BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM
Trang 2MỤC LỤC CHƯƠNG 1: LÝ THUYẾT HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ L DÒNG TIỀN XÉT TỪ GÓC ĐỘ TRONG NƯỚC SO VỚI NƯỚC NGOÀI
I PHƯƠNG PHAP HIỆN GIA DIEU CHỈNH - APV
CHƯƠNG 2: ỨNG DỤNG HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ
L THÔNG TIN TÓM TÁT
IL THONG TIN VE CHU DAU TU
I THONG TIN VE DU AN DAU TU
IV THONG SOCO BAN DE TINH APV
V THUC HIEN TINH APV
CHUONG 3: KET LUAN
Trang 3I
HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ
CHU ONG 1:
LÝ THUYÉT HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TU QUOC TE DONG TIEN XÉT TỪ GÓC ĐỘ TRONG NƯỚC SO VỚI NƯỚC NGỒI
Vốn khơng chuyển về nước:
Nếu vốn không chuyên về nước hay bị hạn chế chuyển về nước mà có thể sử dụng lại trong một dự án đầu tư ở nước ngoài, thì đầu tư ban đầu (I,) có thể giảm thấp đáng
kể Từ góc độ nhà đầu tư, có một dòng thu từ các nguồn vốn được sử dụng lại này
bằng chênh ‡ch giữa giá trị danh nghĩ của các nguồn vốn này và hiện gá của chúng
néu chúng được dùng với một cơ hội phí tốt nhất Dòng thu này sẽ được khấu trừ vào đầu tư ban đầu của dự án để có được đầu tư từ góc độ của nhà đầu tư ở chính quốc
Ví dụ nếu cơ hội phí là để các nguồn vốn không chuyển về nước nằm nhàn rỗi ở
nước ngoài, thì toàn bộ giá trị của nguồn vốn sử dụng lại này sẽ được khấu trừ khỏi
đâu tư ban đầu Nếu phân nửa của các nguồn vốn bị phong toả có thê trả lại cho nhà đâu tư sau khi họ đã trả thuế hay dùng hệ thống chuyển nhượng vốn nội bộ, phân nửa giá trị của nguồn vốn không chuyên về nước sẽ được trừ vào đầu tư ban đầu (,) Ảnh hưởng trên doanh số của các bộ phận khác:
Từ góc độ của giám đốc của một dự án ở nước ngoài, tổng giá trị các dòng tiền từ
hoạt động đầu tư là cách tiếp cận thích hợp Tuy nhiên các nhà máy thường được 3ây
dựng ở các nước mà trước đó công ty đã có buôn bán Nếu các công ty đa quốc gia
dự định xây dựng nhà máy ở các quốc gia mà mình trước đây đã có xuất khâu sản
phẩm sang đó thì chỉ xem xét đến dòng tiền tăng thêm của công ty đa quốc gia
Doanh số thường bị sụt giảm hoặc mất đi nêu không có dự án đầu tư Đây cũng chính
là ý do để đầu tư Vì vậy, ta phải trừ đi bất cứ nguôn thu nhập nào mà công ty đa quốc gia đáng lý có thê kếm được nếu không thực hiện dự án
Trang 4Khi có hạn chế đối với việc chuyển thu nhập về nước, chỉ có những dòng tiền có thể chuyên về công ty mẹ mới được xem xét từ góc độ của công ty đa quốc gia Điều này đúng dù thu nhập có được chuyên về hay không Khi việc chuyên tiền bị hạn chế về
mặt pháp lý, thì chúng ta vẫn có thể tránh né tới một mức nào đó bằng cách dùng giá
chuyên giao, thanh toán chi phí quản lý Nếu chúng ta chỉ tính những khoản thu nhập có thể chuyên về một cách công khai và hợp pháp, ta sẽ có được một đánh giá thận trọng gá trị dự án Nếu đó là số đương, ta không cân cộng thêm gì nữa Nếu đó là số âm, ta có thể cộng thêm thu nhập có thể chuyên về nước bằng cách lách những
quy đnh pháp lý, chúng ta tạm thời có thê gọi cách ầm nảy là thu nhập chuyền về
không hợp pháp Chính phương pháp hai bước này ưu điểm chính của cách tính APV-phương pháp hiện giá có điều chỉnh Phương pháp hai bước này cũng có thể dùng để tính thuế
Các mức thuế khác nhau
Đề đánh giá đầu tư trực tiếp nước ngoài, vẫn đề là tổng số thuế sẽ phải trả chứ không
phải chính phủ nào sẽ thu thuế, hình thức thu thuế và chi phí cho việc thu thuế Điểm chính đối với một công ty đa quốc gia có trụ sở ở Mỹ, khi thuế suất thuê thu
nhập doanh nghiệp cao hơn thuế suất ở nước ngoài, thuế suất có hiệu lực sẽ là thuế suất Mỹ nêu được khấu trừ thuế toàn phần cho số thuế đã trả ở nước ngoài Ví dụ nếu một dự án nước ngoài đặt ở Singapore, và thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ở
Singapore dành cho công ty có trụ sở ở nước ngoài là 2%, trong khi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ở Mỹ là 35%, sau khi khấu trừ số thuế đã trả ở Singapore, công ty sẽ phải chỉ đóng thuế 8⁄ ở Mỹ Tuy nhiên nếu dự án được đặt ở Canada và
chị thuế suất 43%, sẽ không được khấu trừ thuế và thuế suất có hiệu lực sẽ là 43%
Điều này có nghĩa là khi chúng ta tính toán dự án đầu tư ở nước ngoài từ góc độ của nhà đầu tư, chúng ta sẽ dùng thuế suất T nào cao hơn trong 2 thuế suất của nhà đầu tư và của nước ngoài
Vậy thuế suất T là mức cao hơn trong hai mức thuế suất trong nước của nhà đầu tư
và mức thuế suất của nước ngoài là một cách tiếp cận thận trọng, trên thực tế thuế
Trang 5thích hợp, trả tiền bản quyên Những kỹ thuật này cũng có thé duoc dùng để chuyển thu nhập từ nước có thuế suất cao đến các nước có thuế suất thấp và do đó
làm giảm được tổng mức thuế phải nộp Thêm vào đó có thể trì hoãn nộp thuế bằng
cách để lại phần thu nhập có thê chuyên về nước ngoài, và vì vậy nếu dòng tiền được tính như B tất cả thu nhập có thể chuyển về nước, dù thực sự có chuyên hay không,
cân phải được điều chỉnh, bởi vì số tiền thuế trả thực tế sẽ ít hơn số được tính trong
dòng tiền Có thê điều chỉnh vào chỉ phí sử dụng vốn hay tính vào như một thông số
bổ sung khi tinh A PV
Các khoản vay ưu đãi
Trong khi các chính phủ thường dành hỗ trợ tài chính đặc biệt hay các loại trợ giúp
khác cho một số dự án đầu tư trong nước, thường thì các nhà đầu tư nước ngoài cũng
được hưởng một số loại trợ giúp Những trợ giúp này thường là dưới hình thức đất thuê giá , giảm lãi suất đất thuê giá rẻ ánh hưởng không đáng kê đến đầu tư ban
đầu, nhưng khoản vay ưu đãi một vẫn đề khá phức tạp trong các tính NPV Tuy
nhên với kỹ thuật APV, ta có thể thêm một thông số đặc biệ để bao gồm tiền trợ
cấp Việc tài trợ theo thoả thuận cũng làm chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư nước ngoài khác với chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư trong nước, đây chính là điều xảy ma trong thị trường vốn phân cách
Rất nhiều các khó khăn ta gặp phải trong việc định giá các dự án đầu tư ở nước ngoài có thể bao gồm trong phương pháp APV được trình bày dưới đây
Trang 6Ip : Vốn đầu tư ban đầu của dự án tinh bằng ngoại tỆ
AF : V6n tai dau tu vao du 4n do bi han ché chuyén về chính quốc
CF,* : Dong tién kỳ vọng có khả năng chuyên về nước bằng ngoại tệ
T : Thuế suất cao hơn trong Œ mức thế thu nhập ở nước ngoài va trong nước
n : Số năm đời sống của dự án
LS,* : lợi nhuận từ doanh số còn lại, đã trừ di phần mất di (nếu không thực
hiện dự án) tính bằng nội tệ
DA, chỉ phí khấu hao bằng nội tệ
BO : Đóng góp của dự án vào khả năng vay mượn tính bằng nội tệ
CLo Giá trị danh nghĩa của khoản vay ưu đãi tính bằng ngoại tệ
LR, hoàn trả trên khoản vay ưu đãi tính bằng ngoại tệ
TD,* : Tiết kiệm kỳ vọng do hoãn nộp thuế, bằng cách chuyển giao nội bộ giữa các công ty con
RF,* : Thu nhập kỳ vọng chuyển về nước bất hợp pháp
Te : Suất chiết khấu cho dòng tiền, giả định tài trợ toàn bộ bằng vốn cô
phan
Tạ : Suất chết khâu cho khau hao
tb : Suất chết khâu về khoản tiết kiệm thuế trên việc khấu trừ lãi vay do
đóng góp vào khả năng vay mượn
te : Suất chiết khâu tiết kiệm do lãi suất thỏa thuận (ưu đãi)
Tả : Suất chiết khâu tiết kệm do chuyên giao nội bộ giữa các công ty con
If : Suat chét khau cho dong tién cua du an
Tg : chỉ phí sử đụng vốn vay thị trường chính quốc Chúng ta có những chỉ tiêu cụ thể như sau:
- S2, : đầu tư của dự án, tính bằng ngoại tệ và chuyển đôi sang nội tệ theo tỷ giá
giao ngay So
Trang 7$:(/0;-1620-Đ cy, *
t=1 (1 + r
pháp trên doanh số từ dự án mới ở năm t Nó được tính bằng ngoại tỆ và chuyển
Dòng tiên kỳ vọng có thê chuyên vê nước hợp
sang nội tệ theo tỷ giá kỳ vọng St* Chúng ta trừ CFt* cho thu nhập nếu không
thực hiện dự án Nếu thu nhập bị mất đi được tính bằng nội tệ trong trường hợp
thiệ hại do công ty mẹ gánh chịu thì chúng ta không nhân thu nhập mất đi với
S(* Nếu thu nhập mất đi tính bằng ngoại tệ, ta sẽ nhan voi St* (Các khoản thu
nhập khác đã chuyên về nước thông qua giá chuyên giao nội bộ và phương tiện bat hop pháp khác được tính ở phần sau) Các dòng tiền được điều chỉnh theo thuế
suất có hiệu lực T, thường là mức cao hơn hai mức thuế suất thuế thu nhập doanh
nghiệp dành cho công ty trong nước và công ty nước ngoài Bất cứ sự khẩu trừ
nào từ mức này do kết quả việc chuyển các thu nhập hoặc vốn từ nước có thuế
suất cao sang nước có thuế suất thấp có thể được cộng them ở phân sau đó Chúng
ta giả thiết ở đây là thuế suất áp dụng cho thu nhập mất đi trên doanh số bằng với
thuế suất đánh trên thu nhập mới Nếu phan thu nhập mất đi đã chịu phần thuế suất khác, LS(* phải được xem xét một cách tách biệt với CFt* Suất chiết khấu là
chi phí sử dụng vốn cô phần có phản ánh tất cả rủi ro có hệ thống, kê cả rủi ro do
quốc gia và rủi ro do tỷ giá hoái đối
ya : Khấu hao là một chi phí được miễn thuế khi ấn định thuế thu nhập
;=l Pa
cho các đự án đặt ở nước ngoài cũng như trong nước Dòng thu của chỉ phí khâu
hao là số ti kiệm có được từ chi phí khấu hao nhân với thuế suất thế thu nhâp
doanh nghiệp đang được áp dụng Chung ta đã có DAt tính bằng nội tệ nên sẽ không nhân với St*, điều này sẽ thích hợp với mức thuế suất cao hơn để áp dụng là thuế suất trong nước Trong trường hợp này số tiền khấu hao sẽ được trừ vảo phân thuế trong nước Nếu thuế suất cao hơn là thuế cuả nước ngoài DAt* sẽ có
thê được tính bằng ngoại tệ, và do đó phải được chuyển đôi sang nội tệ với tỷ giá
Trang 8s/;2C2*
t=1 (+ ,,)'
khoản tiền chi trả lãi được khấu trừ vào thu nhập ch thuế Cho dù dự án đang : khi nợ được dùng dé tai trợ một dự án trong nước hay nước ngoài,
xem xét có tận dụng hết khả năng vay mượn, và do đó tiết kiệm được thuế hay
không, số tiền thuế tiết kiệm được trên số tiền có thê vay nên được xem như là
dòng tiền thu vào Dòng tiền thu vào hàng năm bằng với số tiền trả lãi tiết kiệm từ việc khâu trừ tiền lãi vào thuế, lãi suất là Bi vay thị trường trong nước
- § [CL- yA x - Giá trị hiện tại của lợi ích của một khoản vay ưu đãi là chênh rat (1+
lệch giữa giá trị danh nghĩa của khoản vay và hiện giá của khoản tiền chỉ trả được chiết khâu với mức lãi suất mà đáng E phải trả nếu không được hưởng khoản tài
trợ ưu đãi này Tổng giá trị này phải được chuyển đối sang nội |Ệ
- Xa Oe bang cách dùng mức thế cao hơn trong 02 mirc thuế suất (thué suat
aUty,
trong nước T), chúng ta đang thực hiện một cách tính thận trọng Trên thực tế một công ty đa quốc gia có khả năng chuyển vốn từ nơi có thuế suất cao đến nơi có
thuế suất thấp và trì hoãn việc nộp thuế do đó giảm được một mức thuế suất có
hiệu lực ở một mức dưới T Dòng tiền có thể thay đổi bằng cách điều chỉnh giá
chuyển giao, chi phí quản lý trụ sở chính v.v và việc trả thuế có thể được try hoãn bằng cách tái đầu tư ở những nước có mức thế suất thấp Kỹ thuật A PV cho phép chúng ta tính các khoản tiết kiệm thuế này như một đại lượng riêng biệt Có thể tính theo 02 bước:
+ Chúng ta có thể đánh giá APV không có TD,* và xem kết quả là dương hay âm
+ Nếu là số dương, ta không cần phải làm gì thêm Nếu là số âm, ta tính xem có thể tiết km bao nhiêu tiền thuế để lm cho APV dương và xem xét mức tiết
Trang 9
n + ` r y r
yo m Tự, 7 : Dòng tiên chúng ta ding cho CF,* - giéng nhu thuê suât — ồ một dự
đoán thận trọng
+ CF,* chỉ bao gồm những dòng tiền có thê chuyển về nước khi giá chuyên giao, tiền bản quyên v.v phản ánh giá thị trường hợp lý của chúng
+ Tuy nhiên một công ty đa quốc gia có thể sử dụng giá chuyên giao hoặc tiền trả bản quyền để chuyên về nước nhiều thu nhập hơn (cũng như để giảm thuế)
Bất kỳ các khoản thu nhập phụ thêm có thể chuyển về nước từ các kênh khác
(và có thể bất hợp pháp) đều có thể được tính vào sau khi đã tính APV từ dòng
tiền hợp pháp, nếu kết quả APV âm
+ Tiến trình hai bước này có thê áp dụng đồng thời cho cả thu nhập phụ thêm có
thế chuyển về nước và tiết kiệm thuế phụ thêm thông qua giá nội bộ và điều
phối thu nhập
Chọn lựa các suất chiết khốu thích họp: Cho đến lúc này, chúng ta chỉ mới đề cập rất
ít về suất chiết khâu Chúng ta chưa đề câp đến suất chiết khâu là chỉ phí sử dụng vốn
cô phần có phản ánh rủi ro hệ thống @) Rui ro hé thống thể hiện của một phan bu
nằm trong suất chiết khâu và chi phí sử dụng vốn cổ phần để chết khấu dòng tiền Trong một chừng mực nào đó rủi ro tăng thêm của việc kmh doanh ở nước ngồi của tốn bộ MNC cũng có khả năng sẽ được giảm thiểu tương ứng với dòng tiền từ các dự án đầu tư nước ngoài nếu dòng tiền trong nước và nước ngoài là tương quan phủ định với nhau Kết quả b giảm được rủi ro trong thu nhập của công ty Nếu có sự giảm thiểu rủi ro do có sự độc lập của các dòng tiền từ các quốc gia khác nhau nhưng việc gộp các dòng tiên nay lại với nhau không trực tiếp phân phối cho các cô đông,
thì việ đa dạng hóa đầu tư của các MNC nên được phản ánh trong suất chiết khâu
cũng như trong giá thi trường của cô phiếu Bởi vì việc gộp các dòng tiền làm giảm
thiểu rủi ro kinh doanh
Trang 10hai rủi ro quốc gia và rủi ro về tỷ giá hối đoái có thể làm cấu trúc vốn tối ưu có thê
thay đổi theo thời gian Điều này sẽ khó khi tính vào chí phí sử dụng vốn bình quân trong kỹ thuật NPV Trong khi với kỹ thuật APV chúng ta sử dụng vốn cô phân Œ,) để chiết khâu đòng tiền còn cấu trầu vốn — thường chỉ đặt thành vẫn đề do ảnh hưởng
bởi thuế - sẽ được tính ở một đại lượng riêng
Rủi ro quốc gia và rủi ro hỗi đoái, giống như rủi ro kinh doanh, có thể được đa dạng hóa bằng cách năm giử một danh mục đầu tư gồm các chứng khoán của nhiều nước bằng nhiều loại tiền khác nhau Điều này cáo nghĩa là phần bù rủi ro trong chiết
khấu, chỉ phản ánh rủi ro có hệ thống, không cần phải lớn lắm Theo mô hình định
giá tài sản vốn CAMP, ta biết rang muốn bết rủi ro có hệ thống, ca cần xác định một
hiệp phương sai cho dự án với danh mục đầu tư thị trường Rất khó có được hiệp
phương sai như thế bởi vì không có giá trị thị trường của dự án và không có đữ liệu nào trong quá khứ để dùng ngay cả khi có một giá trị thị trường Hơn nữa phân bù ủi ro thích hợp cho phương án APV phải cho đầu tư hoàn toàn bằng von cé phan
Điều này cảng thêm phần khó khăn bởi vì bất cứ phần bù rủi ro hiện hữu nào cũng
đều có phản ảnh nợ của công ty Nhưng đây chỉ là một vẫn đề trong việc lựa chọn suất chiết khâu thích hợp Chúng ta đã từng để cập vấn đề nhìn từ góc độ cô đông, tất khó khi cô đông ở nh>ều nước khác nhau và thị trường tài chính thì phân cách Ngoài ra còn có các vấn đề khác nữa là lạm phát và các van dé cé lien quan đến việc dùng
một loại tiền nào đó dé tinh dong tién
Lam phát và sự lựa chon chiết khấu: một van dé phat sinh trong tất cả các cách
hoạch định ngân sách vốn, dù dự án được đánh gia la trong nước hay ở nước ngoài, đó là việc lựa chọn suất chiết khâu danh ngh hay chiế khấu thực
Như đã biết, lãi suất thực là lãi suất danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát dự kiến Cầu tra lời là việc lựa chọn không thành vẫn đề, miễn là chúng ta nhất quán Có nghĩa là
chúng ta sẽ đạt được cùng một kết lận như nhau nếu chết khấu dòng tin danh
nghĩa bằng suất chiết khâu danh nghĩ (không điều chỉnh lạm phát) Tuy nhiên ngay
từ bây giờ, sẽ dễ có khả năng dự đoán hơn đối với dòng tiền thực bằng cách không
Trang 11đề chiết khâu dòng tiền vẻ hiện giá Một các tính khác là đưa thêm dự kiến lạm phát
vào dòng tiền và sử đụng suất chiết khâu danh nghĩa, nhưng cách này lòng vòng hơn nhieu
Một vấn dé khác có liên quan đến việc chọn lựa giữa suất chiết khẩu danh nghĩa và
suất chiết khâu thực là loại tiền để ước tính dòng tiền Chúng ta nên đùng dòng tiền tính bằng ngoại tệ và chiết khâu bằng suất chiết khâu ngoại tệ hay chuyên đôi dòng
tiền sang nội tệ và dùng suất chiết khâu nội tệ Ngoài ra, chúng ta nên dùng suất chiết
khấu danh nghĩa hay suất chiết khấu thực Câu trả lời là chúng ta dùng cách nào
không thành vấn đề ,miễn là nhất quán Nghĩa à nếu dòng tiền tính bằng ngoại tệ, ta
dùng suất chiết khâu ngoại tỆ và ngược lại Tương tự nếu ta tính dòng tiền thực bằng loại tiền nào, ta dùng suất chiết khâu thực cũng bằng bại tiền đó Mặc dù có sự
tương đương trên lý thuýêt giữa hai cách tính, khi dòng tiền tính bằng ngoại tệ được
ân định trướchay tính theo hợp đồng hay còn gọi l dòng tiền danh nghđ., chúng ta khơng có sự chọn lựa giữa suất chiết khâu danh nghĩa và thực tế, và giữa tỷ giá hiện
hành và tỷ giá dự kiến trong tương lai mà chỉ có môt cách duy nhất Chẳng hạn như trườøn hợp dòng tiền danh nghữ là các khoản thu nhập từ xuất khẩu với giá theo hợp
đồng và suất chiết khâu khẫu hao căn cứ trên giá gốc lịch sử Những số tiền này thì ân định trên hợp đồng và vì thế nó nên được chuyền đổi m nội tệthe tỷ giá dự kến và chiết khâu theo suất chiết khấu danh nghĩa tính bằng nội tệ Không thê đơn giản hoá dòng tiền danh nghĩa bằng cách sử dụng dòng tiền tính bằng ngoại tệ hôm nay với tỷ giá hôm nay Chính vì lý do này mà trong số dng2 tiền của phương trình (2) chúng ta
chuyên đôi dòng tiền ngoại tệ ra nội tỆ và chết khấu với suất chiết khấu với suất
chiết khâu danh nghĩa tính bằng nội tệ Tuy nhiên như chúng ta đề cập đưới đây, suất
chiết khâu cho các thông số khác nhau trong phương trình 2) mang nhiều hình thức khác nhau
Suất chiết khẩu cho các khoản mục khác nhau Sau khi đã đề cập các phương pháp
để xử lý lạm phát với suất chiết khấu, chúng tôi xin trìh bày bản chất các suất chiết
Trang 12Te : đây sẽ là suất chiết khâu danh nghĩa cho dòng tiền danh nghĩa do doanh số bán với giá cỗ định trong tương lai Bởi vì dòng tiền được chuyển đổi sang nội tệ
theo S*, suất chiết khấu sẽ là chiết khâu danh nghĩa nội tệ Nên nhớ r, A chi phi st
dụng vốn cô phân thường, phản ảnh rủi ro có hệ thống của dự án, báo gồm các rủi ro
do tỷ giá Khi dòng tiền không phải là dòng tiền danh nghĩa, chúng ta phải đùng suất
chiết khâu thực, tỷ giá hối đối hơm nay và dịng tiền dự kiến phát sinh đầu mỗi thời kỳ với giá hôm nay
Ta : đo ở nhiều nước khấu hao được căn cứ trên gia llịch sử, DA; sẽ có danh
nghĩa cô định và r, vỉ vậy sẽ là suất chiết khâu anh nghĩa Bởi vì chúng ta đã có DA,
bằng nội tệ nên ta sẽ dùng suất chiết khấu nội tệ Phần bù rủi ro chỉ được tính thêm
vào vì một lý do nào đó chi phí khâu hao không được tính hết vào suất vòng đời dự án Nêu nhà đầu tư cảm thấy rất tin tưởng là dự án sẽ đem đến dòng tiền đương, rủi ro này sẽ thấp và vì vậy m sẽ là suất chiết khâu danh nghĩa không rủi ro ở nước chính quốc Điều này đúng ngay cà khi DA,* được tính bằng ngoại tệ với điều kiện ta
chuyên đổi sang nội tệ
Ib : Nếu sự đóng góp của dự án vào khả năng vay muon duoc tính bằng nội tệ danh nghĩa — va thường thì như vậy — chúng ta sẽ chiết khấu theo suất chiết khâu danh nghĩa trong nước Rủi ro ở đây b không thê sử dụng l chắn thuế và nếu rủi r này được coi là nhỏ ta sẽ dùng suất chiết khâu không rủi 1
Ic : Ga tn mot khoả vay ưu đãi ở nước ngoài phụ thuộc vào lãi suất đáng lẽ phải
trả nếu công ty phải đi vay bình thường và trả theo lãi suất thị trường Nếu khoản hàn tra tiên vay là số tiền tính theo tý giá danh nghĩa chúng ta nên dùng lãi suất danh nghĩa của đồng ngoại tệ, A lãi suất mà công ty đa quốc gia đáng lý phải trả
Tạ Và Tr : Các khoản tiết kiệm thuế, thu nhập thêm chuyên về nước qua giá chuyên giao noi bd, và việc trì hoản nộp thuế do tái đầu tư ở nước có mức thuế suất
thấp có thê được tính bằng gái hôm nay hoặc giá trong tương lai Néu dự đoán TD,* và RF*, theo giá hôm nay và do đó các đại lượng là thực, chúng ta phải dùng chiết khấu thực Nếu tính theo giá có lạm phát trong tương bị, chúng ta phải dùng suất
Trang 13phải dùng suất chiết khâu trong nước Bởi vì rủi ro ở trường hợp này không có khả
năng nhận diện chính xác các kỹ thuật để tiết kiệm thế và chuyên thêm thu nhập về nước, suất chiết khấu thích hợp sẽ đòi hỏi một phần bù rủi ro Một số nhà kinh tế đề
Trang 14; CHƯƠNG 2: - - SỐ ỨNG DỤNG HOẠCH ĐỊNH NGÀN SÁCH VÔN ĐẦU TU QUỐC TE
1 THONG TIN TOM TAT 1.1 Chủ đầu tr
Tên CÔNG TY X-X GROUP
Hình thức sở hữu 100% vốn nước ngoài
Diachi giao dich Khu Cong Nghig> Bién Hòa 2, Biên Hòa, Tỉnh Đồng Nai
Hoạt động kinh doanh e SXKD thứcănchăn môi gia súc, gia cần và tôm cá
chính e SXKD heo gà, tôm giống và thương pham
e Chế biến SP từthịt và chế biến hải sản đông lạnh xuất khâu
Tổng số lao động hiện 2.0 người nay Đơn vị chủ quản của Tập đoàn X KH 2 Du dn dau tw
Tên dự án Nhà Máy Sản Xuất Thức Án Chăn Nuôi Tại Bình Dương
Địa điểm đầu tư KCN Mỹ Phước 2, Huyện Bến Cát, Tỉnh Bình Dương
Tổng mức đầu tư 384.000.000.000 VND
Trong do:
- Von ty cé tham ga : 128000.000.000 VND chiếm tỷ lệ 33% Von dau tu
- _ Vốn vay dự kến : 128.000.000.000 VND chiến tỷ lệ 32% Vốn dau tu
- Vốn HĐ khác : 128000.000.000 VND chiém ty 1¢ 33% Von dau tu
2 THONGTIN VE CHU DAU TU 2.1 Gidi higu
e Quá trình thành lập
Công ty X Việt Nam là Doanh nghệp 100% vốn nước ngoài được thành lập theo giấy phép đầu tu so 545/GP ngiy 11/3/1993 tir chu đầu tư là công ty X CO.LID (Thái Lan) VỚI tông vốn đầu tư ban đầu 4,7 triệu USD Sau đó công ty có sự bố sung đhủ dau theo gây phep so MSA/GP ngay 2207/1296 Từ 12% én nay công ty đã có 20 lần điều chỉnh gây phép đầu tư, các gi phép điều chỉ chủ yếu là tăng von đầu tư và mở rộng ngành nghề kmh doanh, mở rộng thêm các chỉ nhảnh, nhà máy sản xuất cụ thể như sau:
Trang 15- Số S45A/GPDC1 ngày 11/11/1997, nội dung thành lập thêm CN tại Thừa Thiên Huế, Lâm Đông
- Số 545A/GPĐC ngày 19/1/99, tăng vốn đầu tư lên 67.013.000 USD Tăng vốn pháp định lên 21.000.000 USD Tăng thời gan hoạ động từ 30 năm lên 50 năm
- Số 545A/GPĐC2 ngày 27/07/1908, mở CN tại TPHCM
- Số 545A/GPĐC2 ngày 29/10/1999, tăng vốn đầu tư lên 77.288.000 USD Tăng vốn
pháp định lên 24400000 USD
- SỐ 545A/GPĐC4 ngày 1201/2000, mở CN tại Bình Thuận Tăng vốn đầu tr lên
78.188.000 USD Tăng vốn pháp định lên 2470000 USD
- Số 545A/GPĐCS ngày 29/08/2000, tăng vốn đầu tư lên 90.688.000 USD Tăng vốn
pháp định lên 28450000 USD Giảm thuế chuyển lợi nhuận ra nước ngài từ 5% xuống con 3%
- 86 545/GPDC6 ngay 25/12/2000 can y chny& phan vốn góp của công ty X COM PANY LIMITED trong Cing ty X Vit Nam cho X GROUP COMPANY LIMITED
- Số 545A/GPĐC?7 ngày 22/01/2001, tăng vốn đầu tư lên 95.738.000 USD Tang von
pháp định lên 30.000.000 USD Bo sung chic nang ché biến hải sản đông lạnh để xuất
khẩn
- Số 545A/GPĐC§ ngày 09/04/2001, tăng vốn đầu tư lên 107.788.000 USD Tăng vốn pháp định lên 33.000.000 USD Mở c& CN tại Bạc Liêu, Sóc Trăng, Trà Vinh
- Số 545A/GPĐC9 ngày 10/08/2001, tăng vốn đầu tư lên 116.788.000 USD Tăng vốn
pháp định lên 35.750.000 USD Bô sung chức năng chê biên thực phâm từ thịt, gia súc
- Số 545A/GPĐCI0 ngày 0905/2002, tăng vốn đầu tư lên 125.668.000 USD Tăng vốn pháp định lên 38540000 USD
- Số 545A/GPĐCII ngày 08/08/2002, tăng vốn đầu tư lên 130.168.000 USD Tăng von
pháp định lên 40.040.000 USD
- SỐ 245A/GPDCI2 ngày 01/1020 quy định ngĩa vụ nộp thuế các nhà máy, trại tôm giông cho Nhà nước đôi với Công ty
- Số 545A/GPĐC13 ngày 22/10/02, mở CN tại Vĩh Long Bén Tre
- Số 545A/GPĐCI14 ngày 2002/2003, tăng vốn đầu tư lên 131.618.000 USD Tăng vốn pháp định lên 40475.000 USD - Số 545A/GPĐCI5 ngày 04/12/20, tăng vốn đầu tư lên 132.118.000 USD Tăng von pháp định lên 40.775.000 USD - Số 545A/GPĐCI16 ngày 7/3/2005, tăng vốn đầu tư lên 137.818.000 USD Tăng vốn pháp định 1én 41.775.000 USD
- Số 545A/GPĐCI17 ngày 18/7/2905 bố sung về ngành nghề kinh doanh, điều chỉnh thuế - Số 545A/GPĐCI1§ ngày 20/1/26 bổ sung về ngành nghề kinh doanh, điều chỉn thuế
- Số 545A/GPĐCI9 ngày 95/06, tăng vốn đầu tư lên 153.518.000 USD Tăng vốn pháp định lên 46.985.000 USD
Trang 16đăng ký lên 179.679.500USD, vốn đều lệ doanh nghiệp 55.685.000 USD Đồng ý việ
đầu tư đổi với nhà máy sản xuât thức ăn chăn nuôi tạ KCN Mỹ Phước 2, tỉnh Bình Dương e Cơ cầu tô chức và cá vị trí lãnh đạo chủ chôt Cơ cấu vốn góp (Đơn vị góp vốn) | Số tiền Tỷ lệ 2 trong tông (ty VND) vốn chú sở hữu 1 Tap Doan X GROUP 155 45% 2 Cong ty TINHH A 138 40% 3 Céng ty TNHH B 17,3 5% 4 Cong ty TINHH C 17,3 5% 5 Công ty TNHH D 17,3 5% Cong 345 100% Các vi trí lãnh đao chủ chốt của chủ đầu tư
Chức vụ Họ tên Linh vue QL Tuổi
CT HĐQT ÔngE | SX thứcăn Chăn nuôi, gia súc, gia cầm
TGD F SX thirc 4n, Chin nudi, gia suc, gia cam 4
P.TGD - OngG San xuất thức ăn, Chăn môi gia súc, ga 52 -ÔngH | am 4 - Ông] 39 - ÔngJ 53 P.TGĐ tai chinh | - OngK | Tai chirh 49
Công ty là một doanh nghiệp có quy lô rất lớn - l một tập đoàn đa quốc gia, lãnh đạo
công ty hầu hết là những người œ trình độ và có nhiều kinh nghiện trong lĩnh vực mình
đang quản lý Lãnh đạo công ty thường được luân chuyển quản ý gữa tập đoàn X Group
và các nước khác trong khu vực mà tập đoàn tham gia đầu tư Vì thế việc lấy thông tin chi tiế về lãnh đạo là rất khó
Các chủ đầu tư thành lậo công ty đều là những doanh nghiệp có thời gian hoạt động lâu
năm trong ngành sản xuất thức ăn chăn môi (trên 30 năm) Như công ty X GROUP được lập tại Thái Lan từ nam 1976 với lĩnh vực sản xuất chính b xây dựng nhà máy thức ăn chan nuôi, thuốc thú y, thiết bị chăn nuôi, nhà máy ấp gi cầm ; công ty A được thanh lập từ nam 19%S tại Thái Lan cũng với lĩnh vựckmh doanh tương tự ‘ong ty X GROUP
- Hoạt động sản xuất kinh doanh chính:
- Sản xuất thức ăn cho ga súc, gia cần và tôm, cá muôi và kinh doanh gia cầm; sản
xuất kih doanh tôm giống sạch, các sản phẩn công nghệ sinh học các hod chat chuyên
dùng muôi tôm; chê bien hải sản đông lạnh đê xuât khâu
- _ Tỷ trọng từng loại sản phẩm của câng ty qua cúc năm như sau:
Trang 17Hoạch định Ngân sách vẫn đầu t quốc 17 San pham 2008 |TT(%)| 2004 TT(%) 2005 TT(%) Cám gịa súc, gia cầm | 162786Ø| 5351| 1,33,072 47 1,809708 446 Cám thủy sản 245,000) §.3 566,249 18.7 736431 182 Gà con, trứng giai 46,000 1.6 51911 13 cầm 107,709 3.6 Gà thịt, gà đá 652,000) 22.1 321,478 10.6 388,396 96 Dụng œ chăn nuôi 15,000) 0.5 30,107 1.0 41948 10 Heo 35,00 1.2 310,900 10.3 503256 124 Thủy sản Đông lạnh 261,00) 88 200,385 6.6 385,448 95 Thuốc cho thủy sản 36,00 1.2 45,866 1.5 16938 04 Thực phẩm 18,00 0.6 47,313 1.6 109353 27 Tôm giống 6,00) 0.2 10,585 0.4 989] 02 Khac 14,131 0.5 465 0.0 - Tổng 2,956,000 100.0) 3,024,129 100.0 4,053,280 100.0
e Chiếnlược/định hướng hoạt động của chú đầu tư trong thời gian tới
— Tiếp tục mớ rộng sản xuất nhằm chiếm lĩnh thị trường Việ Nam trên tất cả các linh
vực như chăn nuôi heo, g3; cung câp các dịch vụ thủ y, nuôi thủy sản, cung cân? cic loại con giống, thủy sản đông lạnh theo một quy trình khép kín, hiện đại (hiện nay
công ty đứng đầu cả TƯỚC về cung cấp thức ăn chăn nuôi (Gia súc, gia cam, cá, ôm ) cũng như sản phâm đông lạnh: gà sạch, heo sạch, tôm thương phim đông lạnh) Theo báo cáo cửa công ty thì hiện tại công ty đã cớ:
= 3 nhà máy sản xuất thức ăn tại Đồng Nai, Tiền Giang, Cần Thơ
" 10 trụ sở quản lý việc chăn nuôi gia công tại 10 tỉnh thành trong cả nước gồm: Cần Tho, Da Nang, Khanh Hoa, Ving Tau, Dong Nai, Lam Dong Binh Duong Binh
Plnréc, Tién Giang, 4y Ninh
" 6 trại chăn nuôi tôm tại các tỉnh Bình Thuận, Bến Tre, Cần Thơ, Hà Tỉnh, Quáng
Tn, Binh Dinh
" Các nhà máy sản suất thực phâm tại Hà Nội, TP Hồ Chí minh, Đồng Nai
" Các cơ sở Sản xuất con Giống Heo, Ga, Cac nha máy ấp trứng, Các cơ sở nghiên
cứu về thuốc thú y, thất bị thú y .tại Đồng Nai
Phối hợp với người nông dân Việ Nam phát triển chăn môi heo gà theo quy mô trang
trại, công nghiệp the một quy trình hiện đại Người dân cưng cập nhân công trang trại, công ty hỗ trợ cœ giống, thú y, kỹ thuậ chăn nuôi, thức ăn và đầu ra sản phẩm theo đúng tiêu đuẩn của œịc thú y Việ Nam
Đây mạnh việc nuôi tôm gống cũng như nuôi tôm thương phẩm công nghiệp
Trang 18heo gì, nhà máy sản xuất thức ăn cho tôm heo cá, gà vịt .Nhà máy Đông lạnh Tại khắp các tỉnh thành trong cả mrớc
2.2 Tình hình tài chính và hoạt động sản xuất linh doanh
Công ty là một doanh nghệp có doanh số hoạt động lớn, doanh thu và lợi nhuận đền táng trưởng qua các năm, các sản phẩm của công ty được đa dạng hoá rất cao và được phân bố khắp cá lĩh vực chăn môi, sản xuất thức an gia suc ga cam, thuy san, san phan thi y Dong lạnh Nhờ œ sự đa dạng hoá sản phẩm rấ lớn nên qua các đại dịch như cứm gia
cầm, lở mồm long móng ở gia súc công ty đã vượt qua được một cách mạnh mẽ, doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng,
Là mộ doanh nghiệp sản xuất kinh doanh các sản phẩm trực ti liên quai đến ga
cầm nên cũng ít nhiề: ảnh hưởng đến các dịh cúm gia cần trong thời gia vừa qua Dưới
đây là một vài nét mức độ cúm gia cầm ánh hưởng đến công ty:
Cuối năm 2003 tình hình dịch cúm ga bat dau bùng phát trên khắp cả nước Trong khi đó, doanh thu c& sản phẩm liên quai đến gia cầm công ty chiếm khoảng 32-35% trên toàn bộ tổng doanh thu của công ty nên đã ánh hưởng rất nhiều đến tìh hình kmh doanh
của công ty vào đầu 2001 The tính toán sơ bộ thị tông thiệt hại của công ty trong đợt cứn
gà đó khoảng 50 tỷ VND Công ty đã tiêu hũy khoảng 0,3 triệu con trong trên tổng số khoáng 2,75 triệu con tồn cơng ty Cũng trong năm dịch cúm này, kết quả kmh doanh của công ty lỗ 60 tỷ VND Qua đợt dịch này côngty đã tích cực tiêu hũy và phòng dịch bệnh
theo hướng dẫn của Thú y, xây dựng lò giết mô sạch Chăn nuôi theo một quy trình công
nghệ khép kín
Như đã thấy, Dich cúm ga cầm xảy ra trong thời giai gần đây sẽ giúp cho các nhà hoạch địch chính sách, quản lý nhà nước có cách nhìn khác với việc quản lý chăn nuôi gia cầm so với trước đây Nghĩa là việc chăn nuôi sẽ không mang tinh tu phat, 1é té theo kitu nhà nhà chấn nuô mà việc chăn nudi sé duoc quan ly chat ché hon, mang tính công nghiệp hơn, tập trung hơn mà điều này sẽ thuận lợi cho cá doanh nghiệp có quy mô lớn, chan moi công ngiệo như X Việt Nam Thực tế dịch cúm xảy ra đầu năm 2004 chủ yếu với các đàn
gia cam quy mô lon, con dich cum trong thoi gan gin day chi xảy ra ở các đàn nhỏ lẻ nuôi
quy mô hộ ga đình lả chủ yếu Bởi lẻ các dhủ trang trại đã thực hiện nghiêm túc các hướng dẫn của ngành thú y về phòng chống dịch bệnh
Thời gan gần đây, thông tn về gà nhập lậu từ Trung quốc vào thị trường Viet Nam
với giá rất rẻ, chấ lượng không đảm bảo, người dân cững như người bán chưa phân biệt đâu là g nhập lậu, gà œ xuất xứ trong nước nên phần nào ảnh hưởng đến thị trường thịt gà
trong nước Tuy nhên vơi quyết tâm chống dịch của chín phủ Viậ Nam thì điềi này sẽ không xảy ra trong lâu đài và sẽ không ảnh hưởng nhiều đến hoạt động kinh doanh của
công ty có quy mô lớn và ngành kê kinh doanh đa dạng như X
DIEM MẠNH : DIEM YEU
| Thi trường ¡ " Sản phẩm cửa công ty (chủ yến là thức) " Sản phẩm của công ty đhủ:
i ăn gia súc, ga cầm) có mặt ở thịtrường! yếu tiêi thụ trong nước,
Việt Nam từ năm 1994 Được nhiều: chí có sản phẩm tôm đông người tiêu dùng trong nước Viet Nam: lạnh là xuât khẩu chếm;|
biế đến và ưa chuộng Đến nạ Thị: khoảng 8% doanh thu Tuy :
Trang 19
¡ " Công ty là doah nghiệp có thị phan: :_ đứng đầu cả nước về cung cấp thức ăn) chăn nuôi ga súc, gia cảm, thủy hải)
sản X là một thương hiệu nỗi tiếng và!
có uy tín trong khắp cả nước
miền của Viet Nam ty, công ty chi mol dua ra: thi trường sản phân này từ ‡ nam 2002 — 2003
CƠ HỘi THÁCH THỨC
: Thị trường _" Tiếp tục chiếm lĩnh thị trường ở lnh' "Hiện tại ci nước có
vực thức ăn chăn nuôi và mớ rộng thêm |
các lĩnh vực khác
khoảng trên 200 nha may:
sản xuấ thức ăn ga súc,
gia cầm trong đó có nhiều j doanh nghiệp có quy mối
lớn và tiền lực tài chính | math nhu L, M trong!
thời gan tới khi mở ara! hội nhập thì mức độ cạnh) tranh sẽ nhiều hơn |
Trang 20phôi với mật độ nhiêu hơn, rộng Khấp, hơn
3 THONGTIN VE DU AN DAU TƯ
3.1 M6 ta dy an:
a) Thong tin chung:
e Loai sin phẩm đầu ra: các loại thức ăn chăn nuôi gồm 70% cho gia súc (chủ yếu là
heo), 30% cho gia cầm được sản xuất theo tiêu chuẩn chất lượng cơ sở phù hợp với
tiêu chuẩn ngàình thức ăn chăn nuôi do Bộ Nông Nghiệp và Phát Triển Nông Thôn
ban hanh theo QD 3513 QD/BNN-K HCN ngay 14/12/2005
e Công suất thiế kế: 20 ngu tân/Năm Hiện nay tổng công suất sản xuất thức ăn gia công ty lả 780 ngàn tânnăm Trong đó Công suất sản xuất thức ăn gia súc, gia cầm: 660 tân/Nă ăm, công suất sản xuất thức ăn cho tôm: 120 tắwnăm (Hiện nay công suất sản xuất thức ăn chăn nuôi cử công ty Proconco là khống: 750 tấn/Năm, Cơng ty
CarGill khoảng 550 tắn/N ăm)
e_ Diện tích thuê đất để đầu tư dự án: 88.75 Im)
e Sua đầu tư: Tổng vớa đầu tư TSCĐ/Công suất =93,2 USD/tấn sản phẩm năm e Thị trường tiêu thụ dự kiến Tại các tỉnh thành trơng cá nước nhưng tập trung mạnh
là khu vực Miền Trung tây nguyên và khu vực phía Nam noi co tốc độ tăng nuôi phá triển mạnh và điều kiệ chăn nưôi phù hợp Đối với dự án này côngty không
cần phải bỏ nhiều chỉ phí để thiê lập hệ thống mạng lưới tiêu thụ, khách hàng truyền thống đã có sẵn từ trươc đến nay từ công ty X Viậ Nam
e Nguyên vậ liệu đầu vào:
- Nguyên liệi chính để sản xuất thức ăn chăn nuôi của công ty là khô dầu đậu tương
(chiêm khoang 20% trong tông nguyên lệu) bột bắp (chiếm khoảng 37-40%), cán gạo tâm (chiên khoảng 202) ngoài ra cửa œ các nguyên liệu khác như bột cá, bột xương, muôi, đường và các chất phụ gia khác như dầu mo, bột đá vôi, bột so, cic lạoi Prơnix cưng cấp các nguyên tố vw lượng các loại sinh tố và các chất phụ gia khá Trong cơ cấu thị trường cưng cấp nguyên vật liệu của công ty là 60% trong
nước và 40% nhập khẩu, các nguyên vật liệi công ty thường nhập khẩn là khô dầu
đậu tương và các chất phụ gia Với kinh nghiêm nhiều năm hoạt động trong lĩnh vực
sản xuất thức ăn chăn nuôi cửa công ty mẹ, của công ty chăn nuôi X Việ Nam thì rủi
ro đối với nguồn nguyên liệu đầu vào của công ty là rất thấp
- Mặ dù là một nước nông nghiệp nhưng nguyên liệu chế bến thức ăn ga SÚC của Việt Nam nhập khẩu tương đối lớn, khoảng 40 Nguyên liệu trong nước chủ yeu cac san pham từ lúa, ngộ, lạc, đỗ tương và một sô sản phẩm phụ khác Trong khi đó Ngành trồng trọt của miền Đông nam bộ và Tây nguyễn gôm c& tỉnh Bình Dương, Tây Ninh, Bình Phước, Daklak, Lần Đồng rất phát triển Khi Dự án của công ty đặt tài Bình Dương sẽ tận dựng được nguồn nguyên liệu dồi dào này
e Giá bán dự kiến: tùy theo từng loại sản phẩm cững như theo từng kích cỡ tháng tuôi
của gia súc, ga câm G1 bản trung bình khoảng 4.500 — 5.000 động kg
b) Tiến độ đầu tư của dự ún:
The như hồ sơ đều chỉnh gi Dy ép của con ` h > thì tên độ của cân nhw sau:
Trang 21Hoạch định Ngân sách vẫn đâu tr quốc lễ 2222 g1 e6 21
- _ Thực hiện thủ tụcxin Giấy phép đầu tư: đến 5/206
- Nhận đất: trong tháng 4/2006
- Cai tao mat bang: 5/2006
- Thiét ké va ca tric ha tang : tháng 5/2006
- Xây dựng : đến 12/2006
- _ Lắp đặt máy móc thết bị: đến tháng 1/2007
- Van hanh thử: 3/2007
Tuy nhiên đến tháng 9 công mới nhận được giấy phép đầu về dự án như vậy đ hoi lam chậm tiến độ đầu tư của côngty Như vậy để hoài đỉnh và chính thức đưa dự án đi vào hoạ động có thể kéo dà thêm một khoảng thời gian và có thê đến quý 4 năn 2007 Vì vậy trong phân tính toán hiệi quả đầu tư đê đơn gián hóa trơng việc tính toán cũng như dự trủ một khoảng thời gian có thể kéo dài thêm, CB.QHKH tính thời gan mà công ty phá smh doanh thu sẽ đưœ tập trung vào đầu năm 2008 Hiện nay công ty đang tên hành vào việc xây dựng văn phòng nhà xưởng
c) Quy trình sản xuất, công nghệ
Theo công ty c& máy móc chính của công ty được nhập mới hoàn toàn từ S, Tổng khối lượng máy móc mà công ty dự kiến nhập khâu là 13.175.000 USD chiến gần như toàn bộ giá trị máy móc thiễ bị của công ty Các thết bị máy móc sẽ được lắp đặt theo một hệ thống lên hoàn từ khi đưa ngyy ên liậi cho đến khi thành phẩm Sản phẩm của công ty đòi hỏi phải kiểm tra chất lượng một cách h& sitc chat ché Theo so đồ quy tỉnh sả xuất của công ty từ khi đưa nguyên liệu và cho đến khi ra thành phẩm qua tất nhiều giai đoạn kin tra, có tất ca 10 lần kiểm tra nên chất lượng sẽ được đảm bảo ngay từ đầu
d) Công trình xây dựng, các hạng mục đâu tư:
Công ty đã có bản vẽ tổng thể mặt bằng xây dựng nhà máy văn phòng và các côngtrình khé& Tổng diện tích xây dựng chiếm khoảng 61% tông điện tích mặt bằng Việc xây dựng được thực hiện trên cơ sở gọi thầu thầu Trong, đó có khoảng 24 hang mục chính như: văn phòng, nhà máy, tường rào, nhà báo vệ, Nhà cân x tải, xrởng sữa chữa và kho phụ tùng,
đường nộ! bộ, hệ thống tho nước, nhà nghỉ công nhân, căn tm, bãi đậu xe
(Dinh kem sơ dé quy tình công nghệ, sin xuất, hạng mục đầu tư trong hỗ sơ xin mở chỉ nhúnh sản xuất thúc ăn chăn nuôi tai tinh bnh Duong)
e) Vấn đề môi tường aia dv an
Công ty œ ký hợp đồng với công ty thương mại đầu tư và phát trÊn tỉnh Bình Dương (Becamex Corp.) vé vice thê 68ha đât tại KCN Mỹ Phước — Binh Duong voi thời hạn thuê 50 năm Theo đó công ty sẽ xây dựng hệ thông nước thái cục bộ trong nhà máy trước khi xả vào hệ thông nước thả công công của KCN Các vần đề về môi trường khác như tiếng ôn, bụi bặm, mùi hôi công ty cam kêt sẽ tuân thú đúng theo quy định của pháp luật
Trang 22ƒ) Cơ cầu tô chức nhân sự của nha may GIAM DOC CHINHANH ị ' : + \ +
P.Hành P.Kê toán P.Kinh P.Xét P.Kỹ P.Thu
chánh tài Doanh nghiệm Thuật mưa quản trị và KCS \ NHÀ MÁY SẢN XUẤT THỨC ĂN CHĂN NUÔI ø) Nguân lao động
Dự kiến la động để đảm bảo hoạ động của nhà máy là khoảng 200 người, trong đó Lao
động nước ngoài là 3 ngrời khu vực văn phòng 41 người, km vực nhà máy 159 người Với sô lượng lo động 200 bồ hợp lý vì hầu hết máy móc đều tự động Với khu vực năng động như miên Đông Nam bộ thì sẽ đảm bảo đủ nguôn lao động phực vụ cho hoạt động của dự án
h) Tinl kha thi ` hié - đả ⁄ +” | 5 ne
Theo dự kiến tin độ đầu tư dự án của công thì công ty xu được gầy phép vào khoảng tháng 4/206 và khoảng đầu quý 2/2007 công ty bắt đầu đi vào sản xuất chính thức và trong năm 2007 công ty sẽ sản xuất được khoảng 75.000 tấn đat khoảng 35% sản lượng
năm ôn định và đạt 34%công suất, năn 2008 là 180.000 tấn và năm On định là 216.000 tấn
Tuy nhiên đến tháng 9/206 công ty mới có gay phip vi thế dur kiến vào khoảng qúy 4 năm 2007 œng ty mới bắt đầu đi vào sản xuất chính thức Vì thế tiện lợi trong phân tích hiệu quả dự án cũng như dự trù một khoảng thời gian mà các hạng mục đầu tư có thể chậm hơn
so với tiễn độ dự kến, CB tính đầu năm 2008 công ty mới bắt đầu phá sinh doanh thu và
đạt sản lượng 150 tấn đạt 68,2% công suất, năm 2009 lb 200 tấn đạt 91% công suất và nam
ôn định là 216 tắn đạ 98,2% công suất theo như dự kiến của công ty
4 THONG SO CO BAN ĐỀ TÍNH APV
0,0000625 USD/VND
1 Ty ga giao ngay tại thời đim thực hiện dy an dau tu So
2 TY giá gia ngày tại thoi diem t (Vai ga định, Lạn phá dự kiến ở Việt Nam là 10% trong khi ở Mỹ 4,5%) Sử Ef = (1+lusp)Á1+lvan) -1 =-0,05 0,0000625 (1-0,05)' 3 Vôn đầu tư ban đầu của dự án kh Trong đó: + Mucdich str dung:
- Von dau tu vao Nha xuéng MMTB 1a: 20.500.000 USD
Trang 23- Vôn từ lập đoàn chuyễn vào Việ Nam: 128.00.000.000 VND - Vốn vay ưu đãi trong nước 128.000.000.000 VND - AFạ:128000.000.000 VND
4 Vôn tái đầu tư vào dự án do hạn chê chuyên về nước Alh
- Lợi dụng chính sáđ:i miễn thuế ba năm đầu tính từ năm có
lãi cho Doanh nghiệp mới thành lập tại Việt Nam, Các chỉ nhánh
cia Tap Doan tai Viet Nam di kê khai lỗ cá năm liên tiếp Điều này làm cho một khoản lớn lợ nhuận là 96.000.000.000 VND cua các Chỉ nhánh của Tập đoàn không thể hợp pháp chuyển về nước
- Các khoản lợi nhuận hợp pháp khác của Chí nhánh Tập đoàn
1a 41.600.000.000 VND Thué thu nhập doanh nghiệ ở Việt Nam
là 28% nhưng được miễn thuế còn ở Thá Lan là 30% Nên số tiền trên khi chuyển về Thái Lan sẽ đớng một khoản tiền thuế là 9.600.000.000 VND 96.000.000.000 VND + 41.6€00.000.000 VND -— 9.600.000.0000 VND = 128.000.000.000 VND
6 Dong tien kỳ vong co kha nang chuyên về nước CEt
- Dòng tiền có thê chuyển về Thái Lan là lợi nhuận từ dự án đã đóng thuế tại Việt Nam sau khẫn hao và trước khi thanh toán nợ gốc vay Thuế suất được sử dụng là T = 30% - Dòng tiền có thê chuyển về nước không giảm khi thực hiện
cac nghia vu tra no goc vay ta Viet Nam do nguồn trả nợ này được thực hiện băng khâu hao
- Các khoản Doanh thu và Chi phí được ước tính trên cơ sở lam phat ky vong 6 Viet Nam la 10%/nam
Chi tiét tai Bang tinh hiệu quả dự án Bảng 6.1 7 ThuÊ suất Thuê thu nhạp doanh nghiệp tại Việ Nam là 2§% còn ở Thái Lan là 30% T 30% 8 SO nam doi sOng cia du an N 10 nam
9 Tợi nhuận từ doanh số còn lạ, đã trừ di phan mat di (nea khong
thực hiện dự án) tính bằng nội tệ LSf” Không xác định
10 Chi phí khâu hao tính băng nội tệ D at
- Tuy nhin ở Việ Nam Khấu ha là một dhi phí không dùng tiền mặt được trích lập, nhằm mục đích tái đầu tư Với nguyên tắc
trên và mục đích khuyến khích tái đầu tư, lợi nhuận được chuyển
về nước đầu tư là lợi nhuận sau thuế và khẩu hao
- Tức l các khoản khấu ha không được chuyển về Thái Lan Các khoản khấu hao không được xem như một nguồn thu có thé chuyên về Thái Lan của dự án mà chỉ được dùng để trả nợ gốc
các khoản vay đến hạn tại Việt Nam
Chỉ tiết tại Bảng 1.1
11 Đóng góp của dự án vào khả năng vay mượn tính băng nội tệ
BC, Khong xac dinh
12 Gi tr danh nghĩa của khoản vay ưu đãi tính băng ngoại tệ Clo
- Theo chính sách kêu gọi đầu tr của Tỉnh Bình Dương và ngành nghề được xem xớ ưu đãi đầu tư, Tập đoàn đã nhận được
hô trợ từ Chính quyên địa phương về khoản vay ưu đãi 8.000.000
USD với lãi suất 8%⁄năm Trong khi lã suất trên thị trường tại
Việt Nam la 12%/nam Chỉ tiết tại Bảng 51
Trang 24
13 Hoàn trả khoản vay ưu đãi tính bằng ngoại tệ LRf
- Theo chính sách kêu gọi đầu tư của Tỉnh Binh Duong va ngành nghề được xem xớ ưu đãi đầu tư, Tập đoàn đã nhận được
hỗ trợ từ Chính quyền địa phương về khoản vay ưu đãi 128.000.000.000 VND với lãi suấ 8%⁄năm Trong khi lãi suấ trên thị trường tại Viậ Nam là 12%/năm
Chỉ tiết tại Bảng 5.1
14 Tia kiện kỳ vọng do hoãn nộp thuê băng cách định giả
chuyển gia nội bộ gữa cdc cong ty con TDt Khong xac dinh
15 Thu nhập kỳ vọng chuyên vé nuéc bat ho phap RFt Không xác định
16 Suat duet khâu cho dong tien, ga dinh tai tro toan bo bang 17% von c6 phan r 0 16 SuÄ chiết khâu cho khâu hao ra La , 10°
- Lai suat tién gri tiét kiém 6 Thai Lan la 10% 0% 17 Suat chiét khau tiét kiém do 1ai sua uuda r, 12%
Trang 25Bang 1.1 BANG KHAU HAO Don vitinh: 1.000 VND mc tai san Dau tu Năm KH 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 nhù 24,140,272 15 1,609351| 1,609,351] 1,609,351] 1,609,351 | 1,609351| 1,609351| 1,609351| 1,609351| 1,609,351 ng 91,600,000 15 6,106,667] 6,106,667] 6,106,667] 6,106,667 | 6,106667| 6,106,667] 6,106,667] 6,106,667] 6,106,667 | 183 ,200.00) 10 18,320,000 | 18,320,000 | 18,320,000 | 18,320,000 | 18,320,000 | 18,320,000 | 18,320,000 | 18,320,000 | 18,320,000 ; 27,619,728 5 5,523,946] 5,523,946] 5,523,946] 5,523,946 | 5,523,946 7chuyen 1,440,000 6 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 ing 328 ,000 ,000 31,799,964 | 31,799,964 | 31,799,964 | 31,799,964 | 31,799,964 | 26,276,018 | 26,036,018 | 26,036,018 | 26,036,018 :
Don vitinh: USD
Trang 26Chiphí nguyênliệu 580,932,000 852,033,600 | 1,012,215917 | 1,113,437508| 1,224,7812 | 1,347,259385 1,481,985.324 Tổng CPSX xuất NM 50044214 54769734| 56,730,806 | 57427.185| 58,193,202 | 53,511,876 54,198,756 Luong nhin vin 5,755,200 6330720 6,963,792 7660,171 8,426,188 9 268,807 10,195,688 Khau hao 31,799,964 31799964| 31,799,964 | 31,799,964| 31,799,964] 26,276,018 26,036,018 "Phi thud dat 80 17,750 17,750 17,750 17,750 17,750 17,750 17,750 Phí sử dụng hạ tang 21,300 21300 21,300 21,300 21,300 21,300 21,300 Phí lao động 1600| 2,400,000 3200000 3,456,000 3,456,000 3,456,000 3,456,000 3,456,000 Phi điện năng 1600| 2,400,000 3200000 3,456,000 3 456,000 3,456,000 3,456,000 3,456,000 “Phi nhien Tiệu 19.00 | 2,850,000 3800000 4,104,000 4,104,000 4,104,000 4,104,000 4,104,000 Phi bảo trì sửa chữa 1300| 1,950,000 2600000 2,808,000 2 808,000 2,808,000 2,808 ,000 2,808,000
Trang 27(S;cƑ;-L,$2- Tt), SDAT , Sr, BCot no APV =-S1,+ SAF) + ae 0" + $5 (CL Sole FS » +) * yay } rà q+r„/ eda RH." t=l +r„) BẢNG TÍNH Sgb VÀ SạAFg NÁM So Io Solo AF So AFo 2,007 0.0000625 | — 384,000,000,000| -24,000,000] 12800000,000 §,00,00 BANG TINH CHIET KHAU DONG TIEN DU AN
AM sử Cr’ scr | st‘cr’-tst"| S€ CFS) | airy (1-T) ySCF AES a (+) 008! 0.0000593750| 13,714142614 814277 814,277 569,994] 1.1700000 4 2,009] 0.00054063|_ 60411022614| 3,407,559 3,407,559 2385291| 1.3468900 1,7 010] 0.0000535859| 90335,633,814| 454072 4,840,720 32386504| T.đ016130 2T 2011! 0.0000509066| 110974062934| 5649317 5,649,317 3954522| 1.8738872 21 012] 0.0000483613| 133573934966| 6,459810 6,459,810 4521,867| 2.1924480 2,0 2,013] 0.0000459432| 163,855,339,801| 7,528,046 7,528,046 5269632| 2.551642 20: ›014| 0.000046461| 191226144960| 834622 8,346,272 5842390| 3.0012421 1,9 „015| 0.000414638| 220967630635| 9,162153 9,162,153 6413,507| 3.5114533 L8: 016] 0.0000393906| 253,580,864,877| 9,988,699 9,988,009 6.992,090| 4.1054003 L7 „017| 0.000274211| 292,853,022,543| 10,958870| 10,958,870 7,671,209| 4.8068284 15 | Tông 176
BANG TINH C HIET KHAU KHẨU HAO DỰ ÁN
Trang 29APV =- Sclo + SoAFo + lS CF -LS 0-2) +S 2Ar snCƑ +
1 (1+ p,)’ rd+y) Z dtp,’
x LR, RF ,* a (1+ py, j+y Bee Lay
Trang 30CHU ONG 3: KET LUAN
- Chúng ta thấy APV dương, có nghĩa dự án đáng được đầu tr Hơn thế nữa cách tính trên chưa bao gồm giá trị còn lại của nhà xưởng và máy móc thiết bị ở cuối vòng đời
của dự án Giá trị APV tát lớn, vượt xa khoảng đầu tư ban đầu 8.00.00 USD mà
Tập đoàn phải đầu tư vào Việt Nam càng thể hiện dự án rấ đáng được đầu tư
- APV đã cụ thê hóa nhiều khoản tài chính như vốn không đưa hoặc bị hạn chế đưa về nước của các dự án trước đó, tín dụng ưu đãi, lá chắn thuế của lãi vay và khấu hao
vào việc tính hiệu quả của dự án Nó thê hiện đầy đủ các vẫn đề tài chính thường gặp
phải của các công ty đa quốc gia khi bắt đầu tiễn hành đầu tư một dự án mới
- Tuy nhiên khi áp dụng vào việc đánh giá dự án đầu tư ở Việt Nam đã gặp một số
khó khăn như:
+ Đồng tiền dùng đầu tư thường đồng đô la Mỹ mặc dù chủ đầu tư thuộc
một quốc gia khác do đó khi xác định rủi ro tỷ giá giữa đồng nội tệ Việt Nam đồng
và Đô la Mỹ thì chưa đây đủ vì cần xác định thêm rủi ro tỷ giá giữa đồng Đô là Mỹ
và đồng tin quốc gia của chủ đầu tư
+ Cac khoản khấu hao là chi phí khơng thanh tốn được hoạch toán chỉ phí
trước khi tính thuế Doanh nghiệp nước ngoài ở Việt Nam chỉ được chuyên li nhuận sau thuế về nước (có xác nhận của cơ quan thuế) không bao gồm khấu hao Khấu hao
Trang 31TAI LIEU THAM KHAO
1 Sách tài chính quốc tế - Nhà xuất bản thống kê năm 2005 — Chu bién: Tran
Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa,
Nguyễn Khắc Quốc Bảo