PHÂN TÍCH VÀ BÌNH LUẬN VỀ VIỆC THỰC THICỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆTNAM TRONG THỜI GIAN 5 NĂM TRỞ LẠI ĐÂY

ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH VÀ BÌNH LUẬN VỀ VIỆC THỰC THI CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN NĂM TRỞ LẠI ĐÂY MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Trước ngưỡng cửa hội nhập, trở thành thành viên thức tổ chức thương mại giới (WTO), Đảng Nhà nước ta xác định chiến lược phát triển kinh tế xã hội tiếp tục đẩy mạnh công đổi mới, đẩy nhanh trình công nghiệp hoá - đại hoá đất nước theo định hướng XHCN, xây dựng tảng để đến năm 2020 nước ta trở thành nước công nghiệp Một điều kiện tiên để thực thành công đường lối đổi phải ổn định môi trường kinh tế vĩ mô có sách kinh tế phù hợp Trong sách tiền tệ sách kinh tế quan trọng tác động mạnh mẽ nhiều mặt đến biến số kinh tế vĩ mô Trong kinh tế thị trường, sách tiền tệ công cụ điều tiết vĩ mô quan trọng, nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, hạn chế thất nghiệp, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Mặc dù tốc độ tăng trưởng kinh tế nước ta thời gian qua, đặc biệt năm trở lại đây, đạt mức đáng kể song tỷ lệ lạm phát cao, đồng nội tệ ngày giá Điều đòi hỏi Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phải có sách tiền tệ đắn, linh hoạt để tạo điều kiện cho kinh tế nước ta phát triển nhanh, bền vững, đồng thời đẩy mạnh nghiệp công nghiệp hoá - đại hoá đất nước Như vậy, với đề tài thảo luận “Phân tích Bình luận việc thực thi sách tiền tệ NHNN VN thời gian năm trở lại đây” nhóm có khái quát thực trạng giải pháp nâng cao hiệu thực thi sách tiền tệ NHNN Việt Nam Do hạn chế thời gian, trình độ việc thu thập tài liệu nên viết không tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận ý kiến đóng góp thầy để viết hoàn thiện LÝ LUẬN CHUNG 1.1 Khái niệm mục tiêu sách tiền tệ 1.1.1 Khái niệm CSTT tổng hòa phương thức mà NHNN sử dụng nhằm tác động đến lượng tiền cung ứng để đạt mục tiêu kinh tế, xã hội đất nước thời kỳ định Có CSTT chủ yếu: CSTT mở rộng: cung ứng thêm tiền, khuyến khích đầu tư, mở rộng - sản xuất… chống suy thoái CSTT thắt chặt giảm cung ứng tiền nhằm hạn chế đầu tư, kìm hãm phát triển nóng kinh tế…, kiềm chế lạm phát 1.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ Mục tiêu CSTT đa dạng kiểm soát lạm phát, ổn định giá cả, tạo công ăn việc làm(giảm tỷ lệ thất nghiệp), tăng trưởng kinh tế, ổn định thị trường tài chính, lãi suất, tỷ giá hối đoái… Do lạm phát tăng cao có tác động xấu đến tiêu kinh tế vĩ mô, nguyên nhân lạm phát lại tiền tệ Chính vậy, hầu hết nước, kiềm chế lạm phát, ổn định giá mục tiêu hàng đầu mục tiêu dài hạn CSTT Tùy vào tình hình kinh tế nước mà có tỷ lệ lạm phát phù hợp Bên cạnh đó, mục tiêu khác tăng trưởng kinh tế tạo công ăn việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp Để thực mụa tiêu NHNN thường thực CSTT mở rộng Xét mục tiêu thấy, lạm phát, bình ổn giá phải áp dụng sách tiền tệ thắt chặt Và ngắn hạn thực mục tiêu lại Ngược lại, kinh tế mở rộng, thất nghiệp giảm, kinh tế phát triển nóng dẫn đến lạm phát gia tăng… Tuy nhiên, xét mục tiêu dài hạn chúng lại không mâu thuẫn với Mối quan hệ mục tiêu giảm thất nghiệp mục tiêu tăng trưởng kinh tế không mâu thuẫn ngắn hạn dài hạn Hầu hết NHTWW đật ổn định giá mục tiêu chủ yếu dài hạn CSTT Nhưng ngắn hạn, áp lực trị, họ tạm thời từ bỏ mục tiêu chủ yếu để hạn chế tình trạng thất nghiệp… Ngân hàng trung ương đạt đồng thời tất mục tiêu ngắn hạng thường theo đuổi mục tiêu dài hạn đa mục tiêu ngắn hạn 1.2 Các công cụ sách tiền tệ nguyên tắc thực thi sách tiền tệ NHNN Các công cụ phổ biến gồm có: 1.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở - Là việc mà NHNN mua bán giấy tờ có giá thị trường tiền tệ ngược lại - Các nghiệp vụ thị trường mở công cụ CSTT quan trọng nhất, chúng nhân tố chủ yếu làm thay đổi lãi suất tiền sở, nguồn chủ yếu thay đổi cung tiền Như công cụ không tác động trực tiếp mà tác động gián tiếp thông qua lãi suất liên ngân hàng tiền sở đến cung tiền lãi suất thị trường - Ưu điểm: Nghiệp vụ thị trường mở tiến hành theo ý chủ NHNN kiểm soát hoàn toàn khối lượng nghiệp vụ mà không chịu ảnh hưởng nhân tố khác Là công cụ linh hoạt, xác, tốn chí phí thời gian - Nhược điểm: Việc thực công cụ đòi hỏi phát triển thị trường tài thức cấp nói chung thị trường tiền tệ nói riêng Ngoài NH phải có khả dự đoán kiểm soát biến động lượng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng 1.2.2 Chính sách tái chiết khấu Bao gồm quy định điều kiện việc cho vay có kiếm soát cách tác động đến lãi suất cho vay chiết khấu Lãi suất tái chiết khấu: lãi suất mà ngân hàng đánh vào khoản tiền cho ngân hàng thương mại vay để đáp ứng nhu cầu tiền mặt ngắn hạn bất thường ngân hàng Khi tỷ lệ dự trữ tiền mặt thực tế ngân hàng thương mại giảm xuống đến gần tỷ lệ an toàn tối thiểu họ phải cân nhắc việc có tiếp tục cho vay hay không buộc phải tính toán số tiền thu từ việc cho vay với chi phí liên quan trường hợp khách hàng có nhu cầu tiền mặt cao bất thường - Nếu lãi suất chiết khấu thấp lãi suất thị trường ngân hàng TM tiếp tục cho vay đến dự trữ tiền mặt giảm đến mức tối thiểu cho phép thiếu tiền mặt họ vay từ ngân hàng trung ương mà chịu thiệt hại - Nếu lãi suất chiết khấu cao lãi suất thị trường, ngân hàng thương mại tỷ lệ dự trữ tiền mặt giảm đến mức tối thiểu cho phép, chí phải dự trữ thêm tiền mặt để tránh phải vay tiền từ ngân hàng trung ương với lãi suất cao lãi suất thị trường phát sinh nhu cầu tiền mặt bất thường từ phía khách hàng Tuy nhiên, tác dụng CS phát huy tổ chức tín dụng có nhu cầu vay vốn từ NHNN 1.2.3 Dự trữ bắt buộc Là số tiền mà NHTM buộc phải trì tài khoản gửi ngân hàng trung ương Sự tăng lên hay giảm xuống tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động đến chế tạo tiền lãi suất cho vay ngân hàng thương mại, qua tác động đến lượng tiền cung ứng Ưu điểm: công cụ có quyền lực ảnh hưởng mạnh đến lượng tiền cung ứng Chỉ cần thay đổi nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc - dẫn đến thay đổi đáng kể khổi lượng tiền cung ứng Nhược điểm: Bất lợi chủ yếu công cụ dự trữ bắt buộc khiến cho số ngân hàng có dự trữ vượt mức thấp rơi vào tình trạng “khả toán ngay” Đồng thời, việc thay đổi thường xuyên tỷ lệ dự trữ bắt buộc khiến cho ngân hàng rơi vào tình trạng bất ổn việc quản lý khoản, làm phát sinh tăng chi phí 1.2.4 Ấn định hạn mức tín dụng Là quy định mức dư nợ tối đa mà tổ chức tín dụng phép vay Ngân hàng nhu cầu vay vốn; lực tài chính; chu kỳ sản xuất, kinh doanh; vòng luân chuyển vốn vay, dòng tiền, khả nguồn vốn ngân hàng để xác định nhu cầu vốn hạn mức tín dụng khách hàng mà ngân hàng đáp ứng thời gian định (thường năm) Lãi suất cho vay: hợp đồng (hạn mức) tín dụng ấn định lãi suất cụ thể quy định nguyên tắc xác định lãi suất phù hợp với quy định lãi suất ngân hàng Lãi suất cụ thể ghi khế ước nhận nợ lần phù hợp với thỏa thuận khách hàng ngân hàng hợp đồng(hạn mức) tín dụng Nhược điểm: Công cụ thiếu linh hoạt làm giảm cạnh tranh ngân hàng 1.2.5 Quản lý lãi suất ngân hàng thương mại Lãi suất công cụ để thực sách tiền tệ NHNN Việt Nam ngắn hạn Theo luật Ngân hàng Nhà nước, lãi suất áp dụng cho đồng việt nam, NHNN công bố, làm sở cho tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh (Lãi suất xác định dựa sở lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng nhà nước, lãi suất huy động đầu vào tổ chức tín dụng xu hướng biến động cung – cầu vốn Theo luật dân sự, tổ chức tín dụng không cho vay với lãi suất cao gấp rưỡi lãi suất Lãi suất công bố lần đầu vào ngày 30- 52000 Trong lần đầu công bố, lãi suất mức 7,2%/năm Vào thời điểm tháng năm 2008, lãi suất 14%/ năm Điều có nghĩa tổ chức tín dụng định mức lãi suất cho vay cao tới 21%) Lãi suất tái cấp vốn loại lãi suất mà NHTW áp dụng cho nghiệp vụ tái cấp vốn cho hệ thống ngân hàng trung gian (bao gồm ngân hàng TM) Ở Việt Nam, Ngân hàng TW tái cấp vốn cho NHTM qua hình thức: cho vay lại theo hồ sơ tín dụng, chiết khấu, tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác, cho vay hình thức cầm cố giấy tờ có giá ngắn hạn VIỆC THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM TRONG NĂM TRỞ LẠI ĐÂY (2006-2010) 2.1 Chính sách tiền tệ NHNN Việt Nam giai đoạn 2006-2008 2.1.1 Thực thi sách Nhìn chung giai đoạn này, thị trường tiền tệ phát triển ổn định NHNN can thiệp vào thị trường tiền tệ thông qua công cụ điều tiết vĩ mô như: thị trường mở, dự trữ bắt buộc, không sử dụng biện pháp hành rõ ràng hạn mức tín dụng hay trần lãi suất 2.1.1.1 Nghiệp vụ thị trường mở Thông qua nghiệp vụ thị trường mở, NHNN hút lượng tương đối lớn vốn ngoại tệ khả dụng dư thừa tổ chức tín dụng, đồng thời điều tiết kịp thời thiếu hụt vốn mang tính thời điểm số tổ chức tín dụng, đảm bảo trì ổn định tiền tệ, ổn định lãi suất thị trường 2.1.1.2 Dự trữ bắt buộc Tỷ lệ dự trữ bắt buộc trì mức cao, nội tệ gửi 12 tháng hầu hết ngân hàng thương mại tăng từ 5% lên 10%; Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nông thôn (Agribank) tăng từ 4% lên 8%, Quỹ Tín dụng nhân dân Trung ương tăng từ 2% lên 4%, kỳ hạn 12 tháng 4% Còn dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ: kỳ hạn 12 tháng tăng từ 8% lên 10%; kỳ hạn 12 tháng đến 24 tháng tăng từ 2% lên 4% Tỷ lệ điều chỉnh tăng gấp hai lần năm 2006 nhằm hạn chế lượng vốn khả dụng tổ chức tín dụng, giảm lượng tiền cung ứng nên kinh tế, kiềm chế lạm phát 2.1.1.3 Hạn mức tín dụng NHNN không đưa quy định hạn chế định hướng cụ thể nhằm điều chỉnh dư nợ toàn hệ thống Kết quả, tăng trưởng tín dụng đạt tốc độ cao, trung bình mức 35%-50%/năm (năm 2007 tăng trưởng tín dụng đạt 54%) Chính sách tập trung hạn chế tăng trưởng tín dụng lĩnh vực cho vay chịu rủi ro cao: cho vay kinh doanh chứng khoán, cho vay thị trường bất động sản + Tín dụng đầu tư vào thị trường chứng khoán kiểm soát chặt chẽ giảm dần số tuyệt đối tỷ lệ dư nợ qua tháng, góp phần thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển ổn định Tín dụng lĩnh vực bất động sản theo dõi, giám sát chặt chẽ nhằm góp phần hạn chế tiềm ẩn rủi ro hoạt động ngân hàng thúc đẩy thị trường bất động sản phát triển bền vững + Chất lượng tín dụng cải thiện: Tỷ lệ nợ xấu tháng 9/2006 2,2%, có xu hướng giảm so với tỷ lệ nợ xấu tháng 12/2006 (2,64%), tỷ lệ nợ xấu nhóm TCTD giảm Cụ thể là: tỷ lệ nợ xấu NHTM nhà nước 2,8% (giảm 0,4%); tỷ lệ nợ xấu NHTM cổ phần 1,26% (giảm 0,34%); tỷ lệ nợ xấu ngân hàng liên doanh chi nhánh nước 0,8% (giảm 0,4%); tỷ lệ nợ xấu TCTD khác 2,4% (giảm 0,5%) + Các sản phẩm dịch vụ tín dụng đa dạng hơn, nhiều lĩnh vực cho vay đầu tư mở rộng, doanh nghiệp vừa nhỏ có nhiều điều kiện thuận lợi tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng để phát triển sản xuất, tạo công ăn việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp góp phần ổn định xã hội, cho vay phát triển nông nghiệp nông thôn, cho vay sách hỗ trợ hộ nghèo, hộ sản xuất kinh doanh vùng khó khăn mở rộng, góp phần tích cực thực mục tiêu xoá đói giảm nghèo Bên cạnh đó, việc cho vay tiêu dùng mở đa dạng đáp ứng đầy đủ nhu cầu xã hội 2.1.1.4 Lãi suất Các mức lãi suất thị trường định dựa quan hệ cung cầu vốn vay NHNN không quy định trần lãi suất huy động, cho vay trì ổn định mức lãi suất Đồng thời, điều kiện nguồn cung ngoại tệ dồi dào, từ 01/03/2007, NHNN thức thực bỏ qui định trần lãi suất tiền gửi USD pháp nhân tổ chức tín dụng để hoàn toàn tự hóa lãi suất thị trường, phù hợp với tiến trình hội nhập quốc tế 2.1.1.5 Tỷ giá hối đoái Điều hành tỷ giá quản lý dự trữ ngoại hối phù hợp với điều kiện mở cửa thị trường tài - Ngay từ đầu năm 2007, NHNN bắt đầu thực nới lỏng biên độ tỷ giá từ 0,25% lên 0,5% đến 12/12/2007, tiếp tục nới rộng biên độ lên 0,75% Đồng thời NHNN thực việc mua ngoại tệ theo nhu cầu bán NHTM, Kho bạc Nhà nước tổ chức quốc tế với tỷ giá phù hợp để hạn chế sức ép tăng giá đồng Việt Nam tăng cường mức dự trữ ngoại hối Nhà nước Chênh lệch tỷ giá mua ngoại tệ NHNN tỷ giá bình quân thị trường liên ngân hàng thu hẹp, phản ánh sát cung cầu ngoại tệ thị trường - Thực Quyết định số 597/QĐ-TTg ngày 11/5/2007 Thủ tướng Chính phủ, NHNN trì hạn mức Quỹ bình ổn tỷ giá giá vàng 30% tổng dự trữ ngoại hối nhà nước, (xác định theo quý) với biên độ +/- 10% thay xác định hạn mức theo giá trị tuyệt đối trước Việc xác định hạn mức cho phép NHNN tăng cường tính linh hoạt điều hành tỷ giá, kịp thời ứng phó với rủi ro đảo chiều nguồn vốn, đặc biệt nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước - NHNN quản lý an toàn dự trữ ngoại hối Nhà nước, đáp ứng mục tiêu khoản sinh lời mức độ định - Xây dựng ban hành văn hướng dẫn thực Pháp lệnh Ngoại hối; triển khai thực Đề án nâng cao tính chuyển đổi đồng tiền Việt Nam, khắc phục tình trạng đô la hóa kinh tế Thủ tướng Chính phủ phê duyệt 2.1.2 Thành tựu hạn chế thực thi sách tiền tệ 2.1.2.1 Kết đạt - Qui mô thị trường tiền tệ mở rộng ổn định, không để xảy cú sốc lãi suất tỷ giá trước biến động khó lường tình hình thị trường tài quốc tế 10 Nếu xét tiêu chí kịp thời, gói kích cầu phủ đưa kịp thời tình hình triển khai chậm vấn đề thủ tục hành Ví dụ, gói hỗ trợ lãi suất có thị từ tháng 02/2009 đến tháng 04/2009, khoản vay sớm giải ngân Nếu xét tiêu chí ngắn hạn, phần gói kích cầu Việt Nam đáp ứng tiêu chí Ngày 30/10/2009, Quốc hội khóa XII tán thành Việc đáp ứng nguyên tắc số đối tượng vấn đề nghiêm trọng Vấn đề nảy sinh chủ yếu từ gói hỗ trợ lãi suất Theo báo cáo NHNN, có đến 3.923 vay vi phạm, tương đương 8.334 tỷ đồng Vi phạm nhiều Ngân hàng thương mại cổ phần với 5.916 tỷ đồng Hiện kiểm toán nhà nước thực kiểm toán kết thực gói hỗ trợ lãi suất Con số vi phạm thực tế cao nhiều Thực tế nhiều doanh nghiệp đảo nợ cũ vay với lãi suất cao để chuyển sang vay với lãi suất vay thấp nhiều Nếu khoản vay giúp doanh nghiệp lớn thâm dụng vốn đảo nợ, cấu phần gói kích cầu lại có tác dụng gói giải cứu, không gói kích cầu - Vấn đề thứ tư, người lợi từ gói kích cầu? Đối với gói hỗ trợ lãi suất 4%, đứng phương diện mục tiêu sách này, người hưởng lợi doanh nghiệp vay vốn ngân hàng để sản xuất - kinh doanh Hay nói cách khác, gói hỗ trợ lãi suất 4% góp phần kích cầu đầu tư DN Mặc dù theo NHNN, NHTM đóng vai trò trung gian việc phân bổ vốn cho DN, nhiên, dễ dàng chứng minh lý thuyết thực nghiệm NH người lợi từ gói hỗ trợ lãi suất 4% - Vấn đề thứ năm, gói kích cầu tạo cạnh tranh không lành mạnh, bất bình đẳng DN Chính sách hỗ trợ lãi suất 4% tạo bất bình đẳng, cạnh tranh không lành mạnh Doanh nghiệp khả tiếp cận nguồn vốn hỗ trợ lãi suất Doanh nghiệp không đồng Báo cáo NHNN cho thấy, tính đến cuối năm 2009, có khoảng 20% tổng số doanh nghiệp, tức khoảng 78.000 tổng số khoảng 390.000 doanh nghiệp 24 tiếp cận vốn hỗ trợ Theo kết khảo sát Viện nghiên cứu phát triển kinh tế xã hội Đà Nẵng vào tháng 06/2009, có 51% doanh nghiệp nhỏ vừa hoạt động địa bàn khảo sát không nhận hỗ trợ lãi suất6 Theo kết khảo sát gần 400 DN vào tháng 7/2010 Viện nghiên cứu phát triển kinh tế xã hội Đà Nẵng, có đến gần 30% DN khảo sát cho bị ảnh hưởng tiêu cực từ sách kích cầu Chính phủ Lý doanh nghiệp nhỏ vừa, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ thường gặp nhiều khó khăn việc tiếp cận thông tin đáp ứng yêu cầu thủ tục để nhận vốn - Vấn đề thứ sáu, Gói hỗ trợ lãi suất 4% dẫn đến suy giảm khả cạnh tranh doanh nghiệp Việt Nam chi phí vốn không tính đầy đủ Mặt khác, hỗ trợ thuế, hình thức bảo hộ sản xuất nước nguyên nhân làm suy giảm khả cạnh tranh DN nước so với DN nước - Vấn đề thứ bảy, dòng vốn kích cầu bị lái vào đầu bong bóng chứng khoán bất động sản, điều nguy dễ xảy ra, tình trạng bất cân xứng thông tin hành vi trục lợi xảy tổ chức tài chính, thiếu giám sát chặt chẽ Thực tế diễn biến thị trường chứng khoán năm 2009 tháng đầu năm 2010 phần thể điều Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009 tăng trưởng ngoạn mục, với mức tăng bình quân năm vào khoảng 40% Từ đầu năm 2010 đến nay, kinh tế Việt Nam có dấu hiệu tăng trưởng khả quan, thị trường chứng khoán trầm lắng Những ngày đầu tháng 8, thị trường giảm sâu, khoảng 460 điểm Một nguyên nhân tình trạng gói kích cầu thứ kết thúc, dòng tiền vào thị trường chứng khoán sụt giảm - Vấn đề thứ tám, số tiền cung ứng vào lưu thông lớn tạo tiềm ẩn rủi ro lạm phát cao Tổng giá trị gói kích cầu Chính phủ Việt Nam lên đến 160.000 tỷ đồng, tương đương tỷ USD (chiếm khoảng gần 10% GDP Việt Nam nay) Với việc triển khai nhiều chế hỗ trợ với sách nới 25 lỏng tiền tệ dẫn đến khối lượng tiền cung ứng vào kinh tế tăng mức cao, gây sức ép tăng lạm phát lớn Từ cuối năm 2009 đầu năm 2010, VND giá liên tục so với USD 2.3.2 Sử dụng sách tiền tệ để điều phối đồng cho tất thị trường Ngân hàng Nhà nước điều hành sách tiền tệ với định hướng phát triển kinh tế Chính phủ là: kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô 2.3.2.1 Thị trường vốn *) Hoạt động tín dụng Trong năm gần đây, số tăng trưởng tín dụng – tác nhân quan trọng lạm phát lưu tâm kiểm soát Tín dụng hạn chế tăng trưởng 20% cho toàn hệ thống cho năm 2011, năm 2010 số 25% (con số thực tế 27%), năm 2009 số 30% (thực tế năm 2009 gần 38%) Định hướng lĩnh vực cho vay kinh tế: năm 2011, NHNN ban hành Chỉ thị số 01/CT-NHNN, quy định: tỷ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất TCTD tổng dư nợ đến 30/6/2011 tối đa 22% đến 31/12/2011 tỷ trọng tối đa 16% Trường hợp TCTD chưa thực tỷ trọng theo lộ trình, NHNN Việt Nam áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc gấp lần so với tỷ lệ dự trữ bắt buộc chung TCTD biện pháp hạn chế phạm vi hoạt động kinh doanh tháng cuối năm 2011 năm 2012 Cụ thể, cho vay lĩnh vực phi sản suất bao gồm: cho vay chiết khấu giấy tờ có giá để đầu tư kinh doanh chứng khoán; cho vay để đầu tư, kinh doanh bất động sản; cho vay nhu cầu vốn để phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát hành sử dụng thẻ tín dụng (gọi cho vay tiêu dùng) Ngân hàng Nhà nước quy định cụ thể chế độ báo cáo Tổ chức tín dụng cho vay lĩnh vực phi sản xuất cho NHNN Việt Nam 26 *) Quy định Dự trữ bắt buộc Theo phân tích Ngân hàng Nhà nước, cần tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc thêm 1%, Ngân hàng Nhà nước rút hàng chục nghìn tỷ đồng Các ngân hàng TMđang huy động vốn tiền đồng với lãi suất 14% năm, phải trích 1-3% số tiền huy động để dự trữ bắt buộc mà hưởng lãi cho khoản dự trữ 1,2% năm Vì tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng cao, ngân hàng gặp khó không lượng vốn khả dụng giảm mà chi phí vốn tăng lên nhiều Vì vây, tỷ lệ dự trữ bắt buộc ổn định mức 1-3% VND Đối với USD thay đổi tăng 1% lên mức 7% (cho kỳ hạn 12 tháng), 5% (cho kỳ hạn từ 12 tháng trở lên) theo Quyết định số 1209/QĐ-NHNN *) Quy định lãi suất Lãi suất huy động vốn ấn định mức trần 14% VND; 0.5% huy động TCKT USD, 2% huy động cá nhân USD theo Thông tư số 14/2011/TTNHNN Lãi suất sau tăng từ 8% lên 9% vào cuối năm ngoái, trì Từ đầu năm đến nay, thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô, Ngân hàng Nhà nước liên tiếp sử dụng công cụ để bước thắt chặt tiền tệ Chỉ vòng tuần sau Tết nguyên đán, quan hai lần tăng loại lãi suất chủ chốt tái cấp vốn, tái chiết khấu Lần gần vào 8/3, loại lãi suất đồng loạt tăng thêm 1% lên 12% năm *) Quy định thị trường mở Gần nhất, ngày 17/5, Ngân hàng Nhà nước tăng lãi suất thị trường mở lên 15%/năm Trước đó, ngày 4/5, Ngân hàng Nhà nước tăng lãi suất thị trường mở từ 13%/năm lên 14%/năm Như vậy, lãi suất thị trường mở tăng 2% sau hai lần điều chỉnh tháng tăng 8% kể từ tháng 11/2010 Việc Ngân hàng Nhà nước lại tiếp tục nâng lãi suất OMO lên 15% thể quan điểm quán sádch tiền tệ thắt chặt làm tháng trước 27 2.3.2.2 Thị trường vàng Trong ba năm gần đây, thị trường vàng có hoạt động phức tạp sàn vàng, sản xuất vàng miếng, ngân hàng huy động cho vay vàng Từ hoạt động này, thị trường vàng xuất yếu tố tiêu cực đầu cơ, thao túng thị trường khiến giá vàng biến động gắn chặt với ngoại tệ làm thị trường ngoại hối biến động mạnh Sự bất ổn thị trường vàng góp phần gây nên tình trạng bất ổn vĩ mô tăng cao Tuy nhiên, nguyên nhân sâu xa thực trạng tình hình kinh tế chứa đựng nhiều rủi ro, làm cho dòng vốn phải tìm nơi trú ẩn an toàn vàng Nếu lấy giá vàng giới làm chuẩn thấy biến động giá vàng Việt Nam vô bất thường Từ giai đoạn bất ổn vĩ mô 2007 - 2008 đến nay, thị trường vàng thường xuyên diễn tình trạng nóng sốt, giá nước thường cao giá giới từ vài trăm ngàn đến triệu đồng lượng, chí có thời điểm lên đến triệu đồng lượng Diễn biến giá vàng thời gian qua Dựa nhận định bất ổn thị trường vàng góp phần gây nên tình trạng bất ổn vĩ mô, NHNN tiến hành can thiệp vào thị trường vàng, nhiên biện pháp hành chính, tiết theo quy luật vận hành thị trường Đầu tiên dẹp bỏ sàn giao dịch vàng ảo, tiếp đến cấm huy động cho 28 vay vàng, gần cấm kinh doanh vàng miếng Tuy nhiên biện pháp tỏ hiệu Những động thái can thiệp NHNN ngược lại nguyên tắc thị trường không chữa trị tận gốc vấn đề Nó phạm phải sai lầm dẫn đến thất bại Nhà nước việc quản lý hiệu thị trường vàng Thứ nhất, sách đưa không lường hết phản ứng thị trường Khi NHNN dẹp bỏ sàn vàng ảo, nhà đầu tư chuyển dòng vốn sang vàng miếng (chứ sang kênh đầu tư mà Nhà nước mong muốn tiết kiệm), làm cho thị trường vàng miếng nóng sốt Và bây giờ, rủi ro kinh tế nguyên vẹn, chí tăng cao kênh đầu tư ưa chuộng vàng Do đó, việc NHNN tuyên bố xoá bỏ thị trường vàng miếng làm phát sinh thị trường "vàng lá", "vàng thỏi phong thuỷ" Thứ hai, sách ý mức đến vấn đề ngắn hạn Những biến động gần thị trường vàng mang tính ngắn hạn tác động tình hình kinh tế sách hạn ngạch vàng Việc dẹp bỏ kinh doanh vàng miếng biện pháp mang tính ngắn hạn mà không quan tâm đến lợi ích dài hạn vàng kênh đầu tư an toàn nhằm đa dạng hoá rủi ro cho nhà đầu tư kinh tế 2.3.2.3 Thị trường ngoại hối Thị trường ngoại hối thời gian gần có thay đổi tích cực trước biện pháp đưa NHNN Động thái tăng thêm 1% tỷ lệ DTBB giảm trần lãi suất huy động USD hôm 1/6 NHNN thể quan điểm rõ ràng quan tiếp tục đưa giải pháp để bình ổn thị trường ngoại hối, ổn định tỷ giá Các định nằm chương trình chống đô la hoá Chính phủ Lãi suất tiền gửi ngoại tệ giảm, lãi suất cho vay cao Đồng thời, danh mục cho vay ngoại tệ ngày bị siết chặt, doanh nghiệp chuyển sang vay VND nhiều làm giảm rủi ro tỷ giá doanh 29 nghiệp Bên cạnh đó, người dân không thích gửi USD mà chuyển sang VND khiến nguồn cung cho thị trường hối đoái ổn định Bởi lãi suất nhận gửi VND ngân hàng 17% chí lên tới 20% tính lợi tức khoản lãi lớn, hấp dẫn Tóm lại, mục tiêu NHNN tiếp tục làm cho thị trường cảm nhận đồng ngoại tệ dần bị loại bỏ khỏi hệ thống ngân hàng để người gửi tiền ngoại tệ không thích gửi tiền ngoại tệ mà chuyển sang gửi tiền đồng Các NHTM không thích nhận tiền gửi ngoại tệ, không thích cho vay ngoại tệ Còn doanh nghiệp không thích vay ngoại tệ Nếu nhìn lại định tăng dự trữ bắt buộc giảm lãi suất huy động đồng đô la gần Chính phủ, tỷ giá USD thị trường tự có dấu hiệu giảm giá, chí có thời điểm giá USD thị trường tự thấp giá USD hệ thống ngân hàng Đây động thái tích cực nên tiếp tục thực Nếu không tăng thêm tỷ lệ DTBB ngoại tệ giảm trần lãi suất huy động USD khó tránh việc nhà băng tiếp tục đẩy vốn cho doanh nghiệp vay ngoại tệ Thực tế, với áp lực lãi suất cho vay thỏa thuận tăng cao (19 - 22%/năm), lãi vay USD khoảng - 7%/năm chắn doanh nghiệp chọn vay ngoại tệ Tín dụng VND khó tăng trưởng, ngân hàng kìm hoạt động cho vay ngoại tệ, khiến dư nợ USD tăng lên Bên cạnh đó, trước diễn biến hạ nhiệt tỷ giá thị trường tự tỷ giá thức thời gian qua nay, doanh nghiệp muốn vay vốn USD, cho rằng, rủi ro biến động tỷ giá không xảy ra, từ đến cuối năm Do đó, tăng DTBB giảm trần lãi suất ngoại tệ lúc theo điều cần thiết để hạn chế dần tín dụng USD, giảm áp lực lên tỷ giá khoản vay ngoại tệ đáo hạn, biện pháp phòng xa 30 Lãi suất cho vay ngoại tệ NHTM điều chỉnh tăng dần phải tăng DTBB huy động vốn khó khăn Từ đó, khoảng cách lãi suất cho vay tiền đồng lãi suất cho vay ngoại tệ kéo sát hơn, doanh nghiệp không mặn mà với tín dụng ngoại tệ trước Như hạn chế tình trạng ạt cho vay vốn USD tín dụng ngoại tệ giảm kiểm soát chặt áp lực lên tỷ giá từ giảm Còn giảm trần lãi suất huy động tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ tức giảm sức hấp dẫn đồng USD, trần lãi suất huy động VND giữ 14%/năm khiến người nắm giữ ngoại tệ phải chuyển sang tiền đồng để gửi tiết kiệm Cụ thể, so với lãi suất thực huy động tiền đồng thị trường lên đến 17 18%/năm gửi tiết kiệm USD mức cao có 2%/năm chắn gửi tiền đồng có lợi Do vậy, giảm trần lãi suất tăng DTBB ngoại tệ hạn chế tình trạng "găm" giữ USD, đồng thời khơi thông dòng vốn làm cho khoản VND ngân hàng tốt Tỷ giá dần ổn định sức nóng lãi suất VND hạ nhiệt thời gian tới có tác động tích cực từ thị trường ngoại hối Bên cạnh đó, quy định NHNN vừa đưa góp phần làm cho dòng vốn ngoại tệ dịch chuyển sang đồng nội tệ Từ đó, giảm áp lực khoản tiền đồng cho ngân hàng trước bối cảnh lạm phát cao Bởi người nắm giữ USD cảm thấy lợi lãi suất gửi USD giảm xuống mức thấp Song trước mắt, lãi suất tiền đồng chưa nhận tác động tích cực từ động thái NHNN hạ nhiệt lãi suất tiền đồng phụ thuộc nhiều vào số giá tiêu dùng (CPI) tháng tới 2.3.3 Đẩy mạnh kiểm soát thị trường việc giám sát chặt chẽ hoạt động Ngân hàng TM Sự đời Thông tư 13/2010/TT-NHNN ngày 20/05/2010 quy định đảm bảo tỷ lệ an toàn hoạt động Tổ chức tín dụng 31 bước tiến tích cực việc xây dựng tảng cần thiết đảm bảo an toàn, nhằm có hệ thống tài lành mạnh ổn định thực, tốt vai trò phân bổ vốn kinh tế Những điểm mấu chốt Thông tư 13 là: • Nâng cao tiềm lực tài tổ chức tài Với việc nâng hệ số đủ vốn lên 9% Thông tư 13 quy định vốn pháp định tối thiểu theo Nghị định 141/2006/NĐ-CP Chính phủ sở quan trọng để nâng cao tiềm lực tài tổ chức tài Việc quy định vốn điều lệ tối thiểu 3.000 tỷ đồng chí cao có hai tác dụng Thứ nhất, tránh tình trạng bị chi phối hay vài cá nhân, điều gây hậu nghiêm trọng cho hệ thống ngân hàng Thứ hai, giảm vấn đề tâm lý ỷ lại lựa chọn bất lợi Với mức vốn đáng kể chủ sở hữu ngân hàng hành động có trách nhiệm để bảo vệ tài sản họ Hơn giới hạn sở hữu, cấp tín dụng nhằm hạn chế lũng đoạn tổ chức tín dụng quy định chặt chẽ quy định hành • Hạn chế ngân hàng thương mại tham gia vào hoạt động kinh doanh nhiều rủi ro Thông tư 13 quy định hành giới hạn chặt chẽ việc tham gia vào hoạt động kinh doanh chứng khoán bất động sản ngân hàng thương mại Trong đó, điểm bật quy định lần nâng trọng số rủi ro cho khoản vay hai lĩnh vực lên đến 250%.Một điểm cần lưu ý quan điều tiết lĩnh vực cần tăng cường việc tách bạch hoạt động ngân hàng thương mại ngân hàng đầu tư, bối cảnh biên giới hai lĩnh vực mờ nhiều, việc cấp tín dụng mua chứng khoán • Tăng cường khả quản lý khoản Khả khoản quản lý khoản quy định chặt chẽ rõ ràng Thông tư 13 với hai điểm đáng ý 32 Thứ nhất, yêu cầu tổ chức tín dụng phải tính toán quản lý tỷ lệ khả chi trả hàng ngày Đây thách thức lớn số ngân hàng chưa có thói quen làm việc cách huyên nghiệp số người Nhưng điều kiện bắt buộc với tổ chức tài muốn trở nên đại Thứ hai, quy định tỷ lệ tối đa nguồn vốn huy động sử dụng để cấp tín dụng 80% Tuy có tranh cãi điểm không rõ ràng tính toán quy định tỷ lệ này, giới hạn để tổ chức tài không rơi vào tình trạng khoản sử dụng vốn mức, việc sử dụng nguồn vốn ngắn hạn không ổn định (vay liên ngân hàng chẳng hạn) vay hay đầu tư dài hạn 33 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ VIỆC THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM 3.1 Các giải pháp lãi suất 3.1.1 Chính sách lãi suất đồng Lãi suất cho vay nội tệ cần phải dựa sở sau: - Tỷ lệ lạm phát: lãi suất danh nghĩa phải xác định cao tỷ lệ lạm phát để đảm bảo tỷ lệ lãi suất thực dương - Tỷ suất lợi nhuận bình quân: giới hạn tối đa tỷ lệ lãi suất tỷ suất lợi nhuận bình quân - Cơ cấu rủi ro: mức độ rủi ro khoản vay xác định lãi suất khoản vay đó, theo rủi ro cao lãi suất cao - Cơ cấu ưu tiên: mức lãi suất thấp áp dụng cho khu vực ưu tiên khu vực doanh nghiẹp quốc doanh hay khu vực nông nghiệp, khu vực sản xuất hàng xuất - Chi phí hoạt động ngân hàng Lãi suất cho vay phải bù đắp chi phí hoạt động cho ngân hàng đảm bảo có lãi cho ngân hàng - Mối quan hệ lãi suất cho vay nội tệ loại lãi suất khác Tiền lãi suất cho vay ngoại tệ nội tệ phải cân xứng tuỳ theo biến động tỷ giá, tốc độ giá đồng nội tệ cho chi phí vay vốn nội tệ hay ngoại tệ Tiền lãi suất cho vay lãi suất tái cấp vốn công cụ sách tiền tệ Chúng cần điều hành đồng với để thực tốt mục tiêu sách tiền tệ 3.1.2 Thực lãi suất tiến tới tự hoá lãi suất 34 - Củng cố thị trường nội tệ liên ngân hàng, thị trường đấu thầu trái phiếu, tín phiếu kho bạc Nhà nước, nghiệp vụ thị trường mở với quy mô đủ lớn, hoạt động hiệu có chiều sâu, để lấy mức lãi suất hình thành thị trường làm sở để xác định lãi suất đồng Việt Nam - Củng cố hoạt động công cụ điều hành sách tiền tệ, đặc biệt công cụ điều hành gián tiếp lãi suất tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, dự trữ bắt buộc Tạo môi trường hàng hóa để công cụ tiền tệ hoạt động có hiệu - Sử dụng vai trò, vị trí Hiệp hội ngân hàng việc phối hợp nhằm ổn định mặt lãi suất kinh doanh tố chức tín dụng, tránh việc cạnh tranh không lành mạnh thông qua lãi suất - Công bố lãi suất tiền gửi cho vay đồng Việt Nam tính theo năm, kỳ hạn cụ thể lãi suất cho vay huy động tính sở lãi suất năm, lãi suất ngoại tệ, cho phù hợp với thông lệ quốc tế - Tách hoạt động cho vay sách khỏi hoạt động cho vay thương mại ngân hàng thương mại, nhằm thực việc xóa bỏ hình thức lãi suất cho vay ưu đãi hệ thống ngân hàng - Thả lãi suất trái phiếu tổ chức tín dụng - Thực chế điều hành hệ thống lãi suất đạo 3.1.3 Quy định mức lãi suất sàn NHNN cần ban hành sách sàn lãi suất Tỷ lệ cần xem xét tới nhiều yếu tố liên quan trả lãi cho tiền gửi huy động, phí hoạt động cần thiết ngân hàng, tỷ giá, tỷ lệ dự trữ, tỷ lệ lạm phát … Khi áp dụng lãi suất sàn cần có lưu ý sau: - Lãi suất sàn áp dụng khu vực thành thị, nơi có nhiều ngân hàng đóng trụ sở nơi có điều kiện thuận lợi thu hút đầu tư dễ huy 35 động vốn, nơi đang diễn cạnh tranh lãi suất gay gắt theo chiều hướng bất lợi - Lãi suất không cần áp dụng khu vực nông thôn nơi thiếu vốn, nơi nghèo, chậm phát triển cần đầu tư với lãi suất ưu đãi để tăng trưởng; không cần khống chế sàn lãi suất cho khu vực - Lãi suất sàn cần phải quy định cho trung dài hạn theo nguyên tắc, lãi suất sàn trung dài hạn lớn lãi suất sàn ngắn hạn 3.2 Sử dụng công cụ gián tiếp điều hành sách tiền tệ Các công cụ trực tiếp (nghiệp vụ thị trường mở, dự trữ bắt buộc, chiết khấu, tỷ giá) ngày bộc lộ yếu điểm ngày hiệu lực kinh tế thị trường đầy biến động Để có sách tiền tệ mềm dẻo, linh hoạt cần có công cụ gián tiếp tăng cường sử dụng công cụ gián tiếp cũ Để sử dụng công cụ gián tiếp cần phải: - Có hệ thống ngân hàng hoạt động lành mạnh chế cạnh tranh - Một thị trường tiền tệ thứ cấp hoạt động tích cực điều tiết hiệu 3.3 Hoàn thiện máy hành chính, giảm bớt bất cập thủ tục hành - Các thủ tục hành rắc rối, hiệu quả, nhiều chỗ chưa rõ ràng, có chồng chéo chưa hợp lý Do cần phải có chế thông thoáng hơn, hợp lý hơn, cần có văn hướng dẫn việc thi hành văn pháp luật cách rõ ràng, cụ thể, xác; máy hành nói chung NHNN nói riêng cồng kềnh, yếu kém, nhiều bất cập, làm việc hiệu định nhiều chưa xác, việc đạo thực sách nhiều chậm trễ, không hiệu 36 - Yếu tố người quan trọng cần phải đào tạo, bồi dưỡng để có cán tín dụng có kiến thức, trình độ, có đạo đức, trình độ nghề nghiệp phải có lĩnh, kinh nghiệm nghề nghiệp - Bên cạnh cần phải giảm biên chế máy hành chính, tăng cường mối quan hệ theo chiều ngang Tiếp tục thực cách mạnh mẽ dứt điểm việc củng cố, xếp tổ chức tín dụng - Ngoài cần nâng cao chất lượng thông tin, bao gồm thông tin tài thông tin phi tài chính, đại hoá công nghệ ngân hàng mà trọng tâm nghiệp vụ toán qua ngân hàng Phát triển công cụ dịch vụ toán, không dùng tiền mặt để dễ dàng việc kiểm soát khối lượng tiền cung ứng, lưu thông, điều hành sách tiền tệ hiệu 3.4 Kết hợp sách tiền tệ với sách khác - Chính sách tiền tệ sách kinh tế - xã hội quan trọng quốc gia, có quan hệ chặt chẽ với sách khác, sách tài khoá quốc gia - Do điều hành sách tiền tệ cần phải đặt mối quan hệ với sách khác, tổng thể vĩ mô biến số vĩ mô có quan hệ chặt chẽ với - Các công cụ sách tiền tệ cần sử dụng cách đồng hướng đến mục tiêu định trước Để làm điều cần phải ý đến tác động trực tiếp gián tiếp, ngắn hạn dài hạn sách, công cụ riêng lẻ - Cần có phối hợp ngành có liên quan Đặc biệt cần tăng cường phối hợp NHNN Bộ tài điều hành sách tài tiền tệ 37 KẾT LUẬN Nền kinh tế nước ta đứng trước thách thức nhu cầu mở cửa hội nhập toàn diện, cần có sách tiền tệ linh hoạt, phù hợp hiệu Trong năm qua, đạt thành tựu lớn: ổn định kinh tế vĩ mô, tỷ giá, ổn định lưu thông tiền tệ, nguồn vốn đầu tư từ nước vào Việt Nam ngày tăng, tốc độ tăng trưởng kinh tế cao… Tuy nhiên, hiệu tác động công cụ sách tiền tệ hạn chế, NVTTM chưa thực trở thành công cụ đóng vai trò quan trọng để NHNN điều tiết mức cung ứng tiền, công cụ quản lý lãi suất NHTM quản lý ngoại hối chưa phát huy hết vai trò Trước tình hình đó, NHNN cần phải có giải pháp nhằm nâng cao hiệu thực thi sách tiền tệ Việt Nam hoàn thiện chế tổ chức, điều kiện công nghệ nhằm thực có hiệu NVTTM, nâng cao nguồn nhân lực, trang thiết bị kỹ thuật đại, thực sách lãi suất đồng bộ, tiến tới tự hoá lãi suất… 38 [...]... thay đổi chính sách và thông tin thị trường Các biểu hiện này cho thấy, thị trường tiền tệ phát triển theo xu hướng tích cực, tăng tính thị trường và nó cũng cho thấy, độ trễ tác động của chính sách sẽ ngắn lại hơn so với các năm trước Đây là vấn đề cần được các nhà hoạch định chính sách vĩ mô quan tâm, để việc ban hành các chính sách vĩ mô trong những tháng tiếp theo được chủ động và mang lại hiệu... đắp thiếu hụt và để đảm bảo lợi nhuận các ngân hàng lần lượt nâng lãi suất cho vay Trong điều kiện đó, việc điều hành chính sách của NHNN đã trở thành tâm điểm chú ý, và trong bối cảnh đó cũng chứng minh một điều rằng, khi nền kinh tế biến động thì những quyết định trong điều kiện bình thường được coi là "hành chính" đã trở thành biện pháp "can thiệp" cần thiết Chính sách tiền tệ trong năm 2008 được... trợ cùng với chính sách nới 25 lỏng tiền tệ dẫn đến khối lượng tiền cung ứng vào nền kinh tế tăng ở mức cao, gây sức ép tăng lạm phát là rất lớn Từ cuối năm 2009 và đầu năm 2010, VND mất giá liên tục so với USD 2.3.2 Sử dụng chính sách tiền tệ để điều phối đồng bộ cho tất cả các thị trường Ngân hàng Nhà nước đã điều hành chính sách tiền tệ đúng với định hướng phát triển nền kinh tế của Chính phủ là:... tín dụng Trong 3 năm gần đây, con số tăng trưởng tín dụng – là một trong những tác nhân quan trọng của lạm phát đã được lưu tâm và kiểm soát Tín dụng hạn chế tăng trưởng dưới 20% cho toàn hệ thống cho năm 2011, trong khi năm 2010 con số này là 25% (con số thực tế là 27%), năm 2009 con số này là 30% (thực tế của năm 2009 gần 38%) Định hướng các lĩnh vực cho vay của nền kinh tế: trong năm 2011, NHNN ban... thị trường mở từ 13% /năm lên 14% /năm Như vậy, lãi suất trên thị trường mở đã tăng 2% sau hai lần điều chỉnh trong tháng 5 và tăng 8% kể từ tháng 11/2010 Việc Ngân hàng Nhà nước lại tiếp tục nâng lãi suất OMO lên 15% thể hiện quan điểm nhất quán trong chính sádch tiền tệ thắt chặt của mình như đã từng làm những tháng trước 27 2.3.2.2 Thị trường vàng Trong ba năm gần đây, thị trường vàng có những hoạt... trường bằng việc giám sát chặt chẽ hoạt động của các Ngân hàng TM Sự ra đời của Thông tư 13/2010/TT -NHNN ngày 20/ 05/ 2010 quy định về đảm bảo các tỷ lệ an toàn trong hoạt động của các Tổ chức tín dụng là một trong 31 những bước tiến hết sức tích cực trong việc xây dựng những nền tảng cần thiết về đảm bảo an toàn, nhằm có một hệ thống tài chính lành mạnh và ổn định thực, hiện tốt vai trò phân bổ vốn trong. .. nghiệp duy trì và mở rộng sản xuất, khuyến khích xuất khẩu trong điều kiện kinh tế thế giới suy thoái Các chỉ số thị trường tiền tệ (tốc độ tăng M2, tín dụng và lãi suất) và các chỉ số kinh tế đạt được trong những tháng cuối năm cho thấy việc thực thi CSTT của NHNN năm 2008, mặc dù có những bất cập nhất định, nhưng thực sự đã có những tác động rất rõ nét đến việc ổn định thị trường tiền tệ, ngăn chặn... do tác động của tình hình kinh tế và chính sách hạn ngạch vàng Việc dẹp bỏ kinh doanh vàng miếng là biện pháp mang tính ngắn hạn mà không quan tâm đến lợi ích dài hạn của vàng là kênh đầu tư an toàn nhằm đa dạng hoá rủi ro cho nhà đầu tư và cả nền kinh tế 2.3.2.3 Thị trường ngoại hối Thị trường ngoại hối trong thời gian gần đây đã có những thay đổi tích cực trước những biện pháp đưa ra của NHNN Động... hơn trong điều hành, cũng như chủ động hơn trong các quyết sách để trở thành người cầm lái vững chắc trên thị trường tiền tệ 2.3 Sự đổi mới trong việc thực thi chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam giai đoạn sau năm 2008 đến nay 19 Bối cảnh nền kinh tế Việt Nam sau cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008, suy giảm kinh tế chưa có dấu hiệu dừng lại Năm 2008, dù có những biến động kinh tế thế giới, Việt Nam... các NHTM trong việc nâng cao hơn năng lực quản trị điều hành của mình, tạo đà để các NHTM đối phó với cuộc khủng hoảng tài chính đang lan rộng toàn cầu và NHNN cũng rút được kinh nghiêm trong việc nghiên cứu, nằm bắt chính xác mức độ phản ứng của thị trường trước những thay đổi chính sách để có liều lượng chính sách thích hợp hơn, đạt được hiệu quả cao hơn trong điều hành, cũng như chủ động hơn trong