Quản trị rủi ro tài chính

Rủi ro thanh toán Rủi ro Herstatt Settlement risk Rủi ro thường gặp trong các giao dịch thanh toán quốc tế, trong đó một công ty có giao dịch hai chiều với một đối tác khác và gặp rủi ro

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

ThS CHU THỊ LÊ DUNG

ThS NGUYỄN THỊ KIM DUNG

NỘI DUNG

 Rủi ro và các công cụ phòng ngừa rủi ro

 Cấu trúc thị trường kỳ hạn và giao sau

Tài liệu tham khảo

TT Tên tác giả Tên tài liệu

Năm xuất bản

Nhà xuất bản

Địa chỉ khai thác tài liệu

2010 Tài chính Thư viện

Derivatives

2005 Prentice

Hall

CHƯƠNG 1:

RỦI RO VÀ CÁC CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO

Mục tiêu của Chương

 Làm rõ khái niệm rủi ro

sử dụng để có thể quản trị rủi ro tài chính.

 Giải thích các thuật ngữ và khái niệm sẽ được sử dụng xuyên suốt trong môn học.

Tổng quan về rủi ro

Rủi ro là sự không chắc chắn về tổn thất

1 Tổng quan về rủi ro Trong lĩnh vực tài chính, rủi ro là một khái niệm đánh giá mức độ biến động hay bất ổn của một giao dịch hay

danh mục đầu tư

Rủi ro được định nghĩa như là sự

khác biệt giữa giá trị thực tế và giá

trị kỳ vọng

Ví dụ: ????

1 Tổng quan về rủi ro

Rủi ro hệ thống Systematic risk Rủi ro mà do

sự phá sản của một hay một số định chế tài chính

sẽ gây ra nhiều vụ phá sản hơn, cuối cùng sẽ dẫn đến sụp đổ toàn hệ thống tài chính.

Rủi ro kế toán Accounting risk Rủi ro liên quan đến những nghiệp vụ kế toán không phù hợp đối với một giao dịch, có thể xảy ra khi qui trình và qui định về kế toán thay đổi hay chưa được xây dựng.

.

1 Tổng quan về rủi ro

Rủi ro kiệt giá tài chính Financial risk

Rủi ro liên quan đến những thay đổi củanhững nhân tố như lãi suất, giá cổ phiếu,giá hàng hóa và tỷ giá

Rủi ro kinh doanh Business risk Rủi ro

liên quan đến một hoạt động đặc trưng củadoanh nghiệp

1 Tổng quan về rủi ro

đến việc sử dụng mô hình không đúng hoặc không phù hợp, hoặc trong một mô hình tồn tại các sai số hoặc giá trị đầu vào không đúng.

các qui định và định hướng qui định quản lý hiện nay sẽ thay đổi, đem lại tác động bất lợi đối với công ty Rủi ro pháp lý có thể dẫn đến việc xem một số các loại giao dịch hiện tại hoặc đang dự tính là bất hợp pháp và cản trở

sự phát triển của các sản phẩm và giải pháp

1 Tổng quan về rủi ro

chiến lược phòng ngừa rủi ro trong đó nhà phòng ngừa rủi ro không biết được mình sẽ sở hữu hoặc bán bao nhiêu đơn vị tài sản giao ngay.

quan đến thay đổi trong giá cả hàng hóa.

việc thất bại trong vận hành một chương trình phái sinh hay hệ thống quản trị rủi ro.

1 Tổng quan về rủi ro

Rủi ro thanh khoản Liquidity risk Rủi ro liên quan

đến một giao dịch do tình trạng thị trường chợ chiều, được thể hiện qua việc có ít các dealer và chênh lệch giá mua và giá bán khá lớn.

Rủi ro thanh toán (Rủi ro Herstatt) Settlement risk

Rủi ro thường gặp trong các giao dịch thanh toán quốc tế, trong đó một công ty có giao dịch hai chiều với một đối tác khác và gặp rủi ro là khoản thanh toán của mình đã được chuyển đi trong khi chưa nhận được khoản thanh toán của bên kia, điều này có thể là

do nguyên nhân phá sản, không có khả năng thanh

2 Nhận dạng rủi ro tài chính

Nhận diện rủi ro tài chính:

 Những rủi ro phát sinh từ bên trong doanh nghiệp, doanh nghiệp có thể kiểm soát

được

Rủi ro về tài chính, hay chính là rủi ro

không hệ thống phát sinh từ bên trong

doanh nghiệp nên có thể tính toán cách

phòng ngừa, để chuẩn bị cho mình các giải pháp phòng ngừa nhằm hạn chế những thiệt hại cho doanh nghiệp

2 Nhận dạng rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính thường bao gồm các loại sau:

Rủi ro tín dụng: Rủi ro mà một bên trong giao

dịch sẽ không thể chi trả đúng hạn trong tươnglai

Rủi ro lãi suất: chỉ những thay đổi trong lãi

suất tác động đến thực hiện báo cáo kết quả sản xuất kinh doanh

Rủi ro ngoại hối: rủi ro phát sinh do sự biến

động của tỷ giá làm ảnh hưởng đến giá trị kỳvọng trong tương lai

 Rủi ro tín dụng (credit risk) là loại rủi ro

phát sinh do khách nợ không còn khả năng chi trả

 Trong hoạt động của công ty, rủi ro tín

dụng phát sinh khi công ty bán chịu hàng hoá thể hiện ở khả năng khách hàng mua chịu có thể thất bại trong việc trả nợ

 Trong hoạt động ngân hàng, rủi ro tín dụng xảy ra khi khách hàng vay nợ có thể mất khả năng trả nợ một khoản vay nào đó

3 Nguyên nhân phát sinh rủi ro

3 Nguyên nhân phát sinh rủi ro

Nguyên nhân phát sinh rủi ro lãi suất:

 Ví dụ: Công ty A có một dự án đầu tư với tỷ suất sinh lời kỳ vọng cố định là 13% Để đầu tư vào dự

án này công ty A phải huy động vốn của Ngân

hàng B với lãi suất thả nổi bằng lãi suất

LIBOR+0,5% Để có đủ vốn cho công ty A vay, Ngân hàng B huy động vốn bằng một khỏan vay NHTƯ với lãi suất chiết khấu 11% Vây công ty A

và Ngân hàng B gặp rủi ro lãi suất trong trường

hợp nào?.

Nguồn gốc phát sinh rủi ro ngoại hối:

Rủi ro ngoại hối là rủi ro phát sinh do sự biến động tỷ giá giữa đồng ngoại tệ so với đồng nội tệ Những họat động thường

bị ảnh hưởng bởi rủi ro ngoại hối là họat động xuất nhập khẩu, họat động đầu tư

đa quốc gia, họat động tín dụng bằng ngoại tệ.

3 Nguyên nhân phát sinh rủi ro

Ví dụ

Tỷ giá USD/VND vào ngày 30/08/2014

là 20.900 nhưng theo dự báo của các

NHTM đến tháng 12/2014 tỷ giá có thể gia tăng 2,5% Dựa vào dự báo này,

hãy phân tích rủi ro tỷ giá khi bạn:

 Tư vấn cho công ty nhập khẩu M

 Tư vấn cho công ty xuất khẩu X

Phân tích thái độ với rủi ro

 Thích rủi ro ( Risk lover): nhà quản lý sẵnsàng chấp nhận rủi ro với sự kỳ vọng là sựbiến động của tỷ giá sẽ diễn ra theo chiều

hướng có lợi

 Ngại rủi ro ( Risk Averse): nhà quản lý

không muốn tổn thất cũng không thích lợinhuận kỳ vọng từ sự biến động của tỷ giá

quản lý không tách biệt được giữa thái độ

thích hay ngại rủi ro

Các sản phẩm phái sinh

Sản phẩm phái sinh là một sản phẩm tài chính

mà kết quả của nó được tạo ra từ kết quả của

một sản phẩm khác (tài sản cơ sở).

Các sản phẩm phái sinh

Hợp đồng kỳ hạn ( Forward)

Hợp đồng giao sau ( Future)

Quyền chọn ( Option)

Hoán đổi ( Swap)

Thị trường các công cụ phái sinh là các thị

trường dành cho các công cụ mang tính hợp đồng

mà thành quả của chúng được xác định trên một công cụ hoặc một tài sản khác.

CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

 Hợp đồng kỳ hạn là hợp đồng giữa hai

hoặc bán tài sản vào một ngày trong

tương lai với giá đã thỏa thuận ngày hôm

nay.

hơn giá thực hiện, người sở hữu hợp

đồng sẽ kiếm được lợi nhuận, nếu giá

thấp hơn, người sở hữu hợp đồng sẽ

Hợp đồng kỳ hạn

CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Hợp đồng kỳ hạn

Rủi ro không có khả năng chi trả (rủi ro tín dụng) của hợp đồng có hai chiều Người sở hữu hợp đồng hoặc là nhận hoặc là thực hiện chi trả, phụ thuộc vào biến động giá cả của tài sản cơ sở.

Giá trị của hợp đồng kỳ hạn chỉ được giao nhận vào ngày đáo hạn hợp đồng; không có khoản chi trả nào được thực hiện vào ngày ký kết hoặc trong thời hạn của hợp đồng.

CÁC CƠNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Hợp đồng kỳ hạn

Ví dụ:

Ngày 30/8, ơng A ký hợp đồng kỳ hạn mua của B 10 tấn cà phê kỳ hạn 3 tháng (tức là vào ngày 30/11) với giá 925 USD/tấn B được gọi là người bán hợp đồng kỳ hạn A là người mua trong hợp đồng kỳ hạn Sau 3 tháng B phải bán cho A 10 tấn cà phê với giá 925USD/tấn và A phải mua 10 tấn cà phê của B với giá đó, cho dù giá cà phê trên thị trường sau ba tháng là bao nhiêu đi nữa.

CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Hợp đồng giao sau ( tương lai)

Hợp đồng giao sau cũng là hợp đồng giữa hai

bên – người mua và người bán – để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá

đã thỏa thuận ngày hôm nay.

Các hợp đồng được giao dịch trên sàn giao dịch giao sau và chịu quá trình thanh toán hàng ngày.

Hợp đồng giao sau tiến triển từ hợp đồng kỳ hạn và có nhiều đặc điểm giống với hợp đồng

kỳ hạn.

CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Hợp đồng giao sau

Các hợp đồng giao sau được giao dịch trên thị trường có tổ chức , gọi là sàn giao dịch giao sau Hợp đồng giao sau có tính thanh khoản cao vì nó

có thể được mua hoặc bán lại cho một bên thứ ba.

Hợp đồng giao sau cũng có rủi ro hai chiều Nhưng thị trường giao sau sử dụng hai công cụ

để loại bỏ rủi ro tín dụng.

CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Hợp đồng giao sau

Thứ nhất, thay vì giao nhận giá trị hợp đồng thông qua việc thanh toán đơn nhất vào ngày đáo hạn, thay đổi trong giá trị của các hợp đồng giao sau được thực hiện vào cuối ngày chúng được giao

dịch (thanh toán hàng ngày, điều chỉnh theo thị

trường).

Thứ hai của hợp đồng giao sau giúp làm giảm rủi

ro không thanh toán là yêu cầu tất cả các thành viên tham gia thị trường – người bán và người mua đều như nhau – thực hiện một khoản ký gửi được

CÁC THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH

Bán

HĐ giao sau

Tài sản

cơ sở Tài sản cơ sở

CÁC CƠNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Hợp đồng giao sau

Ví dụ:

Vào ngày 28/5, A ký một hợp đồng giao sau mua 100 cổ phiếu XYZ với giá tương lai là F0 = 80.000đ/cổ phiếu Sở giao dịch yêu cầu khi ký hợp đồng, A phải ký quỹ một khoản tiền

trong tài khoản bảo chứng tại công ty thanh toán bù trừ Giả

sử, mức bảo chứng là 1 triệu đồng Sau mỗi ngày, nếu có lãi, thì khoản lãi sẽ được cộng vào TK; còn nếu lỗ thì cũng sẽ bị trừ vào TK Nếu giá trị trong TK bảo chứng giảm xuống tới một mức giới hạn, giả sử 0,8 triệu đồng (mức bảo chứng duy trì) thì nhà đầu tư sẽ được yêu cầu ký quỹ thêm tiền cho đạt mức bảo chứng 1 triệu đồng ban đầu, còn nếu không thì công

ty bảo chứng sẽ “đóng” toàn bộ hay một phần giá trị hợp

CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Quyền chọn

Quyền chọn là một hợp đồng giữa hai bên – người

mua và người bán – trong đó cho người mua quyền,

nhưng không phải là nghĩa vụ, để mua hoặc bán một

tài sản nào đó vào một ngày trong tương lai với giá đã

đồng ý vào ngày hôm nay.

Người mua quyền chọn trả cho người bán một số tiền

gọi là phí quyền chọn.

Một quyền chọn để mua tài sản gọi là quyền chọn

mua (call) Một quyền chọn để bán tài sản gọi là

quyền chọn bán (put).

CÁC CƠNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Quyền chọn

Ví dụ:

Ngày 25/8, ông X mua quyền chọn mua 100 cổ phiếu

ABC với giá thực hiện 100, trong thời hạn 3 tháng

Nếu giá thị trường lớn hơn giá thực hiện thì ông X thực hiện quyền chọn, mua 100 cổ phiếu ABC ở mức giá

100 và bán lại ở mức giá thị trường và kiếm lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu bằng chênh lệch giữa giá thị trường và giá thực hiện.

Nếu giá thị trường không lớn hơn giá thực hiện thì ông X không thực hiện quyền chọn mà tiếp tục chờ xem giá trong tương lai như thế nào.

CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH

Hoán đổi và các công cụ phái sinh khác

Hoán đổi là một hợp đồng trong đó hai bên đồng ý hoán đổi dòng tiền.

Một hợp đồng hoán đổi, tương tự như hợp đồng giao sau, giống như một danh mục các hợp đồng kỳ hạn Vì vậy, kết quả cơ bản ba loại công cụ này là tương tự nhau.

Sự khác biệt chủ yếu giữa hợp đồng kỳ hạn, giao sau và hoán đổi là đặc tính thanh toán của các hợp đồng này và mức độ rủi ro không thanh toán Hợp đồng kỳ hạn và giao sau thể hiện hai thái cực trong khi hợp đồng hoán đổi là một trường hợp trung

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Vị thế mua (Long possition) (+): là trạng thái 1 người

đang nắm giữ một tài sản.

Vị thế bán (Short possition) (-): ám chỉ bán khống, là

một người cần đi mua lại 1 tài sản để thanh toán.

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Bán khống (short sale hoặc shorting)

Bán khống là bán cổ phiếu nhưng không thực sự nắm giữ cổ phiếu Bên bán có thể vay cổ phiếu từ người môi giới.

Người bán khống làm như thế để đề phòng giá giảm, vào lúc mà người bán khống mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn, thu được lợi nhuận và hoàn trả cổ phiếu lại cho người môi giới.

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Bán khống (short sale hoặc shorting)

Việc thiết lập một vị thế bán sẽ tạo ra một khoản nợ Người bán khống có nghĩa vụ phải mua lại cổ phiếu vào một ngày nào đó và hoàn trả lại cho người môi giới.

Không giống như một khoản vay thông thường, trong đó người đi vay biết chính xác số tiền phải trả cho người cho vay, người bán khống không biết chính xác được là họ phải trả bao nhiêu tiền để mua lại cổ phiếu Điều này đã tạo ra một loại rủi ro của việc vay mượn Trong thực tế,

bán khống là một chiến lược đầu tư đầy thách thức.

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Rủi ro và tỷ suất sinh lợi

Tỷ suất sinh lợi là thước đo thành quả của đầu tư Tỷ

suất sinh lợi đại diện cho tỷ lệ phần trăm gia tăng trong tài sản của nhà đầu tư từ kết quả đầu tư.

Trong trường hợp cổ phiếu, tỷ suất sinh lợi là tỷ lệ phần trăm thay đổi trong giá cả cộng với tỷ suất cổ tức.

Tỷ suất sinh lợi cao hơn sẽ đi kèm với rủi ro lớn hơn.

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Rủi ro và tỷ suất sinh lợi

Rủi ro là sự không chắc chắn trong tỷ suất sinh lợi

tương lai.

Các nhà đầu tư thường không thích rủi ro, họ tránh các tình huống đầy rủi ro và chọn một tình huống có tỷ suất sinh lợi tương đương nhưng rủi ro ít hơn.

Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro (risk-free rate) là tỷ suất

sinh lợi khi đầu tư vào các tài sản không có rủi ro và nó

là cơ hội phí của khoản đầu tư

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Tỷ suất sinh lợi mà nhà đầu tư kỳ vọng là lãi suất phi rủi

ro cộng với một phần bù rủi ro

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Kinh doanh chênh lệch giá và luật một giá

Kinh doanh chênh lệch giá là một dạng giao dịch

trong đó nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận khi có cùng một loại hàng hóa được bán ở hai mức giá khác nhau, mua hàng ở mức giá thấp hơn và ngay lập tức bán lại ở mức giá cao hơn.

Luật một giá là nguyên tắc qui định rằng hai tài sản

hay danh mục đồng nhất không thể được bán ở các mức giá khác nhau.

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Kinh doanh chênh lệch giá và luật một giá

Các nhà đầu tư luôn luôn thích trở nên giàu có hơn

Với hai cơ hội đầu tư cho trước, các nhà đầu tư lúc nào cũng ưa thích cơ hội đầu tư luôn có hiệu quả; ít nhất cũng bằng cơ hội kia trong tất cả các trường hợp và tốt hơn trong ít nhất một trường hợp.

Nếu hai cơ hội đầu tư có hiệu quả tương đương nhau, chúng phải có cùng một mức giá.

Một cơ hội đầu tư cho cùng một tỷ suất sinh lợi trong tất cả các trường hợp được gọi là không có rủi ro và phải tạo được tỷ suất sinh lợi phi rủi ro.

CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Thông tin hiệu quả hình thành giá

Thị trường kỳ hạn và giao sau là nguồn thông tin rất quan trọng đối với giá cả.

Thị trường giao sau tổng hợp tất cả các thông tin vào một dạng thống nhất, phản ánh giá giao ngay của một tài sản riêng biệt Giá của hợp đồng giao sau đáo hạn sớm nhất thường được xem

là giá giao ngay.

Giá giao sau và kỳ hạn cũng chứa đựng những thông tin những

gì mà người ta mong đợi về giá giao ngay trong tương lai.

Do đó, thị trường giao sau và kỳ hạn cung cấp những thông tin hiệu quả để hình thành giá.

VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG CÁC

 Thị trường này đòi hỏi phải tồn tại các nhà đầu cơ sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tạo điều kiện thuận lợi cho những nhà phòng ngừa rủi

ro mong muốn giảm thiểu những bất ổn mình phải gánh chịu.

 Hầu hết các nhà đầu cơ thật sự không kinh doanh các tài sản cơ sở và đôi khi không biết

gì về chúng.

vậy, những nhà đầu cơ có một số đặc tính

PHÊ PHÁN THỊ TRƯỜNG CÁC SẢN PHẨM PHÁI SINH

SỬ DỤNG SẢN PHẨM PHÁI SINH

KHÔNG PHÙ HỢP

 Các sản phẩm phái sinh đôi khi bị chỉ trích

là nguyên nhân dẫn đến các khoản lỗ lớncủa các công ty lớn, các quỹ đầu tư, chínhphủ, nhà đầu tư phi lợi nhuận, và các cánhân

 Liệu sản phẩm phái sinh có thật sự gây ratội lỗi hay không? Liệu điện có phải gây ratội lỗi khi có người nào đó với kiến thức ít

ỏi về điện thao tác với điện không đúngcách? Có phải nên đổ hết trách nhiệm cho

BÀI TẬP

Bài 1:

 Giả sử bạn là nhân viên Phòng giao dịch kỳ hạn của Sacombank có tên là Sacomforward Vào ngày 1/9 bạn tiếp xúc với hai khách hàng là anh X và chị Y Anh X trình bày rằng hiện anh có mượn của cô Chi 10.000 cổ phiếu BBC bán lấy tiền thực hiện kinh doanh và cam kết 6 tháng sau trả lại số cổ phiếu này Chị Y trình bày chị có khoản nợ ngân hàng 3 tháng sau đến hạn trả nhưng do kẹt tiền kinh doanh nên chị phải mượn của anh Danh 10.000 cổ phiếu SAM bán để trả nợ ngân hàng Giá cổ phiếu BBC hiện tại là 48000 đồng và giá cổ phiếu SAM là

12600 đồng Trong tương lai, giá hai cổ phiếu