PHÂN TÍCH SỰ KHÁC BIỆT VỀ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP THEO HÌNH THỨC SỞ HỮU BẰNG PHƯƠNG PHÁP PHÂN RÃ OAXACA-BLINDER

PHÂN TÍCH SỰ KHÁC BIỆT VỀ ĐẦU TƢ CỦA DOANH NGHIỆP THEO HÌNH THỨC SỞ HỮU BẰNG PHƢƠNG PHÁP PHÂN RÃ OAXACABLINDER Lê Văn Hƣởng (*) Nguyễn Minh Hà (**) Lê Bảo Lâm (***) Tóm tắt: Mục tiêu nghiên cứu phân tích khác biệt đầu tư doanh nghiệp theo hình thức sở hữu phương pháp phân rã Oaxaca – Blinder (1973) Với liệu 27.472 doanh nghiệp thuộc 13 tỉnh, thành phố vùng Đồng sơng Cửu Long, kết cho thấy có tồn khác biệt đầu tư nhóm doanh nghiệp nhà nước (DNNN) nhóm DNNNN (DNNNN) Xét tổng thể, DNNNN đầu tư nhiều DNNN, nhiên có tồn phân biệt đối xử đầu tư hai nhóm doanh nghiệp DNNN ưu đãi nhiều Các đặc điểm doanh nghiệp quy mô lao động, tổng tài sản, tài sản cố định, doanh thu lợi nhuận làm tang khoảng cách chênh lệch đầu tư hai nhóm doanh nghiệp Trong đó, yếu tố phản ánh khu công nghiệp, đầu tư năm trước, nợ phải trả, tình trạng nhập khẩu, đặc điểm riêng số tỉnh thu hẹp khoảng cách đầu tư DNNN DNNNN Từ khóa: Doanh nghiệp, đầu tư, Oaxaca-Blinder, nhà nước, tư nhân Giới thiệu Đ hình th c ầ c a doanh nghi p Trên , ầu h t nghiên c xá ịnh hạn ch tài hình th c s h hình th c ầ doanh nghi p Hình th c doanh nghi p ầ N , ầ doanh nghi p ; ạ á ầ doanh nghi p P â O x , â , – Blinder (1973) á ị , ư â , T y nhiên, có nghiên c u s d ng phân tích s khác bi ầ c s h u c a doanh nghi p, ặc bi t Vi t Nam vẫ u áp d phân tích s khác bi ầ Nghiên c u nh m m xá ịnh nh ng y u t tạo nên s khác bi t v ầ c a doanh nghi p gi a nhóm DNNN nhóm DNNNN b â Oaxaca – Blinder Cơ sở lý thuyết nghiên cứu trƣớc N ý ầ ầ ư T õ 2012 , Lú R ẫ , doanh : (1) T , á x ầ , Đ xá ị ị ạ, 0, : G : * ầ 1: nhiên 2: ạo hàm 1) theo (2) B x 2 ũ ẩ ầ Đ x , 23 ầ xé ặ ú B ặ T x , ư 2) theo x , , ú : (3) xé ị C 3) thành : (4) D ị 24 ă Q DN T , 2012 , R â ầ xá Đ xá ị ị ặ x xé N ị ị â T ị ị T ch ị , ị , ị , , ị ị ̇ ị , ă , [ (6 ầ ị ị (5) ̇ ] ̇ [ ̇ B lãi ầ ỷ ă K (5): ị ị T ị ] (6) ư Đ ị 26 (2012) K , ò B , ú á R doanh ị ị , mà D , ị ị – ú 6 ̇ [ B ] – â ỷ T , : L ( Tỷ ă M ầ D ầ ầ ư 4) (7 ầ ầ ị ý ư ă ă : (7) K doanh B â ú ( ( T T ý á ị ầ ư, tùy theo tình hình Nghiên cứu thực nghiệm có liên quan K t qu c kh o m t s nghiên c u th c nghi m có liên quan cho th y có nghiên c u tr c ti p v s khác bi ầ a DNNN DNNNN, ũ ầ ú Các nghiên c u ch y u t p trung a hình th c s h u v i ò ẩ , , ặ ầ ư ầ c a doanh nghi p C u s h u tr thành y u t i vi c x ý ng d ầ a doanh nghi p H L 2012 nghiên c u v ng c a c u trúc v ầ a doanh nghi p Vi t Nam cho th y c u trúc v ầ a doanh nghi p â i Tá ng s tr nên mạ iv ng h p c u trúc v c tính b ng kho n n vay ch không ph i n ại y ng h p doanh nghi p thu c s h u n c Đầ ư i m c hi m t v quan trọ i v i DNNN Nghiên c u c P P (2013) b ng cách s d ng bi ị ẩy tài hình th c s h yn ị ẩy tài c a doanh nghi p ă ư DNNN s ầ â doanh nghi p khác Các DNNN khuy ầ ọ có th dễ dàng ti p c n kho i doanh nghi p khác G P 2007 u v s bi ng c a ầ a 25.000 doanh nghi p 15 n n kinh t chuy n ạn 1993 – 2003 K t qu nghiên c u cho th y i v ng h p DNNN nhạy c ầ ò n th ầu chuy i tiêu c th i gian sau chuy thành tích c c Ngồi ra, k t qu nghiên c u cho th ị ầ ư, DNNN chị ng từ doanh thu doanh nghi p khác Doanh nghi p â ầ u qu dài hạ ại hình khác doanh nghi p ư ng bị hạn ch tài doanh nghi p khác Xu, Wang Xin (2010) nghiên c u v tác ng c a hình th c s h u n c s không không ị ầ a doanh nghi p Trung Qu c b ng cách phân tích d li u c a 663 doanh nghi p ạn 1999 – 2008 K t qu nghiên c u cho th y ầ a DN âm v i s không ịnh c ng s n xu t kinh doanh Tuy nhiên, phân tách mẫu nghiên c u thành nhóm DNNN DNNNN k t qu h i quy v tác ng c a s không ị ầ a DNNN ò ý ĩ mặt th ng kê Các DNNN s ầ DNNNN, nhiên m u ki n khơng ịnh DNNN x ầ doanh nghi p khác khác Từ k t qu có th th y DNNN DNNNN có nh ng cách ph n ng khác hoạ ầ ư c nh ng s i v tính khơng n ịnh Yuan Motohashi (2014) nghiên c ng c ò ẩy tài lên ầ a doanh nghi p n ng li ng có khác gi a nh ng doanh nghi p ầ ặc hình th c s h u khác Đ i v i nhóm DNNN ị DNNNN ị ẩy tài có ng âm mạ ầ a doanh nghi p ă ng th doanh nghi p khác, ò iv ng h p DNNN y có hi ng dịng ti D , u s khác bi t v ầ a DNNN DNNNN c tài không trùng lắp hoàn toàn m i Vi t Nam hi n Tuy nhiên, từ nghiên c c có th ặt gi thuy t v s khác bi t v ầ a loạ DN y u t ầ ần mơ hình nghiên c u Phƣơng pháp nghiên cứu T c h t, nghiên c u s d ng h i quy b T phân tích nhân t ầ a nhóm DNNN DNNNN Mơ T cs d x xé ầ a doanh nghi p ng h p: b ng (doanh nghi p ầ , ặc giá trị ư ng h p doanh nghi p quy ị ầ Từ k t qu h i quy , xá ị ng nh ng y u t góp phần tạo nên s khác bi t ầ a nhóm doanh nghi p trên, nghiên c u s d â O x – Blinder (1973) phân tích Mẫu nghiên c c phân làm nhóm DNNN (ký hi u nhóm S) DNNNN (ký hi P, DNNN doanh nghi p có v c 50% K thu t phân rã Oaxaca – B c th c hi n d a mơ hình nghiên c u xá ịnh nhân t ng ầ c a DNNN DNNNN Mơ hình nhân tố tác động đến đầu tƣ nhóm doanh nghiệp Phân rã Oaxaca-Blinder d a k t qu h i quy Tobit v y u t ầ a doanh nghi p Mơ hình Tobit xu : Investit = a0 + ’Xit + i, n u v bên ph i c Investit = 0, n n >0 c lại T :I n ph thu , ng b ng tỷ l v ầ tài s n c ịnh c a doanh nghi p I th m t Xit t p h p bi c l p c a doanh nghi p i th m t m t s bi n th m t-1 T p h p bi cl p bao g : Biến vị trí địa phương: Tồn vùng Đ ng b ng sơng C u Long có 13 tỉnh nên s d ng 13 bi ại di ị m doanh nghi p hoạ ng kinh doanh (trong 13 bi n nhị phân s l y bi n làm bi n tham chi u) Nhóm vế biến xuất, nhập doanh nghiệp: Export bi n dummy mang giá trị n u doanh nghi p có xu t mang giá trị n u khơng có xu t Import bi n dummy mang giá trị n u doanh nghi p có nh p mang giá trị n u khơng có nh p Nhóm biến quy mơ doanh nghiệp: Nghiên c u s d ng tiêu v quy ư: Labor t ng s ng c a doanh nghi p ă i) Theo B G 1996 ; B ng s (2000) Assets t ng tài s n c a doanh nghi p ă ỷ ng) theo Harris, Fabio Mỉanda (1994); Jangili Kumar, (2010) Fixed_Assets t ng tài s n c ịnh c a doanh nghi p i ă ỷ ng) theo Phan Phan (2013) Chyi Tien (2014) Nhóm biến tài doanh nghiệp: Lag_Invest bi n trễ c ầ ư, c ng b ng tỷ l ầ tài s n c a doanh nghi p ă -1 (Gnansounou, 2010) Debt n ph i tr c a doanh nghi p ă ỷ ng) Aivazian, Ying and Jiaping (2005); Soumaya (2012); Badertscher, Shroff White (2013); Kannadhasan (2014) s d ng bi n Sale doanh thu c a c a doanh nghi p ă ỷ ng) Mills ctg (1995); Budina ctg (2000); Aivazian ctg (2005); Kannadhasan (2014) ROA tỷ su t l i nhu n t ng tài s n c a doanh nghi p ă c nghiên c u s d ư: Soumaya (2012) Badertscher ctg (2013) Biến sở vật chất: Industrial_Park bi n gi mang giá trị n u doanh nghi p khu công nghi p mang giá trị n u doanh nghi p không khu công nghi c s d ng b L K N ctg (2008) Kumar-Das (2012) Ứng dụng mơ hình Oaxaca – Blinder phân tích khác biệt V ý , â Blinder (O x , 1973 B , 1973 ầ : phần gi c từ mơ hình phần gi ầ khơng gi ư c ư x ị x P ũ á ư v ầ a doanh nghi p Vi t Nam â O x c T ý – â â ĩ ph bi n – Kỹ Theo mơ hình phân rã Oaxaca-Blinder, bi n ph thu : Y c bi u diễn theo (8) T X ại di é h i quy, sai s phầ P (9) S (DNNN) P ý P c , ý vector h s (S) (10) T : ại di thông s ư ng cho mẫ Giá trị trung bình c a bi n s thông s c bi u diễn lầ t b : a mẫ S ư S P P ng nhóm ̅ ̂ ̅ , (11) ̅ ̂ ̅ (12) Kho thu c, Y ặ i v S P , ị trung bình c a bi n ph c vi : ̅ ̂ ) (̅ ̂ ̅ ̅ (13) Sau c ng trừ ̅ ̂ , ̅ ̅ (14) [ ̅ ̅ c bi ̂ )] ̅ (̂ ̂ i thành: ̅ ̂ c gi Thành phần ̅ t phần c a kho bi n ph thu c s khác bi t trung bình nh ặc tính có th c (bi n s gi i thích) gi S P N ầ S P gi ng bi n s X, thành phần b T , ̂ ), c coi phần th hi n s khác bi t h thành phần khác, ̅ ( ̂ s h ư ng (phân bi t không th gi c) N u nh ng h s gi ng gi ầ S P, ần b ng (kho ng cách hầ thu c vào s khác bi ặ mc ầ N S , á ễ : R: ̅ ̂ ) ( ̅ ̂ ) ( (15) S ̅ S ̅ (̂ T ầ ặ ̅ ̂ (16) ̂ ) ý E: C: (17) U: (18) T ầ â D: (19) Cá â - Đầ , ị - T trình 13 14) - T - T ẫ S ặ P 11 10 ý â : 12 ầ ư 15 n 18) 19 Dữ liệu nghiên cứu D li u nghiên c c l y từ cu u tra doanh nghi p h ă c a T ng c c Th i v i 13 tỉnh vùng Đ ng b ng sông C u Long t ă 2011 2012 C th : bi n c a mơ hình nghiên c u l y d li ă 2012, i v i bi n Lag_Sale Lag_Invest l y d li u c ă 2011 i nh ng thông tin ng s ng quan sát vẫ ă 2012 T 28.738 doanh nghi p loại bỏ quan sát dị bi t (do d li ầ cho bi n d li u bi ng b ng) cịn 27.472 doanh nghi p thu c 13 tỉnh, thành ph vùng Đ ng b ng sông C u Long Kết nghiên cứu Mô tả mẫu nghiên cứu B ng cho bi t s ng doanh nghi p c a nhóm DNNN DNNNN, s c x p vào nhóm DNNN mẫu nghiên c u 1.437 (chi m 5,23%) Các quan sát thu c nhóm DNNNN 26.035 (chi m 94,77%) Các DNNN mẫu nghiên c u phân b nhi u nh t Đ ng Tháp Kiên Giang (cùng chi m 13,57%) S DNNN B n Tre chi m tỷ l th p nh t mẫu nghiên c u (chi m 4,38%) Đ i v i DNNNN, s ng doanh nghi p Cầ T m tỷ l cao nh t mẫu nghiên c u 14,28%, k n Kiên Giang 13,03%,và Long An 11,83% Các DNNNN Cà Mau chi m tỷ l th p nh t 3,28%, k n Trà Vinh 3,49% H u Giang 3,63% Bảng Số lƣợng doanh nghiệp nhóm phân theo tỉnh, thành phố Vùng Số doanh nghiệp DNNN DNNNN Tỉ lệ (%) An Giang 146 10,1600 2.225 8,5500 2.371 Bạc Liêu 83 5,7600 2.136 8,2000 2.219 B n Tre 63 4,3800 1.640 6,3100 1.703 Cà Mau 91 6,3300 855 3,2800 946 Cầ T 149 10,3700 3.717 14,2800 3.866 Đ ng Tháp 195 13,5700 1.596 6,1300 1.791 H u Giang 91 6,3300 944 3,6300 1.045 Long An 69 4,8100 3.080 11,8300 3.149 195 13,5700 3.393 13,0300 3.588 Tă 77 5,3600 1.271 4,8800 1.348 Ti n Giang 98 6,8300 2.719 10,4400 2.817 Trà Vinh 81 5,6400 909 3,4900 990 Vĩ 99 6,8900 1.550 5,9500 1.649 1.437 100,0000 26.035 100,0000 27.472 Tỉnh, thành phố Kiên Giang S L Tổng số Số doanh nghiệp Tỉ lệ (%) Tổng số Số doanh nghiệp Nguồn: Tính tốn tác giả dựa vào liệu Tổng cục Thống kê Theo B ng 2, s 437 c x p vào nhóm DNNN có 53 doanh nghi p có tham gia xu t (chi m 3,69%), 24 doanh nghi p có nh p (chi m 1,67%) 18 doanh nghi p n m khu công nghi p (chi m 1,25%) Tỷ l ũ iv ng h p DNNNN Chỉ có 2,61% DNNNN có tham gia xu t khẩu, 1,44% doanh nghi p có nh p 2,09% DNNNN n m khu công nghi p Bảng Số doanh nghiệp nhóm phân theo xuất, nhập khu công nghiệp 10 Số doanh nghiệp DNNN Số doanh nghiệp Chỉ tiêu Phân theo doanh nghiệp xuất Có Khơng Phân theo doanh nghiệp nhập Có Khơng Phân theo doanh nghiệp khu cơng nghiệp Có Khơng Tỉ lệ (%) 1.437 100,0000 DNNNN Số doanh nghiệp Tỉ lệ (%) 26.035 100,0000 Tổng số doanh nghiệp 27.472 53 3,6900 680 2,6100 733 1.384 96,3100 25.355 97,3900 26.739 1.437 100,0000 26.035 100,0000 27.472 24 1,6700 376 1,4400 400 1.413 98,3300 25.659 98,5600 27.072 1.437 100,0000 26.035 100,0000 27.472 18 1,2500 545 2,0900 563 1.419 98,7500 25.490 97,9100 26.909 Nguồn: Tính tốn tác giả dựa vào liệu Tổng cục Thống kê Bên cạ , t qu th ng kê B ng mô t bi n theo hình th c s h u ũ cho th y s ng bình quân ng tài s n, tài s n c ịnh, tỷ l n , doanh thu, DNNN u có giá trị v i DNNNN Bảng Thống kê mơ tả biến theo hình thức sở hữu doanh nghiệp Kết Biến số DNNN (Nhóm S) Obs Mean (XS) Std Err DNNNN (Nhóm P) Obs Mean (XP) Std Err Tiengiang 1.437 0,0682 0,0067 26.035 0,1044 0,0019 Bentre 1.437 0,0438 0,0054 26.035 0,0630 0,0015 Travinh 1.437 0,0564 0,0061 26.035 0,0349 0,0011 11 Vinhlong 1.437 0,0689 0,0067 26.035 0,0595 0,0015 Dongthap 1.437 0,1357 0,0090 26.035 0,0613 0,0015 Angiang 1.437 0,1016 0,0080 26.035 0,0855 0,0017 Kiengiang 1.437 0,1357 0,0090 26.035 0,1303 0,0021 Cantho 1.437 0,1037 0,0080 26.035 0,1428 0,0022 Haugiang 1.437 0,0633 0,0064 26.035 0,0363 0,0012 Soctrang 1.437 0,0536 0,0059 26.035 0,0488 0,0013 Baclieu 1.437 0,0578 0,0062 26.035 0,0328 0,0011 Camau 1.437 0,0633 0,0064 26.035 0,0820 0,0017 Export 1.437 0,0369 0,0050 26.035 0,0261 0,0010 Import 1.437 0,0167 0,0034 26.035 0,0144 0,0007 Labor 1.437 46,8859 3,7702 26.035 18,8643 0,4655 Asset 1.437 23,1334 1,5697 26.035 10,0992 0,1879 Fixed_Asset 1.437 8,4270 0,7102 26.035 3,0407 0,0727 Debt 1.437 12,8875 1,0101 26.035 5,3909 0,1301 Sale 1.437 49,9624 6,5020 26.035 16,4500 0,4528 Lag_Sale 1.437 29,3392 4,2393 26.035 23,3290 0,8104 Lag_Invest 1.437 2,3799 0,4170 26.035 1,7484 0,0677 Industrial_Park 1.437 0,0125 0,0029 26.035 0,0209 0,0009 ROA 1.437 0,1932 0,0152 26.035 0,0427 0,0015 Nguồn: Tính tốn tác giả S chênh l ch v giá trị trung bình c a bi n ẫ DNNN DNNNN c trình bày B ng â K t qu th ng kê cho th y s chênh l ch v giá trị trung bình c a bi n s gi a nhóm mẫu nghiên c u hầu h u mang d Đ u th hi n tiêu ph ặ mc a DNNN có giá trị â n DNNNN Bảng So sánh giá trị trung bình biến DNNN DNNNN 12 Số TT Mean (XS) - Mean (XP) Biến số Tiengiang -0,0362 Bentre -0,0192 Travinh 0,0215 Vinhlong 0,0094 Dongthap 0,0744 Angiang 0,0161 Kiengiang 0,0054 Cantho -0,0391 Haugiang 0,0271 10 Soctrang 0,0048 11 Baclieu 0,0249 12 Camau -0,0187 13 Export 0,0108 14 Import 0,0023 15 Labor 28,0216 16 Asset 13,0342 17 Fixed_Asset 5,3864 18 Debt 7,4966 19 Sale 33,5123 20 Lag_Sale 6,0103 21 Lag_Invest 0,6314 22 Industrial_Park -0,0084 23 ROA 0,1505 13 Xác định khác biệt theo phƣơng pháp phân rã Oaxaca – Blinder Sự khác biệt đầu tư DNNN DNNNN: K t qu B ng y giá trị ầ a DNNN th DNNNN, chênh l ch -2,014 (= βS XS - βP XP) K t qu tính tốn cho th y bình quân DNNN ầ DNNNN ũ ng v i k t qu nghiên c u th c nghi m c a Xu ctg 2010 , H L 2012 T â O x – Blinder, s chênh l c c u thành từ s chênh l ặc tính s chênh l ch c a h s chênh l ch khơng th lý gi i (có th phân bi i x ) D a vào h s h ư c từ nhóm doanh nghi p giá trị trung bình c a bi n gi i thích (ký hi u X), tác gi tính toán s khác bi t v ầ c a DNNN DNNNN Giá trị ầ a DNNN th DNNNN, ư c th hi n B ng 5, a chênh l ch [-12,2542 – S S P P (-10,2397) ] = -2,0145 (β X - β X ) Bảng Ƣớc lƣợng giá trị đầu tƣ nhóm DNNN DNNNN khác biệt nhóm sau hồi quy Chỉ tiêu Biến số DNNN DN Ngoài NN Mean (XS) βS βS XS Mean (XP) βP βP XP (a) (b) (c) =(a)*(b) (d) (e) (f)=(d)*(e) Tiengiang 0,0682 -3,9683 -0,2706 0,1044 1,2321 0,1287 Bentre 0,0438 -2,6340 -0,1155 0,0630 1,5803 0,0995 Travinh 0,0564 -0,0188 -0,0011 0,0349 5,0989 0,1780 Vinhlong 0,0689 -5,1189 -0,3527 0,0595 -1,3833 -0,0824 Dongthap 0,1357 -7,4254 -1,0076 0,0613 -1,0182 -0,0624 Angiang 0,1016 -1,4915 -0,1515 0,0855 -0,1158 -0,0099 Kiengiang 0,1357 -5,5841 -0,7578 0,1303 2,6313 0,3429 Cantho 0,1037 -3,3487 -0,3472 0,1428 -0,3796 -0,0542 Haugiang 0,0633 5,7017 0,3611 0,0363 8,3807 0,3039 14 Soctrang 0,0536 -6,8810 -0,3687 0,0488 1,8216 0,0889 Baclieu 0,0578 -3,3818 -0,1953 0,0328 3,7840 0,1243 Camau 0,0633 -8,1059 -0,5133 0,0820 -3,2750 -0,2687 Export 0,0369 15,2571 0,5627 0,0261 8,7035 0,2273 Import 0,0167 -8,4824 -0,1417 0,0144 -3,8961 -0,0563 Labor 46,8859 0,0116 0,5437 18,8643 0,0079 0,1483 Asset 23,1334 0,1093 2,5293 10,0992 0,0894 0,9024 8,4270 0,1338 1,1275 3,0407 0,1121 0,3408 Debt 12,8875 -0,1230 -1,5852 5,3909 -0,0404 -0,2177 Sale 49,9624 0,0019 0,0963 16,4500 0,0070 0,1151 Lag_Sale 29,3392 0,0007 0,0193 23,3290 0,0004 0,0096 Lag_Invest 2,3799 -0,0733 -0,1744 1,7484 0,0235 0,0412 Industrial_Park 0,0125 8,8300 0,1106 0,0209 2,9741 0,0623 ROA 0,1932 1,3949 0,2696 0,0427 1,4662 0,0626 11,8916 -11,8916 -12,6640 -12,6640 Fixed_Asset _cons T -12,2542 -10,2397 Sự khác biệt nhóm DNNN DNNNN: [-12,2542 – (-10,2397) ] = -2,0145 Chú thích: βS βP: Hệ số hồi quy Tobit (Coef.) cho mẫu DNNN DNNNN Các yếu tố tạo nên khác biệt đầu tư nhóm DNNN DNNNN: Khi phân rã c th O x – Blinder có th nh n th y s khác bi t ầ a DNNN DNNNN n từ nhóm y u t sau: (i) S khác bi t ặc tính c a doanh nghi p tạo ra; (ii) S khác bi t h s h i quy; (iii) S khác bi t không th lý gi i (s khác bi t gi a h ng s h i quy): - S khác bi ặc tính tạo 15 B ng v p â â y s khác bi t v ầ a DNNN DNNNN ặc tính c a doanh nghi p (các bi n mơ hình) tạo 1,7110, t c DNNN ầ DNNNN, t : Các bi ă ng cách: Đặ m riêng c a tỉnh Ti n Giang, B n Tre, Cầ T , H G C M ă kho ng cách chênh l ầ a2 nhóm DNNN DNNNN (t c làm DNNN ầ DNNNN), lầ t có giá trị 7,14%, 2,5%, 6,5%, 7,66%, 7,53% Bi n tình trạng xu t khẩu, quy ng, t ng tài s n, tài s n c ịnh, doanh thu, trễ c a doanh thu ROA ũ ần làm ă kho ầ a nhóm doanh nghi p này, a y u t lầ t 8,15%, 16,13%, 70,74%, 35,77%, 3,21%, 0,20%, 10,42% Các bi n làm gi m kho ng cách: Ngồi ặc tính k c a doanh nghi p ặ mc am ts ị làm ă kho ng cách chênh l ầ a2 nhóm doanh nghi p y u t làm gi m kho ng cách gi ầ a DNNN DNNNN (t c làm DNNN ầ DNNNN) :T ạng nh p khẩu, n ph i tr , ầ ă c, khu công nghi p, ặ m riêng c a tỉnh T V , Vĩ L , Đ ng Tháp, A G ,K G , S T ă , Bạc L góp phần làm gi m kho ng cách v ầ a DNNN DNNNN Bảng Sự khác biệt đặc tính tạo Chỉ tiêu βS Mean (XS) Mean (XP) (a) (b) (c) Biến số Tiengiang Bentre Travinh Vinhlong Mean (XS) Khác biệt - Mean đặc tính (XP) (d) = (b)(c) (e) = (a)*(d) Đóng góp biến (%) 7,14000 % -3,9683 0,0682 0,1044 -0,0362 0,1438 -2,6340 0,0438 0,0630 -0,0192 0,0504 2,5000% 0,0215 -0,0004 0,0200% 0,0094 -0,0479 2,3800% -0,0188 -5,1189 0,0564 0,0689 0,0349 0,0595 16 Dongthap -7,4254 Angiang Kiengiang Cantho Haugiang Soctrang -1,4915 0,1357 0,1016 0,0613 0,0855 27,4200 % 0,0744 -0,5524 0,0161 -0,0241 1,1900% -5,5841 0,1357 0,1303 0,0054 -0,0300 1,4900% -3,3487 0,1037 0,1428 -0,0391 0,1309 6,5000% 5,7017 0,0633 0,0363 0,0271 0,1543 7,6600% 0,0048 -0,0328 1,6300% -6,8810 0,0536 0,0488 -3,3818 0,0578 0,0328 0,0249 -0,0843 4,1800% Camau -8,1059 0,0633 0,0820 -0,0187 0,1517 7,5300% Export 15,2571 0,0369 0,0261 0,0108 0,1642 8,1500% 0,0023 -0,0192 0,9500% 28,0216 0,3249 16,1300 % 1,4251 70,7400 % 0,7207 35,7700 % -0,9221 45,7700 % Baclieu Import Labor Asset Fixed_Asset -8,4824 0,0167 0,0144 0,0116 46,8859 18,8643 0,1093 23,1334 10,0992 0,1338 8,4270 3,0407 13,0342 5,3864 Debt -0,1230 12,8875 5,3909 7,4966 Sale 0,0019 49,9624 16,4500 33,5123 0,0646 3,2100% Lag_Sale 0,0007 29,3392 23,3290 6,0103 0,0039 0,2000% Lag_Invest -0,0733 2,3799 1,7484 17 0,6314 -0,0463 - 2,3000% Industrial_Par k ROA 8,8300 1,3949 0,0125 0,1932 0,0209 0,0427 -0,0084 -0,0742 3,6900% 0,1505 0,2100 10,4200 % 1,7110 84,9300 % Tổng khác biệt đặc tính tạo Chú thích: βS: Hệ số hồi quy Tobit (Coef.) cho mẫu DNNN - S khác bi t h s tạo s khác bi t không th lý gi i Bên cạnh s khác bi t từ ặc tính c a doanh nghi p ầ khác bi t ch ng h s h ư c s phân bi t K t qu phân rã B ng cho th y t ng s a s khác bi t từ h s h i ư c s phân bi t -3,7254 T , khác bi t h s h ư c -4,4978 (-3,7254 – 0,7724) s khác bi t phân bi t gi a DNNN DNNNN (khác bi t từ h s chặn) 0,7724 > 0, t c có s an i v i DNNN DNNNN v ầ K t qu ư ng h ũ y s khác bi t h s h i quy c a bi n xu t khẩ , ng, t ng tài s n, tài s n c ị , trễ doanh thu khu công nghi p s ă ng cách s chênh l ầ a nhóm doanh nghi p, tỷ l a y u t vào kho ng cách chung lầ t 8,50%, 3,50%, 10,02%, 3,28%, 0,28% 6,09%, theo B ng Các h s h i quy làm gi m kho ng cách gi ầ a DNNN DNNNN g m t t c h s c a bi n tỉnh, bi n nh p khẩu, bi n n ph i tr , bi n doanh thu bi n ROA Đặc bi t s khác bi t gi a hai h ng s h i quy có n vi ă ầ a nhóm doanh nghi p (38,34%) S khác bi t h s h i quy c a bi n s lạ u làm gi m kho ng cách chênh l ầ a DNNN DNNNN Bảng Sự khác biệt hệ số hồi quy đƣợc ƣớc lƣợng phân biệt Chỉ tiêu Biến số Mean (XP) β S β 18 P Khác Khác biệt Đóng góp biệt hệ khơng thể số giải thích biến (a) Tiengiang Bentre Travinh Vinhlong Dongthap Angiang Kiengiang Cantho Haugiang Soctrang Baclieu Camau 0,1044 (b) -3,9683 (c) (d) = (b) - (c) 1,2321 -5,2004 (e) = (a)*(d) (%) -0,5431 26.9600% 0,0630 -2,6340 1,5803 -4,2143 -0,2655 13.1800% 0,0349 -0,0188 5,0989 -5,1177 -0,1787 -8.8700% -0,2224 11.0400% 0,0595 -5,1189 -1,3833 -3,7356 0,0613 -7,4254 -1,0182 -6,4071 -0,3928 19.5000% 0,0855 -1,4915 -0,1158 -1,3757 -0,1176 -5.8400% -1,0707 53.1500% 0,1303 -5,5841 2,6313 -8,2153 0,1428 -3,3487 -0,3796 -2,9691 -0,4239 21.0400% 0,0363 5,7017 8,3807 -2,6790 -0,0971 -4.8200% -0,4249 21.0900% -0,2353 11.6800% -0,3963 19.6700% 6,5537 0,1712 8.5000% -3,8961 -4,5863 -0,0662 -3.2900% 0,0488 0,0328 -6,8810 -3,3818 1,8216 -8,7026 3,7840 -7,1658 0,0820 -8,1059 -3,2750 -4,8309 Export 0,0261 15,2571 Import 0,0144 -8,4824 Labor 18,8643 0,0116 0,0079 0,0037 0,0705 3.5000% Asset 10,0992 0,1093 0,0894 0,0200 0,2018 10.0200% Fixed_Asset 3,0407 0,1338 0,1121 0,0217 0,0660 3.2800% Debt 5,3909 -0,1230 -0,0404 -0,0826 -0,4454 - 8,7035 19 22.1100% Sale 16,4500 0,0019 0,0070 -0,0051 -0,0834 -4.1400% Lag_Sale 23,3290 0,0007 0,0004 0,0002 0,0057 0.2800% Lag_Invest 1,7484 -0,0733 0,0235 -0,0968 -0,1693 -8.4000% Industrial_Par k 0,0209 8,8300 2,9741 5,8559 0,1226 6.0900% ROA 0,0427 1,3949 1,4662 -0,0714 -0,0030 -0.1500% 0,7724 38.3400% -3,7254 184.9300 % -11,8916 12,6640 _cons Tổng khác biệt theo hệ số ước lượng phân biệt T : S khác bi t theo h s 0,7724 ng là: -4,4978 (chi m 223,28%); S khác bi t s phân bi t là: 0,7724 (chi m 38,34%) Chú thích: βS βP: Hệ số hồi quy Tobit (Coef.) cho mẫu DNNN DNNNN Biến LongAn biến tham chiếu N y, có s an i v i DNNN (s DNNN có giá trị ầ DNNNN 0,7724 , t ng th DNNN ầ DNNNN -2,0145 S khác bi t t ng th v ầ cs h u gi a DNNN DNNNN c th hi n: R = E + C + U Khi thay k t qu phân rã Oaxaca – B i v i hai nhóm doanh nghi p c th vào công th c trên, ta c k t qu sau: -2,0145 = 1,7110 + (-4,4978) + (0,7724) Tóm lại, k t qu phân rã Oaxaca – Blinder cho ta th y có t n s khác bi t v ầ a nhóm DNNN nhóm DNNNN Xét t ng th DNNNN ầ DNNN, nhiên có t n s phân bi ix ầ gi a hai nhóm DN DNNN ư DNNNN K t qu cho th y nh ng khác bi t bi c l p (khác bi ặc tính) th c s m r ng kho ng cách chênh l ầ a hai nhóm doanh nghi p bao g m doanh thu, tài s n c ịnh, t ng tài s , ng, xu t khẩu, ROA, ặc 20 m riêng c a tỉnh Ti n Giang, B n Tre, Cầ T , H u Giang Cà Mau S khác bi t bi c l p th c s thu hẹp kho ng cách chênh l ầu a hai nhóm doanh nghi p bao g m y u t ph n ánh khu công nghi , ầu ă c, n ph i tr , tình trạng nh p khẩ , ặ m riêng c a tỉnh T V , Vĩ L , Đ T ,A G ,K G , S T ă , Bạc Liêu Nh ng khác bi t h s h i quy c a bi n xu t khẩ , ng, t ng tài s n, tài s n c ị , trễ doanh thu, khu công nghi p nh ng nhân s không quan c (các h ng s ) s ă ng cách s chênh l ầ a2 nhóm DNNN DNNNN Cịn lại s khác bi t h s h i quy c a bi n c l p khác s làm gi m kho ng cách v ầ a hai nhóm doanh nghi p Q trình hình thành phát tri n c a doanh nghi p Vi t Nam tr i qua nhi u giai ạn phát tri n kinh t c c, v i trình tái c u trúc n n kinh t nói chung c phần hóa doanh nghi p ư ầ a doanh nghi p ngày thơng thống hoạt ng ngày hi u qu ; ặc bi t DNNNN, doanh nghi p â l n mạnh v mặ Đ ý ạo cs ng c ng doanh nghi p i v i hình th c s h u doanh nghi p nói riêng Tuy nhiên, cần th y rõ r ặ m lịch s hình thành doanh nghi p c ta nên cịn có s a DNNN DNNNN, v cho c ng doanh nghi p Vi t Nam phát tri n mạ a cần ph i rút ngắn kho ng cách bi t từ ng pháp ý, ầ n ịa vị xã h i c a quy n ng v i doanh nghi p thu c hình th c s h c pháp lu t thừa nh n Kết luận Nghiên c xá ịnh s khác bi t v ầ a doanh nghi p theo hình th c s h u doanh nghi p b ng cách ti â pháp Oaxaca- Blinder, k t qu y có s khác bi t v ầ ặ m c a doanh nghi p tạ x t khẩ , ng, t ng tài s n, tài s n c ịnh, doanh thu, trễ c a doanh thu, ROA v ặ m riêng c a tỉnh Ti n Giang, B n Tre, Cầ T , H G C M ă ng cách chênh l ch v ầu a nhóm doanh nghi p Bên cạ ặ mk ầ ă kho ng cách chênh l ầ a nhóm doanh nghi p y u t ph n ánh khu công nghi , ầ ă c, n ph i tr , tình trạng nh p khẩ , ặ m 21 riêng c a tỉnh Bạ L , S T ă , K G ,A G hẹp kho ng cách v ầ a DNNN DNNNN , Vĩ L S khác bi ũ h s h ư phân bi t, t c có s i v i DNNN DNNNN v ầ a doanh nghi p C th , s khác bi t h s h i quy c a bi n xu t khẩ , ng, t ng tài s n, tài s n c ịnh, trễ doanh thu khu công nghi ă ng cách chênh l ầ ư, ặc bi t s khác bi t gi a hai h ng s h i quy có ng n vi ă ầ a nhóm doanh nghi p N s khác bi t h s h i quy c a bi n s lạ u làm gi m kho ng chênh l ầ a DNNN DNNNN, N y, có s i v i DNNN DNNNN ầ ư, t ng th DNNNN ầ DNNN Tài liệu tham khảo Aivazian, Varouj A., Ying Ge and Jiaping Qiu (2005), "The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence." Journal of Corporate Finance 11: 277 – 291 Badertscher, Brad, Nemit Shroff and Hal D White (2013), "Externalities of public firm presence: Evidence from private firms' investment decisions." Journal of Financial Economics 109.3: 682-706 Bernanke, Ben, Mark Gertler and Simon Gilchrist (1996), "The Financial Accelerator and the Flight to Quality." Review of Economics & Statistics 78.1: 1-15 Blinder, A S (1973) Wage Discrimination: Reduced Form and Structural Estimates The Journal of Human Resources, Vol 8, No 4, pp 436-455 Budina, Nina, Harry Garretsen and Eelke de Jong (2000), "Liquidity constraints and investment in transition economies - the case of Bulgaria." World Bank Policy Research Working Paper Series 2278 Chyi, Ng Huey and Kam Yoke Tien (2014), "Investment – Cash Flow Sensitivity F Aff F ’ I D " International Review of Business Research Papers 10.2: 103 – 114 Gnansounou, Sosthène Ulrich (2010), "The Determinants of Private Investment in Benin: A Panel Data Analysis." AERC Research Paper, African Economic Research Consortium, Nairobi 209 Gugler, K & Peev, E., 2007 Ownership changes and investment in transition countries ECGI - Finance Working Paper, Volume 169/2007 22 Harris, John R, Fabio Schiantarelli and Miranda G Siregar (1994), "The Effect of Financial Liberalization on the Capital Structure and Investment Decisions of Indonesian Manufacturing Establishments." World Bank Economic Review, World Bank Group, vol 8(1): 17-47 Hidenobu, O & Lai, T P N., 2012 Capital Structure and Investment Behavior of Listed Companies in Vietnam: An Estimation of the Influence of Government Ownership International Journal of Business and Information, 7(2), p 137 Jangili, R and S Kumar (2010), "Determinants of Private Corporate Sector Investment in India." Reserve Bank of India Occasional Papers 31.3: 67-89 Kannadhasan, M (2014), "Does Financial Leverage Influence Investment Decisions? The Case of Pharmaceutical Firms in India." Indian Institute of Management Raipur Kumar-Das, Santosh (2012), "An Analysis of Investment in the Registered Manufacturing Sector in India." Paper for The Indian Econometric Society Conference L Vă Tâ N K T 2008 , Giáo trình Quản trị doanh nghiệp NXB ĐH K Qu c dân Lê K N , Phạm Lê Thông, Lê T n Nghiêm, Phan Anh Tú Huỳnh Vi t Kh i (2008), “P â ut n quy ị ầ a doanh nghi p ngồi qu c doanh K G ” Tạp chí Khoa học 9: 103112 Mills, Karen, Steven Morling and Warren Tease (1995), "The Influence of Financial Factors on Corporate Investment." Australian Economic Review 28.2: 50–64 Nguyễn Thị Cành (2004), Các mơ hình tăng trưởng dự báo kinh tế, Lý thuyết thực nghiệm NXB Đại học Qu c gia TP.HCM Oaxaca, R (1973) Male-Female Wage Differentials in Urban Labor Markets International Economic Review, Vol 14, No 3, pp 693-709 Phan Dinh Nguyen and Phan Thi Anh Dong (2013), "Determinants of Corporate Investment Decisions: The Case of Vietnam." Journal of Economics and Development 15.1: 32-48 Romer, David "Chapter 9: Investment." Advanced Macroeconomics 4th New York: McGraw-Hill, 2012 405-455 23 Soumaya, Hechmi (2012), "The effect of debt, firm size and liquidity on investment-cash flow sensitivity." International Journal of Accounting and Financial Reporting 2.2 Xu, L., Wang, J & Xin, Y., 2010 Government Control, Uncertainty, and Investment Decisions in China's Listed Companies China Journal of Accounting Research, Volume 3, pp 131-157 Yuan, Y & Motohashi, K., 2014 Impact of Leverage on Investment by Major Shareholders: Evidence from Listed Firms in China China Economic Journal, 7(3), pp 299-319 Thông tin tác giả: * ThS Lê Văn Hƣởng hi ại Vă ò UBND Tỉnh Ti n Giang - Lĩ c nghiên c u: Kinh t , Qu n trị kinh doanh Tài - Các nghiên c ư c cơng b tạp chí: Tạp chí Khoa học, Tạp chí Nghiên c u Kinh t - Email: huongubtg@gmail.com ** PGS.TS Nguyễn Minh Hà hi ại hi ại Tư Đại học M TP.HCM - Lĩ c nghiên c u: Kinh t Tài - Ngân hàng Các nghiên c u ư c công b tạ :I J fE F ,I B R ,A M A E , TMC A J , Tạ N K C ị , Tạp chí Phát tri n Kinh t , Tạp chí Kinh t Phát tri n, Tạp chí Khoa học, Tạp chí Khoa học Xã h i, Tạp chí Cơng ngh N â - Email: ha.nm@ou.edu.vn *** PGS.TS Lê Bảo Lâm hi ại T Đại học M TP.HCM - Lĩ c nghiên c u: Kinh t - Các nghiên c ư c công b tạp chí: Tạp chí Khoa học, Tạp chí Nghiên c u Kinh t , Tạp chí Phát tri n kinh t , Tạp chí Kinh t Phát tri n - Email: lam.lb@ou.edu.vn 24 25