Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu chính phủ việt nam

1 Lời mở đầu Tính cấp thiết đề tài Trái phiếu Chính phủ công cụ hữu hiệu để Chính phủ huy động vốn cho đầu t phát triển kinh tế Đồng thời trái phiếu Chính phủ công cụ chuẩn mực cho công cụ nỵ nỊn kinh tÕ Trong thêi gian qua, ChÝnh phủ đà huy động đợc lợng vốn lớn từ hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ để phục vụ cho việc phát triển kinh tế Tuy nhiên đánh giá khách quan thực trạng hoạt động thị trờng trái phiếu Chính phủ nớc ta thị trờng cha thực sôi động phát huy hết tiềm lực Các nguyên nhân vấn đề bao gồm: môi trờng kinh tế vĩ mô cha thuận lợi, hệ thống pháp lý cha hoàn chỉnh hoạt động thị trờng tài cha sôi động Trớc thực trạng việc huy động vốn cách phát hành trái phiếu Chính phủ năm tới gặp nhiều khó khăn Trong nhu cầu vốn cho công xây dựng kinh tế đất nớc từ đến năm 2010 lớn Chính mà việc phát triển thị trờng trái phiếu Chính phủ đà trở thành vấn đề cấp thiết cho không riêng Chính phủ mà cho toàn kinh tế Đây lý khiến em chọn đề tài Giải pháp phát triển thị trêng tr¸i phiÕu ChÝnh phđ ViƯt Nam” cho Kho¸ ln tốt nghiệp Em hy vọng đề tài đóng góp đợc phần cho việc phát triển thị trờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Nhằm giúp ngời đọc biết hiểu đợc trái phiếu Chính phủ, thị trờng trái phiếu Chính phủ nh tầm quan trọng chúng kinh tế nớc ta Đề tài sâu nghiên cứu vấn đề sau: Lý luận trái phiếu Chính phủ thị trờng trái phiếu Chính phủ; thực trạng hoạt động thị trờng trái phiếu ChÝnh phđ ViƯt Nam thêi gian qua; tõ ®ã đa kiến nghị giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam Và nh mục đích cuối đề tài trả lời đợc câu hỏi: Làm để thị trờng trái phiếu Chính phủ nơi mà Chính phủ huy động vốn hữu hiệu nhà đầu t có hình thức đầu t an toàn hiệu Phạm vi nghiên cứu Mục đích đề tài giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam Tuy nhiên để đa giải pháp hữu hiệu phù hợp với thị trờng phạm vi nghiên cứu đề tầi cụ thể nh sau: a Phần lý luận chung: Trái phiếu Chính phủ thị trờng trái phiếu Chính phủ theo cách hiểu chung Đồng thời viết nghiên cứu thực trạng hoạt động thị trờng trái phiếu Chính phủ số nớc: Singapore Thái Lan Và từ rút kinh nghiệm cho thị trờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam b Phần thực trạng: Bài viết nghiên cứu thực trạng hoạt động thị trờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam c Phần giải pháp: Bài viết nghiên cứu giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam Phơng pháp nghiên cứu Với mục đích kết hợp lý luận với thực tiễn, đề tài áp dụng phơng pháp vật biện chứng kết hợp với vật lịch sử chủ nghĩa MacLê để nghiên cứu đề tài Kết cấu đề tài Bài viết bao gồm phần sau: phần mở đầu, kết luận , mục lục, phụ lục, tài liệu tham khảo toàn nội dung Nội dung đề tài đợc đa vào chơng cụ thể nh sau: Chơng Trái phiếu Chính phủ thị trờng trái phiếu Chính phủ Chơng Thực trạng hoạt động thị trờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam thời gian qua Chơng Giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam Trong thời gian viết Khoá luận em đà nhận đợc giúp đỡ tận tình thầy cô bạn trờng, anh chị trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Em xin chân thành căm ơn tất ngời, đặc biệt T.s Tô Kim Ngọc, ngời đà trực tiếp hớng dẫn em hoàn thành Khoá luận Chơng trái phiếu Chính phủ thị trờng trái phiếu Chính phủ 1.1 Trái phiếu Chính phủ 1.1.1 Khái niệm đặc điểm tr¸i phiÕu ChÝnh phđ 1.1.1.1 Kh¸i niƯm Tr¸i phiÕu ChÝnh phủ chứng khoán nợ Chính phủ phát hành, thĨ hiƯn nghÜa vơ cđa ChÝnh phđ ph¶i tr¶ cho ngời nắm giữ trái phiếu( trái chủ) số tiền định ( bao gồm tiền gốc lÃi khoản vay) khoản tiền vay đến hạn toán Chính phủ phát hành trái phiếu có nhu cầu bù đắp thiếu hụt Ngân sách hay cần tài trợ vốn cho sở hạ tầng, công trình phúc lợi công cộng Trung ơng quyền địa phơng 1.1.1.2 Đặc điểm Tính rủi ro: Rủi ro tín dụng không Trái phiếu Chính phủ loại công cụ nợ đặc biệt Chính phủ bảo đảm khả chi trả Chính vËy tr¸i phiÕu ChÝnh phđ cã rđi ro tÝn dơng gần nh không Lý Chính phủ có nguồn thu đảm bảo để trả nợ trờng hợp xấu Chính phủ phát hành công cụ nợ để giải nợ cũ Mặc dù trái phiếu Chính phủ không chịu rủi ro tín dụng nhng rủi ro khác có: Rủi ro lÃi suất hay rủi ro hối đoái( trái phiếu Chính phủ ngoại tệ) Tuy nhiên, tất công cụ nợ trái phiếu Chính phủ công cụ có độ rủi ro thấp nhà đầu t Tính sinh lời: Mức sinh lời thấp Khi đầu t vào loại công cụ tài thị trờng nhà đầu t phải quan tâm đến khả sinh lời công cụ Khả sinh lời định lợi tức mà nhà đầu t nhận tơng lai sau thời gian đầu t định Đối với trái phiếu Chính phủ lợi tức mà nhà đầu t nhận đợc lÃi suất hàng năm mà trái phiếu mang lại hay chênh lệch giá thu đợc sau thời gian nắm giữ trái phiếu Do tính rủi ro thấp nên mức sinh lời trái phiếu Chính phủ thấp so với công cụ nợ kỳ hạn Lợi tức mà nhà đầu t nhận đợc lợi tức danh nghĩa, lợi tức hoàn vốn hành, lợi tức đáo hạn Lợi tức danh nghĩa lÃi suất mà Chính phủ trả cho việc vay vốn từ nhà đầu t Mức lÃi suất danh nghĩa mà Chính phủ đa thờng thấp lÃi suất thị trờng tính rủi ro thấp so với công cụ đầu t khác thị trờng Tuy nhiên mức lợi tức danh nghĩa mối quan tâm đặc biệt nhà đầu t, nhà đầu t quan tâm tới mức lÃi suất mà làm cân giá trị khoản tiền với khoản nhận đợc tơng lai quy Đó lợi tức hoàn vốn trái phiếu Lợi tức hoàn vốn trái phiếu tỷ lệ nghịch với giá trái phiếu Còn lợi tức đáo hạn lại mức sinh lời trái phiếu phụ thuộc vào lÃi suất trả hàng năm, mức giá mua trái phiếu RET= C+Pt+1-Pt/Pt Trong : C tiền lÃi trả hành năm trái phiếu Pt+1 giá trái phiếu thời điểm t+ Pt giá trái phiếu thời điểm t RET lợi tức nắm giữ trái phiếu từ thời điểm t đến t+1 Nh nhà đầu t nhận đợc loại lợi tức tuỳ thuộc vào thời gian nắm giữ trái phiếu dài hay ngắn Tính khoản cao Tính khoản khả chuyển đổi trái phiếu sang tiền mặt Do trái phiếu Chính phủ có độ rủi ro thấp nên khả chuyển đổi sang tiền mặt trái phiếu Chính phủ cao Trái phiếu có thời gian đáo hạn ngắn tính khoản cao Vì mà Tín phiếu kho bạc trái phiếu Chính phủ có tính khoản cao loại giấy tờ có giá có tính khoản cao thị trờng tµi chÝnh Cịng chÝnh nhê tÝnh chÊt nµy mµ TÝn phiếu kho bạc đợc Ngân hàng nhà nớc sử dụng công cụ sách tiền tệ quốc gia 1.1.2 Phân loại trái phiếu Chính phủ 1.1.2.1 Căn vào thời hạn trái phiếu Trái phiếu Chính phủ đợc phát hành với nhiều kỳ hạn khác nhng chia làm loại : Trái phiếu Chính phủ ngắn hạn: Là loại trái phiếu có thời hạn dới năm Đây loại trái phiếu có thời hạn ngắn thị trờng tài thờng tháng, tháng 12 tháng Loại trái phiếu thờng đợc phát hành nhằm mục đích bổ sung vèn thêng xuyªn cho chi tiªu cđa ChÝnh phđ, Kho bạc phát hành gọi Tín phiếu Kho bạc Do thời hạn ngắn nên Tín phiếu kho bạc thờng đợc phát hành qua kênh bán lẻ đấu thầu qua Ngân hàng nhà nớc đợc trả lÃi trớc( bán chiết khấu) Trên thị trờng trái phiếu Chính phủ ngắn hạn có Tín phiếu Ngân hàng nhà nớc Ngân hàng nhà nớc phát hành Ngân hàng nhà nớc phát hành loại trái phiếu với thời hạn thờng 90 ngày 180 ngày với mục đích sử dụng điều hành nghiệp vụ thị trờng mở Do chủ thể nắm giữ loại trái phiếu chủ yếu ngân hàng thơng mại Thông qua việc điều hành thị trờng tiền tệ liên ngân hàng, Ngân hàng nhà nớc điều tiết lợng tiền tệ thừa thiếu ngân hàng thơng mại từ tác động tới dòng tiền lu thông Các loại trái phiếu Chính phủ ngắn hạn loại giấy tờ có giá có độ an toàn tính khoản cao Vì mà loại trái phiếu giấy tờ có giá a chuộng nhà đầu t mà đặc biệt tổ chức tài lớn thị trờng Trái phiếu Chính phủ trung hạn: Đây loại trái phiếu Chính phủ phát hành có thời hạn từ đến năm Loại trái phiếu đợc a chuộng thị trờng có thời hạn vừa phải Thông thờng loại trái phiếu đợc trả lÃi tháng lần với lÃi suất ghi cuống lÃi đợc bán mệnh giá Trái phiếu Chính phủ dài hạn: loại trái phiếu đợc Chính phủ phát hành có thời hạn năm Mục đích phát hành loại trái phiếu bù đắp nhu cầu thiếu vốn dài hạn Chính phủ Về quy tắc loại trái phiếu có thời hạn đợc, nhiên Chính phủ thờng phát hành loại trái phiếu có kỳ hạn năm, năm, 10 năm, 15 năm 20 năm Theo nguyên lý chiết khấu dòng tiền trái phiếu có thời hạn dài lÃi suất đợc trả cao Tuy nhiên nớc cha có thị trờng chứng khoán phát triển loại trái phiếu cha đợc a chuộng tính khoản chúng không cao Vì loại trái phiếu thờng đợc phát hành thị trờng Mỹ, Nhật nớc Tây Âu, nơi có thị trờng chứng khoán thứ cấp phát triển 1.1.2.2 Căn vào phơng thức tính lÃi trái phiếu Sau phát hành trái phiếu Chính phủ có nhiều cách trả lÃi cho nhà đầu t Căn vào cách tính lÃi mà trái phiếu Chính phủ đợc chia thành loại sau : Trái phiếu Chính phủ coupon : Là loại trái phiếu đà có cuống lÃi đính kèm Tới kỳ trả kÃi nhà đầu t nhận đợc mức lÃi suất cố định tính phần trăm mệnh giá trái phiếu Cách tính lÃi hấp dẫn trờng hợp lÃi suất kinh tế biến động Trái phiếu Chính phủ zerocoupon: Là loại trái phiếu phiếu lÃi kèm theo Loại trái phiếu thờng đợc trả lÃi lần vào thời điểm bán( bán chiết khấu) đáo hạn trả gốc Trái phiếu Chính phủ có lÃi thả nổi: Là loại trái phiếu có lÃi suất đợc trả dựa vào biến động lÃi suất thị trờng 1.1.2.3 Căn vào thị trờng phát hành Hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ hoạt động vay nợ Chính phủ thị trờng Chính phủ vay nợ nớc hay nớc ngoài, vào thị trờng phát hành chia trái phiếu Chính phủ làm loại: Trái phiếu Chính phủ nội địa: Là loại trái phiếu Chính phủ phát hành ®Ĩ vay vèn cđa c¸c chđ thĨ níc ViƯc phát hành loại trái phiếu thờng xuyên Chính phủ Do phát hành nớc nên chủ yếu đồng tiền vay vốn đồng nội tệ Chính phủ không bị gánh nặng ngoại tệ chi phối Trái phiếu Chính phủ quốc tế: Là loại trái phiếu Chính phủ phát hành thị trờng nớc Do thị trờng tiếp nhận trái phiếu thị trờng quốc tế, thị trờng mà Chính phủ khó chi phối nên loại trái phiếu đợc phát hành với số lợng hạn chế phụ thuộc nhiều vào mức độ đánh giá độ tín nhiệm quốc gia phát hành trái phiếu thị trờng quốc tế 1.1.2.4 Căn vào tính chất chuyển nhợng thị trờng trái phiếu Các loại trái phiếu Chính phủ phát hành thị trờng có tính chất chuyển nhợng khác phụ thuộc vào đặc điểm loại Trong trái phiếu có loại chuyển nhợng đợc có loại lại không chuyển nhợng đợc chuyển nhợng khó khăn Các loại trái phiếu bao gồm : Trái phiếu Chính phủ vô danh: Là loại trái phiếu phát hành tên ngời chủ sở hữu đằng sau tờ trái phiếu hay tên trái chủ sổ ngời phát hành Điều có nghĩa cầm loại trái phiếu chủ sở hữu trái phiếu Chính loại trái phiếu chuyển nhợng dễ đợc a chuộng thị trờng Do có u điểm bật nên hầu hết loại trái phiếu Chính phủ phát hành trái phiếu vô danh Trái phiếu Chính phủ đích danh: Là loại trái phiếu Chính phủ có ghi tên ngời sở hữu bề mặt trái phiếu sổ ngời phát hành Trong nắm giữ loại trái phiếu này, nhà đầu t muốn chuyển quyền sở hữu cho ngời khác phải ký hậu đằng sau trái phiếu báo cho nhà phát hành biết( chí chuyển nhợng loại trái phiếu này) Vì mà loại trái phiếu thờng đợc phát hành thị trờng 1.1.2.5 Căn vào chủ thể phát hành trái phiếu - Trái phiếu Kho bạc nhà nớc: Là trái phiếu Chính phủ Kho bạc nhà nớc phát hành nhằm mục đích huy động vốn cho Ngân sách nhà nớc Trái phiếu Kho bạc có loại: Tín phiếu Kho bạc( có thời hạn dới năm) trái phiếu Kho bạc năm Tuỳ thuộc vào nhu cầu vốn mà Kho bạc nhà nớc phát hành trái phiếu theo kỳ hạh phù hợp - Trái phiếu quyền địa phơng: trái phiếu quyền tỉnh hay thành phố trực thuộc trung ơng phát hành Mục đích phát hành thu hút vốn cho đầu t xây dựng sở hạ tầng cho địa phơng mà chờ từ Ngân sách nhà nớc cấp xuống - Trái phiếu công trình: Là trái phiếu phát hành dới bảo lÃnh Chính phủ để thu hút vốn phục vụ công trình trọng điểm quốc gia Loại trái phiếu thờng dài hạn thời gian thu hồi vốn công trình lâu - Công trái xây dựng tổ quốc: Là trái phiếu Chính phủ phát hành để huy động vốn từ nhân dân để đầu t xây dựng công trình quốc gia công trình thiết yếu Nh trái phiếu Chính phủ có nhiều loại khác tuỳ thuộc vào phân loại Và tuỳ thời điểm, tuỳ vào mục đích phát hành mà loại trái phiếu đợc phát hành phù hợp 1.1.3 Vai trò trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ công cụ nợ vay vốn Chính phủ Chính phủ phát hành trái phiếu để tăng công cụ quản lý kinh tế Vì việc phát hành trái phiếu Chính phủ có vai trò quan träng ®èi víi ChÝnh phđ, ®èi víi nỊn kinh tÕ, việc điều hành sách tiền tệ quốc gia hay nhà đầu t thị trờng 1.1.3.1 Đối với thị trờng vốn Trái phiếu Chính phủ loại trái phiếu đặc biệt Bởi việc kết hợp mức lÃi suất kỳ hạn loại trái phiếu hình thành nên đờng cong lÃi suất chuẩn cho thị trờng Mọi biến động lÃi suất trái phiếu thể định hớng Chính phủ Vì công cụ nợ giao dịch có liên quan đến lÃi suất phải dựa vào biến đổi trái phiếu Chính phủ mà thay đổi cho phù hợp Trái phiếu Chính phủ có vai trò vô quan trọng vì: Thứ nhất, trái phiếu Chính phủ loại chứng khoán có số lợng phát hành lớn thị trờng mà tính khoản lại cao nên nhà đầu t dễ dàng mua bán hơn; Thứ hai trái phiếu Chính phủ có mức độ tín nhiƯm cao nhÊt qc gia nªn cã thĨ dƠ dàng định giá loại trái phiếu khác ®ång néi tƯ b»ng c¸ch tham chiÕu tr¸i phiÕu ChÝnh phủ nớc Vì vai trò chuẩn mực trái phiếu Chính phủ định giá trái phiếu khác thị trờng sơ cấp, thứ cấp định hớng lÃi suất cho công cụ nợ khác 1.1.3.2 Đối với Ngân sách nhà nớc Theo điều luật Ngân hàng nhà nớc năm 2002 ghi rõ "Ngân sách nhà nớc toàn khoản thu, chi Nhà nớc đà đợc quan nhà nớc có thẩm quyền định thực năm để bảo đảm thực chức năng, nhiệm vụ Nhà nuớc" Trong nguồn thu chủ yếu Ngân sách nhà nớc từ thuế trực thu gián thu( thuế thu nhập doanh nghiệp cá nhân, thuế tiêu dùng ), phí lệ phí khác( phí cầu đờng ) , khoản thuế từ hoạt động xuất nhập khẩu, thu từ thuế khai thác tài nguyên Và Ngân sách nhà nớc dùng để chi cho hoạt động an ninh, quốc phòng, phát triển nghiệp giáo dục đào tạo, khoa học công nghệ, chi phúc lợi xà hội Hoạt động thu chi Ngân sách nhà nớc năm tài đà đợc dự toán từ trớc Trong dự toán hoạt động thu chi cân đối nhng thực tế tổng khối lợng chi thờng lớn tổng khối lợng thu hoạt động Ngân sách chi trớc thu sau Chính năm tài Ngân sách nhà nớc thiếu hụt tạm thời cuối năm tài Ngân sách nhà nớc bội chi Trong trờng hợp Nhà nớc phải tìm kiếm nguồn vốn khác để bù đắp thâm hụt bội chi Ngân sách Các nguồn vốn mà Chính phủ thờng huy động vay Ngân hàng trung ơng, phát hành trái phiếu Chính phủ, vay nợ nớc Trong phát hành trái phiếu Chính phủ an toàn hiệu Phát hành trái phiếu Chính phủ không làm tăng cung tiền( kênh vay Ngân hàng trung ơng) , Chính phủ không chịu áp lực vay nợ nớc ngoài( rủi ro hối đoái lớn) đặc biệt Chính phủ huy động đợc nguồn vốn nhà rỗi dân c để đầu t xây dựng đất nớc Với u điểm hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ để bù đắp Ngân sách nhà nớc thờng xuyên hiệu Hoạt động diễn giúp Chính phủ có đủ nguồn vốn để đầu t cho phát triển đất nớc hoạt động khác Chính phủ diễn linh hoạt hiệu 1.1.3.3 Đối với sách kinh tế vĩ mô Chính sách kinh tế vĩ mô bao gồm sách tiền tệ, sách tài khoá, sách tỷ giá hối đoái Trong sách tiền tệ chịu ảnh hởng lớn việc phát hành trái phiếu Chính phủ Chính sách tiền tệ quốc gia sách quản lý nhà nớc Ngân hàng trung ơng lĩnh vực tiền tệ - tín dụng Khi điều hành sách tiền tệ quốc gia Ngân hàng trung ơng thờng sử dụng nhiều công cụ: Dự trữ bắt buộc, sách tái cấp vốn, hạn mức tín dụng nghiệp vụ thị trờng mở Mỗi công cụ mà Ngân hàng trung ơng sử dụng lại có tác động riêng hoạt động tiền tệ - tín dụng kinh tế Trong công cụ nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ có nhiều u điểm việc điều hành sách tiền tệ Ngân hàng trung ơng Nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn dài hạn Ngân hàng trung ơng với thành viên thị trờng Các hàng hoá thị trờng mở bao gồm Tín phiếu Kho bạc, Chứng tiền gửi, Thơng phiếu, Trái phiếu Chính phủ, Trái phiếu quyền địa phơng Do tính chất đặc thù tính an toàn cao trái phiếu Chính phủ hàng hoá đợc Ngân hàng trung ơng a chuộng thị trờng mở Nh trái phiếu Chính phủ giữ vai trò vô quan trọng viƯc thùc hiƯn nghiƯp vơ thÞ trêng më cđa Ngân hàng trung ơng: Trái phiếu Chính phủ làm tăng số lợng hàng hoá thị trờng mở, làm thị trờng mở trở lên sôi động hơn, an toàn cho nỊn kinh tÕ Mơc ®Ých ci cïng cđa chÝnh sách tiền tệ quốc gia tăng trởng kinh tế ổn định giá cả( đôi lúc ổn định giá cả) ổn định giá kinh tế việc ổn định sức mua đồng tiền hay không để tình trạng lạm phát thiểu phát xảy mạnh mẽ kinh tế Khi Chính phủ thiếu tiền để chi tiêu Chính phủ vay vốn từ Ngân hàng trung ơng Bằng cách tiền đợc đa lu thông Nếu việc vay vốn Chính phủ mà thờng xuyên nguy tiền phát hành vợt mức cầu tiền thị trờng gây lạm phát cho kinh tế Nhng thiếu vốn, Chính phủ không vay Ngân hàng trung ơng mà chọn cách phát hành trái phiếu kết lại khác: Nền kinh tế không bị cung thêm tiền, thêm nguy lạm phát Nh việc phát hành trái phiếu Chính phủ huy động vốn giúp Ngân hàng trung ơng chủ động việc điều hành sách tiền tệ quốc gia 1.1.3.4 §èi víi nỊn kinh tÕ Tr¸i phiÕu ChÝnh phđ gióp hoàn thiện sở hạ tầng kinh tế phân phối lại thu nhập xà hội Thật vậy, trái phiếu Chính phủ giúp Chính phủ huy động vốn cho đầu t sở hạ tầng, phát triển đất nớc: công trình trọng điểm, 10 xây dựng đờng xá, công trình phúc lợi công cộng khác Chính mà sở hạ tầng cải thiện, thúc đẩy kinh tế phát triển Và điều đặc biệt công trình phúc lợi xà hội đời phục vụ tất tầng lớp dân c mà không phân biệt ngời giàu kẻ nghèo, hoạt động đà giúp cho thu nhập xà hội đợc phân phối lại Ngoài tác động việc phát hành trái phiếu Chính phủ ¶nh hëng kh«ng tèt tíi nỊn kinh tÕ nÕu ChÝnh phủ kế hoạch phát hành phù hợp Ta có công thức xác định giới hạn nợ Chính phđ nh sau: N = z/ (g-r) Trong ®ã : N giới hạn nợ Chính phủ so với GDP g tốc độ tăng trởng kinh tÕ r lµ l·i st thùc z lµ tû lƯ bội chi ngân sách nhà nớc Nh việc phát hành trái phiếu để vay nợ Chính phủ phải nằm cần nằm giới hạn định phụ thuộc vào tốc độ tăng trởng kinh tế, lÃi suất kinh tế bội chi Ngân sách nhà nớc Nếu Chính phủ phát hành qúa nhiều trái phiếu làm cho nhu cầu tiền kinh tế tăng dẫn đến tăng lÃi suất, giảm đầu t ảnh hởng không tốt tới việc phát triển kinh tế đất nớc 1.2 Thị trờng trái phiếu Chính phủ 1.2.1 Khái niệm đặc điểm thị trờng trái phiếu Chính phủ 1.2.1.1 Khái niệm Thị trờng trái phiếu Chính phủ nơi diễn việc phát hành mua bán, giao dịch loại trái phiếu Chính phủ Trên thị trờng phát hành, trái phiếu Chính phủ đợc phân phối qua kênh: bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nớc, bảo lÃnh phát hành tổ chức đà định sẵn đấu thầu trung tâm chứng khoán tập trung phi tập trung Sau phát hành trái phiếu Chính phủ đợc niêm yết giao dịch, mua bán thị trờng chứng khoán nh chứng khoán thông thờng 1.2.1.2 Phân loại thị trờng trái phiếu Chính phủ Theo cách thức luân chuyển vốn thị trờng trái phiếu Chính phủ chia làm loại thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp - Thị trờng sơ cấp trái phiếu ChÝnh phñ: