Bài tập tình huống tài chính doanh nghiệp (21)

Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Họ tên : DƯƠNG BẢO LINH gamba01 m04 Bài làm : theo đầu ta có tổng giá trị dự án đầu tư ; 10.4tr + 15.tr + 900.000$ = 26.3tr $ Trong tổng số tiền cần đầu tư thêm cho dự án : 15.tr + 900.0000$ = 15.9 tr $ S T T Danh mục Mện Số h lượng giá Giá thị trườn g Giá trị thị trường Tỷ trọng vốn Chi phí vốn Các khoản nợ (D) 15,00 1,00 940 14,100,0 00 37.07% Rd=YMTx2 (rate func.) CP phổ thông (E) 300,0 00 100 75 22,500,0 00 59.15% Re=Rf+β*(gi 16.2 árủi_ ro_TT) % 20,00 100 72 1,440,00 3.78% 38,040,0 00 100.00 % CP ưu đãi (P) Cộng Rp=Cổ tức/giá Theo đề ta có: - Lãi suất phi rủi ro : 5% - Giá rủi ro thị trường : 8% - Công ty dự kiến thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh phải trả cho CSC dự kiến sau : - Loại cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 7% - Loại cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 5% - Loại trái phiếu phát hành mới: 3% (Bao gồm tất chi phí phát hành : trực tiếp, gián tiếp vào mức phí trên) 7.68 % 6.94 % - Thuế suất thuế thu nhập Công ty : 34% - Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng là: 900.000$- để vào hoạt động - Công ty muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án (PA1), CSC đề xuất Cty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (PA2) đơn giản Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Phướng án 1: Để trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án Với thông số: - Trái phiếu bán với giá 94% mệnh giá, phí phát hành 3%, tỷ trọng nguồn vốn 37.07% - Cổ phiếu phổ thông bán với giá 75$/100$ mệnh giá, phí phát hành 7%, tỷ trọng nguồn vốn 59.15% - Cổ phiếu ưu đãi bán với giá 72$/100$ mệnh giá, phí phát hành 5%, tỷ trọng nguồn vốn 3.78% Như ta tính tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/{(1-0.03)*0.3707+(1-0.07)*0.5915+(1-0.05)*0.0378} 16.815.005 = Số liệu thể qua bảng, sau: Giá trị Danh phát hành Tỷ trọng mục theo giá thị trường Phí phát hành Giá trị Tiền ròng cần phát thu hành tính sau theo mệnh phát hành giá D 37.07% 6.233.32 187.00 6.046.32 6.620.55 E 59.15% 9.946.075 696.22 9.249.85 13.261.43 P 3.78% 635.608 31.780 603.82 882.789 Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 20.333.32 7.68% 32.446.07 16.20% 2.075.608 6.94% 100.00 % Cộng 16.815.00 915.00 15.900.00 20.764.777 54.855.005 Trong đó: > Giá trị phát hành theo giá thị trường danh mục = 16,815,005 * tỷ trọng > Phí phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường * Mức phí phát hành > Tiền ròng thu sau phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường - Phí phát hành > Giá trị cần phát hành theo mệnh giá = Giá trị phát hành theo giá thị trường /(tỷ lệ % giá thị trường/mệnh giá tài sản) >Cơ cấu vốn = Giá trị thị trường + Giá trị phát hành theo giá thị trường >> chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 8,91% Phương án 2: Huy động toàn vốn phục vụ công tác đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông > Cũng giống PA 1, liệu đề ra, tính tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/ (1-0.07) = 17.096.774 Được thể sau: Danh mục D E P Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành Tiền ròng Giá trị cần thu phát hành sau tính theo phát mệnh giá hành 17.096.7 1.196.77 74 - 15.900.0 00 22.795.6 99 Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 14,100,00 7.68% 39.596.77 16.20% 1,440,00 6.94% Cộng 17.096.7 1.196.77 74 15.900.0 00 22.795.6 99 55.136.77 - Chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V)= 9,89% Từ số liệu tính toán có được, ta thấy: - Phương án 1: Công ty ELEC huy động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp tạo nên lợi thuế nợ Bên cạnh có nhược điểm việc gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất chí phí phá sản gián tiếp trực tiếp việc phá sản -Phương án 2: Công ty ELEC huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông, hệ số bê-ta 1.4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS người đầu tư mua cổ phiếu Hiện giá cổ phiếu Công ty ELEC thị trường thấp nhiều so với mệnh giá, điều cho thấy Công ty ELEC làm ăn không hiệu Việc tung lượng lớn cổ phiếu tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu Công ty ELEC -Qua ta thấy chí phí phát hành phương án thấp phương án - Chi phí bình quân gia quyền vốn phương án thấp phương án -Vì sau phân tích thấy Công ty ELEC nên chọn phương án để huy động vốn cho dự án Phương án có tính rủi ro cao phương án chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: - Dòng tiền năm dự án là: STT Dòng tiền Năm “0” Giá trị lô đất 10.400.000USD Đầu tư XD nhà máy 15.000.000USD Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành 1.196.774.$ Cộng 27.496.774.$ 900.000.$ Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án : 3.1 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC1 + 2% = 10,91% 3.2 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC2 + 2% =11,89% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$ - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000$ - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000$ + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500$ - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000)* 0.34 = 212.500$ OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu (12.000 sp x 10.000)USD/sp Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000)USD/sp Lãi góp Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000/8 EBIT Thuế 34% 120.000.000.$ 108.000.000.$ 12.000.000.$ 400.000.$ 1.875.000.$ 9.725.000.$ 3.306.500.$ OCF = 9.725.000$ + 1.875.000$ - 3.306.500$ = 8.293.500$ Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Q x P = 1.875.000$ + 400.000$ + 108.000.000$ Q = 110.275.000/ 10.000 = 11.275 sản phẩm Để Tính IRR, NPV tiêu khác ta có công thức sau n Ct NPV= C0 + ∑ -t=1 (1+r)t Trong đó: t - thời gian tính dòng tiền: r - tỉ lệ chiết khấu: Ct - dòng tiền thời gian t C0 - chi phí ban đầu để thực dự án: Để tính IRR ta cho NPV = n Ct NPV= C0 + ∑ = t=1 (1+IRR)t thay v ta c ó IRR = Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Hiện kinh tế giới hồi phục thoát giai đoạn khủng hoảng, Vì tính rủi ro thị trường giảm nên IRR tăng cao so với tỷ lệ thu nhập theo yêu cầu Do dự án đầu tư có hiệu cao - Xem xét tình hình giao dịch chứng khoán Công ty ELEC thị trường chứng khoán để xem xét khả thi việc huy động vốn - Xem xét tính toán cụ thể thời gian khả hoàn vốn dự án - Nghiên cứu thị trường để xem xét khả phân phối sản phẩm dự án  ... động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp tạo nên lợi thuế nợ Bên cạnh có nhược điểm việc gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất chí... lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC2 + 2% =11,89% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$... + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500$ - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000)* 0.34 = 212.500$ OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu (12.000 sp x 10.000)USD/sp Chi phí biến đổi (12.000