Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành du lịch khách sạn niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGÔ THỊ ĐẠO NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DU LỊCH – KHÁCH SẠN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.02.01 Đà Nẵng - Năm 2017 Công trình hoàn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Hoàng Tùng Phản biện 1: PGS.TS Lê Văn Huy Phản biện 2: PGS.TS Đỗ Phi Hoài Luận văn bảo vệ trước hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Tài ngân hàng họp Trường Đại học Kinh Tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 25 tháng năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm thông tin – học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Sự cạnh tranh ngày gay gắt đòi hỏi DN phải phấn đấu hoàn thiện để đứng vững thương trường Muốn vậy, DN Việt Nam phải phấn đấu tạo cho vị hay thương hiệu định Và yếu tố quan trọng để đánh giá DN HQKD HQKD mối quan hệ so sánh kết đạt trình sản xuất kinh doanh với chi phí bỏ để đạt kết Các đại lượng chịu tác động nhiều nhân tố khác với mức độ khác nhau, việc tìm trả lời câu hỏi “nhân tố tác động tới HQKD DN? tác động theo chiều hướng nào?” nhằm phục vụ cho nhà quản lý DN nhà đầu tư có lựa chọn, đánh giá định phù hợp tùy vào mục đích Đặc biệt, việc tìm nhân tố ảnh hưởng đến HQKD có ý nghĩa quan trọng với nhà quản lý việc đưa sách liên quan để bước nâng cao giá trị DN Trong kinh tế có nhiều lĩnh vực ngành nghề khác nhau: Nông nghiệp, công nghiệp, dịch vụ…Trong số ngành DL-KS ví “con gà đẻ trứng vàng”, ngành công nghiệp không khói có vị trí quan trọng kinh tế quốc gia Thời gian qua, ngành DL-KS có nhiều bước phát triển quan trọng, ngày giữ vai trò to lớn phát triển kinh tế nước nhà Tuy nhiên, phát triển ngành chịu ảnh hưởng nhiều yêu cầu sở vật chất kĩ thuật, chất lượng dịch vụ, sản phẩm du lịch, môi trường Qua tìm hiểu, quan sát số đề tài nghiên cứu chưa thấy tác giả nghiên cứu HQKD ngành DL-KS Xuất phát từ tầm quan trọng cần thiết phải tìm hiểu nhân tố ảnh hưởng đến HQKD nhằm giúp cho DN ngành DL-KS nâng cao lực cạnh tranh, tác giả lựa chọn đề tài “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN ngành DL-KS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa lý luận HQKD xác định nhân tố ảnh hưởng đến HQKD doanh nghiệp; - Xây dựng mô hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN ngành DL-KS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam; - Xác định mức độ hướng tác động nhân tố tới HQKD, từ rút số kết luận hàm ý sách DN ngành DL-KS chủ thể liên quan Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: HQKD nhân tố tác động đến HQKD DN ngành DL-KS Việt Nam niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: + Phạm vi thời gian: 03 năm 2013, 2014 2015 + Phạm vi không gian: 34 DN ngành DL-KS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với nghiên cứu định lượng - Phương pháp định tính: Thu thập số liệu, thông tin, dùng phương pháp thống kê mô tả, so sánh để phân tích thực trạng HQKD DN nhóm ngành ngành DL-KS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phương pháp định lượng: Sử dụng mô hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến HQKD mô hình ảnh hưởng cố định, mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên Từ đó, kiểm định tác động nhân tố đến HQKD tiến hành phân tích kết Bố cục luận văn Chương 1: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu hàm ý sách liên quan Tổng quan tài liệu nghiên cứu Trong thời gian nghiên cứu tác giả tham khảo số tài liệu sau: Đề tài: "Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến HQKD công ty thuộc nhóm ngành xây dựng niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh" tác giả Nguyễn Thị Ngọc Thảo thực khóa luận văn thạc sĩ Đại học Đà Nẵng năm 2015 hướng dẫn PGS TS Hoàng Tùng Ngoài việc đề cập đầy đủ sở lý luận phân tích HQKD nhân tố ảnh hưởng công ty ngành xây dựng, tác giả Nguyễn Ngọc Thảo thực phân tích nhân tố ảnh hưởng đến HQKD công ty thuộc nhóm ngành xây dựng niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đưa giải pháp để hoàn thiện công tác đơn vị nghiên cứu Đề tài: "Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam" tác giả Nguyễn Lê Thanh Tuyền thực khóa luận văn thạc sĩ Đại học Đà Nẵng năm 2013 hướng dẫn TS Nguyễn Phùng Đề tài khái quát nghiên cứu sở hiệu hoạt động kinh doanh nhân tố ảnh hưởng đến hiệu đầy đủ Tác giả thiết kế nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh DN ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết HOSE từ kết nghiên cứu đưa kiến nghị nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh DN ngành chế biến thực phẩm Đề tài: "Phân tích HQKD DN khách sạn nhà hàng địa bàn quận Thanh Khê thành phố Đà Nẵng” tác giả Lê Thị Thu Phương thực khóa luận văn thạc sĩ Đại học Đà Nẵng tháng 4/2016 hướng dẫn PGS.TS Võ Thị Thúy Anh Đề tài đề cập đầy đủ sở lý luận phân tích hiệu hoạt động kinh doanh, tác giả thực phân tích thực trạng 20 DN kinh doanh khách sạn nhà hàng địa bàn quận Thanh Khê thành phố Đà Nẵng Từ đối chiếu thực phân tích bổ sung để hoàn thiện việc phân tích hiệu hoạt động kinh doanh Tuy nhiên tác giả dừng lại phương pháp thống kê số liệu mà chưa phân tích rõ nhân tố ảnh hưởng đến HQKD nào? Và mức độ ảnh hưởng bao nhiêu? Để đưa giải pháp cụ thể cho nội dung phân tích Giải pháp tác giả để cập đến dừng lại việc định hướng chưa cụ thể hóa việc DN cần thực thực để hoàn thiện công tác phân tích DN khách sạn nhà hàng địa bàn quận Thanh Khê thành phố Đà Nẵng Đề tài: "Phân tích HQKD DN du lịch thành phố Đà Nẵng" tác giả Trần Liên Hà thực khóa luận văn thạc sĩ Đại học Đà Nẵng năm 2015 hướng dẫn GS.TS.Trương Bá Thanh Đề tài đề cập đầy đủ sở lý luận phân tích HQKD, tác giả thực phân tích thực trạng 25 DN kinh doanh du lịch địa bàn thành phố Đà Nẵng Từ áp dụng mô hình SPSS xem xét mức độ ảnh hưởng nhân tố đến HQKD Tuy nhiên nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN tác giả xem xét bên DN yếu tố bên DN lạm phát, khủng hoảng, lãi suất …chưa đề cập mô hình Bên cạnh đề tài dừng lại phạm vi nghiên cứu DN du lịch thành phố Đà Nẵng mà chưa đề cập phạm vi rộng nước Cũng xuất phát từ lý yêu cầu phân tích HQKD DN DL-KS Việt Nam; dựa sở lý luận phân tích HQKD đề tài nghiên cứu trước đó, đề tài "Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN ngành DL-KS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” mà tác giả nghiên cứu khái quát lại sở lý luận phân tích HQKD, nghiên cứu HQKD ngành ảnh hưởng nhân tố đến HQKD thông qua phương pháp phân tích hồi quy để đưa kết luận chung số đề xuất nhằm nâng cao HQKD DN lĩnh vực Tuy nhiên trình thực đề tài tồn số hạn chế như: số liệu thu thập từ giai đoạn 2013-2015 34 DN nên kết thống kê chưa phản ánh thật tổng thể; bên cạnh kinh doanh DL-KS DN hoạt động số lĩnh vực thương mại; yếu tố đặc điểm riêng ngành chưa xem xét mô hình CHƢƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 1.1 HIỆU QUẢ KINH DOANH 1.1.1 Khái niệm HQKD xem xét hiệu sử dụng toàn phương tiện kinh doanh trình sản xuất, tiêu thụ HQKD thể tương quan kết đầu với nguồn lực đầu vào sử dụng trình hoạt động kinh doanh DN Để đạt HQKD cao DN cần tối đa hóa kết đầu điều kiện nguồn lực đầu vào hạn chế HQKD thể mối quan hệ so sánh kết (đầu ra) nguồn lực chi phí (đầu vào) tạo kết thời kỳ, nên tiêu phản ánh HQKD thường có dạng công thức: Kết đầu Hiệu = Phương tiện đầu vào Trong đó: Kết đầu yếu tố đầu vào đo thước đo vật, thước đo giá trị tùy theo mục đích việc phân tích 1.1.2 Vai trò - HQKD nhân tố thúc đẩy cạnh tranh tiến kinh doanh - HQKD thước đo thành quan trọng doanh nghiệp quản trị 1.1.3 Các tiêu đánh giá hiệu kinh doanh a Nhóm tiêu phản ánh hiệu cá biệt - Hiệu suất sử dụng tài sản - Hiệu suất sử dụng tài sản cố định - Hiệu suất sử dụng vốn lưu động b Nhóm tiêu phản ánh hiệu tổng hợp - Phân tích khả sinh lời từ hoạt động DN - Phân tích khả sinh lời tài sản 1.2 CƠ SỞ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐỂN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 1.2.1 Các nghiên cứu giới Bài viết “Capital strucre and corporate performance evidence from Jordan” R Zeitun & G.G Tian (2007) nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến hiệu công ty phi tài Jordan giai đoạn từ 1989 – 2003 Bài viết “Capital Structure and firm peformce: evidan from Nigeria” tác giả Onaolapo & Kajola (2010) nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến hiệu kinh doanh công ty phi tài niêm yết Sàn chứng khoán Nigeria từ 2001 – 2007 Bài viết “An ampirical study on relationship between corporation performance and capital stucture” tác giả Weixu (2005) Nghiên cứu thực nghiệm Amdemikael Abera (2012) nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp địa bàn Addis Ababa - Ethiopia, tác giả có nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) 1.2.2 Các nghiên cứu Việt Nam Bài viết “Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu HĐKD doanh nghiệp vừa nhỏ TP Cần Thơ” tác giả Nguyễn Quốc Nghị Mai Văn Nam (2011) Luận văn “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” tác giả Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013) Luận văn “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”” tác giả Hoàng Thị Thắm (2014) Luận văn “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” tác giả Võ Tuyết Hằng (2015) Tóm lại, HQKD DN đánh giá thông qua tiêu như: Doanh thu, tài sản, lợi nhuận Do đó, xem xét nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN tác giả trọng tâm nghiên cứu nội dung HQKD phạm trù phức tạp số lượng nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng kể nước nước nhiều song kết mang lại đồng không nhiều Vì vậy, đề tài tác giả chọn số nhân tố then chốt thuộc DN như: quy mô DN, tốc độ tăng trưởng, cấu tài sản, cấu vốn thời gian hoạt động để nghiên cứu Do đặc thù riêng ngành DL-KS ngành dịch vụ nên xem xét nhân tố bên doanh nghiệp ảnh hưởng đến HQKD tác giả loại trừ số tiêu quản trị hàng tồn kho, quản trị nợ phải thu, tỷ suất chí phí bán hàng quản lý doanh nghiệp Bên cạnh tìm hiểu thêm nhân tố tác động đến HQKD bên DN lãi suất, lạm phát tốc độ tăng trưởng GDP 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 1.3.1 Nhóm nhân tố bên doanh nghiệp a Quy mô doanh nghiệp b Tốc độ tăng trưởng c Cơ cấu tài sản d Cơ cấu vốn e Thời gian hoạt động 1.3.2 Nhóm nhân tố bên doanh nghiệp a Lãi suất b Lạm phát c Tốc độ tăng trưởng GDP KẾT LUẬN CHƢƠNG CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH DU LỊCH – KHÁCH SẠN 2.1.1 Khái niệm đặc điểm hoạt động ngành DL-KS a Khái niệm Du lịch ngành kinh tế, dịch vụ có nhiệm vụ phục vụ cho nhu cầu tham quan giải trí nghỉ ngơi, có không kết hợp với hoạt động chữa bệnh, thể thao, nghiên cứu khoa học nhu cầu khác 11 g Lạm phát: Được đo lường tốc độ tăng trưởng số giá tiêu dùng (CPI) Giả thiết 7: HQKD tỷ lệ nghịch/thuận với lạm phát h Tốc độ tăng trưởng GDP: Được đo lường tiêu tăng trưởng GDP Giả thiết 8: HQKD tỷ lệ thuận với tốc độ tăng trưởng GDP 2.2.2 Đo lƣờng biến a Biến phụ thuộc Lợi nhuận trước thuế Tỷ suất sinh lời TS (ROA) = x 100% Tổng TS bình quân b Biến độc lập Bảng 2.8 Tổng hợp đo lường biến Nhân tố Biến đại diện Cách xác định Quy mô DN Doanh thu Doanh thu từ BCTC Tổng tài sản Tổng tài sản từ BCTC Tốc độ tăng Tốc độ tăng trưởng doanh (DTTn+1-DTTn)/ DTTn trưởng DN thu Tốc độ tăng trưởng tài sản (TTSn+1-TTSn)/ TTSn Đầu tư TSCĐ Tỷ trọng TSCĐ/ Tổng TS TSCĐ/TTS Cơ cấu nguồn Tỷ lệ nợ/tổng nguồn vốn NPT/TTS vốn Thời gian hoạt Thời gian hoạt động Từ năm thành lập đến động DN năm nghiên cứu Lãi suất Lãi suất cho vay Lãi suất bình quân cho vay ngân hàng Lạm phát Tốc độ tăng trưởng (CPIn+1-CPIn)/ CPIn số giá tiêu dùng (CPI) Tốc độ tăng Chỉ tiêu tăng trưởng GDP (GDPn+1-GDPn)/ GDPn trưởng GDP 12 2.2.3 Mô hình nghiên cứu a Mô hình ảnh hưởng cố định – FEM (Fixed Effects Model) Mô hình ước lượng sử dụng: Yit = Ci + β1X1it + β2X2it + …+ βkXkit + uit Trong đó: Yit : Biến phụ thuộc, với i DN t thời gian (quý); Xit : Biến độc lập; βi : Hệ số góc nhân tố Xi ; uit : Phần dư b Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên – REM (Radom Effects Model) Mô hình ước lượng sử dụng: Yit = C + β1 X1it +… + βn Xnit + εi + uit Trong εi : Sai số thành phần đối tượng khác uit : Sai số thành phần theo không gian chuỗi thời gian kết hợp Giả định thông thường mà mô hình đưa là: εit ~ N (0, σ2ε) ; uit ~ N (0, σ2u ); E(εit, uit) = ; E(εi, εj) = (i ≠ j) Nghĩa thành phần sai số riêng biệt (εit) tương quan với không tự tương quan đơn vị theo không gian chuỗi thời gian Nhìn chung, mô hình FEM hay REM tốt cho nghiên cứu phụ thuộc vào giả định có hay không tương quan εi biến giải thích X Nếu giả định tương quan, REM phù hợp hơn, ngược lại c Kiểm định Hausman Giá trị kiểm định phát triển Hausman có phân phối tiệm cận λ2 với: H0: REM mô hình thích hợp FEM H1: FEM mô hình thích hợp REM Với (Prob>λ2) λ2) < α = 0.05 giả thiết H0 bị bác bỏ, tức mô hình FEM phù hợp Ngược lại, giả thiết H0 chấp nhận mô hình REM phù hợp KẾT LUẬN CHƢƠNG CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH LIÊN QUAN 3.1 KẾT QUẢ THỐNG KÊ 3.1.1 Hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành DLKS niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Qua biểu đồ 3.1 bảng 3.1 tổng hợp cho thấy tỷ suất sinh lời tài sản bình quân (ROA) 7,62 %/năm, với 10 DN vượt ngưỡng bình quân là: BSC, BTT, CMS, DSN, PAN, TCT, VNC, VNS, WCS FDI, đặc biệt DN với mã chứng khoán DSN (công ty cổ phần công viên nước Đầm Sen) với ROA đạt bình quân 50,68 %/năm giai đoạn từ 2013 – 2015 Trong mười bốn DN lại có tỷ suất sinh lời tài sản thấp so với mức trung bình ngành, chí có tới sáu DN có giá trị âm số như: FDT (-1,87%), HLG (-2,88%), OCH (5,08%), PNC (-1,88%), RIC (- 1,56%) thấp STT (-16,57%) 3.1.2 Mối quan hệ hiệu kinh doanh nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu kinh doanh a Nhân tố quy mô doanh nghiệp Nhận xét: Dựa vào bảng 3.2, ta thấy tổng doanh thu DN tăng dần kéo theo gia tăng tỷ suất sinh lợi tài sản bình quân, DN có tổng doanh thu 300 tỷ đồng có tỷ suất sinh lợi tài sản bình quân 6,216%, DN có tổng doanh thu từ 300 tỷ đến 1000 tỷ có ROA bình quân 7,741% cao DN có tổng doanh thu 1000 tỷ đồng, 9,198% 16 Tương tự phân tích ảnh hưởng tổng doanh thu đến HQKD, qua bảng 3.3, ta thấy tổng tài sản DN tăng dần kéo theo gia tăng tỷ suất sinh lợi tài sản bình quân, DN có tổng tài sản 300 tỷ đồng có tỷ suất sinh lợi tài sản bình quân 4,297%, DN có tổng tài sản từ 300 tỷ đến 1000 tỷ có ROA bình quân 6,194% cao DN có tổng tài sản 1000 tỷ đồng, 9,261% Qua phân tích trên, đưa mối quan hệ HQKD quy mô quan hệ tỷ lệ thuận b Nhân tố tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp thể tiêu tốc độ tăng tổng tài sản doanh nghiệp Nhận xét: Qua bảng 3.4 nhận thấy theo chiều tăng tốc độ tăng trưởng doanh thu, ROA bình quân tăng dần Nhóm DN có tốc độ tăng trưởng doanh thu 30% (chiếm tỷ lệ 11,76%) có tỷ suất sinh lợi từ tài sản bình quân cao 8,916% Nhóm DN có tốc độ tăng trưởng doanh thu 10% (chiếm tỷ lệ 55,89%) có ROA bình quân thấp 5,083% Nhóm DN có tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân từ 10 đến 30% (chiếm tỷ lệ 32,35%) có ROA bình quân 6,401% Nhận xét: Qua bảng 3.5 nhận thấy theo chiều tăng tốc độ tăng trưởng tổng tài sản, ROA bình quân tăng dần Nhóm DN có tốc độ tăng trưởng tài sản 30% (chiếm tỷ lệ 8,83%) có tỷ suất sinh lợi từ tài sản bình quân cao 9,021% Nhóm DN có tốc độ tăng trưởng tài sản 10% (chiếm tỷ lệ 61,76%) có ROA bình quân thấp 5,037% Nhóm DN có tốc độ tăng trưởng tài sản bình quân từ 10 đến 30% (chiếm tỷ lệ 29,41%) có ROA bình quân 6,703% Qua đây, nói tốc độ tăng trưởng DN HQKD DN có mối quan hệ tỷ lệ thuận 17 c Nhân tố cấu tài sản Nhận xét: Bảng 3.6 trình bày ảnh hưởng tác động mức đầu tư tài sản cố định đến HQKD DN Mặc dù doanh nghiệp hoạt động ngành DL-KS quy mô lĩnh vực hoạt động khác nên tỷ trọng đầu tư vào tài sản cố định có chênh lệch đáng kể Nhóm DN có ROA bình quân cao 7,041% có tỷ trọng tài sản cố định vào khoảng từ 20% đến 40% Nhóm DN có tỷ trọng tài sản cố định 40% (chiếm tỷ lệ 17,65%) có ROA bình quân 5,816% Điều đặc biệt từ bảng số liệu cho thấy tỷ trọng tài sản cố định tăng lên tỷ suất sinh lời tổng tài sản giảm xuống điểm trái ngược với kết thực nghiệm trước nhân tố tỷ trọng tài sản cố định tới ROA Tuy nhiên, qua chưa thấy mối quan hệ đầu tư tài sản cố định với HQKD DN Mối quan hệ cần nghiên cứu kỹ thông qua việc phân tích liệu d Nhân tố cấu vốn Cơ cấu vốn thể thông qua nhiều tiêu, đề tài lựa chọn tiêu tỷ lệ nợ để nghiên cứu mối quan hệ cấu vốn với hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành DL-KS Nhận xét: Qua bảng 3.7 (xem phụ lục 1) ta nhận thấy DN thuộc nhóm ngành DL-KS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam có tỷ lệ nợ cao (gần 50% số DN có tỷ lệ nợ 60%) Bên cạnh đó, theo chiều tăng dần tỷ lệ nợ tổng tài sản, tỷ suất sinh lợi tài sản bình quân giảm dần từ 10,154% DN có tỷ lệ nợ 40% xuống 7,025% DN có tỷ lệ nợ từ 40% đến 60% thấp DN có tỷ lệ 60% có ROA bình quân 4,108% Nói cách khác, cấu vốn (tỷ lệ nợ) có quan hệ tỷ lệ nghịch với HQKD 18 e Thời gian hoạt động Thời gian hoạt động doanh nghiệp tính từ lúc doanh nghiệp bắt đầu kinh doanh năm nghiên cứu Nhận xét: Qua bảng 3.8 nhận thấy rằng, DN có thời gian hoạt động 10 năm chiếm tỷ lệ 17,65% có tỷ suất sinh lợi từ tài sản bình quân cao 8,106% Ngược lại, DN có thời gian hoạt động năm có tỷ suất sinh lợi từ tài sản bình quân thấp 5,403% Các DN có thời gian hoạt động trung bình từ đến 10 năm có tỷ suất sinh lợi từ tài sản bình quân 5,992% Qua bảng trên, nhận xét thời gian hoạt động DN có tương quan thuận với HQKD 3.2 KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG TỪ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.2.1 Mã hóa biến quan sát Bảng 3.9 Mã hóa biến quan sát Quy mô doanh thu Logarit tự nhiên doanh thu X1 Logarit tự nhiên Tổng tài sản X2 Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng doanh thu X3 Tốc độ tăng trưởng tài sản X4 Cơ cấu tài sản Tỷ trọng TSCĐ/TTS X5 Cơ cấu vốn Tỷ lệ nợ/tổng nguồn vốn X6 Biến độc Thời gian hoạt động Thời gian hoạt động X7 lập doanh thu Lãi suất Lãi suất cho vay X8 Lạm phát Tốc độ tăng trưởng số X9 giá tiêu dùng (CPI) Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng GDP X10 kinh tế Biến phụ Tỷ suất sinh lời tài ROA Y thuộc sản 19 3.2.2 Ma trận hệ số tƣơng quan Bảng 3.10 Ma trận hệ số tương quan (Nguồn: tính toán tác giả) Nhận xét: Tất biến độc lập có tương quan với biến phụ thuộc mức độ tác động khác Xét quan hệ biến phụ thuộc biến độc lập, biến X6 – tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn có quan hệ chặt chẽ với Y – ROA (rY,X6= -0,3588), biến có tương quan yếu với biến phụ thuộc X9 – lạm phát, X10 – tốc độ tăng trưởng kinh tế (rY,X9 = -0,0145, rY,X10 = -0,0131) Xét mối quan hệ biến độc lập, nhận thấy nhóm biến có mối quan hệ chặt chẽ thuộc nhóm nhân tố X1, X2 (rX1,X2 = 0,7327) nhân tố quy mô DN X3, X4 (rX3,X4 = 0,824) nhân tố tốc độ tăng trưởng DN Để tránh tượng đa cộng tuyến thực hồi quy, ta cần loại bỏ biến nhân tố 3.2.3 Xác định biến mô hình a Biến phụ thuộc Y_ROA = Lợi nhuận trước thuế / Tổng tài sản bình quân b Biến độc lập Bao gồm: X1 (Nhân tố quy mô DN); X3 (Nhân tố tốc độ tăng trưởng); X5 (Nhân tố cấu tài sản); X6 (Nhân tố cấu vốn); X7 20 (Nhân tố thời gian hoạt động); X8 (Nhân tố lãi suất); X9 (Nhân tố lạm phát); X10 (Nhân tố tốc độ tăng trưởng kinh tế) c Mô hình nghiên cứu Như trình bày trên, mô hình nghiên cứu xây dựng sau: Yit = β0 + β1 X1it + β2 X3it+ β3 X5it+ β4 X6it+ β5 X7it+ β6 X8it +β7 X9it+ β8X10it + uit 3.2.4 Phân tích mô hình hồi quy a Phân tích mô hình với ảnh hưởng cố định (FEM) Từ kết mô hình FEM ( bảng 3.11) cho thấy, với mức ý nghĩa α = 0,05 biến X1, X3, X6, X7, X8 có ý nghĩa thống kê, biến X5, X9, X10 ý nghĩa Giá trị R2 = 75,56% cho biết mô hình giải thích 75,56% biến động HQKD đại diện qua tỷ suất sinh lời từ tài sản ROA Bên cạnh đó, kết mô hình cho thấy biến X1, X3, X7 đại diện cho nhân tố quy mô DN, tốc độ tăng trưởng thời gian hoạt động có mối quan hệ tỷ lệ thuận với HQKD, đó, biến X6, X8 đại diện cho nhân tố cấu vốn lãi suất có quan hệ tỷ lệ nghich với HQKD b Phân tích mô hình với ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Từ kết mô hình REM ( bảng 3.12) cho thấy với mức ý nghĩa 5%, biến X1, X3, X7, X8, X10 có ý nghĩa thống kê, biến X5, X6 X9 ý nghĩa thống kê R2 = 56,48% cho thấy mô hình giải thích 56,48% biến động HQKD DN, thể qua ROA Cũng tương tự kết mô hình FEM, kết mô hình cho thấy biến X1, X3, X7 có mối quan hệ tỷ lệ thuận với HQKD, biến X8, X10 có quan hệ tỷ lệ nghịch với HQKD Tóm lại, kết hồi quy hai mô hình giống hướng tác động bốn nhân tố: quy mô DN, tốc độ tăng trưởng 21 DN, thời gian hoạt động lãi suất đến HQKD DN, với mức độ tác động khác Chính để lựa chọn mô hình phù hợp phải xác định kiểm định Hausman 3.2.5 Kết kiểm định Hausman cho giá trị (Prob > λ2)= 0,004< 0,05 Bác bỏ giả thiết H0, mô hình FEM sử dụng để phân tích ảnh hưởng nhân tố đến HQKD Vây, mô hình nghiên cứu xây dựng là: Yit = 0,042606X1it + 0,001171X3it – 0,001421X6it + 0,141306X7it – 0,025129X8it + uit 3.3 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Bảng 3.14 Tóm tắt kết nghiên cứu Giả Kết thống Kết hồi Biến độc lập thuyết kê quy Quy mô DN + + + Tốc độ tăng trưởng + + + Không ảnh Cơ cấu tài sản +/hưởng Cơ cấu vốn +/Thời gian hoạt động + + + Lãi suất Không thống kê Không ảnh Lạm phát +/Không thống kê hưởng Tốc độ tăng trưởng Không ảnh + Không thống kê GDP hưởng 3.4 CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH LIÊN QUAN 3.4.1 Đối với doanh nghiệp ngành DL-KS a Nâng cao tốc độ tăng trưởng doanh thu Muốn phát triển doanh thu, doanh nghiệp phải nỗ lực không ngừng tìm kiếm, mở rộng thị trường du lịch, sở vật chất, mở rộng 22 đầu tư sở vật chất, nâng cao khả cạnh tranh hoạt động du lịch Cụ thể: - Đa dạng hoá sản phẩm du lịch - Phát triển hệ thống bán sản phẩm du lịch - Tăng cường hoạt động truyền thông - Đẩy mạnh công nghiệp hoá đại hoá du lịch - Đẩy mạnh trình khu vực hoá quốc tế hoá - Hạn chế tính thời vụ du lịch - Điều kiện sở vật chất kỹ thuật du lịch b Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý Kết hồi quy cho thấy tỷ lệ nợ hiệu kinh doanh doanh nghiệp có mối quan hệ nghịch chiều Do đó, để gia tăng hiệu kinh doanh mình, doanh nghiệp thuộc nhóm ngành DLKS cần hạn chế sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động Thay vào đó, doanh nghiệp sử dụng hình thức huy động vốn khác như: - Phát hành thêm cổ phiếu - Huy động vốn từ quỹ đầu tư 3.4.2 Đối với quan quản lý nhà nƣớc ngành có liên quan - Ngân hàng Nhà nước cần có sách hổ trợ lãi suất ngành DL-KS Cụ thể: Ngân hàng Nhà nước cần có chế độ điều chỉnh sách lãi suất, sách tín dụng riêng cho tổ chức tín dụng cho vay cung cấp sản phẩm ngân hàng hỗ trợ cho doanh nghiệp ngành DL-KS Đây coi hỗ trợ cần thiết để doanh nghiệp có đủ điều kiện, sở tiến hành việc đầu tư hoạt động nhằm hỗ trợ, tạo điều kiện cho doanh nghiệp vừa tiếp cận nguồn tài trợ vừa tiết kiệm khoản chi phí liên quan nhằm tăng hiệu kinh doanh cho doanh nghiệp 23 - Đầu tư phát triển kết cấu hạ tầng sở vật chất kỹ thuật ngành DL-KS - Tăng cường xúc tiến quảng bá du lịch - Tạo môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp cộng đồng phát triển du lịch - Phát triển nguồn nhân lực du lịch - Tăng cường lực hiệu quản lý nhà nước du lịch KẾT LUẬN CHƢƠNG KẾT LUẬN NHỮNG KẾT QUẢ ĐẠT ĐƢỢC VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 1.1 Kết đạt đƣợc - Về nghiên cứu lý thuyết Tổng hợp lý luận HQKD DN, nhân tố tác động đến HQKD - Về ý nghĩa thực tiễn Đề tài khái quát tình hình hoạt động kinh doanh DN ngành DL-KS Việt Nam Sử dụng mô hình Eview đưa nhân tố tác động đến HQKD DN: Quy mô DN, tốc độ tăng trưởng, cấu vốn, thời gian hoạt động tốc độ tăng trưởng kinh tế Từ đề xuất số giải pháp cụ thể nhằm nâng cao HQKD cho DN 1.2 Hạn chế - Mặc dù luận văn hoàn thành vào đầu năm 2017 nhiên số liệu dùng để chạy mô hình sử dụng đến năm 2015 thời gian nghiên cứu báo cáo tài năm 2016 doanh nghiệp chưa cập nhật - Việc phân tích nhân tố ảnh hưởng đến HQKD giới hạn giai đoạn 2013-2015 34 DN nên kết thống kê chưa phản ánh thật tổng thể 24 - Mặc dù phần lớn hoạt động kinh doanh DL-KS bên cạnh DN hoạt động số lĩnh vực thương mại khác nhiều ảnh hưởng đến số liệu thực tiễn đề tài, từ kết phân tích chưa thể toàn cảnh ngành DL-KS - Các yếu tố đặc điểm riêng ngành trình độ quản lý, chất lượng dịch vụ, sản phẩm du lịch, môi trường, công tác nghiên cứu phát triển sản phẩm,…chưa xem xét hết mô hình - Mô hình xây dựng sở BCTC kiểm toán 34 DN nêu trên, nhiên chất lượng báo cáo Việt Nam chưa cao làm ảnh hưởng đến kết mô hình HƢỚNG NGHIÊN CỨU VÀ PHÁT TRIỂN SAU ĐỀ TÀI Từ hạn chế nói nghiên cứu phát triển theo hướng sau: Nghiên cứu thêm nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp, bao gồm nhân tố thuộc ngành nhân tố nội sinh định lượng Mở rộng mẫu nghiên cứu theo thời gian (thời gian nghiên cứu kéo dài thêm) tăng số lượng quan sát nhằm tìm mối quan hệ biến độc lập biến phụ thuộc cách xác Mở rộng nghiên cứu không ngành DL-KS mà ngành khác có tầm quan trọng kinh tế Việt Nam ... ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ” tác giả Hoàng Thị Thắm (2014) Luận văn Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết sàn chứng. .. "Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN ngành DL-KS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam mà tác giả nghiên cứu khái quát lại sở lý luận phân tích HQKD, nghiên cứu HQKD ngành ảnh hưởng nhân. .. Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN ngành DL-KS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa lý luận HQKD xác định nhân tố ảnh hưởng đến HQKD doanh nghiệp;