Biến dồn tích trong lợi nhuận công bố của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam và đánh giá của thị trường

B GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C À N NG BÁO CÁO T NG K T TÀI KHOA H C VÀ CÔNG NGH C P I H C À N NG BI N D N TÍCH TRONG L I NHU N CÔNG B C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM VÀ ÁNH GIÁ C A TH TR NG Mã s : 2013-04-39-BS Ch nhi m đ tài: TS ng Nguy n H ng N ng, 12/2014 B GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C À N NG BÁO CÁO T NG K T TÀI KHOA H C VÀ CÔNG NGH C P I H C À N NG BI N D N TÍCH TRONG L I NHU N CÔNG B C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM VÀ ÁNH GIÁ C A TH TR NG Mã s : 2013-04-39-BS Xác nh n c a c quan ch trì đ tài (ký, h tên, đóng d u) Ch nhi m đ tài (ký, h tên) TS N ng, 12/2014 ng Nguy n H ng M CL C M C L C i DANH M C B NG BI U iii THÔNG TIN K T QU NGHIÊN C U iv INFORMATION ON RESEARCH RESULTS viii M U T ng quan nghiên c u tr c Tính c p thi t c a đ tài M c tiêu c a đ tài it ng nghiên c u Ph m vi nghiên c u Cách ti p c n Ph ng pháp nghiên c u CH NG 1: T NG QUAN V BI N D N TÍCH VÀ TÍNH N NH DUY TRÌ C A BI N D N TÍCH VÀ ÁNH GIÁ C A TH TR NG 1.1 T ng quan v bi n d n tích 1.2 Tính n đ nh trì c a bi n d n tích đánh giá c a th tr ng đ i v i bi n d n tích 13 CH NG 2: THI T K NGHIÊN C U 17 2.1 o l ng bi n d n tích nghiên c u 17 2.2 o l ng tính n đ nh trì c a bi n d n tích 17 2.3 ánh giá c a th tr 2.4 Ph ng đ i v i bi n d n tích 20 ng pháp nghiên c u 21 2.5 Ch n m u 21 CH NG 3: K T QU NGHIÊN C U 23 3.1 Tính n đ nh trì c a bi n d n tích 23 3.1.1 Mô t th ng kê 23 3.1.2 cl ng mô hình v i toàn b m u 26 3.1.3 cl ng mô hình v i t ng nhóm phân lo i 27 3.1.3.1 Tính n đ nh trì theo m c đ bi n thiên c a bi n d n tích 27 3.1.3.2 Tính n đ nh trì theo đ l n c a bi n d n tích 30 3.1.3.3 Tính n đ nh trì c a bi n d n tích so v i dòng ti n 35 3.2 M c đ đánh giá c a th tr ng đ i v i bi n d n tích 41 3.2.1 Mô t th ng kê 41 i 3.2.2 M c đ đánh giá c a th tr ng đ i v i bi n d n tích 43 K T LU N 45 TÀI LI U THAM KH O 48 ii DANH M C B NG BI U B NG 3.1 - Mô t th ng kê 23 B NG 3.2 - cl ng h s c a ACCRt_1a 28 B NG 3.3 - cl ng h s c a ACCRt_2a 29 B NG 3.4 - cl ng h s c a ACCRt_3a 29 B NG 3.5 - cl ng h s c a ACCRt_1a – Phân nhóm theo đ l n 31 B NG 3.6 - cl ng h s c a ACCRt_2a – Phân nhóm theo đ l n 32 B NG 3.7 - cl ng h s c a ACCRt_3a – Phân nhóm theo đ l n 32 B NG 3.8 c l ng h s c a ACCRt_1a – Phân nhóm theo đ bi n thiên 33 B NG 3.9 c l ng h s c a ACCRt_2a – Phân nhóm theo đ bi n thiên 34 B NG 3.10 c l ng h s c a ACCRt_3a – Phân nhóm theo đ bi n thiên 34 B NG 3.11 - Mô t th ng kê 36 B NG 3.12 - cl ng h s c a ACCRt_1a 38 B NG 3.13 - cl ng h s c a CFOt_1a 38 B NG 3.14 - cl ng h s c a ACCRt_1, 2, 3a 39 B NG 3.15 - cl ng h s c a CFOt_1, 2, 3a 40 B NG 3.16 – Mô t th ng kê 41 B NG 3.17 - cl ng h s a 44 iii B GIÁO D C VÀ ÀO T O nv: I H C À N NG THÔNG TIN K T QU NGHIÊN C U Thông tin chung - Tên đ tài: Bi n d n tích l i nhu n công b c a công ty niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ánh giá c a th tr ng - Mã s : 2013-04-39-BS - Ch nhi m: TS - C quan ch trì: Tr ng Nguy n H ng ng i h c Kinh t - Th i gian th c hi n: T tháng 12 n m 2013 đ n tháng 12 n m 2014 M c tiêu Nghiên c u nh m đ n m c tiêu c th sau: • Làm rõ tính ch t c a bi n d n tích l i nhu n đ c công b c a công ty niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam • Làm rõ đánh giá c a th tr ng đ i v i bi n d n tích thi t l p đánh giá v l i nhu n tri n v ng c a công ty niêm y t Trên c s m c tiêu c th trên, nghiên c u h ng đ n m c tiêu sau nh sau: • Giúp nâng cao ch t l ng c a d đoán l i nhu n thông qua làm rõ tính ch t c a bi n d n tích l i nhu n đ c công b báo cáo tài c a doanh nghi p niêm y t • nh h ng đánh giá c a th tr ng • nh h ng phân tích báo cáo tài c a doanh nghi p Tính m i sáng t o Nghiên c u tính n đ nh trì c a bi n d n tích có ý ngh a đ i v i nhi u ng d ng khác có liên quan đ n vi c d báo l i nhu n c a doanh nghi p ây nghiên c u th c ch ng đ u tiên th c hi n m t phân tích th c ch ng v tính n đ nh trì c a bi n d n tích đánh giá c a th tr ng đ i v i iv bi n d n tích c a doanh nghi p niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam K t qu nghiên c u c a nghiên c u nh t quán v i nghiên c u tr c v tính n đ nh trì c a bi n d n tích Tuy nhiên, b i c nh Vi t Nam, ch a có nghiên c u c th đ c p đ n vi c làm rõ tính n đ nh c a bi n d n tích l i nhu n công b c a doanh nghi p niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Ý ngh a c ng nghiên c u giúp cho vi c thi t l p cách th c d báo l i nhu n c a doanh nghi p đ c phù h p h n v i th c t , đó, c n ý đ n m c đ bi n thiên c a bi n d n tích đ l n c a bi n d n tích K t qu nghiên c u K t qu c a nghiên c u cho th y, tr tích có quan h ng c chi u v i m c đ c h t, m c đ bi n thiên c a bi n d n n đ nh trì c a bi n d n tích Khi m c đ bi n thiên c a bi n d n tích cao tính n đ nh trì c a bi n d n tích th p ng c l i ng th i, v i k cl ng t ng d n, m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích gi m d n theo th i gian Thêm vào đó, nghiên c u c ng ch r ng đ l n c a bi n d n tích có quan h chi u v i m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích Trong đó, doanh nghi p có bi n d n tích l n m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích cao Trong đó, doanh nghi p c a bi n d n tích nh khó trì tính n đ nh c a bi n d n tích i u có th đ c gi i thích b i đ c m ho t đ ng c a doanh nghi p So v i doanh nghi p có bi n d n tích l n (không nh t thi t đ ng ngh a v i quy mô doanh nghi p l n), doanh nghi p có bi n d n tích nh có th không ph i đ c m c a doanh nghi p mà th ng th hi n m t bi n c đ c thù ho t đ ng c a m t n m nh t đ nh h n đ c m ho t đ ng c a công ty, ho c c ng có th suy đoán r ng doanh nghi p có bi n d n tích nh có m c đ bi n thiên c a bi n d n tích cao h n T nh ng k t qu có th rút k t lu n r ng s k t h p gi a tác đ ng c a m c đ bi n thiên đ l n c a bi n d n tích s đem l i hi u ng tác đ ng đ n bi n d n tích cao nh t Các doanh nghi p có m c đ bi n thiên c a bi n d n tích th p đ l n c a bi n d n v tích cao m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích cao ng c l i Bên c nh đó, c ng c n kh ng đ nh thêm m c đ bi n thiên c a bi n d n tích có nh h ng đ n m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích m nh h n so v i đ l n c a bi n d n tích Nghiên c u c ng th c hi n so sánh gi a m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích v i dòng ti n cho th y bi n d n tích có m c đ n đ nh trì th p h n so v i dòng ti n , đ c bi t k h n ng n M c dù v y, m c đ bi n thiên c a bi n d n tích c ng có nh h ti n, dù ch a rõ ràng Trong t ng nh t đ nh đ n tính n đ nh trì c a dòng ng lai, h ng nghiên c u ti p theo có th vào gi i thích nguyên nhân v tính n đ nh trì th p h n c a bi n d n tích so v i l i nhu n Cu i cùng, nghiên c u c ng tr l i cho câu h i li u th tr nh th v bi n d n tích Th tr ng đánh giá ng đánh giá bi n d n tích cao h n so v i dòng ti n đánh giá tri n v ng c a doanh nghi p Trong b i c nh bi n d n tích có tính n đ nh trì th p h n so v i dòng ti n, vi c th tr ng d a nhi u vào bi n d n tích có th thi t l p d đoán v tri n v ng c a doanh nghi p m t cách sai l m Tuy nhiên, c ng đ c m c a m t th tr m c đích đ u t ch y u h ng non tr ng t i thành qu ng n h n S n ph m S n ph m c a nghiên c u m t nghiên c u th c ch ng v tính n đ nh trì c a bi n d n tích đánh giá c a th tr doanh nghi p niêm y t th tr qu nghiên c u c ng đ ng đ i v i bi n d n tích c a ng ch ng khoán Vi t Nam ng th i, k t c công b t p chí khoa h c chuyên ngành Nghiên c u tính n đ nh trì c a bi n d n tích có ý ngh a đ i v i nhi u ng d ng khác có liên quan đ n vi c d báo l i nhu n c a doanh nghi p Cu i cùng, nghiên c u ti n đ cho nghiên c u ti p theo t ng lai ây c ng tài li u h u ích cho vi c gi ng d y liên quan đ n tính n đ nh trì c a bi n d n tích đánh giá c a th tr ng đ i v i bi n d n tích vi Hi u qu , ph d ng ng th c chuy n giao k t qu nghiên c u kh n ng áp Báo cáo t ng h p th c s chuy n giao cho i h c N ng, Tr i h c Kinh t đ làm tài li u K t qu nghiên c u c ng s đ ng c công b r ng rãi thông qua báo khoa h c đ ng t p chí khoa h c chuyên ngành Ngày tháng n m C quan ch trì Ch nhi m đ tài (ký, h tên, đóng d u) (ký, h tên) vii INFORMATION ON RESEARCH RESULTS General information Project title: Accruals in the reporting earnings of Vietnamese listed firms and the evaluation of the market Code number: 2013-04-39-BS Project Leader: Duong Nguyen Hung, PhD Implementing institution: The University of Economics Duration: from 12 Jan 2013 to 12 Jan 2014 Objective(s) This paper focuses on the following objectives: • Improve earnings forecast through exploring the nature of Accruals in the reporting earnings of Vietnamese listed firms • Directing the evaluation of the market • Provide insights for financial statement analysis Creativeness and innovativeness This is the first empirical research paper that tries to carry out an empirical analysis of accruals and the value relevance of accruals in the context of the Vietnamese listed firms The findings are consistent with the prior studies The results of the paper can help improving earnings forecast in various applications such as firm valuation This paper also test whether the market is aware of the low persistence of accruals in formulating its expectation about the factor earnings and prospect of thông tin listed firms The findings suggest that limitation on knowing the nature of accruals can result in establishing unreasonable expectation and ineffective allocation of resources Research results viii Theo B ng 3.5 B ng 3.8, so sánh gi a m c đ tác đ ng c a s bi n thiên c a bi n d n tích v i đ l n c a bi n d n tích có th th y r ng, tác đ ng c a s bi n thiên c a bi n d n tích đ n tính n đ nh trì c a bi n d n tích l n h n k l cl ng li n k Tuy nhiên, v i k c ng dài h n n m (B ng 3.6 so v i B ng 3.9) n m (B ng 3.7 so v i B ng 3.10), nh h ng c a đ l n đ n m c đ tích l n h n so v i nh h n đ nh trì c a bi n d n ng c a s bi n thiên c a bi n d n tích đ i v i nhóm có đ l n c a bi n d n tích l n nh t i v i nhóm l i k t qu không rõ ràng Nh v y, đ i v i doanh nghi p có đ l n c a bi n d n tích l n m c đ th i gian có s gi m d n t t n đ nh trì c a bi n d n tích qua ng th i, k t qu c ng cho th y, ch đ l n c a bi n d n tích đ l n m i có th b o đ m đem đ n s n đ nh trì c a bi n d n tích u c n l u ý xem xét m c đ m t m c đ nh t đ nh ây nh ng n đ nh trì c a bi n d n tích 3.1.3.3 Tính n đ nh trì c a bi n d n tích so v i dòng ti n Trong ph n tác gi th c hi n so sánh m c đ bi n d n tích so v i dòng ti n m u tr n đ nh trì c a th c hi n u này, s công ty c, tác gi th c hi n ch n m u công ty có c s li u dòng ti n m t cách đ y đ Dòng ti n dòng ti n t ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p Do báo cáo l u chuy n ti n t c a công ty không đ c đ y đ nên tác gi ch ch n đ c 224 công ty v i 448 quan sát hai n m 2010-2011 35 B NG 3.11 - Mô t th ng kê Valid Missing N Mean Median Std Deviation Skewness Std Error of Skewness Kurtosis Std Error of Kurtosis Minimum Maximum CFO CFOt_1 448 448 0 0313 0661 0344 0617 1557 1958 571 009 ACCR ACCRt_1 448 448 0 0328 0204 0187 0030 1552 1901 702 880 115 115 115 115 3.101 2.541 3.273 3.939 230 230 230 230 -.4372 8942 -.9590 7914 -.4307 9374 -.6516 1.1370 Ghi chú: CFO: bi n dòng ti n n m t; CFOt_1: bi n dòng ti n n m t-1; ACCR: bi n d n tích n m t; ACCRt_1: bi n d n tích n m t-1 Nhìn chung, s chênh l ch đáng k gi a giá tr trung bình c a dòng ti n bi n d n tích n m t, nh ng l i có s chênh l ch đáng k gi a hai bi n n m t-1 C bi n d n tích dòng ti n có s bi n đ ng t ng đ i l n gi a công ty th i gian nghiên c u, s bi n đ ng l n t Tr ng đ ng gi a hai bi n d n tích dòng ti n c h t, tác gi so sánh m c đ n đ nh trì toàn b m u ch n gi a hai bi n d n tích dòng ti n K t qu cl ng mô hình (1) cho c bi n d n tích dòng ti n nh sau: 36 Dependent Variable -2 Log Likelihood Akaike's Information Criterion (AIC) Hurvich and Tsai's Criterion (AICC) Bozdogan's Criterion (CAIC) Schwarz's Bayesian Criterion (BIC) Parameter Estimate Std Error Dependent Variable: ACCR 030394 007192 Intercept 117927 038170 ACCRt_1 Dependent Variable: CFO 016832 007812 Intercept 218413 035787 CFOt_1 ACCR Dependent Variable -406.157 -2 Log Likelihood Akaike's Information Criterion -398.157 (AIC) Hurvich and Tsai's Criterion -398.067 (AICC) -377.738 Bozdogan's Criterion (CAIC) Schwarz's Bayesian Criterion -381.738 (BIC) cl df ng h s t -444.682 -444.591 -424.262 -428.262 a Sig 95% Confidence Interval Lower Upper Bound Bound 146.611 425.780 4.226 3.090 000 002 016180 042902 044607 192951 191.683 438.422 2.155 6.103 032 000 001424 148078 032240 288748 K t qu cho th y, dòng ti n có m c đ nhi u so v i bi n d n tích Các h s m c 1% ho c 5% CFO -452.682 cl n đ nh trì cao h n ng đ u có ý ngh a th ng kê xem xét xem theo nhóm phân lo i theo m c đ bi n thiên c a bi n d n tích (nh ph n tr c v i m u ch n l i nh trên) m cđ n đ nh trì c a dòng ti n so v i bi n d n tích c th th nào, tác gi cl ng mô hình (1) theo nhóm thi t l p nh sau: 37 B NG 3.12 Sdev Parameter Estimate cl Std Error ng h s c a ACCRt_1a df t Sig Group 95% Confidence Interval Lower Bound Upper Bound ACCRt_1 -.002765 508135 Intercept ACCRt_1 022203 349767 009186 076957 38.859 56.914 2.417 4.545 020 000 003621 195659 040784 503875 Intercept ACCRt_1 -.002699 106387 012815 095357 32.518 69.927 -.211 1.116 835 268 -.028786 -.083801 023389 296574 Intercept ACCRt_1 089208 -.030945 017394 070473 45.086 88.101 5.129 -.439 000 662 054178 -.170993 124239 109103 Intercept 033123 158239 021738 080467 31.941 74.606 1.524 1.967 137 053 -.011160 -.002073 077405 318551 Intercept ACCRt_1 006535 087885 30.764 49.801 -.423 5.782 675 000 -.016097 331595 010566 684675 a Dependent Variable: ACCR B NG 3.13 Sdev Parameter Estimate Std Error cl ng h s c a CFOt_1a df t Sig Group 95% Confidence Interval Lower Bound Upper Bound CFOt_1 004172 695903 Intercept CFOt_1 011309 182102 012969 081464 38.017 88.798 872 2.235 389 028 -.014944 020230 037562 343975 Intercept CFOt_1 038245 338182 018271 086123 41.591 56.562 2.093 3.927 042 000 001362 165695 075128 510668 Intercept CFOt_1 -.001555 075960 021491 068263 47.889 75.560 -.072 1.113 943 269 -.044769 -.060011 041659 211931 Intercept -.005259 140881 016440 067332 41.809 82.217 -.320 2.092 751 039 -.038442 006942 027923 274820 Intercept CFOt_1 010513 064953 36.987 44.382 397 10.714 694 000 -.017129 565031 025473 826775 a Dependent Variable: CFO 38 Theo s bi n thiên t ng d n c a bi n d n tích, h s n đ nh trì c a bi n d n tích c ng gi m d n, kh ng đ nh k t qu phân tích ph n tr c Trong đó, h s n đ nh trì c a bi n dòng ti n xu h ng gi m d n không rõ nét, nh ng ph n c ng cho th y s bi n thiên c a bi n d n tích nhi u c ng tác đ ng đ n m c đ dòng ti n n m t so v i n m li n tr trì c a dòng ti n đ c cl n đ nh trì c a c So v i bi n d n tích, h s ng có ý ngh a th ng kê h n i u cho th y dòng ti n có s n đ nh nhi u nhóm n đ nh trì cao h n so v i bi n d n tích K t qu c ng cho th y bi n d n tích có m c đ bi n thiên th p c bi n d n tích dòng ti n đ u có đ k h n dài h n, k t qu cl n đ nh trì cao ng mô hình nhìn chung c ng th ng nh t v i k t qu Các b ng s li u sau th hi n k t qu l c ng mô hình cho k t-1, t-2 t-3 (do đòi h i công ty có s li u xa đ n k t-3 nên s l ng quan sát c ng gi m xu ng) B NG 3.14 Parameter Estimate cl Std Error ng h s c a ACCRt_1, 2, 3a df t Sig 95% Confidence Interval Lower Bound Upper Bound Intercept 0.021435 0.008451 89.352 2.536 0.013 0.004644 0.038226 ACCRt_1 0.117935 0.048929 276.732 2.41 0.017 0.021615 0.214255 Intercept ACCRt_2 0.022217 0.079469 0.009006 0.045183 151.444 303.594 2.467 1.759 0.015 0.08 0.004424 -0.00944 0.040011 0.168379 Intercept ACCRt_3 0.016549 0.08489 0.008988 0.02438 158.123 303.474 1.841 3.482 0.067 0.001 -0.0012 0.036915 0.034301 0.132866 a Dependent Variable: ACCR 39 B NG 3.15 Parameter Estimate cl ng h s c a CFOt_1, 2, 3a Std Error df t Sig 95% Confidence Interval Lower Bound Upper Bound Intercept 0.02067 0.008687 132.589 2.379 0.019 0.003486 0.037853 CFOt_1 0.215198 0.043957 279.1 4.896 0.000 0.128669 0.301727 Intercept CFOt_2 0.027028 0.111306 0.009381 0.038204 155.975 302.31 2.881 2.913 0.005 0.004 0.008497 0.036127 0.045559 0.186485 Intercept CFOt_3 0.033954 0.055116 0.00916 0.023389 148.304 273.849 3.707 2.357 0.000 0.019 0.015853 0.009071 0.052055 0.10116 a Dependent Variable: CFO T t c ngh a th ng kê cl ng h s n đ nh trì c a bi n dòng ti n đ u có ý m c ý ngh a 1%, k t qu c a bi n d n tích có ý ngh a th ng kê m c 10% cl ng cho k t-2 l n c a h s c a bi n d n tích c ng nh h n h s c a bi n dòng ti n ngo i tr Các h s c ng gi m d n theo k cl k t-3 ng dài h n Các k t qu ch ng minh r ng bi n d n tích nhìn chung có m c đ n đ nh trì th p h n so v i dòng ti n, đ c bi t K t qu nh t quán v i nghiên c u tr tích có m c đ sai s k h n ng n c cho r ng bi n d n n đ nh trì th p h n dòng ti n Các nguyên nhân có th c tính đ i v i giá tr bi n d n tích, vi c áp d ng nguyên t c k toán ho c đ c m kinh t c a doanh nghi p Trong u ki n Vi t Nam, nguyên nhân c n đ c ki m ch ng m t cách c th h n đ có th k t lu n m t cách thuy t ph c 40 3.2 M c đ đánh giá c a th tr ng đ i v i bi n d n tích 3.2.1 Mô t th ng kê Ph n trình bày k t qu nghiên c u v đánh giá c a th tr v i bi n d n tích th c hi n cl ng mô hình (2), m u đ ng đ i c ch n bao g m giá c phi u t i th i m sau k báo cáo tài n m t-1 t, giá tr bi n d n tích n m t-1 t dòng ti n t ho t đ ng kinh doanh t-1 t V i m u g c ban đ u, đòi h i v s li u đ y đ c a ba bi n làm cho m u rút g n l i 180 công ty v i 360 quan sát giai đo n 20102011 B ng sau mô t bi n mô hình: B NG 3.16 – Mô t th ng kê Pt – Pt_1 N Valid Missing Mean Median Std Deviation Skewness Std Error of Skewness Kurtosis Std Error of Kurtosis Minimum Maximum At – At_1 Ct – Ct_1 360 -2.0292 -2.3500 25.22134 180 360 0180 0149 20896 027 360 -.0384 -.0296 19544 -.209 129 129 129 4.282 1.235 1.409 256 256 256 -127.30 142.00 -.75 71 -.69 69 đó, Pt – Pt-1 giá c phi u t i th i m sau k báo cáo tài n m t t-1, At – At-1 giá tr bi n d n tích n m t t-1 Ct – Ct-1 chênh l ch dòng ti n t ho t đ ng kinh doanh t t-1 Các giá tr trung bình trung v c a chênh l ch Pt – Pt-1 âm ph n ánh giai đo n th tr i u ng doanh nghi p g p khó kh n n cho giá c phi u xu ng giai đo n i u c ng th hi n v i 41 giá tr trung bình trung v c a chênh l ch Ct – Ct-1 âm Trong đó, giá tr trung bình trung v c a chênh l ch At – At-1 l i d ng i u c ng phù h p v i tình hình trên, doanh nghi p g p khó kh n v dòng ti n k t qu giá tr bi n d n tích t ng lên Nhìn chung bi n c n thi t mô hình đ u có phân ph i t ng đ i chu n Các hình sau th hi n u này: 42 Hình 3.3 – Normal Q-Q plot c a Pt - Pt-1 residuals 3.2.2 M c đ đánh giá c a th tr B ng sau th hi n k t qu ng đ i v i bi n d n tích cl ng mô hình (2) -2 Log Likelihood 3307.448 Akaike's Information 3317.448 Criterion (AIC) Hurvich and Tsai's 3317.618 Criterion (AICC) Bozdogan's Criterion 3341.879 (CAIC) Schwarz's Bayesian 3336.879 Criterion (BIC) The information criteria are displayed in smaller-is-better forms a Dependent Variable: Pt – Pt-1 43 B NG 3.17 Parameter Estimate Std Error cl df t Intercept -5.06366 1.27619 279.092 At – At-1 46.42891 8.94988 348.048 Ct – Ct-1 15.86983 9.62455 359.909 a Dependent Variable: Pt – Pt-1 H s cl 1%, h s 10% ng h s -3.968 5.188 1.649 Sig .000 000 100 a 95% Confidence Interval Lower Upper Bound Bound -7.575845 -2.551480 28.826252 64.031586 -3.057598 34.797275 ng c a chênh l ch At – At-1 có ý ngh a th ng kê cl ng c a Ct – Ct-1 ch có ý ngh a th ng kê ng th i, đ l n c a h s cl m c m c ng c a chênh l ch At – At-1 c ng l n h n r t nhi u so v i c a Ct – Ct-1 Nh v y, k t qu cho th y gi thuy t H4 Th tr ng đánh giá bi n d n tích l n h n so v i dòng ti n thi t l p đánh giá c a đ i v i tri n v ng c a doanh nghi p i u c ng nh t quán v i Sloan [18], th tr ng tr ng đ n l i nhu n công b đánh giá giá tr dòng ti n cao h n so v i dòng ti n mà không nh n đ c s khác bi t tính n đ nh gi a bi n d n tích dòng ti n 44 K T LU N Nghiên c u tính n đ nh trì c a bi n d n tích có ý ngh a đ i v i nhi u ng d ng khác có liên quan đ n vi c d báo l i nhu n c a doanh nghi p K t qu c a nghiên c u cho th y, tr thiên c a bi n d n tích có quan h ng c h t, m c đ bi n c chi u v i m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích Khi m c đ bi n thiên c a bi n d n tích cao tính n đ nh trì c a bi n d n tích th p ng cl ng t ng d n, m c đ c l i ng th i, v i k n đ nh trì c a bi n d n tích gi m d n theo th i gian Thêm vào đó, nghiên c u c ng ch r ng đ l n c a bi n d n tích có quan h chi u v i m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích Trong đó, doanh nghi p có bi n d n tích l n m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích cao Trong đó, doanh nghi p c a bi n d n tích nh khó trì tính n đ nh c a bi n d n tích i u có th đ c gi i thích b i đ c m ho t đ ng c a doanh nghi p So v i doanh nghi p có bi n d n tích l n (không nh t thi t đ ng ngh a v i quy mô doanh nghi p l n), doanh nghi p có bi n d n tích nh có th không ph i đ c m c a doanh nghi p mà th ng th hi n m t bi n c đ c thù ho t đ ng c a m t n m nh t đ nh h n đ c m ho t đ ng c a công ty, ho c c ng có th suy đoán r ng doanh nghi p có bi n d n tích nh có m c đ bi n thiên c a bi n d n tích cao h n Bên c nh đó, c ng c n th y r ng, v i k bi n thiên c a bi n d n tích có nh h cl ng đ n m c đ ng li n k , m c đ n đ nh trì c a bi n d n tích m nh h n so v i đ l n c a bi n d n tích Tuy nhiên, v i k cl ng dài h n, k t qu cho th y, doanh nghi p có giá tr bi n d n tích l n l i có đ n đ nh trì c a bi n d n tích l n qua th i gian T nh ng k t qu có th rút k t lu n r ng s k t h p gi a tác đ ng c a m c đ bi n thiên đ l n c a bi n d n tích s đem l i hi u ng 45 tác đ ng đ n bi n d n tích cao nh t Các doanh nghi p có m c đ bi n thiên c a bi n d n tích th p đ l n c a bi n d n tích cao m cđ n đ nh trì c a bi n d n tích cao ng Nghiên c u c ng th c hi n so sánh gi a m c đ c l i n đ nh trì c a bi n d n tích v i dòng ti n cho th y bi n d n tích có m c đ trì th p h n so v i dòng ti n , đ c bi t n đ nh k h n ng n M c dù v y, m c đ bi n thiên c a bi n d n tích c ng có nh h ng nh t đ nh đ n tính n đ nh trì c a dòng ti n, dù ch a rõ ràng Trong t ng lai, h ng nghiên c u ti p theo có th vào gi i thích nguyên nhân v tính n đ nh trì th p h n c a bi n d n tích so v i l i nhu n Cu i cùng, nghiên c u c ng tr l i cho câu h i li u th tr đánh giá nh th v bi n d n tích Th tr ng ng đánh giá bi n d n tích cao h n so v i dòng ti n đánh giá tri n v ng c a doanh nghi p Trong b i c nh bi n d n tích có tính n đ nh trì th p h n so v i dòng ti n, vi c th tr ng d a nhi u vào bi n d n tích có th thi t l p d đoán v tri n v ng c a doanh nghi p m t cách sai l m Tuy nhiên, c ng đ c m c a m t th tr ng non tr m c đích đ u t ch y u h ng t i thành qu ng n h n K t qu cho th y, vi c d đoán l i nhu n c a doanh nghi p c n ph i th c hi n đ i v i t ng thành ph n l i nhu n c n tính đ n đ c m n đ nh trì c a t ng thành ph n đ có đ c d đoán l i nhu n th c t h n K t qu nghiên c u c a nghiên c u nh t quán v i nghiên c u tr c v tính n đ nh trì c a bi n d n tích Tuy nhiên, b i c nh Vi t Nam, ch a có nghiên c u c th đ c p đ n vi c làm rõ tính n đ nh c a bi n d n tích l i nhu n công b c a doanh nghi p niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Ý ngh a c ng nghiên c u giúp cho vi c thi t l p cách th c d báo l i nhu n c a doanh 46 nghi p đ c phù h p h n v i th c t , đó, c n ý đ n m c đ bi n thiên c a bi n d n tích đ l n c a bi n d n tích Ngoài ra, k t qu nghiên c u c a đ tài c ng cung c p thêm hi u bi t v tính ch t c a thành ph n l i nhu n t giúp đánh giá phù h p h n v ch t l ng l i nhu n c ng nh hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p Có th suy lu n r ng doanh nghi p ho t đ ng kinh doanh hi u qu doanh nghi p trì đ cs n đ nh ho t đ ng kinh doanh S n đ nh ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p th hi n qua s t ng tr nhu n mà u đ c quy t đ nh b i s t ng tr ng n đ nh l i ng n đ nh c a thành ph n l i nhu n 47 TÀI LI U THAM KH O [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] Anderson, C., and L Garcia-Feijoo, 2006, Empirical evidence on capital investment, growth options, and security returns, Journal of Finance 61, 171194 Bradshaw, M., Richardson, S., Sloan, R., 2001, Do analysts and auditors use information in accruals, Journal of Accounting Research 39, 45-74 Collins, D., Gong,G., and P., Hribar, 2003, Investor Sophistication and the Mispricing of Accruals, Review of Accounting Studies 8, 251-276 Cooper, M., H Gulen and M Schill, 2005, What Best Explains the CrossSection of Stock Returns? Exploring the Asset Growth Effect, Working paper, Purdue University Dechow, P., and I., Dichev, 2002, The Quality of Accruals and Earnings: The Role of Accrual Estimation Errors, The Accounting Review 77, 35-59 Dechow, and W., Ge, 2006, The Persistence of Earnings and Cash Flows and the Role of Special Items: Implications for the Accrual Anomaly, Review of Accounting Studies 11, 253-296 Dichev, Ilia D and Vicki W Tang, 2008, Earnings volatility and earnings predictability, forthcoming in The Accounting Review Fairfield, P., J Whisenant and T Yohn, 2003a, Accrued Earnings and Growth: Implications for Future Profitability and Market Mispricing, The Accounting Review 78, 353-371 Graham, John, Campbell Harvey, and Shivaram Rajgopal, 2005, The economic implications of corporate financial reporting, Journal of Accounting and Economics 40, 3-73 [10] Healy, P M (1985), The effect of bonus schemes on accounting decisions, Journal of Accounting and Economics, 7: 85- 107 [11] Jeter, D C and Shivakumar L (1999), Cross-Sectional Estimation Of Abnormal Accruals Using Quarterly And Annual Data: Effectiveness in Detecting Event-Specific Earnings Management, Accounting and Business Research, 29(4) [12] Jones, J 1991 Earnings management during import relief investigations Journal of Accounting Research 29, 193-228 [13] Lev, B., and D., Nissim, 2006, The Persistence of the Accruals Anomaly Contemporary Accounting Research 23, 193 – 226 [14] Penman, S 1992 Financial statement information and the pricing of earnings changes The Accounting Review (67): 563-577 [15] , S 2009 Financial Statements Analysis and Security Valuation, Irwin McGraw Hill, 4th ed [16] Richardson, S., R Sloan, M Soliman and I Tuna, 2005, Accrual Reliability, Earnings Persistence and Stock Prices Journal of Accounting and Economics 39, 437-485 [17] Richardson, S., R., Sloan, M., Soliman, and I., Tuna, 2006, The Implications of Accounting Distortions and Growth for Accruals and Profitability, The Accounting Review 81, 713- 744 48 [18] Sloan, R., 1996, Do Stock Prices fully Reflect Information in Accruals and Cash flows about Future Earnings? The Accounting Review 71, 289-315 [19] Thomas, J and H Zhang, 2001, Inventory changes and future returns The Review of Accounting Studies 7, 163-187 [20] Takasu, Y and Nakano, M (2012) What smoothed earnings tell ú about —The effect of information asymmetry The Japanese Accounting Review, Volume 2, 1–32 2012 [21] Titman, S., K.C Wei, and F Xie, 2004, Capital Investments and Stock Returns Journal of Financial and Quantitative Analysis 39: 677-700 [22] Xie, H 2001, The Mispricing of Abnormal Accruals, The Accounting Review 76, 357-373 49 [...]... các doanh nghi p niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Ph m vi nghiên c u c a đ tài là các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Cách ti p c n và Ph ng pháp nghiên c u Cách ti p c n D a trên n n t ng các nghiên c u v bi n d n tích tr c đây đ tài xây d ng mô hình đ gi i quy t các m c tiêu nghiên c u trên n n t ng s li u c a các công ty niêm y t trên th tr Ph ng ch ng khoán Vi t Nam. .. n tích, đ c bi t là các công ty có giá tr bi n d n tích cao Collins và c ng s [3] xem xét vai trò c a các nhà đ u t t ch c trong vi c đ nh giá sai l ch bi n d n tích Lev và Nissim [13] th y r ng các nhà đ u t t ch c không đ u t d a trên các thông tin bi n d n tích, các y u t c u trúc h th ng c a các công ty có giá tr bi n d n tích cao h n ch các nhà đ u t , bao g m c nhà đ u t t ch c và cá nhân, trong. .. các nhà đ u t t ch c trong vi c đ nh giá sai l ch bi n d n tích Lev và Nissim [13] th y r ng các nhà đ u t t ch c đ u t d a trên các thông tin bi n d n tích, nh ng các y u t c u trúc h th ng c a các công ty có giá tr 15 bi n d n tích cao h n ch các nhà đ u t , bao g m c nhà đ u t t ch c và cá nhân, trong vi c đ u t d a trên bi n d n tích Trong đ tài này, tác gi nghiên c u tính n đ nh c a bi n d n tích. .. c a bi n d n tích v i m cđ n đ nh c a bi n d n tích, tác gi phân các công ty vào 5 nhóm c n c vào m c đ bi n thiên c a bi n d n tích M c đ bi n thiên c a bi n d n tích đ c đo l ng b ng đ l ch chu n c a bi n d n tích c a các công ty phân tích m i liên h gi a đ l n c a bi n d n tích v i m c đ n đ nh c a bi n d n tích, tác gi c ng phân các công ty vào 5 nhóm c n c vào đ l n c a bi n d n tích 2.5 Ch n... tích và tính ch t c a bi n d n tích trong các nghiên c u tr c đây - Xây d ng mô hình và th nghi m mô hình bi n d n tích đ làm rõ tính ch t c a bi n d n tích trong l i nhu n công b c a các DN niêm y t - Xây d ng mô hình và Phân tích m i liên h gi a bi n d n tích và đánh giá c a th tr ng 4 N i dung nghiên c u N i dung nghiên c u c a đ tài bao g m các n i dung ch y u sau: - T ng quan v bi n d n tích và. .. bi n d n tích và đánh giá c a th tr ng: tài trình bày v t ng h p v các v n đ lý lu n c a đ tài - Tính n đ nh duy trì c a bi n d n tích: tài trình bày v các v n đ thi t k nghiên c u và k t qu nghiên c u v tính n đ nh duy trì c a bi n d n tích - M c đ đánh giá c a th tr ng đ i v i bi n d n tích: thi t k nghiên c u và k t qu nghiên c u v đánh giá c a th tr d n tích c a các doanh nghi p niêm y t trên th... d n tích có quan h ng m cđ H2: c chi u v i n đ nh duy trì c a bi n d n tích Và: l n c a bi n d n tích có quan h cùng chi u v i m c đ n đ nh duy trì c a bi n d n tích 18 Hai gi thuy t trên là khá c b n và trong đi u ki n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, tác gi cho r ng các gi thuy t trên là phù h p Các doanh nghi p niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam nhìn chung v n còn đang phát tri n và các y... bi n d n tích Tác gi suy đoán r ng các công ty niêm y t có t l bi n d n tích cao trong t ng tài s n thì có th ti p t c duy trì t l bi n d n tích cao nh là m t đ c đi m c a ho t đ ng c a doanh nghi p Trong khi đó, trên c s c a k toán d n tích, các công ty có t l bi n d n tích nh vào m t n m nào đó th ng th hi n là m t bi n c đ c thù trong ho t đ ng c a n m đó h n là đ c đi m ho t đ ng c a công ty M c... i các danh m c đ u t d a trên bi n d n tích tùy ý h n là bi n d n tích không tùy ý M t s nghiên c u c ng liên h các thu c tính bi n d n tích v i hành vi c a ng i s d ng BCTC nh nhà phân tích, ki m toán viên, nhà đ u t t ch c Ch ng h n, Bradshaw và c ng s [2] cho th y các nhà phân tích c ng đánh giá quá cao tính n đ nh c a bi n d n tích, đ c bi t là các công ty có giá tr bi n d n tích cao Collins và. .. l ch đánh giá v ho t đ ng c a công ty khi công ty đó đang gánh ch u chi phí hi n t i đ sinh l i trong t M t s đi u ch nh d ng lai i d ng giá tr d n tích ròng là c n thi t trong đi u ki n công ty m r ng quy mô ho t đ ng c a mình Nói chung, m t công ty không th m r ng ho t đ ng mà không c n chi ti n ra ho c các kho n t ng đ ng ti n và qua đó làm gi m l i nhu n b ng ti n Trong tr ng 11 h p này, giá tr