Rủi ro trong kinh doanh chứng khoán, phân loại nguyên nhân và các quy định pháp luật để hạn chế, phòng ngừa rủi ro

LỜI MỞ ĐẦU Quá trình Công nghiệp hoá - Hiện đại hoá Việt Nam đặt yêu cầu cấp thiết phải phát triển thị trường vốn hiệu nhằm cung cấp vốn trung dài hạn cho kinh tế Để có thị trường vốn thế, đòi hỏi trước mắt phải xây dựng thị trường chứng khoán vững mạnh Thị trường chứng khoán làm tăng tính khoản công cụ huy động vốn, từ thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển Mặt khác, thị trường chứng khoán khắc phục đáng kể hạn chế không gian, thời gian quy mô việc huy động vốn Cùng với phát triển thị trường chứng khoán phát triển hoạt động kinh doanh chứng khoán, hoạt động kinh doanh chứng khoán trở thành hoạt động thiếu thị trường chứng khoán Muốn xây dựng thị trường chứng khoán vững mạnh việc xây dựng, phát triển, quản lí hoạt động kinh doanh chứng khoán vô cần thiết Tuy nhiên để làm điều thật không dễ dàng, hoạt động kinh doanh chứng khoán tiềm ẩn nhiều rủi ro Để tìm hiểu vấn đề Em chọn đề tài: “Rủi ro kinh doanh chứng khoán, phân loại nguyên nhân quy định pháp luật để hạn chế, phòng ngừa rủi ro” Do vấn đề khó, đòi hỏi kiến thức kinh tế hiểu biết thị trường chứng khoán Việt Nam nên làm tránh khỏi sai sót, em mong nhận góp ý thầy cô để hoàn thiện làm Em xin chân thành cảm ơn! CHƯƠNG I: KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM VÀ VAI TRÒ CỦA HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm kinh doanh chứng khoán Cùng với xuất nghề kinh doanh chứng khoán, thuật ngữ “kinh doanh chứng khoán” thực chất du nhập sử dụng nước ta thời gian gần hệ trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường Ở Việt Nam theo quy định Khoản 19 Điều Luật chứng khoán năm 2006 “kinh doanh chứng khoán việc thực nghiệp vụ môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, lưu kí chứng khoán, quản lí quỹ đầu tư chứng khoán quản lí danh mục đầu tư chứng khoán.” Với định nghĩa này, khái niệm kinh doanh chứng khoán Việt Nam hiểu theo nghĩa rộng tương đồng với khái niệm kinh doanh chứng khoán pháp luật nước giới, đặc biệt nước khu vực Đông Nam Á châu Á Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản, Nói cách khái quát kinh doanh chứng khoán loại hình hoạt động thương mại đặc biệt mà công ty chứng khoán, công ty quản lí quỹ chủ thể phép kinh doanh chứng khoán tiến hành nghiệp vụ chứng khoán cho cho khách hàng mục tiêu thu lợi nhuận tối đa 1.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh chứng khoán Mặc dù pháp luật nước có định nghĩa khác khái niệm kinh doanh chứng khoán phương diện lý thuyết, hoạt động kinh doanh chứng khoán nước bao hàm đặc trưng sau đây: _Thứ nhất, kinh doanh chứng khoán nghề thương mại đặc thù, có liên quan trực tiếp đến quyền, lợi ích nhà đầu tư công chúng doanh nghiệp Vì thế, chủ thể muốn thực nghiệp vụ thiết phải thỏa mãn số điều kiện khắt khe mặt tài (vốn tự có ban đầu thành lập) mặt pháp lí (tư cách pháp nhân công ty tư cách pháp lí thành viên góp vốn vào công ti), chí kể điều kiện sở vật chất, kĩ thuật để thực hoạt động kinh doanh chứng khoán Việc quy định điều kiện sở vật chất, kĩ thuật để thực hoạt động kinh doanh chứng khoán nhằm đảm bảo cho thị trường chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu đặc biệt bảo đảm cho quyền, lợi ích đáng nhà đầu tư thị trường chứng khoán _Thứ hai, đối tượng hoạt động kinh doanh chứng khoán chứng khoán – giá trị động sản dịch vụ chứng khoán Đây hàng hóa dịch vụ đặc biệt giao dịch thị trường đặc biệt – thị trường chứng khoán giao dịch phải tuân thủ quy chế pháp lí đặc biệt pháp luật chứng khoán quy định _Thứ ba, hoạt động kinh doanh chứng khoán phải tuân thủ số nguyên tắc đặc thù thị trường chứng khoán, chẳng hạn nguyên tắc công bằng, công khai, minh bạch bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Việc thể chế hóa pháp luật nguyên tắc đảm bảo pháp lí cho vận hành an toàn, hiệu thị trường chứng khoán đồng thời bảo vệ cách hữu hiệu quyền lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư tham gia thị trường 1.3 Vai trò hoạt động kinh doanh chứng khoán Ta nhận thấy vai trò hoạt động kinh doanh chứng khoán thể khía cạnh chủ yếu sau đây: _Một là, kinh doanh chứng khoán phương thức thiết lập kệnh dẫn vốn trực tiếp nhà đầu tư công chứng với phủ doanh nghiệp _Hai là, kinh doanh chứng khoán khiến cho dòng vốn đầu tư thị trường chứng khoán vận hành nhanh hơn, hiệu thông nghiệp vụ môi giới chứng khoán, bảo lãnh phát hành, tự doanh, quản lí danh mục đầu tư hay tư vấn đầu tư chứng khoán _Ba là, kinh doanh chứng khoán chất xúc tác, thúc đẩy thị trường chứng khoán hoạt động thông qua đòn bẩy lợi ích kinh tế nhà kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp Điều dễ hiểu nhà kinh doanh chứng khoán lợi nhiều hoạt động kinh doanh đương nhiên họ tham gia vào thị trường chứng khoàn cách tích cực ngược lại Khoản lợi ích thực chất chia sẻ khách hàng với nhà kinh doanh chứng khoán thông qua đường thương lượng hợp đồng Tóm lại, vai trò tác động hoạt động kinh doanh chứng khoán hoạt động kinh tế nói chung thụ trường chứng khoán nói riêng phủ nhận Do vậy, việc điều chỉnh pháp luật hoạt động kinh doanh chứng khoán nhằm định hướng cho hoạt động phát triển phù hợp với quy luật kinh tế, phù hợp với mục tiêu quản lí Nhà nước quan trọng hạn chế, phòng ngừa rủi ro, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp cá nhân, tổ chức tham gia vào thị trường chứng khoán điều cần thiết hữu ích CHƯƠNG II: PHÂN LOẠI RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN Không lĩnh vực kinh doanh nguy gặp rủi ro Và hoạt động kinh doanh chứng khoán không nằm quy luật Có nhiều rủi ro gặp phải kinh doanh chứng khoán ta chia rủi ro thành loại: rủi ro hệ thống rủi ro không hệ thống 2.1 Rủi ro hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro tác động chung đến hoạt động thị trường bắt nguồn từ yếu tố vĩ mô, chủ thể tiến hành hoạt động kinh doanh chứng khoán buộc phải chấp nhận _Tiêu biểu cho rủi ro hệ thống rủi ro sách mà chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán phải đối mặt Chính sách tiền tệ có ảnh hưởng không nhỏ tới vận hành biến động thị trường chứng khoán, chẳng hạn sách giá phát hành cổ phiếu (giảm giá từ 20-40% cho nhà đầu tư chiến lược cán bộ, công nhân viên công ty cổ phần hóa lần đầu); thay đổi sách tỷ giá, lạm phát, tỷ lệ nắm giữ cổ phần công ty cổ phần nhà đầu tư chiến lược, nhà đầu tư nước ngoài; sách xuất – nhập khẩu, độc quyền quan hệ quốc tế song phương – đa phương v.v Các sách nói không tác động tới hoạt động đầu tư nhà đầu tư chứng khoán mà tác động tới hoạt động tự doanh chứng khoán công ty chứng khoán, hoạt động môi giới chứng khoán, hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán, _Bên cạnh đó, rủi ro từ chấn động thị trường nước gây tổn thất cho chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán Các chấn động thị trường như: +, Các trào lưu mua bán theo tâm lý đám đông, đầy cảm tính xúc cảm, làm phá vỡ quy luật vận động bình thường thị trường Ta thấy rõ tác động trào lưu qua diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2007, người đổ xô mua chứng khoán, số VN-INDEX liên tục phá vỡ kỉ lục vượt xa mốc 1000 điểm, vượt xa giá trị thực tế thị trường +, Các hoạt động đầu cơ, tung tin đồn thất thiệt, gây nhiễu thông tin tự “đánh bóng”, thổi giá chí lừa đảo thông đồng có tổ chức số nhà đầu tư chuyên nghiệp có tiềm lực tài sức mạnh khác đủ tạo nên động thái thăng, trầm thị trường để trục lợi +, Các chấn động thị trường khác từ nước Tiêu biểu khủng hoảng tài toàn cầu cuộc khủng hoảng tài – tiền lệ năm cuối thập kỷ 80 kỷ XX châu Á, hay khủng hoảng tài toàn cầu 2008 bắt nguồn từ Mĩ lan rộng khắp giới kéo số VN-INDEX xuống mức thấp kỉ lục, nhà đầu tư ạt rút vốn khỏi thị trường, tính khoản giảm mạnh, nhiều công ty chứng khoán làm ăn thua lỗ 2.2 Rủi ro không hệ thống 2.2.1 Rủi ro từ tính khoản thấp chứng khoán đầu tư Tính khoản thấp mà chủ thể kinh doanh chứng khoán sở hữu chứng khoán khó chí bán không phép bán hay chuyển nhượng nhằm thu hồi vốn đầu tư Hàng hóa thông thường bán phần nhiều do: chất lượng tiện ích hàng hóa không đáp ứng nhu cầu; không phù hợp với “gu” người mua; cung vượt cầu; có hàng hóa khác thay tương đương, chí có sức hấp dẫn 2.2.2 Rủi ro từ thông tin chứng khoán thị trường Ra đời cách 200 năm, bất chấp thăng trầm ngành, nghề, sản phẩm kinh doanh khác, kinh doanh chứng khoán ngày trở thành phận thiếu kinh tế đại với đặc trưng kinh tế thông tin Hiếm có hoạt động kinh doanh mà thành bại nhà đầu tư lại gắn bó mật thiết, chí phụ thuộc vào đa dạng, hệ thống, toàn diện, cập nhật xác thông tin có liên quan trực tiếp gián tiếp đầu tư chứng khoán Pha chút hóm hỉnh, khôi hài, lý có người phác họa chân dung nhà đầu tư chứng khoán: háo hức trước tin đồn hăng hái góp phần vào tin đồn; cảnh giác đề phòng dễ nhẹ dạ, tin; tinh khôn nhạy cảm; quen biết nhiều, không kết thân với làng chứng khoán (!) Trong số họ, người nắm nhiều, nhanh, xác thông tin, người dễ dàng chiến thắng chiếm thượng phong, giảm thiểu rủi ro “chết người” mù mờ thông tin Khả lắng nghe, phân tích đọc “vị” “chiêu thức” nghệ thuật “tung tin đồn”, gây nhiễu thị trường chứng khoán “đại gia” “đại bợm” kinh doanh chứng khoán, hay thân công ty, tổ chức phát hành chứng khoán, biện pháp đặc hiệu để nhà đầu tư tự bảo vệ mình, tránh cạm bẫy rủi ro gắn với loại thông tin “mờ ảo” thị trường đặc thù Một báo cáo tài cáo bạch chưa kiểm toán, thẩm định tổ chức độc lập, chuyên nghiệp, có uy tín trình độ chuyên môn cao; thông tin đến chậm bị cắt xén không đầy đủ, không xác hoạt động kinh doanh công ty phát hành cổ phiếu, môi trường pháp lý nhà đầu tư khác “sân chơi”, đơn giản tình hình thời tiết hay dịch bệnh đó… trở thành đầu mối trực tiếp gây thiệt hại khôn lường cho nhà đầu tư chứng khoán 2.2.3 Rủi ro từ lựa chọn đối nghịch Lựa chọn đối nghịch vấn đề thông tin không cân xứng tạo trước diễn tra giao dịch Trên thị trường chứng khoán, lựa chọn đối nghịch xuất nhà đầu tư thông tin loại cổ phiếu công ty khác mua phải cổ phiếu công ty hoạt động kém, rủi ro cao Vấn đề lựa chọn đối nghịch xuất nhiều hoạt động khác kinh tế Nói cách tổng quát, lựa chọn đối nghịch định sai lầm bên tham gia giao dịch mà nguyên nhân cac rủi ro thông tin Ví dụ, công ty chứng khoán A mua cổ phiếu X lĩnh vực bất động sản từ nhà đầu tư B, B biết rõ khả kinh doanh sinh lời công ty X A không Kết B sẵn sàng bán mức giá có lợi không bán mức giá bất lợi cho Và A mua cổ phiếu X từ B với mức giá bất lợi cho mình, B thực lực chọn đối nghịch thiếu thông tin 2.2.4 Rủi ro từ đạo đức Rủi ro đạo đức hậu thông tin không cân xứng thị trường Khác với lựa chọn đối nghịch, rủi ro đạo đức xuất sau giao dịch bên thực hành động ẩn giấu có ảnh hưởng đến lợi ích phía đối tác Có nhiều cách định nghĩa rủi ro đạo đức: _ Rủi ro đạo đức tình trạng bên tham gia thị trường giám sát hoạt động phía bên Vì lý này, rủi ro đạo đức gọi vấn đề hành động ẩn giấu (hidden action) _ Rủi ro đạo đức cách gọi khác hành động ẩn giấu theo người thông tin thực hành động “sai trái” _ Rủi ro đạo đức phát sinh người sở hữu thông tin riêng thực hành động có ảnh hưởng đối lập đến xác suất đưa đến hậu xấu Qua khái niệm thấy rủi ro đạo đức có đặc điểm sau đây: _ Thứ nhất, có xuất hành động ẩn giấu (hidden action) _ Thứ hai, bên có hành động ẩn giấu, dù vô tình hay cố ý, làm tăng xác suất xảy hậu xấu Ví dụ: Những người lãnh đạo công ty hành động lợi ích cá nhân mà ngược lại lợi ích cổ đông Các hành động bao gồm việc tăng chi phí phục vụ cho lợi ích người quản lí công ty trang bị đồ dùng văn phòng tốt, xe đắt tiền, chi phí phúc lợi cho nhân viên cao Ngoài việc theo đuổi lợi ích cá nhân, người quản lý công ty theo đuổi chiến lược công ty nhằm đề cao quyền lực cá nhân mà không làm tăng lợi ích công ty CHƯƠNG III: NGUYÊN NHÂN RỦI RO TRONG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN 3.1 Bản chất hoạt động kinh doanh chứng khoán Tính rủi ro thể chất hoạt động đầu tư vốn Cũng hoạt động đầu tư, kinh doanh khác, việc kinh doanh chứng khoán “ đầu tư lượng tiền thu hồi tương lai” quãng thời gian thời gian chưa đựng rủi ro Mức độ rủi ro tiềm tàng đến đâu phụ thuộc vào nhiều yếu tố, thời gian đầu tư, chủ thể nhận vốn cam kết khác yếu tố ảnh hướng tới độ rủi ro Mức độ rủi ro chứng khoán có mối quan hệ chặt chẽ tới tính sinh lời tính khoản chứng khoán 3.2 Tính khoản thấp chứng khoán kinh doanh Đối với chứng khoán, tính khoản thấp số nguyên nhân sau: _Tình trạng tài triển vọng thị trường công ty, tổ chức phát hành chứng khoán không tốt Thật không may cho nhà đầu tư chứng khoán, lý đó, chứng khoán mà họ mua công ty, tổ chức có tình trạng tài thiếu lành mạnh triển vọng cung cấp yếu tố đầu vào, khả tiêu thụ sản phẩm đầu công ty, tổ chức không đảm bảo hiệu vững Rủi ro nhà đầu tư tối đa công ty, tổ chức phát hành chứng khoán bị phá sản đơn giản lặng lẽ “biến mất” thương trường sau “pha” “tự đánh bóng” chuyên nghiệp, giật gân nhằm thu hút, dẫn dụ nhà đầu tư Trên thị trường chứng khoán nay, tiếp tục diễn tình trạng công khai nô nức đấu giá mua cổ phiếu công ty thực tế bị phá sản trình trạng tài âm, trả nợ, công ty, quỹ đầu tư chí có định thành lập, chưa triển khai hoạt động thực tế… _Lựa chọn không cấu chứng khoán đầu tư Nhà đầu tư chứng khoán chịu rủi ro từ việc “bỏ hết trứng vào giỏ” Việc sở hữu túy cổ phiếu ưu đãi mà không chuyển nhượng thời hạn định (thường từ 3-5 năm) khiến nhà đầu tư gặp rủi ro liên quan đến tính khoản thấp chứng khoán này, họ cần tiền để trả lãi vay ngân hàng muốn rút vốn để đầu tư vào nơi khác có lãi hơn, an toàn hơn… _Sự cạnh tranh khốc liệt biến động khôn lường thị trường Ngay chứng khoán tốt có sức hấp dẫn nhất, “hot” thuộc dạng “blue-chip” không giữ vững vị cách ổn định, lâu dài trước cạnh tranh biến động tới chóng mặt thị trường xu toàn cầu hóa Điều đồng nghĩa với việc nhà đầu tư chứng khoán phải hứng chịu hai dạng thiệt hại “khấu hao hữu hình” “khấu hao vô hình” giá trị tính khoản chứng khoán mà họ nắm giữ 3.3 Vấn đề thông tin không cân xứng Trong giao dịch tài xuất mâu thuẫn cố hữu, mâu thuẫn tạo nên sở tồn điều kiện cho vay tổ chức tài chính, không cân xứng thông tin người cho vay người vay Người cho vay đóng vai trò cung cấp vốn giao dịch tài thường khác biệt lớn đồng vốn người cho vay (sự khác biệt chủ yếu nằm thời hạn cho vay ràng buộc liên quan) Nói cách khác, thông tin phía đối tác mà người vay có tương đối đồng Người vay huy động từ người cung cấp vốn mà không cần quan tâm nhiều đến bên cho vay cần vay vốn họ đạt gần hoàn toàn mục đích giao dịch tài Mọi chuyện hoàn toàn khác người cho vay Họ có quyền lựa chọn số người hỏi vay, lúc họ có quyền sử dụng định đoạt đối vơi đồng vốn, nghĩa họ có quyền sở hữu đầy đủ Nhưng sau giao dịch tài diễn ra, quyền sở hữu bị chia đôi, quyền sử dụng vốn chuyển sang phía người vay vốn! Nếu vật chấp bảo lãnh tổ chức tài mạnh, người cho vay thừa nhận mặt pháp lý khoản tiền đó, họ không cầm giữ không sử dụng Điều đồng nghĩa với việc rủi ro thu hồi vốn tăng lên mức độ rủi ro phụ thuộc hoàn toàn vào người vay vốn Do vậy, người cho vay phải làm để hạn chế rủi ro phải thu thập phân tích thông tin liên quan đến người vay vốn Họ cần biết người vay sử dụng đồng vốn nào, mức độ rủi ro cao hay thấp, sức mạnh tài chính, mức độ tin tưởng, nguy dẫn đến việc sử dụng vốn không cam kết người vay, … Tuy nhiên thông tin đến với người cho vay thường không đầy đủ thiếu xác dẫn đến lựa chọn người cho vay “lựa chọn đối nghịch”, hay phải gánh chịu “rủi ro đạo đức” 3.4 Về thân chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán Sự thiếu hiểu biết, thiếu kĩ tổng hợp , phân tích phản ứng thị trường cách nhạy bén, xác chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán yếu tố quan trọng tạo rủi ro cho chủ thể Một phần chủ thể khác có hiểu biết pháp luật, lợi nhuận, “lách luật” hay ko chấp hành quy định pháp luật, dễ tạo rủi ro pháp lí, ảnh hướng đến hoạt động kinh doanh CHƯƠNG IV: CÁC QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT ĐỂ HẠN CHẾ, PHÒNG NGỪA RỦI RO TRONG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN 4.1 Đề điều kiện cho chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán 4.1.1 Công ti chứng khoán Theo pháp luật Việt Nam hành, tổ chức, cá nhân muốn kinh doanh chứng khoán Việt Nam phải thành lập công ti chứng khoán hình thức công ti trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần phải UBCKNN cấp giấy phép thành lập hoạt động Pháp luật Việt Nam có quy định cụ thể điều kiện cấp giấy phép thành lập hoạt động cho công ty chứng khoán sau (Điều 62 Luật chứng khoán): _Thứ nhất, có trụ sở, có trang bị, thiết bị phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khoán, nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán tư vấn đầu tư chứng khoán đáp ứng điều kiện trang thiết bị (Khoản Điều Quy chế tổ chức hoạt động công ty chứng khoán ban hành kèm theo Quyết định Bộ trưởng Bộ tài số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007) _Thứ hai, có vốn điều lệ thực góp tối thiểu mức vốn pháp định theo quy định Chính phủ (Điều 18 Nghị định Chính phủ số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán có quy định mức vốn pháp định cụ thể sau: Môi giới chứng khoán: 25 tỉ VNĐ; Tự doanh chứng khoán: 100 tỉ VNĐ; Bảo lãnh phát hành chứng khoán: 165 tỉ VNĐ; Tư vấn đầu tư chứng khoán: 10 tỉ VNĐ) Như vậy, mức vốn pháp định xác định cho nghiệp vụ kinh doanh Trong trường hợp công ti xin cấp giấy phép cho nhiều loại nghiệp vụ kinh doanh vốn pháp định tổng số vốn pháp định theo loại nghiệp vụ kinh doanh mà công ty cấp phép _Thứ ba, giám đốc tổng giám đốc nhân viên thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán phải có chứng hành nghề chứng khoán có tối thiểu ba người hành nghề chứng khoán cho nghiệp vụ kinh doanh Ngoài ra, Luật chứng khoán quy định cổ đông sáng lập thành viên sáng lạp cá nhân phải có lực hành vi dân đầy đủ, không thuộc trường hợp phải chấp hành hình phạt tù bị tòa án cấm hành nghề kinh doanh; trường hợp pháp nhân phải hoạt động hợp pháp có đủ lực tài để tham gia góp vốn Các cổ đông sáng lập thành viên sáng lập phải sử dụng nguồn vốn để góp vốn thành lập công ty chứng khoán 4.1.2 Qũy đầu tư chứng khoán _Thành lập quỹ đại chúng: Theo Luật chứng khoán , trước tiến hành đăng kí thành lập quỹ đại chung, công ty quản lí quỹ phải đăng kí chào bán hoàn tất việc chào bán chứng quỹ công chúng, kể việc chuyển toàn tiền huy động từ đợt phát hành chứng quỹ vào tài khoản phong tỏa mở ngân hàng giám sát Để đăng kí thành lập quỹ, kết đợt chào bán chứng quỹ công chúng phải thỏa mãn điều kiện định Một số lượng nhà đầu tư (không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp) tham gia góp vốn vào quỹ tổng giá trị chứng quỹ bán phải đạt mức tối thiểu theo quy định pháp luật Hai là, tỉ lệ giá trị chứng quỹ bán mức vốn dự kiến huy động phải đạt đến mực tối thiểu theo quy định pháp luật Hai tỉ lệ giá trị chứng quỹ bán mức vốn dự kiến huy động phải đạt mức tối thiểu quy định điều lệ quỹ ghi nhận cáo bạch _Thành lập quỹ thành viên: chủ thể lập quỹ thành viên phải báo cáo với ủy ban chứng khoán việc lập quỹ cần Ủy ban chứng khoán thông báo văn xác nhận việc lập quỹ quỹ phép hoạt động Quỹ thành viên phép thành lập đáp ứng đủ bốn điều kiện sau: (1) Mức vốn góp vào quỹ phải đạt mức tối thiểu luật định; (2) Các thành viên góp vốn phải pháp nhân phải đạt số lượng tối đa luật định; (3) Việc quản lí quỹ phải ủy thác cho công ty quản lí quỹ; (4)Tài sản quỹ phải lưu kí ngân hàng độc lập với công ty quản lí quỹ 4.2 Hoạt động tra giám sát UBCKNN Hiện nay, vị trí pháp lí UBCKNN thức ghi nhận Điều Luật chứng khoán năm 2006 Quyết định Thủ tướng Chính phủ số 63/2007/QĐTTg ngày 10 tháng năm 2007 việc quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cấu tổ chức UBCKNN thuộc Bộ tài Và nhiệm vụ UBCKNN tra, kiểm tra giám sát đối tượng tham gia hoạt động thị trường chứng khoán xử lí vi phạm chứng khoán thị trường chứng khoán theo quy định pháp luật Hoạt động tra chứng khoán xem nội dung quản lí nhà nước quan trọng chứng khoán thị trường chứng khoán Đối tượng tra, giám sát bao gồm: công ty chứng khoán, công ty quản lí quỹ đầu tư chứng khoán, Phạm vi tra, giám sát bao gồm: hoạt động phát hành chứng khoán, hoạt động niêm yết chứng khoán, hoạt động giao dịch chứng khoán, hoạt động kinh doanh, cung cấp dịch vụ chứng khoán; hoạt động công bố thông tin Đây hoạt động quan trọng nhằm kịp thời phát sai phạm thị trường chứng khoán nói chung hoạt động kinh doanh chứng khoán nói riêng, góp phần đảm bảo ổn định thị trường, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán 4.3 Các quy định xử lí vi phạm pháp luật lĩnh vực chứng khoán 4.3.1 Xử lí hành Theo quy định Khoản Điều Nghị định 36/2007/NĐ-CP xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán quy định hai hình thức xử phạt vi phạm hành mà tổ chức, cá nhân vi phạm phải chịu phạt cảnh cáo phạt tiền - Phạt tiền: Cơ sở để tính mức phạt khoản thu phi pháp, khoản huy động bất hợp pháp Mức phạt cụ thể hành vi thường tính mức trung bình khung hình phạt tiền tương ứng với hành vi đó, có tình tiết giảm nhẹ mức tiền phạt thấp không giảm thấp mức tối thiểu khung hình phạt, có tình tiết tăng nặng mức phạt tiền tăng cao không mức tối đa khung hình phạt - Cảnh cáo hình phạt chủ yếu với hành vi vi phạm lần đầu, nhỏ, nghiêm trọng, có nhiều tình tiết giảm nhẹ gây thiệt hại không lớn cho chủ thể khác Ngoài hình phạt tùy tính chất, mức độ vi phạm chủ thể có hành vi vi phạm bị áp dụng nhiều hình thức xử phạt bổ sung kèm theo hình phạt Các hình phạt bổ sung thường hay áp dụng tước có thời hạn thời hạn quyền sử dụng loại giấy phép liên quan đến chứng khoán, giấy phép phát hành chứng khoán, giấy phép niêm yết chứng khoán, giấy phép đăng kí hoạt động kinh doanh chứng khoán… Hơn chủ thể vi phạm bị áp dụng biện pháp khắc phục hậu định hủy bỏ, cải thông tin sai lệch không thật; bồi thường thiệt hại hành vi vi phạm gây ra… 10 4.3.2 Xử lý hình Tuy Bộ luật hình Việt Nam chưa quy định tội danh lĩnh vực chứng khoán để đảm bảo nguyên tắc hành vi vi phạm có đủ yếu tố cấu thành tội phạm bị áp dụng hình phạt hình pháp luật quy định, việc xử lý hình chủ thể thực hành vi vi phạm nghiêm trọng quy định pháp luật lĩnh vực chứng khoán sở số tội danh có yếu tố cấu thành mang tính tương đồng 4.3.3 Xử lý dân Hoạt động lĩnh vực chứng khoán có nhiều vấn đề liên quan đến pháp luật dân sự, áp dụng thường xuyên chế định hợp đồng dân việc kí kết hợp đồng bảo lãnh phát hành, tư vấn phát hành… Để đảm bảo thực nghĩa vụ hợp đồng, pháp luật dân quy định nhiều biện pháp cần cố, đặt cọc, kí quỹ… Hiện có số biện pháp áp dụng lĩnh vực chứng khoán cần cố chứng khoán đê cho vay tiền ngân hàng thương mại, kí quỹ giao dịch chứng khoán Các hình thức xử lí phần có tác dụng răn đe, giáo dục ý thức chấp hành pháp luật hoạt động kinh doanh chứng khoán CHƯƠNG V: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM HẠN CHẾ RỦI RO TRONG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN 5.1 Sửa đổi bổ sung số quy định pháp luật 5.1.1 Về mức tiền phạt hành vi cụ thể Pháp luật chứng khoán quy định việc xử phạt hành hành vi vi phạm cụ thể lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán Cùng với viện đề xuất nâng mức tiền phạt tối đa, yêu cầu đặt cần phải nâng mức tiền phạt hành vi vi phạm Điều xuất phát từ lí sau đây: _Các chế tài mức xử phạt chưa đủ mạnh để răn đe xử lí vi phạm _Hoạt động thị trường chứng khoán chứng kiến nhiều hành vi vi phạm ngày tinh vi phức tạp, tính chất mức độ nguy hiểm ngày cao _Yêu cầu tăng cường quản lí nhà nước thị trường chứng khoán Tuy nhiên, việc tăng mức xử phạt cần tính đến khả chi trả đảm bảo hoạt động kinh doanh cho doanh nghiệp nhà đầu tư, đòi hỏi nhà quản lí nhà soạn thảo luật cần cân nhắc, tính toán xác Thực tế diễn biến thị trường chứng khoán thời giân qua cần đặc biệt lưu ý tăng mức tiền phạt nhóm hành vi vi phạm Đó là: _Các hành vi vi phạm hồ sơ, điều kiện thực chào bán chứng khoán công chúng _Các vi phạm quy định chế độ báo cáo 11 _Các hành vi vi phạm quy định giao dịch chứng khoán: hành vi gian lận giao dịch, thao túng giá chứng khoán sử dụng thông tin nội để mua bán chứng khoán 5.1.2Hoàn thiện số quy định xử lí vi phạm vốn nhiều bất cập, thiếu sót Liên quan đến phát hành chứng khoán: Nghiên cứu quy định chào bán chứng khoán công chúng Luật Chứng khoán văn hướng dẫn thi hành cho thấy, pháp luật hướng tới việc đặt quy định mà theo tổ chức, cá nhân phải thực hiện, phải đảm bảo để chào bán chứng khoán công chúng, mà chưa hướng tới việc đặt chế độ hậu kiểm doanh nghiệp việc thực chào bán chứng khoán công chúng Chế độ hậu kiểm quy định quyền hạn trách nhiệm quan quản lí nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán, cụ thể Ủy ban chứng khonas việc kiểm tra, kiểm soát, nhằm đảm bảo doanh nghiệp thực hiên chào bán theo phương án phát hành, đảm bảo việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành có hiệu mục đích, Trong thời gian qua, nhiều doanh nghiệp tận dụng thị trường phát triển nóng để phát hành với số lượng chứng khoán lớn, phần đáng kể để đầu tư tài với phương án sử dụng vốn chưa rõ ràng, cụ thể, khiến cho nguồn cung chứng khoán vượt cầu dẫn đến giá cổ phiếu giảm nhanh Trong đó, quan quản lí nhà nước chứng khoán lại chưa óc công cụ hữu hiệu pháp luật cho phép để ngăn chặn hay điều tiết Để khắc phục tình trạng này, cần phải đặt quy định cụ thể khoảng cách đợt chào bán chứng khoán công chúng để tăng vốn điều lệ, tránh tình trạng doanh nghiệp phát hành huy động vốn cách ạt, không hiệu việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành, ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Mặt khác, pháp luật cần quy định chặt chẽ theo hướng cần yêu cầu doanh nghiệp phải báo cáo cụ thể việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành trước việc đánh giá tính hiệu viếc sử dụng vốn, việc sử dụng vốn mục đích khâu thiếu trình xem xét chấp thuận cho đợt phát hành vốn 5.1.3Quy định tổ chức kiểm toán báo cáo kiểm toán Sự tồn tổ chức kiểm toán thị trường chức khoán có trách nhiêm chủ yếu đánh giá mức độ xác báo cáo tài Tuy nhiên, pháp luật xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán chưa có quy định rõ ràng liên quan đến thực thể Vì cần thiết phải quy định rõ xử phạt với hành vi vi phạm liên quan đến báo cáo kiểm toán Các vi phạm tổ chức kiểm toán kiểm toán viên cần xử lí nghiêm minh với hình thức xử phạt thích đáng 5.2 Các giải pháp khác 12 5.2.1Tăng cướng công tác tra, giám sát Thanh tra, giám sát hoạt động thị trường công cụ quản lý hiệu mà nhà quản lý dù thị trường chứng khoán quan tâm, trọng Mục tiêu công tác tra, giám sát hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán để phát hiện, xử lí người vi phạm pháp luật chứng khoán, mà quan trọng nhằm phòng ngừa, ngăn chặn hành vi này, đảm bảo thị trường hoạt động bình ổn, có hiệu Vì vậy, thời gian tới cần trọng phát triển đội ngũ làm công tác tra, giám sát; nâng cao thẩm quyền, tạo vị trí, vai trò “độc lập” tra việc thực nhiêm vụ Đồng thời, xây dựng chế phối hợp bộ, ngành có liên quan việc xử lí vi phạm lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán 5.2.2 Nâng cao hiệu hoạt động Ủy ban Chứng khoán nhà nước Thực tế nay, thẩm quyền quan quản lí nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam hạn chế Để đảm bảo khả điều tra, xử lí hành vi giao dịch nội gián thao túng thị trường, tác giả cho cần mở rộng thẩm quyền cho Ủy ban Chứng khoán nhà nước, theo Ủy ban phải có quyền chất vấn người mà xét thấy có thông tin liên quan trường hợp bị nghi ngờ có hành vi lạm dụng thị trường Hơn nữa, Ủy ban chứng khoán phải có quyền tìm kiếm chứng nắm giữ tài liệu cần thiết cho việc điều tra trường hợp lạm dụng thị trường Pháp luật cần phải mở rộng thời hạn tra, kiểm tra để quan thực thi nhiệm vụ, đặc biệt trường hợp vụ việc phức tạp, liên quan đến nhiều đối tượng đòi hỏi phải tiến hành tra, kiểm tra sâu rộng xác định hành vi vi phạm 5.2.3Hoàn thiện hệ thống công nghệ thông tin, kĩ thuật Xây dựng hệ thống lí, giám sát đại, đủ lực xử lí thông tin cho phép theo dõi toàn diễn biến giao dịch thị trường, phát xử lí xác kịp thời hành vi vi phạm, đặc biệt hành vi nâng, kích giá cổ phiếu, giao dịch nội gián, thao túng giá 5.2.4 Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, phổ biến giáo dục ý thức pháp luật cho chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán Việc tuyên truyền, phổ biến giáo dục ý thức pháp luật cho chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán thực nhiều hình thức: _Thông qua phương tiện truyền thông tờ báo lớn, Đài truyền hình, Đài tiếng nói Việt Nam _ Thông qua buổi tọa đàm với công ty chứng khoán quỹ đầu tư chứng khoán, buổi tập huấn để phổ biến kiến thức cho lãnh đạo chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán đối tượng khác có liên quan Trong hoạt động nêu cần đẩy mạnh tính thực tiễn, trọng đến việc mở rộng đối tượng tham gia 5.2.5 Khuyến khích thành lập công ty sản xuất bán thông tin 13 Giải pháp cho vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trường tài đưa thông tin có tác dụng loại bỏ thông tin không cân xứng cho phép người cung cấp vốn có thông tin đầy đủ cá nhân hay công ty cần tài trợ cho hoạt động đầu tư Một cách để thu thập thông tin có công ty chuyên thu thập đưa thông tin giúp phân biệt công ty tốt với công ty hoạt động Đương nhiên, để công ty thành lập hoạt động cách có tổ chức hiệu pháp luật phải trước bước Vì vậy, quan quản lý cần nghiên cứu, thử nghiệm triển khai văn pháp luật liên quan đến thành lập, tổ chức hoạt động công ty cung cấp thông tin chuyên nghiệp Việc làm ý nghĩa việc hạn chế tác động tiêu cực thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức mà giúp tăng cường tính chuyên nghiệp hiệu cho thị trường chứng khoán nói riêng thị trường tài nói chung 14 KẾT LUẬN Từ phân tích đây, ta nhận thấy thị trường chứng khoán thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro Các rủi ro rủi ro hệ thống rủi ro sách, chấn động thị trường nước giới; rủi ro không mang tính hệ thống rủi ro thông tin, rủi ro lựa chọn đối nghich, rủi ro đạo đức Nguyên nhân rủi ro đa dạng chất thị trường chứng khoán, thông tin không cân xứng, trình độ chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán, Nước ta kinh tế phát triển, nhu cầu vốn để phát triển kinh tế lớn Chính lí đó, việc hạn chế rủi ro thị trường, thúc đẩy hoạt động kinh doanh chứng khoán phát triển, đẩy mạnh tính khoản vô cần thiết để nhà đầu tư yên tâm đầu tư vào thị trường chứng khoán, qua tăng hiệu huy động vốn Đảm bảo phát triển kinh tế 15 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1, Trường Đại Học Luật Hà Nội, Giáo trình luật chứng khoán, Nxb CAND, Hà Nội, 2008 2, Pháp luật xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán nước ta - Thực trạng giải pháp : Khoá luận tốt nghiệp / Nguyễn Hồng Đương; Người hướng dẫn: TS Nguyễn Kiều Giang HN, 2009 3, Luật chứng khoán năm 2006; 4, Quy chế tổ chức hoạt động công ty chứng khoán ban hành kèm theo Quyết định Bộ trưởng Bộ tài số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 5, Nghị định Chính phủ số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán 6,https://10.0.0.1/login.html? redirect=thongtinphapluatdansu.wordpress.com/2008/09/22/1705/ 7, https://10.0.0.1/login.html?redirect=tinnhanhchungkhoan.vn/RC/N/CFAEFC/ruiro-trong-dau-tu-chung-khoan.html 16 I khái quát hoạt động kinh doanh chứng khoán Kn Đặc điểm Vai trò Rủi ro II – nguyên nhân 17 [...]... nghiệp và hiệu quả cho thị trường chứng khoán nói riêng và thị trường tài chính nói chung 14 KẾT LUẬN Từ các phân tích trên đây, ta có thể nhận thấy thị trường chứng khoán là thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro Các rủi ro này có thể là rủi ro hệ thống như rủi ro chính sách, các chấn động của thị trường trong nước và thế giới; cũng có thể là các rủi ro không mang tính hệ thống như rủi ro về thông tin, rủi ro. .. vực chứng khoán như cần cố chứng khoán đê cho vay tiền của các ngân hàng thương mại, kí quỹ trong giao dịch chứng khoán Các hình thức xử lí trên phần nào đã có tác dụng răn đe, giáo dục ý thức chấp hành pháp luật trong hoạt động kinh doanh chứng khoán CHƯƠNG V: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM HẠN CHẾ RỦI RO TRONG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN 5.1 Sửa đổi bổ sung một số quy định của pháp luật 5.1.1 Về mức tiền phạt... sự Tuy Bộ luật hình sự Việt Nam chưa quy định các tội danh trong lĩnh vực chứng khoán nhưng để đảm bảo nguyên tắc mọi hành vi vi phạm có đủ yếu tố cấu thành tội phạm đều bị áp dụng các hình phạt hình sự được pháp luật quy định, việc xử lý hình sự đối với chủ thể thực hiện hành vi vi phạm nghiêm trọng các quy định pháp luật trong lĩnh vực chứng khoán được căn cứ trên cơ sở một số tội danh có các yếu tố... chọn đối nghich, rủi ro về đạo đức Nguyên nhân của các rủi ro trên rất đa dạng như bản chất của thị trường chứng khoán, thông tin không cân xứng, trình độ của chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán, Nước ta là một nền kinh tế đang phát triển, nhu cầu về vốn để phát triển kinh tế là rất lớn Chính vì lí do đó, việc hạn chế các rủi ro trên thị trường, thúc đẩy hoạt động kinh doanh chứng khoán phát... biến và giáo dục ý thức pháp luật cho các chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán Việc tuyên truyền, phổ biến và giáo dục ý thức pháp luật cho các chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán có thể được thực hiện dưới nhiều hình thức: _Thông qua các phương tiện truyền thông như các tờ báo lớn, Đài truyền hình, Đài tiếng nói Việt Nam _ Thông qua các buổi tọa đàm với các công ty chứng khoán quỹ đầu tư chứng. .. tư chứng khoán, các buổi tập huấn để phổ biến kiến thức cho lãnh đạo các chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán cũng như các đối tượng khác có liên quan Trong các hoạt động nêu trên cần đẩy mạnh tính thực tiễn, chú trọng đến việc mở rộng đối tượng tham gia 5.2.5 Khuyến khích thành lập các công ty sản xuất và bán thông tin 13 Giải pháp cho vấn đề lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trong các thị... trường chứng khoán trong thời giân qua cần đặc biệt lưu ý tăng mức tiền phạt đối với 3 nhóm hành vi vi phạm Đó là: _Các hành vi vi phạm về hồ sơ, điều kiện và thực hiện chào bán chứng khoán ra công chúng _Các vi phạm quy định về chế độ báo cáo 11 _Các hành vi vi phạm quy định về giao dịch chứng khoán: hành vi gian lận trong giao dịch, thao túng giá chứng khoán và sử dụng thông tin nội bộ để mua bán chứng. .. 5.1.2Hoàn thiện một số quy định về xử lí vi phạm vốn còn nhiều bất cập, thiếu sót Liên quan đến phát hành chứng khoán: Nghiên cứu các quy định về chào bán chứng khoán ra công chúng tại Luật Chứng khoán và các văn bản hướng dẫn thi hành hiện nay cho thấy, pháp luật mới chỉ hướng tới việc đặt ra quy định mà theo đó các tổ chức, cá nhân phải thực hiện, phải đảm bảo để được chào bán chứng khoán ra công chúng,... công chúng, mà chưa hướng tới việc đặt ra chế độ hậu kiểm các doanh nghiệp trong việc thực hiện chào bán chứng khoán ra công chúng Chế độ hậu kiểm ở đây chính là các quy định về quy n hạn và trách nhiệm của cơ quan quản lí nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán, cụ thể là Ủy ban chứng khonas trong việc kiểm tra, kiểm soát, nhằm đảm bảo doanh nghiệp thực hiên chào bán theo đúng phương án phát... pháp luật cho phép để ngăn chặn hay điều tiết Để khắc phục tình trạng này, cần phải đặt ra các quy định cụ thể về khoảng cách giữa các đợt chào bán chứng khoán ra công chúng để tăng vốn điều lệ, tránh tình trạng doanh nghiệp phát hành huy động vốn một cách ồ ạt, có thể không hiệu quả trong việc sử dụng vốn thu được từ đợt phát hành, ảnh hưởng đến quy n lợi của cổ đông Mặt khác, pháp luật cũng cần quy ... chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán 6,https://10.0.0.1/login.html? redirect=thongtinphapluatdansu.wordpress.com/2008/09/22/1705/ 7, https://10.0.0.1/login.html?redirect=tinnhanhchungkhoan.vn/RC/N/CFAEFC/ruiro-trong-dau-tu-chung-khoan.html