Tiểu luận môn tài chính doanh nghiệp các hình thức tài trợ bằng nợ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH  MƠN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Nội dung nghiên cứu: CHƯƠNG 24 CÁC HÌNH THỨC TÀI TRỢ BẰNG NỢ Giảng viên: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN Nhóm thực hiện: Nhóm 04 Lớp: FN02_K26 TP Hồ Chí Minh, tháng 02 năm 2017 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH  MƠN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Nội dung nghiên cứu: CHƯƠNG 24 CÁC HÌNH THỨC TÀI TRỢ BẰNG NỢ Giảng viên: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN Nhóm thực hiện: Nhóm 04 Lớp: FN02_K26 Danh sách thành viên nhóm: Nguyễn Thành Vinh_7701261247A_ Nhóm trưởng Điện thoại: 0939.895.870 Email: vinhkt9@gmail.com Nguyễn Quý Kiệt_7701260709A Lê Thị Thu Thảo_7701261037A Lê Thị Thùy Linh_7701250643A MỤC LỤC Tổng quan nợ doanh nghiệp I CÁC HÌNH THỨC VAY NỢ BẰNG TRÁI PHIẾU Tổng quan trái phiếu 1.1 Khái niệm trái phiếu 1.2 Các đặc điểm trái phiếu 1.3 Phân loại trái phiếu: 1.4 Điều kiện phát hành trái phiếu Việt Nam 1.5 Trái phiếu thu hồi .7 Trái phiếu chuyển đổi chứng đặc quyền .8 2.1 Trái phiếu chuyển đổi 2.1.1 Trái phiếu chuyển đổi gì? .8 2.1.2 Các đặc điểm trái phiếu chuyển đổi .8 2.1.3 Ưu, nhược điểm trái phiếu chuyển đổi 10 2.1.4 Định giá trái phiếu chuyển đổi .11 2.2 Chứng đặc quyền 14 2.2.1 Chứng đặc quyền gì? 14 2.2.2 Các đặc điểm chứng đặc quyền (CCĐQ) .14 2.2.3 Ưu, nhược điểm CCĐQ .14 2.2.4 Định giá CCĐQ 16 2.3 So sánh chứng đặc quyền trái phiếu chuyển đổi .19 2.3.1 Điểm giống 19 2.3.2 Điểm khác 19 2.4 Tại công ty phát hành chứng đặc quyền trái phiếu chuyển đ ổi? 20 II CÁC HÌNH THỨC VAY NỢ NGÂN HÀNG 22 Phân loại cho vay 22 1.1 Căn vào phương thức cho vay 22 1.2 Căn vào kỳ hạn 23 1.3 Căn vào đối tượng vay vốn 23 Tài trợ dự án 23 2.1 Khái niệm 23 2.2 Các hình thức dự án đầu tư .23 2.2.1 Căn theo cấu sản xuất 23 Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 2.2.2 Căn theo lĩnh vực đầu tư 24 2.2.3 Căn theo nguồn vốn 24 2.3 Đặc điểm dự án đầu tư 24 2.4 Vai trò tài trợ dự án 25 Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang Tổng quan nợ doanh nghiệp Vay Ngân hàng (ngắn hạn, trung dài hạn) Các khoản chiếm dụng (Nhà nước, khách hàng, nhà cung cấp, cán nhân viên,…) − Thuê tài − Vay thông qua phát hành trái phiếu − − Tuy nhiên phạm vi chương này, chủ yếu tìm hiểu hình thức tài trợ nợ doanh nghiệp là: Vay ngân hàng (dưới dạng tài trợ dự án) vay thông qua phát hành trái phiếu I CÁC HÌNH THỨC VAY NỢ BẰNG TRÁI PHIẾU Tổng quan trái phiếu 1.1 Khái niệm trái phiếu: Trái phiếu chứng nhận nghĩa vụ nợ người phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu khoản tiền cụ thể (mệnh giá trái phiếu), thời gian xác định với lợi tức quy định trước 1.2 Các đặc điểm trái phiếu: − − − − − Mệnh giá: Mệnh giá trái phiếu hay gọi giá trị danh nghĩa trái phiếu giá trị ghi trái phiếu Giá trị coi số vốn gốc Mệnh giá trái phiếu để xác định số lãi tiền vay mà người phát hành phải trả Mệnh giá thể số tiền người phát hành phải hoàn trả trái phiếu đến hạn Lãi suất danh nghĩa (lãi suất coupon): Lãi suất trái phiếu thường ghi trái phiếu người phát hành công bố gọi lãi suất danh nghĩa Lãi suất xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu để xác định lợi tức trái phiếu Kỳ hạn (thời gian đáo hạn): khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hồn trả vốn lần cuối Trái phiếu ngắn hạn có thời gian năm Trái phiếu trung hạn có thời gian từ năm đến năm Trái phiếu dài hạn có thời gian từ năm trở lên Kỳ trả lãi: khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm, việc toán lãi trái phiếu thường năm hai lần Giá phát hành: giá bán trái phiếu vào thời điểm phát hành Thông thường giá phát hành xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) mệnh giá Tùy theo tình hình thị trường người phát hành để xác định giá phát hành cách thích hợp Có thể phân biệt trường hợp: giá phát hành mệnh giá (ngang giá), giá phát hành mệnh giá (giá chiết khấu) giá phát hành mệnh giá (giá gia tăng) Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang − Các yêu cầu nhà đầu tư nhà phát hành trái phiếu: thông thường đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, nhà đầu tư thường có yêu cầu để hạn chế rủi ro, tránh công ty thực định làm gia tăng rủi ro cho trái chủ Một số hạn chế là: + Hạn chế công ty việc vay thêm nợ (hoặc nợ cao cấp, nợ có bảo đảm) cách đặt giới hạn tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu Vì trái chủ lo lắng rằng, cơng ty vay nợ vượt giới hạn làm tăng nguy vỡ nợ cơng ty Ngồi ra, khoản nợ thường có thứ tự ưu tiên tốn khơng cơng ty phá sản Theo đó, nợ cao cấp toán đầu tiên, sau tốn đầy đủ khoản nợ thơng thuờng chi trả Khi công ty phát hành nợ cao cấp, bên cho vay đặt giới hạn cho công ty việc phát hành thêm nợ cao cấp, họ không hạn chế tổng số nợ cấp thấp cơng ty phát hành, người cho vay cao cấp đứng trước thứ tự ưu tiên tốn, góc nhìn họ nợ cấp thấp giống vốn cổ phần Ngược lại, người nắm giữ khoản nợ cấp thấp quan tâm đến tổng nợ nợ cao cấp công ty, việc phát hành thêm nợ cao cấp hay nợ khác làm tăng rủi ro vỡ nợ cơng ty, đồng thời làm giảm khả tốn công ty chủ nợ cấp thấp + Hạn chế số tiền mà cơng ty trả cho cổ đơng hình thức chia cổ tức (mà cụ thể cổ tức tiền mặt) mua lại cổ phiếu Trả cổ tức tiền mặt mua lại cổ phiếu hình thức phân phối tiền cho cổ đông Các chủ nợ lo lắng hình thức chia cổ tực tiền mặt mua lại cổ phiếu mức làm tỷ số nợ/tổng tài sản công ty tăng cao, dẫn đến làm tăng rủi ro vỡ nợ công ty Ngồi ra, việc vay nợ sau lại chi trả cổ tức tiền mặt mua lại cổ phiếu chẳng khác công ty lấy tiền trái chủ để phân phối lại chp cổ đông, đẩy rủi ro công ty sang cho trái chủ 1.3 Phân loại trái phiếu: Dựa vào chủ thể phát hành: + Trái phiếu phủ: Đáp ứng nhu cầu chi tiêu Chính phủ, phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi dân tổ chức kinh tế, xã hội Chính phủ ln coi Nhà phát hành có uy tín thị trường; Vì vậy, Trái phiếu Chính phủ coi loại chứng khốn có rủi ro + Trái phiếu doanh nghiệp: trái phiếu doanh nghiệp (Công ty nhà nước, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn) phát hành để tăng vốn hoạt động − Dựa vào hình thức trái phiếu: − Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên người mua trái phiếu sổ sách người phát hành + Trái phiếu vô danh: loại trái phiếu không ghi tên người mua trái phiếu sổ sách người phát hành Người cầm trái phiếu người hưởng quyền lợi trái phiếu Dựa vào lãi suất (danh nghĩa): + Trái phiếu có lãi suất cố định: loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá + Trái phiếu có lãi suất thả nổi: loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu + Trái phiếu không trả lãi (zero-coupon): loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn Dựa vào phương thức phát hành: + Trái phiếu phát hành riêng lẻ: loại trái phiếu mà công ty phát hành chào bán phạm vi số người định, thông thường cho nhà đầu tư có tổ chức, với điều kiện hạn chế không phát hành rộng rãi công chúng + Trái phiếu phát hành đại chúng: loại trái phiếu phát hành trái phiếu bán rộng rãi công chúng cho số lượng lớn người đầu tư định (trong phải dành tỷ lệ cho nhà đầu tư nhỏ) khối lượng phát hành phải đạt mức định Dựa vào nơi phát hành: + Trái phiếu nước: trái phiếu người cư trú quốc gia phát hành định giá đồng tệ quốc gia + Trái phiếu nước ngồi: trái phiếu người không cư trú phát hành vào quốc gia mà định giá tệ quốc gia + Trái phiếu Châu Âu: trái phiếu phát hành phủ, tổ chức tài chính, cơng ty đồng tiền khác với đồng tiền nước phát hành (Trái phiếu Châu Âu ghi USD hình thức phát hành phổ biến) Dựa vào mức độ bảo đảm toán người phát hành: + Trái phiếu có bảo đảm: loại trái phiếu mà người phát hành dùng tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành khả tốn, trái chủ có quyền thu bán tài sản để thu hồi lại số tiền người phát hành nợ + Trái phiếu khơng có bảo đảm: loại trái phiếu phát hành khơng có tài sản làm vật bảo đảm mà bảo đảm uy tín nhà phát hành Dựa vào thứ tự ưu tiên toán: + Trái phiếu cao cấp: khoản nợ ưu tiên trái quyền trước khoản nợ khác Người nắm giữ trái phiếu cao cấp toán trước chủ nợ thứ cấp doanh nghiệp phải lý tài sản Trong trường hợp + − − − − − Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang này, người cho vay giữ quyền lợi đảm bảo hồn hảo có trái quyền tài sản người vay, ưu tiên người nắm giữ chấp Do tính chất ưu tiên tốn cơng ty phát sản, nên loại trái phiếu có rủi ro so với trái phiếu có thứ tự ưu tiên toán thấp hơn, đồng thời loại trái phiếu có mức lãi suất thấp + Trái phiếu thứ cấp (cấp thấp): khoản nợ có trái quyền tài sản công ty phát hành xếp hạng thấp hay bị phụ thuộc so với khoản nợ khác, trả sau trái quyền người nắm giữ chứng khốn cấp cao đáp ứng Tín dụng có mức trái quyền khác nhau, phụ thuộc việc tài trợ cấu nào; vậy, khoản nợ ưu tiên trái quyền so khoản nợ khác, ưu tiên khoản nợ khác Ví dụ, trái phiếu cơng ty có trái quyền nhỏ trái phiếu bảo đảm cầm cố, ưu tiên khoản tốn cổ tức cho cổ đơng − Dựa vào tính chất trái phiếu: + Trái phiếu thu hồi: loại trái phiếu cho phép nhà phát hành quyền mua lại phần hay toàn lượng trái phiếu phát hành trước trái phiếu đến hạn toán + Trái phiếu chuyển đổi: loại trái phiếu công ty cổ phần mà trái chủ quyền chuyển đổi sang cổ phiếu công ty Việc quy định cụ thể thời gian tỷ lệ mua trái phiếu + Trái phiếu kèm chứng quyền: loại trái phiếu có kèm theo chứng đặc quyền cho phép trái chủ quyền mua số lượng định cổ phiếu công ty với mức giá xác định trước − Ngoài thị trường trái phiếu, bên tham gia sáng tạo loại trái phiếu có tính chất khác nhằm chọn lọc nhà đầu tư, tránh né thuế điều tiết Chính phủ giảm bớt chi phí đại diện Có thể kể đến vài loại trái phiếu sau: + Trái phiếu quyền chọn lợi suất khoản (LYONs): loại trái phiếu hồn trả, thu hồi, chuyển đổi khơng có trả lãi + Trái phiếu chuyển đổi giá thả nổi: (xoắn ốc tử thần): loại trái phiếu chuyển đổi mà theo trái chủ chuyển đổi nợ thành lượng cổ phần có giá trị cố định + Chứng khoán bảo đảm tài sản (ABS): Nhiều khoản nợ nhỏ gộp lại với bán lại dạng trái phiếu + Trái phiếu thảm họa (CAT): loại trái phiếu mà việc toán giảm trừ (hoặc khơng tốn) thiên tai hay thảm họa quốc gia xảy thời gian lưu hành trái phiếu + Trái phiếu lãi suất thả ngược chiều: loại trái phiếu có lãi suất thả trả mưc lãi suất tăng lên lãi suất chung (hay lãi suất tham Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang + + + + chiếu) giảm xuống ngược lại, trả mức lãi suất giảm lãi suất chung (hay lãi suất tham chiếu) tăng lên Trái phiếu liên kết cổ phần: loại trái phiếu mà việc toán gắn kết với đặc điểm số thị trường chứng khoán Tức việc toán lãi hàng kỳ toán vốn gốc vào ngày đáo hạn phụ thuộc vào số Khi số vượt qua mức ban đầu vào thời điểm phát hành trái phiếu nhà đầu tư có thêm phần tăng lên khoản lãi toán vào kỳ vốn gốc đáo hạn Tuy nhiên, số đạt mức thấp mức ban đầu, nhà đầu tư nhận phần vốn gốc ban đầu phần lãi cố định thỏa thuận trước Trái phiếu trả vật (PIKs): loại trái phiếu mà nhà phát hành lựa chọn phương thức toán tiền lãi tiền mặt trái phiếu khác với mệnh giá Trái phiếu có lãi suất nhạy cảm: loại trái phiếu có lãi suất coupon thay đổi xếp hạng tín dụng cơng ty thay đổi Trái phiếu nhân thọ: loại trái phiếu mà số tiền phải tốn giảm khơng phải tốn tỷ lệ tử quốc gia vượt giới hạn Trái phiếu thường phù hợp nhà phát hành công ty bảo hiểm (nhân thọ) Một rủi ro lớn cơng ty bảo hiểm nhân thọ dịch bệnh thiên tai mà kết làm cho tỷ lệ người tử vong tăng cao Vì thế, trái phiếu nhân thọ chào bán cho nhà đầu tư với mức lãi suất cao để đánh đổi lấy rủi ro 1.4 Điều kiện phát hành trái phiếu Việt Nam Đối với trái phiếu phủ: chủ thể phát hành Chính phủ, Chính quyền địa phương doanh nghiệp nhà nước bảo lãnh, thực theo dự toán ngân sách năm Quốc Hội định − Đối với trái phiếu doanh nghiệp: chủ thể phát hành phải thỏa mãn điều kiện sau đây: + Là doanh nghiệp thuộc loại hình sau: Cơng ty cổ phần, cơng ty nhà nước thời gian chuyển đổi thành công ty TNHH công ty cổ phần theo quy định Luật Doanh Nghiệp doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi phạm vi lãnh thổ nước Việt Nam + Có thời gian hoạt động tối thiểu năm kể từ ngày doanh nghiệp thức vào hoạt động + Có báo cáo tài năm liền kề trước năm phát hành kiểm toán + Kết hoạt động sản xuất kinh doanh năm liền kề năm phát hành phải có lãi − Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang + Có phương án phát hành trái phiếu tổ chức, cá nhân có thẩm quyền thơng qua 1.5 Trái phiếu thu hồi Khái niệm: trái phiếu có kèm theo điều khoản mà người phát hành có quyền thu hồi trước ngày đáo hạn, với số điều kiện định Khi phát hành, người mua giải thích trái phiếu bị thu hồi mức giá cụ thể xác định trước − Đặc điểm trái phiếu thu hồi + Một điều khoản thu hồi giúp công ty khỏi khoản nợ có lãi suất cao mà lãi suất thị trường có xu hướng giảm Đồng thời, công ty phát hành trái phiếu với mức lãi suất thấp hợn + Giá thu hồi phải xác định trước, có nhiều mức giá thu hồi khác thời điểm thu hồi khác Trong hầu hết trường hợp, giá thu hồi cao mệnh giá trái phiếu giá tăng lên trước trái phiếu bị thu hồi + Giá trái phiếu thu hồi: không cao giá thu hồi trái phiếu thời điểm thu hồi, nhà đầu tư biết cơng ty thu hồi trái phiếu giá trái phiếu cao giá thu hồi − Khi doanh nghiệp thu hồi (trước hạn) trái phiếu họ? + Khi lãi suất thị trường giảm, lãi suất danh nghĩa trái phiếu thường cố định Do đó, có điều khoản thu hồi, doanh nghiệp thu hồi lượng trái phiếu có lãi suất cao trước để phát hành lượng trái phiếu có lãi suất thấp + Nhà đầu tư không trả giá trái phiếu cao giá thu hồi nó, họ biết cơng ty mua lại trái phiếu có giá trị cao giá thu hồi Do đó, giá thị trường trái phiếu khơng cao giá mua lại Điều cho thấy rằng, thời điểm tốt để công ty mua lại (thu hồi) trái phiếu giá thị trường đạt giá mua lại − Trái phiếu chuyển đổi chứng đặc quyền 2.1 Trái phiếu chuyển đổi 2.1.1 Trái phiếu chuyển đổi gì? Trái phiếu chuyển đổi (TPCĐ) trái phiếu cơng ty phát hành có kèm theo điều khoản người sở hữu trái phiếu có quyền chuyển đổi trái phiếu thành số lượng cổ phần thường định theo điều kiện định 2.1.2 Các đặc điểm trái phiếu chuyển đổi − Tính chuyển đổi: Đặc điểm trái phiếu chuyển đổi nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu chuyển đổi có quyền thực chuyển đổi cổ phiếu nắm giữ thành lượng cổ phần thường định Với đặc tính này, nhà đầu tư sở hữu trái phiếu chuyển đổi có quyền lựa chọn cho vị Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 10 khơng, nên giá trị TPCĐ cao giá trị trái phiếu giá trị chuyển đổi, phần lớn giá trị trái phiếu giá trị chuyển đổi biểu thị giới hạn giá trị TPCĐ Hình (f) (phần chênh lệch giá trị TPCĐ giới hạn giá trị lựa chọn) + Như đề cập phần trên, giá trị trái phiếu chuyển đổi bao gồm giá trị trái phiếu giá trị quyền chọn mua cổ phiếu Do đó, mơ hình định giá quyền chọn (đã đề cập chương 21) sử dụng để định giá quyền chọn chuyển đổi Trong khuôn khổ chương này, khơng sâu tìm hiểu mơ hình định chủ yếu giới thiệu mơ hình định giá Công thức Black-Scholes: Giá trị quyền chọn mua = N(d1) x S – N(d2) x PV(EX) Trong đó: ln ( S / PV ( EX ) ) σ t d1 = + σ t d = d1 − σ t N(d) = hàm mật độ xác xuất chuẩn tích lũy EX = giá thực quyền chọn ; PV(EX) tính cách chiết khấu với lãi suất phi rủi ro rf t = số kỳ ngày thực S = giá cổ phần σ = độ lệch chuẩn kỳ tỷ suất lợi nhuận cổ phần Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 15 2.2 Chứng đặc quyền 2.2.1 Chứng đặc quyền gì? Chứng đặc quyền (gọi tắt chứng quyền) thường dùng để quyền chọn mua dài hạn công ty phát hành cổ phần hay trái phiếu cơng ty đó, ngân hàng đầu tư định chế tài khác phát hành chứng đặc quyền để mua cổ phần doanh nghiệp khác Trong khuôn khổ chương này, ta đề cập đến chứng đặc quyền mua có tài sản sở cổ phiếu cơng ty phát hành 2.2.2 Các đặc điểm chứng đặc quyền (CCĐQ) Giá thực CCĐQ mức giá cổ phiếu mà người sở hữu CCĐQ quyền mua cổ phiếu thực chứng quyền − Chứng đặc quyền không quyền bỏ phiếu hay nhận cổ tức − Giá thực CCĐQ tự động điều chỉnh theo khoản toán cổ tức cổ phiếu hay nghiệp vụ chia nhỏ cổ phần Ví dụ: Công ty B.J Service phát hành 4,8 triệu CCĐQ để tốn cho hoạt động mua lại cơng ty Mỗi CCĐQ cho phép người nắm giữ mua cổ phần B.J Service với giá 30$ vào thời điểm trước tháng 04/2000 Lúc giá cổ phần công ty 19$/cổ phần Khi B.J Service thực chia nhỏ cổ phần thành năm 1998, công ty chia nhỏ CCĐQ thành 2, đồng thời giảm giá thực xuống nửa: 30$/2 = 15$ − Phát hành kèm theo trái phiếu (hay cịn gọi Trái phiếu kèm chứng quyền): thay phát hành trái phiếu đơn lẻ, doanh nghiệp phát hành “gói” gồm trái phiếu kèm với chứng đặc quyền Chứng quyền có tác dụng "chất xúc tác" để việc bán trái phiếu trở nên dễ dàng hơn, làm giảm lãi suất mà công ty phải dành cho khách hàng mua trái phiếu − 2.2.3 Ưu, nhược điểm CCĐQ − Ưu điểm + Đối với nhà phát hành: • Thơng thường CCĐQ phát hành kèm theo trái phiếu cổ phần ưu đãi Do đó, chi phí phát hành lãi suất phải trả thấp so với phát hành trái phiếu (hay cổ phiếu) thông thường so với lãi suất ngân hàng điều đồng nghĩa với việc giảm rủi ro tổ chức phát hành • Nếu chứng đặc quyền không thực số tiền thu từ phát hành chứng đặc quyền xem lợi nhuận cơng ty • Cơng ty có khả tăng vốn cổ phần tương lai nhà đầu tư thực chứng quyền • Giá cổ phiếu thường khơng bị sụt giảm tránh tình trạng tăng số lượng cổ phiếu cách nhanh chóng thị trường Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 16 Trước chứng đặc quyền thực không làm giảm thu nhập cổ đông hữu so với phát hành cổ phiếu • Các nhà đầu tư phải bỏ tiền vào công ty muốn thực chứng đặc quyền, điều giúp cơng ty dàng việc huy động vốn giá cổ phần tăng lên, lúc công ty cần vốn để đầu tư + Đối với nhà đầu tư: • Thay nắm giữ trái phiếu thơng thường, nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu kèm chứng đặc quyền giúp nhà đầu tư có khả tăng thu nhập tương lai thực chứng quyền • Nhà đầu tư bán chứng đặc quyền thực chúng để thu tiền mặt nắm giữ trái phiếu • Vì chứng đặc quyền cho phép người nắm giữ mua cổ phiếu mức giá xác định trước nên giá trị thị trường chúng có chiều hướng tăng giá cổ phiếu tăng • Nhà đầu tư có quyền lựa chọn Họ phần phí trả cho chứng quyền giá cổ phiếu sụt giảm xuống giá thực suốt thời gian hiệu lực chứng quyền, nhà đầu tư khơng thực chứng quyền Tuy nhiên, nhà đầu tư có lợi giá cổ phiếu tăng mạnh, họ thực chứng quyền, sau bán cổ phiếu để thu tiền mặt − Nhược điểm + Đối với cơng ty phát hành: • Do cổ đông thường tham gia vào việc quản lý công ty nên nhà đầu tư thực chứng đặc quyền gây thay đổi việc kiểm sốt cơng ty • Khi chứng đặc quyền thực hiện, vốn chủ sở hữu bị "pha loãng" tăng số cổ phiếu lưu hành nên cổ phần đại diện cho tỷ lệ thấp quyền sở hữu công ty • Kết việc thực chứng đặc quyền làm tổng số cổ phần tăng lên, thu nhập công ty chưa tăng lên tương ứng Do đó, thu nhập cổ phần giảm + Đối với nhà đầu tư: • Nhà đầu tư (nắm giữ trái phiếu kèm chứng đặc quyền) hưởng mức lãi suất thấp so với loại trái phiếu khác • Thời gian thực quyền thường dài nên tiềm ẩn nhiều yếu tố rủi ro Trong đó, giá cổ phiếu khơng tăng cao giá thực toàn thời gian thực quyền chứng quyền trường hợp “vơ giá trị” • 2.2.4 Định giá CCĐQ − Các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng đặc quyền: Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 17 Thời hạn thực quyền: Thời hạn dài quyền có giá trị ngược lại Điều thời hạn cịn dài hội tăng giá cổ phiếu cao, dẫn đến làm tăng giá trị nội quyền mua + Mức độ biến động giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu có mức độ biến động mạnh hội tăng giá (và giảm giá) cao, người sở hữu quyền mua có nhiều hội dựa vào lần tăng giá cổ phiếu để thực quyền mua mình, giá trị quyền mua cao ngược lại + Lãi suất thị trường: Lãi suất giảm giá trị quyền mua cao ngược lại, tỷ lệ chiết khấu để tính giá trị giá trị nội quyền chọn tăng + Cổ tức (tiền mặt): CCĐQ không nhận cổ tức nên doanh nghiệp trả cổ tức tiền mặt làm giảm giá cổ phiếu, dẫn đến làm giảm giá CCĐQ + Loãng giá: việc thực chứng đặc quyền làm gia tăng số lượng cổ phần doanh nghiệp, đồng thời làm tăng tổng tài sản DN Tuy nhiên, cổ phần phát hành ấn định mức giá gọi giá thực CCĐQ, CCĐQ thực giá thị trường cổ phần cao giá thực CCĐQ, dẫn đến vấn đề lỗng giá − Giá trị chứng đặc quyền: + Giá trị CCĐQ đến hạn Nếu gọi giá cổ phần ngày đáo hạn P giá thực CCĐQ Ex giá trị CCĐQ đến hạn là: Max(P – Ex, 0) Các giá trị (có thể xảy ra) CCĐQ đến hạn tạo thành đường giới hạn giá trị CCĐQ Đường giới hạn giá trị CCĐQ + + Giá trị CCĐQ trước đến hạn Giá trị CCĐQ sụt xuống giới hạn trước quyền chọn đáo hạn Trước đáo hạn, giá trị CCĐQ nằm đường cong cao giới hạn (giống hình đây), phần chênh lệch giá trị Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 18 thực tế CCĐQ trước đáo hạn giới hạn giá trị lựa chọn thực quyền Mối quan hệ giá trị CCĐQ giá cổ phiếu + Tương tự định giá trái phiếu chuyển đổi, điều kiện khơng có cổ tức, ta sử dụng cơng thức Black-Scholes để định giá chứng đặc quyền Để có nhìn rõ định giá chứng đặc quyền, ta xét ví dụ sau định giá CCĐQ United Glue (UG) UG vừa phát hành triệu USD gồm nợ CCĐQ Sau có số liệu bản: Số cổ phần lưu hành (N) triệu Giá cổ phần hành (S) 12$ Số CCĐQ phát hành/1 cổ phần lưu hành) (q) 0,1 Tổng số CCĐQ phát hành (Nq) 100.000 Giá thực CCĐQ (EX) 10$ Thời gian đến đáo hạn CCĐQ (t) năm Lãi suất (r) 10% Cổ phần UG không chi trả cổ tức Giả sử, khơng có CCĐQ, nợ trị giá 1,5 triệu USD, nhà đầu tư phải trả 0,5 triệu USD cho CCĐQ này: NĐT trả cho CCĐQ là: Bảng sau cho thấy giá trị thị trường tài sản nợ UG (trước sau phát hành CCĐQ) Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 19 Đơn vị tính: triệu USD Trước phát hành CCĐQ Tài sản hữu 16 Nợ vay hữu Vốn cổ phần 12 Tổng cộng 16 Tổng cộng 16 Sau phát hành CCĐQ Tài sản hữu 16 Nợ vay hữu Tài sản tài trợ Nợ khơng có CCĐQ 1,5 nợ CCĐQ Tổng nợ 5,5 CCĐQ 0,5 Cổ phần thường 12 Tổng vốn cổ phần 12,5 Tổng cộng 18 Tổng cộng 18 Gọi giá trị vốn cổ phần UG trước nhà đầu tư thực CCĐQ V Giá trị vốn cổ phần sau thực quyền V + Nq.Ex Số cổ phần sau thực quyền N + Nq Giá cổ phần sau thực quyền Giá trị CCĐQ đáo hạn Tỷ lệ 1/(1+q) cho ta thấy mức độ loãng giá cổ phần nhà đầu tư thực CCĐQ Đối với UG, Giá trị vốn cổ phần Giá cổ phần 12,5 triệu USD 12,5 USD/cổ phần Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 20 Giả sử độ lệch chuẩn giá cổ phần 0,41 Công thức Black-Scholes cho giá trị quyền chọn mua cổ phần với giá cổ phần 12,5 USD 6,64 USD (với độ lệch chuẩn 0,41) Như vậy, giá trị CCĐQ 1/(1+q) x giá trị quyền chọn mua cổ phần = 1/(1 + 0,1) x 6,64 = 6,03 USD Với kết trên, cho thấy nhà đầu tư có lợi trả USD cho CCĐQ có giá trị 6,03 USD 2.3 So sánh chứng đặc quyền trái phiếu chuyển đổi 2.3.1 Điểm giống Có thể nói rằng, chứng đặc quyền biến thể Trái phiếu chuyển đổi, chúng có số đặc điểm chung giống sau: − Cả chứng đặc quyền trái phiếu chuyển đổi có quyền chọn mua cổ phần phát hành công ty với mức giá xác định trước − Các nhà đầu tư nắm giữ chứng đặc quyền trái phiếu chuyển đổi không quyền tham gia bỏ phiếu biểu hay nhận cổ tức công ty họ thực quyền hay chuyển đổi chúng − Việc chuyển đổi TPCĐ việc thực chứng đặc quyền thực dựa lượng cổ phần phát hành cơng ty, làm tăng số cổ phần công ty thường dẫn đến loãng giá 2.3.2 Điểm khác Chứng đặc quyền thường phổ biến mua bán riêng, mang tính nội Do đó, nhu cầu cơng ty muốn huy động vốn từ cổ đông hữu có xu hướng phát hành chứng đặc quyền Ngược lại, trái phiếu chuyển đổi thường phổ biến công chúng, phát hành riêng lẻ cho số nhà đầu tư tổ chức muốn đầu tư vào cơng ty Do đó, cơng ty muốn huy động vốn từ đối tác bên thường chọn phát hành trái phiếu chuyển đổi − Khi bạn mua trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu quyền chọn mua cổ phiếu gắn liền với nhau, bạn khơng thể tách chúng Điều bất tiện mà vị thuế hay vị rủi ro bạn thay đổi, khiến bạn muốn giữ trái phiếu mà lại không muốn nắm giữ quyền chọn Trong số trường hợp, chứng đặc quyền tách rời trái phiếu, đa số tách rời chứng quyền khỏi trái phiếu, đồng thời giữ trái phiếu bán chứng đặc quyền để thu tiền mặt − Các chứng đặc quyền không cần phải phát hành kèm theo chứng khốn khác Thường chứng đặc quyền dùng để bù đắp cho ngân hàng đầu tư thực bảo lãnh phát hành cổ phần công ty Nhiều công ty dành cho giám đốc đặc quyền để mua cổ − Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 21 phần cơng ty, đặc quyền mua cổ phần kiểu không gọi chứng đặc quyền thực tế tính chất chúng CCĐQ Trong số trường hợp, cơng ty bán riêng chứng đặc quyền cho nhà đầu tư, chủ yếu cổ đơng hữu nhằm kích thích đối tượng bỏ thêm tiền đầu tư vào công ty − Khi bạn chuyển đổi trái phiếu, đơn giản bạn đổi trái phiếu để lấy cổ phần thường Ngược lại, bạn thực chứng đặc quyền, thường bạn phải bỏ thêm số tiền mặt (bằng giá thực hiện) Điều có nghĩa là, trái phiếu kèm chứng quyền nhiều khả làm tăng dòng tiền doanh nghiệp, trái phiếu chuyển đổi chuyển đổi đơn giản chuyển từ nợ sang vốn cổ phần Do đó, trái phiếu kèm chứng quyền trái phiếu chuyển đổi thường có tác động khác dịng tiền cấu trúc vốn công ty Dựa vào khác biệt này, cơng ty muốn gia tăng dịng tiền tương lai, cơng ty có xu hướng phát hành chứng đặc quyền Ngược lại, công ty muốn huy động lượng vốn giữ chúng dạng nợ chuyển chúng thành vốn cổ phần tương lai cơng ty có xu hướng phát hành trái phiếu chuyển đổi − Có vài khác biệt thuế CCĐQ trái phiếu chuyển đổi Giả dụ bạn tự hỏi có nên phát hành trái phiếu chuyển đổi với giá 100$ hay khơng Bạn xem xét trái phiếu chuyển đổi gói gồm trái phiếu thường có trị giá 90$ quyền chọn trị giá 10$ Nếu bạn phát hành trái phiếu quyền chọn riêng biệt, quan thuế ghi nhận trái phiếu phát hành với mức chiết khấu trước giá trái phiếu tăng 10% suốt thời hạn trái phiếu Cơ quan thuế cho phép bạn, nhà phát hành, phân tán phần tăng giá tới suốt thời gian trái phiếu khấu trừ phần vào lợi nhuận chịu thuế công ty Cơ quan thuế phân bổ phần tăng giá tới cho lợi tức chịu thuế trái chủ Như vậy, cách phát hành gói trái phiếu kèm chứng quyền thay trái phiếu chuyển đổi, bạn giảm thiểu phần thuế trả công ty phát hành tăng phần thuế nhà đầu tư 2.4 Tại công ty phát hành chứng đặc quyền trái phiếu chuyển đổi? − Thông thường công ty muốn bán cổ phần thường phải cung ứng cổ phần với mức giá thấp giá thị trường từ 10% - 20% để việc phát hành thành công Tuy nhiên, CCĐQ bán để lấy tiền mặt, thực với giá cao giá thị trường cho cổ phần thường từ 20% 50% Nếu CCĐQ không thực hiện, doanh thu từ việc bán CCĐQ trở thành lợi nhuận cơng ty Nói khơng có nghĩa phát hành chứng đặc quyền, lợi ích hồn tồn thuộc cơng ty Chắc Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 22 chắn phải có mức mua chứng đặc quyền có lợi Ta xét ví dụ sau đây: Ví dụ: Giả sử cổ phần công ty định giá 100$ công ty xem xét phát hành CCĐQ với giá thực 120$ Bạn nghĩ công ty bán chứng đặc quyền với giá 10$? TH1: Nếu giá cổ phần sau khơng đạt mức 120$? Khi đó, nhà đầu tư khơng thực CCĐQ Cơng ty có khoản lợi nhuận 10$/CCĐQ TH2: Nếu sau giá cổ phần cơng ty tăng lên 130$? Khi đó, nhà đầu tư thực CCĐQ, công ty nhận chi trả ban đầu 10$/CCĐQ cộng với giá thực 120$ Đổi lại công ty phát hành cho người nắm giữ chứng đặc quyền cổ phần trị giá 130$/cổ phần, kết hịa vốn Tuy nhiên, ta thấy đây, công ty phát hành lượng cổ phần với giá với giá thị trường thay mức thấp TH3: Nếu giá cổ phần công ty sau tăng cao 130$, tăng lên 200$? Khi đó, nhà đầu tư thực CCĐQ, mua cổ phần với giá 120$ bán thị trường với giá 200$, nhà đầu tư có khoản lãi 80$/CCĐQ, trừ phần tiền nhà đầu tư bỏ để mua CCĐQ ban đầu 10$, nên nhà đầu tư có lợi nhuận 70$/CCĐQ Trong trường hợp này, kết phát hành chứng đặc quyền khoản lỗ 70$ Đây khơng phải dịng tiền chi mà thua lỗ hội − Tương tự CCĐQ, cơng ty thích phát hành TPCĐ xem TPCĐ “nợ rẻ”, xem chúng bán cổ phần giao chậm với mức giá hấp dẫn Chúng ta biết, trái phiếu chuyển đổi tương đương với gói gồm trái phiếu thơng thường quyền chọn mua cổ phần công ty Chênh lệch giá trị thị trường trái phiếu chuyển đổi trái phiếu thông thường nhà đầu tư đặt cho quyền chọn mua cổ phần Trái phiếu chuyển đổi “rẻ” giá cao giá trị quyền chọn Về quan điểm cho rằng, phát hành TPCĐ giống bán giao chậm cổ phần thường? Một trái phiếu chuyển đổi cho bạn quyền mua cổ phần cách từ bỏ trái phiếu Các trái chủ định làm vậy, không Như vậy, phát hành trái phiếu chuyển đổi xem phát hành cổ phần giao chậm Nhưng nếu, doanh nghiệp cần vốn cổ phần thường, khơng thể trơng cậy vào phát hành trái phiếu chuyển đổi Vì nhà đầu tư không thực chuyển đổi điều kiện không thuận lợi Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 23 TTCĐ Trái phiếu kèm chứng quyền thường phát hành doanh nghiệp nhỏ có rủi ro hoạt động Hầu hết trái phiếu không bảo đảm thường cấp thấp Trái phiếu chuyển đổi chứng đặc quyền có ý nghĩa mà việc đánh giá rủi ro nợ tốn cách bất thường hay mà nhà đâu tư lo ngại ban điều hành khơng hành động quyền lợi trái chủ − Nếu hội đầu tư công ty mở rộng, giá cổ phần cơng ty có khả tăng, cho phép giám đốc tài thu hồi trước thời hạn buộc chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi thành vốn cổ phần Khi đó, cơng ty có vốn cổ phần cần thiết để bành trướng hoạt động Tất nhiên, điều ngược lại xảy ra, công ty phải gánh khoản nợ trái phiếu chuyển đổi − Lãi suất coupon tương đối thấp TPCĐ thuận lợi cho doanh nghiệp tăng trưởng nhanh, có nhu cầu chi tiêu vốn cao Các doanh nghiệp sẵn sàng từ bỏ quyền chọm chuyển đổi để làm giảm nhu cầu tiền mặt trước mắt để chi trả nợ Khơng có quyền chọn chuyển đổi, nhà cho vay địi hỏi mức lãi suất cực cao để bù đắp lại phần rủi ro vỡ nợ Điều không buộc doanh nghiệp huy động thêm vốn để chi trả nợ mà làm gia tăng rủi ro kiệt quệ tài Nghịch lý là, nỗ lực nhà cho vay nhằm tự bảo vệ chống lại việc vỡ nợ doanh nghiệp lại thực làm gia tăng khả kiệt quệ tài gia tăng gánh nặng chi trả nợ doanh nghiệp − II CÁC HÌNH THỨC VAY NỢ NGÂN HÀNG Doanh nghiệp huy động vốn từ nguồn vốn vay ngân hàng Đây hình thức huy động vốn mà theo Ngân hàng giao cam kết giao cho doanh nghiệp khoản tiền để sử dụng vào mục đích xác định thời gian định theo thỏa thuận với ngun tắc có hồn trả gốc lãi Phân loại cho vay 1.1 Căn vào phương thức cho vay Cho vay lần: Mỗi lần vay vốn khách hàng tổ chức tín dụng thực thủ tục vay vốn cần thiết ký kết hợp đồng tín dụng − Cho vay theo hạn mức tín dụng: Tổ chức tín dụng khách hàng xác định thoả thuận hạn mức tín dụng trì khoảng thời gian định − Cho vay theo dự án đầu tư: Tổ chức tín dụng cho khách hàng vay vốn để thực dự án đầu tư phát triển sản xuất, kinh doanh, dịch vụ dự án đầu tư phục vụ đời sống − Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 24 − − − − − − Cho vay hợp vốn: Một nhóm tổ chức tín dụng cho vay dự án vay vốn phương án vay vốn khách hàng; đó, có tổ chức tín dụng làm đầu mối dàn xếp, phối hợp với tổ chức tín dụng khác Cho vay trả góp: Khi vay vốn, tổ chức tín dụng khách hàng xác định thoả thuận số lãi vốn vay phải trả cộng với số nợ gốc chia để trả nợ theo nhiều kỳ hạn thời hạn cho vay Cho vay theo hạn mức tín dụng dự phịng: Tổ chức tín dụng cam kết đảm bảo sẵn sàng cho khách hàng vay vốn phạm vi hạn mức tín dụng định Tổ chức tín dụng khách hàng thỏa thuận thời hạn hiệu lực hạn mức tín dụng dự phịng, mức phí trả cho hạn mức tín dụng dự phịng Cho vay theo nghiệp vụ phát hành sử dụng thẻ tín dụng: Tổ chức tín dụng chấp thuận cho khách hàng sử dụng số vốn vay phạm vi hạn mức tín dụng để tốn tiền mua hàng hố, dịch vụ rút tiền mặt máy rút tiền tự động điểm ứng tiền mặt đại lý tổ chức tín dụng Cho vay hạn mức thấu chi: Là việc cho vay mà tổ chức tín dụng thỏa thuận văn chấp thuận cho khách hàng chi vượt số tiền có tài khoản tốn khách hàng Các phương thức khác mà pháp luật không cấm 1.2 Căn vào kỳ hạn Cho vay ngắn hạn: khoản vay có thời hạn cho vay đến 12 tháng Cho vay trung hạn: khoản vay có thời hạn cho vay từ 12 tháng đến 60 tháng − Cho vay dài hạn: khoản vay có thời hạn cho vay từ 60 tháng trở lên − − 1.3 Căn vào đối tượng vay vốn − − Cho vay doanh nghiệp/tổ chức kinh tế Cho vay khách hàng cá nhân/hộ gia đình Mỗi phương thức vay vốn phù hợp mục đích nhu cầu riêng đối tượng vay vốn Ví dụ: Doanh nghiệp có nhu cầu vốn lưu động thường xuyên để tài trợ cho hoạt động kinh doanh sử dụng phương thức cho vay theo hạn mức tín dụng; − Doanh nghiệp có nhu cầu tạm thời, khơng thường xun vốn xem xét cho vay lần; − Doanh nghiệp có nhu cầu đầu tư tài sản cố định: cho vay lần cho vay dự án đầu tư… − Tuy nhiên, đây, tìm hiểu cụ thể phương thức cho vay theo dự án đầu tư (tài trợ dự án) Ngân hàng cho doanh nghiệp Tài trợ dự án 2.1 Khái niệm Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 25 Tài trợ dự án hoạt động cung cấp tài cho dự án đầu tư nhà đầu tư chủ yếu vào dòng tiền phát sinh từ dự án để hồn tất trách nhiệm tài chính, vào tài sản lực sinh lợi dự án giá trị bảo đảm trách nhiệm tài 2.2 Các hình thức dự án đầu tư 2.2.1 Căn theo cấu sản xuất Dự án đầu tư theo chiều rộng: đầu tư sở cải tạo mở rộng sở vật chất kỹ thuật có,xây dựng sở vật chất với kỹ thuật công nghệ cũ − Dự án đầu tư theo chiều sâu: Là hoạt động đầu tư thực sở cải tạo nâng cao, đồng hoá, đại hoá, sở vật chất kĩ thuật có, xây dựng lại đầu tư dây chuyền công nghệ, xây dựng nhà máy kĩ thuật công nghệ phải đại kĩ thuật cơng nghệ có kĩ thuật trung bình ngành, vùng nhằm trì lực có − 2.2.2 Căn theo lĩnh vực đầu tư Dự án đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh: bao gồm dự án đầu tư thương mại dự án đầu tư sản xuất − Dự án đầu tư phát triển khoa học kỹ thuật − Dự án đầu tư phát triển sở hạ tầng − 2.2.3 Căn theo nguồn vốn Dự án đầu tư nguồn vốn ngân sách nhà nước Dự án đầu tư nguồn vốn tín dụng đầu tư phát triển nhà nước, vốn tín dụng nhà nước bảo lãnh − Dự án đầu tư nguồn vốn huy động doanh nghiệp nguồn vốn khác − Dự án đầu tư nguồn vốn hỗn hợp − − 2.3 Đặc điểm dự án đầu tư Dự án thường thành lập công ty độc lập; Dự án có mục đích, mục tiêu rõ ràng; Dự án có chu kỳ phát triển riêng thời gian tồn hữu hạn; Dự án có tính bất định độ rủi ro cao, đặc điểm mang tính dài hạn hoạt động đầu tư; − Dự án có tham gia nhiều bên như: chủ đầu tư, nhà thầu, quan cung cấp dịch vụ đầu tư, quan quản lý nhà nước − Quyền sở hữu tài sản nắm giữ riêng nhóm nhỏ đầu tư, bao gồm nhà thầu ban điều hành − Công ty đại diện dự án tham gia vào loạt hợp đồng phức tạp nhằm chia sẻ rủi ro nhà thầu, ban điều hành, nhà cung cấp khách hàng: hợp đồng kinh tế dạng hợp đồng liên doanh, hợp đồng mua bán… thông − − − − Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 26 thường hợp đồng có yêu cầu thư bảo lãnh Ngân hàng bảo lãnh thực hợp đồng, bảo lãnh dự thầu, bảo lãnh hoàn tiền tạm ứng… − Chính phủ đảm bảo việc cung cấp giấy phép cần thiết, cho phép mua bán ngoại tệ… − Dự án thường có hệ số sử dụng nợ cao (lên tới 70-85%), khoản nợ tài trợ dạng vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, vay nước ngoài…Khoản nợ đảm bảo tốn từ dịng tiền dự án; dịng tiền khơng hiệu thì người cho vay khơng có quyền truy địi từ công ty mẹ − Tài sản bảo đảm cho khoản vay thường tài sản hình thành từ vốn vay: thay sử dụng tài sản có chủ đầu tư, cơng ty mẹ, tài sản đảm bảo cho khoản vay tài trợ dự án thường tài sản hình thành từ vốn vay, ví dụ bất động sản cơng trình đất dự án đầu tư bất động sản; nhà máy máy móc thiết bị cơng trình xây dựng nhà máy sản xuất… Ngoài ra, số ngân hàng, ngồi tài sản hình thành từ vốn vay, yêu cầu bổ sung khoảng 20 -30% tài sản khác trước tài sản hình thành từ vốn vay hồn thành 2.4 Vai trị tài trợ dự án Dự án công ty độc lập nên không ảnh hưởng đến công ty mẹ điều tồi tệ xảy với dự án, tức công ty điều hành dự án đơn chịu trách nhiệm hoàn tồn hoạt động dự án, hạch tốn riêng − Nguồn cung cấp vốn lớn: thay phải sử dụng vốn tự có lớn, ban quản lý sử dụng nguồn tài trợ cho dự án từ vốn vay, trái phiếu…để thực dự án Đặc biệt, dự án có vốn tự có ít, nguồn tài trợ từ vốn khác đặc biệt quan trọng − Trách nhiệm bên tham gia dự án cao có mối liên quan chặt chẽ − Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang 27 ...TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH  MÔN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Nội dung nghiên cứu: CHƯƠNG 24 CÁC HÌNH THỨC TÀI TRỢ BẰNG NỢ Giảng viên: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN Nhóm... 24 2.4 Vai trò tài trợ dự án 25 Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_ Nhóm 04_Lớp FN02_K26 Trang Tổng quan nợ doanh nghiệp Vay Ngân hàng (ngắn hạn, trung dài hạn) Các khoản chiếm dụng... 23 Tài trợ dự án 23 2.1 Khái niệm 23 2.2 Các hình thức dự án đầu tư .23 2.2.1 Căn theo cấu sản xuất 23 Chương 24 Các hình thức tài trợ nợ_ Nhóm