Phân tích khủng hoảng nợ công hy lạp và bài học cho việt nam
BỘ TÀI CHÍNH Trường Đại học Tài Chính – Marketing NHÓM : Đề tài Phân tích khủng hoảng nợ công Hy Lạp Và học cho Việt Nam TP.HCM, tháng năm 2015 Mục Lục Phần 1: Tổng quan khủng hoảng tài I Khái niệm Khủng hoảng kinh tế suy giảm hoạt động kinh tế kéo dài trầm trọng suy thoái chu kỳ kinh tế Khủng hoảng kinh tế lên đến đỉnh điểm nguyên nhân xảy khủng hoảng tài khủng hoảng kinh tế bị suy thoái, khủng hoảng sản xuất thừa làm gia tăng nhu cầu sử dụng tiền cho mục đích tiêu dùng hàng hóa Khủng hoảng tài xảy nhu cầu tiền vượt nguồn cung xã hội, nhu cầu tiền nhân dân hay nhà đầu tư nước gây sức ép cho hệ thống ngân hàng tổ chức tài khiến cho ngân hàng tổ chức tài sụp đổ Khủng hoảng tài phần khủng hoảng kinh tế khủng hoảng tài lại gây thiệt hại lớn nước có tự thương mại, nguồn vốn di chuyển qua nước khác nên khủng hoảng tài yếu tố lây lan khủng hoảng kinh tế yếu tố trực tiếp lây lan Khủng hoảng tài biến cố mà khu vục tài tổ chức kinh tế có vỡ nợ với số lượng lớn, tập đoàn định chế tài phải đối mặt với nhiều khó khăn với hợp đồng đến hạn toán Do khoản nợ khả toán tăng vọt tất hầu hết nguồn vốn hệ thống ngân hàng bị rút cạn Tình xuất lúc với sụt giảm giá trị tài sản, tăng nhanh lãi suất thực chậm lại đảo chiều dòng vốn đầu tư Trong vài trường hợp, cuộ khủng hoảng bắt đầu người gửi tiền vào ngân hàng, nhiên hâu hết trường hợp khác họ nhận thấy định chế tài quan trọng rơi vào khó khăn có tính hệ thống dẫn đến tượng rút tiền hàng loạt Khủng hoảng biến cố: • Rút tiền hàng loạt dẫn đến phủ phải đóng cửa, sáp nhập, thâu tóm hoạc nhiều định chến tài • Nếu rút tiền, đóng cửa, sáp nhập, thâu tóm hay giúp đở quy mô lớn phủ định chế tài quan trọng đánh dấu bắt đầu căng dây đàn định chế tài khác Nói cho dễ hiểu khủng hoảng tài hiểu sụp đổ thị trường tài chính, khiến thực hai chức nhất: Thứ nhất, ổn định giá trị đồng tiền tài sản tài phương tiện giao dịch, cất trữ tài sản Thứ hai, trung gian chuyển vốn tiết kiệm vào dự án đầu tư có hiệu Hệ khủng hoảng tài kinh tế bị đẩy khỏi quỹ đạo tăng trưởng tiềm năng, gây nên sụt giảm mạnh sản lượng, việc làm, kèm với lạm phát, gây nguy bùng nổ lạm phát II Một số dấu hiệu dạng khủng tài quốc tế: II.1 Dấu hiệu Tuỳ theo mức độ phạm vi, khủng hoảng tài thể qua điểm sau đây: • Sự giảm giá dây chuyền đồng tiền • Tỷ gia hối đoái tăng đột biến dây chuyền • Lãi suất tín dụng gia tăng: lãi suất tăng kéo theo cầu tiền tệ, cầu tín dụng sụt giảm làm cho hoạt động sản xuất kinh doanh bị suy giảm • Hệ thống ngân hàng bị tê liệt • Thị trường cổ phiếu sụt giá nhanh chóng • Các hoạt động kinh tế bị suy giảm II.2 Các dạng khủng hoảng tài Khủng hoảng ngân hàng: hay gặp ngân hàng trung gian tài nhận tiền gửi thể nhân pháp nhân vay nên rủi ro dồn mặt số lượng, thừoi hạn chủng loại tiền Ngân hàng lâm vào khủng hoảng cho vay mức không thu hồi lại dẫn đến tỷ lệ nợ hạn cao làm ngân hàng toán nghĩa vụ đến hạn Ngân hàng hệ thống chặt chẽ nên khủng hoảng dễ lây lan tạo khủng hoảng hệ thống ngân hàng Trong trường hợp khủng hoảng Ngân hàng thương mại thường có xu hướng siết chặt điều kiện tín dụng hay nâng lãi suất để bù đắp rủi ro kết đẩy doanh nghiệp – bạn hàng chủ yếu ngân hàng vào tình khó khăn thiếu nguồn tài để hoạt động Khủng hoảng nợ công: Khủng hoảng nợ công tình trạng nợ công tăng cao (vỡ nợ), làm chao đảo kinh tế cân đối thu chi ngân sách quốc gia Nhu cầu chi nhiều, thu không đáp ứng nổi, phủ vay tiền thông qua nhiều hình thức phát hành công trái, trái phiếu, hiệp định tín dụng,… để chi, từ dẫn đến tình trạng nợ khả hoàn trả Thâm hụt ngân sách kéo dài làm cho nợ công gia tăng Nợ không trả sớm, để lâu thành "lãi mẹ đẻ lãi con" ngày chồng chất thêm Khủng hoảng tiền tệ: tượng không đủ ngoại tệ để toán nghĩa vụ đến hạn hay đáp ứng nhu cầu thực tế giả tạo đầu buộc phủ phải dùng quỹ dự trữ ngoại tệ để trì tỷ giá hối đoái phá giá nội tệ cho nội tệ uy tín nhanh chóng Khủng hoảng thị trường chứng khoán: với tư cách đỉnh cao kinh tế thị trường, thị trường chứng khoán nhạy cảm phức tạp nên dễ đổ vỡ Khủng hoảng thị trường chứng khoán xảy giá chứng khoán biến động mạnh (“tuột dốc” hay “không thang” nhanh) tầm kiểm soát hiệu ứng “bầy đàn” làm cho chứng khoán bị “bán đổ, bán tháo” hay thị trường bị “đông cứng” giao dịch tạo thâm hụt tiền (chứng khoán) vào so với tiền thị trường chứng khoán (quỹ chứng khoán) Khủng hoảng cán cân toán (cán cân vãng lai), cán cân vốn (còn gọi tài khoản) cấu thành quan trọng tài khoản quốc gia: khủng hoảng xảy cán cân thâm hụt nặng thời gian dài nguồn bù đắp Khủng hoảng cán cân vãng lai thường xảy cán cân thương mại (nhập trừ xuất) bị thâm hụt khủng hoảng cán cân toán tổng cácluồng ngoại tệ lớn ngoại tệ vào (cán cân vãng lai, tài khoản vốn) gây nên thâm hụt nặng nề Khủng hoảng khả tính khoản: loại khủng hoảng tài liên quan tới ba mặt số lượng, thời hạn chủng loại tiền (và giống tiền) khủng hoảng tình khoản cân đối chủ yếu liên quan tới thời hạn chủng loại “giống tiền” số loại tài sản đặc thù Khủng hoảng ngân sách: NSNN thâm hụt nặng kéo dài nguồn thu bù đắp thâm hụt (in tiền, vay nợ nước) bị hạn chế hay lạm dụng muốn tránh hậu vỡ nợ hay bùng nổ lạm phát Trên dạng khủng hoảng tài tương lai xuất nhiều dạng với phát triển tài tiến trình phát triển hội nhập kinh tế quốc tế III Sự khác biệt khủng hoảng tài suy thoái kinh tế • Giống Khi có tượng suy thoái kinh tế xãy làm tụt giảm kinh tế kéo dài nhiều tháng, tốc độ tăng trưởng âm liên tục kéo dài hai quý, kéo theo tình trạng thị trường tài xuống, nhà đầu tư thường có xu hướng bán đỗ bán tháo chứng khoán tốt lẫn xấu, làm cho giá chứng khoán xụt giảm mạnh, tạo hội đầu tư mới, với chứng khoán tốt có hội phát triển mạnh có giá thấp nhiều sơ với trước Nếu nắm bắt hội biết phân tích tốt thời điểm vàng nhà đầu tư có tầm nhìn Giống thị trường tài suy thoái kinh tế xuống, bong bóng vấn đề tồn lọc kinh tế lại có vững để tăng trưởng Cũng giống bệnh nhân khám răng, người phải chịu đau lâu, cuối người có sức khỏe tốt Một kinh tế tăng trưởng tốt lên từ giải triệt để vấn đề tồn Khủng hoàng tài suy thoái kinh tế kéo dài mãi • Khác Khủng hoảng tài khả khoản tập đoàn tài dẫn tới sụp đỗ phá sản dây chuyền hệ thống, phản ánh lên kinh tế tiền tệ liên quan đến cấu trúc tiền tệ, đầu tư tài Suy thoái kinh tế theo quan nghiên cứu kinh tế quốc gia Hoa Kỳ tụt giảm hoạt động kinh tế nước kéo dài nhiều tháng, phản ánh lên kinh tế thực liên quan đến cấu trúc tài chính, đầu tư thực Bên cạnh suy thoái kinh tế liên quan đến suy giảm số kinh tế toàn hoạt động kinh tế việc đầu từ, việc làm, lợi nhuận doanh nghiệp Các thời ky suy thoái liền với giảm phát lạm phát thời kỳ định lạm Một suy thoái trầm trọng lâu dài goi khủng hoảng kinh tế Ta có thứ tự Từ khủng hoảng tài -> khủng hoảng kinh tế -> khủng hoảng kinh tế thực -> khủng hoảng an ninh lương thực -> khủng hoảng trị Phần 2: Phân tích khủng hoảng nợ công Hy Lạp IV Diễn biến khủng hoảng nợ công Hy Lạp IV.1 Giai đoạn trước khủng hoảng bùng nổ Hy Lạp quốc gia Đông-Nam  u thành viên khu vực đồng tiền chung Châu Âu (eurozone) Dân số Hy Lạp khoảng 10.7 triệu người ( 7/2007)chiếm khoảng 2,2% EU GDP Hy Lạp 351 tỉ USD, thu nhập bình quân đầu người 32,800 USD.Tỷ lệ thất nghiệp 8%và tỷ lệ lạp phát 4,4% (năm 2008) Hy Lạp có kinh tế công-nông nghiệp phát triển, pha trộn kinh tế tư kinh tế nhà nước Có nhiều khoáng sản như: Bốc-xít, quặng sắt, niken Thế mạnh kinh tế Hy Lạp vận tải đường biển du lịch: có đội thương thuyền đứng thứ giới, kiểm soát 25% kim ngạch vận tải biển giới; có hệ thống đường xá, khách sạn, hải cảng, sân bay đại Hàng năm Hy Lạp thu hút khoảng 17 triệu lượt khách du lịch, ngành đóng góp 15% GDP Hy Lạp Công nghiệp du lịch đóng 15% GDP quốc dân Hy Lạp nước nhận viện trợ lớn EU, chiếm khoảng 3,3% tổng GPD Từ 19/6/2000, nhờ áp dụng biện pháp kinh tế tài có hiệu quả, Hy Lạp đạt tiêu chí gia nhập khu vực đồng Euro Hy Lạp nước có tốc độ phát triển cao EU (giai đoạn 2001-2007 tăng trưởng trung bình 4%/năm) Năm 2008 tăng trưởng Hy Lạp đạt 2,8%, số thấp năm trước cao tăng trưởng trung bình nước thuộc khối EU Tuy nhiên, Hy Lạp gặp nhiều thách thức như: việc giảm nợ nhà nước, lạm phát, thất nghiệp, cấu lại kinh tế bao gồm việc tư nhân hóa số công ty nhà nước, tăng lương giảm thiếu tính quan liêu Kinh tế Hy Lạp tăng trưởng hàng năm từ 2004-2007 khoảng 4% phần chi tiêu cho Thế vận hội Athens 2004 phần lại gia tăng tín dụng mà đóng góp đáng kể gia tăng tín dụng tiêu dung Cho đến năm 2008 - khủng hoảng tài toàn cầu nổ ra, ngân sách quốc gia Hy Lạp nằm tình trạng thâm hụt với mức trung bình 5% GDP/năm tính trung bình cho toàn khu vực sử dụng đồng tiền chung châu Âu (Eurozone), số dừng lại mức 2%/năm Cùng với thâm hụt ngân sách, cán cân vãng lai quốc gia liên tục bị thâm hụt, trung bình vào khoảng 9% GDP hàng năm (so với mức trung bình toàn khu vực Eurozone 1%) Cả hai mức thâm hụt ngân sách thâm hụt cán cân vãng lai Hy Lạp vượt trần quy định cho phép Liên minh Tiền tệ Kinh tế châu Âu (EMU), đặc biệt Hiệp ước Bình ổn Tăng trưởng Liên minh châu Âu (EU) với quy định trần thâm hụt ngân sách 3% GDP trần nợ nước 60% GDP Tuy nhiên, Hy Lạp mà số 27 quốc gia thành viên EU, có tới 20 thành viên vi phạm mức trần mà Hiệp ước Bình ổn Tăng trưởng đặt Để bù đắp cho khoản thâm hụt kép này, Hy Lạp vay thị trường vốn quốc tế suốt thập kỷ trước diễn khủng hoảng tài toàn cầu năm 2008, phủ vay mượn nặng nề từ bên ngoài, trở thành nợ triền miên với tổng số nợ nước lên tới 115% GDP vào năm 2009 Sự phụ thuộc nhiều Hy Lạp vào nguồn tài trợ nước khiến cho kinh tế nước trở nên dễ tổn thương trước thay đổi niềm tin giới đầu tư Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu bùng nổ vào mùa thu năm 2008 khiến nhiều quốc gia gặp khó khăn vấn đề khoản, có vài quốc gia Trung Đông Âu Mặc dù vậy, phủ Hy Lạp bước đầu cho thấy ứng phó tốt với khủng hoảng tiếp tục tiếp cận nguồn vốn từ thị trường quốc tế Tuy nhiên, suy thoái toàn cầu bắt nguồn từ khủng hoảng tài tạo căng thẳng cho ngân sách nhiều phủ, Hy Lạp ngoại lệ, nhu cầu chi tiêu tăng lên nguồn thu từ thuế lại giảm Và từ đây, bi kịch nợ công Hy Lạp bắt đầu vén IV.2 Diễn biến khủng hoảng nợ công Hy Lạp Bắt đầu từ cuối năm 2009, vài tuần trước bị đánh bại tổng tuyển cử ngày 4/10/2009, quyền Thủ tướng Costas Karamanlis cho biết thâm hụt ngân sách năm 2009 nước mức 6-8% so với GDP.Niềm tin nhà đầu tư vào phủ Hy Lạp bắt đầu bị lung lay vào tháng 10, phủ Thủ tướng George Papandreou lãnh đạo đưa số ước tính thâm hụt ngân sách cho năm 2009 12,7% GDP, gần gấp đôi số ước tính lúc 6,7% gấp lần giới hạn cho phép quốc gia sử dụng đồng Euro Mức thâm hụt với khoản nợ trị giá 300 tỷ Euro thực cho thấy tính nghiêm trọng khủng hoảng Hy Lạp Nguy hiểm hơn, kinh tế lớn thứ 27 giới kíp nổ toàn hệ thống tài chính, tiền tệ châu Âu Sau công bố đưa khiến cho trái phiếu phủ Hy Lạp bị ba tổ chức định mức tín dụng lớn giới đánh tụt hạng Ngày 8/12/2009 khủng hoảng leo thang trái phiếu quốc gia sụt giảm nhanh chóng sau bị tổ chức Fitch hạ bậc tín nhiệm nợ dài hạn từ A- xuống BBB+ Ngày 14/12/2009, Thủ tướng Papandreou tuyên bố thẳng tay với nạn tham nhũng, thắt chặt chi tiêu nữa, đánh thuế 90% lên khoản thưởng giới “cá mập” ngân hàng lệnh cấm toàn việc thưởng tiền cho quan chức điều hành khu vực công Mười ngày sau, Quốchội Hy Lạp thông qua dự thảo ngân sách nỗ lực đểcắt giảm thâm hụt ngân sách 4% dự báo mức thâm hụt ngân sách năm 2010 9,1% Trước tình hình hàng nghìn công nhân đổ xuống đường phản đối s ách cắt giảm ngân sách thủ tướng Papandreou, tiếp tổ chức Standard & Poor’s tiếp nối Fitch giảm hạng mức tín dụng Hy Lạp o ngày17/12/2009 Những lo ngại tình trạng vỡ nợ Dubai World lúc lại dấy lên quan ngại khả xảy tình trạng vỡ nợ quốc gia hàng loạt phủ sức ép khủng hoảng tài chính, Hy Lạp với khoản nợ nước lớn trở thành mối quan tâm đặc biệt nhà đầu tư Những nghi ngờ việc phủ Hy Lạp làm sai lệch số liệu thống kê cố tình che giấu mức độ nợ thật nhờ vào công cụ tài phức tạp khiến nhà đầu tư giảm sút lòng tin nặng nề vào quốc gia Trước khủng hoảng, lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm Hy Lạp cao từ 10 đến 40 điểm sở so với trái phiếu kỳ hạn Đức khủng hoảng nợ nổ ra, khoảng cách tăng lên tới 400 điểm sở vào tháng 01/2010, mức kỷ lục Bất chấp lo ngại ngày tăng xung quanh kinh tế Hy Lạp, phủ nước tiếp tục thành công việc bán tỷ euro (tương đương 10,6 tỷ đô la Mỹ) trái phiếu vào cuối tháng 01/2010, tỷ euro (6,7 tỷ đô la Mỹ) vào cuối tháng 1,56 tỷ euro (2,07 tỷ đô la Mỹ) vào tháng 4, tất nhiên với mức lãi suất cao Tuy nhiên số tiền chưa đủ, Hy Lạp cần phải vay mượn thêm khoảng 54 tỷ euro (71,8 tỷ đô la Mỹ) để chi trả cho khoản nợ lãi phải trả đến hạn người ta bắt đầu lo ngại khả phủ việc xoay xở với số tiền Sự nghi ngờ giới đầu tư lên đến đỉnh điểm lần vào tháng 4/2010 Cơ quan Thống kê Liên minh châu Âu (Eurostat) công bố ước tính thâm hụt ngân sách Hy Lạp Với số 13,6% GDP, ước tính Eurostat cao hẳn so với số ước tính phủ Hy Lạp đưa trước vào tháng 10/2009 Điều lặp lại câu hỏi khả trả nợ Hy Lạp với 8,5 tỷ euro (11,1 tỷ đô la Mỹ) đến hạn vào tháng 5/2010 Đến ngày 23/4/2010, phủ Hy Lạp phải thức kêu gọi hỗ trợ tài từ Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) quốc gia thành viên Eurozone khác Sau họp diễn Brussels tối 2/5, Bộ trưởng Tài nước Eurozone định khởi động chế hỗ trợ tài dành cho Hy Lạp Theo đó, Hy Lạp hỗ trợ 110 tỷ euro vòng năm với mức lãi suất bình quân ưu đãi 5%, nước thuộc Eurozone bỏ 80 tỷ euro 30 tỷ lại IMF đảm nhận Đổi lại, Hy Lạp phải cam kết cắt giảm thâm hụt ngân sách xuống 11% GDP xuống mức quy định 3% EU vào năm 2013 Ngoài ra, kinh tế lún sâu vào suy thoái, cam kết sách khắc khổ nhằm giảm thâm hụt ngân sách thâm hụt ngân sách tháng đầu năm 2011 Hy Lạp lên tới 18,1 tỷ euro (24,67 tỷ USD), tăng mạnh so với 14,813 tỷ euro kỳ năm ngoái Biểu đồ cho thấy mức thâm hụt ngân sách CỦA số quốc gia Châu Âu, Hy Lạp Ireland nước có mức thâm hụt lớn Trong thâm hụt ngân sách Ireland chủ yếu khoản nợ chuyển từ khu vực tư nhân sang khu vực công phủ phải “ra tay” cứu hệ thống ngân hàng, thâm hụt ngân sách Hy Lạp lại chủ yếu gây trình độ quản lý công yếu (Nguồn: Morgan Stanly) Theo tính toán Morgan Stanley, chi phí lãi trung bình cho khoản nợ Hy Lạp vào khoảng 6%GDP tương đương khoảng 10 tỷ EUR (2010) Giới phân tích cho biết, kinh tế Hy Lạp tăng trưởng âm năm 2011, theo đó, chi phí lãi GDP tăng lên mức lên mức 6,5% năm 2011 Gần Phó Bộ trưởng tài Hy Lạp cho biết Hy Lạp đủ tiền mặt để tiếp tục hoạt động tháng 10/2011 10 Để có tiền chi phúc lợi an sinh xã hội, nước buộc phải gia tăng khoản thuế Thực tế cho thấy, tỷ lệ thu thuế tính GDP nước khối EU tăng vượt trội so với quốc gia khác toàn cầu Tỷ lệ biến động từ 30-50% GDP Trong đó, tỷ lệ M ỹ, Nhật, Canada 28,2%; 27,4%; 33,4% Để có nguồn thu lớn, EU xây dựng biểu thuế suất cao Thuế giá trị gia tăng trung bình 20%, tỷ lệ M ỹ Hàn Quốc khoảng 10%; Nhật Canada Chính điều làm cho EU trở thành thiên đường hưởng thụ nơi hấp dẫn nhà đầu tư bỏ vốn kinh doanh dẫn nhà đầu tư bỏ vốn kinh doanh Là thành viên EU, hoạt động kinh tế đối ngoại với quốc gia EU, Hy Lạp gặp khó khăn tương tự Không bị tác động yếu tố bên ngoài, Hy Lạp bị thất giao dịch nội khối Là quốc gia nhỏ, nghèo tài nguyên, lực cạnh tranh Hy Lạp giảm Mặc dù Hy Lạp thiết lập tỷ lệ thu thuế chi phúc lợi an sinh xã hội mức trung bình khu vực đồng tiền chung, làm tăng mức thâm hụt ngân sách, tạo áp lực gia tăng nợ công VI Tác động khủng hoảng nợ công VI.1 Đối với Hy Lạp Hệ lụy Hy Lạp phải đối mặt khả tiếp cận thị trường tài quốc tế điều kiện ưu đãi kèm khoản vay đi, chi phí lãi vay mức cao chí không huy động nguồn vốn Theo thông tin từ Reuters, ngân hàng Hy Lạp giữ 62,8 tỷ USD trái phiếu Chính phủ chủ nợ lớn Chính phủ Hy Lạp Nếu Hy Lạp vỡ nợ, ngân hàng có khả yêu cầu tìm kiếm nguồn vốn để bù đắp khoản lỗ chắn Hy Lạp quốc hữu hóa ngân hàng có liên quan đến nợ Chính phủ Ngoài ra, việc tổ chức tài nước bán tháo tài sản nợ xẩy dẫn tới khủng hoảng tài Hy Lạp Khủng hoảng nợ công làm xếp hạng tín dụng Hy Lạp bị hạ xuống thấp Ngày 15/06/2010, Tổ chức xếp hạng tín dụng Moody’s hạ bậc xếp hạng tín dụng Hy Lạp xuống mức không đầu tư cảnh báo, việc Hy Lạp thâm hụt ngân sách tạo nhiều hậu xấu kinh tế Dù EU IFM hứa hẹn “bơm” tiền 14/07/2011, hãng xếp hạng Fitch hạ bậc mức tín dụng Hy Lạp từ B+ xuống CCC, thấp thang xếp hạng Fitch Ngày 28/07/2011, Standard&Poor (S&P) nhận định Hy Lạp phá sản lần sau quan chức châu  u thúc đẩy kế hoạch tái cấu nợ xuống gói 17 cứu trợ Chính S&P hạ tiếp xếp hạng tín dụng Hy Lạp từ CCC xuống CC mức vỡ nợ bậc với đánh giá triển vọng tiêu cực Tác động thứ hai đến tình hình tài tiền tệ Hy Lạp làm giá trái phiếu giảm lãi suất tăng Lãi suất trái phiếu tăng cao phủ phải nâng lãi suất trái phiếu huy động người mua Lãi suất có thời điểm lên tới 11,39% Tiếp theo, khủng hoảng nợ công dẫn tới việc cắt giảm chi tiêu tăng loại thuế để cải thiện tình hình theo nhận định chuyên gia, sách làm sống người dân Hy Lạp khó khăn nhiều Khủng hoảng nợ công Hy Lạp dẫn đến tốc độ tăng GDP giảm thất nghiệpgia tăng Như vậy, Hy Lạp phải đối mặt khả tiếp cận thị trường tài quốc tế điều kiện ưu đãi kèm khoản vay đi, chi phí lãi vay mức cao chí không huy động nguồn vốn VI.2 Đối với giới Ảnh hưởng nặng nề đến hệ thống ngân hàng khu vực Châu Âu giới Đức Pháp nước chủ nợ lớn Hy Lạp Theo ước tính chuyên gia kinh tế, thiệt hại ngân hàng Pháp Đức Hy Lạp vỡ nợ 56,9 23,8 tỷ USD Ngoài ra, việc Hy Lạp vợ nợ gây thiệt hại lớn cho ngân hàng Anh, Bồ Đào Nha, Mỹ, Hà Lan, Nhật…Nếu Hy Lạp vỡ nợ, hệ thống ngân hàng quốc gia đối mặt với khoản nợ xấu lớn, ảnh hưởng đến an toàn hệ thống ngân hàng toàn cầu Tuy nhiên, tính toán khoản nợ tài trực tiếp, chưa có quan đưa số liệu xác tài sản tài gián tiếp có liên quan tới Hy Lạp Báo cáo công bố ngày 18/08/2011 quan tài trực thuộc Quốc hội Mỹ cho biết khoản vay trực tiếp Mỹ tới Hy Lạp 7,3 tỷ USD (tính đến tháng 12/2010), ước tính giá trị khoản tín dụng gián tiếp nước Mỹ với Hy Lạp lớn đến gần lần với 34,1 tỷ USD Báo cáo cho biết thêm tổng khoản tín dụng gián tiếp Mỹ tới quốc gia “vướng mắc” khủng hoảng nợ công Hy Lạp, Ireland, Ý, Bồ Đào Nha Tây Ban Nha ước tính lên tới 641 tỷ USD 18 Top 10 nước có giá trị khoản nợ trực tiếp với Hy Lạp lớn (Nguồn: Bank of International Settlement) (Nguồn: Cơ quan nghiên cứu thuộc Quốc hội Mỹ) Hiệu ứng domino hệ lụyđến tăng trưởng kinh tế toàn cầu Hy Lạp nước thành viên nhỏ khối nước sử dụng đồng tiền chung Châu Âu, đóng góp khoảng 2,4% tổng GDP khu vực Tuy nhiên, người ta lo ngại hiệu ứng domino xảy Hy Lạp vỡ nợ Ireland Bồ Đào Nha quốc gia 19 tình trạng ngập đầu nợ nần phải đối mặt với việc kinh tế tăng trưởng chậm lại năm tới phủ nỗ lực thắt chặt chi tiêu, giảm thâm hụt ngân sách mang đến ổn định cho hệ thống ngân hàng Nhưng Hy Lạp vỡ nợ, không trả tiền không trả đủ tiền cho trái chủ, Ireland Bồ Đào Nha lại làm thế? Và việc Hy Lạp vỡ nợ tạo tiền đề cho loạt đổ vỡ tiếp sau Lo lắng khủng hoảng, đổ vỡ toàn cầu tới gần khiến tâm lý thận trọng nhà đầu tư tăng lên, ảnh hưởng tiêu cực tới hoạt động đầu tư, chi tiêu cá nhân…dẫn tới làm giảm tăng trưởng GDP khu vực Ngoài ra, kinh tế lớn phải chia sẻ phần nguồn lực tài chương trình hỗ trợ kinh tế nước cho gói cứu trợ Hy Lạp hệ thống ngân hàng, qua giảm tăng trưởng kinh tế nước Như nói trên, Hy Lạp vỡ nợ đồng nghĩa với việc chi tiêu toàn cầu đặc biệt từ Châu Âu giảm sút Ngoài ra, nước Mỹ đứng bờ vực suy thoái Việc đối tác xuất Trung Quốc gặp khó khắn khiến nhu cầu hàng hóa Trung Quốc có khả giảm mạnh Sự sụt giảm đánh giá có tác động lớn tới Trung Quốc buộc phủ phải từ bỏ chiến chống lại lạm phát để giữ cho kinh tế phát triển Bất ổn trị xã hội Việc Hy Lạp quốc gia khác khu vực thực thi sách thắt lưng buộc bụng làm làm dấy lên sóng biểu tình phản đối khu vực đồng thời làm tăng lên bất ổn xã hội khác Ví dụ dự thảo việc Hy Lạp hoãn trả lương công chức hay áp thêm nhiều loại thuế khiến sóng phản đối phủ mạnh thêm Giờ không thị trường quốc tế mà nhân dân Hy Lạp không niềm tin vào phủ Hy Lạp Ngoài đàm phán thành viên khu vực cho thấy bất đồng trị ngày lớn dầngiữa nước Đức quốc gia phản ứng mạnh với phương cách cứu trợ Hy Lạp Với tích cách dân tộc Đức, nhiều người kiên phản đối việc cứu Hy Lạp họ coi Hy Lạp quốc gia thiếu trách nhiệm Bản thân phủ Đức có luồng ý kiến trái chiều việc Theo đó, khủng hoảng nợ Hy Lạp hội khiến bất đồng gia tăng nội phủ vốn nhiều rối ren Như vậy, khủng hoảng nợ công Hy Lạp làm gia tăng bất ổn trị khu vực VI.3 Đối với Việt Nam Do đồng EUR giảm giá, nên mặt hàng xuất Việt Nam vào thị trường EU bị đắt lên tương đối, dó ảnh hưởng đến kim ngạch xuất Việt nam vào 20 thị trường Dù Hy Lạp kinh tế lớn châu Âu quan hệ thương mại, dòng vốn đầu tư với Việt Nam không lớn, nhưngViệt Nam chịu tác động gián tiếp khủng hoảng nổ Cuộc khủng hoảng nợ châu Âu gây gián đoạn thương mại toàn cầu, ảnh hưởng tới nhu cầu xuất châu Á, có Việt Nam khiến “các nguồn tiền nóng” chảy vào khu vực Châu Á giảm sút, góp gây cân đối cán cân tổng thể quốc gia có Việt Nam Phần 3: Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam VII Thực trạng nợ công Việt Nam VII.1 Thu ngân sách nhà nước Theo Báo cáo Quyết toán NSNN giai đoạn 2003-2010, thấy nguồn thu NSNN Việt Nam ổn định, dao động khoảng từ 25-30% GDP Tổng nguồn thu phân chia thành ba khoản bao gồm thu từ thuế phí, thu vốn, thu viện trợ không hoàn lại.Trong số phần lớn đến từ nguồn thu thuế phí, thu vốn chiếm khoảng 2% thu viện trợ không hoàn lại chiếm khoảng 0,5% (Hình 10) Năm 2009 nguồn thu từ thuế có dấu hiệu suy giảm nhẹ Chính phủ thực hàng loạt biện pháp cắt giảm nhằm kích thích tổng cầu Tuy nhiên sang năm 2010 tỉ lệ thu thuế lại gia tăng trở lại, lên đến gần 30% Theo Dự toán NSNN hai năm gần 2011 2012 tỉ lệ thu thuế có xu hướng giảm xuống khoảng 25% Mặc dù số năm 2011 2012 chưa thể phản ánh xu hướng này, vào thực trạng tổng thu NSNN từ năm 2003 đến 2010 số liệu toán luôn vượt so với số liệu dự toán So sánh với quốc gia khác châu Á khác thấy Việt Nam quốc gia có tỉ lệ thu thuế cao Trung Quốc, có gia tăng liên tục mức khoảng 17-18% GDP; Thái Lan hay Malaysia vào khoảng 15%; Indonesia Philippines vào khoảng 12%; Ấn Độ thu thuế vào khoảng 7% Tổng mức thu thuế cao hạn chế khả tích lũy doanh nghiệp, làm giảm đầu tư phát triển việc nâng cao lực cạnh tranh khu vực tư nhân Bên cạnh đó, có mức thu thuế cao số quốc gia châu Á khoản thu thuế lại không tương xứng với tốc độ phát triển sở hạ tầng phúc lợi xã hội cho người dân Điều tạo nên rào cản lớn việc phát triển kinh tế dài hạn VII.2 Chi ngân sách nhà nước 21 Theo Báo cáo Dự toán Quyết toán Bộ Tài tổng chi cân đối NSNN bao gồm chi tiêu cho đầu tư phát triển chi thường xuyên Bắt đầu tư năm 2009, tổng chi tiêu NSNN có xu hướng giảm phủ thực sách thắt lưng buộc bụng nhằm bình ổn kinh tế Tuy nhiên, nhìn vào thực trạng chi tiêu nước ta thấy bất chấp sư thu hẹp tổng chi tiêu, khoản chi thường xuyên lại có xu hướng tăng lên, khoản chi cho đầu tư phát triển lại có xu hướng giảm xuống Rõ ràng điều phản ánh không hiệu chi tiêu phủ Việc chi thường xuyên tăng lên chứng tỏ phủ phải gồng gánh máy nhà nước cồng kềnh hoạt động hiệu VII.3 Thâm hụt ngân sách nợ công M ặc dù có nguồn thu cao Việt Nam không tránh khỏi việc thường xuyên bị thâm hụt ngân sách khoảng thập kỷ trở lại Số liệu Quyết toán Dự toán NSNN Bộ Tài phân biệt hai khái niệm bội chi NSNN Đó bội chi theo tiêu chuẩn quốc tế (không bao gồm chi trả nợ gốc) theo tiêu chuẩn Việt Nam (bao gồm chi trả nợ gốc) Nếu tính theo tiêu chuẩn quốc tế mức thâm hụt hay bội chi Việt Nam thấp nhiều, gần với thống kê IMF A DB (Bảng 7) Tuy nhiên, theo tiêu chuẩn Việt Nam thâm hụt Việt Nam vào khoảng 5% GDP, có năm 2009 Việt Nam thâm hụt cao 6,9% GDP ảnh hưởng khủng hoảng tài toàn cầu M ức độ thâm hụt ngân sách Việt Nam xem cao s o với quốc gia khác khu vực Trong giai đoạn kể từ khủng hoảng năm 2009, tỉ lệ thâm hụt Việt Nam thua Malays ia Ấn Độ Bước sang năm 2010, Việt Nam quốc gia tiếp tục gia tăng thâm hụt ngân sách, quốc gia lại bắt đầu cải thiện tình hình Tuy nhiên đến năm 2011, theo xu hướng chung, Việt Nam giảm nửa mức thâm hụt ngân sách Điều giải thích kinh tế có xu hướng phục hồi ổn định trở lại sau khủng hoảng tài toàn cầu Nợ công tổng nợ công Việt Nam tính đến cuối năm 2011 khoảng 55% GDP, 31% nợ nước 24% nợ nước Theo khuyến cáo Caner, Grennes Koehler-Geib (2011) mức nợ công nguy hiểm cho quốc gia phát triển Việt Nam 64% Có thể thấy, nợ công Việt Nam gần, có lẽ tính đến thời điểm vượt qua ngưỡng nguy hiểm Điều khoản nợ xấu khu vực DNNN, chưa có số liệu rõ ràng, nhiều khả phủ phải sử dụng thêm ngân sách nhà nước để trả Thêm nữa, nợ nước khu vực DNNN theo ghi nhận đề án Tái cấu trúc DNNN Bộ Tài (2012) chiếm đến 16,5% GDP 22 VIII Những học kinh nghiệm Việt Nam VIII.1 Công khai minh bạch ngân sách nhà nước nợ công Nhằm quản lý tốt thâm hụt ngân sách nợ công, điều quan trọng cho quốc gia thực công khai minh bạch vấn đề Những nguyên tắc chủ đạo nhằm giúp quốc gia thực sách cải thiện tính minh bạch quản lý tài khóa tóm tắt đầy đủ Cẩm nang Minh bạch Tài khóa (IMF, 2007) Theo IMF, quốc gia cần xác định phân biệt rõ vai trò trách nhiệm tổ chức phủ Theo khu vực phủ nên tách bạch rõ ràng với khu vực tổ chức công, toàn hai khu vực cần phải tách bạch so với phần lại kinh tế Bên cạnh vai trò sách quản lý khu vực công cần rõ ràng công khai Để làm điều này, IMF đưa cấu trúc cho khu vực công, mô tả hình 1, phân chia rạch ròi quan phủ, phân theo cấp bậc có phân loại rõ ràng hình thức hoạt động tổ chức công Ngoài ra, tất hoạt động tài khóa liên quan đến ngân sách nhà nước cần tường trình minh bạch rõ ràng, điều cần thực không cấp phủ trung ương, mà cần áp dụng tất cấp, từ trung ương đến địa phương Về quản lý nợ công, phủ cần phải đưa khuôn khổ pháp luật quản trị rõ ràng giao trách nhiệm cho quan chuyên trách Cơ quan thường Bộ Tài chính, với vai trò lựa chọn công cụ hình thức vay nợ cần thiết, xây dựng chiến lược lộ trình vay nợ hợp lý, nghiên cứu chiến lược quản lý nợ công bền vững thông qua số giới hạn nợ thông số rủi ro mà nợ công mang lại, đồng thời với quan cần thiết lập phận làm nhiệm vụ kiểm tra giám sát nhằm đưa số thống kê cập nhật rõ ràng xác thực Bên cạnh quan quản lý chuyên trách Bộ Tài chính, IMF đưa khuyến cáo vai trò Ngân hàng Trung ương vấn đề Theo đó, Ngân hàng Trung ương với tư cách quan tài khóa phủ không nhầm lẫn việc thực sách tiền tệ với việc quản lý phần nguồn quỹ chứng khoán phủ Tất khoản vay phải ghi lại tài khoản ngân hàng kiểm tra giám sát Bộ Tài Cùng với đó, điều khoản vay nợ kèm cần minh bạch công bố cập nhật đầy đủ Ngoài theo IMF nhiều quốc gia, việc thực kiểm toán hoạt động vay nợ hàng năm phủ giao cho quan độc lập nhằm nâng cao tính khách quan minh bạch thông tin Mối quan hệ khu vực phủ khu vực công cần minh bạch rõ ràng, đặc biệt vấn đề tài 23 công Cụ thể hơn, tổ chức công nắm giữ toàn phần phủ, thế, cần có rõ ràng việc làm lợi nhuận thu từ tổ chức đóng góp cho phủ Những báo cáo tài hàng năm tổ chức công cần phải công khai lợi nhuận phần đóng góp vào ngân sách nhà nước, thông tin cần ghi lại báo cáo hàng năm ngân sách nhà nước Tương tự thế, nguồn chi phủ nhằm phục vụ lợi ích tổ chức công cần phải công khai báo cáo ngân sách nhà nước báo cáo tài hàng năm tổ chức Về mặt pháp luật, năm 2010, Việt Nam bắt đầu có Luật quản lý nợ công Tuy nhiên, nhiều điều khoản Bộ luật lại liên quan đến văn pháp lý khác, Luật Ngân sách Nhà nước hàng loạt nghị định thông tư khác, dẫn đến chế cồng kềnh chồng chéo việc thực thi Ngoài ra, Luật quản lý nợ công Việt Nam không đề cập đến chiến lược vay nợ quản lý cách rõ ràng, mà đưa quy định chung chung không rõ ràng, cụ thể Chính phủ phải trình Quốc hội quy định tiêu an toàn nợ, mục tiêu, định hướng huy động, sử dụng vốn vay quản lý nợ công giai đoạn năm Rõ ràng khoảng thời gian năm lâu để làm minh bạch hóa thông tin cần thiết liên quan đến vấn đề tài khóa nợ công Việt Nam Về mặt thống kê, Việt Nam chưa có hệ thống thống kê điển hình nhằm quản lý ngân sách nhà nước nợ công Việt Nam Những số liệu mà Bộ Tài đưa số tổng hợp khoản lớn, chưa phân chia thành nhiều khoản nhỏ ghi rõ chung chuyển Chính phủ tổ chức công khuyến nghị IMF Các số liệu nợ công thiếu, chưa có nguồn số liệu cụ thể Về số liệu quan trọng nợ nước ngoài, nguồn đáng tin cậy lấy từ tin nợ nước Bộ Tài vài năm trở lại Tuy nhiên, tin mang tính chất thống kê túy, chưa đưa thông tin cần thiết rủi ro Việt Nam Về mặt kiểm toán hoạt động vay nợ Chính phủ quyền địa phương, Luật quản lý nợ công quy định chung chung việc thực Kiểm toán Nhà nước kiểm toán độc lập Trong đó, trách nhiệm cụ thể cho Kiểm toán Nhà nước hay tổ chức kiểm toán độc lập lại không đề cập Có thể thấy, việc quản lý nợ công Việt Nam nhiều hạn chế so với nhiều quốc gia giới theo khuyến nghị IMF Trách nhiệm giải trình quan Chính phủ chưa rõ ràng, quy định Luật quản 24 lý nợ công lại chế giám sát, khiến cho chất lượng minh bạch công khai thông tin tài khóa chưa đạt yêu cầu Dựa phân tích nhị phân kịch xấu mà Việt Nam gặp phải, việc xây dựng minh bạch sát tiêu thực cần thiết công tác đánh giá có điều chỉnh phù hợp Mặc dù Việt Nam vùng an toàn, việc phòng ngừa rủi ro tương lai cần phải thực sớm nhằm phòng ngừa biến động bất thường xảy tương lai, nhập nhằng s ố thống kê chưa thể lường trước VIII.2 Tăng nguồn thu giảm chi ngân sách nhà nước M ặc dù có tỉ lệ thu NSNN mức cao khu vực Việt Nam thường xuyên phải chịu thâm hụt, điều mức chi tiêu công cao mà phần lớn lại chi cho khoản chi thường xuyên mà chi cho đầu tư phát triển Chính vậy, cắt giảm phân bổ lại khoản chi thường xuyên cách hiệu quả, cụ thể giảm thiểu chế hành cồng kềnh gánh nặng kinh tế, Việt Nam hoàn toàn khắc phục tình trạng bội chi ngân sách Việc thực thi sách làm giảm gánh nặng thâm hụt ngân sách nợ công kéo dài nhiều quốc gia áp dụng Cụ thể sách thắt lưng buộc bụng mà quốc gia châu Âu sử dụng để đối phó với bão nợ công khu vực Các biện pháp nhằm tăng nguồn thu ngân sách tiến hành tăng thuế giá trị gia tăng đặt thêm khoản thuế mới, đánh thuế mạnh tay vào đối tượng có thu nhập cao, tăng thuế với bất động sản tài sản có giá trị cao Hiện Việt Nam chưa rơi vào khủng hoảng quốc gia châu  u Chính vậy, việc áp dụng sách gia tăng nguồn thu khó thực cách thận trọng, có lộ trình, tránh gây phản ứng dư luận tạo thêm bất ổn xã hội Tuy nhiên, Việt Nam thực s ách định làm gia tăng nguồn thu thông qua việc đánh thêm thuế đường bộ, thuế phí phương tiên, tăng giá xăng dầu… thực cách liên tục Một cách khác để giảm thâm hụt ngân sách, cắt giảm chi tiêu công Cụ thể phần phân tích thực trạng thâm hụt ngân sách Việt Nam thấy cắt giảm chi tiêu công đồng nghĩa với việc cắt giảm khoản chi thường xuyên Đây khoản chi cho máy hành cồng kềnh tồn Việt Nam không mang lại lợi nhuận, khoản chi bắt buộc mang tính cố định Tuy nhiên, việc xu hướng khoản chi ngày gia tăng 25 thực dấu hiệu xấu, cho thấy máy ngày phát triển, việc phát triển không mang lại lợi ích làm phình to khoản chi ngân sách Chính vậy, việc tinh giản khu vực này, thông qua tư nhân hóa số phận khu vực công cung cấp hàng hóa dịch vụ công giáo dục, giao thông công cộng, thông tin… Tuy nhiên, tương tự việc nâng cao nguồn thu, việc cắt giảm cần phải thực lộ trình, tinh giản máy hành nhà nước đồng nghĩa với việc để lại hậu xấu, đặc biệt vấn đề giải việc làm VIII.3 Nâng cao hiệu kinh tế M ột vấn đề lớn Việt Nam việc khoản nợ công đầu tư công không mang lại lợi ích cần thiết, không hiệu dẫn đến thất thoát ảnh hưởng nghiêm trọng đến kinh tế Việc tập đoàn lớn thay phiên công bố vỡ nợ phá sản lại gây nên tâm lý lo ngại cho giới đầu tư nước quốc tế Hàng loạt khoản nợ xấu khiến phủ phải sử dụng ngân sách để trả nợ, điều khiến cho ngân sách phủ thâm hụt nặng Chính vậy, việc tái cấu trúc hệ thống DNNN cần đặt lên hàng đầu việc cải thiện tình hình nợ công Việt Nam Vấn đề tái cấu trúc nâng cao hiệu đầu tư công quan trọng, cụ thể phân tích phần chất kinh tế thâm hụt ngân sách nợ công, hiệu ứng đầu tư công lấn át đầu tư tư nhân Điều với Việt Nam hiệu đầu tư vào khu vực nửa so với hiệu đầu tư vào khu vực nhà nước Những khuyến nghị trực tiếp nhằm cải thiện hai trình tái cấu trúc đề cập hai chương Báo cáo Thường niên Kinh tế Việt Nam 2012: Đối diện thách thức tái cấu kinh tế (Nguyễn Đức Thành, 2012) Việc tái cấu trúc DNNN, bên cạnh việc tinh giản số lượng, thu hẹp khu vực nhà nước mở rộng khu vực tư nhân nói trên, cần phải có chế quản lý thích hợp để nâng cao hiệu khu vực Thứ nhất, cần định vị lại vai trò DNNN, liệu khu vực có phải thành phần kinh tế chủ đạo, hay đóng vai trò hỗ trợ cho phát triển? Thứ hai, mục tiêu khu vực DNNN cần xác định rõ, lĩnh vực hoạt động công ích cung cấp hàng hóa công cần định cụ thể Những sách nhằm nâng cao hiệu khu vực phải bao gồm chế quản trị bên lẫn bên Cụ thể, cần có chế đánh giá, khích lệ, đồng thời xây dựng bổ nhiệm đội ngũ lãnh đạo cách công khai thông qua lực tiêu chí khác Cùng với xây dựng thị trường CEO/giám đốc mang tính cạnh tranh để hạn chế việc bổnhiệm thông qua kênh hành Về chế quản trị bên ngoài, khu vực DNNN cần phải minh bạch thông tin hệ thống văn liên quan đến quản trị hoạt động, có 26 điều chỉnh cần thiết xuất dấu hiệu tiêu cực nhằm cải thiện cách có hiệu Ngoài bóc tách mảng kinh doanh, mang tính cạnh tranh ngành độc quyền tự nhiên để tiến hành cải cách thị trường hóa (phi quốc hữu hóa) Ngoài việc cải cách khối DNNN, đầu tư công Việt Nam cần phải trọng, tránh để khoản đầu tư gây hiệu ứng lấn át khu vực tư nhân, làm thu hẹp khu vực Quy hoạch yếu chế phân quyền đầu tư công trun ương địa phương vô tình khuyến khích địa phương chạy đua nhiều dự án việc xin ngân sách phủ Chính quyền trung ương thiếu chế giám sát nguồn vốn đầu tư từ trung ương, dẫn đến việc hiệu chất lượng không kèm với số lượng Việc thiếu vắng hợp tác Nhà nước tư nhân việc triển khai dự án đầu tư công nhân tố quan trọng dẫn đến tình trạng Nhằm thực tái cấu trúc đầu tư công, cần có lô trình giảm dần tỉ trọng đầu tư công tổng vốn đầu tư xã hội, đồng thời với cải thiện nâng cao chất lượng khoản đầu tư Không nên phân bổ đầu tư công vào ngành hay lĩnh vực mà tư nhân hoạt động tốt Đi kèm với cần tập trung vào phát triển kết cấu hạ tầng kinh tế xã hội, cải thiện thể chế nâng cao lực quản lý điều hành Ngoài ra, phát triển kinh tế-xã hội phân theo vùng miền kinh tế, không mang tính hành địa phương Cụ thể, vùng kinh tế bao gồm nhiều tỉnh thành, địa phương hành gần nhau, nhờ việc đầu tư vào sở hạ tầng, thúc đẩy phát triển mang tính hiệu kinh tế Các dự án cần quản lý chặt chẽ từ phía trung ương VIII.4 Phát triển thị trường nợ nước Việt Nam nhiều quốc gia phát triển khác, gặp phải tình trạng original sin, vay mượn nước ngoại tệ mạnh Tuy nhiên, Việt Nam khó tiếp tụcnhận khoản vốn vay ODA với lãi suất ưu đãi trở thành nước có thu nhập trung bình Việt Nam phải vay khoản vay nước với lãi suất cao thị trường Các rủi ro vay nợ nước đề cập phần trên, đặc biệt từ kinh nghiệm khủng hoảng khu vực Mỹ Latinh thập niên 80 Chính vậy, việc phát triển thị trường nợtrong nước thực cần thiết trước nhu cầu cần vốn đầu tư Việt Nam Việt Nam không giống Nhật Bản, thị trường trái phiếu phủ chưa thực phát triển để thu hút nhiều nhà đầu tư nước Nhật Bản thành công việc phát triển thị trường trái phiếu phủ mình, với việc phần lớn khoản tiết kiệm người dân, bên cạnh chi cho bảo hiểm quỹ hưu trí, tổ chức tài sử dụng đầu tư vào trái phiếu phủ Để làm 27 điều đó, Việt Nam cần có chiến lược cụ thể phát triển thị trường này, với phát triển thị trường tài nước nói chung Trong Quyết định phê duyệt chiến lược nợ công nợ nước quốc gia giai đoạn 2011-2020 tầm nhìn đến năm 2030 Thủ tướng Chính phủ cuối tháng vừa qua đề cập đến việc phát triển thị trường nhằm giảm bội chi ngân sách Trong ngắn hạn, Việt Nam phải chấp nhận chi phí vay mượn, hay lãi suất cao nhằm thu hút đầu tư nội địa Cùng với thời gian, cần phải có chiến lược tăng dần hợp lý tỉ trọng nợ nước danh mục nợ phủ, xây dựng sách, quy trình, hệ thống cho thị trường sơ cấp thứ cấp thông qua giao dịch mua lại, hoán đổi nợ để dần nâng cao tính khoản thị trường Khi tính khoản cải thiện, phủ vay mượn cần thiết với mức rủi ro thấp phát hành đồng nội tệ, có kỳ hạn dài lãi suất cố định Kêt Luận Hy Lạp quốc gia nhỏ Châu Âu với đóng góp không nhiều vào GDP hàng năm khu vực việc vỡ nợ Hy Lạp lại có ảnh hưởng nặng nề chưa tính toán hết tới kinh tế toàn cầu Đây học rõ ràng cho quốc gia phát triển nóng theo đuổi số đẹp tiêu tăng trưởng, tiếp tục vay sử dụng tiền vay Hy Lạp làm thập kỷ vừa qua, chắn di sản để lại cho tương lai nợ khổng lồ Có nhiều tiên toán kịch Hy Lạp, dù theo hướng kết Hy Lạp không tốt đẹp Nguy nợ công cao quản lý ngân sách yếu rủi ro lớn cho Việt Nam tương lai Bài học Hy Lạp gương tốt cho phủ Việt Nam quản lý ngân sách, nợ công định liên quan định hướng đắn cho đường phải sau 28 Tài Liệu Tham Khảo Sách Tài Chính Quốc Tế ( tác giả: Trần Ngọc Thơ- Nguyễn Ngọc Định xuất năm 2011) http://www.vnba.org.vn/?option=com_content&view=article&id=1557&catid=43&Itemid=90 (hiệp hội ngân hàng Việt Nam) http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/quoc-te/kich-ban-hy-lap-vo-no-co-the-xay-ra2715215.html http://www.vietnamembassyslovakia.vn/en/vnemb.vn/cn_vakv/euro/nr040819111400/ns090305150938 (cơ quan đại diện ngoại giao việt nam hy lạp http://kmacle.duytan.edu.vn/Home/ArticleDetail/vn/101/863/van-de-no-cong-cua-hy-lap-vatac-dong-cua-no-den-tinh-hinh-chinh-tri-o-hy-lap http://vneconomy.vn/the-gioi/bi-kich-no-cong-o-hy-lap-vi-dau-nen-noi20100505011039118.htm http://vneconomy.vn/the-gioi/hy-lap-da-san-sang-tuyen-bo-vo-no-20150414112521491.htm http://www.tapchicongsan.org.vn/Home/kinh-te-thi-truong-XHCN/2013/22601/Khunghoang-no-cong-chau-Au-va-bai-hoc-cho-Viet-Nam.aspx https://pgbankresearch.wordpress.com/2011/09/30/kh%E1%BB%A7ng-ho%E1%BA%A3ng-n %E1%BB%A3-cong-hy-l%E1%BA%A1p/ 29 30 31