Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi trên thị trường chứng khoán Việt Nam: Trường hợp các Công ty tài chính

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM -  o0o  - ĐINH THỊ GẤM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM: TRƯỜNG HỢP CÁC CƠNG TY TÀI CHÍNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM -  o0o  - ĐINH THỊ GẤM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: TRƯỜNG HỢP CÁC CƠNG TY TÀI CHÍNH Chun ngành: Kinh Tế Phát Triển Mã số: 60310105 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN TRỌNG HOÀI TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan luận văn nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi thị trường chứng khoán Việt Nam: trường hợp cơng ty tài chính” cơng trình nghiên cứu tôi, bên cạnh hỗ trợ thầy hƣớng dẫn đề tài Các nội dung nghiên cứu kết từ đề tài nghiên cứu chƣa đƣợc cơng bố cơng trình nghiên cứu Luận văn chƣa đƣợc nộp để nhận cấp trƣờng đại học sở đào tạo khác TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 Tác giả Đinh Thị Gấm MỤC LỤC Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT LỢI 2.1 Các khái niệm liên quan 2.1.1 Thị trường chứng khoán 2.1.2 Nhà đầu tư chứng khoán 2.1.3 Thông tin bất cân xứng 2.2 Các lý thuyết liên quan 2.2.1 George Akerlof (The Market for lemons) 2.2.2 Michael Spence với chế phát tín hiệu 11 2.2.3 Joseph Stiglitz với biện pháp sàng lọc 12 2.3 Hệ thông tin bất cân xứng 13 2.3.1 Sự lựa chọn bất lợi nhà đầu tư 13 2.3.2 Rủi ro đạo đức hay tâm lý ỷ lại 14 2.4 Các nghiên cứu liên quan đến chi phí lựa chọn bất lợi 15 2.4.1 Các nghiên cứu đo lường chi phí lựa chọn bất lợi 15 2.4.2 Hàm hồi quy biến mơ hình 20 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 26 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 3.1 Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam 31 3.1.1 Doanh nghiệp chưa cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời công 31 3.1.2 Hiện tượng rị rỉ thơng tin 32 3.1.3 Hiện tượng thao túng thị trường 32 3.1.4 Tin đồn thất thiệt 33 3.2 Đo lường nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 34 3.2.1 Thông tin thị trường 34 3.2.2 Các công ty tài niêm yết giao dịch 35 3.2.3 Thông tin dự báo (Dispersion) 39 3.3 Mơ hình phân tích 40 3.3.1 Mơ hình xác định chi phí lựa chọn bất lợi mã mẫu 40 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 41 3.3.3 Tóm tắt biến mơ hình nghiên cứu 42 3.3.4 Biến thu thập số liệu 44 3.4 Chọn mẫu liệu 44 3.4.1 Chọn mẫu 44 3.4.2 Bộ liệu 45 3.5 Thủ tục ước lượng 46 3.5.1 Thủ tục ước lượng biến IAV 46 3.5.2 Thủ tục ước lượng nhân tố ảnh hưởng IAV 46 3.6 Khung phân tích nghiên cứu 46 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 49 4.1 Kết thống kê mô tả 49 4.1.1 Thống kê mơ tả chi phí lựa chọn bất lợi 49 4.1.2 Thống kê mô tả nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 50 4.2 Kết hồi quy 52 4.2.1 Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn 52 4.2.2 Tóm tắt kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 57 5.1 Kết luận 57 5.2 Gợi ý sách 58 5.3 Giới hạn đề tài nghiên cứu 61 5.3.1 Số lượng công ty niêm yết 61 5.3.2 Biến đo lường mơ hình 61 5.3.3 Kiểm soát biến nội sinh 62 5.3.4 Các lĩnh vực nghiên cứu tiếp 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BQ: Bình qn CK: Chứng khốn CP: Cổ phiếu CTCK: Cơng ty chứng khốn GD: Giao dịch NĐT: Nhà đầu tƣ chứng khoán TTCK: Thị trƣờng chứng khoán VN: Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Sự khác NĐT chuyên nghiệp không chuyên nghiệp Bảng 1: Tóm tắt biến mơ hình hồi quy 43 Bảng 1: Thống kê mô tả chi phí lựa chọn bất lợi 49 Bảng 2: Dữ liệu thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 51 Bảng 3: Tóm tắt kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn 55 Bảng 1: Danh sách mã chứng khốn thuộc ngành tài đƣợc niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 66 Bảng 2: Chi phí lựa chọn bất lợi mã CK mẫu thỏa điều kiện λi € (0,1) 69 Bảng 3: Dữ liệu biến mơ hình nghiên cứu 70 Bảng 4: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_hệ số phân tích 80 Bảng 5: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_ tóm tắt mơ hình 81 Bảng 6: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_hệ số phân tích 82 Bảng 7: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình 82 Bảng 5.8: Kiểm định hệ số hồi quy 83 Bảng 9: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình 84 Bảng 10: Phân tích phƣơng sai (ANOVA) 84 Bảng 11: Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 85 Bảng 12: Kiểm định tƣơng quan biến 85 Bảng 13: Kiểm định phƣơng sai phần dƣ thay đổi 86 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1: Đồ thị biến chi phí lựa chọn bất lợi IAV 72 Hình 2: Đồ thị biến quy mơ công ty Size 73 Hình 3: Đồ thị biến tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Leverage 73 Hình 4: Đồ thị biến độ biến thiên thu nhập EarnVol 74 Hình 5: Đồ thị biến khối lƣợng giao dịch bình quân hàng ngày Volume 74 Hình 6: Đồ thị biến tỷ lệ tài sản vơ hình tổng tài sản Inta 75 Hình 7: Đồ thị biến tỷ lệ giá trị so với giá trị sổ sách MB 75 Hình 8: Đồ thị biến giá giao dịch bình quân hàng ngày Price 76 Hình 9: Đồ thị biến sai số suất sinh lợi cổ phiếu VarR 76 Hình 10: Đồ thị biến độ lệch chuẩn suất sinh lợi cổ phiếu SigR 77 Hình 11: Đồ thị biến độ lệch chuẩn khối lƣợng GD hàng ngày cổ phiếu SigVol 77 Hình 12: Đồ thị biến tỷ lệ cổ phiếu mà cổ đông tổ chức nắm giữ InstOwn 78 TÓM TẮT Mục tiêu luận văn nghiên cứu nhằm xác định chi phí lựa chọn bất lợi mã chứng khốn thuộc ngành tài chính, xác định nhân tố tác động đến chi phí lựa chọn bất lợi Và qua đó, tác giả gợi ý sách nhằm khắc phục chi phí lựa chọn bất lợi cho nhà đầu tƣ, giúp thị trƣờng chứng khoán Việt Nam hoạt động thật hiệu hơn, công hơn, Kết hồi quy mơ hình xác định chi phí lựa chọn bất lợi cho thấy thời gian nghiên cứu, mã chứng khốn thuộc ngành tài chƣa đồng Mã chứng khốn có chi phí lựa chọn bất lợi thấp 0.056 mã chứng khoán có chi phí lựa chọn bất lợi cao 0.992 Do đó, mã chứng khốn mẫu có biến thiên lớn chi phí lựa chọn bất lợi Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu cho thấy 11 biến độc lập có biến có ý nghĩa thống kê nhƣ: LSize, LVol, LEarnVol, LPri Trong biến có ý nghĩa thống kê (mức ý nghĩa nhỏ 10%) biến LSize (quy mơ cơng ty) có độ tin cậy cao mơ hình Biến có tƣơng quan dƣơng thể giá trị công ty lớn hay giá trị thị trƣờng công ty niêm yết lớn có chi phí lựa chọn bất lợi cao Kết nghịch lý nhƣng lại phù hợp với thực tế thị trƣờng chứng khoán Việt Nam năm 2012 Từ kết nghiên cứu, tác giả đƣa gợi ý số sách nhằm giúp hạn chế chi phí lựa chọn bất lợi thị trƣờng chứng khoán Việt Nam: trƣờng hợp mã chứng khốn thuộc ngành tài Những sách góp phần giúp nhà đầu tƣ khơng chun nghiệp tránh đƣợc rủi ro trình đầu tƣ thị trƣờng hoạt động công hơn, hiệu hơn,… 67 VCR 0.14979 0.78 101 46.06 0.09 32 0.02 0.40 5.65 1.49 38.61 53 68 VDS 0.11413 0.43 136 0.34 0.12 41 1.17 0.60 4.63 1.52 39.01 203 0.49982 0.57 1,080 - 0.21 130 - 0.71 8.33 0.48 21.88 157 VFMVF 69 VFMVF 70 0.22737 0.71 355 - 0.29 79 - 0.66 4.54 0.60 24.40 110 71 VIC 0.91070 0.31 56,037 35.45 0.07 425 0.02 1.76 59.05 0.36 18.93 1,073 72 VND 0.59284 0.30 950 - (0.10) 3,774 1.52 0.96 10.99 1.30 35.99 2,218 73 VNI 0.12616 0.01 43 72.71 0.07 - 0.42 4.86 1.05 32.38 74 VNR 0.54082 0.89 1,412 0.04 0.18 27 - 0.94 17.54 0.85 29.20 88 75 VPH 0.17060 0.34 125 39.02 0.52 75 - 0.24 4.88 1.01 31.75 212 76 VRC 0.23648 0.57 75 15.60 0.22 32 2.60 0.44 6.91 0.84 28.92 54 77 WSS 0.45904 0.10 236 - 0.14 821 0.08 0.69 7.39 1.40 37.48 861 Nguồn liệu: Dữ liệu thu thập website sở giao dịch Hình 1: Đồ thị biến chi phí lựa chọn bất lợi IAV Hình 2: Đồ thị biến quy mơ cơng ty Size Hình 3: Đồ thị biến tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Leverage Hình 4: Đồ thị biến độ biến thiên thu nhập EarnVol Hình 5: Đồ thị biến khối lƣợng giao dịch bình quân hàng ngày Volume Hình 6: Đồ thị biến tỷ lệ tài sản vơ hình tổng tài sản Inta Hình 7: Đồ thị biến tỷ lệ giá trị so với giá trị sổ sách MB Hình 8: Đồ thị biến giá giao dịch bình quân hàng ngày Price Hình 9: Đồ thị biến sai số suất sinh lợi cổ phiếu VarR Hình 10: Đồ thị biến độ lệch chuẩn suất sinh lợi cổ phiếu SigR Hình 11: Đồ thị biến độ lệch chuẩn khối lƣợng GD hàng ngày cổ phiếu SigVol Hình 12: Đồ thị biến tỷ lệ cổ phiếu mà cổ đơng tổ chức nắm giữ InstOwn Từ hình đến hình 12, để biến có phân phối chuẩn tác giả bình phƣơng biến thơng tin bất cân xứng (IAV) lấy log biến độc lập nhƣ: Size, InsOwn, MB, Price, Volume, Inta, VarR, SigR, SigVol, PHỤ LỤC Hồi quy mơ hình nghiên cứu: IAV = a0 + a1Size + a2InstOwn + a3Leverage + a4EarnVol + a5Inta + a6MB + a7Vol + a8Pri + a9VarR + a10SigR + a11SigVol [5.1] Từ bảng liệu thống kê biến mơ hình đồ thị mơ tả biến (hình đến hình 12), để biến có phân phối chuẩn tác giả chuyển biến phân phối chuẩn sử dụng phần mềm SPSS nhƣ sau: IAV^2 = IAV * IAV LSize = log (Size) LInstOwn = log (InstOwn) LEarnVol = log (EarnVol) LMB = log (MB) LVol = log (Vol) LPri = log (Pri) LVarR = log (VarR) LSigR = log (SigR) LSigVol = log (SigVol) Nhƣ vậy, từ mơ hình [5.1] trở thành nhƣ sau: IAV^2 = a0 + a1LSize + a2LInstOwn + a3Leverage + a4LEarnVol + a5Inta + a6LMB + a7LVol + a8LPri + a9LVarR + a10LSigR + a11LSigVol [5.2] Từ phƣơng trình [5.2], tác giả hồi quy phƣơng trình theo phƣơng pháp bình phƣơng bé (OLS) để ƣớc lƣợng hệ số phƣơng trình hồi quy Kết hồi quy đƣợc thể bảng 5.4 Trong mơ hình có hai biến Leverage Inta khơng thể lấy log đƣợc liệu biến có giá trị 0, mà log (0) = #NUM! khơng có ý nghĩa Do đó, tác giả dùng biến giả để thể biến Biến giả Leverage nhận giá trị cơng ty có nợ dài hạn nhận giá trị cấu vốn công ty khơng có nợ dài hạn Biến giả Inta nhận giá trị cơng ty có tài sản vơ hình nhận giá trị cơng ty khơng có tài sản vơ hình Bảng 4: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_hệ số phân tích Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients B Std Error (Constant) (0.50963) 0.16783 Lsize*** 0.06471 0.02369 LEarnVol* 0.03233 LVol** Standardized Coefficients Beta t Sig Collinearity Statistics Tolerance VIF (3.03655) 0.00342 0.43597 2.73126 0.00808 0.18575 5.38365 0.02000 0.11918 1.61629 0.10080 0.87045 1.14883 0.07859 0.04009 0.47344 1.96036 0.05418 0.08114 12.32399 LMB 0.02500 0.04966 0.04769 0.50342 0.61634 0.52732 1.89638 LPri* 0.11504 0.06286 0.24215 1.83010 0.07175 0.27033 3.69916 LVarR (0.00187) 0.05748 (0.00301) (0.03245) 0.97421 0.54875 1.82233 LSigVol (0.04688) 0.04847 (0.24115) (0.96721) 0.33697 0.07613 13.13523 LInstOwn 0.00239 0.02539 0.00698 0.09421 0.92523 0.86177 1.16041 Leverage 0.04812 0.05339 0.06848 0.90134 0.37069 0.81979 1.21983 Inta 0.03721 0.05482 0.05295 0.67871 0.49969 0.77750 1.28618 Chú thích: *** có mức ý nghĩa 1% ** có mức ý nghĩa 5% * có mức ý nghĩa 10% Bảng 5.5: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_ tóm tắt mơ hình Model Summary Model R 829 R Square 688 Adjusted R Square 640 Std Error of the Estimate 17210 Change Statistics R Square Change 688 F Change 14.529 df1 10 df2 66 Sig F Change 000 Dựa vào kết hồi quy, mô hình [5.2] trở thành: IAV^2 = - 0.50963 + 0.06471Lsize*** + 0.00239LInstOwn + 0.04812Leverage + (.003) (.008) (.925) (.371) 0.03233LEarnVol* + 0.03721Inta + 0.02500LMB + 0.07859Lvol** + 0.11504Lpri* (.101) (.500) (.616) (.054) (.072) 0.00187LVarR - 0.04688LSigVol (.974) (.337) Trong bảng 5.4 cho thấy, mơ hình hồi quy có bốn biến có ý nghĩa thống kê dƣới 10% là: quy mơ cơng ty (Size) có mức ý nghĩa 1%, khối lƣợng giao dịch bình qn hàng ngày (Vol) có mức ý nghĩa 10%, độ biến động thu nhập (EarnVol) giá giao dịch bình qn (Pri) có mức ý nghĩa 10% Cịn biến cịn lại có mức ý nghĩa lớn 10% Để liệu biến Leverage Inta có phân phối chuẩn phải lấy log biến Nhƣng biến chứa giá trị nên lấy log mà phải chuyển hai biến thành biến giả Biến LvarR (log sai số suất sinh lời cổ phiếu) LsigVol (log độ lệch chuẩn khối lƣợng giao dịch) phản ánh độ ổn định cổ phiếu Biến LsigR bị loại bỏ trình chạy hồi quy Dựa vào kết phân tích, số biến có ý nghĩa thống kê, tác giả loại biến khơng có ý nghĩa thống kê khỏi mơ hình nghiên cứu Do đó, mơ hình hồi quy giới hạn đƣợc xem xét tiếp là: IAV^2 = y0 + y1LSize + y2LEarnVol + y3LVol + y4LPri [5.3] Bảng 6: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_hệ số phân tích Model Unstandardized Coefficients B Std Error (Constant) (0.57048) 0.09080 LSize 0.05799 0.01969 LEarnVol 0.03133 LVol LPri Coefficientsa Standardized Coefficients Beta t Collinearity Statistics Tolerance VIF Sig (6.28309) 0.00000 0.39065 2.94474 0.00435 0.25502 3.92121 0.01861 0.11550 1.68336 0.09664 0.95339 1.04889 0.04288 0.01531 0.25829 2.80074 0.00654 0.52771 1.89497 0.14976 0.05126 0.31522 2.92159 0.00465 0.38553 2.59381 Bảng 7: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình Model R 823 R Square 677 Model Summaryb Std Error of R Adjusted the Square R Square Estimate Change 659 16760 677 Change Statistics F Change 37.703 df1 df2 72 Sig F Change 000 Dựa vào kết hồi quy, mơ hình [5.3] trở thành: IAV^2 = - 0.57048 + 0.05799LSize + 0.03133LEarnVol + 0.04288LVol + (.000) (.004) (.097) (.007) 0.14976LPri (.005) Trong bảng 5.6 cho thấy, mô hình hồi quy tất biến có ý nghĩa thống kê dƣới 10% Dấu tƣơng quan biến độc lập biến phụ thuộc giống với kết hồi quy mơ hình [5.2]  Kiểm định mơ hình giới hạn Sử dụng kiểm định Wald (Nguyễn Hoàng Bảo, 2004) để kiểm tra việc giới hạn mơ hình: Giả thiết: H0: a2 = a3 = a5 = a6 = a9 = a11 (Chọn mơ hình giới hạn) H1: Ít có ≠ ( Khơng chọn mơ hình giới hạn) với i € (2, 3, 5, 6, 9,11) Từ bảng 5.5 5.7 ta có: (R2new – R2old)/(K - m) (1-R2new)/(n - K) F= (0.677 - 0.688)/(12 – ) F= ( - 0.677)/ (77 - 12) = 1.7054 Với: - K: Số biến mơ hình cũ - K – m: Số biến mơ hình - n: Số quan sát F(tính tốn) = 1.7054 < F(0.05, m, n-ku) = 2.25673 nên bác bỏ H0 Vì mơ hình giới hạn mơ hình [5.3]  Kiểm định hệ số hồi quy mơ hình giới hạn Bảng 5.8: Kiểm định hệ số hồi quy Model (Constant) Unstandardized Coefficients Std B Error (0.57048) 0.09080 LSize 0.05799 0.01969 LEarnVol 0.03133 LVol LPri Coefficientsa Standardized Coefficients Beta Collinearity Statistics t Sig Tolerance VIF (6.28309) 0.00000 0.39065 2.94474 0.00435 0.25502 3.92121 0.01861 0.11550 1.68336 0.09664 0.95339 1.04889 0.04288 0.01531 0.25829 2.80074 0.00654 0.52771 1.89497 0.14976 0.05126 0.31522 2.92159 0.00465 0.38553 2.59381 Theo kết hồi quy bảng 5.8 giá trị Sig biến LSize, LVol, LPrice < 0,009 Các biến đảm bảo có ý nghĩa thống kê với độ tin cậy 99% (mức ý nghĩa 1%) Và biến LEarnVol < 0,1  Biến đảm bảo có ý nghĩa thống kê với độ tin cậy 90% ( mức ý nghĩa 10%) Nhƣ vậy, mơ hình giới hạn biến độc lập có ý nghĩa thống kê  Kiểm định mức độ phù hợp mơ hình - Mức độ giải thích: Bảng 9: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình Model R 823 R Square 677 Model Summaryb Std Adjusted Error of R R the Square Square Estimate Change 659 16760 677 Change Statistics F Change 37.703 df1 df2 72 Sig F Change 000 Theo kết hồi quy bảng 5.9, ta có R2 điều chỉnh = 0.66  Điều có nghĩa 66% thay đổi chi phí lựa chọn bất lợi đƣợc giải thích biến LSize(Quy mô công ty), LEarnVol (Độ biến động thu nhập), LVol (Khối lƣợng giao dịch bình quân) LPri (Giá giao dịch bình quân hàng ngày) - Mức độ phù hợp mơ hình: Bảng 10: Phân tích phƣơng sai (ANOVA) ANOVAb Model Regression Residual Total Sum of Squares 4.236 2.022 6.259 df 72 76 Mean Square 1.059 F 37.703 Sig .000 028 Theo kết hồi quy bảng 5.10, ta thấy giá trị Sig = 0.000 < 0.01  Độ tin cậy 99% Nhƣ vậy, mơ hình giới hạn phù hợp với liệu thực tế Các biến độc lập có tƣơng quan tuyến tính với biến phụ thuộc  Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình Bảng 11: Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model t Std B Beta Error (Constant) -.57048 091 -6.283 LSize 13352 045 391 2.945 LEarnVol 07214 043 115 1.683 LVolume 09873 035 258 2.801 LPrice 34484 118 315 2.922 Sig Collinearity Statistics Tolerance 000 004 097 007 005 255 953 528 386 VIF 3.921 1.049 1.895 2.594 Theo kết hồi quy bảng 5.11, ta có giá trị VIF < 10  Khơng có tƣợng đa cộng tuyến  Kiểm định tương quan biến giải thích biến phụ thuộc Bảng 12: Kiểm định tƣơng quan biến IAV^2 LEarnVol LVolume LPrice LSize IAV^2 LEarnVol LVolume 0.21585 0.58289 0.21585 0.10551 0.58289 0.10551 0.61828 -0.06691 0.22635 0.76174 0.11438 0.61841 LPrice 0.61828 -0.06691 0.22635 0.69452 LSize 0.76174 0.11438 0.61841 0.69452 Dựa vào bảng số liệu 5.12 cho thấy, biến LSize có tƣơng quan mạnh với biến IAV^2, đồng thời có tƣơng quan dƣơng với biến cịn lại mơ hình Trong mơ hình giới hạn khơng có tƣợng đa cộng tuyến  Kiểm định phương sai phần dư thay đổi Sử dụng kiểm định Spearman để kiểm tra biến độc lập có ý nghĩa thống kê với giá trị tuyệt đối số dƣ đƣợc chuẩn hóa Bảng 13: Kiểm định phƣơng sai phần dƣ thay đổi Spearman's rho ABSRES LEarnVol LVol LSize LPri Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlations ABSRES LEarnVol 1.000 -.085 LVol 156 LSize 223 LPri 241 461 174 051 055 77 -.085 77 1.000 77 106 77 114 77 -.067 461 361 322 563 77 156 77 106 77 1.000 77 618 77 226 174 361 000 048 77 223 77 114 77 618 77 1.000 77 695 051 322 000 000 77 241 77 -.067 77 226 77 695 77 1.000 055 563 048 000 77 77 77 77 77 Theo kết hồi quy bảng 5.13, ta thấy hệ số tƣơng quan hạng SPEARMAN có mức ý nghĩa >0.05 Do đó, tác giả kết luận rằng: Phƣơng sai phần dƣ không thay đổi Kết luận: Qua kiểm định đảm bảo biến LSize, LVol, LEarnVol LPri có tƣơng quan tuyến tính với biến IAV^2