đánh giá dự án
Chương Các tiêu chuẩn đánh giá dự án Môn Tài chính công ty 0 Môn Tài chính công ty TS. Nguyễn Thu Hiền Hiệu chỉnh từ tài liệu bài giảng soạn bởi Ross, Westerfield, Jordan, “Fundamentals of Corporate Finance”, 7 th ed., McGraw-Hill Irwin Nội dung chương Tiêu chuẩn Giá trị hiện tại ròng (Net Present Value – NPV) Tiêu chuẩn Thời gian hoàn vốn (Payback Period – PBP) 1 Tiêu chuẩn Suất sinh lợi nội tại (Internal Rate of Return – IRR) Tiêu chuẩn chỉ số sinh lợi (Profitability Index – PI) Thực tiễn sử dụng các tiêu chuẩn đánh giá dự án Đặc điểm về một tiêu chuẩn tốt Tiêu chuẩn tốt cần có đặc điểm thỏa mãn những câu hỏi sau: Liệu tiêu chuẩn có phản ánh giá trị thời gian của tiền? 2 tiền? Liệu tiêu chuẩn có xét đến rủi ro? Tiêu chuẩn có cung cấp thông tin về việc liệu dự án có đem lại giá trị gia tăng cho công ty hay không? Ví dụ minh họa các tiêu chuẩn Bạn đang đánh giá dự án có các thông tin sau: Năm 0: CF = -165,000 Năm 1: CF = 63,120; NI = 13,620 3 Năm 1: CF = 63,120; NI = 13,620 Năm 2: CF = 70,800; NI = 3,300 Năm 3: CF = 91,080; NI = 29,100 Suất sinh lợi yêu cầu đối với dự án này là 12%. Tiêu chuẩn NPV Là khác biệt giữa giá trị thị trường và chi phí đầu tư của dự án (bằng hiện giá ngân lưu nhập trừ đi ngân lưu xuất) Trả lời cho câu hỏi dự án tạo ra bao nhiêu 4 Trả lời cho câu hỏi dự án tạo ra bao nhiêu giá trị? Đầu tiên ước lượng ngân lưu của dự án Bước tiếp theo là xác định suất sinh lợi yêu cầu đối với dự án Bước thứ ba là dùng suất sinh lợi yêu cầu để chiết khấu ngân lưu dự án rồi trừ đi chi phí đầu tư ban đầu vào dự án. NPV – Ra quyết định Nu NPV dng, chp nhn đu t vào d án Giá trị dương của NPV dự án có ý nghĩa là dự án đem lại giá trị gia tăng cho công ty và 5 dự án đem lại giá trị gia tăng cho công ty và sẽ tăng giá trị của cổ đông Vì mục tiêu của công ty là gia tăng giá trị cổ đông, NPV là tiêu chuẩn trực tiếp cho thấy khả năng thực hiện mục tiêu này Minh họa tính NPV Dùng công thức sau: NPV = 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12) 2 + 91,080/(1.12) 3 – 165,000 = 12,627.42 6 Liu nên chp nhn hay t chi đu t vào d án? Đánh giá tiêu chuẩn NPV Liệu tiêu chuẩn NPV có phản ánh giá trị thời gian của tiền? Liệu tiêu chuẩn NPV có xét đến rủi ro? Tiêu chuẩn NPV có cung cấp thông tin về 7 Tiêu chuẩn NPV có cung cấp thông tin về việc liệu dự án có đem lại giá trị gia tăng cho công ty hay không? Liệu NPV có nên được sử dụng như tiêu chuẩn ra quyết định chính hay không? Tiêu chuẩn PBP Mất bao lâu thì thu hồi được vốn đầu tư vào dự án? Tính toán: Ước lượng ngân lưu 8 Ước lượng ngân lưu Trừ ngân lưu tương lai ra khỏi chi phí đầu tư ban đầu đến khi toàn bộ chi phí đầu tư được thu hồi hết Quyết định: Đầu tư vào dự án nếu PBP của dự án ngắn hơn thời gian thu hồi vốn yêu cầu Minh họa tính PBP Giả sử chúng ta chấp nhận đầu tư nếu dự án có thời gian hoàn vốn 2 năm. Tính toán PBP của dự án: Year 1: 165,000 – 63,120 = 101,880 là số tiền cần 9 Year 1: 165,000 – 63,120 = 101,880 là số tiền cần tiếp tục thu hồi để hoàn vốn Year 2: 101,880 – 70,800 = 31,080 là số tiền cần tiếp tục thu hồi để hoàn vốn Year 3: 31,080 – 91,080 = -60,000 vậy dự án cho phép thu hồi vốn đầu tư trong năm thứ 3 Có chp nhn đu t vào d án? [...]...ánh giá tiêu chu n PBP Li u tiêu chu n PBP có ph n ánh giá tr th i gian c a ti n? Li u tiêu chu n PBP có xét n r i ro? Tiêu chu n PBP có cung c p thông tin v vi c li u d án có em l i giá tr gia tăng cho công ty hay không? Li u PBP có nên ư c s d ng như tiêu chu n ra quy t nh chính hay không? 10 Ưu như c i m c a PBP Ưu D hi u Cân nh c tính r i ro c a ngân lưu xa trong tương lai Như c B qua Giá tr... t vào d án? 14 NPV Profile For The Project 70,000 60,000 IRR = 16.13% 50,000 N PV 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22 -20,000 D iscount R ate 15 Câu h i ánh giá tiêu chu n IRR Li u tiêu chu n IRR có ph n ánh giá tr th i gian c a ti n? Li u tiêu chu n IRR có xét n r i ro? Tiêu chu n IRR có cung c p thông tin v vi c li u d án có em l i giá tr gia... lưu nh p $25.000 m i ăm trong 5 năm Su t thu l i yêu c u 9% và th i gian hoàn v n yêu c u là 4 năm PBP, NPV, IRR c a d án là bao nhiêu? Có ch p nh n u tư vào d án? Tiêu chu n nào nên là cơ s chính ra quy t nh u tư? Khi nào thì tiêu chu n IRR kém tin c y? 33 Các v n Chương cơ b n c a NPV, Payback period IRR Profitability index Ưu như c i m c a các tiêu chu n 34 ... IRR NPV và IRR thư ng cho cùng m t quy t Các trư ng h p ngo i l nh Ngân lưu phi truy n th ng – D u c a ngân lưu i nhi u hơn m t l n Ch n l a các d án lo i tr nhau và: Các DA này có chi phí u tư ban u khác nhau Ngân lưu các d án có th i i m khác nhau 19 IRR và Ngân lưu phi truy n th ng Khi d u ngân lưu thay i nhi u hơn m t l n, có th x y ra trư ng h p DA có hai giá tr IRR Khi có hai IRR khác nhau, không... Hay t ch i u tư các d án dài h n, thư ng là các d án R&D 11 Su t thu l i n i t i (Internal Rate of Return) Là tiêu chu n quan tr ng nh t thay th ư c NPV ư c dùng ph bi n trong th c ti n vì có ý nghĩa tr c quan ư c tính toán ch d a vào ngân lưu d án mà không c n su t sinh l i cho trư c 12 Su t thu l i n i t i (IRR)– nh nghĩa: IRR là su t sinh l i làm cho NPV =0 Quy t nh: u tư vào d án n u IRR l n hơn... ng em l i cùng quy t nh u tư D hi u và tr c quan Như c Có th g p ph i các tình hu ng mà quy t nh s không chính xác (Ngân lưu phi truy n th ng, D án lo i tr nhau) 29 Ho ch ti n nh u tư trong th c Cân nh c nhi u tiêu chu n ánh giá khác nhau NPV và IRR là các tiêu chu n chính PBP cung c p thêm thông tin 30 Summary – Discounted Cash Flow Criteria Net present value Difference between market value and cost... Projects Period Project A Project B 0 -500 -300 1 325 100 2 325 325 IRR 19. 43% 22.08% NPV 64.05 59. 50 Su t sinh l i yêu c u v i c hai DA 10% B n ch n DA nào, t i sao? 25 ánh giá gia s Gia s u tư u tư: CF0= -200 CF1= 225 CF2= 0 IRR(gia s u tư)= 12% > SSL yêu c u Nên u tư vào d án A 26 NPV Profiles IRR for A = 19. 43% $160.00 IRR for B = 22.08% $140.00 $120.00 Crossover Point = 11.8% N PV $100.00 $80.00 A... t o ra trên chi phí có cân nh c y u t Giá tr ti n t theo th i gian Công th c: PI = PV(Cash-ins) / PV(Cashouts) D án trong ví d minh h a có PI là 1,07 có nghĩa là v i m i ng v n b ra, d án em l i 0,07 ng giá tr tăng thêm 28 Advantages and Disadvantages of Profitability Index Ưu G n v i NPV, thư ng em l i cùng quy t nh u tư D hi u và tr c quan Như c Có th g p ph i các tình hu ng mà quy t nh s không chính... ty hay không? Li u IRR có nên ư c s d ng như tiêu chu n ra quy t nh chính hay không? 16 Ưu i m c a IRR Tr c quan, d hi u D dùng trong ngôn ng u tư nh m gi i thi u cơ h i u tư n các nhà u tư ti m năng N u IRR c a d án l n thì không c n ph i ư c lư ng ra su t sinh l i yêu c u ra quy t nh u tư, vì vi c tính su t sinh l i yêu c u không h ơn gi n 17 Tóm tăt các quy t nh u tư Tóm t t Net Present Value Ch... trư ng h p DA có hai giá tr IRR Khi có hai IRR khác nhau, không th bi t ư c IRR nào là IRR th t c a DA 20 Ví d minh h a M t d án c n chi phí u tư ban u $90 ,000 và em l i ngân lưu như sau: Year 1: 132,000 Year 2: 100,000 Year 3: -150,000 Su t sinh l i yêu c u15% Có nên ch p nh n d án? 21 NPV Profile IRR = 10.11% and 42.66% $4,000.00 $2,000.00 N PV $0.00 ($2,000.00) 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 . m n nh ng c u hỏi sau: Li u ti u chu n c ph n nh gi trị thời gian c a ti n? 2 ti n? Li u ti u chu n c xét đ n rủi ro? Ti u chu n c cung c p. Ch ng C c ti u chu n đ nh gi d n M n Tài ch nh c ng ty 0 M n Tài ch nh c ng ty TS. Nguy n Thu Hi n Hi u ch nh từ tài li u bài gi ng so n bởi