Các điều kiện ngang giá

CÁC ĐIỀU KIỆN NGANG GIÁ By nguyễn diệp hà Kỳ vọng thay đổi tỷ giá giao Tỷ giá kỳ hạn ước lượng không chệch tỷ giá giao Ngang giá sức mua Điểm kỳ hạn Ngang giá lãi suất bảo hiểm Ngang giá lãi suất có bảo Kỳ vọng chênh lệch lạm phát Hiệu ứng Fisher quốc tế hiểm Chênh lệch lãi suất danh nghĩa Ngang giá sức mua Quy luật giá Quy luật giá (Law of One Price – LOP) Trong điều kiện không tính đến chi phí giao dịch, thị trường điều chỉnh khiến cho hàng hoá giống bán với giá giống dù nước khác VD: bánh hamburger : Mỹ giá 1$ Việt Nam giá 15.000đ 15.000 VND = USD USD/VND = 15.000 Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tuyệt đối (trạng thái tĩnh): biểu tương quan sức mua hai đồng tiền thời điểm P* : Giá rổ hàng hoá Mỹ (tính theo USD) P : Giá rổ hàng hoá Việt Nam (tính theo VND) E : tỷ giá Theo LOP, suy ra: P = E x P* E = P/P* PPP dạng tuyệt đối phát biểu: tỷ giá hai đồng tiền tỷ lệ mức giá hai nước Ngang giá sức mua tương đối Ngang giá sức mua tương đối (trạng thái động): Biểu thay đổi PPP qua thời gian, dẫn đến thay đổi tỷ giá thông thường kỳ hạn năm Dạng thức tuyệt đối Et = E0 x (1+π)/(1+ π*) Eo : Mức tỷ giá đầu năm Et : Mức tỷ giá sau thời gian t π : lạm phát Việt Nam π*: lạm phát Mỹ Ngang giá sức mua tương đối Dạng thức tương đối (tỷ lệ %) * * * ∆E = (π - π )/(1-π ) ≅ π - π PPP dạng tương đối phát biểu: biến động tỷ giá hai đồng tiền mức chênh lệch biến động mức giá hai nước (chênh lệch lạm phát) Ngang giá sức mua tương đối VD: Đầu năm 2008 tỷ giá USD/VND = 16020 Lạm phát VN 8,4%, Mỹ 3,4% Dự đoán TGHĐ USD/VND cuối năm 2008 bao nhiêu? Tỷ giá thực  Một đồngtiềnđượcđịnhgiáthựcđúngkhi PPP làđúng, tứclà (1) Tỷgiáthựcbằng 1, (2) Et = E0 x E0 x Trongđó: thờikỳ làthờikỳcơsở, khimà PPP đượcthỏamãn VD: tạithờikỳcơsở: $/£ = 1,5; CPIUK= 137,5; CPIUS = 124,5 Hiện nay: $/£ = 1,47; CPIUK= 148,5; CPIUS = 129,4  Đồng£ địnhgiáthựccao hay thấp so với $? Tỷ giá thực Tính giá báo Economist theo USD Canada Nhật Tính tỷ giá C$ ¥ so với $ theo PPP Đồng đôla Mỹ định giá cao hay thấp so với đôla Canada yên Nhật? Source: Runzheimer International Giá hàng hoá, dịch vụ số nơi giới tính theo USD Khả hấp thụ tỷ giá hàng hóa  Complete pass-through: giá đồng nội tệ tăng, giá ngoại tệ hàng hóa tăng tương ứng, tăng giá đồng nội tệ  Tuy nhiên thực tế, giá ngoại tệ hàng hóa thường không tăng theo tăng  partial passthrough  Để đảm bảo tính cạnh tranh hàng thị trường nước  Doanh nghiệp chấp nhận tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, cắt giảm chi phí…  Hàng hóa co dãn cầu theo giá khả hấp thụ cao Ngang giá lãi suất Ngang giá lãi suất có bảo hiểm (covered interest rate parity CIP) Ngang giá lãi suất không bảo hiểm (Uncovered interest rate parity UIP) Ngang giá lãi suất có bảo hiểm CIP (1+iV) = (1+iS)*F/S (1) (1+iV) - Nếu (1) không cân 1+iV 1đ đ đ (1+iV) < (1+iS)*F/S (1+iS)*F/S  tồn hội kinh doanh chênh lệch lãi suất - Nhưng hội tồn không lâu IRP nhanh S F chóng khôi phục: iV ↑, iS ↓, S ↑, F ↓ 1+iS $ 1/S $ (1+iS)/S Điểm kỳ hạn chênh lệch lãi suất Áp dụng CIP (1+i) = (1+i*)F/S (1+i)/(1+i*) = F/S i – i* = (F-S)/S  Điểm kỳ hạn độ lớn ngược dấu với chênh lệch lãi suất hai nước Đồng tiền có lãi suất cao có điểm kỳ hạn khấu trừ Kinh doanh chênh lệch lãi suất CIA VD: Lãi suất Mỹ: 6,1%/năm, Lãi suất Anh: 9%/năm Tỷ giá giao ngay: 1,500$ = 1£, Tỷ giá kỳ hạn: 1,460$ = 1£ Kinh doanh chênh lệch nào? Quy tắc đầu tư: Chênh lệch lãi suất < Điểm kỳ hạn  vay đồng lãi suất cao đầu tư vào đồng có lãi suất thấp Chênh lệch lãi suất > Điểm kỳ hạn  vay đồng lãi suất thấp đầu tư vào đồng có lãi suất cao Kinh doanh chênh lệch lãi suất CIA Ngang giá lãi suất bảo hiểm UIP  Giả thiết: Thị trường ngoại hối hoạt động hiệu • Thôngtin liên quan phản ánh nhanh chóng thị trường kỳhạnvàgiaongay, • Chi phígiaodịchthấp, • Cáctàisảntàichínhbằngcácngoạitệkhácnhauthaythếchonhaumộtcáchhoànhảo • Nhàđầutưtrunglậpvớirủiro (risk-neutral) Khiđósẽcó UIP: * (1+i) = (1+i ) Ở dạnggầnđúng: i – i*≅ Trongđó Et(St+1) làkỳvọngvềtỷgiágiaongaytrongtươnglaitạithờiđiểmhiệntại Tỷ giá kỳ hạn ước lượng không thiên lệch tỷ giá giao Nếu CIP UIP (1+i)/(1+i*) = F/S = E(S)/S  F = E(S) Khi đó, tỷ giá kỳ hạn (forward exchange rate) ngày hôm (F t,t+1) ước lượng không thiên lệch (unbiased predictor) tỷ giá giao thời điểm toán E t(St+1) = Ft.t+1  Không thể đầu tỷ giá có lời cách liên tục! Tỷ giá kỳ hạn ước lượng không thiên lệch tỷ giá giao Hiệu ứng Fisher Hiệu ứng fisher nước Hiệu ứng Fisher đề cập đến mối quan hệ lãi suất danh nghĩa lạm phát quốc gia: 1+ i = (1+r)(1+π)  i = r + π +r π i≅r+π Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực cộng với phần bù cho lạm phát (inflation premium) Hiệu ứng fisher quốc tế i – i*≅ = E(∆S) Nganggiálãisuấtkhôngcóbảohiểm Nganggiásứcmua Fisher quốctế * ∆E ≅ π - π * i – i* = π - π * i – π = i* - π Ý nghĩa: Chênh lệch lãi suất hai nước chênh lệch kỳ vọng lạm phát hai nước Hay lãi suất thực nước Bài tập cá nhân Nhiều lý (cả thực nghiệm lý thuyết) đưa để giải thích PPP không thực tế Hãy nêu lý đó, chọn số để giải thích thêm nhận xét [...]... Doanh nghiệp chấp nhận tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, cắt giảm chi phí…  Hàng hóa càng ít co dãn cầu theo giá thì khả năng hấp thụ càng cao Ngang giá lãi suất Ngang giá lãi suất có bảo hiểm (covered interest rate parity CIP) Ngang giá lãi suất không bảo hiểm (Uncovered interest rate parity UIP) Ngang giá lãi suất có bảo hiểm CIP (1+iV) = (1+iS)*F/S (1) (1+iV) - Nếu (1) không cân bằng 1+iV 1đ đ đ (1+iV)... tỷ giá Dùng để so sánh thu nhập, GDP, lương giữa các quốc gia Source: Runzheimer International Giá cả hàng hoá, dịch vụ một số nơi trên thế giới tính theo USD Khả năng hấp thụ tỷ giá của hàng hóa  Complete pass-through: khi giá đồng nội tệ tăng, giá ngoại tệ của hàng hóa tăng tương ứng, bằng đúng sự tăng giá của đồng nội tệ  Tuy nhiên trên thực tế, giá ngoại tệ của hàng hóa thường không tăng theo... phígiaodịchthấp, • Cáctàisảntàichínhbằngcácngoạitệkhácnhauthaythếchonhaumộtcáchhoànhảo • Nhàđầutưtrunglậpvớirủiro (risk-neutral) Khiđósẽcó UIP: * (1+i) = (1+i ) Ở dạnggầnđúng: i – i*≅ Trongđó Et(St+1) làkỳvọngvềtỷgiágiaongaytrongtươnglaitạithờiđiểmhiệntại Tỷ giá kỳ hạn là ước lượng không thiên lệch của tỷ giá giao ngay Nếu cả CIP và UIP đều đúng thì (1+i)/(1+i*) = F/S = E(S)/S  F = E(S) Khi đó, tỷ giá kỳ hạn.. .Ngang giá sức mua trong thực tế Hạn chế của PPP:     Chi phí giao dịch: vận tải, thuế, thuế quan, chi phí thông tin…… Hàng hoá không đồng nhất giữa các quốc gia Một số hàng hoá mang đặc tính phi mậu dịch (non-tradable) Vấn đề hấp thụ tỷ giá của hàng hóa Nhưng vẫn có giá trị áp dụng trong thực tế:    Trong nghiên cứu Trong việc xác định bench-mark cho tỷ giá Dùng để so sánh... giá kỳ hạn (forward exchange rate) ngày hôm nay (F t,t+1) chính là ước lượng không thiên lệch (unbiased predictor) của tỷ giá giao ngay tại thời điểm thanh toán E t(St+1) = Ft.t+1  Không thể đầu cơ tỷ giá có lời một cách liên tục! Tỷ giá kỳ hạn là ước lượng không thiên lệch của tỷ giá giao ngay Hiệu ứng Fisher Hiệu ứng fisher trong nước Hiệu ứng Fisher đề cập đến mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa... với một phần bù cho lạm phát (inflation premium) Hiệu ứng fisher quốc tế i – i*≅ = E(∆S) Nganggiálãisuấtkhôngcóbảohiểm Nganggiásứcmua Fisher quốctế * ∆E ≅ π - π * i – i* = π - π * i – π = i* - π Ý nghĩa: Chênh lệch lãi suất giữa hai nước bằng chênh lệch giữa kỳ vọng lạm phát giữa hai nước Hay lãi suất thực giữa các nước là bằng nhau Bài tập cá nhân 3 Nhiều lý do (cả thực nghiệm và lý thuyết) được đưa... Lãi suất ở Anh: 9%/năm Tỷ giá giao ngay: 1,500$ = 1£, Tỷ giá kỳ hạn: 1,460$ = 1£ Kinh doanh chênh lệch thế nào? Quy tắc đầu tư: Chênh lệch lãi suất < Điểm kỳ hạn  đi vay bằng đồng lãi suất cao và đầu tư vào đồng có lãi suất thấp Chênh lệch lãi suất > Điểm kỳ hạn  đi vay bằng đồng lãi suất thấp và đầu tư vào đồng có lãi suất cao Kinh doanh chênh lệch lãi suất CIA Ngang giá lãi suất không có bảo hiểm