Lựa chọn thị trường niêm yết chứng khoán ra nước ngoài cho các doanh nghiệp Việt Nam.pdf

Lựa chọn thị trường niêm yết chứng khoán ra nước ngoài cho các doanh nghiệp Việt Nam

NGUYỄN THỊ TÁM

LỰA CHỌN THỊ TRƯỜNG NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN RA NƯỚC NGOÀI CHO

CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP Hồ Chí Minh – Năm 2010

NGUYỄN THỊ TÁM

LỰA CHỌN THỊ TRƯỜNG NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN RA NƯỚC NGOÀI CHO

CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

Chuyên ngành : Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng Mã số : 60.31.12

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

TS LÊ THỊ LANH

TP Hồ Chí Minh – Năm 2010

Tôi xin cam đoan rằng đây là công trình nghiên cứu của tôi, có sự hỗ trợ từ người

đỡ tôi trong quá trình làm nghiên cứu để hoàn thành luận văn này Các nội dung nghiên cứu và kết quả trong luận văn này là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào

Tác giả

Nguyễn Thị Tám

MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG

1.1.2 Niêm yết chứng khoán ra nước ngoài 4

1.1.3 Những lợi ích cho doanh nghiệp Việt Nam niêm yết ra nước ngoài 4

1.1.4 Những thuận lợi và khó khăn khi doanh nghiệp niêm yết ra nước ngoài 6

1.1.4.1 Thuận lợi 6

1.1.4.2 Khó khăn 7

1.2 Tiêu chuẩn niêm yết trên thị trường chứng khoán các nước 8

1.2.1 Thị trường lớn nhất thế giới NYSE 8

1.2.1.1 Lịch sử hình thành 8

1.2.1.2 Các điều kiện qui định cơ bản về niêm yết trên sàn NYSE 10

1.2.2 Thị trường điện tử hiện đại nhất thế giới NASDAQ 10

1.2.2.1 Lịch sử hình thành 11

1.2.2.2 Tiêu chuẩn niêm yết 12

1.2.3 Thị trường LSE London – thị trường đặc trưng Châu Âu 13

1.2.3.1 Lịch sử hình thành 13

1.2.3.2 Tiêu chuẩn niêm yết 13

1.2.4 Thị trường HKEX Hong Kong – trung tâm tài chính khu vực Đông Nam Á 14

1.2.4.1 Lịch sử hình thành 14

1.2.4.2 Tiêu chuẩn niêm yết 15

1.2.5 Thị trường SGX Singapore – thị trường cạnh tranh với HKEX HongKong 15

1.2.5.1 Lịch sử hình thành 16

1.2.5.2 Tiêu chuẩn niêm yết 17

1.2.6 So sánh tiêu chuẩn niêm yết của các sàn giao dịch chứng khoán 18

1.2.7 Sự lựa chọn thị trường niêm yết ra nước ngoài cho các doanh nghiệp Việt Nam 20

1.2.7.1 Đối với thị trường Mỹ và London 20

1.2.7.2 Đối với thị trường Hong Kong và Singapore 24

1.3 Một số quan điểm và kinh nghiệm lựa chọn thị trường niêm yết ra nước ngoài trên thế giới 27

1.3.1 Các yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn thị trường niêm yết ra nước ngoài 27

1.3.2 Kinh nghiệm niêm yết ra nước ngoài trên thế giới 29

2.3 Thực trạng doanh nghiệp Việt Nam niêm yết ra nước ngoài 35

2.3.1 Hành trình Cavico lên Sàn Nasdaq 35

2.3.1.1 Sơ lược về Cavico 35

2.3.1.2 Cavico trên chặn đường dài từ thị trường cổ phiếu tự do Mỹ Pink sheets lên thị trường OTC Bulletin Board và đích đến Nasdaq 36

2.3.2 Vinamilk gặt hái thành quả sau hai năm chuẩn bị cho quá trình niêm yết

trên sàn SGX Singapore 37

2.3.2.1 Tóm tắt lịch sử Vinamilk 37

2.3.2.2 Con đường Vinamilk lên sàn SGX Singapore 38

2.3.3 Kế hoạch chuẩn bị lên sàn SGX của PV Drilling 40

2.3.3.1 Khái quát về PV Drilling 40

2.3.3.2 Kế hoạch chuẩn bị lên sàn SGX 40

2.4 Một số thành quả đạt được từ hoạt động niêm yết ra nước ngoài của doanh nghiệp Việt Nam 44

2.5 Hạn chế và nguyên nhân hạn chế khi doanh nghiệp Việt Nam lựa chọn thị trường niêm yết ra nước ngoài 46

2.5.1 Hạn chế 46

2.5.1.1 Mức độ minh bạch thông tin cao ở thị trường nước ngoài 47

2.5.1.2 Quản trị công ty ở sàn nước ngoài có tính bảo vệ nhà đầu tư rất cao 49

2.5.1.3 Đối thủ cạnh tranh lớn và nhà đầu tư tinh vi ở các sàn ngoại 51

2.5.1.4 Hàng lang pháp lý cho hoạt động niêm yết ra nước ngoài chưa đầy đủ, rõ ràng 51

2.5.1.5 Tiêu chuẩn kế toán Việt Nam còn nhiều hạn chế so với thông lệ quốc tế 52

2.5.1.6 Nguồn nhân lực cho hoạt động niêm yết ra nước ngoài 53

3.3 Giải pháp để doanh nghiệp lựa chọn thị trường phù hợp cho hoạt động niêm yết

ra nước ngoài 67

3.3.1 Các giải pháp vĩ mô 68

3.3.1.1 Hoàn thiện hành lang pháp l ý liên quan hoạt động niêm yết ra nước ngoài 68

3.3.1.2 Qui định về công bố thông tin ở mức độ bảo vệ nhà đầu tư cao 68

3.3.1.3 Đưa hoạt động niêm yết ra nước ngoài vào định hướng 69

3.3.1.4 Điều chỉnh chuẩn mực kế toán phù hợp thông lệ quốc tế 70

3.3.1.5 Cổ phần hoá sở giao dịch chứng khoán – con đường giúp doanh nghiệp quen dần với tiêu chuẩn quốc tế 70

Tài liệu tham khảo 82

Phụ lục 1: Số lượng công ty niêm yết trên các sàn giao dịch thế giới_WFE 2009 88

Phụ lục 2: Vốn hoá thị trường của các sàn giao dịch trên thế giới_WFE 2009 89

Phụ lục 3: Vốn hoá thị trường/GDP của các sàn giao dịch trên thế giới 90

Phụ lục 4: So sánh tiêu chuẩn niêm yết trên các thị trường 91

Phụ lục 6: Bảng câu hỏi khảo sát 96

AIM : Alternative Investment Market

CSRC : China’s Securities Regulatory Commission

HĐQT : Hội đồng quản trị

HKMA : HongKong Monetary Authority

HOSE : Hochiminh Stock Exchange IAS : International Accounting System IPO : Initial Public Offering

MAS : Monetary Authority of Singapore NYSE : New York Stock Exchange

NASDAQ : National Association of Securities Dealers Automated Quotation PSM : Professional Securities Market

SEC : Securities and Exchange Commission SGX : Singapore Stock Exchange

R&D : Research & Development VAS : Vietnamese Accounting System

Bảng 1.1 : So sánh phí niêm yết giữa các thị trường chứng khoán trang 22 Bảng 1.2: Số lượng công ty nước ngoài niêm yết trên các sàn trang 23 Bảng 1.3: Qui mô các thị trường chứng khoán trang 27 Bảng 2.1: Biến động chỉ số VN-Index 6/2006-2/2010 trang 33 Bảng 2.2: So sánh vốn hoá thị trường giữa các sàn giao dịch trang 34 Bảng 2.3: Lợi nhuận trước thuế của Vinamilk 2006-2008 trang 38 Bảng 2.4: Lợi nhuận trước thuế PV Drilling 2005-2008 trang 40 Bảng 2.5: Chỉ số bảo vệ nhà đầu tư và minh bạch thông tin các quốc gia Đông Nam Á năm 2010 trang 48 Bảng 2.6: Nhân tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn thị trường niêm yết nước

ngoài trang 55 Bảng 2.7: Nhân tố quyết định trong hoạt động niêm yết nước ngoài trang 56 Bảng 2.8: Mức độ am hiểu về niêm yết ra nước ngoài của doanh nghiệp Việt Nam

trang 57 Bảng 2.9: Các yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn thị trường niêm yết ra nước

ngoài trang 58 Bảng 2.10: Mục đích niêm yết ra thị trường nước ngoài trang 58 Bảng 2.11: Ảnh hưởng của quy định pháp luật đến hoạt động niêm yết ngoại trang 59 Bảng 2.12: Chi phí ảnh hưởng đến quyết định niêm yết ra nước ngoài trang 59 Bảng 2.13: Nhân tố nội lực doanh nghiệp ảnh hưởng tiến trình niêm yết

ngoại trang 60 Bảng 2.14: Lợi nhuận luỹ kế 3 năm của công ty được khảo sát trang 60 Bảng 2.15: Tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình hàng năm của các công ty .

trang 61 Bảng 2.16: Số lượng cổ đông hiện hành của công ty được khảo sát trang 61 Bảng 2.17: Bất lợi rào cản ngôn ngữ đến niêm yết ra nước ngoài trang 62 Bảng 2.18: Thời gian chuẩn bị niêm yết trang 62 Bảng 2.19: Trị giá niêm yết của các công ty trang 63

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài

Là nhà quản trị tài chính, đi tìm nguồn tài trợ cho doanh nghiệp là mục tiêu tối

yết ở sàn HOSE, muốn có nhiều nhà đầu tư chiến lược nhận diện mình và tìm

giải pháp tốt

Trên thế giới có nhiều thị trường chứng khoán đã khẳng định tên tuổi trong nhiều thập kỷ qua, đáng kể nhất phải nói đến NYSE, NASDAQ, LSE, TSE và thị

Kong, Singapore, Hàn quốc, Thái Lan, Malaysia…Vậy thị trường nào phù hợp

khoán nước ngoài ở những nước phát triển trên thế giới Những tiêu chí nào được doanh nghiệp Việt Nam quan tâm nhiều nhất và tác động mạnh nhất vào quyết định lựa chọn thị trường niêm yết ra nước ngoài Hoạt động này chỉ mới xuất hiện tại Việt Nam nên chưa có nhiều công trình nghiên cứu liên quan lĩnh vực này Doanh nghiệp có nhu cầu thật sự về niêm yết ngoại có ít thông tin và phụ thuộc vào các công ty tư vấn Vì lẽ đó, tác giả đã chọn đề tài “Lựa chọn thị

trường niêm yết chứng khoán ra nước ngoài cho các doanh nghiệp Việt Nam ” để giúp doanh nghiệp có cái nhìn tổng quan về lựa chọn thị trường như thế nào

và góp phần tiết kiệm chi phí không cần thiết cho doanh nghiệp.

2 Mục tiêu nghiên cứu

Luận văn tập trung làm rõ những vấn đề sau:

Tổng quan về niêm yết chứng khoán ra nước ngoài tại một số sàn giao dịch trên thế giới

Đưa ra một số quan điểm về lựa chọn thị trường niêm yết

Phân tích thực trạng niêm yết chứng khoán ra nước ngoài của doanh nghiệp Việt Nam Tìm ra những yếu tố ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn thị trường và những hạn chế liên quan hoạt động này

Trên cơ sở những l ý luận và thực trạng, đề xuất một số giải pháp giúp

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

và chứng khoán

Trên thế giới có rất nhiều thị trường chứng khoán phát triển Vì mỗi sàn giao dịch có đặc trưng, qui định pháp luật, điều kiện niêm yết khác nhau mà việc tìm

4 Phương pháp nghiên cứu:

Lập bảng câu hỏi để khảo sát những vấn đề chính sau:
Sự am hiểu của doanh nghiệp về niêm yết ngoại

Những nhân tố quyết định dẫn đến lựa chọn thị trường niêm yết
Mục đích niêm yết

Nội lực doanh nghiệp ảnh hưởng đến tiến trình niêm yết
Qui định pháp luật tác động đến hoạt động niêm yết
Thời gian chuẩn bị cần thiết

Dùng chương trình phân tích dữ liệu SPSS, phương pháp thống kê mô tả để xử lý dữ liệu thu thập được từ bảng câu hỏi

Luận văn còn sử dụng thông tin, số liệu, tham khảo các luật, qui định từ

công ty niêm yết liên quan đến đề tài, các tạp chí, công trình nghiên cứu, và các trang web khác

5 Kết cấu luận văn :

Chương 1: Tổng quan về lựa chọn thị trường niêm yết chứng khoán ra nước

ngoài

Chương 2: Thực trạng niêm yết chứng khoán ra nước ngoài của doanh nghiệp

Việt Nam

Chương 3: Giải pháp lựa chọn thị trường niêm yết chứng khoán ra nước ngoài

Chương 1: TỔNG QUAN VỀ LỰA CHỌN THỊ TRƯỜNG NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN RA NƯỚC NGOÀI

1.1 Lý luận chung về niêm yết chứng khoán và niêm yết chứng khoán ra nước ngoài

và niêm yết ra nước ngoài là overseas listing hay cross-listing Phạm vi bài này làm rõ hai khái niệm sau:

1.1.1 Niêm yết chứng khoán

khoán có đủ điều kiện vào giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán”

1.1.2 Niêm yết chứng khoán ra nước ngoài

Là việc đưa các chứng khoán niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán tại nước ngoài

1.1.3 Những lợi ích cho doanh nghiệp Việt Nam niêm yết ra nước ngoài

Enrico C Perotti và Egbert Cordfunke (1997) chứng minh rằng niêm yết ở thị

doanh nghiệp trong nhà đầu tư và một lần nữa khẳng định triển vọng doanh

được nhận ra bởi khách hàng và đối tác chiến lược (James C Chapman, Wanli Xu, Nixson Peabody, 2008)

Durnev và Kim (2004) cho rằng công ty niêm yết ở sàn có qui định chất lượng quản trị công ty tốt, hệ thống pháp luật tốt, bảo vệ nhà đầu tư thiểu số và nhà đầu

tư nước ngoài sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư từ bên ngoài Nói cách khác sẽ làm

có sự gia tăng về tài sản và lợi nhuận, đòn bẩy thấp đi, tính thanh khoản cao hơn

giám sát nghiêm ngặt của những nhà đầu tư và đội ngũ quản l ý của công ty họ nên bắt buộc phải tập trung vào mục tiêu phát triển dài hạn Vì thế, trong giai đoạn ngắn hạn sau niêm yết, thường không thể hiện sự cải thiện lợi nhuận ngay

khuynh hướng cạnh tranh hơn và tạo ra những giá trị kinh tế thật sự cho nhà đầu tư

Theo Bernardo Bortolotti, Marcella Fantini và Carlo Scarpa (2000) niêm yết

để đánh tiếng sự nhận biết của khách hàng nước ngoài

dịch thị trường trong nước vì đối với nhà đầu tư đây là tín hiệu của sự hoạt động hiệu quả và triển vọng tương lai Vì thế, công ty niêm yết ngoại thành công có thể làm tăng giá cổ phiếu ở thị trường trong nước

Cổ đông và những người quản l ý (người sử dụng vốn) thường có thông tin bất

hơn, cơ chế giám sát tốt hơn, thị trường trưởng thành hơn sẽ rất có lợi cho cổ đông trong việc giám sát hoạt động sử dụng vốn Vậy nên niêm yết ra nước ngoài, người được lợi cũng chính là các cổ đông hiện tại

1.1.4 Những thuận lợi và khó khăn khi doanh nghiệp niêm yết ra nước ngoài 1.1.4.1 Thuận lợi

các sàn trên thế giới như các hoạt động về hổ trợ tư vấn pháp l ý Nyse và Nasdaq

sàn này để biết được cách thức hoạt động và sự mong đợi, kỳ vọng của những nhà đầu tư tại đây Singapore còn đưa ra chính sách khuyến khích các doanh nghiệp đến gặp trực tiếp họ trước khi nộp đơn chính thức để họ tư vấn và đưa ra những lời khuyên để tránh chi phí không cần thiết và đỡ mất thời gian cho doanh nghiệp

Thông thường, chính phủ ở các nước có trình độ phát triển thị trường chứng khoán thấp đều khuyến khích và tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp mình niêm yết ở sàn phát triển cao hơn như thuận lợi về thủ tục hành chính, thái độ đối xử với doanh nghiệp Các xu thế toàn cầu như xu thế toàn cầu hoá, hoạt động gia nhập WTO, xu thế đa dạng hoá danh mục đầu tư và nhìn sang thị trường các nước đang phát triển như Việt Nam của các nhà đầu tư quốc tế, xu thế đi tìm đối tác chiến lược của công ty Việt Nam tạo làn sóng cho hoạt động niêm yết ra nước ngoài

Minh Từ lúc ra đời đến nay thị trường đã hoạt động được 10 năm với sự thiết lập

các qui định của các sàn giao dịch trên thế giới Vì lẽ đó, doanh nghiệp Việt Nam niêm yết sàn trong nước không còn lạ với vấn đề công bố thông tin như thông tin

về doanh nghiệp, các thông tin tài chính, định hướng phát triển doanh

1.1.4.2 Khó khăn

e ngại vấn đề khai thác thông tin công ty, có những thông tin đưa lên website

nước ngoài nên họ vẫn thích thị trường nội địa hơn, nơi mà có rất nhiều nhà đầu

Mỗi quốc gia trên thế giới đều có hoàn cảnh lịch sử, thể chế, chế độ kế toán, các

pháp luật Việc phải tuân thủ các qui định, chuẩn mực kế toán nước ngoài hay

buộc các nhà làm luật tại quốc gia có doanh nghiệp muốn niêm yết nước ngoài phải điều chỉnh, cải cách những qui định hiện tại để phù hợp thông lệ quốc tế Điển hình là Trung Quốc và Nhật Bản đã mất 10-20 năm cho việc cải cách này

bị để tuân thủ và hấp thu các luật Mặt khác, việc chưa có định hướng của chính

vừa đi, vừa xin ý kiến chỉ đạo

Việc đáp ứng các yêu cầu về số liệu tài chính đòi hỏi doanh nghiệp phải có bộ dữ liệu quá khứ với chi tiết cao, có thể chuyển đổi theo chuẩn nước ngoài Yêu cầu minh bạch cao và bắt buộc thiết lập tốt quan hệ với nhà đầu tư Để làm được

những điều này đòi hỏi doanh nghiệp phải có quá trình đầu tư công nghệ thông tin và nó cũng trở nên khó khăn đối với doanh nghiệp chưa đầu tư công nghệ thông tin đúng mực

1.2 Tiêu chuẩn niêm yết trên thị trường chứng khoán các nước

1.2.1 Thị trường lớn nhất thế giới NYSE 1.2.1.1 Lịch sử hình thành

24 nhà môi giới Mỹ dưới gốc cây buttonwood mà bây giờ là số 68 Wall Street

sử Trải qua nhiều giai đoạn phát triển khác nhau, năm 1914 tạm thời đóng cửa vì

cơ quan quyền lực quản l ý các hoạt động niêm yết tại Mỹ

Về cơ cấu quản l ý, NYSE là sàn giao dịch lớn và có cơ cấu phát triển phức tạp

Archipelago để trở thành NYSE Group Năm 2007, NYSE Group tiếp tục sáp nhập với Euronext (bao gồm các sàn Lisbon Exchange, London International Financial Futures And Options Exchange (Liffe), Paris Bourse, Brussels Exchange, Amsterdam Exchange), để thành trở nhóm thị trường tài chính toàn cầu có tên gọi là NYSE Euronext như hiện nay

NYSE là thị trường lớn nhất thế giới xét theo nhiều chỉ tiêu khác nhau Theo số

hoá thị trường NYSE chiếm 24.8% (11,838 tỷ USD) trong tổng số 47,783 tỷ

doanh nghiệp niêm yết, trong đó 495 là công ty đến từ nước ngoài, đứng thứ hai trên thế giới (sau LSE London với 613 công ty)

NYSE có lịch sử lâu đời nên công ty niêm yết trên NYSE cũng lâu đời.Tuy

hoạt động R&D chuyên sâu

Xét về qui mô IPO, theo số liệu thống kê năm 2007 của Dealogic, khi so sánh NYSE với Nasdaq, LSE, HKEX, các công ty có qui mô IPO từ 6.4 triệu USD đến 6 tỷ USD, riêng thị trường NYSE có số trung vị về qui mô IPO của các công ty là hơn 200 triệu USD Một nghiên cứu khác của PWC (2009), cho thấy số

doanh, tài chính, năng lượng, công nghiệp

Các công ty có thể niêm yết tại NYSE qua ba hình thức, đó là trực tiếp, SPAC, và ADR Niêm yết trực tiếp là công ty nước ngoài trực tiếp đứng ra phát hành

được thành lập nhằm mục đích tìm các công ty để sáp nhập Nhiều công ty muốn

Receipts) là biên nhận của những cổ phiếu, ADR được định giá và mua bán ở Mỹ, do ngân hàng lưu k ý có tiếng ở Mỹ phát hành ra thị trường Mỹ theo sự đồng

công ty phát hành từ nước ngoài Cổ phiếu vật chất vẫn được duy trì ở nước ngoài

1.2.1.2 Các điều kiện qui định cơ bản về niêm yết trên sàn NYSE

Nguồn :The listed company manual- 103 Minimum Numerical Standards U.S Companies Equity Listings Distribution - Nyse

Non-1.2.2 Thị trường điện tử hiện đại nhất thế giới NASDAQ

Điều kiện 1:

Lợi nhuận trước thuế trong 2 năm gần nhất, tối thiểu

10 triệu đôla Mỹ 2 triệu đôla Mỹ/năm

Hoặc là:

Lợi nhuận trước thuế trong năm gần nhất, tối thiểu Lợi nhuận trước thuế, trước năm gần nhất, tối thiểu

12 triệu đôla Mỹ 5 triệu đôla Mỹ 2 triệu đôla Mỹ

Điều kiện 2:

a Giá trị của dòng tiền

Giá trị vốn hoá thị trường toàn cầu Doanh thu 12 tháng gần nhất

Dòng tiền đã được điều chỉnh, kết hợp cho 3năm gần nhất , cả 3 năm đều dương

b Giá trị doanh thu thuần

Giá trị vốn hoá thị trường toàn cầu Doanh thu năm tài chính gần nhất

500 triệu đôla Mỹ 100 triệu đôla Mỹ 25 triệu đôla Mỹ

750 triệu đôla Mỹ 75 triệu đôla Mỹ

1.2.2.1 Lịch sử hình thành

giới Sự có mặt của Nasdaq làm gia tăng giao dịch trên thị trường OTC cho cổ phiếu không đủ điều kiện niêm yết trên những thị trường giao dịch lớn tại Mỹ, ngày giao dịch đầu tiên có 2500 cổ phiếu Những công ty lớn bắt đầu tách ra khỏi

số của top 100 công ty lớn nhất niêm yết trên Nasdaq Nasdaq trở thành thị trường cạnh tranh với Nyse đặc biệt là khi thị trường này sáp nhập với American Stock Exchange để có thêm hoạt động kinh doanh mới là quyền chọn và phái sinh

thế giới Để bành trướng hoạt động của mình và kết nối các Châu Lục, tháng 9/2007 Nasdaq bắt đầu mở nhiều văn phòng tại Châu Âu, Trung Đông, Châu

Nasdaq là sàn giao dịch bằng điện tử hoàn toàn, không có yếu tố thủ công Các giao dịch được thực hiện qua hệ thống máy tính và hệ thống truyền thông Sàn giao dịch là thị trường của những nhà tạo lập thị trường, hiện nay Nasdaq có hơn 265 nhà tạo lập thị trường (market maker) Môi giới (Broker) không mua bán chứng khoán trực tiếp với nhau mà thực hiện thông qua nhà tạo lập thị trường

Đến cuối năm 2009, Nasdaq có 2,852 công ty niêm yết, trong đó 283 là công ty nước ngoài Nasdaq kinh doanh giao dịch nhiều loại chứng khoán khác nhau

độ tăng trưởng cao như Apple Inc, Intel, Google, Microsoft, Cisco, Oracle, Ebay Inc, Yahoo, Adobe…

điện tử, Nasdaq xử lý l 4,000 nghiệp vụ mỗi một giây, tiếp nhận 5.2 triệu lệnh mỗi ngày

1.2.2.2 Tiêu chuẩn niêm yết

Yêu cầu

(Nasdaq Global Select Market)

Tiêu chuẩn 1 Tiêu chuẩn 2 Tiêu chuẩn 3

Thu nhập trước thuế

Thu nhập trước thuế 3 năm gần nhất >= US$ 11 triệu

Thu nhập trước thuế trong 2 năm gần nhất >= US$ 2.2 triệu/năm Thu nhập trước thuế mỗi 3 năm gần nhất đều dương

cho 3 năm gần nhất >= US$ 27.5 triệu, mỗi 3 năm gần nhất đều dương

Vốn hoá thị trường

Trung bình >= US$ 550 triệu cho 12 tháng gần nhất

Trung bình >= US$ 850 triệu cho 12 tháng gần nhất

đó >= US$ 110 triệu

Năm tài chính trước đó >= US$ 90 triệu Giá mua vào Bid

price

Tiêu chuẩn kế toán

US GAAP, GAAP của nước ngoài được điều chỉnh theo US GAAP

Nguồn : Nasdaq Listing Information, Listing Guides & Resources, Januanry 2010

1.2.3 Thị trường LSE London – thị trường đặc trưng Châu Âu 1.2.3.1 Lịch sử hình thành

Là một trong những thị trường lâu đời nhất, có nguồn gốc từ thế kỷ thứ 17, từ

1997 hệ thống giao dịch tự động ra đời Năm 2003 phát triển thị trường phái sinh

vốn hoá thị trường đứng thứ năm thế giới đạt US$ 2,796 tỷ năm 2009 (số liệu WFE)

system dành cho chứng khoán giao dịch ít thường xuyên hơn Nhà tạo lập thị trường được yêu cầu nắm giữ chứng khoán của những công ty cụ thể, thiết lập giá bán thấp nhất và giá mua cao nhất, đảm bảo luôn có thị trường cho các loại

1.2.3.2 Tiêu chuẩn niêm yết

Tiêu chí (LSE Main Market) Các yêu cầu chính

Năm hoạt động tối thiểu Ít nhất 3 năm Vốn hoá thị trường của đợt phát

Nguồn : United Kingdom Listing Authority listing rules , 2005

1.2.4 Thị trường HKEX Hong Kong – trung tâm tài chính khu vực Đông Nam Á

1.2.4.1 Lịch sử hình thành

đạt yêu cầu về lợi nhuận Growth Enterprise Market (GEM) dành cho công ty có

lớn nhất chiếm 70% giá trị tất cả các cổ phiếu trên thị trường

trị giao dịch thị trường năm 2008 Trong đó, các nhà đầu tư tổ chức chủ yếu đến

thu hút sự quan tâm của các công ty có ý định niêm yết

Hoạt động độc lập đối với cổ đông nắm quyền kiểm soát

Trên 30%

Vốn lưu động Chứng minh đủ hoạt động cho nhu cầu hiện tại và trong 12 tháng tới

1.2.4.2 Tiêu chuẩn niêm yết

Thoả một trong ba điều kiện

Yêu cầu (HKEX Main board)

1 Lợi nhuận 2 Vốn hoá thị trường/ doanh thu

3 Vốn hoá thị trường/ doanh thu/ dòng tiền

Lợi nhuận trước thuế

Lợi nhuận trước thuế 3 năm gần nhất >= US$ 6.4 triệu

(Lợi nhuận trước thuế trong năm gần nhất >= US$ 2.6 triệu và US $3.8 triệu cho 2 năm kề trước đó) Vốn hoá thị

trường

Ít nhất US$ 26 triệu tại thời điểm niêm yết

Ít nhất US$ 513 triệu tại thời điểm niêm yết

Ít nhất US$ 256 triệu tại thời điểm niêm yết

cho năm tài chính gần nhất đã được kiểm toán

Ít nhất US$ 64 triệu cho năm tài chính gần nhất đã được kiểm toán

luỹ kế ít nhất US$ 13 triệu cho 3 năm tài chính trước đó Số lượng cổ đông

tối thiểu Ít nhất 300 Ít nhất 1000 Ít nhất 300 Năm hoạt động

tối thiểu Ít nhất 3 năm hoạt động liên tục Số lượng cổ

phiếu do công chúng nắm giữ

HK $ 50 triệu ( US$ 6.4) hay ít nhất 25% ( 15%- 25% nếu vốn hoá thị trường vượt HK$ 10 tỷ ( US$ 1.3))

Tiêu chuẩn kế toán

GAAP: HongKong, UK, IAS, US Nhà bảo trợ (

1.2.5.1 Lịch sử hình thành

Thị trường chứng khoán SES Sinagpore thành lập năm 1973 Năm 1984, thị trường phái sinh SIMEX thành lập Năm 1999, SES và SIMEX hợp nhất và

là thị trường phái sinh tốt nhất khu vực Châu Á Là thành viên sáng lập của

sự đóng góp đáng kể vào thị trường Chicago, The American stock exchange, Australian stock exchange, National stock exchange of India Ngày 23/11/2000

giám sát thị trường chứng khoán là Cục quản l ý tiền tệ Singapore (MAS) và SGX

Theo số liệu của SGX, tính đến tháng 1/2008, SGX có tổng số công ty niêm yết

là 757, trong đó công ty nội địa là 473 chiếm 62% , công ty nước ngoài là 284

địa là US$ 311 tỷ chiếm 64%, công ty nước ngoài US$156 tỷ chiếm 34% Hiệu quả thị trường sàn SGX thể hiện qua các chỉ số Straits Times Index từ 1,490 điểm (1991) lên gần 3,482 điểm (2007) và tụt xuống 2,981 điểm tháng 1/2008

Cơ cấu ngành của các doanh nghiệp tham gia thị trường đa dạng gồm có các ngành vận chuyển/ kho bãi, sản xuất, thương mại, tài chính, quản l ý tài sản, dịch vụ Trong đó, ngành có tỷ trọng tham gia cao nhất đó là vận chuyển 19%, sản xuất 18%, tài chính 16%, quản l ý tài sản 16%, thương mại 12%, còn lại là các ngành khác Số lượng công ty nước ngoài đến niêm yết từ các nước khác nhau như Trung Quốc, Hong Kong, Đài Loan, Nhật, Úc, Châu Âu, Mỹ, Canada, Ấn Độ, Hàn Quốc Trong đó, Trung Quốc là nước dẫn đầu, kế đến là HongKong và

Vốn hoá thị trường của một số công ty nước ngoài trên SGX từ mức độ vừa đến lớn như TPV Holding Taiwan US$ 800 triệu, Wilmar Malaysia US$ 18.7 tỷ, 6 công ty thuộc tập đoàn Jardine Hong Kong với mức vốn hoá thị trường là US$ 54.8 tỷ ( số liệu SGX 2008)

thức rất phổ biến của các sở giao dịch trên thế giới Đây là điểm khác biệt so với

bù trừ, quản l ý rủi ro, kế toán tài chính, công nghệ thông tin (IT), nhân sự, chiến

triệu, điều này làm cho SGX hoạt động mang tính quốc tế

Chi phí niêm yết trên SGX, tối thiểu S$ 50,000, tối đa S$ 200,000 Phí thay đổi

định pháp luật chi phối thị trường là Securities & Futures Act (& Regulations),và SGX Listing Annual

1.2.5.2 Tiêu chuẩn niêm yết

Công ty niêm yết phải thoả 1 trong 3 tiêu chuẩn :

Nguồn :Listing Manual - SGX Singapore, March 2009

1.2.6 So sánh tiêu chuẩn niêm yết của các sàn giao dịch chứng khoán

SGX Singapore Hong Kong Main Board

Nyse Euronext US

Nasdaq Global Select Market

London Main Market Thoả một trong ba tiêu chuẩn sau:

- Tiêu chuẩn 1 :

Thu nhập trước thuế 3 năm gần nhất, ít nhất SG$ 7.5 triệu Thu nhập trước thuế mỗi 3 năm, ít nhất SG$ 1 triệu/ năm

-Tiêu chuẩn 2: Thu

nhập trước thuế ít nhất SG$10 triệu cho 1 hay 2 năm gần nhất

- Tiêu chuẩn 1 :

Ít nhất lợi nhuận trước thuế 3 năm gần nhất $HK 50 triệu ( năm gần nhất ít nhất $HK 20, $HK 30 cho 2 năm trước đó)

-Tiêu chuẩn 2:

$HK 500 triệu doanh thu cho năm tài chính gần nhất

- Tiêu chuẩn 1 :

Thu nhập trước thuế 3 năm gần nhất US$ 10 triệu

Thu nhập trước thuế trong 2 năm gần nhất, tối thiểu US$ 2 triệu/năm Thu nhập trước thuế năm thứ 3 phải dương -Tiêu chuẩn 2:

Thu nhập trước thuế 3 năm gần nhất US$ 12 triệu

Thu nhập trước thuế trong năm

-Tiêu chuẩn 1 :

Thu nhập trước thuế 3 năm gần nhất >= US$ 11 triệu

Thu nhập trước thuế trong 2 năm gần nhất >= US$ 2.2 triệu/năm

Tiêu chuẩn 2:

Dòng tiền luỹ kế cho 3năm gần nhất >= US$ 27.5 triệu, mỗi 3 năm gần nhất đều dương

Doanh thu năm

- Ít nhất 3 năm hoạt động kinh doanh độc lập và có doanh thu - Báo cáo tài chính

kiểm toán không quá 6 tháng kể từ ngày ấn hành bản cáo bạch

- 75% hoạt động kinh doanh phải được hổ trợ bởi doanh thu kiếm được từ qúa khứ, đủ trang trải trong 3 năm tài chính - Công ty phải đang

thực hiện hoạt động kinh doanh độc lập bằng hoạt động kinh doanh

Yêu cầu (SGX

SINGAPORE) Tiêu chuẩn 1 Tiêu chuẩn 2 Tiêu chuẩn 3

Thu nhập trước thuế

Thu nhập trước thuế 3 năm gần nhất, ít nhất SG $7.5 triệu Thu nhập trước thuế mỗi 3 năm, ít nhất SG$ 1 triệu/ năm

Thu nhập trước thuế ít nhất SG $10 triệu cho 1 hay 2 năm gần nhất

Vốn hoá thị trường

Ít nhất SG $80 triệu cho lần phát hành đầu tiên, dựa vào giá phát hành Tiêu chuẩn kế

toán

Singapore, US, IAS

Số lượng cổ đông tối thiểu

25% số lượng cổ phiếu phát hành được ít nhất 500 cổ đông nắm giữ ( đối với vốn hoá thị trường > SG $ 300 triệu, tỷ lệ này từ 12-20%) 1000 cổ đông trong trường hợp niêm yết thứ cấp

-Tiêu chuẩn 3:

Không có yêu cầu về lợi nhuận nhưng vốn hóa thị trường tối thiểu $SG 80 triệu

Tiêu chuẩn 3:

Dòng tiền luỹ kế 3 năm gần nhất, ít nhất HK$ 100 triệu

gần nhất, tối thiểu US$ 5 triệu

Thu nhập trước thuế, trước năm gần nhất, tối thiểu US$ 2 triệu

Tiêu chuẩn 3:

Dòng tiền luỹ kế 3 năm gần nhất ít nhất US$ 25 triệu, doanh thu năm gần nhất ít nhất US$ 100 triệu

tài chính trước đó >= US$ 110 triệu

Vốn hoá thị trường trung bình 12 tháng gần nhất >= US$550 triệu

Tiêu chuẩn 3:

Vốn hoá thị trường trung bình 12 tháng gần nhất >= US$850 triệu, và doanh thu năm gần nhất ít nhất US$ 90

chính của mình - Công ty phải

chứng minh có đủ vốn lưu động cho nhu cầu hiện tại và cho ít nhất 12 tháng tới - Công ty phải có

khả năng hoạt động kinh doanh một cách độc lập đối với những cổ đông kiểm soát sở hữu trên 30% cổ phiếu

Vốn hoá thị trường tối thiểu

Tiêu chuẩn 3: Vốn hóa thị trường tối thiểu SG $ 80 triệu

Tiêu chuẩn 1: HK$ 200 triệu Tiêu chuẩn 2: HK$ 2 tỷ Tiêu chuẩn 3: HK$ 4 tỷ

Tiêu chuẩn 2: US$ 500 triệu Tiêu chuẩn 3: US$ 750 triệu

Tiêu chuẩn 2: US$ 550 triệu năm trước đó Tiêu chuẩn 3: US$ 850 triệu năm trước đó

£ 700.000

Số lượng cổ phiếu tối thiểu do công chúng nắm giữ tại thời điểm niêm yết

Vốn hoá thị trường <=SG$300 triệu, 25%

Vốn hoá thị trường >=SG$300 triệu, 12%-20%

Vốn hoá thị trường <=HK$10 tỷ , 25%

Vốn hoá thị trường >= HK$10 tỷ, 10%-15%

1,100,000 cổ phiếu, và US$40 triệu giá thị trường của cổ phiếu

1,250,000 cổ phiếu, và US$45 triệu giá thị trường của cổ phiếu.

25%

Số lượng cổ đông tối thiểu

1000 Tiêu chuẩn 1, 2: tối thiểu 300 cổ đông

Tiêu chuẩn 3: tối thiểu 1000

Cổ đông nắm giữ cổ phiếu lô chẳn : 400 Hoặc 2,200 cổ đông và giao dịch bình quân 1 tháng 100,000 cổ phiếu

Hoặc 500 cổ đông và giao dịch bình quân 1 tháng 1,000,000 cổ phiếu

Cổ đông nắm giữ cổ phiếu lô chẳn : 450 Hoặc có tổng số cổ đông 2,200

N/A

Gía thị trường tối thiểu/ 1cổ phiếu tại thời điểm niêm yết

Tiêu chuẩn kế toán

GAAP: SG, US, IAS

GAAP: HK, UK, US, IAS

US GAAP US GAAP GAAP: UK, US, IAS

Số lượng tối thiểu thành viên độc lập trong hội đồng quản trị

Ít nhất 1/3 cho tất cả các công ty, công ty nước ngoài phải có ít nhất 2 giám đốc cư trú tại Singapore

Ít nhất là 3, ít nhất một trong số họ phải có bằng cấp chuyên môn thích hợp hay kế toán, hay chuyên gia quản lý tài chính

Đa số là giám đốc độc lập

Đa số là giám đốc độc lập

Một nữa là giám đốc độc lập

Ghi chú: N/A : not available: chưa có thông tin

Nguồn tổng hợp từ: The listed company manual- 103 Minimum Numerical Standards Non-U.S Companies Equity Listings Distribution – Nyse; Nasdaq Listing Information, Listing Guides & Resources, Januanry 2010;United Kingdom Listing Authority listing rules , 2005; Basic Listing Requirements for Equities ( HongKong Exchanges and Clearing Limited); Listing Manual - SGX Singapore, March 2009.

1.2.7 Sự lựa chọn thị trường niêm yết ra nước ngoài cho các doanh nghiệp Việt Nam

1.2.7.1 Đối với thị trường Mỹ và London

để lên được sàn này, doanh nghiệp phải thoả một số các điều kiện niêm yết cực

sàn thay thế (Alternative market) với điều kiện niêm yết tương đối dễ hơn so với

niêm yết khó nhất về chỉ tiêu tài chính và vấn đề minh bạch thông tin, bảo vệ nhà đầu tư nhưng nơi đây cũng có dịch vụ pháp l ý tốt, những nhà phân tích lớn nhất

thế giới bao gồm Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JPMorgan,

truyền thông tài chính quốc tế như Bloomberg,The Wall Street Journal, The Financial Times, CNN có thể truyền tải một cách tuyệt vời hình ảnh công ty, ảnh hưởng thị trường cổ phiếu và vị thế cạnh tranh của công ty

Đạo luật Sarbanes Oxley 2002 của Mỹ ra đời làm khó khăn và nãn lòng các công ty nước ngoài muốn đặt chân tại đây như công ty Nhật Bản đã nói Thị trường

đốc điều hành và giám đốc tài chính rằng các báo cáo đã được tuân thủ đầy đủ các qui định Việc không tuân thủ hay cố tình vi phạm sẽ dẫn đến các mức độ chế

quá khó và họ đã thu được nhiều lợi ích dài hạn sau khi tuân thủ đạo luật này

Vietcombank, Sacombank, Petrol Việt Nam ….Tuy vậy, với trình độ quản trị công ty 1 hiện nay của các doanh nghiệp thể hiện mối quan ngại là doanh nghiệp càng cồng kềnh thì càng mất nhiều thời gian để cải thiện công tác quản trị công ty

1

Quản trị công ty được định nghĩa theo quyết định số 12/2007/QĐ-BTC ngày 13/03/2007 “ là hệ thống các quy tắc để đảm bảo cho công ty được định hướng điều hành và được kiểm soát một cách có hiệu quả vì quyền lợi của cổ đông và những người liên quan đến công ty Các nguyên tắc quản trị công ty bao gồm:

Đảm bảo một cơ cấu quản trị hiệu quả; đảm bảo quyền lợi của cổ đông; đối xử công bằng giữa các cổ đông; đảm bảo vai trò của những người có quyền lợi liên quan đến công ty; minh bạch trong hoạt động của công ty; hội đồng quản trị và Ban kiểm soát lãnh đạo và kiểm soát công ty có hiệu quả”.

ADR và SPAC thích hợp với công ty có qui mô tương đối và được nhiều công ty nước ngoài từ các nước như Trung Quốc, Israel, Canada…sử dụng để lên sàn

làm quen với tiêu chuẩn Mỹ từ dễ đến khó và đồng thời cũng có thể huy động được vốn nơi có rất nhiều nhà đầu tư

cuối cùng là dọn đường cho cổ phiếu được niêm yết trên sàn chính

ADR là hình thức dễ huy động vốn nhất vì cơ quan phát hành ADR là những ngân hàng có tiếng ở Mỹ Tuy nhiên, nhà đầu tư tại thị trường này chỉ biết và tin vào những cơ quan phát hành ra ADR mà sẽ không biết đến tên tuổi thật sự là nơi phát hành ra những cổ phiếu thật sự là các công ty nước ngoài

Chi phí niêm yết tại Mỹ thuộc hàng cao nhất so với các thị trường khác trên thế

niêm yết, trong khi ở London là 3.2% Phí chiết khấu tại Mỹ từ 5.1%- 6.6%, tại London chỉ có 4.4% Chi phí niêm yết trên Nasdaq cao hơn so với Nyse và London

Bảng 1.1 : So sánh phí niêm yết giữa các thị trường chứng khoán

Bảng 1.2: Số lượng công ty nước ngoài niêm yết trên các sàn 2000-2008

Nguồn: London Stock Exchange tháng 10/2008

Những năm gần đây, số lượng IPO trên London có xu hướng cao hơn so với

lỏng các qui định trên sàn chính và nhất là sàn thay thế AIM của London và việc thắt chặt các qui định niêm yết tại Mỹ, đặc biệt là sự điều chỉnh của Sarbanes Oxley 2002

tiêu ràng buộc phi tài chính như về vốn hoạt động, về quản trị công ty London không bằng Mỹ về vốn hoá thị trường nhưng lại vượt Mỹ về số lượng công ty nước ngoài đến niêm yết London giữ vị trí đứng đầu thế giới về thu hút công ty

yết tại London, số lượng này rải đều niêm yết trên sàn chính LSE và sàn thay thế AIM và một số nhỏ ở sàn PMS Đa số công ty niêm yết sàn chính đến từ các

quốc gia phát triển như Mỹ, Canada, Đức, Nga, Pháp, Úc một số công ty lớn của

gia còn lại như Ấn Độ, Israel, Đài Loan, Singapore, Malaysia, HongKong đa phần niêm yết trên sàn AIM Như vậy có thể thấy, những công ty vừa và nhỏ niêm yết tại London đa phần chỉ lên sàn thay thế AIM

Ngoài ra, London còn dẫn đầu thế giới với trung tâm dịch vụ pháp lý, quản l ý

sinh, kế toán, tư vấn quản l ý…Các ngành chính trên LSE gồm tài chính chiếm 26%, gas và dầu 16%, vật liệu cơ bản 12%, dịch vụ tiêu dùng 11%, còn lại là các

Điều bất lợi cuối cùng của sàn Mỹ và London đối với doanh nghiệp Việt Nam là thị trường này xa xôi về mặt địa l ý và khác nhau về múi giờ so với Việt Nam làm hao tốn thêm nguồn lực so với các thị trường khác.Vậy nên doanh nghiệp có

lẽ nên để mắt tới các trung tâm tài chính khác, nơi mà doanh nghiệp mình có thể

là HongKong và Singapore

1.2.7.2 Đối với thị trường Hong Kong và Singapore

HongKong và Singapore là hai trung tâm tài chính của khu vực Đông Nam Á

ngân hàng lớn nhất thế giới, thì có đến hơn 60% các ngân hàng này có trụ sở tại

triển So với Singapore, HongKong là thị trường lớn hơn nhiều về qui mô thị

và một số rất ít đến từ các nước khác Singapore ngoài những công ty Trung

Châu Âu, Mỹ, Canada, Hàn Quốc, Israel, một số nước khác ở khu vực Đông Nam Á Vậy so với HongKong, Singapore có nhiều và đa dạng công ty nước ngoài đến niêm yết

những công ty tài chính toàn cầu đã giúp Singapore hấp dẫn lao động có trình độ, có kỹ năng (ví dụ từ Ấn Độ) di cư đến làm việc Dịch vụ tài chính nước ngoài

giá trị khoảng S$465 tỷ Một nguyên nhân khác nữa là chính sách thuế ưu đãi

để Singapore trở thành quốc gia hấp dẫn đầu tư trong điều kiện các nguồn lực tự nhiên của quốc gia này bị giới hạn Do đó, công ty niêm yết tại đây sẽ có cơ hội tiếp cận với nhiều loại nhà đầu tư

Theo số liệu đến tháng 4/2010 của quỹ tiền tệ Singapore MAS, trong lĩnh vực tài

công ty quản l ý quỹ, 489 công ty quản l ý quỹ miễn thuế, 686 nhà tư vấn tài chính được miễn thuế, 150 công ty bảo hiểm

Điều kiện niêm yết của Singapore dễ hơn HongKong về các tiêu chí tài chính như lợi nhuận, vốn hoá thị trường, nhà bảo trợ ở HongKong là bắt buộc, trong khi Singapore thì không cần Cả hai quốc gia đều có chính sách thuế ưu đãi, ví dụ thuế thu nhập doanh nghiệp thấp, Singapore chỉ 17%, HongKong 16.5% (Việt Nam 25%), miễn thuế trên lãi vốn (tax on capital gains), trong khi tại Mỹ thuế

thầu từ cổ tức, thuế thu nhập cá nhân tối đa từ 15-20% Trong số các công ty nước ngoài niêm yết trên sàn HongKong và Singapore, công ty Trung Quốc

ra nước ngoài để tạo sự phát triển của sàn trong nước, thì cả Singapore và

Nam Singapore đặc biệt có sự linh hoạt trong chính sách áp dụng cho từng trường hợp cụ thể công ty nước ngoài đến niêm yết tại thị trường này

trung tâm tài chính, Singapore đứng thứ tư trên thế giới với 719 điểm, sau

5)

Trong các lĩnh vực cạnh tranh (môi trường kinh doanh, khả năng xâm nhập thị trường, cơ sở hạ tầng, quản l ý quỹ, ngân hàng, bảo hiểm) đứng đầu là London,

của chính phủ và các dịch vụ chuyên gia tư vấn, London và New York giữ

phụ lục 5)

Vậy giữa các thị trường từ Mỹ đến London và Châu Á như Hong Kong và

đặc điểm và lợi thế nào có lợi cho từng loại hình doanh nghiệp Việt Nam sẽ được phân tích ở phần tiếp theo Để dễ hình dung độ lớn của năm thị trường, bảng 1.5

số lượng công ty nước ngoài niêm yết trên mỗi thị trường

Bảng 1.3 Qui mô các thị trường chứng khoán

Nguồn: World Federation of Exchanges (WFE) 2009

Nguồn: World Federation of Exchanges (WFE) 2009

1.3 Một số quan điểm và kinh nghiệm lựa chọn thị trường niêm yết ra nước ngoài trên thế giới

1.3.1 Các yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn thị trường niêm yết ra nước ngoài

l ý, sự quan trọng của thành viên trong nhóm ngành công nghiệp, có thị trường

đối với thị trường nội địa và mức độ minh bạch tài chính ở thị trường muốn niêm yết

2852 2792

Số lượng công ty niêm yết trên các sàn năm 2009

Số lượng công ty nước ngoài niêm yết năm 2009

Số lượng công ty niêm yết trên các sàn năm 2009

Số lượng công ty nước ngoài niêm yết năm 2009

Số lượng công ty niêm yết trên các sàn năm 2009

Số lượng công ty nước ngoài niêm yết năm 2009

3,239,492 2,796,444 2,305,143

NasdaqLSEHongKong Singapore

Vốn hoá thị trường các sàn năm 2009 (ĐVT triệu USD)

Gray and Roberts (1997) không xuất phát từ đặc điểm thị trường niêm yết mà

qui với biến phụ thuộc là số lượng công ty nước ngoài niêm yết tại LSE, các biến độc lập có đặc điểm của quốc gia như sau:

Mức độ minh bạch của thị trường Độ lớn của nền kinh tế ( GDP)

Sự phát triển kinh tế của quốc gia ( bình quân GDP)

Mức độ quan trọng của thị trường chứng khoán (Tỷ lệ vốn hoá thị trường so với GDP)

Mức độ đầu tư nội địa

Mối quan hệ văn hoá của các nước này đối với nước Anh

Kết quả cho thấy, tỷ lệ vốn hoá thị trường so với GDP, mức độ đầu tư nội địa là

ngoài niêm yết tại LSE là những công ty lớn, sự phát triển của thị trường chứng khoán quan trọng đối với họ và có nhu cầu về vốn cao

Nasdaq có đặc điểm là công ty lớn ở thị trường nội địa ở nước họ, có đòn bẩy tài

20-F reconciliation (non-20-F firms-annual reporting qui định của SEC) Đây là ranh giới, rào cản rất lớn đối với những quốc gia không có hệ thống kế toán tương tự như Mỹ

Theo nghiên cứu của CCID consulting (2009) đã tìm ra yếu tố ảnh hưởng đến

của thị trường nước ngoài mà công ty muốn niêm yết tại đó; chi phí niêm yết;

năng thanh khoản của thị trường; chiến lược phát triển của công ty về thị trường

doanh ở quốc gia mục tiêu nơi có thị trường muốn niêm yết; vị thế thị trường của sàn nước ngoài trên thế giới

1.3.2 Kinh nghiệm niêm yết ra nước ngoài trên thế giới

tập trung sang kinh tế thị trường Vì thế, xét ở nhiều khía cạnh khác nhau như kinh tế, tài chính, thị trường chứng khoán .Việt Nam cũng có một số điểm tương đồng và đi sau Trung Quốc, nên việc quan sát và học hỏi những kinh nghiệm của nước đi trước là điều cần thiết để rút ngắn thời gian, tìm ra con đường phát triển thích hợp

cách lại công ty và mở cửa ra với thế giới bên ngoài Thông tin tài chính chất

lực thu hẹp sự khác nhau giữa các chuẩn mực kế toán

Đài Loan để phát triển hoạt động niêm yết ngoại hơn nữa Những công ty lớn thuộc sở hữu nhà nước đã cấu trúc lại tài chính trước khi niêm yết nước ngoài bằng việc loại bỏ những tài sản không hiệu quả, giảm bớt gánh nặng chi phí chung như cắt giảm nhân công làm việc không hiệu quả, một yêu cầu cấp thiết song song việc làm này là đòi hỏi chính phủ có giải pháp cho những tài sản và số

và lưu ý trường hợp sau khi IPO tên tuổi của doanh nghiệp sẽ chẳng bao giờ

được nhắc đến (CSRC, Paul Sheldon Foote, China’s International financing strategies, 2003)

trì tăng trưởng mạnh và lâu dài của kinh tế Trung Quốc Cụ thể của chiến lược

được chính phủ ưu tiên hổ trợ như hoá dầu, thép, ngành xây dựng đường cao

hệ thống kế toán và qui định pháp luật từ những thị trường phát triển để cạnh tranh với đối thủ quốc tế Chính sự lựa chọn đúng đắn này đã đưa thị trường chứng khoán Trung Quốc (Shanghai) lọt vào danh sách một trong những thị trường có vốn hoá thị trường ( US$ 2,705 tỷ năm 2009- số liệu WFE) lớn trên thế giới như hiện nay

yết ra nước ngoài Điều này tạo ra bước ngoặc cho các cơ quan có cơ sở pháp l ý, khuyến khích các công ty sở hữu nhà nước niêm yết trực tiếp ra nước ngoài

thị trường, hệ thống kế toán cũng được cải cách theo Luật kế toán ra đời năm 1985, tiếp đó là kế toán doanh nghiệp ra đời 1992, gồm 12 nguyên tắc kế toán và được cải tiến chỉnh sửa các năm sau đó Năm 1995 Trung Quốc chấp nhận chế độ kế toán theo chuẩn quốc tế IAS cho những công ty đầu tư nước ngoài, công ty

năm 2000 mặc dù có nhiều sự thay đổi và nâng cấp nhưng Trung Quốc chỉ có

đổi và ứng dụng mô hình mới, Trung Quốc đã đưa hệ thống kế toán gần với

phương tây và được đánh giá là tiêu chuẩn cao hơn Nhật Bản (Paul Sheldon Foote, June Zhu , 2003)

chức chương trình đào tạo cho chủ tịch hội đồng quản trị, giám đốc điều hành và thư k ý hội đồng về niêm yết nước ngoài cho những công ty niêm yết ngoại Những người này phải trải qua kỳ thi về luật và các qui định về niêm yết ngoại Với những yêu cầu về thực thiện tái cấu trúc công ty một cách toàn diện, kiểm

tư nước ngoài, chính phủ Trung Quốc hy vọng có thể cải cách, hoàn thiện hệ thống quản trị doanh nghiệp, và đem lại sức sống mới cho doanh nghiệp nhà nước cho dù quyền kiểm soát có giảm đi (Qian Sun, Yujun Wu, Wilson H.S Tong, 2008)

Từ năm 2007 Uỷ ban chứng khoán Trung Quốc China’s Securities Regulatory

mức huy động vốn từ US$ 1 tỷ trở lên Giới hạn này nhằm mục đích bắt buộc doanh nghiệp ưu tiên niêm yết sàn trong nước để phát triển sàn trong nước

Công ty Israel niêm yết tại Mỹ cũng khá nhiều, trẻ, có tỷ lệ xuất khẩu cao, công nghệ thông tin, thuê lao động trình độ cao, tỷ lệ đầu tư vào R&D cao Yêu cầu niêm yết tại Israel và Mỹ cũng tương tự nhau

Kết luận chương 1

số thị trường chứng khoán điển hình trên thế giới cũng như các qui định về điều kiện niêm yết Mỗi thị trường có đặc điểm và mức độ phát triển khác nhau và phù hợp với từng loại hình doanh nghiệp nhất định Từ đây, tạo ra một sự nối kết