Luận văn một số giải pháp hoàn thiện thị trường chứng khoán ở VN

Mục lục Lời mở đầu I Tổng quan thị trường chứng khoán Chứng khoán 1.1 Khái niệm chứng khoán 1.2 Phân loại chứng khoán 1.2.1 Cổ phiếu 1.2.2 Trái phiếu 1.2.3 Chứng quỹ .7 1.2.4 Chứng khoán phái sinh .8 Thị trường chứng khoán .9 2.1 Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán 2.2 Bản chất, chức năng, nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 11 2.2.1 Bản chất thị trường chứng khoán .11 2.2.2 Chức thị trường chứng khoán 12 2.2.3 Các nguyên tắc hoạt động thị truờng chứng khoán 14 2.3 Cơ cấu tổ chức thị trường chứng khoán .16 2.4 Phân loại thị trường chứng khoán… 17 2.5 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 19 _ 2.5.1 Nhà phát hành 19 2.5.2 Nhà đầu tư… .20 2.5.3 Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khoán .20 2.5.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán .21 2.6 Cơ chế điều hành giám sát thị trường chứng khoán 22 2.6.1 Khái niệm điều hành giám sát thị trường .22 2.6.2 Sự cần thiết phải điều hành giám sát thị trường chứng khoán .23 2.6.3 Cơ chế điều hành giám sát thị trường chứng khoán 23 II Thị trường chứng khoán Việt Nam 25 Sự cần thiết việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 25 Sự hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 26 Thuận lợi khó khăn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 28 3.1 Những thuận lợi 28 3.2 Những khó khăn 30 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam .32 4.1 Một số mặt tích cực 32 4.2 Một số mặt hạn chế 35 III Các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 38 _ Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 38 1.1 Mục tiêu phát triển .38 1.2 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán 38 Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường chứng khoán 39 Kết luận 42 Tài liệu tham khảo 43 _ Lời mở đầu Trong trình hội nhập vào kinh tế giới, tăng trưởng kinh tế Việt Nam gắn liền với hình thành phát triển thị trường chứng khóan Trong năm qua, thị trường chứng khóan Việt Nam dần khẳng định trở thành phong vũ biểu kinh tế nước ta Hiện nay, Việt Nam thực hội nhập sâu vào kinh tế giới gặp nhiều khó khăn, lại mở vận hội lớn cho tăng trưởng xuất nhập khẩu, tăng đầu tư, tăng chu chuyển vốn, từ có điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển Trong phạm vi viết này, em xin đề cập đến phạm vi nhỏ thị trường chứng khoán thời kì nước ta gia nhập vào kinh tế giới, vấn đề “Một số giải pháp hoàn thiện thị trường chứng khoán Việt Nam” Nội dung viết bao gồm: I Tổng quan thị trường chứng khoán II Thị trường chứng khoán Việt Nam III Các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Kết luận: Em xin chân thành cảm ơn thầy cô khoa Khoa học quản lý, đặc biệt xin cảm ơn thầy giáo TS.Bùi Đức Thọ bảo giúp đỡ em suốt trình thực hiên đề tài Mặc dù cố gắng khả kinh nghiệm có hạn nên viết không tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận ý kiến đóng góp phê bình thầy cô _ I Tổng quan thị trường chứng khoán Chứng khoán 1.1 Khái niệm chứng khoán Chứng khoán hàng hóa thị trường chứng khoán Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành, tài sản tài mang lại thu nhập, cần người sở hữu bán để thu tiền Chứng khoán thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử Các chứng khoán phủ, quyền địa phương công ty phát hành với mức giá định Sau phát hành, chứng khoán mua bán lại nhiều lần thị trường chứng khoán theo mức giá khác tùy thuộc vào cung cầu thị trường 1.2 Phân loại chứng khoán Theo phát triển thị trường, hàng hoá ngày phong phú đa dạng Căn vào tính chất, chứng khoán thường phân chia thành loại cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ công cụ phái sinh 1.2.1 Cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần Lịch sử đời cổ phiếu gắn liền với lịch sử hình thành công ty cổ phần Hay nói cách khác, cổ phiếu sản phẩm riêng có công ty cổ phần _ Khi công ty gọi vốn, số vốn cần gọi chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đông Cổ đông cấp giấy xác nhận sở hữu cổ phần gọi cổ phiếu Như cổ phiếu chứng xác nhận quyền sở hữu cổ đông công ty cổ phần Quyền sở hữu cổ đông công ty tương ứng với số lượng cổ phiếu mà cổ đông nắm giữ Do đó, cổ phiếu gọi chứng khoán vốn Cổ phiếu có đặc điểm sau: - Là giấy chứng nhận góp vốn vào công ty cổ phần - Không có kỳ hạn, tồn với tồn tổ chức phát hành - Được quyền nhận cổ tức hàng năm, biến động hay cố định tuỳ theo loại cổ phiếu tổ chức phát hành - Người mua cổ phiếu chịu trách nhiệm hữu hạn phạm vi số vốn góp quyền biểu vấn đề có liên quan - Được quyền chuyển nhượng cổ phiếu vô danh - Được chia phần tài sản lại theo quy định pháp luật công ty giải thể 1.2.2 Trái phiếu Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành( người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán( người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả số tiền vay ban đầu đáo hạn Bản chất trái phiếu công cụ nợ, phát hành hình thức chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu trái phiếu tài sản vốn tổ chức phát hành Việc phát hành công cụ tổ chức phát hành đứng vay theo phương thức có _ hoàn trả gốc lẫn lãi Người sở hữu trái phiếu không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn tổ chức phát hành trường hợp, tổ chức phát hành phải có trách nhiệm hoàn trả cho người sở hữu trái phiếu theo cam kết xác định trái phiếu Trái phiếu thường có thời hạn xác định Thông thường trái phiếu có đặc điểm chung sau: + Không làm thay đổi quan hệ sở hữu doanh nghiệp, tức không ảnh hưởng đến quyền quản lý kiểm soát doanh nghiệp, coi biện pháp an toàn mặt sở hữu để huy động vốn + Chi phí vốn phát hành trái phiếu bao gồm lợi tức trái phiếu phải trả cho người mua chi phí phát hành hạch toán vào chi phí sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, có lợi cho doanh nghiệp phương diện thuế thu nhập doanh nghiệp + Các doanh nghiệp chủ động phát hành trái phiếu theo nhu cầu vốn thực tế điều chỉnh kì hạn huy động tương ứng ngắn so với thời gian hoàn vốn dự án Tuỳ thuộc vào định doanh nghiệp đặc điểm dự án đầu tư mà lựa chọn trái phiếu phát hành theo lãi suất cố định hay thả theo lãi suất thị trường + Nghĩa vụ trả nợ (bao gồm gốc lãi) người sở hữu trái phiếu không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh cuả tổ chức phát hành trái phiếu 1.2.3 Chứng quỹ Chứng quỹ loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu nhà đầu tư phần vốn góp quỹ đại chúng Về chất chứng khoán quỹ giống cổ phiếu công ty: _ chứng xác nhận quyền sở hữu, hưởng lợi nhuận phần vốn góp, đặc biệt niêm yết thị trường chứng khoán để mua bán nhà đầu tư quỹ đại chúng quỹ đầu tư chứng khoán hình thành từ vốn góp nhà đầu tư với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đa dạng hóa đầu tư vào chứng khoán dạng tài sản đầu tư khác nhằm phân tán rủi ro, nhà đầu tư quyền kiểm soát hang ngày việc định đầu tư quỹ Khi muốn thành lập quỹ công ty quản lý quỹ phải phát hành chứng quỹ, nhà đầu tư mua chứng quỹ tức xác nhận góp vốn vào quỹ chung Tuy nhiên điểm khác cổ phiếu chứng quỹ sau: - Thứ nhất: cổ phiếu phương tiện huy động vốn công ty kinh doanh vài ngành nghề cụ thể chứng quỹ phương tiện để thành lập quỹ quỹ đầu tư chứng khoán mà ngành nghề hoạt động “kinh doanh chứng khoán” - Thứ hai: người sở hữu cổ phiếu phổ thông có quyền biểu hay quản lý công ty nhà đầu tư sở hữu chứng khoán quỹ quyền tương tự, quyền hành công ty quản lý quỹ quy định - Thứ ba: quản lý đội ngũ quản lý quỹ chuyên nghiệp đứng “ kinh doanh chứng khoán” nên độ an toàn lợi nhuận kỳ vọng cao đầu tư vào cổ phiếu mà không cần phải suy tính đầu tư vào chứng khoán 1.2.4 Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh công cụ phát hành sở công cụ có cổ phiếu, trái phiếu, nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Các chứng khoán phái sinh đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị đối tượng đầu tư cổ phiếu, _ trái phiếu, để đảm bảo giá cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi giá công cụ phái sinh trì mức ban đầu Thị trường chứng khoán phái sinh thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn Thị trường chứng khoán 2.1 Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán - Thị trường chứng khoán trước công ty cổ phần Vào khoảng kỷ XV, XVI với xuất ngành hang hải, thương mại giới bước vào kỷ nguyên phát triển dội Frankfurt Đức Amstecdam Hà Lan, hai thương cảng lớn thời kỳ Tại đây, người ta tụ tập lại để buôn bán chứng từ văn tự nợ (debenture) Các chứng từ ghi nợ giấy tờ coi giấy tờ có giá trị tiền Các chứng từ nợ gồm loại: kỳ phiếu (bills) hối phiếu (bill of exchange) Các kỳ phiếu giấy nợ có kỳ hạn toán mà nợ phải trả cho chủ nợ số tiền định Các hối phiếu lệnh trả mà nợ yêu cầu người thứ trả hộ nợ cho chủ nợ (có thể có kỳ hạn kỳ hạn) Khi muốn chuyển nhượng văn tự nợ người phải trả khoản lãi suất định cho người mua phải chờ đến kì hạn toán Hoạt động gọi chiết khấu (discounting) Cùng với phát triển thương mại nảy sinh sáng kiến vay vốn trả lãi cho công chúng Chính phủ nhằm huy động vốn xây dựng công trình lớn sở hạ tầng, giao thong vận tải… Để có tài chính, Chính phủ huy động vốn từ dân cách phát hành trái phiếu vay nợ (bond) _ công chúng Người mua trái phiếu hưởng lãi suất ấn định hưởng lãi kỳ hạn toán Biện pháp địa phương áp dụng Tuy nhiên, có người cần tiền mặt họ phải bán, chuyển nhượng lại Các hoạt động chuyển nhượng giấy tờ có giá trị gọi hoạt động mua bán chứng khoán, nơi diễn hoạt động gọi sở giao dịch chứng khoán, lĩnh vực xảy hoạt động gọi thị trường chứng khoán Những chứng khoán thương phiếu ( kỳ phiếu hối phiếu) trái phiếu ( Chính phủ, Trung ương địa phương) - Thị trường chứng khoán sau công ty cổ phần + Công ty cổ phần: Vào kỷ XIX, nhiều ngành công nghiệp phát triển mạnh mẽ Bên cạnh ngành công nghiệp truyền thống xuất nhiều ngành (như đường sắt…) đòi hỏi vốn nhiều, để mở doanh nghiệp, không người chủ tự đảm bảo đủ số vốn ban đầu để mở mang doanh nghiệp Trong đó, triển vọng ngành rõ rệt hấp dẫn đầu tư Và có sáng kiến thành lập công ty cổ phần (Stock Company) Doanh nghiệp nhóm người góp vốn để kinh doanh thành lập nên Phần đóng góp tài người công ty gọi cổ phần (share) Mỗi người giữ văn tự chứng thực cho đóng góp cổ phần gọi cổ phiếu (shares) Những người có cổ phần đóng góp gọi cổ đông ( share holders) Có hai loại cổ phiếu bản: cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường cổ phần theo việc hưởng lợi từ công ty phụ thuộc vào tình trạng kinh doanh công ty Những người nắm giữ cổ phần có quyền tham gia vào việc định kinh doanh, họ hưởng lợi hay phải chịu rủi ro kinh doanh Trái lại, cổ phiếu ưu đãi cổ phần _ 10 phát khống chế Đây môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi cho việc phát triển thị trường chứng khoán - Chính sách đa dạng hóa hình thức sở hữu, thành phần kinh tế Đảng Nhà nước giải phóng lực sản xuất, kinh doanh, huy động nguồn vốn cho phát triển sản xuất, tạo điều kiện cho phát triển thị trường chứng khoán - Quá trình cải cách cho đời phát triển hàng loạt ngân hàng thương mại, tổ chức tài chính, tín dụng, tổ chức bảo hiểm Đây tác nhân quan trọng cho phát triển thị trường vốn tiền đề cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Nhu cầu vốn nước ta thời kỳ tới cao, để đạt mục tiêu tăng gấp đôi GDP bình quân đầu người nhu cầu vốn kinh tế nước ta thời kỳ 2000-2010 543,5 tỷ USD - Nền kinh tế thay đổi sắc thái, khu vực kinh tế quốc doanh phát triển nhanh Kinh tế hộ gia đình phát triển mạnh nông thôn thành thị Kinh tế tư nhân phát triển nhanh lĩnh vực dịch vụ có xu phát triển rộng ngành sản xuất Số doanh nghiệp liên doanh cổ phần thu hút vốn nhiều hình thức sở hữu nước nước xuất ngày nhiều Sự đời tín phiếu, trái phiếu, cổ phiếu số công ty, doanh nghiệp Nhà nước phát hành dấu hiệu manh nha cho xuất công cụ tài thị trường chứng khoán Nền kinh tế thị trường làm thay đổi dần thói quen nếp sống, nếp nghĩ dân chúng việc sử dụng tích luỹ - Đảng, Nhà nước tâm cao việc tạo hàng hóa cho thị trường chứng khoán, phát hành công trái để xây dựng tổ quốc, tín phiếu kho bạc, thực cổ phần hoá cho doanh nghiệp Nhà nước, tăng chứng khoán có uy _ 29 tín thị trường - Chúng ta tiến hành cải cách đổi hành quốc gia, tăng cường quản lý Nhà nước pháp luật, đào tạo đội ngũ cán bộ, công chức đủ “tâm” đủ “tầm” hoàn thành tốt nhiệm vụ Do hệ thống pháp luật tổ chức thực quyền lực Nhà nước ngày có hiệu cao Chúng ta có nhiều luật sửa đổi, bổ sung, hoàn chỉnh hệ thống pháp luật hành Đây môi trường pháp luật thuận lợi cho đời phát triển thị trường chứng khoán - Hệ thống tin học phát triển nhanh phục vụ giao dịch chứng khoán tự động, đại Hệ thống kiểm toán xử lý thông tin kết kiểm tra phát triển bước phục vụ cho thị trường chứng khoán - Chế độ kế toán doanh nghiệp sửa đổi ban hành áp dụng thực thực tế gần gũi với chuẩn mực quốc tế Bên cạnh hệ thống kiểm toán, kể kiểm toán Nhà nước phi Nhà nước, kiểm toán nước hình thành phát triển Đây mắt xích đầu mối quan trọng thiếu trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán - Con người Việt Nam có ý chí kinh doanh, sẵn sang chấp nhận rủi ro, mạo hiểm thương trường Đảng Chính phủ quan tâm đến đào tạo đội ngũ nhân lực cho thị trường chứng khoán Chính sách mở cửa kinh tế, hội nhập với bên vừa qua thu kết khả quan tạo thuận lợi cho thị trường chứng khoán nước ta - Một yếu tố thuận lợi Việt Nam nước phát triển sau nên tranh thủ học hỏi kinh nghiệm nước trước Nhờ sách kinh tế mở cửa hội nhập với bên ngoài, làm cho kinh tế nước kinh tế _ 30 đối ngoại ngày thu thành đáng ý Bên cạnh giúp đỡ nhiệt tình hiệu Quốc gia, tổ chức quốc tế Yếu tố có tác động tích cực đến việc hình thành phát triển thị trường chứng khoán nước ta 3.2 Những khó khăn Những thuận lợi có khó khăn nhiều, nguyên nhân làm chậm lại trình hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam - Khó khăn thứ thu nhập người dân thấp, tỷ lệ tiết kiệm tiêu dùng chênh lệch Tư tưởng “làm đồng xào đồng ấy” phổ biến dân số doanh nghiệp tình hình lạm phát chưa ổn định chứa đựng nhiều tiềm ẩn - Hệ thống pháp lý thị trường chứng khoán chưa hoàn chỉnh Một số văn pháp quy, luật có liên quan, chi phối hoạt động có ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán ban hành phần nội dung nhiều bất cập, mâu thuẫn với hệ thống pháp lý thị trường chứng khoán Công tác thực thi pháp luật chưa nghiêm, chế tài xử lý vi phạm nhẹ, chưa đủ sức răn đe - Nền kinh tế chưa thực ổn định; hiệu kinh tế quốc dân thấp Năng suất lao động thấp, chất lượng nhiều sản phẩm cạnh tranh, thị trường tiêu thụ hẹp Ngân sách thâm hụt lớn, lưu thông tiền tệ chưa thông suốt Trình độ quản lý non kém, nhiều sơ hở… chưa đẩy lùi tệ nạn tham nhũng, buôn lậu, kinh doanh gian dối… - Tình hình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước chậm, doanh nhiệp có vốn lớn Số lượng cổ phần không đáng kể so với yêu cầu đặt _ 31 Các công ty cổ phần thành lập phần lớn có vốn nhỏ, chưa đủ mạnh để tạo “hàng hóa” cần thiết - Lượng cán đào tạo vừa qua chưa đủ số lượng Nhiều nhân viên làm việc công ty chứng khoán chưa đáp ứng yêu cầu công việc, chưa có giấy phép hành nghề, chí chưa có đủ chứng có liên quan đến việc hành nghề chứng khoán - Hệ thống kiểm toán nước ta hình thành phát triển bước, chưa đáp ứng nhu cầu thị trường chứng khoán kể số lượng chất lượng công ty kiểm toán, đặc biệt quy mô thị trường chứng khoán mở rộng Điều làm dẫn đến thiếu minh bạch chất lượng cáo bạch, báo cáo kinh doanh, thông tin có liên quan đến doanh nghiệp Trên thực tế, nay, nhìn chung người bỏ vốn mua cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa thường thiếu thông tin tổ chức phát hành, họ thường dấu hiệu bề ngoài, lời đồn đại cảm tính khả sinh lời, uy tín doanh nghiệp Nhiều người đầu tư thiếu chắn, không đủ để định họ đương đầu với rủi ro từ việc thiếu thông tin cần thiết Nhìn chung, khó khăn thách thức, song thuận lợi Trong thời gian qua, Đảng Nhà nước, Bộ ngành hữu quan có nhiều cố gắng, nỗ lực việc phối hợp tạo điều kiện, tiền đề cần thiết cho việc thành lập phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 4.1 Một số mặt tích cực _ 32 Năm 2006 đầu năm 2007, thị trường chứng khoán Việt Nam có bước phát triển vượt bậc khuôn khổ pháp luật, hàng hóa hệ thống tổ chức tài trung gian Hoạt động giao dịch thị trường chứng khoán trở nên sôi động thu hút khối lượng vốn lớn thông qua hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ, đấu giá cổ phần lần đầu doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá Nhìn tổng thể, thị trường chứng khoán Việt Nam thể rõ vai trò tích cực kinh tế, thể qua số điểm sau: - Luật Chứng khoán Quốc hội Việt Nam thông qua vào tháng 6/2006, có hiệu lực thi hành từ 1/1/2007 có nhiều quy định theo hướng phù hợp với thông lệ quốc tế, theo lộ trình cam kết, đàm phán gia nhập WTO: mở rộng phạm vi điều chỉnh chào bán chứng khoán công chúng; quản lý giám sát thông qua chế công bố thông tin công ty đại chúng, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư; cho phép doanh nghiệp Việt Nam niêm yết sàn giao dịch chứng khoán nước ngoài; tăng cường tự quản cho thị trường giao dịch chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán theo hướng tổ chức hoạt động độc lập, tự chủ tài chịu quản lý giám sát công cụ pháp luật từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước; cho phép mở chi nhánh công ty chứng khoán nước thành lập công ty chứng khoán 100% vốn nước Việt Nam; thành lập công ty đầu tư chứng khoán (quỹ đầu tư chứng khoán dạng pháp nhân đầy đủ) Việt Nam… - Quy mô thị trường chứng khoán có tổ chức ngày mở rộng Tính đến tháng 11/2007, sàn HOSE có 129 mã cổ phiếu niêm yết sàn HaSTC với số lượng 101 mã Tổng giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán đạt 423.000 tỷ đồng, chiếm 40% GDP (vượt xa kế hoạch mục tiêu Chiến lược _ 33 phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2010 10-15% GDP) Các nhà đầu tư nước tham gia thị trường chứng khoán ngày đông đảo, có số tên tuổi nhà đầu tư chứng khoán quốc tế Dragon Capital, JP Morgan, Merryll Lynch, Citigroup… Tính đến thời điểm có 400 tổ chức gần 6.600 NĐT cá nhân nước cấp mã số giao dịch - Thị trường chứng khoán bước đầu khẳng định vị trí kênh dẫn vốn dài hạn cho kinh tế Ngày có thêm nhiều doanh nghiệp huy động vốn thành công qua thị trường chứng khoán Nhìn chung, công ty niêm yết có mức tăng trưởng doanh thu lợi nhuận, trình độ quản lý, trình độ quản trị công ty nâng cao, tính công khai, minh bạch ngày tăng cường, thuận lợi huy động vốn Ngoài ra, việc phát hành trái phiếu Ngân hàng, Tổng công ty gia tăng Ngân hang Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) phát hành 3.350 tỷ đồng đưa vào niêm yết thị trường chứng khoán Sau Chính phủ ban hành Nghị định 52/2006/NĐ-CP phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ, Tổng công ty điện lực Việt Nam (EVN) phát hành 2.600 tỷ đồng; công ty chứng khoán Sài Gòn phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi… - Hệ thống tổ chức trung gian hình thành, phát triển tích luỹ kinh nghiệm bước đầu hoạt động thị trường chứng khoán Tính dến tháng 11/2007 có 62 công ty chứng khoán hoạt động nghiệp vụ môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu tư tư vấn Nhìn chung, công ty chứng khoán phát triển tốt, nhiều công ty chứng khoán đạt mức tăng trưởng gấp 2-3 lần nâng quy mô vốn lên rẩt _ 34 nhanh Ngoài ra, có 21 công ty quản lý quỹ hàng chục quỹ đầu tư chứng khoán hoạt động; có ngân hàng cấp phép hoạt động lưu ký (2 ngân hàng nước ngân hàng nước ngoài); BIDV lựa chọn ngân hang định toán - Hệ thống thể chế thị trường chứng khoán bước hoàn thiện phát triển: + Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh đưa vào hoạt động từ tháng 7/2000 bước nâng cấp, mở rộng, đáp ứng yêu cầu giao dịch cổ phiếu niêm yết công ty lớn, trở thành sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh + Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội hoạt động tháng 3/2005 đóng góp tích cực vào hoạt động niêm yết, giao dịch chứng khoán doanh nghiệp vừa nhỏ + Trung tâm Lưu ký Chứng khoán bắt đầu vào hoạt động từ tháng 5/2006 sở tiếp nhận nhiệm vụ đăng ký, lưu ký bù trừ toán chứng khoán từ Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Đến nay, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán có 23 tổ chức tham gia hoạt động lưu ký chứng khoán, có 20 tổ chức lưu ký, tổ chức tài Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nước đăng ký mở tài khoản trực tiếp Trung tâm Lưu ký Chứng khoán nhận lưu ký cho 400 triệu cổ phiếu công ty cổ phần, 550 triệu trái phiếu gần 50 triệu chứng quỹ Hoạt động lưu ký thông suốt, ổn định đảm bảo toán kịp thời xác giao dịch chứng khoán 4.2 Một số mặt hạn chế 2006 2007 năm thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bùng nổ khối lượng giao dịch, số lượng nhà đầu tư số lượng công ty _ 35 niêm yết, đăng ký giao dịch tổ chức trung gian Song bên cạnh đó, thị trường chứng khoán Việt Nam tồn số hạn chế sau: - Nhìn chung, ngoại trừ số công ty lớn, lĩnh vực kinh doanh tương đối ổn định, có mức tăng trưởng qua năm (khoảng 10 công ty), lại phần lớn công ty niêm yết chưa phải công ty lớn kinh tế chưa đại diện tiêu biểu cho ngành kinh tế đóng góp tỷ trọng lớn vào GDP Việt Nam Chính vậy, số giá cổ phiếu VN-Index tăng, giảm thất thường chưa trở thành phong vũ biểu kinh tế Thị trường chứng khoán thời gian qua chưa đảm bảo tăng trưởng bền vững - Hệ thống tổ chức trung gian hỗ trợ thị trường nhiều hạn chế lực tài Mặc dù công ty chứng khoán phát hành thêm cổ phiếu, trái phiếu để tăng quy mô vốn hoạt động tăng vốn điều lệ từ chủ sở hữu vốn (đối với công ty chứng khoán trực thuộc ngân hàng thương mại) nhìn chung, mức vốn điều lệ thấp so với nước khu vực, điều làm ảnh hưởng đến khả tham gia thị trường công ty vai trò tạo lập thị trường, hạn chế lực thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành - Số lượng tài khoản đầu tư gia tăng nhanh, phần lớn tập trung vào tài khoản cá nhân, mua bán cổ phiếu ngắn hạn bị chi phối lớn từ nhà đầu tư lớn thị trường, thiếu kỹ phân tích đầu tư Các nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán đa phần nhà đầu tư nội địa nhỏnhững người coi thị trường chứng khoán kênh đầu tư thay cho vàng bất động sản Kiểu chơi “nghiệp dư” khiến thị trường nhiều hưng phấn mức, lại sụt giảm nhanh chóng Phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ quan tâm đến chuyện mua mà quan tâm đến doanh nghiệp phát hành _ 36 chứng khoán làm gì, có tỷ suất P/E hay lợi tức Hoạt động đầu tư theo phong trào làm cho giá cổ phiếu nhiều vượt khỏi giá trị thực doanh nghiệp gây tình trạng “nóng” thị trường có tổ chức thị trường tự - Công ty quản lý, giám sát hoạt động tuân thủ pháp luật thị trường chứng khoán nhìn chung nhiều bất cập lực cưỡng chế thực thi quan giám sát yếu thiếu Đặc biệt, trước diễn biến thị trường, đòi hỏi công tác quản lý, giám sát phải chuyên sâu có phương tiện giám sát đại (phần mềm giám sát) không tuý giám sát thông qua báo cáo nắm tình hình thông thường - Bên cạnh thị trường cổ phiếu, nguồn cung tài quan trọng khác thị trường trái phiếu, thị trường sản phẩm nghèo nàn hấp dẫn dân chúng doanh nghiệp Sự phát triển lệch lạc thị trường cổ phiếu với lợi nhuận kiểu bong bong làm lu mờ tồn thị trường trái phiếu mắt nhà đầu tư - Thị trường tự chiếm thị phần lớn tiềm ẩn bất ổn cho hệ thống tài Lượng mua bán thị trương OTC nhiều gấp gần ba lần thị trường thức hai sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội Tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, số lượng công ty có niêm yết thức khoảng 300, số công ty không niêm yêt 7000 Nhiều công ty đời từ công ty quốc doanh cổ phần hóa tư nhân sở hữu, chuyên mua bán cổ phần không thức Hầu hết trái phiếu mua bán luồng báo cho Hội đồng Quản trị Sở Giao dịch Chứng khoán theo thủ tục quy định để toán _ 37 III Các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 1.1 Mục tiêu phát triển Ngày 5/8/2003, Thủ tướng Chính phủ ban hành định số 163/2003/QĐ-TTg phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 với mục tiêu sau: Phát triển thị trường chứng khoán quy mô chất lượng hoạt động nhằm tạo kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển, góp phần phát triển thị trường tài Việt Nam; trì trật tự, an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp người đầu tư; bước nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế 1.2 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán Để thị trường chứng khoán thực kênh huy động vốn trung _ 38 dài hạn cho đầu tư phát triển, đảm bảo phát triển ổn định bền vững kinh tế; công cụ hỗ trợ, khuyến khích doanh nghiệp phát triển đòi hỏi việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phải quán triệt quan điểm nguyên tắc sau: - Phát triển thị trường chứng khoán phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế-xã hội đất nước, với thông lệ tiêu chuẩn quốc tế, bước nhập với thị trường tài khu vực giới - Xây dựng thị trường chứng khoán thống nước, hoạt động an toàn, hiệu góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước - Nhà nước thực quản lý pháp luật, tạo điều kiện để thị trường chứng khoán hoạt động phát triển; đảm bảo quyền, lợi ích hợp pháp có sách khuyến khích chủ thể tham gia thị trường chứng khoán - Bảo đảm tính thống thị trường tài phạm vi quốc gia, gắn việc phát triển thị trường chứng khoán với việc phát triển thị trường vốn, tiền tệ thị trường bảo hiểm Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường chứng khoán Hiện nay, Việt Nam thực hội nhập sâu vào kinh tế giới gặp nhiều khó khăn, lại mở vận hội lớn cho tăng trưởng xuất nhập khẩu, tăng đầu tư, tăng chu chuyển vốn, từ có điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển Một số giải pháp cho thời gian tới: - Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, sớm triển khai hướng dẫn Luật Chứng _ 39 khoán (đã có hiệu lực từ 1-1-2007) theo hướng bình đẳng thành phần kinh tế, đồng với quy định khác pháp luật Việt Nam, phải phù hợp với thông lệ quốc tế Nâng cao lực quản lý kiểm soát Nhà nước thị trường tài nói chung thị trường chứng khoán nói riêng, trọng kiểm soát hoạt động kinh doanh thị trường OTC để bảo đảm ổn định thị trường nhà đầu tư nước để tránh thao túng thị trường nhà đầu tư - Tiếp tục phát triển hoàn thiện thị trường tài (bao gồm thị trường tiền tệ thị trường vốn), tạo điều kiện tốt thông thoáng theo cam kết gia nhập WTO cho việc phát triển nhà đầu tư doanh nghiệp, định chế tài trung gian tổ chức phụ trợ thị trường, song phải đảm bảo khả cạnh tranh điều kiện mới, có nghĩa phải cao lực tài chính, lực quản trị điều hành kiểm tra kiểm soát nội - Nâng cao lực hoạt động thị trường chứng khoán sở đại hoá hệ thống công nghệ thông tin, trước hết trung tâm giao dịch chứng khoán nhà đầu tư doanh nghiệp Đồng thời với việc tăng cường tính công khai minh bạch thị trường chứng khoán từ việc công bố thông tin, cáo bạch, báo cáo hoạt động nhà đầu tư doanh nghiệp định chế liên quan khác - Chú trọng đào tạo cho đội ngũ nhà quản lí, người tham gia kinh doanh chứng khoán, nhà đầu tư Đi đôi với việc tăng cường tuyên truyền để nhiều người biết định hướng đắn cho việc đầu tư có hiệu quả, tránh tượng đầu tư kiểu phong trào vừa qua - Tăng cường hoạt động giám sát thị trường chứng khoán nhằm _ 40 giảm thiểu rủi ro, cảnh báo ngăn chặn sớm đổ vỡ nhà đầu tư Cần trọng tăng cờng tra giám sát an toàn hoạt động ngân hàng thương mại để hạn chế tác động tiêu cực liên quan đến thị trường chứng khoán như: + Chấn chỉnh việc cho vay ngân hàng thương mại công ty chứng khoán để kinh doanh thị trường chứng khoán, đồng thời tăng cường giám sát hoạt động công ty theo quy định hành kinh doanh chứng khoán + Chú trọng giám sát nhằm đảm bảo an toàn hoạt động thị trường chứng khoán, chống nhà đầu tư nước thao túng thị trường, đảm bảo tính công khai minh bạch hoạt động công ty chứng khoán định chế trung gian + Tiến tới thành lập quan giám sát thị trường tài (sau năm 2010) để thực chức giám sát bảo đảm an toàn cho toàn thị trường tài sở phát triển thị trường chứng khoán, hệ thống ngân hàng thương mại định chế tài khác _ 41 Kết luận Thị trường chứng khoán với tư cách thị trường vốn dài hạn phát triển sở kinh tế phát triển cao, hệ thống tiền tệ, tỉ giá ổn định, hệ thống thị trường vốn ngắn hạn thiết lập, hoạt động trôi chảy hiệu Thi trường chứng khoán đánh dấu phát triển cao kinh tế thị trường, nên trình thiết lập thị trường chứng khoán Việt Nam việc tiếp tục phát triển sau đòi hỏi phải tiến hành đồng giải pháp phương diện nhằm tạo tiền đề kinh tế, pháp lý, kĩ thuật, tổ chức điều kiện người với mục tiêu chung phát triển kinh tế Việt Nam ngang tầm với kinh tế khu vực giới _ 42 Danh mục tài liệu tham khảo Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán – NXB Chính trị quốc gia Luật chứng khoán – NXB Tài Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg phê duyệt chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 Đại từ điển kinh tế thị trường - Viện nghiên cứu & phổ biến tri thức Bách Khoa Hướng dẫn thực hành thị trường chứng khoán Việt Nam – NXB Thống kê Website Ủy ban CK Nhà nước (ssc.gov.vn); Sở giao dịch CK thành phố HCM (vse.org.vn); TT giao dịch CK Hà Nội (hastc org.vn) Website báo Đầu tư chứng khoán (tinnhanhchungkhoan.vn) _ 43