Các điều kiện ngang giá

Kỳ vọng thay đổi tỷ giá giao ngayChênh lệch lãi suất danh nghĩa Tỷ giá kỳ hạn là ước lượng không chệch của tỷ giá giao Hiệu ứng Fisher quốc tế Ngang giá lãi suất có bảo hiểm Ngang gi

B y n g u y ễ n d i ệ p h à

CÁC ĐIỀU KIỆN NGANG GIÁ

Kỳ vọng thay đổi tỷ giá giao ngay

Chênh lệch lãi suất danh nghĩa

Tỷ giá kỳ hạn là ước lượng

không chệch của tỷ giá giao

Hiệu ứng Fisher quốc tế Ngang giá lãi suất có bảo

hiểm

Ngang giá lãi suất không có bảo hiểm

Ngang giá sức mua

Quy luật một giá

Quy luật một giá (Law of One Price – LOP)

Trong điều kiện không tính đến các chi phí giao dịch, thị trường sẽ điều chỉnh khiến cho các hàng hoá giống nhau sẽ được bán với giá giống nhau dù ở các nước khác nhau

VD: một chiếc bánh hamburger :

ở Mỹ giá 1$

ở Việt Nam giá 15.000đ

15.000 VND = 1 USDUSD/VND = 15.000

Ngang giá sức mua tuyệt đối

Ngang giá sức mua tuyệt đối (trạng thái tĩnh): biểu hiện tương quan sức mua giữa hai đồng tiền tại

một thời điểm

P* : Giá cả rổ hàng hoá cơ bản ở Mỹ (tính theo USD)

P : Giá cả rổ hàng hoá cơ bản ở Việt Nam (tính theo VND)

Ngang giá sức mua tương đối

Ngang giá sức mua tương đối (trạng thái động): Biểu hiện sự thay đổi của PPP qua thời gian, dẫn đến sự

thay đổi của tỷ giá thông thường kỳ hạn là 1 năm

Dạng thức tuyệt đối

Et = E0 x (1+π)/(1+ π*)

Eo : Mức tỷ giá đầu năm

Et : Mức tỷ giá sau thời gian t

π : lạm phát tại Việt Nam

π*: lạm phát tại Mỹ

Ngang giá sức mua tương đối

Dạng thức tương đối (tỷ lệ %)

∆E = (π - π*)/(1-π*) ≅ π - π*

PPP dưới dạng tương đối phát biểu: biến động tỷ giá giữa hai đồng tiền bằng mức chênh lệch biến

động mức giá ở hai nước (chênh lệch lạm phát)

Ngang giá sức mua tương đối

VD: Đầu năm 2008 tỷ giá USD/VND = 16020 Lạm phát tại VN là 8,4%, tại Mỹ là 3,4% Dự đoán

TGHĐ USD/VND cuối năm 2008 là bao nhiêu?

Hiện nay: $/£ = 1,47; CPIUK= 148,5; CPIUS = 129,4

 Đồng£ địnhgiáthựccao hay thấp so với $?



Tỷ giá thực

1. Tính giá báo Economist theo USD tại Canada và Nhật

2. Tính tỷ giá của C$ và ¥ so với $ theo PPP

3. Đồng đôla Mỹ được định giá cao hay thấp so với đôla Canada và yên Nhật?

Ngang giá sức mua trong thực tế

Hạn chế của PPP:

 Chi phí giao dịch: vận tải, thuế, thuế quan, chi phí thông tin……

 Hàng hoá không đồng nhất giữa các quốc gia

 Một số hàng hoá mang đặc tính phi mậu dịch (non-tradable)

 Vấn đề hấp thụ tỷ giá của hàng hóa

Nhưng vẫn có giá trị áp dụng trong thực tế:

 Trong nghiên cứu

 Trong việc xác định bench-mark cho tỷ giá

 Dùng để so sánh thu nhập, GDP, lương giữa các quốc gia

Source: Runzheimer International

Giá cả hàng hoá, dịch vụ một số nơi trên thế giới tính theo USD

Khả năng hấp thụ tỷ giá của hàng hóa

 Complete pass-through: khi giá đồng nội tệ tăng, giá ngoại tệ của hàng hóa tăng tương ứng, bằng

đúng sự tăng giá của đồng nội tệ

 Tuy nhiên trên thực tế, giá ngoại tệ của hàng hóa thường không tăng theo hoặc tăng ít  partial

passthrough

 Để đảm bảo tính cạnh tranh của hàng ở thị trường nước ngoài

 Doanh nghiệp chấp nhận tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, cắt giảm chi phí….

 Hàng hóa càng ít co dãn cầu theo giá thì khả năng hấp thụ càng cao

N g a n g g i á l ã i s u ấ t c ó b ả o h i ể m ( c o v e r e d i n t e r e s t r a t e p a r i t y C I P )

N g a n g g i á l ã i s u ấ t k h ô n g b ả o h i ể m ( U n c o v e r e d i n t e r e s t r a t e p a r i t y U I P )

Ngang giá lãi suất

Ngang giá lãi suất có bảo hiểm CIP

 tồn tại cơ hội kinh doanh chênh lệch lãi suất

- Nhưng cơ hội tồn tại không lâu vì IRP sẽ nhanh chóng khôi phục:

iV ↑, iS ↓, S ↑, F ↓

Điểm kỳ hạn và chênh lệch lãi suất

Áp dụng CIP

(1+i) = (1+i*)F/S(1+i)/(1+i*) = F/S

i – i* = (F-S)/S



1 Điểm kỳ hạn bằng về độ lớn nhưng ngược dấu với chênh lệch lãi suất giữa hai nước

2 Đồng tiền có lãi suất cao sẽ có điểm kỳ hạn khấu trừ

Kinh doanh chênh lệch lãi suất CIA

VD: Lãi suất ở Mỹ: 6,1%/năm, Lãi suất ở Anh: 9%/năm

Tỷ giá giao ngay: 1,500$ = 1£, Tỷ giá kỳ hạn: 1,460$ = 1£

Kinh doanh chênh lệch thế nào?

Quy tắc đầu tư:

Chênh lệch lãi suất < Điểm kỳ hạn  đi vay bằng đồng lãi suất cao và đầu tư vào đồng có lãi suất thấp

Chênh lệch lãi suất > Điểm kỳ hạn  đi vay bằng đồng lãi suất thấp và đầu tư vào đồng có lãi suất cao

Kinh doanh chênh lệch lãi suất CIA

Ngang giá lãi suất không có bảo hiểm UIP

Giả thiết: Thị trường ngoại hối hoạt động hiệu quả

• Thôngtin liên quan được phản ánh nhanh chóng trên thị trường kỳhạnvàgiaongay,

Tỷ giá kỳ hạn là ước lượng không thiên lệch

của tỷ giá giao ngay

Nếu cả CIP và UIP đều đúng thì

(1+i)/(1+i*) = F/S = E(S)/S

 F = E(S) Khi đó, tỷ giá kỳ hạn (forward exchange rate) ngày hôm nay (Ft,t+1) chính là ước lượng không thiên lệch (unbiased predictor) của tỷ giá giao ngay tại thời điểm thanh toán Et(St+1) = Ft.t+1

 Không thể đầu cơ tỷ giá có lời một cách liên tục!

Tỷ giá kỳ hạn là ước lượng không thiên lệch của tỷ giá giao ngay

Hiệu ứng Fisher

Hiệu ứng fisher trong nước

Hiệu ứng Fisher đề cập đến mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát trong một quốc gia:

Hiệu ứng fisher quốc tế

Bài tập cá nhân 3

Nhiều lý do (cả thực nghiệm và lý thuyết) được đưa ra để giải thích vì sao PPP không đúng trên thực tế Hãy nêu những lý do đó, chọn 3 trong số đó để giải thích thêm và nhận xét về