KINH NGHIỆM HÀN QUỐC TRONG DUY TRÌ ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH TRONG BỐI CẢNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH-TIỀN TỆ

KINH NGHIỆM HÀN QUỐC TRONG DUY TRÌ ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH TRONG BỐI CẢNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH-TIỀN TỆ MỤC LỤC Lời mở đầu .2 Tổng quan trình cải cách, phát triển Hàn Quốc 2 Ổn định tài Hàn Quốc bối cảnh bất ổn, khủng hoảng tài khu vực tồn cầu .9 2.1 Tổng quan ổn định tài Hàn Quốc 2.2 Hàn Quốc tác động khủng hoảng tài Đơng Á tồn cầu 13 Kết luận số học rút 17 TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 Lời mở đầu Hàn Quốc đạt nhiều thành tựu đáng ghi nhận sau chục năm cải cách, hội nhập gia nhập Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế (OECD)(1996) Hai thập niên gần đây, Hàn Quốc chịu tác động hoảng (khủng hoảng khu vực Đông - Đông Nam Á - gọi tắt khủng hoảng tài châu Á 19971998) khủng hoảng tài tồn cầu; đó, khủng hoảng thứ có tác động tiêu cực tác nhân gây khủng hoảng 1997-1998 nước Bên cạnh đó, q trình cải cách, hội nhập, từ sau Chiến tranh giới lần đến nay, nước chịu ảnh hưởng, với mức độ khác quốc tế hoá đồng USD, Yên Nhật Bản, Euro gần đồng NDT (tuy yếu) Do vậy, Hàn Quốc trường hợp thích hợp để xem xét tác động biến động/khủng hoảng tài tồn cầu quốc tế hoá đồng tiền chủ chốt lên ổn định tài nước này, đồng thời, học hỏi kinh nghiệm ứng phó khủng hoảng nước Bài viết chủ yếu nhằm đánh giá khái lược tình hình ổn định tài (an ninh tài chính) Hàn Quốc thời gian qua tác động khủng hoảng tài châu Á (1997-1998) khủng hoảng tài tồn cầu (2008 đến nay) Bên cạnh đó, với chừng mực hơn, viết phân tích tác động việc quốc tế hóa (QTH) đồng tiền quốc tế (USD, Yên Euro) đồng NDT Phần cuối viết, tác giả tổng kết rút số học cho nước, có Việt Nam chống đỡ khủng hoảng tác động tiêu cực (có thể) q trình quốc tế hóa đồng tiền quốc tế lên ổn định tài chính/an ninh tài (ANTC) nước nhà Tổng quan trình cải cách, phát triển Hàn Quốc Sau chiến tranh Triều Tiên, Hàn Quốc phụ thuộc nặng nề vào Hoa Kỳ kể kinh tế trị Trước năm 1965, Hoa Kỳ quốc gia hỗ trợ lớn cho nước Sau đó, Nhật Bản số nhà tài trợ khác bắt đầu ngày nắm giữ vai trò quan trọng Hàn Quốc khơng cho phép vốn đầu tư trực tiếp nướ ngồi (FDI) vào nước từ trước năm 1950 Từ năm 1962, nước mời bắt đầu mời gọi FDI với khuyến khích, ưu đãi khác Tuy nhiên, FDI bắt đầu vào nước kể từ nước thiết lập quan hệ ngoại giao Nhật Bản năm 1965 Trong năm 1965-1986, tổng tổng giá trị FDI, Nhật Bản chiếm 52%, Hoa Kỳ 29,6% Trong cuối năm 1980, trật tự nhìn chung giữ, song có tham gia nước Tây Âu Gần đây, nước cịn có Trung Quốc số nước vùng lãnh thổ Đông Á khác Xingapo, Đài Loan (Trung Quốc) Malaixia Năm 2012, Hàn Quốc thu hút số vốn FDI lớn: 16,26 tỷ USD, Nhật Ban đóng góp gần 28%, Hoa Kỳ: 22,5%; Trung Quốc, Hồng Kông, Xingapo, Đài Loan Malaixia: 24,6% TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 Tuy nhiên, suốt trình lịch sử thu hút, xét giá trị, FDI chiếm tỷ trọng nhỏ, trung bình 0.46% GDP nước giai đoạn 1976-2012, với mức cao 2,1% năm 1999 thấp 0,01% năm 1980 (Hình 1), thấp nhiều so với nước châu Á khác Hình 1: Đầu tư trực tiếp nước vào Hàn Quốc so với GDP, % Nguồn: WB, TheGlobalEconomy.com Chế độ tỷ giá Hàn Quốc trải qua trình cải cách, tự hóa Tháng 6/1964 đồng Won gắn định với đồng USD Từ tháng 2/1980 chế độ bị xóa bỏ thay vào gắn định với rổ tiền tệ đối tác thương mại quan trọng Hoa Kỳ, Nhật Bản, Đức Canada, đồng thời tính tới số yếu tố thị trường khác Từ 1989, tỷ giá đồng Won cho phép dao động biên độ định từ 1990 thả có quản lý (trong biên độ 0.42.25%) giai đoạn 1990-95 Đặc biệt, từ tháng 12/1997, tỷ giá đồng Won thả hoàn toàn, xác định theo quy luật cung – cầu thị trường (Hình 2) Hình 2: Tỷ giá Won/USD, 1960-2012 TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 Nguồn: TheGlobalEconomy.com, IMF Chính sách ngoại thương Hàn Quốc bắt đầu mở rộng, tự hóa đa dạng hóa đáng kể từ đầu năm 1980 Kết là, năm 1970, đối tác thương mại trọng yếu nước Hoa Kỳ Nhật Bản, chiếm tới 75.6 % xuất năm 1986, hai thị trường chiếm 55.6% Từ năm 1986 đến nay, thị phần xuất nhập Hoa Kỳ Nhật Bản tiếp tục giảm rõ nét, đó, thị phần Hoa Kỳ giảm từ khoảng 30% xuống khoảng 9%, Nhật Bản từ 25% xuống 9% Tuy nhiên, thị phần nước châu Âu/EU ổn định, dao động khoảng 10-15% Tronng đó, thị phần ASEAN tăng từ 5% lến tới 11% Đặc biệt, thị phần Trung Quốc tăng mạnh, từ 1.4% năm 1986 lên khoảng 28% năm 2011, gần tương đương thị phần Hoa Kỳ năm 1986 (Hình 3) Hình 3: Tỷ trọng thương mại quốc tế đối tác Hàn Quốc, %, 1986-2011 Trung Quốc Hoa Kỳ Nhật Bản EU ASEAN Nguồn: Lee Junkyu (2012), The Future Of Korean Trade Policy: Korea’s Trade Structure And Its Policy Challenges, Korea’s Economy 2012 Trong 50 năm qua, Hàn Quốc có cán cân thương mại không thực ổn định, song cải thiện năm 2010 Trong giai đoạn 1960-1984, TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 nước liên tục chịu thâm hụt thương mại, giai đoạn 1960-1970, lên tới mức trung bình khoảng 8% Tuy nhiên, từ năm 1985-1989, nước bắt đầu có thặng dư ngoại thương đáng kể song lại bắt đầu chịu thâm hụt giai đoạn 1990-1997 Đáng lưu ý từ năm 1998 đến nay, cán cân thương mại chuyển sang thặng dư, đặc biệt đạt mức kỷ lục năm 1998 (tương đương 12,87% GDP) - giai đoạn khủng hoảng Đơng Á (Hình 3) Hình 4: Cán cân thương mại Hàn Quốc, % GDP, 1960-2012 Nguồn: TheGlobalEconomy.com, WB Đáng lưu ý Hàn Quốc (HQ) có thâm hụt thương mại với Nhật Bản (NB) mức thâm hụt giá trị tuyệt đối ngày tăng (Hình 4) Hình 5: Kim ngạch thương mại Hàn Quốc sang/từ NB, 1990-2010, tỷ USD Nguồn: Ngân hàng Hàn Quốc, Hệ thống thống kê kinh tế Thâm hụt cán cân thương mại HQ NB vấn đề cũ lẫn Tính cũ thể theo nghĩa mức thâm hụt trầm kha, kéo dài nhiều năm Tính TRUNG TÂM THƠNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 thể phương diện thâm hụt nắm giữ vai trị việc đình hỗn đàm phán hai phủ Trong q khứ, HQ có nhiều nỗ lực để giảm nhập siêu hạn chế số hàng nhập từ NB, thực Chương trình đa dạng hóa nhập khẩu, Gần đây, thay hạn chế nhập khẩu, HQ nỗ lực thúc đẩy xuất thông qua: (i) hỗ trợ phát triển công nghệ phụ tùng nguyên vật liệu thô; (ii) xúc tiến xuất khẩu; (iii) thực biện pháp thu hút khuyến khích doanh nghiệp NB hình thành mối quan hệ đối tác với doanh nghiệp HQ Ảnh hưởng trình quốc tế hóa đồng tiền Hàn Quốc Q trình cải cách, tự hóa kinh tế - tài HQ chịu ảnh hưởng nhiều q trình quốc tế hóa đồng USD, tiếp đến n, sau Euro mức độ nhiều đồng NDT Trong lĩnh vực toán ngoại thương Hàn Quốc, đồng USD sử dụng rộng rãi, trung bình khoảng 92% năm 1980 gần 89% giai đoạn 1990-1997 Trong đó, năm 1980, tỷ trọng tốn ngoại thương đồng Yên nhỏ song tăng dần rõ nét, toán hàng nhập khẩu, từ mức 1% lên 9% hàng xuất 12% hàng nhập Tuy vậy, từ đầu năm 1990, vai trò đồng Yên giảm dần, đặc biệt rõ nét hàng xuất (Bảng 1) Bảng 1: Cơ cấu toán ngoại thương Hàn Quốc theo loại hình tiền tệ, 1980-1997, % TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 Năm 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 Xuất (Dòng tiền vào) Đồng Đồng Đồng Đồng Đồng Mác Bảng tiền USD Yên Đức Anh khác 96,1 1,2 2,0 0,4 0,3 95,0 2,1 1,6 0,5 0,8 95,0 3,3 0,8 0,3 0,6 95,1 3,4 0,7 0,2 0,7 95,0 3,5 0,6 0,2 0,7 94,7 3,7 0,6 0,3 0,7 94,2 3,8 0,8 0,4 0,8 91,7 5,7 1,2 0,5 1,0 87,7 8,5 1,6 0,7 1,5 87,0 9,4 1,4 0,6 1,6 88,0 7,8 2,1 0,5 1,7 88,2 7,4 2,2 0,9 1,3 88,8 6,3 2,8 0,8 1,3 89,0 6,4 2,7 0,7 1,4 88,9 6,4 2,6 0,5 1,7 88,1 6,5 2,4 0,8 2,2 89,1 5,1 2,2 1,0 2,6 89,2 5,0 1,8 0,9 3,2 Đồng USD 93,2 92,6 90,7 87,3 85,3 82,4 78,4 80,3 82,4 83,3 79,1 78,1 78,6 79,3 76,8 79,4 81,0 82,1 Nhập (Dòng tiền ra) Đồng Đồng Đồng Mác Bảng Yên Đức Anh 3,7 1,7 0,5 4,9 1,4 0,5 6,1 1,5 0,5 9,1 1,6 0,4 10,5 1,7 0,4 12,3 2,0 0,5 15,7 2,9 0,6 13,8 2,9 0,6 11,9 2,9 0,6 10,7 3,2 0,6 12,7 4,1 0,9 13,6 4,2 0,8 13,6 3,8 0,6 13,7 3,4 0,6 14,7 4,1 0,7 12,7 3,8 0,7 10,7 3,6 0,7 10,0 2,9 0,8 Đồng tiền khác 0,9 0,7 1,2 1,6 2,1 2,8 2,4 2,4 2,2 2,2 3,4 3,4 3,4 3,0 3,7 3,4 4,0 4,2 Ghi chú: Tính tốn dựa liệu trao đổi toán giao dịch vãng lai Hàn Quốc đồng tiền toán Nguồn: The Bank of Korea, Monthly Statistical Bulletin Xu hướng nhìn chung trì đến gần năm gần đây: Đồng USD sử dụng toán giai đoạn 1996-2008 trì mức ổn định, trung bình khoảng 82%; sử dụng đồng Yên tiếp tục giảm từ 8,7% năm 2000 xuống cịn 6,6% năm 2008; thay vào đó, toán Euro tăng dần từ gần 2% lên 7% giai đoạn Xu hướng tương tự thấy giao dịch vãng lai Riêng toán Hàn Quốc Nhật Bản, đồng USD sử dụng nhiều (2013), chiếm tỷ trọng gần 59%; đồng Yên sử dụng hơn, song lớn, với 40% Đồng Euro sử dụng hạn chế, 0,3% (ADBI, 2014) Riêng nợ nước Hàn Quốc, số chi tiết cấu trúc nợ theo loại hình đồng tiền thiếu vắng, ngoại trừ trước năm 1990 Tỷ trọng nợ vay Yên Nhật Bản tăng tương ứng từ mức 16,6%, 16,7% năm 1980, TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 1985 lên 29,5% năm 1990; đó, vay USD chiếm 53,5% năm 1980, 60,3% năm 1985 32,4% năm 1990 (Kiyotaka Sato 1998) Đối với phát hành trái phiếu, giai đoạn 1975-2004, Hàn Quốc phát hành tới 1.461 tỷ Yên trái phiếu Samura (phát hành trái phiếu bới công ty Hàn Quốc thị trường Nhật Bản đồng Yên) Gần đây, vay nợ thơng qua hình thức tăng cường Chẳng hạn, năm 2012, doanh nghiệp Hàn Quốc phát hành tới 317,7 tỷ Yên (tương đương 3,38 tỷ USD) trái phiếu Samurai, tăng gần gấp đôi so với mức 171.2 tỷ Yên năm 2010 Như vậy, trình cải cách, tự hóa tài hội nhập kinh tế toàn cầu, Hàn Quốc chịu tác động, với mức độ khác việc quốc tế hóa đồng USD, Yên Euro theo kênh chủ yếu toán thương mại quốc tế, viện trợ vay nợ Lưu ý với sức mạnh kinh tế vị đồng tiền quốc tế, đồng USD có vị mạnh ổn định thập niên qua Đồng Yên có vị thứ hai có vị gia tăng thập niên 1970-1980 sau giảm dần hầu hết lĩnh vực mang tính thị trường Khi Nhật Bản sa vào đình trệ, chìm sâu vào thập niên mát từ đầu năm 1990 vị đồng tiền nhìn chung ngày yếu giao dịch mang tính thị trường (ngoại trừ vay nợ trái phiếu Samurai), giao dịch khu vực phủ khơng hẳn theo xu Đồng Euro bắt đầu giao dịch ngoại thương Hàn Quốc gần Đồng NDT có mức độ sử dụng, chấp thuận cịn thấp Trong giao dịch tốn ngoại thương Hàn Quốc Trung Quốc, đồng USD chiếm tới 97,3%, đồng NDT chiếm 1,4%, lại đồng tiền khác Euro: 0,8%, Yên: 0.5%, Won: 0.1% Đôla Hồng Kông: 0.002% (ADBI 2014) Đáng lưu ý năm 2013 đồng NDT không chấp thuận toán thương mại Hàn Quốc Nhật Bản, thể mức QTH NDT thấp (trong trường hợp NDT chưa thể gọi đồng tiền quốc tế) Một xu quan trọng thập niên 1980, với việc vị đồng Yên mạnh lên tác động đồng tiền số biến số an ninh tài Nhật Bản lên đồng Won biến số tài Hàn Quốc tương ứng nhìn chung mạnh so với USD Won Chẳng hạn, mức độ tương quan tỷ giá đồng Yên/Won, biến động lãi suất ngắn hạn Nhật Bản Hàn Quốc mạnh giai đoạn 1980-1985 yếu giai đoạn 1986-1991so với mức độ tương quan USD/kinh tế Hoa Kỳ Hàn Quốc Trong tương quan biến động CPI, mức độ lại ngược lại giai đoạn nói Đặc biệt, tương quan biến động giá cổ phiếu Nhật Bản Hàn Quốc mạnh so với Hoa Kỳ Hàn Quốc thời kỳ nói (Bảng 2) Bảng 2: Một số hệ số tương quan số tài Hàn Quốc với Nhật Bản Hoa Kỳ TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 1980-1985 USD/Hoa Kỳ 1986-1991 Yên/Nhật USD/Hoa Yên/Nhật Bản Kỳ Bản Hệ số tương quan tỷ giá 0,116 0,125 0.096 0.085 Hệ số tương quan biến động lãi suất ngắn hạn (so với tháng trước) 0.022 0.077 0.038 0.030 Hệ số tương quan biến động CPI (so với năm trước) 0.295 0.004 0.019 -0.202 0.093 0.316 Hệ số tương quan biến động giá cổ phiếu (so với năm trước) 0.058 0.381 Nguồn:Trích lược từ Kiyotaka Sato (1998) Như vậy, trình QTH đồng tiền chủ chốt diễn với q trình tự hóa kinh tế, đặc biệt tự hóa cán cân vốn Hàn Quốc giúp nước hội nhập sâu, rộng với kinh tế tồn cầu, có tác động lên sẵn có, dung lượng cấu trúc loại tiền dịng tốn, vay nợ biến số tài khác Hàn Quốc Điều đến lượt làm tăng phạm vi mức độ phơi nhiễm tài (financial exposure), khó khăn quản lý ngoại hối tạo rủi ro đạo đức (do tiếp cận đa dạng hơn, dễ dàng với nguồn vay mới) Những thay đổi diễn bối cảnh nước tự hóa tài biến động tài chính, khủng hoảng (châu Á, toàn cầu), nguyên nhân gây nên tác động tiêu cực lên ANTC Hàn Quốc, khiến nước chịu tác động tiêu cực, chí sa vào khủng khoảng tài năm 1998 Vấn đề phân tích sâu phần Hàn Quốc bối cảnh bất ổn, khủng hoảng tài khu vực toàn cầu 2.1 Tổng quan ổn định tài Hàn Quốc Trong thập niên qua, Hàn Quốc nước đạt nhiều thành tựu tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế vĩ mô Nước đạt mức tăng trưởng GDP trung bình cao có: 6,78%/năm giai đoạn 19612012, với mức tăng trưởng dương, ngoại trừ năm 1998 (-6,85%) - nước sa vào khủng khoảng tài châu Á, năm 1980 (-1,49%) - nước sa vào “tiểu” khủng hoảng nước Hình 6: Tăng trưởng GDP, lạm phát Hàn Quốc, 1970-2012, % TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 Tăng trưởng GDP Lạm phát Nguồn: TheGlobalEconomy.com, WB Hàn Quốc trải qua mức lạm phát (CPI) trung bình khoảng 8%/năm giai đoạn 1967-2012, với mức thấp 0.81% năm 1999 cao 28.7% năm 1980, đặc biệt, lạm phát đạt mức hai số hầu hết năm giai đoạn 1967-1981 (Hình 6) Luồng vốn gián tiếp rịng vào nước lớn ổn định Số liệu IMF cho thấy, giai đoạn 1990-2012, giá trị vốn (cổ phiếu) ròng vào nước đạt 3,5 tỷ USD, với mức kỷ lục gần 25,9 tỷ USD (hiện hành) năm 2009 33,6 tỷ USD năm 2008, năm bắt đầu xảy khủng hoảng toàn cầu Hình 7: Luồng vốn gián tiếp vào Hàn Quốc, 1990-2012, tỷ USD Nguồn: IMF TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 10 Ngoài ra, nước năm tiếp nhận lượng kiều hối đáng kể, từ mức 5,4 tỷ USD (thấp nhất) lên 8,3 tỷ năm 2008 (cao nhất.) Hình 8: Dự trữ ngoại hối Hàn Quốc (bao gồm vàng USD), 1960-2012, tỷ USD Nguồn: WB Nợ xấu Hàn Quốc mức thấp thời gian dài kể từ năm 2001 Trong giai đoạn 2000-2012, tỷ trọng nợ xấu tổng cho vay hệ thống ngân hàng mưc 2,23% theo chuẩn mực quốc tế, với mức cực điểm 8,9% năm 2000 năm thấp 0,7% năm 2007 Hàn Quốc kinh tế có mức trữ ngoại hối dồi dào, có mức tăng trưởng năm tăng, ngoại trừ năm 1997 2008, năm bắt đầu khủng khoảng châu Á toàn cầu Năm 2012, tổng giá trị dự trữ ngoại hối (bao gồm vàng USD) lên tới 323,2 tỷ USD Hàn Quốc nước OECD có tình hình cán cân NSNN bền vững, ln thặng dư Trong giai đoạn 1990 – 2011, theo WB, nước có thặng dự NSNN trung bình tương đương 1,81% GDP, với mức thặng dư thấp tương đương 0.02% GDP vào năm 2009 cao tương đương 4.37 GDP năm 2000 TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 11 Hình 9: Cán cân NSNN Hàn Quốc, 1990-2011, % GDP Nguồn: WB Mức tăng trưởng M2 Hàn Quốc nhìn chung cao thập niên 1970 (trung bình khoảng 30%/năm), thập niên 1980 (khoảng 20%/năm) thập niên 1990 (khoảng 20%/năm), tăng vọt năm 2000-2002 (mức kỷ lục 85% năm 2001) giảm mạnh từ năm 2003 tới 2011 (Hình 9) Tương tự, so với nước OECD khác, so với Hoa Kỳ Nhật Bản, mức lãi suất cho vay Hàn Quốc cao, trung bình lên tới khoảng 12%/năm thập niên 1980, 10% thập niên 1990 Trong giai đoạn 2000-2011, mức lãi suất giảm mạnh, song giao động khoảng 7%/năm Hình 10: Tăng trưởng M2, lãi suất cho vay lãi suất thực, 1970-2012, % Lãi suất cho vay Tăng trưởng cung tiền Lãi suất thực Nguồn: WB TRUNG TÂM THƠNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 12 Nhìn chung, tiêu ANTC Hàn Quốc tương đối bền vững thập niên qua nhiều tiêu tài ngày cải thiện Những thành công kết kết hợp nhiều yếu tố sách khuyến khích xuất hữu hiệu; sách tài chính, cải cách thị trường tài thích hợp từ bắt đầu phát triển kinh tế; chi tiêu Chính phủ hợp lý; có nhiều sách xây dựng phát triển nguồn nhân lực chất lượng cao;… 2.2 Hàn Quốc tác động khủng hoảng tài Đơng Á tồn cầu Trong hai thập niên gần đây, nhiều nước khác, Hàn Quốc chịu tác động tiêu cực khủng hoảng lớn khủng hoảng tài Đơng – Đơng Nam Á (xuất phát từ nước ASEAN/Thái Lan) khủng hoảng tài tồn cầu (xuất phát từ Hoa Kỳ) Với yếu hệ thống tài sai lầm Chính phủ năm đầu 1990, khủng hoảng có tác động tiêu cực lên hệ thống tài khiến nước rơi vào khủng hoảng tiền tệ - ngân hàng Cuộc khủng hoảng thứ không để lại hậu nghiêm trọng cải cách tài mạnh bạo Hàn Quốc thực sau khủng hoảng đầu tiên, giúp tăng khả chống chọi hệ thống tài nước Tác động Khủng hoảng Đơng Á (1997-1998) Tháng 12/1997, Hàn Quốc sa vào khủng hoảng tiền tệ - ngân hàng (khủng hoảng khoản) khiến nước phải cầu viện IMF Nhờ giúp đỡ tổ chức tổ chức quốc tế khác, nước tránh kịch xấu nhất, vỡ nợ quốc gia Nguyên nhân Hàn Quốc sa vào khủng hoảng sau Trong suốt gần 50 năm qua, kinh tế - tài phát triển nước phát triển nhanh ổn định Tuy nhiên, năm 1990 cán cân vãng lai nước bắt đầu xấu lạm phát tăng, đồng Won lên giá tình hình tăng trưởng kinh tế giới, nước bạn hàng suy giảm nhiều Lúc này, thâm hụt cán cân vãng lai (CCVL) lên tới 8,7 tỷ USD, cao lần so với năm trước Để tài trợ cho mức thâm hụt ngày tăng, Chính phủ Hàn Quốc khuyến khích thu hút luồng vốn vào, năm 1991 Chính phủ sửa đổi Luật Quản lý ngọai hối phép tăng cường tự hóa cán cân vốn Năm 1993, nước cịn ban hành Lộ trình Tự hóa khu vực tài chính, qua đó, giải quy hạn chế quản lý tài sản có nợ định chế tài Tuy nhiên, Chính phủ “bỏ bê” quy định giám sát thận trọng Lộ trình Hậu gia tăng khoản vay ngoại tệ ngắn hạn vốn vay ngắn hạn phục vụ cho dự án dài hạn Ngoài ra, để đáp ứng yêu cầu gia nhập OECD, năm 1996 Chính phủ thực mạnh mẽ giải quy lĩnh vực mở cửa thị trường vốn Tuy nhiên, nước lại thực tự hóa vốn ngắn hạn trước vốn dài hạn (Kim 2006) Hơn nữa, nước cho phép tăng nhanh số TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 13 lượng định chế tài tham gia vào hoạt động hạch toán ngoại tệ thời gian tương đối ngắn Chẳng hạn, số lượng ngân hàng bán buôn (merchant bank) tăng từ lên 30 giai đoạn 1994-1996 Nhiều ngân hàng sở hữu chaebol “dùng” làm kênh huy động vốn cho dự án đầu tư doanh nghiệp Các ngân hàng tham gia tich cực vào vay vốn quỹ ngắn hạn với lãi suất thấp Nhật Bản Hồng Kông để chủ yếu tài trợ cho dự án dài hạn Các ngân hàng cũng “đua nhau” vay vốn ngắn hạn từ nước để cạnh tranh với ngân hàng bán bn Điều làm trầm trọng tình trạng sai lệch kỳ hạn sai lệch đồng tiền cán cân tài sản khu vực định chế tài doanh nghiệp Hàn Quốc Theo Kim (2006), cuối năm 1997, có tới 80% nợ ngắn hạn nước ngồi chuyến sang 70% tài sản dài hạn; tổng vốn vay nước ngắn hạn lên tới 63,8 tỷ USD nguồn dự trữ ngoaị hối ròng khả dụng có tỷ USD; khơng thể đủ nước tự giải vấn đề “sai lệch kép” Vấn đề chủ yếu yếu giám sát an tồn vi mơ Hàn Quốc, chuẩn mực cơng bố thơng tin kế tốn Cùng theo Kim (2006), Tỷ lệ Nợ/Vốn tự có ngành công nghiệp chế biến lên tới 400%, gấp đơi mức trung bình nước OECD; 30 cheboal lớn nhất, tỷ lệ trung bình lên tới 500% Với biến số ANTC vĩ mô vững tăng trưởng GDP cao trung bình khoảng 8%, lạm phát vừa phải (5%/năm), nợ nước tương đương 30% GDP (thấp so với nước phát triển thấp nhiều nước phát triển), liên tục có thặng dư NSNN,… năm trước khủng hoảng (xem thêm phần trên), IMF kết luận Hàn Quốc nạn nhân khủng hoảng diễn số nước Đông Nam Á Dẫu vậy, khủng hoảng nổ Có tác nhân bên xuất phát từ khủng hoảng châu Á làm phát nổ khủng hoảng Hàn Quốc Thứ nhất, ảnh hưởng sách Hoa Kỳ đồng USD Một phần lớn đầu tư Hàn Quốc từ đầu năm 1990 thực với kỳ vọng sách đồng USD yếu trì lâu dài Tuy vậy, từ năm 1990, Hoa Kỳ coi sách đồng USD mạnh lợi ích quốc gia thực sách Việc đồng USD mạnh lên, so với đồng Yên khiến sức cạnh tranh hàng xuất Hàn Quốc bị tổn hại do: (1) USD có vai trị định lớn chế độ thả có quản lý đồng WON, nên đồng tiền khơng có mức đồng Yên; (ii) cấu hàng xuất Hàn Quốc Nhật Bản tương tự nên hàng hóa cạnh trạnh thị trường quốc tế Hậu là, đồng USD mạnh lên so với Yên, Hàn Quốc bắt đầu chịu thâm hụt thương mại tăng lên mà làm giảm mạnh lợi nhuận doanh nghiệp xuất khẩu, đồng thời khiến nhiều tập đồn lớn gặp khó khăn nợ xấu gia tăng, qua đó, giảm tính lành mạnh tài tổ chức tài TRUNG TÂM THƠNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 14 Việc đồng Yên yếu gây hậu nghiêm trọng khác: làm cạn kiệt luồng FDI từ Nhật Bản vào Hàn Quốc nước châu Á khác, khiến trào lưu đầu tư vốn “nở rộ” khu vực ngưng lại Khi đồng Yên yếu đi, tài sản hạch toán USD ngân hàng Nhật Bản trở nên lớn tính Yên Do hệ số Ngân hàng Thanh toán quốc tế quy định (BIS ratios) ngân hàng Nhật Bản giảm, điều đến lượt buộc ngân hàng thu hồi khoản nợ từ khách hàng Nhật Bản Hàn Quốc nước châu Á khác Điều dẫn tới hậu quả: (a) tăng tần suất từ chối chuyển nợ số ngân hàng Nhật Bản khách hàng nước nước ngoài; (b) căng thẳng dự trữ ngoại hối số nước, có Hàn Quốc, cuối làm gia tăng thu hẹp tín dụng cho tồn khu vực Hai là, tác động cộng hợp diễn biến quốc tế nước Tại thời điểm này, việc số tập đồn lớn Han Bo, Sammi gặp khó khăn tài song khơng trợ cứu kỳ vọng (chủ thuyết “Con ngựa lớn không chết”), Tập đồn Kia có kế hoạch cứu song bị đình hỗn lại (do đấu đá thủ lĩnh trị Chính phủ),… làm dấy lên ngờ vực tâm thức nhà đầu tư nước ngồi Cuộc khủng hoảng tiền tệ Đơng Nam Á ngày lớn, với ngờ vực lớn khiến lan rộng khắp khu vực Đông Á Tháng 10/1997, khủng hoảng lan sang Hồng Kông dạng công tiền tệ khiến thị trường chứng khốn lao dốc, lúc ngờ vực xuất việc liệu Hồng Kơng ngăn chặn bất ổn tài chuyển sang khủng hoảng tiền tệ hay không? Điều này, đến lượt khiến chủ nợ Hoa Kỳ Nhật Bản từ chối chuyển nợ cho định chế tài Hàn Quốc, buộc phủ nước phải sử dụng dự trữ ngoại hối eo hẹp cứu giúp định chế (các chi nhánh nước ngoài) phục vụ khoản nợ ngắn hạn, đẩy mức dự trữ ngoại hối khả dụng tới mức nguy hiểm Ngày 16/11/1997, Chính phủ Hàn Quốc nỗ lực phục hồi lịng tin cho nhà đầu tư nước việc đề xuất Quốc hội thơng qua gói cải cách tài sâu rộng; vậy, thủ lĩnh đảng phái trị từ chối thơng qua gói lo ngại tác động tiêu cực lên bầu cử Tổng thống tới Điều đẩy nhà đầu tư nước ngồi rút nhiều vốn khiến Chính phủ phải thức cầu viện cứu trợ từ IMF Sau khủng hoảng nổ ra, Chính phủ Hàn Quốc nỗ lực thực loạt cải cách khu vực tài nhằm đạt mục tiêu (1) giảm thiểu khả xảy khủng hoảng tương tự tương lai thông qua việc “làm sạch” bảng cân đối tài sản định chế tài chính, (2) tái cấu hệ thống tài chính nhằm giúp kinh tế đất nước tiếp tục tăng trưởng kinh tế ổn định Để đạt mục tiêu trên, Chính phủ nỗ lực cải cách theo hướng sau: (1) tăng cường hạ tầng pháp lý quản lý, giám sát hệ thống tài chính; (2) phục hồi định chế tài chính, (3) tăng cường giám sát an tồn tài chính; (4) giảm TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 15 rủi ro đạo đức; (5) thúc đẩy tự hóa tài chính; (6) nâng cao chất lượng quản trị định chế tài Khủng hoảng tài tồn cầu Những cải cách mạnh mẽ sau khủng hoảng Đơng Á giúp Hàn Quốc nhanh chóng lấy lại đà tăng trưởng tiếp tục cải thiện mạnh mẽ số an tồn tài (xem Phần trước) Đặc biệt, nợ nước ngắn hạn – tác nhân gây khủng hoảng Đông Á – giai đoạn khủng hoảng tồn cầu có tỷ trọng so với tổng nợ nước tổng dự trữ ngoại hối giảm mạnh chủ yếu vay ngắn hạn chi nhánh ngân hàng nước giảm (Lee, 2012), thể lực trả nợ nước ngày tăng (Hình 11) Đến 31 tháng 3/2012, tổng nợ nước ngắn hạn chiếm 33% tổng vay nợ nước ngồi; tổng tài sản có nước ngồi đạt gần 511 tỷ USD, lớn tài sản nợ đưa Hàn Quốc trở thành chủ nợ lớn giới Cùng với việc giảm nợ ngắn hạn, nợ dài hạn tăng dần chủ yếu nhờ đầu tư vào trái phiếu nhà đầu tư nước ngồi Hình 11: Nợ nước lực trả nợ Hàn Quốc, 2008-2012 Nợ nước ngắn hạn / Tổng nợ nước (cột trái) Nợ nước ngắn hạn / Dự trữ ngoại hối (cột trái) Tổng nợ nước / GDP (cột phải) Nguồn: Bank of Korea (2013), Financial Stability Report, April 2013 Đáng lưu ý mức độ sai lệch tiền tệ giảm mạnh, chủ yếu chi nhánh ngân hàng nước Ngoài ra, bất chấp bất định thị trường giới, hệ thống tài Hàn Quốc nhìn chung dần ổn định Sự biến động loại giá thị trường tài tiếp tục giảm dần biên độ giáo động Độ lành mạnh ngoại hối tiếp tục trì cải thiện Các biến số an tồn tài vĩ mơ tiếp tục trì cải thiện (xem hình trên) TRUNG TÂM THƠNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 16 Tuy nhiên, rủi ro gây bất ổn cho ANTC Hàn Quốc Chẳng hạn, có rủi ro sai lệch tiền tệ lớn nhiều nước phát triển, chủ yếu tỷ lệ vay nợ lớn bên ngân hàng Đến cuối năm 2011, giảm nhẹ, song tỷ trọng vay từ ngân hàng châu Âu cuả ngân hàng Hàn Quốc chiếm tới 49,6% tổng nợ nước Điều hàm ý rằng, khả vốn nước chảy khỏi Hàn Quốc không nhỏ khủng hoảng châu Âu lan rộng Như vậy, khủng hoảng tồn cầu năm 2008 khơng tác động nhiều ổn định tài Hàn Quốc bất chấp Hoa Kỳ đối tác truyền thống ngập sâu vào khủng hoảng Điều cho thấy, cải cách sau khủng hoảng 1997-1998 Hàn Quốc mang lại hiệu tích cực yếu – tác nhân gây khủng hoảng xử lý Bên cạnh đó, tảng vĩ mơ vững chắc, với tính cạnh tranh cao, sáng tạo động doanh nghiệp Hàn Quốc giúp nước trụ vững trước biến động tài bất lợi từ bên ngồi Kết luận số học rút Tóm lại, 50 năm phát triển cải cách mình, Hàn Quốc đạt nhiều thành tựu ấn tượng là tượng có Với đặc điểm lịch sử riêng có, q trình phát triển nước chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ siêu cường Hoa Kỳ Nhật Bản Cùng với trình cải cách, tự hóa phát triển hệ thống tài chính, q trình quốc tế hóa USD, n biến động tài bên ngồi có tác động, với cấp độ khác tới ổn định tài nước Tác động trực tiếp, quan sát từ q trình quốc tế hóa USD n gia tăng luồng tiền/kênh toán, đầu tư, vay nợ loại tiền Khủng hoảng tài châu Á, với “góp sức” q trình quốc tế hóa (ví dụ, tạo sẵn có/tiếp cận dễ dàng đồng USD, Yên kênh toán, vay nợ đầu tư cho doanh nghiệp/nhà đầu tư), yếu sách tài nước tự hóa tài Hàn Quốc có tác động trực tiếp gây khủng hoảng tài Hàn Quốc năm 1997-1998 Những cải cách nước khắc phục hậu khủng hoảng Hàn Quốc giúp nước xử lý yếu hệ thống tài chính, tiếp tục lành mạnh hóa biến số an tồn tài vĩ mơ vi mơ; nhờ đó, chống đỡ thành cơng tác động tiêu cực khủng hồng tài tồn cầu năm 2008 tiếp tục tăng cường ổn định tài chính, tăng trưởng kinh tế cao, vững bền Kinh nghiệm khủng hoảng Hàn Quốc dự báo IMF cho thấy, để dự báo phòng ngừa khủng hoảng cần đánh giá kỹ lưỡng nhiều tiêu an toàn tài chinh vĩ mơ vi mơ hơn, thay số tiêu IMF lúc dựa vào để đánh giá Một số học rút từ kinh nghiệm Hàn Quốc tác động QTH đồng tiền khủng hoảng tài kinh tế liên đới sau Một là, q trình cải cách, tự hóa kinh tế - tài hội nhập kinh tế, nước chịu ảnh hưởng trình QTH đồng tiền khác nhau, tùy thuộc TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 17 sức mạnh đồng tiền mức độ quan hệ kinh tế - tài nước chủ nhà nước nguyên tệ Cùng với q trình cải cách, tự hóa phát triển hệ thống tài chính, ổn định tài nước chủ nhà chịu tác động trực tiếp gián tiếp q trình quốc tế hóa đồng tiền chủ chốt lẫn biến động tài bên ngồi, với cấp độ khác Hai là, tác động trực tiếp, quan sát từ q trình quốc tế hóa đồng tiền gia tăng luồng tiền/kênh toán, đầu tư, vay nợ huy động vốn đồng tiền quốc tế hóa vào nước chủ nhà Việc sử dụng (các) đồng tiền quốc tế hóa giúp nước chủ nhà giảm chi phí giao dịch tốn ngoại thương, rủi ro hối đối, tạo mở đa dạng hóa kênh huy động vốn cho đầu tư, qua đó, đồng thời, giúp tăng hiệu hoạt động cho doanh nghiệp, ngân hàng lien quan; đến lượt, điều giúp lành mạnh hóa hệ thống ngân hàng, nâng cao ổn định tài Ba là, ích lợi đồng tiền quốc tế hóa, có sẵn, khả tiếp cận tới luồng vốn đồng tiền này, khơng kiểm sốt, giám sát hữu hiệu lại tạo mầm mống cho bất ổn ổn định tài có liên quan tới vấn đề coi tác nhân gây khủng hoảng sai lệch kỳ hạn đồng tiền (đi vay ngắn hạn vay dự án dài hạn, tỷ vốn ngắn hạn cao) Khủng hoảng tiền tệ Hàn Quốc cho thấy, khủng hoảng tài châu Á, với “góp sức” q trình quốc tế hóa đồng tiền (ví dụ, tạo sẵn có/tiếp cận dễ dàng đồng USD, Yên kênh toán, vay nợ đầu tư cho doanh nghiệp/nhà đầu tư), yếu sách tài nước tự hóa tài nước tác động trực tiếp gây khủng hoảng tài Hàn Quốc năm 1997-1998 Bốn là, nước có hầu hết biến số ổn định tài tốt (dưới ngưỡng an tồn cảnh báo) khơng có nghĩa không bị lâm vào khủng hoảng Hàn Quốc (và Malaixia) có hầu hết biến an tồn tài vĩ mô vi mô tốt thời gian dài trước khủng hoảng Tuy vậy, hai nước sa vào khủng hoảng cấp độ khác mà nguyên nhân chủ yếu sai lệch kỳ hạn (tỷ trọng vốn ngắn hạn cao), lòng tin yếu chịu tác động cú công tiền tệ kiểm soát vốn yếu Năm là, từ kinh nghiệm khủng hoảng Hàn Quốc (và Malaixia) dự báo IMF cho thấy, để dự báo phòng ngừa khủng hoảng cần đánh giá kỹ lưỡng hệ thống nhiều tiêu an toàn tài chinh vĩ mơ vi mơ hơn, thay số tiêu IMF lúc dựa vào để đánh giá Các tiếp cận mới, hữu hiệu dùng (kiểm định khả chống đỡ cú sốc tài – stress test (ST)) để đánh giá khả chịu đựng cú sốc tổ chức tài chính, ngân hàng, qua phát điểm yếu có đối sách phù hợp TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 18 Sáu là, thấy bão khủng hoảng đến kinh tế nước kinh tế khu vực hay/và có liên quan, việc cần làm đánh giá phát rủi ro tài cách tổng quát theo biến số ổn định tài chính, điều quan trọng gây tạo lịng tin, trấn an cơng chúng cộng đồng doanh nghiệp – nhà đầu tư; đặc biệt nên cơng bố bảo hiểm tiền gửi tồn khoản tiền gửi loại đồng tiền loại hình sở hữu; chuẩn bị chế để kiểm soát hữu hiệu luồng vốn vào kinh tế; quan trọng không bảo đảm việc tiếp cận tới nguồn vốn cho khu vực sản xuất không bị gián đoạn Bảy là, hệ thống tài sa vào khủng hoảng tùy mức độ tác động, chất đặc điểm rủi ro tài chính, mức độ sẵn có lực nguồn lực hữu để xử lý, đối phó với khủng hoảng đưa kinh tế thoát dần khủng hoảng Các biện pháp chủ yếu thực sau khủng hoảng thường là: (1) tăng cường hạ tầng pháp lý quản lý, giám sát hệ thống tài chính; (2) phục hồi định chế tài chính, (3) tăng cường giám sát an tồn tài chính; (4) giảm rủi ro đạo đức; (5) thúc đẩy tự hóa tài chính; (6) nâng cao chất lượng quản trị định chế tài Những nhóm biện pháp này, kinh nghiệm Hàn cho thấy, giúp nước xử lý yếu hệ thống tài chính, tiếp tục lành mạnh hóa biến số an tồn tài vĩ mơ vi mơ; nhờ đó, chống đỡ tốt tác động tiêu cực khủng hồng tài sau (khủng hoảng toàn cầu năm 2008) phục hồi nhanh từ tác động tiêu cực TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 19 TÀI LIỆU THAM KHẢO Bank of Korea (2013), Financial Stability Report, April 2013 Kim Kihwan (2006), “The 1997-98 Korean Financial Crisis: Causes, Policy Response, and Lessons”, Paper presented at The High-Level Seminar on Crisis Prevention in Emerging Markets Organized by The International Monetary Fund and The Government of Singapore, Singapore, July 10-11, 2006 Kiyotaka Sato (1998), ‘The international use of the japanese yen: the case of japan’s trade with east asia’, Research Associate, ICSEAD, Working Paper Series Vol 98-16, August, 1998 Lee Junkyu (2012), “The Future Of Korean Trade Policy: Korea’s Trade Structure And Its Policy Challenges”, Korea’s Economy 2012 Lee Seungho (2012), “Recent chamgesin Korea’s external debt structure and their implications”, KCMI, Capital market Opinion, July 2012 McKibbin, Warwick & Martin, Will (1999) The East Asian Crisis: Investigating Causes Policy Responses, WB Working Paper, World Bank McKinnon, Ronald I (1991), The Order of Economic Liberalization: Financial Control in the Transition to a Market Economy, The Johns Hopkins University Press, Baltimore London Park, Y.C., Shin, K., (2009), ‘Internationalization of Currency in East Asia: Implications for Regional Monetary and Financial Cooperation’, Paper prepared for the BOK- BIS Seminar on Currency Internationalisation: Lessons from the Global Financial Crisis and Prospects for the Future in Asia and the Pacific, March 19-20, Seoul, Korea Park, Yung Chul (2003), ‘A Post-Crisis Paradigm of Development for East Asia: Governance, Markets, and Institutions’, ADBI Research Paper 52 10 Renminbi Internationalization”, ADBI Working Paper Series , No 472, Asian Development Bank Institute, April 2014 11 Sekine, E (2010), ‘Yuan-denominated Trade Settlement and the Internationalization of China’s Currency’, Nomura Journal of Capital Markets, Vol.2, No.1 12 Stiglitz, J.E (1985), ‘Credit Markets the Control of Capital’, Journal of Money, Credit and Banking, 17 (2), pp 133-152 TRUNG TÂM THÔNG TIN – TƯ LIỆU – SỐ 5/2014 20 ... .2 Tổng quan trình cải cách, phát triển Hàn Quốc 2 Ổn định tài Hàn Quốc bối cảnh bất ổn, khủng hoảng tài khu vực tồn cầu .9 2.1 Tổng quan ổn định tài Hàn Quốc 2.2 Hàn Quốc. .. khoảng tài năm 1998 Vấn đề phân tích sâu phần Hàn Quốc bối cảnh bất ổn, khủng hoảng tài khu vực tồn cầu 2.1 Tổng quan ổn định tài Hàn Quốc Trong thập niên qua, Hàn Quốc nước đạt nhiều thành tựu... sách tài nước tự hóa tài Hàn Quốc có tác động trực tiếp gây khủng hoảng tài Hàn Quốc năm 1997-1998 Những cải cách nước khắc phục hậu khủng hoảng Hàn Quốc giúp nước xử lý yếu hệ thống tài chính,