QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

B K HOCH V U T CC PHT TRIN DOANH NGHIP Chuyờn QUN TR TI CHNH (Ti liu dnh cho o to, bi dng ngun nhõn lc cho cỏc doanh nghip nh v va) Biờn son: TS Nghiờm Th H H NI - 2012 MC LC DANH MC BNG BIU Chng 1: TNG QUAN V QUN TR TI CHNH DOANH NGHIP 1.1 1.1.1 DOANH NGHIP NH V VA (DNNVV) Khỏi nim 1.1.2 c im ca cỏc DNNVV ca Vit Nam 1.2 CC KHI NIM C BN NHP MễN QUN TR TI 1.2.1 CHNH DOANH NGHIP Khỏi nim v ti chớnh doanh nghip 1.2.2 Khỏi nim v qun tr ti chớnh doanh nghip 1.2.3 1.2.4 Khỏi nim v th trng ti chớnh, t chc ti chớnh, cụng c ti chớnh Khỏi nim giỏ tr theo thi gian ca tin t 1.2.5 1.2.6 Khỏi nim v giỏ tr doanh nghip Khỏi nim v v ti sn ca doanh nghip Chng NH GI TèNH HèNH TI CHNH V NH GI DOANH NGHIP 12 2.1 NH GI TèNH HèNH TI CHNH DOANH NGHIP 12 2.1.1 C s ỏnh giỏ tỡnh hỡnh ti chớnh doanh nghip 12 2.1.2 Ni dung v phng phỏp ỏnh giỏ tỡnh hỡnh ti chớnh doanh nghip 13 2.2 2.2.1 2.2.2 NH GI DOANH NGHIP 17 Cỏc yu t tỏc ng ti giỏ tr doanh nghip 17 Cỏc phng phỏp xỏc nh giỏ tr doanh nghip 19 Chng D BO NHU CU VN V HUY NG VN CA DOANH 3.1 3.1.1 3.1.2 3.1.3 3.1.4 NGHIP 26 D BO NHU CU VN CA DOANH NGHIP 26 Phng phỏp t l phn trm trờn doanh thu 26 Phng phỏp lp bng cõn i k toỏn mu 28 Phng phỏp d bỏo da vo chu k ng ca 29 D bỏo nhu cu tin mt 29 3.2 3.2.1 HOT NG HUY NG VN CA DOANH NGHIP 30 Huy ng di hn ca doanh nghip 30 3.2.2 Huy ng ngn hn ca doanh nghip 43 3.3 3.3.1 3.3.2 CHI PH S DNG VN CA DOANH NGHIP 46 Khỏi nim chi phớ s dng 46 Cỏc nhõn t nh hng n chi phớ s dng 48 3.3.3 3.3.4 Chi phớ s dng bỡnh quõn 48 Chi phớ cn biờn v s dng 49 3.4 3.4.1 3.4.2 H THNG ềN BY CA DOANH NGHIP 50 Ri ro kinh doanh v dũn by kinh doanh 50 Ri ro ti chớnh v ũn by ti chớnh 52 3.4.3 Phi hp ũn by ti chớnh v ũn by kinh doanh 55 Chng QUN TR VN, TI SN , DOANH THU V LI NHUN DOANH NGHIP 59 4.1 4.1.1 Qun lý c nh v ti sn c nh 59 Ti sn c nh v c nh 59 4.1.2 4.1.3 Khu hao ti sn c nh 59 Qun lý, s dng ti sn c nh 61 4.2 4.2.1 4.2.2 4.2.3 Qun lý cỏc khon u t ti chớnh 64 Cỏc khon u t ti chớnh: 64 Mc trớch d phũng 64 Bỏn quyn mua c phn hoc gúp: 65 4.3 4.3.1 4.3.2 4.3.3 4.3.4 Qun lý lu ng doanh nghip 65 Vn lu ng v c im ca VL 65 Qun tr tn kho d tr 66 Qun tr n phi thu 69 Qun tr tin mt 71 4.4 4.4.1 4.4.2 Qun tr chi phớ, doanh thu v li nhun 72 Khỏi nim chi phớ, giỏ thnh, doanh thu, li nhun 72 Cỏc nguyờn tc phõn phi li nhun 74 4.4.3 S dng cỏc qu ca doanh nghip 75 Chng THM NH TI CHNH D N U T CA DOANH NGHIP 80 5.1 Xỏc nh dũng tin ca d ỏn u t 80 5.1.1 Nguyờn tc xỏc nh dũng tin: 80 5.1.2 Ni dung xỏc nh dũng tin ca d ỏn 81 5.2 5.2.1 u t iu kin khụng cú ri ro 82 Phng phỏp thi gian hon u t (PP) 82 5.2.2 5.2.3 5.2.4 5.2.5 Phng phỏp thi gian hon cú chit khu (DPP) 83 Phng phỏp giỏ tr hin ti rũng (NPV) 84 Phng phỏp t sut doanh li ni b (IRR) 86 Phng phỏp ch s sinh li (PI) 87 5.3 5.3.1 u t iu kin thc t 88 ỏnh giỏ d ỏn u t trng hp ngun b gii hn: 88 5.3.2 La chn d ỏn u t thuc loi xung khc cú tui th khỏc (khụng ng nht v thi gian) 89 Mõu thun gia NPV v IRR 89 5.3.3 5.3.4 5.3.5 La chn d ỏn iu kin lm phỏt 90 nh hng ca vic ỏp dng phng phỏp khu hao ti sn c nh ti vic la chn quyt nh u t 90 5.3.6 D ỏn u t thay th 91 5.4 5.4.1 5.4.2 u t iu kin cú ri ro 91 Phng phỏp tớnh t sut chit khu cú iu chnh theo mc ri ro 92 Xỏc nh s mo him ca d ỏn 92 5.4.3 Phõn tớch nhy ca d ỏn: 93 DANH MC TI LIU THAM KHO 96 DANH MC S , BNG BIU Bng 1.2: Bng 2.1: Bng 2.2: Phõn loi doanh nghip theo quy mụ ỏnh giỏ tỡnh hỡnh ngun ca doanh nghip 13 Tỡnh hỡnh u t ti sn ca doanh nghip 14 Bng 2.3: Bng 2.4 Bng 2.5: ỏnh giỏ hot ng ti tr ca doanh nghip 14 ỏnh gớa kh nng toỏn ca doanh nghip 15 ỏnh giỏ hiu sut s dng 15 Bng 2.6; ỏnh giỏ kh nng sinh li ca doanh nghip 16 Chng TNG QUAN V QUN TR TI CHNH DOANH NGHIP 1.1 DOANH NGHIP NH V VA (DNNVV) 1.1.1 Khỏi nim Vit Nam, ti iu Lut Doanh nghip nm 2005 quy nh: Doanh nghip l t chc kinh t cú tờn riờng, cú ti sn, cú tr s giao dch n nh, c ng ký kinh doanh theo quy nh ca phỏp lut nhm mc ớch thc hin cỏc hot ng kinh doanh Theo ú, cỏc doanh nghip bao gm: Cụng ty trỏch nhim hu hn (cụng ty trỏch nhim hu hn hai thnh viờn tr lờn, cụng ty trỏch nhim hu hn mt thnh viờn); cụng ty c phn; cụng ty hp danh; cụng ty t nhõn Mi loi hỡnh doanh nghip cú c trng riờng, cú kh nng em li cho ch s hu nhng li th v nhng hn ch khỏc nờn la chn c mt hỡnh thc doanh nghip phự hp vi tớnh cht kinh doanh, quy mụ ngnh ngh kinh doanh v kh nng ca ngi b thnh lp l vụ cựng quan trng, cú nh hng trc s tn ti v phỏt trin ca doanh nghip Nhng li th so sỏnh m doanh nghip cú th em li cho nh u t l tiờu quan trng nht cn c xem xột quyt nh la chn hỡnh thc doanh nghip ng ký kinh doanh Thụng thng, nhng li th m doanh nghip mang li cho cỏc nh u t cú th l: uy tớn m doanh nghip cú th to i vi khỏch hng; phm vi lnh vc hot ng ca doanh nghip; mc ri ro m nh u t cú th gp phi la chn loi hỡnh doanh nghip ú; tớnh phc ca th tc v cỏc chi phớ thnh lp doanh nghip; mụ hỡnh t chc qun lý doanh nghip v mc chi phi ca nh u t ti hot ng ca doanh nghip Tựy thuc vo quy mụ vn, lao ng, doanh thu, mc úng gúp hng nm vo ngõn sỏch nh nc c quan chc nng v bn thõn doanh nghip xỏc nh mi doanh nghip c th l doanh nghip thuc loi hỡnh ln, va v nh Theo Ngh nh s 56/2009/N-CP ngy 30/06/2009 ca Chớnh ph thỡ DNVVN Vit Nam hin c nh ngha v xỏc nh nh sau: Doanh nghip nh v va l c s kinh doanh ó ng ký kinh doanh theo quy nh phỏp lut, c chia thnh ba cp: siờu nh, nh, va theo quy mụ tng ngun (tng ngun tng ng tng ti sn c xỏc nh bng cõn i k toỏn ca doanh nghip) hoc s lao ng bỡnh quõn nm (tng ngun l tiờu u tiờn), c th nh sau: Biu 1.1: Quy mụ Khu vc I Nụng, lõm nghip v Doanh nghip siờu nh t trờn 10 t trờn 20 t t xung ng tr ngi n ng xung 200 ngi 100 t ng n 300 ngi 10 ngi tr 20 t xung ng tr dng xung III Thng mi v dch v Doanh nghip va Tng S lao ng ngun 10 ngi tr 20 t thy sn II Cụng nghip v xõy Doanh nghip nh S lao ng Tng ngun S lao ng trờn n 200 ngi t trờn 10 t trờn 20 t t trờn ngi n ng n 200 ngi 200 ngi 100 t ng n 300 ngi 10 ngi tr 10 t t trờn 10 t trờn 10 t t trờn 50 xung ngi n ng n ngi n 50 ngi 50 t ng 100 ngi ng tr xung Theo s liu iu tra doanh nghip n phm: Kt qu sn xut kinh doanh ca doanh nghip Vit Nam1 Tng cc Thng kờ cụng b nm 2011, tớnh n ht ngy 01/01/2010 c nc cú 248.842 doanh nghip ang hot ng thỡ theo tiờu thc phõn loi doanh nghip v quy mụ v lao ng c cu cỏc doanh nghip nh sau: Bng 1.2: Phõn loi doanh nghip theo quy mụ Loi doanh nghip S lng T trng Siờu nh 162.785 65.42 Nh 74.658 30 Va 5.010 2,01 Ln 6.389 2,57 248.842 100 Tng cng Theo s liu thng kờ cho thy cỏc DNNVV Vit Nam chim ti 97,43% tng Kt qu sn xut kinh doanh ca doanh nghip Vit Nam nm 2007,2008,2009 phõn theo ngnh kinh t VSIC 2007, Tp 2, NXB Thng kờ, H Ni, 2011 s cỏc doanh nghip hot ng v úng gúp ti 31% tng thu t cỏc doanh nghip vo ngõn sỏch, cú mt hu ht cỏc a phng s dng cỏc ngun lc ti ch (s dng 50% lao ng xó hi) gú phn cn bn gii quyt vic lm, an sinh xó hi v c vai trũ l v tinh, l n v ph tr cho cỏc doanh nghip ln, l tr ct kinh t ca cỏc a phng, l gim sc cho nn kinh t khng hong, suy thoỏi Nhng s v lun c cn bn ny cho thy v th quan trng ca cỏc DNNVV bi cnh phỏt trin kinh t th trng nhiu thnh phn theo nh hng xó hi ch ngha ca Vit nam hin Mi loi hỡnh doanh nghip dự quy mụ no, thuc thnh phn kinh t no u cú tớnh c thự v li th phỏt trin nht nh, cú chung cỏc iu kin cn bn ging nhau, ú l: phi cú y ngun lc ti chớnh theo nhu cu hot ng, cú nng lc qun tr ti chớnh phự hp bin li th, tim nng thnh hin thc Dự ngun lc c huy ng t t cú, c h tr u ói hay i vay thỡ u l nhng ũn by, ng lc giỳp doanh nghip trỡ hot ng khú khn, bt phỏ, tng tc thun li v ch tr thnh hin thc thụng qua s qun lý, iu hnh linh hot, hiu qu ca ngi Ngh quyt 22/2010/NQ-CP ngy 05/05/2010 ca Chớnh ph v tr giỳp phỏt trin DNNVV ang dn cú hiu lc to c hi ln cho cỏc DNNVV 1.1.2 c im ca cỏc DNNVV ca Vit Nam Sau nhiu nm i mi c ch qun lý kinh t vi mụi trng u t, kinh doanh ó c ci thin theo hng h tr s phỏt trin ca cỏc doanh nghip nhng cỏc c im c bn ca cỏc DNNVV ớt cú s thay i Cỏc DNNVV ch yu khu vc kinh t t nhõn, cú quy mụ nh T: d ỏn b loi - Nu thi gian hon < T: xột kh nng: + Nu l cỏc d ỏn thuc loi c lp: tt c cỏc d ỏn c la chn + Nu l cỏc d ỏn thuc loi xung khc, d ỏn no cú thi gian hon nht l d ỏn c la chn nh d) ỏnh giỏ phng phỏp thi gian hon vn: u im; - n gin, d ỏp dng, v c s dng nh mt cụng c sng lc Nu mt d ỏn no ú khụng ỏp ng c cụng k hon khong thi gian nht nh, thỡ rừ rng khụng cn tip tc nghiờn cu thờm d ỏn ú Phng phỏp ny rt c a chung cỏc doanh nghip thng cú s thiu ht tin mt i vi cỏc doanh nghip ny, t doanh li thp nhng li cú thi gian hon ngn, s cú li hn nhng d ỏn cú doanh li hp dn, nhng thi gian hon di Nhng hn ch cú th dn ti quyt nh sai lm - Phng phỏp ny khụng quan tõm ti giỏ tr thi gian ca tin t Mt dũng thu tin mt hụm c ỏnh giỏ ỏnh giỏ ngang vi dũng thu tin mt mt s nm sau Núi cỏch khỏc, phng phỏp thi gian hon ó b qua yu t tin lói - Phng phỏp ny khụng cp ti s li nhun thu c ngoi thi gian hon Do ú thi gian hon ngn cha chc l mt s hng dn chớnh xỏc la chn d ỏn ny hn d ỏn kia, c bit l cỏc d ỏn cú thi gian sinh li chm Cỏc d ỏn chm sinh li thng l cỏc d ỏn nm k honh di hn, chng hn d ỏn cho vic phỏt trin mt sn phm mi hay thõm nhp th trng mi Do ú, nu ỏp dng phng phỏp ny s cú th s loi b d ỏn Do ú,khi s dng phng phỏp thi gian hon vn, ta cú th thc hin phng phỏp thi gian hon cú chit khu (DPP) 5.2.2 Phng phỏp thi gian hon cú chit khu (DPP) a) Khỏi nim: Phng phỏp thi gian hon cú chit khu (DPP) l khong thi gian cn thit tng giỏ tr hin ti ca dũng tin thun tng lai m d ỏn 83 a li va bự p s u t b ban u b) Phng phỏp xỏc nh: Vỡ thi gian thu hi cú chit khu l khong thi gian cn thit giỏ tr hin ti ca dũng tin thun d ỏn cú th hon li c u t b ban u nờn thi gian hon cú chit khu cho thy khong thi gian cn thit thu hi u t cú tớnh n chi phớ c hi ca vic s dng u t Bng cỏch ln lt chit khu dũng tin thun hng nm v hin ti, sau ú tr cho u t ban u cho n ton b u t ban u c bự p ht, ta s xỏc nh c thi gian hon cú chit khu c) u nhc im ca phng phỏp thi gian thu hi cú chit khu u im: Phng phỏp ny cú tớnh ti thi gian ca tin t Núi cỏch khỏc, tiờu chun thi gian thu hi cú chit khu ghi nhn ó u t vo mt d ỏn no ú thỡ sau bao lõu s thu hi sau ó tr i chi phớ c hi ca vic s dng ng Phng phỏp thi gian thu hi thụng thng khụng núi lờn c iu ny Nhc im: Mc dự ó tớnh n giỏ tr theo thi gian ca tin, nhng phng phỏp ny cha tớnh n li ớch sau hon m d ỏn a li Mt khỏc, nú ch cho bit thi gian bao lõu hon ch khụng cho bit mc sinh li v hiu qu nh th no Do vy, cn phi nghiờn cu thờm cỏc phng phỏp giỏ tr hin ti thun, t sut doanh li ni b 5.2.3 Phng phỏp giỏ tr hin ti rũng (NPV) a) Khỏi nim: Giỏ tr hin ti rũng (NPV) ca d ỏn u t l khon tin chờnh lch gia tng giỏ tr hin ti ca dũng tin thun hng nm tng lai vi khon u t ban u Theo phng phỏp ny, tt c dũng tin hng nm ca d ỏn t c tng lai v u t b thc hin d ỏn u phi chit khu v thi im hin ti theo mt t l chit khu nht nh Trờn c s ú so sỏnh giỏ tr hin ti ca dũng tin thun v khon u t ban u s xỏc nh c giỏ tr hin ti rũng ca d ỏn b) Phng phỏp xỏc nh: NPV n CFt (1 r ) i t CFo Trong ú: + CFt : Dũng tin thun ca d ỏn u t nm t + CF0 : Vn u t ban u t ban u ca d ỏn 84 + n : Vũng i ca d ỏn +r : T l chit khu hay t l hin ti húa c) Tiờu chun la chn - Khi NPV < 0, thỡ d ỏn u t b t chi - Khi NPV = thỡ doanh nghip cú th la chn hoc t chi d ỏn - Khi NPV > 0, thỡ ta chia cỏc trng hp sau: + Nu ú l cỏc d ỏn c lp thỡ cỏc d ỏn u t u cú th c chp thun + Nu ú l cỏc d ỏn thuc loi xung khc thỡ d ỏn no cú NPV ln nht l d ỏn c la chn d) Xỏc nh t l chit khu Khi s dng tiờu chun giỏ tr hin ti rũng, cn phi la chn mt t l chit khu chit khu cỏc khon tin tng lai v hin ti T l chit khu thng c dựng l chi phớ s dng bỡnh quõn ca d ỏn Chi phớ s dng bỡnh quõn l t sut sinh li ũi hi ca nh u t i vi s u t cho d ỏn n R f i ri i ú: R: chi phớ s dng bỡnh quõn fi: t trng ca ngun i so vi tng u t ri: chi phớ s dng ngun i n: tng s ngun c s dng e) u nhc im ca phng phỏp NPV Th nht, phng phỏp NPVghi nhn tin t cú giỏ tr theo thi gian Bt k mt nguyờn tc u t no khụng ghi nhn giỏ tr thi gian ca tin t thỡ s khụng th a quyt nh ỳng n c Th hai, NPV ch da trờn nht hai d liu, ú l dũng tin c d oỏn t d ỏn v chi phớ c hi ca Bt k mt d ỏn u t no m kt qu thm nh b tỏc ng bi ch quan ca nh qun lý, s la chn phng phỏp k toỏn hoc kh nng sinh li ca nhng d ỏn c lp khỏc u s dn n nhng quyt nh khụng ỳng Th ba, Vỡ cỏc giỏ tr hin ti u c o lng bi giỏ tr tin t hin ti nờn cú th cng dn c Nu cú hai d ỏn A v B, tiờu chun NPV s giỳp ta bit c 85 nhanh chúng giỏ tr hin ti NPV ca d ỏn u t kt hp l: NPV (A + B) = NPV (A) + NPV (B) Tớnh cht cú th cng dn nh trờn cú ý ngha quan trng Gi nh d ỏn B cú NPV õm, nu kt hp nú vi d ỏn A, d ỏn kt hp (A+B) s cú mt NPV thp hn NPV ca bn thõn d ỏn A Do ú s khụng b sai lm vic chp nhn d ỏn xu B ch bi vỡ nú c gúi chung vi d ỏn A Nh u t cú th b ỏnh la quyt nh mt gúi d ỏn tt v d ỏn xu cú th s tt hn l d ỏn tt mt mỡnh, cỏc phng phỏp khỏc khụng cú tớnh cht cng dn ny Phng phỏp giỏ tr hin ti rũng - NPV cú nhc im l nú khụng th a kt qu la chn cỏc d ỏn khụng ng nht v mt thi gian cng nh xp hng u tiờn vic la chn cỏc d ỏn u t ngun ca doanh nghip b gii hn hoc quy mụ ca cỏc d ỏn khỏc 5.2.4 Phng phỏp t sut doanh li ni b (IRR) a) Khỏi nim: T sut doanh li ni b (hay cũn gi l lói sut hon ni b) l mt lói sut m chit khu vi mc lói sut ú lm cho giỏ tr hin ti ca cỏc khon tin thun hng nm tng lai u t mang li bng vi khon u t ban u Hay núi cỏch khỏc, t sut doanh li ni b l mt lói sut m chit khu vi mc lói sut ú lm cho giỏ tr hin ti rũng (NPV) ca d ỏn u t bng khụng (= 0) Ta cú: n CFt (1 r ) i t CFo n Hoc: NPV i CFt CFo (1 r ) t =0 Trong ú: NPV, CFt , CF0 nh ó nờu trờn IRR: T sut doanh li ni b ca DAT T sut doanh li ni b cng l mt nhng thc o mc sinh li ca mt khon u t IRR úng vai trũ nh l im ngng ti a ca chi phớ s dng i vi d ỏn b) Phng phỏp xỏc nh: xỏc nh c t sut doanh li ni b ca d ỏn, ngi ta thng s dng cỏc phng phỏp: Phng phỏp th v x lý sai s, phng phỏp ni suy hoc cú th s dng mỏy tớnh ti chớnh hoc bng Excel gii c) Tiờu chun la chn: - Khi IRR < r (chi phớ s dng vn) s loi b d ỏn - Khi IRR = r, thỡ doanh nghip cú th la chn hoc t chi d ỏn - Khi IRR > r , cn xem xột trng hp: 86 + Nu cỏc d ỏn c lp thỡ cỏc d ỏn u t ú u cú th c chn + Nu cỏc d ỏn thuc loi xung khc nhau, thỡ d ỏn c chn chớnh l d ỏn cú t sut doanh li ni b ln nht d) u nhc im tiờu chun IRR: Cỏc doanh nghip thớch s dng tiờu chun IRR vỡ h cho rng iu quan trng phi bit c khong chờnh lch gia t sut doanh li ni b ca mt d ỏn u t v chi phớ s dng ca doanh nghip õy l mt tiờu chun an ton cho phộp ỏnh giỏ kh nng bự p chi phớ s dng ca d ỏn u t so vi mc ri ro ca nú Nu d ỏn u t cú IRR bng 25% mc bự p chi phớ s dng t l 15% thỡ ú l mt mc chờnh lch ln, cú th cho phộp sa sai lm Phng phỏp NPV khụng cung cp cho ban lónh o doanh nghip thụng tin nh vy Mc dự vy, tiờu chun IRR li cha ng mt vi cm by Cm by 1: Vay hay cho vay? Phng phỏp t sut doanh li ni b - IRR cho rng nhng d ỏn u t no cú IRR ln hn chi phớ c hi ca u t thỡ u cú th chp nhn c Nhng iu ny ch hon ton ỳng c ỏp dng i vi cỏc trng hp d ỏn bỡnh thng, tc NPV ca d ỏn gim dn lói sut chit khu tng V nú s khụng ỳng trng hp cỏ bit bi vỡ khụng phi tt c cỏc dũng tin ca cỏc d ỏn u t u cú NPV gim dn mc lói sut chit khu tng lờn Cm by 2: Hm s m IRR l n s l hm a tr dũng tin thun hng nm b i du Cm by th 3: Cú th khụng cú IRR thc Chỳng ta ó a mt s trng hp m IRR cú th dn ti kt lun sai lm Vy tiờu chun IRR cú ỏng tin cy khụng? Ngc li hon ton, tiờu chun IRR cú mt ngun gc rt ỏng tụn trng v nú khụng d dng s dng nh tiờu chun NPV, nhng nu c s dng ỳng n nú s giỳp chỳng ta cú mt quyt nh thớch hp 5.2.5 Phng phỏp ch s sinh li (PI) a) Khỏi nim: Ch s sinh li (PI) phn ỏnh mi quan h gia giỏ tr hin ti ca dũng tin thun hng nm ca d ỏn u t so vi u t ban u n b) Cụng thc xỏc nh: Trong ú: PI CFt r t t CF0 CFt: Dũng tin thun hng nm ca d ỏn u t CF0: u t ban u Gi s chi phớ s dngvn l 10% v dũng tin ca d ỏn nh sau: 87 Nm CF NPV(10%) IRR -600$ 250$ 250$ 250$ 250$ 192,47$ 24,1% PI = 792,47 600 = 1,32 Ch s ny c hiu nh l vic u t s thu hi li u t ban u cng thờm vi NPV tng ng 32% ca u t ban u c) Tiờu chun la chn PI 1: Ta xột trng hp: + Trng hp cỏc d ỏn c lp thỡ cỏc d ỏn u c la chn + Trng hp cỏc d ỏn thuc loi xung khc nhau, d ỏn no cú PI ln nht s c chn d) u nhc im ca tiờu chun PI Trong trng hp ngun b gii hn, chỳng ta khụng th xp hng u tiờn cỏc d ỏn theo tiờu chun NPV ca nú Thay vo ú, chỳng ta s xp hng u tiờn theo ch s sinh li PI Tiờu chun ch s sinh li (PI) cú nhc im so vi NPV thm nh d ỏn u t ú l tiờu chun PI khụng phn ỏnh c gỡ, nú khụng phn ỏnh giỏ tr tng thờm, cng khụng phn ỏnh t sut sinh li ca d ỏn u t 5.3 u t iu kin thc t 5.3.1 ỏnh giỏ d ỏn u t trng hp ngun b gii hn: Hu ht cỏc doanh nghip u cú nhng hn ch v ngun u t n nh, nht l ngun di hn, c bit cỏc doanh nghip va v nh thng khụng cú iu kin thu hỳt t th trng Mt khỏc quy mụ nh nờn kh nng tớch lu t li nhun hay khu hao u cú nhng hn ch Trong bi cnh ú, cỏc doanh nghip phi tin hnh phõn b mt cỏch ti u ngun ngõn qu m h cú cho cỏc d ỏn u t Nu doanh nghip cú ngun ngõn qu di thỡ h cú th chp thun tt c cỏc d ỏn u t cú NPV > Khi ngõn sỏch u t hn ch cỏc doanh nghip s ti a hoỏ tng NPV ca ton b ngõn lu iu ú cú th dn ti vic loi b mt s d ỏn, ú l nhng d ỏn cú NPV thp hn 88 Bi vy ngun u t b gii hn, PI cú th tr thnh mt tiờu chun hu hiu la chn cỏc d ỏn Tuy nhiờn, qua kho sỏt thc nghim cho thy khụng th s dng PI mt cỏch tu tin Do ú, sau xp hng cỏc d ỏn theo PI, chỳng ta phi xem xột danh sỏch xỏc nh cú cn phi iu chnh tỡm c t hp d ỏn cú tng NPV cao nht hay khụng Khi ngun ngõn lu b gii hn, cú th thit lp mt qui tc chung tỡm mt hp d ỏn hiu qu nht nh sau: Bc 1: Xp hng cỏc d ỏn theo PI Bc 2: iu chnh danh sỏch cỏc d ỏn nhm s dng ti a ngun lu hin cú v ti a hoỏ NPV Xp hng theo PI c bit hu dng cú nhiu d ỏn cú kh nng c chp thun, vỡ l trng hp iu chnh nhng d ỏn ó c la chn s nh hng n mt s d ỏn cui danh sỏch 5.3.2 La chn d ỏn u t thuc loi xung khc cú tui th khỏc (khụng ng nht v thi gian) Cỏc d ỏn u t cú tui th khỏc m ta ch d vo NPV, hoc IRR la chn thỡ cú th a li quyt nh sai lm, bi l NPVcao nht, hoc IRR cao nht thc cht cha chc ó l hiu qu nht khc phc nhc im ny ta phi quy i cỏc d ỏn v cựng mt tui th Phng phỏp hu hiu nht l Bc 1: Xỏc nh NPV ca tng d ỏn Bc 2: Dn u NPV ca tng d ỏn cỏc nm tn ti ca nú Bc 3: D ỏn no cú kt qu bc ln nht l d ỏn c la chn 5.3.3 Mõu thun gia NPV v IRR C hai phng phỏp NPV v IRR u ỏnh giỏ kh nng sinh li ca d ỏn u t da trờn c s dũng tin ca chỳng cú tớnh n yu t ca giỏ tr tin t theo thi gian Tuy vy, vic s dng c hai phng phỏp vỏo ỏnh giỏ d ỏn u t khụng phi lỳc no cng dn n quyt nh nh C hai phng phỏp NPVv IRR u dn n quyt nh chp nhn hoc t b d ỏn ging cỏc d ỏn c ỏnh giỏ c lp ln Bi vỡ nu NPV > 0, lói sut chit khu ti im m NPV bng chc chn phi cao hn chi phớ s dng l r Núi mt cỏch khỏc: nu NPV > thỡ IRR > r Tng t, nu IRR > r thỡ dũng tin c chit khu mc lói sut r, NPV > Trong trng hp cỏc d ỏn xung khc nhau, NPV v IRR khụng phi lỳc no cng dn n s la chn ging nhau, õy l iu d nhm ln nht thc tin 89 thm nh d ỏn u t IRR c din t bng mt t l %, NPV li c o bng tin Nh vy IRR khụng gii thớch trc tip c , nu xột theo ý ngha ca s gia tng giỏ tr ca doanh nghip Núi mt cỏch khỏc, NPV c o bng mt s tin c th, nú cú th gii thớch mt cỏch trc tip v hiu qu ca d ỏn Vỡ vy, gi s cú s mõu thun gia NPV v IRR ca hai d ỏn A v B, ngi ta thc hin cỏc bc ỏnh giỏ v la chn sau: + Bc 1: Tỡm mt t l chit khu cõn bng gia NPV ca d ỏn A v B + Bc 2: So sỏnh gia t sut chit khu cõn bng vi chi phớ s dng ca hai d ỏn la chn d ỏn cú hiu qu hn thụng qua NPV 5.3.4 La chn d ỏn iu kin lm phỏt Lói sut thng c niờm yt di dng lói sut danh ngha hn l lói sut thc Cụng thc din t mi quan h gia lói sut danh ngha v lói sut thc (hiu ng fisher) l: (1 + lói sut danh ngha) = (1 + lói sut thc) (1 + t l lm phỏt) Nu lói sut chit khu l lói sut danh ngha, thỡ tớnh nht quỏn ũi hi dũng tin phi c ỏnh giỏ vi ý ngha l dũng tin danh ngha (cú ngha l cú tớnh n yu t lm phỏt lm thay i giỏ bỏn, tin lng,chi phớ vt liu v.v) D nhiờn l khụng cú gỡ sai chit khu dũng tin thc bng lói sut thc mc dự ngi ta ớt lm th 5.3.5 nh hng ca vic ỏp dng phng phỏp khu hao ti sn c nh ti vic la chn quyt nh u t Hin cú hai phng phỏp khu hao thng c s dng: phng phỏp khu hao khu hao theo ng thng v phng phỏp khu hao nhanh Vỡ khu hao l mt khon chi phớ, c tớnh vo chi phớ hot ng hng nm ca doanh nghip v c tớnh tr vo thu nhp chu thu thu nhp doanh nghip Do vy, nu thay i phng phỏp khu hao khuụn kh ch ti chớnh m Nh nc cho phộp tớnh tớnh thu thu nhp doanh nghip s nh hng giỏn tip rt ln n dũng tin sau thu ca d ỏn u t iu ny c hiu qua cụng thc sau: CFht = CFKt (1-t%) + KHt t% Trong ú: CFht: Dũng tin thun hot ng ca d ỏn nm t CFKt: Dũng tin trc thu cha k khu hao nm t 90 KHt: Mc khu hao TSC nm t t%: Thu sut thu thu nhp doanh nghip KHt t%: Mc tit kim thu khu hao nm t Dũng tin thun trc thu cha k = khu hao (CFKT) Doanh thu thun - Chi phớ hot ng bng tin (khụng k khu hao) T cụng thc trờn cho thy, phn chi phớ khu hao cng cao thỡ dũng tin thun hng nm ca DA s cng cao Nh vy nu doanh nghip ỏp dng phng phỏp khu hao nhanh thỡ nhng nm u s dng ti sn, khu hao cao dũng tin mt thu v hng nm s cao, v cng nhng nm cui ca thi gian s dng ti sn c nh nu cỏc yu t khỏc khụng cú gỡ thay i thỡ dũng tin thun hng nm ca doanh nghip s cng gim i Do vy, ỏp dng phng phỏp khu hao khỏc m Nh nc cho phộp s a li kt qa giỏ tr hin ti rũng (NPV) ca d ỏn cú s khỏc 5.3.6 D ỏn u t thay th Thụng thng u t thay th thit b cụng ngh l vic thay thit b cụng ngh c bng mt thit b cụng ngh mi cú hiu qu hn Trong trng hp ny, ngi ta i xem xột hiu qu d ỏn trờn c s dũng tin tng thờm phỏt sinh d ỏn to Cỏc bc tin hnh nh sau: + Bc 1: Xỏc nh s u t thun thay th thit b c bng thit b mi VT thun = Vn u t cho thit b mi + VL b sung (nu cú) - S tin thu thun bỏn lý thit b c + Bc 2: Xỏc nh dũng tin thun tng thờm hng nm ca d ỏn u t thay th Do u t thay th nờn phi i xỏc nh dũng tin thun tng thờm hng nm vic thay th thit b mi mang li Dũng tin thun tng thờm hng nm = Li nhun sau thu tng thờm + khu hao TSC tng thờm + Thu thun lý TSC mi thay th kt thỳc d ỏn + Thu hi s VL b sung ó ng (nu cú) + Bc 3: Xỏc nh giỏ tr hin ti thun ca d ỏn thay th thit b v la chn d ỏn Nu NPV d ỏn c chp thun 5.4 u t iu kin cú ri ro u t ng ngha vi s mo him, c bit u t di hn Khi ỏnh giỏ d ỏn u t iu kin an ton, tt c cỏc yu t u t, thu nhp c gi thit l c nh Thc t, thng ngc li,lng b cũn cú th bit tng i chớnh 91 xỏc, nhng thu nhp tng lai li hon ton trờn c s gi nh, mc ri ro khỏ cao Ngay cỏc phng phỏp d bỏo tt nht cng khụng th cung cp cho ta nhng thụng tin chc chn an ton (ú l cha k n kt qu d bỏo sai so vi thc t) Vỡ vy iu kin khụng an ton s cung cp cỏc dũng thụng tin khỏc v kt qu cú nhiu kh nng xy ra, nhng ngi cú thm quyn cú th cú nhng quyt nh khụn ngoan nht 5.4.1 Phng phỏp tớnh t sut chit khu cú iu chnh theo mc ri ro Theo phng phỏp ny thỡ, t sut chit khu s c cng thờm mt t l nht nh, tu thuc vo mc mo him ca d ỏn, v c gi l t sut chit khu y D ỏn no mo him cng cao, thỡ t sut chit khu y cng ln iu ny cú ngha l, doanh nghip khụng s dng mt t l chit khu chung cho tt c cỏc d ỏn cú mc mo him khỏc Phn chờnh lch gia t l chit khu y vi t l chit khu gi l phn d phũng bự p ri ro T l chit khu y cú th xỏc nh bng hai phng phỏp: ch quan v khỏch quan a) Theo phng phỏp ch quan thỡ tt c cỏc d ỏn u t c phõn loi theo mc mo him D ỏn no cú mc mo him ln thỡ t l chit khu y cao v danh nghip t n nh Thớ d: Cỏc loi d ỏn T l chit khu y D ỏn an ton 5% D ỏn cú mo him thp 8% D ỏn cú mo him cao 11% 3% chờnh lch õy c gi l d phũng bự p ri ro b) Theo phng phỏp khỏch quan: ngi ta da vo xỏc sut xut hin ri ro iu chnh t sut chit khu Cụng thc tớnh t sut chit khu y nh sau: r (d ) r q Trong ú: r r (d) : l ch l chit khu (t l hin ti hoỏ.); : l t l chit khu y (t l chit khu cú iu chnh theo mc mo him); q :l xỏc sut xut hin ri ro 5.4.2 Xỏc nh s mo him ca d ỏn + S mo him c biu hin s bin ng ca thu nhp ca d ỏn Vỡ vy t l chit khu c gi nguyờn, v ngi ta ch xỏc nh s bin ng ca cỏc khon thu nhp Mc mo him cao thp ca mt d ỏn c o bng lch chun + Xỏc nh lch chun c tin hnh theo cỏc bc sau õy: 92 Bc 1: ỏnh giỏ cỏc khon thu nhp cỏc mc khỏc (thp, trung bỡnh, cao) Bc 2: Xỏc nh xỏc sut cỏc mc khỏc ca thu nhp Bc 3: Tớnh k vng toỏn ca cỏc khon thu nhp mong i Bc 4: Tớnh lch chun xỏc nh s mo him ca d ỏn Kt lun: lch chun cng ln thỡ mc mo him cng cao, kh nng an ton cng thp Do ú d ỏn cú th b t chi + Trong trng hp hai d ỏn thuc loi xung khc cú lch mu khỏc, ngi ta i xỏc nh h s phng sai (CV) ỏnh giỏ d ỏn no cú ri ro ln hn 5.4.3 Phõn tớch nhy ca d ỏn: Ri ro u t c nh ngha bng s bin i ca thu nhp Cú rt nhiu yu t tỏc ng ti thu nhp (giỏ c, thu sut sn lng tiờu th ) Trong phn ny, chỳng ta cho tt c cỏc yu t ú bin ng xem xột s thay i ca thu nhp ú l cụng vic phõn tớch nhy ca d ỏn a) Bin ng ca giỏ tr hin ti thun cỏc yu t u vo thay i Khi cỏc i lng u vo c coi l khụng an ton (cú s giao ng vi mt xỏc sut tng ng), s lm cho giỏ tr hin ti rũng (hoc t sut doanh li ni b, ch s sinh li ) bin i S bin i ny thng c biu hin bng mt t l phn trm so vi d kin ban u Trỡnh t theo bc sau: Bc 1: Chn cỏc i lng u vo thy khụng an ton Bc 2: Chn phng phỏp tớnh toỏn v ỏnh giỏ d ỏn iu kin an ton Bc 3: n nh mc thay i ca cỏc i lng u vo so vi giỏ tr gc iu kin an ton Bc 4: Tớnh s bin i ca i lng u s thay i ca mt hay nhiu i lng u vo b) Tỡm giỏ tr cc tiu ca i lng u vo Gi s, ta dựng tiờu chun giỏ tr hin ti rũng (NPV) la chn d ỏn u t Tiờu chun c bn d ỏn la chn l NPV > phn ny, ta nghiờn cu cỏc i lng u vo (giỏ bỏn sn phm, chi phớ u t, tui th ca d ỏn ) bin thiờn cho NPV = ú chớnh l giỏ tr cc tiu ca u vo Cỏc bc gii c tin hnh nh sau: Bc 1: Chn cỏc i lng u vo thy khụng an ton (sn lng tiờu th, giỏ bỏn sn phm, tui th d ỏn, t l hin ti hoỏ, chi phớ u t, chi phớ sn xut ) 93 Bc 2: La chn phng phỏp tớnh toỏn v ỏnh giỏ d ỏn u t (vớ d dựng phng phỏp NPV) Bc 3: Cho giỏ tr hin ti rũng bng (NPV = 0) v gii bi toỏn bc theo mt n Nu u vo cú n i lng khụng an ton thỡ ta cho ln lt tng i lng bin i (n - 1) i lng c nh tỡm giỏ tr cc tiu 94 HNG DN NGHIấN CU MC CH: Hc viờn cn hiu ni dung v thc hnh c cỏc phng phỏp thm nh ti chớnh d ỏn u t DNNVV YấU CU: Ngi hc cn hiu rừ cỏc khỏi nim giỏ tr theo thi gian ca tin t PHNG PHP: Ngi hc nghiờn cu ti liu, thu thp cỏc ti liu liờn quan n cỏc d ỏn u t ca DNNVV c th, trao i nhúm vi cỏc hc viờn khỏc v tham ý kin ca ging viờn thc hnh cỏc ni dung v thm nh ti chớnh d ỏn u t ca DNNVV TèNH HUNG: Cụng ty ABC s dng vay v ch s hu (khụng cú c phiu u ói) Cụng ty cú th vay vi s lng khụng hn ch vi mc lói sut l 10%/nm (mi nm tr lói mt ln vo cui nm) l Cụng ty m bo c kt cu ngun ti u : 0,45 vay v 0,55 ch s hu Li tc c phn ca Cụng ty nm d kin l 2,04$/ c phn Cụng ty mong mun t l tng trng c tc u n l 4% Giỏ c phiu ca Cụng ty hin ang mc 25$/ c phiu Cụng ty cú th phỏt hnh c phiu thng mi vi giỏ rũng l 20$/ CP (sau tr i chi phớ phỏt hnh) Thu sut thu thu nhp l 40% Nm nay, Cụng ty d kin s li nhun gi li tỏi u t nm s t c 100 triu USD Hin cụng ty cú d ỏn u t: - D ỏn A vi tng u t l 200 triu USD v t sut doanh li ni b l 13% - D ỏn B vi tng u t l 125 triu USD v t sut doanh li ni b l 10% Tt c cỏc d ỏn tim nng ca Cụng ty cú mc ri ro tng ng Yờu cu : Hóy xỏc nh chi phớ s dng sau thu ca vay, chi phớ s dng li nhun, chi phớ s dng c phiu thng mi? Hóy xỏc nh chi phớ s dng trung bỡnh cho tng ng mi (chi phớ cn biờn s dng vn) ca cụng ty ABC Cho bit cụng ty cú th thc hin c d ỏn trờn hay khụng? 95 DANH MC TI LIU THAM KHO Lut doanh nghip nm 2005 Ngh nh 102/2010/N-CP ngy 1/10/2010 hng dn chi tit thi hnh mt s iu ca Lut Doanh nghip Thụng t 203/2009/TT-BTC ngy 20/10/2009 ca B trng B Ti chớnh v ban hnh ch qun lý, s dng v trớch khu hao TSC Thụng t s 228/2009/TT-BTC ngy 07/12/2009 ca B Ti chớnh hng dn ch trớch lp v s dng cỏc khon d phũng gim giỏ hng tn kho, tn tht cỏc khon u t ti chớnh, n khú ũi v bo hnh sn phm, hng hoỏ, cụng trỡnh xõy lp ti doanh nghip Thụng t s 18/2007/TT-BTC ngy 13/3/2007 ca B Ti chớnh hng dn mua bỏn li c phiu v mt s trng hp phỏt hnh thờm c phiu ca cụng ty c phn i chỳng Thụng t s 82/2003/TT-BTC ngy 14/8/2003 ca B Ti chớnh hng dn trớch lp, qun lý, s dng v hch toỏn qu d phũng v tr cp mt vic lm ti doanh nghip Quyt nh 48/Q-BTC ngy 14/09/2006 ca B trng B Ti chớnh v ch k toỏn ỏp dng cho cỏc doanh nghip nh v va Ngh nh s 56/2009/N-CP ngy 30/06/2009 ca Chớnh ph v h tr cỏc DNNVV Qun tr ti chớnh Eugene F.Brigham, Joel.F.Houston i hc Florida GS.TS Nguyn Th Cnh i hc Quc gia Thnh phú H Chớ Minh ch biờn dch thut 96 [...]... chủ yếu của quản trị tài chính DNNVV bao gồm: đánh giá tình hình tài chính và định giá doanh nghiệp; dự báo nhu cầu vốn và huy động vốn và sử dụng hệ thống đòn bẩy; quản trị vốn, tài sản chi phí doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp, quyết định đầu tƣ sau khi thẩm định tài chính các dự án đầu tƣ Những nội dung căn bản của quản trị tài chính DNNVV đƣợc tổ chức thực hiện bởi nhà quản trị tài chính của... GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 2.1 ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Để quản trị có hiệu quả tài chính doanh nghiệp đòi hỏi các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp phải luôn đánh giá đƣợc đúng đắn thực lực tài chính đơn vị, những thuận lợi, khó khăn về tài chính để có những chiến lƣợc, sách lƣợc phù hợp, kịp thời và hiệu quả 2.1.1 Cơ sở đánh giá tình hình tài chính doanh nghiệp... chu kỳ sản xuất + Luân chuyển dần từng phần vào giá trị sản phẩm + Hoàn thành một vòng luân chuyển khi TSCĐ hết thời hạn sử dụng 1.3 NỘI DUNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Quản trị tài chính doanh nghiệp có mục tiêu căn bản là bảo vệ và gia tăng giá trị doanh nghiệp cho các chủ sở hữu và tuân thủ quy định của pháp luật, đối tƣợng của quản trị tài chính là các quan hệ kinh tế phát sinh trong quá trình... của tài sản đó Giá trị sổ sách của doanh nghiệp tức là giá trị toàn bộ tài sản của doanh nghiệp trừ đi giá trị các khoản nợ phải trả và giá trị cổ phiếu ƣu đãi đƣợc liệt kê trên Bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp - Giá trị thị trường (market value) là giá trị của tài sản hoặc giá trị của doanh nghiệp đƣợc giao dịch trên thị trƣờng Nhìn chung, giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp thƣờng cao hơn giá trị. .. trọng đối với các nhà quản trị doanh nghiệp trong việc đƣa ra các chiến lƣợc, các chính sách và quyết định quản trị doanh nghiệp nhằm không ngừng gia tăng giá trị doanh nghiệp Nghiên cứu về giá trị doanh nghiệp thƣờng tiếp cận theo 4 khái niệm: Giá trị thanh lý, Giá trị hoạt động, Giá trị ghi sổ, giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp - Giá trị thanh lý (liquidation value) là giá trị hay số tiền thu đƣợc... chuyển tiền tệ - Bản thuyết minh báo cáo tài chính - Các tài liệu chi tiết có liên quan 2.1.2 Nội dung và phương pháp đánh giá tình hình tài chính doanh nghiệp Các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp cần định kỳ xác định và so sánh các chỉ tiêu tài chính căn bản theo thời gian hoặc so với mục tiêu cần đạt đƣợc để đánh giá thực trạng và diễn biến tình hình tài chính của doanh nghiệp hàng năm theo 8 nội... Giá trị hoạt động (goingconcern value) là giá trị hay số tiền thu đƣợc khi bán doanh nghiệp vẫn đang hoạt động bình thƣờng Hai loại giá trị này ít khi bằng nhau, thậm chí giá trị thanh lý đôi khi còn cao hơn cả giá trị hoạt động - Giá trị sổ sách (book value) là giá trị sổ sách của một doanh nghiệp Giá trị sổ sách của tài sản tức là giá trị kế toán của tài sản đó, nó đƣợc tính bằng chi 7 phí mua sắm tài. .. bản về quản lý kinh tế, quản trị kinh doanh, kế toán doanh nghiệp và phân tích hoạt động kinh doanh, phân tích tài chính doanh nghiệp 3 PHƢƠNG PHÁP: Ngƣời học nghiên cứu tài liệu, trao đổi nhóm với các học viên khác và tham vấn ý kiến của giảng viên để nắm chắc các khái niệm căn bản, đối tƣợng nghiên cứu và mục tiêu quản trị tài chính DNNVV 4 TÌNH HUỐNG: Nếu Anh, Chị đƣợc giao làm giám đốc tài chính. .. viên cần hiểu và thực hành đƣợc nội dung và cách thức đánh giá tình hình tài chính và xác định đƣợc giá trị DNNVV 2 YÊU CẦU: Ngƣời học cần có những kiến thức căn bản về báo cáo tài chính DNNVV và sử dụng đƣợc các khái niệm căn bản trong quản trị tài chính doanh nghiệp 3 PHƢƠNG PHÁP: Ngƣời học nghiên cứu tài liệu, thu thập báo cáo tài chính của 1 DNNVV cụ thể, trao đổi nhóm với các học viên khác và tham... thời và hiệu quả 2.1.1 Cơ sở đánh giá tình hình tài chính doanh nghiệp Để đánh giá tình hình tài chính DNNVV phải sử dụng hệ thống báo cáo tài chính doanh nghiệp Hệ thống báo cáo tài chính của mỗi công ty là những thông tin cực kỳ quan trọng, bởi các báo cáo tài chính đƣợc dành toàn bộ để tổng hợp về tình hình tài chính của công ty trong một thời gian cụ thể Chúng phải tổng hợp một khối lƣợng thông tin