THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG đầu tư CHỨNG KHOÁN tại THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM và VAI TRÒ của CHỦ đầu tư nước NGOÀI

Với các nội dung như trên, nhà đầu tư có thể chủ động nhận biếtcác đặc điểm về qui luật vận động của thị trường, cũng như xác địnhđược xuất phát điểm tham gia vào thị trường của mình đan

MỤC LỤC

PHẦN I: MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 3

I Khái niệm và phân loại hoạt động đầu tư chứng khoán 3

1.1 Khái niệm 3

1.2 Phân loại đầu tư chứng khoán 3

II Các chủ thể tham gia hoạt động đầu tư chứng khoán 5

2.1 Nhà đầu tư (NĐT) 5

2.2 Nhà phát hành 6

2.3 Trung gian tài chính 6

III Quy trình đầu tư chứng khoán 7

3.1 Tìm hiểu thị trường 7

3.2 Xác định chứng khoán mục tiêu 8

3.3 Thu thập và sàng lọc thông tin/ Lựa chọn danh mục đầu tư 8

3.4 Xác định các tiêu chí đầu tư 9

3.5 Theo dõi Danh mục đầu tư 10

3.6 Thanh lý/Cut loss 10

IV Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán 11

4.1 Khả năng sinh lời từ khoản đầu tư chứng khoán trong tương lai 11

4.2 Mức độ rủi ro có thể gặp của loại chứng khoán được đầu tư 11

4.3 Khả năng thanh khoản của chứng khoán đầu tư 12

4.4 Mức độ và khả năng kiếm soát, chi phối hoạt động của doanh nghiệp 12

PHẦN II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 14

I Hoạt động đầu tư trên thị trường 14

1.1 Hoạt động đầu tư của nhà đầu tư trong nước 14

1.2 Hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài 18

II Vai trò của nhà đầu tư đối với thị trường chứng khoán Việt Nam 21

III Vai trò của cơ quan quản lý nhà nước 21

IV Các kết quả đạt được trong giai đoạn vừa qua 26

4.1 Những mặt đã đạt được: 26

4.2 Những mặt còn hạn chế 28

PHẦN III: ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 32

I Định hướng của nhà nước đối với thị trường chứng khoán Việt Nam 32

1.1 Mục tiêu: 32

1.2 Quan điểm và nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán: 33

1.3 Định hướng phát triển: 33

II Một số giải pháp chủ yếu nâng cáp hiệu quả đầu tư trên thị trường 35

2.1 Hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khoán 35

2.2 Tăng cung chứng khoán cho thị trường về số lượng, chất lượng và chủng loại 36

2.3 Thực hiện các chính sách khuyến khích các tổ chức và cá nhân tham gia thị trường chứng khoán 37

2.4 Nâng cao chất lượng hoạt động của các Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, Sở Giao

dịch Chứng khoán và Trung tâm Lưu ký chứng khoán 38

2.5 Nâng cao chất lượng hoạt động của thị trường chứng khoán 38

2.6 Nâng cao năng lực quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán 39

2.7 Đẩy mạnh hoạt động và tăng cường vai trò của Hiệp hội ngành chứng khoán trong việc hỗ trợ cơ quan quản lý nhà nước trên các phương diện: 40

2.8 Tăng cường hợp tác quốc tế 40

2.9 Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu và thông tin tuyên truyền 40

2.10 Kinh phí và cơ sở vật chất - kỹ thuật cho thị trường chứng khoán 41

2.11 Nâng cao nhận thức của các NĐT cá nhân 41

PHẦN I: MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

I Khái niệm và phân loại hoạt động đầu tư chứng khoán

1.1 Khái niệm

Đầu tư chứng khoán là một loại hình đầu tư tài chính Trong hoạtđộng này, nhà đầu tư bỏ tiền để mua chứng khoán (bao gồm cổ phiếu,trái phiếu…) Giá trị của chứng khoán phụ thuộc vào giá trị kinh tế cơbản của các quyền được bao hàm trong mỗi loại chứng khoán, hay phụthuộc vào năng lực tài chính của nhà phát hành Đồng thời, giá chứngkhoán phụ thuộc vào quan hệ cung cầu chứng khoán trên thị trường.Đầu tư chứng khoán giúp nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận từphần lợi tức được chia và phần tăng giá chứng khoán trên thị trường.Mặt khác, nhà đầu tư có thể được hưởng quyền quản lý, quyền kiểmsoát doanh nghiệp từ việc nắm giữ cổ phiếu

1.2 Phân loại đầu tư chứng khoán

Có nhiều cách phân loại đầu tư chứng khoán Ở đây chỉ đề cập đếnviệc phân loại theo mục đích đầu tư Theo đó, hoạt động đầu tư chứngkhoán có thể chia thành:

- Đầu tư ngân quỹ

Hoạt động đầu tư ngân quỹ thường được thực hiện bởi các tổ chứckinh tế và nhà đầu tư lớn Xuất phát từ nhu cầu thanh toán chi trả, nhucầu dự phòng và dự trữ, các tổ chức kinh tế và nhà đầu tư lớn thườngphải nắm giữ một lượng tiền khá lớn Tuy nhiên, tiền không phải là tàisản sinh lời, nên các đối tượng này thường có xu hướng tăng cườngđầu tư vào các tài sản sinh lời, giảm dự trữ tiền, do vậy tiềm ẩn khảnăng phá sản lớn do khả năng thanh toán kém Để khắc phục điều này,các nhà quản trị tài chính thường đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn,

có khả năng chuyển đổi nhanh thành tiền như tín phiếu kho bạc, kỳphiếu ngân hàng… Bên cạnh khả năng sinh lời, các chứng khoán này

có vai trò như là các dự trữ thứ cấp khi nhu cầu thanh toán chi trả phátsinh.

- Đầu tư hưởng lợi

Khác với đầu tư ngân quỹ nhằm đáp ứng khả năng thanh toán, hoạtđộng đầu tư hưởng lợi nhằm mục tiêu lợi nhuận Lợi nhuận từ hoạtđộng đầu tư có thể có được từ lợi tức, từ tài sản đầu tư như cổ tứchàng năm, hay từ lợi tức của trái phiếu Bên cạnh đó, nhà đầu tư có thểthu được chênh lệch giá chứng khoán và các quyền lợi khác nếu có.Hoạt động đầu tư hưởng lợi gồm kinh doanh chênh lệch giá, hoạtđộng đầu cơ, kinh doanh giảm giá, tạo lập thị trường

- Đầu tư phòng vệ

Hoạt động đầu tư có khả năng mang lại lợi nhuận lớn, song cũnghàm chứa rủi ro rất cao Vì vậy, công cụ phòng vệ xuất hiện ngày càngnhiều nhằm giúp nhà đầu tư phòng tránh rủi ro, như: hợp đồng giaosau, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền mua…, các công cụ này được

sử dụng cho cả nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá, nghiệp vụ đầu tư

và nghiệp vụ phòng vệ

- Đầu tư nắm quyền kiểm soát

Cổ phiếu cho phép chủ sở hữu có quyền kiểm soát công ty pháthành thông qua quyền nhận thông tin, quyền tham dự và biểu quyết tạiĐHCĐ Số lượng cổ phiếu nắm giữ thường quyết định khả năng biểuquyết, kiểm soát của nhà đầu tư Một số nhà đầu tư lớn, thường là nhàđầu tư tổ chức như doanh nghiệp hoặc ngân hàng lớn thường thực hiệnhoạt động đầu tư nắm quyền kiểm soát

Một hình thái khác của đầu tư nắm quyền kiểm soát phát triển trongnhững năm gần đây là hoạt động đầu tư mạo hiểm Một số tổ chức đầu

tư lớn tìm kiếm cơ hội đầu tư từ các công ty chưa phát triển, đặc biệtyếu kém về công nghệ quản lý Thông qua nắm quyền kiểm soát, họthực hiện tái cấu trúc công ty, thay đổi quản lý, công nghệ, từ đó nângcao hiệu quả hoạt động và cải thiện hình ảnh trong công chúng đầu tư

và sẽ thực hiện bán cổ phiếu trên thị trường tập trung hoặc thị trườngOTC khi cổ phiếu tăng giá.

II Các chủ thể tham gia hoạt động đầu tư chứng khoán

2.1 Nhà đầu tư (NĐT)

NĐT bao gồm NĐT có tổ chức như ngân hàng, CTCK, công ty bảohiểm, DN Đặc điểm cơ bản của nhóm NĐT này là quy mô vốn đầu tưlớn, có tính tập trung hoá hoạt động đầu tư cao, hoạt động chuyênnghiệp với danh mục đầu tư đa dạng và linh hoạt Đặc biệt, các tổchức kinh doanh chứng khoán như ngân hàng, CTCK có thể đảm nhậnvai trò tạo lập thị trường

Các DN cũng là đối tượng đầu tư quan trọng trên thị trường Tuynhiên, hoạt động đầu tư của đối tượng này thường kém chuyên nghiệphơn, chủ yếu tập trung ở hoạt động đầu tư ngân quỹ nhằm đáp ứngkhả năng thanh toán chi trả và hoạt động đầu tư nắm quyền kiểm soát.Bên cạnh NĐT có tổ chức, các NĐT cá nhân có vai trò quan trọngtrong việc làm tăng tính sôi động của thị trường Nhiều nước trên thếgiới cho phép NĐT được ký hợp đồng và mở tài khoản tại nhiềuCTCK Biện pháp này giúp NĐT có thể thực hiện phân tán đầu tư, tậndụng lợi thế của từng CTCK trong việc thực hiện giao dịch, đồng thờicác CTCK buộc phải cạnh tranh với nhau, từ đó làm tăng chất lượngdịch vụ cung cấp Ở Việt Nam, phương thức quản lý chưa hoàn thiện,chưa thực sự kiểm soát chặt chẽ các giao dịch, đặc biệt là giao dịchnội gián và thao túng thị trường, do vậy hiện mới chỉ cho phép mỗiNĐT được mở 1 tài khoản tại một CTCK

Các NĐT cá nhân thường gặp bất lợi về quy mô, do vậy chi phí đầu

tư cao, khả năng phân tán rủi ro và đa dạng hoá đầu tư kém, tínhchuyên nghiệp thấp Danh mục đầu tư của các NĐT cá nhân ở ViệtNam thường đơn giản, chủ yếu là cổ phiếu Hơn nữa, việc hoạch địnhdanh mục đầu tư còn thiếu khoa học và quản lý thụ động Chứng

khoán được lựa chọn còn theo cảm tính, do vậy chất lượng đầu tưthường không cao

2.2 Nhà phát hành

Nhà phát hành lớn nhất trên thị trường là các tổ chức kinh tế, baogồm Chính phủ và chính quyền địa phương, DN, ngân hàng thươngmại và các trung gian tài chính khác Hoạt động phát hành chứngkhoán của các trung gian tài chính làm tăng khả năng tích tụ và tậptrung vốn trên thị trường Chính phủ và chính quyền địa phương pháthành trái phiếu và công cụ nợ ngắn hạn nhằm huy động vốn để bù đắpthiếu hụt ngân sách và chi đầu tư

Các DN phát hành cổ phiếu, trái phiếu và các công cụ nợ ngắn hạnnhằm huy động vốn đáp ứng nhu cầu hoạt động Phần lớn lượng vốnnày được dùng để đầu tư mua sắm các tài sản thực, do vậy làm tăngnăng lực sản xuất của nền kinh tế

Các trung gian tài chính như ngân hàng thương mại có thể pháthành chứng khoán để huy động vốn Chứng khoán do đối tượng nàyphát hành có khối lượng lớn và độ an toàn khá cao, do vậy thường hấpdẫn công chúng đầu tư

2.3 Trung gian tài chính

Các tổ chức trung gian đầu tư bao gồm CTCK, công ty quản lý quỹ,

tổ chức bảo hiểm, ngân hàng và trung gian đầu tư khác Các CTCKthường thực hiện hoạt động môi giới, tư vấn đầu tư, bảo lãnh pháthành, tự doanh…

Khác với CTCK, công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán thực hiệnhoạt động uỷ thác đầu tư hoặc phát hành chứng chỉ quỹ đầu tư chứngkhoán và thực hiện quản lý danh mục đầu tư chứng khoán cho kháchhàng (những người sở hữu chứng chỉ quỹ)

Công ty bảo hiểm là trung gian đầu tư điển hình Thông qua hoạtđộng khai thác bảo hiểm, các công ty này thu hút lượng vốn lớn trong

nền kinh tế và thực hiện hoạt động đầu tư vốn nhàn rỗi, chủ yếu vàocác chứng khoán.

III Quy trình đầu tư chứng khoán

3.1 Tìm hiểu thị trường

Tìm hiểu thị trường giúp cho nhà đầu tư có được cái nhìn toàn cục

về thực trạng của thị trường chứng khoán - nơi mà họ đang đặt kỳvọng khai thác lợi nhuận Khi tìm hiểu thị trường, nhà đầu tư nên tậptrung vào các thông tin sau:

- Quá trình phát triển của thị trường (ổn định hay không?);

- Các biến cố lịch sử của thị trường và lý giải các biến cố đó;

- Các nhân tố (vĩ mô và vi mô) có thể gây ảnh hưởng tới thị trường;

- Tình trạng hiện tại của thị trường

Với các nội dung như trên, nhà đầu tư có thể chủ động nhận biếtcác đặc điểm về qui luật vận động của thị trường, cũng như xác địnhđược xuất phát điểm tham gia vào thị trường của mình đang ở đâutrong chu trình vận động ấy.

3.2 Xác định chứng khoán mục tiêu

Đây là bước mà nhà đầu tư phải tiến hành sơ bộ lọc ra các mãchứng khoán có khả năng đầu tư dựa trên những hiểu biết và phánđoán của mình Để thực hiện bước này, nhà đầu tư nên có sự quan sátngay từ bước Tìm hiểu thị trường và tiếp tục củng cố nhận định củamình bằng phân tích sơ bộ dựa trên những thông tin đại chúng và/hoặcthông tin riêng

3.3 Thu thập và sàng lọc thông tin/ Lựa chọn danh mục đầu tư

Thu thập và sàng lọc thông tin là một quá trình thường xuyên trước

và sau khi tiến hành đầu tư Với nhóm chứng khoán tiềm năng đãđược lựa chọn từ bước trên, nhà đầu tư có thể tập trung thu thập vàphân tích thông tin chi tiết hơn để lựa chọn chứng khoán tối ưu chodanh mục đầu tư của mình Lưu ý rằng cảm tính có thể đem lại thànhcông chứ không phải sự chắc chắn, do đó, chỉ những chứng khoán cóđầy đủ căn cứ thực tế mới được chọn vào Danh mục Nhà đầu tư cũngnên cân nhắc về tính “mở” thông tin của chứng khoán thành phầnnhằm giảm thiểu những hạn chế trong việc theo dõi và quản lý danhmục sau đầu tư

Trong quá trình lọc chứng khoán thành phần, nhà đầu tư cũng nênchú trọng phân tán rủi ro bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư Ví

dụ, nhà đầu tư có thể kết hợp chứng khoán theo sự đối trọng về mức

độ rủi ro (các chứng khoán có tần suất dao động lớn kết hợp với cácchứng khoán có tần suất dao động nhỏ), đối trọng giữa những ngành

có đặc điểm sản xuất kinh doanh độc lập với nhau, v.v…Việc đa dạnghóa danh mục giúp cho nhà đầu tư tránh được rủi ro hệ thống khi

trong danh mục xuất hiện quá nhiều (hoặc toàn bộ) chứng khoán cócùng một tập tính vận động.

Nếu như trước đầu tư, việc thu thập thông tin để phục vụ xác địnhdanh mục đầu tư, thì sau đó, thông tin cần được cập nhật để phát hiệnsớm các nguy cơ và cơ hội Tuy nhiên, việc theo dõi và cập nhật thôngtin liên quan tới tất cả các chứng khoán thành phần không phải lúc nàocũng có thể thực hiện được dễ dàng, đặc biệt với các nhà đầu tư khôngchuyên Vì vậy, để giảm thiểu rủi ro và nâng cao hiệu quả đầu tư, nhàđầu tư nên có bước rà soát và phân tích thông tin ngay khi cảm nhậnđược những diễn biến bất thường (tích cực và tiêu cực) của thị trường

3.4 Xác định các tiêu chí đầu tư

Xác định tiêu chí đầu tư tránh cho nhà đầu tư rơi vào tình thế bịđộng trong kinh doanh, tạo công cụ phòng bị rủi ro và đóng vai trònhư những chuẩn mực để xây dựng nguyên tắc đầu tư

Các tiêu chí đầu tư như nội dung chủ đạo của hoạt động đầu tư liên quan chủ yếu tới việc quản lý lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro dự kiến.Hai vấn đề này có thể xác định được dễ dàng hơn với sự trợ giúp củacác công cụ quản lý chuyên biệt, song nhà đầu tư cá nhân vẫn có thểthực hiện theo cách riêng của mình dựa trên điều kiện tài chính và khảnăng phân tích chủ quan

-Ví dụ:

Tại thời điểm tạo danh mục đầu tư, thị trường được đánh giá làthuận lợi và ổn định; các chứng khoán thành phần được lựa chọn theohướng phân tán rủi ro (đa dạng hóa danh mục) Thực tế lịch sử vậnđộng của các chứng khoán thành phần cho thấy:

Biên dao động nhỏ, quá trình sụt giảm chậm với chu kỳ thưa,

Điều chỉnh giảm sâu nhất trong 06 tháng qua là 31,1%, trung bình

cả danh mục là 18,6%

Tốc độ tăng trưởng bình quân toàn danh mục trong 06 tháng là 32%(với tỉ trọng đầu tư giả định là đều nhau)

Nhà đầu tư sẵn sàng chịu lỗ tới 15% giá trị đầu tư để đổi lấy khảnăng thu lợi 32%

Như vậy, nhà đầu tư có thể xác định tiêu chí đầu tư như sau:

Lợi nhuận kỳ vọng: 32%

Rủi ro dự kiến: 18,6%

Mức cut loss: 15%

3.5 Theo dõi Danh mục đầu tư

Đây là quá trình giám sát danh mục dựa trên các tiêu chí đầu tư đã

đề ra từ bước trên Trong bước này, thông tin tiếp tục được cập nhật

và phân tích theo mức độ thường xuyên có thể của nhà đầu tư Mức độ

ấy có thể khác nhau giữa mỗi nhà đầu tư, song phải đảm bảo phát hiệnkịp thời được những biến động bất thường của thị trường và củachứng khóan thành phần Trong trường hợp các tiêu chí đầu tư đạtmức hoặc bị vi phạm, chúng ta nên lập tức trở lại bước 3 để xác địnhnguyên nhân của biến động và tiến hành chỉnh sửa tiêu chí đầu tư,thanh lý hoặc cắt lỗ Tuy nhiên, riêng việc chỉnh sửa tiêu chí đầu tưchỉ nên thực hiện khi có những bằng chứng xác thực về xu thế thịtrường, tránh lạm dụng dẫn đến phá vỡ nguyên tắc “Một quan điểm”(trình bày dưới đây)

3.6 Thanh lý/Cut loss

Đây là bước cuối cùng, dễ dàng và cũng là khó khăn nhất Dễ dàng

là vì khi nhà đầu tư nhận được các tín hiệu cho phép thanh lý /Cut lossmột phần hoặc toàn bộ chứng khoán danh mục thì động tác duy nhấtphải làm là tiến hành bán chứng khoán Vậy đâu là khó khăn?

* Nguyên tắc “một quan điểm”

Rất thường xuyên, chúng ta phải đối mặt với khó khăn ra quyếtđịnh bán chứng khoán vào thời điểm Thị trường đang có những biếnđộng tăng hoặc giảm mạnh mẽ Nếu như tâm lý “càng để càng lãi”thường xuất hiện trong điều kiện thị trường thuận lợi thì việc khó chấp

nhận từ bỏ một phần tài sản của mình khi thị trường suy giảm cũngkhá phổ biến

Nguyên tắc “một quan điểm” các chuẩn mực chúng ta đã xác định

từ bước 4 phải được đảm bảo thực hiện khi hội đủ các căn cứ chophép phát tín hiệu Bán Điều này đặc biệt quan trọng với vai trò giúpcho nhà đầu tư không mâu thuẫn với chính mình Thử hình dung, nếubạn vượt qua nguyên tắc mình đặt ra và may mắn kiếm được nhiềuhơn số lãi dự kiến, những lần sau, bạn sẽ có xu hướng tiếp tục phá vỡcác nguyên tắc thay vì đánh giá lại khả năng phân tích, dự đoán trướcđầu tư Như vậy, bạn đã đánh mất niềm tin vào bản thân, vào năng lực

ra quyết định của chính mình

Xung quanh vấn đề này, có một câu hỏi thú vị là: “Vậy tại sao tôiphải bỏ qua cơ hội được nhiều hơn hoặc mất ít hơn?” Câu trả lời thậtđơn giản: “Từ bỏ cũng là một nghệ thuật trong đầu tư!”

IV Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán

4.1 Khả năng sinh lời từ khoản đầu tư chứng khoán trong tương lai.

Mục đích trước hết của đầu tư chứng khoán là nhằm thu được lợinhuận trong tương lai, vì vậy khả năng sinh lời của khoản đầu tưchứng khoán là nhân tố cần được xem xét hàng đầu Tuy nhiên khảnăng sinh lời của chứng khoán lại chịu ảnh hưởng của nhiều nhân tốkhác như: lĩnh vực,ngành nghề kinh doanh, chính sách kinh tế của nhànước; khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường; chínhsách chi trả cổ tức… Vì thế để tối đa hóa lợi nhuận, nhà đầu tư cầnphải phân tích, đánh giá kỹ các nhân tố có thể ảnh hưởng đến khảnăng sinh lợi để lựa chọn quyết định đầu tư cho phù hợp

4.2 Mức độ rủi ro có thể gặp của loại chứng khoán được đầu tư

Để có thể thu được lợi nhuận tối đa trong đầu tư chứng khoán nhàđầu tư còn phải biết cách để tối thiểu hóa các rủi ro có thể gặp Việc

đánh giá mức độ rủi ro trong đầu tư chứng khoán không chỉ đối vớitừng loại chứng khoán riêng rẽ mà còn đối với toàn bộ danh mục đầu

tư chứng khoán nhằm hạn chế và phân tán rủi ro Thông thường, mức

độ rủi ro có sự khác biệt nhất định giữa các chứng khoán vón vàchứng khoán nợ, giữa chứng khoán có thời hạn thanh toán khác nhau,giữa chứng khoán có khả năng chuyển đổi hoặc không chuyển đổi,giữa chứng khoán của các doanh nghiệp hoặc ngành kinh doanh khácnhau… Việc đánh giá mức độ rủi ro đầu tư chứng khoán cũng đòi hỏinăng lực, kỹ năng phân tích đánh giá rủi ro nhất định của các nhà đầu

tư chứng khoán trên thị trường

4.3 Khả năng thanh khoản của chứng khoán đầu tư

Tính thanh khoản (hay còn gọi là tính lỏng) của chứng khoán là khảnăng dễ dàng chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt Thông thườngkhi có số tiền mặt nhàn rỗi nhà đầu tư thường đầu tư chứng khoán đểthu lợi nhuận, song khi cần tiền mặt để đáp ứng nhu cầu cá nhân hoặcchuyển hướng đầu tư họ lại muốn chuyển nhượng chứng khoán đang

sở hữu để thu tiền về Nếu các chứng khoán mà họ sở hữu có khả năngthanh khoản cao, việc sở hữu chứng khoán cũng tiện ích không khác

gì việc nắm giữ tiền mặt thì sẽ khuyến khích họ đầu tư chứng khoán

và ngược lại Do đó tính thanh khoản của chứng khoán cũng là mộtyếu tố quan trọng để các nhà đầu tư cần xem xét, lựa chọn

4.4 Mức độ và khả năng kiếm soát, chi phối hoạt động của doanh nghiệp.

Đôi khi mức độ và khả năng kiểm soát, chi phối hoạt động củadoanh nghiệp cũng là một nhân tó được xem xét đến khi lựa chọnquyết định đầu tư chứng khoán Quyền hạn và lợi ích của nhà đầu tưchứng khoán thường được tăng thêm theo mức độ nắm giữ cổ phầncủa doanh nghiệp Vì vậy khi đầu tư chứng khoán họ cũng cần cânnhắc quy mô đầu tư sao cho có thể đạt được mục đích kiểm soát chi

phối hoạt động của doanh nghiệp, hỗ trợ cho việc thực hiện mục tiêutối đa hóa lợi nhuận của mình.

PHẦN II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

I Hoạt động đầu tư trên thị trường

1.1 Hoạt động đầu tư của nhà đầu tư trong nước

Theo báo cáo của UBCKNN, số lượng tài khoản tính đến cuốitháng 10/2009 là 766.725 tài khoản (trong đó nhà đầu tư có tổ chức là3.147 tài khoản và nhà đầu tư cá nhân là 763.578 tài khoản), tăng khámạnh so với đầu năm 2009

Theo báo cáo tính đến cuối tháng 10/2009, thị trường đã có 46 công

ty quản lý quỹ được cấp phép hoạt động (do 1 công ty đã giải thểtháng 7/2009) với tổng số vốn điều lệ là gần 1.835 tỷ đồng (năm 2009chỉ có 4 công ty được thành lập mới); có 20 quỹ đầu tư chứng khoán(4 quỹ công chúng và 16 quỹ thành viên) với tổng số vốn huy động là12.757 tỷ đồng (1 quỹ giải thể và 1 quỹ tăng vốn); và 29 văn phòngđại diện đang hoạt động

TTCKVN tuy có những thăng trầm trong từng giai đoạn khác nhau,tuy nhiên xu hướng chung là ngày càng sôi động, quy mô giao dịchtăng dần, lượng nhà đầu tư (NĐT) tham gia tăng dần Tuy nhiên, trình

độ của nhóm NĐT cá nhân Việt Nam đến đâu thì còn rất nhiều sựnghiên cứu tranh luận của giới nghiên cứu và thực tiễn của thị trường.Nếu xét về địa pháp lý nhà đầu tư là chủ thể chính tham gia vàohoạt động của thị trường, mà tại đó bằng các nghiệp vụ, hình thức giaodịch, nhà đầu tư tác động gián tiếp và trực tiếp đến thị trường

Nếu xét về nghề nghiệp hay tầng lớp chúng ta có thể thấy sự đadạng trong việc xuất thân của NĐT cá nhân Việt Nam Từ dân tàichính, nhân viên văn phòng làm ở các Công ty có điều kiện sớm tiếpxúc với TTCK, thì hiện nay, sự xuất hiện của anh nông dân, bà bánnước không còn là câu chuyện tiếu lâm, mà là những câu chuyện cóthật trên các sàn giao dịch

Việc tham gia "đầu tư Chứng khoán" của họ đơn giản chỉ là muathấp bán cao thu lời như buôn mớ rau, con cá Tuy nhiên cũng khôngloại trừ những NĐT làm ở các cơ quan tài chính nhà nước, các CTCK,các định chế tài chính quốc tế nhưng vẫn có những hoạt động choriêng mình.

Giai đoạn 2000-2005: Thời của "dân" tài chính: Có thể tạm gọi

là giai đoạn thành lập, thị trường giao dịch rất kém sôi động, lượngNĐT tham gia ít Những NĐT tham gia vào thời điểm đó đa phần lànhững người có kiến thức về tài chính Số tài khoản cá nhân được mởđến giai đoạn này chỉ khoảng hơn 20.000 Đến thời điểm hiện tại, đa

số họ đã thành công và thường giữ những vị trí cao ở các CTCK haycác tổ chức tài chính, các cơ quan nhà nước có ảnh hưởng đến TTCK.Dưới đây là đánh giá về đối tượng này theo các tiêu chí đề cập trên

Do có kinh nghiệm, kiến thức và quan hệ, họ cũng ít bị ảnh hưởng bởicác yếu tố kiểu như giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài, các báo cáocủa các tổ chức Có chăng đó chỉ là hành động "té nước theo mưa"của đối tượng này Một số trong nhóm đối tượng này chính là nhữngngười có đủ tầm tác động vào thị trường Tuy nhiên, tỉ lệ phần trămtrên lượng vốn đầu tư của đối tượng này không nhiều

3 Hiểu biết về TTCK Việt Nam 5

4 Hiểu biết về TTCK thế giới 3

5 Tiềm lực tài chính cá nhân 2

6 Mức độ ảnh hưởng 4

Cuối 2005 đến nay: Trẻ và "lướt sóng" nhiều hơn

Có thể tạm gọi là giai đoạn khởi động của TTCK VN, thị trườnggiao dịch sôi động hơn rất nhiều so với giai đoạn trước Số lượngNĐT tham gia đông hơn Các Công ty có cổ phiếu niêm yết tăng lên

về số lượng, quy mô, ngành nghề Chính sự sôi động trong giai đoạnnày đã thu hút số lượng NĐT cá nhân tham gia đa dạng hơn

Xét kỹ hơn về những đối tượng tham gia vào giai đoạn này có thểthấy đối với những người học tài chính, hay liên quan đến tài chính,

có hiểu biết về tài chính độ tuổi trẻ hơn, kinh nghiệm ít hơn và thamgia đúng vào thời điểm thị trường tăng mạnh, nên ít có thời gian traudồi kiến thức, do thành công có phần nào đó may mắn nên có tâm lýchủ quan tự mãn, điều này có thể ảnh hưởng xấu đến thành công củahọ

Giai đoạn trầm lắng vừa qua làm cho họ trưởng thành nên nhiều.Tuy nhiên, do trẻ tuổi và kinh nghiệm ít nên các giao dịch mua báncủa họ có tính "cờ bạc" hơn Xu hướng chung là thích "lướt sóng",mức độ "lướt sóng" tăng lên theo sự tự tin

Những thành phần NĐT còn lại trong giai đoạn này, do quan niệm

"đầu tư cổ phiếu" như đã nó ở trên, đa số họ chọn lựa mua bán cổphiếu theo cảm tính và cảm hứng, hay "ai bảo gì mua nấy"

Xét về tiềm lực tài chính thì đây không phải là đối tượng mạnh,nhưng lại có sự đông đảo về số lượng, có khoảng hơn 300.000 tàikhoản được mở trong giai đoạn này Nói chung lại, những NĐT thamgia giai đoạn sau có xu hướng mua bán ngắn hạn nhiều hơn, có thể nói

đa số họ mua bán ngắn hạn Họ dễ bị ảnh hưởng của các đối tượngbên ngoài như các báo cáo của các tổ chức, các tin đồn

Tuy tiềm lực tài chính của từng cá nhân không lớn, nhưng do đôngđảo và chăm chỉ mua bán, nên sự biến động hàng ngày của TTCK có

sự đóng góp lớn của họ Đối tượng này cũng là lực đẩy chính chonhững cổ phiếu có hiện tượng "tăng phi mã"

Để đánh giá mặt bằng chung, dùng phương pháp tính bình quân giaquyền Không có con số chính thức, giả sử số NĐT giai đoạn 2000-

2005 lấy tương đối là 20.000, NĐT giai đoạn sau lấy ở con số250.000, thì bình quân trình độ NĐT cá nhân Việt Nam chỉ đạtkhoảng 11,2 điểm so với mức trung bình khoảng 17,5

Tuy rằng những tiêu chí đánh giá chưa được chính xác và sự chođiểm phần nào có sự cảm tính, nhưng hy vọng giúp người đọc có cáinhìn sâu hơn về trình độ NĐT cá nhân VN.Đây có thể giải thích cho

sự biến động bất thường của TTCK VN xét chung cả VN-Index haycủa một số cổ phiếu riêng biệt

3 Hiểu biết về TTCK Việt Nam 2

4 Hiểu biết về TTCK thế giới 1

5 Tiềm lực tài chính cá nhân 1

1.2 Hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài

Từ năm 2005 trở về trước, vai trò của nhà đầu tư nước ngoài khôngnổi bật trên thị trường chứng khoán Việt Nam Điều này có thể giảithích do hoạt động chưa đạt mức độ tăng trưởng mạnh của thị trườngchứng khoán, cũng như giai đoạn nằm ngang kéo dài quá lâu của chỉ

số chứng khoán đã khiến cho không chỉ rất nhiều nhà đầu tư trongnước mà cả các nhà đầu tư nước ngoài cũng không đánh giá cao vềtiềm năng hồi phục và phát triển của giá cả cổ phiếu

Tuy nhiên, năm 2006 lại thực sự là một năm “bản lề” đối với nhàđầu tư nước ngoài Riêng trong năm nay, tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu

tư nước ngoài tại thị trường chứng khoán Việt Nam đã tăng vọt gấpgần ba lần, từ 6% lên 17% Đến đầu tháng 3/2007, tỷ lệ này lên đến19% và cho đến tháng 5/2007, có tính toán cho biết tỷ lệ này đã lênđến 20-25%

Như vậy, so sánh hai mốc thời điểm đầu năm 2006 với những thángđầu năm 2007, tỷ lệ sở hữu giá trị cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài

đã tăng gấp gần 4 lần Tình hình đó cũng có tính tương ứng với thôngtin của Ngân hàng thế giới ước tính các nhà đầu tư nước ngoài đã đầu

tư khoảng 4 tỷ USD vào thị trường chứng khoán Việt Nam

Tính đến tháng 4/2007, nhà đầu tư nước ngoài vẫn mạnh nhất trênthị trường niêm yết, trong đó giá trị đầu tư vào cổ phiếu của các công

ty niêm yết chiếm đến 68% trong tổng giá trị đầu tư của nhà đầu tưnước ngoài; đầu tư vào trái phiếu niêm yết chiếm 25%; đầu tư vào tráiphiếu không niêm yết chỉ chiếm 6% và đầu tư vào cổ phiếu khôngniêm yết chỉ vẻn vẹn có 1%

Tại thị trường niêm yết, nhà đầu tư nước ngoài đã nhanh chóng sởhữu đến 49% hoặc đang có xu hướng đạt đến 49% (tỷ lệ cao nhất chophép đối với nhà đầu tư nước ngoài) đối với một số mã cổ phiếu nhưAGF, CII, BT6, GIL, GMD, IFS, SAM, TDH, TMS, TYA, VNM,chứng chỉ quỹ VFMVF1

Hiện nay, có những quỹ đầu tư nước ngoài được đánh giá là hoạtđộng thành công trên thị trường Việt Nam là Vina Capital, IndochinaCapital, Dragon Capital, IDG Vietnam, PXP Vietnam, City Goup,HSBC, JP Morgan, Deutsch AG

Trong số các nhà đầu tư nước ngoài, các quỹ đầu tư có người quản

lý quỹ tại Việt Nam chiếm tỷ trọng 70% trên tổng quy mô vốn đầu tưcủa các nhà đầu tư nước ngoài Tuy nhiên, trong số các quỹ đầu tưnước ngoài chưa có mặt các quỹ Mutual Fund và Pension Fund - làcác quỹ có mục tiêu đầu tư rất dài hạn

Trong cuộc chơi chứng khoán tại thị trường chứng khoán ViệtNam, có một động thái rất đặc biệt: trong đa số trường hợp biến động

về giá cổ phiếu, dường như nhà đầu tư nước ngoài luôn giữ một tư thếđộc lập và tách rời hẳn tâm lý đám đông của các nhà đầu tư Việt Nam.Trong đợt điều chỉnh đầu tiên của VN-Index xuống dưới ngưỡng1.000 điểm, việc mua vào của nhà đầu tư nước ngoài khi thị trườngđảo chiều vẫn hầu như không có gì đột biến Vào những thời điểm thịtrường sụt giảm mạnh, khi không khí ảm đạm lộ rõ ở các nhà đầu tưtrong nước, thì nhà đầu tư nước ngoài vẫn chiếm khoảng 20% giá trịgiao dịch toàn thị trường

Theo cách nhìn của một chuyên gia Việt Nam, nếu một doanhnghiệp có tiềm lực tài chính mạnh như SSI (Công ty Chứng khoán SàiGòn) có tăng lượng vốn đầu tư lên đến 1.000 tỷ đồng thì cũng chỉ mớihơn 60 triệu USD, trong khi các quỹ nước ngoài ít nhất cũng đổ vào

100 triệu USD

Một chuyên viên phân tích cho rằng, nhà đầu tư nước ngoài hiệnđang nắm giữ một khối lượng lớn cổ phiếu với nhiều mức giá khácnhau Trong đó có những mức giá cực rẻ từ năm 2006 Với phươngthức mua vào, bán ra theo kiểu “cuốn chiếu” ở từng mức giá, nhà đầu

tư nước ngoài có thể dẫn dắt thị trường trong những giai đoạn nhấtđịnh, nếu họ muốn như thế

Một chuyên viên phân tích khác cũng nhận định: “Nhà đầu tư nướcngoài có thể chỉ cần nhìn đồ thị là thấy được quy luật lên xuống củagiá một số cổ phiếu Họ luôn thể hiện sự tự tin bất kể khi thị trườngnhư thế nào và đầu tư theo đúng những kỹ thuật phân tích” Cóchuyên gia cho rằng các nhà đầu tư nước ngoài đang chia thành hainhóm Một nhóm có chiến lược đầu tư trung và dài hạn dựa trên danhmục đầu tư rõ ràng, nhóm khác chỉ tập trung đầu tư ngắn hạn Nhómthứ hai chỉ đầu cơ mua bán liên tục và đáng lo ngại là số lượng nhàđầu tư nước ngoài thuộc nhóm này đang có xu hướng tăng và đang cóvai trò nhất định trong định hướng thị trường Nhóm này cũng thamgia lũng đoạn về tin đồn và những thủ thuật làm giá Hiện chưa cóbiện pháp hữu hiệu để kiểm soát hoạt động đầu cơ này.

Có chuyên gia đặt vấn đề với tỷ trọng nắm giữ từ 20-25% số cổphiếu niêm yết, nếu trong trường hợp các nhà đầu tư nước ngoài đồngloạt rút vốn ra, số vốn bị rút sẽ lên đến 3,5-4,2 tỷ USD Con số này tuychưa làm cạn kiệt dự trữ ngoại hối của Nhà nước nhưng gây rủi ronhất định cho nhu cầu nhập khẩu và trả nợ nước ngoài của Việt Namhiện còn khá lớn

Trong thời gian qua, đặc biệt từ đầu năm 2007, đã xuất hiện ngàycàng nhiều đánh giá mang tính nhận định, phân tích về vai trò và hoạtđộng của các nhà đầu tư nước ngoài Tuy nhiên, đáng chú ý là diễnbiến hoạt động của họ vẫn còn là một ẩn số lớn Những bài phân tíchtuy có đề cập đến xu hướng vận động chung của nhà đầu tư nướcngoài nhưng rất ít thông tin cụ thể về hoạt động của một nhà đầu tưnước ngoài cụ thể nào

Nói tóm lại, toàn bộ các hoạt động mua bán của nhà đầu tư nướcngoài, mối quan hệ giữa khối lượng mua và khối lượng bán, thời điểmmua vào và thời điểm bán ra, và tất nhiên phải kể đến những tính toánphương án chiến thuật “lướt sóng” của nhà đầu tư nước ngoài, đã hầunhư chưa được nghiên cứu và phân tích, dù chỉ mang tính tổng lược