Tiểu luận môn đầu tư tài chính THE ROLE OF EXPECTATIONS IN MONEYTARY POLICY

CHAPTER 25 THE ROLE OF EXPECTATIONS IN MONEYTARY POLICY GVHD: GS.TS Trần Ngọc Thơ Người thực hiện: Bùi Thị Như Ý Nguyễn Thị Mỹ Vân 8/1/17 ASSIGNMENTS Name of members Assignments • Translate and prepare slides for part I (Lucas critique of Policy evaluation) and part II (Policy conduct: Rules or Discretion?) Bùi Thị Như Ý • Translate and prepare slides for part III (The Role of Credibility and A Nominal Anchor) and Part IV (Approaches to Establishing Central Bank Credibility) • Prepare Extention part Nguyễn Thị Mỹ Vân 8/1/17 PREVIEW Reason • Discretionary policies could reduce the severity of business cycle fluctuations without creating inflation • In the 1960s and 1970s, these economists got their chance to put discretionary policies into practice, but the results were not what they had anticipated The economic record for that period is not a happy one: Inflation accelerated, the rate often climbing above 10%, while unemployment figures deteriorated from those of the 1950s PREVIEW Robert Lucas and Thomas Sargent used the rational expectations theory discussed in Chapter to examine why discretionary policies appear to have performed so poorly Their analysis cast doubt: - On whether macroeconomic models can be used to evaluate the potential effects of policy - On whether policy can be effective when the public expects that it will be implemented GOALS OF CHAPTER Examines the analysis behind the rational expectations revolution of the Lucas critique Discuss the effect of rational expectations on the aggregate demand and supply analysis Explore how this theoretical breakthrough has shaped current policy-making models and debates 8/1/17 CONTENTS THE THE ROLE ROLE OF OF EXPECTATION EXPECTATION IN IN MONETARY MONETARY POLICY POLICY Lucas Lucas Critique Critique Of Of Policy Policy Evaluation Evaluation Econometric Econometric Policy Policy Evaluation Evaluation Application: Application: The The Term Term Structure Structure Of Of Interest Interest Rates Rates Policy Policy Conduct: Conduct: Rules Rules Or Or Discretion? Discretion? Discretion Discretion And And The The Time-Inconsistency Time-Inconsistency Problem Problem Types Types Of Of Rules Rules The The Role Role Of Of Credibility Credibility And And A A Noninal Noninal anchor anchor Approaches Approaches To To Establishing Establishing Central Central Bank Bank Credibility Credibility Benefits Benefits Of Of A A Credible Credible Nominal Nominal Anchor Anchor Appoint Appoint “Conservative” “Conservative” Central Central Bankers Bankers Credibility Credibility And And Aggregate Aggregate Demand Demand Shocks Shocks Inside Inside the the Fed: Fed: The The Appointment Appointment of of Paul Paul Volcker, Volcker, Anti-Inflation Anti-Inflation Hawk Hawk The The Case Case For For Rules Rules Credibility Credibility And And Aggregate Aggregate Supply Supply Shocks Shocks FYI: FYI: The The Political Political Business Business Cycle Cycle and and Application: Application: A A Tale Tale Of Of Three Three Oil Oil Price Price Richard Richard Nixon Nixon Shocks Shocks The The Case Case For For Discretion Discretion Constrained Constrained Discretion Discretion Global: Global: The The Demise Demise of of Monetary Monetary Targeting Targeting in in Switzerland Switzerland Credibility Credibility And And Anti-Inflation Anti-Inflation Policy Policy Global: Global: Ending Ending the the Bolivian Bolivian Hyperinflation: Hyperinflation: A A Successful Successful Anti-Inflation Anti-Inflation Program Program Application: Application: Credibility Credibility And And The The Reagan Reagan Budget Budget Deficits Deficits Lucas Critique Of Policy Evaluation Economists have long used macroeconometric models to forecast economic activity and to evaluate the potential effects of policy options In essence, the models are collections of equations that describe statistical relationships among many economic variables Economists can feed data into such models, which then churn out a forecast or prediction Econometric Policy Evaluation: A Critique, Robert Lucas spurred the rational expectations revolution by presenting a devastating argument against the use of macroeconometric models used at the time for evaluating policy Lucas Critique Of Policy Evaluation Rational expectations theory The rational expectations theory is an economic idea that the people make choices based on their rational outlook, available information and past experiences The theory suggests that the current expectations in the economy are equivalent to what people think the future state of the economy will become This contrasts with the idea that government policy influences people's decisions Adaptive Expectations Rational Expectations Lucas Critique Of Policy Evaluation Rational expectations theory Adaptive Expectations • • Expectations of inflation, for example, were typically viewed as Rational Expectations • Adaptive expectations have been faulted on the grounds that being an average of past inflation rates This view of expectation people use more information than just past data on a single formation, called adaptive expectations, suggests that changes in variable to form their expectations of that variable Their expectations will occur slowly over time as past data change expectations of inflation will almost surely be affected by their So if inflation had formerly been steady at a 5% rate, expectations predictions of future monetary policy as well as by current and past of future inflation would be 5%, too If inflation rose to a steady rate monetary policy of 10%, expectations of future inflation would rise toward 10%, but • In addition, people often change their expectations quickly in the slowly: In the first year, expected inflation might rise only to 6%; in light of new information To meet these objections to adaptive the second year, to 7%; and so on expectations, John Muth developed an alternative theory of expectations, called rational expectations, which can be stated as follows: Expectations will be identical to optimal forecasts (the best guess of the future) using all available information Lucas Critique Of Policy Evaluation Rational expectations theory To explain it more clearly, let’s use the theory of rational expectations to examine how expectations are formed in a situation that most of us encounter at some point in our lifetime: our drive to work Suppose that if Joe Commuter travels when it is not rush hour, it takes an average of 30 minutes for his trip Sometimes it takes him 35 minutes, other times 25 minutes, but the average non– rush-hour driving time is 30 minutes If, however, Joe leaves for work during the rush hour, it takes him, on average, an additional 10 minutes to get to work Given that he leaves for work during the rush hour, the best guess of the driving time—the optimal forecast—is 40 minutes Chế độ điều hành tỷ giá giới Việt Nam Chính sách thả tỷ giá • Các quốc gia áp dụng chế độ thả tỷ giá cho phép tỷ giá dao động hoàn toàn theo cung – cầu quan hệ mua – bán đồng nội tệ với đồng tiền khác (đặc biệt ngoại tệ mạnh) thị trường ngoại hối giới • Hầu phát triển có kinh tế thị trường áp dụng chế độ thả tỷ giá Mặc dù lý thuyết vậy, thực tế nước (ngay quốc gia có kinh tế thị trường phát triển) cho phép thả tỷ giá hoàn toàn 8/1/17 95 Chế độ điều hành tỷ giá giới Việt Nam Chính sách neo tỷ giá có điều chỉnh • Chế độ thực chất lai ghép chế độ neo cứng thả Các quốc gia áp dụng chế độ neo tỷ giá có điều chỉnh thường neo tỷ giá giá trị, đồng thời cho phép tỷ giá dao động hàng ngày biên độ định (ví dụ ±3%) • 8/1/17 Có nhiều nước giới áp dụng chế độ tỷ giá (trong có Việt Nam) 96 Chế độ điều hành tỷ giá giới Việt Nam Thực tế điều hành Việt Nam • Trước đây, kinh tế kế hoạch hóa tập trung với khu vực xuất nhỏ bé, Việt Nam áp dụng chế độ cố định tỷ giá tạo độ chênh lệch lớn tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự (tỷ giá chợ đen) Do vậy, khuyến khích hoạt động đầu ngoại tệ • Công đổi mới, năm 1986, Việt Nam chủ trương chuyển đổi sang kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, mở cửa, hội nhập, thức từ năm 1989, chuyển sang chế độ neo tỷ giá có điều chỉnh 8/1/17 97 Chế độ điều hành tỷ giá giới Việt Nam Đánh giá sách điều hành tỷ giá Ngân hàng Nhà nước 8/1/17 98 Chế độ điều hành tỷ giá giới Việt Nam Đánh giá sách điều hành tỷ giá Ngân hàng Nhà nước 8/1/17 99 Chế độ điều hành tỷ giá giới Việt Nam Một số kiến nghị 8/1/17 100 Chế độ điều hành tỷ giá giới Việt Nam ĐỊnh hướng Ngân hàng Nhà nước 8/1/17 101 Back to outline Kỳ vọng lạm phát Việt Nam Thực trạng lạm phát Việt Nam từ đầu năm 1980 đến • Việt Nam trải qua giai đoạn siêu lạm phát nửa cuối năm 1980 với tỷ lệ lạm phát 300%/năm 50%/năm đầu năm 1990 • Đặc biệt từ năm 1996 – 2003 tỷ lệ lạm phát bình quân trì khoảng 3% – 5% năm, chí giảm phát nhẹ vào năm 2000 với tỷ lệ lạm phát – 0.5% • Tuy nhiên, sau giai đoạn ổn định lạm phát có xu hướng gia tăng trở lại ngày phức tạp Khởi đầu năm 2004 với tỷ lệ lạm phát 9.5%, cao nhiều so với mục tiêu 6% mà phủ đặt • Và tương tự, mục tiêu phủ đề cho năm 2005 kiềm chế lạm phát 6.5% số thực tế lên tới 8.4% 8/1/17 102 Kỳ vọng lạm phát Việt Nam Thực trạng lạm phát Việt Nam từ đầu năm 1980 đến • Tỷ lệ lạm phát sau giảm nhẹ vào năm 2006 6.6% tăng mạnh tới 12.57% năm 2007 lên tới 19.95% năm 2008 • Việc phá giá VND so với USD tháng năm 2010 biến động thị trường vàng với số nguyên nhân khác đẩy tỷ lệ lạm phát lên đến 11.75% sau mục tiêu kiềm chế lạm phát nới từ 7% lên 8% • Năm 2011, mục tiêu kiềm chế lạm phát phủ đưa 7%, mục tiêu gần thực lạm phát tháng đầu năm lên tới 12.07% • kết thúc năm 2011 lạm phát cán mức 18,13% mặc cho hàng loạt biện pháp kiềm chế lạm phát đưa Có thể nói vấn đề năm 2010 năm 2011 vấn đề lòng tin: lòng tin vào tiền đồng lòng tin vào sách phủ, mục tiêu phủ đề không thực biện pháp kiềm chế lạm phát chưa phát huy tác 8/1/17 dụng 103 Kỳ vọng lạm phát Việt Nam Thực trạng lạm phát Việt Nam từ đầu năm 1980 đến Hình Tỷ lệ lạm phát Việt Nam số quốc gia khác giai đoạn 2000 – 2009 8/1/17 104 Kỳ vọng lạm phát Việt Nam Thực neo giữ kỳ vọng lạm phát Việt Nam • Kỳ vọng công chúng lệch nhiều so với mục tiêu NHNN Việt Nam với độ biến thiên rộng, niềm tin vào NHNN Việt Nam không cao • Kỳ vọng công chúng chịu tác động nhiều nhân tố thông tin, kiến thức kinh tế tài chính, giá mặt hàng thiết yếu nhân tố nhân học 8/1/17 105 Kỳ vọng lạm phát Việt Nam Khuyến nghị sách neo giữ kỳ vọng lạm phát Việt Nam a) Tăng cường giao tiếp NHNN Việt Nam (Central Bank Communications) Giao tiếp NHTW công chúng tác động vừa trực tiếp, vừa gián tiếp đến neo giữ kỳ vọng Một cách trực tiếp, thông tin mà NHTW đưa trở thành phần thông tin thiết lập kỳ vọng chủ thể, tỷ trọng tùy thuộc vào tín nhiệm vào NHTW Trong đó, hoạt động giao tiếp làm gia tăng tính minh bạch trách nhiệm NHTW, nâng cao uy tính dài hạn Hoạt động tập trung đưa khái niệm ổn định giá dài hạn, mục tiêu hàng năm, dự báo lãi suất sách thông tin CSTT ngắn hạn 8/1/17 106 Kỳ vọng lạm phát Việt Nam Khuyến nghị sách neo giữ kỳ vọng lạm phát Việt Nam a) Tăng cường giao tiếp NHNN Việt Nam (Central Bank Communications) Hình Mối quan hệ CSTT hiệu kiểm soát kỳ vọng 8/1/17 107 Kỳ vọng lạm phát Việt Nam Khuyến nghị sách neo giữ kỳ vọng lạm phát Việt Nam b) Neo giữ kỳ vọng dài hạn: Giảm tính không đồng nhất; Nâng cao uy tín CSTT NHNN Việt Nam • Giảm độ không đồng kỳ vọng: cần phải tăng cường truyền thông, tuyên truyền thông tin, kiến thức lạm phát, CSTT, đồng thời khuyến khích thường xuyên công bố dự báo lạm phát chuyên gia • Gia tăng niềm tin vào NHNN Việt Nam: – Thứ nhất, gia tăng tính độc lập NHNN Việt Nam: NHNN Việt Nam phải quan đưa mục tiêu dựa khuôn khổ dự báo đại phù hợp với điều kiện vĩ mô – Thứ hai, phản ứng CSTT cần đồng với mục tiêu đề Mục tiêu lạm phát cần phải ưu tiên cam kết hàng đầu NHNN suốt trình điều hành CSTT 8/1/17 108 Back to outline Thank You ! 8/1/17 109 ... CONTENTS THE THE ROLE ROLE OF OF EXPECTATION EXPECTATION IN IN MONETARY MONETARY POLICY POLICY Lucas Lucas Critique Critique Of Of Policy Policy Evaluation Evaluation Econometric Econometric Policy Policy... Demand Demand Shocks Shocks Inside Inside the the Fed: Fed: The The Appointment Appointment of of Paul Paul Volcker, Volcker, Anti-Inflation Anti-Inflation Hawk Hawk The The Case Case For For Rules... (the best guess of the future) using all available information Lucas Critique Of Policy Evaluation Rational expectations theory To explain it more clearly, let’s use the theory of rational expectations