Một số giải pháp nâng cao năng lực quản trị tài chính tại công ty cổ phần kỹ thuật seen

Các vấn đề huy động vốn, quản lý và sử dụng nguồn vốn chưa thực sự được quan tâm và vận hành một cách hiệu quả nhất, nguồn nhân lực quản trị tài chính yếu kém, chỉ quen với việc thực hiệ

MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU

DANH MỤC HÌNH

PHẦN MỞ ĐẦU

CHƯƠNG 1 4 

TỔNG QUAN VỀ NĂNG LỰC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 4 

1.1  Khái niệm về năng lực quản trị tài chính doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường 4 

1.2  Nội dung quản trị tài chính trong doanh nghiệp 4 

1.2.1  Các quyết định tài chính 4 

1.2.2  Quản trị nguồn vốn 9 

1.2.3  Quản trị rủi ro trong doanh nghiệp 15 

1.2.4  Lập kế hoạch tài chính 21 

1.3  Năng lực quản trị tài chính hiện đại trong nền kinh tế thị trường và kinh nghiệm quản lý tài chính của một số công ty trong nước và quốc tế .27 

1.3.1  Kinh nghiệm quản trị tài chính của một số nước trên thế giới 27 

1.3.2  Quản trị tài chính trong các doanh nghiệp Việt Nam 29 

1.3.3  Một vài ví dụ về tầm quan trọng và kinh nghiệm rút ra trong quản trị tài chính ảnh hưởng đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp 30 

TÓM TẮT CHƯƠNG I 33 

CHƯƠNG 2 34 

THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TẠI 34 

CÔNG TY CỔ PHẦN KỸ THUẬT SEEN 34 

2.1  Giới thiệu về công ty CPKT SEEN 34 

2.1.1  Quá trình hình thành và phát triển của công ty .34 

2.1.2  Lĩnh vực hoạt động 35 

2.2  Tình hình quản trị tài chính hiện nay 36 

2.2.1  Nguồn vốn tài trợ và cấu trúc vốn của công ty .36 

2.2.2  Các chỉ tiêu hiệu quả sử dụng vốn 47 

2.2.3  Quản trị rủi ro tại công ty 53 

2.2.4  Nguồn nhân lực quản trị tài chính tại công ty CPKT SEEN 56 

2.2.5  Thực trạng công tác lập kế hoạch tài chính 57 

2.2.6  Các hạn chế trong quản trị tài chính của công ty 59 

TÓM TẮT CHƯƠNG II .63 

CHƯƠNG 3 64 

CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO NĂNG LỰC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CPKT SEEN TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY 64 

3.1  Xác định mục tiêu quản trị tài chính của doanh nghiệp phù hợp với nền kinh tế hiện đại 64 

3.2  Tái cơ cấu lại phòng tài chính kế toán theo mô hình hiện đại .65 

3.2.1  Tăng cường vai trò, chức năng quản trị tài chính của bộ máy .65 

3.2.2  Nâng cao nguồn nhân lực tài chính kế toán 68 

3.2.3  Kế hoạch, chương trình đào tạo nhân viên tài chính kế toán 70 

3.3  Xây chỉ tiêu doanh thu và nhu cầu vốn của công ty 71 

3.3.1  Tìm kiếm cấu trúc vốn tối ưu cho công ty .71 

3.3.2  Dự báo doanh thu cho năm 2011 72 

3.3.3  Kế hoạch dự án cho năm 2012 74 

3.4  Phát triển các kênh huy động vốn 76 

3.4.1  Huy động vốn bằng hình thức phát hành trái phiếu 76 

3.4.2  Huy động vốn bằng hình thức phát hành chứng khoán trên thị trường 78  3.5  Đẩy mạnh hoạt động quản trị rủi ro tài chính tại công ty 82 

3.6  Ứng dụng các mô hình quản trị tài chính trong việc ra quyết định nhằm nâng cao hiệu quả quản lý vốn .85 

3.6.1  Ứng dụng mô hình quản lý khoản phải thu 85 

3.6.2  Ứng dụng mô hình chiếu khấu dòng tiền DCF để nâng cao chất lượng các quyết định đầu tư 93 

3.6.3  Quản lý hiệu quả vốn đầu tư 97 

TÓM TẮT CHƯƠNG 3 100 

KẾT LUẬN 101 

TÀI LIỆU THAM KHẢO 102 

PHỤ LỤC 103 

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

BKS : Ban kiểm soát

CEO : Chief Executive Officer – Giám đốc điều hành

CFO : Chief Financial Officer – Giám đốc Tài chính

NHTM: Ngân hàng thương mại

OTC: Over The Counter - Thị trường giao dịch mở

SEEN: Công ty cổ phần kỹ thuật SEEN

SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán

VCB: Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 2.1: Số lượng cổ phần các thành viên sáng lập công ty

Bảng 2.2: Kết quả phát hành cổ phiếu lần đầu năm 2007

Bảng 2.3: Kết quả phát hành cổ phiếu lần hai năm 2008

Bảng 2.4: Kết quả phát hành cổ phiếu lần thứ ba năm 2009

Bảng 2.5: Kết quả phát hành cổ phiếu lần thứ tư năm 2010

Bảng 2.6: Cơ cấu vốn của công ty CPKT SEEN năm 2009 – 2010

Bảng 2.7: Chi phí sử dụng vốn WACC năm 2009-2010 của công ty

Bảng 2.8: Bảng các chỉ số tài chính của công ty CPKT SEEN

Bảng 3.1: Bảng tính WACC dưới ảnh hưởng của nợ vay

Bảng 3.2: Kết quả kinh doanh dự báo cho năm 2011

Bảng 3.3: Ước lượng chi phí đầu tư dự án

Bảng 3.4: Ví dụ về tiêu chuẩn bán chịu của công ty CPKT SEEN

Bảng 3.5: Kết quả khi áp dụng chính sách nới lỏng bán chịu

Bảng 3.7: Ví dụ về mức chiết khấu của công ty CPKT SEEN

Bảng 3.8: Kết quả khi áp dụng chính sách tăng chiết khấu

Bảng 3.9: Áp dụng DCF cho một dự án của SEEN

DANH MỤC HÌNH VẼ

Hình 3.1: Mô hình tổ chức của phòng Tài chính – Kế toán

Hình 3.2: Mô hình quyết định chính sách nới lỏng bán chịu

Hình 3.3: Mô hình quyết định chính sách mở rộng thời hạn bán chịu

Hình 3.4: Mô hình quyết định chính sách tăng tỷ lệ chiết khấu

Hình 3.5: Mô hình chiết khấu dòng tiền

Hình 3.6: Các bước tiến hành khi áp dụng mô hình DCF

MỞ ĐẦU

1 Tính thời sự và lý do lựa chọn đề tài

Công ty Cổ phần cổ phần kỹ thuật SEEN là một công ty chuyên về sản xuất kinh doanh, xây dựng dự án về công nghệ Là một công ty hoạt động trong lĩnh vực này hơn 10 năm nay, tuy nhiên một số lĩnh vực hoạt động còn yếu kém, hiệu quả sản xuất kinh doanh và sức cạnh tranh chưa cao, đặc biệt

cơ chế quản lý tài chính còn nhiều bắt cập chưa tương xứng với điều kiện và lợi thế của công ty

Các vấn đề huy động vốn, quản lý và sử dụng nguồn vốn chưa thực

sự được quan tâm và vận hành một cách hiệu quả nhất, nguồn nhân lực quản trị tài chính yếu kém, chỉ quen với việc thực hiện các nghiệp vụ hạch toán kế toán khiến cho năng lực quản trị tài chính tại Công ty còn nhiều hạn chế

Thực trạng đó đã đặt ra yêu cầu cần phải thay đổi tư duy và cách thức làm việc để có thể thích nghi với nền kinh tế đang hội nhập sâu, tạo điều kiện

để Công ty có thể phát triển vững mạnh Để đạt được mục đích nêu trên, một trong các vấn đề mà Công ty phải nhanh chóng thực hiện là đổi mới, đẩy mạnh việc hoàn thiện công tác quản trị tài chính Một mặt nâng cao năng lực quản trị tài chính cho Công ty, mặt khác góp phần hỗ trợ các hoạt động sản xuất kinh doanh, tạo ra thế tự chủ về mặt tài chính Từ đó nâng cao sức mạnh

và khả năng cạnh tranh của Công ty trong nền kinh tế thị trường hiện đại

2 Mục đích của đề tài

Việc đổi mới quản lý doanh nghiệp trong đó có hoạt động quản trị tài chính cho phù hợp với nền kinh tế thị trường đã hội nhập sâu với thế giới, là quá trình lâu dài và phức tạp, phải giải quyết bằng nhiều vấn đề như nhận thức, tổ chức bộ máy, quy trình hoạt động…Phạm vi đề tài này chỉ trình bày những giải pháp cơ bản về mặt tài chính để nâng cao năng lực quản trị tài

chính Nhằm giúp cho tình hình tài chính của Công ty ngày càng vững mạnh, qua đó nâng cao sức cạnh tranh và hỗ trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh hoạt động có hiệu quả trong cơ chế thị trường

3 Mục tiêu và nhiệm vụ của đề tài cần giải quyết

Trong đề tài này, tôi tập trung nghiên cứu năng lực quản trị tài chính của doanh nghiệp trong nền kinh tế hiện đại kết hợp với phân tích thực trạng tại Công ty cổ phần kỹ thuật SEEN để đề gia các giải pháp nâng cao năng lực quản trị tài chính của công ty trong giai đoạn hiện nay

4 Phương pháp lựa chọn và sử dụng trong đề tài

Phương pháp nghiên cứu vận dụng xuyên suốt trong đề tài này là phương pháp duy vật biện chứng và duy vật lịch sử, dùng phương pháp thống

kê, chuyên gia kết hợp với việc phân tích và tổng hợp các tài liệu lịch sử về quản trị tài chính của doanh nghiệp, từ đó nâng thành lý luận Từ các thực tiễn để chứng minh xu hướng chung – quy luật tất yếu của việc nâng cao năng lực quản trị tài chính trong Công ty và đề ra các giải pháp tài chính nhằm nâng cao năng lực quản trị tài chính

5 Những vấn đề mới của đề tài

9 Khẳng định một số nhận thức mới liên quan đến năng lực quản trị tài chính trong nền kinh tế hiện đại

9 Đề xuất các giải pháp thay đổi cơ cấu tổ chức bộ phận tài chính kế toán Công ty cho phù hợp với giai đoạn mới

9 Đề xuất các giải pháp ứng dụng mô hình quản trị tài chính trong việc ra quyết định nhằm nâng cao khả năng huy động vốn, quản lý và sử dụng nguồn vốn có hiệu quả

9 Đề xuất các giải pháp đẩy mạnh hoạt động quản trị rủi ro tài chính tại Công ty

6 Kết cấu của đề tài

Ngoài phần mở đầu và kết luận, bố cục luận văn được chia làm ba phần chính:

- Chương 1: Tổng quan về năng lực quản trị tài chính doanh

nghiệp trong nền kinh tế thị trường

- Chương 2: Thực trạng quản trị tài chính tại Công ty cổ phần kỹ thuật

SEEN hiện nay

- Chương 3: Giải pháp nâng cao năng lực quản trị tài chính tại Công ty

cổ phần kỹ thuật SEEN trong giai đoạn hiện nay

- Phần kết luận

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ NĂNG LỰC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1 Khái niệm về năng lực quản trị tài chính doanh nghiệp trong nền

kinh tế thị trường

Ngày nay, biến động rủi ro trở thành thuộc tính của nền kinh tế trong kỷ nguyên mới Như vậy, quản trị tài chính cho doanh nghiệp ngày hôm nay không chỉ là vấn đề kỹ thuật tính toán lợi hại, lời lỗ mà là tương lai, một tương lai không còn giống như những gì mà các nhà kinh doanh vẫn hình dung, một tương lai được tư duy lại trong cái sự nhìn mới về sự biến động làm nên hiệu quả Năng lực quản trị tài chính doanh nghiệp là khả năng điều hành các chính sách tài chính, sử dụng thông tin phản ánh chính xác tình hình tài chính của doanh nghiệp để phân tích điểm mạnh, điểm yếu Từ đó đưa ra các quyết định tài chính, tổ chức thực hiện các quyết định đó, nhằm đạt được mục tiêu tài chính của doanh nghiệp Đó là tối đa hóa lợi nhuận, không ngừng tăng cường giá trị doanh nghiệp và nâng cao sức cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường Để nâng cao năng lực quản trị tài chính trong doanh nghiệp tức đòi hỏi phải thực hiện tốt các vấn đề sau :

- Nâng cao năng lực tài chính của cán bộ công nhân viên

- Ra quyết định tài chính kịp thời, chính xác

- Thường xuyên lập kế hoạch tài chính

- Quản lý nguồn vốn có hiệu quả

Có thể khẳng định, năng lực quản trị tài chính là nhân tố quyết định sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường

1.2 Nội dung quản trị tài chính trong doanh nghiệp

1.2.1 Các quyết định tài chính

Giá trị của một quyết định tài chính của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng

của ba quyết định tài chính:

- Quyết định đầu tư

- Quyết định tài trợ

- Quyết định phân phối lợi nhuận

1.2.1.1 Quyết định đầu tư

Quyết định đầu tư là quyết định quan trọng nhất vì nó tạo ra giá trị cho doanh nghiệp Một quyết định đầu tư đúng đắn sẽ góp phần gia tăng giá trị doanh nghiệp, qua đó gia tăng giá trị tài sản của chủ sở hữu Ngược lại một quyết định đầu tư sai sẽ làm tổn thất giá trị tài sản của doanh nghiệp, qua đó làm giảm giá trị tài sản của chủ sở hữu

Quyết định đầu tư là những quyết định liên quan đến (1) tổng giá trị tài sản và giá trị từng bộ phận tài sản (tài sản lưu động và tài sản cố định) cần có

và (2) mối quan hệ cân đối giữa các bộ phận tài sản trong doanh nghiệp Có thể liệt kê một số quyết định đầu tư chủ yếu như sau:

- Quyết định đầu tư tài sản lưu động bao gồm: quyết định tồn quỹ, quyết định tồn kho, quyết định chính sách bán chịu hàng hóa, quyết định đầu tư tài chính ngắn hạn

- Quyết định đầu tư tài sản cố định bao gồm: quyết định mua sắm TSCĐ mới, quyết định thay thế TSCĐ cũ, quyết định đầu tư dự án, quyết định đầu tư tài chính dài hạn

- Quyết định quan hệ cơ cấu giữa đầu tư TSLĐ và TSCĐ bao gồm: quyết định sử dụng đòn bẩy hoạt động, quyết định điểm hòa vốn

1.2.1.2 Quyết định tài trợ

Quyết định về nguồn tài trợ gắn liền với quyết định lựa chọn loại nguồn vốn nào cung cấp cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn vay ngắn hạn hay dài hạn Ngoài ra quyết định

về nguồn vốn còn xem xét mối quan hệ giữa lợi nhuận để tái đầu tư và lợi

nhuận để phân chia cho các cổ đông Tiếp theo, các nhà quản trị tài chính phải quyết định làm thế nào để huy động được các nguồn vốn đó Cụ thể có thể liệt kê một số quyết định về nguồn vốn như sau:

- Quyết định huy động nguồn vốn ngắn hạn bao gồm: Quyết định vay ngắn hạn hay quyết định sử dụng tín dụng thương mại, quyết định vay ngắn hạn ngân hàng hay sử dụng tín phiếu công ty

- Quyết định huy động nguồn vốn dài hạn bao gồm: Quyết định nợ dài hạn hay vốn cổ phần, quyết định vay ngân hàng hay phát hành trái phiếu công ty, quyết định sử dụng vốn cổ phần phổ thông hay cổ phần ưu đãi

1.2.1.3 Chính sách phân phối lợi nhuận

Chính sách cổ tức ấn định mức lợi nhuận của công ty được đem phân phối như thế nào Lợi nhuận sẽ được giữ lại để tái đầu tư cho công ty hay được chi trả cho các cổ đông Lợi nhuận giữ lại là một nguồn quan trọng tài trợ quan trọng cho công ty cổ phần Mặc dù việc phân chia giữa phát hành

cổ phần mới và lợi nhuận giữ lại có xu hướng thay đổi theo thời gian, lợi nhuận giữ lại là nguồn vốn cổ phần quan trọng của công ty

- Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động

Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động xác nhận rằng một doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận khi nào mà doanh nghiệp có các cơ hội đầu tư hứa hẹn các tỷ suất sinh lợi cao hơn tỷ suất sinh lợi mà các cổ đông mong đợi Nếu doanh nghiệp có thể đầu tư lợi nhuận của mình để đạt được tỷ suất sinh lợi cao hơn tỷ suất sinh lợi mong đợi mà các cổ đông kỳ vọng thì doanh nghiệp không nên chi trả cổ tức bởi lẽ việc chi trả cổ tức sẽ dẫn đến kết cục là doanh nghiệp hy sinh các cơ hội đầu tư có thể chấp nhận được hoặc phải huy động thêm vốn cổ phần cần thiết từ các thị trường vốn bên ngoài tốn kém hơn nhiều so với lợi nhuận giữ lại

Tuy nhiên, có những chứng cứ mạnh mẽ cho thấy rằng hầu hết các

doanh nghiệp cố gắng duy trì một chính sách chi trả cổ tức tương đối ổn định theo thời gian Điều này không có nghĩa là các doanh nghiệp đã bỏ qua những nguyên lý về chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động trong việc thực hành các quyết định phân phối bởi vì cổ tức có thể được duy trì ổn định hằng năm theo hai cách:

9 Doanh nghiệp có thể giữ lại lợi nhuận với tỷ lệ khá cao trong những năm có nhu cầu vốn cao Nếu công ty tiếp tục tăng trưởng, các giám đốc có thể tiếp tục thực hiện chiến lược này mà không nhất thiết phải giảm cổ tức

9 Doanh nghiệp có thể vay vốn cho nhu cầu vốn mà mình cần và do

đó tăng tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần lên một cách tạm thời để tránh giảm

cổ tức Do chi phí sử dụng vốn vay dài hạn thấp hơn cho một số lượng lớn các nguồn vốn vay dài hạn cho nên vốn vay dài hạn có khuynh hướng được huy động với một số lượng đáng kể Nếu doanh nghiệp có nhiều cơ hội đầu tư tốt trong suốt một năm nào đó thì chính sách vay

nợ sẽ thích hợp hơn so với việc cắt giảm cổ tức Doanh nghiệp cũng cần giữ lại lợi nhuận trong những năm sắp tới để đẩy tỷ số nợ trên vốn

cổ phần về mức thích hợp

- Chính sách cổ tức bằng tiền mặt

Có nhiều bằng chứng cho thấy hầu hết các doanh nghiệp và các cổ đông thích chính sách cổ tức tương đối ổn định hơn Có nhiều lý do tại sao các nhà đầu tư thích cổ tức ổn định Chẳng hạn, nhiều nhà đầu tư cảm thấy các thay đổi cổ tức có nội dung hàm chứa thông tin - họ đánh đồng các thay đổi trong mức cổ tức của một doanh nghiệp với khả năng sinh lời Một cắt giảm cổ tức có thể được diễn dịch như một tín hiệu là tiềm năng lợi nhuận dài hạn của doanh nghiệp đã sụt giảm Tương tự một gia tăng trong lợi nhuận được coi như một minh chứng của dự kiến rằng lợi nhuận tương lai sẽ gia tăng

Ngoài ra, nhiều cổ đông cần và lệ thuộc vào một dòng cổ tức không đổi cho các nhu cầu lợi nhuận tiền mặt của mình Dù họ có thể bán bớt một số cổ phần như một nguồn thu nhập hiện tại khác nhưng do chi phí giao dịch và các lần bán với lô lẻ cho nên phương án này không thể thay thế một cách hoàn hảo cho lợi nhuận cổ tức đều đặn

Một vài giám đốc tài chính thấy rằng một chính sách cổ tức tăng trưởng

và ổn định thường có xu hướng làm giảm sự bất trắc của nhà đầu tư về dòng

cổ tức tương lai Họ tin rằng các nhà đầu tư sẽ trả một giá cao hơn cho cổ phần của một doanh nghiệp chi trả cổ tức ổn định, do đó làm giảm chi phí sử dụng vốn cổ phần của doanh nghiệp

- Chính sách chi trả cổ tức khác

Một vài doanh nghiệp chấp nhận một chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi Nếu lợi nhuận doanh nghiệp này thay đổi nhiều từ năm này sang năm khác, cổ tức cũng dao động theo

Các doanh nghiệp khác chọn chính sách chi trả một cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm Chính sách này đặc biệt thích hợp cho một doanh nghiệp có thành tích lợi nhuận biến động, và nhu cầu tiền mặt biến động giữa năm này với năm khác hay cả hai Ngay cả khi lợi nhuận thấp, các nhà đầu tư vẫn có thể trông cậy vào việc chi trả cổ tức đều đặn của doanh nghiệp Khi lợi nhuận cao, và không có nhu cầu sử dụng ngay nguồn tiền dôi ra này, doanh nghiệp công bố một cổ tức thưởng cuối năm Chính sách này cho ban điều hành một khả năng linh hoạt để giữ lại lợi nhuận khi cần mà vẫn thỏa mãn được các nhà đầu tư muốn nhận một mức chi trả cổ tức bảo đảm

Bên cạnh việc lựa chọn và ra quyết định tài chính, quản lý nguồn vốn

có hiệu quả cũng là một vấn đề hết sức quan trọng, ảnh hưởng đến hoạt động của doanh nghiệp

1.2.2 Quản trị nguồn vốn

1.2.2.1 Khái niệm về vốn sản xuất kinh doanh

Trong mọi nền kinh tế - xã hội, vốn là một yếu tố rất quan trọng và có tính chất quyết định cho mọi hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp nói riêng và toàn bộ xã hội nói chung

Vốn là tiền đề của mọi hoạt động kinh doanh trong nền kinh tế thị trường và là một phạm trù tài chính, vốn kinh doanh của doanh nghiệp được quan niệm như là một khối lượng giá trị được tạo lập và đưa vào kinh doanh nhằm mục đích sinh lời Như vậy, vốn kinh doanh được biểu hiện bằng giá trị và đại diện cho một khối lượng tài sản nhất định Giữa vốn và tiền có mối quan hệ với nhau Muốn có vốn thì phải có tiền, song có tiền thậm chí những khoản tiền lớn cũng không phải là vốn Một khoản tiền được gọi là vốn kinh doanh của doanh nghiệp khi đáp ứng các điều kiện như tiền phải được đảm bảo bằng một lượng tài sản có thực, tiền phải được tích tụ và tập trung đủ

để đầu tư cho một dự án; tiền phải được vận động nhằm mục đích sinh lời Đứng trên mỗi góc độ khác nhau sẽ có cách phân loại vốn khác nhau Sau đây là một số cách phân loại cơ bản đáp ứng yêu cầu quản lý và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn cho doanh nghiệp

- Căn cứ vào đặc điểm vận động của vốn thì vốn của doanh nghiệp gồm

1.2.2.2 Huy động vốn của doanh nghiệp

- Nguồn vốn tự bổ xung: Bao gồm phần lợi nhuận giữ lại sau khi nộp

thuế thu nhập doanh nghiệp và toàn bộ số khấu hao để tái đầu tư TSCĐ

- Nguồn vốn liên doanh, liên kết: Là nguồn vốn mà doanh nghiệp có

được thông qua hình thức hợp tác kinh doanh hoặc liên kết với các

tổ chức và cá nhân trong và ngoài nước để có thêm một khoản vốn nhất định nhằm đáp ứng nhu cầu vốn của doanh nghiệp

- Huy động vốn trên thị trường chứng khoán: Thị trường chứng khoán

là nơi diễn ra các hoạt động mua bán các loại chứng khoán và giấy ghi

nợ trung và dài hạn Đây là nơi cung cấp các nguồn tài trợ và là công cụ

điều tiết rất hiệu quả các nguồn vốn của toàn xã hội

9 Phát hành trái phiếu: Trái phiếu là giấy nhận nợ do doanh nghiệp phát hành khi vay vốn người khác để kinh doanh, trong đó có ghi một trị giá vay vốn nhất định, kỳ trả lãi và kỳ hạn thanh toán nợ Theo định kỳ người có trái phiếu thu được một số tiền lợi tức cố định do doanh nghiệp trả Đến kỳ hạn thanh toán doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải thanh toán số tiền vay, chuộc lại trái phiếu

9 Phát hành cổ phiếu: Là một cách gọi thêm vốn cổ phần của công

ty nhằm tăng thêm vốn đầu tư vào sản xuất kinh doanh Cổ phiếu là giấy chứng nhận góp vốn cổ phần để tạo lập vốn cho doanh nghiệp, cho công ty cổ phần và chứng nhận quyền nhận thu nhập từ lợi nhuận của công ty, tức là quyền nhận lợi tức cổ phần (cổ tức) Người mua cổ phiếu không phải là người cho vay vốn

mà là đầu tư bỏ vốn vào kinh doanh Vốn đã đầu tư thì không rút

ra trừ khi doanh nghiệp giải tán và thanh lý doanh nghiệp

- Huy động vốn từ các tổ chức tài chính trung gian:

9 Ngân hàng thương mại: Là tổ chức kinh doanh tiền tệ qua hệ thống ngân hàng Các nguồn vốn nhàn rỗi được huy động, sẽ cung cấp cho các tổ chức, cá nhân có nhu cầu dưới hình thức cho vay nhằm phát huy tối đa hiệu quả đồng vốn toàn xã hội

9 Các quỹ đầu tư: Quỹ đầu tư là một định chế tài chính trung gian Đây là loại hình doanh nghiệp đặc biệt Các quỹ này dùng vốn nhàn rỗi trong xã hội để đầu tư trung và dài hạn thông qua các hình thức mua cổ phần, góp vốn liên doanh, cho vay …với mục đích tạo ra lợi nhuận

9 Công ty tài chính: Công ty tài chính là một trong những định chế tài chính trung gian Công ty tài chính không nhận tiền gửi thường xuyên như các ngân hàng mà công ty chỉ sử dụng vốn của công ty

để cho nhiều đối tượng khác vay, khi các đối tượng đó có nhu cầu về vốn

Ngoài những nguồn vốn trên, doanh nghiệp còn có thể huy động vốn từ những nguồn khác: mua trả chậm các loại máy móc thiết bị, vay từ cán bộ công nhân viên, thuê tài chính Bên cạnh đó, doanh nghiệp có thể sử dụng tạm thời nguồn vốn từ những khoản phải trả khác nhưng chưa đến kỳ hạn trả

mà doanh nghiệp có thể tạm thời sử dụng không phải tính lãi và theo nguyên tắc có hoàn trả khi đến kỳ hạn chi trả như các khoản phải thanh toán với công nhân viên, nộp thuế cho Nhà nước…

1.2.2.3 Cấu trúc vốn

Cơ cấu vốn có ảnh hưởng đến lợi nhuận cho cổ đông nên công ty cần thiết hoạch định cơ cấu vốn mục tiêu Cơ cấu vốn mục tiêu là sự kết hợp giữa nợ, cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu thường trong tổng nguồn vốn của công ty theo mục tiêu đề ra Hoạch định cơ cấu chính sách vốn có liên quan đến việc đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro: Sử dụng nợ nhiều làm gia tăng rủi

ro nhưng tỷ lệ nợ cao đưa đến lợi nhuận kỳ vọng cao

Cơ cấu vốn tối ưu là cơ cấu vốn cân đối được lợi nhuận và rủi ro và do

đó tối đa hóa giá trị cổ phiếu của công ty

Những yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa cơ cấu vốn:

- Rủi ro của doanh nghiệp : Rủi ro phát sinh đối với tài sản của công ty ngay cả khi công ty không sử dụng nợ Công ty nào có rủi ro doanh nghiệp càng lớn thì càng hạ thấp tỷ lệ nợ tối ưu

- Thuế thu nhập công ty: Do lãi vay là yếu tố chi phí trước thuế nên sử dụng nợ giúp công ty tiết kiệm được thuế Tuy nhiên, điều này sẽ không còn ý nghĩa gì nữa đối với những công ty nào được ưu đãi hay vì lý do đó mà thuế suất thuế thu nhập công ty ở mức thấp

- Sự chủ động về tài chính: Sử dụng nợ nhiều lần làm giảm đi sự tự chủ

về mặt tài chính đồng thời làm xấu đi tình hình bảng cân đối tài sản khiến cho những nhà cung cấp vốn ngần ngại cho vay hay đầu tư vốn vào công ty

- Phong cách và thái độ của ban quản lý công ty: Một số ban giám đốc thận trọng hơn những người khác, do đó ít sử dụng nợ hơn trong tổng nguồn vốn của công ty

1.2.2.4 Chi phí sử dụng vốn

Chi phí sử dụng vốn là cái giá mà doanh nghiệp phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ, đó là nợ vay, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường, thu nhập giữ lại và doanh nghiệp sử dụng những nguồn tài trợ này để tài trợ cho các dự

án đầu tư mới

Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn (trái phiếu) r D : là chi phí phải được

tính sau thuế khi doanh nghiệp gia tăng nguồn tài trợ dài hạn bằng nợ vay Để thuận lợi, chúng ta giả định rằng nguồn vốn của doanh nghiệp được huy động thông qua phát hành trái phiếu Trái phiếu được phát hành là loại trái phiếu trả lãi hằng năm

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế có thể được tính toán bằng cách dựa trên dòng tiền của trái phiếu đó và từ đó xác định tỷ suất sinh lợi nội bộ của trái phiếu này Ta có thể tính gần đúng theo công thức sau:

2 0

0

P

FV n

P FV R

r D +

− +

=

Với:

rD : Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn

R: Lãi vay hàng năm

FV: Mệnh giá của trái phiếu

P0: Giá thị trường của trái phiếu

N: Kỳ hạn của trái phiếu

Chi phí sử dụng vốn sau thuế:

) 1 (

r D = D −

Với T: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp

Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi: Cổ phần ưu đãi được xem như

một loại nguồn vốn chủ sở hữu đặc biệt trong một doanh nghiệp Những cổ đông ưu đãi sẽ nhận được cổ tức cố định như đã công bố với thứ tự ưu tiên trước khi lợi nhuận thuần được phân phối cho các cổ đông nắm giữ cổ phần thường

'

p

p p

PP: Mệnh giá cổ phần ưu đãi

PP’: Doanh thu thuần từ việc phát hành cổ phần ưu đãi

Với PP’= PP*(1-% chi phí phát hành cổ phần ưu đãi)

Vì cổ tức cổ phần ưu đãi được trả từ dòng tiền sau thuế nên bản thân chi phí này là chi phí thực sau thuế nên ta không cần điều chỉnh thành chi phí sau thuế nữa

Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: là tỷ suất sinh lợi trên

một cổ phần do các nhà đầu tư trên thị trường vốn kỳ vọng Có hai dạng tài trợ dưới dạng cổ phần thường (1) thu nhập giữ lại và (2) phát hành mới cổ phần thường

- Mô hình tăng trưởng đều:

g P

D

r e = + 0 1

Với:

P0: Giá cổ phiếu cổ phần thường

D1: Giá cổ phiếu cuối năm 1

e

r : Tỷ suất sinh lợi cần thiết của cổ phần thường

g: Tỷ lệ tăng trưởng đều hàng năm trong cổ tức

Từ phương trình trên cho thấy chi phí sử dụng vốn cổ phần thường có thể được tính toán bằng cách chia cổ tức mong đợi vào cuối năm 1 với giá trị hiện tại của cổ phần và cộng thêm tỷ lệ tăng trưởng mong đợi Vì cổ tức

cổ phần thường được thanh toán từ thu nhập sau thuế nên chi phí này không cần điều chỉnh thuế

- Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM)

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là chi phí bình quân gia quyền của tất cả các nguồn tài trợ dài hạn mà một doanh nghiệp đang sử dụng

W

1.2.3 Quản trị rủi ro trong doanh nghiệp

Do tính chất bất ổn của thị trường cộng thêm những rủi ro phát sinh trong quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, quản trị rủi ro trở thành một hoạt động không thể thiếu trong quản trị doanh nghiệp hiện nay

1.2.3.1 Khái niệm quản trị rủi ro

Rủi ro là tình huống mà tại đó xảy ra những sự cố dẫn đến việc công ty

bị thua lỗ hay thậm chí phá sản Công ty luôn tìm cách né tránh rủi ro hay giảm rủi ro đến mức tối thiểu (nếu có thể) trong mọi hoạt động kinh doanh của mình

Một công ty khi bắt đầu kinh doanh đã chấp nhận một mức độ rủi ro nhất định, họ không phòng ngừa rủi ro mà xác định mức độ rủi ro hiện tại so với rủi ro mong muốn Khi đó họ tập trung mọi nguồn lực vào công việc kinh doanh chính Một vài công ty sử dụng công cụ phái sinh như là một hình thức đầu cơ dựa trên dự báo của họ Nếu rủi ro xảy ra không liên quan đến hoạt động chính yếu của công ty và nếu dự báo tồi, họ khó giải thích chi phí cho việc đầu cơ này cho cổ đông

Quản trị rủi ro là hoạt động xác định mức độ rủi ro mà công ty

mong muốn, nhận diện rủi ro hiện nay đang gánh chịu và sử dụng các công

cụ phái sinh hoặc các công cụ tài chính khác để điều chỉnh mức độ rủi ro thực

sự theo mức độ rủi ro mong muốn Có thể nói quản trị rủi ro đã tạo ra một cuộc cách mạng trong dịch vụ tư vấn và phát triển các phần mềm phục vụ cho nhu cầu né tránh những rủi ro từ các yếu tố ngoại sinh của doanh nghiệp Trên thực tế, luôn có những ngờ vực về tính hiệu quả của việc sử dụng các công cụ phái sinh Nhưng qua thời gian, các công cụ này dần dần được thừa nhận là công cụ tốt nhất để đối phó với những bất ổn ngày càng gia tăng cùng với cơn lốc hội nhập kinh tế thế giới Quản trị rủi ro ngày nay không đơn thuần tập trung vào các công cụ phái sinh mà là một quá trình được gọi

là quản trị rủi ro tài chính

1.3.2.2 Phân loại rủi ro

a Rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh là rủi ro có liên quan đến bản chất của các hoạt động sản xuất và kinh doanh dẫn đến sự không chắc chắn về lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) của doanh nghiệp Những rủi ro thuộc về bản chất kinh doanh như trên là do có những yếu tố sau:

- Bản chất của doanh số bất ổn theo chu kỳ kinh doanh

- Bản chất của bất ổn trong giá bán Giá cả của một ngành công nghiệp càng cạnh tranh nhiều, rủi ro kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành đó càng lớn

- Bản chất của bất ổn trong chi phí

- Cạnh tranh trên thương trường: Sức mạnh thị trường của một doanh nghiệp càng lớn, rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp càng nhỏ Khi đánh giá sức mạnh thị trường của một doanh nghiệp, nên xem xét không chỉ yếu tố cạnh tranh hiện tại doanh nghiệp đang phải đối phó

mà nên xem xét cạnh tranh tương lai, nhất là cạnh tranh có thể phát

sinh từ nước ngoài

- Phạm vi đa dạng hoá sản phẩm Nếu tất cả các yếu tố khác không đổi, các chủng loại sản phẩm của doanh nghiệp càng được đa dạng hóa, EBIT của doanh nghiệp càng ít biến động

- Đầu tư tích lũy mà doanh nghiệp đã thực hiện qua thời gian

- Độ nghiêng của đòn bẩy kinh doanh: Một doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh càng nhiều, EBIT sẽ càng nhạy cảm với các thay đổi trong doanh số Độ nghiêng của đòn bẩy kinh doanh là tác động số nhân do việc doanh nghiệp sử dụng các chi phí hoạt động cố định

Rủi ro kinh doanh có các yếu tố của rủi ro hệ thống lẫn không hệ thống Một phần của tính khả biến trong EBIT bắt nguồn từ rủi ro kinh doanh không thể đa dạng hóa Ngược lại, tính khả biến do các quyết định quản trị đặc thù như đa dạng hóa các mặt hàng là không hệ thống

b Rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính chỉ tính khả biến tăng thêm của thu nhập mỗi cổ phần

và xác suất mất khả năng chi trả xảy ra khi một doanh nghiệp sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí tài chính cố định như nợ và cổ phần ưu đãi trong cấu trúc vốn của mình Việc gia tăng sử dụng nợ và cổ phần ưu đãi làm tăng các chi phí tài chính cố định của doanh nghiệp, đến lượt mình các chi phí này lại làm tăng mức EBIT mà doanh nghiệp phải đạt được để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính và duy trì hoạt động Rủi ro tài chính bao gồm:

- Rủi ro thị trường:

Do sự gắn kết của thế giới ngày càng chặt chẽ, sự biến động mỗi mắt xích đều ảnh hưởng đến cả thế giới Những biến động không dự đoán được của tỷ giá, lãi suất và giá hàng hóa có thể đẩy một doanh nghiệp được điều hành tốt vào tình trạng phá sản

9 Rủi ro tỷ giá: Có ba loại nhạy cảm liên quan đến rủi ro tỷ giá là độ

nhạy cảm giao dịch, độ nhạy cảm kinh tế và độ nhạy cảm chuyển đổi Độ nhạy cảm giao dịch phát sinh khi có những thay đổi trong giá hàng hóa, lãi suất và tỷ giá, và điều này sẽ làm thay đổi giá trị của một khoản tiền thu được hoặc các khoản chi phí Độ nhạy cảm kinh tế xuất hiện khi có những thay đổi trong tỷ giá hối đoái hay lãi suất hoặc giá cả hàng hóa, và điều này sẽ làm tăng thêm các địch thủ cạnh tranh mới Độ nhạy cảm chuyển đổi phản ánh những thay đổi trong giá trị của công ty khi tài sản ở nước ngoài được chuyển sang nội tệ, hầu hết các công ty trên thế giới đều có một điểm chung đáng chú ý là họ không quản lý rủi ro chuyển đổi

9 Biến động lãi suất: Biến động lãi suất tạo áp lực tăng chi phí Các

doanh nghiệp có doanh thu thấp sẽ bị tác động bất lợi bởi lãi suất

tăng lên và dễ dàng rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính

9 Biến động giá cả: Biến động giá cả có thể đẩy công ty được điều

hành tốt vào tình trạng phá sản Khi giá cả tăng, nguời tiêu dùng sẽ chuyển sang các sản phẩm thay thế

- Rủi ro do sử dụng đòn bẩy tài chính:

Đòn bẩy tài chính có khả năng làm gia tăng tỷ suất sinh lợi mong đợi của vốn cổ phần nhưng cũng ngay lúc đó chúng sẽ đưa cổ đông tới một rủi ro lớn hơn: tỷ suất sinh lợi cao sẽ trở nên cao hơn nữa nhưng nếu tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư thấp thì tỷ suất sinh lợi mong đợi trên vốn cổ

phần thậm chí càng thấp hơn

1.2.3.2 Các công cụ quản trị rủi ro tài chính:

Phòng ngừa rủi ro có thể thực hiện khi có một hệ thống dự báo tốt Tuy nhiên, do giá của các loại hàng hóa biến động một cách ngẫu nhiên trong thị trường mà không một công cụ nào có thể dự báo một cách chính xác Vì vậy dự báo không thể giải quyết vấn đề rủi ro, người ta đã chuyển sang

phương thức chuyển giao rủi ro Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép những người muốn làm giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho những người sẵn sàng chấp nhận nó, đó là các nhà đầu cơ

Các công cụ phái sinh bao gồm: Bảo hiểm, thị trường kỳ hạn, thị trường giao sau, hoán đổi, quyền chọn… Sau đó, các công cụ này đã phát triển ở mức cao hơn là sự kết hợp của các giao dịch cơ bản lại với nhau hình thành những dạng phức tạp hơn

- Bảo hiểm:

Hầu hết các doanh nghiệp mua bảo hiểm để đối phó lại với nhiều loại rủi ro Các rủi ro đó có thể là nhà máy bị hỏa hoạn thiêu hủy, xe của doanh nghiệp bị tai nạn… Khi một doanh nghiệp mua bảo hiểm, đơn giản họ chuyển đổi rủi ro đó cho các công ty bảo hiểm Các công ty bảo hiểm có một số lợi thế khi gánh chịu rủi ro Đầu tiên họ có kinh nghiệm đáng kể trong việc bảo hiểm các rủi ro tương tự, vì vậy họ có thể ước tính xác suất tổn thất và giá trị của rủi ro đó chính xác hơn Thứ hai, họ lành nghề trong việc tư vấn cho các doanh nghiệp những biện pháp để làm giảm thiểu rủi ro,

và họ có thể đưa ra một khoản phí bảo hiểm thấp hơn cho các doanh nghiệp áp dụng các lời khuyên của họ Thứ ba, một công ty bảo hiểm

có thể phân tán rủi ro bằng cách nắm giữ một danh mục các hợp đồng bảo hiểm được đa dạng hóa Số tiền bồi thường nếu có cho một hợp đồng bảo hiểm riêng lẻ có thể không chắc chắn, nhưng cho một danh mục các hợp đồng mà công ty bảo hiểm đang nắm giữ thì có thể rất ổn định Dĩ nhiên, các công ty bảo hiểm không thể đa dạng hóa để tránh được hết các rủi ro kinh tế vĩ mô Nhưng các doanh nghiệp dùng các hợp đồng bảo hiểm để giảm thiểu từng loại rủi ro đặc thù của họ và tìm cách khác để phòng ngừa các rủi ro vĩ mô Các hợp đồng bảo hiểm trên đây là do các chuyên viên công ty bảo hiểm đưa ra Nhưng đôi khi, doanh nghiệp có thể xây dựng các hợp đồng riêng của mình bằng cách sử dụng các hợp đồng quyền chọn

- Phòng ngừa rủi ro qua thị trường kỳ hạn

Hợp đồng kỳ hạn là hợp đồng giữa hai bên: người mua và người bán

để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thỏa thuận ngày hôm nay Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao hơn giá thỏa thuận, người sở hữu hợp đồng sẽ kiếm được lợi nhuận, nếu giá thấp hơn thì người

sở hữu hợp đồng sẽ chịu một khoản lỗ

Nếu giá thực tế vào ngày đáo hạn hợp đồng cao hơn giá mong đợi, rủi

ro vốn có của công ty sẽ làm giảm giá trị công ty, nhưng sự sụt giảm này sẽ được đền bù bằng lợi nhuận của hợp đồng kỳ hạn Vì vậy, hợp đồng kỳ hạn này cung cấp một phòng ngừa rủi ro hoàn hảo

Thị trường kỳ hạn là một thị trường lớn và rộng khắp trên toàn thế giới Những thành viên của thị trường là các ngân hàng, các công ty và các chính phủ Hai bên ký kết hợp đồng kỳ hạn phải đồng ý thực hiện nghĩa vụ với nhau Tức là mỗi bên phải chấp nhận rủi ro tín dụng của bên kia

- Phòng ngừa rủi ro qua thị trường gia ngay

Hợp đồng giao sau cũng là hợp đồng giữa hai bên - người mua và người bán để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thoả thuận ngày hôm nay Các hợp đồng được giao dịch trên sàn giao dịch giao sau và chịu quá trình thanh toán hằng ngày Người mua hợp đồng giao sau là người có nghĩa vụ mua hàng hóa vào một ngày trong tương lai, có thể bán hợp đồng trên thị trường giao sau Điều này làm cho họ thoát khỏi nghĩa vụ mua hàng hóa Ngược lại, người bán hợp đồng giao sau, là người

có nghĩa vụ bán hàng hóa vào một ngày trong tương lai, có thể mua lại hợp đồng trong thị trường giao sau Điều này làm cho họ thoát khỏi nghĩa vụ bán hàng

Khác với thị trường kỳ hạn, thị trường giao sau sử dụng hai công cụ

để loại bỏ rủi ro tín dụng Thứ nhất, thay vì giao nhận giá trị hợp đồng thông qua việc thanh toán đơn nhất vào ngày đáo hạn, thay đổi trong giá

trị của các hợp đồng giao sau được thực hiện vào cuối ngày chúng được giao dịch Như vậy hợp đồng giao sau có tính thanh toán tiền mặt, hoặc điều chỉnh theo thị trường hằng ngày

Thứ hai, hợp đồng giao sau giúp làm giảm rủi ro không thanh toán là yêu cầu các thành viên tham gia thị trường thực hiện một khoản ký gửi gọi

là khoản ký quỹ

- Phòng ngừa rủi ro trên thị trường quyền chọn

Quyền chọn là hợp đồng giữa hai bên, người mua và người bán, trong

đó cho người mua quyền, nhưng không phải là nghĩa vụ, để mua hoặc bán một tài sản nào đó vào một ngày trong tương lai với giá đã đồng ý vào ngày hôm nay Người mua quyền chọn trả cho người bán một sô tiền gọi là phí quyền chọn Người bán quyền chọn sẵn sàng bán hoặc tiếp tục nắm giữ

tài sản theo các điều khoản của hợp đồng nếu người mua muốn thế

- Hoán đổi – SWAP

Hoán đổi là một hợp đồng trong đó hai bên đồng ý hoán đổi dòng tiền Ví dụ một bên đối tác hiện đang nhận được một dòng tiền từ một khoản đầu tư nhưng lại thích một loại đầu tư khác với dòng tiền không giống với dòng tiền của khoản đầu tư họ đang thụ hưởng Bên đối tác này liên lạc với dealer hoán đổi, thường là một công ty hoạt động trên thị trường OTC, họ sẽ thực hiện vị thế đối nghịch trong giao dịch Tuỳ thuộc vào sau

đó giá hoặc lãi suất thay đổi như thế nào, một bên sẽ thu được lợi nhuận hay

bị lỗ Lãi của bên này chính là khoản lỗ của bên kia

1.2.4 Lập kế hoạch tài chính

Lập kế hoạch tài chính rất cần thiết bởi vì các quyết định đầu tư, tài

trợ và cổ tức luôn tương tác lẫn nhau và không nên được xem xét riêng lẻ

Kế hoạch tài chính cũng giúp các Giám đốc tài chính tránh được các bất ngờ và chủ động phản ứng như thế nào khi những sự kiện bất ngờ không thể tránh được xảy ra.Kế hoạch tài chính liên quan chặt chẽ với kế

hoạch kinh doanh của doanh nghiệp Một tập hợp các dự kiến tài chính sẽ

ít có giá trị cho hoạt động kinh doanh nếu các cấp điều hành không suy nghĩ về các quyết định sản xuất và tiếp thị cần thiết để làm cho các dự kiến này trở thành sự thực

1.2.4.1 Các yêu cầu của việc lập kế hoạch có hiệu quả

Các yêu cầu để lập kế hoạch có hiệu quả tùy theo mục đích của kế

hoạch và kết quả cuối cùng mong muốn Có ba điểm đáng được nhấn mạnh khi lập kế hoạch tài chính:

Bởi vì thông tin và nhân sự chuyên môn nằm rải rác trong doanh nghiệp, việc lập kế hoạch có hiệu quả đòi hỏi những thủ tục hành chính

để bảo đảm không bỏ qua các thông tin này Cũng vậy, đôi khi cần sự trợ giúp bên ngoài Có một ngành hoạt động đang rất phát đạt, đó là các doanh nghiệp chuyên chuẩn bị các dự báo kinh tế vĩ mô và công nghiệp cho các doanh nghiệp sử dụng

Sự thiếu nhất quán trong dự báo có thể là một vấn đề, bởi vì các người lập báo cáo tìm thông tin từ nhiều nguồn khác nhau Doanh số dự báo có thể là tổng doanh số dự báo riêng rẽ từ các giám đốc của nhiều đơn

vị kinh doanh khác nhau Bằng các công cụ riêng của họ, các giám đốc đưa ra các giả thiết khác nhau về lạm phát, tăng trưởng của nền kinh tế quốc dân, sự có sẵn của nguyên liệu…Đạt được sự nhất quán đặc biệt khó đối với doanh nghiệp, khi nguyên liệu của một đơn vị kinh doanh

này là sản phẩm của một đơn vị kinh doanh khác Các nhà hoạch định của công ty sẽ phải phát hiện điều không nhất quán này và sắp xếp lại kế hoạch của hai bộ phận này

Các doanh nghiệp thường thích thực hiện việc lập kế hoạch riêng lẻ một mình và bỏ qua sự kiện là các đối thủ cạnh tranh của doanh nghiệp cũng đang triển khai kế hoạch của họ Trên thực tế, chúng ta có thể tổng quát hóa như sau: khi bạn nhận được một tập hợp các dự báo doanh nghiệp, đừng chấp nhận giá trị bề mặt của chúng Hãy thăm dò phía sau những dự báo này và cố gắng nhận diện xem những dự báo này đã dựa trên mô hình kinh

tế nào

- Tìm kiếm kế hoạch tài chính tối ưu

Cuối cùng, giám đốc tài chính sẽ phán đoán xem kế hoạch nào là tốt nhất Tuy nhiên, không có mô hình hay thể thức nào hàm chứa hết tất cả những phức tạp và những điều vô hình gặp phải trong việc lập kế hoạch tài chính Ở bất kỳ lĩnh vực nào, luôn có những vấn đề có thể đề cập đến

được nhưng không có giải pháp chính thức

Các nhà hoạch định tài chính thường gặp phải những vấn đề không thể giải quyết được và đối phó với vấn đề này một cách tốt nhất có thể được theo phán đoán của mình Thí dụ không thể nói chắc chắn một chính sách lợi tức cổ phần rộng rãi là tốt hay xấu mặc dù có thể xác định một số vấn đề

mà các giám đốc nên xem xét Dù sao, các nhà hoạch định tài chính phải

- Kế hoạch tài chính phải linh hoạt

Các kế hoạch dài hạn có một nhược điểm là thường trở nên lỗi thời

hầu như ngay khi vừa lập ra Dĩ nhiên, chúng ta có thể bắt đầu trở lại quy trình lập kế hoạch từ đầu, nhưng có thể có ích nếu như chúng ta tiên liệu được trước cách điều chỉnh các dự báo

1.2.4.2 Phương pháp lập kế hoạch tài chính

a Phương pháp lập chiến lược tài chính

Không có một chiến lược chung thích hợp cho các doanh nghiệp Giám đốc tài chính phải biết xây dựng chiến lược tài chính thích hợp cho từng giai đoạn phát triển của doanh nghiệp mình

Trong giai đoạn khởi sự, do rủi ro kinh doanh là rất cao, nguồn vốn thích hợp nhất trong giai đoạn này là vốn cổ phần, chính sách cổ tức thích hợp trong giai đoạn này là giữ lợi nhuận để tái đầu tư

Trong giai đoạn tăng trưởng rủi ro kinh doanh vẫn còn cao, nguồn vốn thích hợp trong giai đoạn này vẫn là vốn cổ phần Trong giai đoạn này doanh nghiệp đã tính đến chiến lược phát hành cổ phần ra công chúng bằng các phát hành đặc quyền Chính sách cổ tức trong giai đoạn này vẫn là chi trả danh nghĩa cho triển vọng tăng trưởng tương lai cao và do đó kéo theo tỷ số giá thu nhập P/E cũng tăng lên Giá cổ phần trong giai đoạn này tăng nhưng rất dễ biến động

Trong giai đoạn sung mãn rủi ro kinh doanh đã giảm xuống ở mức trung bình Điều này cho phép các giao dịch chấp nhận ở một mức độ nào

đó rủi ro tài chính bằng nguồn tài trợ bao gồm lợi nhuận giữ lại cộng với

nợ vay Nghĩa là doanh nghiệp có sử dụng đòn bẩy tài chính Chính sách

cổ tức thích hợp nhất trong giai đoạn này để duy trì giá cổ phần là chia cổ tức cao do triển vọng tăng trưởng trong tương lai chỉ ở mức trung bình đến thấp Thu nhập trên mỗi cổ phần trong giai đoạn này cao nhưng giá cổ phần lại ổn định với biến động thấp

Trong giai đoạn suy thoái, thường các Giám đốc tài chính sẽ sử dụng chính sách chi trả cổ tức cao kết hợp với việc sử dụng tài trợ bằng nợ

vay được đảm bảo bằng giá trị cuối cùng của tài sản Ngoài ra, doanh nghiệp còn có thể sử dụng các phát hành đặc quyền với chiết khấu cao nhằm thu hút vốn đầu tư Nhưng thị trường cũng rất dễ nhận biết chiến lược này và điều này có thể làm cho giá cổ phần của doanh nghiệp suy thoái giảm xuống Cuối cùng, doanh nghiệp cũng có thể làm tăng giá trị của doanh nghiệp suy thoái bằng cách giảm các tỷ lệ nợ

b Phương pháp lập kế hoạch tài chính ngắn hạn

Lập kế hoạch tài chính ngắn hạn liên quan với quản trị tài sản lưu động và nợ ngắn hạn của doanh nghiệp Tài sản lưu động quan trọng nhất là tiền mặt, chứng khoán thị trường, hàng tồn kho và khoản phải thu

Nợ ngắn hạn quan trọng nhất là khoản vay ngân hàng và khoản phải trả Sai biệt giữa tài sản lưu động và nợ ngắn hạn được gọi là vốn luân chuyển (thuần)

Tài sản lưu động và nợ ngắn hạn quay vòng nhanh hơn các hạng mục khác trong bảng cân đối kế toán Các quyết định đầu tư và tài trợ ngắn hạn được thay đổi nhanh và dễ hơn các quyết định dài hạn Như vậy, Giám đốc tài chính không phải bận tâm xa hơn vào tương lai khi đưa ra các quyết định này

Bản chất của vấn đề lập kế hoạch tài chính ngắn hạn được xác định bởi số tiền dài hạn huy động được Một doanh nghiệp phát hành số tiền nợ dài hạn hay cổ phần thường hay giữ lại phần lớn thu nhập, có thể thấy rằng mình luôn có thặng dư tiền mặt thường xuyên Trong trường hợp này, việc thanh toán hóa đơn không đặt thành vấn đề và việc lập kế hoạch tài chính ngắn hạn bao gồm quản trị danh mục các chứng khoán thị trường Nếu doanh nghiệp có tiền mặt thặng dư tốt hơn nên hoàn trả lại tiền thừa cho cổ đông

Các doanh nghiệp khác huy động tương đối ít vốn dài hạn và trở thành một con nợ ngắn hạn thường xuyên Hầu hết doanh nghiệp cố gắng

tìm một cấu trúc lý tưởng bằng cách tài trợ tất cả tài sản cố định và một phần tài sản lưu động bằng vốn cổ phần và nợ dài hạn Các doanh nghiệp này có thể đầu tư tiền mặt thặng dư vào một phần thời gian trong năm và đi vay vào phần thời gian còn lại

Điểm bắt đầu cho việc lập kế hoạch tài chính ngắn hạn là một sự hiểu biết các nguồn vốn và sử dụng tiền mặt Các doanh nghiệp dự đoán nhu cầu tiền mặt thuần bằng cách dự đoán số thu nợ, cộng thêm các dòng tiền vào khác và trừ tất cả chi tiêu tiền mặt dự kiến

Nếu số dư tiền mặt dự kiến không đủ để trang trải các chi phí hoạt động thường ngày và cung cấp một khoản dự phòng cho các chi tiêu bất ngờ, cần tìm thêm tài trợ Có thể huy động tài trợ dài hạn nếu số thiếu hụt thường xuyên và khá lớn Ngược lại, bạn có thể chọn một số nguồn tài trợ ngắn hạn Ví dụ, có thể vay ngân hàng một hạn mức tín dụng không bảo đảm, vay bằng thế chấp các khoản phải thu hay hàng tồn kho, hoặc tài trợ thâm hụt bằng cách chậm thanh toán hóa đơn trong một thời gian Ngoài chi phí thấy rõ là tiền lãi phải trả cho tài trợ ngắn hạn còn có thể có các chi phí

ẩn khác Ví dụ doanh nghiệp có thể bị yêu cầu duy trì một số dư bù trừ tại ngân hàng, hay có thể bị mất danh tiếng là một khách hàng thanh toán nhanh nếu chọn cách tài trợ là thanh toán chậm các hóa đơn Giám đốc tài chính phải chọn cách tài trợ nào có tổng chi phí thấp nhất (cả chi phí thấy

rõ và chi phí ẩn) nhưng vẫn để doanh nghiệp có đủ linh hoạt để trang trải các chi phí bất ngờ

Việc tìm kiếm một kế hoạch tài trợ ngắn hạn chắc chắn sẽ được tiến hành bằng cách làm thử và sửa dần Giám đốc tài chính phải thăm dò kết quả từ nhiều giả thiết khác nhau về nhu cầu tiền mặt, lãi suất, giới hạn tài trợ từ các nguồn riêng biệt

1.3 Năng lực quản trị tài chính hiện đại trong nền kinh tế thị trường

và kinh nghiệm quản lý tài chính của một số công ty trong nước và quốc tế

Tình hình tài chính doanh nghiệp lành mạnh là một trong những điều kiện tiên quyết cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp diễn ra một cách nhịp nhàng, đồng bộ, đạt hiệu quả cao Sự lành mạnh đó có được hay không phụ thuộc phần lớn vào khả năng quản trị tài chính của doanh nghiệp

1.3.1 Kinh nghiệm quản trị tài chính của một số nước trên thế giới

Ở nhiều nước như Mỹ và châu Âu, trong các công ty, tập đoàn kinh tế lớn như General Motor, Microsoft, Apple, Vodaphone, quản trị tài chính được tách rời đối với công tác kế toán thống kê Tại các hãng này, quản trị tài chính là tổng hợp, phân tích, đánh giá thực trạng về tài chính và đưa ra những quyết định về mặt tài chính ngắn hạn cũng như dài hạn của doanh nghiệp Bộ phận quản trị tài chính trong các doanh nghiệp Mỹ và châu Âu dựa vào các báo cáo kế toán, báo cáo doanh thu, chi phí, báo cáo nhân sự và tiền lương,

do các bộ phận kế toán tài chính, kế toán quản trị, thống kê cung cấp, kết hợp với những yếu tố khách quan để tiến hành phân loại, tổng hợp, phân tích và đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp, so sánh kết quả phân loại của kỳ này với kỳ trước của doanh nghiệp mình với các doanh nghiệp cùng ngành, lĩnh vực sản xuất, so sánh với các chuẩn mực của ngành Bằng các chỉ tiêu và

sự nhạy bén mà bộ phận quản trị tài chính có thể chỉ ra những mặt mạnh cũng như những thiếu sót của doanh nghiệp trong kỳ Ngoài ra, bộ phận quản trị tài chính còn giúp giám đốc hoạch định chiến lược tài chính ngắn và dài hạn của doanh nghiệp dựa trên sự đánh giá tổng quát cũng như từng khía cạnh cụ thể các nhân tố tài chính có ảnh hưởng quan trọng tới sự tồn tại của doanh nghiệp, bao gồm: chiến lược tham gia vào thị trường tiền tệ, thị trường vốn, thị trường chứng khoán; xác định chiến lược tài chính cho các chương trình, các dự án

của doanh nghiệp là mở rộng hay thu hẹp sản xuất Thông qua đó, đánh giá

dự đoán có hiệu quả các dự án đầu tư, các hoạt động liên doanh liên kết, phát hiện âm mưu thôn tính doanh nghiệp của các đối tác cạnh tranh; đề xuất phương án chia tách hay sát nhập Nhu cầu vốn sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp luôn có những biến động nhất định trong từng thời kỳ Vì

vậy, một trong những nhiệm vụ quan trọng của quản trị tài chính là xem xét, lựa chọn cơ cấu vốn sử dụng sao cho tiết kiệm, hiệu quả nhất:

- Quản trị tài chính trong doanh nghiệp phải tiến hành phân tích và đưa

ra một cơ cấu nguồn vốn huy động tối ưu cho doanh nghiệp trong từng thời kỳ

- Quản trị tài chính phải thiết lập một chính sách phân chia lợi nhuận một cách hợp lý đối với doanh nghiệp, vừa bảo vệ được quyền lợi của chủ doanh nghiệp và các cổ đông, vừa đảm bảo được lợi ích hợp pháp, hợp lý cho người lao động; xác định phần lợi nhuận để lại

từ sự phân phối này là nguồn quan trọng cho phép doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh hoặc đầu tư vào những lĩnh vực kinh doanh mới, sản phẩm mới, tạo điều kiện cho doanh nghiệp có mức độ tăng trưởng cao và bền vững

- Quản trị tài chính trong doanh nghiệp còn có nhiệm vụ kiểm soát việc

sử dụng cả các tài sản trong doanh nghiệp, tránh tình trạng sử dụng lãng phí, sai mục đích

Có thể nói, nhiệm vụ của bộ phận quản trị tài chính, bộ não của doanh nghiệp, rộng hơn và phức tạp hơn rất nhiều so với bộ phận kế toán - thống

kê Người đứng đầu bộ phận quan trọng này được gọi là giám đốc tài chính (CFO) Trong các tập đoàn kinh tế đa quốc gia trên thế giới, giám đốc tài chính chịu trách nhiệm toàn bộ về mặt tài chính kế toán trước tổng giám đốc và quản trị tài chính là bộ phận chức năng quan trọng nhất trong

các bộ phận chức năng của doanh nghiệp

1.3.2 Quản trị tài chính trong các doanh nghiệp Việt Nam

Từ khi chuyển sang nền kinh tế thị trường, tại Việt Nam rất nhiều công ty được thành lập có quy mô lớn nhỏ khác nhau Tuy nhiên, trừ một số doanh nghiệp liên doanh, doanh nghiệp có 100% vốn nước ngoài còn lại đại

đa số các doanh nghiệp đều chưa hình thành bộ phận quản trị tài chính và chức danh giám đốc tài chính Trong nhiều doanh nghiệp, những nhiệm vụ, chức năng của giám đốc tài chính và bộ phận quản trị tài chính đã mặc nhiên giao cho một phó giám đốc và kế toán trưởng làm thay Thế nhưng, trớ trêu thay, theo Điều lệ kế toán trưởng các doanh nghiệp quốc doanh còn đang có hiệu lực, kế toán trưởng lại không có những chức năng nhiệm vụ của giám đốc tài chính Thậm chí, trong luật kế toán cũng vậy Do đó, có khá nhiều việc kế toán trưởng làm cũng không được mà không làm cũng

vô can Sự “làm thay tự nguyện” này chính là một trong những nguyên nhân tạo ra một “khoảng trống về quản trị tài chính” trong các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay Nguyên nhân cơ bản của tình trạng trên là sự nhầm lẫn chức năng giữa bộ phận kế toán và bộ phận tài chính doanh nghiệp, không chỉ có trong nhận thức của các chủ doanh nghiệp mà cả trong tư duy của không ít nhà làm luật Chẳng hạn, cho đến nay, trong hệ thống văn bản pháp quy về kế toán chưa có một văn bản nào quy định về giám đốc tài chính Trong một số công ty liên doanh, khi tồn tại song song hai chức danh giám đốc tài chính và kế toán trưởng, nếu giám đốc tài chính là người nước ngoài

và kế toán trưởng là người Việt Nam thì thông thường kế toán trưởng chỉ tồn tại trên hình thức

Như vậy, có thể nói để có thể phát triển, tình hình tài chính ổn định thì các doanh nghiệp cần:

- Phân định rõ ràng chức năng của giám đốc tài chính và kế toán trưởng như là một bộ phận quản trị tài chính và bộ phận kế toán trong doanh

1.3.3 Một vài ví dụ về tầm quan trọng và kinh nghiệm rút ra trong quản trị tài chính ảnh hưởng đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp

Tầm quan trọng của các chức năng quản trị tài chính thể hiện qua những khía cạnh như sai lầm của các quyết định tài chính thường dẫn đến hậu quả nghiêm trọng và thường không thể sửa chữa được như các quyết định về đầu tư và tài trợ Trong thực tế chúng ta có rất nhiều ví dụ tiêu biểu nói lên tầm quan trọng của quản trị tài chính và ảnh hưởng của các quyết định tài chính đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường như trường hợp của Eastern Airlines và Delta ở Mỹ hay Epsco – Minh phụng ở nước ta

1.3.3.1 Trường hợp của Eastern Airlines và Delta

Trong thập niên 60 một cổ phiếu của Eastern được bán với giá là 60USD trong khi cổ phiếu của Delta chỉ được trả với giá 10USD Đến thập niên 90, Delta trở thành một trong những hãng hàng không mạnh nhất thế giới và cổ phiếu của nó được bán với giá hơn 50USD trái lại Eastern đã bị phá sản và không còn tồn tại trên thị trường nữa

Mặc dù có nhiều yếu tố quản lý đã dẫn đến tình trạng trên, nhưng các nhà phân tích cho rằng sai lầm của các quyết định tài chính được xem là nguyên nhân chính Cụ thể Eastern đã lạm dụng việc sử dụng đòn cân nợ (DFL) trong khi Delta thì không Do do, Delta an toàn hơn khi điều kiện kinh tế chuyển biến xấu và có khả năng thích ứng cao hơn khi môi trường kinh tế biến động Cụ thể, khi giá nhiên liệu tăng, ngành hàng không tập trung đầu tư vào những loại máy bay ít tiêu hao nhiên liệu Lúc bấy giờ, Delta có thể mua loại máy bay sử dụng tiết kiệm nhiên liệu trong khi Eastern thì không có khả năng đầu tư như vậy để tăng tính cạnh tranh Khi chính phủ Mỹ nới lỏng điều tiết ngành hàng không, Delta có thể phát triển ngay những thị trường mới, trong khi Eastern chỉ hoạt động trong các thị trường truyền thống Câu chuyện nêu trên được giới kinh doanh trên thế giới quan tâm và xem đó là một trong những bài học về quản trị tài chính quý giá Ngày nay, ở Mỹ, các quản trị viên cấp cao quan tâm nhiều đến vấn

đề hoạch định và quản trị tài chính trong doanh nghiệp và có kiến thức uyên sâu về quản trị tài chính Hầu hết các Tổng Giám Đốc điều hành (CEO) của hơn 1000 công ty hàng đầu ở Mỹ khởi đầu sự nghiệp của họ từ lĩnh vực quản trị tài chính

1.3.3.2 Trường hợp của Epsco – Minh Phụng

Ở nước ta cũng không thiếu các ví dụ điển hình về những sai lầm trong quyết định tài chính đã dẫn đến những thiệt hại nghiêm trọng cho doanh nghiệp, nhà đầu tư (ngân hàng) và nền kinh tế như trường hợp của Epsco – Minh phụng (EMP) Trên một góc độ nào đó, người ta xem EMP

là một vụ án kinh tế thể hiện sự cấu kết giữa chủ doanh nghiệp và các quan chức ngân hàng làm thất thoát nghiêm trọng tài sản của nhà nước và nhân dân, làm lũng đoạn kinh tế quốc dân Tuy nhiên, trên góc

độ quản lý, nhiều nhà phân tích cho rằng vụ án trên bắt nguồn từ những sai lầm trong các quyết định tài chính Buổi ban đầu khi chính phủ thực hiện

chính sách kinh tế mở, EMP đã được đánh giá là một mô hình kinh tế năng động làm ăn hiệu quả, góp phần tạo ra việc làm cho xã hội và tăng nguồn thu ngoại tệ cho đất nước Sẽ không có hậu quả như ngày hôm nay nếu lãnh đạo của EMP không dùng nguồn vốn ngắn hạn để đầu tư vào đất đai, bất động sản (đầu tư dài hạn) vay ngắn hạn của ngân hàng và mua hàng trả chậm của nước ngoài Sự đóng băng của thị trường đất đai đã góp phần gia tăng hậu quả nghiêm trong của sai lầm trên Khi đất đai không bán được, vốn không quay vòng nhanh và nợ vay đã đến kỳ đáo hạn thì chủ doanh nghiệp tìm cách xoay sở để duy trì khả năng thanh toán nợ mua hàng trả chậm, lãi vay và đáo hạn vốn vay cho ngân hàng nhằm tránh bị phá sản Cấu kết với quan chức tổ chức ngân hàng và trong công ty EMP gây hậu quả nghiêm trọng ngân hàng để xoay vốn là giải pháp tình thế mà lãnh đạo EMP đã lựa chọn để giải quyết khó khăn tài chính phát sinh Hệ thống tổ chức quản lý yếu kém trong các ngân hàng quốc doanh tạo môi trường cho

sự phát sinh các hành vi sai trái của các nhà quản lý trong

Hai ví dụ trên cho thấy sự tác động lẫn nhau giữa hoạt động quản trị tài chính doanh nghiệp và môi trường kinh tế, tài chính và ảnh hưởng to lớn của công tác quản trị tài chính đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường nói chung và nền kinh tế nước ta nói riêng

TÓM TẮT CHƯƠNG I

Chương 1 trình bày các vấn đề về tài chính doanh nghiệp và quản trị tài chính doanh nghiệp trong nền kinh tế hiện đại Trong đó, các quyết định tài chính: quyết định đầu tư, quyết định huy động vốn, chính sách cổ tức có vai trò rất quan trọng trong sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Một vấn đề ngày càng quan trọng trong nền kinh tế luôn luôn biến động là các vấn đề về quản trị rủi ro Những phân tích ở trên cho ta thấy được tầm quan trọng của việc quản trị rủi ro trong doanh nghiệp và cung cấp các công cụ để thực hiện các biện pháp quản trị rủi ro, từ đó giúp các doanh nghiệp xây dựng các chương trình quản trị rủi ro phù hợp với điều kiện của doanh nghiệp mình Qua đó, góp phần đảm bảo an toàn cho hệ thống tài chính của doanh nghiệp với mức chi phí có thể chấp nhận được

Cuối cùng, công tác lập kế hoạch cũng là công việc cần thiết phải được thực hiện bởi vì nó liên quan đến các quyết định đầu tư, quyết định tài trợ và chính sách cổ tức Việc lập kế hoạch tài chính còn giúp cho ban lãnh đạo tránh được các bất ngờ và chủ động phản ứng trước các sự kiện bất ngờ không thể tránh được, hỗ trợ cho các cấp điều hành có các quyết định sản xuất và tiếp thị phù hợp với tình hình tài chính của doanh nghiệp

Chương 1 cũng trình bày một số kinh nghiệm của các công ty trên thế giới và các công ty Việt Nam trong vấn đề quản trị tài chính Cho ta thấy được vai trò quan trọng của quản trị tài chính đối với sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp, từ đó rút ra bài học kinh nghiệm để ứng dụng trong quá trình quản trị tài chính công ty

Việc nghiên cứu những vấn đề ở chương 1 là nền tảng hết sức quan trọng để nghiên cứu chương 2 và chương 3 của luận văn này