Khủng hoảng nợ công châu Âu và bài học cho Việt Nam

TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ (38) 2014 KHỦNG HOẢNG NỢ CÔNG CHÂU ÂU VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM Ngày nhận bài: 10/04/2014 Ngày nhận lại: 10/06/2014 Ngày duyệt đăng: 18/08/2014 Nguyễn Văn Phúc1 TÓM TẮT Bài viết nghiên cứu khủng hoảng nợ công châu Âu Kết cho thấy là: thứ nhất, khủng hoảng xảy nước có mức nợ cơng thấp, mức trung bình, hay mức cao Thứ hai, khủng hoảng nợ cơng xảy nước mà trước có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Thứ ba, bất ổn kinh tế vĩ mơ tích tụ thời gian dài trước gây khủng hoảng Thứ tư, khủng hoảng ngân hàng gây tốn nhiều cho phủ, làm nợ cơng tăng vọt sau Thứ năm, khủng hoảng nợ công tác động tiêu cực nghiêm trọng đến tăng trưởng Bài học rút Việt Nam là: thứ nhất, Việt Nam cần giảm thâm hụt ngân sách xuống mức thấp Cần thận trọng tăng nợ công thêm Khủng hoảng hồn tồn xảy nước có mức nợ cơng thấp Thứ hai, bất ổn dẫn đến khủng hoảng nợ cơng tích tụ thời gian dài Việt Nam cần tập trung khắc phục điểm yếu Thứ ba, Việt Nam cần phải tập trung giải nợ xấu hệ thống ngân hàng cần phải lưu ý ngăn chặn bong bóng bất động sản, tài tương lai Thứ tư, nợ nước Việt Nam (41,1% GDP) chưa phải cao thấp Việt Nam cần thận trọng vay thêm nợ nước ngồi Từ khóa: Nợ cơng, khủng hoảng nợ công, châu Âu, Việt Nam ABSTRACT This paper looks at the European Sovereign debt crisis The results show that firstly crisis can happen in either low, middle or high pubic debt countries Secondly, crisis can take place in a country with high economic growth Thirdly, macroeconomic problems can accumulate for a long time before causing a crisis Fourthly, banking cisis increases public debt quickly afterwards Fifthly, public debt crisis has significantly negative effects on economic growth The lessons drawn for Vietnam are following: firstly, Vietnam needs to reduce her current budget deficit level Vietnam must be careful in increasing further the level of public debt because public debt crisis can happen at a relatively low level Secondly, because macroeconomic problems can accumulate for a long time before causing a crisis, Vietnam needs to solve these macroeconomic problems Thirdly, Vietnam has to solve the non-performing loan problem in the banking system and take measures to prevent ballooning of real estate and financial markets in the future Fourthly, external debt of Vietnam has reached 41,1% GDP, not so high but not low Vietnam has to be cautious in accumulating more external debt Keywords: Public debt, Public debt crisis, Europe, Vietnam TS, Trường Đại học Mở TP.HCM Email: phuc.nv@ou.edu.vn KINH TẾ Đặt vấn đề Khủng hoảng tài giới năm 2007-2008 làm cho phủ nhiều nước gia tăng nợ cơng nhanh chóng Khủng hoảng làm cho nhiều tổ chức tài ngân hàng sụp đổ Để tránh sụp đổ dây chuyền hệ thống tài gây khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng buộc phủ phải can thiệp mạnh để giải cứu tổ chức tài Việc giải cứu phủ làm cho nợ cơng tăng lên nhanh chóng Ngồi ra, khủng hoảng làm cho kinh tế suy thối nghiêm trọng buộc phủ phải tung gói kích thích kinh tế Chính điều làm cho thâm hụt ngân sách tăng cao nợ công tăng lên Báo cáo IMF (2014) cho thấy là, giới nói chung thâm hụt ngân sách tất năm từ năm 2008 đến 2013, khơng có năm thặng dư ngân sách Thâm hụt ngân sách cao năm 2009 với mức 7,8% GDP, năm mà nhiều nước phải can thiệp để giải cứu hệ thống tài tung gói kích thích kinh tế Các năm tiếp theo, thâm hụt ngân sách toàn giới trì mức cao, có giảm dần Các nước phát triển có mức thâm hụt ngân sách cao nước phát triển (bao gồm nước nước thu nhập thấp) Lý khủng hoảng tài chủ yếu xảy Mỹ nước phát triển Chính phủ nước phải tăng chi tiêu nhiều để giải cứu hệ thống tài kích thích kinh tế Về tình hình nợ cơng, báo cáo IMF (2014) cho thấy nợ cơng giới nói chung liên tục tăng từ năm 2008 đến năm 2012, từ mức 64,9% GDP lên 80,6% GDP Tăng mạnh năm 2009 Nợ công tăng chủ yếu nước phát triển, cịn nợ cơng nước phát triển tăng giai đoạn 2008-2013 Nợ cơng (% GDP) tăng từ 80% năm 2008 lên 107,1% năm 2013 nước phát triển Nợ công tăng cao Mỹ, khu vực đồng Euro Nhật Bản Nợ công/GDP nước 33,5% năm 2008 34,9% năm 2013 Nợ công/GDP nước thu nhập thấp 41% năm 2008 42,6% năm 2013 Điều đáng lưu ý có nước nợ công giảm xuống không tăng Trong 32 nước phát triển có nước có nợ cơng giảm xuống Trong 29 nước có 11 nước có nợ cơng giảm xuống Trong 29 nước có thu nhập thấp có 18 nước có nợ cơng giảm xuống giai đoạn 2008-2013 Như cho thấy là, xu hướng chung nợ cơng tăng cao có nhiều nước thực sách tài khóa thận trọng Nợ cơng tăng cao gây khủng hoảng nợ công số nước, đặc biệt khu vực đồng tiền chung châu Âu Bài viết muốn tìm hiểu nguyên nhân khủng hoảng nợ công nước khu vực đồng tiền chung châu Âu từ rút học cho Việt Nam Khủng hoảng nợ công lịch sử kinh tế giới Việc vay mượn phủ khơng phải điều mẻ mà tồn từ lâu lịch sử Việc thu thuế để trang trải chi tiêu phủ thường không đủ, giai đoạn chiến tranh hay khủng hoảng Vì vậy, lịch sử, phủ thường xuyên vay mượn dân chúng vay mượn từ bên phổ biến Reinhart Rogoff (2009, 2011b) thống kê cho thấy từ năm 1800 đến nay, 70 quốc gia mà số liệu thu thập được, có khoảng 70 khủng hoảng nợ cơng nước Có 250 khủng hoảng nợ nước ngồi Reinhart Rogoff (2011a) nói trường hợp khủng hoảng kép, khủng hoảng nợ nước ngồi khủng hoảng nợ cơng Cùng mức nợ cơng nợ nước ngồi cao (bao gồm nợ khu vực cơng tư) khả khủng hoảng nợ công cao Reinhart Rogoff (2009) cho khủng hoảng nợ khủng hoảng niềm tin Khi nhà đầu tư khơng cịn tin tưởng vào khả trả nợ họ địi lãi suất cao vay nợ Lãi suất cao làm cho nghĩa vụ nợ tăng lên nhanh chóng Do đó, lịch sử tín nhiệm tín dụng quốc gia (credit rating history) đóng vai trị quan trọng việc xác định mức độ nợ xảy khủng hoảng Reinhart Rogoff (2011a, 2011b) nhận thấy sau khủng hoảng ngân hàng nổ thường kéo theo khủng hoảng nợ phủ Ngân hàng thường nắm giữ lượng lớn trái phiếu phủ Khủng hoảng làm thu thuế giảm đáng kể nhu cầu chi TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ (38) 2014 tiêu tăng lên nhiều, phải giải cứu kinh tế Trong kỷ 20, trung bình nợ cơng tăng 86% ba năm sau khủng hoảng ngân hàng Trong nhiều trường hợp, nợ tư nhân chuyển thành nợ phủ phủ cứu trợ Khủng hoảng kinh tế, dù với lý gì, làm cho nợ cơng tăng lên nhanh chóng nguồn thu thuế bị sụt giảm chi tiêu phủ tăng nhiều việc cứu trợ kinh tế Ngoài ra, Reinhart Rogoff (2011b) nhận thấy phủ thường che dấu mức độ nợ thật trước khủng hoảng nợ công nổ Chỉ khủng hoảng nổ mức độ nợ thật phơi bày Nhiều khoảng nợ phủ bảo lãnh, nợ tổ chức phủ bảo trợ (quasi-government institutions) không công bố đầy đủ Về tác động nợ công lên tăng trưởng, Reinhart Rogoff (2011a) làm thống kê xem xét tương quan tăng trưởng GDP nợ công thời gian dài, giai đoạn 1790-2009, cho nước phát triển Kết cho thấy nợ công mức 30% GDP tăng trưởng đạt tốc độ cao nhất, nợ công mức 30% đến 60% GDP tốc độ tăng trưởng thấp hơn, nợ cơng mức 60% đến 90% GDP tốc độ tăng trưởng tương đương nợ công mức 30% đến 60% Tốc độ tăng trưởng thật giảm mạnh mức nợ công vượt 90% GDP Từ kết đó, Reinhart Rogoff (2011a) cho ngưỡng nợ công 90% ngưỡng quan trọng để xác định nợ cơng tăng lên có tác động tiêu cực lên tăng trưởng Mặc dù phương pháp so sánh tương quan có hạn chế bỏ qua nhân tố khác có tác động lên tăng trưởng kết thống kê 200 năm qua cho niềm tin nợ công tăng cao tác động tiêu cực lên tăng trưởng Kết chạy mơ hình kinh tế lượng Nguyễn Văn Phúc (2013) cho thấy nợ cơng cao có tác động tiêu cực lên tăng trưởng kinh tế Khủng hoảng nợ công châu Âu 3.1 Khủng hoảng nợ công Hy Lạp Theo nguồn tin công bố rộng rãi khủng hoảng nợ cơng Hy Lạp cuối năm 2009 tổ chức xếp hạn tín nhiệm quốc tế Fitch, Standard & Poor, Moody bắt đầu hạ mức tín nhiệm quốc gia Hy Lạp làm cho chi phí vay nợ phủ Hy Lạp thị trường vốn quốc tế tăng vọt Ngày 22/10/2009, tổ chức xếp hạng tín nhiệm Fitch hạ mức tín nhiệm quốc gia Hy Lạp từ A xuống A- Tiếp sau đó, ngày 08/12/2009, Fitch lại tiếp tục hạ mức tín nhiệm quốc gia Hy Lạp từ A- xuống BBB+ Các tổ chức Standard & Poor Moody làm tương tự Kết chi phí lãi vay phủ Hy Lạp tăng vọt Vào cuối tháng 01/2010, lợi suất trái phiếu (bond yield) phủ Hy Lạp so với lợi suất trái phiếu phủ Đức chênh lệch 3% Có nghĩa nhà đầu tư địi hỏi lãi suất cao nhiều phủ Hy Lạp vay tiền so với cho phủ Đức vay tiền Tiếp đó, ngày 09/04/2010, Fitch tiếp tục hạ mức tín nhiệm quốc gia Hy Lạp từ BBB+ xuống BBB- Standard & Poor hạ xếp hạng trái phiếu phủ Hy Lạp xuống mức chuẩn (junk bond) Đến cuối tháng 04/2010, lợi suất trái phiếu (bond yield) phủ Hy Lạp so với lợi suất trái phiếu phủ Đức chênh lệch 10% Kết phủ Hy Lạp phải thức cầu viện cứu trợ quốc tế vào ngày 23/04/2010 Ngày 02/05/2010, phủ nước khu vực đồng Euro IMF đồng ý gói cứu trợ 110 tỉ Euro cho Hy Lạp vòng ba năm Đến cuối tháng 07/2011, tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế hạ mức tính nhiệm Hy Lạp gần đến mức thấp vỡ nợ Chính phủ nước khu vực đồng Euro IMF yêu cầu Hy Lạp thực thi nhiều biện pháp khắc khổ, cắt giảm chi tiêu để nhận gói cứu trợ Từ đến nay, phủ Hy Lạp thực thi nhiều sách kinh tế khắc khổ làm cho tổng cầu giảm mạnh, kinh tế rơi vào suy thoái sâu thất nghiệp đạt mức cao Tỉ lệ thất nghiệp vào cuối năm 2012 24% Câu hỏi đặt nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng nợ công Hy Lạp? Có thể nói có hai nhóm nguyên nhân: nguyên nhân bên nguyên nhân bên 6 KINH TẾ Nguyên nhân bên khủng hoảng Bảng Các số kinh tế Hy Lạp giai đoạn 1990-2013 19901995 1.0 11.7 22.4 -10.6 Tăng trưởng GDP (%/năm) Tỉ lệ tiết kiệm nội địa (% GDP) Tỉ lệ đầu tư (% GDP) Chênh lệch tiết kiệm nội địa đầu tư Tăng trưởng xuất hàng hóa dịch vụ ( %/năm) Lạm phát (CPI, %/năm) Cán cân tài khoản vãng lai (% GDP) Cán cân thương mại (% GDP) Tăng trưởng cơng nghiệp chế tạo (%/năm) Tín dụng cho khu vực tư nhân (% GDP) Lãi suất thực (%) Nợ xấu khu vực ngân hàng (% tổng dư nợ) Nợ phủ trung ương (% GDP) 19962001 3.6 11.5 23.2 -11.7 20022007 4.2 12.7 24.6 -12.0 20082013 -4.4 8.7 17.2 -8.5 3.1 15.0 n/a -10.6 n/a 30.0 10.8 n/a 110.3 Chỉ số/giai đoạn 10.2 4.6 n/a -11.7 n/a 40.8 10.4 9.0 115.6 4.3 3.3 -11.2 -12.0 -1.0 75.9 3.3 32.0 126.8 -2.0 2.3 -9.8 -8.5 -3.9 110.6 n/a 15.0 132.0 Nguồn: World Development Indicators 2014, World Bank Nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng tích tụ thời gian dài Nói cách ngắn gọn Hy Lạp theo đuổi mơ hình tăng trưởng không bền vững, dựa nhiều vào việc vay nợ Bảng trình bày số kinh tế chủ yếu Hy Lạp giai đoạn từ 1990 đến Số liệu cho thấy đầu năm 1990, Hy Lạp gặp khó khăn kinh tế, tăng trưởng đạt thấp, trung bình 1,0%/năm cho giai đoạn 1990-1995 Từ năm 1997 trở đi, Hy Lạp bắt đầu tăng trưởng nhanh, đạt 3%/năm Cho đến năm 2007, tăng trưởng Hy Lạp tốt Tăng trưởng GDP bình quân đạt 3,6%/năm giai đoạn 1996-2001 4,2%/năm giai đoạn 20022007 Đến năm 2007, GDP bình quân đầu người Hy Lạp 27361 USD, nước xếp vào hàng có thu nhập cao Mặc dù tăng trưởng nhanh giai đoạn 1997-2007 Hy Lạp có dấu hiệu cho thấy tảng kinh tế vĩ mô không vững Tỉ lệ đầu tư cao tiết kiệm nội địa lại thấp Chênh lệch tiết kiệm nội địa đầu tư âm 10% GDP suốt giai đoạn 1990-2007 Điều có nghĩa Hy Lạp tăng trưởng nhanh khơng phải nội lực mà nguồn vốn bên ngồi lớn Do vậy, nợ cơng nợ nước ngày tăng cao Nền kinh tế Hy Lạp tăng trưởng nhanh chủ yếu dựa vào khu vực dịch vụ khu vực sản xuất công nghiệp Vào năm 2007, dịch vụ chiếm 76% GDP Công nghiệp chế tạo tăng trưởng âm 1% giai đoạn 2002-2007 Xuất hàng hóa dịch vụ tăng trưởng 4,3%/năm giai đoạn 2002-2007 Năng lực cạnh tranh Hy Lạp yếu làm cho cán cân thương mại cán cân tài khoản vãng lai thâm hụt 10% GDP Tín dụng cho khu vực tư nhân mở rộng nhanh, kết nợ xấu tăng cao trước khủng hoảng nợ công xảy Nợ công liên tục tăng cao trì mức cao trước khủng hoảng nổ năm 2009 Như vậy, đạt tốc độ tăng trưởng tương đối tốt năm trước khủng hoảng Hy Lạp tích tụ yếu tố dẫn đến khủng hoảng sau Các yếu tố bên kết hợp với yếu tố bên ngồi dẫn đến khủng hoảng vơ nghiêm trọng cho Hy Lạp TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ (38) 2014 Nguyên nhân bên khủng hoảng Việc tham gia đồng tiền chung châu Âu (Euro) có tác động to lớn đến Hy Lạp Khi đồng Euro hình thành vào năm 1999, lãi suất nước thành viên tiến gần với có xu hướng giảm mạnh Điều có nghĩa lãi suất cao số nước châu Âu trước hưởng lãi suất thấp gần với lãi suất Đức Pháp (Smaghi, 2011) Lý nhà đầu tư tin tưởng vào quy định tài khóa chặt chẽ mà Hiệp ước Tăng trưởng Ổn định (Growth and Stability Pact) khu vực đồng Euro quy định cho nước thành viên thâm hụt ngân sách không 3% GDP nợ công không 60% GDP (Lane, 2012) Lãi suất thấp kích thích vay mượn nhiều, tăng đầu tư tiêu dùng Các ngân hàng tổ chức tài nước tiếp cận thị trường tín dụng rộng lớn châu Âu Ngoài ra, tỉ lệ dự trữ bắt buộc ngân hàng giảm nhiều áp dụng tiêu chuẩn chung khu vực Euro Các phủ phát hành trái phiếu đồng Euro, đồng nội tệ trước đây, nên việc huy động vốn trở nên dễ dàng toàn thị trường khu vực Euro Đối với Hy Lạp, năm 1990 chịu lạm phát hai số lãi suất cao tương ứng Khi gia nhập đồng Euro, Hy Lạp hưởng lợi lớn từ việc lãi suất hạ xuống thấp (Nelson et al., 2012) Kết tín dụng tăng nhanh nợ công tăng lên nhanh (xem Bảng 1) Theo thỏa thuận Hiệp ước Maastricht thành lập đồng tiền chung Euro, nước thành viên phải giữ mức thâm hụt ngân sách mức 3% GDP Tuy nhiên, thời gian dài, Hy Lạp nhiều thủ thuật khác che giấu mức độ nợ cơng thật Vào 20/10/2009, phủ bầu Hy Lạp công bố thâm hụt ngân sách năm 2009 Hy Lạp khơng phải 3,6% phủ cũ cơng bố mà 12,8%, sau nâng lên 13,6% khủng hoảng niềm tin vào nợ cơng Hy Lạp thật bắt đầu (Feartherstone, 2011) Thật thâm hụt ngân sách Hy Lạp cao mức 3% GDP nhiều năm trước khủng hoảng Theo IMF (2014) thâm hụt ngân sách GDP Hy Lạp năm 2006 6,0%, năm 2007 6,8%, năm 2008 9,9% Chính che giấu làm cho khủng hoảng niềm tin vào nợ phủ Hy Lạp trở nên trầm trọng Khủng hoảng tài giới năm 2007-2008 tác động tiêu cực đến Hy Lạp dẫn đến khủng hoảng Do liên thơng tổ chức tài Mỹ châu Âu nên Mỹ gặp khủng hoảng tổ chức tài châu Âu bị ảnh hưởng nặng nề Khi hệ thống tài gặp khủng hoảng tín dụng giảm mạnh, dẫn đến đầu tư tiêu dùng giảm mạnh Kết kinh tế châu Âu rơi vào suy thoái, thất nghiệp tăng cao Khi kinh tế suy thối nguồn thu thuế phủ bị ảnh hưởng nghiêm trọng phủ phải tăng chi tiêu nhiều để giải cứu hệ thống tài kinh tế Hệ thâm hụt ngân sách tăng cao nợ công tăng nhanh Đối với Hy Lạp, thị trường tài dần nhận yếu kinh tế Hy Lạp đòi hỏi lãi suất cao nợ Hy Lạp phát hành để bù lại rủi ro tăng lên Lợi suất trái phiếu phủ Hy Lạp tăng cao so với lợi suất trái phiếu phủ Đức Theo Alogoskoufis (2012), chênh lệch lợi suất trái phiếu phủ Hy so với lợi suất trái phiếu phủ Đức 0,3% vào cuối 2007 tăng lên 2% vào cuối năm 2008 sau ngân hàng đầu tư Lehman Brothers sụp đổ chênh lệch 10% khủng hoảng nổ Vì tham gia đồng tiền chung Euro nên Hy Lạp khơng cịn sách tiền tệ riêng mình, khơng thể phát hành nợ phủ thơng qua việc phát hành thêm tiền ngân hàng trung ương nên thị trường tài niềm tin vào nợ phủ Hy Lạp họ gặp khủng hoảng Thực tế từ tháng 04/2010 đến đầu năm 2014, Hy Lạp bị loại khỏi thị trường vốn quốc tế Ngoài ra, việc tham gia đồng tiền chung Euro làm cho Hy Lạp khơng cịn sử dụng sách tỉ giá hối đối để khuyến khích xuất nhằm kích thích trở lại tăng trưởng Điều làm cho khủng hoảng trầm trọng bình thường Hậu khủng hoảng nợ cơng Hy Lạp rơi vào suy thối kinh tế nghiêm trọng (trong phần lớn nước phát triển dần KINH TẾ hồi phục) Tăng trưởng GDP bình quân âm 4,4% giai đoạn 2008-2013 Đến năm 2013, Hy Lạp tăng trưởng âm 3,9% Tỉ lệ thất nghiệp vào cuối năm 2013 lên đến 24,2% Nợ công vào cuối năm 2013 lên đến 174% GDP Nhận định chung Hy Lạp phải thời gian dài để giải khủng hoảng nổ lực dần cải thiện tình hình Ngày 10/04/2014, Hy Lạp phát hành thành công tỉ Euro thị trường vốn quốc tế sau nhiều năm khủng hoảng 3.2 Khủng hoảng nợ công nước châu Âu khác Khủng hoảng Hy Lạp có xu hướng lan sang nước châu Âu khác Các nhà đầu tư bắt đầu lo sợ khả trả nợ số nước châu Âu nên địi hỏi lãi suất trái phiếu phủ phải cao nhiều mua Kịch khủng hoảng Hy Lạp lặp lại số nước khu vực đồng Euro mà tiêu biểu Ireland Bồ Đào Nha Vào tháng 12/2010, phủ nước châu Âu IMF cam kết gói cứu trợ 67,5 tỉ Euro cho Ireland tháng 05/2011, gói cứu trợ 78 tỉ Euro cho Bồ Đào Nha Tây Ban Nha Ý chứng kiến lợi suất trái phiếu phủ họ tăng vọt cho thấy nhà đầu tư cảm nhận rủi ro tăng lên mua nợ hai nước Sự lan rộng khủng hoảng đe dọa ổn định đồng Euro toàn kinh tế khu vực Euro Khủng hoảng Ireland Tình hình Ireland khác Hy Lạp trước khủng hoảng xảy Vào năm 2007, mức độ nợ công Ireland thấp (theo số liệu World Bank 28,7% GDP) Số liệu bảng cho thấy Ireland đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế cao nhiều năm, đạt trung bình 6,7%/năm giai đoạn 1990-2005, 5,5% năm 2006 5,0% năm 2007 Đến năm 2007, GDP bình quân đầu người Ireland đạt 59.000 (USD giá hành) cao so với nhiều nước phát triển Tỉ lệ thất nghiệp thấp Có thể nói phát triển nhanh Ireland trước khủng hoảng xem tượng kỳ diệu nước phát triển (Smaghi, 2011) Các số kinh tế vĩ mô tốt Tỉ lệ tiết kiệm nội địa cao Tỉ lệ đầu tư thấp tỉ lệ tiết kiệm nội địa Xuất tăng trưởng tốt tỉ lệ xuất khẩu/GDP cao, khoảng 80% vào năm 2007 Cán cân thương mại thặng dư lớn Lạm phát mức thấp, trung bình 2,9%/năm giai đoạn 1990-2005 3,9% năm 2006, 4,9% năm 2007 Nợ công mức thấp Bảng Các số kinh tế Ireland Chỉ số/năm Tăng trưởng GDP (%/năm) Tỉ lệ thất nghiệp (%) Tỉ lệ tiết kiệm nội địa (% GDP) Tỉ lệ đầu tư (% GDP) Lạm phát (CPI, %/năm) Tăng trưởng xuất hàng hóa dịch vụ (%/năm) Cán cân thương mại (% GDP) Cán cân tài khoản vãng lai (% GDP) Nợ phủ trung ương (% GDP) Tín dụng nội địa cho khu vực tư (% GDP) Nợ khó địi/tổng dư nợ (%) Hệ số vốn chủ sở hữu/tổng tài sản ngân hàng (%) 19902005 6.7 32.8 21.0 2.9 11.8 2006 5.5 4.4 37.8 28.2 3.9 2007 5.0 4.6 35.1 26.1 4.9 2008 -2.2 6.0 30.8 21.8 4.1 2009 -6.4 12.0 31.2 15.2 -4.5 2010 -1.1 13.9 30.5 11.8 -0.9 2011 2.2 14.6 32.8 11.2 2.6 2012 0.2 14.7 35.1 10.9 1.7 5.0 9.6 -3.5 8.4 9.0 -5.3 -1.1 9.0 -5.8 -3.8 16.0 -2.2 6.4 18.6 1.1 5.4 21.6 1.3 1.6 24.2 4.4 29.2 28.7 48.6 69.3 87.3 102.9 126.9 181.2 0.5 199.2 0.6 220.0 1.9 232.1 9.8 212.2 12.5 199.7 16.1 185.7 24.6 4.5 4.4 3.7 5.4 5.5 6.4 7.4 Nguồn: World Development Indicators 2014, World Bank TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ (38) 2014 Rủi ro lớn Ireland nằm khu vực ngân hàng Tín dụng tăng trưởng nhanh giai đoạn tăng trưởng nhanh kinh tế Tín dụng nội địa cho khu vực tư nhân (% GDP) 44,2% năm 1994, tăng lên 104,7% năm 2000 lên mức cao 199,2% năm 2007 Có lượng lớn tín dụng tăng lên đổ vào thị trường nhà đất gây bong bóng bất động sản Ireland, giá nhà đất tăng cao nhiều năm, tăng khoảng 100% giai đoạn 1999-2007 (Smaghi, 2011) Trong đó, hệ số vốn chủ sở hữu/tổng tài sản ngân hàng mức thấp 8% (xem Bảng 2) Hậu khủng hoảng tài giới nổ năm 2007 tác động mạnh lên Ireland Giá nhà đất sụt giảm mạnh làm cho ngân hàng Ireland thiệt hại nặng nề, ước tính lên đến 100 tỉ Euro Bảng cho thấy nợ xấu hệ thống ngân hàng tăng vọt từ năm 2009 Đứng trước nguy hệ thống ngân hàng sụp đổ, phủ Ireland buộc phải cứu trợ Kinh tế Ireland rơi vào suy thoái từ năm 2008 Kinh tế suy thoái làm nguồn thu thuế suy giảm nhu cầu chi tiêu phủ tăng vọt phải giải cứu hệ thống ngân hàng Thâm hụt ngân sách (%/GDP) Ireland tăng lên cao với năm 2008 7,3%, năm 2009 13,8%, năm 2010 30,5% Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc gia đồng loạt hạ tín nhiệm Ireland nhiều bậc Vì Ireland tham gia đồng tiền chung châu Âu Euro nên phủ tài trợ thâm hụt ngân sách phát hành trái phiếu phủ Euro bán bên ngồi Trong tình hình tồi tệ vậy, lợi suất trái phiếu phủ Ireland tăng vọt, đến lúc khơng chịu đựng Ireland phải cầu cứu Liên minh châu Âu IMF Ngày 29/11/2010, Liên minh châu Âu IMF đồng ý gói cứu trợ 67,5 tỉ Euro cho Ireland Với gói cứu trợ với cải cách phủ, kinh tế Ireland sau dần hồi phục Nền kinh tế khỏi suy thoái từ cuối năm 2011 Xuất tăng trưởng Vào tháng 07/2012, Ireland phát hành thành công tỉ Euro trái phiếu phủ với lãi suất 5,9%/năm Đến nay, Liên minh châu Âu IMF không cần thêm gói cứu trợ Ireland Khủng hoảng Bồ Đào Nha Đặc điểm kinh tế Bồ Đào Nha giống Hy Lạp nhiều Ireland Trước năm 2008, kinh tế Bồ Đào Nha đạt tốc độ tăng trưởng mức trung bình, 2,4%/năm cho giai đoạn 1990-2005 1,4% năm 2006, 2,4% năm 2007 Lạm phát mức vừa phải, 5% Tuy nhiên, tỉ lệ thất nghiệp tương đối cao, khoảng 8% năm 2007 Bồ Đào Nha có điểm yếu cấu giống Hy Lạp tỉ lệ tiết kiệm thấp nhiều so với tỉ lệ đầu tư cho thấy phụ thuộc nhiều vào vốn bên ngoài; thâm hụt thương mại tài khoản vãng lai lớn thể lực cạnh tranh yếu kinh tế, xuất tăng trưởng thấp Tín dụng nội địa cho khu vực tư nhân mức cao, đạt 162,5% năm 2007 thể rủi ro cao hệ thống ngân hàng So với Hy Lạp nợ cơng Bồ Đào Nha thấp nhiều (theo số liệu World Bank 67,5% GDP năm 2007) Với tác động tiêu cực khủng hoảng tài giới, kinh tế Bồ Đào Nha suy thoái mạnh vào năm 2009 năm Kinh tế suy thoái làm nguồn thu thuế suy giảm nhu cầu chi tiêu phủ tăng vọt Thâm hụt ngân sách (%/GDP) Bồ Đào Nha tăng lên cao với năm 2009 10,2%, năm 2010 9,9%, năm 2011 Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc gia liên tục hạ tín nhiệm Bồ Đào Nha Vì Bồ Đào Nha tham gia đồng tiền chung châu Âu Euro nên phủ tài trợ thâm hụt ngân sách phát hành trái phiếu phủ Euro bán bên ngồi Trong tình hình tồi tệ vậy, lợi suất trái phiếu phủ Bồ Đào Nha tăng vọt (đạt đỉnh điểm 17,3%/năm vào tháng 01/2012), đến lúc không chịu đựng Bồ Đào Nha phải cầu cứu Liên minh châu Âu IMF Vào tháng 05/2011, Liên minh châu Âu IMF đồng ý gói cứu trợ 78 tỉ Euro cho Bồ Đào Nha Đến nay, Liên minh châu Âu IMF khơng cần thêm gói cứu trợ Bồ Đào Nha Tuy nhiên, kinh tế Bồ Đào Nha đến suy thoái, tăng trưởng GDP âm 3,2% năm 2012 âm 1,4% năm 2013 Đến cuối năm 2012, tỉ lệ thấp nghiệp lên đến 15,6% Tỉ lệ nợ công lên 128,8% vào cuối năm 2013 Nhận định chung Bồ Đào Nha phải thời gian dài để giải khủng hoảng nổ lực dần cải thiện tình hình 10 KINH TẾ Bảng Các số kinh tế Bồ Đào Nha Chỉ số/năm Tăng trưởng GDP (%/năm) Tỉ lệ thất nghiệp (%) Tỉ lệ tiết kiệm nội địa (% GDP) Tỉ lệ đầu tư (% GDP) Lạm phát (CPI, %/năm) Tăng trưởng xuất hàng hóa dịch vụ (%/năm) Cán cân thương mại (% GDP) Cán cân tài khoản vãng lai (% GDP) Nợ phủ trung ương (% GDP) Tín dụng nội địa cho khu vực tư (% GDP) Nợ khó đòi/tổng dư nợ (%) 19902005 2.4 17.1 25.4 4.9 2006 1.4 7.7 14.4 23.1 2.7 2007 2.4 14.8 22.8 2.8 2008 0.0 7.6 13.1 23.2 2.6 2009 -2.9 9.5 12.8 20.2 -0.8 2010 1.9 10.8 12.5 20.2 1.4 2011 -1.3 12.7 14.1 18.4 3.7 2012 -3.2 15.6 16.0 16.7 2.8 4.7 -8.3 11.6 -8.7 7.5 -8.0 -0.1 -10.1 -10.9 -7.4 10.2 -7.7 6.9 -4.4 3.2 -0.6 -10.7 -10.1 -12.7 -11.0 -10.6 -7.1 -2.1 69.4 67.5 78.9 91.5 95.2 92.8 126.2 151.9 162.5 2.8 173.7 3.6 186.8 4.8 190.7 5.2 192.1 7.5 184.3 9.8 Nguồn: World Development Indicators 2014, World Bank 3.3 Các sách giải cứu Liên minh châu Âu Sự khủng hoảng có nguy lan rộng nước khác Liên minh châu Âu Tây Ban Nha kinh tế lớn châu Âu có nguy bị ảnh hưởng nghiêm trọng Mức nợ công Tây Ban Nha thấp vào năm 2007 (36,3% GDP) Tuy nhiên, giống Ireland, Tây Ban Nha trải qua bùng nổ nhà đất Các ngân hàng Tây Ban Nha cho vay nhiều lĩnh vực nhà đất Cơn khủng hoảng tài tồn cầu tác động đến hệ thống ngân hàng Tây Ban Nha mạnh Giá nhà đất sụt giảm làm cho hệ thống ngân hàng chịu tổn thất lớn Chính phủ phải giải cứu ngân hàng làm cho nợ công tăng vọt Điều làm bất an nhà đầu tư Do đó, lợi suất trái phiếu phủ Tây Ban Nha tăng cao thị trường vốn quốc tế Một nước lớn khác châu Âu bị ảnh hưởng Ý Nợ công Ý đạt mức cao trước khủng hoảng, mức 103,3% GDP năm 2007 Mức nợ công cao làm cho nhà đầu tư lo sợ Ngoài nước nhỏ châu Âu bị ảnh hưởng nặng Iceland, Síp, Hungary, Latvia, Romania Đứng trước nguy khủng hoảng lan rộng, Liên minh châu Âu (EU) thực sách giải cứu Vào ngày 09/05/2010, phủ 27 nước EU đồng ý thành lập Quỹ ổn định tài châu Âu (European Financial Stability Facility – EFSF) Năng lực cho vay Quỹ đạt đến 440 tỉ Euro Trái phiếu Quỹ phát hành bảo lãnh phủ nước EU Chức Quỹ hỗ trợ tài cho nước thành viên EU gặp khó khăn Đến ngày 26/10/2011, Liên minh châu Âu tăng cam kết cho quy mô Quỹ lên 1000 tỉ Euro Cho đến Quỹ hỗ trợ Hy Lạp 144,6 tỉ Euro, Ireland 18,4 tỉ Euro, Bồ Đào Nha 26 tỉ Euro Ngoài ra, Ủy ban châu Âu (European Commission) thành lập cơng cụ ổn định tài châu Âu (European Financial Stabilisation Mechanism - EFSM) với lực hỗ trợ 60 tỉ Euro dựa đảm bảo từ ngân sách Liên minh châu Âu Cho đến công cụ hỗ trợ cho Ireland 22,5 tỉ Euro, Bồ Đào Nha 26 tỉ Euro Ngoài biện pháp trên, phủ nước EU đồng ý xóa nợ phần (ví dụ 50% cho Hy Lạp) cho nước khủng hoảng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hành động mạnh mẽ để ngăn chặn khủng hoảng ECB tăng cường mua trái phiếu phủ chí công cụ nợ khu vực tư nhân ECB liên tục cắt giảm lãi suất xuống mức thấp kỷ lục Cho đến cuối năm 2013, lãi suất ECB cịn 0,25%/năm TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ (38) 2014 ECB cho số lượng lớn ngân hàng vay tiền để giải khó khăn khoản Sự kết hợp biện pháp tài khóa sách tiền tệ ECB dần có kết Đến cuối năm 2013, đầu năm 2014 tình hình cải thiện đáng kể Một số nước gặp khủng hoảng không cần hỗ trợ từ EU Ngoài ra, để ngăn chặn cho khủng hoảng tương lai, EU tiến hành hàng loạt cải cách hệ thống tài chính, hệ thống tài khóa tái cấu kinh tế Tuy nhiên, nhận định chung EU cịn nhiều khó khăn phải nhiều năm trở lại tốc độ tăng trưởng kinh tế bình thường 3.4 Nhận xét rút Khủng hoảng nợ công châu Âu cho thấy là: thứ nhất, khủng hoảng xảy nước có mức nợ cơng thấp (như Ireland), mức trung bình (Bồ Đào Nha), hay mức cao (Hy Lạp); thứ hai, khủng hoảng nợ cơng xảy nước mà trước có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao (như Ireland, Hy Lạp); thứ ba, 11 bất ổn kinh tế vĩ mơ tích tụ thời gian dài trước gây khủng hoảng (như Hy Lạp, Bồ Đào Nha); thứ tư, khủng hoảng ngân hàng gây tốn nhiều cho phủ, làm nợ cơng tăng vọt sau (như Ireland); thứ năm, khủng hoảng nợ công tác động nghiêm trọng đến tăng trưởng Tất nước bị khủng hoảng rơi vào suy thoái thời gian dài thất nghiệp tăng lên cao Nợ công Việt Nam Số liệu Bảng cho thấy tình hình nợ cơng Việt Nam so với nước khu vực Thứ nhất, nợ công Việt Nam tăng nhanh năm qua, từ mức 38,4% GDP năm 2006 lên 55% GDP vào cuối năm 2013 Thứ hai, năm 2006 nợ công Việt Nam thấp Indonesia, Malaysia, Philippines, Thái Lan đến năm 2013 nợ cơng Việt Nam cao tất nước trừ Malaysia Đến năm 2013, nợ công Việt Nam thấp Malaysia Lào Bảng Tình hình nợ công Việt Nam so với nước khu vực (% so với GDP) Nước/năm Cambodia China Indonesia Lao P.D.R Malaysia Philippines Thailand Vietnam 2006 32.7 16.2 39.0 71.9 41.5 51.6 42.0 38.4 2007 30.6 19.6 35.1 64.2 41.2 44.6 38.3 40.9 2008 27.5 17.0 33.2 60.3 41.2 44.2 37.3 39.4 2009 28.9 17.7 28.6 63.2 52.8 44.3 45.2 46.9 2010 29.1 33.5 26.1 62.1 53.5 43.5 42.6 51.6 2011 28.5 28.7 24.4 55.9 54.3 41.4 42.1 47.6 2012 28.8 26.1 24.0 61.5 56.0 40.6 45.4 50.0 2013 28.1 22.4 26.1 62.0 58.2 38.3 45.3 55.0 Nguồn: IMF (2014) Ghi chú: Nợ công nợ tổng Một điều đáng ý khác mức độ thâm hụt ngân sách Việt Nam năm gần tăng cao Trong năm 2012 2013, thâm hụt ngân sách Việt Nam cao nước khu vực Nếu xu hướng tiếp tục điều thật khơng tốt cho nợ cơng Ngồi ra, theo Bộ Tài (2013), tổng nợ phủ Việt Nam nợ nước ngồi chiếm khoảng 60%, nợ nước chiếm khoảng 40% Hiện nợ nước Việt Nam 41,1% GDP vào cuối năm 2012 Nợ nước ngồi cao tổng nợ cơng rủi ro lớn kinh nghiệm nước khủng hoảng cho thấy 12 KINH TẾ Bảng Tình hình thâm hụt ngân sách Việt Nam so với nước khu vực (% so với GDP) Nước/năm Cambodia China Indonesia Lao P.D.R Malaysia Philippines Thailand Vietnam 2006 -0.2 -0.7 0.2 -3.2 -2.7 0.0 2.2 0.3 2007 -0.7 0.9 -1.0 -2.4 -2.7 -0.3 0.2 -2.0 2008 0.3 -0.7 0.0 -2.6 -3.6 0.0 0.1 -0.5 2009 -4.2 -3.1 -1.8 -5.3 -6.7 -2.6 -3.2 -6.0 2010 -2.8 -1.5 -1.2 -4.7 -4.7 -2.4 -0.8 -2.8 2011 -4.1 -1.3 -0.6 -3.0 -3.8 -0.4 -0.6 -1.1 2012 -3.8 -2.2 -1.7 -1.4 -3.6 -0.7 -1.8 -4.8 2013 -3.0 -1.9 -2.1 -4.7 -4.6 -0.1 -0.2 -5.7 Nguồn: IMF (2014) Từ khủng hoảng nợ cơng châu Âu rút học cho Việt Nam sau Thứ nhất, bất ổn dẫn đến khủng hoảng nợ cơng tích tụ thời gian dài trường hợp Hy Lạp, Bồ Đào Nha Khủng hoảng nợ cơng xảy nước mà trước có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Ireland Do đó, khơng chủ quan, cần phải lưu ý giải vấn đề dài hạn dẫn đến khủng hoảng nợ cơng Bảng trình bày số kinh tế Việt Nam Điểm mạnh kinh tế Việt Nam có tốc độ tăng trưởng GDP tương đối cao, tốc độ tăng trưởng xuất cao, tốc độ tăng trưởng công nghiệp chế tạo tương đối Tuy nhiên, điểm yếu kinh tế Việt Nam tiết kiệm nội địa không đủ để đầu tư, mức độ thâm hụt lớn, cho thấy Việt Nam tích tụ nợ nước nhanh Việt Nam liên tục thâm hụt cán cân thương mại cán cân tài khoản vãng lai lớn, cho thấy khả cạnh tranh kinh tế yếu Đây điểm yếu giống Hy Lạp Ngoài ra, kinh tế Việt Nam có năm lạm phát cao, tạo bất ổn kinh tế vĩ mô Các điểm yếu với việc nợ cơng nợ nước ngồi tăng nhanh tạo rủi ro cho kinh tế nên cần đặc biệt lưu ý Bảng Các số kinh tế Việt Nam Chỉ số/năm Tăng trưởng GDP (%/năm) Tỉ lệ tiết kiệm nội địa (% GDP) Tỉ lệ đầu tư (% GDP) Chênh lệch tiết kiệm đầu tư (% GDP) Lạm phát (CPI, %/năm) Tăng trưởng xuất hàng hóa dịch vụ (%/năm) 19912004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 7.3 7.5 7.0 7.1 5.7 5.4 6.4 6.2 5.2 5.4 19.6 30.4 31.7 26.0 22.8 26.8 27.5 25.6 30.7 30.7 26.8 33.8 34.5 39.6 36.5 37.2 35.7 29.8 27.2 26.6 -7.1 -3.3 -2.9 -13.6 -13.6 -10.4 -8.2 -4.1 3.5 4.1 8.3 7.4 8.3 23.1 7.1 8.9 18.7 9.1 6.6 17.8 11.2 12.5 13.7 -5.1 8.4 10.8 15.7 19.7 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ (38) 2014 Chỉ số/năm Tăng trưởng công nghiệp chế tạo (%/năm) Cán cân thương mại (% GDP) Cán cân tài khoản vãng lai (% GDP) Tín dụng nội địa (% GDP) Nợ nước (% GNI) 13 19912004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 11.0 12.9 13.4 12.4 9.8 2.8 8.4 11.0 5.8 -7.1 -3.3 -2.9 -13.6 -13.6 -10.4 -8.2 -4.1 3.5 -1.0 -0.2 -9.0 -10.9 -6.2 -3.7 0.2 5.8 65.4 69.2 88.2 86.9 113 125 110 105 36.7 31.3 33.8 30.1 35.7 44.0 45.1 44.1 2013 Nguồn: World Development Indicators 2014, World Bank Bài học thứ hai cho thấy khủng hoảng xảy nước có mức nợ cơng thấp Khủng hoảng ngân hàng hệ thống tài gây tốn nhiều cho phủ, làm nợ cơng tăng vọt sau Chính phủ Việt Nam đặt mức giới hạn nợ cơng an tồn 65% GDP Tuy nhiên, mức an tồn điều kiện bình thường Nếu có khủng hoảng ngân hàng, khủng hoảng hệ thống tài hay khủng hoảng thị trường bất động sản nợ cơng tăng nhanh kinh nghiệm Ireland hay Mỹ cho thấy Hệ thống ngân hàng Việt Nam năm qua có nợ xấu tăng vọt tồn nhiều yếu Thị trường bất động sản sụt giảm nhiều năm sau giai đoạn tăng trưởng nóng Số liệu Bảng cho thấy quy mơ tín dụng kinh tế tăng vọt lên gần gấp đôi giai đoạn 2005-2010 Như mức nợ công (55% GDP) hay ngưỡng 65% GDP mức an toàn Bài học thứ ba rút phủ nên vay nợ nước ngồi mức vừa phải Thực chất khủng hoảng Hy Lạp, Bồ Đào Nha, Ireland phủ nước phát hành nợ chủ yếu bán cho nhà đầu tư bên ngồi (do tham gia đồng Euro nên họ khơng cịn phát hành nợ đồng nội tệ) Khi tình hình trở nên khơng thuận lợi nhà đầu tư bên ngồi phản ứng nhanh chóng địi hỏi lãi suất cao nhiều cho nợ nước Tình hình trở nên nghiêm trọng nợ cũ đến hạn phủ phải phát hành nợ để trả nợ cũ Trong giai đoạn khủng hoảng phủ thường khó bán nợ thị trường vốn quốc tế trường hợp Hy Lạp, Bồ Đào Nha, Ireland cho thấy Khi cịn cách phủ cầu viện cứu trợ quốc tế tuyên bố vỡ nợ (như trường hợp Argentina) Kết luận kiến nghị Nghiên cứu kinh nghiệm nước cho thấy việc vay mượn phủ khơng phải điều mẻ mà tồn từ lâu lịch sử Trong lịch sử, nhiều lý khác nhau, phủ thường xuyên vay mượn mức Từ năm 1800 đến nay, 70 quốc gia mà số liệu thu thập được, có khoảng 70 khủng hoảng nợ cơng nước Có 250 khủng hoảng nợ nước ngồi, có trường hợp khủng hoảng kép, khủng hoảng nợ nước ngồi khủng hoảng nợ cơng Khủng hoảng tài làm cho nợ cơng tăng nhanh sau khủng hoảng Thống kê 200 năm nước phát triển cho thấy tăng trưởng giảm mạnh nợ công vượt 90% GDP Khủng hoảng tài giới năm 2007-2008 làm cho phủ nhiều nước gia tăng nợ cơng nhanh chóng lý phủ phải giải cứu hệ thống tài kinh tế Điều khơng khác so với lịch sử khủng hoảng khứ Vì khủng hoảng tài chủ yếu nổ nước phát triển nên nợ công chủ yếu tăng mạnh nước phát triển năm gần Khủng hoảng nợ công châu Âu cho thấy là: thứ nhất, khủng hoảng xảy nước 14 KINH TẾ có mức nợ cơng thấp (như Ireland), mức trung bình (Bồ Đào Nha), hay mức cao (Hy Lạp); thứ hai, khủng hoảng nợ cơng xảy nước mà trước có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao (như Ireland, Hy Lạp); thứ ba, bất ổn kinh tế vĩ mơ tích tụ thời gian dài trước gây khủng hoảng (như Hy Lạp, Bồ Đào Nha); thứ tư, khủng hoảng ngân hàng gây tốn nhiều cho phủ, làm nợ cơng tăng vọt sau (như Ireland); thứ năm, khủng hoảng nợ công tác động nghiêm trọng đến tăng trưởng Tất nước bị khủng hoảng rơi vào suy thoái thời gian dài thất nghiệp tăng lên cao Đối với Việt Nam, nợ công tăng nhanh thâm hụt ngân sách mức cao so với nước khu vực Nợ nước tăng nhanh Các kiến nghị rút Việt Nam sau: Thứ nhất, Việt Nam cần giảm thâm hụt ngân sách xuống mức thấp Cần thận trọng tăng nợ công thêm Khủng hoảng hồn tồn xảy nước có mức nợ công thấp Thứ hai, bất ổn dẫn đến khủng hoảng nợ cơng tích tụ thời gian dài Điểm yếu kinh tế Việt Nam tiết kiệm nội địa không đủ để đầu tư, mức độ thâm hụt lớn, cho thấy Việt Nam tích tụ nợ nước ngồi nhanh Việt Nam liên tục thâm hụt cán cân thương mại cán cân tài khoản vãng lai lớn, cho thấy khả cạnh tranh kinh tế yếu Việt Nam có năm lạm phát cao, tạo bất ổn kinh tế vĩ mô.Việt Nam cần tập trung giải điểm yếu Thứ ba, có khủng hoảng ngân hàng, khủng hoảng hệ thống tài hay khủng hoảng thị trường bất động sản nợ cơng tăng nhanh Hệ thống ngân hàng Việt Nam năm qua có nợ xấu tăng vọt tồn nhiều yếu Thị trường bất động sản sụt giảm nhiều năm sau giai đoạn tăng trưởng nóng Việt Nam cần phải tập trung giải nợ xấu hệ thống ngân hàng cần phải lưu ý ngăn chặn bong bóng bất động sản, tài tương lai Thứ tư, nợ nước Việt Nam (41,1% GDP) chưa phải cao thấp Cần thận trọng vay thêm nợ nước TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ Tài (2012) Bản tin Nợ cơng Số 1, Hà Nội, tháng 12, năm 2012 Bộ Tài (2013) Bản tin Nợ cơng Số 2, Hà Nội, tháng 10, năm 2013 Nguyễn Văn Phúc (2013) “Nợ công tăng trưởng kinh tế: Kinh nghiệm nước học cho Việt Nam” Tạp chí Khoa học Công nghệ Ngân hàng, số 93 Tổng cục Thống kê (các năm) Niên giám Thống kê Việt Nam năm, Hà Nội Alogoskoufis, G (2012) “Greece’s Sovereign Debt Crisis: Retrospect and Prospect” Hellenic Observatory Papers on Greece and Southeast Europe, GreeSE Paper No.54, London School of Economics and Political Science Featherstone, K (2011) “The Greek Sovereign Debt Crisis and EMU: A Failing State in a Skewed Regime” Journal of Common Market Studies, Vol 49, No 2, pp 193-217 IMF (2011) Public Sector Debt Statistics: Guide for Compilers and Users Washington, D.C IMF (2014) Fiscal Monitor: Public Expenditure Reform-Making Difficult Choices Washington, D.C TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ (38) 2014 15 Lane, P R (2012) “The European Sovereign Debt Crisis” Journal of Economic Perspectives, Vol 26, No 3, pp 49-68 10 Reinhart, C M and Rogoff, K S (2009) This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly Princeton and Oxford: Princeton University Press 11 Reinhart, C M and Rogoff, K S (2010) “Growth in a Time of Debt” National Bureau of Economic Research, Working Paper 15639, Cambridge, MA 12 Reinhart, C M and Rogoff, K S (2011a) A Decade of Debt Washington, DC: Peterson Institute for International Economics 13 Reinhart, C M and Rogoff, K S (2011b) “From Financial Crash to Debt Crisis”, American Economic Review Vol 101, No 5, pp.1676–1706 14 Smaghi, L B (2011) “Eurozone, European crisis & policy responses” Member of the Executive Board of the ECB, Speech at the Goldman Sachs Global Macro Conference Asia 2011, Hong Kong, 22 February 2011 15 World Bank (2014) World Development Indicators Downloaded at website: www.worldbank.org  ... trọng Nợ công tăng cao gây khủng hoảng nợ công số nước, đặc biệt khu vực đồng tiền chung châu Âu Bài viết muốn tìm hiểu ngun nhân khủng hoảng nợ cơng nước khu vực đồng tiền chung châu Âu từ rút học. .. được, có khoảng 70 khủng hoảng nợ cơng nước Có 250 khủng hoảng nợ nước ngồi Reinhart Rogoff (2011a) nói trường hợp khủng hoảng kép, khủng hoảng nợ nước khủng hoảng nợ cơng Cùng mức nợ cơng nợ nước... IMF (2014) Từ khủng hoảng nợ công châu Âu rút học cho Việt Nam sau Thứ nhất, bất ổn dẫn đến khủng hoảng nợ cơng tích tụ thời gian dài trường hợp Hy Lạp, Bồ Đào Nha Khủng hoảng nợ cơng xảy nước