Luận văn thạc sỹ kinh tế Tác động của cung tiền đến thị trường chứng khoán Việt Nam

Header Page of 16 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC TRỌNG TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÁNG 03 NĂM 2011 Footer Page of 16 Header Page of 16 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC TRỌNG TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài doanh nghiệp Mã số: 60.31.12 Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ THỊ KHOA NGUYÊN THÁNG 03 NĂM 2011 Footer Page of 16 Header Page of 16 MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU Error! Bookmark not defined I ĐẶT VẤN ĐỀ Error! Bookmark not defined II MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU .Error! Bookmark not defined III ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Error! Bookmark not defined IV PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Error! Bookmark not defined V Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN Error! Bookmark not defined VI KẾT CẤU ĐỀ TÀI Error! Bookmark not defined CHƯƠNG I Error! Bookmark not defined CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CUNG TIỀN VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .Error! Bookmark not defined I CUNG TIỀN Error! Bookmark not defined 1.1 Khái niệm cung tiền .Error! Bookmark not defined 1.2 Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến cung tiền Error! Bookmark not defined II PHƯƠNG THỨC TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN ĐẾN NỀN KINH TẾ Error! Bookmark not defined 2.1 Tác động cung tiền kinh tế nhỏ mở cửa điều kiện tỷ giá hối đoái thả Error! Bookmark not defined 2.2 Tác động cung tiền kinh tế nhỏ mở cửa điều kiện tỷ giá hối đoái cố định .Error! Bookmark not defined 2.3 Tác động cung tiền đến tổng cầu mức giá Error! Bookmark not defined III THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Error! Bookmark not defined 3.1 Khái niệm thị trường chứng khoán Error! Bookmark not defined 3.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán .Error! Bookmark not defined 3.3 Các báo thị trường chứng khoán Error! Bookmark not defined IV TÁC ĐỘNG CUNG TIỀN ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Error! Bookmark not defined 4.1 Tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán mối liên hệ với tỷ giá hối đoái Error! Bookmark not defined 4.2 Tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán mối liên hệ với lạm phát .Error! Bookmark not defined 4.3 Tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán mối liên hệ với dòng vốn đầu tư nước Error! Bookmark not defined 4.4 Tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán mối liên hệ với lãi suất .Error! Bookmark not defined V BÀI HỌC KINH NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CUNG TIỀN ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI Error! Bookmark not defined 5.1 Sự mở rộng co rút nhanh chóng cung tiền hệ lụy thị trường chứng khoán Nhật Bản (1990) Thái Lan (1997) Error! Bookmark not defined 5.2 Chính sách cung tiền FED tác động thị trường chứng khoán Mỹ (năm 1937, 1980) Error! Bookmark not defined U U U U Footer Page of 16 i Header Page of 16 5.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam tác động cung tiền thị trường chứng khoán Error! Bookmark not defined VI DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CUNG TIỀN ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .Error! Bookmark not defined 6.1 Xây dựng mô hình phân tích tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán Việt Nam theo lý thuyết Đồng liên kết Granger Error! Bookmark not defined 6.2 Dữ liệu .Error! Bookmark not defined CHƯƠNG II Error! Bookmark not defined PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CUNG TIỀN ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Error! Bookmark not defined GIAI ĐOẠN (2000-2009) .Error! Bookmark not defined I THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN (2000-2009) .Error! Bookmark not defined 1.1 Quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 1.2 Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 1.3 Rủi ro tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined II PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CUNG TIỀN (M2) ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN (2000-2009) Error! Bookmark not defined 2.1 Quan hệ cung tiền VN-Index Error! Bookmark not defined 2.2 Cơ chế tác động cung tiền (M2) thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 2.3 Kiểm nghiệm tác động cung tiền (M2) TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2009 Error! Bookmark not defined CHƯƠNG III .Error! Bookmark not defined ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI VỀ CUNG TIỀN VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Error! Bookmark not defined 3.1 Nâng cao chất lượng phân tích, dự báo có liên quan đến cung tiền tác động cung tiền thị trường chứng khoán .Error! Bookmark not defined 3.2 Minh bạch thông tin việc điều chỉnh cung tiền ảnh hưởng cung tiền đến thị trường chứng khoán Error! Bookmark not defined 3.3 Hoàn thiện chế truyền tải sách cung tiền Error! Bookmark not defined 3.4 Hoàn thiện chế tác động cung tiền thị trường chứng khoán Việt Nam .Error! Bookmark not defined 3.5 Nâng cao hiệu đầu tư kinh tế để tăng sức mạnh cho sách cung tiền việc thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển Error! Bookmark not defined 3.6 Tăng cường thu hút dòng vốn đầu tư nước thị trường chứng khoán .Error! Bookmark not defined 3.7 Phát triển chứng khoán phái sinh có khả phòng ngừa rủi ro tác động cung tiền thị trường chứng khoán .Error! Bookmark not defined 3.8 Thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển thích ứng ngày hiệu đối sách cung tiền Error! Bookmark not defined Footer Page of 16 ii Header Page of 16 3.9 Tăng cường phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa việc điều tiết thị trường chứng khoán Error! Bookmark not defined KẾT LUẬN Error! Bookmark not defined TÀI LIỆU THAM KHẢO .Error! Bookmark not defined MỤC LỤC i DANH MỤC BẢNG BIỂU iv DANH SÁCH HÌNH .v U Footer Page of 16 iii Header Page of 16 DANH SÁCH CÁC TỪ VIẾT TẮT CSTT: Chính sách tiền tệ TTTT: Thị trường tiền tệ CSTK: Chính sách tài khóa TTCK: Thị trường chứng khoán NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại VNĐ: Việt Nam đồng ECM: Cơ chế hiệu chỉnh sai số VAR: Mô hình tự hồi quy vectơ ADF: Augmented Dickey – Fuller KLGD: Khối lượng giao dịch GTGD: Giá trị giao dịch GDP: Tổng sản phẩm quốc nội FDI: Đầu tư trực tiếp nước FII: Đầu tư gián tiếp nước Footer Page of 16 iv Header Page of 16 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Các tiêu phản ánh khối lượng tiền tệ Error! Bookmark not defined Bảng 2: Quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined Bảng 3: Tỷ suất lợi nhuận rủi ro TTCK Việt Nam so với nước giai đoạn 1/20072008 Error! Bookmark not defined Bảng 4: Kết mô hình hồi quy đồng liên kết Error! Bookmark not defined Bảng 5: Kết mô hình hiệu chỉnh sai số Error! Bookmark not defined DANH SÁCH HÌNH Hình 1: Tăng cung tiền điều kiện tỷ giá hối đoái thả Error! Bookmark not defined Hình 2: Tăng cung tiền điều kiện tỷ giá hối đoái cố địnhError! Bookmark not defined Hình 3: Chính sách tiền tệ mở rộng kinh tế đóng Error! Bookmark not defined Hình 4: Chính sách tiền tệ mở rộng kinh tế nhỏ mở Error! Bookmark not defined Hình 5: Mô hình tổng cung – Tổng cầu ngắn hạn Error! Bookmark not defined Hình 6: Diễn biến VN-Index giai đoạn (2000-2009) Error! Bookmark not defined Hình 7: Chênh lệch sản lượng lạm phát Error! Bookmark not defined Hình 8: Mối quan hệ M2 VN-Index Error! Bookmark not defined Hình 9: Hồi quy tỷ lệ tăng M2 VN-Index theo quý (2000-2009) Error! Bookmark not defined Hình 10: Diễn biến tỷ giá danh nghĩa VNĐ/USD bình quân tháng giai đoạn 2000-2009 Error! Bookmark not defined Hình 11: Diễn biến tỷ giá thực VNĐ/USD bình quân tháng giai đoạn 2000-2009 Error! Bookmark not defined Hình 12: Mối quan hệ cung tiền (M2) tỷ giá danh nghĩa VNĐ/USD theo tháng.Error! Bookmark not defined Hình 13: Mối quan hệ cung tiền (M2) lạm phát Việt Nam .Error! Bookmark not defined Hình 14: Mối quan hệ cung tiền M2 tăng trưởng tín dụng .Error! Bookmark not defined Hình 15: Mối quan hệ lạm phát, tổng phương tiện toán tăng trưởng tín dụng Error! Bookmark not defined Hình 16: Diễn biến tăng trưởng tín dụng ICOR Error! Bookmark not defined Hình 17: FDI đăng ký thực Error! Bookmark not defined Hình 18: Lãi suất bình quân tháng giai đoạn (2001-2009) Error! Bookmark not defined Hình 19: Lãi suất tái chiết khấu bình quân tháng giai đoạn (2001-2009)Error! Bookmark not defined Footer Page of 16 v Header Page of 16 PHẦN MỞ ĐẦU XW XW I ĐẶT VẤN ĐỀ Cung cầu tiền biến số kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng quan trọng thị trường chứng khoán Thông qua cung ứng tiền tệ mà quan hệ cung – cầu vốn thị trường điều tiết Mối quan hệ cung tiền với tăng trưởng kinh tế mối quan tâm hàng đầu nhà hoạch định sách, TTCK ví “hàn thử biểu” kinh tế Do đó, việc nghiên cứu, tìm hiểu mối quan hệ cung tiền TTCK nhà khoa học, nhà điều hành sách tiền tệ quan tâm mong muốn hiểu rõ Thị trường chứng khoán Việt Nam vốn non trẻ, chưa đầy 10 năm tuổi Tuy nhiên, biến động vốn chất thị trường nên trải qua nhiều cung bậc thăng trầm thị trường chứng khoán phát triển khác Trong giai đoạn này, sách tiền tệ có bước thay đổi, ứng phó trước diễn biến kinh tế, từ việc nới lỏng sách tiền tệ để kích thích tăng trưởng kinh tế đến việc thắt chặt để ngăn chặn lạm phát Vì vậy, nghiên cứu mối quan hệ cung tiền với thị trường chứng khoán Việt Nam việc làm cần thiết Qua đó, tiến hành hệ thống lại chế tác động cung tiền thị trường chứng khoán kiểm nghiệm mối quan hệ với mô hình kinh tế lượng thích hợp nhằm giúp hiểu rõ có hệ thống tác động cung tiền thị trường chứng khoán Việt Nam, từ rút học kinh nghiệm, đề xuất giải pháp giúp cho việc cung tiền phát huy mặt tích cực, đồng thời hạn chế mặt tồn tại, yếu Xuất phát từ lý nêu trên, chọn thực đề tài “Tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán Việt Nam” II MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU - Phân tích, lý giải chế tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 – 2009; - Kiểm nghiệm tác động cung tiền thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 – 2009; Footer Page of 16 Header Page of 16 - Đề xuất số giải pháp cung tiền tác động cung tiền phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam; III ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Nghiên cứu sở lý thuyết có liên quan đến mối quan hệ cung tiền với thị trường chứng khoán luận giải chế tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán Vận dụng lý thuyết ba bất khả thi để phân tích, nhận định tác động cung tiền thị trường chứng khoán Phạm vi nghiên cứu: đề tài tập trung vào phân tích tác động cung tiền thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể mối quan hệ cung tiền (M2) với số VNIndex khoảng thời gian (2000-2009) IV PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Đề tài sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu phân tích, tổng hợp, so sánh, đối chiếu phương pháp quan sát từ thực tiễn để khái quát chất vấn đề nghiên cứu Đề tài xây dựng dựa sở lý thuyết kinh tế học vĩ mô; lý thuyết tài doanh nghiệp; lý thuyết tài quốc tế; lý thuyết thống kê; kinh tế lượng… V Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN Là tài liệu xây dựng luận khoa học với số liệu thực tế thị trường chứng khoán cung tiền nên có ý nghĩa khoa học thực tiễn Kết tài liệu tham khảo hữu ích cho nhà hoạch định sách, nhà đầu tư, sinh viên… VI KẾT CẤU ĐỀ TÀI Nội dung Luận văn bao gồm chương: Chương I: Cơ sở lý luận cung tiền tác động cung tiền đến TTCK Chương II: Phân tích tác động cung tiền đến TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2009 Chương III: Đề xuất số giải pháp cung tiền tác động cung tiền phát triển TTCK Việt Nam Footer Page of 16 Header Page 10 of 16 CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CUNG TIỀN VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN I CUNG TIỀN 1.1 Khái niệm cung tiền Mức cung tiền hay gọi cung ứng tiền tệ cung tiền khái niệm dùng để lượng cung cấp tiền tệ kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu mua hàng hóa, dịch vụ, tài sản,… cá nhân (hộ gia đình) doanh nghiệp (không kể tổ chức tín dụng) Bảng 1: Các tiêu phản ánh khối lượng tiền tệ Ký hiệu Các tài sản đưa vào C Tiền mặt M1 Tổng tiền mặt, tiền gởi không kỳ hạn, séc du lịch khoản tiền gởi viết séc M2 Tổng M1, tiền gởi tiết kiệm tiền gởi ngắn hạn M3 Tổng M2, tiền gởi dài hạn L Tổng M3, trái phiếu tiết kiệm, trái phiếu kho bạc ngắn hạn tài sản dễ chuyển đổi thành tiền Nguồn: Kinh tế học vĩ mô, N Gregory Mankiw Trong nghiên cứu này, đề tài sử dụng tiêu M2 tiêu sử dụng phổ biến nghiên cứu giới nguồn liệu thống kê công bố tương đối đầy đủ 1.2 Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến cung tiền 1.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở Công cụ thị trường mở phản ánh việc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) mua bán chứng từ có giá thị trường tài chính, nhằm đạt đến mục tiêu điều chỉnh lượng tiền lưu thông Các chứng từ có NHNN thường sử dụng để tiến Footer Page 10 of 16 Header Page 72 of 16 - Tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hoá, chuyển DNNN thành công ty cổ phần, biến DNNN thành công ty mở, có quyền chủ động huy động vốn để phát triển sản xuất, kinh doanh - Tiếp tục thực có hiệu chương trình cải cách hành chính, thủ tục cấp phép đầu tư - Tăng cường công tác giám sát, tra dự án đầu tư công, dự án đầu tư sở hạ tầng nhằm đảm bảo thực tiến độ, quy hoạch để tạo hiệu ứng tích cực cho kinh tế 3.6 Tăng cường thu hút dòng vốn đầu tư nước thị trường chứng khoán Tăng cường thu hút nguồn vốn đầu tư nước vừa giải pháp giúp tăng cung ứng vốn cho kinh tế, đồng thời giúp cho thị trường ngoại hối bớt căng thẳng ổn định hơn, tỷ lệ dự trữ quốc gia tăng lên, sách tiền tệ có nhiều lựa chọn để kích thích tăng trưởng kinh tế kiềm chế nguy lạm phát, từ có tác động tích cực TTCK 3.6.1 Thu hút FDI - Hoàn thiện chế, sách khuyến khích đầu tư nước như: sách ưu đãi, hỗ trợ đầu tư; sách phát triển thị trường vốn, tín dụng đầu tư; sách thương mại thị trường; sách đất đai; sách phát triển nguồn nguyên liệu; sách phát triển nguồn nhân lực; phát triển sở hạ tầng… - Tăng cường công tác vận động, xúc tiến đầu tư nước Nghiên cứu tiềm nước để có chế, sách thu hút phù hợp theo lĩnh vực ưu tiên - Hoàn thiện danh mục tóm tắt dự án thu hút đầu tư nước Đổi nâng cao ấn phẩm tuyên truyền, kêu gọi đầu tư nước 3.6.2 Thu hút FII - Khuyến khích tổ chức cung cấp dịch vụ chứng khoán nước có uy tín, có lực tài chuyên môn cao tham gia đầu tư vào lĩnh vực ngành Việt Nam Footer Page 72 of 16 65 Header Page 73 of 16 - Thực cam kết mở cửa TTCK, tiến tới xoá bỏ hoàn toàn hạn chế sở hữu nhà đầu tư nước doanh nghiệp thuộc ngành nghề định (trong có ngành kinh doanh chứng khoán) mà Nhà nước không cần nắm giữ cổ phần để thu hút đầu tư nước - Sớm ban hành văn bản, Thông tư hướng dẫn thành lập quỹ mở Việt Nam.Trên giới, quỹ mở phổ biến, chiếm 90% loại hình kinh doanh quỹ, cho phép thành lập quỹ mở, dòng vốn FII có hội chảy vào mạnh 3.7 Phát triển chứng khoán phái sinh có khả phòng ngừa rủi ro tác động cung tiền thị trường chứng khoán Với giải pháp đưa tỷ giá, lãi suất biến động lớn hơn, tạo rủi ro cho doanh nghiệp, từ làm ảnh hưởng đến TTCK Chứng khoán phái sinh như: options, futures, forwards, swaps công cụ phòng ngừa rủi ro hữu ích cho doanh nghiệp trước biến động tỷ giá, lãi suất…Do đó, phát triển chứng khoán phái sinh góp phần làm giảm rủi ro từ việc thay đổi sách NHNN, từ giúp cho TTCK phát triển ổn định Các giải pháp phát triển chứng khoán phái sinh: - Nhà nước cần hỗ trợ, phối hợp với tổ chức tài cung cấp dịch vụ chứng khoán phái sinh công tác nâng cao nhận thức doanh nghiệp, nhà đầu tư - Xây dựng điều chỉnh khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh - Nới lỏng vai trò điều hành Nhà nước thị trường tài Điều không đồng nghĩa với buông lỏng quản lý mà đưa thị trường tài vận hành theo chất chế thị trường Hoạt động giao dịch phải thật có ý nghĩa điều kiện tình hình biến động thị trường hoàn toàn khách quan Các nhà đầu tư, doanh nghiệp, người kinh doanh chứng khoán phái sinh…dựa vào phán đoán diễn biến thị trường, họ lựa chọn phái sinh, quyền chọn thích hợp để thực mục tiêu cụ thể kinh doanh hay hạn chế rủi ro Footer Page 73 of 16 66 Header Page 74 of 16 - Nâng cao hiệu thị trường thông qua việc công khai hóa minh bạch hóa thông tin Thị trường tài Việt Nam tăng tốc phát triển thời gian ngắn, vấn đề truyền thông tài bắt đầu nhận quan tâm xã hội Nhưng nhìn chung, truyền thông tài Việt Nam phát triển sơ khai, mang tính tự phát, thiếu quản lý, ràng buộc trách nhiệm từ quan quản lý nhà nước Với TTTC bậc cao thị trường chứng khoán phái sinh đóng vai trò quan trọng định đầu tư, phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp, nhà đầu tư…Do đó, để phát triển thị trường này, cần chấn chỉnh thúc đẩy truyền thông tài phát triển Thông tin tài cần công khai, minh bạch hóa Nhà nước cần tiếp tục ban hành qui chế, thông tư, hướng dẫn…chi tiết việc công bố thông tin thị trường ngoại hối thị trường chứng khoán chế tài nghiêm khắc vi phạm công bố thông tin - Các vấn đề hạch toán quyền chọn nói riêng công cụ phái sinh nói chung mẻ nước ta Do đó, nhà nước nên điều chỉnh, hoàn thiện vấn đề pháp lý hạch toán, xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng quyền chọn, phái sinh nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp không thuộc tổ chức tài tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh 3.8 Thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển thích ứng ngày hiệu đối sách cung tiền - Tăng cường số lượng nhà đầu tư có tổ chức Các nhà đầu tư có tổ chức đóng vai trò quan trọng thị trường chứng khoán so với nhà đầu tư cá nhân Số lượng nhà đầu tư có tổ chức không nhiều, với số vốn lớn, khối lượng giao dịch nhiều, trình độ đầu tư cao…họ góp phần làm ổn định TTCK - Tăng cường chất lượng đào tạo, đặc biệt cá nhân làm nghề môi giới chứng khoán phân tích đầu tư chứng khoán Footer Page 74 of 16 67 Header Page 75 of 16 - Mở rộng việc phổ cập kiến thức cho công chúng thông qua phương tiện thông tin đại chúng, báo đài, khóa đào tạo miễn phí…để nhà đầu tư cá nhân thực định cách chuyên nghiệp - Xây dựng hệ thống luật pháp hoàn chỉnh Việc hoàn chỉnh khung pháp lý cho TTCK Việt Nam giúp cho ngành đạt ổn định hiệu hoạt động - Cần tăng cường biện pháp, kể đưa vào luật định cấm hành vi gian lận, mua bán nội gián, làm lũng đoạn thị trường vi phạm công bố thông tin như: công bố thông tin sai, không công bố thông tin kịp thời…nhằm giúp cho TTCK phát triển ổn định - Cần trọng đến công tác phát triển sở vật chất kỹ thuật phục vụ cho công tác giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán, đặc biệt việc ứng dụng công nghệ thông tin hệ thống giao dịch - Tăng cường phát triển hệ thống thành viên Sở giao dịch chứng khoán, ưu tiên phát triển chất lượng số lượng Tiêu chuẩn làm thành viên Sở giao dịch phải nâng lên theo hướng cải thiện dần chất lượng tiến tới ngang với nước khu vực quốc tế Nghiên cứu cho phép công ty chứng khoán nước thành lập công ty chi nhánh Việt Nam - Tiếp tục xem xét cắt giảm chi phí giao dịch, bối cảnh TTCK gặp khó khăn, chậm phục hồi để kích hoạt thị trường 3.9 Tăng cường phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa việc điều tiết thị trường chứng khoán - Việc cho vay Ngân sách hàng năm phải khống chế hạn mức cụ thể Quốc hội quy định sở ưu tiên mục tiêu dự kiến CSTT tiêu cung ứng tiền, lạm phát - Các khoản cho vay Ngân sách Nhà nước phải ngắn hạn năm phải đảm chứng khoán Chính phủ không cấp tín dụng ngoại tệ cho NSNN - Lãi suất cho vay NSNN cao lãi suất đấu thầu thị trường mở phiên giao dịch gần nhằm làm giảm lạm phát tín dụng NHNN, đồng thời, Footer Page 75 of 16 68 Header Page 76 of 16 khuyến khích việc sử dụng phương thức tài trợ thiếu hụt phi lạm phát qua phát hành trái phiếu, tín phiếu làm sở phát triển thị trường mở công cụ chiết khấu, tái chiết khấu NHNN - Không dùng tiền NHTN để tái cấp vốn, xóa nợ, khoanh nợ, giãn nợ NHTM ảnh hưởng tới trình dự báo điều hành CSTT NHNN - Mọi quan hệ tín dụng Ngân hàng với khu vực đầu tư Chính phủ phải tuân thủ nghiêm ngặt qui luật thị trường tài - Xây dựng chế cung cấp thông tin NHNN Bộ, Ngành khác để dự báo xác nhu cầu vốn khả dụng, kiểm soát lượng tiền cung ứng kinh tế NHNN cần có thông tin xác kịp thời từ phía Bộ Tài tồn quỹ tiền mặt Kho bạc Nhà nước để tính toán lượng tiền sở (MB), số lượng huy động vốn cho vay Quỹ Ngân sách Quỹ Hỗ trợ Phát triển, Quỹ hỗ trợ xuất khẩu, Quỹ tài trợ Doanh nghiệp vừa nhỏ để kiểm soát tổng phương tiện toán toàn kinh tế - NHNN Bộ Tài cần phối hợp chặt chẽ việc xây dựng thực thi CSTT CSTK hàng năm sở mục tiêu lạm phát, GDP dự báo cán cân toán Bộ Tài cần phối hợp với NHNN việc lập dự toán NSNN, xác định quy mô thâm hụt, nhu cầu tài trợ từ nguồn vốn vay nước cân nhắc cẩn trọng khoản vay nước - Hoàn thiện thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc xác định rõ thành viên, thời hạn cần đa dạng lãi suất cần xác định theo nguyên tắc thị trường để có mức lãi suất chuẩn, làm sở cho định hướng điều hành lãi suất thị trường tiền tệ - Phối hợp xây dựng CSTT CSTK phù hợp với hạn mức nợ nước Quốc gia: Để đảm bảo an ninh tài Quốc gia, Bộ Tài cần phối hợp với Bộ, Ngành xây dựng tiêu nợ nước an toàn, phù hợp với thông lệ quốc tế Căn vào tiêu vay trả nợ nước hàng năm, NHNN đánh giá ảnh hưởng tới Ngân sách, cán cân toán quốc tế điều chỉnh mức cung tiền thích hợp, để trung hòa ảnh hưởng luồng vốn tới M2, coi trọng giải pháp chuyển tiền gửi Chính phủ Footer Page 76 of 16 69 Header Page 77 of 16 từ NHTM sang NHNN, nhanh chóng thành lập hệ thống toán quốc gia NHTW quản l ý vận hành – Trong NSNN, Quỹ Nhà nước NSNN thiết phải chu chuyển toán qua hệ thống - Cần nâng cao vị độc lập NHNN điều hành CSTT: Phối hợp sách cần phải giải tác động CSTT CSTK tới kinh tế vĩ mô Đã đến lúc cần phải có Ủy ban liên ngành để thống đạo mối liên hệ CSTT CSTK Trong ngắn hạn, phối hợp sách hiểu để đảm bảo đạt điều kiện tài cách có trật tự, bao gồm ổn định giá Trong dài hạn, vấn đề phối hợp sách tùy thuộc vào việc làm để thiết kế kết hợp CSTT CSTK cách cân có lợi cho việc trì kinh tế suốt trình tăng trưởng cân - kiểm soát lạm phát tăng cường điều kiện tài cho tăng trưởng bền vững - Bộ Tài phối hợp chặt chẽ với NHNN việc bán ngoại tệ cho NHNN kịp thời để quản lý tập trung, thống nhằm đảm bảo hiệu sách quản lý ngoại hối điều hành tỷ giá - Thực CSTK thận trọng CSTT cần hướng tới lấy kiểm soát lạm phát ổn định giá trị đồng tiền Việt nam mục tiêu ưu tiên hàng đầu, CSTK phải phù hợp với CSTT Footer Page 77 of 16 70 Header Page 78 of 16 KẾT LUẬN Sự thay đổi cung ứng tiền tệ có ảnh hưởng quan trọng ngắn hạn dài hạn TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2009 Trong ngắn hạn, cung tiền (M2) với độ trễ tháng, tháng tăng lên giảm xuống tác động làm cho TTCK Việt Nam có biến động tăng/giảm tương ứng, độ trễ cung tiền tháng có ảnh hưởng lớn Ngược lại, cung tiền với độ trễ 12 tháng có biến động ngược chiều với TTCK Về dài hạn, mối quan hệ cung tiền TTCK minh chứng thông qua mối quan hệ đồng kết hợp bậc chúng theo hướng cung tiền tăng/giảm dẫn đến TTCK tăng/giảm tương ứng Sự cân đối ngắn hạn điều chỉnh dần trạng thái cân dài hạn vòng 28 tháng Kết phân tích cho thấy, TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2009 có số lượng nhà đầu tư nhỏ chiếm tỷ trọng cao, tâm lý đầu tư theo đám đông có phản ứng mức diễn biến thị trường Ngoài ra, nhà đầu tư quan tâm thông tin sách so với báo cáo hàng quý doanh nghiệp niêm yết thị trường Thế tam nan Ổn định tỷ giá – Chính sách tiền tệ độc lập – Tự hóa tài khoản vốn góp phần giúp lý giải chế tác động cung tiền TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2009 Theo đó, với sách tỷ giá nới lỏng cần thiết TTCK Việt Nam dài hạn Thị trường tiền tệ, thị trường liên ngân hàng đóng vai trò quan trọng việc truyền tải sách tiền tệ NHNN kinh tế Do đó, cần phải cố phát triển thị trường tiền tệ để sách NHNN truyền cách thông suốt hiệu hơn, từ góp phần ổn định cho phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn tới Kiểm soát lạm phát mục tiêu cần suy nghĩ trước thay đổi sách tiền tệ CSTT trở nên khập khiễng hành động đơn độc không phối hợp nhịp nhàng với CSTK Footer Page 78 of 16 71 Header Page 79 of 16 TÀI LIỆU THAM KHẢO WXWX TS Trần Đắc Sinh & nnk (2005), Thị trường chứng khoán Việt Nam, NXB Lao động – Xã hội GS.TS Trần Ngọc Thơ & nnk (2005), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê PGS.TS Lê Văn Tề & nnk (2000), Phân tích thị trường tài chính, NXB Lao động – Xã hội TS Phan Thị Bích Nguyệt (2006), Đầu tư tài chính, NXB Thống kê GS.TS Trần Ngọc Thơ & nnk (2005), Tài quốc tế, NXB Thống kê TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Đầu tư tài chính, NXB Thống kê Đinh Thị Thanh Long (2009), Tác động tỷ giá đến TTCK Việt Nam Nguyễn Phú Đông Hà (2009), Tình hình kinh tế Việt Nam TTCK TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Doanh nghiệp Việt Nam quản trị rủi ro tài 10 D N Gujarti (2005), Basic Econometrics 11 N Gregory Mankiw (2001), Kinh tế vĩ mô, NXB Thống kê 12 Thorbecke (1997), On stock market return and monetary policy, Journal of Finance 52 (2), 635-654 13 Laopodis (2006), Dynamic linkages among the stock market, inflation, monetary policy and real activity, The financial Review 41 (4), November Footer Page 79 of 16 72 Header Page 80 of 16 PHỤ LỤC Footer Page 80 of 16 Header Page 81 of 16 Phụ lục 1: Bảng liệu STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 Month Apr-01 May-01 Jun-01 Jul-01 Aug-01 Sep-01 Oct-01 Nov-01 Dec-01 Jan-02 Feb-02 Mar-02 Apr-02 May-02 Jun-02 Jul-02 Aug-02 Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dec-02 Jan-03 Feb-03 Mar-03 Apr-03 May-03 Jun-03 Jul-03 Aug-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dec-03 Jan-04 Feb-04 Mar-04 Apr-04 May-04 Jun-04 Jul-04 Aug-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dec-04 Jan-05 Feb-05 Footer Page 81 of 16 M2 257,86 257,86 257,86 268,61 268,61 268,61 279,80 279,80 279,80 291,39 291,39 291,39 304,11 304,11 304,11 319,06 319,06 319,06 329,10 329,10 329,10 345,70 345,70 345,70 368,50 368,50 368,50 382,20 382,20 382,20 411,20 411,20 411,20 437,40 437,40 437,40 458,90 458,90 458,90 458,90 458,90 458,90 536,20 536,20 536,20 553,90 553,90 VN-Index 385,20 385,20 385,20 357,40 357,40 357,40 258,90 258,90 258,90 199,30 199,30 199,30 204,00 204,00 204,00 192,10 192,10 192,10 180,10 180,10 180,10 166,80 166,80 166,80 152,00 152,00 152,00 144,80 144,80 144,80 150,00 150,00 150,00 230,90 230,90 230,90 260,90 260,90 260,90 234,50 234,50 234,50 231,20 231,20 231,20 237,20 237,20 ER 14845 14897 14950 15003 15023 15043 15064 15084 15139 15194 15250 15274 15297 15321 15330 15338 15347 15366 15384 15403 15418 15433 15449 15464 15479 15494 15510 15525 15540 15555 15571 15586 15602 15617 15632 15648 15663 15679 15694 15710 15727 15714 15716 15741 15744 15748 15760 i_1year 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 11,00% i_real 8,60% 6,80% 6,90% 6,30% 5,80% 5,70% 5,70% 5,60% 5,90% 5,50% 5,40% 6,20% 6,30% 5,80% 5,70% 5,70% 5,60% 5,90% 5,50% 5,70% 6,50% 6,70% 6,70% 6,60% 6,70% 6,90% 7,30% 7,50% 7,70% 8,30% 8,40% 8,10% 7,60% 7,40% 6,60% 5,10% 4,60% 3,50% 2,40% 1,40% 0,60% 0,40% 0,10% 0,50% 0,80% 0,80% 1,90% r_basic 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,20% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,50% 7,80% r_cv 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% r_ck 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,50% 3,50% Header Page 82 of 16 STT 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 Month Mar-05 Apr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Aug-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dec-05 Jan-06 Feb-06 Mar-06 Apr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Footer Page 82 of 16 M2 553,90 575,30 575,30 575,30 633,00 633,00 633,00 690,70 690,70 690,70 739,60 739,60 739,60 782,90 782,90 782,90 890,00 890,00 890,00 922,70 922,70 922,70 922,70 922,70 922,70 1019,58 1019,58 1019,58 1116,47 1116,47 1116,47 1232,33 1232,33 1232,33 1348,20 1348,20 1348,20 1373,25 1373,25 1373,25 1398,30 1398,30 1398,30 1404,60 1404,60 1404,60 1629,06 1629,06 1629,06 VN-Index 237,20 245,30 245,30 245,30 255,30 255,30 255,30 308,50 308,50 308,50 371,90 371,90 371,90 550,70 550,70 550,70 482,50 482,50 482,50 522,50 522,50 522,50 1111,80 1111,80 1111,80 1052,20 1052,20 1052,20 933,70 933,70 933,70 665,10 665,10 665,10 725,50 725,50 725,50 450,50 450,50 450,50 474,50 474,50 474,50 342,70 342,70 342,70 276,30 276,30 276,30 ER 15787 15785 15809 15835 15834 15836 15839 15866 15867 15875 15875 15886 15872 15941 15929 15952 15963 15972 16003 16042 16061 16086 16133 16069 16094 16121 16103 16123 16140 16160 16164 16165 16141 16114 16102 16060 15965 15961 16022 16452 16495 16498 16515 16520 16482 16598 16973 16974 16981 i_1year 11,00% 11,00% 11,00% 11,00% 11,00% 11,00% 11,00% 11,00% 11,00% 11,45% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 11,80% 15,60% 15,20% 18,00% 21,20% 22,20% 22,20% 21,80% 19,60% 14,10% 11,50% 10,60% 10,50% 10,50% i_real 2,70% 2,60% 3,00% 3,40% 3,60% 3,80% 3,30% 2,80% 2,50% 2,65% 2,90% 3,30% 3,90% 4,40% 4,30% 4,20% 4,30% 4,30% 4,90% 5,10% 4,90% 5,20% 5,30% 5,30% 5,00% 4,60% 4,50% 4,00% 3,40% 3,20% 3,50% 3,50% 3,50% 3,50% -11,1% -11,1% -7,37% -7,77% -4,97% -1,77% -0,77% -0,77% -1,17% -3,37% -8,87% -11,4% 3,80% 3,70% 3,70% r_basic 7,80% 7,80% 7,80% 7,80% 7,80% 7,80% 7,80% 7,80% 7,80% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,25% 8,75% 8,75% 8,75% 8,75% 12,00% 14,00% 14,00% 14,00% 14,00% 13,00% 12,00% 8,50% 8,50% 7,00% 7,00% r_cv 5,50% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 7,50% 7,50% 7,50% 13,00% 15,00% 15,00% 15,00% 15,00% 14,00% 13,00% 11,00% 9,50% 8,00% 8,00% r_ck 3,50% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 6,00% 6,00% 6,00% 11,00% 13,00% 13,00% 13,00% 13,00% 12,00% 11,00% 9,00% 7,50% 6,00% 6,00% Header Page 83 of 16 STT 97 98 99 100 101 102 103 104 105 Month Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 M2 1636,01 1636,01 1636,01 1644,95 1644,95 1644,95 1653,89 1653,89 1653,89 VN-Index 395,80 395,80 395,80 500,00 500,00 500,00 553,40 553,40 553,40 ER 16941 16937 16952 16962 16967 16992 17004 17025 17941 i_1year 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 12,00% 12,00% i_real 3,70% 3,70% 3,70% 3,70% 3,70% 3,70% 3,70% 5,20% 5,20% r_basic 7,00% 7,00% 7,00% 7,00% 7,00% 7,00% 7,00% 8,00% 8,00% r_cv 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 7,00% 8,00% 8,00% Phụ lục 2: Kết ước lượng Ước lượng mô hình hồi quy đồng liên kết Descriptive Statistics LNVNI Mean 5,8155 Std Deviation ,55466 LNM2 6,4871 ,61775 N 105 105 Correlations Pearson Correlation LNVNI LNVNI 1,000 LNM2 ,679 LNM2 ,679 1,000 Sig (1-tailed) LNVNI ,000 LNM2 ,000 LNVNI 105 105 LNM2 105 105 N Model Summary(b) Model R R Square ,679(a) ,462 a Predictors: (Constant), LNM2 b Dependent Variable: LNVNI Adjusted R Square ,455 Std Error of the Estimate ,40933 DurbinWatson 1,860 ANOVA(b) Model Sum of Squares 14,738 Mean Square 14,738 17,258 103 ,168 31,996 a Predictors: (Constant), LNM2 b Dependent Variable: LNVNI 104 Regression Residual Total Footer Page 83 of 16 df F 87,950 Sig ,000(a) r_ck 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 5,00% 6,00% 6,00% Header Page 84 of 16 Coefficients(a) Unstandardized Coefficients Model (Constant) LNM2 Standardized Coefficients B 1,872 Std Error ,423 ,609 ,065 t Sig Beta ,679 4,399 ,000 9,379 ,000 a Dependent Variable: LNVNI Residuals Statistics(a) Minimum 5,2459 Maximum 6,3784 Mean 5,8155 Std Deviation ,37644 Residual -,7477 ,9909 ,0000 ,40736 105 Std Predicted Value -1,513 1,495 ,000 1,000 105 Std Residual -1,827 2,421 ,000 ,995 105 Predicted Value N 105 a Dependent Variable: LNVNI Ước lượng mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) Descriptive Statistics DLNVNI T0 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 u(t-1) Footer Page 84 of 16 Mean -,0013 ,0184 ,0189 ,0189 ,0188 ,0193 ,0193 ,0192 ,0196 ,0196 ,0196 ,0200 ,0200 ,0184 -,1200 Std Deviation ,13727 ,03621 ,03624 ,03624 ,03627 ,03628 ,03628 ,03631 ,03632 ,03632 ,03635 ,03635 ,03635 ,03380 ,96529 N 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 Header Page 85 of 16 Correlations DLNVNI T0 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T8 T9 ,005 ,005 ,193 -,273 -,273 ,486 ,005 ,005 ,033 -,278 -,278 ,574 -,279 -,278 ,486 -,285 -,284 ,575 -,279 ,496 -,278 -,278 -,278 ,497 -,285 ,486 -,284 -,284 -,284 ,487 -,278 1,00 -,285 -,278 -,285 1,00 -,284 ,497 -,290 -,284 -,290 ,497 -,278 ,497 -,284 -,285 -,284 ,497 -,284 1,00 -,289 -,290 -,289 1,00 -,285 ,486 -,284 -,290 ,497 -,289 ,574 -,284 -,284 -,283 ,575 -,290 ,487 -,289 -,289 -,289 ,487 -,296 -,290 ,575 -,289 -,287 -,287 ,636 -,296 ,487 -,295 -,292 -,292 ,543 ,100 ,100 ,100 ,015 ,015 ,015 DLNVNI 1,00 ,214 ,005 ,005 ,097 T0 ,214 1,00 -,268 -,268 ,495 T1 ,005 -,268 1,00 -,274 -,273 ,496 T2 ,005 -,268 -,274 1,00 -,273 T3 ,097 ,495 -,273 -,273 1,00 T4 ,005 -,273 ,496 -,279 T5 ,005 -,273 -,279 ,496 T6 ,193 ,486 -,278 T7 ,005 -,278 ,486 T8 ,005 -,278 T9 ,033 T10 ,005 T11 ,005 -,283 T12 -,036 ,662 ,226 u(t-1) DLNVNI T7 T10 T11 T12 u(t-1) ,005 ,005 -,036 ,226 -,283 -,283 ,662 ,100 -,290 -,287 ,100 -,290 ,575 -,287 ,100 -,289 -,289 ,636 ,015 -,289 ,487 -,296 -,292 ,015 -,289 -,296 ,487 -,292 ,015 -,289 ,498 -,295 -,295 ,543 ,041 -,296 -,295 ,498 -,301 -,298 ,042 -,296 1,00 -,295 -,301 ,498 -,298 ,042 ,498 -,295 -,295 1,00 -,300 -,300 ,556 ,092 -,295 ,498 -,301 -,300 1,00 -,307 -,304 ,092 -,301 ,498 -,300 -,307 1,00 -,304 ,092 -,298 -,298 ,556 -,304 -,304 1,00 ,094 ,041 ,042 ,042 ,092 ,092 ,092 ,094 1,00 ,020 ,482 ,482 ,180 ,481 ,481 ,033 ,481 ,481 ,378 ,481 ,481 ,368 ,015 T0 ,020 ,005 ,005 ,000 ,004 ,004 ,000 ,004 ,004 ,000 ,003 ,003 ,000 ,172 T1 ,482 ,005 ,004 ,004 ,000 ,004 ,004 ,000 ,003 ,003 ,000 ,003 ,003 ,171 T2 ,482 ,005 ,004 ,004 ,004 ,000 ,004 ,003 ,000 ,003 ,003 ,000 ,003 ,171 T3 ,180 ,000 ,004 ,004 ,004 ,004 ,000 ,003 ,003 ,000 ,003 ,003 ,000 ,445 T4 ,481 ,004 ,000 ,004 ,004 ,003 ,003 ,000 ,003 ,003 ,000 ,002 ,002 ,442 T5 ,481 ,004 ,004 ,000 ,004 ,003 ,003 ,003 ,000 ,003 ,002 ,000 ,002 ,442 T6 ,033 ,000 ,004 ,004 ,000 ,003 ,003 ,003 ,003 ,000 ,002 ,002 ,000 ,348 T7 ,481 ,004 ,000 ,003 ,003 ,000 ,003 ,003 ,002 ,002 ,000 ,002 ,002 ,346 T8 ,481 ,004 ,003 ,000 ,003 ,003 ,000 ,003 ,002 ,002 ,002 ,000 ,002 ,346 T9 ,378 ,000 ,003 ,003 ,000 ,003 ,003 ,000 ,002 ,002 ,002 ,002 ,000 ,193 T10 ,481 ,003 ,000 ,003 ,003 ,000 ,002 ,002 ,000 ,002 ,002 ,001 ,002 ,191 T11 ,481 ,003 ,003 ,000 ,003 ,002 ,000 ,002 ,002 ,000 ,002 ,001 ,002 ,191 T12 ,368 ,000 ,003 ,003 ,000 ,002 ,002 ,000 ,002 ,002 ,000 ,002 ,002 ,185 u(t-1) ,015 ,172 ,171 ,171 ,445 ,442 ,442 ,348 ,346 ,346 ,193 ,191 ,191 ,185 DLNVNI 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T0 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T1 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T2 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T3 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T4 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T5 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T6 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T7 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T8 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T9 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T10 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T11 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 T12 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 u(t-1) 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 92 Footer Page 85 of 16 Header Page 86 of 16 Variables Entered/Removed(b) Model Variables Entered Variables Removed u(t-1), T3, T5, T4, T0, T2, T6, T8, T1, T7, T9, T10, T11, T12(a) Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: DLNVNI Model Summary(b) Model R ,488(a) R Square ,482 Adjusted R Square ,480 Std Error of the Estimate ,1022 DurbinWatson 2,070 a Predictors: (Constant), u(t-1), T3, T5, T4, T0, T2, T6, T8, T1, T7, T9, T10, T11, T12 b Dependent Variable: DLNVNI ANOVA(b) Model Regression Sum of Squares ,409 Residual df 1,306 14 Mean Square ,029 77 ,017 F 3,645 Sig ,000(a) Total 1,715 91 a Predictors: (Constant), u(t-1), T3, T5, T4, T0, T2, T6, T8, T1, T7, T9, T10, T11, T12 b Dependent Variable: DLNVNI Coefficients(a) Unstandardized Coefficients Model Standardized Coefficients B -,114 Std Error ,064 T0 1,727 ,557 T1 ,316 ,536 T2 ,316 T3 T4 (Constant) t Sig Beta -1,777 ,079 ,456 ,600 ,224 ,083 ,590 ,557 ,536 ,083 ,590 ,557 ,862 ,542 ,225 2,798 ,004 ,524 ,529 ,139 ,992 ,324 T5 ,524 ,529 ,139 ,992 ,324 T6 1,152 ,537 ,358 2,618 ,014 T7 ,535 ,543 ,142 ,986 ,327 T8 ,535 ,543 ,142 ,986 ,327 T9 -,113 ,562 -,030 -,201 ,841 T10 ,482 ,569 ,128 ,847 ,400 T11 ,482 ,569 ,128 ,847 ,400 T12 -1,410 ,658 -,381 -2,491 ,015 -,036 ,016 -,445 -2,532 ,012 u(t-1) a Dependent Variable: DLNVNI Footer Page 86 of 16 ... Các báo thị trường chứng khoán Error! Bookmark not defined IV TÁC ĐỘNG CUNG TIỀN ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Error! Bookmark not defined 4.1 Tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán mối... chọn thực đề tài Tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán Việt Nam II MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU - Phân tích, lý giải chế tác động cung tiền đến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000... kinh tế giảm dẫn đến thị trường chứng khoán xuống VI DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CUNG TIỀN ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 6.1 Xây dựng mô hình phân tích tác động cung tiền đến thị trường