Bài giảng Kinh tế quốc tế - Chương 7- Thị trường ngoại hối và tỷ giá hối đoái

Chức năng của thị trường ngoại hối: Cung cấp dịch vụ trao đổi tiền tệ Cung cấp các công cụ bảo hiểm rủi ro ngoại hối Là nơi thực hiện các hoạt động đầu cơ, kinh doanh chênh lệch giá

I Thị trường ngoại hối:

1 Khái niệm “Thị trường ngoại hối”

“Thị trường ngoại hối là thị trường diễn ra

hoạt động mua bán, trao đổi các loại tiền tệ”

Tại sao phát sinh nhu cầu trao đổi tiền tệ?

● Các giao dịch kinh tế giữa các quốc gia

(Thương mại hàng hóa, dịch vụ, đầu tư, tài

chính, tín dụng…) làm phát sinh nhu cầu mua bán, trao đổi các đồng tiền

bán, trao đổi các đồng tiền

Tại sao

CHƯƠNG 7: THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

2 Đặc điểm thị trường ngoại hối:

Là thị trường toàn cầu, không có giới hạn

không gian và thời gian:

●Sự phát triển của thông tin liên lạc, CNTT

●Tại 1 thời có vài trung tâm tài chính h/động:

Châu Á

Châu Á TBD (Sidney, Tokyo, Singapore, TBD (Sidney, Tokyo, Singapore,

Hong kong, Bahrain,…); Châu Âu (Frankfurt, Zurich, Paris, London,…), Mỹ (New York,

Chicago,…)

●Bộ phận giao dịch ngoại hối của các ngân

hàng lớn hoạt động 24/24

Giao dịch xuyên biên giới có xu hướng tăng:

Giao dịch xuyên biên giới (Giao dịch xuyên biên giới (Cross Cross border border

transactions): ≈65%

Giao dịch địa phương (Local transactions): ≈35%

Giao dịch tập trung về địa lý: Tại các trung tâm tài chính lớn:

● Anh (London) Anh (London) – – 37%; 37%;

● Mỹ (New York) Mỹ (New York) – – 18%; 18%;

Tập Tập trung trung về về đồng đồng tiền tiền giao giao dịch dịch (2010): (2010):

ngân hàng hàng ((khách khách hàng hàng phi phi ngân ngân hàng hàng: 13%) : 13%)

Khối Khối lượng lượng giao giao dịch dịch lớn lớn::

4/2010: ≈ 4.000

4/2010: ≈ 4.000 tỷ tỷ USD/ USD/ngày ngày (2007: 3.324 (2007: 3.324 tỷ tỷ))

3 Chức năng của thị trường ngoại hối:

 Cung cấp dịch vụ trao đổi tiền tệ

Cung cấp các công cụ bảo hiểm rủi ro

ngoại hối

Là nơi thực hiện các hoạt động đầu cơ,

kinh doanh chênh lệch giá

Là nơi để NHTW thực hiện can thiệp ngoại hối

4 Tổ chức thị trường ngoại hối:

Khách hàng mua bán lẻ (Retail clients):

● Các công ty, nhà đầu tư, tổ chức và cá nhân

có nhu cầu mua bán các loại tiền tệ nhằm

phục vụ cho hoạt động của mình

Ngân hàng thương mại (Commercial Banks):

● Cung cấp dịch vụ trao đổi

● Kinh doanh ngoại hối

Những nhà môi giới ngoại hối (Foreign

Exchange Brokers):

● Chỉ môi giới, không kinh doanh ngoại hối

(giữa các ngân hàng thương mại)

● Tại sao tồn tại các nhà môi giới?

Hoạt động chuyên nghiệp, tỷ giá tốt

Đảm bảo tính thanh khoản cao cho thị trường, giao dịch không kỳ thị

Các ngân hàng trung ương (Central Banks)

Banks)::

● Quản lý nhà nước

● Thực hiện can thiệp ngoại hối

II Tỷ giá hối đoái:

1 Khái niệm:

Tỷ giá hối đoái là giá của một đồng tiền biểu thị thông qua một đồng tiền khác

● Ví dụ: 1 USD = 15 000 VND;

● USD USD – – đồng tiền yết giá, đồng tiền yết giá,

● VND VND – – đồng tiền định giá đồng tiền định giá

● Cách thứ nhất trong kinh doanh ngoại hối

● Cách thứ hai trong 1 số sách giáo khoa

2 Phương pháp yết tỷ giá hối đoái

2 phương pháp:

Yết tỷ giá trực tiếp Yết tỷ giá trực tiếp (Direct Quotation) (Direct Quotation)

biểu thị giá của 1 đơn vị ngoại tệ thông qua đồng nội tệ

đồng nội tệ (1 NGT = ? NT)(1 NGT = ? NT)

Yết tỷ giá gián tiếp Yết tỷ giá gián tiếp (Indirect Quotation) (Indirect Quotation)

biểu thị giá của 1 đơn vị nội tệ thông qua

3 Tỷ giá chéo

3 Tỷ giá chéo (Cross Rate) (Cross Rate)

Khái niệm:

là tỷ giá giữa hai đồng tiền được xác định

thông qua đồng tiền thứ ba (thường là

thông qua đồng tiền thứ ba (thường là USD USD))

4 Các nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối:

Giao dịch giao ngay (spot operation):

“

“Là giao dịch ngoại hối mà thanh toán thực Là giao dịch ngoại hối mà thanh toán thực hiện trong khoảng thời gian 2 ngày làm việc sau khi kí kết hợp đồng

sau khi kí kết hợp đồng” ”

••Chiếm 37% khối lượng giao dịch

Giao dịch Giao dịch kì hạn (forward kì hạn (forward operation operation): ):

“

“Là giao dịch ngoại hối mà thanh toán thực Là giao dịch ngoại hối mà thanh toán thực hiện trong khoảng thời gian từ 3 ngày làm

việc trở lên sau khi kí kết hợp đồng

việc trở lên sau khi kí kết hợp đồng” ”

•• Chiếm 12% khối lượng

Giao dịch Giao dịch hoán đổi (swap): hoán đổi (swap):

●2 2 giao dịch thực hiện với cùng một đối tác, giao dịch thực hiện với cùng một đối tác,

●Giao dịch Giao dịch hoán đổi sử dụng phổ biến trong hoán đổi sử dụng phổ biến trong

hoạt động ngân hàng và đầu tư

●Chiếm 45% khối lượng

Giao dịch Giao dịch quyền chọn (option): quyền chọn (option):

“

“Là giao dịch, trong đó người mua Là giao dịch, trong đó người mua hợp đồng hợp đồng

có quyền (không phải nghĩa vụ

có quyền (không phải nghĩa vụ)) thực hiện thực hiện

giao dịch

giao dịch ((mua hay bán một đồng tiền mua hay bán một đồng tiền)) với với

người bán theo giá thoả thuận trước vào một thời điểm nhất định hay trong một khoảng

thời gian nhất định

thời gian nhất định” ”

●Người bán quyền chọn có nghĩa vụ phải thực hiện hợp đồng khi người mua yêu cầu

●Hợp đồng quyền chọn mua (call) và bán (put)

●Quyền chọn kiểu Châu Âu Quyền chọn kiểu Châu Âu – – thực hiện vào thực hiện vào

●Kết quả giao dịch hợp đồng tương lai công

bố hàng ngày trên sở giao dịch,

●Hợp đồng tương lai có thể thanh lý vào bất

cứ thời điểm nào

●Là công cụ bảo hiểm rủi ro Là công cụ bảo hiểm rủi ro v và đầu cơ à đầu cơ

5 Các chế độ tỷ giá:

3 chế độ cơ bản

a Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn

a Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn (Floating (Floating Exchange Rate):

Là chế độ tỷ giá, trong đó tỷ giá được xác

định hoàn toàn tự do theo qui luật cung cầu trên thị trường ngoại hối mà không có bất cứ

sự can thiệp nào của NHTW.

●Khi cung cầu trên thị trường ngoại hối thay đổi thì tỷ giá sẽ thay đổi

●Nguyên tắc:

Cầu đồng tiền nào tăng đồng tiền lên giá

Cung đồng tiền nào tăng đồng tiền giảm giá

Ví dụ: Ví dụ: Thị trường trao đổi USD và VND Thị trường trao đổi USD và VND

● Giả sử chế độ tỷ giá của Việt Nam là thả nổi

● Cung, cầu USD trên thị trường ngoại hối: S $

và D $.

● Cân bằng Cung Cân bằng Cung Cầu tại A: tỷ giá cân bằng là Cầu tại A: tỷ giá cân bằng là 18.000, khối lượng trao đổi 100 tr USD.

● Khi Cầu USD tăng (dịch sang phải) tới D’ $ ,

cân bằng tại B: tỷ giá tăng tới 18.500 (USD

tăng giá), khối lượng trao đổi tăng tới 110 tr.

Sinh viên tự xem xét các trường hợp: Cầu

USD giảm; Cung USD tăng; Cung USD giảm

b Chế độ tỷ giá cố định

(Fixed Exchange Rate)

Khái niệm:

là chế độ tỷ giá mà Ngân hàng Trung ương

cam kết can thiệp ngoại hối để cố định tỷ giá tại mức tỷ giá trung tâm được ấn định trước

●Thường quy định biên độ dao động ( Thường quy định biên độ dao động (+ + 2%): 2%):

Khi tỷ giá thị trường dao động vượt ra ngài

biên độ thì NHTW can thiệp.

●NHTW can thiệp ngoại hối bằng cách mua vào hay bán ra ngoại tệ:

Cầu tăng: Cầu giảm: Cầu giảm:

Cung tăng: Cung giảm: Cung giảm:

Can thiệp ngoại hối

Ví dụ can thiệp ngoại hối

Thị trường USD Thị trường USD VND: Cung S VND: Cung S $ , Cầu D $

● Tỷ giá trung tâm Eo, bằng tỷ giá cân bằng

● Để cố định tỷ giá tại Eo, NHTW bán ra lượng USD là Q 0 Q 2 Cung USD trên thị trường dịch chuyển sang phải 1 khoảng Q 0 Q 2

● Tỷ giá xác định tại B: vẫn là Eo (không đổi)

● Lượng trao đổi tăng tới Q 2

Một Một số số điểm điểm chú chú ý: ý:

●Khi Khi NHTW NHTW thường thường xuyên xuyên can can thiệp thiệp: :

liên tục bán ra ngoại tệ, dẫn tới cạn dự trữ

hoặc rổ rổ đồng đồng tiền tiền ((Nga Nga: $0,55 & 0,45 EUR) : $0,55 & 0,45 EUR)

Tỷ Tỷ giá giá với với các các đồng đồng tiền tiền còn còn lại lại thả thả nổi nổi ((xác xác

định

định theo theo tỷ tỷ giá giá chéo chéo thông thông qua USD) qua USD).

●Tỷ Tỷ giá giá cố cố định định có có tính tính đơn đơn phương phương

c Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết

(Managed Floating Exchange Rate)

Khái niệm:

là chế độ tỷ giá, trong đó NHTW can thiệp

trên thị trường ngoại hối, nhưng không cam kết cố định tỷ giá hay dao động xung quanh một tỷ giá trung tâm.

6 Các yếu tố làm phát sinh cung, cầu

ngoại tệ

a Các yếu tố làm phát sinh cung ngoại tệ:

Các giao dịch làm phát sinh thanh toán chảy vào (

vào (ngoại tệ hay nội tệ ngoại tệ hay nội tệ) làm phát sinh cung ) làm phát sinh cung ngoại tệ

Xuất khẩu hàng hoá và dịch vụ

Nhận tiền chuyển từ nước ngoài:

Nhận viện trợ, tiền lương người lao động

chuyển về nước, thu nhập từ đầu tư ra nước ngoài, nhận kiều hối…

Đầu tư nước ngoài tiếp nhận (chảy vào)

Vốn vay, đầu tư trực tiếp, đầu tư gián tiếp

NHTW bán ra ngoại tệ

b Các yếu tố phát sinh cầu ngoại tệ

Các giao dịch làm phát sinh thanh toán chảy

ra (ngoại tệ hay nội tệ) làm phát sinh cầu

ngoại tệ

Nhập khẩu hàng hoá và dịch vụ

Chuyển tiền ra nước ngoài

● Chi trả tiền lương cho công nhân chuyên gia nước ngoài;

● Chi trả thu nhập đầu tư: cổ tức, lãi suất

● Các khoản chuyển tiền khác ra nước ngoài

Đầu tư ra nước ngoài:

● Vốn vay, trực tiếp, gián tiếp

NHTW mua vào ngoại tệ

Ví dụ:

Các yếu tố khác không đổi

Giá cà phê thế giới tăng tác động tới tỷ giá VND??!!

Đầu tư trực tiếp nước ngoài vào Việt Nam tăng?

Số lượng người Việt Nam di du lịch nước ngoài tăng?

7 Rủi ro ngoại hối

xuất hiện trong các giao dịch mua, bán tài

sản, hàng hoá hay dịch vụ, khi vay hoặc cho vay vốn, chuyển tiền bằng ngoại tệ …

 Ví dụ: Ví dụ: DN Việt Nam xuất khẩu sang Mỹ giá trị DN Việt Nam xuất khẩu sang Mỹ giá trị

1 triệu USD, thanh toán sau 1 tháng.

Rủi ro là sau 1 tháng tỷ giá là bao nhiêu?

Càng cao thì càng lợi Càng thấp thì lợi

nhuận giảm và có thể lỗ

● Rủi ro kinh tế:

là tác động dài hạn của tỷ giá lên hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Ví dụ:

● Rủi ro ngoại hối hợp nhất:

xuất hiện khi tổng hợp tình hình tài chính các công ty con của công ty đa quốc gia.

Trên thực tế rủi ro hợp đồng là dạng rủi ro

thường gặp trong hoạt động sản xuất kinh

doanh

b Bảo hiểm rủi ro ngoại hối

2 nhóm phương pháp: nội bộ và bên ngoài

Phương pháp nội bộ:

là các phương pháp mà doanh nghiệp có thể

tự thực hiện để giảm rủi ro ngoại hối

●Đẩy nhanh hoặc trì hoãn thanh toán

●Bù trừ các khoản thu và chi bằng ngoại tệ

●Chọn đồng tiền thanh toán Chọn đồng tiền thanh toán thích hợp thích hợp

●Thay đổi cơ cấu tài sản có và nợ ngắn hạn

Phương pháp bên ngoài:

●Thông qua thị trường kỳ hạn:

Hợp đồng kỳ hạn (forward), tương lai (future), hoán đổi (Swap), quyền chọn (option)

Ví dụ: Bảo hiểm bằng hợp đồng kỳ hạn

c) Thị trường kỳ hạn và hoạt động đầu cơ:

8) Tỷ giá và năng lực cạnh tranh về giá

Các yếu tố khác không đổi, VND giảm giá, năng lực cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam tăng và ngược lại Tại sao ?

III Kinh doanh lãi suất có bảo hiểm(Đầu tư ngắn hạn và lý thuyết ngang giá lãi suất)

1)

1) Lựa Lựa chọn chọn đồng đồng tiền tiền đầu đầu tư tư

Trong Trong điều điều kiện kiện tự tự do do di di chuyển chuyển tiền tiền tệ tệ giữa giữa các

các quốc quốc gia gia, , nhà nhà đầu đầu tư tư có có sự sự lựa lựa chọn chọn::

●Hoặc Hoặc đầu đầu tư tư vào vào nội nội tệ tệ

●Hoặc Hoặc đầu đầu tư tư vào vào ngoại ngoại tệ tệ

►

►Lựa Lựa chọn chọn và và ra ra quyết quyết định định như như thế thế nào nào? ?

Ví Ví dụ dụ: : Nhà Nhà đầu đầu tư tư Việt Việt Nam Nam có có 160 tr VND 160 tr VND

●Lãi Lãi suất suất tiền tiền gửi gửi bằng bằng VND VND là là Rv Rv = 0,08 (8%) = 0,08 (8%)

●Lãi Lãi suất suất tiền tiền gửi gửi bằng bằng USD USD là là Ra = 0,05 (5%) Ra = 0,05 (5%)

●Tỷ Tỷ giá giá giao giao ngay ngay USD/VND = 16.000 USD/VND = 16.000

●Tỷ Tỷ giá giá USD/VND USD/VND kì kì hạn hạn 1 1 năm năm là là F = 16.200 F = 16.200

Đầu

Đầu tư tư vào vào VND hay USD? VND hay USD?

● Nếu đầu tư vào VND:

Lãi 12,8 tr VND hay

Lãi 12,8 tr VND hay 8% 8%

● Nếu đầu tư vào USD:

 Mua USD giao ngay : được 10.000 USD

 Gửi 10.000 USD kì hạn 1 năm lãi suất 5%

 Sau 1 năm nhận gốc và lãi: 10.500 USD

 Để bảo hiểm rủi ro ngoại hối:

Ngay khi gửi tiền USD, kí hợp đồng bán USD (10.500) kì hạn 1 năm theo tỷ giá 16.200

 Sau 1 năm nhận 10.500 USD, đổi ra VND theo

Vẫn ví dụ trên nhưng tỷ giá kì hạn 1 năm

F=16.600 thì đầu tư vào đồng tiền nào?

●Gốc và lãi bằng VND thu được:

10.500 x 16.600 = 174,3 tr VND

●Lãi 14,3 tr hay 8,9%

Công thức tổng quát:

Lãi suất tiền gửi VND là Lãi suất tiền gửi VND là Rv Rv (nội tệ: (nội tệ: R R d )

Lãi suất tiền gửi USD là Lãi suất tiền gửi USD là Ra Ra (ngoại tệ: (ngoại tệ: R R ff )

Tỷ giá giao ngay USD/VND là E (1USD đổi

được E đơn vị VND hay 1 NGT =

được E đơn vị VND hay 1 NGT = E E NT) NT)

Tỷ giá USD/VND kì hạn 1 năm là Tỷ giá USD/VND kì hạn 1 năm là F F

●Nếu đầu tư vào VND lợi nhuận: Rv

●Nếu đầu tư vào USD thì lợi nhuận khi quy về VND là bao nhiêu?

Giả thiết nhà đầu tư Việt Nam có 1 VND

Mua USD giao ngay : được Mua USD giao ngay : được 1/E 1/E USD USD

Gửi Gửi 1/E 1/E USD kì hạn 1 năm lãi suất USD kì hạn 1 năm lãi suất Ra Ra

Sau 1 năm nhận gốc và lãi USD : Sau 1 năm nhận gốc và lãi USD : (1+Ra)/E (1+Ra)/E

Để bảo hiểm rủi ro ngoại hối:

Khi gửi USD, kí hợp đồng bán USD kì hạn 1 năm theo tỷ giá

năm theo tỷ giá F F

Sau 1 năm nhận Sau 1 năm nhận (1+Ra)/E [USD] (1+Ra)/E [USD], đổi ra VND , đổi ra VND theo tỷ giá

theo tỷ giá F F được: được: (1+Ra) (1+Ra) F/E F/E [VND] [VND]

Lãi: Lãi: (1+Ra).F/E (1+Ra).F/E – – 1 1 [VND] [VND]

Lãi suất đầu tư vào USD qui về VND là:

R’a = [(1+Ra).F/E]

R’a = [(1+Ra).F/E] – – 1 1

 Lãi suất đầu tư vào USD qui về VND:

R’a = (1+Ra).F – 1

 Nếu Nếu R’a > Rv R’a > Rv ► ►Chọn đầu tư vào Chọn đầu tư vào USD USD

 Nếu Nếu R’a < Rv R’a < Rv ► ►Chọn đầu tư vào Chọn đầu tư vào VND VND

Tương tự, có thể sử dụng phương thức so sánh lãi suất đi vay để chọn đồng tiền vay:

 Nếu Nếu R’a > Rv R’a > Rv ► ►Chọn vay bằng VND Chọn vay bằng VND

 Nếu Nếu R’a < Rv R’a < Rv ► ►Chọn vay bằng USD Chọn vay bằng USD

● Công thức (1) có thể biến đổi:

= Ra + (F Ra + (F – – E)/E + Ra(F E)/E + Ra(F – – E)/E E)/E

 Khi Ra nhỏ, dưới 10%, thì Ra.(F Khi Ra nhỏ, dưới 10%, thì Ra.(F– –E)/E sẽ rất E)/E sẽ rất nhỏ (xem như bằng 0)

 Do đó:

Đây là công thức gần đúng

R’a ≈ Ra + (F – E)

2) Lý thuyết ngang giá lãi suất có bảo hiểm

Giả thiết:

●Tiền tệ tự do di chuyển giữa các quốc gia

●Các tài sản tiền gửi bằng các đồng tiền khác nhau có mức độ rủi ro như nhau,

►

►Tiêu chí lựa chọn đồng tiền đầu tư là lợi Tiêu chí lựa chọn đồng tiền đầu tư là lợi

nhuận (lãi suất),

●Chi phí giao dịch bằng 0.

Phát biểu:

“Lãi suất tiền gửi bằng các đồng tiền khác

nhau là như nhau khi qui về cùng một đồng tiền, và thị trường đạt trạng thái cân bằng”.

Công thức ngang giá lãi suất có bảo hiểm:

Chứng Chứng minh: minh:

● Nếu Nếu Rv Rv > > R’a R’a : :

 Đầu Đầu tư tư vào vào VND VND có có lợi lợi hơn hơn, ,

►

►Chuyển Chuyển từ từ USD sang VND ( USD sang VND (bán bán USD USD lấy lấy

VND)

►

►Tỷ Tỷ giá giá giao giao ngay ngay E ??? E ???

 Đồng Đồng thời thời khi khi đầu đầu tư tư vào vào VND, VND,

●Nếu Nếu Rv < R’a Rv < R’a: :

Đầu tư vào USD có lợi hơn,

►Tỷ giá giao ngay E Tỷ giá giao ngay E

Khi đầu tư vào USD,

►R’a có xu hướng giảm và cân bằng với Rv R’a có xu hướng giảm và cân bằng với Rv

Khi Khi Rv=R’a Rv=R’a thì các nhà đầu tư không chuyển thì các nhà đầu tư không chuyển đầu tư từ USD sang VND và ngược lại.

Như vậy Rv = R’a là trạng thái cân bằng ổn định của thị trường.

hay tỷ tỷ lệ lệ lên lên giá giá của của USD ( USD (ngoại ngoại tệ tệ))

Ra Ra: : ngoại ngoại tệ tệ ((R R ff ))

Tỷ Tỷ giá giá: : yết yết trực trực tiếp