Ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái đến hoạt động kinh doanh tại công ty cổ phần thiết bị thắng lợi

Do các thiết bị vật tư khoa học kỹ thuậthiện đại chủ yếu được nhập từ những nước có công nghệ phát triểnnhư Mỹ Châu Âu và Nhật Bản nên sự biến động của đồng USD,đồng EUR và đồng JPY có t

PHẦN MỞ ĐẦU

I Tính cấp thiết của đề tài

Ngày nay, trong bối cảnh toàn cầu hoá và hội nhập kinh tếquốc tế thì hoạt động xuất nhập khẩu trở thành một hoạt động kinh

tế quan trọng , có ảnh hưởng to lớn đến nền kinh tế của mỗi quốcgia trên thế giới Trong quá trình phát triển nền kinh tế thì hoạt độngnhập khẩu đóng vai tró quan trọng đặc biệt đối với những nước cónền kinh tế đang phát triển như nước ta Năm 2007.Việt Nam đã trởthành thành viên của Tổ chức thương mại thế giới-WTO mở ranhiều cơ hội đi kèm không ít thách thức đối với nền kinh tế nước ta

Với mục tiêu công nghiệp hoá,hiện đại hoá nền kinh tế hướngViệt Nam trở thành một nước công nghiệp mới thì hoạt động nhậpkhẩu thiết bị khoa học công nghệ phục vụ cho nghiên cứu và sảnxuất mang ý nghĩa rất quan trọng Tuy nhiên,hoạt động nhập khẩuthiết bị khoa học công nghệ chịu ảnh hưởng rất lớn bởi tỷ giá hốiđoái Sự biến động của tỷ giá hối đoái trong những năm trở lại đây

đã tác động không nhỏ đến quá trình nhập khẩu thiết bị khoa họccông nghệ vào Việt Nam Do các thiết bị vật tư khoa học kỹ thuậthiện đại chủ yếu được nhập từ những nước có công nghệ phát triểnnhư Mỹ Châu Âu và Nhật Bản nên sự biến động của đồng USD,đồng EUR và đồng JPY có tác động trực tiếp đến hiệu quả của hoạtđộng nhập khẩu một cách sâu sắc

Sự biến động mạnh và không ổn định của tỷ giá trong thờigian qua đã ảnh hưởng tiêu cực đến tình hình hoạt động và sản xuấtkinh doanh và gây thiệt hại không ít cho doanh nghiệp, đặc biệt làcác doanh nghiệp nhập khẩu, khi phần lớn trong số họ đều không cóđược sự chuẩn bị tốt nhất để đối phó với các vấn đề này.

Công ty cổ phần thiết bị Thắng Lợi, một trong những nhà nhậpkhẩu và phân phối thiết bị vật tư khoa học công nghệ lớn nhất ViệtNam cũng đã chịu nhiều ảnh hưởng từ sự biến động của tỷ giá hốiđoái đến hoạt động kinh doanh của công ty Với tư cách là nhà phânphối độc quyền các sản phẩm thiết bị vật tư khoa học kỹ thuật củacác hãng nổi tiếng đến từ những nước có nền công nghệ hiện đại,công ty đã phải nhập khẩu trực tiếp các sản phẩm này từ phía đối tácnước ngoài nên rủi ro tỷ giá là vấn đề khó tránh khỏi

Do đó việc phân tích ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái đến hoạtđộng nhập khẩu của công ty có ý nghĩa quan trọng để dựa vào đóđưa ra những dự báo và giải pháp nhằm hạn chế rủi ro tỷ giá Vìvậy, luận văn được chọn để nghiên cứu là “Ảnh hưởng của tỷ giáhối đoái đến hoạt động kinh doanh tại công ty cổ phần thiết bịThắng Lợi”

II Mục đích nghiên cứu

Mục đích nghiên cứu của luận văn là phân tích ảnh hưởng của

tỷ giá hối đoái đến hoạt động kinh doanh tại công ty cổ phần thiết bịThắng Lợi từ đó đưa ra những dự đoán biến động tỷ giá và giải pháp

nhằm hạn chế rủi ro tỷ giá gây tác động tiêu cực tới hoạt động kinhdoanh của công ty.

III Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của luận văn là tỷ giá hối đoái và cácảnh hưởng của tỷ giá hối đoái đến hoạt động kinh doanh tại công ty

cổ phần thiết bị Thắng Lợi

Phạm vi nghiên cứu của luận văn là ảnh hưởng của rủi ro tỷgiá đến hoạt động kinh doanh của công ty cổ phần thiết bị ThắngLợi từ năm 2010 đến năm 2012

IV Phương pháp nghiên cứu

Luận văn sử dụng phương pháp luận duy vật biện chứng,thống kê, so sánh, tổng hợp để phân tích những ảnh hưởng của rủi

ro tỷ giá đến hoạt động kinh doanh của công ty cổ phần thiết bịThắng Lợi

V Kết cấu luận văn

Ngoài phần mở đầu,kết luận,danh mục tài liệu tham khảoLuận văn gồm 3 chương:

Chương 1: Tổng quan về tỷ giá và rủi ro tỷ giá trong hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu.

Chương 2: Phân tích thực trạng tác động của tỷ giá đến hoạt động kinh doanh của công ty cổ phần thiết bị Thắng Lợi

Chương 3: Giải pháp hạn chế rủi ro tỷ giá trong hoạt động kinh doanh tại công ty cổ phần thiết bị Thắng Lợi

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ VÀ RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU 1.1 Tổng quan về tỷ giá hối đoái

1.1.1 Khái niệm về tỷ giá và phân loại tỷ giá

Có thể kể ra nhiều quan niệm khác nhau về tỷ giá hối đoái nhưsau:

Theo Frederic S Mishkin: Giá của một đồng tiền được biểu

thị bằng một đồng tiền khác gọi là tỷ giá

Theo Alan C Shapiro: Tỷ giá, một cách đơn giản, là giá của

một đồng tiền được biểu thị thông qua một đồng tiền khác

Theo Thomas P Fitch: Tỷ giá là giá chuyển đổi một đồng

tiền này sang một đồng tiền khác

Theo pháp lệnh về ngoại hối của Việt Nam được Quốc hội ban

hành ngày 13/12/2005: Tỷ giá của đồng Việt Nam là giá của mộtđơn vị tiền tệ nước ngoài tính bằng đơn vị tiền tệ của Việt Nam

Tóm lại, có nhiều cách diễn đạt khác nhau về khái niệm tỷ giá,nhưng tựu chung lại điểm chung nhất và được thừa nhận rộng rãi là:

Tỷ giá là quan hệ so sánh giữa hai đồng tiền của hai quốc gia, hay nói cách khác nó là giá cả của một đồng tiền nước này được biểu thị thông qua đơn vị tiền tệ nước khác

1.1.2 Phân loại tỷ giá

1.1.2.1 Căn cứ vào cơ chế điều hành chính sách tỷ giá

 Tỷ giá chính thức (Official Rate): là tỷ giá do Ngân hàng

trung ương công bố Nó được áp dụng để tính thuế xuất nhập khẩu

và một số hoạt động khác liên quan đến tỷ giá chính thức

Tỷ giá chính thức là tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trườngngoại tệ, được áp dụng làm cơ sở để các Ngân hàng thương mại xácđịnh tỷ giá kinh doanh trong biên độ cho phép

 Tỷ giá tại thị trường tự do (tỷ giá chợ đen) (Black Market Rate): là loại tỷ giá được hình thành ngoài hệ thống ngân

hàng, do quan hệ cung cầu ngoại tệ trên thị trường tự do quyết định

 Tỷ giá cố định (Fixed Rate): là tỷ giá được Ngân hàng

trung ương công bố cố định trong một biên độ dao động rất hẹp

 Tỷ giá thả nổi tự do (Freely Floating Rate): là tỷ giá

được hình thành hoàn toàn do quan hệ cung cầu trên thị trường vàNgân hàng trung ương không can thiệp

 Tỷ giá linh hoạt (tỷ giá thả nổi có điều tiết) (Managed Floating Rate): là loại tỷ giá được thả nổi theo sát những biến động

trên thị trường nhưng có sự can thiệp của Ngân hàng trung ương để

điều chỉnh tỷ giá biến động theo mục tiêu đã đề ra và theo hướng cólợi cho nền kinh tế.

1.1.2.2 Căn cứ vào nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối của ngân hàng

và thời điểm mua bán ngoại hối

 Tỷ giá mở cửa (Opening Rate): là tỷ giá áp dụng cho hợp

đồng giao dịch đầu tiên trong ngày

 Tỷ giá đóng cửa (Closing Rate): là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao dịch cuối cùng trong ngày.

 Tỷ giá giao nhận ngay (Spot Rate): là tỷ giá mua bán

ngoại hối mà việc giao nhận ngoại hối sẽ đựợc thực hiện chậm nhấtsau hai ngày làm việc

 Tỷ giá giao nhận có kỳ hạn (Forward Rate): là tỷ giá

mua bán ngoại hối mà việc giao nhận ngoại hối sẽ được thực hiệntheo thời hạn nhất định ghi trong hợp đồng

1.1.2.3 Căn cứ vào phương tiện thanh toán quốc tế

 Tỷ giá chuyển khoản (Transfer Rate): là tỷ giá áp dụng

cho các giao dịch mua bán ngoại tệ là các khoản tiền gửi ở ngânhang

 Tỷ giá tiền mặt (Bank Note Rate): là tỷ giá áp dụng cho

các giao dịch mua bán ngoại tệ thanh toán bằng tiền mặt

 Tỷ giá séc: là tỷ giá mua bán các loại séc ngoại tệ.

 Tỷ giá hối phiếu trả tiền ngay: là tỷ giá mua bán các loại

hối phiếu trả tiền ngay bằng ngoại tệ

 Tỷ giá hối phiếu có kỳ hạn: là tỷ giá mua bán các loại hối

phiếu có kỳ hạn bằng ngoại tệ

1.1.2.4 Căn cứ vào phương tiện chuyển ngoại hối

* Tỷ giá điện hối: là tỷ giá chuyển đổi ngoại hối bằng điện.

* Tỷ giá thư hối: là tỷ giá chuyển đổi ngoại hối bằng thư (loại

tỷ giá này không còn phổ biến)

1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến biến động tỷ giá

Có 5 nhân tố ảnh hưỏng tới sự biến động của TGHĐ Đó là:Mức chênh lệch lạm phát giữa các quốc gia, mức độ tăng giảm thunhập quốc dân, mức chênh lệch lãi suất, dự báo về TGHĐ và sự canthiệp của chính phủ

1.1.3.1 Mức chênh lệch lạm phát giữa các quốc gia

Nếu tỷ lệ lạm phát ở hai quốc gia khác nhau trong điều kiệncác nhân tố khác không đổi sẽ làm cho giá cả hàng hoá ở hai nước

có những biến động khác nhau, làm cho ngang giá sức mua của haiđồng tiền của hai nước bị phá vỡ, tức là làm TGHĐ thay đổi

Sơ đồ 1.1 Ảnh hưởng của mức chênh lệch lạm phát đến sự biến

động của tỷ giá hối đoái

Giả sử ban đầu Việt Nam và Mỹ cùng duy trì một tỷ lệ lạmphát thấp Sau đó, tỷ lệ lạm phát ở Việt Nam tăng lên một cáchtương đối so với tỷ lệ lạm phát ở Mỹ Cho nên giá cả hàng hóa, dịch

vụ nhập khẩu từ Việt Nam sẽ tăng lên Bởi vậy nhu cầu của Mỹ vềcác hàng hoá dịch vụ này sẽ giảm xuống, đồng thời, cầu về VNDgiảm, cung USD cũng giảm Do đó đường cung S0 dịch chuyểnsang trái tới S1

Ngược lại, ở Việt Nam, nhu cầu về hàng hoá Mỹ tăng lên nêncầu về USD trên thị trường này tăng, đường cầu D0 dịch chuyểnsang phải đến D1

Sự tăng cầu USD trong khi cung USD giảm sẽ dẫn đến sự tănggiá của USD, tức là TGHĐ sẽ tăng lên Trong trường hợp ngược lại,khi tỷ lệ lạm phát ở Mỹ tăng cao hơn so với tỷ lệ lạm phát ở ViệtNam thì TGHĐ sẽ giảm xuống

1.1.3.2 Mức độ tăng hay giảm thu nhập quốc dân giữa các nước

Thu nhập quốc dân thay đổi trong điều kiện các nhân tố kháckhông đổi, thì sẽ tác động làm thay đổi nhu cầu về hàng hoá và dịch

vụ nhập khẩu từ nước ngoài, do đó sẽ làm thay đổi nhu cầu về ngoạihối và làm cho TGHĐ thay đổi

Sơ đồ 1.2 Ảnh hưởng của mức độ tăng thu nhập quốc dân đến

sự biến động của tỷ giá hối đoái

Giả sử thu nhập quốc dân ở Mỹ tăng lên trong khi thu nhậpquốc dân ở Việt Nam không thay đổi

Như vậy, ở Mỹ, nhu cầu nhập khẩu hàng hoá dịch vụ từ ViệtNam tăng lên, tức là cầu về VND tăng lên làm tăng cung USD.Đường cung S0 dịch chuyển sang phải tới S1

Trong khi đó ở Việt Nam thì thu nhập quốc dân không đổi,nên nhu cầu nhập khẩu hàng hoá và dịch vụ từ Mỹ cũng không đổi,dẫn đến cầu về USD không đổi (D0)

Cung tăng trong khi cầu không đổi sẽ làm cho USD bị mấtgiá, nên TGHĐ giữa USD và VND giảm

Trong trường hợp thu nhập ở Việt Nam tăng lên, các biến đổitrong cung cầu tiền tệ sẽ ngược lại

1.1.3.3 Mức chênh lệch lãi suất giữa các nước

Khi mức lãi suất ngắn hạn của một quốc gia thay đổi sẽ làmthay đổi nguồn vốn đầu tư chảy vào trong nước, làm thay đổi cungcầu về ngoại tệ trên thị trường và do đó làm TGHĐ biến đổi

Sơ đồ 1.3 Ảnh hưởng của mức chênh lệch lãi suất đến sự biến

động của tỷ giá hối đoái

Giả sử Mỹ nâng lãi suất tiền gửi ngắn hạn trong khi Việt Namvẫn gữ nguyên mức lãi suất cũ Các nhà kinh doanh Mỹ muốn gửitiền ở ngân hàng nước mình hơn là đầu tư vào Việt Nam Do vậycung về USD giảm trên thị trường hối đoái Đường cung S0 dịchsang trái, tới S1

Đồng thời, các nhà đầu tư ở Việt Nam muốn mua tín phiếungắn hạn ở Mỹ để được hưởng lãi suất cao hơn Cầu USD trên thịtrường tăng để đổi lấy các tín phiếu ở Mỹ Đường cầu D0 dịch sangphải, tới D1

Cung giảm trong khi cầu tăng, điều này đã làm TGHĐ giữaUSD và VND tăng lên

Tương tự, TGHĐ sẽ giảm khi có sự giảm lãi suất tiền gửi củaUSD so với VND

1.1.3.4 Những dự đoán về tỷ giá hối đoái

TGHĐ không chỉ phụ thuộc vào mức chênh lệch lạm phát,mức tăng giảm thu nhập quốc dân hay mức độ chênh lệch lãi suấtgiữa các quốc gia mà nó còn phụ thuộc vào những dự đoán vềTGHĐ Khi những người tham gia thị trường ngoại hối cho rằngthời gian tới đồng tiền của một quốc gia nào khác có xu hướng giảmgiá thì tất yếu những người đang nắm giữ đồng tiền này sẽ muốnbán đi trước khi nó mất giá Do đó cung ngoại tệ sẽ tăng lên Đồngthời cầu về đồng tiền này cũng giảm xuống Cung tăng trong khicầu giảm sẽ làm TGHĐ giảm xuống

Tương tự nếu những người tham gia vào thị trường dự đoánđồng tiền nước nào đó sẽ tăng giá thì TGHĐ giữa đồng nội tệ vàđồng ngoại tệ đó sẽ tăng lên

1.1.3.5 Sự can thiệp của chính phủ

Chính phủ can thiệp vào TGHĐ thông qua 3 con đường chủyếu là tác động tới chính sách TMQT, tác động vào chính sáchĐTQT và can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối

(1) Tác động tới chính sách TMQT

Sự can thiệp của Chính phủ nhằm khuyến khích xuất khẩuhoặc hạn chế nhập khẩu Để khuyến khích xuất khẩu, Chính phủ ápdụng một số biện pháp như trợ cấp xuất khẩu Điều này làm chodoanh nghiệp xuất khẩu nâng cao năng lực cạnh tranh về giá cả.Hoạt động xuất khẩu phát triển, làm gia tăng nguồn thu ngoại tệ,đồng thời tăng cầu về nội tệ để mở rộng sản xuất kinh doanh Đểhạn chế nhập khẩu, Chính phủ có thể áp dụng thuế và hạn ngạchnhập khẩu Điều này sẽ làm tăng giá cả hàng nhập khẩu, làm nhucầu trong nước về hàng nhập khẩu giảm xuống và cầu về ngoại tệcũng giảm

Các chính sách này đều làm ảnh hưởng tới cung cầu về tiền tệtrên thị trường, do đó sẽ tác động tới TGHĐ

(2) Tác động vào chính sách ĐTQT

Chính phủ có thể cấm đầu tư ra nước ngoài, hay hạn chế thuhút đầu tư trực tiếp nước ngoài vào một số ngành, lĩnh vực kinh tế.Điều này làm thay đổi lượng ngoại tệ ra, vào quốc gia và do đó sẽlàm thay đổi TGHĐ

(3) Can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối:

Chính phủ có thể can thiệp bằng cách mua bán nội tệ trên thịtrường ngoại hối, thay đổi lượng cung tiền trên thị trường để điềuchỉnh TGHĐ theo những mục tiêu đã đặt ra.

TGHĐ biến động tăng hoặc giảm là do tác động của nhiều yếu

tố khác nhau Do đó, để có một mức tỷ giá phù hợp cho từng thời

kỳ, chúng ta cần phải xác định được các yếu tố chủ quan, kháchquan; trực tiếp và gián tiếp tác động lên tỷ giá Trên cơ sở đó, màđưa ra những quyết định chính sách đúng đắn trong việc điều hànhTGHĐ nhằm đạt các mục tiêu kinh tế cụ thể

1.2 Tác động của tỷ giá đến hoạt động xuất nhập khẩu.

Với vai trò huyết mạch của nền kinh tế, ngoại thương luônđược các quốc gia đặc biệt là các quốc gia đang phát triển quan tâm.Khác hẳn với viện trợ kinh tế, đầu tư nước ngoài hay đầu tư giántiếp đều có thể mang lại gánh nặng nợ nần cho nền kinh tế khôngdưới hình thức này cũng dưới hình thức khác, hoạt động ngoạithương thông qua xuất nhập khẩu đã từ lâu được xem là con đườngngắn nhất góp phần tăng tích lũy của cải, giải quyết gánh nặng nợnần cho hầu hết các quốc gia trên thế giới

Tỷ giá có ảnh hướng tới mọi thành phần kinh tế khi hội nhập.Việc giảm tỷ giá có thể làm cho những nhà sản xuất trong nước khókhăn trong việc bán hàng của họ ở nước ngoài và có thể tăng sựcạnh tranh của hàng nước ngoài tại nước ta vì giá hàng ngoại giảm

đi Tuy việc giảm tỷ giá làm thiệt hại một số nhà kinh doanh trong

nước nhưng người tiêu dùng lại được lợi vì hàng ngoại rẻ đi, ngườidân có thể sử dụng được sản phẩm dịch vụ tốt, chất lượng của hàngnước ngoài với giá rẻ hơn

Đối với các cá nhân hoặc tổ chức kinh tế nắm giữ ngoại tệ,kinh doanh ngoại tệ, nhất là các doanh nghiệp xuất nhập khẩu luônluôn phải đối mặt với rủi ro tỷ giá Khi tỷ giá tăng các doanh nghiệpnhập khẩu sẽ phải mua ngoại tệ với giá đắt hơn nên chi phí tăng làmgiảm lợi nhuận, còn các doanh nghiệp xuất khẩu sẽ nhận được ngoại

tệ với giá trị lớn hơn, lợi nhuận tăng lên

Tác động vào tỷ giá sẽ tác động vào xuất nhập khẩu, nên sẽlàm tăng nguồn ngoại tệ hoặc hút nguồn ngoại tệ của thị trườngngoại hối thông qua tỷ giá ta có thể làm cân bằng thị trường ngoạihối Đối với những cá nhân, tổ chức tham gia thị trường ngoại hốivới mục đích kiếm lời thông qua chênh lệch tỷ giá, nếu tỷ giá biếnđộng mạnh và khó lường sẽ làm cho họ bị tổn thất khiến cho hoạtđộng kinh doanh ngoại tệ của các chủ thể kinh tế giảm, nếu tìnhtrạng trên kéo dài sẽ dẫn tới thị trường ngoại hối kém phát triển, vìthế một tỷ giá ổn định sẽ làm cho thị trường ngoại hối phát triển

Tỷ giá hối đoái có tác động trực tiếp đến hoạt động ngoạithương cụ thể như sau:

 Tác động tỷ giá lên kim ngạch xuất khẩu:

Khi tỷ giá giảm, lượng ngoại tệ thu về từ hoạt động xuất khẩu

sẽ giảm xuống, doanh thu từ hoạt động xuất khẩu tính ra nội tệ bị

thu hẹp, xuất khẩu không được khuyến khích hay xu thế chungthường gặp là một sự sút giảm trong hoạt động xuất khẩu

 Tác động tỷ giá lên cơ cấu hàng xuất khẩu:

Đối với cơ cấu mặt hàng xuất khẩu, các mặt hàng nông sản,nguyên liệu thô nhạy cảm hơn đối với mọi biến động tăng, giảm của

tỷ giá hối đoái so với các mặt hàng như máy móc, thiết bị , xăngdầu…Lý do được đưa ra nhằm giải thích cho vấn đề này đó là độ cogiãn của các mặt hàng nông sản, nguyên liệu thô đối với giá xuấtkhẩu hoặc tỷ giá hối đoái áp dụng là rất cao, do đây là các mặt hàng

có thể thay thế được trong khi độ co giãn của các mặt hàng máymóc, thiết bị toàn bộ, các mặt hàng không thể thay thế được nhưxăng, dầu … là rất thấp Tỷ giá hối đoái giảm xuống khiến giá hàngxuất khẩu bị đắt tương đối, các mặt hàng dễ bị thay thế là danh mụcđầu tiên bị loại ra khỏi danh sách sử dụng của người tiêu dùng nướcngoài và các mặt hàng này cũng sẽ mất dần trong cơ cấu các mặthàng xuất khẩu

 Tác động tỷ giá lên tính cạnh tranh của xuất khẩu:

Đối với cạnh tranh về giá hàng xuất khẩu, một sự giảm xuốngcủa tỷ giá nước này so với các nước khác sẽ khiến hàng hóa xuấtkhẩu nước này trở nên kém tính cạnh tranh do giá cả đắt hơn, ngượclại nếu tỷ giá tăng sẽ khiến giá hàng xuất khẩu trở nên rẻ tương đối,tính cạnh tranh về giá tăng lên

 Tác động của tỷ giá hối đoái lên hoạt động nhập khẩu:

Phần còn lại của ngoại thương chính là hoạt động nhập khẩu.

Có người cho rằng để ngoại thương phát triển cần tăng cường xuấtkhẩu, hạn chế nhập khẩu, nhập khẩu làm tổn hại nền kinh tế, làmtiêu tốn ngoại tệ dẫn đến thâm hụt cán cân thương mại Quan niệmnày chưa chính xác bởi chính hoạt động nhập khẩu lại góp phầnthúc đẩy xuất khẩu, nhập khẩu là động lực của xuất khẩu và đếnlượt xuất khẩu lại cung cấp vốn cho nhập khẩu Những ảnh hưởngcủa biến động tỷ giá hối đoái lên ngoại thương do đó cần phải xét cảtrên hoạt động nhập khẩu

 Tác động của tỷ giá lên kim ngạch nhập khẩu:

Trên phương diện kim ngạch nhập khẩu, xu hướng chungthường thấy là khi tỷ giá giảm, nhập khẩu sẽ được khuyến khích dogiá nhập khẩu trở nên rẻ tương đối, chi phí nhập khẩu giảm, lượngnhập khẩu tăng lên dẫn đến sự tăng lên trong kim ngạch nhập khẩu

 Tác động của tỷ giá lên cơ cấu nhập khẩu:

Trên phương diện cơ cấu nhập khẩu, khi tỷ giá hối đoái giảm

sẽ khiến các nhà quản lý cân nhắc xem sẽ phải nhập khẩu nhữngmặt hàng gì, những mặt hàng như nông sản có thể sẽ bị hạn chế, cácmặt hàng như xăng, dầu, máy móc, thiết bị có thể sẽ chiếm tỷ trọnglớn trong danh mục nhập khẩu (điều này đặc biệt đúng với các nướcđang phát triển hướng về xuất khẩu)

 Tác động của tỷ giá lên tính cạnh tranh của hàng nhậpkhẩu:

Xét về tính cạnh tranh nhập khẩu, không một quốc gia nàomuốn sản phẩm nhập khẩu lại có tính cạnh tranh cao hơn sản phẩmtrong nước, khi tỷ giá giảm, sản phẩm nhập khẩu có lợi thế trongkhi sản phẩm trong nước lại bất lợi về giá, khi tỷ giá tăng, cạnhtranh về giá của sản phẩm nhập khẩu không còn, việc tỷ giá tăngtương đương với việc đánh thuế lên hàng nhập khẩu do đó hàngnhập khẩu trở nên đắt hơn, nếu tình trạng này kéo dài, hàng hóanhập khẩu từ thị trường này có thể được thay thế bằng hàng hóa thịtrường khác hoặc sản phẩm trong nước.

Xuất khẩu và nhập khẩu là hai bộ phận vô cùng quan trọngtrong hoạt động ngoại thươnng, tuy nhiên tác động của tỷ giá hốiđoái lên hai hoạt dộng then chốt này lại vận động nguợc chiều nhau,nếu tỷ giá có lợi cho xuất khẩu sẽ hạn chế nhập khẩu còn nếu tỷ giávận động theo chiều huớng có lợi cho nhập khẩu sẽ kìm hãm xuấtkhẩu Việc sử dụng công cụ tỷ giá nhằm thúc dẩy hoạt động ngoạithương chú ý phải hài hòa đuợc lợi ích cả xuất khẩu lẫn nhập khẩu,phải được xây dựng dựa trên tác động của tỷ giá hối đoái lên tổngthể hoạt động ngoại thương Thông thuờng, tác động của tỷ giá lênngoại thương được xem có hiệu quả nếu nó đem lại thặng dư cáncân thương mại và kém hiệu quả khi cán cân thương mại thâm hụt

Tỷ giá hối đoái tác động trực tiếp dến giá cả hàng hóa xuấtnhập khẩu của quốc gia Nếu tỷ giá có sự sụt giảm, có nghĩa nội tệtăng giá sẽ làm giảm xuất khẩu và tăng nhập khẩu làm cán cân

thương mại có thể xấu đi Nguợc lại, nếu tỷ giá hối đoái có sự giatăng, có nghĩa nội tệ giảm giá sẽ làm tăng xuất khẩu và giảm nhậpkhẩu, từ đó cán cân thương mại sẽ được cải thiện Một số quốc giađang phát triển phụ thuộc nặng nề vào xuất khẩu các sản phẩm thô,các sản phẩm này thuờng hay bị sốc về chu kỳ giá và nguồn cungthực tế trong nuớc Các nhà kinh tế cho rằng nếu một quốc gia đangphát triển có mức độ mở cửa giao thương cao và thả nổi đồng tiềncủa họ với một đối tác lớn, biến động trong tỷ giá hối đoái rất có thểdẫn đến biến động trong giá mậu dịch bằng dồng tiền trong nuớc.Việc này gây ra sự thay đổi đáng kể trong giá cả, có thể làm suy yếunội tệ, dẫn đến khả năng thay thế tiền tệ và tháo chạy dòng vốn.Ðiều này giải thích tại sao sự thay thế tiền tệ phổ biến ở các nuớcđang phát triển với mức lạm phát cao, biến động và có chính sáchtiền tệ không chắc chắn trong tương lai

Phần lớn những nhà kinh tế thuờng đồng nhất cân bằng ngoạivới sự cân đối trong tài khoản vãng lai của một nuớc Vì vậy mụctiêu của cân đối bên ngoài là một cán cân vãng lai cho phép thựchiện được những lợi ích quan trọng mà không phải mạo hiểm Thực

tế, thuờng không biết chính xác mức thâm hụt hay thặng dự cán cânvãng lai này nên các quốc gia thuờng cố gắng tránh thâm hụt hoặc

dư thừa quá lớn

1.3 Rủi ro tỷ giá

1.3.1 Khái niệm về rủi ro tỷ giá

Cho đến nay vẫn chưa có được định nghĩa thống nhất về rủi

ro, những trường phái khác nhau, tác giả khác nhau đưa ra nhữngđịnh nghĩa rủi ro khác nhau Những định nghĩa này rất đa dạngphong phú nhưng tóm lại có thể chia thành hai trường phái chính

Theo trường phái truyền thống, rủi ro là sự không may mắn,

sự tổn thất mất mát, nguy hiểm Nó được xem là điều không tốt, bấtngờ xảy đến Đó là sự tổn thất về tài sản hay sự giảm sút lợi nhuậnthực tế so với lợi nhuận dự kiến Rủi ro còn được hiểu là những bấttrắc ngoài ý muốn xảy ra trong quá trình kinh doanh, sản xuất củadoanh nghiệp, tác động xấu đến sự tồn tại và phát triển của mộtdoanh nghiệp

Tóm lại, theo quan điểm này thì rủi ro là những thiệt hại, mấtmát, nguy hiểm hoặc các yếu tố liên quan đến nguy hiểm, khó khănhoặc điều không chắc chắn có thể xảy ra cho con người

Theo trường phái hiện đại, rủi ro là sự bất trắc có thể đo lườngđược, vừa mang tính tích cực, vừa mang tính tiêu cực Rủi ro có thểmang đến những tổn thất mất mát cho con người nhưng cũng có thểmang lại những lợi ích, những cơ hội Nếu tích cực nghiên cứu rủi

ro, người ta có thể tìm ra những biện pháp phòng ngừa, hạn chếnhững rủi ro tiêu cực, đón nhận những cơ hội mang lại kết quả tốtđẹp cho tương lai

Có nhiều cách để phân loại rủi ro Tuy nhiên, nhìn chung, rủi

ro được phân làm 8 dạng như sau:

Rủi ro do môi trường thiên nhiên

Rủi ro do môi trường văn hóa

Rủi ro do môi trường xã hội

Rủi ro do môi trường chính trị

Rủi ro do môi trường luật pháp

Rủi ro do môi trường kinh tế

Rủi ro do môi trường hoạt động của tổ chức

Rủi ro do nhận thức của con người

Trong giới hạn của đề tài này chỉ đề cập đến rủi ro kinh tế.Một môi trường kinh tế, nơi thường xuyên có khủng hoảng, lạmphát triền miên, giá cả thất thường, cung cầu bất ổn, tỷ giá thay đổichóng mặt, hàng hóa dịch vụ khan hiếm (thật và giả), độc quyềnkhông kiểm soát được, cạnh tranh công bằng chỉ nằm trên giấy được coi là những rủi ro lớn cho các doanh nghiệp Đặc biệt, rủi ro

tỷ giá là vấn đề lớn đối với các doanh nghiệp xuất nhập khẩu

Rủi ro tỷ giá là rủi ro phát sinh do sự biến động của tỷ giá làmảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng trong tương lai Rủi ro này có thểphát sinh trong nhiều hoạt động khác nhau của ngân hàng cũng nhưcủa doanh nghiệp Mọi hoạt động mà dòng tiền thu vào phát sinh

bằng một loại đồng tiền trong khi dòng tiền chi ra lại phát sinh bằngmột loại đồng tiền khác đều chứa đựng nguy cơ rủi ro tỷ giá

Rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập là loại rủi ro thườngxuyên gặp phải và đáng lo ngại nhất đối với các doanh nghiệp cóhoạt động xuất nhập khẩu mạnh Sự thay đổi tỷ giá ngoại tệ so vớinội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng của các khoản thu hoặc chi ngoại

tệ trong tương lai khiến cho hiệu quả hoạt động xuất nhập khẩu bịảnh hưởng đáng kể, thậm chí bị đảo lộn

1.3.2 Rủi ro tỷ giá trong hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu

Trong hoạt động xuất khẩu, vì lý do cạnh tranh và nhiều lý dokhác khiến DN thường xuyên bán hàng trả chậm trong một khoảngthời gian nhất định Ở thời điểm ký kết hợp đồng, tỷ giá ngoại tệ sovới nội tệ đã biết Nhưng đến thời điểm thanh toán, tỷ giá như thếnào DN chưa biết Đơn giản là vì điều này chưa xảy ra Chính sựchưa biết rõ tỷ giá này tiềm ẩn rủi ro tỷ giá Trường hợp giá trịngoại tệ lựa chọn tăng giá thì người xuất khẩu sẽ kiếm được lợinhuận và ngược lại sẽ bị tôn thất nếu giá trị ngoại tệ lựa chọn giảmgiá

Trong hoạt động NK, vì lý do thiếu hụt vốn và nhiều lý dokhác khiến DN thường xuyên NK hàng trả chậm trong một khoảngthời gian nhất định Ở thời điểm ký kết hợp đồng, tỷ giá ngoại tệ sovới nội tệ đã biết Nhưng đến thời điểm thanh toán, tỷ giá như thếnào DN chưa biết Đơn giản là vì điều này chưa xảy ra Chính sự

chưa biết rõ tỷ giá này tiềm ẩn rủi ro tỷ giá Trong trường hợp ngoại

tệ lựa chọn tăng giá thì người nhập khẩu sẽ chịu tổn thất và ngượclại sẽ thu được thêm lợi nhuận nếu giá trị ngoại tệ lựa chọn giảm giá

Tóm lại: Xét trên 1 hợp đồng, sự rủi ro mà cụ thể ở đây là thiệthại có thể chấp nhận được, bởi con số này không lớn Nhưng xéttrong toàn bộ hoạt động xuất nhập khẩu, doanh nghiệp có rất nhiềuhợp đồng như vậy hoặc có những hợp đồng có giá trị lớn hơn thìthiệt hại sẽ lớn hơn rất nhiều Như thế sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận,thậm chí đảo ngược kết quả kinh doanh (doanh nghiệp có thể bị lỗ)

1.3.3 Quản trị rủi ro tỷ giá

Cho đến nay chưa có khái niệm thống nhất về quản trị rủi ro

Có nhiều trường phái nghiên cứu về rủi ro và quản trị rủi ro, đưa ranhững khái niệm về quản trị rủi ro rất khác nhau, thậm chí mâuthuẫn trái ngược nhau Tuy nhiên quan điểm được biết đến và chấp

nhận nhiều nhất là quan điểm: “Quản trị rủi ro là tiếp cận rủi ro một cách khoa học, toàn diện và có hệ thống nhằm nhận dạng kiểm soát, phòng ngừa và giảm thiểu những tổn thất, mất mát, những ảnh hưởng bất lợi của rủi ro”

Rủi ro tỷ giá đang được đánh giá là một trong 5 áp lực chính

mà DN phải đối mặt trong kinh doanh bên cạnh chính sách thuế,môi trường cạnh tranh, năng lực vốn, biến động thị trường Do đóquản trị rủi ro tỷ giá là vấn đề quan trọng đối với các DN

Quản trị rủi ro tỷ giá là xác định mức độ rủi ro do tỷ giá gâynên mà doanh nghiệp mong muốn, nhận diện được mức độ rủi ro

mà doanh nghiệp đang phải chịu đựng và sử dụng các biện pháp đểđiều chỉnh mức độ rủi ro theo mong muốn (có thể chấp nhận và chịuđựng được) Quản trị rủi ro tỷ giá bao gồm các nội dung: nhận dạng,phân tích, đo lường rủi ro, kiểm soát phòng ngừa rủi ro, tài trợ rủi rokhi nó xảy ra

1.3.3.1 Nhận dạng rủi ro tỷ giá

Để quản trị rủi ro trước hết phải nhận dạng được rủi ro.Nhận dạng rủi ro tỷ giá là quá trình xác định liên tục và có hệ thốngrủi ro trong hoạt động kinh doanh của

DN Hoạt động nhận dạng nhằm phát triển các thông tin vềnguồn gốc rủi ro tỷ giá, các yếu tố mạo hiểm, hiểm họa, đối tượngcủa rủi ro tỷ giá và các loại tổn thất Bao gồm các công việc: theodõi các hợp đồng XNK; xem xét, nghiên cứu sự biến động của tỷgiá để dự báo và đánh giá mức độ thiệt hại, phát hiện thêm nhữngnguy cơ rủi ro trong hoạt động của DN

1.3.3.2 Phân tích rủi ro tỷ giá

Đây là bước tiếp theo để xác định được những nguyên nhângây ra rủi ro tỷ giá Trên cơ sở đó mới có thể tìm ra các biện phápphòng ngừa Đây là công việc phức tạp bởi vì không phải rủi ro tỷgiá chỉ là do một nguyên nhân gây ra mà do nhiều nguyên nhântrong đó có nguyên nhân trực tiếp như cung cầu ngoại tệ, lạm phát,

lãi suất, cán cân thanh toán quốc tế, Nguyên nhân gián tiếp nhưtâm lý, kì vọng của các chủ thể tham gia vào thị trường ngoại hối

1.3.3.3 Đo lường rủi ro tỷ giá

Bởi vì rủi ro có nhiều loại nên một DN không thể nào cùngmột lúc kiểm soát, phòng ngừa tất cả rủi ro Do đó, cần phải phânloại rủi ro để biết được đối với DN loại rủi ro nào xuất hiện nhiều,loại rủi ro nào xuất hiện ít, loại nào gây ra hậu quả nghiêm trọng,loại nào gây ra hậu quả không nghiêm trọng… từ đó có biện phápquản trị rủi ro thích hợp Kế đó, xác định tần suất xuất hiện rủi ro vàmức độ nghiêm trọng của rủi ro Tỷ giá đang được đánh giá là mộttrong 5 áp lực chính mà DN phải đối mặt Vì vậy cần quan tâm đếnvấn đề kiểm soát và phòng ngừa rủi ro tỷ giá

1.3.3.4 Kiểm soát, phòng ngừa rủi ro tỷ giá

Là việc sử dụng các biện pháp, kỹ thuật, công cụ, chiến lược,các chương trình hoạt động… để ngăn ngừa, né tránh hoặc giảmthiểu những tổn thất, những ảnh hưởng không mong đợi từ rủi ro tỷgiá có thể đến với DN Các biện pháp cơ bản để kiểm soát rủi ro baogồm: Các biện pháp né tránh rủi ro, ngăn ngừa tổn thất, giảm thiểutổn thất, tài trợ rủi ro Trước khi đưa ra các biện pháp kiểm soátphòng ngừa rủi ro tỷ giá, các DN luôn đánh giá sự biến động tỷ giáthông qua việc dự báo tỷ giá Trên thị trường tài chính nói chung vàthị trường hối đoái nói riêng các chuyên gia thường dùng 2 cáchphân tích sau đây để dự báo giá:

+ Phân tích cơ bản: là phương pháp phân tích tập trung vàoviệc nghiên cứu các lý do hoặc nguyên nhân làm cho tỷ giá tăng lênhoặc giảm xuống Nó chú ý đến các lực lượng tác động đến cungcầu tiền tệ trên thị trường: lãi suất, lạm phát, tăng trưởng kinh tế,XNK, đầu tư… Ý tưởng của phương pháp này là tiến đến một giá trị

dự đoán về giá trị sinh lời tiềm ẩn của một thị trường để xác địnhxem thị trường được đánh giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị thực.Phần khó nhất của phương pháp này là quyết định xem thông tinnào và bao nhiêu tiền đã được tính vào cơ cấu giá hiện hành Các lýthuyết chính của phân tích cơ bản là : Lý thuyết đồng giá sức mua(PPP), lý thuyết ngang giá lãi suất (IRP), mô hình cán cân thanhtoán quốc tế, mô hình thị trường vốn,…

+ Phân tích kỹ thuật: là một phương pháp dự báo dựa vàonghiên cứu về quá khứ, tâm lý và quy luật xác suất Phân tích kỹthuật chủ yếu là dựa vào đồ thị tỉ giá và số lượng mua bán của quákhứ đã được tập hợp lại để dự đoán khuynh hướng của tỉ giá trongtương lai Phân tích kỹ thuật có tính linh hoạt, dễ sử dụng và nhanhchóng, những nhà kinh doanh ngắn hạn, trung hạn, dài hạn được tự

do chọn lựa Điều lưu ý là phân tích kỹ thuật có thể là công cụ giúp

ta dự báo xu hướng đúng, nhưng nó phải được sử dụng theo nguyêntắc đã được tính toán chứ không phải theo cảm tính Thời gian lậpbiểu đồ phân tích là do mỗi nhà kinh doanh lựa chọn có thể sử dụngphân tích kỹ thuật trong ngày (các dạng 5 phút, 30 phút hay mỗi

giờ), trong tuần hoặc trong tháng Các lý thuyết chính của phântích kỹ thuật là: lý thuyết Dow, lý thuyết Fibonacci, lý thuyếtElliott Wave… Trong phân tích kỹ thuật có các giả định: thị trườngphản ứng trước mọi sự kiện xảy ra, giá cả biến động theo mộtkhuynh hướng nhất định, sự biến động giá cả thường lập lại theochu kỳ và có sự lập lại của giá cả trong quá khứ vào tương lai

Mỗi loại hình phân tích có những điểm mạnh và điểm yếuriêng Vì vậy nhà quản lý phải linh hoạt sử dụng các công cụ nàycộng với quyết định trực quan của mình để ra quyết định nhanhchóng và chính xác

1.3.4 Tác động của rủi ro tỷ giá đến hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu

Nhìn chung, rủi ro tỷ giá có ảnh hưởng lớn đến hoạt động của

DN XNK; thể hiện ở các khía cạnh sau:

1.3.4.1 Tác động đến năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp

Sức cạnh tranh của DN tập trung ở khả năng quyết định giá cảcủa DN so với đối thủ trên thị trường Hoạt động trong môi trườngrủi ro tỷ giá biến động, DN luôn phải đối phó với tổn thất ngoại hối,bằng cách nâng giá bán để trang trải tổn thất nếu xảy ra Điều nàylàm cho giá cả của DN trở nên kém hấp dẫn và khả năng cạnh tranhcủa DN giảm sút Rủi ro tỷ giá phát sinh trong hoạt động của DN cóthể gây ra ba loại tổn thất ngoại hối

 Tổn thất giao dịch

Tổn thất giao dịch phát sinh khi có các khoản phải thu hoặcphải trả bằng ngoại tệ Hoạt động XNK và hoạt động tín dụng lànhững dạng điển hình của tổn thất giao dịch Có thể chia thành tổnthất giao dịch các khoản phải thu ngoại tệ và tổn thất giao dịch cáckhoản phải trả ngoại tệ.

Tổn thất các khoản phải thu ngoại tệ là tổn thất phát sinh khigiá trị qui ra nội tệ thu về sụt giảm do ngoại tệ xuống giá so với nội

tệ Tổn thất các khoản phải thu có thể phát sinh từ những hoạt độngsau đây:

- Hoạt động xuất khẩu thu ngoại tệ

- Tiền gửi ngoại tệ

- Thu đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp bằng ngoại tệ về từnước ngoài

- Thu lãi vay bằng ngoại tệ

- Nhận cổ tức đầu tư bằng ngoại tệ

Tổn thất các khoản phải trả ngoại tệ là tổn thất phát sinh khigiá trị qui ra nội tệ chi ra tăng lên do ngoại tệ lên giá so với nội tệ

Có thể phát sinh từ những hoạt động sau đây:

- Hoạt động nhập khẩu phải chi trả bằng ngoại tệ

- Trả nợ vay ngoại tệ

- Đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp ra nước ngoài bằng ngoạitệ

- Trả lãi vay bằng ngoại tệ

- Trả cổ tức đầu tư bằng ngoại tệ

Tổn thất giao dịch ngoại hối lớn hay nhỏ tùy thuộc vào haibiến:

(1): Giá trị tài sản tính bằng ngoại tệ

(2): Mức độ thay đổi tỷ giá

Do đó, nếu gọi:

∆V là tổn thất ngoại hối

∆S là mức độ thay đổi tỷ giá, ∆S = St – S0, trong đó St, S0 lầnlượt là tỷ giá ở thời điểm t và thời điểm gốc

V là giá trị tài sản tính bằng ngoại tệ

Thì ta có hàm tổn thất giao dịch ngoại hối như sau: ∆V = V

∆S Đây là hàm bậc nhất có dạng y = ax trong đó V chính là hệ sốgóc, dùng để đo lường mức độ tổn tất giao dịch ngoại hối

 Tổn thất kinh tế

Tổn thất kinh tế là tổn thất phát sinh do sự thay đổi của tỷ giálàm ảnh hưởng đến dòng tiền quy ra nội tệ hoặc ngoại tệ của DN.Tổn thất kinh tế xảy ra tương tự như tổn thất giao dịch, chỉ khác biệt

ở chỗ nó là những khoản tổn thất không xuất phát từ các khoản phải

thu hoặc phải trả có hợp đồng rõ ràng mà từ dòng tiền hoạt động của

DN Chẳng hạn, sự lên giá của nội tệ làm sụt giảm doanh thu xuấtkhẩu của DN, do hàng xuất khẩu bây giờ trở nên đắt đỏ hơn đối vớingười tiêu dùng nước ngoài Hoặc giả, chi phí đầu vào của DN giatăng do ngoại tệ lên giá so với nội tệ khi đại đa số nguyên vật liệuđầu vào phục vụ sản xuất từ nguồn NK Tổn thất kinh tế nói chungliên quan đến vị thế cạnh tranh tương đối của DN, theo đó do ảnhhưởng của biến động tỷ giá khiến cho khả năng cạnh tranh của DNgiảm sút và làm ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động nói chung của

DN Không giống như tổn thất giao dịch, tổn thất kinh tế thườngkhông thể kế hoạch hoá hay dự báo chính xác được

Với hàm số xác định tổn thất giao dịch ngoại hối, ta thấy rằng:đối với tổn thất giao dịch thì V là hằng số đã được cam kết tronghợp đồng, trong khi đối với tổn thất kinh tế thì V thay đổi, tùy theodòng tiền hoạt động của DN Do đó, tổn thất kinh tế có thể xác địnhtheo công thức sau:

∆V = CFt x ∆St

Trong đó:

∆V là tổn thất ngoại hối kinh tế

CFt là dòng tiền của doanh nghiệp ở thời điểm t

∆St là mức độ thay đổi tỷ giá, ∆S = St – S0, trong đó St, S0lần lượt là tỷ giá ở thời điểm t và thời điểm gốc

Tổn thất kinh tế khó xác định và ước lượng hơn tổn thất giaodịch, do nó phụ

thuộc vào cả hai biến cùng thay đổi là CFt và ∆St

 Tổn thất chuyển đổi

Tổn thất chuyển đổi là tổn thất phát sinh do thay đổi tỷ giá khisáp nhập và chuyển đổi tài sản, nợ, lợi nhuận ròng và các khoảnmục khác của các báo cáo tài chính từ đơn vị tính toán ngoại tệ sangđơn vị nội tệ Về kinh tế, giá trị của DN hoàn toàn giống nhau ở haiquốc gia Nhưng khi chuyển đổi, do tác động của sự thay đổi tỷ giá,nên giá trị DN có thể khác nhau Tuy nhiên, loại tổn thất này ít khiphát sinh trong hoạt động của DN Việt Nam

Tóm lại, rủi ro tỷ giá là rủi ro do sự thay đổi của tỷ giá có thểgây ra tổn thất cho DN Ba loại tổn thất trên gắn liền với hoạt độngcủa DN Ngoài những tổn thất này, rủi ro tỷ giá còn gây ra sự bất ổncho hoạt động của DN Từ đó, tác động chung đến rủi ro của DN vàlàm cho giá trị DN sụt giảm

1.3.4.2 Tác động đến khả năng duy trì sự ổn định tài chính của doanh nghiệp

 Tác động bất ổn đến hoạt động doanh nghiệp

Rủi ro tỷ giá tác động đến việc hoạch định tài chính DNthường thấy trong khi phân tích và xem xét dự án đầu tư mà dòngtiền trong tương lai chịu ảnh hưởng bởi sự biến động của tỷ giángoại hối trong tương lai Chẳng hạn, chúng ta xem xét quyết định

có đầu tư hay không vào một dự án mở rộng sản xuất hàng xuấtkhẩu Một trong những chỉ tiêu đánh giá xem có nên đầu tư haykhông vào dự án này là giá trị hiện tại ròng NPV Công thức chung

để tính NPV như sau:

Trong đó:

CFt là dòng tiền ròng ở thời điểm t

WACC là chi phí huy động vốn trung bình

n là số năm hoạt động của dự án

Dòng tiền ròng kỳ vọng được xác định từ doanh thu và chiphí Doanh thu xuất khẩu chịu tác động của tỷ giá hối đoái Do đó,dòng tiền ròng CFt

phụ thuộc vào tỷ giá Tỷ giá thay đổi làm thay đổi dòng tiềnròng từ đó làm ảnh hưởng đến NPV và ảnh hưởng đến việc hoạchđịnh đầu tư vốn của DN

 Tác động đến sự tự chủ tài chính của doanh nghiệp

Rủi ro tỷ giá mang đến sự tổn thất cho DN Tác động đến khảnăng chịu đựng tài chính của DN Sự chịu đựng tài chính của DNđược xác định và đo lường bởi sự tự chủ về tài chính Sự tự chủ tàichính được xác định bởi tỷ số vốn chủ sở hữu trên nợ hoặc trên tổng

tài sản Khi có rủi ro tỷ giá, DN đối mặt với tổn thất làm cho giá trịphần vốn chủ sở hữu trở nên bất ổn và có nguy cơ sụt giảm khiếncho tỷ số chủ động về tài chính giảm theo Điều này đặc biệtnghiêm trọng đối với các DN vừa và nhỏ Đôi khi sự tổn thất ngoạihối nếu quá nghiêm trọng có thể làm điêu đứng DN

 Tác động đến giá trị doanh nghiệp

Giá trị DN được đo lường bởi giá trị thị trường Đối vớicác công ty cổ phần niêm yết hoặc chưa niêm yết, giá trị thị trườngcủa DN phản ảnh bởi giá trị của cổ phiếu trên thị trường Những DN

có hoạt động sản xuất kinh doanh thường xuyên chịu tác động củarủi ro tỷ giá thì giá trị của DN cũng bị ảnh hưởng bởi sự biến độngcủa tỷ giá Bởi sự biến động của tỷ giá có tác động làm thay đổidòng tiền kỳ vọng của DN

Qua đó, làm thay đổi giá trị DN Giá trị của DN được xác địnhbằng hiện giá dòng tiền ròng kỳ vọng của DN, theo công thức nhưsau:

Trong đó:

CFt là dòng tiền kỳ vọng của doanh nghiệp

r là suất chiết khấu thích hợp dùng để xác định hiện giá củadòng tiền kỳ vọng

Suất chiết khấu r phản ánh rủi ro trong hoạt động của DN Dorủi ro tỷ giá, dòng tiền của DN trở nên bất ổn Để phản ứng lại sựbất ổn này nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán phải tăng suấtchiết khấu r khiến cho giá trị DN giảm

⇒ Nhận xét:

Sự biến động tỷ giá có tác động hai mặt đối với doanh nghiệp: Mặt tích cực của nó có thể đem lại cho doanh nghiệp lợi nhuận bất thường Mặt tiêu cực của nó là có thể gây ra tổn thất cho doanh nghiệp Tuy nhiên, tùy theo biến động của tỷ giá, quy mô của doanh nghiệp và thiệt hại do biến động tỷ giá gây ra mà doanh nghiệp có những quyết định Quản trị rủi ro phù hợp.

1.4 Vai trò của quản lý rủi ro tỷ giá.

Quản lý rủi ro tỷ giá có vai trò vô cùng quan trọng vì nó trựctiếp ảnh hường đến lợi nhuận của DN Nếu DN có những chươngtrình quản lý rủi ro tỷ giá phù hợp, nó sẽ bảo vệ và đóng góp nhữnggiá trị gia tăng cho DN thông qua việc hạn chế những tổn thất DN

có thể gặp phải Ngoài ra, có chiến lược phòng ngừa rủi ro tỷ giá sẽgiúp DN thực hiện những kế hoạch trong tương lai có tính nhất quán

và kiểm soát, góp phần phân bổ và sử dụng hiệu quả những nguồnlực trong DN và trên hết là góp phần tối đa hóa giá trị DN Cụ thểvai trò của quản lý rủi ro tỷ giá trong DN thể hiện ở những khíacạnh sau:

- Tính cạnh tranh về giá cả của hàng hóa, dịch vụ mà DN cungứng, sản xuất ra được duy trì và cải thiện trên thị trường nhất là cáchàng hóa XK và các sản phẩm NK hoặc có nguồn gốc từ nguyên vậtliệu NK

- Các chỉ tiêu doanh thu, lợi nhuận được duy trì và đáp ứngđúng mục tiêu đề ra từ đó có tác động tốt đên tâm lý của nhà đầu tư

Đồng thời từ việc doanh thu, lợi nhuận ít bị ảnh hưởng từ biến độngcủa rủi ro tỷ giá sẽ khiến cho giá trị của cổ phiếu của các DN cổphần được duy trì và tăng cao làm tăng giá trị thị trường của DN.Điều này còn có lợi cho DN trong việc huy động các nguồn vốn vớichi phí thấp từ đó sản xuất kinh doanh có hiệu quả hơn

- Giúp DN có thể dễ dàng hoạch định các chính sách tài trợ vàđầu tư, từ đó tận dụng được các cơ hội tốt cho việc đầu tư và sảnxuất và kinh doanh

- Việc quản lý tốt rủi ro tỷ giá ngoài ra còn giúp DN có thể tậndụng được những biến động có lợi của tỷ giá trên thị trường

- Giúp DN có thể dễ dàng họach định chiến lược phát triểntrong tương lai sang các thị trường quốc tế

1.5 Các biện pháp hạn chế rủi ro tỷ giá:

Là việc né tránh những hoạt động hoặc những nguyên nhân

làm phát sinh tổn thất, mất mát từ việc biến động tỷ giá Để né tránhrủi ro tỷ giá có thể sử dụng một trong hai biện pháp: chủ động nétránh trước khi rủi ro xảy ra, né tránh bằng cách loại bỏ nhữngnguyên nhân gây ra

 Áp dụng điều khoản giá linh hoạt

Việc áp dụng các điều khoản giá linh hoạt cho phép các DNXNK giảm thiểu phần nào những rủi ro do biến động tỷ giá gây ra.Khi áp dụng điều khoản này, nhà XK và NK chấp nhận điều chỉnh

giá theo sự biến động tỷ giá của đồng tiền thanh toán Do đó điềukhoản này trong hợp đồng còn được gọi là điều kiện đảm bảo theogiá cả hàng hóa Theo đó, nếu tỷ giá của đồng tiền thanh toán tăng,giá hàng XNK sẽ được điều chỉnh giảm xuống Nếu tỷ giá của đồngtiền thanh toán giảm, giá sẽ được điều chỉnh tăng Căn cứ để xácđịnh sự tăng giảm tỷ giá của đồng tiền thanh toán do hai bên thỏathuận, có thể là vàng, một đồng tiền khác tương đối ổn định, rổ tiềntệ… Khi quy định điều khoản này trong hợp đồng, các bên có thểđưa ra một mức giới hạn miễn trừ theo đó chỉ khi tỷ giá biến độngquá mức đó mới thực hiện điều chỉnh giá

 Áp dụng điều khoản chia sẻ rủi ro

Theo điều khoản này, khi ký hợp đồng ngoại thương, các bêncam kết với nhau mỗi bên sẽ chịu một phần hậu quả của rủi ro dobiến động tỷ giá hối đoái gây nên trong khoản thời gian từ lúc kýhóa đơn cho đến lúc thanh toán Thường tỷ lệ quy định là mỗi bênchịu 50% rủi ro, nhưng các bên có thể thương lượng áp dụng một tỷ

lệ khác Ngoài ra trong hợp đồng ngoại thương, các bên có thể quyđịnh những điều khoản quyền chọn cho phép khi tỷ giá biến độngtới một mức nào đó, trong những điều kiện nhất định, các bên có thể

sử dụng một đồng tiền khác làm đồng tiền thanh toán thay cho đồngtiền đã quy định trong hợp đồng

 Các kỹ thuật bảo hiểm hoạt động

DN có thể sử dụng các kỹ thuật hoạt động để bảo hiểm nhưghi hóa đơn bằng bản tệ, áp dụng chiến lược lead/lag (đẩy mạnhviệc thanh toán hay làm chậm quá trình thanh toán) và netting Ghihóa đơn bằng bản tệ thì DN XK sẽ không phải gánh chịu rủi ro tỷgiá nữa nhưng không phải lúc nào DN cũng có thể thực hiện đượcđiều này do còn phụ thuộc vào người mua Nếu đồng tiền thanh toánđang bị xuống giá, DN XK nên trì hoãn thanh toán (lag) còn DN

NK nên đẩy nhanh thanh toán (lead) do hợp đồng đang bị mất giá.Ngược lại, nếu đồng tiền thanh toán đang lên giá, DN XK nên đẩynhanh thanh toán còn DN NK nên trì hoãn thanh toán Netting làbiện pháp mà DN thực hiện một giao dịch với trạng thái đối nghịchtrạng thái ngoại tệ hiện tại của DN Mặc dù các kỹ thuật hoạt độngđơn giản nhưng việc áp dụng các kỹ thuật này phụ thuộc rất nhiềuvào tương quan giữa người mua và người bán do hệ quả của các giảipháp này là đẩy rủi ro tỷ giá cho đối tác (trừ kỹ thuật netting)

 Lựa chọn ngoại tệ thanh toán

Sự biến động tỷ giá của từng loại ngoại tệ khác nhau, phụthuộc vào tình hình kinh tế, chính trị, xã hội ở mỗi quốc gia Nhưvậy mức độ rủi ro tỷ giá phát sinh với mỗi loại ngoại tệ cũng khônggiống nhau Việc lựa chọn loại ngoại tệ có giá trị tương đối ổn định

sẽ giúp cho DN giảm thiểu tác động của biến thiên tỷ giá

Các DN cần thận trọng dự báo xu hướng giá của đồng tiềnmình lựa chọn, nên đa dạng hóa các loại tiền thanh toán để giảm bớt

rủi ro về tỷ giá Tuy nhiên để có thể giành lợi thế trong đàm phán,

ký kết hợp đồng (lựa chọn ngoại tệ) thì sức cạnh tranh hàng hóa của

DN phải đủ lớn

 Sử dụng thị trường tiền tệ

Sử dụng thị trường tiền tệ để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá là cáchthức vận dụng kết hợp các giao dịch mua bán ngoại tệ trên thịtrường ngoại hối với các giao dịch vay và cho cho vay trên thịtrường tiền tệ để cố định các khoản phải thu hoặc phải trả sao chochúng khỏi lệ thuộc vào sự biến động tỷ giá

Ví dụ: Ngày 15/07/2009 DN ký hợp đồng, thanh toán bằngUSD, thời hạn sau 6 tháng (15/01/2010) Với dự báo là tỷ giá giảmtại thời điểm thanh toán, nên sẽ có lợi hơn khi bán USD ngay bâygiờ DN tìm hiểu lãi suất thị trường rồi vay ngân hàng một số tiềnUSD với thời hạn 6 tháng Số tiền vay bằng USD này được tính saocho khi đáo hạn, tổng thanh toán cả nợ và lãi trả cho ngân hàngbằng giá trị hợp đồng đã ký kết Số tiền này có thể được coi chính làdoanh thu của DN DN chuyển toàn bộ số USD thành nội tệ để sửdụng cho mục đích kinh doanh hoặc đơn giản là gửi ngân hàng lấylãi suất tiết kiệm Khi kết thúc hợp đồng, tiền thu được sẽ dùng đểtrả cho ngân hàng

Như vậy bằng các giao dịch vay mượn và mua bán trên thịtrường tiền tệ và thị trường ngoại hối, DN biết chắc được mình sẽthu được bao nhiêu nội tệ từ hợp đồng XK, do đó, tránh được rủi ro