Lựa Chọn Mô Hình Cho Thị Trường Chứng Khoán Ở Việt Nam

Lời nói đầu Sau 12 năm tiến hành công đổi mới, chuyển đổi kinh tế từ chế kế hoạch hoá tập trung cao độ sang kinh tế thị trờng, Việt Nam đạt đợc thành tựu đáng kể tạo tiền đề cho hình thành phát triển thị trờng chứng khoán (TTCK) Việc TTCK đời Việt Nam kết khách quan trình phát triển chế thị trờng đồng thời mốc đánh dấu bớc tiến trình phát triển Dự kiến năm hai trung tâm giao dịch chứng khoán (CK) Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động có tác động tích cực cho phát triển kinh tế Việt Nam Hai trung tâm hoạt động có hiệu cao hay không phụ thuộc phần lớn vào trình xây dựng, lựa chọn mô hình TTCK đáp ứng với yêu cầu, điều kiện cụ thể Việt Nam đồng thời phù hợp với tiêu chuẩn, tập quán quốc tế Xây dựng lên mô hình TTCK hoàn thiện cần phải có nghiên cứu, trao đổi khoa học đóng góp trí tuệ nhiều ngời Với mong mỏi đợc tham gia vào trình nghiên cứu, trao đổi khoa học em xin phép đợc chọn đề tài"Lựa chọn mô hình cho TTCK Việt Nam" hy vọng hiểu sâu, rộng TTCK nớc giới, từ góp phần nhỏ bé vào trình xây dựng TTCK nớc ta Muốn xây dựng lên đợc TTCK cần phải dựa vào nhiều sở có sở quan trọng kinh nghiệm thành bại quốc gia trớc Mỗi nớc, theo điều kiện kinh tế - xã hội cụ thể có mô hình TTCK riêng, đa dạng, điều phổ biến nghiên cứu nhiều mô hình TTCK nớc thu đợc nhiều kinh nghiệm phong phú bổ ích Tuy nhiên, Việt Nam vấn đề mới, phức tạp đồng thời khó khăn việc thu thập thông tin, t liệu phạm vi viết có hạn nên xin lựa chọn mô hình TTCK có tính đặc trng cao hoàn cảnh tơng đối phù hợp với Việt Nam để nghiên cứu TTCK Anh Trung Quốc, kinh nghiệm thành công hay thất bại nớc bổ ích giúp Việt Nam hoàn thiện mô hình thị trờng Chơng I: Những vấn đề lý luận chung thị trờng chứng khoán I Khái niệm chung thị trờng chứng khoán Khái niệm chung thị trờng chứng khoán (TTCK) Trong kinh tế thị trờng, vốn yếu tố thiếu sản xuất kinh doanh, có vị trí to lớn kinh tế Do tầm quan trọng nên vấn đề giao lu vốn trở thành nhu cầu thiếu Nhu cầu bắt nguồn từ hai phía: ngời cần vốn ngời có vốn Theo qui luật cung - cầu vốn từ nguồn d thừa vốn sang ngời cần vốn dới hình thức sau: Hai bên trực tiếp gặp qua mối quan hệ họ hàng, quen biết Phạm vi giao lu vốn theo phơng pháp hạn hẹp Thông dụng hơn, hoạt động giao lu vốn qua trung gian ngân hàng Song cách bất lợi chỗ ngời gửi tiền đợc hởng lãi xuất cố định muốn rút tiền sớm họ không đợc hởng lãi xuất ngời cần tiền lại phải có tài sản chấp phải chịu trả lãi cao Do đó, để hoạt động giao lu vốn thuận lợi hơn, ngời ta tìm cách thứ ba, đời giấy tờ có giá trị (có mệnh giá) mà mua bán đợc, cần vốn phát hành chứng ngời d vốn mua Nhu cầu mua bán loại hàng đặc biệt tăng lên làm xuất loại thị trờng mới, gọi thị trờng tài Thị trờng tài + Thị trờng tài huy động vốn gắn hạn + Thị trờng vốn huy động vốn trung dài hạn Thị trờng chứng khoán phận cấu thành quan trọng thị trờng vốn, có chức huy động vốn trung dài hạn Trên TTCK loại giấy tờ có mệnh giá đợc mua, bán có tên chung chứng khoán Từ ta đến khái niệm chung TTCCK Khái niệm chung thị trờng chứng khoán: TTCK nơi diễn hoạt động mua, bán loại chứng khoán trung dài hạn TTCK có đặc điểm tất giá thị trờng quan hệ cung, cầu định, mà can thiệp hành Sự can thiệp nhà nớc (nếu có) đợc thực qua sách điều tiết vĩ mô, chủ yếu qua nới lỏng hay thu hẹp sách tiền tệ thông qua hành lang pháp lý rõ ràng Có thể nói thị trờng chứng khoán thị trờng cao cấp nhạy cảm kinh tế thị trờng Thị trờng chứng khoán gồm phận cấu thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp: + Thị trờng sơ cấp: nơi ngời mua mua đợc chứng khoán lần đầu từ ngời phát hành chứng khoán + Thị trờng thứ cấp: nơi mua bán lại chứng khoán đợc phát hành từ thị trờng sơ cấp Thị trờng chứng khoán đợc chia làm loại:TTCK tập trung (Sở Giao dịch chứng khoán) thị trờng phi tập trung (OTC: Over - The - Counter Market) + Sở Giao dịch chứng khoán: có địa điểm thức (sàn giao dịch) để mua bán chứng khoán đợc đăng ký hay chứng khoán biệt lệ (do nhà nớc quyền địa phơng phát hành không cần đăng ký) với thời điểm mua bán rõ ràng giá đợc tính theo hình thức đấu giá công khai, có kiểm soát Hội đồng chứng khoán + Thị trờng phi tập trung (OTC): nơi mua, bán chứng khoán thờng không đợc đăng ký, bên Sở giao dịch chứng khoán, địa điểm cố định, ngày hay thủ tục qui định cụ thể, giá thị trờng OTC sở thoả thuận ngời mua ngời bán Do phạm vi TTCK rộng nh tính quan trọng, thức SGDCK nên viết xin tập trung chủ yếu vào thị trờng chứng khoán tập trung (SGDCK) Các điều kiện để xây dựng TTCK: Để xây dựng thành công thị trờng chứng khoán đảm bảo cho thị trờng vận hành an toàn, minh bạch, có tổ chức hiệu cần thiết phải tuân theo điều kiện sau: Đối tợng đầu t hấp dẫn Thông tin đầy đủ, xác, kịp thời Tính khoản thị trờng cao Bảo đảm công thị trờng Khả tin cậy trình giao dịch Chi phí giao dịch thấp Muốn thực đợc điều kiện nêu việc lựa chọn xây dựng thành công mô hình TTCK có vai trò quan trọng Do đó, với nớc cha có TTCK nh Việt Nam việc Nhà nớc lựa chọn mô hình TTCK phù hợp thận trọng, cần học hỏi kinh nghiệm thành công thất bại thị trờng chứng khoán nớc khác giới đồng thời phải phù hợp với điều kiện, đặc điểm kinh tế - xã hội Việt Nam Tuy nhiên, trớc đa TTCK vào vận hành, nghiên cứu làm rõ xem liệu kinh tế Việt Nam phát triển đến mức cần thiết phải cho có TTCK hay cha? làm sáng tỏ điều việc cần thiết kinh tế yếu, phát triển mức độ thấp điều kiện cha chín muồi mà thành lập TTCK ngợc lại TTCK có tác động xấu, gây lũng đoạn kinh tế, nhng đời TTCK nhu cầu tất yếu kinh tế TTCK phát huy vai trò tăng tốc thúc đẩy kinh tế phát triển nhanh II Sự cần thiết đời TTCK Việt Nam: Mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam đến năm 2000: Xuất phát từ kết 10 năm đổi mới, từ tiền đề đợc tạo ra, Đại hội Đại biểu toàn quốc llần thứ 8, tháng 6/1996, Đảng ta nhận định rằng: "Nớc ta chuyển sang thời kỳ phát triển mới, thời kỳ đẩy mạnh công nghiệp hoá, đại hoá Mục tiêu công nghiệp hoá, đại hoá, đại hoá xây dựng nớc ta thành nớc công nghiệp có sở vật chất - kỹ thuật đại, cấu kinh tế hợp lý, quan hệ sản xuất tiến bộ, phù hợp với trình độ phát triển lực lợng sản xuất, đời sống vật chất tinh thần cao, quốc phòng, an ninh vững chắc, dân giàu, nớc mạnh, xã hội công bằng, văn minh, xây dựng thành công chủ nghĩa xã hội"1 Trong hai năm 1996, 1997 hoàn thành tốt tiêu đề ra, song đến năm 1989, điều kiện khách quan có tác động không thuận lợi kinh tế nớc ta Cụ thể bớc vào năm 1989 đợt bão lũ lớn đồng Nam Bộ cuối năm trớc để lại hậu hoạ nặng nề, lại tiếp đến hạn hán gay gắt kéo dài cha thấy nhiều vùng làm giảm sản lợng nông nghiệp, dẫn đến xuất gạo giảm làm giảm lợng ngoại tệ thu Thêm vào đó, khủng hoảng tài - tiền tệ Đông Thái Lan tháng 7/1997 tác động xấu đến kinh tế nớc ta Kim ngạch xuất giảm thị trờng bị thu hẹp bất lợi giá làm thâm hụt cán cân thơng mại thêm trầm trọng, đầu t trực tiếp nớc giảm mạnh dự án lẫn thực dự án đợc cấp giấy phép, dịch vụ thu ngoại tệ sút kém, dịch vụ hàng không, du lịch viễn thông Trớc tình hình việc trì tiêu kinh tế đặt từ năm 1996 không thực tế Do đó, ngày 17/7/1998, Uỷ thờng vụ Quốc hội họp, định điều chỉnh tiêu cho năm 1998 sau đợc đa lên thành tiêu cho giai đoạn 1998 - 2000 Hội nghị lần thứ - Ban chấp hành Trung ơng khoá kỳ họp thứ - Quốc hội họp định điều chỉnh tiêu cho năm 1998 sau đợc đa lên thành tiêu cho giai đoạn 1998 - 2000 Hội nghị lần thứ - Ban chấp hành Trung ơng khoá kỳ họp thứ Quốc hội khoá X Cụ thể tiêu đợc điều chỉnh nh sau3 - Giữ nhịp độ tăng trởng kinh tế GDP từ 5% - 6% - Giá trị sản xuất công nghiệp tăng : 10% - 11%/năm - Nông nghiệp tăng: 3,5% - 4%/năm Văn kiện Đại hội đại biểu toàn quốc lần thứ VIII, trang 18 Nghị việc điều chỉnh số tiêu kinh tế chủ yếu năm 1998 - Báo Hà Nội ngày 21/7/1998 - trang 1 - Dịch vụ: 1% - 5%/năm - Tổng kim ngạch xuất tăng: 5% - 7%/năm Điều chỉnh tiêu sát với thực tế nhằm đạt hiệu kinh tế xã hội cao, mục tiêu chung đẩy mạnh nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc đợc đề từ Đại hội Đảng lần thứ 8vẫn không thay đổi Trên thực tế mục tiêu kinh tế Việt Nam có giảm song so với nhiều nớc khu vực (có số nớc tốc độ tăng trởng kinh tế âm) tiêu tăng trởng kinh tế Việt Nam cao Trong đó, khủng hoảng tài - tiền tệ tiếp tục tác động đến Việt Nam làm cho đầu t trực tiếp nớc ngoài, xuất khẩu, viện trợ dịch vụ cha có chiều hớng phục hồi Ví dụ năm 1998 xuất tăng 0,9%, đầu t nớc giảm 25% dự án 14,6% vốn so với năm 1997 (Tổng quan kinh tế năm 1998 - kinh tế '98 - '99 Thời báo kinh tế - trang 7) Trong hoàn cảnh khó khăn việc đạt đợc tiêu đợc điều chỉnh đòi hỏi có nhiều biện pháp đồng bộ, nỗ lực to lớn Đảng Chính phủ đề loạt giải pháp lĩnh vực, việc thiết lập thị trờng chứng khoán bền vững, có hiệu giải pháp quan trọng Vai trò TTCK kinh tế Việt Nam a Thị trờng chứng khoán công cụ thu hút vốn trung dài hạn: Xuất phát từ chiến lợc phát triển kinh tế - xã hội đến năm 2010 với mục tiêu trọng tâm thực chơng trình công nghiệp hoá đại hoá, giai đoạn 1996 - 2000, nhu cầu đầu t cần khoảng 41 -42 tỷ USD giai đoạn 2000 - 2010 nhu cầu vốn bình quân không dới 10 12 tỷ USD/năm1 Nguồn vốn từ trớc tới dựa vào nguồn là: Xuất khẩu, đầu t trực tiếp nớc (FDI) viện trợ phát triển (ODA) Nhng từ khủng hoảng tài - tiền tệ khu vực Đông nổ nguồn vốn bị giảm mạnh Vậy vấn đề đặt lấy vốn đâu để thực mục tiêu công nghiệp hoá, đại hoá? Câu trả lời nguồn UBCKNN với việc xây dựng TTCK - PTS Nguyễn Đức Quang - Chứng khoán Việt Nam 9/1998 - trang 11 vốn nớc nhng nguồn vốn cha đợc tận dụng tối đa Việt Nam cha có TTCK Từ trớc tới nguồn vốn nớc đợc huy động chủ yếu qua ngân hàng thơng mại, có quỹ tín dụng, đợt phát hành công trái trái phiếu (thờng ngắn hạn số lợng cha có TTCK) Tuy nhiên, ngân hàng thơng mại có điểm yếu phần lớn huy động đợc vốn ngắn hạn, có lẽ tâm lý ngời Việt Nam sợ lạm phát hậu sụp đổ quỹ tín dụng nhân dân giai đoạn trớc nặng nề nên không muốn gửi tiền dài hạn, chí họ đổi vàng đô la để cất giữ nhà Trờng hợp đợc mua cổ phần doanh nghiệp làm ăn có lãi họ cảm giác yêu tâm đợc sở hữu phần công ty phát hành chuyển đổi cổ phiếu thành tiền lúc TTCK mà đợc hởng lãi, thời gian qua giá vàng đo la có biến động lớn việc cất giữ tiền dới hai dạng không trở nên an toàn Một số nhà nghiên cứu ớc đoán lợng vốn nằm dân xấp xỉ khoảng 12-15 tỷ USD tức lớn toàn nguồn vốn huy động toàn hệ thống ngân hàng Việt Nam tới thời điểm Thực tế riêng hệ thống ngân hàng Công thơng thời gian gần tháng huy động đợc 2000 tỷ VNĐ 40 triệu USD từ khu vực dân c, song phần lớn vốn ngắn hạn2.Còn nhà đầu t không đủ khả không muốn tham gia đầu t trực tiếp họ gửi tiền mặt vào Ngân hàng để lấy lãi mà họ muốn thông qua TTCK để đầu t vào hoạt động sản xuất kinh doanh hởng cổ tức Có thể thấy rõ sức hút TTCK nớc qua bảng dới đây: Nớc Tài sản Ngân hàng Thị trờng cổ phiếu Thị trờng trái phiếu USD(tỷ) GDP(%) USD (tỷ) GDP(%) USD(tỷ) GDP(%) 195 270 11 Hongkong 257 205 Malaysia 70 100 199 283 40 56 Philippine 34 54 56 87 25 39 Singapore 115 186 135 217 45 72 Thailand 113 110 132 164 14 10 (Nguồn: The Emerging Bond Market 6/1995- WB) Nếu Việ Nam có thị trờng CK doanh nghiệp huy động đợng vốn trung dài hạn mà không gặp vớng mắc từ phía nhà hàng Hơn nữa, TTCK yếu tố thu hút vốn đầu t trực tiếp nớc nhà đầu t nớc thờng coi TTCK hàn thử biểu kinh tế, họ nhìn vào hoạt động TTCK xem có tốt hay không để đa định đầu t Nói tóm lại, việc thành lập TTCK cần thiết, bối cảnh Việt Nam chịu ảnh hởng tiêu cực khủng hoảng tài - tiền tệ khu vực, việc đời TTCK góp phần quan trọng phát huy nội lực, tạo thêm động lực cho Việ Nam tiếp tục nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá Thì trờng chứng khoán với hệ thống ngân hàng tạo nên hệ thống tài đủ mạnh cung cấp nguồn vốn ngắn, trung dài hạn cho kinh tế b TTCK phơng tiện Chính phủ việc thực chơng trình phát triển kinh tế - xã hội: Bất Chính phủ có ngân sách để thực chơng trình phát triển kinh tế - xã hội Ngân sách Nhà nớc lớn thhì chơng trình dễ thành công Việ Nam, trớc ngân sách chủ yếu đợc lấy từ ba nguồn là: thuế, vay tín dụng nớc công trái Song thu không đủ dẫn đến tình trạng ngân sách Nhà nớc thờng xuyên bị thâm hụt, buộc Chính phủ phải in thêm tiền chịu sức ép lạm phát Do từ năm 1992, Việ Nam phát hành tín phiếu trái phiếu kho bạc nhằm bù đắp ngân sách giảm bớt sức ép lamj phát Nhng tín phiếu trái phiếu dạng ngắn hạn (trên dới năm) cha huy động đợc nhiều vốn dân nớc, ngời mua trái phiếu Chính phủ dài hạn thờng không giữ trái phiếu đáo hạn mà họ bán chúng trớc thời hạn TTCK cần tiền Việt Nam, cha có TTCK nên trái phiếu Chính phủ phải phát hành dạng ngắn hạn, khó sử dụng để đầu t vào công trình lớn Do vậy, việc thiết lập TTCK cần thiết, Chính phủ thông qua thị trờng phát hành loại trái phiếu trung dài hạn (5 năm, 10 năm) với số lợng lớn số ngời mua tăng lên họ có nơi để mua, bán lại, trao đổi, chuyển nhợng dễ dàng cần thiết Hơn nữa, Việt Nam bớc hoà nhập vào kinh tế giới qua tổ chức AFTA, WTO tơng lai chắc hàng rào thuế quan bị cắt giảm huỷ bỏ Đến lúc đó, nếucông cụ trái phiếu Chính phủ cha hoàn thiện ngân sách Nhà nớc gặp nhiều khó khăn hơn, ảnh hởng đến việc thực chơng trình kinh tế - xã hội Do vậy, thiết lập TTCK chứng tỏ định đắn giúp Việt Nam thực thành công tiến trình hội nhập với giới c TTCK góp phần thúc đẩy trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc Cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc sách đắn cổ phần hoá giúp cho doanh nghiệp tự chủ sản xuất, kinh doanh tạo khả làm ăn có hiệu hơn, huy động thêm đợc njhiêu vốn mà không cần phải phụ thuộc vào doanh nghiệp làm ăn có hiệu góp phần tăng tốc độ phát triển kinh tế doanh nghiệp vững vàng để bớc vào cạnh tranh với Công ty nớc Việt Nam tăng cờng hội nhập kinh tế vào khu vực giới Tuy nhiên, trình cổ phần hoá doanh nghiệp Việt Nam diễn chậm Mặc dù Nghị định 44/NĐ-CP Chính phủ ban hành ngày 29/6/1998 tạo bớc đột phá tiến trình cổ phần hoá song đặc cho năm 1998 cha đợc hoàn thành Muốn đạt đợc tiêu cổ phần hoá 400 DNNN cho năm 1999 500 DN cho năm 2000 Chính phủ phải có nhiều biện pháp tích cực hơn, việc đa TTCK vào vận hành biện pháp quan trọng TTCK công ty cổ phần nh hình với bóng Một doanh nghiệp muốn cổ phần hoá cầnphải có ngời mua cổ phiếu ngời mua mua cổ phiếu họ nắm rõ công ty phát hành cổ phiếu phải có tính khoản cao Chỉ có thị trờng chứng khoán đáp ứng đợc yêu cầu Hơn doanh nghiệp, việc đầu t thị trờng chứng khoán cách mở thêm cửa làm ăn không đơn tận dụng nguồn tiền nhàn rỗi tạm thời Do vậy, thị trờng chứng khoán động lực cần thiết để đẩy nhanh trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc đồng thời tạo hội cho doanh nghiệp tự phát triển Nói tóm lại, kết 10 năm thực công đổi kinh tế Việt Nam hội tụ tơng đối đầy đủ điều kiện phép đời thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán vào hoạt động góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế, tạo thêm kênh quan trọng huy động nguồn vốn nớc, góp phần phát huy nội lực tinh thần Hội Nghị TW 4, bối cảnh nay, Việt Nam phải chịu khủng hoảng tài - tiền tệ khu vực Tuy nhiên, không đợc nóng vội mà phải thận trọng, bớc xây đựng mô hình thị trờng chứng khoán sở học hỏi kinh nghiệm thị trờng chứng khoán nớc giới đồng thời phải phù hợp với điều kiện kinh tế - xã hội Việt Nam Do vậy, việc nghiên cứu, tìm hiểu mô hình thị trờng chứng khoán nớc giới bổ ích trình xây dựng mô hình TTCK Việt Nam Chức SGDCK ban đầu đợc quy định văn dới luật sau đợc đa vào Luật chứng khoán Luật đợc Uỷ ban thờng vụ Quốc hội Trung Quốc thông qua ngày 29/9/1998 bắt đầu có hiệu lực từ ngày 1/7/1999 Nh vậy, nhiệm vụ quản lý TTCK tập trung tay UBGQCK Trung Quốc thay phân cấp không rõ ràng trớc cấp Trung ơng cấp địa phơng, UBQG NHTW Quản lý trực tiếp giao dịch hàng ngày TTCK SGDCK Việc thành lập giải thể SGD Quốc vụ Viện định SGD pháp nhân hoạt động không lợi ích Theo điều 96 Luật chứng khoán việc:"Thành lập SGDCK phải có điều lệ Việc soạn thảo sửa đổi điều lệ SGD phải đợc UBGQCK Quốc vụ viện phê chuẩn" SGDCK đợc tổ chức theo mô hình công ty theo chế độ thành viên, đứng đầu SGD Tổng giám đốc UBQGCK bổ nhiệm miễn nhiệm Các thành viên lãnh đạo gồm đại diện thành viên công ty chứng khoán, đặc phái viên UBGQCK chuyên gia SGD có chức sau: + Bảo đảm trì thị trờng hoạt động an toàn, có hiệu + Hoạch định điều lệ liên quan đến quản lý, giao dịch CK có phê chuẩn UBGQCK + Giám sát thành viên, hoạt động giao dịch sở SGDCK phải thờng xuyên báo cáo tình hình với UBGQCK trờng hợp đột xuất ảnh hởng đến việc tiến hành bình thờng giao dịch chứng khoán, tùy mức độ SGD định dừng giao dịch kỹ thuật ngừng tạm thời phiên giao dịch, đồng thời phải báo cáo cho UBGQCK để tìm cách giải Để phòng ngừa rủi ro, SGD phải trích khoản tiền từ phí giao dịch, phí thành viên, phí chỗ ngồi để lập Quỹ phòng ngừa rủi ro Quỹ Hội đồng giám sát SGD quản lý (Hội đồng giám sát SGD thành lập lên) Tỷ lệ quỹ phòng ngừa rủi ro phơng pháp sử dụng UBGQ với quan tài Quốc vụ viện quy định Cơ quan thứ ba tham gia giám sát, quản lý hoạt động phát hành giao dịch chứng khoán SGD Hiệp hội ngành chứng khoán Đây tổ chức tự quản ngành CK, pháp nhân đoàn thể xã hội Thành viên Hiệp hội bao gồm Công ty chứng khoán, quan quyền lực Hiệp hội Đại hội thành viên toàn thể thành viên họp lại, dới Đại hội thành viên Hội đồng giám sát đợc bầu cử theo quy định Điều lệ Hiệp hội tự lập trình lên UBGQ Chức năng, nhiệm vụ Hiệp hội đợc quy định Điều 164 Luật CK bao gồm: + Tổ chức hoạt động đào tạo, nghiên cứu cho nhân viên thành viên + Bảo vệ quyền lợi hợp pháp thành viên, phản ánh kiến nghị yêu cầu thành viên lên UBGQ + Hoà giải mâu thuẫn thành viên, thành viên khách hàng + Giúp UBGQ giám sát, kiểm tra hoạt động thành viên Nhìn chung, TTCK Trung Quốc Nhà nớc thành lập, khác với hình thành sở tự phát TTCK Anh.TTCK Trung Quốc chịu quản lý, giám sát quan là: HĐHĐCSCKNN, UBGQCK, SGDCK Hiệp hội ngành chứng khoán, nhng quan quản lý TTCK chủ yếu UBGQ SGDCK, UBGQ quan nắm quyền quản lý bao trùm cao nhất, SGDCK chịu quản lý, giám sát UBGQ Mô hình có u điểm chỗ tạo quản lý chặt chẽ, rõ ràng tập trung hoạt động SGD, nhằm tránh tình trạng chồng chéo chức năng, khó quản lý Tuy nhiên, mô hình quản lý có hạn chế, chẳng hạn việc đa định nhanh nhạy sát thực tế tiêu chuẩn tối quan trọng quản lý TTCK lại phải báo cáo lên UBGQ nên trình bị làm chậm lại thiếu thực tế Nên TTCK vào hoạt động tơng đối ổn định nhà nớc trao thêm quyền chủ động cho SGD việc điều hành đa định, giảm bớt quản lý trực tiếp UBGQ để tạo cho thị trờng tính linh hoạt nhanh nhạy Các chủ thể hoạt động SGDCK: Khác với thị trờng thông thờng, TTCK nơi mua bán hàng hoá CK nhng quan hệ mua bán không đợc diễn trực tiếp ngời mua ngời bán mà phải thực qua tổ chức trung gian, công ty chứng khoán Ban đầu, công ty chứng khoán nằm NHTM chịu quản lý chung Ngân hàng nhân dân Trung Quốc Đến năm 1996, Trung Quốc tách hoạt động Ngân hàng hoạt động chứng khoán tín thác, năm 1998 chuyển giao việc quản lý công ty chứng khoán từ Ngân hàng nhân dân sang UBGQ Các công ty chứng khoán đợc tổ chức dới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần việc thành lập công ty CK phải có phê chuẩn cấp giấy phép Quốc vụ viện Công ty CK đợc phân thành loại: Công ty chứng khoán tổng hợp Công ty môi giới CK Điều kiện để thành lập Công ty CK là1: (1)Mức thấp vốn đăng ký 500 triệu nhân dân tệ ( 60,4 triệu USD) công ty chứng khoán đa 50triệu nhân dân tệ ( triệu USD) công ty môi giới chứng khoán (2) Nhân viên quản lý nhân viên nghiệp vụ phải có t cách hành nghề CK (3) Có địa điểm kinh doanh cố định thiết bị giao dịch đủ tiêu chuẩn (4) Có chế độ quản ý hoàn chỉnh có hệ thống quản lý nghiệp vụ tự doanh nghiệp vụ môi giới hợp lý Công ty chứng khoán đa đợc phép kinh doanh nghiệp vụ CK sau: + Nghiệp vụ môi giới CK + Nghiệp vụ tự doanh CK + Nghiệp vụ bảo lãnh CK + Các nghiệp vụ CK khác đợc UBGQ Quốc Vụ viện phê chuẩn Đ121, Đ122 Luật chứng khoán nớc CHND Trung Hoa - Năm 1998 Tuy nhiên, Công ty CK đa phải thực riêng biệt hai nghiệp vụ môi giới CK tự doanh CK, nhân viên nghiệp vụ tài khoản tài phải đợc tách rời, không đợc thực lẫn lộn Còn công ty môi giới CK đợc phép thực nghiệp vụ môi giới chứng khoán Các công ty CK hàng năm phải trích khoản từ lợi nhuận sau thuế thành lập Quỹ phòng ngừa rủi ro giao dịch dùng để bù vào tổn thất giao dịch chứng khoán, tỷ lệ trích cụ thể UBGQCK quy định Chủ thể thứ hai hoạt động SGDCK tổ chức dịch vụ giao dịch CK Thực tổ chức cung cấp dịch vụ liên quan đến đầu t, giao dịch CK không trực tiếp tham gia vào hoạt động đầu t giao dịch CK Các tổ chức bao gồm tổ chức t vấn đầu t CK tổ chức đánh giá tín nhiệm chuyên nghiệp Điều kiện thành lập, trình tự xét duyệt, quy chế nghiệp vụ tổ chức UBGQCK quy định Nhân viên tổ chức phải có đủ kiến thức chuyên nghiệp CK năm kinh nghiệm hành nghề CK Các tổ chức thu phí dịch vụ theo tiêu chuẩn biện pháp thu phí quan quản lý có liên quan Quốc Vụ viện quy định Chủ thể thứ ba có vai trò quan trọng SGD tổ chức đăng ký toán CK Tổ chức pháp nhân hoạt động không mục tiêu lợi nhuận, việc thành lập, giải thể, soạn thảo điều lệ, quy chế UBGQCK phê chuẩn Tổ chức đăng ký toán CK thực chức sau1: + Mở tài khoản CK tài khoản toán + Bảo quản CK chuyển khoản + Đăng ký danh sách ngời nắm giữ CK + Thanh toán bù trừ giao dịch CK niêm yết SGD + Phân chia quyền lợi CK công ty phát hành uỷ thác + Thực công tác tra cứu có liên quan đến nghiệp vụ Đ148 Luật chứng khoán nớc CHND Trung Hoa - Năm 1998 Tóm lại, SGDCK Trung Quốc có chủ thể tham gia vào hoạt động giao dịch công ty CK tổ chức đăng ký toán CK trực tiếp tham gia vào trình mua bán CK lại tổ chức dịch vụ giao dịch CK góp phần cung cấp loại dịch tạo điều kiện cho hoạt động giao dịch SGD Nh thấy rõ Trung Quốc tách hẳn ngân hàng khỏi hoạt động giao dịch CK trực tiếp SGD, chấm dứt việc sử dụng tiền gửi tiết kiệm để đầu vào CK Hệ thống ghép lệnh Trung Quốc sử dụng mô hình giao dịch điện tử tập trung STAQS (Securities Trading Automatic Quatation System) SGDCK Thợng Hải hệ thống giao dịch điện tử phi tập trung NETS (Nationnal Electronic Trading System) tơng tự nh SGDCK Thẩm Quyến Cả hai hệ thống hệ thống ghép lệnh tự động nhng hệ thống đặt SGD Thợng Hải có khác cần tới sàn giao dịch Tại sàn giao dịch, hệ thống máy tính đợc nối mạng cục nhà môi giới, máy nhà môi giới sàn đợc nối với văn phòng công ty họ Các nhà môi giới ngồi trớc máy tính sàn giao dịch, nhận đợc lệnh khách hàng, họ chạy tới quầy giao dịch chuyên gia phụ trách loại chứng khoán mà họ nhận đợc trao đổi giá theo cách ký hiệu tay theo kiểu truyền thống mà cần ngồi chỗ kiểm tra thông tin, giá cần biết máy tính Nếu thấy lệnh thực hiện, nhà môi giới ghép lệnh, không thực đợc ngay, lệnh đợc đặt dạng chờ, lệnh đợc thực kết đợc thông báo cho khách hàng đa trung tâm đăng ký toán chứng khoán, đồng thời kết tự động đợc lên bảng điện tử SGD Các trung tâm toán xử lý toán giao dịch qua hệ thống kế toán ghi sổ (phi vật chất) đặt trung tâm Tốc độ toán T + (thời gian giao dịch + ngày thực toán) cổ phiếu A T + (Thời gian giao dịch + ngày thực toán) cổ phiếu B Đối với cổ phiếu A, tốc độ T + đợc đánh giá vào loại nhanh giới (nhanh SGD Tokyo New york), cổ phiếu B có thời gian chậm phải toán ngoại tệ giao dịch phải đa vào Trung tâm lu giữ khu vực toàn cầu Hệ thống xử lý thông tin máy tính đợc nâng cấp dần, từ việc sử dụng hệ thống bu điện thời gian đầu đến năm 1993 thiết lập hệ thống truyềh qua vệ tinh Định kỳ năm hai lần UBGQ kiểm tra máy móc việc cung cấp thiết bị SGD Trong hoạt động giao dịch, Trung Quốc cấm thực lệnh mua bán khống nguyên nhân dẫn tới đầu cơ, lũng đoạn thị trờng Hơn nữa, để bảo đảm an toàn cho TTCK, nh hầu hết thị trờng nổi, Trung Quốc có qui định biên độ giá (giá số chứng khoán tổng hợp phiên giao dịch hôm trớc so với phiên giao dịch hôm sau) nhằm hạn chế biến động mức giá thị trờng Biên độ giá không thiết cố định mà thay đổi tùy thuộc vào tình hình phát triển kinh tế Cụ thể kinh tế phát triển ổn định sử dụng biên độ giao động hẹp để tránh tợng đầu chứng khoán, kinh tế có biến động, khủng hoảng tăng biên độ lên để tránh tình trạng thờng xuyên phải dùng giao dịch, ảnh hởng xấu đến tâm lý ngời đầu t Nói tóm lại, giao dịch chứng khoán SGS Trung Quốc đợc thực thông qua hệ thống máy tính điện tử nối mạng đại, giúp giảm bớt công việc số lợng ngời môi giới SGD, đồng thời làm cho tốc độ giao dịch diễn nhanh chóng, xác có hiệu quả, tạo niềm tin cho ngời tham gia thị trờng Việc phủ mạnh dạn đầu t vào thiết bị phục vụ hoạt động TTCK nguyên nhân dẫn tới phát triển thành công TTCK Trung Quốc Trong hoạt động giao dịch CK, Trung Quốc qui định chặt chẽ, loại hẳn khỏi "sân chơi" công cụ nhà đầu CK để tránh nguy lũng đoạn thị trờng đồng thời sử dụng biên độ giao động giá linh hoạt nhằm đảm bảo cho tồn phát triển thị trờng Nh thấy Trung Quốc thực biện pháp vừa làm vừa sửa để tiếp tục hoàn thiện TTCK Hoạt động tra, giám sát TTCK Tuy đời, TTCK Trung Quốc hình thành đợc hệ thống giám sát thị trờng chặt chẽ, đồng hoàn hảo Theo đánh giá UBGQCK Trung Quốc nguyên nhân dẫn đến thành công cuả TTCK Trung Quốc Hệ thống giám sát TTCK thực khâu sau đây: (1) Giám sát phát hành: Nhằm bảo đảm chất lợng cổ phiếu Công ty niêm yết (2) Giám sát giao dịch để chống đầu cơ, nội gián, lừa đảo, thao túng thị trờng Phơng pháp giám sát hoàn chỉnh nh: - Có số lợng ngời đầu t thị trờng - Nhóm ngời đầu t có nguy vi phạm pháp luật - Có số lợng tiền họ tài khoản ngân hàng - Nhu cầu đầu t họ - Mối liên hệ nhóm đầu t - Số lợng giao dịch hàng ngày thị trờng (đặc biệt 10 loại CK có lợng giao dịch lớn ngày) Từ phát nhóm ngời móc ngoặc để thao túng thị trờng, có khả thu hẹp phạm vi điều tra (3) Giám sát công ty CK: Chủ yếu giám sát hoạt động bảo lãnh công ty CK Trách nhiệm giám sát thuộc UBGQCK, Luật CK Trung Quốc xác định rõ quyền hạn pháp lý Uỷ ban Trớc hết quyền điều tra, UBGQ có quyền điều tra tổ chức, cá nhân vi phạm TTCK, có quyền kiểm tra tài liệu, văn hợp đồng, tài khoản Về quyền xử phạt, UBGQ có quyền qui định mức phạt sau: + Phạt cảnh cáo + Phạt tiền + Tịch thu tài sản vi phạm mà có + Đình tham gia thị trờng (đình nghiệp vụ kinh doanh, bảo lãnh tạm thời vĩnh viễn) + Đình giao dịch cổ phiếu (nếu công ty năm liên tục thua lỗ) + Đình chỉ, cấm số hoạt động số vi phạm lãnh đạo, cán công ty Nhìn chung, hệ thống giám sát thị trờng CK Trung Quốc hoàn thiện góp phần quan trọng bảo đảm cho thị trờng hoạt động lành mạnh có hiệu giai đoạn vừa qua Nhận xét chung TTCK Trung Quốc Nhìn chung, TTCK Trung Quốc không hình thành tự phát mà phủ chủ trơng thành lập sở kết tiến trình cải cách phát triển mở cửa kinh tế bên Trong vòng 9năm, TTCK Trung Quốc có bớc phát triển nhanh Ban đầu với loại cổ phiếu đợc niêm yết SGD Thợng Hải lên tới 843 công ty toàn quốc niêm yết với tổng giá trị giao dịch thị trờng 2.105 tỷ nhân dân tệ, thu hút 38 triệu ngời đầu t2 Đây thành công lớn TTCK Trung Quốc Sự thành công trớc hết cố gắng, nỗ lực Nhà nớc Trung Quốc trình vừa xây dựng, vừa rút kinh nghiệm, sửa đổi kịp thời để hoàn thiện khung pháp lý quan quản lý thị trờng, đồng thời phải kể đến mạnh dạn đầu t phủ vào thiết bị đại nh việc đào tạo nhân viên quản lý giao dịch thị trờng giúp cho SGDCK hoạt động có hiệu cao III Vận dụng vào điều kiện Việt Nam Lý lựa chọn phần mô hình TTCK Anh Trung Quốc áp dụng cho Việt Nam Báo cáo kết khảo sát kinh nghiệm phát triển TTCK Trung Quốc - UBCKNN - trang Đây hai mô hình điển hình "thế hệ" TTCK TTCK Anh TTCK điển hình chủ nghĩa t bản, có lịch sử hình thành phát triển lâu đời, trải qua khủng hoảng, thăng trầm kinh tế ngày TTCK hoàn thiện phát triển mức độ cao giới Ngợc lại, TTCK Trung Quốc TTCK non trẻ, thuộc "thế hệ sau" vào hoạt động cha đợc 10 năm tiếp tục trình hoàn thiện Tuy cha có bề dày kinh nghiệm nh Anh Trung Quốc lại có nhiều đặc điểm kinh tế, trị xã hội tơng đồng tới Việt Nam Do vậy, Việt Nam học hỏi đợc nhiều từ trình hình thành phát triển TTCk nớc Qua phần phân tích mô hình TTCK Anh Trung Quốc , nhận thấy việc áp dụng hoàn toàn hai mô hình TTCK vào Việt Nam không thực tế Trớc hết, xét mô hình TTCK Anh, nớc nớc t lâu đời giới nên TTCK nhằm phục vụ lợi ích t nhân mà chủ yếu số nhà đầu t Trong Việt Nam nớc phát triển kinh tế thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa, có nghĩa phát triển kinh tế nhằm phục vụ lợi ích chung toàn dân Do áp dụng nguyên nhân mô hình TTCK Anh vào Việt Nam không phù hợp Tuy nhiên, đứng góc độ quản lý mà nói công nghệ quản lý thị trờng CK Anh đồng chặt chẽ, tạo cho thị trờng tính linh hoạt, nhanh nhạy kịp thời đối phó đợc với biến cố thị trờng Đây kết đợc đúc rút từ trình hình thành phát triển lâu dài TTCK Anh mà Việt Nam nên học tập có lựa chọn Đối với Trung Quốc, nhìn qua thấy quốc gia có điều kiện kinh tế - xã hội trị tơng đồng với Việt Nam, nhng vào cụ thể vấn đề không đơn giản nh TTCK Trung Quốc đợc đặt thành phố Thợng Hải Thâm Quyến ngẫu nhiên mà lựa chọn có chủ ý Nh biết, lãnh thổ Trung Quốc rộng sách phát triển kinh tế Trung Quốc dàn mà tập trung tiềm lực nớc vào số vùng trọng điểm đợc gọi đặc khu kinh tế, sau dùng kết phát triển vùng để tiếp sức cho nớc Trong vùng này, Chính phủ áp dụng quy chế, sách đặc biệt u đãi để khuyến khích hoạt động đầu t, dẫn đến tốc độ tăng trởng khu vực cao nhiều tốc độ phát triển trung bình nớc không thua nớc t lớn mạnh Trong số đặc khu kinh tế Thợng Hải Thâm Quyến hai đặc khu kinh tế quan trọng nhất, công ty cổ phần phát triển mạnh việc đời TTCK nhu cầu tất yếu Có thể thấy điều kiện kinh tế Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh khác biệt so với Thợng Hải Thâm Quyến Tuy Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh trung tâm kinh tế Việt Nam, nhng Việt Nam không áp dụng sách, quy chế đặc biệt khuyến khích đầu t cho thành phố này, phát triển kinh tế nói chung tình hình Công ty cổ phần nói riêng hai thành phố xa Thợng Hải Thâm Quyến Hơn nữa, TTCK Trung Quốc thị trờng thành lập, cha đạt đến độ hoàn thiện, trình vừa làm vừa sửa nên Việt Nam không nên dập khuôn toàn mô hình TTCK Trung Quốc mà nên học tập có lựa chọn số kinh nghiệm thành công nớc nh hệ thống tra giám sát thị trờng, chế tham gia quản lý Nhà nớc vào TTCK Nói tóm lại, Việt Nam không áp dụng dập khuôn mà nên xây dựng mô hình TTCK sở học tập có lựa chọn kinh nghiệm thành công mô hình này, có điều chỉnh, sáng tạo để phù hợp với điều kiện kinh tế - xã hội trị Việt Nam Hệ thống chế quản lý TTCK: Việt Nam TTCK bớc đầu đợc hình thành sở Nhà nớc thành lập, sở tự phát nh TTCK Anh, giai đoạn đầu quyền kiểm soát TTCK hầu nh thuộc Nhà nớc Cơ quan thực chức tổ chức quản lý TTCK cao Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Uỷ ban đợc phủ thành lập theo Nghị định số 75/CP ngày 28/11/1996 trực thuộc Chính phủ Cơ quan có t cách pháp nhân, dấu, tài khoản riêng, kinh phí hoạt động ngân sách nhà nớc cấp, biên chế Uỷ ban thuộc biên chế quản lý Nhà nớc Cơ cấu tổ chức UBCK tóm tắt qua sơ đồ sau: ********* (trang 41) Chủ tịch phó chủ tịch Thủ tớng Chính phủ bổ nhiệm miễn nhiệm uỷ viên kiêm nhiệm Bộ, ngành ngân hàng cử, Bộ trởng, Trởng ban tổ chức - cán phủ trình Thủ tớng định bổ nhiệm, miễn nhiệm Chủ tịch Uỷ ban chịu trách nhiệm trớc Thủ tớng toàn hoạt động Uỷ ban, nhiệm vụ Phó chủ tịch Uỷ viên Chủ tịch Uỷ ban phân công UBCKNN có nhiệm vụ quyền hạn chủ yếu nh sau: + Soạn thảo văn pháp luật CK TTCK phát hành quy định niêm yết, phát hành, thông tin giao dịch mua bán chứng khoán Thoả thuận với Bộ Tài để quy định phí, lệ phí liên quan đến việc phát hành kinh doanh chứng khoán + Cấp, đình thu hồi giấy phép hoạt động công ty kinh doanh CK, công ty t vấn CK, quỹ đầu t CK, công ty quản lý quỹ đầu t CK đơn vị đợc phát hành CK để giao dịch TTCK theo quy định Chính phủ + Thành lập quản lý tổ chức dịch vụ phụ trợ cho hoạt động TTCK + Trình Thủ tớng định thành lập, đình hoạt động giải thể SGDCK + Kiểm tra giám sát hoạt động SGD tổ chức có liên quan đến việc phát hành, kinh doanh dịch vụ chứng khoán + Tổ chức đào tạo chuyên môn, nghiệp vụ cho cán quản lý kinh doanh chứng khoán TTCK + Chủ trì, phối hợp với quan có liên quan, áp dụng biện pháp cần thiết để bảo đảm cho hoạt động TTCK diễn có hiệu pháp luật Nh vậy, UBCKNN quan ngang Bộ, trực thuộc Chính phủ, đem so với quan quản lý dịch vụ tài Anh quyền lực Uỷ ban cao nhng lại không bao trùm FSA Việt Nam, lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, TTCK, quan độc lập ngang Bộ quản lý, Bộ tài chủ yếu phụ trách lĩnh vực thuế, sổ xố hệ thống tài đơn vị Nhà nớc Trên thực tế tất thuộc lĩnh vực tài có mối liên hệ với Khi TTCK cha đời mối liên hệ lỏng lẻo nhng có xuất TTCK đòi hỏi lĩnh vực phải phối hợp cách chặt chẽ, đồng bộ, nhịp nhàng lĩnh vực ngân hàng, kiểm toán TTCK Do đó, lý tởng xây dựng đợc quan quản lý thống dịch vụ tài nh FSA đặt dới đạo Bộ Tài chính, có phân công quản lý lĩnh vực Tuy nhiên, xét tình hình Việt Nam xây dựng thể chế nh không khả thi công tác quản lý văn pháp luật điều chỉnh ngành thiếu đồng bộ, gộp lại đợc mà phải điều chỉnh lĩnh vực cho đồng bộ, khớp nhau, sau tiến hành việc sát nhập tạo thể chế thống Trớc mắt, việc thành lập UBCKNN để tạo quan quản lý TTCK cấp Nhà nớc có tham gia lãnh đạo Bộ, ngành có liên quan đắn cần thiết, tạm thời tạo phối hợp ngành bảo đảm trôi chảy cho hoạt động TTCK giai đoạn bù Về lâu dài, Việt Nam nên xem xét đến thể chế nh FSA Quản lý TTCK, dới UBCKNN Trung tâm giao dịch chứng khoán TTGD đợc thành lập theo định số 127/1998/QĐ - TTg ngày 11/7/1998 Thủ tớng Những trung tâm bớc đệm cho đời Sở giao dịch CK Sau này, TTGDCK đơn vị nghiệp có thu, trực thuộc UBCKNN, có t cách pháp nhân, có trụ sở, dấu tài khoản riêng, kinh phí hoạt động Trung tâm ngân sách Nhà nớc cấp Biên chế Trung tâm thuộc biên chế UBCKNN Cơ cấu tổ chức quản lý Trung tâm tóm tắt sơ đồ: ****** Giám đốc, Phó giám đốc Trung tâm UBCKNN bổ nhiệm miễn nhiệm TTGD có chức đảm bảo cho trung tâm hoạt động an toàn, công khai, công có hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ngời đầu t Nhiệm vụ quyền hạn cụ thể Trung tâm UBCKNN quy định gồm: + Tổ chức, quản lý, điều hành, giám sát, kiểm tra hoạt động mua bán hệ thống giao dịch CK + Cung cấp dịch vụ hỗ trợ cho hoạt động mua bán, giao dịch CK, dịch vụ lu ký CK + Thực toán bù trừ giao dịch CK + Công bố thông tin hoạt động giao dịch CK + Có quyền cho phép CK đủ tiêu chuẩn đợc niêm yết Trung tâm có quyền đình giao dịch tạm thời số CK + Làm trung gian hoà giải cho thành viên Trung tâm ngời đầu t có yêu cầu + Thu phí niêm yết CK, phí thành viên, phí giao dịch, phí cung cấp dịch vụ thông tin + Xây dựng chiến lợc chiến lợc, kế hoạch dài hạn hàng năm Trung tâm, trình Chủ tịch UBCK xét duyệt + Quyết định chơng trình, kế hoạch biện pháp điều hành hoạt động Trung tâm cho thời gian + Ban hành, sửa đổi, bổ xung huỷ bỏ quy định hoạt động Trung tâm phạm vi quyền đợc giao + áp dụng biện pháp đặc biệt trờng hợp khẩn cấp theo quy định giao dịch CK UBCKNN phải báo cáo cho Chủ Tịnh Uỷ ban Theo điều điều11 Quy chế tổ chức hoạt động TTGDCK ban hành kèm theo Quyết định số 128/1998/QĐ-UBCK ngày 1/8/1998 Chủ tịch UBCKNN, Trung tâm phải thành lập Quỹ hỗ trợ toán để toán thay cho thành viên trờng hợp thànhviên tạm thời thiếu khả toán giao dịch đợc thực theo quy định UBCKNN Quỹ thànhviên đóng góp, tách biệt với tài sản TTGD Tuy nhiên, Việt Nam nên xem xét kinh nghiệm Trung Quốc việc SGD trích tỷ lệ định (do UBCKNN quy định) từ khoản thu lệ phí giao dịch, phí thành viên, phí chỗ ngồi để thành lập nên Quỹ phòng ngừa rủi ro Quỹ đợc sử dụng trờng hợp có rủi ro xảy mà nguyên nhân lỗi TTGD Còn rủi ro lỗi công ty thành viên trờng hợp công ty thành viên khả toán phải lấy từ quỹ khácdo công ty thành viên đóng góp lên quản lý dới đạo UBCKNN (có thể góp năm góp khoản từ đầu tham gia vào TTGD) Theo điều 20 Nghị định 48/NĐ - CP ngày 11/7/1998 CK TTCK Chính phủ sau thời gian vận hành tốt, TTGDCK đợc chuyển thành SGDCK Khác với Trung tâm, SGD pháp nhân tự chủ tài nhng chịu giám sát, quản lý UBCKNN SGD có Hội đồng quản lý gồm thành viên: + Chủ tịch + Phó chủ tịch + Phó chủ tịch Tổng giám đốc điều hành + Hai thành viên đại diện cho công ty CK + Hai thành viên đại diện cho công chúng + Hai thành viên đại diện cho Chính phủ Chủ tịch, Phó chủ tịch, Tổng giám đốc thành viên đại diện Chính phủ Thủ tớng bổ nhiệm miễn nhiệm theo đề nghị Chủ tịch UBCKNN Thành viên đại diện cho công ty CK đại diện cho công chúng Chủ tịch UBCKNN lựa chọn để bổ nhiệm miễn nhiệm Chức SGD giống nh chức năng, nhiệm vụ quyền hạn TTGDCK [...]... Việ Nam một số mô hình thị trờng chứng khoán quốc tế (Mô hình TTCK Anh và TTCK Trung Quốc) Nh trên đã nêu, việc phân tích, nghiên cứu mô hình TTCK của các nớc trên thế giới là việc làm cần thiết cho việc xây dựng mô TTCK ở Việt Nam Việc nghiên cứu càng nhiều mô hình càng giúp cho việc xây dựng TTCK Việt Nam hoàn thiện hơn Tuy nhiên, do phạm vi hẹp, lên chỉ xin tập trung nghiên cứu hai mô hình TTCK: thị. .. Việt Nam không nên dập khuôn toàn bộ mô hình TTCK Trung Quốc mà nên học tập có lựa chọn một số kinh nghiệm thành công của các nớc này nh hệ thống thanh tra giám sát thị trờng, cơ chế tham gia quản lý của Nhà nớc vào TTCK Nói tóm lại, Việt Nam không áp dụng dập khuôn mà nên xây dựng mô hình TTCK trên cơ sở học tập có lựa chọn những kinh nghiệm thành công của cả 2 mô hình này, có sự điều chỉnh, sáng tạo... đặc điểm kinh tế, chính trị và xã hội khá tơng đồng tới Việt Nam Do vậy, Việt Nam cũng có thể học hỏi đợc nhiều từ quá trình hình thành và phát triển TTCk của nớc này Qua phần phân tích mô hình TTCK Anh và Trung Quốc , chúng ta có thể nhận thấy rằng việc áp dụng hoàn toàn một trong hai mô hình TTCK này vào Việt Nam là không thực tế Trớc hết, xét mô hình TTCK Anh, do nớc này là một trong những nớc t bản... thiện khung pháp lý và các cơ quan quản lý thị trờng, đồng thời cũng phải kể đến sự mạnh dạn đầu t của chính phủ vào các thiết bị hiện đại cũng nh việc đào tạo nhân viên quản lý và giao dịch trên thị trờng giúp cho SGDCK hoạt động có hiệu quả cao III Vận dụng vào điều kiện Việt Nam 1 Lý do lựa chọn từng phần mô hình TTCK Anh và Trung Quốc áp dụng cho Việt Nam 2 Báo cáo kết quả khảo sát kinh nghiệm... mua bán chứng khoán tại các Ngân hàng thơng mại là bớc sơ khai của quá trình thành lập các công ty chứng khoán ở Trung Quốc Tiếp đó, nhà nớc đa ra nhiều chính sách khuyến khích đầu t và phát hành cổ phiếu nên đã đẩy nhanh đợc số lợng công ty phát hành và thu hút đợc nhiều nhà đầu t Sau khi cung cấp chứng khoán đã đạt đợc qui mô tơng đối ổn định, Chính phủ quyết định thành lập Sở giao dịch chứng khoán. .. kinh tế của Việt Nam, nhng Việt Nam không áp dụng các chính sách, quy chế đặc biệt khuyến khích đầu t cho 2 thành phố này, sự phát triển kinh tế nói chung và tình hình các Công ty cổ phần nói riêng ở hai thành phố này còn kém xa Thợng Hải và Thâm Quyến Hơn nữa, TTCK ở Trung Quốc cũng là thị trờng mới thành lập, cha đạt đến độ hoàn thiện, vẫn đang trong quá trình vừa làm vừa sửa nên Việt Nam không nên... xin tập trung nghiên cứu hai mô hình TTCK: thị trờng chứng khoán Anh và TTCKTrung Quốc I Mô hình thị trờng chứng khoán và SGDCK London TTCK Anh có số lợng tơng đối nhiều các SGDCK, do vậy việc nghiên cứu thị trờng sẽ tập trung vào SGDCK London vì vậy đây là SGD đầu tiên đợc hình thành ở Anh và cũng là SGD quan trọng nhất của nớc này 1 Quá trình hình thành và phát triển của SGDCK London Tiền thân của... các nhà đầu t Trong khi đó Việt Nam là nớc đang phát triển nền kinh tế thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa, có nghĩa là phát triển kinh tế nhằm phục vụ lợi ích chung của toàn dân Do đó áp dụng nguyên nhân mô hình TTCK Anh vào Việt Nam là không phù hợp Tuy nhiên, đứng trên góc độ quản lý mà nói thì công nghệ quản lý thị trờng CK của Anh khá đồng bộ và chặt chẽ, tạo cho thị trờng tính linh hoạt,... tiết kiệm đợc thời gian, nhân viên và các chi phí cho dịch vụ giao dịch, đồng thời cho phép cung cấp thông tin ở mức nhanh và chính xác cao nhất Tuy nhiên, tiền đầu t xây dựng hệ thống này là rất lớn, đây là vấn đề Việt Nam cần xem xét khi xây dựng trung tâm giao dịch chứng khoán II Mô hình TTCK Trung Quốc - SGDCK Thợng hải và thâm quyến: 1.Quá trình hình thành và phát triển: Từ đầu những năm 80, nhận... vậy, bắt đầu sự hình thành các chứng khoán lãi suất cố định cung cấp một giải pháp an toàn hơn so với mức độ rủi ro của các công ty cổ phần Sau đó, những cuộc kinh doanh về chứng khoán và cổ phiếu đã phát triển đến mức cần có một thị trờng trung tâm Do đó, năm 1773, các nhà môi giới đã mua một căn nhà ở Threadneedllle Street để lập ra một phòng giao dịch có tên "Toà nhà giao dịch chứng khoán" , đây thực ... hội Việt Nam Do vậy, việc nghiên cứu, tìm hiểu mô hình thị trờng chứng khoán nớc giới bổ ích trình xây dựng mô hình TTCK Việt Nam Chơng II Phân tích, vận dụng vào điều kiện Việ Nam số mô hình thị. .. mô hình giúp cho việc xây dựng TTCK Việt Nam hoàn thiện Tuy nhiên, phạm vi hẹp, lên xin tập trung nghiên cứu hai mô hình TTCK: thị trờng chứng khoán Anh TTCKTrung Quốc I Mô hình thị trờng chứng. .. hành từ thị trờng sơ cấp Thị trờng chứng khoán đợc chia làm loại:TTCK tập trung (Sở Giao dịch chứng khoán) thị trờng phi tập trung (OTC: Over - The - Counter Market) + Sở Giao dịch chứng khoán: