Khóa luận Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái tại Việt Nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1.1 Tỷ giá hối đoái .1 1.1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái .1 1.1.2 Phương pháp yết tỷ giá 1.1.3 Phân loại tỷ giá hối đoái .3 1.1.4 Tác động tỷ giá hối đoái kinh tế 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái 1.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái ngắn hạn 1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái dài hạn 1.3 Các lý thuyết kinh tế quan hệ tỷ giá hối đoái nhân tố vĩ mô 13 1.3.1 Lý thuyết ngang giá sức mua 13 1.3.2 Lý thuyết ngang giá lãi suất 15 1.3.3 Hiệu ứng Fisher quốc tế 15 1.3.4 Phương pháp tiền tệ 16 1.3.5 Phương pháp cân danh mục .21 CHƯƠNG 2: KHẢO SÁT VÀ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TẠI VIỆT NAM .23 2.1 Tình hình kinh tế Việt Nam tình hình tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn 2010 đến .23 2.1.1 Tình hình kinh tế Việt Nam giai đoạn 2010 đến 2015 .23 2.1.2 Biến động tỷ giá 27 2.2 Khảo sát tác động nhân tố đến tỷ giá ngắn hạn 34 2.3 Kiểm định khảo sát tác động nhân tố đến tỷ giá trung dài hạn .36 2.3.1 Kiểm định tác động lạm phát, lãi suất thu nhập đến tỷ giá 37 2.3.2 Kiểm định tác động công cụ điều hành tỷ giá .46 CHƯƠNG 3: DỰ ĐOÁN TỶ GIÁ TRONG TƯƠNG LAI – KHUYẾN NGHỊ VỀ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HƯỚNG ĐẾN MỤC TIÊU NGẮN, TRUNG VÀ DÀI HẠN .53 3.1 Dự đoán tỷ giá tương lai 53 3.1.1 Một số dự đoán chuyên gia tỷ giá USD/VNĐ 53 3.1.2 Xây dựng mô hình dự đoán tỷ giá mô hình ARDL 54 3.2 Khuyến nghị điều hành tỷ giá theo mục tiêu .60 3.2.1 Mục tiêu ngắn hạn 60 3.2.2 Mục tiêu trung dài hạn 61 KẾT LUẬN 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO 67 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT NHNN NHTW NHTM IMF ( International monetary Fund) GSO ( General Statistics Office) SBV ( The State Bank of Vietnam) WB ( World Bank) IRP PPP RER NER NEER REER Ngân hàng nhà nước Ngân hàng trung ương Ngân hàng thương mại Quỹ tiền tệ quốc tế Tổng cục thống kê Ngân hàng nhà nước Việt Nam Ngân hàng giới Ngang giá lãi suất Ngang giá sức mua Tỷ giá thực Tỷ giá danh nghĩa Tỷ giá danh nghĩa đa phương Tỷ giá thực đa phương DANH MỤC HÌNH Hình 1.1: Hiệu ứng lạm phát lên tỷ giá .9 Hình 1.2: Điểm cân mô hình Mundell – Fleming 17 Hình 1.3: Mở rộng tiền tệ chế độ tỷ giá thả .18 Hình 1.4: Chính sách mở rộng tài khóa chế độ tỷ giá thả 19 Hình 1.5: Mở rộng tiền tệ chế độ tỷ giá cố định 19 Hình 1.6: Chính sách mở rộng tài khóa chế độ tỷ giá thả 20 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1: Tốc độ tăng trưởng GDP hàng quý giai đoạn 2010 – 2015 24 Biểu đồ 2.2: Giá trị xuất nhập Việt Nam giai đoạn 2010 – 2014 26 Biểu đồ 2.3: Lượng ngoại hối dự trữ Việt Nam số quốc gia giới giai đoạn 2000 – 2013 .27 Biểu đồ 2.4: Diễn biến tỷ giá USD/VNĐ năm 2010 28 Biểu đồ 2.5: Diễn biến tỷ giá USD/VNĐ năm 2011 29 Biểu đồ 2.6: Diễn biến tỷ giá USD/VNĐ năm 2013 31 Biểu đồ 2.7: Biến động tỷ giá USD/VNĐ năm 2014 33 Biểu đồ 2.8: Biến động giá vàng giới tỷ giá USD/VNĐ 36 Biểu đồ 2.9: Kết kiểm định độ trễ tối ưu cho mô hình .40 Biểu đồ 2.10: Kết ước lượng độ trễ tối ưu 48 Biểu đồ 3.1: Kết ước lượng độ trễ tối ưu 57 Biểu đồ 3.2: Kết dự báo tỷ giá USD/VNĐ quý 2015 59 Biểu đồ 3.3: So sánh kết dự báo từ mô hình nguồn khác 59 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Ví dụ ngang giá sức mua .13 Bảng 2.1: Số liệu GDP, tốc độ tăng trưởng GDP GDP bình quân đầu người Việt Nam giai đoạn 2010 – 2014 23 Bảng 2.2: Chỉ số CPI Việt Nam giai đoạn 2010 – 2015 25 Bảng 2.3: Mô tả biến sử dụng mô hình kiểm định tác động lạm phát, lãi suất thu nhập đến tỷ giá hối đoái 37 Bảng 2.4: Kết kiểm định tương quan biến mô hình 38 Bảng 2.5: Kết kiểm định tính dừng biến mô hình .38 Bảng 2.6: Kết kiểm định Bounds test 39 Bảng 2.7: Kết ước lượng hệ số dài hạn cho mô hình 41 Bảng 2.8: Kết ước lượng hệ số ngắn hạn mô hình 42 Bảng 2.9: Kết kiểm định Wald 43 Bảng 2.10: Kết ước lượng mô hình sau bỏ biến .44 Bảng 2.11: Kết kiểm định White test 44 Bảng 2.12: Kết kiểm định tự tương quan bậc 45 Bảng 2.13: Kết kiểm định tự tương quan bậc 45 Bảng 2.13: Mô tả biến mô hình .46 Bảng 2.14: Kết kiểm định tương quan biến 47 Bảng 2.15: Kết kiểm định tính dừng mẫu số liệu 47 Bảng 2.16: Kết ước lượng hệ số dài hạn 49 Bảng 2.16: Kết mô hình ngắn hạn 50 Bảng 3.1: Mô tả liệu 55 Bảng 3.2 : Kết kiểm định tương quan biến .55 Bảng 3.3: Kết kiểm định tính dừng biến mô hình .56 Bảng 3.4: Kết kiểm định Bounds Test .57 Bảng 3.5: Kết ước lượng mô hình sau bỏ biến thừa 58 DANH MỤC PHỤ LỤC LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Sau khủng hoảng tài toàn cầu 2008 – 2009, kinh tế giới đà phục hồi cách chậm chạp Mặc dù suy thoái kép không xảy số chuyên gia dự đoán khủng hoảng liên tiếp quy mô quốc gia hay khu vực năm qua khiến cho mục tiêu phục hồi trở lại mức tăng trưởng trước khủng hoảng xa, bất chấp nỗ lực phủ tổ chức quốc tế Đặc biệt đến năm 2014, nước châu Á có nhiều bước tiến tăng trưởng kinh tế nước phát triển khu vực EU, Nga xuất dấu hiệu suy thoái, Nhật Bản Trung Quốc tăng trưởng chậm lại Bối cảnh kinh tế giới tiếp tục diễn biến phức tạp, xung đột mâu thuẫn xảy nhiều nơi đặc biệt căng thẳng biển Đông tác động mạnh mẽ đến thị trường ngoại hối quốc tế Việt Nam Trong đó, NHNN tiếp tục theo đuổi sách trì tỷ giá ổn định biên độ cho phép Vấn đề cấp thiết đặt cần có nhìn toàn diện nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái mức độ ảnh hưởng yếu tố tới tỷ giá, thông qua NHNN linh hoạt sử dụng công cụ sách tiền tệ giải pháp cần thiết để ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối Trên sở phân tích, tác giả lựa chọn đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Việt Nam ” làm nội dung nghiên cứu cho khóa luận Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu khóa luận chủ yếu tập trung làm rõ nhân tố mức độ ảnh hưởng nhân tố đến biến động tỷ giá USD/VND giai đoạn 2010 – 2015, từ xây dựng mô hình dự báo tỷ giá đề xuất số mục tiêu ngắn trung hạn cho việc điều hành sách tỷ giá hối đoái Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu khóa luận nhân tố ảnh hưởng đến biến động tỷ giá Phạm vi nghiên cứu: Nội dung nghiên cứu: Do hạn chế thời gian thông tin thu thập, khóa luận tập trung vào nghiên cứu diễn biến tỷ giá nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá Page USD/VNĐ giai đoạn 2010 – 2015 mà khảo sát cho tỷ giá loại ngoại tệ khác Thời gian: Từ quý I/2010 đến quý I/2015 Các số liệu sử dụng mô hình sử dụng từ quý I/2007 đến quý I/2015 Không gian: Thị trường ngoại hối Việt Nam Nhiệm vụ nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu đề tài, tác giả tập trung giải ba vấn đề chính: Thứ nhất, đưa hệ thống sở lý luận tỷ giá Tìm nhân tố tác động tới tỷ giá ngắn, trung dài hạn Thứ hai, phân tích nhân tố ảnh hưởng đến biến động tỷ giá xây dựng mô hình kiểm định mức độ ảnh hưởng nhân tố Thứ ba, xây dựng mô hình dự báo tỷ giá đề xuất số mục tiêu điều hành tỷ giá Phương pháp nghiên cứu Đề tài áp dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu như: phương pháp tổng hợp, logic, so sánh đối chiếu, thống kê bảng số liệu, mô hình kinh tế lượng, hệ thống hóa luận giải Kết cấu đề tài Ngoài lời mở đầu kết luận, nội dung khóa luận tốt nghiệp bao gồm chương: Chương 1: Cơ sở lý luận chung tỷ giá hối đoái Chương 2: Khảo sát kiểm định nhân tố ảnh hưởng tới tỷ giá hối đoái Việt Nam Chương 3: Mô hình dự đoán tỷ giá – khuyến nghị điều hành sách tỷ giá hướng đến mục tiêu ngắn, trung dài hạn Mặc dù có nhiều cố gắng nỗ lực song hạn chế thời gian, tài liệu kinh nghiệm nên khóa luận tránh khỏi điểm thiếu sót Vì vậy, mong nhận đóng góp ý kiến thầy cô giáo bạn để khóa luận hoàn thiện Cuối cùng, xin gửi lời cám ơn tới thầy cô giáo trường Đại học Ngoại thương trang bị cho kiến thức quý báu thời gian học trường Đặc biệt, xin chân thành cảm ơn PGS,TS Đặng Thị Nhàn, người hết lòng hướng dẫn, tận tình bảo suốt trình làm khóa luận CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1.1 Tỷ giá hối đoái 1.1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái Hiện nay, hầu hết quốc gia giới có hệ thống tiền tệ riêng Tuy nhiên, nhu cầu tham gia vào lĩnh vực thương mại quốc tế, đầu tư quốc tế quan hệ tài quốc tế khác đòi hỏi quốc gia phải toán với Việc toán quốc gia yêu cầu việc chuyển đổi đồng tiền nước sang nước khác chuyển đổi sang đồng tiền nước thứ ba Vì vậy, vấn đề chuyển đổi đồng tiền quốc gia để xác định giá trị giao dịch toán có ý nghĩa quan trọng Điều nảy sinh phạm trù tỷ giá hối đoái kinh tế Vậy tỷ giá hối đoái gì? Sau số khái niệm tỷ giá sử dụng phổ biến giới1:  Theo Thomas P Fitch: Tỷ giá giá chuyển đổi để đổi đồng tiền lấy đồng tiền khác  Theo Peter Collin: Tỷ lệ trao đổi hay tỷ giá giá cả, đồng tiền đổi lấy đồng tiền  Theo Keith Pibean: Tỷ giá, đơn giản giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác  Theo David K Eiteman: Tỷ giá giá đồng tiền quốc gia thể số đơn vị đồng tiền khác hàng hóa ( điển hình vàng bạc)  Theo Frederic S Mishkin: Giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác gọi tỷ giá  Theo giáo trình tài quốc tế Học viện Tài NXB Tài 2002, trang 238: “Thực chất tỷ giá hối đoái tương quan sức Theo GS,TS Nguyễn Văn Tiến, 2012, Giáo trình Tài Chính Quốc Tế, Nhà xuất thống kê, trang 295 Page Kết dự báo từ mô hình 3.1.2.3 Sử dụng mô hình xây dựng kết hợp với dự báo số giá tiêu dùng, tốc độ tăng trưởng GDP, lãi suất tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc giá vàng giới (nguồn: http://www.tradingeconomics.com/) ta có dự đoán LNEX năm 2015 sau: Biểu đồ 3.2: Kết dự báo tỷ giá USD/VNĐ quý 2015 10.04 Forecast: LNEXF Actual: LNEX Forecast sample: 2007Q1 2015Q4 Adjusted sample: 2008Q3 2015Q4 Included observations: 26 Root Mean Squared Error 0.005364 Mean Absolute Error 0.004193 Mean Abs Percent Error 0.042318 Theil Inequality Coefficient 0.000271 Bias Proportion 0.187174 Variance Proportion 0.375209 Covariance Proportion 0.437617 10.00 9.96 9.92 9.88 9.84 9.80 9.76 9.72 9.68 2008 2009 2010 2011 LNEXF 2012 2013 2014 2015 ± S.E Nguồn: Kết dự đoán từ Eviews Với biên độ 2% ta có tỷ giá USD/VNĐ quý năm 2015 dự báo từ mô hình so sánh với dự báo Tradingeconomics (nguồn: http://www.tradingeconomics.com/vietnam/forecast) sau: Biểu đồ 3.3: So sánh kết dự báo từ mô hình nguồn khác 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 17500 dự đoán từ mô hình biên độ biên độ dự đoán từ TE I II III IV Nguồn : Kết tổng hợp từ Eviews So với kết chuyên gia nước dự đoán, giá USD/VNĐ đến cuối năm 2015 dao động từ 21643 – 22050 VNĐ/USD, tỷ giá USD/VNĐ dự báo từ mô hình thấp hơn, đến quý IV năm 2015, tỷ giá USD/VNĐ cận đạt 21.570 VNĐ/USD 3.2 Khuyến nghị điều hành tỷ giá theo mục tiêu Để đánh giá công cụ hay sách có hiệu hay không người ta cần đặt mục tiêu tiêu chí để đánh giá tính hiệu công cụ hay sách Vì vậy, phủ cần thiết lập mục tiêu ngắn hạn trung hạn cụ thể tốt; đồng thời xét xem tay có công cụ cách sử dụng, phối hợp chúng cho hiệu Thông qua đó, Chính phủ biết nước ta cần tạo điều kiện tiền đề thiết lập chiến lược để đạt mục tiêu dài hạn 3.2.1 Mục tiêu ngắn hạn Mục tiêu quan trọng phần lớn Ngân hàng Trung ương nước giới NHNN Việt Nam ổn định giá trị đồng tiền quốc gia - thông qua góp phần kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Mục tiêu ngắn hạn xác định phải ổn định lạm phát Như kiểm định chương 2, lạm phát tỷ giá có tác động đa chiều qua lại lẫn nhau, Vì vậy, muốn ổn định lạm phát cần có sách điều hành tỷ giá ngắn hạn phù hợp Một vấn đề đáng quan tâm yếu tố niềm tin người dân đồng nội tệ Chỉ lấy lại niềm tin từ công dân nước chấm dứt tình trạng đô-la hóa, vàng hóa diễn Đồng thời nhờ đó, giảm bớt cú sốc cho kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mô, hướng đến mục tiêu phát triển lâu dài Để thực sách ổn định tỷ giá kiểm soát lạm phát cần thực phối hợp biện pháp: - Việc neo giữ chặt vào đồng USD khiến lựa chọn sách trở nên thu hẹp Kinh nghiệm quốc gia cho thấy, chuyển sang neo giữ giỏ tiền tệ hợp lý, vừa giữ tỷ giá mức độ định, vừa đảm bảo tính linh hoạt cho sách Có thể nói, Việt Nam đủ điều kiện cho việc neo giữ tỷ giá theo giỏ tiền tệ độ mở kinh tế lớn mà lại không bị lệ thuộc chủ yếu vào đối tác cụ thể nên chế không khiến Việt Nam bị tác động mạnh cú sốc từ thị trường tiền tệ bên mà giúp Việt Nam ngăn chặn tốt cú sốc từ thị trường hàng hóa quốc tế - Để tăng cường tính linh hoạt tỷ giá giới hạn ổn định cho phép, cần tăng biên độ dao động tỷ giá NHTM xung quanh tỷ giá thức thay giữ mức 1% Bên cạnh đó, cần tránh xu hướng điều chỉnh tỷ giá tăng đột ngột chiều sau giữ nguyên tỷ giá thức thời gian dài, thay vào đó, cần tạo khuôn khổ linh hoạt cho tỷ giá với thay đổi tỷ giá thức có lên, có xuống với mức điều chỉnh nhẹ tần suất cao - Đẩy mạnh tái cấu hệ thống ngân hàng để xây dựng hệ thống phát triển, có khả tham gia sâu rộng vào thị trường ngoại hối nước, chống lại rủi ro từ bên ngoài, đảm bảo chủ thể quan trọng với NHNN có tác động tích cực đến tỷ giá - Hạn chế cung tiền biện pháp thực sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng Hiện nay, mức tăng cung tiền Việt Nam dao động khoảng từ 15-20% Tuy nhiên, để kiểm soát lạm phát, mức tăng cung tiền cần hạn chế phạm vi hẹp - Nâng cao niềm tin người dân vào đồng nội tệ Tình trạng găm giữ đô la, đô la hóa, vàng hóa diễn nghiêm trọng Có thể nói, tổng ngoại tệ nước không thiếu, lượng USD trôi thị trường không ít, chưa kể đến lượng vàng quy đổi USD Tuy nhiên, tâm lý lo ngại rủi ro biến động tỷ giá, việc mua, bán chưa thật dễ dàng nên tình trạng đô la hóa Việt Nam ngày gia tăng 3.2.2 Mục tiêu trung dài hạn Trong trung hạn, điều kiện vĩ mô phù hợp, thị trường tài nước cải thiện với chế giám sát hữu hiệu, mở cửa tài bắt buộc tất yếu theo lộ trình cam kết mở cửa tài khoản vốn chế thả tỷ giá có điều tiết hướng thích hợp để hướng tới mục tiêu dài hạn sách thả hoàn toàn Để đạt mục tiêu trung dài hạn này, việc nâng cao hiệu sử dụng công cụ tiền tệ đại hóa thị trường ngoại hối việc cần thiết, cấp bách - Nâng cao tính độc lập Ngân hàng trung ương: + Vị trí pháp lý độc lập: Thực tiễn Việt Nam cho thấy, NHNN quan Chính phủ hoạt động NHNN phụ thuộc nhiều vào Chính phủ vị trí pháp lý NHTW quốc gia bị lu mờ Gần hoạt động NHTW phải cho phép Chính phủ (hoạt động phát hành tiền, thực sách tiền tệ quốc gia, hoạt động cho vay ngân sách trung ương, bảo lãnh cho doanh nghiệp vay vốn nước ngoài, cho vay tổ chức tín dụng trường hợp đặc biệt) NHNN Việt Nam coi quan quản lý hành nhà nước, giống khác, thiết chế đặc biệt dù tổ chức, hoạt động NHNN Việt Nam ảnh hưởng lớn đến tính an toàn hệ thống ngân hàng, ổn định giá trị đồng tiền, an ninh tiền tệ quốc gia Luật NHNN Việt Nam chưa thể quyền tự chủ, tính độc lập ngân hàng việc hoạch định thực thi vấn đề sách tiền tệ quốc gia Trong đó, cần phải khẳng định rằng, NHTW đại phải có tính độc lập vị trí pháp lý, nhân sự, cấu tổ chức, quản lý, điều hành, mục tiêu hoạt động mình, độc lập vị trí pháp lý đặt lên hàng đầu + Điều hành công cụ cách độc lập: Mục tiêu hoạt động NHTW phải xác định rõ ràng, thể tính độc lập mục tiêu NHTW Trong Luật NHNN Việt Nam, mục tiêu quy định nhiều: ổn định giá trị đồng tiền, góp phần đảm bảo an toàn hoạt động ngân hàng hệ thống tổ chức tín dụng, thúc đẩy phát triển kinh tế – xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa Trong đó, mục tiêu tối cao NHTW bảo đảm an toàn hoạt động hệ thống ngân hàng ổn định giá trị đồng tiền Mục tiêu lại hệ việc đạt mục tiêu nêu Trong hai mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, bảo đảm an toàn hoạt động hệ thống ngân hàng mục tiêu thứ hai tiền đề cho mục tiêu thứ NHTW ngân hàng quản lý hoạt động ngân hàng, nên việc đảm bảo an toàn cho hoạt động tổ chức tín dụng vấn đề đặt lên hàng đầu Mục tiêu có rõ ràng NHTW kiểm soát rủi ro lĩnh vực quản lý + Sử dụng công cụ độc lập: Để đạt mục tiêu đặt ra, NHTW phải độc lập hoạt động Hoạt động NHTW ví dao hai lưỡi Nếu thực không hợp lý gây hậu khôn lường cho kinh tế Ngược lại, biết sử dụng, công cụ hữu hiệu để đạt mục tiêu đặt Điều đòi hỏi công cụ ngân hàng phải NHTW tự hoạch định, tự định sử dụng theo phương cách linh hoạt, mềm dẻo, tránh can thiệp không cần thiết Chính phủ - Hiện đại hóa thị trường ngoại hối: + Hoàn thiện sách quản lý hoạt động kinh doanh ngoại hối: đổi quy định kinh doanh ngoại hối theo hướng tăng cường quyền tự chủ, tự chịu trách nhiệm NHTM, mở rộng, thu hút tổ chức tham gia giao dịch ngoại hối thị trường liên ngân hàng, hoàn thiện văn quy định cụ thể quy chế thực loại hình giao dịch hối đoái đại, ban hành thông lệ thị trường ngoại tệ + Nâng cao lực chủ thể tham gia hoạt động thị trường ngoại hối Với ngân hàng nhà nước: tăng cường dự trữ ngoại hối, nâng cao vai trò giám sát tổ chức tín dụng phép hoạt động ngoại hối, nâng cao chất lượng đào tạo giao dịch viên ngoại hối Với ngân hàng thương mại cần nghiên cứu, phát triển triển khai nhiều sản phẩm cho khách hàng, áp dụng hệ thống công nghệ thông tin đại kinh doanh ngoại tê, đổi mô hình kinh doanh ngoại tệ nhằm nâng cao hiệu kinh doanh quản trị rủi ro, đẩy nhanh tốc độ chu chuyển ngoại tệ, tham gia giao dịch thường xuyên thị trường liên ngân hàng + Đa dạng hóa công cụ giao dịch hối đoái đại: NHNN cần xây dựng khung pháp lý hoàn chỉnh công cụ giao dịch hối đoái phái sinh, khuyến khích giao dịch hối đoái đồng tiền khác USD Các NHTM cần đẩy mạnh công tác thông tin tư vấn cho khách hàng công cụ giao dịch ngoại hối + Nâng cao hệ thống thông tin, báo cáo giám sát an toàn: Đẩy mạnh, phát triển hệ thống hạ tầng thông tin quốc gia, bảo đảm có kết nối thông suốt với hệ thống thông tin khu vực giới Các NHTM đẩy mạnh ứng dụng công nghệ thông tin đại - Nâng cao hiệu sử dụng công cụ: + Công cụ lãi suất: Bản thân lãi suất có tác động gián tiếp đến tỷ giá; nhiên lại tác động trực tiếp đến đầu tư sản xuất kinh doanh gắn liền với chi phí sử dụng vốn Do vậy, việc sử dụng công cụ cần nhiều cân nhắc Luồng vốn vào kinh tế Việt Nam chủ yếu đầu tư trực tiếp nước (FDI) Đầu tư gián tiếp dòng vốn ngắn hạn gần thị trường chứng khoán tiền tệ chưa phát triển Tình trạng tiếp diễn nhiều năm Hơn nữa, giao dịch vốn chưa mở cửa phần quy định Chính phủ, phần điều kiện tài Việt Nam chưa chín muồi đồng Việt Nam chưa tự chuyển đổi Tất cho thấy lãi suất chưa thể có ảnh hưởng mạnh đến tỷ giá (đã chứng minh thực nghiệm mô hình chương 2) Tác động giới hạn chỗ làm thay đổi dòng tiền tệ lưu thông thị trường nội địa, từ nội tệ chuyển sang ngoại tệ ngược lại Vậy, giải pháp để bước nâng cao sức mạnh công cụ đồng với việc tự hóa tài khoản vốn quốc gia (mà trước hết giao dịch vốn ngắn hạn đầu tư gián tiếp) + Hoạt động thị trường mở bao gồm trái phiếu quốc gia, tín phiếu NHTW, trái phiếu từ định chế tài khác Hoạt động mua bán gồm mục đích tiền tệ (repos) mục đích khoản (reverse repos) Để cho công cụ thực hiệu thị trường trái phiếu phải thực phát triển Bên cạnh đó, lượng dự trữ ngoại hối phải thực đủ mạnh + Tỷ lệ yêu cầu dự trữ công cụ để kiểm soát tính khoản hệ thống tài Chính lẽ xác định tỷ lệ yêu cầu dự trữ điều chỉnh nên dựa mô hình kiểm định Sự hiệu công cụ phụ thuộc nhiều vào khả truyền dẫn hệ thống tài Vì thể tùy theo giai đoạn phát triển kinh tế mà công cụ tác động khác Trong ngắn hạn, hệ thống tài nước ta chưa hoàn thiện, nên sử dụng công cụ này, nhà nước nên có nghiên cứu khứ để xem mức độ phản ứng biến diễn Về mặt dài hạn, hệ thống tài phát triển, tiền mặt hạn chế lưu thông công cụ điều chỉnh mức khác Tuy nhiên, công cụ để điều hành ngắn hạn chủ yếu, điều chỉnh dần theo giai đoạn phát triển chiến lược trung dài hạn + Công cụ hành chính: Những biện pháp hành thời gian qua đem lại hiệu tốt, nhờ chúng mà Việt Nam thành công việc điều hành sách tỷ giá hối đoái hạn chế tác động khủng hoảng tài Đông Nam Á Tuy giải pháp tình việc dỡ bỏ tức thời biện pháp hành khả thi Chúng nên nới lỏng tương xứng với mức can thiệp công cụ kinh tế KẾT LUẬN Tỷ giá hối đoái vấn đề nhạy cảm nóng bỏng kinh tế Việt Nam Vì vậy, nghiên cứu kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái không cung cấp nhìn toàn diện tỷ giá hối đoái mà thông qua đánh giá khách quan hiệu sách điều hành tỷ giá nước ta, sở xây dựng mô hình dự báo biến động tỷ giá tương lai đưa khuyến nghị điều hành tỷ giá hối đoái hướng tới mục tiêu xác định Qua phân tích định lượng chuỗi số liệu từ năm 2007 tới ta nhận thấy lạm phát, lãi suất, thu nhập, cán cân quốc tế, dự trữ ngoại hối dự trữ bắt buộc nhân tố ảnh hưởng tới tỷ giá USD/VNĐ thị trường ngoại hối Việt Nam Bằng kiểm định, bên cạnh số công cụ chưa thực phát huy hiệu điều hành tỷ lãi suất huy động, dự trữ ngoại hối, cán cân quốc tế công cụ lãi suất tái cấp vốn hay tỷ lệ trữ bắt buộc hai công cụ tỏ hiệu có tác động tích cực tới tỷ giá Ngoài ra, khảo sát, ta thấy yếu tố tâm lý hành vi bầy đàn biến động giá vàng quốc tế có ảnh hưởng lớn tới tỷ giá ngắn hạn Tôi hy vọng, đề tài phần giúp đóng góp thêm hiểu biết tỷ giá hối đoái nhân tố ảnh hưởng tới tỷ giá hối đoái Việt Nam Do hạn chế thời gian, tài liệu kiến thức nên khóa luận tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận góp ý thầy cô giáo bạn để khóa luận hoàn thiện TÀI LIỆU THAM KHẢO Gs,Ts Đỗ Đức Bình, Ts Nguyễn Thường Lạng, 2004, Kinh tế quốc tế, nhà xuất lao động, xã hội, trang 334 – 363 Ts Nguyễn Thị Mùi, 2004, Lý thuyết tiền tệ ngân hàng, nhà xuất xây dựng, trang 125 – 132 PGS,Ts Lê Văn Tề, 2002, Kinh doanh ngoại hối xác định tỷ giá, Nhà xuất thống kê Gs,Ts Nguyễn Văn Tiến, 2012, giáo trình Tài quốc tế, nhà xuất thống kê GS,Ts Lê Văn Tư, 2001, Tiền tệ, Ngân hàng thị trường tài chính, nhà xuất thống kê, trang 863 – 933 Hà Quỳnh Hoa, 2014, Dự báo tăng trưởng lam phát 2014 -2015, Tạp chí kinh tế dự báo, số 8(568), trang 15 – 18 ThS Nguyễn Quang Huy, 2014, Định hướng giải pháp phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam đến năm 2020, tạp chí Ngân hàng, số 23, trang 14 – 20 ThS Trịnh Thị Phan Lan, 2012, Tác động số giá tiêu dùng đến người thu nhập thấp, tạp chí khoa học ĐHQGHN, số 28, tr 280-289 TS Trần Du Lịch, 2014, Kinh tế Việt Nam: Tình hình triển vọng, tạp chí tuyên giáo số 10 ThS Lê Hoàng Phong, 2015, Kiểm chứng mô hình ARDL tác động nhân tố vĩ mô đến số chứng khoán Việt Nam, tạp chí phát triển hội nhập, Số 20 (30) tháng 1/2015, tr 61-66 11 Ban phân tích dự báo, 2015, Tình hình tài tiền tệ quý I năm 2015, Trung tâm thông tin dự báo Kinh tế - Xã hội quốc gia 12 Bộ kế hoạch đầu tư, 2013, Báo cáo đánh giá tổng thể tình hình kinh tế xã hội Việt Nam sau năm gia nhập tổ chức thương mại giới 13 http://cafef.vn/ ngày truy cập 2/5/2015 Vốn FDI vào Việt Nam năm 2014 vượt ngưỡng 20 tỷ USD http://cafef.vn/vi-mo-dau-tu/von-fdivao-viet-nam-nam-2014-da-vuot-nguong-20-ty-usd201412261028294076.chn 14 https://newef.wordpress.com ngày truy cập 5/4/2015 Lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế, https://newef.wordpress.com/2012/10/06/lythuyet-hieu-ung-fisher-quoc-te-ife/ 15 http://coin.wne.uw.edu.pl/ ngày truy cập 8/4/2015 The Mundell – Fleming model, http://coin.wne.uw.edu.pl/brokicki/wsp_images/oem _lecture_10.pd f 16 http://gobernanzamedioambiental.org/ ngày truy cập 8/4/2015 Mundell – Fleming model http://gobernanzamedioambiental.org/brugger/Mundell%E2%80%93F leming%20model.pdf 17 http://vidpublicbank.com.vn/ ngày truy cập 3/5/2015 Năm năm sau lũ khủng hoảng: nước Việt Nam rút chậm hơn? http://vidpublicbank.com.vn/NewsDetail.aspx?news=91 18 http://dddn.com.vn/ ngày truy cập 5/5/2015 Bao tỷ giá thoát khỏi tâm lý http://dddn.com.vn/tai-chinh-ngan-hang/bao-gio-ty-gia-thoatkhoitam-ly-201504091034597.htm 19 http://www.baomoi.com/ ngày truy cập 9/5/2015 tài 24h: tỷ giá USD/VNĐ biến động mạnh, thị trường vàng lặng sóng http://www.baomoi.com/Tai-chinh-24h-Ty-gia-USDVND-bien-dongmanh-thi-truong-vang-lang-song/126/16558076.epi 20 http://www.cic32.com.vn/ ngày truy cập 10/5/2015 Giới chuyên gia dự báo xu hướng tỷ giá USD/VND http://www.cic32.com.vn/TinTuc/Gioi-chuyen-gia-du-bao-xu-huong-ty-gia-USDVND.Detail.233.aspx 21 http://www.doisongphapluat.com/ ngày truy cập 10/05/2015 Vì ngân hàng nhà nước nới tỷ giá USD/VND thêm 1%? http://www.doisongphapluat.com/kinh-doanh/thi-truong/vi-sao-nganhang-nha-nuoc-noi-ty-gia-usdvnd-them-1-a93464.html 22 http://www.eviews.com/ ngày truy cập 20/04/2015 Eviews toturials http://www.eviews.com/Learning/forecasting.html 23 http://elibrary-data.imf.org/DataExplorer.aspx 24 http://elibrary-data.imf.org/DataExplorer.aspx 25 http://www.tradingeconomics.com/ 26 http://www.gdt.gov.vn/wps/portal 27 http://www.sbv.gov.vn/portal/faces/vi/pages/trangchu 28 http://www.gso.gov.vn/Default.aspx?tabid=217 29 http://finance.vietstock.vn/du-lieu-vi-mo/Default.htm PHỤ LỤC Phụ lục 2.1: Bảng số liệu đơn vị Tỷ giá VNĐ Cán cân thương mại tỷ USD q12007 16.022,30 -1,32 210,878 106,583 7,7 6,5% q22007 16.070,00 -3,38 282,577 107,423 7,6 6,5% q32007 16.205,80 -10,00 293,776 108,587 7,4 6,5% q42007 16.015,00 2,30 356,211 110,66 7,3 6,5% q12008 16.059,30 -7,37 254,086 116,39 9,12 7,5% q22008 16.109,70 -7,43 371,652 124,473 13,9 14,0% q32008 16.503,30 -1,00 390,765 127,753 17,55 14,0% q42008 16.536,70 -1,70 462,192 123,61 12,2 12,0% q12009 16.974,00 1,70 311,136 114,503 7,48 8,0% q22009 16.941,70 -3,80 420,464 106,25 8,02 7,0% q32009 16.971,00 -4,50 425,477 102,567 8,64 7,0% q42009 17.373,70 -5,60 488,404 104,62 9,72 8,0% q12010 18.242,70 -3,50 362,895 108,513 10,38 8,0% q22010 18.544,00 -3,30 492,305 108,99 11,55 8,0% q32010 18.733,00 -1,70 508,996 108,43 11,03 8,0% q42010 18.932,00 -3,90 616,718 110,833 11,98 8,5% q12011 20.100,00 -3,10 441,707 112,79 13,08 12,0% q22011 20.663,00 -3,60 628,223 119,37 13,8 13,0% GDP tỷ đồng Page CPI % lãi suất % lãi suất tái cấp vốn % trữ bắt buộc dự trữ ngoại hối giá vàng Tỷ đồng Tỷ USD USD/ounce 66602,91 18,31732 649,8 95462,87 20,7926 666,8 99326,54 22,57535 680,1 94051,98 23,47939 786,3 100989,5 26,43612 924,8 110574,5 22,26236 896,3 143798,4 23,84831 871,6 139813,5 23,89025 794,8 133030,8 23,00823 908,4 87929,89 20,26038 922,2 94006,92 18,76866 960 127826 16,4471 1099,63 105850,1 13,85387 1109,12 101026,6 14,12085 1196,74 103247,6 14,11121 1226,75 99222,39 12,4666 1366,8 98176,36 12,22033 1368,3 128229,6 15,23428 1506,1 q32011 20.620,00 -0,20 640,284 122,533 14 14,0% q42011 20.787,00 -2,60 824,794 119,85 14 15,0% q12012 20.828,00 -0,30 545,764 115,953 13,42 14,0% q22012 20.828,00 -0,40 706,813 108,593 10,8 11,0% q32012 20.828,00 0,80 720,208 105,623 8,9 10,0% q42012 20.828,00 0,20 977,899 106,963 8,57 9,0% q12013 20.828,00 0,50 683,668 105,343 7,52 8,0% q22013 20.828,00 -1,90 830,435 106,533 6,75 7,0% q32013 20.828,00 1,30 906,778 107,03 7,33 7,0% q42013 21.036,00 1,00 1.163,380 105,913 7,0% q12014 21.036,00 1,00 756,566 104,83 6,42 6,5% q22014 21.036,00 0,30 911,612 104,717 5,85 6,5% q32014 21.246,00 1,10 1.004,792 105,143 5,76 6,5% q42014 21.456,00 -0,40 1.264,886 102,223 5,75 6,5% q12015 21.485,00 -1,80 808.883 100,737 6,5 6,5% 132055,7 151541 134593 142598,4 179633,8 199955,2 170610,8 192692,2 179025,6 188940,1 165501,7 157012,2 169293,6 201455,7 15,34714 13,53912 17,79926 20,11006 21,67284 25,57328 28,44374 24,93512 24,43667 25,89349 33,75404 35,79928 36,82181 34,18937 1702,1 1688 1690,6 1609,5 1652 1721,8 1631,8 1414,8 1326,3 1276,2 1293,1 1288,4 1281,9 1201,4 1218,5 Phụ lục 2.2  Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi Với giả thiết H0: Mô hình tượng phương sai sai số thay đổi Miền bác bỏ Prob < 0,05 Kết kiểm định White với mô hình là: Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.090196 18.17433 1.168496 Prob F(17,9) Prob Chi-Square(17) Prob Chi-Square(17) 0.4665 0.3779 1.0000 Từ bảng kết ta thấy giá trị Obs*R-squared 18.17433 0,05 nên ta chấp nhận H0 tức mô hình tượng phương sai sai số thay đổi  Kết kiểm định tượng tự tương quan Giả thiết: H0: Mô hình tự tương quan bậc bậc hai Với miền bác bỏ Prob < 0,05  Kết kiểm định tự tương quan bậc Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.212915 0.699959 Prob F(1,8) Prob Chi-Square(1) 0.6568 0.4028  Kết kiểm định tự tương quan bậc Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.126407 0.941152 Prob F(2,7) Prob Chi-Square(2) 0.8832 0.6246 Từ bảng kết cho thấy mô hình sau bỏ biến có giá trị Prob ChiSquare(1), Prob Chi-Square(2) lớn 0,05 Như ta chấp nhận giả thiết H0 hay mô hình tượng tự quan quan bậc bậc hai Page Phụ lục 3.1  Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi Với giả thiết H0: Mô hình tượng phương sai sai số thay đổi Miền bác bỏ Prob < 0,05 Kết kiểm định White với mô hình là: Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.544766 19.05973 2.611920 Prob F(16,9) Prob Chi-Square(16) Prob Chi-Square(16) 0.2576 0.2656 0.9999 Từ bảng kết ta thấy giá trị Obs*R-squared 19.05973 0,05 nên ta chấp nhận H0 tức mô hình tượng phương sai sai số thay đổi  Kết kiểm định tượng tự tương quan Giả thiết: H0: Mô hình tự tương quan bậc bậc hai Với miền bác bỏ Prob < 0,05  Kết kiểm định tự tương quan bậc Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 1.477921 3.070371 Prob F(1,9) Prob Chi-Square(1) 0.2550 0.0797 Prob F(2,8) Prob Chi-Square(2) 0.5423 0.2131  Kết kiểm định tự tương quan bậc Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.661327 3.092376 Từ bảng kết cho thấy mô hình sau bỏ biến có giá trị Prob ChiSquare(1), Prob Chi-Square(2) lớn 0,05 Như ta chấp nhận giả thiết H0 hay mô hình tượng tự quan quan bậc bậc hai