1. Mục tiêu bài học 1.1. Mục tiêu kiến thức Định nghĩa được khái niệm IRR. Chứng minh được công thức tính IRR. Phân tích được ưu điểm và hạn chế của tiêu chuẩn IRR trong đánh giá dự án So sánh được sự khác nhau giữa IRR và NPV 1.2. Mục tiêu kỹ năng Áp dụng tính IRR bằng Excel Vận dụng được kết quả của tính toán để thực hành phân tích lựa chọn dự án.
MÔN HỌC: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Chương: CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN BÀI HỌC: TỶ SUẤT SINH LỜI NỘI BỘ (IRR – INTERNAL RATE OF RETURN) Mục tiêu học 1.1 Mục tiêu kiến thức - Định nghĩa khái niệm IRR - Chứng minh công thức tính IRR - Phân tích ưu điểm hạn chế tiêu chuẩn IRR đánh giá dự án - So sánh khác IRR NPV 1.2 Mục tiêu kỹ - Áp dụng tính IRR Excel - Vận dụng kết tính toán để thực hành phân tích lựa chọn dự án Tình dạy học hệ thống dẫn dắt câu hỏi Hoạt Hoạt động giảng viên động dạy học Hoạt động sinh viên HĐ1: Trong buổi học hôm trước, trao đổi tiêu GV gọi SV trả lời 02 nhược Nhắc lại chuẩn Hiện giá (NPV) với nội dung khái điểm NPV: cũ niệm, ưu điểm, nhược điểm tiêu chuẩn NPV lựa + Không lựa chọn dự án tối ưu chọn dự án dựa vào tiêu chuẩn dự án không đồng Về khái niệm, ưu điểm bạn tự xem lại nhà Về thời gian nhược điểm, bạn nhắc lại cho người Vd: DA X có thời gian 05 năm lớp nhớ lại 02 nhược điểm tiêu chuẩn NPV? NPV = 100 (trđ) Củng cố lại câu trả lời SV: DA Y có thời gian 10 năm NPV = + Với nhược điểm 1: khắc phục dòng tiền thay 220 (trđ) Một cách định lượng, gấp đôi DA X NPV Y > NPV X k thể lựa thành 10 năm để có thời gian hoạt động Y, chon dự án Y (vì chưa đủ sở tính NPV X với 02 vòng đời so sánh với NPV khẳng định DA X sinh lợi hơn) Y có kết + Không lựa chọn suất chiết khấu thích hợp để đưa vào công thức tính NPV công thức tính để NPV, chủ đầu tư phải ấn định số lãi suất chiết khấu theo họ hợp lý, hợp lý HĐ 2: + Với nhược điểm 2: cố gắng tìm suất Dẫn nhập chiết khấu hợp lý để đưa vào công thức tính NPV Vậy số hợp lý bao nhiêu? Đó nội dung học hôm Tỷ suất sinh lợi nội IRR HĐ Các bạn học qua môn tài doanh nghiệp, SV tự trả lời bạn giới thiệu IRR Vậy bạn Khái + Hiện giá dòng tiền với phát biểu lại cách hiểu bạn IRR? niệm IRR giá dòng tiền vào Nêu khái niệm: “suất sinh lời nội hoàn trả cần thiết giá khoản đầu tư để với + Đo lường khả sinh lời dự án Ví dụ Dự án có IRR = 10% 1đ bỏ thực khoản đầu tư đó” đầu tư hôm sau n năm cho Nói cách khác, IRR suất chiết khấu NPV = 1.1đ Việc tìm IRR giải phương trình NPV tìm r cho NPV = =0 HĐ Dùng pp nội suy để tính IRR Công Chọn suất chiết khấu r1 cho NPV1 > thức tính Chọn suất chiết khấu r2 cho NPV2 < IRR IRR = r1 + ε SV trao đổi, hỏi cần thiết Với ε = (r2 – r1) * Công thức này, phần chứng minh cho nhà Lấy điểm 05 bạn có câu trả lời nhanh xác để cộng điểm kỳ Tuy nhiên, sau bạn trường làm việc thực tế, SV giơ tay phát biểu: chẳng bắt bạn dùng nội suy để tính IRR, dùng hàm IRR excel để tính toán nhanh = IRR(quét khối ngân lưu ròng) giá trị IRR Nhìn vào ví dụ phía dười bạn tìm hiểu trước nhà đọc công thức cho bạn lớp biết? HĐ Có 02 ý nghĩa quan trọng IRR cần quan tâm: SV trả lời tự do: Ưu điểm Sau tính toán IRR, bạn cho lớp biết ý + Cho biết mức lãi IRR nghĩa IRR? suất chiết khấu chấp nhận để dự án tiến hành Tôi bổ sung thêm 01 ý nghĩa nữa: (nhắc lại, IRR lãi suất làm + Cho biết khả sinh lời dự án Đúng bạn cho NPV = 0, NPV = X nói đầu học, Dự án có IRR = 10% 1đ đầu tư hôm học NPV chấp nhận dự án đầu tư) sau n năm cho 1.1đ HĐ Tuy nhiên, phương pháp bộc lộ hạn chế: Nhược điểm IRR IRR đa trị IRR Như ta biết IRR lãi suất NPV = Với dự án dòng tiền thay đổi dấu n lần (ngân lưu biến dạng) lúc đường NPV có khả cắt trục hoành (suất chiết khấu) n lần Như có tối đa n giá trị IRR thỏa mãn điều kiện NPV = chủ đầu tư xác định IRR Không xác định IRR NCF NPV (5%) IRR -1000 -3000 2500 410 # Quy mô dự án làm NPV mâu thuẫn Dự án A -16.000 B -5.000 NPV (10%) IRR 7.000 7.000 7.000 1.408 14,93% 3.000 2.000 1.500 507 16,46% Cho dòng tiền DA A B Sinh viên tự tìm NPV, IRR rút kết luận Có khác biệt tiêu chuẩn này, DA A có NPV tốt DA B lại có IRR tốt Vậy vấn đề đặt biết nên lựa chọn dự án nào? SV trả lời: thưa thầy, em lựa chọn DA B DA B cho ta nhìn lợi suất tốt hơn, đầu tư đồng vào B cho Cảm ơn ý kiến sinh viên 16.46đ đầu tư vào A GV đưa ý kiến: Thực ý kiến em nửa, TH có 14.93% nào? Chúng ta xem Theo em (gọi bạn lớp) em lựa chọn DA nào? Lý do? NPV 5000 NPVA A (14.34 ; 196) 1500 NPVB 10% 14,34% Lần lượt xét trường hợp IRR TH1: IRR < 10% : Loại 02 dự án (vì không thỏa Quy tắc IRR – lớn Chi phí SDV) TH2: IRR ∈ [10%; 14.34%): NPVA > NPVB dự án A tốt TH3: IRR > 14.34%: NPVB > NPVA dự án B tốt HĐ Kết luận Tuy tiêu chuẩn IRR thân bộc lộ nhiều khuyết điểm theo nghiên cứu Gitman Forrester có tới 67,6% doah nghiệp lớn Mỹ sử dụng làm phương pháp đánh giá phụ; NPV có 35,7% Điều có nguyên nhân tiêu chuẩn IRR đáp ứng đòi hỏi doanh nghiệp phải biết khoảng chênh lệch IRR tiêu hoàn trả mà doanh nghiệp đề (ví dụ IRR tính 20% mức hoàn trả đặt 10% chủ đầu tư có thêm nhiều hội để sửa chữa sai lầm dòng tiền bị chênh lệch so với kế hoạch) tiêu chuẩn NPV không cung cấp cho doanh nghiệp thông tin