THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

Bài 4: Thị trường ngoại hối BÀI THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI Hướng dẫn học Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau:  Học lịch trình môn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn  Đọc tài liệu: C Paul Hallwood va Ronald McDonald – Tài Tiền tệ Quốc tế (International Money and Finance) Jeff Madura – Quản trị Tài Quốc tế (International Financial Management) Nguyễn Văn Tiến – Tài Quốc tế đại Nguyễn Văn Tiến – Thị trường Ngoại hối giao dịch kinh doanh ngoại hối Nguyễn Văn Tiến – Thanh toán Quốc tế Nguyễn Thị Thu Thảo Hoàng Thị Lan Hương – Hướng dẫn nghiệp vụ kinh doanh ngoại tệ toán quốc tế  Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email  Tham khảo thông tin từ trang Web môn học Nội dung Trong học phần Tài quốc tế 1, sinh viên học nội dung:  Tổng quan thị trường ngoại hối;  Nghiệp vụ thị trường giao ngay;  Nghiệp vụ phái sinh Mục tiêu Sau học xong học này, sinh viên thực việc sau:       Hiểu khái niệm thị trường ngoại hối Nhận biết đặc điểm, vai trò, thành viên tham gia, cấu trúc thị trường ngoại hối Hiểu nghiệp vụ giao ứng dụng nghiệp vụ giao Hiểu nghiệp vụ phái sinh, đặc điểm nghiệp vụ phái sinh Có thể phân biệt nghiệp vụ phái sinh ứng dụng nghiệp vụ phái sinh Có khả tham gia giao dịch kinh doanh ngoại tệ thị trường thực tế TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 53 Bài 4: Thị trường ngoại hối Tình dẫn nhập Nhà Nhập J&C Mỹ có khoản phải trả 500.000 EUR sau tháng, họ cân nhắc phương án phòng ngừa rủi ro sau:  Ký hợp đồng kỳ hạn với Ngân hàng thương mại X  Ký hợp đồng quyền chọn mua với Ngân hàng thương mại X  Không phòng ngừa đợi sau tháng mua EUR thị trường giao Biết thông tin thị trường sau:  Tỷ giá hạn tháng EUR/USD = 1,5151/1,5434  Tỷ giá quyền chọn mua tháng EUR/USD = 1,5428  Phí quyền chọn: $0,0005/1 ĐV  Dự báo tỷ giá giao sau tháng  EUR/USD = 1,5144/1,5435 Hãy tư vấn giúp J&C lựa chọn phương án phù 54 TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Bài 4: Thị trường ngoại hối 4.1 Tổng quan thị trường ngoại hối 4.1.1 Khái niệm Ngoại hối bao gồm phương tiện toán sử dụng toán quốc tế Trong phương tiện toán thứ có sẵn để chi trả, toán lẫn Đối với quốc gia, ngoại hối bao gồm:  Ngoại tệ: đồng tiền nước (bao gồm đồng tiền chung nước ví dụ EUR quyền rút vốn đặc biệt SDR) Ngoại tệ tiền xu, tiền giấy, tiền tài khoản…  Các giầy tờ có giá ghi ngoại tệ: séc thương mại, lệnh phiếu, hối phiếu, trái phiếu, cổ phiếu giấy tờ có giá khác  Vàng tiêu chuẩn quốc tế: vàng sử dụng với vai trò phương tiện toán toán quốc tế  Đồng tiền quốc gia người không cư trú nắm giữ Ngoại hối hàng hóa mua bán thị trường ngoại hối, nhiên thực tế người ta giao dịch mua bán ngoại tệ, giấy tờ có giá ghi ngoại tệ không trực tiếp mua bán thị trường ngoại hối, muốn giao dịch thị trường ngoại hối phải chiết khấu để có ngoại tệ, sau tiến hành mua bán giao dịch thị trường ngoại hối Riêng cổ phiếu giao dịch sàn riêng sàn chứng khoán Vàng tiêu chuẩn quốc tế giao dịch sàn vàng Vì vậy, thực tế nói đến ngoại hối người ta hiểu ngoại tệ Giấy tờ có giá ghi ngoại tệ Nghĩa rộng Ngoại hối Vàng tiêu chuẩn quốc tế Nội tệ người không trú nắm giữ Nghĩa thực tế Ngoại tệ Thị trường ngoại hối (Forex): nơi diễn việc mua, bán đồng tiền khác Trong thực tế, hoạt động mua bán tiền tệ xảy chủ yếu ngân hang (85% tổng doanh số giao dịch), theo nghĩa hẹp (nghĩa thực tế) thị trường ngoại hối nơi mua bán ngoại tệ ngân hàng, tức thị trường interbank Nghĩa rộng Bất kỳ nơi đâu diễn hoạt động mua bán ngoại tệ FOREX Nghĩa thực tế TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Thị trường ngoại tệ interbank 55 Bài 4: Thị trường ngoại hối Vai trò Ngân hàng Forex: FOREX = 100% Non – Interbank = 15% Interbank = 85% Bank – KH KH – KH 14% 1% Vai trò ngân hàng = 99% 4.1.2 4.1.3 Đặc điểm Forex  Forex không thiết phải tập trung vị trí địa lý hữu hình, mà nơi diễn hoạt động mua bán đồng tiền khác Do đó, Forex gọi thị trường không gian  Là thị trường toàn cầu – thị trường không ngủ Do chênh lệch múi khu vực giới nên giao dịch diễn suốt đêm Thị trường bắt đầu hoạt động từ Autralia, Nhật, Singapore, Hongkong, Châu Âu, Newyork… Cứ vậy, thị trường Châu Á đóng cửa, thị trường Châu Mỹ bắt đầu hoạt động  Trung tâm thị trường liên ngân hang (Interbank) với thành viên chủ yếu NHTM, nhà môi giới NHTW Doanh số giao dịch Interbank chiếm 85% tổng doanh số giao dịch ngoại hối toàn cầu  Các nhóm thành viên tham gia thị trường giao dịch thông qua điện thoại, telex, máy tính, fax…  Do thị trường có tính toàn cầu, thông tin cân xứng, khối lượng giao dịch cực lớn, công nghệ hoàn hảo, chi phí giao dịch thấp, hoạt động thị trường hiệu quả, chênh lệch tỷ giá niêm yết thị trường không đáng kể  Đồng tiền giao dịch nhiều đồng USD, chiếm 41,5% tổng số đồng tiền tham gia  Đây thị trường nhạy cảm với kiện kinh tế, trị, xã hội, tâm lý… Nhất với sách tiền tệ nước phát triển  Thị trường lớn: London, Newyork, Tokyo, Singapore, Frankfut… Vai trò Forex Thỏa mãn nhu cầu khác ngoại tệ cho đối tượng khách hàng Khách hàng cần mua ngoại tệ cho hợp đồng nhập khẩu, hay khách hàng cần bán khoản ngoại tệ thu từ hợp đồng xuất khẩu, ngân hàng sẵn đáp ứng 56 TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Bài 4: Thị trường ngoại hối Giúp luân chuyển khoản đầu tư, tín dụng quốc tế, thúc đẩy giao lưu quốc gia Thông qua hoạt động thị trường ngoại hối, mà sức mua đối ngoại tiền tệ xác định cách khách quan theo quy luật cung cầu thị trường Thị trường ngoại hối nơi kinh doanh cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi, quyền chọn tương lai Thị trường ngoại hối nơi để NHTW tiến hành can thiệp để tỷ giá biến động theo chiều hướng có lợi cho kinh tế 4.1.4 Các chủ thể tham gia a) Các đối tượng khách hàng mua bán lẻ: bao gồm công ty nội địa, công ty đa quốc gia, nhà đầu tư quốc tế tất có nhu cầu mua bán ngoại tệ nhằm hai mục đích  Thứ nhất, chuyển đổi tiền tệ  Thứ hai, phòng ngừa rủi ro tỷ giá Ví dụ, nhà nhập cần mua ngoại tệ (Spot Forward) để toán hóa đơn nhập ghi ngoại tệ Nhà xuất cần bán ngoại tệ (Spot Forward) nhận hóa đơn xuất ghi ngoại tệ; khách du lịch có nhu cầu bán ngoại tệ lấy nội tệ để chi tiêu… Như vậy, nhóm khách hàng mua bán lẻ có nhu cầu mua bán ngoại tệ để phục vụ cho mục đích hoạt động không nhằm mục đích kinh doanh ngoại hối (kiếm lãi tỷ giá thay đổi) Thông thường nhóm khách hàng mua bán lẻ không giao dịch trực tiếp với (ví dụ công ty mua bán với công ty kia) mà thường mua bán thông qua NHTM Những nhà mua bán lẻ không mua bán trực tiếp với nhằm lý sau:  Không khớp mặt thời gian  Không khớp mặt không gian  Không khớp mặt tiền tệ  Không khớp số lượng  Rủi ro toán  Rủi ro tín dụng b) Các trung gian tài (NHTM): Các NHTM tiến hành giao dịch ngoại hối nhằm hai mục đích:  Thứ nhất, Cung cấp dịch vụ cho khách hàng, cách mua hộ bán hộ cho nhóm khách hàng mua bán lẻ Vì mua bán hộ nên ngân hàng bỏ vốn, không chịu rủi ro tỷ giá không làm thay đổi kết cấu bảng cân đối tài sản nội bảng Thông qua dịch vụ mua bán hộ ngân hàng thu khoản phí phổ biến dạng chênh lệch tỷ giá mua bán  Thứ hai, Kinh doanh cho mình, tức mua ngoại hối nhằm kiếm lãi tỷ giá thay đổi Hoạt động kinh doanh tạo trạng thái ngoại hối, ngân TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 57 Bài 4: Thị trường ngoại hối hàng phải bỏ vốn chịu rủi ro tỷ giá làm thay đổi bảng cân đối nội bảng ngoại bảng cho ngân hàng Trên Interbank ngân hàng giao dịch với theo phương thức:  Giao dịch trực tiếp ngân hàng với  Giao dịch gián tiếp qua môi giới c) Các quan quản lý nhà nước: Ngân hàng Trung Ương NHTW tham gia Forex nhằm mục đích:  Thứ nhất, can thiệp lên tỷ giá: cách mua vào hay bán nội tệ thị trường ngoại hối nhằm ảnh hưởng lên tỷ giá theo hướng mà NHTW cho có lợi Trong chế độ tỷ giá cố định can thiệp NHTW lên thị trường ngoại hối bắt buộc nhằm trì tỷ giá cố định điểm khoảng hẹp NHTW tiến hành mua nội tệ vào khí cung nội tệ lớn cầu, tiến hành bán nội tệ cầu lớn cung thị trường ngoại hối Nhờ tỷ giá trì cố định  Thứ hai, mua bán, chuyển đổi tiền tệ nhằm bảo toàn gia tăng giá trị dự trữ ngoại hối quốc gia  Thứ ba, NHTW đại lý việc mua hộ, bán hộ ngoại tệ cho phủ d) Các nhà môi giới tự Ngày nay, hình thức mua bán ngoại hối trực tiếp ngân hàng với hình thức giao dịch gián tiếp thông qua nhà môi giới ngoại hối phát triển Phương thức giao dịch thông qua môi giới có ưu điểm chỗ: nhà môi giới thu thập hầu hết lệnh đặt mua lệnh đặt bán ngoại tệ từ ngân hàng khác nhau, sở cung cấp tỷ giá chào mua tỷ giá chào bàn cho khách hàng cách nhanh, rộng khắp với giá tay Tuy nhiên khách hàng phải trả phí cho nhà môi giới 4.1.5 Các nghiệp vụ Forex Căn vào tính chất giao dịch thị trường ngoại hối nội dung kinh doanh, nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối chia thành: Nghiệp vụ giao (Spot) Nghiệp vụ kỳ hạn (Forward) Nghiệp vụ hoán đổi (Swap) Nghiệp vụ tương lai (Future) Nghiệp vụ quyền chọn (Options) 4.1.6 Cấu trúc Forex  Căn vào địa điểm giao dịch o Giao dịch tập trung sở giao dịch (exchange) o Giao dịch phi tập trung (OTC)  Mức độ điều tiết nhà nước o Thị trường thức: Sở giao dịch ngoại tệ o Thị trường chợ đen 58 TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Bài 4: Thị trường ngoại hối  4.2 Căn vào giao dịch thị trường o Thị trường trao ngay: áp dụng tỷ giá trao o Thị trường phái sinh: kỳ hạn, hoán đổi, tương lai, quyền chọn Nghiệp vụ thị trường giao Nghiệp vụ giao nghiệp vụ sở tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cầu có sẵn thị trường 4.2.1 Nghiệp vụ mua bán giao (spot) Kinh doanh giao thống thị trường quốc tế, giao dịch mua bán số lượng ngoại tệ định theo tỷ giá trao thời điểm giao dịch kết thúc toán vòng ngày làm việc kể từ ngày cam kết mua bán Đây thời điểm đặc trưng để phân biệt thị trường giao thị trường khác Giao dịch giao ngân hàng thực chủ yếu nhằm giải nhu cầu khả toán cho khách hàng, Ngân hàng không thu phí, mà thu lời từ chênh lệch giá mua giá bán Tỷ giá giao xác định theo quy luật cung cầu thị trường ngoại hối liên ngân hàng Thị trường giao biết đến thị trường sôi động, giao dịch với khối lượng tiền cực lớn với tốc độ giao dịch nhanh chóng nhằm tận dụng hội chênh lệch tỷ giá dù nhỏ Xác định thời gian chuyển tiền: Ngày ký hợp đồng gọi ngày “giao dịch” ký hiệu J, ngày toán hợp đồng gọi “ngày giá trị” tính J + 4.2.2 Ứng dụng nghiệp vụ giao a) Dịch vụ mua hộ bán hộ khách hàng  Mua hộ việc ngân hàng dùng tiền khách hàng để mua loại ngoại tệ theo nhu cầu khách hang Ví dụ: Nhà Nhập Việt Nam có nhu cầu mua USD để toán tiền hàng nhập khẩu, nhờ Ngân hàng mua hộ USD theo tỷ giá thị trường  Bán hộ việc ngân hàng bán hộ khách hàng ngoại tệ định để lấy đồng tiền khác Ví dụ: Nhà xuất Việt Nam có nhu cầu bán USD từ khoản tiền xuất để nhận VND  Mua hộ, bán hộ dịch vụ hai chiều diễn liên tục NHTM, NHTM không cần ký hợp đồng với khách hàng nội dung mua hộ bán hộ, mà NHTM chí ký hợp đồng mua bán với khách hàng Nếu việc mua hộ bán hộ số tiền ngân hàng không cần bỏ vốn, rủi ro lợi nhuận chênh lệch giá mua/bán  Ví dụ Một Ngân hàng đồng thời mua hộ, bán hộ triệu USD ta có: TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Giao dịch USD VND Mua vào + triệu – 21.000 Triệu Bán – triệu + 21.100 Triệu Thu nhập gộp + 100 triệu 59 Bài 4: Thị trường ngoại hối b) Nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage) Là việc thời điểm mua đồng tiền nơi giá thấp bán nơi giá cao để nhận chênh lệch giá Vì hành vi mua bán diễn thời điểm, nên mặt lý thuyết kinh doanh chênh lệch tỷ giá không chịu rủi ro tỷ giá bỏ vốn Khi Ngân hàng nhận việc yết giá không thống nhất, hai ngân hàng điều chỉnh tỷ giá mua bán mình, điều làm cho hội kinh doanh chênh lệch giá biến Ví dụ: Có ngân hàng yết tỷ giá kinh doanh USD/VND sau: Ngân hàng Bid rate Offer rate Ngân hàng A 21.667 21.674 Ngân hàng B 21.676 21.679 Là nhà kinh doanh, ta thực kinh doanh Arbitrage theo bảng luồng tiền sau: Operations USD VND Mua USD ngân hàng A +1 – 21.674 Bán USD cho ngân hàng B –1 + 21.676 Lãi Arbitrage +2 Kết Arbitrage là: VND/USD Ngày nay, nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch tỷ khó xảy Điều thông tin truyền nhanh chóng rộng khắp Mọi diễn biến thị trường cập nhật thị trường hoạt động ngày trở nên liên kết với trở nên hiệu 4.3 Các nghiệp vụ phái sinh ngoại hối Trước xu tự hóa thương mại toàn cầu, xuất khẩu, nhập nước tăng lên nhanh chóng kim ngạch đa dạng hóa cấu tiền tệ Trong đó, thị trường tài biến động khôn lường, làm phát sinh rủi ro tỷ giá cho nhà kinh doanh xuất khẩu, nhập có khoản thu, chi đồng tiền khác Để đáp ứng nhu cầu nhà xuất khẩu, nhập việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá, NHTM cung cấp nghiệp vụ ngoại hối phái sinh, bao gồm: Kỳ hạn (Forward); Hoán đổi (Swap); Tương lai (Future) Quyền chọn (Option) 4.3.1 Nghiệp vụ mua bán theo hợp đồng kỳ hạn (Forward contracts) 4.3.1.1 Khái niệm Nghiệp vụ mua bán theo hợp đồng kỳ hạn giao dịch hai bên cam kết mua bán với số lượng ngoại tệ định, theo tỷ giá định, thời điểm xác định tương lai Thời hạn phổ biến hợp đồng kỳ hạn 1, 2, 3, 6, 9, 12 tháng 60 TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Bài 4: Thị trường ngoại hối Tỷ giá hợp đồng kỳ hạn xác định thời điểm ký kết hợp đồng tính toán dựa vào tỷ giá giao ngay, lãi suất đồng tiền kỳ hạn hợp đồng Ngày giá trị hợp đồng kỳ hạn xác định là: J + + n (trong đó: J thời điểm ký kết hợp đồng, n số ngày kỳ hạn) 4.3.1.2 Xác định tỷ giá kỳ hạn F  S  S  R t  R c  t 1  R c  t  Trong đó:  S: tỷ giá giao  F: tỷ giá kỳ hạn  Rt: mức lãi suất năm đồng tiền định giá  Rc: mức lãi suất năm đồng tiền yết giá  Thời hạn hợp đồng, tính theo năm Công thức gần đúng: Thông thường, thời hạn hợp đồng ngoại hối tương đối ngắn so với 360 ngày mức lãi suất %/năm đồng tiền số nhỏ, nên tích số Rc  t số nhỏ so với đơn vị Do đó, mẫu số công thức số sấp xỉ đơn vị Vì vậy, ta có công thức tính tỷ giá kỳ hạn gần sau: F = S + S (Rt – Rc).t Tỷ giá mua kỳ hạn (FB) FB  SB  SB   R TB  R CO  t 1  R CO  t  Công thức gần đúng: FB = SB + SB (RTB – RCO).t Tỷ giá bán kỳ hạn (FO) FO  SO  SO   R TO  R CB  t 1  R CB  t  Công thức gần đúng: FO = SO + SO.(RTO – RCB).t 4.3.1.3 Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn  Bảo hiểm khoản toán nhập Thông thường, nhà nhập thường phải toán cho nhà xuất ngoại tệ Việc toán thực vào ngày xác định tương lai Như vậy, nhà nhập phải đối mặt với rủi ro tỷ giá, tỷ giá có xu hướng biến động tăng lên, tức số tiền nhà nhập phải trả để có số ngoại tệ cần toán tăng lên TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 61 Bài 4: Thị trường ngoại hối  Trong trường hợp đó, nhà nhập đến ngân hàng ký hợp đồng kỳ hạn mua ngoại tệ để phòng ngừa rủi ro Ví dụ: Một nhà nhập Úc phải toán tỷ JPY cho nhà xuất Nhật Bản sau tháng Tỷ giá giao AUD/JPY 100,00 – 100,20 Lo ngại đồng JPY tăng giá sau tháng, số AUD phải trả để có tỷ JPY tăng lên  Để bảo hiểm rủi ro, thời điểm nhà nhập ký hợp đồng kỳ hạn để mua tỷ JPY sau tháng  Bảo hiểm khoản thu xuất Nếu khoản thu xuất ngoại tệ, nhà xuất trạng thái trường, chịu rủi ro tỷ giá Nếu ngoại tệ lên giá phát sinh lãi, ngoại tệ giảm giá phát sinh lỗ Điều hàm ý, không tiến hành bảo hiểm rủi ro tỷ giá thu nhập nội tệ nhà xuất không chắn Để cố định thu nhập nội tệ, nhà xuất dùng hợp đồng kỳ hạn để loại bỏ rủi ro tỷ giá cách bán kỳ hạn khoản thu từ xuất Ví dụ: Công ty A Việt Nam xuất gạo sang Châu Phi với giá trị triệu USD toán sau tháng kể từ ngày hôm Đồng USD có xu hướng tăng giá sau tháng Vì vậy, để bảo hiểm rủi ro cho khoản thu từ xuất khẩu, thời điểm công ty A ký hợp đồng bán triệu USD, kỳ hạn tháng  Bảo hiểm khoản đầu tư ngoại tệ Việc Ngân hàng huy động ngoại tệ để đầu tư ngoại tệ làm cho tài sản nợ tài sản có (bỏ qua chênh lệch lãi suất huy động cho vay), nghĩa không tạo trạng thái ngoại tệ, không chịu rủi ro tỷ giá Tuy nhiên, ngày thị trường tài quốc tế liên thông, ngân hàng (hay nhà đầu nói chung) huy động đồng tiền đầu tư vào đồng tiền khác, làm cho tài sản nợ tài sản có ngoại tệ trở nên không cân xứng, làm phát sinh trạng thái ngoại tệ chịu rủi ro tỷ giá Việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn giúp cân trạng thái từ phòng ngừa rủi ro Ví dụ: VCB dùng vốn huy động 100 triệu để đầu tư vào USD thời hạn tháng cách: o Bán VND/USD theo tỷ giá giao o Đầu tư USD thị trường tiền tệ theo mức lãi suất thị trường o Đến hạn chuyển gốc lãi USD sang VND Tuy nhiên vào thời điểm đến hạn, giá đồng USD giảm, gây rủi ro cho Ngân hàng Vì thời điểm tại, Ngân hàng ký hợp đồng kỳ hạn bán USD/VND kỳ hạn tháng nhằm bảo hiểm rủi ro 62 TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Bài 4: Thị trường ngoại hối 4.3.2 Nghiệp vụ hoán đổi 4.3.2.1 Swap lãi suất Là hợp đồng hai bên để trao đổi nghĩa vụ trả lãi suất tính số tiền tệ định khoảng thời gian định Giao dịch nhằm áp dụng để giảm lãi suất phải trả cho vốn vay Ví dụ: Doanh nghiệp X Y A công ty xếp hạng AAA, ưa thích vay vốn với lãi suất thả B công ty nhỏ, ưa thích vay vốn với lãi suất cố định Fixed rate bond Floating rate bond A 9% LIBOR + ½% B 10 ½% LIBOR + 1% A có ưu hình thức phát hành, đặc biệt với lãi suất cố định  A thương lượng với B: A phát hành trái phiếu lãi suất cố định, B phát hành trái phiếu LIBOR, số tiền gốc 50 triệu USD  A trả lãi theo LIBOR + ½%, B trả lãi suất cố định ½%  Như vậy, A có lợi khoản lãi nhận từ SWAP lớn khoản lãi A phải trả cho người nắm giữ TP ½%  B nhận LIBOR + ½%, ½% so với lãi phải trả; bù lại B trả lãi suất cố định ½%, 1% so với lãi phải trả B phát hành trái phiếu lãi suất cố định 10 ½%  B tiết kiệm chi phí vay ½%/năm 4.3.2.2 Nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ Khái niệm: Là việc đồng thời mua vào bán đồng tiền định, ngày giá trị mua vào ngày giá trị bán khác Đặc điểm:  Một hợp đồng hoán đổi gồm vế: “vế mua vào” “vế bán ra” ký kết ngày hôm nay, có ngày giá trị khác  Nếu thỏa thuận khác nói mua đồng tiền có nghĩa mua vào đồng yết giá bán đồng tiền nghĩa bán đồng yết giá  Số lượng mua vào bán (đồng yết giá) vế hợp đồng  Trong thực tiễn thường gặp loại hợp đồng hoán đổi: Contract typ Vế spot Vế Forward Contract typ Mua ngoại tệ Bán ngoại tệ Contract typ Bán ngoại tệ Mua ngoại tệ Ví dụ: Theo kế hoạch công ty X nhập Thăng Long cần triệu USD để toán tiền hàng nhập ngày hôm nay, đồng thời nhận triệu USD tiền hàng xuất sau tháng Công ty thực giao dịch hoán đổi sau: TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 63 Bài 4: Thị trường ngoại hối  Mua giao triệu USD/VND  Ký hợp đồng bán kỳ hạn tháng triệu USD/VND Xác định tỷ giá giao dịch hoán đổi Spot rate Ponts Forward rate SB PO FOW = SB + PO SO PO FOW = SO + PO SB PB FBW = SB + PB SO PB FBW = SO + PB Mua spot – bán Forward Bán spot – mua Forward Thực tế tỷ giá giao giao dịch hoán đổi thường ngân hàng yết giá định tỷ giá trung bình giá mua vào bán ra: STB = (SB + SO)/2 FBW = STB + PB FOW = STB + PO 4.3.2.3 Ứng dụng nghiệp vụ hoán đổi  Kéo dài trạng thái tiền tệ Một công ty xuất ký hợp đồng kỳ hạn tháng bán 100.000 USD cho NHTM tỷ giá kỳ hạn 21.478 VND/USD Hợp đồng kỳ hạn đến hạn công ty nhận tiền xuất sau ngày Có phương án xử lý sau: o Phương án 1: Thông qua thị trường giao  J: Dùng VND (đi vay hay sử dụng số dư tiền gửi VND) mua spot 100.000 USD để toán hợp đồng đến hạn  J + 5: Bán Spot 100.000 USD từ xuất để nhận VND o Phương án 2: Thông qua thị trường tiền tệ  J: Vay 100.000 USD kỳ hạn ngày để lý hợp đồng kỳ hạn o  J + 5: Nhận 100.000 từ Xuất  hoàn trả gốc lãi tiền vay Phương án 3: Xử lý hợp đồng hoán đổi  J: Mua 100.000 USD spot đồng thời ký hợp đồng bán 100.000 USD kỳ hạn ngày  J + 5: Bán 100.000 USD theo hợp đồng kỳ hạn ngày  Rút ngắn trạng thái ngoại tệ Một công ty xuất ký hợp đồng kỳ hạn tháng bán 100.000 USD cho NHTM tỷ giá kỳ hạn 21.478 USD/VND Còn ngày hợp đồng đến hạn, hôm công ty nhận 100.000 USD muốn có VND để sử dụng Công ty có phương án sau o Phương án 1: Xử lý thông qua thị trường giao  J: Bán Spot 100.000 USD để nhận VND  J + 5: Mua Spot 100.000 USD để toán hợp đồng kỳ hạn o Phương án 2: Xử lý thông qua thị trường tiền tệ  J: + Nhận USD từ xuất  Gửi 100.000 USD kỳ hạn ngày  J + 5: Nhận gốc lãi tiền gửi USD  Thanh lý hợp đồng kỳ hạn 64 TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Bài 4: Thị trường ngoại hối o Phương án 3: Xử lý hợp đồng hoán đổi  J: Bán spot 100.000 USD/VND thu từ xuất khẩu, đồng thời ký hợp đồng mua 100.000 USD kỳ hạn ngày  J + 5: Mua 100.000 theo HĐ kỳ hạn ngày  lý hợp đồng kỳ hạn  Ứng dụng Swap kinh doanh ngoại hối Ví dụ: Cho thông tin thị trường sau: Spot rate S (USD/SGD) = 1,8240 – 1,8250 Tỷ giá swap tháng = 207 – 190 Lãi suất USD tháng = 8,5 – 8,625%/ năm Lãi suất SGD tháng = 4,0 – 4,25%/ năm Fed đột ngột tăng lãi suất chiết khấu USD  Lãi suất USD tăng 9,0/9,125%, tỷ giá chưa thay đối Quy trình kinh doanh chênh lệch lãi suất thông qua hợp đồng hoán đổi biểu diễn sau: J: 1, vay SGD (lãi suất SGD không đổi) 2, mua spot USD 3, gửi USD kỳ hạn tháng (hưởng lãi suất cao) J + 90: 4, nhận gốc lãi USD 5, bán kỳ hạn USD (swap) 6, trả gốc lãi SGD 4.3.3 Nghiệp vụ tương lai 4.3.3.1 Khái niệm, đặc điểm  Là hợp đồng chuẩn hóa thực sở giao dịch – Future Exchange  Khách hàng gửi lệnh đặt mua/ bán số lượng cố định ngoại tệ cho nhà môi giới hay thành viên sở giao dịch Trên sở giao dịch lệnh đặt mua đối chiếu với lệnh đặt bán Một công ty toán bù trừ (Clearing corporation) sở giao dịch bảo đảm cho hai bên mua bán lệnh mua bán đối chiếu khớp với chắn thực  Đồng tiền giao dịch: Một số đồng tiền mạnh, chuẩn hóa khối lượng tiền cho hợp đồng giao dịch (100.000 CAD, 62.500 GBP, 125.000 EUR…)  Người mua người bán phải trả phí cho sàn giao dịch  Ngày toán: Ngày thứ 4, tuần thứ 3, tháng 3, 6, 12 Tuy nhiên sau mua bán, hợp đồng tương lai trì ngày đáo hạn (chỉ khoảng 1,5%) Những hợp đồng trì ngày đáo hạn toán giống hợp đồng kỳ hạn, tức sau hai ngày làm việc kể từ hợp đồng đáo hạn  Khách hàng ký hợp đồng tương lai phải thực ký quỹ sàn giao dịch toán bù trừ (ghi nợ/có) hàng ngày, nhiên khách hàng phải đảm bảo tài khoản ký quỹ mức trì tài khoản Nếu tài khoản ký quỹ xuống mức trì, sàn giao dịch yêu cầu khách hàng bổ sung, khách hàng không bổ sung sàn giao dịch tự động kết thúc hợp đồng TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 65 Bài 4: Thị trường ngoại hối 4.3.3.2 Quy tắc ghi điểm thị trường Khách hàng mua hợp đồng tương lai 62.500 GBP, ký quỹ $2.000, hạn mức trì $1.500 HĐTl toán bù trừ hàng ngày sau: Ngày 4.3.3.3 Tỷ giá Giá trị hợp đồng Chênh lệch $ Ký quỹ $ Bổ sung / rút Mở cửa ngày 1,4700 $91.875,0 + 2.000,00 2.000,00 Cuối ngày 1,4714 $91.962,5 + 87,50 2.087,50 Cuối ngày 1,4640 $91.500,0 – 462,50 1.625,00 Cuối ngày 1,4600 $91.250,0 – 250,00 + 625,00 2.000,00 Cuối ngày 1,4750 $92.187,50 + 937, 50 – 937,50 2.000,00 So sánh hợp đồng kỳ hạn tương lai Kỳ hạn Tương lai Giá trị hợp đồng Linh hoạt, phù hợp với giao dịch Chuẩn hóa Ngày giao hàng Thỏa thuận bên mua bên bán Ngày thứ 4, tuần thứ 3, tháng 3, 6, 9, 12 Ngân hàng, môi giới, MNC, đầu không khuyến khích Ngân hàng, môi giới, MNC, đầu khuyến khích Không bắt buộc ký quỹ Bắt buộc Ký quỹ theo yêu cầu sở giao dịch Không có toán bù trừ hàng ngày Bù trừ hàng ngày cách ghi nợ/có vào tài khoản ký quỹ Phi tập trung, giao dịch với điện thoại, telex hệ thống điện tử Tập trung sàn giao dịch 90% Hợp đồng toán đến hạn Phần lại toán bù trừ với khoản phí Chỉ 1,5% hợp đồng toàn đến hạn Tự điều chỉnh Chênh lệch giá mua bán Theo quy định sở GD Đàm phán mức phí môi giới Các bên tham gia Ký quỹ Bù trừ hàng ngày Địa điểm giao dịch Thanh toán đến hạn Quy định Chi phí giao dịch 4.3.4 Hợp đồng quyền chọn 4.3.4.1 Khái niệm, đặc điểm Khái niệm: Là công cụ tài mang cho người sở hữu quyền mua bán (nhưng không bắt buộc) số lượng ngoại tệ định với mức tỷ giá ấn định (giá thực hiện) vào ngày ấn định tương lai Phân loại:  66 Hợp đồng quyền chọn mua (call option): hợp đồng người mua hợp đồng có quyền mua đồng tiền định TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Bài 4: Thị trường ngoại hối  Hợp đồng quyền chọn bán (put option): hợp đồng người mua hợp đồng có quyền bán đồng tiền định Trong giao dịch ngoại hối, có đồng tiền mua vào đồng tiền bán Kết là, giao dịch quyền chọn tiền tệ bao gồm quyền chọn mua quyền chọn bán Để thống cách hiểu cách biểu diễn, ta quy định: Quyền chọn mua hay quyền chọn bán tiền tệ việc mua bán đồng tiền yết giá Các bên tham gia quyền chọn Trong hợp đồng quyền chọn có hai đối tác tham gia, người bán hợp đồng người mua hợp đồng Người bán hợp đồng người bán hợp đồng quyền chọn bán mua Người mua hợp đồng người mua hợp đồng quyền chọn bán mua Mua hợp đồng quyền chọn: mua quyền chọn bán, hay mua quyền chọn mua Người mua hợp đồng, sau trả phí mua quyền chọn, quan tâm đến quyền tiến hành giao dịch thấy có lợi, quyền không tiến hành giao dịch, thấy bất lợi Bán hợp đồng quyền chọn là: bán quyền chọn bán (sell a put), hay bán quyền chọn mua (sell a call) Người bán hợp đồng, sau thu phí bán quyền chọn, có nghĩa vụ sẵn sàng tiến hành giao dịch mức tỷ giá thỏa thuận người mua thực quyền chọn Thực quyền chọn tỷ giá quyền chọn  Người mua hợp đồng quyền chọn có quyền định thực không thực hợp đồng quyền chọn  Người bán quyền: trường hợp phải thực hợp đồng  Tỷ giá quyền chọn thỏa thuận thời điểm ký hợp đồng gọi tỷ giá thực hay tỷ giá quyền chọn Phí hợp đồng quyền chọn Là khoản tiền mà người mua hợp đồng phải trả cho người bán Nếu hợp đồng đáo hạn mà không xảy giao dịch, có luồng tiền xảy ra, khoản phí quyền chọn mà người mua trả cho người bán Như vậy, thu nhập người bán bị giới hạn tối đa khoản phí quyền chọn thu Phí quyền chọn khoản tiền không truy đòi, thông thường toán lần thời điểm ký hợp đồng Tuy nhiên, số trường hợp việc toán xảy thời điểm hợp đồng đáo hạn, người bán có thiện chí cấp tín dụng cho người mua Trong trường hợp người bán yêu cầu người mua phải chịu lãi suất khoản phí quyền chọn chậm trả Cách toán phí quyền chọn gọi là: Boston – Style Option Mức phí quyền chọn cao hay thấp phụ thuộc vào chênh lệch tỷ giá, biến động giá trị đồng tiền kỳ hạn hợp đồng TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 67 Bài 4: Thị trường ngoại hối Hình thức hợp đồng quyền chọn 4.3.4.2  Quyền chọn kiểu Châu Âu: cho phép người mua hợp đồng quyền chọn định thực hợp đồng hay không thực hợp đồng thời điểm đáo hạn  Quyền chọn kiểu Mỹ: Cho phép người mua hợp đồng quyền chọn có quyền định thực hay không thực hợp đồng thời điểm trước hợp đồng đến hạn Các chiến lược quyền chọn tiền tệ  Đối với nhà nhập Để phòng ngừa rủi ro tỷ giá, nhà nhập sử dụng chiến lược quyền chọn sau: o Mua quyền chọn mua (Buy a Call) o Bán quyền chọn bán (Sell a Put) o Đồng thời mua quyền chọn mua bán quyền chọn bán (Callar) Ví dụ 1: Công ty Nk pike (Mỹ) có khoản phải trả AUD sau tháng Để chốt tỷ giá tối đa phải trả để lấy AUD, Pike ký hợp đồng quyền chọn mua AUD, với mức giá thực cố định hợp đồng Nếu đến thời điểm toán, tỷ giá thấp giá thực hiện, Pike mua AUD theo tỷ giá giao thị trường Nếu tỷ giá cao giá thực hiện, Pike mua AUD theo giá thực hợp đồng  Đối với nhà xuất Để phòng ngừa rủi ro tỷ giá, nhà xuất sử dụng chiến lược quyền chọn sau đây: o Mua quyền chọn bán (Buy a Put) o Bán quyền chọn mua (Sell a Call) o Đồng thời mua quyền chọn bán bán quyền chọn mua (Collar)  Đối với nhà xuất Ví dụ: Công ty Duluth dự kiến có khoản thu từ xuất CAD sau tháng Duluth lo ngại CAD giá công ty nhận CAD Để tránh khả giá CAD  Duluth mua quyền chọn bán CAD  Duluth chốt mức giá tối thiểu mà Duluth bán CAD sau tháng Sau tháng CAD tăng giá  để hợp đồng hết hạn 68 TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 Bài 4: Thị trường ngoại hối Tóm lược cuối  Thị trường ngoại hối nơi diễn việc mua bán, trao đổi đồng tiền khác  Thị trường ngoại hối bao gồm nghiệp vụ giao nghiệp vụ phái sinh  Nghiệp vụ giao ngay: thỏa thuận mua bán số lượng ngoại tệ định, theo tỷ giá giao ngay, toán sau ngày làm việc  Nghiệp vụ ngoại hối phái sinh: Kỳ hạn, hoán đổi, tương lai quyền chọn  Các nghiệp vụ phái sinh sử dụng nhằm kinh doanh phòng ngừa rủi ro tỷ giá TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205 69 Bài 4: Thị trường ngoại hối Câu hỏi ôn tập Trình bày hiểu biết thị trường ngoại hối Phân tích đặc điểm thị trường ngoại hối Phân tích vai trò thị trường ngoại hối So sánh nghiệp vụ kỳ hạn nghiệp vụ tương lai Nêu khái niệm, đặc điểm nghiệp vụ phái sinh 70 TXNHQT05_Bai4_v1.0015105205