Phát triển thị trường trái phiếu việt nam

Trờng Đại học KINH Tế QuốC DÂN lu hà thơng phát triển thị trờng trái phiếu việt nam Chuyên ngành: kih tế tài ngân hàng Ngời hớng dẫn khoa học: ts nguyễn thị minh huệ Hà nội 2015 Lun tốt nghiệp ngành Kinh tế LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn tơi thực hiện, số liệu, tài liệu sử dụng luận văn thu thập từ website Bộ tài chính, tổng cục thống kê, UBCKNN, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Các bảng biểu tơi tổng hợp, xây dựng phân tích Trong trình nghiên cứu đề tài, thấy thực trạng, vấn đề tồn thị trường trái phiếu Việt Nam, đưa giải pháp thân nhằm có ý kiến đóng góp, đẩy mạnh hiệu nhằm phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, để thị trường trái phiếu Chính phủ phát huy vai trò chủ đạo kinh tế trái phiếu doanh nghiệp ngày phát triển Tác giả luận văn Lưu Hà Thương Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế LỜI CẢM ƠN Trong suốt q trình thực hồn thiện luận văn tốt nghiệp, nhận quan tâm giúp đỡ nhận ý kiến đóng góp tận tình thầy Viện Sau Đại học – Trường Đại học kinh tế quốc dân Trong trình xây dựng đề cương chi tiết, nhận ý kiến bổ ích thầy để tơi hồn thành luận văn cách tốt Tôi xin gửi lời cám ơn chân thành đến thầy cô Viện Sau Đại Học – Trường Đại học kinh tế quốc dân tạo điều kiện tốt để bảo vệ luận văn cách tốt Và xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thị Minh Huệ nhiệt tình, tâm huyết giúp đỡ hướng dẫn tơi suốt q trình tơi thực luận văn Trong trình nghiên cứu, thực hiện, khơng khỏi tránh khỏi sai sót câu chữ, số liệu tính tốn Rất mong nhận ý kiến đóng góp từ phía thầy để luận văn hồn chỉnh Tơi xin chân thành cảm ơn! Tác giả luận văn Lưu Hà Thương Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ TÓM TẮT LUẬN VĂN PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1 Tổng quan thị trường trái phiếu 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm phân loại thị trường trái phiếu 1.1.2.Hoạt động thị trường trái phiếu 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu 16 1.2 Phát triển thị trường trái phiếu 20 1.2.1 Quan điểm phát triển thị trường trái phiếu 20 1.2.2 Các tiêu đánh giá mức độ phát triển thị trường trái phiếu 21 1.3 Điều kiện phát triển thị trường trái phiếu 24 1.3.1 Điều kiện vĩ mô 24 1.3.2 Điều kiện vi mô 28 1.4 Phát triển thị trường trái phiếu số quốc gia Thế giới học kinh nghiệm cho Việt nam 29 1.4.1 Phát triển thị trường trái phiếu số quốc gia Thế giới.29 1.4.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam .39 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .41 2.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 41 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 2.2 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 42 2.2.1 Cơ sở pháp lý cho hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam 42 2.2.2 Thực trạng phát hành trái phiếu 46 2.2.3 Thực trạng giao dịch trái phiếu 69 2.3 Đánh giá thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 79 2.3.1 Kết đạt 79 2.3.2 Hạn chế 87 2.3.3 Nguyên nhân hạn chế 91 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 98 3.1 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam đến năm 2020 98 3.1.1 Quan điểm phát triển 98 3.1.2 Định hướng phát triển 99 3.2 Giải phát phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 100 3.2.1 Giải pháp vĩ mô 100 3.2.2 Giải pháp vi mô 106 KẾT LUẬN 116 TÀI LIỆU THAM KHẢO 117 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT Nội dung viết tăt Ký hiệu Trái phiếu doanh nghiệp TPDN Trái phiếu Chính phủ TPCP Thị trường trái phiếu doanh nghiệp TTTPDN Thị trường trái phiếu Chính phủ TTTPCP Ủy ban chứng khốn UBCK Thị trường tập trung OTC Ủy ban chứng khoán Sigapore SGS Ngân hàng thương mại NHTM Ngân hàng Nhà nước NHNN 10 Ngân hàng giới 11 Thị trường chứng khốn TTCK 12 Cơng nghệ thông tin CNTT 13 Quyết định 14 Doanh nghiệp Nhà nước 15 Bộ tài 16 Sở giao dịch chứng khốn 17 Chính phủ 18 Thị trường tài TTTC 19 Công ty cổ phần CTCP 20 Dịch vụ 21 Sản xuất công nghiệp SXCN 22 Giá trị sản xuất GTSX 23 Kinh tế xã hội KT-XH 24 Doanh nghiệp DN WB QĐ DNNN BTC SGDCK CP DV Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ BẢNG Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 2.3 Bảng 2.4 Bảng 2.5 Bảng 2.6 Bảng 2.7 Bảng 2.8 Bảng 2.9 Bảng 2.10 Bảng 2.11 Bảng 2.12 Bảng 2.13 Bảng 2.14 Bảng 2.15 Bảng 2.16 Bảng 3.1 Bảng 3.2 Kết đấu thầu trái phiếu Chính phủ năm 2010 - 2014 52 Kết phát hành trái phiếu Chính phủ qua bảo lãnh từ 2000-2014 54 Giá trị phát hành trái phiếu đô thị TP.HCM 57 Giá trị phát hành trái phiếu TP.Hà Nội 58 Tình hình phát hành trái phiếu Chính quyền địa phương 2014-2015 59 Một số đợt phát hành trái phiếu năm 2014 – 2015 62 Thực trạng phát hành trái phiếu hệ thống ngân hàng 63 Giao dịch outright trái phiếu theo kỳ hạn 71 Giao dịch repo trái phiếu theo kỳ hạn 72 Quy mô giao dịch trái phiếu từ 6/2014 đến 6/2015 .73 Tình hình giao dịch trái phiếu SGDCK Hà Nội năm 2000 – 2014 74 Kết niêm yết trái phiếu doanh nghiệp 76 Khối lượng giao dịch TPCP TPDN 77 So sánh giao dịch TPCP TPDN giai đoạn 2000-2014 78 Kết đấu thầu SGDCK Hà Nội năm 2015 85 Quy mô thị trường trái phiếu 88 Tình hình hoàn thiện khung pháp lý thị trường trái phiếu .104 Xếp hạng định mức tín nhiệm nước khu vực 112 BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1.1 Biểu đồ 1.2 Biểu đồ 2.1 Biểu đồ 2.2 Biểu đồ 2.3 Biểu đồ 2.4 Khối lượng trái phiếu phát hành Sigapore 34 Khối lượng giao dịch trái phiếu Trung Quốc 38 Giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp 61 Khối lượng phát hành trái phiếu Việt Nam .67 Khối lượng phát hành trái phiếu so với GDP 80 Đường cong lãi suất chuẩn trái phiếu Chính phủ 97 SƠ ĐỒ Sơ đồ 1.1 Vị trí thị trường trái phiếu thị trường tài .5 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế Trêng Đại học KINH Tế QuốC DÂN lu hà thơng phát triển thị trờng trái phiếu việt nam Chuyên ngành: kinh tế tài ngân hàng Ngời hớng dẫn khoa học: ts ngu yễn thị minh huệ Hà nội 2015 Lun tốt nghiệp ngành Kinh tế i TÓM TẮT LUẬN VĂN CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở chương này, luận văn làm rõ khái niệm, hoạt động thị trường trái phiếu, tiêu đánh giá phát triển thị trường trái phiếu điều kiện phát triển thị trường trái phiếu 1.1 Tổng quan thị trường trái phiếu 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm phân loại thị trường trái phiếu * Khái niệm thị trường trái phiếu: Thị trường trái phiếu phận thị trường tài chính, loại trái phiếu mua bán, trao đổi giao dịch * Đặc điểm thị trường trái phiếu: thị trường trái phiếu nơi mua bán, trao đổi, giao dịch công cụ nợ trung dài hạn Quy mô thị trường trái phiếu lớn Thị trường trái phiếu thường xuyên giao dịch với khối lượng giá trị lớn * Phân loại thị trường: - Phân loại theo trình luân chuyển vốn: thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp - Phân loại theo hình thức tổ chức thị trường: thị trường tập trung thị trường phi tập trung - Phân loại theo phương thức giao dịch: Thị trường giao thị trường kỳ hạn 1.1.2 Hoạt động thị trường trái phiếu * Hoạt động phát hành trái phiếu: Bảo lãnh phát hành trái phiếu, đấu thầu, bán lẻ, đại lý phát hành trái phiếu Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế ii * Hoạt động giao dịch trái phiếu: Hoạt động thị trường tập trung (SGDCK) thị trường phi tập trung 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu Chủ thể tham gia thị trường trái phiếu bao gồm: Nhà phát hành, nhà tạo lập thị trường, nhà đầu tư, tổ chức tài trung gian, nhà điều hành thị trường 1.2 Phát triển thị trường trái phiếu 1.2.1 Quan điểm phát triển thị trường trái phiếu Phát triển thị trường trái phiếu cách vững chắc, khơng nóng vội với tầm nhìn lâu dài theo quan điểm phát triển bền vững Thị trường trái phiếu phát triển phải đảm bảo cân lành mạnh thành tố (bộ phận, sách, định chế trung gian ) thị trường trái phiếu thị trường trái phiếu với khu vực khác hệ thống tài tồn kinh tế Phát triển thị trường trái phiếu phải tạo niềm tin vững cho nhà đầu tư có ổn định, tăng tiến theo thời gian tiêu quy mô thị trường, tỷ lệ tổng giao dịch toàn thị trường so với GDP 1.2.2 Các tiêu đánh giá mức độ phát triển thị trường trái phiếu * Quy mô thị trường giá trị giao dịch: Quy mô thị trường trái phiếu thể qua số lượng nhà tạo lập thị trường, số lượng thành viên tham gia vào thị trường trái phiếu, hàng hóa thị trường trái phiếu, tần suất phát hành giao dịch trái phiếu mức độ phát triển hệ thống giao dịch thị trường trái phiếu * Số lượng thành viên tham gia thị trường trái phiếu: Đối tượng tham gia vào thị trường trái phiếu nhà phát hành trái phiếu gồm Chính phủ, tổ chức tài doanh nghiệp; nhà tạo lập thị trường công ty chứng khốn, nhà mơi giới giao dịch; Nhà đầu tư người trực tiếp mua bán trái phiếu thị trường; Các tổ chức trung gian tài ngân hàng, công ty bảo hiểm * Số lượng thị trường tập trung giao dịch trái phiếu: Trung tâm giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh, trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 107 3.2.2 Giải pháp vi mô 3.2.2.1 Phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường trái phiếu Việc phát triển nhà tạo lập thị trường trái phiếu phụ thuộc lớn vào mơ hình tổ chức hoạt động thị trường Mỗi mơ hình thị trường khác nhau, thành viên hoạt động tạo lập thị trường khác Thành viên thị trường trái phiếu bao gồm NHTM, công ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm, quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty tài trung gian tài khác Tuy nhiên, xét lực tài khả tham gia thị trường, cần đặc biệt ý đến: Thứ nhất, NHTM hoạt động theo mơ hình đa phần theo quy định họ thành viên đặc biệt thị trường trái phiếu Tuy nhiên thấy họ nhà đầu tư chủ yếu thị trường trái phiếu có tiềm lực vốn lẫn sở vật chất Do vậy, cần để NHTM trở thành nhà tạo lập thị trường, NHTM nhà phát hành lớn tổ chức cung cấp dịch vụ cho thị trường Thứ hai, cơng ty chứng khốn, nhà kinh doanh chun nghiệp thị trường chứng khốn, có chức thực hoạt động mơi giới có khả liên kết cao nhà đầu tư, kể nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân Năng lực vốn nhóm trung gian tài chưa cao làm hạn chế hoạt động đầu tư trái phiếu, song có ý nghĩa quan trọng việc thu hút nhà đầu tư tạo tính khoản cho trái phiếu Đồng thời, cơng ty chứng khốn có vai trị quan trọng hoạt động đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu công chúng doanh nghiệp Các trung gian tài cịn lại nhà đầu tư tiềm thị trường tính chất trung gian tài chính, quy mơ đầu tư lớn tính chun mơn hóa, tập trung hóa cao hoạt động đầu tư, vậy, cần có sách khuyến khích tham gia thị trường trái phiếu Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 108 Về tiêu chuẩn lựa chọn nhà tạo lập thị trường, xét điều kiện trung gian tài thị trường trái phiếu kết hợp với xu phát triển trung gian tài chính, nhu cầu phát triển thị trường trái phiếu, trước mắt quy định: - Là thành viên Hiệp hội NHNN Được NHNN lựa chọn Bộ tài cấp phép thực hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu Các NH lựa chọn phải đáp ứng yêu cầu NHNN quy mô vốn chủ sở hữu tổi thiểu; tỷ lệ an toàn vốn; thời gian hoạt động thị trường tài Việt Nam; hiệu hoạt động tỷ lệ nợ xấu mức cho phép - Các NHTM thực hoạt động tạo lập thị trường phải dành tối thiếu 1.000 tỷ đồng cho hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu có nghĩa vụ trì mức tối thiểu suốt q trình hoạt động - Có hệ thống sở vật chất kỹ thuật đáp ứng yêu cầu giao dịch Có đủ số lượng mơi giới nhân viên hành nghề khác cấp phép UBCKNN - Phải cung cấp liên tục giá mua bán trái phiếu để trì tính liên tục thị trường, đồng thời mức giá yết phải thực sở giá tốt UCKNN, Ngân hàng nhà nước Việt Nam, Bộ tài ban phát triển thị trường trái phiếu có trách nhiệm nghiên cứu tiêu chuẩn lựa chọn nhà tạo lập thị trường trái phiếu cho giai đoạn trình Chính phủ xem xét Các tiêu chuẩn định tính định lượng xây dựng theo hướng ổn định công bố công khai, tạo điều kiện cho NHTM khác phấn đấu thamg gia Khi thị trường phát triển, số lượng nhà tạo lập thị trường trái phiếu tăng lên với tham gia NHTM cổ phần ngân hàng nước Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 109 đáp ứng đủ yêu cầu Không nên giới hạn số lượng nhà tạo lập thị trường trái phiếu quy mô thị trường lớn số lượng nhà tạo lập thị trường nhiều, mức độ cạnh tranh cao, làm tăng tính khoản cho trái phiếu giảm chi phí giao dịch cho nhà đầu tư Các cơng ty chứng khốn có bước phát triển cao hơn, cần mở rộng đối tượng, cho phép cơng ty chứng khốn thực hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu nhằm đa dạng hóa loại hình nhà tạo lập thị trường trái phiếu 3.2.2.2 Phát triển trung gian tài Phát triển hệ thống trung gian tài khơng tạo điều kiện phát triển nhà tạo lập thị trường trái phiếu mà cịn có vai trị quan trọng việc nâng cao hiệu phát triển thị trường trái phiếu, thông qua việc tăng số lượng trung gian tài chính, nhà đầu tư có tổ chức lớn quy mơ, chun nghiệp hóa hoạt động, đồng thời tăng cường dịch vụ cung cấp cho thị trường Cần phát triển số lượng chất lượng hoạt động trung gian tài chính, phát triển đa dạng hóa loại hình trung gian tài Do quy mơ trung gian tài Việt Nam cịn nhỏ, hoạt động đơn điệu, cần có giải pháp khuyến khích trung gian tài tăng cường huy động vốn thị trường để tăng quy mô vốn chủ sở hữu, đồng thời, khuyến khích q trình thâu tóm sáp nhập nhằm tạo tập đồn tài có quy mơ lớn, chất lượng hoạt động cao, ngang tầm với khu vực quốc tế Trên sở cân đối vốn, trung gian tài cần dành lượng vốn đáng kể cho hoạt động đầu tư tài chính, đặc biệt hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu Phần lợi nhuận từ hoạt động đầu tư tài cần giữ lại nhằm tăng lợi quy mô đáp ứng yêu cầu tối thiểu vốn theo quy định Quy định vốn tối thiểu ngày tăng theo bước phát triển thị trường Hoàn thiện mơ hình tổ chức, cải thiện quản trị điều hành vấn đề cấp bách đặt trung gian tài Với tính chất trung Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 110 gian tài chính, trung gian đầu tư quan trọng thị trường, hoạt động đầu tư chứng khốn nói chung hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu nói riêng trung gian tài có mức độ chun mơn hóa, chun nghiệp hóa tập trung hóa cao Điều địi hỏi phận chun trách đầu tư trung gian tài có độ độc lập cao, khả phân tích đầu tư tốt, khả quản lý danh mục đầu tư động hiệu quả, đồng thời, phải có cộng tác, hỗ trợ phận khác đơn vị Mặt khác, hoạt động đầu tư chứng khoán trung gian tài địi hỏi giám sát chặt chẽ, tránh rủi ro tổn thất không đáng có Đầy yêu cầu đặt công tác tổ chức quản trị điều hành cơng ty chứng khốn, ngân hàng thươnng mại trung gian tài khác Một vấn đề khác cần trung gian tài thực tăng cường đầu tư sở vật chất kỹ thuật, hệ thống thông tin tăng chất lượng nguồn nhân lực Có vậy, hoạt động đầu tư chứng khốn, có hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu thực hoạt động có mức độ chuyên nghiệp cao, giúp trung gian tài khai thác tối đa lợi kiểm sốt rủi ro Cuối thay đổi nhận thức nhà quản lý vai trò hoạt động đầu tư trái phiếu hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu Cần coi phát triển hoạt động đầu tư trái phiếu hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu thực đa dạng hóa hoạt động, làm tăng khả thu lợi nhuận giảm rủi ro cho trung gian tài Sự phát triển hoạt động đầu tư tạo lập thị trường trái phiếu tạo điều kiện phát triển hoạt động khác đơn vị hoạt động huy động vốn, hoạt động cho vay, đầu tư phát triển dịch vụ 3.2.2.3 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 111 Một nguyên nhân quan trọng dẫn đến thị trường trái phiếu Việt Nam chưa phát triển thị trường trái phiếu chưa có đường cong lãi suất chuẩn Thực tế nước có thị trường trái phiếu phát triển cho thấy, đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng khơng đói với nhà phát hành (hạn chế rủi ro), nhà đầu tư (xác định giá theo thị trường, định đầu tư sở phân tích rủi ro khoản đầu tư lợi tức thu được) mà cịn có ý nghĩa trung gian tài (phát triển công cụ phái sinh tạo lập thị trường qua giao dịch mua bán có kỳ hạn giao dịch tương lai) Hiện thị trường Việt Nam chưa xác định đường cong lãi suất chuẩn chủ yếu chưa có chế định giá theo thị trường cách đáng tin cậy, lãi suất trái phiếu Chính phủ chưa hồn tồn hình thành nguyên tắc thị trường theo quan hệ cung cầu mà có lãi suất đạo, khối lượng phát hành trái phiếu Chính phủ cịn hạn chế, chưa đa dạng chủng loại, kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ xây dựng theo quý theo năm, việc công bố thông tin cịn chậm… Điều gây khó khăn cho thành viên thị trường việc nghiên cứu, định giá để chủ động nguồn vốn đầu tư vào trái phiếu Đường cong lãi suất chuẩn mơ tả mối quan hệ thời gian đáo hạn với lãi suất đáo hạn trái phiếu thời điểm định Thông thường, đường cong lãi suất chuẩn xây dựng cho trái phiếu trái phiếu Chính phủ trái phiếu cơng ty có uy tín Các trái phiếu coi trái phiếu có rủi ro thấp khơng Do đó, mức lãi suất trái phiếu sử dụng làm lãi suất chuẩn cho trái phiếu khác Phần chênh lêhcj lãi suất chuẩn lãi suất trái phiếu khác phản ánh mức độ rủi ro trái phiếu đó, mức chênh lệch lớn trái phiếu rủi ro Lãi suất trái phiếu doanh nghiệp = lãi suất trái phiếu Chính phủ + rủi ro doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 112 Vì đường cong hình thành từ lãi suất Chính phủ nên u cầu đặt phải xây dựng thị trường trái phiếu Chính phủ đủ mạnh Vì vậy, cần phải thực tốt kế hoạch hóa cơng tác phát hành cơng khai hóa thơng tin; đa dạng hóa kỳ hạn phát hành TPCP hình thành kỳ hạn chuẩn; thực tái cấu lại loại TPCP phát hành Trái phiếu Chính phủ phải chuẩn hóa số lượng, kỳ hạn lãi suất, lô trái phiếu dùng tính tốn cho đường cong lãi suất phải có tính chất giống nhau, có mức lãi suất coupon điều khoản phát hành giống ngành Hiện Việt Nam, NHTW cho triển khai thực xây dựng đường cong lãi suất chuẩn đạt kết khích lệ Ngân hàng ngoại thương phối hợp với Reuters xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho Việt Nam, giới thiệu ba đường cong lãi suất chuẩn Việt Nam: đường cong lãi suất phi rủi ro, đường cong lãi suất liên ngân hàng đường cong thông tin lãi suất cho vay đồng Việt Nam Việc công bố đường cong lãi suất chuẩn mở tương lai cho việc xác định lãi suất cho doanh nghiệp 3.2.2.4 Xây dựng phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Hiện Việt Nam hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm cịn hạn chế chưa chuyên nghiệp làm cho nhà đầu tư gặp khó khăn định đầu tư Với xu tồn cầu hóa, hội nhập kinh tế quốc tế tự hóa tài việc hình thành phát triển tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp vấn đề cấp thiết giúp cho trình hội nhập phát triển thị trường tài Việt Nam nhanh bền vững Căn vào thực tế kinh nghiệm quốc gia dựa vào điều kiện kinh tế, trị - xã hội Việt Nam nay, tổ chức định mức tín nhiệm phải có uy tín lớn trước mắt Nhà nước quản lý để đảm bảo tính tin cậy Mơ Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 113 hình thiết lập bao gồm thành viên Bộ tài chính, Ngân hàng Nhà nước, tổng công ty Bảo hiểm, NHTM lớn, cấu tổ chức theo mơ hình cơng ty cổ phần Việc đánh giá xếp hạng nhóm phân tích xếp hạng, hội đồng xếp hạng xem xét thơng qua Nhóm phân tích xếp hạng bao gồm thành viên nhân viên tổ chức định mức tín nhiệm, chuyên gia phụ trợ theo ngành, lĩnh vực… để tổ chức định mức tín nhiệm hoạt động hiệu địi hỏi phải có tổ chức đảm bảo tính độc lập, trung thực, khách quan, có kỹ thuật thành thạo, chuyên nghiệp có nguồn lực mạnh khả tiếp cận thơng tin xác đối tượng phát hành trái phiếu Hệ thống thang, bảng điểm cần phải tính tốn phù hợp, kết đánh giá phải hội đồng định mức tín nhiệm độc lập đưa công bố rộng rãi phương tiện thơng tin đại chúng Ngồi phải tính đến việc hợp tác với tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín giới giai đoạn tới việc hình thành tổ chức định mức tín nhiệm hình thức liên doanh tạo thuận lợi đảm bảo chất lượng xếp hạng tín nhiệm thị trường nội địa, bước thâm nhập vào thị trường quốc tế, học hỏi kinh nghiệm nâng dần uy tín tổ chức tín nhiệm Việt Nam Bảng 3.2: Xếp hạng định mức tín nhiệm nước khu vực Sovereign Ratings Market Fitch R&I A+ A+ Cn AA+ AA+ Hk BBBBBBId A+ AA+ Jp Kh AAA+ Kr AA My BBBBBBPh AAA AAA Sg S&P AAAAA BB+ AAB+ A+ ABBB AAA Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 114 Th Vn BBB+ BB- BBB+ BBB+ BBBB(Nguồn: http://asianbondsonline.adb.org/) Theo Asianbondonline xếp hạng, định mức tín nhiệm Việt Nam BB So với nước khu vực, định mức cịn thấp, vậy, để tổ chức định mức tín nhiệm hoạt động phát triển được, thị trường cần đáp ứng số điều kiện có trái phiếu đủ tiêu chuẩn cho định mức tín nhiệm mà cụ thể trái phiếu Chính phủ; thực việc tiêu chuẩn hóa thơng tin tài doanh nghiệp, nâng cao nhận thức nhà phát hành nhà đầu tư định mức tín nhiệm Thêm vào phải củng cố xây dựng sở hạ tầng kỹ thuật tốt phục vụ cho hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm 3.2.2.5.Chuẩn hóa hệ thống thơng tin cơng bố, đơn giản hóa thủ tục phát hành trái phiếu Trong thời đại ngày nay, việc sử dụng phương tiện công bố thông tin hiệu website, báo điện tử kênh thơng tin giúp nhà đầu tư dễ truy cập cần thiết Khi Nghị định 52/2006/NĐ-CP đời quy định thực việc công bố thông tin số báo liên tiếp tờ báo Trung ướng tờ báo địa phương nơi tổ chức phát hành đặt trụ sở đồng thời sử dụng thêm phương tiện khác website, báo điện tử… Việc quy định dẫn đến thực tế nhà đầu tư dễ dàng tìm thấy thơng tin tổ chức phát hành niêm yết, cịn thơng tin tổ chức phát hành riêng lẻ mờ mịt, lý khiến cho trái phiếu doanh nghiệp biết đến tính khoản trái phiếu không cao Việc phát hành thông tin doanh nghiệp cần phải có nhiều biện pháp chế tài đủ mạnh để xử lý trường hợp tung tin thất thiệt làm sai lệch tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Bên cạnh đó, cần hỗ trợ phát triển Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 115 khuyến khích tham gia nhà chuyên nghiệp ngân hàng đầu tư, luật sư, kế toán viên nhà phân tích nghiên cứu để cải tiến hệ thống thông tin nâng cao chất lượng thông tin Để khuyến khích phát hành, bên cạnh việc minh bạch hóa thơng tin, cần đơn giản thủ tục, thuế, lệ phí phát hành Hiện nay, hầu hết doanh nghiệp đăng ký phát hành riêng lẻ, việc phát hành trái phiếu riêng lẻ thực đơn giản hơn, doanh nghiệp chủ động xác định khối lượng vốn cần huy động, số lượng trái chủ dễ kiểm sốt Vì vậy, Chính phủ cần xem xét lại điều kiện phát hành trái phiếu công chúng, xây dựng lại theo hướng mở hơn, đơn giản hơn, nhằm khuyến khích doanh nghiệp tham gia phát hành trái phiếu công chúng 4.2.2.6 Phát triển công cụ phái sinh Tính khoản thị trường trái phiếu Việt Nam thấp chưa thu hút nhà đầu tư phần thiếu công cụ phái sinh nhằm đa dạng hóa đáp ứng yêu cầu tối đa hóa lợi nhuận giảm thiểu rủi ro Vì vậy, cần phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh liên quan đến trái phiếu như: hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, sản phẩm từ chứng khốn hóa tài sản khoản nợ… Hệ thống NHTM đóng vai trị chủ đạo q trình cung cấp sản phẩm phái sinh cho thị trường Để sử dụng công cụ phái sinh vào thị trường trái phiếu Việt Nam cần xây dựng khuôn khổ pháp luật cho hoạt động để hạn chế tình trạng lũng đoạn thị trường, song song với việc phát triển quy mô thị trường, hệ thống giao dịch, hệ thống tài ngân hàng, hiểu biết công chúng đầu tư tăng cường khả giám sát thị trường quan quản lý… 3.2.2.7 Tăng cường đào tạo bồi dưỡng nghiệp vụ cho cán bộ, nâng cao nhận thức công chúng đầu tư Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 116 Thường xuyên tổ chức đào tạo, đào tạo lại đội ngũ cán làm công tác huy động vốn, đặc biệt nhóm cán xây dựng chiến lược huy động vốn, chế, sách huy động vốn với hình thức: - Đối với cán lãnh đạo: tham gia khóa học ngắn hạn, hội thảo tài cơng, sách kinh tế vĩ mơ, sách huy động vốn, chiến lược quản trị doanh nghiệp, giúp cho nhóm cán cập nhật kiến thức thường xuyên; đồng thời, tổ chức đợt khảo sát, học tập kinh nghiệm huy động vốn nước phát triển nước khu vực có điều kiện, hoàn cảnh tương đồng để nghiên cứu vận dụng vào thực tế Việt Nam - Đối với nhóm cán xây dựng sách, chế độ: cử tham gia khóa đào tạo tập trung, dài hạn, nước, nước ngồi ngoại ngữ chun mơn nghiệp vụ; tổ chức lớp tập huấn ngắn hạn, hội thảo chun sâu lĩnh vực tài cơng huy động vốn giúp cho nhóm cán củng cố, cập nhật kiến thức, phục vụ cho việc nghiên cứu, xây dựng sách, chế độ - Đối với nhóm cán trực tiếp làm nhiệm vụ phát hành, tốn trái phiếu: thường xun tổ chức khóa đào tạo nghiệp vụ, giúp cho nhóm cán có khả triển khai nghiệp vụ phát hành mới, phục vụ nhanh chóng, thuận tiện cho người dân, nâng cao hiệu công tác huy động vốn - Tổ chức khóa đào tạo, phổ biến kiến thức huy động vốn lý thuyết chung thị trường chứng khoán cho tất đối tượng - Phổ biến kiến thức rộng rãi đến phương tiện thông tin đại chúng liên quan đến lĩnh vực huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường chứng khoán Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 117 KẾT LUẬN Đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư cho kinh tế yếu cầu cấp thiết cho phát triển thị trường vốn Việt Nam thời gian tới Một thị trường vốn cần tập trung phát triển thị trường chứng khoán có thị trường trái phiếu Việc phát triển thị trường trái phiếu không tập trung vào hai thị trường sơ cấp thứ cấp mà cần đồng hai thị trường Đó u cầu mà đề tài đặt việc thực giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian tới Qua phân tích thực tế hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam chương 3, cho thấy nhiều hạn chế, tỷ lệ dư nợ trái phiếu/GDP thấp so với nước khu vực giới; trái phiếu Chính phủ khơng phát huy vai trị chủ đạo mình, trái phiếu doanh nghiệp phát triển Nguyên nhân xuất phát từ nội kinh tế, nội thị trường như: chưa có tảng lãi suất chuẩn, tính cạnh tranh trái phiếu thấp, chưa xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm chuyên nghiệp, thiếu đội ngũ tạo lập thị trường, khung pháp lý hệ thống quản lý chưa hoàn thiện, nhận thức kiến thức doanh nghiệp cơng chúng đầu tư cịn kém, tâm lý e ngại rủi ro…Chính vậy, cần có giải pháp khắc phục bước tình hình phát triển thị trường trái phiếu Đồng thời đưa giải pháp thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian tới Việc tổ chức thực giải pháp cần phải có lộ trình định, từ việc hồn thiện khung pháp lý hệ thống quản lý tạo tảng cho thị trường đến việc phát triển đồng thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp nhằm tạo đa dạng hóa thị trường, kết hợp với việc hình thành tổ Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 118 chức định mức tín nhiệm… Đề tài “ Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam” thực nhằm góp phần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ tài (2008), Quyết định 127/2008/QĐ-BTC, Quy chế giám sát giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán, Hà Nội Bộ tài (2008), Quyết định việc ban hành quy chế quản lý giao dịch Trái phiếu Chính phủ trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội Bộ Tài chính, Thơng tư số 99/2015/TT-BTC, Hướng dẫn phát hành trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, Hà Nội Bộ Tài (2015), Thơng tư 111/2015/TT-BTC, Hướng dẫn phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường nước, Hà Nội Lê Hồng Giang (2013), Thị trường trái phiếu Việt Nam kinh nghiệm Quốc tế, Tạp chí kinh tế phát triển Lưu Thị Hương (2005), Giáo trình tài doanh nghiệp, NXB Thống kê, Hà Nội Hà Nhật Linh (2013), Phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội Nguyễn Văn Nam, Vương Trọng Nghĩa (2002), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nhà xuất tài chính, Hà Nội Nguyễn Hịa Nhân, Lê Phương Dung, Nguyễn Thị Thiều Quang (2014), Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam, Tạp trí kinh tế phát triển, Hà Nội 10 Ngân hàng Nhà nước, Quyết định số 935/2004/QĐ-NHNN, Quyết định thống đốc Ngân hàng Nhà nước việc ban hành quy chế đấu thầu trái phiếu Chính phủ NHNN, ngày 23/7/2004, Hà Nội Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 119 11 Hà Thị Phương (2011), Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội 12 Nguyễn Việt Trung (2011), Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, TP Hồ Chí Minh 13 Lê Thị Minh Tâm (2013), Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội 14 Phạm Anh Thư (2008), Phát triển thị trường trái phiếu giai đoạn 20082020, luận văn thạc sĩ, TP.HCM 15 Trương Đinh Tuyển (2014), Kinh tế Việt Nam năm 2014 triển vọng 2015, Hà Nội 16 Trịnh Mai Vân (2011), Phát Triển thị trường trái phiếu Việt Nam, Luận án tiến sĩ kinh tế,Hà Nội 17 www.org.vn 18 www.vietstock.vn 19 www.hnx.org.vn 20 www.hsx.org.vn 21 www.vneconomy.com.vn 22 www.cafef.vn 23 www.mof.gov.vn 24 www.asianbondonline.adb.org Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế PHỤ LỤC Date 3/1/2005 Government Corporate (in (in LCY LCY Billions) Billions) 2758524 Total (in LCY Billions) 2758524 164.243 GDP 6/1/2005 3115561 3115561 216.026 9/1/2005 3500361 3500361 206.829 12/1/2005 4206665 4206665 250.760 3/1/2006 4859220 4859220 184.359 6/1/2006 5924190 5924190 242.186 9/1/2006 7034690 13150 7047840 248.290 12/1/2006 8063919 13150 8077069 298.956 3/1/2007 10755319 13150 10768469 210.878 6/1/2007 12142419 13150 12155569 282.577 9/1/2007 13048060 397150 13445210 293.776 12/1/2007 15455860 557150 16013010 356.211 3/1/2008 19487860 692143 20180003 254.086 6/1/2008 19494060 1192143 20686203 371.652 9/1/2008 20605660 1192143 21797803 390.765 12/1/2008 22417552 1192143 23609695 462.192 3/1/2009 20158482 1292143 21450625 311.136 6/1/2009 20687141 1277150 21964291 420.464 9/1/2009 21320441 1854000 23174441 425.477 12/1/2009 20242724 2708818 22951542 488.404 3/1/2010 20583487 2917818 23501305 362.895 6/1/2010 27005717 3372818 30378535 492.305 9/1/2010 26862717 3333860 30196577 508.996 12/1/2010 26738617 4491429 31230046 616.718 Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế 3/1/2011 29986062 4346876 34332938 441.707 6/1/2011 31264082 4201876 35465958 628.223 9/1/2011 32297892 4261834 36559726 640.284 12/1/2011 32309086 4266734 36575820 824.794 3/1/2012 37079686 4166734 41246420 545.764 6/1/2012 41752486 3836700 45589186 706.813 9/1/2012 41023701 3349384 44373085 720.208 12/1/2012 50106019 2236234 52342253 977.899 3/1/2013 61031019 2200887 63231906 683.669 6/1/2013 56093832 1705887 57799719 830.435 9/1/2013 51194541 1535887 52730428 906.778 12/1/2013 59088419 1432000 60520419 1.163.380 3/1/2014 73206863 1252000 74458863 756.566 6/1/2014 77594349 1237000 78831349 911.612 9/1/2014 79097559 1182000 80279559 1.004.972 12/1/2014 85671328 1353185 87024513 1.667.998 (Nguồn: http://asianbondsonline.adb.org/ http:// http://vietstock.vn//) Luận văn tốt nghiệp ngành Kinh tế