tiểu luận thị trường trái phiếu Việt Nam trong giai đoạn 20132015 1.1.1 Trái phiếu là gì. Trái phiếu là một trong các loại hàng hoá trên thị trường tài chính, đó là một dạng chứng thư xác nhận nghĩa vụ trả những khoản lãi theo định kỳ và vốn gốc khi đến hạn của tổ chức phát hành. Đây là loại chứng khoán nợ, không có quyền sở hữu đối với tổ chức phát hành. Trái chủ được nhận những khoản chi trả cố định và ưu tiên nhận tiền chi trả trước cổ đông cũng như nhận lãi suất trước cổ tức. Người nắm giữ trái phiếu gọi là trái chủ
Bài tiểu luận Chương 1: Tổng quan thị trường trái phiếu giai đoạn 2013 -2015 1.1 Tổng quan Trái phiếu 1.1.1 Trái phiếu Trái phiếu loại hàng hoá thị trường tài chính, dạng chứng thư xác nhận nghĩa vụ trả khoản lãi theo định kỳ vốn gốc đến hạn tổ chức phát hành Đây loại chứng khoán nợ, quyền sở hữu tổ chức phát hành Trái chủ nhận khoản chi trả cố định ưu tiên nhận tiền chi trả trước cổ đông nhận lãi suất trước cổ tức Người nắm giữ trái phiếu gọi trái chủ.B 1.1.2 Vai trò Trái Phiếu - Đối với nên kinh tế: Thứ nhất, thị trường trái phiếu kênh huy động vốn thị trường tài chính, thu hút nguồn vốn lớn từ nhà đầu tư có vốn tiết kiệm nhàn rỗi sang người có nhu cầu thực vốn, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế, tạo nên hoạt động đầu tư, kinh doah thực có hiệu Thứ hai, trái phiếu góp phần đa dạng hoá công cụ tài Bên cạnh thị trường cổ phiếu với mức độ rủi ro cao trái phiếu xem kênh đầu tư an toàn có hiệu cao đầu tư dài hạn Thứ ba, thị trường trái phiếu phát triển giúp Chính phủ thực sách tiền tệ, thực thi chức quản lý vĩ mô kinh tế - xã hội có hiệu Trái phiếu phủ phát hành khuyến khích cá nhân, tổ chức tham gia phát triển kinh tế đất nước, giảm áp lực cung - cầu tiền mặt thị trường, ổn định môi trường tiền tệ, góp phần nâng cao hiệu sử dụng nguồn lực tài nước Đồng thời, nguồn vốn từ trái phiếu phủ phân bổ hợp lí nhằm phát triển công trình công cộng, phúc lợi xã hội Từ nâng cao chất lượng sống nhân dân - Đối với doanh nghiệp: Thứ nhất, trái phiếu giúp doanh nghiệp huy động vốn cách dễ dàng Trong hoạt động kinh doanh, nhu cầu vốn lúc lớn Ngoài hình thức vay vốn thông qua ngân hang ( huy động vốn gián tiếp ) phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp chủ động việc toán lãi suất vốn gốc tuỳ theo tình hình cụ thể công ty Thứ hai, cần huy động vốn mà doanh nghiệp ngại phát hành cổ phiếu nhiều lí bị pha loãng quyền sở hữu, lợi nhuận bị chia cho nhà đầu tư tuỳ thuộc vào tình hình làm ăn công ty phát hành trái phiếu giải pháp tối ưu Tuy nhiên , muốn tham gia phát hành trái phiếu doanh nghiệp phải đảm bảo yêu cầu qui mô hoạt động, tình hình làm ăn, hệ thống kế toán - kiểm toán phù hợp với qui định pháp luật - Đối với nhà đầu tư: Tuỳ vào tình hình tài khả mạo hiểm, nhà đầu tư lựa chọn cho kênh đầu tư thích hợp Nếu đầu tư vào cổ phiếu mang lại lợi nhuận cao hơn, bên cạnh rủi ro tương đối cao trái phiếu giải pháp an toàn dài hạn Hơn nữa, doanh nghiệp giải thể hay phá sản trái chủ ưu tiên toán trước cổ đông Chương III : Thực trạng đầu tư Ngân Hàng Thương Mai chiến lược đầu tư Khối Ngân Hàng Thương Mại chủ thể giao dịch nhiều thị trường trái phiếu giai đoạn năm 2013-2015, chiếm đến 80% tổng giá trị giao dịch so với chủ thể khác 20% Nguyên nhân giải thích phần thị trường giai đoạn tín dụng rơi vào trạng thái chậm tăng trưởng, lí khác Ngân Hàng để khối nguồn vốn khổng lồ dạng tiền mặt – loại tài sản không sinh lời, bên cạnh với dự báo lãi suất giảm tương lai khiến cho Ngân Hàng hưởng lợi tư việc mua bán Trái Phiếu Giai đoạn 2013 – 2014 Giai đoạn năm 2013 -2014 coi giai đoạn nở rộ hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam Dưới hoạt động cho vay khách hàng chứng khoán đầu tư kinh doanh ngân hàng giai đoạn tháng 2014: Đơn vị : Tỷ đồng Nhìn vào bảng sơ đồ ta thấy, phần lớn ngân hàng, chứng khoán đầu tư kinh doanh (CKĐT&KD) kết thúc quý tăng mạnh so với đầu năm 2014, trái phiếu chiếm hầu hết tỷ trọng khoản mục Đáng ý Vietcombank (VCB), CKĐT&KD ngân hàng tăng đến 41% so với đầu năm 2014 lên mức gần 91,500 tỷ đồng Trong có đến 31,400 tỷ trái phiếu phủ (TPCP), gần 44,300 tỷ tín phiếu Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) 6,700 tỷ đồng chứng khoán nợ tổ chức tín dụng (TCTD) khác phát hành (xét riêng mục chứng khoán đầu tư) So với dư nợ cho vay, CKĐT&KD VCB tương đương với tỷ lệ 31% VietABank có mức tăng CKĐT&KD 41% so với đầu năm tương đương 72% dư nợ cho vay Đặc biệt giá trị đầu tư trái phiếu số nhà băng chí xấp xỉ với cho vay khách hàng Điển hình TPBank với khoản CKĐT&KD 12,780 tỷ cho vay khách hàng 13,817 tỷ đồng Hay Techcombank, cho vay khách hàng 74,000 tỷ CKĐT&KD xoay quanh mức 60,000 tỷ, đầu tư gần 27,250 tỷ vào TPCP 24,150 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp MBB gương mặt tiêu biểu hoạt động đầu tư TPCP nửa đầu năm 2014 (phát hành bảo lãnh) với gần 46,600 tỷ, trái phiếu TCTD tổ chức kinh tế phát hành xấp xỉ đạt mức 3,100 tỷ đồng Tổng khoản mục CKĐT&KD MBB mức 60,270 tỷ, tương đương 64% dư nợ cho vayvà tăng 20% so với đầu năm 2014 Theo thông tin từ báo chí, tháng đầu năm 2014, toàn hệ thống TCTD mua 200 nghìn tỷ đồng TPCP tín phiếu Kho bạc Nhà nước, tương ứng khoảng 90% giá trị trái phiếu tín phiếu Chính phủ phát hành Mặc dù lợi suất đầu tư trái phiếu có xu hướng giảm cầu đầu tư trái phiếu tiếp tục tăng cao phiên đấu thầu TPCP Kho bạc Nhà nước phát hành vào 29/07/2014 với khối lượng 8,000 tỷ số lượng đặt thầu lên 20,000 tỷ đồng Tuy nhiên, tăng mạnh khoản mục chứng khoán đầu tư lợi suất có xu hướng giảm dần nên thu nhập lãi từ hoạt động đa phần giảm so với kỳ năm trước Tuy nhiên, so với tổng thu nhập từ lãi (bao gồm lãi từ hoạt động cho vay), tỷ trọng lãi thu từ chứng khoán đầu tư không nhỏ trở nên “ngon ăn” so với hoạt động cho vay Dưới thu nhập từ chứng khoán đầu tư tổng thu nhập từ lãi ngân hàng Đơn vị tính: Tỷ đồng Qua bảng số liệu trên, nhận thấy hai ngân hàng MBB Techcombank nhà băng sống dựa không vào đầu tư trái phiếu Trong đó, thu nhập từ lãi chứng khoán đầu tư tháng đầu năm MBB Techcombank chiếm tỷ trọng 39% 38% so với tổng thu nhập từ lãi, đạt mức khoảng 2,550 tỷ 2,400 tỷ đồng BIDV (BID) nằm số ngân hàng tăng thu nhập lãi từ chứng khoán đầu tư so với kỳ năm trước với tỷ lệ tăng 9% đạt gần 3,200 tỷ đồng Tỷ trọng khoản BIDV chiếm đến 14% tổng thu nhập lãi ngân hàng Riêng với MBB, ngân hàng công bố số khoản đầu tư TPCP có lãi suất 6.1-13.2%/năm, trái phiếu TCTD phát hành có lãi suất 10-12.5%/năm trái phiếu tổ chức kinh tế phát hành từ 017.2%/năm Được biết theo thông tin công bố từ NHNN, tính đến ngày 24/07/2014, dư nợ cho vay VNĐ có lãi suất 15%/năm chiếm 4.5% dư nợ có lãi suất 13%/năm chiếm 13% tổng dư nợ cho vay VNĐ Như vậy, chiếu theo lãi suất đầu tư trái phiếu MBB mức không thua nhiều so với lãi suất cho vay thông thường Vậy nguyên nhân việc đầu tư ạt vào thị trường chứng khoán gì, nhóm nghiên cứu xin đưa nguyên nhân sau đây: + Thứ , mức lợi suất kì vọng hấp dẫn: - Giai đoạn năm 2013 – 2014 giai đoạn mà tốc độ tín dụng tăng trưởng châm lại, ngân hàng hạn chế cho vay không tim khách hàng có đủ tiềm lực tài lực để trả nợ Trong đó, thực tế không cấp tín dụng bên Ngân hàng gặp phải vấn đề việc cân đối Nguồn Vốn phải toán lãi cho khoản huy động từ nguồn lực khác nên kinh tế Chính mà giai đoạn này, Trái Phiếu Chính Phủ coi ngon Ngân Hàng Lựa chọn trái phiếu ngân hàng phù hợp với giai đoạn 2013 -2014 hoạt động cho vay khó tăng trưởng, việc tìm kiếm khách hàng cho vay đủ chuẩn không dễ doanh nghiệp lành mạnh tài lại nhu cầu vay vốn Ngoài áp lực nợ xấu, khoản chưa kể đến lượng lớn tiền phải trích dự phòng rủi ro tín dụng, bù đắp cho khoản vay khả thu hồi chi phí liên quan khác Bên cạnh đó, việc hưởng lãi suất trái phiếu đáo hạn, ngân hàng hưởng lợi từ việc mua bán trái phiếu So với việc ung dung hưởng lãi từ đầu tư trái phiếu (chủ yếu phủ ngân hàng phát hành, bảo lãnh) phải lập dự phòng phần nhỏ, hoạt động “ngon ăn” so với việc cho vay khách hàng ngân hàng riết đẩy mạnh thời gian qua Bên cạnh đó, Trong dài hạn, nhìn vòng đời TPCP, đầu tư TPCP với lãi suất 12% cho thời hạn, đặc biệt thời hạn năm năm, ngân hàng kỳ vọng vào hội lãi họ dự đoán thị trường có xu hướng giảm lãi suất Và thực lãi suất có xu hướng giảm bắt đầu kể từ năm 2014 năm 2015 Nguồn : VID Group Nhìn vào biểu đồ đường cong lợi suất TPCP năm 2013 thấy lợi suất TPCP đạt cao tất kì hạn đặc biệt chênh lệch nhiều kì hạn Trong lợi suát trái phiếu năm 2014 bắt đầu có xu hương giảm có chênh lệch nhiều kì hạn đặc biệt lên kì hạn cao mức lãi suất cao ( cao cững 7% cao năm 2013 xấp xỉ 9%) Sang đến năm 2015, lợi suất TPCP so với năm 2014 nhiều thay đổi, nhiên kì hạn trung hạn mức lợi suất tăng khoảng từ 0,75 đến 1% Diễn biến đường lợi suất trái phiếu cho giai đoạn năm 2013 đến năm 2015 cho thấy suy giảm lợi suất Và suy giảm phần phản ánh vào động thái cac Ngân Hàng liên quan đến việc đầu tư vào trái phiếu giai đoạn +Thứ hai, tính khoản thị trường cao: - Trái phiếu phủ coi công cụ có tính khoản cao loại giấy tờ có giá Có lẽ lí mà Ngân Hàng ưa chuộng đầu tư vào loại tài sản tài Việc chuyển đổi nhanh thành tiền mặt yêu cầu đầu tư Ngân Hàng Theo số liệu thông kê cho thấy việc giao dịch thị trường thứ cấp trái phiếu phủ sôi động thành viên trì với khối lượng lớn Cụ thể năm 2013 tổng giá trị giao dịch tăng mạnh so với năm 2012 Giao dịch TPCP đạt 313.000 tỷ đồng, giao dịch Outright chiếm tỷ trọng chủ yếu thị trường (hơn 83% giá trị giao dịch toàn thị trường tập trung chủ yếu vào kỳ hạn ngắn năm, năm Thanh khoản thị trường trái phiếu Chính phủ tang mạnh rõ rệt, doanh số giao dịch bình quân phiên tăng xấp xỉ 1.400 tỷ- 1.600/phiên Tính khoản thị trường thứ cấp trái phiếu năm 2014 dường gia tang mạnh so với năm 2013 Tính khoản thị trường từ mức bình quân 1,6 nghìn tỷ đồng phiên lên mức 3,5 nghìn tỷ đồng bình quân phiên Thị trường thứ cấp TPCP có 557 mã niêm yết với giá trị 683 nghìn tỷ đồng, tăng 23% so với cuối năm 2013 tương đương khoảng 19% GDP 2013 Theo báo cáo chuyên đề vê thị trường trái phiếu tháng năm 2015, mức khoản trái phiếu phủ tiếp tục mức ấn tượng đạt bình quần 4.102 tỉ/ phiên tang 15% so với kì năm 2014 Ngoài yếu tố khách quan ra, thị trường trái phiếu gia tang mức khoản nhờ vào phát triển vượt bậc thị trường trái phiếu với quy mô tăng trưởng 300%, giá trị vốn hóa đạt 500.000 tỷ đồng so với 160.000 tỷ đồng năm 2009, thể quan tâm nhà đầu tư vào thị trường TPCP, đặc biệt TCTD Thành có phần từ nỗ lực quan nhà nước Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nước, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) việc phát triển thị trường Chẳng hạn, Bộ Tài ban hành thông tư hướng dẫn bảo lãnh, đấu thầu giao dịch TPCP; HNX nâng cấp hệ thống giao dịch TPCP chuyên biệt phát triển đường cong lãi suất TPCP cho thị trường… Với mục tiêu mở rộng phạm vi hoạt động thị trường giao dịch TPCP, tăng khoản, tạo liên kết thị trường sơ cấp thứ cấp, HNX khai trương thị trường giao dịch TPCP chuyên biệt vào tháng 9/2009 Thị trường có đóng góp tích cực vào phát triển thị trường TPCP nói chung thị trường TPCP Việt Nam nói riêng Trước đây, chưa có thị trường giao dịch TPCP chuyên biệt, thành viên tham gia giao dịch tham gia đấu thầu thường phải đặt lệnh qua công ty chứng khoán Từ có thị trường giao dịch TPCP chuyên biệt, thành viên tự đặt lệnh vào hệ thống giao dịch, đấu thầu, kết nối với trung tâm HNX, vừa tiết kiệm thời gian, chi phí giao dịch, đồng thời tính bảo mật đảm bảo việc fax lệnh qua công ty chứng khoán trước Hệ thống giao dịch đem đến tiện lợi cho người sử dụng cung cấp nhiều thông tin quan trọng, hữu ích thị trường trái phiếu Việt Nam cho thành viên đường cong lãi suất chuẩn, thông tin giao dịch đấu thầu TPCP Sự đời đường cong lãi suất cho TPCP bước phát triển quan trọng cho thị trường trái phiếu, tạo đường cong lãi suất chung, tạo liên kết thị trường sơ cấp thứ cấp, giúp thành viên có sở để đánh giá danh mục đầu tư Hệ thống cung cấp kênh liên lạc trực tuyến để thành viên liên lạc, trao đổi thông tin, giao dịch với nhau, góp phần tăng khoản cho thị trường Bên cạnh đó, Bộ Tài Kho bạc Nhà nước ban hành quy định điều kiện thành viên đấu thầu TPCP Trong đó, thành viên có trách nhiệm đóng góp giá tham khảo cho đường cong lãi suất chào giá mua giá bán hai chiều cho số kỳ hạn nhằm tạo giá tham chiếu tăng khoản cho thị trường Nếu năm 2014 năm mà Ngân hàng đầu tư tập trung nhiều vào Trái phiếu phủ năm 2015 năm mà Ngân Hàng có xu hướng giảm việc đầu tư Trái Phiếu Cụ thể: Đơn vị : Triệu đồng Có thể thấy giai đoạn tháng đầu năm 2015, tổ chức tín dụng bắt đầu rút vốn khỏi trường trái phiếu phủ Qua xem xét ngân hàng có mức đầu tư lớn vào trái phiếu, nhóm nghiên cứu nhận thấy có suy giảm mạnh khối lương đâu tư vào công cụ nợ đặc biệt nhóm chứng khoán nợ kinh doanh Chỉ vòng tháng, BIDV giảm tới 60% lượng chứng khoán phủ, Vietinbank giảm sau với 66%, Vietcombank giảm 3% Duy có ngân hàng quân đội MB tăng nhẹ: 2% Cũng đà suy giảm, loại chứng khoán sẵn sang để giảm tất ngân hàng cao Liên Việt với mức giảm tới 14% sau Vietcombank BIDV Qua phân tích số liệu trên, nhóm nghiên cứu nhận thấy xu hướng ngân hàng có chung động thái rút dần vốn khỏi thị trường trái phiếu Vậy ngân hàng thương mại lại làm Nguyên chiến lược họ gì? Nhóm nghiên cứu xin đưa vài nguyên nhân sau: Một là, thông tư 36/2014/tt-nhnn liên quan đến việc quy định giới hạn, tỉ lệ bảo đảm an toàn hoạt động tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước bắt đầu có hiệu lực kể từ ngày 1/2/2015 theo đó, quy định giới hạn tỉ lệ tối đa đầu tư trái phiếu phủ so với nguồn vốn ngắn hạn: NHTM nước đầu tư TPCP theo tỷ lệ tối đa so với nguồn vốn ngắn hạn 35%, chi nhánh ngân hàng nước 15% Rõ rang vào việc đầu tư ạt vào thị trường trái phiếu giai đoạn 2014 khiến cho NHTM bắt buộc phải rút vốn khỏi thị trường vào năm 2015 để đảm bảo tuân thủ theo quy định pháp luật Hai là, hoạt động tín dụng Việt Nam bắt đầu tăng trưởng trở lại, theo ước tính đến tháng 9/2015 tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống đạt mức 10.78% mức tăng trưởng cao từ năm 2011 Như vậy, nhìn thấy rõ dòng vốn thực chảy sang hoạt động tín dụng, hoạt động đem lại mức sinh lời cao cho Ngân Hàng Cũng nhìn lại vào giai đoạn 2013, 2014 mà thị trường tín dụng rơi vào trạng thái tăng trưởng chậm chạp NHTM đổ dồn vào đầu tư trái phiếu hòng không để nguồn vốn bị lãng phí nhàn rỗi đảm bảo tính khoản cao, thị trường tín dụng bắt đầu sôi động trở lại lí đễ ngân hàng thương mại không quay lại đầu tư vào thị trường mạnh có mức sinh lời cao Cũng cần lưu ý thêm, với việc thông tư 36 có hiệu lực thể sách tín dụng Ngân hàng Nhà nước (NHNN) bước mở cho vay bất động sản, giảm hệ số rủi ro với khoản khó đòi từ 250% xuống 150% cho vay bất động sản tăng tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn từ 30% lên 60% Đây coi cú hích hoạt động cho vay dự án bất động sản góp phần thúc đẩy ngân hàng chuyển dịch đồng vốn sang hoạt động tín dụng Ba là, đồng tiền Việt nam bị giá Dự báo việc đồng Viet Nam giá trở thành thật Trung Quốc thực phá giá đồng Nhân Dân tệ, kéo theo Việt Nam phải phá giá đồng tiền Việt Chưa hết, với việc tương lại Cục dự trữ liên bang Mỹ thực tăng lãi suất góp phần đẩy đồng Việt Nam trở nên giá Các Ngân hàng thương mại lúc chắn có xu hướng sử dụng nguồn vốn cách hiệu thay đầu tư vào trái phiếu phủ có mức lợi suất tương đối thấp vào giai đoạn 2015