KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH VÀ SỰ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ

ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA KHOA QUẢN LÝ CƠNG NGHIỆP  BÁO CÁO BÀI TẬP NHĨM MƠN HỆ THỐNG TÀI CHÍNH MINI-CASE 8: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH VÀ SỰ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ NHĨM 2: Nguyễn Ngọc Hạnh Ngun Nguyễn Minh Trí Đặng Quốc Tùng Tp HCM, 5/2012 70901758 70902921 70802530 BÁO CÁO BÀI TẬP NHÓM MÔN HỆ THỐNG TÀI CHÍNH  MINI-CASE 8: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH VÀ SỰ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ GVHD: TS Dương Như Hùng Nhóm sinh viên: Nguyễn Ngọc Hạnh Nguyên Nguyễn Minh Trí Đặng Quốc Tùng Tp HCM, 5/2012 GIỚI THIỆU TÌNH HUỐNG Bạn tuyển dụng để quản lý tổ chức tín dụng ngân hàng Ban quản lý trọng việc phòng tránh tình trạng vỡ nợ nghiêm trọng khoản vay chấp nhà tương tự xảy vào năm 2007 Bạn u cầu giải thích ngun nhân gây khủng hoảng tài vai trò phủ việc tối thiểu hóa tác động tiêu cực khủng hoảng lên hệ thống tài Bạn bắt đầu giải thích từ thơng tin tổng quan sóng vỡ nợ khoản vay chấp nhà đe dọa đến “sức khỏe” định chế tài đầu tư vào khoản vay cách trực tiếp gián tiếp thơng qua việc mua chứng khốn đảm bảo khoản vay chấp nhà Mọi người nghĩ chứng khốn đảm bảo khoản vay chấp nhà cơng cụ đầu tư vững mạnh chứng khốn đánh giá hạn mức tín nhiệm tổ chức đánh giá hợp pháp Trước khủng hoảng xảy ra, ngân hàng tin tưởng cách sai lầm việc đổi chứng khốn hóa tài sản dài hạn họ giúp giảm rủi ro vỡ nợ khoản vay chấp nhà tối thiểu rủi ro lãi suất, chí giúp họ có thêm lợi nhuận Khi khoản vay chấp nhà bắt đầu có chuyển biến xấu, nhiều quỹ đầu tư “gặp biến cố lớn” khơng thể trả nợ vay từ ngân hàng Ngân hàng buộc phải “xóa nợ” cho nhà đầu tư Việc làm làm giảm lực dự trữ cho vay ngân hàng Đây ngun nhân tác động đến khả sinh lợi vững mạnh tổ chức tín dụng Đối với ban quản lý, tiêu chuẩn cho vay yếu tố quan trọng cho biết liệu bất cân xứng thơng tin có phải ngun nhân gây khủng hoảng Bạn giải thích tiêu chuẩn cho vay chấp nhà q lỏng lẻo ngun nhân khác gây nên khủng hoảng tài Theo Federal Housing Finance Board, mức phí trung bình khoản vay chấp nhà giảm từ khoảng 1% vào năm 1998 xuống 0.5% từ 2002-2007 Những tổ chức cho vay chấp nhà sẵn sàng giảm tiêu chuẩn cho vay họ để tăng thị phần Vì tổ chức cho vay chấp nhà khác buộc phải chọn giảm tiêu chuẩn cho vay họ thị phần Người ta dự đốn bong bóng nhà đất bùng nổ có tác động tiêu cực lên kinh tế lý Một, hoạt động xây dựng hoạt động kinh tế quan trọng hoạt động bị sụt giảm GDP giảm theo Hai, việc giảm giá nhà làm giảm nhu cầu tiêu dùng hộ gia đình tác động giàu có Tuy nhiên, bong bóng nhà đất bùng nổ gây nhiều tác động tiêu cực nghiêm trọng lan rộng dự đốn từ hai lý Như đề cập trên, hệ thống tài phải gánh chịu hầu hết thiệt hại khơng phải người sở hữu nhà Bong bóng nhà đất bùng nổ gây cú sốc cho tồn hệ thống tài tăng rủi ro tín dụng tồn kinh tế Nhờ can thiệp phủ việc gia tăng cung tiền Fed, kinh tế ổn định dần PHÂN TÍCH, TRẢ LỜI CÂU HỎI Những thay đổi cải tiến tài dẫn đến khủng hoảng tài chính? Giải thích chi tiết vai trò việc chứng khốn hóa thị trường cho vay chấp nhà Cuộc khủng hoảng tài năm 2008 bắt nguồn từ Mỹ xem khủng hoảng kinh tế tồi tệ lịch sử giới, mà khơng giới khỏi ảnh hưởng Ngun nhân gây khủng hoảng tài Mỹ sáng kiến cải kiến định chế tài khiến cho hệ thống tài trở nên rủi ro Hệ quả, có tác động từ bong bóng nhà đất tồn hệ thống tài sụp đổ, rơi vào khủng hoảng sâu, kéo theo ảnh hưởng đến tồn kinh tế Mỹ tồn kinh tế giới Để tìm hiểu ngun nhân, hay cụ thể thay đổi cải tiến tài dẫn đến khủng hoảng tồi tệ lịch sử giới, ta tìm hiểu mơ hình cho vay truyền thống Ở Mỹ, người mua nhà mua nhà trả góp thơng qua cơng ty chun cho vay trả góp mua nhà mà cụ thể đóng vai trò quan trọng Fannie Mae Freddie Mac Hai cơng ty phủ Mỹ thành lập nhằm mở rộng thị trường thứ cấp cho khoản vay cấp, mà chủ yếu khoản vay chấp bất động sản Vậy, người dân muốn mua nhà liên hệ với cơng ty cho vay để vay tiền trả tiền mua nhà Sau đó, tháng, người mua trả khoảng tiền trả góp cho cơng ty cho vay với mức lãi suất định Theo mơ hình truyền thống bên cho vay đồng thời bên phải chịu rủi ro tín dụng CDO- Chứng khốn đảm bảo khoản vay chấp Lúc này, ngân hàng phố Wall nhận khoản cho vay chấp hời kênh đầu tư có khả mang lại lợi nhuận cao, chí cao Cho nên, ngân hàng nảy sáng kiến mua khoản vay từ cơng ty cho vay Sau đó, gói khoản cho vay chấp nhiều khoản cho vay khác lại thành một khoản gọi chung CDO - Collateralized Debt Obligation Dựa khoản vay này, ngân hàng phát hành chứng khốn bán cho nhà đầu tư, chứng khốn gọi tên MBS – Mortgate Backed Security Các chứng khốn chia làm loại, có rủi ro từ cao tới thấp, mà tương ứng khoản lãi suất phù hợp, rủi ro cao lãi suất cao Quan sát hình trên, ta nhìn thấy hoạt động dòng tiền diễn Tiền người mua nhà hàng tháng chuyển cho cơng ty cho vay, cơng ty cho vay bán khoản vay cho ngân hàng đầu tư, nên tiền tiếp tục chuyển vào ngân hàng đầu tư Những khoản tiền tiếp tục chuyển cho nhà đầu tư, người mua MBS Mọi người nghĩ chứng khốn đảm bảo khoản vay chấp nhà cơng cụ đầu tư vững mạnh chứng khốn đánh giá hạn mức tín nhiệm tổ chức đánh giá hợp pháp Trước khủng hoảng xảy ra, ngân hàng tin tưởng cách sai lầm việc đổi chứng khốn hóa tài sản dài hạn họ giúp giảm rủi ro vỡ nợ khoản vay chấp nhà tối thiểu rủi ro lãi suất, chí giúp họ có thêm lợi nhuận Sub-Prime Mortgate – Khoản cho vay chấp chuẩn Với cải tiến hệ thống tài hoạt động tốt mà khơng lo sợ vỡ nợ Tuy nhiên, nhà đầu tư, ngân hàng đầu tư bị khoản lợi q lớn thu hút Để tăng thêm khoản MBS này, sáng kiến tạo ra, ngun nhân nói gốc rễ vấn đề, khoản vay chấp chuẩn – Sub-prime mortgate Do hầu hết người có nhà trả góp, nên sáng kiến hướng đến người khơng có khả chi trả nhiều Bằng cách đặt tiêu chuẩn cho vay q lỏng lẻo khơng cần chứng minh thu nhập, lãi suất trả góp ban đầu thấp, khoản vay chuẩn thu hút hàng triệu người thu nhập thấp với “giấc mơ Mỹ” mà khơng biết khởi đầu cho ác mộng họ Theo Federal Housing Finance Board, mức phí trung bình khoản vay chấp nhà giảm từ khoảng 1% vào năm 1998 xuống 0.5% từ 2002-2007 Những tổ chức cho vay chấp nhà sẵn sàng giảm tiêu chuẩn cho vay họ để tăng thị phần Vì tổ chức cho vay chấp nhà khác buộc phải chọn giảm tiêu chuẩn cho vay họ thị phần Thêm vào đó, tình hình giá bất động sản tăng cao thời gian dài khiến ngân hàng cho vay thoải mái cho vay ngày nhiều khoản nợ chuẩn mà khơng sợ lỗ người vay vỡ nợ, họ tịch thu nhà mà giá nhà ngày tăng Theo thời gian, người vay khoản vay chấp chuẩn bị vỡ nợ Khi đó, ngân hàng cho vay tịch thu nhà rao bán để bù đắp Tuy nhiên, với hay hai trường hợp vỡ nợ khơng sao, hàng loạt khoản vay chuẩn bị vỡ nợ, khiến cho ngân hàng “ơm” hàng loạt ngơi nhà Việc rao bán hàng loạt ngơi nhà vậy, kéo thị trường bất động sản xuống, giá nhà giảm nhanh, khiến cho khoản cho vay trở thành mớ rác ngân hàng Đó chưa kể đến người có tình trạng tài lành mạnh, trả góp cho nhà giá nhà giảm, lúc xảy mâu thuẫn người phải trả góp cho khoản tiền mua nhà cao giá nhà hành nhiều lần, đó, người rao bán, bỏ ngơi nhà mua để khỏi khoản vay trở nên q cao Việc hàng loạt ngơi nhà giá bị cầm cố cho ngân hàng, thêm vào khoản trả góp hàng tháng đi, khiến cho ngân hàng rơi vào tình trạng nguy hiểm đầu tư hàng đống tiền từ tiền khách hàng nhà đầu tư để mua khoản cho vay mà tờ giấy vụn Ngồi ra, mối đe dọa khác nguy hiểm MBS Được đảm bảo khoản cho vay chấp, nên khoản vay chấp bị vỡ nợ cơng với giá trị nhà tịch thu dần, khoản tiền mà nhà đầu tư vào MBS coi trắng Như vậy, tác động sụt giảm thị trường bất động sản (ngun nhân hệ thống tài chính), tồn hệ thống tài rơi vào khủng hoảng trầm trọng, ngân hàng cho vay ơm nhà khơng thể bán được, ngân hàng đầu tư, ơm khoản nợ nghìn tỷ giấy vụn, quỹ đầu tư gần trắng khoản đầu tư khổng lồ vào MBS Kéo theo đó, thị trường tài đóng băng, ngân hàng khơng khả khoản, thắt chặt cho vay nhằm hạn chế rủi, tất đẩy tồn hệ thống tài vào tình trạng căng thẳng người muốn vay tiền kinh doanh khơng được, tâm lý rút tiền khỏi ngân hàng ngày gia tăng Tất điều khởi đầu cho khủng hoảng sâu rộng tồn giới Một ngun nhân khiến khủng hoảng khỏi giới hạn Mỹ lan tồn giới CDS Về chất, hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng (Credit Default Swap, CDS), gọi hợp đồng hốn đổi rủi ro vỡ nợ tín dụng, ban đầu dạng bảo hiểm dành cho trái phiếu tồn hình thức khoản nợ chứng khốn hóa CDS loại chứng khốn phái sinh so sánh với hợp đồng bảo hiểm chỗ thoả thuận hốn đổi rủi ro Người mua CDS trả khoản phí cho người bán để bảo hiểm cho rủi ro vỡ nợ tín dụng, xảy bên thứ ba rơi vào trường hợp vỡ nợ Cụ thể mơ hình Mỹ ngân hàng đầu tư mua CDS từ cơng ty bảo hiểm để phòng tránh rủi ro vỡ nợ từ khoản vay chấp chuẩn Cho nên, hệ thống tài sụp đổ khoản vay chấp chuẩn cơng ty bảo hiểm phải đối mặt với khoản bồi thường khổng lồ bảo hiểm, mà AIG (American International Group) ví dụ điển hình Do tập trung q nhiều vào khoản cho vay chuẩn Mỹ (theo ước tính Hiệp hội chứng khốn phái sinh hợp đồng hốn đổi quốc tế - ISDA 45,5 nghìn tỷ Mỹ) mà hệ thống cơng ty bảo hiểm tự đẩy vào hố sâu khơng đáy 2.Lựa chọn ngược rủi ro đạo đức góp phần gây khủng hoảng nào? Adverse Selection – Lựa chọn bất lợi Vấn đề cốt lõi bất cơng xứng thơng tin gây khủng hoảng 2008 việc che giấu rủi ro cùa khoản cho vay chuẩn Trong chuỗi quy trình bước đầu tiên, lựa chọn bất lợi Ngân hàng cho vay Do tác động việc tạo lợi nhuận q dễ dàng nên Ngân hàng cho vay bất chấp rủi ro cao khoản cho vay chấp chuẩn mà đẩy mạnh việc cho vay ngày nhiều Tất nhiên với mức rủi ro cao phát hành MBS, nhà đầu tư khơng “dại” mà lại đầu tư vào khoản rủi ro cao Để tạo uy tín cho nhà đầu tư, ngân hàng đầu tư bỏ tiền để th cơng ty xếp hạng tín dụng, đồng thời cung cấp thơng tin khơng xác nhằm làm giảm rủi ro cho MBS Bằng cách này, Ngân hàng đầu tư gây ngộ nhận cho nhà đầu tư mức độ an tồn MBS khiến lựa chọn bất lợi xảy nhà đầu tư Moral Hazard – Rủi ro đạo đức Rủi ro đạo đức gây ảnh hưởng khơng nhỏ đến độ ổn định hệ thống tài Do q trình bán nợ từ ngân hàng cho vay, sang ngân hàng đầu tư, lại thơng qua MBS đến nhà đầu tư nên vấn đề đạo đức ngân hàng khơng phải chịu rủi ro vỡ nợ chuyển cho người Điều tạo nên rủi ro đạo đức ngân hàng ngày đẩy mạnh cho vay, bất chấp rủi ro mà khơng kiểm sốt chất lượng tín dụng, chất lượng khách hàng vay Việc sử dụng tiền gửi khách hàng để đẩy mạnh cho vay rủi ro đạo đức sử dụng tiền gửi khách hàng để đầu tư ngày nhiều vào khoản vay vủi ro cao Một khía cạnh khác vấn đề xảy quỹ đầu tư nhà đầu tư cá nhân tập thể Các nhà đầu tư cá nhân tin tưởng quỹ đầu tư gửi tiền vào quỹ đầu tư nhờ quỹ đầu tư để tạo mức lợi nhuận an tồn cho họ Tuy nhiên, rủi ro đạo đức xảy ra, quỹ đầu tư đầu tư vào MBS, nhận lợi nhuận q lớn từ khoản đầu tư nên đẩy mạnh đầu tư tiền nhà đầu tư cá nhân vào khoản nay, bên cạnh rủi ro từ khoản MBS khoản vay chấp chuẩn Những người đầu tư vào American International Group (AIG) nghĩ tiền họ tương đối an tồn họ đầu tư vào cơng ty bảo hiểm có xếp hạng tín dụng cao đưa quan xếp hạng tín dụng Tuy nhiên, AIG bán CDS MBS cần nhiều cấp mà có Tại AIG nhận rủi ro vậy? Bởi thương nhân, người bán CDS người nhận khoản tiền thưởng lớn, khơng phải người chịu rủi ro – AIG người chịu rủi ro AIG khơng quan tâm đến rủi ro q lớn để thất bại (too big to fail) họ bán hầu hết CDS cho ngân hàng nhà đầu tư khác Do đó, AIG khơng thể thực khoản tốn CDS tài sản chấp theo u cầu hợp đồng CDS giảm, phủ phải giải cứu họ, khơng, nhiều ngân hàng khác sụp đổ họ khơng nhận tốn MBS bị vỡ nợ Ở đây, rủi ro đạo đức kết thương nhân tạo rủi ro với lợi nhuận lớn tiền thưởng, khơng phải chịu rủi ro thực 3.Bạn có nghĩ mức độ can thiệp phủ kinh tế mà chưa thấy trước giúp ngăn chặn khủng hoảng kinh tế đỡ nghiêm trọng thực xảy ra? Điều có ảnh hưởng đến vấn đề rủi ro đạo đức tương lai? Từ cuối năm 2007, phủ Mỹ thực loạt sách nhằm ngăn cản suy thối, trì tính khoản cho kinh tế ngăn chặn lạm phát Những can thiệp từ phía phủ phân làm ba mục đích sau Cứu cơng ty lớn nhằm ngăn chặn khủng hoảng lan rộng Chính phủ Mỹ cứu nguy cho bốn cơng ty khổng lồ có liên quan trực tiếp đến khủng hoảng thị trường dây chuyền bất động sản – tài nhằm ngăn chặn khủng hoảng lan rộng quy mơ lớn khơi phục niềm tin thị trường tài Mỹ  Tháng 03/2008, FED đứng bảo lãnh 30 tỷ USD khoản nợ phải trả Bear Stearns để tạo điều kiện cho JP Morgan Chase mua lại Bear Stearns Bear Stearns ngân hàng đầu tư lớn, nắm giữ 9.000 tỷ USD chứng khốn phái sinh Đây tài sản có mức độ chia sẻ ràng buộc cao với tổ chức tài khác Nếu Bear Stearns phá sản, đổ vỡ dây chuyền khó tránh khỏi  07/09/2008, Bộ tài thơng báo gói cứu nguy khẩn lên đến 200 tỷ USD để giúp Fannie Mae Freddie Mac tiếp tục hoạt động nhằm cố gắng bình ổn thị trường Fannie Mae Freddie Mac hai tập đồn đóng vai trò trung tâm trọng yếu hệ thống tài thị trường địa ốc Mỹ Hai cơng ty chịu trách nhiệm cho khoản nợ trị giá khoảng 5.300 tỷ USD tổng số 12.000 tỷ USD thị trường vay nợ mua nhà Mỹ Chính thế, phủ Mỹ buộc phải tay cứu giúp hai tập đồn này, khơng kéo theo phản ứng dây chuyền với hậu tai hại khó lường khơng với hệ thống tài ngân hàng Mỹ mà có ảnh hưởng xấu tới thị trường tài quốc tế  16/09/2008, FED cho AIG vay 85 tỷ USD để cứu AIG khỏi phá sản AIG cơng ty bảo hiểm lớn nước Mỹ cơng ty bảo hiểm tư nhân lớn giới AIG bán q nhiều bảo hiểm CDS cho nhà đầu tư MBS, nên thị trường bất động sản bị vỡ nợ, AIG buộc nhiều tiền để trả cho hợp đồng bảo hiểm Do AIG có quy mơ hoạt động 100 quốc gia giới, nên AIG phá sản gây ảnh hưởng xấu tràn lan khắp nơi Do đó, động thái cứu nguy cho AIG coi bắt buộc để ngăn chặn đà lan tỏa khủng hoảng Củng cố hệ thống tài Tâm lý thời kỳ khủng hoảng ngân hàng dễ dàng bị phá sản, ngân hàng khó lòng huy động vốn từ người dân khó vay nhau, đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng cao Dân chúng trở nên niềm tin vào ngân hàng nên đổ xơ rút tiền khỏi ngân hàng Bên cạnh đó, suy giảm niềm tin khiến cho nhà đầu tư tranh bán cổ phần, rút tiền để tìm kênh đầu tư có tính an tồn cao tín phiếu phủ  Từ tháng 09/2007 đến tháng 12/2008, FED tiến hành cắt giảm lãi suất nhiều lần, từ 5,25% vào tháng 09/2007 xuống 0% vào tháng 12/2008 Biện pháp nhằm tăng cường khoản cho thị trường, giảm chi phí huy động vốn ngân hàng, giảm chi phí vay vốn doanh nghiệp người tiêu dùng nhằm kích thích sản xuất chi tiêu  Tháng 12/2007, FED cho định chế tài vay hàng tỷ USD nhằm tăng tính khoản cho hệ thống tài  Tháng 10/2008, phủ Mỹ ban hành Đạo luật Bình ổn Kinh tế Khẩn cấp, cho phép Bộ tài dùng 700 tỷ USD để mua lại tài sản xấu tổ chức tài chính, nhằm mục đích tăng tính khoản hệ thống tài chính, khơi phục niềm tin đẩy lùi khủng hoảng tín dụng  Tháng 04/2009, phủ Mỹ tiến hành điều tra 19 ngân hàng nhằm đánh giá khả tồn trường hợp khủng hoảng tài kéo dài trầm trọng 10 Kích thích kinh tế Khủng hoảng kinh tế bùng nổ, tâm lý sợ hãi bao trùm lĩnh vực tài Các ngân hàng dè chừng việc cho vay Điều gây ảnh hưởng xấu đến khả sản xuất doanh nghiệp chi tiêu dân chúng Hơn nữa, tình trạng tỷ lệ thất nghiệp tăng cao, thị trường chứng khốn liên tục giảm điểm, cộng với giá bất động sản giảm mạnh, khiến cho người dân thắt chặt hầu bao Sự đình trệ hai mặt cung – cầu làm kinh tế Mỹ suy thối nặng  Tháng 02/2008, FED tung gói Kích thích Kinh tế trị giá 168 tỷ USD, bao gồm gói trợ cấp 146 tỷ USD để hồn lại thuế Thu nhập  Tháng 02/2009, phủ Mỹ thơng qua gói kích thích kinh tế 787 tỷ USD nhằm kích thích tiêu dùng thời kỳ khủng hoảng Những động thái cứu nguy cho thấy phủ xen vào thị trường cách mạnh tay Sự can thiệp phủ lúc cần thiết phải đối mặt với nguy sụp đổ mang tính hệ thống Tuy nhiên, tính chất phức tạp ngun nhân gây khủng hoảng nên phục hồi niềm tin thị trường nói chung vơ khó khăn diễn chậm chạp Các biện pháp can thiệp FED mạnh mẽ hiệu khơng đạt mong đợi Nhưng thấy tác động trước mắt kinh tế Mỹ dần phục hồi khơng ngày lún sâu vào khủng hoảng nghiêm trọng Những can thiệp FED điển đổ nhiều tiền vào việc cứu cơng ty lớn bờ vực phá sản dẫn đến vấn đề rủi ro đạo đức sau Những tổ chức, tập đồn lớn khó có nguy phá sản phủ bắt buộc phải tay cứu nhằm ngăn chặn khủng hoảng kinh tế phương diện rộng lớn Điều dẫn đến ỷ lại vào phủ, khiến cho định, hoạt động kinh doanh cơng ty mang tính rủi ro cao so với cơng ty khác rủi ro cao đồng nghĩa với lợi nhuận cao Nếu chẳng may gặp thua lỗ, họ dễ dàng cầu cứu hỗ trợ từ phủ họ biết tầm quan trọng tổ chức kinh tế 4.Tác động dài hạn sách can thiệp phủ gì, đặc biệt bối cảnh nợ quốc gia tăng lên? Các sách can thiệp trực tiếp phủ: Khơi phục ổn định thị trường tài Hệ thống tài đà sa sút mục tiêu trọng tâm phải khơi phục niềm tin, ổn định Để làm điều phủ Ngân hàng Trung ương cần phải huy động lượng lớn tiền để cứu trợ như: mua lại chứng khốn vay chấp, cấp vốn cho ngân hàng,mở rộng chương trình bảo hiểm bảo lãnh tiền gửi Một số hoạt động cứu trợ cho kinh tế phủ Gói cứu trợ thứ I: Mỹ bơm 700 tỷ USD Giúp ngân hàng giải tình trạng nợ xấu 11 Gói cứu trợ thứ II: với số tiền gần 800 tỷ USD triển khai Ngồi 2/2009 trưởng tài Mỹ cơng bố gói cứu trợ ngân hàng tồn diện trị giá 1500 tỷ USD Một số nước khác: Nhật Bản (275 tỷ), Liên minh châu Âu (170 tỷ),Trung Quốc (586 tỷ), Hàn Quốc (100 tỷ) Vì phải tung khối lượng tiền lớn để mua lại khoản nợ khó đòi, cung cấp vốn cho ngân hàng nên việc thâm hụt ngân sách điều khơng tránh khỏi Điều làm cho phủ phải vay nhiều làm tăng gánh nặng nợ cho quốc gia Chương trình kích cầu: Nền kinh tế rơi vào suy thối, kéo theo thất nghiệp, khiến người dân lo sợ, thắt chặt chi tiêu, tăng cường tiết kiệm, khiến kinh tế suy thối Những lúc cần có biện pháp kích cầu để người dân có thêm chút tiền, bớt sợ hãi mà chịu móc hầu bao, nhờ kinh tế cú hích bắt đầu khởi động trở lại Một số sách phủ đề để giải phủ đưa là: hạ lãi suất, giảm thuế,tăng đầu tư cơng để kích thích tiêu dùng Sự ảnh hưởng lâu dài Về phía sách tài khóa: Việc áp dụng sách tài khóa mở rộng để kích thích tiêu dùng lại có tỷ lệ tiết kiệm thấp phải đối mặt với nguy tình trạng hụt cán cân vãng lai trầm trọng hơn, nợ nước ngồi tăng, ngân sách khơng bền vững trung hạn xảy khủng hoảng tài khóa Đây nguồn thu phủ thực việc cách khơng kiểm sốt chặt chẽ gây khủng hoảng “ khủng hoảng nợ cơng”, ngân sách thâm hụt thời gian dài mà nguồn thu vào Về phía sách tiền tệ: Chính sách tiền tệ q nới lỏng dẫn tới tình trạng bẫy khoản (cung tiền q mức khơng thể thúc đẩy tăng trưởng) việc trì chi phí vốn q thấp thời gian dài gây ảnh hưởng xấu dài hạn tới tiết kiệm đầu tư Nhìn chung biện pháp can thiệp phủ thời gian bơm tiền để cứu hệ thống tài thực sách tiền tệ thả lỏng Điều tăng nợ cơng phủ dẫn đến số hệ lụy sau Khi nợ cơng q lớn, việc thắt chặt chi tiêu, thực sách "thắt lưng buộc bụng để giảm thâm hụt ngân sách điều kiện phải đáp ứng để nhận hỗ trợ cần thiết từ tổ chức tín dụng quốc tế, nhưng, thắt lưng buộc bụng" lại dẫn tới biểu tình phản đối quần chúng, gây căng thẳng, bất ổn trị, xã hội, người nghèo, người yếu xã hội người bị tác động mạnh từ sách cắt giảm phúc lợi, cắt giảm chi tiêu phủ VD: Chính phủ Hy Lạp phải định tăng nhiều loại thuế, từ thuế giá trị gia tăng đến thuế thu nhập, thuế bất động sản; đánh thuế vào nhiều sản phẩm rượu, thuốc , đồng thời chấp nhận áp dụng biện pháp cắt giảm chi tiêu mạnh tay Để phản đối 12 sách phủ, tổng đình cơng diễn ra, hàng chục ngàn người tham gia biểu tình khắp đất nước Hy Lạp, thủ A-ten Việc cắt giảm chi tiêu, tăng thuế làm giảm đầu tư, kìm hãm phục hồi kinh tế, làm chậm tốc độ tăng trưởng, chí đẩy kinh tế vào "khủng hoảng kép" Nghiêm trọng hơn, việc tung gói kích thích kinh tế ngun nhân làm tăng nợ cơng phủ, khủng hoảng “tái xuất” liệu phủ có đủ khả xoay xở, cứu vãn kinh tế Khi nợ cơng liên tục tăng cao, kinh tế bị hạ bậc tín nhiệm theo báo cáo tổ chức chun đánh giá tín nhiệm cơng ty quốc gia khác, niềm tin người dân giới đầu tư bị lung lay, kinh tế dễ trở thành mục tiêu cơng lực đầu quốc tế Ví dụ, Hy Lạp, tổ chức xếp hạng tín dụng Standard & Poor’s hạ bậc tín nhiệm trái phiếu phủ A-ten, quỹ đầu tư lớn bán loại trái phiếu này, đồng thời từ chối mua vào đợt phát hành Nếu phủ muốn huy động tiền từ thị trường tài phải chấp nhận chi phí vốn cao sau đó, rơi vào vòng xốy: tiếp tục bị tụt bậc tín nhiệm Việc đưa xếp hạng tín nhiệm thời điểm nhạy cảm, dễ tổn thương kinh tế có nguy làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng, có tác dụng cú hch , đẩy kinh tế lún sâu thêm vào khó khăn, bế tắc 13 TRẢ LỜI CÂU HỎI PHẢN BIỆN CÂU 1: Việc xếp hạng tín nhiệm Việt Nam gặp khó khăn gì? Vai trò tổ chức xếp hạng tín nhiệm hạn chế bất cân xứng thơng tin người mua người bán thị trường tài Tuy nhiên, tổ chức nhận phí từ nhà phát hành khơng phải từ nhà đầu tư, đánh giá họ phụ thuộc vào số liệu, sổ sách mà nhà phát hành cơng bố nên tổ chức đánh giá tín nhiệm có xu hướng đánh giá mức tín nhiệm cao cho chứng khốn Chính đánh giá thiếu khách quan cộng với việc nhà đầu tư tin tưởng cách gần tuyệt đối vào tổ chức xếp hạng tín dụng, khiến nảy sinh rủi ro, che đậy rủi ro thực chứng khốn, thúc đẩy q trình chứng khốn hóa diễn liên tục vơ tình tiếp tay cho việc “ra đời” khủng hoảng tài Mỹ 2007-2009 Tại Việt Nam chưa tồn tổ chức đánh giá tín nhiệm độc lập, mà phần lớn dễ dàng bị chi phối sách Nhà nước, khiến cho việc đánh giá tín nhiệm khơng khách quan khơng phản ánh sách mức tín dụng loại chứng khốn Hơn nữa, ý thức minh bạch hóa cơng ty tham gia thị trường chứng khốn chưa cao chưa nhận thức tầm quan trọng việc minh bạch hóa Đây trở ngại cho tổ chức xếp hạng tín nhiệm đánh giá mức tín dụng cho cơng ty Việt Nam CÂU 2: Lợi ích việc chứng khốn gì?  Lợi ích chứng khốn hóa bên khởi tạo tài sản, cơng ty dịch vụ, ngân hàng đầu tư nhà đầu tư: o Bên khởi tạo tài sản thơng qua việc chứng khốn hóa khai thác nguồn vốn với chi phí thấp vay từ bên ngồi Q trình chứng khốn hóa cho phép định giá bán tài sản cách tối ưu nhất, có kiểm sốt cơng ty định mức tín nhiệm nên việc định giá diễn minh bạch, trực tiếp tăng cường tính khoản cho tài sản vốn khơng có tính khoản cao o Ngân hàng đầu tư thu khoản phí thực nghiệp vụ chứng khốn hóa phí tư vấn, bảo lãnh phát hành bán loại chứng khốn thị trường thứ cấp nhằm thu lợi nhuận Ngày nay, ngân hàng đầu tư đóng vai trò bên khởi tạo tài sản nên thu lợi ích tồn chu trình chuỗi giá trị tài sản o Nhà đầu tư thơng qua chứng khốn hóa, nhà đầu tư tiếp cận với kênh đầu tư mới, mang lại nhiều sản phẩm hội đầu tư Nhà đầu tư mua chứng khốn nợ nhằm mục đích sinh lời cao để đa dạng danh mục đầu tư  Chứng khốn hóa tác động tích cực đến thị trường chứng khốn cho kinh tế: 14 Từ trước đến nay, thị trường chứng khốn q quen với cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp Chính phủ Đối với trái phiếu hay cổ phiếu doanh nghiệp phụ thuộc vào hoạt động khả sinh lợi tổ chức phát hành Chứng khốn hố tài sản tài đời làm thị trường chứng khốn đặc tính sinh lợi dựa giá trị nội hoạt động thị trường, khơng phụ thuộc vào tổ chức phát hành Mặt khác, chứng khốn hố làm đa dạng hàng hố thị trường, góp phần làm sơi cho sàn giao dịch, kinh tế nói chung  Chứng khốn hóa lựa chọn hấp dẫn kênh đầu tư vào thị trường bất động sản: Nhà đầu tư có nhu cầu kiếm lợi nhuận tham gia vào thị trường bất động sản thường nhà đầu tư nhiều vốn Vì thế, có nhiều hạn chế cho nhà đầu tư vốn muốn tham gia vào thị trường Mặt khác, người nhiều vốn khơng phải muốn đầu tư vào thị trường nhạy cảm nhiều rủi ro Quy trình chứng khốn hóa giúp chia nhỏ giá trị khoản đầu tư, làm tăng tính khoản cho thị trường Nhờ đó, nhà đầu tư vốn tham gia thị trường hạn chế rủi ro CÂU 3: So sánh khủng hoảng tài khủng hoảng kinh tế Khủng hoảng tài khả khoản định chế tài chính, dẫn tới sụp đổ phá sản dây chuyền hệ thống tài Khủng hoảng kinh tế suy giảm hoạt động kinh tế kéo dài, dẫn đến đình trệ cung – cầu kinh tế Trong trường hợp khủng hoảng Mỹ 2007-2009, khủng hoảng tín dụng dẫn đến thiếu hụt trầm trọng tính khoản định chế tài chính, làm bùng nổ khủng hoảng tài Theo sau khủng hoảng niềm tin, ngân hàng xem vỡ nợ lúc nào, khiến việc cho vay vơ dè dặt, làm cho doanh nghiệp cần vốn để sản xuất kinh doanh khó lòng mà vay Bên cạnh đó, việc sụp đổ định chế tài chính, nhiều cơng ty phá sản, khiến tỷ lệ thất nghiệp cao lên, người tiêu dùng thắt chặt hầu bao, hạn chế chi tiêu Chính thế, khủng hoảng tài kéo theo đình trệ hai mặt cung cầu, gây khủng hoảng kinh tế 15 NGUỒN THAM KHẢO  Bài nghiên cứu “Khủng hoảng tài Mỹ 2007 – 2009 tác động đến Việt Nam” trang scribd.com (Nguồn: http://www.scribd.com/doc/60513750/kh%E1%BB%A7ng-ho%E1%BA%A3ng-taichinh-M%E1%BB%B9-2007-2009)  Bài đăng hội thảo Học Viện Ngân hàng CDS MBS, “Chứng khốn đảm bảo chấp (MBS) Hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng (CDS) - Hai cơng cụ chứng khốn phái sinh chủ yếu gây khủng hoảng tài năm 2008 gợi ý sách giám sát tài chính”, Phòng phân tích dự báo thị trường – Trung tâm NCKH-ĐTCK (Ủy ban chứng khốn nhà nước)  Tiểu luận “Tồn cảnh khủng hoảng tài Mỹ 2007 – 2008”, nhóm tác giả Võ Trần Hùng- Hồ Vũ Linh- Đồn Văn Tùng  Bài “Diễn tiến khủng hoảng tài Mỹ 2008” (Nguồn: http://www.tin247.com/dien_tien_khung_hoang_tai_chinh_my_2008 -3-21286730.html)  Bài “Khủng hoảng tài Hoa Kỳ 2007-2009” (Nguồn: http://vi.wikipedia.org/wiki/Kh%E1%BB%A7ng_ho%E1%BA%A3ng_t%C3%A0i_ch% C3%ADnh_Hoa_K%E1%BB%B3_2007-2009) 16 [...]... và hạn chế được rủi ro CÂU 3: So sánh khủng hoảng tài chính và khủng hoảng kinh tế Khủng hoảng tài chính là sự mất khả năng thanh khoản của các định chế tài chính, dẫn tới sự sụp đổ và phá sản dây chuyền trong hệ thống tài chính Khủng hoảng kinh tế là sự suy giảm các hoạt động kinh tế kéo dài, dẫn đến đình trệ cung – cầu trong nền kinh tế Trong trường hợp của cuộc khủng hoảng ở Mỹ 2007-2009, cuộc khủng. .. nhằm tăng tính thanh khoản cho hệ thống tài chính  Tháng 10/2008, chính phủ Mỹ ban hành Đạo luật Bình ổn Kinh tế Khẩn cấp, cho phép Bộ tài chính dùng 700 tỷ USD để mua lại các tài sản xấu của các tổ chức tài chính, cũng nhằm mục đích tăng tính thanh khoản của hệ thống tài chính, khôi phục niềm tin và đẩy lùi cuộc khủng hoảng tín dụng  Tháng 04/2009, chính phủ Mỹ tiến hành điều tra 19 ngân hàng nhằm... (MBS) và Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) - Hai công cụ chứng khoán phái sinh chủ yếu gây ra khủng hoảng tài chính năm 2008 và gợi ý chính sách giám sát tài chính , của Phòng phân tích và dự báo thị trường – Trung tâm NCKH-ĐTCK (Ủy ban chứng khoán nhà nước)  Tiểu luận “Toàn cảnh khủng hoảng tài chính Mỹ 2007 – 2008”, của nhóm tác giả Võ Trần Hùng- Hồ Vũ Linh- Đoàn Văn Tùng  Bài “Diễn tiến khủng. .. trưởng) và việc duy trì chi phí vốn quá thấp trong thời gian dài có thể gây ảnh hưởng xấu trong dài hạn tới tiết kiệm và đầu tư Nhìn chung biện pháp can thiệp của chính phủ trong thời gian này là bơm tiền ra để cứu các hệ thống tài chính và thực hiện các chính sách tiền tệ thả lỏng Điều này sẽ tăng nợ công của chính phủ và dẫn đến một số hệ lụy sau Khi nợ công quá lớn, việc thắt chặt chi tiêu, thực hiện chính. .. nợ nước ngoài tăng, ngân sách không bền vững trong trung hạn và có thể xảy ra khủng hoảng tài khóa Đây là nguồn thu chính của chính phủ nếu thực hiện việc này một cách không kiểm soát chặt chẽ sẽ gây ra một cuộc khủng hoảng nữa “ khủng hoảng nợ công”, do ngân sách thâm hụt trong thời gian dài mà nguồn thu vào ít Về phía chính sách tiền tệ: Chính sách tiền tệ quá nới lỏng có thể sẽ dẫn tới tình trạng... chi tiêu Chính vì thế, khủng hoảng tài chính đã kéo theo sự đình trệ cả hai mặt cung và cầu, gây ra cuộc khủng hoảng kinh tế 15 NGUỒN THAM KHẢO  Bài nghiên cứu Khủng hoảng tài chính Mỹ 2007 – 2009 và tác động đến Việt Nam” trên trang scribd.com (Nguồn: http://www.scribd.com/doc/60513750/kh%E1%BB%A7ng-ho%E1%BA%A3ng-taichinh-M%E1%BB%B9-2007-2009)  Bài đăng hội thảo Học Viện Ngân hàng về CDS và MBS,... sâu vào cuộc khủng hoảng nghiêm trọng này Những can thiệp của FED điển hình như đổ rất nhiều tiền vào việc cứu các công ty lớn đang trên bờ vực phá sản sẽ dẫn đến những vấn đề rủi ro đạo đức về sau Những tổ chức, tập đoàn càng lớn thì càng khó có nguy cơ phá sản vì chính phủ bắt buộc phải ra tay cứu nhằm ngăn chặn khủng hoảng kinh tế ở phương diện rộng lớn Điều này sẽ dẫn đến sự ỷ lại vào chính phủ, ... sách can thiệp trực tiếp của chính phủ: Khôi phục ổn định trên thị trường tài chính Hệ thống tài chính trên đà sa sút do đó mục tiêu trọng tâm là phải là khôi phục niềm tin, sự ổn định của nó Để làm được điều đó chính phủ và Ngân hàng Trung ương cần phải huy động một lượng lớn tiền để cứu trợ như: mua lại các chứng khoán vay có thế chấp, cấp vốn cho ngân hàng,mở rộng chương trình bảo hiểm và bảo lãnh... phủ đã xen vào thị trường một cách hết sức mạnh tay Sự can thiệp của chính phủ lúc này là hết sức cần thiết vì phải đối mặt với nguy cơ sụp đổ mang tính hệ thống Tuy nhiên, vì tính chất phức tạp của các nguyên nhân gây ra khủng hoảng nên sự phục hồi niềm tin trong thị trường nói chung vô cùng khó khăn và diễn ra rất chậm chạp Các biện pháp can thiệp của FED tuy mạnh mẽ nhưng về hiệu quả thì không đạt... của các công ty này mang tính rủi ro cao hơn so với các công ty khác vì rủi ro cao đồng nghĩa với lợi nhuận cao Nếu chẳng may gặp thua lỗ, họ có thể dễ dàng cầu cứu sự hỗ trợ từ chính phủ vì họ biết được tầm quan trọng của tổ chức mình đối với cả nền kinh tế 4.Tác động dài hạn của các chính sách can thiệp của chính phủ sẽ là gì, đặc biệt là trong bối cảnh nợ quốc gia đang tăng lên? Các chính sách can