Nguyên nhân kém phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam và nhữnggiải pháp cần thiết

Nguyên nhân phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam giải pháp cần thiết II.3.1 Quy mô nhỏ, khoản thấp Trong năm gần đây, thị trường trái phiếu Việt Nam có dấu hiệu khả quan quy mô nhỏ Hàng hoá thị trường chủ yếu TPCP, TPDN yếu tố định tính sôi động thị trường TPDN phát hành hạn chế Thị trường TPDN quanh quẩn lại có: Vinashin, TCT Thép VN, TCT Điện Lực VN… Thị trường TPCQĐP có địa phương phát hành: TP.HCM, Hà Nội Đồng Nai Hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển Các Ngân hàng, quỹ đầu tư chủ yếu đầu tư vào trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Ngân hàng thương mại Nhà nước (VCB, ICB, MHB, BIDV), công trái, trái phiếu đô thị, trái phiếu BTC phát hành trái phiếu số doanh nghiệp có uy tín (Công ty Tài Dầu khí, Tập Đoàn Điện Lực VN, Công ty Đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM, Tổng Công ty Sông Đà) Các Quỹ đầu tư có danh tiếng thị trường Việt Nam quan tâm đến trái phiếu mức độ đầu tư thấp Các nhà đầu tư cá nhân, tổ chức khác chủ yếu đầu tư vào Trái phiếu Chính phủ trái phiếu chuyển đổi Công ty, Ngân hàng lớn có danh tiếng kỳ vọng chuyển đổi thành cổ phiếu tương lai Số lượng thành viên tham gia đấu thầu qua TTCK hạn chế, số lượng thành viên đủ điều kiện tham gia đấu thầu số lượng thành viên tham gia đấu thầu hạn chế lãi suất đặt thầu mang tính đại diện cho thị trường Từ năm 2002 trở trước giới hạn thành viên đấu thầu nước số lượng thành viên không nhiều, đến năm 2003 có thành viên nước bắt đầu tham gia Tính khoản loại trái phiếu thấp Thị trường TPCP thiếu chế giao dịch có khả tạo tính khoản cho trái phiếu như: nhà tạo lập thị trường, hợp đồng mua lại TPCP phát hành với khối lượng giá trị niêm yết lớn, người nắm giữ TPCP thị trường sơ cấp nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) Nhu cầu giao dịch phát sinh giao dịch lớn mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tính khoản trái phiếu Đây nguyên nhân làm cho thị trường thứ cấp phát triển, khan hàng hóa Khi mà thị trường thứ cấp hình thành hoạt động hiệu tất yếu không tạo phát triển thị trường sơ cấp phát hành trái phiếu Phí giao dịch cao làm giảm tính khoản trái phiếu Theo quy định, việc giao dịch TPCP phải thông qua CTCK- tổ chức trung gian thu phí người mua lẫn người bán Để giao dịch TPCP 100 tỉ đồng hoàn tất nhà đầu tư phải khoản phí 100 triệu đồng, mà thông thường giao dịch mua bán TPCP giao dịch lớn, có giá trị từ 100-300 tỉ đồng Chính điều làm cho thị trường TPCP Việt Nam không thu hút nhiều nhà đầu tư giao dịch II.3.2 Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm (ĐMTN) chuyên nghiệp Công ty định mức tín nhiệm (CRA) quan trọng phát triển thị trường vốn kinh tế Công ty định mức tín nhiệm loại hình phù hợp cho thị trường vốn Việt Nam phù hợp với nước phát triển Đối tượng đánh giá công ty định mức tổ chức tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, định chế tài phi ngân hàng, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn, có niêm yết thị trường chứng khoán, doanh nghiệp phát hành chứng khoán công chúng, tổng công ty nhà nước, doanh nghiệp lớn nhà nước Công ty định mức tín nhiệm đánh giá Chính phủ, địa phương, việc phát hành trái phiếu dài hạn Ở Việt Nam, khái niệm ĐMTN mẻ Hiện nước có số đơn vị hoạt động lĩnh vực có liên quan tới ĐMTN như: Công ty Cổ phần tín nhiệm xếp hạng Doanh nghiệp (CRV), Công ty Thông tin tín nhiệm xếp hạng DN (C&R), Công ty Cổ phần báo cáo đánh giá Việt Nam (Vietnam Report), Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC- thuộc Ngân hàng Nhà nước) Trung tâm Đánh giá tín nhiệm Doanh nghiệp (CRVC-thuộc Công ty Phần mềm truyền thông Vietnamnet)… Nhưng thực tế, đơn vị chưa phải tổ chức đánh giá ĐMTN theo nghĩa, lẽ hoạt động cung cấp thông tin có liên quan tới doanh nghiệp mà chưa thực nghiệp vụ đánh giá ĐMTN theo chuẩn mực quốc tế Trong số đó, CRVC phải tạm ngừng hoạt động chưa nhận quan tâm mức cấp chức thị trường Việc xếp hạng tín dụng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam vừa công bố rộng rãi Đơn vị cung cấp kết Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC) Trung tâm Thông tin tín dụng đơn vị Việt Nam cung cấp kết phân tích, xếp hạng tín dụng doanh nghiệp Tuy nhiên, việc đánh giá hoạt động doanh nghiệp niêm yết chưa theo chuẩn mực chung, việc đánh giá theo nguyên tắc chung, thống quan, tổ chức khách quan cần thiết Ở Việt Nam, thực chất chưa có công ty đánh giá tín nhiệm gọi chuyên nghiệp, khuôn khổ pháp lý cho vấn đề chưa thiết lập Trong điều kiện thiếu khuôn khổ pháp lý thị trường vốn non trẻ, nhiều khó khăn cho việc phát triển hệ thống định mức tín nhiệm chuyên nghiệp Mặt khác, thị trường Việt Nam coi dễ tính sẵn sàng tiếp nhận đợt phát hành trái phiếu lớn doanh nghiệp mà không cần phải đánh giá ĐMTN Tập đoàn điện lực Viện Nam, Công ty chứng khoán Sài Gòn có đợt phát hành trái phiếu với quy mô lớn, nhiên doanh nghiệp chưa đánh giá ĐMTN Vì thế, doanh nghiệp Việt Nam chưa quan tâm mức đến việc ĐMTN cho doanh nghiệp II.3.3 Thiếu đội ngũ nhà tạo lập thị trường Các nhà tạo lập thị trường trái phiếu đóng vai trò: người môi giới tự doanh trái phiếu họ thu lợi nhuận từ hoạt động Họ sẵn sàng thực giao dịch mua bán chứng khoán với mức giá số lượng niêm yết Nhà tạo lập thị trường – nhân tố thúc đẩy giao dịch trái phiếu, tăng tính khoản cho thị trường Nhưng chưa thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường Hiện tại, trung gian tài thị trường trái phiếu Việt Nam công ty chứng khoán với nghiệp vụ chủ yếu môi giới, lưu ký chứng khoán, bảo lãnh phát hành quản lý danh mục đầu tư Tuy nhiên, trung gian tài chưa thực nghiệp vụ thực nhà tạo lập thị trường, việc yết giá, số lượng mua bán trái phiếu Khi nhà đầu tư có nhu cầu bán trái phiếu lại gặp khó khăn thiếu nhà tạo lập thị trường sẵn sàng mua trái phiếu với mức giá hợp lý, điều làm cho trái phiếu tính khoản Thêm vào đó, việc thiếu công cụ phái sinh thị trường trái phiếu hoán đổi, quyền lựa chọn, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai khiến cho Việt Nam chưa có nhà tạo lập thị trường theo nghĩa II.3.4 Chưa xác định đường cong lãi suất chuẩn Thực tế nước có thị trường trái phiếu phát triển cho thấy, chứng khoán sở thị trường trái phiếu thường chứng khoán nợ Chính phủ với thời gian đáo hạn đa dạng từ năm, 10 năm đến 20 năm chí 30 năm TPCP loại chứng khoán nợ xếp hạng tín nhiệm cao giao dịch tích cực nhất, chúng có tính khoản cao Giá giao dịch chứng khoán sử dụng để tính mức lợi suất trái phiếu, với mức lợi suất sử dụng để xây dựng đường cong lãi suất Đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng không nhà phát hành (hạn chế rủi ro), nhà đầu tư (xác định giá theo thị trường, định đầu tư sở phân tích rủi ro khoản đầu tư lợi tức thu được) mà có ý nghĩa nhà trung gian (phát triển công cụ phái sinh tạo lập thị trường qua giao dịch mua bán có kỳ hạn giao dịch tương lai) Lãi suất TPCP Việt Nam chưa thực trở thành chuẩn mực để tổ chức tài tham chiếu Một mặt, lãi suất TPCP chịu can thiệp chủ thể phát hành thông qua chế lãi suất trần, chưa thực định quan hệ cung cầu Mặt khác, thị trường giao dịch thứ cấp sôi động, tính khoản trái phiếu thấp nên chưa tạo đường cong lãi suất chuẩn cho công cụ nợ khác Bên cạnh đó, khối lượng phát hành TPCP hạn chế, chưa đa dạng chủng loại, kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ xây dựng theo quý theo năm, việc công bố thông tin chậm Điều gây khó khăn cho thành viên thị trường việc cập nhật thông tin, nghiên cứu, định giá để chủ động nguồn vốn đầu tư vào trái phiếu II.3.5 Tính cạnh tranh thấp Các hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính thuận tiện nên ưa chuộng đầu tư vào trái phiếu, với tính khoản nên trái phiếu chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân, đặc biệt tiềm vốn dân cư lớn Cơ chế lãi suất nguyên nhân làm cho trái phiếu có tính cạnh tranh thấp Cơ chế lãi suất trái phiếu cứng nhắc không theo kịp với xu hướng biến động lãi suất thị trường Trong thời gian qua, lãi suất đấu thầu TPCP Bộ Tài đưa phần mang tính chủ quan, chưa vào tình hình biến động kinh tế Lãi suất tín phiếu đôi lúc cao lãi suất trái phiếu, có thời điểm lãi suất thực sau lạm phát âm, làm cho trái phiếu tính hấp dẫn nhà đầu tư Điều dẫn tới tình trạng khối lượng trúng thầu bị hạn chế nhiều so với khối lượng dự định phát hành bó hẹp phạm vi số nhỏ nhà đầu tư Khối lượng trúng thầu thấp cộng với số nhỏ nhà đầu tư nắm giữ làm giảm tính khoản trái phiếu thị trường thứ cấp Tính khoản trái phiếu thấp làm giảm tính hấp dẫn nhà đầu tư, nhà đầu tư làm giảm tính khoản thị trường Đây tượng “hiệu ứng vòng lẩn quẩn” thường thấy thị trường trái phiếu vào hoạt động Sẽ có nhà đầu tư muốn tham gia mua trái phiếu lần đầu thị trường phát hành mua lại thị trường thứ cấp biết khả bán lại trái phiếu ít, có họ phải chờ thời gian lâu bỏ lỡ hội đầu tư khác II.3.6 Nhận thức doanh nghiệp Các doanh nghiệp Việt Nam chưa nhận thức hết ưu điểm tầm quan trọng phương thức huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Hiện nay, số doanh nghiệp nhà nước hưởng ưu đãi việc vay vốn ngân hàng nên không muốn phát hành trái phiếu Ngoài ra, tổ chức chuyên nghiệp hoạt động lĩnh vực chứng khoán chưa thật phát triển, doanh nghiệp phát hành chưa hưởng dịch vụ từ tổ chức cung cấp, chưa có niềm tin hiệu phát hành trái phiếu, tâm lý e ngại phát hành trái phiếu doanh nghiệp dẫn đến kết nguồn cung thị trường sơ cấp bị hạn chế giao dịch thị trường thứ cấp tẻ nhạt II.3.7 Công bố thông tin chưa đầy đủ Việc công khai hóa thông tin mức độ giới hạn, chưa rõ ràng, minh bạch Chính phủ cung cấp chưa kịp thời cho nhà đầu tư báo cáo tài (đến cuối tháng 7/2008 trang Web Bộ Tài Chính công khai đến báo cáo toán NSNN năm 2006) kế hoạch phát hành TPCP năm số lượng TPCP phát hành vay nợ năm công bố gần đến đợt phát hành Điều làm cho nhà đầu tư khó khăn việc hoạch định kế hoạch đầu tư dài hạn Đối với doanh nghiệp phát hành trái phiếu tâm lý e ngại việc công khai thông tin, thực việc theo hình thức đối phó, chưa thật minh bạch Ngoài ra, thông tin tình hình hiệu sử dụng vốn huy động từ trái phiếu công chúng chưa đầy đủ II.3.8 Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh Hệ thống pháp lý bước đầu hình thành hoàn thiện Hệ thống văn pháp luật điều chỉnh hoạt động thị trường chưa đồng bộ, chế hoạt động chưa thật hoàn chỉnh Các nguyên tắc quản lý chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế toán, kiểm toán áp dụng phạm vi hẹp Thể chế pháp luật thiếu qui định cần thiết cho thị trường phi tập trung (OTC), hoạt động định mức tín nhiệm, công cụ phái sinh …, nên chưa tạo hành lang pháp lý nhằm giúp nhà đầu tư bảo vệ rủi ro cho Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Phát triển thị trường vốn mục tiêu chiến lược quan trọng trình cấu lại tài nước ta, phát triển thị trường trái phiếu mục tiêu quan trọng Sự ổn định mặt trị, tốc độ tăng trưởng kinh tế nước năm qua mức cao, thu nhập dân cư cải thiện, có tác động tích cực đến TTCK nói chung TTTP nói riêng Những thành TTTP đạt thời gian qua tiền đề thuận lợi cho phát triển tương lai Qua phân tích thực tế thời gian qua, cho thấy thị trường trái phiếu Việt Nam đứng trước hội thách thức, cần có giải pháp để thúc đẩy thị trường trái phiếu phát triển III.2.1 Mở rộng quy mô, đa dạng hoá tăng tính khoản cho thị trường trái phiếu Trái phiếu đa dạng đảm bảo mang lại lợi ích khác cho nhà đầu tư, tạo nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư, sở nhà đầu tư so sánh, phân tích, đánh giá đến định đầu tư Điều kích thích thu hút nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường trái phiếu thêm sôi động III.2.1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ Đa dạng hóa hình thức TPCP, đa dạng hoá không việc phát hành nhiều loại TPCP với nhiều kỳ hạn khác mà phải kết hợp việc đa dạng hóa lãi suất, loại hình phương thức toán vốn gốc lãi TPCP Bên cạnh loại TPCP truyền thống, Chính phủ cần triển khai thêm số số loại trái phiếu: - Trái phiếu trả lãi hay gọi trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu giá bán thấp mệnh giá, nhà đầu tư thu lợi nhuận tích lũy dạng lãi từ vốn trái phiếu đến hạn toán - Trái phiếu đa thời hạn: trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác - Trái phiếu toán phần: loại trái phiếu mà lãi suất toán đáo hạn gốc trái phiếu toán phần theo định kỳ hàng năm Loại trái phiếu giảm áp lực tăng lãi giảm thiểu rủi ro tái đầu tư, tăng thêm độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu - Trái phiếu option: cho phép người mua trái phiếu có quyền đòi nợ người phát hành thời gian tương lai - Trái phiếu có lãi suất thay đổi: lãi suất thay đổi điều chỉnh theo thời kỳ lãi suất thị trường có biến động, đảm bảo lãi suất thực dương cho nhà đầu tư mục tiêu lãi suất Loại trái phiếu thu hút nhà đầu tư hưởng lãi suất vừa thu hút nhà đầu tư hưởng chênh lệch giá thúc đẩy thị trường TPCP hoạt động sôi Phương thức phát hành: Kế hoạch phát hành TPCP cần xây dựng cách thống nhất, khoa học tránh chồng chéo triệt tiêu lẫn đợt phát hành hay phương thức phát hành với Đẩy mạnh phát hành TPCP qua phương thức đấu thầu bảo lãnh phát hành, nhiên nên có phân chia khối lượng phát hành cho phương thức theo kỳ hạn trái phiếu, tránh tình trạng đợt phát hành diễn gần làm giảm hiệu đợt phát hành Mặt khác, phát hành TPCP theo phương thức đấu thầu qua TTCK, cần hạn chế áp đặt lãi suất cách chủ quan Bên cạnh đó, để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường, cần lập chương trình kế hoạch phát hành TPCP, chọn loại TPCP có thời hạn phù hợp để tập trung phát hành lô lớn tạo nên TPCP phát hành chuẩn hình thành đường cong lãi suất chuẩn, tạo tảng lãi suất chuẩn cho công cụ nợ Đẩy mạnh việc phát hành TPCP lô lớn giảm số lượng loại TPCP lưu hành thị trường, giúp nhà đầu tư tổ chức trung gian dễ theo dõi, nắm bắt diễn biến giá loại TPCP Đồng thời giảm dần đến chấm dứt việc phát hành bán lẻ qua hệ thống KBNN Cơ chế lãi suất, Chính phủ nên áp dụng lãi suất thả TPCP Để tăng tính hấp dẫn TPCP nên áp dụng lãi suất điều chỉnh theo lạm phát áp dụng phương thức trả lãi linh hoạt trả lãi trước, trả lãi định kỳ…để nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro đa dạng hoá danh mục đầu tư Xây dựng chế lãi suất thực hấp dẫn nhà đầu tư kể điều kiện lạm phát hay thiểu phát nhằm tối đa lợi nhuận nhà đầu tư sở dung hòa với lợi ích Chính phủ III.2.1.2 Đối với trái phiếu quyền địa phương Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu đô thị kèm theo với nhiều tiện ích khác nhằm giúp cho nhà đầu tư có hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư mình, qua tạo điều kiện cho quyền địa phương nâng cao khả huy động vốn sở đảm bảo nguyên tắc huy động vốn Có thể nghiên cứu phát hành trái phiếu đô thị hình thức: trái phiếu chiết khấu, trái phiếu đa kỳ hạn, trái phiếu toán phần, trái phiếu có lãi suất thay đổi, trái phiếu option… Hơn nữa, điều kiện phát triển thực tế địa phương, nhu cầu vốn tài trợ cho đầu tư phát triển lớn cấp thiết, Chính phủ nên xem xét bổ sung thêm số quy định pháp lý nhằm tăng cường khả huy động vốn đầu tư cho dự án đầu tư địa phương thông qua phương thức phát hành loại trái phiếu thu nhập, loại trái phiếu phát hành dựa nguồn thu tài dự án, công trình không cân đối từ ngân sách địa phương Chính quyền tỉnh cần có sách khuyến khích quan công quyền có chức công ích phát hành trái phiếu để tài trợ cho dự án, sở hạ tầng kỹ thuật - xã hội địa phương Trong trường hợp cần thiết, quyền địa III.2.1.4 Phát triển công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu Đầu tư chứng khoán nói chung đầu tư trái phiếu nói riêng chứa đựng rủi ro, việc bảo hiểm cho khoản rủi ro trình đầu tư điều cần thiết Mặt khác, thị trường trái phiếu phát triển đến giai đoạn cao tất yếu dẫn đến việc hình thành sản phẩm phái sinh liên quan đến trái phiếu nhằm đa dạng hoá đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư từ khả sinh lợi đến mục tiêu giảm thiểu, hoán đổi rủi ro Hiện nay, thị trường giao dịch trái phiếu Việt Nam đơn điệu, dừng lại nghiệp vụ mua bán trái phiếu giao ngay, làm hạn chế mục đích đầu tư tính linh hoạt thị trường Cần phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh liên quan đến trái phiếu như: quyền chọn mua, bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản phẩm từ chứng khoán hóa tài sản khoản nợ Hệ thống ngân hàng thương mại phải đóng vai trò chủ đạo trình cung cấp sản phẩm phái sinh cho TTCK Ngoài ra, nghiệp vụ repo trái phiếu tạo tính khoản cao cho thị trường trái phiếu Các công cụ phái sinh nói chung đánh giá hữu hiệu phòng ngừa rủi ro, giúp nhà đầu tư tự tin tham gia thị trường Tuy nhiên, công cụ có tính hai mặt, để áp dụng vào TTCK Việt Nam cần xây dựng khuôn khổ pháp luật cho hoạt động này, quan quản lý đưa quy định số lượng quyền chọn tối đa nhà đầu tư để hạn chế tình trạng lũng đoạn thị trường Bên cạnh đó, cần thực đồng với việc phát triển quy mô thị trường, hệ thống giao dịch, hệ thống tài ngân hàng, hiểu biết TTCK công chúng đầu tư tăng cường khả giám sát thị trường quan quản lý III.2.2 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN) Tính minh bạch thông tin điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng Trong hoàn cảnh đó, dịch vụ đánh giá tín nhiệm với thông tin xác, kịp thời cung cấp thêm cho quan giám sát thị trường chứng khoán quan quản lý tài công cụ để quản lý giám sát; cung cấp thông tin phép nhà đầu tư kiểm soát hạn chế rủi ro kinh doanh; đồng thời nhà phát hành dùng chiến lược huy động vốn Do đó, việc xây dựng hệ thống ĐMTN Việt Nam trở nên cấp thiết Để tổ chức ĐMTN tồn phát triển giai đoạn thị trường trái phiếu Việt Nam non trẻ cần trọng vấn đề sau: - Nhanh chóng xây dựng khung pháp lý hoạt động ĐMTN, có khung pháp lý tạo điều kiện cho công ty định mức tín nhiệm nước đời, vừa tạo điều kiện để thu hút tham gia công ty, tổ chức uy tín giới + ĐMTN nhắc đến Nghị định 52/NĐ-CP dừng lại mức độ mở ngoặc “nếu có” Việc xây dựng hoàn thiện khung pháp lý cho hình thành hoạt động hiệu tổ chức định mức tín nhiệm, trước tiên phải mang tính chất tiền đề, sở pháp lý để điều chỉnh mối quan hệ phát sinh lĩnh vực ĐMTN, đồng thời định hướng cho cá nhân, tổ chức liên quan khuôn khổ mà pháp luật quy định + Luật chứng khoán cần bổ sung phần quy định vấn đề chung hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm như: khái niệm, địa vị pháp lý, nguyên tắc tổ chức hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm + Bên cạnh vấn đề chung, để tạo môi trường pháp lý cho hoạt động ĐMTN, Chính phủ cần ban hành Nghị định để chi tiết hóa hướng dẫn thi hành điều khoản Trong bối cảnh Việt Nam nay, hoạt động ĐMTN lĩnh vực hoàn toàn mẽ; hệ thống pháp lý chưa hoàn thiện, ta chưa lường trước hết phát sinh tính phức tạp hoạt động Việc sửa đổi bổ sung để hoàn thiện trình điều hành điều tránh khỏi, mức Nghị định vừa đảm bảo hiệu lực pháp lý vừa sửa đổi bổ sung kịp thời Do giai đoạn đầu Chính phủ ban hành mức Nghị định hợp lý Cùng với phát triển thị trường vốn trình điều hành hoạt động ĐMTN rút tỉa kinh nghiệm xét thấy cần thiết ban hành luật hoạt động ĐMTN + Hoạt động ĐMTN phận TTCK, liên quan chặt chẽ với hoạt động toàn TTCK ảnh hưởng đến quyền lợi chủ thể tham gia thị trường, cần phải có đồng hóa quy định có liên quan đến hoạt động ĐMTN với quy định khác có liên quan Cần giám sát có qui định xử phạt hành vi sai trái tổ chức ĐMTN đưa kết xếp hạng tín nhiệm không trung thực - Tiêu chuẩn hoá thông tin tài doanh nghiệp Một tổ chức ĐMTN phụ thuộc vào sẵn có thông tin xác tin cậy doanh nghiệp phát hành trái phiếu Mặt khác, quản lý không dừng lại việc khuyến khích xếp hạng tín nhiệm mà phải thông qua việc ban hành quy định ĐMTN bắt buộc, yêu cầu doanh nghiệp niêm yết TTCK phải thực ĐMTN, doanh nghiệp phát hành trái phiếu dù chào bán công chúng hay chào bán riêng lẻ Minh bạch hoá thông tin vừa tạo yên tâm cho nhà đầu tư vừa tạo uy tín cho thân doanh nghiệp phát hành Một trở ngại cho phát triển tổ chức ĐMTN có công cụ nợ để định giá, cần mở rộng quy mô cung chứng khoán đặc biệt trái phiếu doanh nghiệp - Cần nâng cao nhận thức nhà phát hành nhà đầu tư ĐMTN Để hệ thống ĐMTN tồn phát triển công nhận xem công tác ĐMTN nhân tố toàn diện để nhận biết rủi ro tiềm ẩn Để làm điều này, cần phải làm cho nhà đầu tư, tổ phát hành trái phiếu tổ chức trung gian thị trường hiểu lợi ích mà ĐMTN mang lại Bên cạnh đó, tổ chức ĐMTN phải tạo tin cậy, tín nhiệm từ phía người ủy thác công chúng đầu tư, đảm bảo nguyên tắc hoạt động tính tin cậy, tính độc lập, tính khách quan chuyên nghiệp - Cuối cùng, để hệ thống ĐMTN thành công phụ thuộc vào khuôn khổ sách dẫn dắt, thực bước sau: + Hợp tác tiếp thu kinh nghiệm, chuyên môn từ tổ chức ĐMTN tiếng giới Vai trò tổ chức ĐMTN quốc tế, giai đoạn đầu, cần xem xét cách phù hợp Bên cạnh đó, diện tổ chức ĐMTN quốc tế gia tăng lựa chọn chất lượng dịch vụ cung cấp cho tổ chức phát hành nhà đầu tư Áp lực cạnh tranh từ tổ chức ĐMTN quốc tế buộc tổ chức ĐMTN nước tăng cường chất lượng tính cạnh tranh dịch vụ họ Tuy nhiên, với mục đích phát triển tổ chức ĐMTN nước, giai đoạn đầu nên hạn chế tham gia tổ chức ĐMTN nước ngoài, dừng mức hỗ trợ thu hút vốn nước Việc tham gia vào mảng thị trường khác nên cho phép qua số giai đoạn định, với điều kiện lộ trình phải minh bạch có độ tin cậy cao + Trong điều kiện VN, có số lý không ủng hộ việc cho phép Công ty định mức tín nhiệm tư nhân hoạt động Thứ nhất, tổ chức tư nhân thường có quy mô nhỏ Thứ hai, có rủi ro số tổ chức phát hành thành lập Công ty định mức tín nhiệm để đạt kết sai lệch tình hình tín dụng họ Mặc dù vậy, tổ chức ĐMTN nhà nước có điểm yếu, vấn đề phức tạp xảy can thiệp Chính phủ kết định mức tín nhiệm Để đảm bảo chất lượng định mức tín nhiệm, việc thực thi công tác kiểm soát, giám sát phân định trách nhiệm rõ ràng phải trọng Ngoài ra, việc lựa chọn quyền sở hữu tổ chức ĐMTN đòi hỏi phải xem xét kỹ tới quy mô tính chuyên nghiệp cần thiết Trong giai đoạn đầu thành lập tổ chức ĐMTN thuộc sở hữu nhà nước sau cho phép chuyển thành sở hữu tư nhân III.2.3 Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Ở thị trường chứng khoán phát triển, nhà tạo lập thị trường trung gian tài Họ niêm yết giá mua, giá bán sẵn sàng thực giao dịch với mức giá niêm yết Các hoạt động họ tạo tính linh hoạt cho thị trường trái phiếu; tăng khả thực giao dịch trái phiếu làm cho thị trường giao dịch trái phiếu sôi động thông qua cạnh tranh giá đặt nhà tạo lập thị trường khác nhau… Trong điều kiện thị trường trái phiếu sơ khai, hình thành phát triển đội ngũ nhà tạo lập thị trường điều cần thiết Cần có đội ngũ chuyên gia có lực làm tư vấn cho Chính phủ để xây dựng sách phối hợp đồng kênh huy động vốn Để xây dựng đội ngũ nhà tạo lập thị trường có tiềm tài đủ mạnh sẵn sàng mua - bán lượng trái phiếu định có yêu cầu nhà đầu tư, cần có chủ trương khuyến khích ngân hàng thương mại công ty bảo hiểm có tiềm tài lớn tham gia III.2.4 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt Trái phiếu với đặc điểm riêng đòi hỏi phải có chế phát hành giao dịch riêng Giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp cần tách khỏi thị trường cổ phiếu, xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư nhà đầu tư có tổ chức thị trường Cần tìm mô hình giao dịch phù hợp cho thị trường trái phiếu chuyên biệt Một số thị trường trái phiếu giới áp dụng mô hình giao dịch điển hình sau: - Hệ thống khớp lệnh chéo (cross-matching system): nhà đầu tư kết nối với thông qua nhà kinh doanh trái phiếu - Hệ thống nhà kinh doanh (single-dealer system): nhà đầu tư thực giao dịch với nhà kinh doanh trái phiếu để thương lượng thực giao dịch Nhà kinh doanh trái phiếu đưa yết giá hai chiều mua-bán trái phiếu - Hệ thống liên định chế (Interdealer system): hệ thống giao dịch nhà kinh doanh trái phiếu với thông qua mạng lưới giao dịch điện tử nhà môi giới liên định chế; tổ chức đầu tư biết chào giá tốt thị trường thời điểm tiến hành giao dịch thông qua nhà môi giới - Hệ thống đa định chế (Multi-dealer system): nhà đầu tư kết nối với nhiều nhà kinh doanh trái phiếu, cho phép hiển thị giá chào bán chào mua có hệ thống thời điểm để so sánh chọn chào giá tốt loại trái phiếu Hệ thống cho phép nhà đầu tư yêu cầu lấy giá cho loại trái phiếu từ nhiều nhà kinh doanh tham gia hệ thống giao dịch Hệ thống tăng khả tiếp cận thông tin cho nhà đầu tư cuối có nhiều lựa chọn giao dịch - Hệ thống đấu giá (Auction system): thành viên bán trái phiếu đăng thông tin chi tiết trái phiếu chào bán điều kiện cụ thể đấu giá, thành viên tham gia đấu giá nộp đơn đấu giá khối lượng trái phiếu chào bán chuyển cho thành viên trả giá cao Việc lựa chọn hệ thống giao dịch phù hợp cho thị trường thứ cấp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, mức độ phát triển thị trường trái phiếu quan trọng nhất, đặc biệt thị trường TPCP đóng vai trò chủ đạo Trong điều kiện thị trường trái phiếu non trẻ, số lượng nhà đầu tư có tổ chức hạn chế mức giao dịch trái phiếu thấp hệ thống giao dịch thỏa thuận phù hợp để tăng tính khoản Tuy nhiên, thị trường trái phiếu phát triển, quy mô thị trường lớn, có hệ thống nhà kinh doanh trái phiếu đủ lớn chuyên nghiệp, việc ứng dụng công nghệ thông tin mức độ cao, nhu cầu tính hiệu minh bạch thị trường lớn, lúc cần vận dụng mô hình hệ thống đại vào thị trường trái phiếu Giao dịch trái phiếu tập trung góp phần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu nước, kênh huy động vốn hiệu kinh tế Với đời thị trường trái phiếu chuyên biệt, nhà đầu tư, quỹ đầu tư ngày quan tâm đến thị trường trái phiếu với niềm tin vào thị trường trái phiếu sôi động minh bạch hơn, thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu sơ cấp tính khoản thị trường thứ cấp III.2.5 Thực công khai hóa thông tin Việc công khai minh bạch hoá thông tin yếu tố quan trọng để thị trường trái phiếu hoạt động lành mạnh Do đó, Chính phủ doanh nghiệp cần tích cực thực công khai hóa thông tin, khắc phục tình trạng bưng bít thông tin công khai mang tính hình thức Công bố thông tin cách tùy tiện, hệ thống chuẩn mực tạo tâm lý e ngại nhà tư nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu phát triển Độ tin cậy thông tin sở để nhà đầu tư đưa định đầu tư, giảm thiểu rủi ro Về phía Chính phủ, công tác công khai hóa thông tin thời gian tới cần hoàn thiện mặt sau: - Tăng cường công bố kế hoạch phát hành trái phiếu, thông tin khối lượng phát hành, lãi suất thời hạn Bên cạnh cần tăng khả tiếp cận thông tin cấu nợ, lý huy động vốn đặc biệt chiến lược quản lý nợ Cụ thể vào đầu năm, Chính phủ công khai kế hoạch phát hành trái phiếu năm gồm nội dung: thời điểm phát hành, khối lượng phát hành, lãi suất dự kiến, đối tượng tham gia… Vào cuối năm, cần công khai báo cáo tổng hợp, chi tiết tình hình sử dụng vốn huy động từ TPCP, TPCQĐP năm Bên cạnh đó, TPCP hàng hóa niêm yết thị trường, để thu hút nhà đầu tư nữa, đặc biệt nhà đầu tư nước ngoài, TPCP cần tổ định mức tín nhiệm có uy tín giới Moody’s, S&P, Fitch đánh giá - Ngày nay, cần khai thác ứng dụng công nghệ thông tin để đưa thông tin đến nhà đầu tư, đặc biệt phương tiện thông tin trực tuyến từ internet, thông qua website giúp cho nhà đầu tư dễ truy cập UBCKNN cần thiết lập hệ thống thông tin tự động để nhà đầu tư nước tra cứu thông tin lúc Xây dựng website chuyên cung cấp thông tin trái phiếu thị trường trái phiếu bao gồm thông tin về: thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp, sách, chiến lược phát triển, khung pháp lý có liên quan để cung cấp thông tin đến nhà đầu tư Lựa chọn nhà cung cấp thông tin thị trường trái phiếu sở gắn kết tính chuyên nghiệp sở vật chất kỹ thuật thành viên tham gia thị trường - Để đảm bảo thông tin công bố xác minh bạch cần nâng cao tính cưỡng chế pháp luật; nâng cao kiến thức, kinh nghiệm cho nhà đầu tư, tổ chức trung gian thị trường để phân tích thông tin tổ chức phát hành; hệ thống kế toán kiểm toán đảm bảo tuân thủ chuẩn mực nước phù hợp với thông lệ quốc tế Đối với trường hợp vi phạm công bố thông tin TTCK, cần có biện pháp chế tài xử lý vi phạm Mặt khác, Chính phủ nên đầu công tác đào tạo kiến thức lĩnh vực như: pháp lý, kế toán… Về phía doanh nghiệp, doanh nghiệp cần tổ chức phận chuyên trách công tác thông tin để công bố thông tin kịp thời nâng cao chất lượng thông tin doanh nghiệp Thông tin cần cập nhật định kỳ, thường xuyên, có số liệu thống kê phân tích xu hướng phát triển Bên cạnh đó, cần nâng cao trình độ máy quản lý, đội ngũ kế toán… III.2.6 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) Trên giới, thị trường trái phiếu thường tổ chức theo hình thức thị trường OTC, vốn thị trường giao dịch chứng khoán chưa niêm yết chưa đủ kiện niêm yết thị trường tập trung Cụ thể, thị trường trái phiếu Mỹ, toàn TPCP phải tập trung phát hành giao dịch qua thị trường OTC; thị trường trái phiếu Hàn Quốc, giao dịch OTC chủ yếu Các tổ chức tài trung gian NHTM, tổ chức kinh doanh bảo hiểm thực vai trò tạo lập thị trường Trái phiếu có độ rủi ro thấp nên chủ yếu tổ chức tài trung gian nắm giữ, đặc biệt ngân hàng phát triển, NHTM tổ chức bảo hiểm Các tổ chức tài không muốn giao dịch qua Sở giao dịch chứng khoán chi phí cao so với thu nhập trái phiếu Việc giao dịch thẳng tổ chức tài trung gian không giúp họ tiết kiệm chi phí mà tạo phương thức giao dịch, toán linh hoạt phù hợp Hơn nữa, để thực vai trò tạo lập thị trường, tổ chức tài trung gian phải có lượng vốn đủ lớn, với quy mô lớn thị trường trái phiếu, công ty chứng khoán thường đáp ứng yêu cầu vốn cho hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu TTGDCK Hà Nội thành lập năm 2005, hoạt động gần giống thị trường phi tập trung đạt thành công định Nhưng nay, thị trường trái phiếu sơ cấp phức tạp với nhiều kênh phát hành đan xen với kênh đấu thầu qua TTCK, thị trường trái phiếu thứ cấp phát triển với khối lượng giao dịch chủ yếu TPCP Do việc xây dựng phát triển thị trường OTC đóng vai trò quan trọng trình thực mục tiêu phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới Cần xây dựng thị trường trái phiếu Việt Nam theo mô hình thị trường OTC, sở đồng với thị trường trái phiếu tập trung phù hợp với chiến lược phát triển TTCK Trong đó, cho phép NHTM, công ty bảo hiểm tổ chức Tài trung gian khác đủ khả trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu Với lượng trái phiếu lớn NHTM tổ chức kinh doanh bảo hiểm nắm giữ, với hệ thống toán liên ngân hàng vận hành tốt, thị trường OTC trái phiếu sớm vận hành có hiệu III.2.7 Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý Để thị trường trái phiếu vận hành tốt đòi hỏi hệ thống pháp lý hoàn thiện mang lại sân chơi công bằng, luật sở hữu rõ ràng thông tin minh bạch quan quản lý thị trường có lực Hiện nay, hoạt động thị trường trái phiếu điều chỉnh văn pháp quy: Nghị định 141/2003/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPCP, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh TPCQĐP), Nghị định 52/2006/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPDN), Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 (quy định chứng khoán thị trường chứng khoán) số văn pháp quy khác có liên quan Tiếp tục rà soát, bổ sung sửa đổi để hoàn thiện khung pháp lý Quốc hội bên cạnh việc thông qua Luật chứng khoán đồng thời phải bước hoàn thiện Luật Chứng khoán cho phù hợp với tình hình đặc thù TTCK sơ khai bước phát triển hội nhập Phối hợp quan hữu quan việc hoàn thiện văn pháp luật để giảm bớt chồng chéo mâu thuẫn Các quy định đấu thầu TPCP việc công khai hóa thông tin Chính phủ TPCP cần thể Luật Chứng khoán, không nên quy định riêng lẻ văn Luật Cần có quy định để ràng buộc trách nhiệm thành viên tham gia đấu thầu bảo lãnh phát hành Xây dựng sở pháp lý cho hoạt động công bố thông tin, tảng Luật Chứng khoán Luật Kế toán Tạo khuôn khổ pháp lý điều chỉnh mối quan hệ phát sinh tranh chấp, kiện tụng giao dịch Hiện nay, hoạt động thị trường OTC không trái với pháp luật hành, nhiên Luật Chứng khoán Việt Nam chưa có điều khoản thị trường OTC Các đối tượng tham gia thị trường đứng trước nguy phải gánh chịu rủi ro không bảo vệ khung pháp lý nào, cần có khung pháp lý rõ ràng để bảo vệ đối tượng tham gia thị trường Cụ thể Luật Chứng khoán cần quy định rõ đối tượng phép thành lập, thủ tục thành lập, cấu điều hành Trung tâm OTC, quy định trường hợp giải thể trung tâm OTC… Ban hành quy định để tạo sở pháp lý cho công ty chứng khoán tái cấu theo hướng tăng quy mô vốn, mở rộng mạng lưới cung cấp dịch vụ; cần có chế hỗ trợ khuyến khích quỹ đầu tư chứng khoán nước tham gia thị trường Bên cạnh đó, Chính phủ cần thực chương trình cải cách sâu, rộng quy định pháp lý chuẩn mực quản lý, giám sát tổ chức hệ thống giám sát phù hợp với thông lệ quốc tế Thực quản lý theo chuẩn mực để sớm hình thành chế quản lý bình đẳng; nâng cao hiệu giám sát từ phía Nhà nước Thành lập hiệp hội thị trường trái phiếu giúp xây dựng chuẩn hoá phương thức điều kiện giao dịch chung III.2.8 Nâng cao nhận thức chứng khoán nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp công chúng đầu tư Doanh nghiệp công chúng đầu tư phận thiếu góp phần quan trọng tạo nên phát triển thị trường trái phiếu Chú trọng công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức chứng khoán cho doanh nghiệp công chúng Trong thời gian qua, doanh nghiệp công chúng có quan tâm tìm hiểu thị trường chứng khoán tập trung vào cổ phiếu Thông qua phương tiện đại chúng, hệ thống thông tin trực tuyến internet để tuyên truyền cho doanh nghiệp công chúng hiểu biết toàn diện thị trường chứng khoán có thị trường trái phiếu Giúp doanh nghiệp nhận thức vai trò, lợi ích việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Nâng cao nhận thức công chúng vai trò, rủi ro tính hữu ích việc đầu tư trái phiếu Kết luận chương III Trong thời gian qua thị trường trái phiếu chứng minh tiềm huy động vốn Chính phủ có nhiều giải pháp phát triển Tuy nhiên để thị trường trái phiếu phát huy tốt vai trò mình, cần có giải pháp mang tính đồng bộ, cần có nổ lực cụ thể hiệu từ nhiều phía: Chính phủ, Chính quyền địa phương, cấp, ngành doanh nghiệp Xây dựng lộ trình triển khai thực phù hợp với giai đoạn phát triển tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp nhà đầu tư tiếp cận với thị trường trái phiếu Trên sở thực tốt định hướng giải pháp trình bày phần này, góp phần phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, đảm bảo mục tiêu chiến lược phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 KẾT LUẬN Nền kinh tế Việt Nam gian qua đạt tăng trưởng ấn tượng, yếu tố vốn đóng vai trò quan trọng Đứng trước hội thách thức tại, chiến lược phát triển thị trường vốn để đáp ứng nhu cầu huy động vốn đầu tư cho đối tượng kinh tế, đảm bảo nguồn lực phát triển kinh tế Qua phân tích thực tế hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam, cho thấy nhiều hạn chế, tỷ lệ dư nợ trái phiếu/GDP thấp so với nước khu vực giới Nguyên nhân thị trường trái phiếu non trẻ, với quy mô chưa phát triển, chưa có tảng lãi suất chuẩn, tính cạnh tranh trái phiếu thấp, chưa xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm chuyên nghiệp, thiếu đội ngũ tạo lập thị trường, khung pháp lý hệ thống quản lý chưa hoàn thiện, nhận thức kiến thức doanh nghiệp công chúng đầu tư kém, tâm lý e ngại rủi ro… Vấn đề cần giải bước khắc phục nguyên nhân dẫn đến tình hình phát triển đưa giải pháp thúc đẩy thị trường trái phiếu phát triển Việc tổ chức thực giải pháp cần phải có lộ trình định, từ việc hoàn thiện khung pháp lý hệ thống quản lý tạo tảng cho thị trường đến việc phát triển đồng thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, kết hợp với việc thiết phải hình thành tổ chức định mức tín nhiệm, phát triển đội ngũ tạo lập thị trường, đẩy mạnh công tác đào tạo tuyên truyền kiến thức chứng khoán đến doanh nghiệp công chúng đầu tư Xuất phát từ nhu cầu trên, đề tài “PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008 - 2020 ” thực với mong muốn giải pháp nêu góp phần thúc đẩy thị trường phát trái phiếu Việt Nam phát triển Hy vọng với phối hợp thực đồng cấp ngành, với quan tâm Nhà nước, tương lai thị trường trái phiếu Việt Nam có phát triển mạnh mẽ góp phần tạo thành công cho chiến lược phát triển thị trường vốn công phát triển kinh tế đất nước Nguyên nhân phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 48 II.3.1 Quy mô nhỏ, khoản thấp 48 II.3.2 Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp .50 II.3.3 Thiếu đội ngũ nhà tạo lập thị trường 51 II.3.4 Chưa xác định đường cong lãi suất chuẩn 52 II.3.5 Tính cạnh tranh thấp 53 II.3.6 Nhận thức doanh nghiệp .53 II.3.7 Công bố thông tin chưa đầy đủ 54 II.3.8 Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh 54 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 58 III.2.1 Mở rộng quy mô, đa dạng hoá tăng tính khoản cho TTTP 58 III.2.1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ 59 III.2.1.2 Đối với trái phiếu Chính quyền địa phương 60 III.2.1.3 Đối với trái phiếu doanh nghiệp .61 III.2.1.4 Phát triển công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu .63 III.2.2 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm 64 III.2.3 Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường 67 III.2.4 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt .67 III.2.5 Thực công khai hóa thông tin 69 III.2.6 Phát triển thị trường phi tập trung 70 III.2.7 Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý 72 III.2.8 Nâng cao nhận thức chứng khoán nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp công chúng đầu tư 73 [...]... thầu qua TTCK, thị trường trái phiếu thứ cấp còn kém phát triển với khối lượng giao dịch chủ yếu là TPCP Do vậy việc xây dựng và phát triển thị trường OTC đóng một vai trò quan trọng trong quá trình thực hiện mục tiêu phát triển TTCK Việt Nam trong thời gian tới Cần xây dựng thị trường trái phiếu Việt Nam theo mô hình thị trường OTC, trên cơ sở đồng bộ với thị trường trái phiếu tập trung và phù hợp với... nghiệp và công chúng đầu tư Xuất phát từ những nhu cầu trên, đề tài “PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008 - 2020 ” được thực hiện với mong muốn các giải pháp nêu trên góp phần thúc đẩy thị trường phát trái phiếu Việt Nam phát triển Hy vọng rằng với sự phối hợp thực hiện đồng bộ giữa các cấp các ngành, với sự quan tâm của Nhà nước, trong tương lai thị trường trái phiếu Việt Nam sẽ... thị trường trái phiếu chuyên biệt, nhà đầu tư, các quỹ đầu tư sẽ ngày càng quan tâm hơn đến thị trường trái phiếu với niềm tin vào một thị trường trái phiếu sôi động và minh bạch hơn, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của thị trường trái phiếu sơ cấp và tính thanh khoản của thị trường thứ cấp III.2.5 Thực hiện công khai hóa thông tin Việc công khai và minh bạch hoá thông tin là một yếu tố quan trọng để thị. .. ích của việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Nâng cao nhận thức trong công chúng về vai trò, rủi ro và tính hữu ích của việc đầu tư trái phiếu Kết luận chương III Trong thời gian qua thị trường trái phiếu đã chứng minh được tiềm năng huy động vốn của mình và Chính phủ cũng đã có nhiều giải pháp phát triển Tuy nhiên để thị trường trái phiếu phát huy tốt vai trò của mình, cần có những giải pháp. .. trái phiếu đủ lớn và chuyên nghiệp, việc ứng dụng công nghệ thông tin ở mức độ cao, nhu cầu về tính hiệu quả và minh bạch của thị trường càng lớn, lúc này cần vận dụng các mô hình hệ thống hiện đại hơn vào thị trường trái phiếu Giao dịch trái phiếu tập trung sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu trong nước, là một kênh huy động vốn hiệu quả của nền kinh tế Với sự ra đời của thị. .. tố, trong đó mức độ phát triển của thị trường trái phiếu là quan trọng nhất, đặc biệt là thị trường TPCP đóng vai trò chủ đạo Trong điều kiện thị trường trái phiếu còn non trẻ, số lượng nhà đầu tư có tổ chức còn hạn chế và mức giao dịch trái phiếu thấp thì hệ thống giao dịch thỏa thuận là phù hợp để tăng tính thanh khoản Tuy nhiên, khi thị trường trái phiếu phát triển, quy mô thị trường lớn, đã có hệ... đô thị - Trái phiếu bệnh viện: tài trợ cho việc xây dựng và vận hành các bệnh viện III.2.1.3 Đối với trái phiếu doanh nghiệp Thực tế cho thấy thị trường TPDN chỉ chiếm khoảng 10% thị trường trái phiếu Việc tham gia thị trường trái phiếu của các doanh nghiệp trong nước mới chỉ là những bước đi đầu tiên với quy mô nhỏ lẻ, nên bước đầu các doanh nghiệp Việt Nam mới chỉ phát hành trái phiếu ra thị trường. .. hữu tư nhân III.2.3 Thu hút và phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Ở các thị trường chứng khoán phát triển, các nhà tạo lập thị trường là các trung gian tài chính Họ niêm yết giá mua, giá bán và sẵn sàng thực hiện giao dịch với các mức giá đã niêm yết Các hoạt động của họ tạo tính linh hoạt cho thị trường trái phiếu; tăng khả năng thực hiện giao dịch trái phiếu làm cho thị trường giao dịch trái phiếu. .. có yêu cầu của nhà đầu tư, cần có chủ trương khuyến khích các ngân hàng thương mại và các công ty bảo hiểm có tiềm năng tài chính lớn tham gia III.2.4 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt Trái phiếu với những đặc điểm riêng đòi hỏi phải có cơ chế phát hành và giao dịch riêng Giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp cần tách khỏi thị trường cổ phiếu, xây dựng một thị trường trái phiếu chuyên... trái phiếu Việt Nam sẽ có những phát triển mạnh mẽ góp phần tạo thành công cho chiến lược phát triển thị trường vốn và công cuộc phát triển kinh tế đất nước Nguyên nhân kém phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam 48 II.3.1 Quy mô nhỏ, thanh khoản thấp 48 II.3.2 Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp .50 II.3.3 Thiếu đội ngũ các nhà tạo lập thị trường 51 II.3.4 Chưa xác ... phát triển thị tr ờng tr i phiếu Việt Nam Phát triển thị tr ờng vốn mục tiêu chiến lược quan tr ng tr nh cấu lại tài nước ta, phát triển thị tr ờng tr i phiếu mục tiêu quan tr ng Sự ổn định mặt tr ,... thị tr ờng thứ cấp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, mức độ phát triển thị tr ờng tr i phiếu quan tr ng nhất, đặc biệt thị tr ờng TPCP đóng vai tr chủ đạo Trong điều kiện thị tr ờng tr i phiếu non tr ,... nâng cao tr nh độ máy quản lý, đội ngũ kế toán… III .2. 6 Phát triển thị tr ờng phi tập trung (OTC) Tr n giới, thị tr ờng tr i phiếu thường tổ chức theo hình thức thị tr ờng OTC, vốn thị tr ờng giao