Đầu tư tài chính lãi suất

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH MÔN ĐẦU TƢ TÀI CHÍNH CHƢƠNG 9: LÃI SUẤT NỘI DUNG TRÌNH BÀY Lịch sử lãi suất loại lãi suất thị trƣờng tiền tệ Giá thị trƣờng tiền tệ lãi suất Lãi suất lợi suất chứng khoán có thu nhập cố định Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Lãi suất danh nghĩa so với lãi suất thực Những lý thuyết cổ điển cấu trúc kỳ hạn Những yếu tố định lãi suất danh nghĩa: quan điểm đại Tóm lƣợc kết luận Chương 9: Lãi suất * Khái niệm lãi suất: Benjamin Franklin nêu lên chân lý thƣơng mại ông khuyên nhủ sâu sắc với thƣơng gia trẻ “hãy nhớ lấy thời gian tiền bạc” Trong tài gọi giá trị tiền tệ theo thời gian Nhƣng thời gian tƣơng ứng với tiền? Tiền lãi khoản toán cho phần tiền vay lãi suất cho biết tiền cho thời gian Tuy nhiên, có nhiều loại lãi suất loại tƣơng ứng với thị trƣờng tiền tệ cụ thể Các lãi suất định giá tiền thị trƣờng Chương 9: Lãi suất * Vai trò lãi suất Chƣơng đề cập cụ thể tài sản sinh lãi Nhƣ thảo luận chƣơng trƣớc, có hai loại tài sản sinh lãi bản: công cụ thị trƣờng tiền chứng khoán có thu nhập cố định Đối với hai loại tài sản lãi suất yếu tố định giá trị tài sản Hơn có hàng nghìn tỉ đô la tài sản sinh lãi có mặt thị trƣờng, nên lãi suất đóng vai trò quan trọng thị trƣờng tài kinh tế NỘI DUNG TRÌNH BÀY PHẦN : LỊCH SỬ CỦA LÃI SUẤT VÀ CÁC LOẠI LÃI SUẤT TRÊN THỊ TRƢƠNG TIỀN TỆ Phần 1: Lịch sử lãi suất loại lãi suất thị trường tiền tệ LỊCH SỬ CỦA LÃI SUẤT Tìm hiểu lịch sử lãi suất mang đến cho nhìn hữu ích lãi suất Ví dụ, tháng năm 2007 lãi suất ngắn hạn vào khoản 3.8% lãi suất dài hạn khoản 5% Chúng ta thắc mắc “những tài sản có cao hay thấp bất thƣờng không?” Để giải đáp xem xét hình 9.1 Phần 1: Lịch sử lãi suất loại lãi suất thị trường tiền tệ Tín phiếu (bills) có kỳ hạn ngắn Trái phiếu (bonds) có kỳ hạn dài Phần 1: Lịch sử lãi suất loại lãi suất thị trường tiền tệ Tạp chí The Wall Street Journal ngày đăng lên danh sách lãi suất hành cho loại chứng khoán thị trƣờng tiền tệ, phần trình bày thảo luận loại lãi suất chứng khoán mà đại diện Phần 1: Lịch sử lãi suất loại lãi suất thị trường tiền tệ Lãi suất ( Prime rate): lãi suất ngắn hạn yếu sở mà ngân hàng thƣơng mại lớn tính khoản vay ngắn hạn (lãi suất đƣợc niêm yết theo cách lãi suất cộng trừ khoảng chênh lệch (spread) Lãi suất tiếng nhƣ lãi suất định hƣớng cho hoạt động cho vay ngân hàng doanh nghiệp Lãi suất định hƣớng: lãi suất đóng vai trò định hƣớng hay báo cho xu hƣớng tƣơng lai Ví dụ lãi suất dấu hiệu lạm phát Phần 1: Lịch sử lãi suất loại lãi suất thị trường tiền tệ Lãi suất qua đêm quỹ liên bang (hay gọi tắt lãi suất quỹ liêng bang): Là lãi suất cho hoạt động ngân hàng thƣơng mại Là lãi suất mà ngân hàng tính cho khoản vay qua đêm lớn $1 triệu Lãi suất liên ngân hàng đƣợc thiết lập việc đấu giá liên tục ngân hàng, nơi mà ngân hàng mong muốn cho vay đăng lên “lãi suất chào bán” ngân hàng mong muốn vay đăng lên “lãi suất chào mua” Có loại lãi suất đƣợc công bố Hai mức lãi suất từ phiên giao dịch ngày: mức cao mức lãi suất cao chào bán thấp mức lãi suất thấp chào mua ngày giao dịch Hai lãi suất khác cho nhìn nhanh vào cuối ngày: lãi suất chào mua đại diện cho lãi suất vay, lãi suất chào bán đại diện cho lãi suất cho vay 10 Phần 7: Những yếu tố định lãi suất danh nghĩa: quan điểm đại RỦI RO VỠ NỢ VÀ THANH TOÁN Đến thời điểm này, khảo sát thành phần lãi suất chứng khoán phi rủi ro, khoản cao nhƣ STRIPS kho bạc Bây mở rộng phạm vi chứng khoán khoản hơn, có rủi ro, có hai, để phân tích chi tiết thành phần lãi suất danh nghĩa Và kết nhận đƣợc lãi suất danh nghĩa chứng khoán đƣợc tách thành phần nhƣ sau: 94 Phần 7: Những yếu tố định lãi suất danh nghĩa: quan điểm đại NI = RI + IP + RP + LP + DP Trong đó: NI lãi suất danh nghĩa RI lãi suất thực IP phần bù lạm phát RP phần bù rủi ro lãi suất LP phần bù khoản DP phần bù rủi ro vỡ nợ 95 Phần 7: Những yếu tố định lãi suất danh nghĩa: quan điểm đại Phần bù khoản (LP) phản ánh thật hai chứng khoán không giống hoàn toàn chúng khác khoản Và chứng khoán khoản phải đáp ứng lãi suất cao nhƣ phần bù Đối với chứng khoán kho bạc, “on-the-run issue” trái phiếu đƣợc giao dịch động (nghĩa khoản) The “on-the-run issue” kỳ phiếu hay trái phiếu đƣợc phát hành gần với kỳ đáo hạn xác định 96 Phần 7: Những yếu tố định lãi suất danh nghĩa: quan điểm đại Thành phần thứ 5, thành phần cuối cùng, lãi suất danh nghĩa phần bù rủi ro vỡi nợ (DP) Nhà đầu tƣ yêu cầu phần bù rủi ro vỡ nợ để bù đắp cho việc gặp phải rủi ro nắm giữ chứng khoán khả chi trả Và đƣơng nhiên, trái phiếu có rủi ro vỡ nợ lớn phần bù rủi ro vỡ nợ mà nhà đầu tƣ đòi hỏi lớn 97 Phần 7: Những yếu tố định lãi suất danh nghĩa: quan điểm đại 98 Phần 7: Những yếu tố định lãi suất danh nghĩa: quan điểm đại 99 Phần 7: Những yếu tố định lãi suất danh nghĩa: quan điểm đại Ngoài năm thành phần mà thảo luận đây, yếu tố quan trọng có ý nghĩa định khác lãi suất danh nghĩa thuế Nhƣ thảo luận vắn tắt đầu chƣơng, trái phiếu đô thị không bị đánh thuế cấp độ liên bang, nhƣng tất trái phiếu khác không (bao gồm trái phiếu kho bạc) Mọi thứ khác giống Trái phiếu bị đánh thuế cao trả lãi suất cao trái phiếu không bị đánh thuế Kết lãi suất trái phiếu đô thị thƣờng thấp trái phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc có tính khoản cao rủi ro 100 NỘI DUNG TRÌNH BÀY PHẦN 8: TÓM TẮT VÀ KẾT LUẬN 101 Phần 8: Tóm tắt kết luận Giá trị thời gian tiền tệ đƣợc cho yếu tố quan trọng tài Lãi suất cách thuận tiện để đo lƣờng xác định giá trị thời gian tiền tệ 102 Phần 8: Tóm tắt kết luận Giá lãi suất thị trƣờng tiền tệ A.Thị trƣờng tiền tệ tên thị trƣờng tài khoản vay cho vay ngắn hạn B.Các lãi suất ngắn hạn quan trọng thị trƣờng tiền tệ bao gồm : lãi suất quỹ liên bang lãi suất chiết khấu quỹ dự trữ liên bang Lãi suất 103 Phần 8: Tóm tắt kết luận Lãi suất lợi suất thị trƣờng chứng khoán có thu nhập cố định A Chứng khoán có thu nhập cố định cam kết khoản chi trả đặn suốt đời sống Ngoài ra, phần lớn chứng khoán có thu nhập cố định cam kết lần chi trả vào lúc đáo hạn B Đƣờng cong lợi suất chứng khoán kho bạc phát họa mối quan hệ lợi suất chứng khoán kho bạc Mỹ kỳ hạn chúng Đƣờng cong lợi suất chứng khoán kho bạc tảng để phân tích thị trƣờng trái phiếu biểu thị mức lãi suất mà thị trƣờng tài đòi hỏi nợ lớn giới với mức xếp hạng tín dụng cao giới – phủ Mỹ 104 Phần 8: Tóm tắt kết luận Treasury STRIPS cấu trúc kỳ hạn lãi suất A.Cấu trúc kỳ hạn lãi suất mối quan hệ kỳ đáo hạn lãi suất công cụ chiết khấu túy, phi rủi ro nhƣ STRIPS kho bạc Mỹ B Một số lƣợng lý thuyết khác bao gồm lý thuyết kỳ vọng, lý thuyết ƣa thích kỳ hạn, lý thuyết phân khúc thị trƣờng, đƣợc đƣa để giải thích cấu trúc kỳ hạn lãi suất đƣờng cong lợi suất dốc lên thời điểm khác C Quan điểm đại cấu trúc kỳ hạn 105 Phần 8: Tóm tắt kết luận Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực A.Lãi suất danh nghĩa lãi suất mà quan sát đƣợc thị trƣờng B.Lãi suất thực lãi suất danh nghĩa đƣợc điều chỉnh ảnh hƣởng lạm phát 106 Phần 8: Tóm tắt kết luận C Khi lãi suất danh nghĩa thay đổi, giá trái phiếu dài hạn thay đổi nhiều giá trái phiếu ngắn hạn Điều gây khác biệt giá trái phiếu dài hạn nhạy cảm so với giá trái phiếu ngắn hạn Sự khác biệt thay đổi giá đƣợc gọi rủi ro lãi suất D Phần bù khoản E Phần bù rủi ro vỡ nợ 107 CHÂN THÀNH CẢM ƠN 108 [...]... yết trên cơ sở lãi suất “đơn” Lãi suất đơn đƣợc tính giống nhƣ tính lãi suất phần trăm hằng năm (APR) cho một khoản vay tiêu dùng Vì vậy, đối với hầu hết các trƣờng hợp, lãi suất các thị trƣờng tiền tệ hoặc là lãi suất chiết khấu ngân hàng hoặc là APRS Ví dụ: lãi suất chứng chỉ tiền gửi chính là APRs 32 Phần 2: Giá thị trường tiền tệ và lãi suất Lợi suất trái phiếu tư ng đương, APR (lãi suất phần trăm... nhiệm quản lý lãi suất và nguồn cung tiền để kiềm chế lạm phát và thúc đẩy tăng trƣởng kinh tế ổn định Lãi suất chiết khấu là công cụ cơ bản của chính sách tiền tệ của “Fed” Ví dụ “Fed” tăng lãi suất chiết khấu  phát tín hiệu chính sách thắt chặt tiền tệ để kiềm chế lạm phát 11 Phần 1: Lịch sử của lãi suất và các loại lãi suất trên thị trường tiền tệ Lãi suất các khoản vay yêu cầu (lãi suất yêu cầu) “Call... Lịch sử của lãi suất và các loại lãi suất trên thị trường tiền tệ Lãi suất liên ngân hàng London (LIBOR): Là lãi suất đƣợc đƣa ra bởi các ngân hàng thƣơng mại London cho những khoản tiền gửi bằng đô la từ các ngân hàng khác LIBOR có lẽ là lãi suất đƣợc trích dẫn nhiều nhất đại diện cho thị trƣờng tiền tệ London Lãi suất cho vay của các ngân hàng thƣờng đƣợc tính bằng LIBOR cộng thêm một mức lãi phụ trội,... ít hơn một năm Chính vì vậy, thị trƣờng tín phiếu kho bạc dẫn đầu tất cả thị trƣờng tín dụng khác trong việc xác định mức lãi suất ngắn hạn Lãi suất mua lại qua đêm, hay còn gọi là repo, là lãi suất tính trên khoản vay qua đêm mà đã đƣợc thế chấp bẳng các chứng khoán kho bạc Mỹ 18 NỘI DUNG TRÌNH BÀY PHẦN 2 : GIÁ THỊ TRƢỜNG TIỀN TỆ VÀ LÃI SUẤT 19 Phần 2: Giá thị trường tiền tệ và lãi suất * Chứng khoán... 3.315% và tỷ suất chiết khấu bán là 3.22% Nếu chúng ta tính toán giá của nó sử dụng lợi suất trái phiếu tƣơng đƣơng này, chúng ta có: $984,795 = $1,000,000/(1 + 0.03315 x 170/365) Giá này bằng với giá khi sử dụng công thức chiết khấu ngân hàng 31 Phần 2: Giá thị trường tiền tệ và lãi suất Lợi suất trái phiếu tư ng đương, APR (lãi suất phần trăm hàng năm) và EARs (lãi suất hiệu lực hàng năm) Lãi suất thị... phiếu ngân hàng đăng trên mục lãi suất tiền tệ” là lãi suất chấp phiếu đƣợc phát hành bởi các ngân hàng thƣơng mại lớn nhất 15 Phần 1: Lịch sử của lãi suất và các loại lãi suất trên thị trường tiền tệ Đô la Châu Âu (Eurodollars) Là chứng chỉ tiền gửi ghi bằng đô la Mỹ tại các ngân hàng ngoại quốc hoặc chi nhánh các ngân hàng Mỹ tại nƣớc ngoài Lãi suất Eurodollars là những lãi suất thanh toán cho các chứng... Giá thị trường tiền tệ và lãi suất * Nội dung đề cập : Trong phần này, chúng ta sẽ thảo luận về mối quan hệ giữa giá của các công cụ thị trƣờng và lãi suất đƣợc yết trên đó Những ngƣời tham gia thị trƣờng yết lãi suất theo nhiều cách khác nhau Cách yết không đồng nhất này sẽ gây khó khăn khi chúng ta muốn so sánh lãi suất các khoản đầu tƣ khác nhau Vì vậy chúng ta phải đặt lãi suất trên một cơ sở chung... thị trường tiền tệ và lãi suất 29 Phần 2: Giá thị trường tiền tệ và lãi suất Ví dụ: giả sử lãi suất chiết khấu bán của T-bill với 170 ngày đến ngày đáo hạn là 3.22%, lợi suất chiết khấu tƣơng đƣơng là bao nhiêu? Đƣa vào công thức chuyển đổi, lãi suất chiết khấu 3.22% đƣợc chuyển đổi thành lợi suất trái phiếu tƣơng đƣơng nhƣ sau: 0.03315 = (365 x 0.0322)/(360 – 170 x 0.0322) Lợi suất trái phiếu tƣơng... bản của lãi suất hay lợi suất trái phiếu là một phần trăm của một phần trăm 22 Phần 2: Giá thị trường tiền tệ và lãi suất 23 Phần 2: Giá thị trường tiền tệ và lãi suất Ví dụ: Giả sử một chấp phiếu ngân hàng có mệnh giá $1 triệu sẽ đƣợc thanh toán trong vòng 90 ngày Nếu lãi suất đƣợc niêm yết trên cơ sở chiết khấu là 5%, giá hiện tại của chấp phiếu là bao nhiêu? Nhƣ công thức trên, ta có: Lợi suất chiết... hàng năm) và EARs (lãi suất hiệu lực hàng năm) Thực ra lợi suất trái phiếu tƣơng đƣơng trên một T-bill với số ngày đến ngày đáo hạn ít hơn 6 tháng cũng là một APR (lãi suất phần trăm hàng năm) Kết quả là, giống nhƣ bất kỳ APR nào, nó đánh giá thấp lãi suất đúng, mà thƣờng đƣợc gọi là lãi suất hiệu lực hàng năm, hoặc EAR Trong bối cảnh thị trƣờng tiền tệ, EARs đôi khi đƣợc gọi là lợi suất hiệu lực hàng