Tiểu luận Giải pháp hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam

Phần mở đầu Sở chứng khoán thếgiới đợc thành lập năm 1531 thành phố Anvers (thuộc nớc Bỉ) Kể từ đến gần 500 năm, thuật ngữ Thị trờng chứng khoán đợc ngời biết đến phổ biến rộng rãi nhiều quốc gia Thị trờng chứng khoán đợc thiết lập hầu hết quốc gia có kinh tế thị trờng nói thị trờng chứng khoán gắn liền với phát triển kinh tế thị trờng, không quốc gia có kinh tế phát triển mà diện thị trờng chứng khoán Việt Nam, đời thị trờng chứng khoán đợc đánh dấu việc đa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày 20-72000, thực phiên giao dịch vào ngày 28-7-2000 Thị trờng chứng khoán Việt Nam đến đời phát triển bốn năm chứng tỏ xuất cần thiết cho kinh tế chuyển đổi nớc ta Tuy nhiên giai đoạn đầu phát triển hoàn thiện nên thời gian qua bên cạnh dấu hiệu khả quan xuất nhiều vấn đề bất cập cần có thời gian để khắc phục Là sinh viên chuyên ngành Ngân hàng- Tài chính, việc tìm hiểu thị trờng chứng khoán cần thiết có ý nghĩa thực tiễn Vì vậy, trình học tập đề tài Giải pháp hoàn thiện phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc em lựa chọn tìm hiểu Bài viết em chia làm chơng: Chơng 1: Lý luận chung thị trờng chứng khoán Chơng 2: Thực trạng tình hình hoạt động TTCK Việt Nam Chơng 3: Giải pháp hoàn thiện phát triển TTCK Việt Nam Bài viết đợc thực với hớng dẫn cô giáo Nguyễn Thuỳ Dơng Rất mong nhận đợc góp ý để viết đợc hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên Đặng Thị Mai Anh Chơng 1:Lý luận chung thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm chất thị trờng chứng khoán 1.1.1 Các quan điểm thị trờng chứng khoán Quan điểm thứ cho thị trờng chứng khoán (TTCK) thị trờng vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trờng t (Capital Market) Nếu xét mặt nội dung, thị trờng vốn biểu quan hệ chất bên trình mua bán chứng khoán TTCK biểu bên ngoài, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trờng tách rời, phân biệt mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trờng t Quan điểm thứ hai nhà kinh tế cho rằng: TTCK đợc đặc trng thị trờng vốn đồng Nh theo quan điểm TTCK thị trờng vốn khác nhau, TTCK giao dịch, mua bán công cụ tài trung dài hạn nh trái phiếu phủ, cổ phiếu trái phiếu công ty Các công cụ tài ngắn hạn đợc giao dịch thị trờng tiền tệ, không thuộc phạm vi TTCK Quan điểm thứ ba, dựa quan sát đợc đa số sở giao dịch chứng khoán lại cho Thị trờng chứng khoán thị trờng cổ phiếu, nơi mua bán phiếu cổ phần đợc công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm này, TTCK đợc đặc trng thị trờng mua bán công cụ tài mang lại quyền tham gia sở hữu 1.1.2 Khái niệm TTCK Thị trờng chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khoán đợc hiểu loại giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ, cho phép chủ sỏ hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán diễn thị trờng sơ cấp (Primary Market) hay thị trờng thứ cấp (Secondary Market), sở giao dịch (Stock exchange) hay thị trờng chứng khoán phi tập trung (Over The Counter Market), thị trờng giao (Spot Market) hay thị trờng có kỳ hạn (Future Market) Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, nh vậy, thực chất trình vận động t bản, chuyển từ t sở hữu sang t kinh doanh 1.1.3 Bản chất TTCK Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng hàng hoá thông thờng khác hàng hoá thị trờng chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt quyền sở hữu t Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng Nh vậy, nói, chất thị trờng chứng khoán thị trờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t Thị trờng chứng khoán hình thức phát triển bậc cao sản xuất lu thông hàng hoá 1.2 Vai trò nguyên tắc hoạt động TTCK 1.1.2 Vai trò TTCK a) Vai trò TTCK Đối với nhà đầu t: Khi thị trờng chứng khoán cha đời, việc đầu t nhà đầu t bị bó hẹp phạm vi đầu t trực tiếp cho vay Điều đợc giải triệt để TTCK xuất với việc đa dạng hoá phơng thức đầu t Mặt khác, TTCK bớc phát triển trình độ cao tạo lập cho nhà đầu t môi trờng kinh doanh đại, giúp nhà đầu t thể trình độ kinh doanh mình, đồng thời bắt buộc nhà kinh doanh phải tự trau dồi hiểu biết, có vốn kiến thức kinh tế định Đối với doanh nghiệp: Để huy động vốn, doanh nghiệp có hai kênh huy động vay phát hành chứng khoán Các chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành vận động TTCK Điều cho thấy vai trò vô to lớn TTCK doanh nghiệp việc huy động vốn đa dạng hình thức huy động vốn Khi phát hành chứng khoán TTCK doanh nghiệp tạo nên thơng hiệu thức cho mình, đợc nhà đầu t công chúng biết đến Nếu nh giá chứng khoán doanh nghiệp ổn định mức cao điều giúp cho việc củng cố hình ảnh doanh nghiệp thị trờng Mặt khác, TTCK tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi quy mô doanh nghiệp tăng lên, môi trờng kinh doanh trở nên phức tạp hơn, nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo TTCK tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc Đối với kinh tế Chính phủ: TTCK nơi huy động vốn sử dụng vốn có hiệu toàn kinh tế Nó tạo hội cho phủ huy động nguồn tài mà không tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tài tiền tệ phủ TTCK đợc coi phong vũ biểu kinh tế (có thể dự báo), có xu hớng trớc bớc chu kỳ kinh doanh Trên sở nhà hoạch định kinh doanh đa sách thích hợp Mặt khác, TTCK cầu nối thị trờng nớc thị trờng quốc tế b) Nhợc điểm TTCK Giá chứng khoán phải trực tiếp hiệu kinh doanh doanh ngiệp định.Tuy nhiên,do yếu tố đầu chứng khoán tác động lên giá chứng khoán làm giá chứng khoán tên thị trờng biến động tăng cách giả tạo, gây lên hiệu thị trờng Một hạn chế khác TTCK hành vi mua bán nội gián cá nhân lợi dụng vị trí công việc để mua bán cổ phiếu công ty làm giá cổ phiếu công ty thị trờng biến động nhằm trục lợi cho Những nhợc điểm khác TTCK nh phao tin đồn không xác sai lệch công ty, thôn tính lũng đoạn công ty thông qua mua bán cổ phiếu không qua sở giao dịch hình thức cha bị chế tài pháp luật xử lý nghiêm khắc 1.2.2 Nguyên tắc TTCK Nguyên tắc trung gian: Nguyên tắc có nghĩa giao dịch chứng khoán đợc thực thông qua tổ chức trung gian công ty chứng khoán Trên thị trờng sơ cấp, nhà đầu t không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trờng thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, công ty chứng khoán mua, bán, chứng khoán giúp khách hàng, kết nối khách hàng với qua việc thực giao dịch mua bán chứng khoán tài khoản Nguyên tắc đấu giá: Việc định giá chứng khoán thị trờng hoàn toàn nhà môi giới thực thông qua thơng lợng đấu giá ngời môi giới cần mua nhời moi giới cần bán Giá chứng khoán đợc xác định hai bên mua bán thống nhất, không can thiệp vào tác dộng qua lại số cung cầu quyền đánh giá chứng khoán cách độc đoán Nguyên tắc công khai: Chứng khoán loại hàng hoá trừu tợng nên TTCK phải đợc xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thờng xuyên đột xuất thông qua phơng tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, công ty chứng khoán tổ chức có liên quan 1.3 Vị trí cấu trúc TTCK 1.3.1 Vị trí TTCK Thị trờng chứng khoán phận thị trờng tài Vị trí thị trờng chứng khoán tổng thể thị trờng tài thể hiện: TTCK hình ảnh đặc trng thị trờng vốn: TT tiền tệ Thị trờng vốn TTCK Thời gian đáo hạn năm t Nh TTCK giao dịch loại công cụ tài chính: Công cụ tài thị trờng vốn công cụ tài thị trờng tiền tệ Thị trờng chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trờng tài chính: Nơi diễn trình phát hành, mua bán công cụ Nợ công cụ Vốn (các công cụ sở hữu) TT Nợ TT Vốn cổ phần TT Trái phiếu TT Cổ phiếu 1.3 Cấu trúc TTCK -Phân loại theo hàng hoá: + Thị trờng trái phiếu (Bond market ): Là thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán trái phiếu Trái phiếu công cụ nợ, mà thực chất việc phát hành công cụ nhà phát hành đứng vay theo phơng thức có hoàn trả gốc lẫn lãi Ngời cho vay không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn ngời vay trờng hợp, nhà phát hành phải có trách nhiệm hoàn trả cho trái chủ theo cam kết đợc xác định hợp đồng vay Trái phiếu thờng có thời hạn xác định, trung hạn hay dài hạn + Thị trờng cổ phiếu : Giao dịch mua bán cổ phiếu thờng (Common stocks) cổ phiếu u đãi (Preferred stocks) Đây giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng góp Cổ phiếu cho phép họ có quyền yêu cầu với lợi nhuận sau thuế công ty nh tài sản công ty, tài sản đợc đem bán Cổ phiếu có thời gian đáo hạn không xác định + Thị trờng công cụ có nguồn gốc CK: Là nơi CK phái sinh đợc mua bán hợp đồng quyền lựa chọn, giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu Thị trờng ngày trở nên quan trọng nhà quản lý tài Nó cung cấp công cụ phòng vệ hữu hiệu, đồng thời công cụ đầu lý tởng cho nhà đầu t - Phân loại theo trình luân chuyển vốn: Theo cách phân loại này, thị trờng đợc phân thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp + Thị trờng sơ cấp hay thị trờng cấp (Primary Market) thị trờng phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị trờng này, giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trờng sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán, phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu t chi tiêu dùng phủ, doanh nghiệp huy động vốn thị trờng nhằm tài trợ cho dự án đầu t + Thị trờng thứ cấp hay thị trờng cấp (Secondary market) thị trờng giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán đợc phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tài sản xã hội Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn Về chất, mối quan hệ thị trờng chứng khoán sơ cấp thứ cấp mối quan hệ nội tại, biện chứng Nếu khoong có thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp, đồng thời thị trờng thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trờng sơ cấp - Phân loại theo hình thức tổ chức thị trờng: + Thị trờng chứng khoán thức hay Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange): Đây TTCK tập trung, hoạt động theo quy định pháp luật, nơi giao dịch mua bán loại CK đợc đăng ký (Listed or registered securities) Tại đây, ngời mua ngời bán gặp địa điểm định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Chính vậy, ngời ta gọi Sở giao dịch chứng khoán thị trờng tập trung, nơi giao dịch mua bán, trao đổi CK công ty lớn, hoạt động có hiệu Sở giao dịch chứng khoán đợc quản lý cách chặt chẽ Uỷ ban chứng khoán quốc gia Các giao dịch chịu điều tiết Luật CK thị trờng chứng khoán + Thị trờng chứng khoán bán thức: Đây thị trờng địa điểm tập trung ngời môi giới, ngời kinh doanh CK nh Sở giao dịch CK, khu vực giao dịch cụ thể, hoạt động giao dịch diễn lúc, nơi, vào thời điểm vại chỗ mà ngời có nhu cầu mua bán CK gặp gỡ Đây thị trờng bậc cao, đợc tự động hoá cao độ, hàng ngàn môi giới nớc giao dịch mua bán CK với thông qua hệ thống điện thoại hệ thống vi tính nối mạng Nó thị trờng hữu, đợc gọi thị trờng giao dịch không qua quầy - Thị trờng OTC (Over The Counter Market) Thông thờng nớc phát triển nớc có TTCK phát triển, có điều kiện hình thành loại thị trờng bậc cao nhà đầu t quỹ đầu t, công ty lớn có khả có hệ thống thông tin liên lạc đại, tham gia nối mạng máy lớn khó khăn, nhà đầu t nhỏ, khó trang bị cho phơng tiện máy móc đại thị trờng OTC cha thích hợp với nớc phát triển Ngoài hai thị trờng nêu trên, ngời ta nói đến thị trờng thứ ba, thị trờng dành cho chứng khoán không đủ tiêu chuẩn để giao dịch thị trờng tập trung thị trờng OTC 1.4 Hàng hoá TTCK 1.4.1 Cổ phiếu Cổ phiếu chứng th, chứng minh quyền sở hữu cổ đông công ty cổ phần Nh vậy, công ty cổ phần khai sinh cổ phiếu có công ty cổ phần có cổ phiếu Các cổ đông - ngời mua cổ phiếu công ty, chủ nợ công ty, mà ngời hùn vốn công ty hoạt động, ngời chủ sở hữu phần công ty.Vì vậy, cổ phiếu đợc gọi CK vốn Cổ phiếu đợc chia thành loại: Cổ phiếu thờng cổ phiếu u đãi - Cổ phiếu thờng: Thể quyền sở hữu đợc bỏ phiếu công ty cổ phần Mỗi cổ phiếu thờng thể quyền lợi sở hữu cổ đông công ty Số lợng cổ phiếu mà cổ đông nắm ngày nhiều, quyền lợi sở hữu công ty lớn Nếu bạn cổ đông có cổ phiếu thờng bạn đợc hởng quyền lợi sau : - Quyền bỏ phiếu bầu HĐQT - Quyền nhận cổ tức theo công bố HĐQT - Quyền chuyển nhợng sở hữu cổ phiếu - Quyền bỏ phiếu cho vấn đề có ảnh hởng đến toàn công ty - Quyền kiểm tra sổ sách công ty - Quyền đợc chia tài sản công ty lý hay giải thể Mệnh giá cổ phiếu thờng : Hầu hết công ty cổ phần ấn định mệnh giá cho cổ phiếu thờng mệnh gia thờng đợc in tờ cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu không liên quan đến giá thị trờng cổ phiếu Mệnh giá thể tầm quan trọng vào thời điểm cổ phần lần đợc phát hành Giá thị trờng cổ phiếu thờng: Khi cổ phiếu bán công chúng, giá đợc xác định nhà đầu t mua nó, giá đợc coi giá thị trờng hay giá trị thị trờng Nó phụ thuộc vào tin tởng ngời đầu t với công ty phát hành Trên thực tế, giá thị trờng cổ phiếu công ty ấn định ngời khác định Giá thị trờng cổ phiếu đợc xác định giá thấp mà ngời bán sẵn sàng bán giá cao mà ngời mua sẵn sàng mua - Cổ phiếu u đãi: Cổ phiếu u đãi thể quyền lợi sở hữu công ty Nó đợc gọi cổ phiếu u đãi bạn cổ đông nắm loại cổ phiếu đợc hởng số u đãi so với cổ đông thờng Những cổ đông u đãi có quyền nhận cổ tức trớc cổ đông thờng hay có quyền u tiên đợc nhận tài sản trờng hợp công ty bị giải thể Tuy nhiên, không giống với cổ đông thờng, cổ đông u đãi thờng không đợc bỏ phiếu bầu HĐQT quyền hởng lợi tức cổ phần bị giới hạn theo số lợng định Mệnh giá cổ phiếu u đãi: Giống nh cổ phiếu thờng, cổ phiếu u đãi có mệnh giá mệnh giá, mệnh giá có mối liên quan đến giá thị trờng Nếu cổ phiếu u đãi có mệnh giá cổ tức đợc tính dựa vào mệnh giá Nếu cổ phiếu u đãi mệnh giá cổ tức không đợc công bố số đô la cổ phiếu mà công ty phát hành ấn định Các loại cổ phiếu u đãi: - Cổ phiếu u đãi tham dự không tham dự chia phần - Cổ phiếu u đãi tích luỹ không tích luỹ - Cổ phiếu u đãi chuyển đổi - Chứng khoán ngân quỹ - Chứng khoán trôi 1.4.2 Trái phiếu Là loại chứng khoán xác nhận nghĩa vụ trả nợ (bao gồm vốn gốc lãi) tổ chức phát hành trái phiếu ngời sở hữu trái phiếu Khi mua trái phiếu bạn trở thành chủ nợ tổ chức phát hành (có thể phủ, quyền địa phơng công ty) Dù điều kiện bạn có quyền đợc hởng đủ khoản toán lãi hoàn trả gốc đáo hạn nh cam kết Bạn có quyền đợc cung cấp tất thông tin tình hình làm ăn bên vay, kết nh triển vọng tơng lai Với t cách ngời sở hữu trái phiếu - hay gọi trái chủ, bạn đợc hởng u tiên toán tài sản lý công ty bị phá sản trớc cổ đông Tuy nhiên, bạn không đợc tham gia vào định tổ chức phát hành, không đợc chia thêm khoản tổ chức phát hành cam kết Mệnh giá trái phiếu: Là số tiền ghi tờ trái phiếu đợc bên vay hoàn trả trái phiếu hết hạn Giá trái phiếu: giá nhà đầu t mua trái phiếu, bằng, thấp cao mệnh giá Các loại trái phiếu: - Trái phiếu công ty: Do công ty phát hành với mục đích huy động vốn để bổ sung vốn tạm thời thiếu hụt phục vụ cho đầu t phát triển Nó bao gồm: + Trái phiếu vô danh: loại trái phiếu không ghi tên ngời chủ trái phiếu, trái phiếu sổ ngời phát hành Trái phiếu đợc toán cho mang nó, tức ngời chủ sở hữu trái phiếu Trái phiếu có phiếu trả tiền lời đính kèm theo gọi coupon - cuống phiếu, trái chủ xé cuống phiếu vào ngày trả lãi gửi cho đại lý công ty để toán + Trái phiếu ghi tên :Tên trái chủ đợc đăng ký công ty phát hành Ngời có trái phiếu gửi cuống phiếu cho đại lý toán để nhận tiền lãi mà thay vào đó, vào ngày đến hạn, ngời đại lý tự động gửi cho tờ séc trả cho khoản lãi + Trái phiếu thu hồi :Một số công ty có quy định trái phiếu điều khoản cho phép họ mua lại trái phiếu trớc đến hạn Thông thờng công ty chấp nhận trả cho ngời có trái phiếu theo giá gia tăng tức là, lớn mệnh giá trái phiếu công ty muốn mua lại trái phiếu + Trái phiếu chuyển đổi : Trái phiếu chuyển đổi cho ngời sở hữu quyền đổi trái phiếu sang loại chứng khoán đó, chứng khoán cổ phiếu u đãi hay cổ phiếu thờng công ty phát hành + Trái phiếu bảo đảm : +/ Trái phiếu có tài sản cầm cố: việc công ty phát hành chấp bất động sản để đảm bảo khả toán nợ +/Trái phiếu có tài sản chấp: việc công ty phát hành đa loại chứng khoán dễ chuyển nhợng mà công ty sở hữu ngời khác để bảo đảm cho việc phát hành trái phiếu +/ Trái phiếu không đảm bảo : Một công ty có khả tín dụng cao phát hành trái phiếu uy tín Những trái phiếu đợc gọi giấy nhận nợ công ty chấp tài sản làm đảm bảo cho +/ Các chứng khoán nhận nợ ngân hàng phát hành nh : Chứng tiền gửi: cung cấp cho ngân hàng nguồn vốn để thực cho vay ngắn hạn Phiếu chấp nhận toán ngân hàng : đợc phát hành để tài trợ cho buôn bán quốc tế - Trái phiếu phủ Để tài trợ cho chi tiêu ngân sách, phủ phát hành trái phiếu thông qua kho bạc nhà nớc Trái phiếu phủ ngắn hạn, trung dài hạn - Kỳ phiếu kho bạc ngắn hạn : Phổ biến loại tháng tháng, kỳ phiếu ngắn hạn công cụ chiết khấu, thờng mức lãi suất cố định Các kỳ phiếu ngắn hạn thờng đợc mua số tiền ngời mua nhận đợc số tiền lớn mệnh giá đến hạn Khoản chênh lệch hai số tiền gọi khoản chiết khấu, lãi suất thu đợc lãi suất chiết khấu - Trái phiếu kho bạc trung dài hạn: Các trái phiếu kho bạc trung dài hạn công cụ có kỳ hạn dài kỳ phiếu kho bạc Trái phiếu trung hạn đợc phát hành với thời gian đáo hạn từ đến 10 năm Trái phiếu dài hạn đợc phát hành từ 10 đến 30 năm Các trái phiếu trung dài hạn có mức lãi suất cố định đợc trả lãi sở nửa năm Những công cụ đợc tính toán sở năm 365 ngày mà 360 ngày nh kỳ phiếu ngắn hạn công cụ khác 1.4.3 Các chứng có nguồn gốc chứng khoán - Chứng thụ hởng: Do công ty tín thác đầu t hay quỹ tơng hỗ phát hành Công ty tín thác đầu t quỹ tơng hỗ tổ chức đầu t chuyên nghiệp thực đầu t theo uỷ nhiệm khách hàng Các tổ chức phát hành chứng thụ hởng để xác nhận quyền lợi khách hàng nhà đầu t cá nhân quỹ đầu t định Chứng thụ hởng đợc mua bán, giao dịch TTCK nh giấy tờ có giá khác 10 Thứ t, trình cải cách cấu lại hệ thống ngân hàng Việt Nam đảm bảo an toàn hiệu hoạt động kinh doanh theo luật tổ chức tín dụng Hệ thống bao gồm ngân hàng nhà nớc, ngân hàng thơng mại 100% vốn nớc ngoài, ngân hàng liên doanh, ngân hàng cổ phần, công ty tài có cạnh tranh hợp tác mạnh mẽ, hiệu kinh doanh tăng lên, lãi suất cho vay ngày giảm tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch mua bán chứng khoán nớc ta Thứ năm, nhà nớc tâm cao việc tạo hàng hoá cho thị trờng, phát hành 4000 tỷ đồng công trái dựng tổ quốc, khối lợng lớn trái phiếu đặc biệt phủ nhằm tăng vốn điều lệ cho ngân hàng thơng mại quốc doanh, tín phiếu kho bạc, trái phiếu ngân hàng đầu t phát triển khoảng 2000 tỷ đồng, thờng xuyên đổi cải cách doanh nghiệp nhà nớc, thực CPH doanh nghiệp nhà nớc, thực cổ phần hóa nhằm tăng cờng chứng khoán có uy tín cho thị trờng Thứ sáu, tiến hành cải cách đổi hành quốc gia, tăng cờng quản lý nhà nớc pháp luật, đào tạo đội ngũ cán bộ, công chức đủ tâm đủ tầm hoành thành tốt nhiệm vụ Thứ bảy, hệ thống công nghệ thông tin ta phát triển theo chiến lợc tăng tốc nghành bu điện Phát triển hệ thống thông tin đại điều kiện hỗ trợ phát triển TTCK Việt Nam Thứ tám, ngời Việt Nam chất cần cù, chịu khó, thông minh, dễ tiếp cận với mới, ham học hỏi Vì thời gian không xa có chuyên gia chứng khoán, nhà tạo lập thị trờng phân tích chuyên nghiệp Thứ chín, nớc ta nớc phát triển, tài nguyên thiên nhiên cha đợc thăm dò, khai thác, yếu tố quan trọng thu hút vốn đầu t nớc Thứ mời, văn quy phạm pháp luật nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán nh : Thông báo số 91/TB/TW, ngày 28/9/1991 thờng vụ Bộ trị việc chuẩn bị thành lập TTCK Việt Nam; Nghị định số 75/1996/NĐ-CP ngày 28/11/1996 thủ tớng thành lập Uỷ Ban cứng khoán nhà nớc; Đây hệ thống văn pháp luật sở b ớc đầu cho hoạt động TTCK Việt Nam 2.2.2 Hạn chế a, Hạn chế Một là: Hạn chế mặt khuôn khổ pháp luật lực hoạch định sách Xét phơng diện khuôn khổ luật pháp, trở ngại lớn hện TTCK 21 cha có đợc Luật Chứng khoán toàn diện đầy đủ Lĩnh vực chứng khoán TTCK chịu điều tiết văn pháp luật khác nh Luật Doanh nghiệp, luật tổ chức tín dụng, Luật phá sản Do vị pháp lý NĐ144 thấp luật liên quan môi trờng pháp lý hành cha đầy đủ bất cập xung quanh văn pháp luật liên quan đến TTCK điều khó tránh khỏi Một môi trờng pháp lý ổn định đầy đủ nhân tố để đảm bảo lòng tin nhà đầu t Các nhà đầu t nớc nớc đầu t vào TTCK họ cảm thấy vốn đầu t nh kỳ vọng sinh lời họ đợc đảm bảo, đợc bảo vệ khuôn khổ pháp luật minh bạch an toàn Điều cho thấy cần thiết tầm quan trọng việc xây dựng Luật Chứng khoán Bên cạnh đó, lực hoạch định sách thực thi luật pháp vấn đề cần tính đến Đánh giá cách khách quan, UBCK quan quản lý liên quan khác thị trờng vốn cha có đủ lực cần thiết để thực chức quản lý, giám sát cỡng chế thực thi sách TTCK cách hiệu Điều xuất phát từ thực trạng đội ngũ cán quản lý thị trờng thiếu kinh nghiệm, khả xây dựng thực thi sách thích hợp nhằm khuyến khích phát triển thị trờng, thu hút bảo vệ nhà đầu t Hai là: Hạn chế mặt thể chế thị trờng Xét góc độ thu hút vốn đầu t hạn chế mặt thể chế thị trờng trở ngại đáng kể, không phơng diện đảm bảo an toàn cho chu trình lu chuyển vốn đầu t mà phơng diện trì tính toàn vẹn công chúng đầu t nớc Đối với thị trờng hình thành phát triển việc cha có đợc thể chế thị trờng hoàn chỉnh điều tất yếu Sự vắng mặt tổ chức tự quản, tổ chức định mức tín nhiệm, trung tâm lu ký toán bù trừ chứng khoán, phạm vi hoạt động hạn hẹp tính chuyên môn hoá cha cao công ty chứng khoán, hạn chế t cách độc lập quan quản lý chứng khoán điểm yếu khiến cho nhà đầu t nớc nh nớc coi việc đầu t vào TTCK phần mang tính chất mạo hiểm Bên cạnh đó, thiếu hoàn thiện thể chế thị trờng khiến cho nhà đầu t nớc nớc gặp phải khó khăn việc định đầu t phải đối mặt với rủi ro Ba là: Hạn chế nguồn cung chứng khoán Một hạn chế bật nguồn cung chứng khoán xét từ góc độ thu hút đầu t nớc nớc số lợng hàng hoá ỏi chất lợng hàng hoá cha cao Một TTCK với 24 cổ phiếu niêm yết công ty có công ty có quy vốn cha phải lớn đại diện cho kinh tế Việt Nam để nhà 22 đầu t nớc nhìn nhận đánh giá sức khoẻ nh triển vọng toàn kinh tế nhằm đa đầu t có sở Tơng tự, số lợng chứng khoán niêm yết ỏi thị trờng khiến cho nhà đầu t nớc cha có đợc nhiều lựa chọn để thay cho khoản tiền gửi ngân hàng theo truyền thống minh Các cổ phiếu niêm yết thị trờng cha thực cổ phiếu công ty mạnh để thuyết phục nhà đầu t nớc nớc tiền bạc họ sinh lời thông qua cổ phiếu Bốn : Hạn chế sở nhà đầu t Do bối cảnh kinh tế xã hội, TTCK cha có đợc sở nhà đầu t hoàn thiện bao gồm nhà đầu t có tổ chức nhà đầu t cá nhân nh thị trờng phát triển khác Phần lớn nhà đầu t thị trờng nhà đầu t nhỏ lẻ cha có đủ kinh nghiệm nh kiến thức đầu t chứng khoán Đây vấn đề có tính hai mặt TTCK cha hoàn thiện, thiếu định chế có vai trò trụ cột kiến tạo thị trờng; Hệ thống văn pháp luật cha đầy đủ, hàng hoá ỏi nguyên nhân khiến cho TTCK cha thực hấp dẫn với nhà đầu t nớc Ngợc lại, thiếu mặn nồng nhà đầu t lại khiến cho thị trờng động lực phát triển cần thiết Các nhà đầu t nớc dè dặt với TTCK cha tiếp cận đợc với thông tin doanh nghiệp cần thiết để định đầu t Trong nhà đầu t nớc lại gặp phải trở ngại mặt kiến thức kinh nghiệm Năm là: Nền kinh tế Việt Nam khó khăn, thu nhập dân chúng thấp, nguồn vốn lại bị phân tán, đầu t vào tài sản thay nh tiền gửi ngân hàng, đầu t bất động sản, ngoại tệ cha có sách phù hợp để khai thác nguồn lực tài dân TTCKcha thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu t phát triển Hiện nay, tỷ lệ đầu t vào công chứng khoán nhỏ bé, tổng giá trị thị trờng chiếm khoảng 1,6% GDP Mặt khác, kiến thức hiểu biết công chúng đầu t nh kinh nghiệm khả kinh doanh công ty chúng khoán hạn chế nguyên nhân dẫn đến TTCK hoạt động cha tốt b, Nguyên nhân Những tồn hạn chế nêu bắt nguồn từ nguyên nhân sau: Một là, TTCK phận cấu thành thị trờng tài nhng cha đợc xây dựng phát triển cách riêng rẽ, thiếu chiến lợc tổng thể phát triển thị trờng tài nh phối hợp cha chặt chẽ Bộ, nghành liên quan hoạch định thực thi sách giải pháp Hai là, chứng khoán niêm yết hạn chế mặt số lợng, chất lợng cha cao Nhiều doanh nghiệp cha tiếp cận kịp thời với thị trờng vốn mà ỷ lại vào 23 bao cấp, u đãi nhà nớc thói quen vay ngân hàng, mặt khác doanh nghiệp ngại công bố thông tin, công khai tài tham gia nêm yết Ba là, thị trờng thiếu vắng nhà đầu t có tổ chức (Ngân hàng, bảo hiểm, quỹ đầu t,các tổ chức đàu t chứng khoán chuyên nghiệp) nên ảnh hởng đến tính ổn định thị trờng tác động tâm lý nhà đầu t nhỏ, thiếu tính chuyên nghiệp Bốn là,việc quản lý điều điều hành thị trờng UBCKN, TTGDCK bất cập, hạn chế thiếu chủ động thiếu kinh nghiệm đội ngũ cán quản lý thị trờng Năm là, vai trò nhà nớc hỗ trợ thị trờng quan trọng nhng cha đợc ý mức nh sách khuyến khích u đãi, đặc biệt u đãi thuế tổ chức tham gia thị trờng Sáu là, biến động thời gian qua thị trờng bất động sản, giá vàng, lãi xuất ngân hàng tăng tác động, ảnh hởng xấu đến TTCK Bẩy là, bất cập tién trình cổ phần hoá (CPH) Từ năm 1992 đến nay, việc thực CPH đạt 63% kế hoạch đặt xét mặt số lợng doanh nghiệp cần CPH, số 6% số vốn DNNN đợc CPH suốt thời kỳ lại cho thấy doanh nghiệp đợc CPH chủ yếu doanh nghiệp vừa nhỏ Sự bất cập bắt nguồn từ khó khăn định giá tài sản, xử lý nợ hạn, hạn chế lực tồn mặt t tởng ngời quản lý doanh nghiệp Tám là, doanh nghiệp cha nhận thức đầy đủ lợi ích việc niêm yết tạiTTCK Cha quen với văn hoá kinh doanh minh bạch, doanh nghiệp coi việc công bố thông tin đáp ứng chuẩn mực kiểm toán, kế toán, quản trị công ty gánh nặng không muốn niêm yết TTCK Chơng 3: Giải pháp hoàn thiện phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 24 3.1 Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến 2010 3.1.1 Mục tiêu chiến lợc tổng quát Căn nhiệm vụ mà Nghị Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ IX đề ra: Đẩy mạnh công nghiệp hoá - đaị hoá theo định hớng xã hội chủ nghĩa, xây dựng tảng để đến năm 2020 nớc ta trở thành nớc công nghiệp Đa GDP năm 2010 lên gấp đôi năm 2000 Phát triển nhanh bền vững thị trờng vốn, thị trờng vốn dài hạn trung hạn Tổ chức vận hành thị trờng chứng khoán, thị trờng bảo hiểm an toàn, hiệu ; sở mặt hạn chế thị trờng chứng khoán nay, đồng thời xuất phát từ nhu cầu kinh tế xu hớng, thách thức thị trờng chứng khoán tơng lai, ngày tháng năm 2003, định số 163/2003/QĐ-TTG Thủ tớng Chính phủ phê duyệt chiến lợc phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 với mục tiêu nh sau: Phát triển TTCK quy mô chất lợng hoạt động nhằm tạo kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu t phát triển, góp phần phát triển thị trờng tài Việt Nam; trì trật tự, an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cờng hiệu quản lý, giám sát thị trờng nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp ngời đầu t; bớc nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trờng tài quốc tế Trong đó, chiến lợc nêu rõ quan điểm nguyên tắc phát triển thị trờng chứng khoán, là: - Phát triển TTCK phù hợp với điều kiện thực tế định hớng phát triển kinh tế - xã hội đất nớc, với tiêu chuẩn thông lệ quốc tế, bớc hội nhập với thị trờng tài khu vực quốc tế - Xây dựng TTCK thống nớc, hoạt động an toàn hiệu góp phần huy động vốn cho đầu t phát triển thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc - Nhà nớc thực quản lý pháp luật, tạo điều kiện để TTCK hoạt động phát triển; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp có sách khuyến khích chủ thể tham gia TTCK Bảo đảm tính thống thị trờng tài pham vi quốc gia, gắn việc phát triển TTCK với việc phát triển thị trờng vốn, thị trờng tiền tệ, thị trờng bảo hiểm 3.1.2 Định hớng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 - Mở rộng quy mô TTCK tập trung, phấn đấu đa tổng giá trị thị trờng đến năm 2005 đạt mức 2-3%GDP đến năm 2010 đạt mức 10-15%GDP; 25 a, Tập trung phát triển thị trờng trái phiếu, trớc hết trái phiếu phủ để huy động vốn cho ngân sách nhà nớc cho đầu t phát triển b, Tăng số lợng loại cổ phiếu niêm yết thị trờng chứng khoán tập trung nhằm quy mô vốn cho doanh nghiệp nâng cao hiệu sản xuất, kinh doanh công ty niêm yết - Xây dựng phát triển trung tam giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lu ký chứng khoán nhằm cung cấp dịch vụ giao dịch, đăng ký, lu ký toán chứng khoán theo hớng đại hoá; a, Xây dựng trung tâm GDCK TP.HCM thành sở giao dịch chứng khoán với hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, công bố thông tin thị trờng tự động hoá hoàn toàn b, Xây dựng thị trờng giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ Hà Nội; chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành TTCK phi tập trung (OTC) c,Thành lập trung tâm lu ký độc lập cung cấp dịch vụ đăng ký chứng khoán, lu ký toán cho hoạt động giao dịch chứng khoán sở giao dịch chứng khoán trung tâm giao dịch chứng khoán; mở rộng phạm vi lu ký chứng khoán cha niêm yết - Phát triển định chế tài trung gian cho TTCK a, Tăng quy mô phạm vi hoạt động ngiệp vụ kinh doanh, dịch vụ công ty chứng khoán Phát triển CTCK theo hai loại hình: CTCK đa nghiệp vụ CTCK chuyên doanh nhằm tăng chất lợng cung cấp dịch vụ khả chuyên môn hoá hoạt động nghiệp vụ b, Khuyến khích tạo điều kiện tổ chức thuộc thành phần kinh tế có đủ điều kiện thành lập Cty CK, khuyến khích Cty CK thành lập chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh tỉnh, thành phố lớn, khu vực đông dân c nớc c, Phát triển công ty quản lý quỹ đầu t chứng khoán quy mô lẫn chất lợng hoạt động Đa dạng hoá loại hình sở hữu công ty quản lý quỹ đâu t Khuyến khích CTCK thực việc quản lý danh mục đầu t d, Thành lập số công ty định mức tín nhiệm để đánh giá, xếp loại rủi ro loại chứng khoán niêm yết định mức tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam - Phát triển nhà đầu t có tổ chức nhà đầu t cá nhân a, Thiết lập hệ thống nhà đầu t có tổ chức bao gồm NHTM, CTCK, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu t, tạo điều kiện cho tổ chức tham gia thị trờng với vai trò nhà đầu t chứng khoán chuyên nghiệp thực chức nhà tạo lập thị tr26 ờng b, Mở rộng phát triển loại hình quỹ đầu t chứng khoán; tạo điều kiện cho nhà đầu t nhỏ, nhà đầu t cá nhân tham gia vào thị trờng chứng khoán thông qua góp vốn vào cấc quỹ đầu t Điều kiện phát triển Thị trờng chứng khoán Việt Nam chiều sâu Thứ nhất, Chính sách pháp luật TTCK phải đầy đủ, có quy định rõ ràng cụ thể để bảo dảm nguyên tắc công khai, minh bạch cho TTCK tạo điều kiện thuận lợi cho tham gia chủ thể có liên quan Về điểm này, thời gian qua, quy định pháp luật chứng khoán nớc ta đợc sửa đổi bổ sung nhiều nhng thực tế lại chậm đợc triển khai cha thật đầy đủ, rõ ràng, nh cha đáp ứng đợc yêu cầu phát triển thị trờng Thứ hai, Quy mô thị trờng phải lớn, hàng hoá TTCK phải phong phú đa dạng; nghĩa phải có nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu t, công cụ phái sinh Đây điểm yếu TTCKViệt Nam Ngoại trừ phong phú đa dạng trái phiếu Chính phủ, loại hàng hoá khác thị trờng chí cha xuất Thứ ba, phải có nhiều chủ thể tham gia thị trờng nh CTCK, quỹ đầu t, công ty bảo hiểm Sự tham gia gia định chế tài giúp mở rộng quy mô thị trờng, cung cấp nhiều sản phẩm dịch vụ có liên quan, tạo nên sôi động thúc đẩy thị trờng phát triển Thứ t, tổ chức tham gia thị trờng nh công ty niêm yết, công ty chứng khoán, quan thông tin đại chúng có hiểu biết định TTCK 3.2 Giải pháp 3.2.1 Giải pháp trớc mắt Một là, sửa đổi Nghị định 48/1998/ NĐ- CP theo hớng mở rộng phạm vi điều chỉnh phù hợp với thực tiễn, yêu cầu phát triển thị trờng UBCKNN phối hợp với Bộ, nghành liên quan dự thảo Nghị định trình Chính phủ Bên cạnh việc sửa đổi Nghị định 48/CP, cần phải sửa đổi ban hành sách, văn thuế, phí, chế độ kế toán, kiểm toán, chế độ quản lý ngoại hối, sở hữu bên nớc theo hớng tăng cờng tính công khai minh bạch, tiếp tục hỗ trợ u đãi cho thị trờng phát triển Hai là, tăng cờng số lợng chất lợng vủa chứng khoán niêm yết thị trờng Tăng nguồn cung chứng khoán biện pháp sách thiếu trình phát triển TTCK thu hút đầu t qua TTCK Phần lớn nguồn 27 hàng tiềm cho TTCK doanh nghiệp cổ phần hoá Do vậy, tiến trình cổ phần hoá có ý nghĩa quan trọng việc phát triển TTCK Các DNNN cần đợc trợ giúp để thực thủ tục tái cấu, định giá chào bán chứng khoán lần đầu công chúng Cơ chế CPH đợc đổi nhằm tăng hiệu rút ngắn thời gian thực thủ tục CPH Để giải khó khăn trình định giá doanh nghiệp thực CPH, việc định giá tài sản doanh nghiệp phải tổ chức trung gian thị trờng thực thay cho hội đồng định giá nội doanh nghiệp trớc Tính chuyên môn hoá cao t cách độc lập định chế trung gian nh công ty kiểm toán công ty chứng khoán giúp xác định đợc mức giá xác cho cổ phiếu chào bán doanh nghiệp, hạn chế yếu tố tiêu cực trình CPH Việc chào bán chứng khoán doanh nghiệp CPH đợc thực thông qua đấu thầu công khai TTGDCK, tạo điều kiện cho công chúng đầu t dễ dàng tham gia vào tiến trình chuyển đổi doanh nghiệp tạo thị trờng giao dịch cho cổ phiếu doanh nghiệp CPH Sự kết nối đồng thời thủ tục CPH niêm yết giúp loại bỏ trì trệ CPH khoảng cách thời gian thời điểm CPH việc niêm yết TTCK Bên cạnh tiến trình này, việc CPH Tổng công ty lớn nhà nớc ngân hàng thơng mại quốc doanh, chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu t nớc thành công ty CP để chuẩn bị niêm yết TTCK giải pháp sách tích cực nhằm gia tăng chất lợng hàng hoá chứng khoán thị trờng Ba là, mở rộng mạng lới quy mô hoạt động nâng cao chất lợng dịch vụ công ty chứng khoán; thành lập số quỹ đầu t công ty quản lý quỹ đầu t chứng khoán Bốn là, hoàn thiện bớc sở vật chất, kỹ thuật thị trờng cách nâng cấp, đại hoá hệ thống giao dịch giám sát thị trờng TTGDCK; khẩn trơng mua sắm lắp đặt trang thiết bị, hệ thống thông tin liên lạc đại cho sàn giao dịch (cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu t) hoạt động hai trung tâm giao dịch chứng khoán, lẽ thời gian tới, thực khớp lệnh liên tục có số lợng công ty niêm yết công ty chứng khoán tăng nhiều, số lợng tài khoản giao dịch lớn, kỹ thuật giao dịch qua mạng Internet; tự động hoá bớc hệ thống lu ký toán bù trừ chứng khoán Xây dựng TTGDCK hà Nội cho giao dịch cổ phiếu cá doanh nghiệp vừa nhỏ làm sở cho phát triển thị trờng OTC Năm là, phát triển TTCK mối tơng quan với thị trờng tài Để đảm bảo mục tiêu phát triển thị trờng tài cách cân đối, toàn diện hiệu với gắn kết chặt chẽ hài hoà khu vực cấu thành thị tr- 28 ờng, việc xây dựng TTCK cầ đợc thực mối liên kết chặt chẽ với thị trờng bảo hiểm thị trờng tiền tệ Thị trơng bảo hiểm khu vực cung cấp nhà đầu t có tổ chức với tiềm lực tài dồi cho TTCK ngợc lại, TTCK tạo công cụ đầu t đa dạng để công ty bảo hiểm quản lý danh mục đầu t cách hiệu Trong bối cảnh nay, thị trờng bảo hiểm Việt Nam thu hút đợc số lợng khách hàng đáng kể huy động đợc nguồn vốn lớn Đến cuối năm 2003 doanh thu phí bảo hiểm năm công ty bảo hiểm nhân thọ hạot động đạt 7000 tỷ đồng, gấp lần so với doanh thu phí bảo hiểm nhân thọ kỳ trớc đó; Dự phòng bảo hiểm nhân thọ đến cuối năm 2003 đạt gần 11.000 tỷ đồng Hầu hết sản phẩm bảo hiểm nhân thọ có kỳ hạn từ năm trở lên, nguồn vốn đầu t dài hạn cho thị trờng vốn Xét phơng diện đó, công ty bảo hiểm phận lớn tạo nên sở nhà đầu t có tổ chức cung cấp nguồn vốn dài hạn, ổn định cho TTCK Vấn đề cần giải khuyến khích công ty bảo hiểm tham gia vào TTCK tạo hàng hoá hấp dẫn thị trờng để đảm bảo khả sinh lợi công ty tham gia đầu t TTCK Với t cách thị trờng vốn dài hạn, TTCK cần đợc phát triển song song với thị trờng tiền tệ, tức thị trờng cung cấp nguồn vốn ngắn hạn thông qua tín dụng ngân hàng Mối liên hệ thị trờng vốn thị trờng tiền tệ trớc hết đợc phát triển qua thị trờng trái phiếu, hoán đổi nghiệp vụ thị trờng mở thực giao dịch ngắn hạn công cụ nợ dài hạn mục tiêu quan trọng giải pháp Sáu là, giải pháp tổ chức-điều hành Sắp xếp, hoàn thiện tổ chức máy UBCKNN, TTGDCK theo tinh thần NĐ30/2003/NĐ-CP ngày 1/4/2003 phủ nhằm nâng cao khả quản lý điều hành giám sát thị trờng thông qua việc tổ chức hoàn thiện hoạt động theo dõi, kiểm tra, tra hoạt động thị trờng để kịp thời ban hành sách điều chỉnh phù hợp xử lý hành vi vi phạm pháp luật Bẩy là, đẩy mạnh công tác đào tạo tuyên truyền phổ cập nâng cao kiến thức cho công chúng đối tợng tham gia TTCK 3.2.2 Giải pháp lâu dài Một là, đảm bảo môi trờng kinh tế vĩ mô ổn định lành mạnh thông qua chủ trơng sách phát triển kinh tế xã hội tổ chức thực thành công mục tiêu nghị đại hội tỷ lệ tăng trởng GDP, kiềm chế lạm phát củng 29 cố hoạt động thu chi ngân sách tiền đề quan trọng để phát triển TTCK củng cố lòng tin công chúng đầu t Hai là, đẩy mạnh phát triển hàng hoá có chất lợng cao thị trờng mở rộng kênh huy động vốn trái phiếu phủ, trái phiếu công ty, trái phiếu công trình Phấn đấu đa tổng giá trị thị trờng chiếm khoảng 2-3% GDP vào năm 2005 10 15% năm 2010 Ba là, khuyến khích nhà đầu t có tổ chức tham gia thị trờng, phát triển hệ thống quỹ đầu t công ty quản lý quỹ đầu t chứng khoán, nghiên cứu thành lập tổ chức tín nhiệm Bốn là, hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK cacchs xây dựng luật chứng khoán, dự kiến trình quốc hội ban hành vào năm 2006; theo sửa đổi luật có liên quan Năm là, tăng cờng phối hợp Bộ, nghành, địa phơng nhằm bảo đảm tính đồng bộ, thống chủ trơng, sách phát triển TTCK Hoạt động thị trờng vốn nói chung TTCK nói riêng đòi hỏi phải có kếy hợp đồng sách tài tiền tệ; Để phát triển TTCK vai trò UBCKNN mà có vai trò bộ, nghành, địa phơng liên quan dới đạo thống phủ 3.3 Một số kiến nghị với Chính phủ để thực đợc giải pháp phát triển TTCK nêu trên, UBCKNN xin kiến nghị với phủ nh sau: Một là, Chính phủ cần xây dựng chiến lợc tổng thể phát triển thị trờng tài chính, gắn thị trờng tiền tệ với TTCK, có phối hợp tham gia Bộ Kế hoạch - Đầu t, Bộ Tài chính, NHNN UBCKNN Trớc mắt đề nghị Chính phủ xem xét ban hành Nghị định thay Nghị định 48/CP chứng khoán TTCK, Thủ tớng Chính phủ phê duyệt chiến lợc phát triển nghành chứng khoán đến năm 2010 Hai là, đề nghị Chính phủ giao cho ban đạo đổi phát triển doanh nghiệp chủ trì phơng án đẩy mạnh chơng trình CPH doanh nghiệp nhà nớc theo tinh thần nghị TW III theo hớng kết hợp từ đầu lựa chọn doanh nghiệp lớn, đủ tiêu chuẩn để đa niêm yết; khuyến khích cho phép số ngân hàng thơng mại cổ phần tham gia niêm yết TTCK; đồng thời giao Bộ Kế hoạch Đầu t sớm thí điểm CPH số doanh nghiệp có vốn đầu t nớc để đa vào niêm yết Ba là, Chính phủ đạo xây dựng môi trờng kinh doanh cạnh tranh lành mạnh doanh nghiệp thông qua việc hạn chế, tiến tới xoá bỏ bao cấp vốn cho doanh nghiệp cải tiến hệ thống quản trị doanh nghiệp Việc giảm 30 bao cấp vốn thực thông qua việc đạo doanh nghiệp lớn phát hành chứng khoán để huy động vốn qua thị trờng Việc cải tiến hệ thống quản trị doanh nghiệp cần đợc thực đồng qua giải pháp củng cố hệ thống kế toán, nâng cao vai trò hệ thống kiểm toán độc lập, áp dụng thông lệ quốc tế quản trị công ty đối vối doanh nghiệp Bốn là, giai đoạn phủ cần có sách tiếp tục u đãi thuế công ty niêm yết, công ty chứng khoán, quỹ đầu t, công ty quản lý quỹ, tổ chức lu ký chứng khoán, ngời đầu t nớc để khuyến khích đối tợng tham gia TTCK Trớc mắt, đề nghị miễn thuế thu nhập doanh nghiệp cho công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu t, công ty niêm yết thời hạn năm tính từ thời điểm tham gia thị trờng Năm là, Nới lỏng hạn chế ngời đầu t nớc ngoài(ĐTNN) việc Thủ tớng phủ ban hành định thay định 139/QĐ-TTg Thủ tớng phủ tỷ lệ tham gia bên nớc vào TTCK Việt Nam để thu hút thêm vốn nhà ĐTNN vào thị trờng để đồng với quy định khác Chính phủ việc mua cổ phần doanh nghiệp Việt Nam nhà ĐTNN Sáu là, Chính phủ giao Tài chủ trì sớm thành lập công ty tài nhà nớc có chức mua, bán chứng khoán để hỗ trợ thị trờng bình ổn giá chứng khoán thị trờng có biến động xấu Để thực đợc giải pháp phát triển TTCK cần phải xây dựng kế hoạch chơng trình tổ chức thực dới đạo trực tiếp kiên Chính phủ có phối hợp chặt chẽ UBCKNN Bộ ngành, địa phơng Chúng ta tin việc đánh gía kết đạt đợc; nhìn rõ nguyên nhân hạn chế, thiếu sót; xác định rõ mục tiêu phát triển TTCK có giải pháp đúng, tổ chức thực tốt đa TTCK Việt Nam đóng vai trò xứng đáng nghiệp xây dựng phát triển kinh tế- xã hội nớc ta Kết luận Đối với kinh tế chuyển đổi nh Việt Nam nay, TTCK đóng góp vai trò không nhỏ việc thúc đẩy thành phần khác phát triển Việc đầu t mức cho TTCK phơng diện lý luận thực tiễn việc làm mà Chính phủ, nhà nghiên cứu nhà đầu t cần phối hợp thực Trên thực tế nớc phát triển, TTCK phát triển trình độ cao 31 nhân tố vô quan trọng thiếu đợc kinh tế Mỗi TTCK có biến động, thị trờng tài rối loạn nh mắc phải bệnh cảm cúm Trong trình hình thành hoàn thiện TTCK Việt Nam, năm gần gặt hái đợc số thành tựu đáng ghi nhận Tuy nhiên, hạn chế thị trờng vấn đề đợc nhiều ngời nhắc đến Những hạn chế nguyên nhân khách quan chủ quan đem lại: hạn chế điều kiện thị trờng hình thành; hạn chế từ suy nghĩ, tâm lý nhà điều hành thị trờng, nhà đầu t công chúng Những hạn chế cần phải đ ợc khắc phục thời gian tới Để tiến tới hoàn thiện TTCK Việt Nam có nhiều giải pháp Mỗi giải pháp có tác dụng tới hay số khuyết điểm Do cần phối hợp sử dụng đồng thời giải pháp với liều lợng hợp lý phù hợp với giai đoạn phát triển bối cảnh kinh tế nhằm phát huy tối đa tác dụng giải pháp Tài liệu tham khảo Lý thuyết tiền tệ ngân hàng thị trờng tài F.Mishkin Lý thuyết tài tiền tệ- Khoa Ngân hàng- Tài ĐH Kinh tế quốc dân 32 Giáo trình Thị trờng chứng khoán- Khoa ngân hàng- Tài ĐH Kinh tế Quốc dân Công ty cổ phần thị trờng tài chính- NXB Chính trị Quốc gia Nghị định 144/2003/NĐ-CP Tạp chí chứng khoán Việt Nam năm từ 2000 đến 9/2004 Tạp chí đầu t chứng khoán năm từ 1/2000 đến 12/2003 Tạp chí tài Mục lục Phần mở đầu .1 1.1 Khái niệm chất TTCK 1.1.1 Các quan điểm TTCK .2 1.1.2 Khái niệm TTCK 1.1.3 Bản chất TTCK .2 1.2 Vai trò nguyên tắc hoạt động TTCK 1.2.1 Vai trò TTCK .3 33 a) Vai trò TTCK .3 b) Nhợc điểm TTCK ..4 1.2.2 Nguyên tắc TTCK ..4 1.3 Vị trí cấu trúc TTCK 1.3.1Vị trí TTCK 1.3.2 Cấu trúc TTCK 1.4 Hàng hoá TTCK 1.4.1 Tráiphiếu .7 1.4.2 Cổ phiếu 1.4.3 Chứng có nguồn gốc từ chứng khoán 11 1.5 Các chủ thể tham gia TTCK 11 1.5.1 Nhà phát hành 12 1.5.2 Nhà trung gian .12 1.5.3 Nhà đầu t 12 1.5.4 Các tổ chức quản lý giám sát hỗ trợ .13 Chơng Thực trạng tình hình hoạt động TTCK Việt Nam 2.1 Thực trạng hoạt động TTCK Việt Nam năm gần .14 Quá trình hình thành phát triển 14 Hoạt động TTCK .15 2.2 Đánh giá tình hình hoạt động TTCK Việt Nam 19 2.2.1Kết đạt đợc .19 2.2.2 Hạn chế 21 a) Hạn chế 21 b) Nguyên nhân 23 Chơng 3: Giải pháp hoàn thiện phát triển TTCK Việt Nam 3.1 Định hớng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 25 3.1.1 Mục tiêu chiến lợc tổng quát 25 3.1.2 Định hớng phát triển TTCK Việt Nam đến 2010 .26 3.2 Giải pháp 27 3.2.1 Giải pháp trớc mắt .27 3.2.2 Giải pháp lâu dài 30 3.3 Một số kiến nghị với Chính phủ 30 34 Kết luận 32 Tài liệu tham khảo 33 35