quản trị tài chính doanh nghiệp phần 2

Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 76 - CHƯƠNG IV: QUẢN LÝ VỐN LƯU ĐỘNG I Khái niệm phân loại vốn lưu động Khái niệm vốn lưu động (tài sản lưu động) Có nhiều quan điểm khác khái niệm tài sản lưu động Tuy nhiên, cách đơn giản nhất, để phân biệt với tài sản cố định, tài sản lưu động bao gồm tiền mặt tất tài sản chuyển đổi thành tiền mặt thời hạn năm Hình thái giá trị tài sản gọi vốn lưu động 26 Tương tự vậy, khoản nợ phải trả thời hạn năm coi nợ ngắn hạn khoản nợ có thời gian đáo hạn lớn năm coi nợ trung và/hoặc dài hạn Dó nhiên, vốn lưu động (hay tài sản lưu động ròng) phần chênh lệch tài sản lưu động nợ ngắn hạn Trên góc độ tổng thể, việc quản lý loại tài sản lưu động có liên quan chặt chẽ đến việc quản lý khoản nợ ngắn hạn, nên thuật ngữ “quản lý vốn lưu động” (hay quản trị ngân quỹ luân chuyển – Working capital management) thường sử dụng để đề cập đến quản lý tất tài sản lưu động nợ ngắn hạn doanh nghiệp Phân loại vốn lưu động Theo vai trò vốn lưu động trình sản xuất kinh doanh, người ta chia vốn lưu động doanh nghiệp làm ba nhóm lớn, nhóm, công dụng khác nhau, lại bao gồm nhiều khoản vốn cụ thể a) Vốn lưu động nằm trình dự trữ sản xuất -Vốn nguyên vật liệu : Là số tiền biểu giá trị loại vật tư dự trữ cho sản xuất, tham gia sản xuất hợp thành thực thể chủ yếu sản phẩm -Bán thành phẩm mua tính chất giống nguyên vật liệu -Vốn vật liệu phụ : Là giá trị vật tư dự trữ cho sản xuất Các vật tư không cấu thành thực thể sản phẩm mà kết hợp với nguyên vật liệu để giúp cho việc hình thành sản phẩm thuận lợi hơn, làm cho sản phẩm bền đẹp -Vốn nhiên liệu giá trị loại nhiên liệu dự trữ dùng sản xuất -Vốn phụ tùng thay bao gồm giá trị phụ tùng, linh kiện dự trữ để thay sửa chữa tài sản cố định 26 Như vậy, bản, vốn lưu động biểu tiền tất tài sản lưu động doanh nghiệp Có lẽ nên hiểu khái niệm cách tương đối để tránh cảm giác thiếu quán thừa nhận thân tiền mặt loại tài sản lưu động ! Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 77 - -Vốn vật liệu đóng gói -Vốn vật rẻ tiền mau hỏng khác : Thực chất giá trị công cụ dụng cụ nhỏ, có giá trị thấp, thời gian sử dụng ngắn… b) Vốn lưu động nằm trình trực tiếp sản xuất -Vốn sản phẩm chế tạo : Là giá trị sản phẩm dở dang, trình chế tạo nằm điạ điểm làm việc chờ chế biến tiếp -Vốn bán thành phẩm tự chế giá trị sản phẩm dỡ dang, khác sản phẩm chế tạo chỗ hoàn thành giai đoạn chế biến định Một số bán thành phẩm tự chế có giá trị kinh tế độc lập ví dụ như: sợi nhà máy dệt, linh kiện phụ tùng nhà máy khí đem chế biến tiếp, đem bán cho doanh nghiệp khác… -Vốn phí tổn đợi phân bổ chi phí chi kỳ chưa tính vào giá thành sản phẩm kỳ mà phân bổ dần vào giá thành kỳ tiếp sau c) Vốn lưu động nằm trình lưu thông thụ -Vốn thành phẩm giá trị số sản phẩm hoàn thành nhập kho chuẩn bị tiêu -Vốn hàng hoá mua giá trị sản phẩm doanh nghiệp mua ngoài, nhập kho để bán -Vốn hàng hoá xuất bán chưa thu tiền -Vốn tiền tệ gồm tiền mặt tồn quỹ, tiền gởi ngân hàng, tiền chuyển đầu tư chứng khoán ngắn hạn khác… -Vốn toán gồm khoản phải thu, phải trả, tạm ứng phát sinh trình mua bán hàng hoá toán nội Bên cạnh đó, có nhiều cách phân loại vốn lưu động dựa tiêu thức khác nhau, nhằm phục vụ cho mục tiêu quản lý khác doanh nghiệp Nhưng cách tổng quát góc độ quản trị, xem thành phần vốn lưu động hàng tồn kho, khoản phải thu tiền mặt Do việc quản lý vốn lưu động thực chất việc quản lý hàng tồn kho, quản lý khoản phải thu quản lý tiền mặt II Quản lý hàng tồn kho Hàng tồn kho chi phí tồn kho a) Hàng hoá tồn kho Là tài sản mà doanh nghiệp dự trữ để phục vụ cho nhu cầu sản xuất tiêu thụ Một cách cụ thể, tài sản : -Được doanh nghiệp giữ để bán kỳ sản xuất, kinh doanh bình thường ; Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 78 - -Đang trình sản xuất kinh doanh dở dang ; -Nguyên liệu, vật liệu, công cụ, dụng cụ để sử dụng trình sản xuất kinh doanh cung ứng dịch vụ Đối với doanh nghiệp sản xuất hàng tồn kho chủ yếu bao gồm nguyên vật liệu, công cụ dụng cụ (đang tồn kho, gửi gia công chế biến, mua vận chuyển đường) ; sản phẩm dở dang (gồm sản phẩm chưa hoàn thành sản phẩm hoàn thành chưa làm thủ tục nhập kho thành phẩm) ; thành phẩm (thành phẩm tồn kho thành phẩm gởi bán) Đối với doanh nghiệp kinh doanh thương mại hàng tồn kho chủ yếu hàng hoá mua để bán (gồm hàng tồn kho, hàng mua đường, hàng gởi bán, hàng gởi gia công chế biến) b) Chi phí tồn kho (Total Inventory cost) Để dự trữ hàng tồn kho, doanh nghiệp phải chịu tốn chi phí Có ba loại chi phí chủ yếu có liên quan đến việc dự trữ hàng tồn kho : Chi phí đặt hàng (ordering cost hay cost per order) ; chi phí lưu giữ hàng tồn kho (hay chi phí tồn trữ – holding cost) ; chi phí hội liên quan đến hàng tồn kho (opportunity cost) -Chi phí lưu giữ hàng kho (chi phí tồn trữ) bao gồm chi phí cho khoản bốc dỡ, xếp đặt hàng hoá ; chi phí bảo hiểm hàng hoá ; chi phí hao hụt, mát, hư hỏng hàng hoá ; chi phí bảo quản hàng hoá ; chi phí thuê mướn kho bãi (hoặc tiền khấu hao kho) ; chi phí trả lãi cho nguồn vốn vay nợ để mua hàng hoá dự trữ ; chi phí khác có liên quan… -Chi phí đặt hàng : Thường chi phí cố định (ít thay đổi) cho lần đặt mua hàng hoá, chủ yếu gồm : chi phí hoa hồng môi giới mua hàng ; chi phí cho việc thiết lập gởi đơn hàng ; chi phí vận chuyển hàng hoá… -Chi phí hội liên quan đến hàng tồn kho : Nếu doanh nghiệp đủ nguyên vật liệu dự trữ kho để đáp ứng kịp thời nhu cầu sản xuất gây tổn thất đình đốn sản xuất ; Hoặc đủ hàng hoá dự trữ để giao theo đơn đặt hàng hạn nên bị phạt vi phạm hợp đồng, dẫn tới làm tổn hại uy tín thương mại, làm giảm sút tiềm bán hàng tương lai doanh nghiệp, chí sẵn hàng hoá dự trữ để bán nên bị hội bán hàng tại, khoản lợi nhuận kỳ vọng mà doanh nghiệp hưởng… Tất tổn thất nói xem chi phí hội liên quan đến việc tồn trữ hàng hoá Các yếu tố ảnh hưởng đến mức tồn kho Nhìn chung, mức dự trữ tồn kho doanh nghiệp chịu tác động nhiều nhân tố Chẳng hạn : -Hoạt động doanh nghiệp : Đối với doanh nghiệp thương mại hàng hoá tồn kho để bán chiếm tỷ trọng lớn so với tồn kho nguyên vật liệu Ngược lại, doanh nghiệp sản xuất tồn kho nguyên vật liệu, sản Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 79 - phẩm dở dang thành phẩm chiếm tỷ trọng lớn, tồn kho hàng hoá mua để bán chiếm tỷ trọng nhỏ -Tính chất quy trình sản xuất : Tồn kho nguyên vật liệu sản phẩm dở dang thường gia tăng mức độ sản xuất gia tăng Ngoài ra, chu kỳ sản xuất dài lượng sản phẩm dở dang tồn kho lớn, nguyên vật liệu tồn kho tăng cao công đoạn sản xuất quy trình công nghệ cần đến nguyên vật liệu -Các rủi ro quan hệ cung ứng tiêu thụ : Các doanh nghiệp khó để tính toán xác nhu cầu hàng hoá tiêu thụ kỳ, dự báo cách chắn chắn rủi ro xẩy việc cung ứng hàng hoá nhà cung cấp Do cần thiết phải trì lượng tồn kho an toàn để phòng ngừa bất trắc Lượng tồn kho an toàn nhiều hay lại phụ thuộc vào mức độ tin cậy dự báo nhu cầu tiêu thụ hàng hoá, mức độ chắn xác việc cung ứng hàng nhà cung cấp, cân nhắc bên chi phí mà doanh nghiệp phải bỏ để trì lượng tồn kho an toàn, bên tổn thất hội xẩy doanh nghiệp không đủ hàng để thỏa mãn nhu cầu tiêu thụ -Các hội bất thường : Chẳng hạn doanh nghiệp phải mua nguyên vật liệu hàng hoá nhập kho với mức lớn nhu cầu cần thiết để ; hưởng chiết khấu mua hàng ; mức giá đặc biệt ưu đãi ; mục đích đầu tích trữ chờ giá lên để hưởng chênh lệch…Điều kéo theo lượng hàng hoá tồn kho cao bình thường cách đáng kể thời gian định -Mức hàng hoá tồn kho tăng cao giảm thấp có tính giai đoạn tác động yếu tố thời vụ trình sản xuất kinh doanh -Mức dự trữ hàng tồn kho doanh nghiệp chịu tác động mối liên hệ chi phí đặt hàng chi phí lưu giữ hàng hoá kho Quan hệ hai loại chi phí tương quan nghịch biến Khi số lần đặt hàng nhiều, mức hàng hoá tồn kho bình quân thấp, dẫn tới chi phí tồn trữ thấp, đặt hàng nhiều lần nên tổng chi phí đặt hàng lại cao Ngược lại, số lần đặt hàng giảm đi, tổng chi phí đặt hàng giảm xuống, khối lượng hàng lần đặt lại phải cao hơn, làm cho lượng hàng tồn kho bình quân phải lớn hơn, kéo theo chi phí tồn trữ hàng hoá cao Mục tiêu quản trị tồn kho xác định sản lượng cho lần đặt hàng để tổng chi phí đặt hàng chi phí tồn trữ thấp Điều có nghóa phải xác định mức sản lượng đặt hàng tối ưu để tối thiểu hoá chi phí tồn kho Có nhiều phương pháp định lượng giúp nhà quản trị tài giải vấn đề này, trình bày cặn kẽ giáo trình quản trị sản xuất dịch vụ Dưới nêu lên phương pháp thông dụng số Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 80 - Mô hình sản lượng đặt hàng hiệu (EOQ) Mô hình EOQ mô hình định lượng sử dụng để xác định mức tồn kho tối ưu cho doanh nghiệp Yếu tố có tầm quan trọng đặc biệt mô hình nhà quản lý phải dự báo xác tổng nhu cầu hàng hoá tiêu thụ (hoặc tổng nhu cầu nguyên vật liệu cần dùng) kỳ phân tích (thường năm27), để sở xác định số lần đặt hàng năm khôí lượng hàng hoá cho lần đặt hàng Trình tự tính toán cụ thể sau : Gọi Q số lượng hàng lần đặt hàng ; C chi phí lưu giữ cho đơn vị hàng tồn kho ; S tổng khối lượng hàng hoá mà doanh nghiệp dự kiến tiêu thụ sử dụng kỳ28 ; K chi phí cho lần đặt hàng ; T tổng chi phí hàng tồn kho kỳ, ta có : T = Q S ×C + × K Q Mục tiêu mô hình EOQ, nói, xác định sản lượng đặt hàng tối ưu (ký hiệu Q*) để tổng chi phí T nhỏ Bằng phương pháp toán học, người ta xác định công thức tìm Q* để tối thiểu hoá tổng phí T sau : Q* = 2.S K C Ví dụ Doanh nghiệp A dự kiến sản lượng tiêu thụ năm kế hoạch 20.000 đơn vị sản phẩm Tài liệu năm thực cho biết chi phí cho lần đặt hàng 1000.000 đồng ; chi phí tồn trữ năm tính đơn vị sản phẩm lưu kho 10.000 đồng Hãy xác định sản lượng tối ưu cho lần đặt hàng ; Số lần đặt hàng năm kế hoạch ; tổng chi phí tồn kho năm kế hoạch Ta có : S = 20.000 ĐVSP K = 1000.000 đồng/lần Q* = ? Số lần đặt hàng ? C = 10.000 đồng/đvsp/năm T=? Sản lượng tối ưu cho lần đặt hàng năm kế hoạch : Q* = K S = C × 1000 000 × 20 000 = 2000 đvsp 10 000 27 Những doanh nghiệp có nhu cầu hàng hoá mang tính mùa vụ chọn kỳ dự báo khác phù hợp với đặc điểm kinh doanh 28 Giá trị S phải doanh nghiệp dự báo cách sử dụng, chẳng hạn như, phương pháp dự báo định lượng trình bày giáo trình Lý thuyết thống kê doanh nghiệp Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập Số lần đặt hàng năm kế hoạch = - 81 - 20.000 : 2000 = 10 laàn T = (2000 : x 10.000) + (20.000 : 2000 x 1000.000) = 20.000.000 đồng Ví dụ cho thấy với sản lượng đặt hàng tối ưu, chi phí đặt hàng chí phí tồn trữ Vì vậy, mục đích mô hình EOQ cân hai loại chi phí để cho tổng chi phí tồn kho nhỏ Mô hình EOQ cho ý tưởng vấn đề quản lý tồn kho Tuy nhiên, có số nhược điểm phải dựa giả định chặt chẽ phi thực tế, chẳng hạn : -Tổng nhu cầu hàng hoá tồn kho kỳ kế hoạch biết trước cách chắn -Hàng hoá lưu kho phải sử dụng hết đặt mua chuyến tiếp theo, lại phải đảm bảo không xuất việc thiếu hàng kho -Nhu cầu hàng hoá nguyên vật liệu đặn cho thời đoạn kỳ nghiên cứu Điểm đặt hàng lại (ROP) Trong phần giả định hàng lưu kho nhập kỳ trước hết (bằng 0) doanh nghiệp tiến hành đặt hàng lại nhập kho lượng hàng hoá Tuy nhiên, thực tế doanh nghiệp đợi đến kho hết hàng tiến hành đặt hàng lại Nhưng đặt hàng sớm làm tăng lượng hàng hoá tồn kho, kéo theo tăng chi phí tồn trữ không cần thiết Do đó, cần phải xác định vào thời điểm doanh nghiệp nên đặt hàng lại để đạt hiệu qủa tối ưu ? Điểm đặt hàng lại = Số lượng hàng hoá sử dụng ngày x Độ dài thời gian giao hàng 5.Lượng dự trữ an toàn Nhằm né tránh tổn thất xẩy thiếu hàng đảm bảo cho trình sản xuất kinh doanh trì cách ổn định, thực tế, doanh nghiệp thường cộng thêm vào hàng hoá lưu kho lượng dự trữ an toàn Dó nhiên việc tăng thêm lượng hàng hoá dự trữ kỳ kéo theo tăng lên chi phí lưu giữ hàng hoá tồn kho Lượng dự trữ an toàn phù hợp doanh nghiệp xác định sở cân nhắc bên chi phí phải bỏ để lưu giữ hàng hoá tăng thêm, bên doanh nghiệp phải trả cho tổn thất gây từ việc thiếu hàng Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 82 - Thực tế cho thấy mô hình định lượng thật có hiệu giúp cho việc xác định đâu lượng dự trữ an toàn phù hợp cho doanh nghiệp, ngoại trừ kinh nghiệm nhạy cảm thân nhà quản lý 29 Q* Mức tồn kho trung bình = + Lượng dự trữ an toàn Ở góc độ quản lý, chi phí tăng thêm để tồn trữ lượng hàng hoá dự trữ an toàn doanh nghiệp phải trả để giảm thiểu tổn thất gây rủi ro liên quan đến việc thiếu hàng Điều xác định đánh đổi (trade-off) lợi nhuận rủi ro trình sản xuất kinh doanh Thiết lập hệ thống kiểm soát tồn kho mô hình JIT Việc sử dụng mô hình EOQ hay mô hình định lượng phức tạp khác để xác định sản lượng đặt hàng tối ưu mức tồn kho bình quân chưa đủ, bước đầu Yêu cầu công tác quản lý tồn kho đòi hỏi nhà quản trị phải thiết lập hệ thống kiểm soát tồn kho hiệu Hệ thống kiểm soát tồn kho đơn giản phức tạp tùy thuộc vào tính chất hoạt động quy mô loại hình tổ chức sản xuất kinh doanh, đặc tính hàng tồn kho30 Một kỹ thuật đơn giản để kiểm soát hàng tồn kho trực giác sử dụng phổ biến phương pháp đường kẻ đỏ Phương pháp đường kẻ đỏ phương pháp kiểm tra lượng hàng hoá lưu kho cách sử dụng đường kẻ màu đỏ, vẽ bên chỗ để hàng để dẫn điểm tái đặt hàng Khi thấy hàng hoá dự trữ xuống tới đường kẻ đỏ người quản lý kho biết đến lúc cần phải báo cáo để công ty tiến hành đặt lô hàng Và hiệu công tác quản lý tồn kho đạt mức hoàn hảo doanh nghiệp thiết lập chế mà theo cho phép điều độ hiệu qủa cung cầu hàng tồn kho Mô hình JIT (Just-In-Time Inventory model) mà người Nhật khai triển thực điều vừa trình bày trên.Ýù tưởng mô hình JIT : -Kết hợp chặt chẽ khoa học việc cung cấp nguyên vật liệu, hàng hoá…với trình sản xuất tiêu thụ Việc cung cấp nguyên vật liệu hàng hoá số lượng cần thiết lúc làm cho lượng hàng hoá lưu kho gần không, cực tiểu hoá chi phí tồn trữ 29 Có thể sử dụng công cụ thống kê để ước tính lượng dự trữ an toàn phù hợp, kết công cụ đòi hỏi phải xác định thái độ chấp nhận rủi ro nhà quản trị ! 30 Xin xem thêm giáo trình quản trị sản xuất dịch vụ-về hệ thống phân loại hàng tồn kho ABC Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 83 - -Đồng thời kết hợp cách chặt chẽ lâu dài hợp đồng dài hạn với nhà cung cấp nhằm tối thiểu hoá chi phí đặt hàng, quan trọng đảm bảo cho nguyên vật liệu, hàng hoá cung cấp cách đầy đủ lúc Những ý tưởng mô hình JIT nghe đơn giản, để triển khai thực cách hiệu công việc dễ dàng Mô hình JIT người ta ví dao hao lưỡi, làm hoàn hảo người Nhật thật lý tưởng Nhưng thực không tốt (chẳng hạn không kết hợp chặt chẽ xác với nhà cung cấp…) dẫn đến tổn hại to lớn cho đơn vị Do vậy, mô hình JIT đạt hiệu cao mà chất lượng hệ thống quản trị nội đơn vị, chất lượng mặt quản lý nói chung môi trường kinh doanh đạt đến trình độ định III Quản lý tiền mặt chứng khoán ngắn hạn Quản lý tiền mặt Quản lý tiền mặt đề cập tới việc quản lý tiền giấy tiền gởi ngân hàng Sự quản lý có liên quan chặt chẽ đến việc quản lý loại tích sản tài gần tiền mặt loại chứng khoán có tính khoản cao 31 Trên thực tế, quản trị tiền mặt công việc phức tạp tiêu tốn nhiều thời gian công sức nhà quản lý Tuy vậy, nguyên tắc chung công tác quản lý tiền mặt : Tăng tốc độ thu hồi giảm tốc độ chi tiêu tiền mặt Nguyên tắc cho phép doanh nghiệp trì mức chi tiêu tiền mặt giao dịch kinh doanh mức thấp hơn, có nhiều tiền dành cho đầu tư sinh lợi Tăng tốc độ thu hồi giảm tốc độ chi tiêu hai công tác có liên quan chặt chẽ với trình quản lý tiền mặt, bên cạnh hoạt động quan trọng khác dự báo xác nhu cầu tiền mặt đầu tư cách thích hợp khoản tiền nhàn rỗi Việc lưu giữ tiền mặt quỹ rõ ràng lợi, doanh nghiệp buộc phải lưu giữ lượng tiền mặt định động lực sau -Động lực kinh doanh : Để đảm bảo thỏa mãn nhu cầu toán, giao dịch ngày : toán tiền hàng, trả lương cho cán công nhân viên, nộp thuế… -Động lực dự phòng : Trong trình sản xuất kinh doanh, tiền mặt luân chuyển không theo quy luật cả, biến động cách khó dự đoán Do vậy, doanh nghiệp cần thiết phải trì lượng tiền mặt định để đáp ứng nhu cầu đột xuất 31 Sẽ để cập mục quản trị loại chứng khoán Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 84 - -Động lực đầu : Ngoài mục đích thoả mãn nhu cầu toán giao dịch kinh doanh, doanh nghiệp lưu giữ tiền mặt nhằm mục đích tận dụng hội đầu Chẳng hạn có tụt giá tức thời hàng hoá nguyên vật liệu…, doanh nghiệp cần lượng lớn tiền mặt để thu mua tích trữ chờ giá lên, nhằm hưởng chênh lệch giá Tuy nhiên, cho dù lưu giữ tiền mặt với động lực nữa, việc quản lý tiền mặt cách hiệu qủa luôn vấn đề quan trọng doanh nghiệp sản xuất kinh doanh Câu hỏi đặt doanh nghiệp cần phải lưu giữ lượng tiền mặt hợp lý? a) Xác định mức tồn quỹ tiền mặt tối ưu a1) Mô hình Baumol Xét chất, mô hình quản lý tiền mặt Baumol (do William Baumol-Hoa Kỳ- đề xuất năm 1952) giống với mô hình quản lý tồn kho tối ưu EOQ Mô hình Baumol dựa kết hợp chi phí hội tiền mặt chi phí giao dịch chứng khoán, với điều kiện biết trước tổng nhu cầu tiền mặt kỳ phân tích Mục đích mô hình Baumol xác định lượng dự trữ (tồn quỹ) tiền mặt tối ưu để tối thiểu hoá chi phí hội chi phí giao dịch chứng khoán liên quan đến việc lưu giữ tiền mặt Nếu gọi Q* lượng tiền mặt tồn quỹ tối ưu thì: Q* = × Tổng nhu cầu tiền mặt năm × Chi phí cho lần giao dịch Chi phí hội cho việc lưu giữ đơn vị tiền mặt năm (%) Ví dụ Doanh nghiệp thương mại B, phương pháp dự báo tuyến tính, dự kiến tổng nhu cầu tiền mặt năm tới 1260.000 USD Tài liệu năm cho biết: chi phí trung bình cho lần giao dịch chứng khoán để tăng giảm lượng tiền mặt là: 20 USD; Chi phí hội cho việc lưu giữ tiền mặt lấy lãi suất trái phiếu kho bạc: 8% năm Hãy xác định lượng tiền mặt tồn quỹ tối ưu cho doanh nghiệp Ta có : Q* = × 1260.000 × 20 = 25.100 USD 0,08 Như theo mô hình này, năm kế hoạch công ty nên lưu giữ lượng tiền mặt tối ưu 25.100 USD Khi dùng hết số tiền này, công ty lại tiến hành đợt huy động cách bán lượng chứng khoán đủ để nâng lượng tiền mặt tồn quỹ lên mức tối ưu mong đợi Số lần huy động tiền mặt năm kế hoạch = 1260.000 : 25.100 = 50 lần Chi phí giao dịch chứng khoán năm kế hoạch Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 85 - = 20 x (1260.000 : 25.100) = 1004 USD Chi phí hội lưu giữ tiền mặt năm kế hoạch = Tiền mặt tồn quỹ bình quân x 0,08 = 25.100 : x 0,08 = 1004 USD Toång chi phí liên quan đến việc lưu giữ tiền mặt năm kế hoạch = 1004 + 1004 = 2008 USD Mô hình Baumol cho ta ý tưởng việc quản lý tiền mặt doanh nghiệp Tuy vậy, việc ứng dụng mô hình thực tế không đơn giản xây dựng dựa giả định phi thực tế Chẳng hạn như: -Giả định doanh nghiệp có mức chi tiêu (mức nhu cầu tiền mặt) ổn định cho kỳ năm Song, thực tế nhu cầu tiền mặt doanh nghiệp biến động không ngừng tiên đoán cách chắn -Mô hình cho doanh nghiệp dự trữ chứng khoán khoản cao, hình thức đầu tư sinh lợi tạm thời, để sẵn sàng bù đắp thiếu hụt tiền mặt Tuy nhiên, nhiều trường hợp, việc bán lượng lớn chứng khoán công việc đơn giản nhanh chóng doanh nghiệp không chấp nhận nhượng đáng kể giá Vì hạn chế đó, hai nhà kinh tế học Merton Miller Daniel Orr cải tiến phương pháp Baumol phát triển mô hình quản lý tiền mặt thực tế hơn, để đối phó với biến động ngẫu nhiên khoản chi tiêu thu nhập ngày doanh nghiệp Để ghi nhận công lao hai ông, người ta gọi mô hình mô hình Miller-Orr a2) Mô hình Miller-Orr Xuất phát từ quan điểm cho khoản lưu kim ròng ngày (thu vào - chi ra) doanh nghiệp biến động cách ngẫu nhiên, không theo quy luật Điều làm cho lượng tiền mặt tồn qũy doanh nghiệp biến động ngẫu nhiên, bằng, cao thấp giá trị dự kiến đó, thể qua đồ thị trang bên Đồ thị cho thấy lượng tiền mặt tồn quỹ biến động cách ngoằn nghèo khó dự đoán đạt giới hạn giới hạn Doanh nghiệp hành động can thiệp lượng tiền mặt tồn quỹ dao động ngẫu nhiên hai mức giới hạn -Tại thời điểm X, lượng tiền mặt tồn quỹ đạt đến giới hạn (U đồng) doanh nghiệp can thiệp cách sử dụng lượng tiền mặt (U - R) đồng để đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn nhằm kéo giảm lượng tiền mặt điểm ổn định (R đồng) -Tương tự vậy, vào thời điểm Y, lượng tiền mặt tồn quỹ giảm đến giới hạn (còn L đồng), doanh nghiệp can thiệp cách bán bớt Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 86 - lượng chứng khoán có giá trị (R - L) đồng để thu hồi tiền mặt, kéo tăng lượng tiền mặt tồn quỹ lên điểm ổn định R đồng Tiền mặt (Cash) Upper limit (Giới hạn trên) Return point (Điểm ổn định) R L Lower limit (Giới hạn dưới) X Y Thời gian (Time) Như thế, mô hình Miller-Orr cho phép lượng tiền mặt tồn quỹ doanh nghiệp dao động cách tự đạt giới hạn giới hạn Khi doanh nghiệp can thiệp cách mua vào bán lượng chứng khoán đủ để tái lập mức tiền mặt tồn quỹ ổn định mong muốn (R đồng) Vấn đề chỗ doanh nghiệp nên để lượng tiền mặt quỹ dao động đến mức nào? Và lượng tiền mặt tồn quỹ ổn định mà doanh nghiệp mong muốn bao nhiêu? Hai nhà kinh tế học Merton Miller Daniel Orr chứng minh công thức để xác định điểm ổn định (Return point) lượng tiền mặt tồn quỹ nhằm cực tiểu hoá chi phí có liên quan đến việc lưu giữ tiền mặt sau : Điểm ổn định = giơí hạn + 0,75× Chi phí1 lần giao dịch × Phươngsai LKR Giới hạn = giơí hạn + 3 Chi phí hội ngày 0,75× Chi phí1 lần giao dịch × Phươngsai LKR Chi phí hội ngày Việc vận dụng mô hình Miller-Orr không khó khăn Trước hết doanh nghiệp cần dựa vào kinh nghiệm, nhạy cảm, thái độ chấp nhận rủi ro nhà quản lý để tự xác định giới hạn lượng tiền mặt tồn quỹ, tức lượng Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 87 - tiền mặt tồn quỹ tối thiểu nhằm đảm bảo an toàn cho hoạt động Mức giới hạn zero, zero, mức đó, chẳng hạn, đủ để làm cho ngân hàng hài lòng! Bước xác định phương sai lưu kim ròng ngày thông qua số liệu thống kê Thông thường bạn phải thu thập tối thiểu 100 số liệu lưu kim chi 100 số liệu lưu kim thu vào 100 ngày gần Như bạn tính phương sai mẫu quan sát 100 số liệu lưu kim ròng ngày Bước thứ ba quan sát xác định chi phí cho lần giao dịch chứng khoán chi phí hội cho việc lưu giữ tiền mặt ngày Cuối mô hình Miller-Orr cho doanh nghiệp biết nên để lượng tiền mặt quỹ dao động đến mức nào? lượng tiền mặt tồn quỹ ổn định mà doanh nghiệp mong muốn bao nhiêu? Ví dụ Giả sử doanh nghiệp C xác định tài liệu sau cho năm kế hoạch : Lượng tiền mặt tồn quỹ tối thiểu 10.000 USD ; phương sai lưu kim ròng ngày 6250.000 (tương đương độ lệch chuẩn 2500 USD ngày) ; chi phí hội cho việc lưu giữ tiền mặt 0,025% ngày ; chi phí cho lần giao dịch chứng khoán 20 USD Ta có : Điểm ổn định = 10.000 + 0,75 × 20 × 6250 000 = 17211 USD 0,00025 Giới hạn = 10.000 + × 0,75 × 20 × 6250 000 = 31.634 USD 0,00025 Phương án quản lý tiền mặt năm kế hoạch doanh nghiệp C sau : -Lượng tiền mặt tồn quỹ phép dao động tự từ 10.000 USD đến 31.634 USD, doanh nghiệp không cần có hành động can thiệp tiền mặt dao động giới hạn -Khi lượng tiền mặt tồn quỹ nhiều, đạt giới hạn 31.634 USD, doanh nghiệp dùng lượng tiền : (31.634 – 17.211) = 14.423 USD để mua vào chứng khoán khoản cao hình thức đầu tư sinh lợi tạm thời -Khi lượng tiền mặt tồn quỹ xuống thấp, đến giới hạn 10.000 USD, doanh nghiệp bán lượng chứng khoán có giá trị : (17.211 - 10.000) = 7211 USD để thu hồi tiền mặt, kéo lượng tiền mặt tồn quỹ điểm ổn định R Như mô hình Miller-Orr cho phép quản lý tiền mặt cách linh hoạt, với điều kiện tồn thị trường tài trôi chãy, việc giao dịch chứng khoán thực cách dễ dàng nhanh chóng 32 32 Thật ra, mô hình Miller-Orr cho thấy ý tưởng cân đối tiền mặt nhiều cho phép tạo cách thức quản lý tiền mặt tối ưu Bạn đọc xem thêm tài liệu Principles Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 88 - Trong điều kiện Việt Nam nay, việc khai triển mô hình Miller-Orr tương đối khó khăn gặp phải số trở ngại định thị trường tài nói chung thị trường chứng khoán nước ta nói riêng giai đoạn định hình hoàn thiện dần bước Tính khoản thị trường thấp, làm cho việc mua bán giao dịch tích sản tài chưa trôi chảy mong đợi Song có quyền hy vọng tương lai không xa nữa, thị trường tài Việt Nam phát triển đến trình độ định, mà khai triển mô hình quản lý tiền mặt đại cách thuuận lợi hơn, góp phần vào việc nâng cao hiệu sử dụng vốn lưu động doanh nghiệp b) Hoạch định ngân sách tiền mặt Ngân sách tiền mặt kế họach ngắn hạn sử dụng để xác định nhu cầu chi tiêu nguồn thu tiền mặt Kế họach thường xây dựng cho tháng, tuần, chí ngày Về thực chất, ngân sách tiền mặt phận tòan hệ thống ngân sách doanh nghiệp (the budgeting system), diễn trình họach định ngân sách nói chung đề cập cách chi tiết giáo trình kế tóan quản trị, phân môn gần gũi với quản trị tài Một yếu tố quan trọng để thiết lập ngân sách tiền mặt có ý nghóa tính xác thực dự báo doanh số bán kỳ kế họach Có nhiều phương pháp khác để dự báo doanh số bán, thông dụng phương pháp dự báo thống kê phương pháp dự báo dựa vào tốc độ phát triển trung bình, phương pháp ngọai suy hàm xu thế, phương pháp dự báo mô hình nhân… Trên sở số liệu dự đoán doanh thu bán hàng kỳ kế hoạch, doanh nghiệp tiến hành xây dựng bảng dự thảo nguồn thu tiền mặt bảng dự thảo chi tiêu tiền mặt cách ước tính thời điểm cụ thể thu hồi tiền bán hàng khoản chi tiêu có liên quan đến sản xuất kinh doanh mua nguyên vật liệu, trả lương nhân viên…33 Dựa vào số liệu thu chi tiền mặt ước tính từ hai bảng nói trên, lượng tiền mặt tồn quỹ tối ưu, doanh nghiệp thiết lập bảng dự thảo ngân sách tiền mặt (cho tháng tháng) Biểu mẫu bảng dự thảo nguồn thu tiền mặt, bảng dự thảo chi tiêu tiền mặt, bảng dự thảo ngân sách tiền mặt đề nghị sau : of corporate finance, fifth edition, Richard.A Brealey and Stewart C.Myers, The McGraw-Hill companies, Inc, 1996 để hiểu rõ mô hình 33 Có thể vào thời điểm tóan ghi hợp đồng mua hàng hợp đồng bán hàng, lịch trình sản xuất, thông lệ tóan khác… để xác định nội dung cách phù hợp sát vối tình hình thực tế đơn vị Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 89 - BẢNG DỰ THẢO NGUỒN THU TIỀN MẶT ĐVT : TT Khoản mục Tháng 11 Tổng doanh số bán Thu tiền mặt Bán thiếu Thu tiền bán thiếu tháng Thu sau tháng Thu sau hai tháng Tổng thu tiền mặt tháng 12 BẢNG DỰ THẢO CHI TIÊU TIỀN MẶT ĐVT : TT Khoản mục Tháng 11 Tổng doanh số bán Mua nguyên vật liệu Trả tiền mua nguyên vật liệu Trả lương, thưởng Trả thuế Các khỏan chi khác Đầu tư vào TSCĐ Chia cổ tức Tổng chi tiền mặt tháng 12 BẢNG DỰ THẢO NGÂN SÁCH TIỀN MẶT ĐVT : TT Khoản mục Tháng 1 Tổng thu tiền mặt Tổng chi tiền mặt Chênh lệch thu- chi Tồn quỹ tiền mặt đầu tháng (trong trường hợp chưa tài trợ) Tồn quỹ tiền mặt mục tiêu Sai biệt so với mục tiêu Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 90 - Căn vào mức sai biệt lượng tiền mặt tồn quỹ dự kiến tháng so với lượng tiền mặt tồn quỹ tối ưu xác định, doanh nghiệp hình dung dự trù việc đầu tư khoản tiền tạm thời nhàn rỗi, huy động nguồn tài trợ cho lượng thiếu hụt so với mục tiêu tháng kỳ kế họach, nhằm phát huy tối đa hiệu sử dụng vốn, đảm bảo an tòan cán cân tóan doanh nghiệp Quản lý loại chứng khoán mua bán Bởi chứng khoán có tính khoản cao xem tích sản tài gần tiền mặt, nên việc quản lý tiền mặt có liên quan chặt chẽ đến việc quãn lý chứng khoán có tính khoản cao Các loại tích sản tài gần tiền mặt giữ vai trò "miếng đệm" cho ngân quỹ tiền mặt doanh nghiệp : Khi có lượng tiền mặt tạm thời nhàn rỗi, doanh nghiệp đem chúng đầu tư vào loại chứng khoán khoản cao để sinh lợi Đồng thời, doanh nghiệp bán chúng cách nhanh chóng để thoả mãn nhu cầu cấp bách tiền mặt Tất loại chứng khoán doanh nghiệp sỡ hữu thời điểm tạo thành "danh mục đầu tư chứng khoán" Do vậy, việc quản lý loại chứng khoán đồng nghóa với việc quản lý danh mục đầu tư chứng khoán doanh nghiệp Mặc dù việc quản lý danh mục đầu tư chứng khoán nội dung phức tạp, nhìn chung, mua bán chứng khoán khoản cao công trái, trái phiếu kho bạc, trái phiếu công ty…, nhà quản trị tài doanh nghiệp cần xem xét số đặc điểm quan trọng chúng : -Tính khoản (liquidity) : Tính khoản chứng khoán thể dễ dàng trình chuyển đổi chứng khoán sang tiền mặt thời gian ngắn sụt giảm giá bán Giá bán độ dài thời gian cần thiết để bán chứng khoán hai mặt có quan hệ mật thiết với tách rời đánh giá tính khoản chứng khoán Điều cho thấy chứng khoán coi có tính khoản cao chuyển nhượng nhanh chóng mà người bán chấp nhận nhượng quan trọng giá bán -Tính rủi ro (risk), bao gồm : • Rủi ro toán hay rủi ro phá sản (default risk) rủi ro xuất phát từ phá sản công ty phát hành chứng khoán Trừ loại chứng khoán phủ phát hành, tất loại chứng khoán công ty có rủi ro phá sản mức độ • Rủi ro thị trường (market risk) loại rủi ro có liên quan đến tăng giảm giá trị thị trường chứng khoán, mà chủ yếu biến động lãi suất định giá Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 91 - • Rủi ro sức mua (purchasing power risk) loại rủi ro gây biến động số giá (thường số giá tăng lên) -Tính sinh lợi (yield) • Đối với chứng khoán ngắn hạn , lãi suất tính cách lấy số tiền lãi kiếm từ chứng khoán (trên sở năm) chia cho trị giá vốn ban đầu nó, gọi tỷ lệ sinh lợi hành (current yield) • Đối với chứng khoán dài hạn, người ta áp dụng khái niệm sinh lời khác gọi tỷ lệ sinh lời đáo hạn (YTM-yield to maturity) Khái niệm lưu ý đến khoản lãi hay lỗ vốn thực vào lúc chứng khoán đáo hạn Các tính chất có mối quan hệ tương hỗ lẫn nhau, chẳng hạn doanh nghiệp thường phải chấp nhận tỷ lệ sinh lời thấp để đổi lấy tính khoản cao Một chứng khoán dài hạn có nhiều rủi ro tính khoản mức lời trả cho chứng khoán cao Ngược lại, trái phiếu kho bạc ngắn hạn có tính khoản cao hơn, rủi ro nên mức lời thấp hơn… Tuỳ theo nhu cầu, mục đích đầu tư thái độ chấp nhận rủi ro mà doanh nghiệp có khuynh hướng lựa chọn đầu tư vào chứng khoán phù hợp với doanh nghiệp Dưới giơí thiệu số chứng khoán khoản cao lưu hành với tư cách công cụ chủ yếu thị trường tiền tệ -Trái phiếu kho bạc (treasury bills) tín phiếu kho bạc (treasury notes): Đây công cụ tài ngắn hạn phủ phát hành (với thời hạn 3, 6, 9, 12 tháng) Loại công cụ gần giống tiền, chỗ dễ mua bán lại rủi ro toán Bởi tính khoản cao rủi ro chúng nên tỷ lệ sinh lợi thấp, chúng xem công cụ tài an toàn có ưu so với tích sản tài khác thị trường tài Lãi suất loại công cụ thường xem lãi suất chuẩn, làm sở tham chiếu cho việc ấn định lãi suất công cụ tài khác có kỳ hạn -Thương phiếu (commercial paper) : Là giấy hẹn nợ bảo đảm, có thời hạn đáo hạn cố định bán với giá chiết khấu Loại công cụ thường công ty tài hay tập đoàn kinh tế lớn phát hành để tài trợ cho khoản tồn kho khoản nợ phải thu… Trong năm gần hình thức vay mượn phát triển mạnh mẽ quốc gia phát triển có tác dụng thay cho khoản vay ngắn hạn từ ngân hàng Thời hạn thương phiếu thường khoản 20 đến 45 ngày Do tính khoản rủi ro toán cao hơn, nên lãi suất thương phiếu cao đáng kể so với lãi suất thị trường tiền tệ nói chung 34 34 Ở Việt Nam : theo Pháp lệnh thương phiếu (17/1999/PL-UBTVQH10) theo điều 219 Luật Thương mại thuật ngữ thương phiếu hiểu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 92 - -Chứng tiền gởi giao dịch (NCD- negotiable certificates of deposit) : Là loại chứng ngân hàng phát hành nêu rõ người gởi tiền gởi khoản tiền khoản thời gian định với lãi suất cụ thể ngân hàng, ngân hàng sử dụng công cụ huy động vốn Các doanh nghiệp mua NCD doanh nghiệp có nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi, muốn đầu tư sinh lợi muốn trì tính khoản cao độ an toàn vốn gốc Nói khác đi, hành vi mua NCD khác với hành vi gởi tiền vào ngân hàng chỗ : Tiền gởi ngân hàng có tính khoản kém, cầm giữ NCD tay doanh nghiệp đem giao dịch thị trường tài Lãi suất NCD cao lãi suất tín phiếu kho bạc kỳ hạn rủi ro toán lại cao hơn, tính khoản -Giấy chấp nhận toán ngân hàng (thuận nhận ngân hàng- banker's acceptances - BA) : Là loại giấy bảo đảm ngân hàng toán vô điều kiện số tiền mà nhà nhập thiếu nhà xuất khẩu, vào ngày xác định Nhà nhập dùng giấy toán cho nhà xuất Đến ngày đáo hạn nhà nhập phải trả cho ngân hàng thuận nhận số tiền ghi giấy cộng với khoản phí (đã thỏa thuận trước) Còn nhà xuất không thiết phải giữ BA đến đáo hạn mà bán với giá chiết khấu để thu hồi tiền mặt sớm35 Lúc BA tham gia lưu thông với tư cách công cụ tài thị trưòng tiền tệ Lãi suất công cụ tương đối thấp bù lại có tính khoản cao toán cam kết toán vô điều kiện số tiền xác định thời gian định Thương phiếu gồm có hối phiếu lệnh phiếu 35 Một cách tổng quát, theo thể thức tín dụng thương mại hoạt động mua bán ngoại thương ( số trường hợp đặc biệt- kể nội thương) sau giao hàng cho người vận tải, người bán (nhà xuất khẩu) ký phát hối phiếu (là lệnh đòi tiền vô điều kiện) để yêu cầu toán gởi đến ngân hàng đại diện người mua với chứng từ (gồm có hoá đơn giao hàng, vận đơn, chứng nhận kiểm dịch…) Tuỳ theo loại hối phiếu mà người mua : trả tiền qua ngân hàng công nhận khoản nợ cách ghi chữ "chấp nhận- Accepted" lên góc hối phiếu ký tên gởi đến ngân hàng đại diện Sau đó, tùy theo phương thức toán, thông thường ngân hàng đại diện gởi chứng từ cho người mua để họ nhận hàng từ người vận tải, đồng thời xúc tiến việc toán tiền qua ngân hàng giao "thuận nhận thương mại" (tức hối phiếu qua thủ tục chấp nhận toán người mua-trade acceptance-nói trên) cho người bán Trong trường hợp người bán cho thuận nhận thương mại chưa đủ đảm bảo an toàn cho khoản tín dụng thương mại mà họ cấp cho người mua, yêu cầu ngân hàng đại diện người mua cam kết toán Văn cam kết toán ngân hàng gọi "thuận nhận ngân hàng" (banker's acceptance) Lúc này, người bán sử dụng BA để : đợi đến đáo hạn nhận toán; đem chiết khấu ngân hàng; đem bán với giá chiết khấu cho đối tượng có nhu cầu mua thị trường tài chính… Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 93 - IV.Quản lý khoản phải thu Chính sách bán chịu Chính sách bán chịu (hay điều kiện tín dụng thương mại) yếu tố có ảnh hưởng quan trọng đến mức độ, chất lượng rủi ro doanh thu bán hàng Một sách bán chịu phù hợp đảm bảo cho mức độ tăng trưởng doanh số bán (tức kích thích khách hàng mua nhiều hơn, toán sớm và/hoặc thu hút thêm khách hàng tiềm khác), mà trì cách hợp lý chất lượng độ an toàn khoản phải thu doanh nghiệp Thông thường sách bán chịu bao gồm ba yếu tố sau : -Thời hạn bán chịu -Tỷ lệ chiết khấu bán hàng -Hình thức bán chịu Các nội dung cách thức để tạo lập điều kiện sách bán chịu a) Thời hạn bán chịu Là khoản thời gian từ lúc giao hàng đến thu tiền Nói khác đi, độ dài thời gian mà khoản tín dụng thương mại phép kéo dài Công việc ấn định thời hạn bán chịu phù hợp đòi hỏi nhà quản lý phải xem xét cân nhắc đồng thời yếu tố : Đăëc trưng hàng hoá ; mức độ thương vụ ; tình trạng người mua ; giá bán ; khả tài người bán ; thời hạn bán chịu doanh nghiệp bạn ngành… b) Tỷ lệ chiết khấu bán hàng Việc người bán áp dụng tỷ lệ chiết khấu bán hàng nhằm tạo tưởng thưởng lợi ích vật chất để khuyến khích khách hàng hàng toán tiền sớm, thu hút thêm khách hàng Kỷ thuật cho phép đầy nhanh tốc độ thu hồi tiền mặt doanh nghiệp để phục vụ cho mục đích đầu tư sinh lợi khác Tuy vậy, bên cạnh tác động tích cực đến trình quản trị tín dụng, tỷ lệ chiết khấu cao gây sụt giảm cách đáng kể lợi nhuận doanh nghiệp bán Nói chung, tỷ lệ chiết khấu phù hợp ấn định sở xem xét nhiều phương diện : Thời điểm bán hàng, nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp, mức độ cạnh tranh, tỷ lệ chiết khấu doanh nghiệp bạn… Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 94 - c) Các hình thức bán chịu Cùng với phát triển kinh doanh đại, phương thức bán hàng ngày đa dạng hoá phong phú hơn, áp dụng mua bán nội ngoại thương Việc tìm hiều cặn kẽ phương thức nằm phạm vi nghiên cứu môn học Nghiệp vụ ngân hàng, Thanh toán quốc tế tài trợ ngoại thương… Dưới nêu lên cách sơ lược số phương thức cấp tín dụng thương mại (bán thiếu chịu) thông dụng -Đối với khách hàng nội địa, có quan hệ lâu dài uy tín doanh nghiệp thường áp dụng hình thức bán hàng ghi sổ Giữa bên không ký hợp đồng mà người bán cần ghi chép thương vụ vào sổ người mua ký nhận -Đối với đơn đặt hàng lớn hơn, người bán yêu cầu người mua ký phát lệnh phiếu (promissory note) Thực chất lệnh phiếu văn hứa trả tiền, người mua (tức người phát hành lệnh phiếu) cam kết trả số tiền định vào ngày định cho người hưởng lợi có tên tờ phiếu trả theo lệnh người Dó nhiên, người bán sử dụng tờ lệnh phiếu giấy tờ có giá khác, nghóa đem chiết khấu để thu hồi tiền mặt sớm muốn -Người bán ký phát hối phiếu thương mại (bill of exchange) để đòi tiền người mua Đây văn thể mệnh lệnh đòi tiền vô điều kiện người bán ký phát để đòi tiền người mua, yêu cầu người mua phải trả số tiền định thời gian định cho ngøi hưởng lợi có tên hối phiếu (thường người bán), theo lệnh người trả cho người khác, trả tiền cho người cầm phiếu Thực tế, hối phiếu thương mại chứng từ quan trọng thường sử dụng phương thức mua bán ngoại thương phương thức nhờ thu (collection payment), phương thức tín dụng chứng từ (bao gồm việc người bán yêu cầu người mua mở tín dụng thư - letter of credit), hợp đồng mua bán ngoại thương… nghiệp vụ phương thức phức tạp vượt khuôn khổ giáo trình quản trị tài d) Lợi ích hạn chế tín dụng thương mại (mua-bán chịu) Mua bán theo thể thức tín dụng thương mại dao hai lưỡi doanh nghiệp Một mặt nguồn tín dụng để tài trợ cho việc mua hàng (mua chịu), mặt khác phương thức tài trợ vốn cho người mua (bán chịu) Ví dụ, doanh nghiệp bán trung bình triệu đồng hàng hoá ngày với thời gian bán chịu bình quân 40 ngày, doanh nghiệp có khoản phải thu khách hàng bảng cân đối kế toán khoảng triệu x 40 = 120 triệu đồng Nếu doanh nghiệp mua chịu bình quân ngày triệu đồng nguyên vật liệu với thời hạn thiếu chịu 20 ngày khoản phải trả cho người bán trung bình 40 triệu đồng Như doanh nghiệp cấp tín dụng nhiều nhận tín dụng khoản 80 triệu (sai biệt khoản phải thu người mua phải trả cho người bán) Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 95 - Do đó, với tư cách chủ thể tham gia hoạt động sản xuất kinh doanh, vừa đóng vai trò người bán đồng thời người mua, điều quan trọng doanh nghiệp tận dụng việc mua chịu nguồn tài trợ, đồng thời giảm đến mức tối thiểu việc vốn bị kẹt khoản phải thu Đối với người bán, việc bán chịu gây khó khăn cho công tác quản trị vốn lưu động, phương thức sử dụng phổ biến công cụ khuyến mại để tăng sức cạnh tranh giao dịch Trên góc độ khác, người mua thường sử dụng việc mua chịu hình thức tài trợ vốn ngắn hạn thông dụng tiện lợi biết phí tổn mua chịu36 thường cao so với hình thức tài trợ từ ngân hàng Nhận thức lợi ích hạn chế việc mua bán chịu, nhà quản trị tài doanh nghiệp vận dụng phương thức cách phù hợp tình cụ thể doanh nghiệp e) Đánh giá thay đổi sách bán chịu Trên nguyên tắc, định thay đổi yếu tố sách bán chịu, doanh nghiệp cần phải cân nhắc lợi nhuận chi phí trước sau thay đổi Nếu việc thay đổi mang lại lợi nhuận cao doanh nghiệp nên thay đổi , trường hợp ngược lại nên giữ nguyên cũ -Giả sử tỷ lệ số dư đảm phí doanh nghiệp 30% doanh nghiệp điểm hoà vốn (nghóa toàn chi phí bất biến trang trải hết) Khi đó, doanh số doanh nghiệp nói tăng thêm 100.000USD nhờ áp dụng sách bán chịu mức số dư đảm phí tăng thêm 100.000 x 30% = 30.000 USD kéo theo lợi nhuận trước thuế lãi tăng lên lượng tương ứng Nói khác đi, lợi ích mang lại áp dụng sách bán chịu trường hợp 30.000 USD Vậy đâu chi phí phát sinh doanh nghiệp áp dụng sách bán chịu? -Trước tiên chi phí hội khỏan vốn bị khách hàng chiếm dụng (dưới hình thức khỏan phải thu) thời gian bán chịu, tổn thất hội phát sinh khách hàng dây dưa cố tình trì hoãn toán để chiếm dụng vốn doanh nghiệp thêm thời gian thời hạn tín dụng quy định 37… Đơn giản doanh nghiệp bán hàng thu tiền số tiền sử dụng cho mục đích đầu tư sinh lợi khác -Thứ đến chi phí chiết khấu mà doanh nghiệp bán phải gánh chịu khách hàng chấp nhận toán sớm hạn định để hưởng chiết khấu 36 Đây phí tổn hội cho việc từ bỏ chiết khấu sử dụng tín dụng thương mại nguồn tài trợ ngắn hạn Nó hiểu tỷ lệ chi phí mà người mua phải trả cho việc sử dụng số tiền mua hàng thêm khoản thời gian thời hạn hưởng chiết khấu 37 Việc khai triển rộng rãi sách bán chịu phải bao hàm chấp nhận rủi ro không thu hồi nợ Trong trường hợp vậy, coi mát chi phí cộng thêm vào trình tính toán Thông thường khoản mát lượng tính tỷ lệ % so với doanh thu Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD ... kê doanh nghiệp Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập Số lần đặt hàng năm kế hoạch = - 81 - 20 .000 : 20 00 = 10 laàn T = (20 00 : x 10.000) + (20 .000 : 20 00 x 1000.000) = 20 .000.000... lượng giúp nhà quản trị tài giải vấn đề này, trình bày cặn kẽ giáo trình quản trị sản xuất dịch vụ Dưới nêu lên phương pháp thông dụng số Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập... cách cụ thể, tài sản : -Được doanh nghiệp giữ để bán kỳ sản xuất, kinh doanh bình thường ; Nguyễn Văn Tuấn Khoa QTKD Quản trị tài doanh nghiệp, tập - 78 - -Đang trình sản xuất kinh doanh dở dang