thực trạng và giải pháp sử dụng hợp đồng quyền chọn ở việt nam thông qua mô hình ngân hàng acb

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Ở VIỆT NAM THÔNG QUA MÔ HÌNH NGÂN HÀNG ACB Vũ Văn Thanh: 1213310102 Hoàng Thị Hạnh: 1213310029 Lớp: Kinh doanh ngoại hối Giáo viên hướng dẫn: Ts.Trần Thị Lương Bình Hà Nội, tháng 12 năm 2014 MỤC LỤC A MỞ ĐẦU Như biết, Việt Nam trở thành thành viên thức WTO vào tháng 11- 2006 bắt đầu thực cam kết với tổ chức vào tháng 1-2007 Căn theo lộ trình gia nhập WTO, quy định hạn chế ngân hàng nước bị loại bỏ sân chơi bình đẳng hình thành ngày rõ nét Sự cạnh tranh trở nên gay gắt khốc liệt Để tồn phát triển, Ngân hàng Thương mại Việt Nam phải đổi nhiều lĩnh vực, tiến tới giành chủ động, nâng cao lực cạnh tranh, hiệu kinh doanh Đứng trước thực tiễn đó, Ngân hàng Thương mại Việt Nam cố gắng đa dạng hóa hoạt động kinh doanh thể qua phong phú sản phẩm, dịch vụ cung cấp cho khách hàng Bên cạnh nghiệp vụ ngân hàng mang tính truyền thống, ngân hàng không ngừng phát triển nghiệp vụ tài mới, đại, phải kể đến nghiệp vụ tài phái sinh như: nghiệp vụ mua bán ngoại tệ kỳ hạn, nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ Tháng 2/2003, Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam thức cho thực thí điểm Eximbank nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ mà trước tiên quyền chọn ngoại tệ thị trường ngoại hối Việt Nam Đây nghiệp vụ phái sinh quan trọng góp phần giảm thiểu rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp đem lại lợi nhuận cho ngân hàng Hơn mười năm thực hiện, có nhiều cố gắng việc giới thiệu đưa công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá quyền chọn ngoại tệ đến đối tượng khách hàng nhìn chung đến nghiệp vụ mẻ, chưa triển khai rộng rãi Trước thực tế này, chọn đề tài: “thực trạng giải pháp cho quyền chọn ngoại tệ Việt Nam thông qua mô hình ngân hàng ACB” để tìm tồn , khó khăn mà ngân hàng thương mại Việt Nam phải đối mặt trình triển khai nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ, từ tìm hướng giải quyết, đưa đề xuất, kiến nghị sách Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước để nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ phát triển phổ biến Việt Nam B NỘI DUNG I) CƠ SỞ LÝ THUYẾT Quyền chọn gì? Theo điều 2- 1452/QĐ –NHNN: “Giao dịch quyền lựa chọn ngoại tệ giao dịch giũa bên mua quyền bên bán quyền, bên mua quyền có quyền nghĩa vụ mua bán lượng ngoại tệ xác định mức tỉ giá xác định khoảng thời gian thỏa thuận trước Nếu bên mua quyền thực quyền mình, bên bán có nghĩa vụ bán mua lượng ngoại tệ hợp đồng theo tỷ giá thỏa thuận trước.” Phân loại quyền chọn - Dựa vào quyền thực • Quyền chọn mua (call option) : giao dịch quyền chọn cho phép người mua có quyền ( nghĩa vụ) mua đồng tiền nhát định theo tỷ giá thỏa thuận trước khoảng thời gian xác định • Quyền chọn mua (put option) : giao dịch cho phép người mua có quyền (chứ nghĩa vụ) bán đồng tiền định theo tỷ giá thỏa thuận trước, - khoảng thời gian xác định Dựa vào thời điểm đáo hạn hợp đồng • Quyền chọn kiểu Mỹ: cho phép thực quyền chọn vào ngày làm việc tuần thời gian có hiệu lực hợp đồngvà trước hợp đồng đáo hạn • Quyền chọn kiểu Âu: phép thực giao dịch thời điểm hợp đồng đáo hạn Đặc điểm hợp đồng quyền chọn Quyền chọn công cụ giao dịch độc đáo đa chiều quyền chọn cho phép có linh hoạt lớn trình đầu tư Nếu muốn thành công việc áp dụng option danh mục đầu tư mình, cần phải biết đặc điểm riêng option Mỗi hợp đồng option có điểm cần có sau: Strike price ( Giá thực hiện): mua bán đồng tiền thực hợp đồng Ngày hết hạn: ngày mà hợp đồng quyền chọn hết hạn hay hết giá trị bên mua không thực quyền Phí option (Premium): mức phí mà bạn phải trả cho mua hợp đồng option hay mức phí nhận bán hợp đồng option Ví dụ: Mua hợp đồng call option EUR/USD với giá thực 1.4000 ngày hết hạn hợp đồng 21 tháng 12 với mức phí 1800USD Việc có nghĩa bạn trả 1800USD để có quyền mua EUR tỷ giá 1.4000 vào ngày 21 tháng 12 Lưu ý tài sản sở trường hợp cặp EUR/USD Giá trị hợp đồng option Giá trị hợp đồng option gồm có hai phần: giá trị nội giá trị thời gian Giá trị nội tại: Giá trị nội = Giá giao – Giá thực (nếu call options) Giá trị nội = Giá thực - Giá giao (nếu put options) Giá trị thời gian: Nói cách đơn giản, giá trị thời gian hợp đồng option khoản giá trị mà giá trị hợp đồng option lớn giá trị nội Sự biến động tài sản sở có mối liên hệ quan trọng với giá trị thời gian Giá trị thời gian tăng biến động tăng Như đề cập trước đây, lợi nhuận việc nắm giữ hợp đồng option vô hạn lỗ giới hạn phần phí option Do đó, hợp đồng option tài sản sở biến động lớn có khả mang lại lợi nhuận cao hợp đồng option tài sản sở biến động Sự khác biệt lãi suất hai đồng tiền yếu tố cần xem xét định giá option tính vào giá trị thời gian hợp đồng option Đồ thị biểu thị cách mà hợp đồng call option định giá dựa việc giá tài sản sở gần với giá thực hợp đồng option Ví dụ: Bạn mua hợp đồng Call option EUR/USD tháng với giá thực 1.2000, giá EUR/USD tăng lên mức 1.2155 Hợp đồng option trị giá 225 điểm trước hết hạn 30 ngày giá trị nội trường hợp 1.2155-1.2000 155 điểm giá trị thời gian tính toán 70 điểm Yếu tố hảnh hưởng đến giá hợp đồng option Giá hợp đồng option ảnh hưởng yếu tố, yếu tố có tên Hy Lạp đại diện Chúng ta xem xét chữ cách Delta Biểu thị giá trị tài sản sở thay đổi đơn vị giá trị hợp đồng option thay đổi delta đơn vị, giả định yếu tố khác ảnh hưởng tới giá option không đổi Giá trị delta hợp đồng option coi giá trị bảo hiểm cần thiết cho thay đổi giá giao tài sản sở Gamma Biểu thị giá trị tài sản sở thay đổi đơn vị giá trị delta thay đổi gamma đơn vị Vì vậy, gamma dùng để biểu thị bạn nên thay đổi việc bảo hiểm trạng thái để trì delta không thay đổi giá giao tài sản sở thay đổi Tất hợp đồng option tiêu chuẩn, call hay put có gamma dương Trạng thái gamma cung cấp nhận định nhà đầu tư độ biến động tài sản sở, trạng thái long gamma biểu thị việc dự đoán thị trường biến động trạng thái short gamma biểu thị nhà đầu tư dự đoán thị trường không giao động Theta Biểu thị thay đổi giá trị hợp đồng option thời gian qua giả định yếu tố khác không đổi Sự thay đổi xuất phát từ việc thời gian tới ngày đáo hạn hợp đồng option ngày ngắn thời gian trôi qua Sự thay đổi giá trị thường hiểu việc nhà đầu tư bị tiền thời gian trôi qua Theta thưởng ghi nhận việc điểm giá trị ngày trôi qua Vega Biểu thị thay đổi giá trị option biến động thay đổi Độ biến động việc giao động nhiều hay tài sản sở, tảng việc định giá option Biến động lớn cho thấy tài sản sở có nhiều khả tiếp cận mức giá cao hay thấp Khi người mua hợp đồng option bị lỗ giới hạn mức phí option, lại lời vô hạn giá tăng Do đó, tăng biến động tài sản sở làm tăng giá trị hợp đồng option Giá trị vega lớn hợp đồng option gần với tình trạng ATM thời gian đến hạn dài ATM= at the money việc giá thực với giá giao tài sản sở Rho Biểu thị mức độ nhạy cảm giá hợp đồng option dựa mô hình Black-Scholes với thay đổi lãi suất Chính vậy, Rho không bao gồm ảnh hưởng thay đổi lãi suất lên tỷ giá hối đoái Với hợp đồng option ngoại hối, giá trị chúng dựa lãi suất đồng tiền yết giá đồng tiền định giá Người mua option người bán option Nhà giao dịch hợp đồng option người mua người bán Người mua option mua hợp đồng call option put option Người bán option bán hợp đồng call option hay put option Quyết định mua hay bán hợp đồng option dựa việc nhận định thị trường tăng giá hay giảm giá Chúng ta kiếm tiền với hợp đồng option ngoại hối trường hợp nào: giá lên, giá xuống giá giao động biên độ • Giá lên – Nếu phân tích kỹ thuật cho biết giá tăng, bạn mua hợp đồng call option hay bán hợp đồng put option • Giá xuống – Nếu phân tích kỹ thuật cho biết giá giảm, bạn mua hợp đồng put option hay bán hợp đồng call option • Giá giao động biên – Nếu phân tích kỹ thuật cho biết giá giao động biên độ, bán hợp đồng call option hay bán hợp đồng put option Mua hợp đồng call hay put option cho phép có lợi nhuận giả định vô hạn giá lên (đối với hợp đồng call option), giá xuống(đối với hợp đồng put option) Tuy nhiên, cặp đồng tiền phải chạy đủ xa để vượt qua mức phí bạn trả ban đầu Bán hợp đồng call hay put option cho phép bạn có lợi nhuận giá giao giá thực hiện( hợp đồng call option) , giá giao giá thực (đối với hợp đồng put option) Tuy nhiên, giá tài sản đảm bảo không vượt qua giá thực hiện, bạn nhiều tiền mức phí bạn nhận bán option Điều kiện để triển khai hợp đồng option Hợp đồng quyền chọn công cụ hiệu việc phòng ngừa rủi ro hối đoái, cho phép nhà nhập tự bảo vệ rủi ro tỷ giá thị trường biến dộng theo chiều hướng bất lợi điều kiện bình thường họ giao dịch mua bán trực tiếp thị trường ngoại hối Tuy nhiên, để giao dịch option triển khai hiệu qủa cần đáp ứng điều kiện định Cụ thể: - Tỷ giá phải linh hoạt: Trong điều kiện áp dụng chế độ tỷ giá cố định nhà xuất nhập không cần thiết phải sử dụng hợp đồng option làm tăng chi phí giao dịch Nhưng chế độ tỷ giá thả linh hoạt, biến động tỷ giá tiềm ẩn nguy rủi ro hối đoái nhà xuất nhập điều buộc họ phải tìm đến công cụ phòng vệ rủi ro, mà hợp đồng option - lựa chọn Thị trường hối đoái hoạt động hiệu quả: Đây điều kiện cần thiết thị trường hối đoái hoạt động hiệu quả, thiếu minh bạch, công cụ thị trường không giao dịch rộng khắp, khách hàng không nắm bắt kịp thời xác thông tin thị trường, tất yếu giao dịch thị trường hối đoái phiến - diện, có giao dịch hợp đồng quyền chọn Nhận thức chủ thể tham gia thị trường vai trò vị trí hợp đồng quyền chọn với tư cách công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu loại hàng hóa giao dịch thị trường hối đoái Nếu thân nhà xuất nhập nhận thức đắn chất loại hợp đồng họ không - chấp nhận Môi trường pháp lý: Các giao dịch thị trường tài nói chung, đặc biệt giao dịch thị trường hối đoái, có mức độ rủi ro tiềm ẩn cao rủi ro có sức lây lan tới hầu hết hoạt động kinh tế- xã hội Chính thế, để hợp đồng tài phái sinh nói chung, có hợp đồng quyền chọn vận hành hiệu tảng pháp lý phải xây dựng bước hoàn thiện, qua giúp minh bạch hóa giao dịch thị trường, tạo tin tưởng đối tác tham gia II) THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Ở VIỆT NAM Lịch sử hình thành giao dịch Ở Việt Nam giao dịch quyền chọn Eximbank đưa giao dịch thí điểm năm 2003 Với thành công Eximbank, ngân hàng khác Citi Bank, ACB, Techombank bắt đầu triển khai thực giao dịch quyền chọn Đáng kể ACB ngân hàng mạnh dạn việc phát triển tung thị trường sản phẩm Hiện ACB cung cấp hợp đồng giao dịch quyền chọn tỷ giá ngoại tệ EUR, JPY, GBP so với USD kể giao dịch quyền chọn tỷ giá USD/VND Cơ sở pháp lý liên quan đến sách quản lý ngoại hối: Trong thời gian qua, thị trường ngoại hối phát triển với nhiều nghị định, định, văn hướng dẫn Trong đó, Nghị định 05/2001/NĐ-CP ngày 17/1/2001 quản lý ngoại hối,quyết định 648/2002-2004/QĐ-NHNN chế thỏa thuận tỷ giá kỳ hạn NHTM với khách hàng sở chênh lệch lãi suất, định 1452/2004/QĐNHNN điều chỉnh giao dịch hối đoái tổ chức tín dụng khách hàng Đặc biệt pháp lệnh ngoại hối có hiệu lực từngày 1/6/2006, pháp lệnh khuôn khổ thống quản lý ngoại hối Theo đó,NHNN nới lỏng kiểm soát ngoại tệ, tự hóa giao dịch, tăng quyền tự chủ cho NHTMvà TCTD, làm cho thị trường ngoại tệ diễn uyển chuyển linh hoạt Cơ chế điều hành tỷ giá có thay đổi đáng kể Vào tháng 5/2004, NHNN bãi bỏ trần cố định tỷ giá kỳ hạn để thay chênh lệch lãi suất Tháng 7/2006,NHNN bỏ biên độ giao dịch đô la Mỹ tiền mặt, cho Eximbank thí điểm chế mua bán ngoại tệmặt theo tỷ giá thỏa thuận Biên độ giao dịch USD không ngừng mở rộng, ngày 10/3/2008 biên độ xácđịnh +/-1%, sau nâng lên thành +/-2%, nâng lên +/-3% vào 11/2008 Ngày 3/2009 nâng lên +/- 5% Việc nới lỏng biên độ tỷ giá góp phần phản ánh xác quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trường,đồng thời việc làm rủi ro hối đoái không ngừng tăng lên Vì thế, 11/2009, ngân hàng nhà nước điều chỉnh biên độ mức +/- 3%, tháng 2/2011 mức +/- 1% mức giữ đến tận Ngày 18/3/2013, ủy ban thường vụ quốc hội đưa pháp lệnh số 06/2013 sửa đổi bổ sung số khoản mục, nội dung đáng ý “ NHNN Việt Nam uy định hồ sơ, trình tự,thủ tục chấp thuận hoạt động xuất khẩu, nhập ngoại tệ số tổ chức tín dụng phép.” Cơ sở pháp lý giao dịch quyền chọn ngoại tệ: Nhằm thúc đẩy giao dịch ngoại hối phát triển, ngày 10/01/1998 NHNN ban hành định 17/1998/QĐ-NHNN ban hành quy chế giao dịch hối đoái Quy chế tạo sở pháp lý cho hoạt động kinh doanh ngoại tệ NHTM, tạo công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá lãisuất, tăng cường giám sát quản lý NHNN lĩnh vực ngoại hối Tuy nhiên giao dịchngoại hối thực thông qua công cụ giao ngay, kỳ hạn hoán đổi Ngày 12/02/2003 công văn 135/NHNN-QLNH giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ đời, cho phép Eximbank ngân hàng nước thực thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ Trong đó, công văn quy định cụ thể phương thức thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ ngân hàng đối tượng tham gia, đồng tiền giao dịch, thời hạn giao dịch, giới hạn sô dư Ngày 10/11/2004, định 1452/2004/QĐ-NHNN giao dịch hối đoái cácTCTD đời, thay khắc phục hạn chế định 17, theo cho phép tất cảcác TCTD phép thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ mà không cần xin phép NHNN.Quyết định cho phép TCTD khách hàng tự thỏa thuận kỳ hạn giao dịch chophép cá nhân tham gia giao dịch Đây chuyển biến lớn cung cách quản lýhoạt động ngoại hối giúp thị trường quyền chọn ngày đa dạng Ngày 18/4/2005, NHNN có công văn số 326/NHNN_QLNH cho phép ACB triểnkhai thí điểm giao dịch quyền chọn ngoại tệ VNĐ Theo công văn này, NHNN đưa ranhững quy định cụ thể loại ngoại tệ giao dịch, sở tính phí quyền chọn, thời hạn giao dịch, đối tượng giao dịch… quy định sở để triển khai thực thí điểmnghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ VNĐ NHTM khác cho phép NHNN Ngày 29/8/2006, NHNN ban hành công văn số 7404/NHNN-KTTC Nội dungchính công văn gồm có hướng dẫn cụ thể, chi tiết nguyên tắc nội dung kế toánđối với nghiệp vụ hối đoái kỳ hạn, nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ, nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ, để giải vấn đề hạch toán kế toán nghiệp vụ phái sinh tiền tệ NHTM Tuy nhiên, vào năm 2009, tỷ giá căng thẳng, ngân hàng sử dụng Quyền chọn (Option) để lách trần biên độ tỷ giá Do đó, NHNN ban hành công văn 1820/NHNNQLNH (ngày 18/03/2009) quy định "Các tổ chức tín dụng không phép cung cấp sản phẩm quyền chọn VND ngoại tệ kể từ ngày 23/03/2009" Giao dịch quyền chọn ACB a Điều kiện xem xét Khách hàng cá nhân có đủ lực hành vi dân doanh nghiệp hoạt động hợp pháp Việt Nam Khách hàng toán phí premium cho ACB từ lúc ký hợp đồng giao dịch quyền chọn ngoại tệ Khoản phí ACB tính toán ho hợp đồng cụ thể Khách hàng đồng ý ký Hợp đồng nguyên tắc quyền chọn ngoại tệ Hợp đồng giao dịch quyền chọn ngoại tệ sử dụng Lệnh thực hợp đồng Option ngoại tệ theo biểu mẫu ACB b Đồng tiền giao dịch - Các ngoại tệ mạnh chủ chốt USD, EUR, JPY, CHF, GBP, AUD, CAD, SGD HKD - Đặc biệt sử dụng VND đồng tiền toán hợp đồng Option ngoại tệ c Thời hạn giao dịch − Quy mô tối thiểu: Đối với USD/VND : 10.000 USD − Đối với ngoại tệ khác : 100.000 USD tương đương − Thời hạn hợp đồng: tối thiểu ngày, tối đa 365 ngày • Xuất trình chứng từ − Khách hàng mua ngoại tệ VND thông qua việc thực hợp đồng Option với quyền chọn mua vào ngày đáo hạn hợp đồng phải xuất trình chứng từ toán cho Ngân hàng theo quy định quản lý ngoại hối hành − Đối với hợp đồng Option ngoại tệ với ngoại tệ, không yêu cầu xuất trình chứng từ toán • Thực hợp đồng − Ghi có tài khoản: Trường hợp khách hàng yêu cầu Ngân hàng thực hợp đồng Option, Ngân hàng chuyển tiền vào tài khoản khách hàng sau khách hàng toán đầy đủ cho Ngân hàng − Thanh toán bù trừ: Trường hợp khách hàng muốn hưởng chênh lệch giá, Ngân hàng thực chi trả khoản tiền chênh lệch giá dựa tỷ giá thời điểm ACB niêm yết hai chiều (gồm giá mua giá bán) để bù trừ giao dịch Option ngoại tệ cho khách hàng d Quy mô giao dịch hợp quyền chọn ACB ACB ngân hàng tiên phong việc cung ứng dịch vụ cho khách hàng Và sau Hợp đồng quyền chọn thức cho phép Việt Nam Eximbank thí điểm thành công ACB nhanh chóng đưa loại hình vào giao dịch Từ Bảng 1: Tổng giá trị hợp đồng quyền chọn Ngân hàng ACB giai đoạn 2010 – 2013 ta thấy quy mô giao dịch hợp đồng quyền chọn ACB tương đối lớn Tuy nhiên thấy ACB giữ vai trò chủ động giao dịch thể khối lượng giao dịch: Mua quyền chọn mua, bán quyền chọn bán chiếm tỷ trọng lớn Giai đoạn 2010 – 2012 giai đoạn phát triển mạnh mẽ loại hình giao dịch có lẽ nguyên nhân quan trọng biến động tỷ giá mạnh mẽ ngoại tệ thời kì này, hiệu ứng từ khủng hoảng tài tiền tệ 2008 – 2012 TỔNG GIÁ TRỊ CỦA HỢP ĐỒNG ACB (THEO TỶ GIÁ NGÀY HIỆU LỰC HỢP ĐỒNG) Năm 2010 Tiêu chí Mua 2012 2013 (triệu VND) (triệu VND) (triệu VND) (triệu VND) Trung bình 13.916.743 32.077.815 32.077.815 85.383 19.539.439 1.982.428 5.859.683 5.859.683 102.922 3.451.179 2.605.041 32.315.535 32.315.535 168.288 16.851.100 14.895.714 30.133.282 30.133.282 86.094 18.812.093 quyền Mua chọn mua quyền Mua chọn chọn bán Bán 2011 quyền quyền Bán chọn mua quyền Bán chọn chọn bán quyền Bảng 1: Tổng giá trị họp đồng quyền chọn Ngân hàng ACB giai đoạn 2010 – 2013 (Số liệu tổng hợp từ báo cáo tài thống Ngân hàng ACB 2010 - 2013) Những hội việc phát triển thị trường options Việt Nam Từ sau Việt Nam gia nhập WTO, kinh tế có nhiều bước chuyển biến tích cực hơn, tiềm phát triển kinh tế lớn Để khai thác tiềm này, yêu cầu minh bạch, chế, sách thông thoáng… ngày trọng thực liệt Các yêu cầu ngày cao công khai minh bạch hóa thông tin Ngày nay, kinh tế ngày phát triển, tính cạnh tranh ngày cao, vấn đề công khai hóa, minh bạch hóa thông tin thị trường, kinh tế ngày đòi hỏi, yêu cầu cao Việc thành lập thị trường options nói chung thị trường options ngoại tệ, cổ phiếu nói riêng Việt Nam giúp hoạt động diễn nhanh mạnh mẽ Khi đó, nhà đầu tư có hội tiếp cận thị trường cách công so với trước đây, giảm độc quyền, phân biệt giao dịch bí mật thị trường, đồng thời nâng cao hiệu hoạt động quảng bá sản phẩm ngân hàng, công ty chứng khoán… Cơ chế, sách thông thoáng Việt Nam tham gia vào WTO Mở cửa thị trường vào không gian WTO, áp dụng luật chơi chung với quốc tế, lãi suất tự hoá; lộ trình tự hoá tài qua nhiều bước thực tế, luồng vốn tương đối tự chảy vào chảy khỏi Việt Nam trực tiếp gián tiếp với qui mô, tần suất ngày lớn; sách tỷ giá bước linh hoạt theo tín hiệu thị trường Những bối cảnh đã, nhân tố khách quan thúc đẩy bên tham gia thị trường tài Việt Nam phải đổi tư duy, nhận thức vai trò thị trường phái sinh nói chung thị trường options ngoại tệ, cổ phiếu nói riêng công tác phòng ngừa rủi ro - Sự gia tăng mạnh mẽ dòng vốn nước vào Việt Nam tương lai: Với hội nhập ngày sâu rộng, dòng vốn nước ngày chiếm vai trò quan việc phát triển thị trường option ngoại tệ chắn tạo nhiều hội cho dòng vốn đầu tư nước chảy vào Việt Nam Việt Nam tham gia vào sân chơi toàn cầu, dòng vốn đầu tư nước chảy vào Việt Nam ngày lớn, yêu cầu, tiêu chuẩn phát triển kinh tế ngày đòi hỏi cao hơn, tự hóa, công khai, minh bạch hóa ngày trở thành nhu cầu thiết yếu Khi đó, yêu cầu đặt phải cần công cụ thị trường để thực hóa, đẩy nhanh tiến trình theo yêu cầu từ bên nội bên kinh tế để ổn định hóa thị trường, kinh tế Thị trường options, đặc biệt options ngoại tệ options cổ phiếu có lẻ công cụ hiệu để thực hiện, đón đầu hội Những khó khăn, hạn chế việc phát triển thị trường options ngoại tệ options cổ phiếu Việt Nam a Những khó khan, hạn chế Đối với tầm quản lý vĩ mô Khó khăn việc điều chỉnh ban hành văn pháp luật phù hợp thị trường Đối với quan cấp vĩ mô nhà nước việc ban hành văn pháp luật phù hợp tạo tính thuận lợi dễ dàng thực thực tế, để tạo yên tâm giao dịch cho nhà đầu tư việc thực sớm chiều Khó khăn bước đầu UBCK nhà nước quan quản lý việc nắm bắt đưa luật lệ phù hợp để phát triển thị trường options Khó khăn việc xây dựng sở hạ tầng công nghệ Đối với nghiệp vụ options, việc trang bị hệ thống kỹ thuật công nghệ phức tạp tốn hơn, đặc biệt muốn kết nối với sàn giao dịch quyền chọn tập trung sau này, doanh nghiệp không tính toán kỹ, gây thua lỗ lớn Tương tự NHTM, việc trang bị hệ thống kết nối, thông tin đến khách hàng phức tạp, phần mềm định giá quyền chọn, phân tích thị trường… có giá cao, mà ngân hàng trang bị Khó khăn công tác đào tạo nguồn nhân lực Thị trường options Việt Nam chưa phát triển, cho phép áp dụng số công cụ tài phái sinh hợp đồng quyền chọn ngoại tệ ACB, Vietcombank, Sacombank…và quyền chọn vàng ACB Vì vậy, nguồn nhân lực Việt Nam chưa chuẩn bị kỹ kiến thức khả chuyên môn Hầu hết ngân hàng, công ty chứng khoán… chưa có đội ngũ nhân lực vững chuyên môn kiến thức để phổ biến công cụ options đến nhà đầu tư, doanh nghiệp Đối với tâm lý doanh nghiệp Việt Nam Về phía doanh nghiệp sử dụng quyền chọn, có thực tế đáng lo ngại nước ta Đa số doanh nghiệp Việt Nam không qui định rõ ràng trách nhiệm, quyền lợi lãnh đạo nhân viên đơn vị Trong giới, công ty có sách quản lý rủi ro cụ thể, họ qui định quyền phán mức rủi ro tài rõ ràng với vị trí lãnh đạo khu vực hay quốc gia công ty xuyên quốc gia Chính điều làm cho giao dịch quyền chọn nói chung quyền chọn ngoại tệ, cổ phiếu nói riêng hạn chế thực tế Đối với nhà đầu tư Là rủi ro phải đối mặt việc dự đoán tỷ giá, giá chứng khoán xu hướng thị trường Các công cụ tài có hai mặt, mặt nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro, mặt khác kèm với rủi ro III) GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Ở VIỆT NAM Giải pháp cho ngân hàng nhà nước Trước thuận lợi, hội khó khăn, thách thức Thị trường quyền chọncần giải pháp đồng để tạo lập phát triển Mà trước tiên giải pháp vĩ mô từ quan nhà nước Dưới góc độ người tạo lập, quản lý, giám sát thị trường quyền chọn ngoại tệ đặc biệt NHNN cần phải phối hợp thực số giải pháp sau để bước đầu định hình phát triển thị trường tương lai a Xây dựng, điều chỉnh khung pháp lý cho thị trường quyền chọn ngoại tệ: - Đồng hóa văn pháp lý liên quan: Hiện nay, văn pháp lý quy định, điều chỉnh giao dịch quyền chọn không nhiều, thiếu văn hướng dẫn thực từ NHNN giao dịch quyền chọn ngoại tệ Đó lý khiến nhà doanh nghiệp nhà đầu tư không yên tâm tham gia vào thị trường Vì vậy, việc hoàn thiện khung pháp lý điều chỉnh giao dịch quyền chọn cần thiết - Nới rộng điều kiện giao dịch quyền chọn ngoại tệ: Cho phép doanh nghiệp cá nhân tham gia giao dịch quyền chọn ngoại tệ, đặc biệt quyền chọn ngoại tệ VNĐ Mở rộng kỳ hạn giao dịch hạn mức doanh số giao dịch so với quy định thí điểm Cho phép tổ chức tín dụng khác ngân hàng thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ nhằm gia tăng số lượng nhà cung cấp, nâng cao tính cạnh tranh cho thị trường Khi thị trường đạt đến mức độ phát triển định VNĐ tự chuyển đổi NHNN nên cho phép doanh nghiệp tham gia vào giao dịch với tư cách vừa người mua vừa người bán để góp phần thúc đẩy giao dịch quyền chọn phát b Nới lỏng vai trò điều hành Nhà Nước vào thị trường tài chính: Hoạt động giao dịch phải thật có ý nghĩa điều kiện tình hình biến động thị trường hoàn toàn khách quan Các nhà đầu tư, doanh nghiệp, người ngoại tệ,… dựa vào phán đoán diễn biến thị trường, họ lựa chọn phái sinh, quyền chọn thích hợp để thực mục tiêu cụ thể kinh doanh hay hạn chế rủi ro Trong bối cảnh hội nhập nước ta nay, theo lộ trình hội nhập mà nước ta cam kết với tổ chức thương mại hế giới (WTO), nhà nước cần nới lỏng dần sách can thiệp trực tiếp vào thị trường Điều phản ảnh cung cầu thị trường Khi đó, rủi ro giao dịch ngoại hối dần rõ, gây thiệt hại lớn hơn, buộc doanh nghiệp, cá nhân, nhà đầu tư phải quan tâm đến hợp đồng quyền chọn để bảo hiểm, giảm thiểu rủi ro cho c Hỗ trợ, phối hợp với tổ chức tài cung cấp dịch vụ quyền chọn công tác nâng cao nhận thức doanh nghiệp, nhà đầu tư: Công tác nâng cao trình độ nhận thức đối tượng có nhu cầu sử dụng quyền chọn (nhà đầu tư, nhà xuất nhập khẩu, doanh nghiệp…) cần thực thường xuyên, có trọng tâm, mục đích rõ ràng: Tuyên truyền, phổ biến cho doanh nghiệp nhận thức cách đầy đủ xác ảnh hưởng biến động tỷ giá, giá cả, lãi suất gây - Thường xuyên tổ chức buổi hội thảo, chuyên đề nghiên cứu bàn rủi ro hối đoái, xây dựng triển khai khóa học đào tạo ngắn hạn cho doanh nghiệp cần thiết bảo hiểm rủi ro hối đoái … - Trong tương lai, cần đưa thêm kiến thức công cụ phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng giao dịch chúng kiến thức quản trị rủi ro vào giảng dạy trường đại học, sở giảng dạy tài chính… d Nâng cao hiệu thị trường qua công khai hóa minh bạch hóa thông tin: Thị trường tài Việt Nam tăng tốc phát triển thời gian ngắn, vấn đề truyền thông tài bắt đầu nhận quan tâm xã hội Nhưng nhìn chung, truyền thông tài Việt Nam phát triển sơ khai, mang tính tự phát, thiếu quản lý, ràng buộc trách nhiệm từ quan quản lý nhà nước Với TTTC bậc cao thị trường options, thông tin đóng vai trò quan trọng định đầu tư, phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp, nhà đầu tư…Do đó, để phát triển thị trường quyền chọn cần chấn chỉnh thúc đẩy truyền thông tài phát triển Thông tin tài cần công khai, minh bạch hóa Nhà nước cần tiếp tục ban hành qui chế, thông tư, hướng dẫn…chi tiết việc công bố thông tin thị trường ngoại hối n chế tài nghiêm khắc vi phạm công bố thông tin Ngoài ra, cần thúc đẩy nguồn thông tin đa dạng, đầy đủ cần thiết đến với đối tượng tham gia thị trường Trước mắt, nên thành lập tổ chức chuyên nghiên cứu phát triển công cụ dự báo giá công bố kết dự báo giá cả, đặc biệt giá số mặt hàng quan trọng ngoại tệ, cổ phiếu, vàng, xăng dầu… qua phương tiện thông tin đại chúng qua tạp chí chuyên ngành để nhà đầu tư có sở phân tích, đánh giá đưa định kinh doanh hay phòng ngừa rủi ro cho riêng e Giải pháp để tiến tới thành lập sàn giao dịch quyền chọn niêm yết tập trung: Để thị trường quyền chọn thực phát triển trở thành trụ cột thị trường tài chính, thị trường quyền chọn giao dịch quyền chọn đạt đến độ chín mùi cần thiết, bên cạnh thị trường quyền chọn phi tập trung (OTC) tồn tại, nhà nước cần tiến hành tham khảo, học hỏi kinh nghiệm từ sàn giao dịch quyền chọn lớn giới, đặc biệt Mỹ, để thành lập sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức (giống sàn giao dịch chứng khoán niêm yết tập trung) nước có TTTC phát triển, với tài sản sở cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ, số chứng khoán, vàng, lãi suất Điều làm tăng tính khoản, khối lượng giao dịch thị trường quyền chọn thị trường tài sản sở, thị trường ngoại hối tiến đến chuyên nghiệp hóa, tạo thuận tiện, phổ biến đưa thị trường quyền chọn trở thành một thị trường thiết yếu TTTC Nói tóm lại, số giải pháp mang tính vĩ mô, công việc mà nhà nước, phủ quan liên quan cần có kế hoạch triển khai để phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ, chủ yếu thị trường phi tập trung Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, để thị trường ngày phát triển bền vững, an toàn hiệu cần nỗ lực tất chủ thể kinh tế, doanh nghiệp, TCTD, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm quyền chọn Vấn đề cốt lõi nhận thức chủ thể tham gia trực tiếp chủ thể quản lý Giải pháp cho ngân hàng thương mại Bên cạnh giải pháp vĩ mô nhà nước, tổ chức tài chính, đặc biệt NHTM Dưới góc độ người trực tiếp tham gia cung ứng, môi giới sản phẩm quyền chọn cho thị trường, cần tuân thủ theo qui định nhà nước thực số giải pháp vi mô sau để góp phần vào hình thành phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ thị trường phi tập trung Việt Nam a Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng: Ngày nay, thị trường tài cạnh tranh ngày gay gắt Các định chế tài chinh chuyên nghiệp NHTM cho đời ngày nhiều sản phẩm phái sinh Việc tuyên truyền, quảng bá, giới thiệu sản phẩm, dịch vụ tổ chức tài cần thiết để thu hút đối tượng khách hàng Đối với công cụ options ngoại tệ loại hình dịch vụ mới, phức tạp khách hàng, việc làm trở nên cần thiết, thiết thực hơn, nhằm tạo nhận thức hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành nhà hoạch định sách công dụng, lợi ích cách thức sử dụng công cụ options, từ phát triển nhu cầu sử dụng sản phẩm, dịch vụ options Để thực điều đó, ngân hàng cần rút kinh nghiệm thay đổi cách tiếp thị chào bán sản phẩm phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng, theo hướng lựa chọn huấn luyện kiến thức tiếp thị, bán hàng cho nhân viên thật am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng Ngoài ra, lâu dài, NHTM…cần lập phận chuyên phân tích, tư vấn hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thông tin, cách thức sử dụng công cụ options cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro Phối hợp với bộ, ngành Bộ Tài Chính, Giáo Dục, Truyền Thông, NHNN, UBCK…để tăng cường công tác qủang bá giới thiệu sản phẩm quyền chọn đến khách hàng doanh nghiệp nhà đầu tư, trọng đầu tư cho hình thức quảng bá website NHTM Tổ chức buổi tư vấn hướng dẫn thực hành tham gia vào giao dịch quyền chọn ngoại tệ cho doanh nghiệp, nhà đầu tư Trong đưa cho tình mẫu để khách hàng thử ứng dụng Từ đó, phân tích cho khách hàng thấy lợi ích việc sử dụng công cụ quyền chọn bảo hiểm rủi ro tỷ giá, giá chứng khoán tìm kiếm lợi nhuận hoạt động đầu tư b Không ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng: Theo thực trạng NHTM Eximbank, Techcombank, BIDV…, NHTM đóng vai trò nhà môi giới trung gian doanh nghiệp có nhu cầu sử dụng hợp đồng quyền chọn ngoại tệ với ngân hàng cung cấp dịch vụ nước Do đó, cần phải xem xét đến việc nghiên cứu ứng dụng chiến lược kinh doanh đứng tự đứng phát hành quyền chọn thích hợp tới khách hàng nhằm thể tính chuyên nghiệp không dừng lại hoạt động môi giới Để đáp ứng đòi hỏi ngày cao nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn ngoại tệ, NHTM, tổ chức tài khác cần nhanh chóng chuẩn hóa tổ chức phòng, ban kinh doanh liên quan đến quyền chọn Tăng thẩm quyền trực tiếp kinh doanh thẩm quyền định cho cán kinh doanh quyền chọn Ngoài ra, NHTM nên tìm hiểu, nghiên cứu sâu mô hình chiến lược liên quan đến giao dịch quyền chọn, hỗ trợ từ công cụ kỹ thuật phần mềm tiên tiến, bám sát diễn biến thị trường để dự báo xu hướng biến động tỷ giá, lãi suất tương lai Từ đó, vận dụng chiến lược cách xác trường hợp, để tư vấn, hỗ trợ khách hàng, giúp khách hàng ngày tin tưởng vào việc thực hợp đồng options, đồng thời thu hút thêm khách hàng tham gia giao dịch Bên cạnh đó, song song với việc triển khai sản phẩm quyền chọn nhất, TCTD nên có tiếp cận sản phẩm lai tạp, đặc biệt lai tạp với quyền chọn như: quyền chọn hợp đồng hoán đổi ngoại tệ, cổ phiếu (currency, stock swaptions), quyền chọn hợp đồng kỳ hạn, tương lai ngoại tệ, cổ phiếu (currency, stock forwards options, futures options)… Từ đó, sở để định giá sản phẩm quyền chọn hiệu c Thay đổi phí quyền chọn: Như đề cập trên, quyền chọn ngoại tệ, hầu hết NHTM Việt Nam cung cấp dịch vụ quyền chọn với tư cách nhà môi giới, làm đại lý cho ngân hàng nước ngoài, thực tái bảo hiểm thị trường quốc tế, sử dụng phí quyền chọn ngân hàng nước ngoài, cộng với phí dịch vụ để tính phí cho khách hàng Điều gây khó khăn cho doanh nghiệp Việt Nam ngân hàng việc đẩy phí quyền chọn lên cao ảnh hưởng đến lựa chọn khách hàng ảnh hưởng đến lợi nhuận ngân hàng Do đó, việc thay đổi cách tính phí quyền chọn cần thiết Dựa vào điều kiện, khả mình, ngân hàng, nên tự đứng cung cấp phát hành quyền chọn trực tiếp cho khách hàng, tìm hiểu vận dụng mô hình Black-Scholes để tính phí quyền chọn cho khách hàng cách hợp lý Nhanh chóng triển khai ứng dụng mô hình chiến lược kinh doanh quyền chọn, từ tạo tảng đề mức phí mang tính cạnh tranh - Trong tình hình tại, cần số ngân hàng mạnh lĩnh vực kinh doanh ngoại tệ tiên phong thử nghiệp mô hình tính phí mới, từ giúp ngân hàng, công ty chứng khoán khác sau học hỏi kinh nghiệm tiến tới triển khai nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ có hiệu d Nâng cao trình độ chuyên môn đạo đức nghề nghiệp đội ngũ cán kinh doanh quyền chọn: Trong hoạt động dịch vụ, nhân tố người đóng vai trò quan trọng Do chất nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn vốn công việc phức tạp, căng thẳng, chứa đựng nhiều rủi ro…Do đó, đòi hỏi cán kinh doanh quyền chọn ngoại tệ tổ chức chuyên môn nghiệp vụ mà phải động, nhạy bén, am hiểu thị trường tài chính, có khả phân tích yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá, lãi suất…; đồng thời phải người có đạo đức nghề nghiệp, trung thực kinh doanh Vì vậy, TCTD cung cấp dịch vụ quyền chọn nên thường xuyên tổ chức lớp đào tạo chuyên sâu nghiệp vụ ngoại ngữ chuyên ngành cho nhân viên mình, thông qua khóa học đào tạo ngắn hạn nước nước để vừa nâng cao trình độ chuyên môn, nghiệp vụ vừa tạo hội làm quen với môi trường kinh doanh sôi động đại thịtrường quyền chọn quốc tế Ngoài ra, cần có sách đãi ngộ thích đáng để thu hút giữ chân nhân tài, tránh để xảy tình trạng chảy máu chất xám tổ chức e Tăng cường hợp tác quốc tế với tổ chức tài khu vực giới: Các nước khu vực Malaysia, Thái Lan… có điều kiện kinh tế xã hội tương đồng với Việt Nam hay nước Singapore, Hàn Quốc, Hồng Kông… có điều kiện phát triển vượt bậc so với Do đó, NHTM TCTD khác cần mở rộng hợp tác, học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm trang bị hạ tầng kỹ thuật, công tác điều hành, quản lý thị trường quyền chọn, kiến thức chuyên môn cho đội ngũ nhân lực lĩnh vực với ngân hàng lớn khu vực giới trình tạo lập phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ Nói tóm lại , xem số giải pháp thiết yếu mà nhà cung cấp dịch vụ quyền chọn ngoại tệ thực để góp phần vào phát triển thị trường quyền chọn phi tập trung Việt Nam Tùy thuộc khả năng, chiến lược kinh doanh riêng NHTM, mà họ ưu tiên thực giải pháp nào, trọng vào giải pháp giải pháp lại C KẾT LUẬN Qua đề tài: “ Thực trạng giải pháp cho quyền chọn ngoại tệ Việt Nam thông qua mô hình ngân hàng ACB” với giải pháp tầm vi mô vĩ mô chứng đưa viết, mong sản phẩm quyền chọn tiền tệ Việt Nam ngày hoàn thiện phát triển nữa, đem lại lợi ích lớn cho ngân hàng doanh nghiệp Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO Bank For International Settlement 2010), “ Triennial Central Bank Survey: Report on global foreign exchange market activity in 2010” Jeff Madura (2006), “International Financial Management”, Biên tập lần thứ , NXB Thomson South-Western John C.Hull (2003), “Fundamental of Futures and Options”, NXB Prentice Hall Luật ngân hàng nhà nước Việt Nam 2010 Pháp lệnh ngoại hối Việt Nam 2005 Trang web: http://www.acb.com.vn/khcn/cn_quyenchonmbnt.jsp- ngân hàng ACB