(Luận văn) giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo HỒNG XN TÌNH ad ju y th yi pl ua al n GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n HOÀNG XUÂN TÌNH lo ad y th ju GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM yi pl al n ua Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 n va ll fu oi m nh at LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z z ht vb k jm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS BÙI KIM YẾN om l.c gm an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài “Giải pháp phát triển thị t to trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cá nhân ng hi chưa công bố hình thức Các số liệu dùng để phân tích, ep đánh giá luận văn trung thực trích nguồn rõ ràng w NGƯỜI THỰC HIỆN n lo ad ju y th yi pl Hồng Xn Tình n ua al Học viên cao học Lớp NH Đ5– K18 Trường ĐH Kinh tế TP Hồ Chí Minh n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC Trang t to ng hi ep Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng biểu, hình vẽ, đồ thị Mở đầu ……………………………………………………………………………… w CHƯƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP n lo ad 1.1 Tổng quan trái phiếu doanh nghiệp y th 1.1.1 Khái niệm ju 1.1.2 Phân loại yi 1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng lãi suất trái phiếu doanh nghiệp pl Cấu trúc rủi ro lãi suất TPDN 1.1.3.2 Cấu trúc kỳ hạn lãi suất TPDN n ua al 1.1.3.1 va 1.1.4 Định giá trái phiếu doanh nghiệp 10 Định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi định kỳ 10 1.1.4.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi định kỳ 11 n 1.1.4.1 ll fu m oi 1.1.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị TPDN 11 at nh 1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 14 1.2.1 Khái niệm 14 z z 1.2.2 Những thành viên thị trường TPDN 15 vb ht 1.2.3 Vai trò thị trường trái phiếu doanh nghiệp 16 jm 1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường TPDN 19 k 1.3 Kinh nghiệm phát triển thị trường TPDN số nước học rút cho Việt Nam 21 gm l.c 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường TPDN số nước 21 om 1.3.2 Bài học kinh nghiệm phát triển thị trường TPDN cho Việt Nam 24 an Lu CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Tổng quan tình hình doanh nghiệp Việt Nam 27 2.1.2.2 Tổng quan thị trường TPDN Việt Nam 28 2.1.2.3 Hoạt động thị trường TPDN sơ cấp 32 ey 2.1.2.1 t re 2.1.2 Thực trạng thị trường TPDN Việt Nam 27 n 2.1.1 Thị trường TPDN khu vực Châu Á 26 va 2.1 Thực trạng phát triển thị trường TPDN Việt Nam 26 Hoạt động thị trường TPDN thứ cấp 34 2.1.2.4 2.2 Đánh giá thực trạng phát triển thị trường TPDN Việt Nam 35 2.2.1 Thành tựu 35 t to 2.2.2 Tồn 37 ng 2.3 Nguyên nhân hạn chế phát triển thị trường TPDN Việt Nam 40 hi ep 2.3.1 Hệ thống văn pháp lý quy định phát hành TPDN chưa thực hoàn thiện tạo chế khuyến khích thị trường 40 2.3.2 Thông tin thị trường TPDN chưa cung cấp rộng rãi 43 w n 2.3.3 Doanh nghiệp nhiều hỗ trợ vay TCTD so với phát hành trái phiếu 43 lo ad 2.3.4 Cổ phiếu doanh nghiệp phát hành dễ dàng giai đoạn 2006 – 2008 44 ju y th 2.3.5 TPDN thị trường chưa phong phú chủng loại, thiếu sản phẩm tài phái sinh 44 yi 2.3.6 Tính minh bạch thị trường tài Việt Nam khơng cao 45 pl 2.3.7 Khơng có hệ thống tổ chức ĐMTN chuyên nghiệp thị trường 46 al ua 2.3.8 Đường cong lãi suất chuẩn chưa xây dựng 48 n 2.3.9 Chưa phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường 49 va n CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ll fu m 3.1 Định hướng phát triển thị trường TPDN Việt Nam 51 oi 3.2 Giải pháp nhằm phát triển thị trường TPDN Việt Nam 52 nh at 3.2.1 Nhóm giải pháp phát triển thị trường sơ cấp 52 Tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, kiềm chế lạm phát 52 3.2.1.2 Hoàn thiện khung pháp lý điều chỉnh thị trường TPDN 53 3.2.1.3 Phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức 55 3.2.1.4 Tăng cường tính minh bạch thị trường 56 3.2.1.5 Xây dựng số trái phiếu Index cho thị trường 64 3.2.1.6 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường tham chiếu 65 3.2.1.7 Tăng cường lực quản trị rủi ro doanh nghiệp phát hành trái phiếu 66 z 3.2.1.1 z k jm ht vb om l.c gm an Lu 3.2.2 Nhóm giải pháp phát triển thị trường thứ cấp 69 3.2.2.3 Phát triển nhà tạo lập thị trường 70 3.2.2.4 Xây dựng thị trường giao dịch chuyên biệt cho TPDN 72 Kết Luận Tài Liệu Tham Khảo Phụ Lục ey Phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh từ TPDN 70 t re 3.2.2.2 n Đa dạng hóa, tăng tính hấp dẫn cho loại TPDN 69 va 3.2.2.1 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep : Bất động sản CBTT : Công bố thơng tin CTCK : Cơng ty chứng khốn ĐMTN : Định mức tín nhiệm : Doanh nghiệp DNNN : Doanh nghiệp nhà nước GDCK : Giao dịch chứng khoán : Tổng sản phẩm quốc nội w BĐS n DN lo ad ju y th GDP HOSE : Sở giao dịch chứng khoán TP HCM Nghị định 52 : Nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 việc phát pl Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội al yi : HASTC n ua va hành TPDN n : Nghị định 90/2011/NĐ-CP ngày 14/10/2011 việc phát ll fu Nghị định 90 oi m hành TPDN : Ngân hàng nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại OTC : Thị trường giao dịch phi tập trung at nh NHNN z z TPCQĐP : Trái phiếu quyền địa phương TPDN : Trái phiếu doanh nghiệp TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nước USD : Dollar Mỹ WTO : Tổ chức thương mại giới ey TPCP t re : n TPCP va Trách nhiệm hữu hạn an Lu : om TNHH l.c Thương mại cổ phần gm : k TMCP jm ht vb Tổ chức tín dụng TCTD DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU, HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ t to ng hi ep : Đường cong lãi suất dạng thơng thường Hình 1.2 : Đường cong lãi suất dạng dốc Hình 1.3 : Đường cong lãi suất dạng đảo ngược Hình 1.4 : Đường cong lãi suất dạng phẳng Hình 1.5 : Tác động lãi suất chiết khấu (r) kỳ hạn lại trái Hình 1.1 w n lo phiếu đến thị giá TPDN ad : Cơ cấu thị trường TPDN thứ cấp nước phát triển : Tình hình tăng trưởng thị trường TPDN nước Châu Á Biểu đồ 2.1 ju y th Hình 1.6: yi pl (khơng gồm Nhật Bản) qua năm : Quy mô thị trường trái phiếu số nước Châu Á Biểu đồ 2.3 : Quy mô thị trường TPDN Việt Nam qua năm Biểu đồ 2.4 : Kỳ hạn TPDN Việt Nam qua năm Biểu đồ 2.5 : Kỳ hạn TPDN số nước Châu Á tháng 6/2012 Biểu đồ 2.6 : Cơ cấu chủng loại TPDN Việt Nam năm 2010 - 2011 Biểu đồ 2.7 : Doanh số phát hành TPDN Việt Nam qua năm Biểu đồ 2.8 : Hoạt động giao dịch TPDN niêm yết HOSE Biểu đồ 2.9 : Quy mô thị trường TPDN so với GDP số nước Châu n ua al Biểu đồ 2.2 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Á tháng năm 2012 om l.c gm an Lu n va ey t re MỞ ĐẦU t to TÍNH CẤP THIẾT, Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ng hi ĐỀ TÀI ep Thị trường tài Việt Nam tồn ba kênh huy động vốn chủ w yếu cho doanh nghiệp sau: vay vốn từ hệ thống tổ chức tín dụng, huy động vốn n lo qua phát hành cổ phiếu huy động vốn qua phát hành trái phiếu Tuy nhiên, ad thời gian qua doanh nghiệp chủ yếu sử dụng kênh huy động vốn vay ngân hàng y th phát hành cổ phiếu, kênh huy động vốn từ phát hành trái phiếu ju yi số doanh nghiệp triển khai chưa thực có vai trị quan trọng thị pl al trường tài Việt Nam Trong đó, nước phát triển thị trường trái n ua phiếu doanh nghiệp thực kênh huy động vốn hiệu quả, giúp doanh nghiệp n ll fu tư lớn va có nguồn vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thực dự án đầu oi m Trong giai đoạn năm 2006 – 2008 thị trường chứng khoán Việt Nam tăng nh trưởng nòng, hàng loạt doanh nghiệp Việt Nam phát hành cổ phiếu để tăng vốn at Nhưng sau năm 2009 đến nay, thị trường chứng khoán suy giảm Các doanh nghiệp z z khơng cịn dễ dàng phát hành cổ phiếu thị trường nhà đầu tư thận vb jm ht trọng khơng cịn đầu tư theo xu hướng đám đơng, nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) không thành công mong đợi Thị k gm trường chứng kiến nhiều quỹ đầu tư lớn thoái vốn khỏi thị trường Việt Nam om nghiệp triển khai thành công giai đoạn l.c Như kênh huy động vốn phát hành cổ phiếu khó khăn cho doanh an Lu Cũng từ cuối năm 2008, khủng hoảng tài giới bắt đầu gây khơng khó khăn cho doanh nghiệp Nhiều doanh nghiệp không tiếp cận ey thị trường Chính sách hạn chế tăng trưởng tín dụng kiềm chế lạm phát t re định điều tiết thị trường mang nặng tính hành chính, khơng phản ảnh cung cầu n sách thặt chặt tín dụng, kiểm sốt lãi suất huy động cho vay Các quy va ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam, áp lực lạm phát gia tăng, Chính phủ thực nguồn vốn vay dẫn đến thu hẹp sản xuất, ngừng hoạt động phá sản Đến t to thời điểm tại, Chính phủ có phần nới lỏng tín dụng doanh nghiệp ng gặp nhiều khó khăn để tiếp cận nguồn vốn giá rẻ Ngồi ra, hi ep sách áp trần mức lãi suất huy động, lãi suất cho vay khiến lãi suất thị trường bị méo mó Để bảo đảm lợi nhuận, người vay, người cho vay nhà đầu tư phải sử w dụng nhiều phương thức phức tạp để lách sách kiểm sốt lãi suất Chính n lo phủ Điều gây khơng khó khăn cho nhà nước vấn đề kiểm soát, ad ju y th quản lý giao dịch thị trường yi Trong kênh huy động vốn ngân hàng phát hành cổ phiếu có pl nhiều trở ngại cho doanh nghiệp kênh huy động vốn phát hành phiếu lại al ua chưa doanh nghiệp phát huy hiệu tối đa Hiện không nhiều doanh n nghiệp nhà đầu tư nước nắm rõ phương thức huy động vốn hay đầu tư va n Cịn với nhà đầu tư nước ngồi, tính minh bạch thị trường tài Việt fu ll Nam hạn chế, thị trường thiếu tổ chức định mức tín nhiệm nên m oi chưa mạnh dạn đầu tư nhiều vào trái phiếu doanh nghiệp Thị trường trái phiếu nh at doanh nghiệp mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp nhà đầu tư, đồng thời z giúp thị trường tài Việt Nam cân đối, bền vững giảm lệ thuộc vào z ht vb nguồn vốn tín dụng ngân hàng Vì vậy, khơng phát triển thị trường trái k tế đất nước jm phiếu doanh nghiệp lãng phí lớn nguồn nội lực để phát triển kinh gm l.c Xuất phát từ lý nêu trên, tác giả mạnh dạn vào nghiên cứu đề MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU an Lu NGHIỆP VIỆT NAM” để làm Luận văn Thạc sĩ kinh tế om tài: “GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH ey đánh giá thực trạng, tìm hiểu ngun nhân, phân tích mặt tồn thị t re trường trái phiếu doanh nghiệp nước Trên sở đó, đề tài vào nghiên cứu n doanh nghiệp thị trường trái phiếu doanh nghiệp, kinh nghiệm phát triển thị va Đề tài tập trung nghiên cứu vấn đề lý luận liên quan đến trái phiếu trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, từ đề xuất giải pháp khả thi t to nhằm hoàn thiện phát triển bền vững thị trường thời gian tới ng hi ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU ep Đề tài nghiên cứu tổng quát kênh huy động vốn thơng qua phát hành trái w phiếu nhằm mục đích đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển doanh n lo nghiệp Do giới hạn thời gian chuyên ngành nghiên cứu nên luận văn tập ad trung nghiên cứu thị trường trái phiếu doanh nghiệp tầm vĩ mô, sở tập hợp y th ju phân tích số liệu hoạt động thị trường nước khoảng từ năm 1998 yi đến Quý III năm 2012, từ nhận định tình hình chung đề giải pháp pl ua al nhằm đẩy mạnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát triển Đề tài không sâu vào nghiệp vụ chi tiết thị trường n va n PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU fu ll Phương pháp nghiên cứu sử dụng để thực đề tài nghiên cứu m oi tổng hợp sở lý luận, phương pháp thống kê lịch sử phương pháp tổng hợp, so nh at sánh để đánh giá thực trạng hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt z Nam thời gian qua, vận dụng kinh nghiệm số quốc gia khu vực z k l.c gm KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI jm thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát triển ht vb giới để từ làm sở đề xuất giải pháp khả thi nhằm thúc đẩy Ngoài phần mở đầu, danh mục bảng biểu, kết luận phụ lục, đề tài om chia thành chương sau: an Lu CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ey THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM t re CHƯƠNG n KHUNG LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP va CHƯƠNG