Luận văn thạc sĩ các nhân tố ảnh ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty bất động sản xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

*** LU *** N Chuyên ngành: Tài Chính LU PGS TS Ngân Hàng L a riêng tôi, không chép c a b t k S li u n i dung lu d ng t nh ng ngu n rõ ràng cs y TP H Chí Minh, tháng 12 Tác gi Nguy n Th Minh Châu M CL C I THI U 1.1 C TÀI 1.2 M C TIÊU NGHIÊN C U 1.3 NG NGHIÊN C U VÀ PH M VI NGHIÊN C U .2 1.4 P 1.5 Ý 1.6 K T C U C A LU U C VÀ TH C TI N C TÀI: T V C U TRÚC V C KH O CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN C U CĨ LIÊN QUAN .4 2.1 T NG QUAN V C U TRÚC V N 2.1.1 C u trúc v n .4 2.1.2 Lý thuy t c u trúc v n c a Modigliani Miller .4 2.1.3 Lý thuy i c u trúc v n (The Trade-off Theory) 2.1.4 Lý thuy t tr t t phân h ng (Pecking Order Theory) .6 2.2 CÁC NGHIÊN C CÁC NHÂN T N C U TRÚC V N DOANH NGHI P 2.2.1 Wang Mou (2011) .8 2.2.2 Mohammad Abu Sayeed (2011) 2.2.3 Mary Hoay A.K Dawood c ng s (2011) 10 2.2.4 Akinlo Okayinka (2011) 11 2.2.5 Mehdi Ebadi c ng s (2011) .12 2.2.6 Tr 13 2.2.7 Hu nh H u M nh (2010) 14 2.2.8 Lê Ng c Trâm (2010) .15 2.3 CÁC NHÂN T N C U TRÚC V N C A DOANH NGHI P 16 2.3.1 Quy mô doanh nghi p (Firm Size) 17 2.3.2 ng (Growth opportunities) 18 2.3.3 Kh i (Profitability) 18 2.3.4 R i ro kinh doanh (Business risk) 19 2.3.5 Tính kho n (Liquidity) 20 2.3.6 C u trúc tài s n (Asset Structure) 20 2.3.7 T m ch n thu t kh u hao (Non-debt tax shield) 21 2.3.8 m ngành (lndustry Characteristic) .21 P NGHIÊN C U .24 3.1 GI I THI C U 24 3.1.1 Quy trình nghiên c u 24 3.1.2 u: 25 3.2 C LI U 26 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN C U 27 3.4 CÁC GI THUY T NGHIÊN C U 28 D T QU NGHIÊN C U .31 4.1 B TH C TR NG C U TRÚC V N VÀ HI U QU HO NG S N XÂY D NG NIÊM Y T TRÊN TH NG C A CÁC CƠNG TY NG CH NG KHỐN VI T NAM 31 4.1.1 u c u trúc v n 31 4.1.2 Vòng quay v n 32 4.1.3 Hi u qu ho 4.2 ng 33 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T TY NGÀNH B NG S N N C U TRÚC V N C A CÁC CÔNG XÂY D NG .35 4.2.1 Quy mô doanh nghi p (SIZE) 35 4.2.2 ng (GROWTH) .36 4.2.3 Kh i (ROA) 37 4.2.4 R i ro kinh doanh (Risk) 37 4.2.5 Tính kho n (Liquidity) 38 4.2.6 C u trúc tài s n (TANG) 38 4.2.7 T m ch n thu t kh u hao (NTDS) .39 4.3 NG MƠ HÌNH CÁC NHÂN T CƠNG TY NGÀNH B NG S N N C U TRÚC V N C A CÁC T T I VI T NAM 40 XÂY D 4.3.1 Mô t bi 4.3.2 ng .40 ng 42 T LU N VÀ KI N NGH 49 5.1 K T LU N 49 5.2 KI N NGH 51 5.2.1 V phía doanh nghi p: .51 5.2.2 V phía Chính Ph 52 5.3 GI I H N NGHIÊN C XU T NGHIÊN C 53 DANH M C CÁC HÌNH V Hình 2.1: Các nhân t Hình 4.1: Bi y tài 17 ng c a h s y tài qua th i gian 32 Hình 4.2: Các ch s vịng tài nhóm ngành b ng s n 32 Hình 4.3: Các ch s vịng quay tài nhóm ngành xây d ng 33 Hình 4.4: Ch s ROA c a nhóm ngành b ng s n xây d ng 34 Hình 4.5: Các ch s k t qu kinh doanh nhóm ngành b ng s n 34 Hình 4.6: Các ch s k t qu kinh doanh nhóm ngành xây d ng 35 Hình 4.7: Nhân t quy mô doanh nghi p c a doanh nghi p nhóm b ng s n xây d ng 36 Hình 4.9: Nhân t kh i c a nhóm ngành b ng s n xây d ng 37 Hình 4.10: Nhân t r i ro kinh doanh c a nhóm ngành b t Hình 4.11: Nhân t tính kho n c a doanh nghi p b Hình 4.12: Nhân t c u trúc tài s n c a doanh nghi p b ng s n xây d ng 38 ng s n xây d ng 38 ng s n xây d ng 39 Hình 4.13: Nhân t t m ch n thu t kh u hao c a doanh nghi p b ng s n xây d ng 40 DANH M C CÁC B NG BI U B ng 2.1: Tóm t t nhân t n c u trúc v n theo lý thuy t th c nghi m 22 B ng 3.2 B ng tóm t t gi thuy t nghiên c u 29 B ng 4.1: Các th ng kê bi n ph thu c 41 B ng 4.2: Th ng kê chung v bi B ng 4.3: B ng k t qu B ng 4.4: Ki B c l p 42 ng mơ hình 43 nh hausman mơ hình 45 ng 2, 46 B ng 5.1: K t qu nghiên c u nhân t n c u trúc v n 50 TÓM T T C u trúc v c quy doanh nghi nh b i nhi u nhân t M t c u trúc v n t hi u qu ho ng s n xu giúp ng th giá tr c a doanh nghi p M c dù có nhi u nhân t góp ph n vào k t qu kinh doanh c a doanh nghi nh nhân t u trúc v n v n c u trúc v n c xác u r t quan tr ng tài s d ng s li u 141 cơng ty nhóm ngành b ng s n xây d ng niêm y t S giao d ch ch ng khốn Thành ph H Chí Minh S giao d ch ch ng khoán Hà N i t i m c tiêu tìm m i quan h c a nhân t v i c u trúc v n K t qu c n c u trúc v n c a công ty b tài phát hi n nh ng nhân t tác ng s n xây d ng niêm y t t i Vi t Nam Trong nghiên c u này, bi n ph thu ng b i t l t ng n t ng tài s n, n dài h n t ng tài s n, n ng n h n t ng tài s n Các nhân t n c u trúc v n (bi cl ng b kho n, t m ch n thu t kh u hao, r i ro kinh doanh, kh mô doanh nghi p, c u trúc tài s n ng, tính i, qui CH 1.1 NG GI I THI U tài Kh ng ho ng kinh t làm cho t t c nghi s n u ch u im tv ng, nhi u doanh doanh nghi p ngành b xây d ng Th ng b doanh nghi p b ng s i gian qua làm cho ng s n thi u v n tr m tr l n, nhi u kho thành n x u c ng v i lãi su t vay r t s c ch u ng c a doanh nghi p Tính kho n c a b nm ng s n nên hàng t n kho ng Nh s n doanh nghi p hoàn thi n d án, kéo theo nhi u d án ph ra, doanh nghi d ti p c u, trì ho Các doanh nghi p b ng Ngoài c ngu n v n m ng ng kinh doanh ng s n g c g p ph i kh ng ho ng kinh t c a th gi i nh ng y u n i t i c a n n kinh t qu n tr r i ro kém, c tài có h n, phát tri n b ng s n, d quy ho ch, k ho ch mà theo phong trào t phát d kho nhi u, n x t c u, hàng t n u doanh nghi n có th n h ph m, tái c u trúc ho v is theo ul is n ng c a doanh nghi p, bu c doanh nghi p ph i thích nghi t nt làm h t s c c n thi xây d ng m t c u trúc v n t xây d hi c c u trúc v n t pc n u ki n nào, nhân t c a doanh nghi phù h t c ho ng s n n c u trúc v n c a xây d ng niêm y t th i hy v ng có th giúp cơng ty b cho m t c u trúc v n phù h tri n b n v ng n c u trúc v n nh xây d ng c u trúc v n cho ch công ty b c ng s n ng ch ng khoán Vi t xây d ng nh ng phát 101 2009 0,920788 0,011595 0,909194 13,37393 0,535417 0,021617 -0,15829 1,027015 0,085884 -0,06575 101 2008 0,881464 0,000504 0,88096 12,94513 1,092302 0,035247 2,766024 1,005987 0,149175 -0,0846 102 2011 0,147069 0,018306 0,128763 13,80854 -0,18262 0,011274 -26,2677 4,330205 0,461693 -0,00186 102 2010 0,279908 0,279908 14,0102 0,31704 0,032027 -21,757 1,236314 0,674447 -0,00096 102 2009 0,033623 0,033623 13,73481 -0,01914 0,058851 -3299,35 24,56235 0,176725 -0,00067 102 2008 0,046723 0,046723 13,75414 0,641269 0,068565 #DIV/0! 20,47217 0,045343 -0,00024 103 2011 0,720455 0,269001 0,451453 14,3258 1,724623 0,065128 3,652225 0,98917 0,639775 -0,03737 103 2010 0,576397 0,042162 0,534234 13,32347 1,776004 0,143504 27,99221 0,50871 0,961363 -0,06726 103 2009 0,607171 0,024215 0,582956 12,30245 1,411457 0,063446 6,457661 1,443141 0,176579 -0,14144 104 2011 0,713946 0,030517 0,683431 13,52968 0,363369 0,032831 1,591501 1,258243 0,161511 -0,04207 104 2010 0,594889 0,002647 0,592241 13,21972 0,150533 0,036881 21,02567 1,616935 0,07685 -0,04464 104 2009 0,849527 0,000848 0,84868 13,07949 0,262871 0,021266 1,99889 1,122551 0,056766 -0,05271 104 2008 0,868181 0,000567 0,867614 12,8461 3,402828 0,015937 1,880816 1,110543 0,07795 -0,05445 105 2011 0,801624 0,042003 0,759621 13,01142 0,124035 -0,1048 29,48008 1,31133 0,092676 -0,00297 105 2010 0,6256 0,047213 0,578385 12,89449 1,886683 0,111174 13,41397 1,73532 0,093355 -0,00268 105 2009 0,75405 0,142582 0,611468 11,83439 0,253559 0,041801 21,90571 1,827594 0,14177 -0,09533 105 2008 0,718419 0,181943 0,536476 11,6084 0,580877 0,034367 -35,5174 2,151486 0,102883 -0,11078 105 2007 0,551205 0,006567 0,544638 11,15042 0,466042 0,080813 45,13078 2,056143 0,100815 -0,16252 106 2011 0,396558 0,015022 0,381537 12,31945 0,055198 0,001433 -146,157 2,000737 0,365618 -0,23232 106 2010 0,358534 0,044203 0,314331 12,26572 0,481172 0,094662 7,934966 2,323663 0,371559 -0,2298 106 2009 0,451666 0,033218 0,418449 11,87288 0,055668 0,157884 14,57833 1,858508 0,277512 -0,3001 106 2008 0,610427 0,028777 0,58165 11,81871 0,585827 0,124159 -51,8732 1,421388 0,226694 -0,29818 106 2007 0,575245 0,057946 0,517299 11,3576 0,609679 0,222125 69,76436 1,692422 0,207162 -0,41214 106 2006 0,798184 0,116645 0,681539 10,88157 -0,16191 0,060861 18,65672 1,127093 0,297629 -0,59201 107 2011 0,671801 0,131345 0,540456 13,4831 0,326467 0,039588 8,914433 1,676001 0,14441 -0,30488 107 2010 0,58262 0,182855 0,399767 13,20058 0,207802 0,049055 8,429978 2,081029 0,212125 -0,37312 107 2009 0,706259 0,22694 0,479319 13,01178 0,245995 0,043125 2,159847 1,612043 0,25554 -0,3814 107 2008 0,665402 0,272963 0,392439 12,79185 -0,01634 0,046338 -1146,97 1,671631 0,374999 -0,3849 107 2007 0,796399 0,225412 0,570987 12,80832 -0,03994 0,087032 93,92641 1,13942 0,384645 -0,31543 108 2011 0,530092 0,038647 0,491446 13,26917 0,108084 -0,01696 16,15477 1,541115 0,291667 -0,20013 108 2010 0,439359 0,011952 0,427405 13,16654 0,197838 0,04193 -10,5454 1,918305 0,203011 -0,20836 108 2009 0,513965 0,020134 0,493831 12,98602 0,163839 0,066695 19,45776 1,591086 0,231728 -0,22793 108 2008 0,460583 0,056582 0,404002 12,83429 0,364235 0,049152 97,08084 1,671478 0,335764 -0,2773 108 2007 0,893276 0,171109 0,722167 12,5237 0,373405 0,029293 6,761423 0,976284 0,319384 -0,39197 108 2006 0,879965 0,292712 0,587258 12,20641 -0,16537 0,020068 -2,82399 0,922871 0,471632 -0,45899 109 2011 0,678618 0,191853 0,486765 14,01395 0,592494 0,025305 10,46031 1,3824 0,371383 -0,45763 109 2010 0,516772 0,102755 0,414017 13,54865 -0,06603 0,088384 -0,54765 1,92996 0,254037 -0,68605 109 2009 0,78298 0,178034 0,604946 13,61697 0,097681 0,083326 8,053138 1,220947 0,283678 -0,45611 109 2008 0,832318 0,276155 0,556162 13,52377 0,037334 0,067516 4,970482 1,122261 0,387882 -0,30864 109 2007 0,864276 0,314952 0,549322 13,48711 1,387587 0,030997 41,04756 0,924122 0,51184 -0,14162 109 2006 0,85863 0,134967 0,723666 12,61683 0,113769 0,043761 11,40729 1,180594 0,167395 -0,27407 110 2011 0,715824 0,059693 0,656131 13,92847 0,362132 0,03191 -2,10636 1,039366 0,350484 -0,17693 110 2010 0,634788 0,095336 0,539453 13,61942 0,18188 0,045836 0,964429 1,24652 0,35977 -0,20758 110 2009 0,649841 0,097311 0,552529 13,45231 0,098946 0,05098 47,85521 1,152047 0,385647 -0,20731 110 2008 0,643705 0,055937 0,587768 13,35796 0,249836 0,04654 2,555682 1,029767 0,409915 -0,21407 110 2007 0,579409 0,054294 0,525115 13,13495 0,999372 0,052157 7,198167 1,441491 0,261221 -0,22132 110 2006 0,813908 0,098651 0,715257 12,44212 -0,05073 0,056893 -22,1559 0,996445 0,338706 -0,39824 111 2011 0,7857 0,212148 0,573552 14,61629 -0,11873 0,012313 7,940606 0,946849 0,539787 -0,13685 111 2010 0,781792 0,24808 0,533712 14,74268 1,079357 0,025808 0,950974 0,923339 0,577219 -0,11139 111 2009 0,608124 0,074907 0,533217 14,01062 0,649189 0,047584 1222,712 1,185875 0,409683 -0,14414 111 2008 0,446552 0,021148 0,425404 13,51034 -0,0476 0,058899 4,604128 1,50722 0,397531 -0,16677 111 2007 0,581308 0,104756 0,476552 13,55911 1,309276 0,023203 21,6132 1,74746 0,188124 -0,12747 111 2006 0,915251 0,223643 0,691608 12,72217 -0,14412 0,033095 -4,15747 1,038403 0,310254 -0,22849 112 2011 0,679495 0,253678 0,425817 14,5824 0,239051 0,033636 -8,85138 1,165226 0,526651 -0,32511 112 2010 0,621743 0,264261 0,357481 14,36806 0,390631 0,055486 -215,724 1,35235 0,548153 -0,3709 112 2009 0,677559 0,283836 0,393724 14,0383 0,15954 0,091753 -191,175 1,214731 0,533935 -0,47363 112 2008 0,703031 0,257649 0,445382 13,89027 0,05834 0,052739 -5,98715 1,028575 0,555602 -0,48631 112 2007 0,715341 0,216238 0,499103 13,83357 0,14685 0,065605 30,84742 1,064496 0,481933 -0,45375 112 2006 0,839349 0,298723 0,540626 13,69655 0,001443 0,033506 -14,9982 0,89953 0,53015 -0,44287 113 2011 0,574236 0,040336 0,5339 13,32289 0,142068 -0,00175 -45,4053 1,439023 0,309037 -0,06195 113 2010 0,436288 0,07483 0,361459 13,19005 0,863001 0,069273 8,77062 2,027044 0,344205 -0,05598 113 2009 0,693403 0,066394 0,627008 12,56786 1,047878 0,061572 21,72733 1,493355 0,209626 -0,06924 113 2008 0,513328 0,046822 0,466513 11,85105 -0,05674 0,02222 4,248357 1,922638 0,221454 -0,09524 114 2011 0,669953 0,051589 0,618365 14,41372 0,186497 0,061373 1,61654 1,277054 0,237861 -0,33888 114 2010 0,657589 0,110114 0,547475 14,24271 0,363049 0,066691 -0,11109 1,309683 0,32202 -0,35112 114 2009 0,605 0,08597 0,519031 13,93299 0,467383 0,091029 22,47272 1,369195 0,323854 -0,42699 114 2008 0,525212 0,043405 0,481807 13,54951 0,206768 0,070289 -5,27601 1,459131 0,302862 -0,56343 114 2007 0,464362 0,064269 0,400094 13,36156 0,258848 0,094314 26,21168 1,872505 0,254324 -0,62606 114 2006 0,779745 0,190926 0,588819 13,13136 0,384253 0,082849 65,25921 1,309613 0,235198 -0,72514 115 2011 0,782073 0,506854 0,275219 13,42173 0,104903 0,011231 38,5604 2,268091 0,409149 -0,05788 115 2010 0,750413 0,528651 0,22176 13,32197 0,272207 0,028038 -13,9736 2,479531 0,472006 -0,03729 115 2009 0,770202 0,639493 0,130707 13,08122 0,332519 0,032911 5,050612 3,831407 0,519611 -0,02125 115 2008 0,708503 0,482223 0,226282 12,79415 0,163556 0,033213 8,812821 1,369418 0,706209 -0,00916 115 2007 0,684334 0,481561 0,202772 12,64266 0,716424 0,048968 24,79265 1,919767 0,628767 -0,00565 115 2006 0,791246 0,298212 0,493029 12,10242 0,419793 0,002318 15,67389 1,064749 0,525307 -0,0087 116 2011 0,723383 0,054401 0,668981 13,636 0,079783 0,030522 18,28184 1,170979 0,262659 -0,06538 116 2010 0,708649 0,086762 0,621887 13,55924 -0,02701 0,03665 -0,30986 1,196725 0,297 -0,05742 116 2009 0,766194 0,082599 0,683595 13,58663 1,185346 0,036461 4,063474 1,183638 0,225483 -0,04497 116 2008 0,691729 0,177623 0,514107 12,80485 0,020012 0,055176 11,12122 1,28339 0,363565 -0,06802 116 2007 0,715061 0,201024 0,514037 12,78504 0,307688 0,029904 -10,5701 1,392841 0,313215 -0,08536 116 2006 0,863972 0,32423 0,539738 12,51678 0,344129 0,032113 1,927212 1,165669 0,395435 -0,09902 117 2011 0,961768 0,447189 0,514579 15,4536 -0,08014 -0,00338 22,9852 1,28873 0,48873 -0,03489 117 2010 0,952353 0,452523 0,499831 15,53713 0,705553 0,01458 2,500287 1,18705 0,516077 -0,01899 117 2009 0,942218 0,593214 0,349004 15,00324 2,040729 0,014704 10,54454 1,612977 0,512246 -0,02647 117 2008 0,862937 0,078113 0,784825 13,89115 2,433846 0,021588 -6,73261 1,170179 0,136621 -0,00202 118 2011 0,533383 0,05819 0,475193 14,81023 0,603697 0,070832 8,406166 1,961637 0,073786 -0,0169 118 2010 0,791773 0,089214 0,702559 14,33791 0,690234 0,055048 32,79243 1,337892 0,087253 -0,01972 118 2009 0,721331 0,000469 0,720861 13,81305 0,159221 0,070415 79,49328 1,244198 0,116696 -0,02262 118 2008 0,829353 0,001827 0,827526 13,6653 0,932069 0,061428 11,60247 1,078626 0,124294 -0,01596 119 2011 0,650234 0,155644 0,49459 13,00505 0,073069 0,045788 -120,505 1,406908 0,347571 -0,22211 119 2010 0,650212 0,190937 0,459275 12,93453 0,101363 0,097595 -0,20204 1,434432 0,373952 -0,19206 119 2009 0,708391 0,220734 0,487657 12,83798 0,545902 0,107663 13,22169 1,340175 0,39365 -0,16518 119 2008 0,610998 0,488732 0,122262 12,40238 0,214975 0,039662 1,256259 1,837041 0,844321 -0,34126 119 2007 0,62959 0,16448 0,465115 12,20765 0,520494 0,045408 7,783948 1,77379 0,225738 -0,20114 120 2011 0,795883 0,231525 0,564358 14,03144 0,434999 0,027751 -3,96322 1,212077 0,33924 -0,09905 120 2010 0,743096 0,092166 0,65093 13,67028 0,317965 0,040256 66,84693 1,334784 0,157502 -0,13048 120 2009 0,790411 0,006728 0,783683 13,39419 0,062199 0,048723 12,80058 1,115052 0,157666 -0,15561 120 2008 0,809334 0,022094 0,78724 13,33385 0,131498 0,044343 8,137023 1,095305 0,170462 -0,1461 121 2011 0,650769 0,005566 0,645203 12,06106 -0,01233 0,085657 -6,37496 1,333787 0,186309 -0,15989 121 2010 0,68084 0,004042 0,676792 12,07347 0,288636 0,096379 13,40107 1,332706 0,166371 -0,15865 121 2009 0,673778 0,003163 0,670615 11,81989 0,056169 0,106732 13,61975 1,265501 0,219666 -0,18844 121 2008 0,724476 0,006993 0,717483 11,76524 0,311432 0,065828 9,407591 1,20718 0,217568 -0,17551 122 2011 0,61905 0,261168 0,357882 12,37143 0,116868 0,082856 8,071016 1,523228 0,466802 -0,10212 122 2010 0,660277 0,035958 0,624323 12,2609 0,426906 0,085525 15,8189 0,858903 0,474317 -0,10306 122 2009 0,601062 0,070085 0,530983 11,90539 0,244593 0,091265 19,73149 1,448149 0,249049 -0,13091 122 2008 0,612937 0,086126 0,52681 11,68658 0,473105 0,075661 8,563333 1,418943 0,273282 -0,13193 122 2007 0,588437 0,000384 0,588053 11,29921 0,209224 0,071039 -79,6248 1,234007 0,31956 -0,13843 122 2006 0,533009 0,004402 0,528607 11,10923 0,042213 0,054129 -1,90244 1,204912 0,402336 -0,12724 123 2011 0,868873 0,081434 0,78744 13,50318 0,043316 0,017064 -1,95754 1,244036 0,087376 -0,0551 123 2010 0,873485 0,06122 0,812265 13,46077 0,346705 0,019405 2,240933 1,248189 0,083684 -0,04981 123 2009 0,891408 0,006947 0,884461 13,16311 0,490939 0,021907 3,837752 1,109237 0,085001 -0,05742 123 2008 0,868013 0,009006 0,859003 12,7637 0,674405 0,021849 4,45813 1,139871 0,090233 -0,07071 123 2007 0,837754 0,02299 0,814759 12,24825 -0,05573 0,020622 2,158306 1,206241 0,109196 -0,09559 124 2011 0,636119 0,007847 0,628272 12,78103 0,048936 0,023584 -99,1471 1,86765 0,061208 -0,09335 124 2010 0,620204 0,01713 0,603074 12,73325 -0,0822 0,061447 28,24491 1,963551 0,078526 -0,08616 124 2009 0,782044 0,048356 0,733685 12,81903 0,403402 0,030454 14,66287 1,343164 0,093774 -0,06282 124 2008 0,838059 0,025595 0,812463 12,48013 0,41769 0,016475 1,702235 1,189182 0,073573 124 2007 0,835784 0,03489 0,800894 12,1311 0,308211 0,030261 7,4836 1,111696 0,130593 125 2011 0,897895 0,038553 0,859342 12,92463 -0,1072 0,009898 7,621048 1,03231 0,145723 -0,04644 125 2010 0,909509 0,120009 0,789502 13,03802 0,160108 0,024787 1,515152 1,22774 0,062025 -0,03729 125 2009 0,914077 0,261026 0,653051 12,88951 0,376513 0,020362 3,338618 1,48188 0,065483 -0,03112 126 2011 0,689944 0,001257 0,688687 13,57672 0,006551 0,073399 -2,54272 1,380342 0,144078 -0,06727 126 2010 0,731971 0,004895 0,727075 13,57019 0,180768 0,075162 17,13708 1,302514 0,100774 -0,05495 126 2009 0,739751 0,009696 0,730055 13,40403 0,164287 0,04575 58,15085 1,215398 0,117531 -0,05837 126 2008 0,74012 0,024014 0,716105 13,25192 0,235319 0,037309 5,167198 1,275112 0,095725 -0,07146 127 2011 0,831201 0,110076 0,721126 14,11503 0,136181 0,018621 14,38068 1,192829 0,145699 -0,02696 127 2010 0,803778 0,239286 0,564491 13,98736 0,665575 0,034638 1,244937 1,493508 0,167791 -0,02236 127 2009 0,705166 0,056457 0,648709 13,47719 0,373808 0,05442 4,246844 1,200699 0,231388 -0,05439 127 2008 0,691658 0,012319 0,679339 13,15961 0,352071 0,066156 0,849072 1,329903 0,113619 -0,06536 127 2007 0,732961 0,002866 0,730095 12,85797 0,374309 0,085417 17,15158 1,233707 0,100189 -0,0799 127 2006 0,823307 0,021415 0,801893 12,54002 0,110615 0,075534 4,582798 1,13404 0,097647 -0,09679 128 2011 0,847226 0,203212 0,644014 14,191 0,116298 0,035426 -64,1119 1,459323 0,14417 -0,02614 128 2010 0,842499 0,554555 0,287944 14,08099 0,023001 0,053241 28,82886 3,246656 0,155127 -0,02627 128 2009 0,846374 0,393838 0,452536 14,05825 0,388855 0,024269 1,290496 2,066321 0,151304 -0,02391 128 2008 0,801621 0,427421 0,3742 13,72977 0,228896 0,03313 47,99287 1,717626 0,469208 -0,02814 128 2007 0,780888 0,327795 0,453093 13,52365 0,486788 0,027732 14,01024 1,731687 0,373144 -0,02692 129 2011 0,854952 0,025579 0,829374 13,50126 0,178884 0,018513 -0,16538 1,133966 0,08393 -0,07548 129 2010 0,838136 0,032443 0,805692 13,33669 0,18903 0,022526 -343,81 1,173965 0,065098 -0,07648 129 2009 0,809007 0,02136 0,787649 13,16355 0,04277 0,03915 9,334376 1,189708 0,070934 -0,08303 129 2008 0,826436 0,02246 0,803976 13,12167 0,150275 0,030075 1,4239 1,167345 0,075216 -0,07113 129 2007 0,822576 0,042235 0,780338 12,98167 0,311707 0,029161 38,21737 1,175123 0,086116 -0,06883 130 2011 0,785103 0,005246 0,779859 13,23304 0,043475 0,015242 6,394807 1,197081 0,134933 -0,06931 130 2010 0,759181 0,0107 0,74848 13,19048 0,314598 0,038063 5,269729 0,971482 0,327075 -0,06733 130 2009 0,775216 0,019835 0,755381 12,91695 0,688067 0,029097 3,788065 1,200395 0,137142 -0,07615 130 2008 0,656603 0,007691 0,648912 12,39337 0,265822 0,035714 3,830418 1,476005 0,108377 -0,11198 130 2007 0,573927 0,00761 0,566312 12,15764 0,327895 0,029877 20,21376 1,617989 0,126548 -0,11919 131 2011 0,873586 0,277031 0,596555 14,1962 -0,02169 0,010453 -23,6079 1,379918 0,221233 -0,05708 131 2010 0,901064 0,362389 0,538675 14,21812 0,268185 0,019359 5,35389 1,566609 0,190826 -0,05116 131 2009 0,875026 0,052682 0,822343 13,98053 0,214146 0,019916 3,185901 1,069805 0,160682 -0,05405 131 2008 0,86923 0,063691 0,805539 13,78649 0,526349 0,016301 5,161733 1,100901 0,153568 -0,05772 131 2007 0,882743 0,062027 0,820716 13,36361 0,531512 0,013779 9,891546 1,15555 0,112457 -0,07709 132 2011 0,81976 0,247463 0,572297 17,22086 -0,04929 0,003406 59,93431 1,037044 0,457879 -0,07603 132 2010 0,825879 0,347924 0,477955 17,27141 0,163306 0,014709 12,83823 1,21014 0,467974 -0,06398 132 2009 0,835611 0,301982 0,53363 17,12015 0,202094 0,00747 -9,33413 1,035787 0,496459 -0,05709 132 2008 0,885674 0,401282 0,484392 16,93608 0,177556 0,02408 4,83284 1,089242 0,507267 -0,04212 133 2011 0,945938 0,029624 0,916314 12,44954 -0,08217 -0,1458 111,7019 0,854184 0,253923 -0,1071 133 2010 0,82899 0,03632 0,792673 12,53528 0,471141 0,012192 0,436277 1,07291 0,184227 -0,09028 133 2009 0,857867 0,028563 0,829309 12,14924 0,363836 0,016989 4,920663 1,080365 0,125689 -0,14549 133 2008 0,812896 0,043445 0,769451 11,83894 0,205875 0,019185 18,16462 1,138665 0,151563 -0,21807 134 2011 0,485596 0,008878 0,476718 11,00642 0,037231 0,001328 22,07699 1,86786 0,184733 -0,29096 134 2010 0,461762 0,013736 0,448027 10,96987 -0,05072 0,033065 27,06519 1,889815 0,228704 -0,29539 134 2009 0,513766 0,000866 0,512884 11,02192 0,356856 0,142579 61,43287 1,564911 0,279799 -0,28936 134 2008 0,531826 0,020109 0,511739 10,71675 -0,09526 -0,24113 -2834,21 1,507018 0,291764 -0,40106 134 2007 0,36649 0,037931 0,328559 10,81685 0,655289 0,085991 33,27515 2,574786 0,193505 -0,32003 134 2006 0,760575 0,234411 0,526164 10,31288 0,060717 0,053722 58,47488 1,215624 0,41955 -0,48463 135 2011 0,390296 0,00237 0,387926 10,51075 -0,01756 0,005612 -14,4788 2,47802 0,14757 -0,30879 135 2010 0,406514 0,003158 0,403356 10,52846 0,024148 0,050236 59,07372 2,329971 0,161787 -0,29748 135 2009 0,392018 0,003837 0,388181 10,5046 -0,00412 0,085711 -40,9922 2,272278 0,199682 -0,30258 136 2011 0,316969 0,006121 0,310847 10,08643 -0,01747 0,069706 -0,41096 2,817549 0,181387 -0,29465 136 2010 0,33602 0,025039 0,310981 10,10406 0,084961 0,068857 56,73077 2,681095 0,218435 -0,28484 136 2009 0,328924 0,004838 0,324086 10,02251 0,169071 0,085183 50,56264 2,568963 0,263716 -0,29084 137 2011 0,374934 0,170383 0,204551 11,69984 -0,27396 0,009498 28,79701 2,628695 0,531771 -0,08524 137 2010 0,354455 0,145193 0,209262 12,01999 0,486504 0,082022 49,75389 2,774478 0,458598 -0,05827 137 2009 0,606729 0,143797 0,462932 11,62356 2,049053 0,045005 8,980089 1,514495 0,411364 -0,07089 137 2008 0,413277 0,003712 0,409565 10,50873 -0,60269 0,0407 8,324843 2,117302 0,205438 -0,29358 137 2007 0,602607 0,136163 0,466445 11,43178 0,374896 0,046299 15,71666 1,388151 0,38504 -0,04308 138 2011 0,542839 0,245241 0,297599 11,81919 0,053181 -0,02775 -27,8469 1,043885 0,734433 -0,06199 138 2010 0,429463 0,30074 0,128723 11,76737 0,093296 0,023726 18,23645 3,201482 0,636689 -0,04444 138 2009 0,314896 0,176055 0,13885 11,67818 -0,02406 0,125482 -0,08299 4,397375 0,438547 -0,03995 139 2011 0,80078 0,048991 0,751789 13,90006 0,005196 0,021142 5,827895 1,123434 0,175345 -0,3147 139 2010 0,804786 0,084272 0,720514 13,89487 0,033721 0,034317 -10,5005 1,129571 0,206043 -0,28963 139 2009 0,825939 0,080233 0,745706 13,86171 -0,10309 0,039496 3,428127 1,097358 0,202329 -0,26995 139 2008 0,87091 0,094038 0,776872 13,97051 0,254218 0,031796 3,476916 1,084841 0,180576 -0,20745 139 2007 0,870202 0,145111 0,725092 13,744 0,387644 0,02049 13,09252 1,124056 0,229447 -0,21815 139 2006 0,925111 0,161291 0,763821 13,41639 0,199488 0,013328 0,407157 0,92003 0,345239 -0,23307 140 2011 0,634655 0,350424 0,284231 14,46888 0,056214 0,010107 0,919801 2,014148 0,474909 -0,05444 140 2010 0,606492 0,406106 0,200386 14,41419 -0,0727 0,009527 37,77454 3,073216 0,415774 -0,0535 140 2009 0,757307 0,446872 0,310435 14,48967 -0,03393 0,047809 67,18586 2,031847 0,388889 -0,04352 140 2008 0,811143 0,478403 0,332741 14,52419 -0,02137 -0,00027 28,81856 1,636301 0,487169 -0,04973 140 2007 0,779719 0,367757 0,411963 14,54579 1,225123 0,028126 -11,4386 1,594169 0,372445 -0,03692 140 2006 0,785564 0,272147 0,513417 13,74598 0,521801 0,045757 9,715328 1,026973 0,512091 -0,11995 141 2011 0,774808 0,416605 0,358203 13,60784 0,087003 0,038423 128,2753 1,26316 0,58233 -0,05357 141 2010 0,787168 0,492154 0,295015 13,52442 0,097816 0,025785 -27,4762 1,347783 0,639601 -0,04657 141 2009 0,766703 0,467096 0,299605 13,4311 0,110024 0,032255 6,1736 1,293858 0,637298 -0,041 141 2008 0,773557 0,498164 0,275391 13,32671 0,159921 0,023709 5,611422 1,25482 0,677294 -0,03186 Ph l c: K t qu h i quy Mơ hình Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:17 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG 0,065521 0,030072 -5,184850 10,93022 0,0000 0,0000 RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ -0,339716* 0,328697* -7,25E06*** 0,032744* 0,011963 -0,001100 -0,301269* -0,017143* 4,05E-06 0,004653 0,047696 0,005088 0,097137 0,007795 -1,789322 7,036650 0,250812 -0,216138 -3,101478 -2,199245 0,0740 0,0000 0,8020 0,8290 0,0020 0,0282 R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,275553 0,267465 0,132574 11,02010 386,0886 34,06960 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,145376 0,154898 -1,190830 -1,134722 -1,169044 0,526442 Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:20 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ -0,466585* 0,355296* -3,77E-06 0,036357* 0,021002 0,003783 -0,197238** 0,054818* 0,100671 0,040855 2,78E-06 0,007294 0,077959 0,003672 0,082175 0,011930 -4,634770 8,696447 -1,356019 4,984750 0,269397 1,030342 -2,400224 4,594880 0,0000 0,0000 0,1757 0,0000 0,7877 0,3034 0,0168 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,798334 0,738536 0,079205 3,067683 792,1071 13,35039 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,145376 0,154898 -2,034983 -1,011000 -1,637384 1,655072 Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:22 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ -1,102804* 0,336593* -3,09E-06 0,083479* 0,006830 0,003888 -0,224593* 0,067070* 0,165343 0,039411 2,66E-06 0,012145 0,075661 0,003679 0,084336 0,011664 -6,669799 8,540656 -1,161273 6,873364 0,090277 1,056632 -2,663070 5,749985 0,0000 0,0000 0,2461 0,0000 0,9281 0,2912 0,0080 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,818973 0,761885 0,075585 2,753737 826,3855 14,34594 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat Dependent Variable: LLEV Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 12/25/12 Time: 16:25 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Swamy and Arora estimator of component variances 0,145376 0,154898 -2,120899 -1,047821 -1,704237 1,681450 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG -0,339716* 0,328697* -7,25E06*** 0,032744* 0,011963 -0,001100 -0,301269* -0,017143** 0,065320 0,029980 -5,200773 10,96379 0,0000 0,0000 4,04E-06 0,004639 0,047550 0,005072 0,096840 0,007771 -1,794817 7,058260 0,251582 -0,216802 -3,111003 -2,205999 0,0732 0,0000 0,8014 0,8284 0,0019 0,0277 S,D, Rho 2,11E-08 0,132168 0,0000 1,0000 RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ Effects Specification Period random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,275553 0,267465 0,132574 34,06960 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,145376 0,154898 11,02010 0,526442 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,275553 11,02010 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,145376 0,526442 Dependent Variable: LLEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/25/12 Time: 16:29 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG -0,433513* 0,304329* -4,64E06*** 0,037321* 0,024762 0,002745 -0,180897** 0,017930** 0,077936 0,031750 -5,562427 9,585277 0,0000 0,0000 2,73E-06 0,005550 0,059053 0,003535 0,077366 0,008641 -1,699179 6,724121 0,419309 0,776635 -2,338198 2,075089 0,0898 0,0000 0,6751 0,4377 0,0197 0,0384 RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ Effects Specification S,D, 0,106195 0,079205 Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0,6426 0,3574 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,212287 0,203492 0,081047 24,13925 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,047517 0,091057 4,118551 1,267378 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,249685 11,41360 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,145376 0,457328 Mơ hình Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:50 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,898316* -0,311771* 8,70E-06 -0,023956* -0,207207* 0,000732 -0,829609* 0,018144 0,095672 0,044088 5,99E-06 0,006807 0,070263 0,007498 0,141543 0,011426 9,389551 -7,071527 1,451676 -3,519245 -2,949005 0,097630 -5,861173 1,588051 0,0000 0,0000 0,1471 0,0005 0,0033 0,9223 0,0000 0,1128 R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,153011 0,143644 0,195938 24,30189 139,2888 16,33615 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -0,409637 -0,353937 -0,388019 0,442907 Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:53 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 1,135353* -0,408279* -2,67E-06 -0,027237* 0,013135 0,001948 -0,320270* -0,178844* 0,116962 0,047409 3,26E-06 0,008474 0,091255 0,004277 0,093510 0,013863 9,706994 -8,611871 -0,819801 -3,214373 0,143938 0,455406 -3,424976 -12,90114 0,0000 0,0000 0,4127 0,0014 0,8856 0,6490 0,0007 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,851901 0,808131 0,092746 4,249264 698,1793 19,46309 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -1,719748 -0,696246 -1,322505 1,592896 Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 17:02 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,398093** 0,196092 -0,439276* 0,046806 -2,25E-06 3,19E-06 0,027272*** 0,014415 -0,015009 0,090669 0,002156 0,004391 -0,288613* 0,098317 -0,165005* 0,013885 2,030131 -9,385058 -0,706161 1,891921 -0,165536 0,490961 -2,935519 -11,88370 0,0429 0,0000 0,4804 0,0591 0,8686 0,6237 0,0035 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,860577 0,816774 0,090633 4,000349 717,5260 19,64677 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -1,758271 -0,686030 -1,342112 1,611465 Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 17:04 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,833266* -0,325088* 8,29E-06 -0,019064* -0,181864** 6,90E-05 -0,855985* 0,025941** 0,098943 0,044096 5,98E-06 0,007087 0,070688 0,007827 0,147849 0,011637 8,421683 -7,372267 1,385920 -2,689904 -2,572758 0,008819 -5,789579 2,229129 0,0000 0,0000 0,1663 0,0073 0,0103 0,9930 0,0000 0,0262 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,169825 0,151258 0,195065 23,81946 145,7152 9,146969 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat Dependent Variable: SLEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/25/12 Time: 17:06 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Swamy and Arora estimator of component variances 0,494486 0,211734 -0,407848 -0,303409 -0,367313 0,449719 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE 1,109285* -0,281541* -1,29E-06 -0,033781* 0,137005*** 0,002334 -0,440765* -0,099819* 0,099312 0,039793 3,22E-06 0,007076 11,16970 -7,075064 -0,402319 -4,774250 0,0000 0,0000 0,6876 0,0000 0,075616 0,004174 0,090225 0,011039 -1,811849 0,559177 -4,885189 -9,042793 0,0705 0,5762 0,0000 0,0000 S,D, Rho 0,165242 0,092746 0,7604 0,2396 NDTS GROW ROA LIQ Effects Specification Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,190453 0,181501 0,099925 21,27417 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,123684 0,110703 6,320483 1,183496 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid -0,050750 30,14821 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,494486 0,248116 Dependent Variable: SLEV Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 12/25/12 Time: 17:10 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,898316* -0,311771* 8,70E-06 -0,023956* -0,207207* 0,000732 -0,829609* 0,018144 0,095246 0,043892 5,96E-06 0,006777 0,069950 0,007464 0,140913 0,011375 9,431574 -7,103175 1,458173 -3,534995 -2,962204 0,098067 -5,887405 1,595158 0,0000 0,0000 0,1453 0,0004 0,0032 0,9219 0,0000 0,1112 S,D, Rho Effects Specification Period random Idiosyncratic random 0,000000 0,195065 0,0000 1,0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,153011 0,143644 0,195938 16,33615 0,000000 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 24,30189 0,442907 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,153011 24,30189 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,494486 0,442907 Ph l c: Các b ng k t qu c k t xu t t ph n m m Eviews D li u tác gi t ng h ng ng mơ hình Tác gi th c hi n ti p c ng mơ hình pooled FEM 1 C -0,339716* -0,466585* -1.102804* TANG 0,328697* 0,355296* RISK -7,25E06*** SIZE REM 1,187541 -0.433513* -0,339716* 0.336593* 0,03846 0.304329* 0,328697* -3,77E-06 -3.09E-06 -0,000049 -4.64E-06*** -7,25E-06*** 0,032744* 0,036357* 0.083479* -0,091727 0.037321* 0,032744* NDTS 0,011963 0,021002 0.006830 -0,097205 0.024762 0,011963 GROW -0,0011 0,003783 0.003888 -0,00585 0.002745 -0,0011 ROA -0,301269* -0,197238** -0.224593* -0,788572 -0.180897** -0,301269* LIQ -0,017143* 0,054818* 0.067070* -0,328708 0.017930** -0,017143** Cross-section None Fix Fix none Random Period none none Fix Fix none none Random R-squared 0,275553 0,798334 0.818973 0,1841 0.212287 0,275553 Adjusted R-squared 0,267465 0,738536 0.761885 0,1147 0.203492 0,267465 DW 0,526442 0,4524 1.267.378 Ki 1,655072 1.681.450 0,526442 nh Hausman Gi thi t Ho: Khơng có s khác bi Test Summary ng ECM FEM Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Cross-section random 25.470.905 0.0006 Period random 10.857.020 0.1450 V i ki b bác b Prob nh Hausman cho ta th y v ng ng u nhiên theo cơng ty gi thi t Ho ng ng u nhiên theo y u t th i gian ch p nh p gi thi t c phân tích bên c nh mơ hình FEM ng mơ hình Tác gi th c hi n ti p c th c hi pooled Mơ ng cho mơ hình FEM REM 1 C 0,898316* 1,135353* 0,398093** 0,833266* 1,109285* 0,898316* TANG -0,311771* -0,408279* -0,439276* -0,325088* -0,281541* -0,311771* RISK 8,70E-06 -2,67E-06 -2,25E-06 8,29E-06 -1,29E-06 8,70E-06 SIZE -0,023956* -0,027237* 0,027272*** -0,019064* -0,033781* -0,023956* NDTS -0,207207* 0,013135 -0,015009 0,181864** -0,137005*** -0,207207* GROW 0,000732 0,001948 0,002156 6,90E-05 0,002334 0,000732 ROA -0,829609* -0,320270* -0,288613* -0,855985* -0,440765* -0,829609* LIQ 0,018144 -0,178844* -0,165005* 0,025941** -0,099819* 0,018144 Cross-section None Fix Fix none Random Period none none Fix Fix none none Random R-squared 0,153011 0,851901 0,860577 0,169825 0,190453 0,153011 Adjusted R-squared 0,143644 0,808131 0,816774 0,151258 0,181501 0,143644 0,449719 1,183496 0,442907 DW Ki 0,442907 1,592896 1,611465 nh Hausman Gi thi t Ho: Khơng có s khác bi Test Summary ng ECM FEM Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 95,826511 0,0000 12,678674 Cross-section random 0,0803 Period random V i ki nh Hausman cho ta th y v ng ng u nhiên gi thi t Ho b bác b Do c phân tích bên c nh mơ hình FEM