Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam luận văn thạc sĩ 2015

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUYỄN THỊ KIM HƯƠNG XÁC ĐỊNH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số:60340201 Hướng dẫn khoa học: TS Bùi Hữu Phước Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2015 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BĐS: Bất động sản DN: Doanh nghiệp EBIT: Lợi nhuận trước thuế lãi EBITDA: Lợi nhuận trước thuế, lãi khấu hao FEM: Mơ hình Fixed Effect HĐKD: Hoạt động kinh doanh KH: Khấu hao LNT: Lợi nhuận LNTT: Lợi nhuận trước thuế LNST: Lợi nhuận sau thuế NPV: Giá trị Nợ NH: Nợ ngắn hạn PV: Giá trị VCSH: Vốn chủ sở hữu VLXD: Vật liệu xây dựng TSCĐ: Tài sản cố định TP: Thành phố TSNH: Tài sản ngắn hạn TTS: Tổng tài sản REM: Mơ hình Random Effect WACC: Chi phí sử dụng vốn bình qn DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Bảng tổng hợp tiên đoán, lý thuyết TOT, POT, ACT kết 29 Bảng 2.2: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu trước 33 Bảng 4.1: Bảng báo cáo tài ngành VLXD qua năm 2009, 2010, 2011, 2012, 2013, 2014 45 Bảng 4.2: Bảng thống kê mơ tả tồn bộ liệu nghiên cứu 47 Bảng 4.3: Bảng ma trận tương quan biến với biến phụ thuộc td 48 Bảng 4.4: Bảng ma trận tương quan biến với biến phụ thuộc std 48 Bảng 4.5: Bảng ma trận tương quan biến với biến phụ thuộc ltd 49 Bảng 4.6: Mơ hình hồi quy Pooled OLS với biến phụ thuộc td 50 Bảng 4.7: Mơ hình Fixed Effect biến phụ thuộc td 51 Bảng 4.8: Mơ hình Random Effect với biến phụ thuộc td 52 Bảng 4.9: Kiểm định hausman test biến phụ thuộc td 53 Bảng 4.10: Mơ hình hồi quy Pooled OLS biến phụ thuộc std 54 Bảng 4.11: Mơ hình Fixed Effect với biến phụ thuộc std 55 Bảng 4.12: Mơ hình Random Effect với biến phụ thuộc std 56 Bảng 4.13: Kiểm định hausman với biến phụ thuộc std 57 Bảng 4.14: Mơ hình hồi quy Pooled OLS với biến phụ thuộc ltd 58 Bảng 4.15: Mơ hình Fixed Effect với biến phụ thuộc ltd 59 Bảng 4.16: Mơ hình Random Effect với biến phụ thuộc ltd 60 Bảng 4.17: Kiểm định hausman test với biến phụ thuộc ltd 61 Bảng 4.18: Bảng kiểm định hệ số VIF 62 Bảng 4.19: Bảng hồi quy robust với biến phụ thuộc td 63 Bảng 4.20: Bảng hồi quy robust với biến phụ thuộc std 64 Bảng 4.21: Bảng hồi quy robust với biến phụ thuộc ltd 65 Bảng 4.22: Bảng khắc phục tượng tự tương quan phương sai thay đổi với biến phụ thuộc td 66 Bảng 4.23: Bảng khắc phục tượng tự tương quan phương sai thay đổi với biến phụ thuộc std 67 Bảng 4.24: Bảng khắc phục tượng tự tương quan phương sai thay đổi biến phụ thuộc ltd 69 Bảng 4.25: Bảng khắc phục tượng tự tương quan phương sai thay đổi với bốn biến có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% 70 Bảng 4.26: Bảng khắc phục tượng tự tương quan phương sai thay đổi với bốn biến có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% 71 Bảng 4.27: Bảng khắc phục tượng tự tương quan phương sai thay đổi với sáu biến có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% 72 Bảng 4.28: Bảng tổng hợp giả thiết, lý thuyết TOT, POT, ACT kết 73 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Biểu đồ cấu nguồn vốn ngành VLXD qua năm 2009, 2010, 2011, 2012, 2013, 2014 45 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan Luận văn cơng trình nghiên cứu thực cá nhân, thực hướng dẫn khoa học Tiến sĩ Bùi Hữu Phước Các số liệu, kết luận nghiên cứu trình bày luận văn trung thực chưa cơng bố hình thức Tơi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu Tác giả Nguyễn Thị Kim Hương LỜI CẢM ƠN Thời gian học tập trường Đại học Tài – Marketing khoảng thời gian dài để em học tất kiến thức, với khoản thời gian em có q trình học hỏi, rèn luyện trao dồi kiến thức, em muốn gởi lời cảm ơn chân thành đến tất q Thầy Cơ trường Đại học Tài – Marketing nói chung Giảng Viên khoa Tài – Ngân hàng nói riêng, người cho em kiến thức tảng, làm chỗ dựa vững để em làm hành trang vào đời Đặc biệt, em cảm ơn Thầy Bùi Hữu Phước tận tâm, nhiệt tình hướng dẫn em để em hồn thành tốt luận văn Một lần em chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô cố gắng phấn đấu Trân trọng kính chào Tp.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2015 Tác giả Nguyễn Thị Kim Hương MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC BIỂU ĐỒ CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ NGHIÊN CỨU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Bố cục đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Những vấn đề lý luận cấu trúc vốn yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.1.1 Cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.1.3 Đặc điểm ngành vật liệu xây dựng……………………………… 12 2.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp 14 2.2 Các nghiên cứu trước 15 2.2.1 Một số mơ hình nghiên cứu giới 15 2.2.2 Một số mơ hình nghiên cứu nước 27 CHƢƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 34 3.1 Thiết kế mơ hình nghiên cứu xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 34 3.1.1 Quy trình nghiên cứu 34 3.1.2 Mô tả liệu 34 3.1.3 Giả thuyết mô hình 39 3.2 Mơ hình xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 40 CHƢƠNG 4: KIỂM ĐỊNH, KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 42 4.1 Tổng quan ngành vật liệu xây dựng 42 4.2 Kiểm định kết nghiên cứu 46 4.2.1 Các kiểm định 46 4.1.2 Kết nghiên cứu 72 4.3 Thảo luận 73 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 79 5.1 Kết luận 79 5.2 Khuyến nghị 80 5.3 Những hạn chế tồn hướng nghiên cứu phát triển sau hoàn thành đề tài 87 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ NGHIÊN CỨU Tính cấp thiết đề tài Ngày kinh tế thị trường có nhiều ngành nghề đa dạng khác nhau, ngành nghề lại có đặc thù riêng, cấu trúc vốn đặc trưng riêng Trong đó, ngành xây dựng ngành kinh tế trọng điểm có vai trị quan trọng phát triển kinh tế Đặc biệt, Việt Nam nước phát triển nên việc đầu tư phát triển ngành xây dựng làm sở tảng cho q trình cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước Là ngành bổ trợ đắc lực có tính định cho ngành xây dựng, ngành vật liệu xây dựng Việt Nam nhiều năm trở lại ln có bước tăng trưởng mạnh Song song với việc phát triển để đáp ứng nhu cầu tất yếu, ngành vật liệu xây dựng có chuyển tích cực để thích nghi với xu hướng phát triển chung giới Theo báo cáo, Bộ xây dựng cho biết việc sản xuất tiêu thụ loại vật liệu xây dựng phụ thuộc lớn vào dự án bất động sản Thị trường bất động sản đã trầm lắng nhiều năm nay, trải qua thời kỳ khủng hoảng kinh tế 2008 – 2009, giá bất động sản giảm khoảng 20 – 30%, có khu vực giá đã giảm 50% đến đã giữ ổn định tiếp cận gần với giá trị thực Từ cuối năm 2013 đến thị trường đã ấm dần lên, với dự báo giá trị sản xuất ngành xây dựng tiếp tục tăng 10% năm 2015 Sự ấm dần thị trường BĐS, với sách hỗ trợ ngành, nhiều dự án BĐS dự án giao thông dự kiến khởi cơng năm 2015 hồn thành thời gian tới yếu tố có tác động tích cực hoạt động xây dựng theo nhu cầu với loại VLXD, đặc biệt loại xi măng, nhựa, sắt thép Với việc kinh tế Việt Nam hội nhập ngày sâu rộng với khu vực giới dẫn đến việc cạnh tranh ngành nghề kinh tế ngày liệt, cần phải vững vàng tiềm lực để cạnh tranh với thị lãi vay Ngồi ra, theo tình hình thực tế Việt Nam, doanh nghiệp thường dùng nguồn vốn tài trợ ngắn hạn để sử dụng cho nguồn vốn dài hạn, điều nguy hiểm doanh nghiệp khơng có khả chi trả vay ngắn hạn phải trả nợ khoản thời gian ngắn sử dụng cho nguồn vốn dài hạn nên thường dài hạn thu kết quả, có khả chi trả Điều thật nguy hiểm, doanh nghiệp cần thận trọng đưa định Đối với biến quy mô, kết nghiên cứu cho thấy, quy mơ tăng doanh nghiệp sử dụng vốn vay nhiều Điều dễ hiểu, doanh nghiệp giai đoạn tăng quy mơ, doanh nghiệp cần nhiều vốn để mở rộng quy mô, sử dụng hết nguồn vốn nội doanh nghiệp sử dụng vốn vay; trường hợp doanh nghiệp cần sử dụng tỷ lệ nợ nhiều để đảm bảo việc tăng quy mô Để tiếp cận nguồn vốn vay, doanh nghiệp cần chứng minh doanh nghiệp hoạt động kinh doanh hiệu quả, có phương án kinh doanh tốt khả thi cần phải thực nên cần vay vốn Tấm chắn thuế phi nợ tác động ngược chiều với tỷ lệ nợ ngắn hạn Nghĩa là, chắn thuế phi nợ lớn doanh nghiệp sử dụng vốn chủ sở hữu nhiều Tấm chắn thuế phi nợ giúp doanh nghiệp tiết kiệm khoản thuế, từ làm tăng lợi nhuận Tấm chắn thuế phi nợ đo lường tỷ lệ khấu hao chia cho tổng tài sản Theo lý thuyết có nhiều cách tính khấu hao, doanh nghiệp muốn tận dụng chắn thuế phi nợ để tăng lợi nhuận khoản tiết kiệm thuế chọn phương pháp khấu hao thích hợp; trường hợp cần thiết, doanh nghiệp chọn phương pháp khấu hao nhanh, tỷ lệ khấu hao cao tiết kiệm nguồn tiền từ thuế dẫn đến lợi nhuận nhiều Việc chứng minh dự án tạo nhiều lợi nhuận khả thi điều giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn vay Tuy nhiên, việc sử dụng phương 82 pháp khấu hao nhanh làm cho chi phí khấu hao ngày giảm dần nên khoản tiết kiệm thuế từ khấu hao dần Đó nói khía cạnh tận dụng lợi ích từ chắn thuế phi nợ; cịn khía cạnh rủi ro Một điều mà hầu hết chủ doanh nghiệp kinh doanh biết lợi nhuận gắn liền với rủi ro Thông thường nơi có lợi nhuận cao có rủi ro cao Có hai loại rủi ro chủ yếu: rủi ro kinh doanh rủi ro tài Liên quan đến tài sản cố định có khấu hao hay chắn thuế phi nợ, tác giả nói đến rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh đo lường địn cân định phí (DOL) hay cịn gọi đòn bẩy vận hành hay đòn bẩy kinh doanh nói lên mức tác động định phí kết hoạt động sản xuất kinh doanh Và yếu tố gây nên rủi ro kinh doanh biến đổi chi phí, có chi phí cố định hay cịn gọi định phí DOL tính sau: DOL = (EBIT + F)/ EBIT Định phí lớn DOL lớn, rủi ro kinh doanh cao ngược lại DOL cho thấy tác động rủi ro kinh doanh, tức doanh nghiệp có chi phí cố định cao điểm hòa vốn cao, song vượt qua điểm hịa vốn cần tăng đơi chút doanh thu làm EBIT tăng đáng kể Ngược lại, doanh nghiệp có chi phí cố định thấp điểm hịa vốn đạt mức độ thấp hơn, vượt qua điểm hịa vốn, doanh thu tăng EBIT tăng khơng đáng kể Khi lập dự án, doanh nghiệp không lường trước biến đổi kinh tế, đó, q trình thực thi dự án, doanh nghiệp linh động đưa định phù hợp với điều kiện, hoàn cảnh cụ thể doanh nghiệp Theo kết nghiên cứu, tài sản cố định hữu hình nhiều doanh nghiệp sử dụng vốn vay nhiều Cũng biến quy mơ, tài sản cố định hữu hình tăng cho biết doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng phát triển nên cần đầu tư thêm tài sản; nguồn tài doanh nghiệp không đủ 83 phục vụ cho việc đầu tư thêm tài sản cố định doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ bên ngồi Và để tiếp cận nguồn vốn bên ngồi địi hỏi doanh nghiệp cần chứng minh doanh nghiệp cần mua thêm tài sản cố định để phục vụ cho hoạt động kinh doanh cách đưa đơn đặt hàng, phương án cần có máy móc thiết bị mới… , chí doanh nghiệp cần phải lập dự án khả thi để chứng minh thực dự án mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp Cơ hội tăng trưởng tăng qua kết nghiên cứu cho thấy, doanh nghiệp có nhiều hội tăng trưởng doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ dài hạn nợ ngắn hạn Cơ hội tăng trưởng tăng tín hiệu cho biết doanh nghiệp hoạt động tốt giai đoạn phát triển, hội tăng trưởng tăng đồng nghĩa với việc doanh nghiệp cần vốn để nắm lấy hội này, sử dụng hết nguồn tài nội doanh nghiệp phải sử dụng nguồn vốn bên ngồi tỷ lệ nợ tổng tài sản tăng Cũng việc tăng quy mô, doanh nghiệp muốn tiếp xúc nguồn vốn bên phải chứng minh doanh nghiệp hoạt động tốt, doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng cần nhiều vốn để phát triển doanh nghiệp Tuy nhiên, khơng phải doanh nghiệp giống có doanh nghiệp có tỷ lệ nợ thấp, có doanh nghệp có tỷ lệ nợ cao, vấn đề cần quan tâm doanh nghiệp có tỷ lệ nợ thấp việc tăng thêm nợ vay dễ, cịn doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao nào; việc vay thêm nợ trở nên khó khăn hơn, khơng có đủ vốn doanh nghiệp hội tốt để tăng trưởng phát triển doanh nghiệp Trong trường hợp này, theo tác giả, doanh nghiệp cần phải có phương án kinh doanh thật tốt, đơn hàng thật tốt, không đầu tư dàn trải mà tập trung vào mạnh doanh nghiệp, cắt giảm lĩnh vực khơng có lợi nhuận lợi nhuận không cao thua lỗ để tập trung tài lực, tiền lực cho lĩnh vực 84 mạnh; ngồi cịn dựa vào đợt kinh doanh trước để chứng minh tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp nhằm thuyết phục vay thêm vốn bên ngồi; biện pháp khác doanh nghiệp liên doanh, liên kết hay hợp tác kêu gọi đầu tư từ doanh nghiệp khác Việc hỗ trợ kinh doanh phương án hay giúp cho đơi bên phát triển Tính khoản có mối tương quan âm với tỷ lệ nợ ngắn hạn tương quan dương với tỷ lệ nợ dài hạn, chứng tỏ doanh nghiệp nghiên cứu có tính khoản cao sử dụng nhiều vốn vay dài hạn hay tính khoản thấp sử dụng nợ ngắn hạn nhiều Tỷ số toán lớn tốt, nghiên cứu này, tính khoản doanh nghiệp trung bình 1,52, thể tài sản ngắn hạn vừa đủ bù đắp khoản nợ ngắn hạn cho DN DN có khả tốn nợ ngắn hạn; tỷ số giao động khoảng từ 0,22 đến 6,78, chứng tỏ có doanh nghiệp có khả tốn tốt, có doanh nghiệp khơng có đủ khả tốn Khi đó, khả khoản doanh nghiệp nằm hai trường hợp sau: doanh nghiệp có tính khoản thấp doanh nghiệp cần xem xét lại tài sản ngắn hạn doanh nghiệp, kiểm tra lại khoản đầu tư tài ngắn hạn; khoản phải thu xem đã thu hết chưa chưa tìm cách thu hồi; hàng tồn kho xem cịn nhiều khơng tìm cách giải chương trình khuyến mãi…; trường hợp doanh nghiệp khơng nên vay thêm nợ doanh nghiệp khó tiếp cận với nguồn vốn vay Nếu doanh nghiệp có tính khoản cao doanh nghiệp chọn vay sử dụng nguồn vốn nội vay có tính khoản cao doanh nghiệp dễ dàng tiếp xúc nguồn vốn vay, trường hợp tùy theo tình hình hoạt động doanh nghiệp tùy theo người định mà cấu trúc vốn doanh nghiệp có thay đổi thiên sử dụng nợ hay sử dụng vốn nội Số năm doanh nghiệp hoạt động không ảnh hưởng nhiều đến việc công ty sử 85 dụng nguồn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh công ty Công ty tồn lâu năm chứng tỏ cơng ty có vị thị trường, tình hình hoạt động cơng ty chứng minh điều đó, đó, cơng ty hoạt động lâu năm dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn vay tùy theo điều kiện cụ thể công ty mà công ty sử dụng tỷ lệ nợ dài hạn cho thích hợp Mức biến động lợi nhuận khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình, điều ảnh hưởng từ khủng hoảng kinh tế năm 2007 đến thời điểm nghiên cứu doanh nghiệp chưa thật có bước tiến lớn lợi nhuận, nghĩa lợi nhuận tạo không đủ để ảnh hưởng đến việc sử dụng nợ hay vốn chủ sở hữu để tài trợ cho doanh nghiệp Với tình hình kinh tế ấm dần lên, doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng có bước phát triển mới, tác giả hy vọng thời gian tới mức biến động lợi nhuận có tác động đến cấu trúc vốn Và mức biến động lợi nhuận có ý nghĩa thống kê nghiên cứu Tóm lại, đề tài nghiên cứu đã xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2014 Tác giả đã đưa trường hợp giúp doanh nghiệp thấy lợi ích từ việc sử dụng nợ trường hợp sử dụng nợ, trường hợp sử dụng vốn nội Việc định sử dụng nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tùy thuộc vào từng điều kiện, hoàn cảnh cụ thể doanh nghiệp tính cách người định Tuy nhiên, doanh nghiệp cần thận trọng việc sử dụng nợ, cần tính tốn xác định tỷ lệ nợ hợp lý sử dụng nợ nhiều, đến lúc lợi ích từ chắn thuế khơng đủ bù đắp chi phí kiệt quệ tài việc vay nợ khơng cịn mang lại lợi ích cho doanh nghiệp 86 5.3 Những hạn chế tồn hƣớng nghiên cứu phát triển sau hoàn thành đề tài Bên cạnh kết đạt được, luận văn tồn số hạn chế định sau: Số liệu nghiên cứu lấy từ báo cáo tài cơng ty trang cophieu68.vn mang tính chất tương đối, chưa xác Đề tài chưa nghiên cứu hết nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành vật liệu xây dựng Bài nghiên cứu xem xét yếu tố nội công ty cụ thể ảnh hưởng đến địn bẩy tài cơng ty Cịn ảnh hưởng nhóm nhân tố vĩ mô khác lạm phát, giá trị thị trường chứng khoán tốc độ tăng trưởng GDP thực tế có ảnh hưởng đến việc định lựa chọn cấu trúc vốn nằm nghiên cứu đề tài Một số công ty ngành vật liệu xây dựng kinh doanh nhiều lĩnh vực nên việc xác định công ty nghiên cứu đơn hoạt động kinh doanh lĩnh vực vật liệu xây dựng khó nên tác giả nghiên cứu theo phân ngành từ trang cophieu68.vn Từ hạn chế cịn tồn trên, đề tài sở để mở hướng nghiên cứu sâu hơn, rộng hợn khắc phục hạn chế để hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai Kết luận: Chương tác giả đã đưa kết luận dựa kết nghiên cứu từ đưa khuyến nghị từng biến có mơ hình 87 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách công ty ngành Vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 Mã công ty ACC BBS BCC BHT BT6 BTS CCM CTI CVT CYC DAC DC4 DCT DHA DIC DXV GMX HCC HLY HOM HPS HT1 HVX MCC NAV NHC NNC PPG QNC SCJ SCL SDN SDY SHN SKS Tên công ty Công ty cổ phần bê tông BECAMEX Cơng ty cổ phần VICEM Bao bì Bút Sơn Cơng ty cổ phần Xi măng Bìm Sơn Cơng ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Bạch Đằng TMC Công ty cổ phần Beton Công ty cổ phần Xi măng Vicem Bút Sơn Cơng ty cổ phần Khống Sản Và Xi Măng Cần Thơ Công ty cổ phần Đâu tư Phát triển Cường Thuận IDICO Công ty Cổ phần CMC Công ty cổ phần Gạch Men Chang Yih Công ty cổ phần Viglacera Đông Anh Công ty cổ phần DIC số Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đơng Nai Cơng ty cổ phần Hóa An Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại DIC Công ty Cổ phần ViCem Vật liệu xây dựng Đà Nẵng Cơng ty cổ phần Gạch Ngói Gốm xây dựng Mỹ Xn Cơng ty cổ phần Bê Tơng Hịa Cẩm Công ty cổ phần Hạ Long I-Viglacera Công ty cổ phần Xi măng Vicem Hồng Mai Cơng ty cổ phần Đá xây dựng Hịa Phát Cơng ty cổ phần xi măng Hà Tiên Công ty cổ phần xi măng Vicem Hải Vân Cơng ty cổ phần Gạch ngói cao cấp Công ty cổ phần Nam Việt Công ty cổ phần gạch ngói Nhị Hiệp Cơng ty cổ phần Đá Núi Nhỏ Công ty cổ phần Sản xuất-Thương mại-Dịch vụ Phú Phong Công ty cổ phần Xi măng Xây dựng Quảng Ninh Công ty cổ phần xi măng Sài Sơn Công ty cổ phần Sông Đà Cao Cường Công ty cổ phần Sơn Đồng Nai Công ty cổ phần Xi măng Sông Đà Yaly Công ty cổ phần Đầu tư Tổng hợp Hà Nội Công ty cổ phần Cơng trình giao thơng sơng Đà 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 TBX TCR TMX TSM TTC TXM VCS VHL VIT VTS VXB Công ty cổ phần Xi măng Thái Bình Cơng ty cổ phần Công nghiệp Gốm sứ Taicera Công ty cổ phần Vicem Thương mại xi măng Công ty cổ phần xi măng Tiên Sơn Hà Tây Công ty cổ phần Gạch men Thanh Thanh Công ty cổ phần VICEM Thạch cao Xi măng Công ty cổ phần Vicostone Công ty cổ phần Viglacera Hạ Long Công ty cổ phần Viglacera Tiên Sơn Công ty cổ phần Viglacera Từ Sơn Công ty cổ phần Vật liệu xây dựng Bến Tre Phụ lục 2: Giá trị biến mơ hình congty cty nam 2014 2013 2012 ACC 2011 2010 2009 2014 2013 2012 BBS 2011 2010 2009 2014 2013 2012 BCC 2011 2010 2009 2014 2013 2012 BHT 2011 2010 2009 2014 2013 2012 BT6 2011 2010 2009 2014 2013 2012 BTS 2011 2010 2009 2014 2013 2012 CCM 2011 2010 2009 td 0.3331 0.2008 0.2521 0.2436 0.2828 0.4687 0.6204 0.6469 0.5817 0.5191 0.4324 0.5207 0.7379 0.8014 0.8003 0.829 0.8236 0.7874 0.756 0.7885 0.7974 0.8586 0.7929 0.7737 0.6885 0.7029 0.7084 0.7286 0.5888 0.4934 0.7546 0.8175 0.8069 0.8054 0.7673 0.7825 0.4609 0.4694 0.4692 0.4932 0.485 0.3439 std 0.3294 0.2008 0.2521 0.2429 0.2819 0.3929 0.5494 0.5906 0.5817 0.4513 0.3146 0.3557 0.4816 0.4134 0.329 0.2804 0.2619 0.216 0.4311 0.4352 0.4329 0.4223 0.4358 0.7242 0.6876 0.6994 0.6942 0.6838 0.5491 0.4328 0.4559 0.4454 0.4411 0.3745 0.3011 0.1786 0.4609 0.4694 0.4687 0.4932 0.468 0.3439 ltd 0.0037 0 0.0007 0.0009 0.0758 0.0709 0.0563 0.0677 0.1178 0.165 0.2563 0.388 0.4714 0.5486 0.5617 0.5714 0.325 0.3533 0.3645 0.4363 0.3571 0.0495 0.0009 0.0035 0.0142 0.0447 0.0397 0.0606 0.2987 0.3721 0.3657 0.4309 0.4661 0.6039 0 0.0005 0.017 prof 0.11035 0.1425 0.22255 0.23367 0.24766 0.2646 0.0693 0.08122 0.1134 0.12596 0.099 0.14252 0.08061 0.05859 0.08586 0.09443 0.04133 0.05404 0.02341 0.02711 -0.0183 0.0282 0.05417 0.07447 0.02805 0.04657 0.06198 0.08567 0.08236 0.11705 0.06267 0.05861 0.05945 0.07847 0.02313 0.03926 0.06811 0.06374 0.07669 0.10771 0.10571 0.19027 size 12.7249 12.419 12.5315 12.4452 12.3889 12.3086 12.2675 12.2888 12.092 11.9147 11.7198 11.5864 15.5406 15.5708 15.5608 15.616 15.5586 15.4963 12.3032 12.248 12.2656 12.3534 11.9712 11.3025 14.3012 14.2837 14.3419 14.3967 14.0312 13.6303 15.3101 15.4289 15.4434 15.5188 15.5321 15.3507 12.3138 12.3176 12.306 12.2983 12.262 11.8989 tang 0.16635 0.16824 0.149 0.20428 0.25358 0.31697 0.27449 0.18117 0.15192 0.21313 0.31138 0.39734 0.75794 0.77977 0.77464 0.80284 0.82848 0.48054 0.12437 0.14481 0.15824 0.1561 0.16562 0.14847 0.05202 0.11025 0.18645 0.19593 0.16167 0.20717 0.81638 0.77817 0.82059 0.80953 0.84726 0.51054 0.34721 0.34426 0.36173 0.35257 0.29162 0.14055 ndts 0.15472 0.03347 0.04819 0.05099 0.05295 0.08553 0.02563 0.02228 0.0354 0.04373 0.05268 0.02084 0.05742 0.04089 0.05497 0.05117 0.03674 0.02373 0.01375 0.01367 0.01585 0.00903 0.01241 0.05765 0.00157 0.0101 0.00351 0.01248 0.01857 0.0626 0.05992 0.0513 0.04583 0.04814 0.02034 0.03401 0.00061 0.01614 0.0187 0.02271 0.01662 0.00705 grow 0.35785 -0.10635 0.09014 0.05789 0.08362 -1 0.21752 0.194 0.21518 0.14278 0.90025 -0.02969 0.01 -0.05372 0.05908 0.06427 0.1584 0.05683 -0.01745 -0.08408 0.46546 0.95168 0.01769 -0.05653 -0.0534 0.44125 0.49316 0.27783 -0.11203 -0.01439 -0.07257 -0.01328 0.19892 0.10887 -0.00371 0.01165 0.00775 0.03698 0.43766 0.38363 age 19 18 17 16 15 14 11 10 22 21 20 19 18 17 18 17 16 15 14 13 29 28 27 26 25 24 liqu 2.25432 3.8846 3.04612 2.8959 2.29486 1.55011 1.31666 1.37246 1.44433 1.74031 2.18744 1.66155 0.47432 0.4837 0.64282 0.69671 0.64413 2.40044 2.02248 1.95178 1.91594 1.9704 1.78123 1.15283 1.09497 1.05663 1.04495 1.03343 1.15602 1.25877 0.39473 0.46768 0.39589 0.47435 0.46679 2.70293 1.36434 1.32173 1.28146 1.23209 1.41885 2.0099 ev 7.7367 8.44502 9.12738 8.28579 7.83312 9.52737 6.23019 4.6889 5.29985 7.21434 6.15797 7.19967 9.88904 10.0943 10.5031 10.3227 10.365 9.0239 7.69587 5.64541 8.28691 7.61467 6.66451 7.77975 8.81429 7.34249 9.84111 9.59497 9.77352 10.0201 9.51393 10.6621 10.5993 9.91854 9.2434 9.21253 7.48416 8.1743 7.33201 7.83409 8.68468 7.40535 CTI CVT CYC 10 DAC 11 DC4 12 DHA 13 DIC 14 DTC 15 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 0.7989 0.8682 0.817 0.7067 0.5785 0.5679 0.6326 0.7505 0.757 0.6465 0.5051 0.5724 0.7358 0.641 0.6832 0.7213 0.6806 0.6573 0.5906 0.5642 0.5877 0.4434 0.4682 0.5074 0.62 0.7268 0.6463 0.6765 0.6362 0.7777 0.0589 0.1035 0.1476 0.1683 0.1549 0.0805 0.8182 0.7155 0.6857 0.6567 0.6555 0.6863 1.1732 1.1321 1.0544 0.8476 0.7271 0.2985 0.3751 0.4133 0.4151 0.4723 0.4196 0.4524 0.5522 0.5279 0.4339 0.4587 0.4816 0.561 0.4077 0.4242 0.4259 0.3443 0.5697 0.5876 0.5595 0.557 0.3543 0.3742 0.4303 0.62 0.7268 0.6463 0.6754 0.6353 0.7775 0.0589 0.1035 0.1476 0.163 0.15 0.0754 0.7391 0.6992 0.6601 0.6228 0.6169 0.6857 0.741 0.6855 0.683 0.4956 0.5094 0.5004 0.4931 0.4037 0.2916 0.1062 0.1483 0.1802 0.1983 0.229 0.2126 0.0464 0.0908 0.1748 0.2333 0.2589 0.2954 0.3362 0.0875 0.0029 0.0047 0.0306 0.0891 0.0941 0.0771 0 0.0011 0.0009 0.0002 0 0.0053 0.0049 0.0051 0.0791 0.0163 0.0255 0.0338 0.0386 0.0006 0.4321 0.4466 0.3714 0.352 0.2177 0.03509 0.01536 0.01986 0.0534 0.11445 0.15559 0.13505 0.09984 0.05966 0.09044 0.16356 0.21923 -0.0032 0.05895 0.04439 0.05132 0.05254 0.0409 0.03266 -0.0521 -0.0506 0.09339 0.14834 0.3193 0.03918 0.03529 0.03502 0.01819 0.0512 0.05388 0.06012 0.03341 0.05605 0.14183 0.167 0.17213 0.04649 0.06369 0.07602 0.08114 0.08645 0.07436 0.07536 0.01131 -0.1685 0.06585 0.17513 14.7299 14.3724 13.9755 13.574 13.0726 13.0352 13.3935 13.1044 13.0626 12.7377 12.3871 11.8399 12.8746 12.6905 12.7292 12.8374 12.69 12.7609 10.642 10.6136 10.7844 10.8643 10.8464 10.7238 12.2702 12.5823 12.3081 12.3965 12.2977 12.0451 12.7123 12.7391 12.8109 12.8522 12.8402 12.7608 14.0151 13.5696 13.3816 13.3513 13.2162 12.9184 12.3487 12.3892 12.3888 12.3656 11.8407 0.71609 0.62777 0.58234 0.42832 0.41187 0.39855 0.40828 0.56098 0.60169 0.59223 0.28224 0.41154 0.26051 0.27368 0.27552 0.29087 0.38435 0.37234 0.58542 0.62707 0.58166 0.52256 0.43975 0.27706 0.04408 0.04332 0.07353 0.09658 0.08544 0.07548 0.48488 0.5028 0.4894 0.48728 0.48067 0.44013 0.16113 0.05248 0.06924 0.09425 0.04834 0.07326 0.71812 0.73081 0.76013 0.71582 0.58228 0.01117 0.0138 0.02106 0.03048 0.04504 0.03538 0.06425 0.05947 0.03704 0.05274 0.0672 0.02436 0.01455 0.04195 0.04638 0.06044 0.07881 0.06332 0.06804 0.06213 0.05949 0.06085 0.03396 0.01992 0.01524 0.01228 0.01745 0.01924 0.0166 0.01525 0.00972 0.00992 0.01765 0.0116 0.0078 0.00518 0.00591 0.00706 0.00296 0.0119 0.02148 0.00525 0.04308 0.03552 0.01959 0.03929 0.04823 0.42973 0.48725 0.49411 0.65107 0.03809 0.24236 0.33521 0.04271 0.38389 0.41983 0.72839 -0.34116 0.20211 -0.03794 -0.10254 0.15877 -0.0684 0.05357 0.02878 -0.15694 -0.07681 0.01807 0.13039 0.53485 -0.26813 0.31553 -0.08463 0.1038 0.28744 1.33335 -0.02639 -0.06931 -0.04049 0.01213 0.08265 0.1666 0.56119 0.20683 0.03079 0.14458 0.34691 0.26179 -0.0397 0.00043 0.02345 0.69036 0.51109 15 14 13 12 11 10 15 14 13 12 11 10 57 56 55 54 53 52 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 10 50 49 48 47 46 0.76486 0.78647 0.93995 1.33558 1.1924 1.3739 1.28806 0.76741 0.75406 0.93567 1.5483 1.22119 1.25414 1.72137 1.66487 1.61268 1.69639 1.03567 0.65874 0.54754 0.65019 1.18518 1.43655 1.66813 1.53105 1.27647 1.37487 1.22984 1.25466 1.11812 5.0046 2.67587 2.07191 2.03284 2.10829 5.23961 1.00499 1.17927 1.16 1.20419 1.26412 1.04834 0.34833 0.35711 0.30575 0.50272 0.72373 9.84627 8.20409 8.77789 6.95616 7.98171 9.29744 8.87849 8.16527 6.66226 6.5883 8.07942 8.67368 7.49027 8.43286 8.43711 8.25131 9.08298 8.28735 5.97573 6.66936 6.99377 6.39001 6.39497 7.4231 6.9254 7.22681 6.59235 5.55179 7.30338 6.9349 7.83589 8.44125 8.54007 8.2005 8.61038 8.5303 7.45982 8.8608 7.37039 8.14643 7.285 8.16629 7.65553 7.80315 8.82534 8.03149 7.56835 DTC DXV 15 16 GMX 17 HCC 18 HLY 19 HOM 20 HPS 21 HT1 22 HVX 23 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 0.7524 0.4389 0.5303 0.8591 0.8532 0.8203 0.8014 0.2786 0.4046 0.3696 0.3658 0.3944 0.2065 0.5007 0.3819 0.47 0.4348 0.5233 0.5123 0.6116 0.6342 0.6825 0.6026 0.4206 0.4593 0.5212 0.578 0.5656 0.57 0.5994 0.6185 0.3974 0.3941 0.2304 0.1565 0.1342 0.3787 0.7067 0.7563 0.8584 0.8628 0.8453 0.8388 0.6201 0.826 0.3477 0.2895 0.4939 0.4351 0.5296 0.4074 0.3207 0.3322 0.2231 0.2786 0.4046 0.3696 0.3453 0.3624 0.2065 0.4648 0.3819 0.4396 0.3782 0.4174 0.4028 0.5947 0.5892 0.5672 0.4757 0.3063 0.4382 0.4485 0.4579 0.4063 0.3608 0.4008 0.3392 0.3974 0.3941 0.2304 0.1565 0.1342 0.3759 0.3041 0.3199 0.2958 0.357 0.27 0.1841 0.2152 0.248 0.3477 0.2876 0.2586 0.0038 0.0007 0.4517 0.5325 0.4881 0.5784 0 0.0206 0.032 0.0359 0.0304 0.0567 0.1059 0.1095 0.0169 0.045 0.1153 0.127 0.1143 0.0212 0.0727 0.1201 0.1593 0.2092 0.1986 0.2793 0 0 0.0029 0.4026 0.4364 0.5626 0.5058 0.5753 0.6548 0.4049 0.578 0.0018 0.24763 -0.059 -0.0514 -0.0218 -0.0143 0.02155 0.00421 0.15078 0.12142 0.15568 0.14055 0.1641 0.28228 0.11706 0.0677 0.16568 0.20541 0.15787 0.16181 0.06273 0.04881 -0.0194 0.09948 0.18083 0.33073 0.05064 0.03672 0.10586 0.12228 0.09367 0.10888 0.01041 -0.6578 -0.1398 0.03991 0.09247 0.04056 0.067 0.07728 0.06373 0.07935 0.03159 0.0363 0.04863 0.04864 0.15014 0.0799 11.4278 12.1655 12.2981 13.4599 13.4082 13.3489 13.1475 11.4992 11.6744 11.648 11.7013 11.65 11.3278 11.5486 11.164 11.3628 11.4664 11.3776 11.1616 10.7739 10.7807 10.8383 10.8804 10.4882 10.264 14.4338 14.5119 14.5786 14.5676 14.5762 14.6262 9.37746 9.36443 10.023 10.1739 10.1532 10.4513 16.3541 16.3896 16.4044 16.373 16.2847 15.7986 13.894 13.9002 12.6568 12.5231 0.46734 0.16815 0.16677 0.77108 0.81338 0.7362 0.57046 0.56363 0.45764 0.58461 0.55724 0.56608 0.54507 0.32716 0.42174 0.34345 0.30851 0.29051 0.34518 0.51505 0.54282 0.51908 0.51735 0.40256 0.36532 0.64262 0.6348 0.64163 0.69711 0.75193 0.76519 0.32228 0.46906 0.32705 0.36398 0.49725 0.10544 0.84499 0.85082 0.86205 0.8405 0.78674 0.84475 0.77675 0.80626 0.25365 0.35725 0.04971 0.02028 0.01436 0.0011 0.0071 0.01022 0.01087 0.03939 0.01699 0.04351 0.04664 0.04186 0.41436 0.37576 0.50367 0.41231 0.36835 0.3223 0.38702 0.03398 0.04598 0.0362 0.03335 0.07799 0.06206 0.06548 0.05916 0.05524 0.05611 0.05369 0.08948 0.15221 0.15112 0.01367 0.12278 0.10716 0.03923 0.04718 0.04568 0.03709 0.0334 0.12751 0.00896 0.03748 0.044 0.06943 0.09328 0.38045 -0.12418 -0.68706 0.05303 0.06112 0.22307 0.36939 -0.16074 0.02678 -0.05196 0.05264 0.38016 0.4689 -0.18027 -0.09842 0.09287 0.2411 0.38851 -0.00674 -0.05595 -0.04126 0.48025 0.25131 0.0054 -0.07515 -0.06448 0.011 -0.00857 -0.04873 -0.05874 0.01312 -0.48239 -0.1401 0.02092 -0.25779 0.49604 -0.03491 -0.01461 0.03191 0.09225 0.62597 0.28636 -0.00621 2.46722 0.14306 -0.03063 45 40 39 38 37 36 35 27 26 25 24 23 22 17 16 15 14 13 12 55 54 53 52 51 50 20 19 18 17 16 15 40 39 38 37 36 35 51 50 49 48 47 46 25 24 23 22 0.95983 1.90808 1.56876 0.56076 0.58197 0.79409 1.90821 1.17415 1.11382 0.84714 1.08728 1.02596 1.8057 1.35018 1.3208 1.35085 1.67847 1.63421 1.54501 0.78751 0.65884 0.74858 0.89632 1.79261 1.442 0.73589 0.73531 0.8185 0.78311 0.61613 0.68842 1.70534 1.34718 2.92066 4.06387 3.7463 2.38005 0.4482 0.39861 0.40835 0.3996 0.70795 0.66418 1.01927 0.7652 2.10587 2.05616 6.78004 7.56455 5.58178 7.69915 6.47777 9.47964 7.70642 7.27493 7.18896 7.62104 7.18945 9.33912 9.35166 7.65244 6.47259 7.09009 7.55796 6.45409 6.60683 5.91 6.82331 6.60264 4.88806 6.31402 4.79103 9.09255 9.52257 10.0384 9.705 10.1221 9.44327 5.97895 5.52632 5.75027 6.21341 5.85182 5.37718 11.2481 10.9853 11.5838 10.91 10.866 10.0421 9.19388 9.51297 7.72159 7.60066 HVX 23 MCC 24 NAV 25 NHC 26 NNC 27 PPG 28 QNC 29 SCJ 30 SCL 31 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 0.3209 0.3931 0.1238 0.1583 0.0732 0.1215 0.0713 0.0729 0.4017 0.4618 0.4896 0.4278 0.3674 0.4199 0.203 0.2236 0.1711 0.2765 0.1879 0.2264 0.279 0.228 0.2394 0.2536 0.2232 0.2149 0.7703 0.6807 0.6154 0.5811 0.4683 0.5621 0.8904 0.9031 0.9067 0.8918 0.8712 0.8555 0.4779 0.5049 0.5287 0.503 0.4848 0.4613 0.5402 0.558 0.5706 0.3195 0.3925 0.1237 0.1569 0.073 0.1184 0.0693 0.0715 0.3963 0.4574 0.4839 0.4223 0.3662 0.4199 0.2024 0.2229 0.1711 0.2492 0.186 0.2244 0.2784 0.2265 0.2387 0.2526 0.2231 0.2149 0.6116 0.5025 0.4596 0.4796 0.4557 0.5475 0.4572 0.443 0.5053 0.46 0.443 0.4726 0.234 0.2293 0.3245 0.2125 0.1731 0.1467 0.3953 0.368 0.2714 0.0014 0.0006 9E-05 0.0014 0.0002 0.003 0.002 0.0014 0.0054 0.0044 0.0057 0.0055 0.0012 0.0006 0.0007 0.0273 0.0019 0.0021 0.0006 0.0015 0.0007 0.001 5E-05 0.1587 0.1782 0.1558 0.1015 0.0126 0.0146 0.4332 0.4601 0.4013 0.4318 0.4282 0.3829 0.2439 0.2756 0.2042 0.2905 0.3116 0.3146 0.1449 0.19 0.2992 0.03732 0.02827 0.1961 0.12113 0.14318 0.13111 0.2207 0.19396 0.06602 0.0466 0.02084 0.10974 0.09925 0.0798 0.13553 0.07108 0.0065 0.09215 0.19438 0.30447 0.36577 0.36325 0.3782 0.46615 0.60772 0.53347 -0.0744 -0.0991 -0.0057 0.05961 0.08651 0.1036 0.03032 0.04312 0.0429 0.08549 0.08572 0.0829 0.06591 0.03394 0.02063 0.0465 0.08758 0.15583 0.13195 0.17129 0.00633 12.5542 12.6631 11.0338 11.0583 10.9439 11.0217 10.9931 11.1157 12.0121 12.0935 12.1179 12.0409 11.9249 11.9928 10.8551 10.7657 10.6851 10.8601 10.7868 10.5969 12.7571 12.3925 12.3026 12.3297 11.9781 12.0003 11.9629 12.069 12.258 12.349 12.1404 11.8846 14.5457 14.6022 14.6826 14.6131 14.4056 14.2455 13.236 13.2468 13.2696 13.2931 13.2063 12.8445 12.6551 12.7086 12.4469 0.52411 0.50718 0.10639 0.11324 0.15656 0.15657 0.17948 0.18088 0.20355 0.20682 0.19423 0.19248 0.2224 0.21591 0.07668 0.12563 0.13092 0.09459 0.08729 0.2968 0.05652 0.0714 0.11391 0.1074 0.09705 0.10314 0.53808 0.53099 0.48596 0.4313 0.11809 0.1621 0.51878 0.53192 0.48938 0.48243 0.5388 0.55752 0.66285 0.68495 0.69721 0.70193 0.68598 0.70204 0.61724 0.562 0.71434 0.06429 0.0623 0.01949 0.02381 0.02819 0.02488 0.02454 0.0187 0.0214 0.00668 0.0133 0.01283 0.01289 0.01355 0.00898 0.01113 0.01158 0.00547 0.00955 0.01652 0.01032 0.0156 0.01999 0.0133 0.01733 0.01173 0.04862 0.03365 0.02436 0.01763 0.0209 0.0293 0.04036 0.00926 0.03614 0.03212 0.0372 0.0548 0.03566 0.02399 0.01071 0.00286 0.00483 0.01161 0.04684 0.01829 0.05134 -0.10314 -0.05945 -0.02417 0.12122 -0.07484 0.02892 -0.11537 0.15911 -0.07812 -0.02412 0.08002 0.12302 -0.06564 0.11919 0.09348 0.08401 -0.16057 0.07602 0.2092 0.24116 0.43999 0.09409 -0.02674 0.42124 -0.02195 0.60183 -0.10064 -0.17224 -0.08695 0.23187 0.29154 0.11652 -0.05492 -0.07732 0.07196 0.23065 0.17366 0.20323 -0.01072 -0.02253 -0.0232 0.09068 0.43592 1.06645 -0.05209 0.29918 -0.0709 21 20 15 14 13 12 11 10 52 51 50 49 48 47 37 36 35 34 33 32 40 39 38 37 36 35 23 22 21 20 19 18 10 57 56 55 54 53 52 1.43769 1.21691 3.51586 3.52893 6.30278 3.94191 5.80767 6.77819 1.83321 1.59278 1.5354 1.75154 1.9124 1.69509 3.83778 3.87491 5.00655 3.55812 4.8939 3.11997 2.98378 3.39942 2.94783 2.62871 2.84116 3.39156 0.64619 0.80914 1.03719 1.04538 1.60082 1.40378 1.00347 1.0322 0.99873 1.11433 1.02955 0.92449 1.24233 1.21968 0.79681 1.24376 1.66497 1.84841 0.92257 1.14904 0.97504 6.55048 8.2796 7.77162 6.53839 6.52352 7.36402 6.37225 7.19596 6.52043 7.86539 8.27425 6.7238 6.07231 7.03542 7.15266 6.79403 5.98837 7.08363 6.46048 6.94456 8.51975 8.81168 8.57251 8.70135 7.75397 9.52898 7.84944 7.39692 7.84041 9.0892 7.89113 8.7012 9.77424 8.08621 8.86195 8.77653 9.24714 9.15132 8.25549 7.30891 8.57857 8.16928 8.00453 7.42199 8.29802 9.67223 8.2133 SCL 31 SDN 32 SDY 33 SHN 34 TBX 35 TCR 36 TMX 37 TSM 38 TTC 39 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 0.5321 0.3432 0.1926 0.5437 0.4968 0.3955 0.4861 0.4598 0.5022 0.7165 0.6451 0.6993 0.7104 0.6228 0.8077 0.9178 0.6952 0.7434 0.6433 0.3852 0.5467 0.6685 0.6811 0.5894 0.538 0.4438 0.5263 0.63 0.6306 0.5854 0.5545 0.427 0.4941 0.4967 0.6053 0.624 0.6442 0.6258 0.6141 0.4637 0.4183 0.3625 0.2925 0.2132 0.2411 0.4643 0.4463 0.2514 0.1313 0.1925 0.5329 0.4894 0.3872 0.477 0.4508 0.4708 0.7156 0.6436 0.6977 0.7081 0.6208 0.7938 0.9178 0.6952 0.7434 0.6433 0.3852 0.5467 0.5959 0.6244 0.5295 0.4958 0.4228 0.4923 0.5855 0.5583 0.4782 0.4224 0.396 0.4003 0.4842 0.5959 0.6158 0.6345 0.6155 0.6038 0.4637 0.4169 0.352 0.2418 0.2079 0.2352 0.4402 0.4191 0.2807 0.2119 9E-05 0.0108 0.0074 0.0083 0.0091 0.009 0.0314 0.0008 0.0015 0.0016 0.0023 0.002 0.0139 0 0 0 0.0726 0.0567 0.0599 0.0422 0.021 0.034 0.0446 0.0723 0.1073 0.1321 0.031 0.0938 0.0125 0.0094 0.0083 0.0097 0.0104 0.0104 0.0013 0.0105 0.0508 0.0053 0.0059 0.0241 0.0272 0.0414 0.1235 0.1438 0.19514 0.21933 0.21946 0.15051 0.15038 0.14742 0.01642 0.06216 -0.0067 -0.0357 0.05196 -0.0108 -0.0065 -0.1603 -0.2482 -0.1312 0.08441 0.03454 0.03393 0.01884 0.07164 0.1758 0.21374 0.21441 0.02658 -0.0143 0.01987 0.08154 0.09071 0.03045 0.00037 0.02357 0.01678 0.04924 0.03057 0.05539 -0.2007 -0.0839 -0.1303 0.06613 0.13484 0.14712 0.09141 0.12021 12.5204 12.2763 11.6443 11.0322 10.8875 10.6455 10.7009 10.601 10.6103 11.8635 11.6296 11.7096 11.8992 12.0038 11.998 12.4077 12.6915 12.759 13.2321 13.2892 12.2675 10.9993 11.0365 10.8717 10.7487 10.5144 10.537 14.3078 14.312 14.3137 14.2726 13.9205 13.9725 12.056 12.2361 12.2818 12.3182 12.1991 12.1291 10.7134 10.9081 11.0062 11.0982 11.0217 10.9501 11.9579 11.8357 0.73217 0.69167 0.58222 0.08816 0.10937 0.14675 0.14522 0.13859 0.12284 0.06636 0.10136 0.12349 0.1297 0.12228 0.12825 0 0.0019 0.00257 0.00769 0.02195 0.44093 0.46511 0.56581 0.48081 0.44433 0.44595 0.40178 0.44415 0.49904 0.52965 0.41443 0.44238 0.03188 0.02979 0.02587 0.02871 0.03369 0.04383 0.06763 0.11368 0.15355 0.18831 0.19588 0.30367 0.12255 0.15807 0.02106 0.03762 0.06963 0.02473 0.002 0.03135 0.02194 0.02594 0.01822 0.09443 0.04054 0.00259 0.01632 0.01687 0.01999 0.00126 0.00241 0.00015 0.00028 0.00226 0.07277 0.01372 0.06283 0.05643 0.07195 0.06629 0.06297 0.07022 0.05009 0.03744 0.05523 0.0637 0.00378 0.00113 0.00682 0.00193 0.00659 0.00428 0.2587 0.03882 0.05292 0.04825 0.1036 0.80897 0.02959 0.04809 0.27652 0.88129 0.19326 0.15567 0.27384 -0.0539 0.10501 -0.0092 0.14348 0.26363 -0.07691 -0.17269 -0.09933 0.00574 -0.11988 -0.24706 -0.06531 -0.37694 -0.05551 1.7781 0.16723 -0.03646 0.17912 0.13083 0.264 -0.02229 -0.0778 -0.0042 -0.00167 0.04194 0.42199 -0.05064 0.0125 -0.16479 -0.04467 -0.03575 0.12649 0.07251 0.18863 -0.17694 -0.09345 -0.08794 0.07959 0.07419 0.03432 0.13002 0.03158 28 27 26 25 24 23 12 11 10 8 36 35 34 33 32 31 21 20 19 18 17 16 22 21 20 19 18 17 49 48 47 46 45 44 42 41 1.05383 2.08138 2.14177 1.5364 1.60392 1.87439 1.53927 1.61517 1.54034 1.22057 1.3133 1.18172 1.16546 1.32033 1.06273 0.64199 0.97911 0.95735 0.98953 2.07739 1.25309 0.93488 0.85308 0.81992 1.04721 1.31414 1.12543 0.99356 0.98511 1.03007 1.09924 1.42941 1.37216 1.99952 1.62776 1.58196 1.53072 1.57006 1.57949 1.91772 2.03065 2.32961 3.24865 3.83688 2.41505 1.91739 1.92114 7.65589 8.42937 8.457 6.62545 5.40301 6.4807 6.528 6.07579 6.23363 6.37195 8.86929 7.8903 7.51527 7.87037 8.29222 6.07343 10.0449 10.0695 8.46072 9.05765 8.27751 5.25676 6.95638 6.23996 6.36301 6.14835 6.30984 7.52316 10.2138 9.56625 9.45107 9.61601 9.79355 6.98868 6.74632 7.35056 7.47643 6.03948 6.84422 6.93803 7.10803 7.31723 6.83249 6.07906 6.95939 7.19411 7.43876 TTC 39 TXM 40 VCS 41 VHL 42 VIT 43 VTA 44 VTS 45 VXB 46 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2014 2013 2012 2011 2010 2009 0.5359 0.651 0.6681 0.6035 0.3508 0.4124 0.4526 0.6496 0.6013 0.6083 0.7032 0.616 0.6196 0.6038 0.4978 0.5764 0.5418 0.626 0.7332 0.7584 0.6614 0.7256 0.7029 0.7903 0.7992 0.7846 0.7499 0.8374 0.8863 0.9429 1.0243 1.0065 1.0452 0.8914 0.3206 0.3901 0.4386 0.3758 0.4277 0.4859 0.6195 0.5672 0.583 0.5831 0.6241 0.4569 0.5051 0.6191 0.6279 0.5568 0.3508 0.4124 0.4526 0.6496 0.4845 0.4084 0.5692 0.4451 0.3747 0.3883 0.2661 0.4205 0.407 0.4734 0.5562 0.5785 0.5461 0.6237 0.5506 0.6422 0.554 0.6369 0.5386 0.6271 0.6831 0.6866 0.9695 0.8486 0.8669 0.6833 0.3206 0.3901 0.4386 0.367 0.3962 0.4771 0.6195 0.5624 0.5052 0.357 0.4119 0.4557 0.0307 0.0319 0.0402 0.0466 0 0 0.1168 0.1999 0.1341 0.1709 0.2449 0.2155 0.2317 0.1559 0.1348 0.1526 0.177 0.18 0.1153 0.1019 0.1523 0.148 0.2453 0.1476 0.2113 0.2103 0.2031 0.2563 0.0548 0.1579 0.1783 0.2081 0 0.0087 0.0315 0.0088 0.0048 0.0778 0.2261 0.2121 0.0012 0.10625 0.0725 -0.0463 0.03586 0.01586 0.02598 0.00406 0.01801 -0.0167 -0.0153 0.20909 0.08768 0.07434 0.07423 0.07396 0.10975 0.14342 0.15808 0.10336 0.10062 0.18948 0.15662 0.13247 0.09881 0.09735 0.11409 0.10346 0.11315 0.06396 -0.0962 0.03035 -0.0231 -0.0966 -0.0822 0.027 0.00683 0.02573 0.14953 0.23148 0.34997 0.07728 0.06143 0.03885 0.06394 0.04219 0.12824 11.8046 11.9392 11.9358 12.0803 12.0651 12.1379 12.1826 12.6208 12.4384 12.4251 14.7893 14.8332 14.7892 14.8082 14.2051 13.7974 13.6975 13.5956 13.6672 13.7818 13.5298 13.3999 13.1496 13.2967 13.2437 13.2557 13.2117 12.9086 11.9908 12.0506 12.3723 12.351 12.3924 12.5744 11.1098 11.2014 11.3938 11.3757 11.2421 10.96 12.0705 11.9211 11.9457 11.9528 11.9573 11.4731 0.19767 0.26439 0.33559 0.35622 0.12537 0.17254 0.16791 0.57863 0.66697 0.62088 0.27718 0.4231 0.4805 0.53219 0.19417 0.24126 0.54086 0.66591 0.59499 0.60265 0.67512 0.70806 0.59916 0.56041 0.57113 0.5976 0.6276 0.63418 0.48993 0.51854 0.66306 0.70429 0.73965 0.67058 0.33568 0.36669 0.31344 0.34889 0.25133 0.26339 0.08102 0.07196 0.05974 0.11336 0.0901 0.08096 0.10218 0.09722 0.09407 0.0839 0.00245 0.00185 0.00074 0.00088 0.00341 0.00423 0.05486 0.03962 0.04293 0.06316 0.0379 0.04976 0.08967 0.0977 0.09903 0.08405 0.09732 0.09325 0.08558 0.03395 0.03829 0.03267 0.04624 0.02009 0.09978 0.4153 0.07779 0.06125 0.06042 0.02982 0.0429 0.038 0.05463 0.01068 0.0462 0.04733 0.00861 0.00606 0.01002 0.00209 0.00777 0.0073 -0.12594 0.00334 -0.1345 -0.08631 -0.07017 -0.04376 -0.35475 0.20007 0.01339 0.13096 -0.04297 0.04503 -0.01885 0.82775 0.50332 0.6525 0.10729 -0.06915 -0.10825 0.28659 0.13873 0.02951 -0.13679 0.05441 -0.01188 0.04501 0.35392 -0.06164 -0.05799 -0.27511 0.02154 -0.04051 -0.16644 0.00311 -0.08754 -0.17502 0.01832 0.14292 0.3259 0.32106 0.16114 -0.02433 -0.00705 -0.0045 0.62284 0.80552 40 39 38 37 37 36 35 34 33 32 13 12 11 10 37 36 35 34 33 32 14 13 12 11 10 11 10 56 55 54 53 52 51 37 36 35 34 33 32 1.51335 1.13371 1.00649 1.09044 2.49298 2.00648 1.8385 0.6487 0.68736 0.92819 1.24495 1.03128 1.0459 0.90932 2.57039 1.68761 1.05978 0.67214 0.56112 0.55367 0.50769 0.42496 0.68088 0.65364 0.73398 0.6112 0.66975 0.56272 0.67094 0.62153 0.29354 0.26684 0.22223 0.39869 1.9558 1.48316 1.38273 1.48819 1.63424 1.26734 1.34876 1.47295 1.67465 2.41016 2.14608 2.00954 7.11111 7.70441 6.8835 6.69331 6.25494 7.43954 7.76458 8.1383 6.98849 6.20814 11.5109 9.93448 8.67975 10.2898 8.26673 8.76093 8.6077 9.16655 11.0113 9.26421 8.98119 8.98576 8.34858 8.60848 9.15676 8.16157 8.88139 8.9284 5.80416 7.76983 7.97635 6.91498 9.10169 6.12046 5.9488 6.44004 7.17245 7.3739 6.92643 6.90698 7.52959 7.77109 7.96939 7.68946 8.79262 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt Huỳnh Đạt Hùng cộng sự, 2011, Kinh tế lượng, NXB Phương đông Nguyễn Minh Kiều, 2011, Tài doanh nghiệp bản, NXB Lao Động Xã Hội Bùi Hữu Phước cộng sự, 2006, Tài doanh nghiệp, NXB Lao Động Xã Hội Lê Thị Mỹ Phượng, 2012, Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Hà Nội, tóm tắt luận văn thạc sỹ quản trị kinh doanh, Đại học Đà Nẵng Nguyễn Hải Sản, 2010, Quản trị tài doanh nghiệp, NXB Thống Kê Trần Ngọc Thơ, 2002, Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống Kê Đoàn Thị Thanh Thủy, 2012, Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, luận văn thạc sỹ kinh tế, Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh Tài liệu tiếng Anh Ali Bayrakdaroglu, and et, A Panel Data Analysis of Capital Structure: Empirical Results from Turkisk Capital Market Badi H.Baltagi, Econometric Analysis of Panel Data 10 B.D.Panda, Capital Structure of Indian Steel Companies: Its Determinants 11 Eugene F.Brigham and Joel F.Houston, Finance management, Florida University 12 Gujarati, D N., 2004, Econometrics, 4th ed., McGraw-Hill 13 Tugba Bas, and et, 2009, Determinants of Capotal Structure in Developing Countries Journal of Finance 14 Usman Muhammed Umer, 2014, Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from Large Taxpayer Share Companies in Ethiopia, International Journal of Economics and Finance; Vol 6, No ... ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Mức độ ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc vốn công ty công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nào?... sau: Xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2014 Đo lường mức độ ảnh hưởng yếu tố đến cấu. .. trúc vốn công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Từ kết nghiên cứu đưa khuyến nghị Câu hỏi nghiên cứu Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty công ty ngành