(Luận văn) giải pháp phát triển hoạt động mua lại doanh nghiệp việt nam bằng vốn vay của quỹ đầu tư tư nhân

1 ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ep w n lo ad HỒ THỊ PHƯỢNG QUỲNH ju y th yi pl n ua al n va GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG MUA LẠI DOANH NGHIỆP VIỆT NAM BẰNG VỐN VAY (LBOs) CỦA QUỸ ĐẦU TƯ TƯ NHÂN ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Mã số: 60.31.12 gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n a Lu y te re PGS.TS PHẠM VĂN NĂNG n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: ac th THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2009 ng hi ep w n lo ad ju y th LỜI CAM ĐOAN yi pl al Tôi cam đoan đề tài “Mua lại doanh nghiệp Việt Nam vốn vay quỹ n ua đầu tư tư nhân” tơi thực Các số liệu thu thập, kết phân tích, va dẫn chứng đề tài trung thực Khơng có trùng lặp, chép từ đề n tài, luận án hay cơng trình nghiên cứu khoa học tác giả khác Kết fu ll nghiên cứu trình bày luận văn chưa công bố oi m công trình khác at nh z Ngày 29 tháng 10 năm 2009 z k jm ht vb Tác giả luận văn gm om l.c Hồ Thị Phượng Quỳnh n a Lu n va y te re ac th ng hi ep w LỜI CẢM ƠN n lo ad ju y th Tôi xin chân thành cảm ơn quý Thầy Cô trường Đại học Kinh tế Thành Phố Hồ Chí Minh truyền đạt kiến thức quý báu yi pl suốt năm học trường n ua al Xin đặc biệt cảm ơn PGS.TS Phạm Văn Năng PGS.TS va n Nguyễn Thị Liên Hoa tận tình hướng dẫn góp ý cho tơi ll fu suốt trình thực luận văn oi m nh Xin chân thành cảm ơn quý Thầy Cô Hội đồng bảo vệ at luận văn dành thời gian quý báu để đọc chấm luận văn z z vb Xin cảm ơn trường Cao Đẳng Kinh tế Kỹ Thuật Kiên Giang ht k jm tạo điều kiện cho tơi hồn thành luận văn om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng hi ep KÝ HIỆU CÁC TỪ VIẾT TẮT w n lo ad ju y th Công ty CTCP Công ty cổ phần CPT Cổ phần thường IPO Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng yi CT pl al Mua lại sáp nhập LBOs Mua lại vốn vay n ua M&A fu Vốn sở hữu tư nhân ll Đồng đôla Mỹ oi m USD Lãi suất liên ngân hàng Luân Đôn n PE va LIBOR nh Việt Nam WTO Tổ chức thương mại quốc tế at VN z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ep w n Bảng 1.1: Các nguồn tài trợ LBO 16 lo ad Bảng 1.2: Lợi nhuận cho cổ đông trước LBO 21 y th Bảng 1.3: Lợi nhuận cho cổ đông sau LBO 21 ju Bảng 1.4: 10 thương vụ LBO lớn giới 29 yi pl Bảng 2.1: Luật số văn luật có liên quan đến hoạt động ua al mua bán sáp nhập 35 n Bảng 2.2: Số lượng doanh nghiệp tư nhân theo Luật doanh nghiệp va sửa đổi, bổ sung 38 n ll fu Bảng 2.3: Các hình thức giao dịch M&A qua 70 thương vụ oi m điển hình (2003 – 2008) 40 nh Bảng 2.4: Top 10 quỹ đầu tư Việt Nam năm 2008 42 at Bảng 2.5: Mối quan tâm quỹ đầu tư nước z z công ty mục tiêu Việt Nam .44 ht vb Bảng 2.6: Tiêu chí lựa chọn cơng ty mục tiêu quỹ .45 jm Bảng 2.7: Vốn đầu tư cổ phần tư nhân cho thương vụ M&A (LBO) k điển hình giai đoạn 2003 – 2008 48 gm Bảng 3.1: Tóm tắt mơ hình LBO đầu .66 om l.c Bảng 3.2: Tính tốn tỉ suất thu hồi nội 68 Bảng 3.3: Hiện giá dòng tiền vốn cổ phần điều chỉnh - Sử dụng phương pháp a Lu đo lường rủi ro khả biến 70 n Bảng 3.4: Các giả định tài trợ 71 n va Bảng 3.5: Tác động đòn bẩy đến lợi nhuận cổ đông .73 y te re ac th ng hi ep w DANH MỤC CÁC HÌNH n lo ad ju y th yi Hình 1.1: Các dạng thâu tóm pl Hình 1.2: Cấu trúc vốn LBOs 17 al ua Hình 1.3: Tiến trình LBOs quỹ đầu tư tư nhân 20 n Hình 1.4: Số lượng tổng giá trị giao dịch LBO giới, 1980 – 2007 .29 va n Hình 2.1: Vốn đầu tư phân theo thành phần kinh tế, 1999 – 2008 37 fu ll Hình 2.2: Tỉ lệ thâm nhập đầu tư tư nhân VN m oi so với nước châu Á, 2007 .39 at nh Hình 2.3: Các loại quỹ đầu tư VN 43 Hình 2.4: Chiến lược bán lại cổ phần 46 z z Hình 3.1: LBO thành cơng 80 k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng hi DANH MỤC PHỤ LỤC ep w Phụ lục 1: Cấu trúc nợ LBO Mỹ Châu Âu từ năm 1997 – 2007 n lo ad Phụ lục 2: Luật số văn luật có liên quan đến hoạt động mua bán y th sáp nhập ju yi pl Phụ lục 3: Các hình thức mua lại thâu tóm doanh nghiệp theo pháp luật Việt n ua al Nam va Phụ lục 4: Các giao dịch M&A điển hình giai đoạn 2003 – 2008 n fu ll Phụ lục 5: Danh sách quỹ đầu tư VN từ 2003 – 7/2009 oi m at tư nhân Việt Nam nh Phụ lục 6: Nghiên cứu thương vụ mua lại cổ phần quỹ đầu tư vốn cổ phần z z ht vb Phụ lục 7: Bảng báo cáo thu nhập, bảng cân đối kế toán, báo cáo lưu chuyển tiền om l.c gm Phụ lục 8: Các vụ LBOs phá sản năm 2008 k năm 2009 – 2015 jm tệ, bảng giả định tài trợ CTCP Tập đoàn Hoà Phát dự đoán từ n a Lu n va y te re ac th ng hi MỤC LỤC ep w n lo MỞ ĐẦU 10 ad y th CHƯƠNG 14 Các hình thức mua lại thâu tóm doanh nghiệp 15 ju 1.1 yi pl 1.2 Bản chất đặc điểm LBOs 19 1.2.1 Bản chất LBOs 19 1.2.2 Đặc điểm LBOs .20 n ua al n va 1.3 Tài trợ cho hoạt động LBOs 21 1.3.1 Phân loại nguồn tài trợ 21 1.3.2 Cấu trúc vốn LBOs 25 1.3.3 Các thành phần tham gia tài trợ cho hoạt động LBOs 26 ll fu oi m at nh 1.4 Tiến trình mua lại vốn vay quỹ đầu tư tư nhân (quỹ đầu tư LBO) 27 z 1.5 Tác động LBOs đến giá trị cổ đông 29 1.5.1 Đối với cổ đông công ty mục tiêu (trước mua đứt – pre-LBO) 29 1.5.2 Đối với cổ đông LBOs (sau mua đứt – postLBOs) 30 z jm ht vb k 1.6 Đánh giá thương vụ LBO phương pháp đo lường rủi ro khả biến (The Variable Risk Method – VR) 31 gm om l.c 1.7 Sơ lược thị trường xu hướng phát triển LBOs giới 34 1.7.1 Đặc điểm LBOs đầu năm 1980 34 1.7.2 LBOs từ đến cuối năm 1980 35 1.7.3 LBOs thập niên 1990 năm sau 1990 35 1.7.4 Số liệu LBOs giới từ năm 1980 – 2008 .37 1.7.5 LBOs từ sau năm 2008 (thời kỳ hậu khủng hoảng tài chính) 39 n a Lu ac th Thị trường vốn sở hữu tư nhân Việt Nam 46 y 2.2 te re 2.1 Hệ thống qui định pháp lý tác động đến hoạt động mua lại sáp nhập doanh nghiệp vốn đầu tư tư nhân Việt Nam .42 n va CHƯƠNG 41 ng 2.3 Hoạt động mua lại doanh nghiệp nguồn vốn vay (LBOs) vốn đầu tư tư nhân Việt Nam 49 2.3.1 Các hình thức giao dịch vốn đầu tư tư nhân Việt Nam 49 2.3.2 LBOs phần thiếu chiến lược đầu tư quỹ đầu tư tư nhân .51 hi ep w n lo 2.4 Cấu trúc vốn thương vụ điển hình quỹ đầu tư tư nhân Việt Nam 56 ad y th ju 2.5 Tác động hoạt động mua lại vốn vay quỹ đầu tư tư nhân đến doanh nghiệp VN 61 2.5.1 Tác động tích cực 61 2.5.2 Tác động tiêu cực 63 yi pl al Một số nguyên nhân làm cho LBOs chưa phát triển VN 64 n ua 2.6 n va CHƯƠNG 67 ll fu 3.1 Xây dựng mơ hình cấu trúc đánh giá hoạt động mua lại doanh nghiệp Việt Nam vốn vay quỹ đầu tư tư nhân 68 3.1.1 Ví dụ minh hoạ giả định .68 3.1.2 Xây dựng mơ hình LBO .69 3.1.3 Ứng dụng phương pháp đo lường rủi ro khả biến để đánh giá giá trị thương vụ LBOs 71 3.1.4 Nhận xét mơ hình LBO 74 oi m at nh z z vb k jm ht 3.2 Một số giải pháp hỗ trợ phát triển hoạt động mua lại doanh nghiệp VN quỹ đầu tư tư nhân 81 3.2.1 Các điều kiện để hoạt động LBO hình thành phát triển thị trường M&A VN 81 3.2.2 Hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động M&A nói chung LBO nói riêng 82 3.2.3 Hình thành quỹ đầu tư LBO 83 3.2.4 Vai trò nhà tài trợ nợ giao dịch LBO – Xây dựng sản phẩm cho vay mua lại DN hệ thống ngân hàng 84 3.2.5 Công khai minh bạch thông tin 86 3.2.6 Phát triển thị trường thoái vốn .87 om l.c gm n a Lu y te re TÀI LIỆU THAM KHẢO 94 n va KẾT LUẬN 91 ac th 10 ng MỞ ĐẦU hi ep w Lý chọn đề tài n Mua lại vốn vay (LBOs) hình thức phổ biến cơng ty lo ad thu mua Các công ty biết đến tên gọi công ty vốn sở hữu tư nhân ju y th (PE) Họ huy động vốn từ cá nhân giàu có nhà đầu tư có tổ chức sử dụng để mua lại cổ phần công ty mục tiêu Tuy nhiên, thực yi pl thương vụ LBO, họ sử dụng phần lớn vốn vay tỉ lệ thấp vốn chủ sở hữu ua al cấu trúc vốn công ty bị thu mua Đầu tiên, LBOs lên n tượng vào năm 1980s Thương vụ LBO gây xôn xao thị trường M&A va n lúc công ty vốn sở hữu tư nhân Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) mua ll fu lại RJR Nabisco vào năm 1988 với giá 25,1 tỉ USD 10 oi m thương vụ LBOs lớn giới từ trước đến Ngày nay, giao dịch LBO nh công ty cổ phần tư nhân ngày phổ biến khắp giới Với tổng giá trị giao at dịch LBOs đạt kỷ lục vào năm 2006, khoảng $400 tỷ USD Riêng năm 2007, z z thương vụ quỹ đầu tư tư nhân chiếm khoảng 28% giao dịch M&A toàn vb giới (con số năm 2000 có 3,1%) Vì vậy, trải qua hai thập kỷ, bao ht jm hết, LBOs có tầm quan trọng đáng kể thị trường M&A nói chung k Trên giới hoạt động LBOs vậy, Việt Nam, hoạt động mua lại gm doanh nghiệp vốn vay quỹ đầu tư tư nhân xa lạ Trong đó, om l.c chưa có nghiên cứu đầy đủ tồn diện LBO Việt Nam Chính điều bước đầu thúc sâu vào nghiên cứu Và thật, mặt kinh tế a Lu vĩ mô, thị trường vốn sở hữu tư nhân với hoạt động LBOs n nguồn vốn quan trọng cho phát triển tài doanh nghiệp quốc gia Bởi ac vào Tổ chức thương mại giới (WTO) mở hướng cho thị trường th Hơn nữa, hoạt động LBOs hứa hẹn đầy triển vọng VN gia nhập y vi mô, LBO tạo giá trị cho bên tham gia giao dịch te re kỹ thuật mới; từ thúc đẩy tăng trưởng việc làm kinh tế Còn mặt kinh tế n va PE cho phép vốn di chuyển vào công ty, dự án khả thi hỗ trợ 119 ng hi ep w n lo ad Khách sạn Hilton Hanoi Opera đóng góp vào Quỹ Vinacapital số tiền y th 1.784.766 USD kể từ ngày 25 tháng 07 năm 2006 (thể bảng cân đối kế toán ju yi hợp năm 2006 quỹ VinaCapital) pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb gm l.c ARR tăng 24% so với kỳ năm trước, doanh thu cao om ngân quỹ Năm nay, doanh thu Hilton 7,2 triệu USD, tăng 25% kỳ năm n khoảng US $ 100 cho phần lại năm a Lu trước GOP tăng đến 55,06% vào cuối tháng Revpar cuối dự kiến chạy vào y te re 176 USD GOP tăng từ 55,3% đến 59,1% n va Từ tháng năm 2007 đến tháng năm 2008, ARR tăng từ 120 USD đến ac th 120 Thương vụ 2: Indochina Capital Vietnam Holding Limited mua lại cổ phần ng hi Công ty CP Đầu tư & Sản xuất Việt-Hàn ep Indochina Capital Vietnam Holding mua lại w n - Giá trị giao dịch: 19 triệu USD Hình thức giao dịch: mua cổ phần Ngày giao dịch: 12/04/2007 Quỹ đầu tư: Indochina Capital Vietnam Holding - Vốn tài trợ: vốn cổ phần 16,9% cổ phần Công ty cổ phần Đầu tư & Sản xuất Việt-Hàn vào ngày 12 tháng 04 năm lo 2007 Với vai trò nhà đầu tư chiến lược, ad y th Indochina Capital hỗ trợ Công ty Việt-Hàn ju xây dựng chiến lược kinh doanh, đồng thời tư yi vấn niêm yết thị trường chứng khoán nước vào cuối năm 2007 pl ua al Về Indochina Capital Vietnam Thành lập năm 1999, Tập đoàn Indochina Capital quản lý tổng tài sản n va trị giá khoảng tỷ đô la Mỹ Tập đồn hàng đầu thị trường tài n phát triển nhanh Việt Nam Indochina Capital số tập fu ll đoàn chuyên đầu tư vào Việt Nam có uy tín với hoạt động đầu tư đa dạng nhất, m oi quản lý quỹ đầu tư hoạt động thị trường bất động sản thị trường vốn tập nh at trung vào Việt Nam Bên cạnh đó, với tư cách nhà đầu tư chiến lược Cơng Ty z Chứng Khốn Mekong, Indochina Capital cung cấp dịch vụ tư vấn tài z vb doanh nghiệp mơi giới tài cho doanh nghiệp Việt Nam jm ht Quỹ Indochina Capital Vietnam Holdings Limited (mã số giao dịch: k ICVH.LN) với số vốn 500 triệu đô la Mỹ, niêm yết thị trường Sàn gm giao dịch chứng khoán London vào tháng năm 2007 Quỹ tập trung đầu tư chiến l.c lược vào công ty Việt Nam đầu ngành lĩnh vực: nơng nghiệp, dịch vụ tài om chính, hàng tiêu dùng bán lẻ, hàng công nghiệp, công nghệ viễn thông, dịch vụ y a Lu tế, vận tải tài nguyên thiên nhiên Phương pháp đầu tư Quỹ trở thành Nhà n Đầu Tư Chiến Lược cơng ty hàng đầu Việt Nam Qua Quỹ hỗ trợ rộng rãi va cho doanh nghiệp kinh doanh, thị trường lĩnh vực tài chính/kế - Lợi nhuận (lỗ) trước thuế 10.894.316 (239.397.147) ac 2008($) th 2007($) y Chỉ tiêu te re Kết tài Indochina Capital Vietnam Holding Limited sau: n toán, bán hàng tiếp thị, phát triển sản phẩm tiếp cận thị trường vốn 121 - NAV ng hi ep 460.667.099 212.818.422 - NAV/cổ phần 9,83 4,66 - Giá cổ phần thường 9,27 2,48 Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo thường niên IndoCapital, 2007 – 2008 w Về Công ty CP Đầu tư & Sản xuất Việt Hàn n lo Công Ty Việt Hàn nhà sản xuất hàng đầu VN cáp viễn thông kim ad loại đồng, cáp quang loại vật liệu phụ kiện viễn thông cung cấp cho ngành bưu y th viễn thơng cơng nghệ thơng tin, phát truyền hình Là công ty cổ ju yi phần tư nhân Khu Công nghiệp Điện Nam Điện Ngọc, tỉnh Quảng Nam, pl thành lập năm 2003 thành viên nhiều năm kinh nghiệm công tác al ua Tập đồn Bưu Chính Viễn Thơng Việt Nam ("VNPT"), Cơng Ty Việt Hàn n tăng trưởng nhanh doanh thu trung bình 350% năm giai đoạn 2003-2006 va n Trong năm 2007, Công Ty tăng gấp đôi lực sản xuất cách đầu tư thêm fu ll dây chuyền sản xuất (6 dây chuyền sản xuất cáp đồng dây chuyền sản xuất cáp m oi quang), nâng tổng lực sản xuất lên triệu km cáp đồng 200,000 km cáp at nh quang năm z Về kết giao dịch z Sau đầu tư, kết mong đợi quỹ Indochina Capital vb Chỉ tiêu 2007 2008 k jm ht VietnamHolding Limited CTCP Đầu tư & Sản xuất Việt Hàn sau: 141% 37% PE 11,8x 9,3x PEG 0,08x 0,25x om l.c gm Tốc độ tăng trưởng thu nhập Nguồn: Báo cáo thường niên Quỹ Indochina Capital Vietnam Holding Limited, 2007 a Lu Vào năm 2008, CTCP Đầu tư & Sản xuất Việt Hàn đóng góp vào giá trị quỹ n n Quỹ vào ngày 31/12/2008) va IndoCapital với số tiền 1.319.156 USD (thể bảng báo cáo tài y te re ac th 122 Thương vụ 3: BankInvest mua lại cổ phần CTCP Tập đoàn Hoà Phát ng hi ep w n - Tập đoàn Bankinvest Đan Mạch mua lại Giá trị giao dịch: 30.000.000USD Hình thức giao dịch: mua cổ phần Ngày giao dịch: 25/04/2008 Quỹ đầu tư: PENM (5,2%) Vốn tài trợ: cổ phần 5,2% cổ phần CTCP Tập đoàn Hoà Phát vào ngày 25 tháng 04 năm 2008 thông qua quỹ đầu tư Private Equity New Markets II Với tổng lo chi phí cho vụ 30.000.000 USD ad y th toán tiền mặt ju Về Tập đoàn Bankinvest yi Tập đoàn Bankinvest Đan Mạch tập đoàn quản lý tài sản lớn pl al Scandinavia, quản lý 10 quỹ đầu tư vào thị trường tư nhân đầu tư vào n ua 50 công ty tư nhân giới với 30 tỷ USD có tỷ USD đầu tư vào va thị trường Thêm vào BankInvest cịn quản lý 45 quỹ mua bán hợp tác công n khai, 60 quỹ quản lý tư nhân cho tổ chức đầu tư fu ll Bankinvest giới thiệu quỹ đầu tư PENM (Private Equity New Markets) m oi Việt Nam vào tháng 9/2006 PENM có quỹ với tổng vốn đầu tư 300 triệu USD nh Quỹ PENM I BankInvest với số vốn 100 triệu USD gần hoàn thành, Quỹ at z PENM II chuẩn bị hoạt động với số vốn huy động dự tính 200 triệu USD PENM z vb số mười quỹ đầu tư dành cho lĩnh vực kinh tế tư nhân BankInvest jm ht Đối tượng đầu tư PENM doanh nghiệp tư nhân có hệ thống quản lý tốt, có k chiến lược rõ ràng, nằm ngành cơng nghiệp phát triển, có thương hiệu mạnh gm Việt Nam Những doanh nghiệp hỗ trợ PENM phải có q trình hoạt l.c động khoảng năm trở lên, hỗ trợ thời gian đến năm Mức đầu tư từ om 500.000USD đến 15 triệu USD PENM tham gia vào doanh nghiệp cổ a Lu đông Đội ngũ quản lý PENM chuyển giao kiến thức hoạch định chiến n lược, kinh doanh marketing, tài kế tốn, quản lý sản xuất, phát triển sản Tập đồn Hịa Phát Cơng ty Cổ phần Sản xuất hàng gia dụng quốc tế (ICP) ac Hals Group, Công ty Cổ phần Quạt Việt Nam, Công ty Cổ phần Thời Trang Sơn Kim, th phần chế biến gỗ Đức Thành, Công ty Cổ phần Cửa sổ nhựa Châu Âu (Eurowindow), y chiến lược doanh nghiệp Việt Nam Công ty Bảo hiểm AAA, Công ty Cổ te re Trong năm 2007 đầu năm 2008, BankInvest thức trở thành đối tác n va phẩm mới, đào tạo nhân 123 Về Tập đồn Hịa Phát ng Tập đồn Hịa Phát bao gồm Cty CP Tập đồn Hịa Phát thành lập năm hi ep (từ năm 1992 ), gồm cty mẹ, cty thành viên cty liên kết thuộc nhóm cty tư nhân thành lập sau Luật Doanh nghiệp ban hành Đến Tập đồn w n Hịa Phát trở thành tập đoàn sản xuất thương mại hàng đầu Việt Nam lo Hiện vốn điều lệ Tập đồn Hịa Phát 1.320 tỷ đồng, thuộc nhóm 10 ad cơng ty dẫn đầu mức vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam Trong năm y th ju qua, “Lợi nhuận” “Tăng trưởng” hầu hết nhóm ngành kinh doanh yếu yi tố bật Tập đồn Hịa Phát Cụ thể là, doanh thu lợi nhuận 2008 đạt mức pl al tăng ấn tượng: Doanh thu tăng trưởng 48%; lợi nhuận từ hoạt động sản xuất n ua kinh doanh tăng 31%; lợi nhuận sau thuế tăng 33% so với năm 2007 Đặc biệt hơn, va 2008 tình hình kinh tế đầy khó khăn, Hịa Phát giữ tỷ lệ lợi nhuận n vốn chủ sở hữu (ROE) mức cao, đạt 21%, cao mức 2007 (20%); Tỷ lệ fu ll lợi nhuận tổng tài sản (ROA) đạt 15% năm 2008 so với 14% năm 2007 Cuối năm m oi 2008, tổng tài sản toàn Tập đoàn đạt 5.639 tỷ đồng; Vốn chủ sở hữu đạt 4.111 tỷ at nh đồng z z k jm ht vb om l.c gm Nguồn: Báo cáo thường niên Tập đoàn Hoà Phát, 2008 n a Lu n va y te re ac th 124 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu ac hỗ trợ cho mức tăng trưởng th nhuận mong muốn hàng năm tư 20-25% đầu tư Bankinvest động lực y nghiệp, đặc biệt nhiều ngành hàng cốt lõi Tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi te re Hòa Phát tiếp tục khẳng định vị hàng đầu lĩnh vực sản xuất công n va Về kết giao dịch n lo ad ju y th yi 124 pl n ua al PHỤ LỤC n va Bảng báo cáo thu nhập giả định dự toán CTCP Tập đoàn Hoà Phát 2010 0.250 0.800 0.026 0.280 2011 0.250 0.755 0.026 0.280 $507.0 430.7 76.3 9.1 0.0 18.3 $633.7 507.0 126.7 0.0 0.1 20.6 $792.1 633.7 158.4 0.1 0.2 25.7 $990.2 747.6 242.6 0.2 0.2 32.2 137.8 1.0 0.6 0.5 0.4 0.5 1.5 137.4 38.5 $155.7 0.2 $98.7 216.8 1.0 0.6 0.7 0.4 0.5 1.6 216.3 60.6 $203.5 0.2 $155.5 oi $342.0 283.4 58.6 1.6 2.7 11.9 z z $39.0 $52.1 $1,673.4 1263.4 410.0 0.2 0.3 54.4 $2,175.4 1631.5 543.8 0.3 0.4 70.7 $2,828.0 2121.0 707.0 0.4 0.4 70.7 283.2 1.0 0.6 0.9 0.3 0.4 1.9 282.6 79.1 $264.4 0.3 $203.2 368.1 1.0 0.6 1.3 0.2 0.3 2.1 367.3 102.8 $351.6 0.3 $264.1 489.4 1.0 0.6 1.7 0.2 0.3 2.6 488.3 136.7 $457.0 0.3 $351.3 636.3 1.0 0.6 2.3 0.1 0.2 2.6 634.7 177.7 $457.0 0.4 $456.6 va $9.6 $1,287.2 971.8 315.4 0.2 0.2 41.8 an 1.4 61.7 9.6 $77.9 2015 0.300 0.750 0.025 0.280 Lu 46.0 7.0 $39.0 2014 0.300 0.750 0.025 0.280 om 24.5 n/a $9.6 108.5 1.0 0.6 0.3 0.5 0.6 1.5 108.1 30.3 $98.9 0.2 $77.7 l.c 60.1 1.0 0.6 45.5 0.4 0.1 gm 24.5 n/a n/a k jm ht vb $202.8 178.3 24.5 n/a n/a n/a at nh Doanh thu Giá vốn hàng bán Lãi gộp Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài CPBH & CPQLDN Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) Lợi nhuận khác Lợi nhuận cơng ty liên kết, liên doanh Chi phí lãi vay vốn luân chuyển Chi phí lãi vay nợ cấp Chi phí lãi vay nợ bổ sung Tổng chi phí lãi vay Lợi nhuận trước thuế Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp (28%) Lợi nhuận ròng Cổ tức cổ phần ưu đãi Thu nhập cổ phần thường 2013 0.300 0.755 0.025 0.280 y te re 2009 0.250 0.800 0.029 0.280 Dự tính 2012 0.300 0.755 0.025 0.280 n 2008 0.482 0.850 0.029 0.170 m ll fu Các giả định: Tốc độ tăng trưởng doanh thu (%) Giá vốn hàng bán tổng doanh thu CPBH & CPQLDN tổng doanh thu Thuế suất thuế thu nhập (%) Số thực tế 2006 2007 0.451 0.686 0.879 0.829 0.000 0.035 0.100 0.180 ac th si eg cd jg hg n lo ad ju y th yi 125 pl ua al PHỤ LỤC n va n Bảng cân đối kế toán giả định dự tốn CTCP Tập đồn Hồ Phát m ll fu Điều chỉnh Số thực tế oi 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Số dự tính at 0.071 0.061 0.0 0.061 0.061 0.061 0.061 0.061 0.061 0.061 0.061 0.000 0.111 0.252 0.009 0.000 0.367 0.259 0.047 0.139 0.280 0.019 0.042 0.239 0.296 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.088 0.086 0.218 0.008 0.000 0.220 0.311 0.075 0.076 0.180 0.006 0.000 0.220 0.311 0.075 0.076 0.180 0.006 0.000 0.220 0.311 0.075 0.076 0.180 0.006 0.000 0.220 0.311 0.075 0.076 0.180 0.006 0.000 0.220 0.311 0.075 0.076 0.180 0.006 0.000 0.220 0.311 0.075 0.076 0.180 0.006 0.000 0.220 0.311 0.075 0.076 0.180 0.006 0.000 0.220 0.311 0.019 0.009 0.267 0.091 0.071 0.006 0.116 0.109 0.048 0.015 0.070 0.080 0.0 0.0 0.0 0.0 0.048 0.015 0.070 0.080 0.048 0.015 0.065 0.075 0.048 0.015 0.065 0.075 0.048 0.015 0.065 0.075 0.048 0.015 0.065 0.075 0.048 0.015 0.065 0.075 0.048 0.015 0.065 0.075 0.048 0.015 0.065 0.075 $4.8 0.0 22.4 51.2 1.9 80.2 0.0 $24.2 16.1 47.5 95.8 6.4 190.0 14.5 $30.9 44.5 43.6 110.3 3.9 233.3 0.0 $0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 $30.9 $44.5 $43.6 $110.3 $3.9 233.3 0.0 $2.0 $2.5 $2.5 $5.9 $0.2 13.1 0.0 $4.1 $5.0 $5.1 $12.0 $0.4 26.6 0.0 $5.3 $6.5 $6.6 $15.7 $0.5 34.6 0.0 $6.9 $8.5 $8.6 $20.4 $0.7 45.0 0.0 $9.0 $11.0 $11.2 $26.5 $0.9 58.5 0.0 z 0.023 vb z jm k gm 0.088 0.086 0.218 0.008 0.000 0.220 0.311 ht om l.c an Lu va n ac th si eg cd $3.1 $3.9 $3.9 $9.3 $0.3 20.5 0.0 y te $2.5 $3.1 $3.1 $7.4 $0.2 16.4 0.0 re Tài sản: Tài sản ngắn hạn Tiền mặt khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn Các khoản phải thu dài hạn 2007 nh 2006 Các giả định: Tiền mặt khoản tương đương tiền (% doanh thu) Các khoản đầu tư tài ngắn hạn (% doanh thu) Các khoản phải thu ngắn hạn (% doanh thu) Hàng tồn kho (% doanh thu) Tài sản ngắn hạn khác (% doanh thu) Các khoản phải thu dài hạn Tổng tài sản cố định (% doanh thu) Giá trị hao mòn luỹ kế (% giá trị TSCĐ) Bất động sản đầu tư khoản đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác (% doanh thu) Vay nợ ngắn hạn (% doanh thu) Nợ ngắn hạn khác (% doanh thu) Kết thúc GD 2008 jg hg n lo ad ju y th yi 126 pl ua al va n 2009 0.0 7.2 2.3 5.0 2010 0.0 9.0 2.8 6.2 2011 0.0 11.3 3.5 7.8 2012 0.0 14.7 4.6 10.1 2013 0.0 19.1 6.0 13.2 2014 0.0 24.8 7.7 17.1 2015 0.0 32.3 10.1 22.2 1.6 0.5 0.2 0.0 20.3 2.0 0.6 0.1 0.0 25.3 2.5 0.8 0.1 0.0 31.5 3.2 1.0 0.0 0.0 40.9 4.2 1.3 0.0 0.0 53.2 5.4 1.7 0.0 0.0 69.2 7.1 2.2 0.0 0.0 90.0 Số dự tính 2007 2008 81.8 24.2 57.6 111.3 34.7 76.7 0.0 0.0 0.0 24.2 2.0 0.0 24.2 7.6 0.0 0.0 0.0 0.2 341.8 0.2 24.2 7.6 0.2 0.0 342.0 0.0 0.0 0.0 35.7 40.5 76.1 2.1 2.5 4.6 2.7 3.1 5.8 3.3 3.9 7.2 4.4 5.0 9.4 5.7 6.5 12.2 7.4 8.5 15.8 9.6 11.0 20.6 5.3 9.1 6.8 7.5 9.1 6.8 23.5 13.1 8.0 6.2 27.3 13.4 6.8 5.5 25.7 11.8 5.6 4.8 22.2 10.3 4.3 4.0 18.6 8.0 2.9 3.2 14.1 4.1 1.5 2.2 7.8 0.0 0.0 1.2 1.2 2.0 7.0 (30.0) 2.0 130.3 (30.0) 98.2 25.2 225.7 2.4 14.2 342.0 2.2 7.0 (30.0) 2.4 7.0 (30.0) 2.6 7.0 (30.0) 2.9 7.0 (30.0) 3.2 7.0 (30.0) 3.5 7.0 (30.0) 3.9 7.0 (30.0) 9.2 -11.6 3.9 14.4 -6.2 4.9 33.0 12.9 10.2 46.7 26.9 13.2 65.0 45.5 17.6 87.3 68.2 22.8 20.3 25.3 40.9 53.2 69.2 90.0 141.0 288.3 54.2 18.4 72.5 39.6 37.3 76.9 35.7 40.5 76.1 8.0 16.1 2.3 8.0 16.1 2.3 nh 3.9 1.8 0.0 at oi m ll fu 2006 0.0 74.5 19.3 55.2 Kết thúc GD 2008 0.0 111.3 34.7 76.7 n z z Các khoản đầu tư có chờ bán Tổng tài sản cố định Trừ: giá trị hao mòn luỹ kế Tổng tài sản cố định Bất động sản đầu tư khoản đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác Phí chi phí giao dịch Chênh lệch giá mua với giá trị sổ sách Tổng tài sản n re 22.4 2.1 7.8 y te 31.5 ac th 0.2 va 0.0 an 98.2 25.2 246.7 2.4 14.2 341.8 Lu 79.7 27.3 189.2 1.3 4.9 288.3 om 8.6 59.9 0.3 0.2 141.0 l.c 123.3 gm 82.2 k 51.4 jm ht vb Nợ vốn cổ phần Nợ ngắn hạn: Vay nợ ngắn hạn Nợ ngắn hạn khác Tổng nợ ngắn hạn Nợ dài hạn: Vay luân chuyển Nợ cấp Nợ phụ Tổng nợ dài hạn Vốn cổ phần Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Vốn tăng thêm phải trả Thặng dư vốn cổ phần Lợi nhuận giữ lại Tổng vốn cổ phần Quỹ khen thưởng, phúc lợi Lợi ích cổ đơng thiểu số Tổng nợ vốn cổ phần Điều chỉnh Số thực tế si eg cd jg hg n lo ad ju y th yi 127 pl ua al PHỤ LỤC n Báo cáo lưu chuyển tiền tệ phân tích dịng tiền CTCP Tập đoàn Hoà Phát n va m ll fu oi Dự tính 2011 2012 2013 2014 2015 24.5 at nh z z 61.7 5.6 7.1 11.2 14.7 19.1 25.4 33.0 7.0 0.7 0.1 (1.4) 2.4 0.0 (73.3) (18.4) 10.7 11.0 0.1 (7.6) 4.5 0.0 (42.8) 37.7 0.5 11.0 0.1 (7.6) 1.8 0.2 0.2 11.8 0.6 11.0 0.1 (7.6) 1.7 0.2 (1.0) 12.1 0.7 11.0 0.1 (7.6) 1.5 0.2 (1.3) 16.0 1.1 11.0 0.1 (7.6) 1.3 0.3 (1.9) 18.9 1.4 11.0 0.1 (7.6) 1.0 0.3 (2.4) 22.9 1.8 11.0 0.1 (7.6) 0.6 0.3 (3.2) 28.5 2.3 11.0 0.1 (7.6) 0.3 0.4 (4.1) 35.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 (1.4) (1.8) (2.3) (3.4) (4.4) (5.7) (7.5) (19.2) 1.0 (19.2) 1.0 (19.2) 1.0 (19.2) 1.0 (19.2) 1.0 (19.2) 1.0 (19.2) 1.0 6.3 (14.2) 6.3 (15.3) 6.3 (16.3) 6.3 (17.7) 6.3 (19.4) 0.0 (3.6) 0.0 (4.5) 0.0 14.3 14.3 0.0 (4.5) 0.0 (6.3) 2.0 14.3 16.3 0.0 (6.3) 0.0 (6.6) 4.5 16.3 20.9 0.0 (6.6) 0.0 (15.3) 9.3 20.9 30.2 k jm ht vb 46.0 gm (19.2) 1.0 0.9 (78.5) 6.3 (39.9) 6.3 (13.4) 6.3 (13.7) 146.1 (16.4) (13.3) 116.3 19.5 4.8 24.2 41.1 (5.5) (26.7) (9.5) 6.7 24.2 30.9 0.0 (9.5) 0.0 (2.2) (11.1) 30.9 19.8 0.0 (2.2) 0.0 (3.5) (3.8) 19.8 16.1 om an Lu va n re 0.0 (3.5) 0.0 (3.6) (1.7) 16.1 14.3 si (16.1) (56.7) ac th (28.0) y te (6.5) l.c 4.8 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh cho khoản: Khấu hao TSCĐ Các khoản dự phịng Lỗ chênh lệch tỷ giá hối đối chưa thực Lãi từ hoạt động đầu tư Chi phí lãi vay Cổ tức cổ phần ưu đãi (PIK) Thay đổi vốn luân chuyển Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh Dòng tiền từ hoạt động đầu tư (Tăng) giảm tài sản có (Tăng) giảm tài sản cố định tài sản dài hạn khác (Tăng) giảm cho vay mua (bán) công cụ nợ đơn vị khác (Tăng) giảm đầu tư góp vốn vào đơn vị khác Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận chia Dòng tiền từ hoạt động đầu tư Dòng tiền từ hoạt động tài chính: Tiền thu từ phát hành cổ phiếu Tiền chi trả nợ gốc Cổ tức trả cho chủ sở hữu Dòng tiền từ hoạt động tài Dịng tiền năm Tiền khoản tương đương tiền đầu năm Tiền khoản tương đương tiền cuối năm Thực tế 2006 2007 2008 2009 2010 Cash Flow eg cd jg hg n lo ad ju y th yi 128 pl n ua al n va oi m ll fu at nh z z Dự tính 2011 2012 2013 2014 2015 8.1 0.4 0.7 0.01 9.2 (1.3) 8.0 0.0 (2.3) 5.7 0.4 (3.5) 1.8 13.7 0.3 1.4 0.02 15.4 (2.4) 13.0 0.0 (4.4) 8.5 0.3 (4.5) 3.7 18.3 0.2 1.8 0.02 20.2 (3.2) 17.1 0.0 (5.7) 11.3 0.2 (6.3) 4.9 23.7 0.1 2.3 0.02 26.2 (4.1) 22.0 0.0 (7.5) 14.6 0.1 (6.6) 7.9 10.6 0.4 1.1 0.01 12.0 (1.9) 10.1 0.0 (3.4) 6.7 0.4 (3.6) 2.8 k jm ht vb Lợi nhuận trước thuế Chi phí (thu nhập) lãi vay sau thuế Khấu hao Cổ tức cổ phần ưu đãi Dòng tiền trước thay đổi vốn luân chuyển Thay đổi vốn luân chuyển Dòng tiền trước đầu tư TSCĐ (Tăng) giảm khoản đầu tư có chờ bán (Tăng) giảm TSCĐ Dịng tiền cơng ty Chi phí (thu nhập) lãi vay sau thuế Tiền chi trả nợ gốc Dòng tiền vốn cổ phần Thực tế 2006 2007 2008 2009 2010 Đánh giá dòng tiền 9.6 39.0 52.1 4.0 5.1 2.4 4.5 0.5 0.5 7.0 10.7 0.5 0.6 0.0 0.0 0.01 0.01 48.5 67.3 5.0 6.2 (73.3) (42.8) 0.2 (1.0) (24.8) 24.5 5.2 5.2 0.0 0.0 (6.5) (28.0) (1.4) (1.8) n/a (31.4) (3.5) 3.8 3.4 2.4 4.5 0.5 0.5 0.0 0.0 (9.5) (2.2) n/a (33.8) (8.0) (6.3) 0.7 om l.c gm an Lu va n y te re ac th si eg cd jg hg 129 ng PHỤ LỤC hi ep Các vụ LBO phá sản năm 2008 w Ngày giao dịch n lo Tên cơng ty ad Lí phá sản Tự động hố Khơng thể trả nợ, bị áp lực từ nhà cung cấp 8-Jan-08 Quad-C Management Propex Inc 18-Jan-08 The Sterling Group/Genstar Capital Sản phẩm xây dựng Không thể trả nợ CI Capital Partners/Sentinel Capital Partners Nhà hàng, khách sạn Khoản nợ lớn với tình hình kinh tế khó khăn Truyền thông Khoản nợ lớn gặp phải cạnh tranh Tự động hoá Sụt giảm nhu cầu sản phầm tự động thắt chặt qui định hiệu lượng Tự động hố Khơng thể trả nợ ju y th Heartland Automotive Người tài trợ Ngành kinh doanh yi pl al 22-Jan-08 n ua Buffets Holdings va 23-Jan-08 Diamond Castle Holdings n PRC LLC ll fu oi m 28-Jan-08 Patriarch Partners Global Motorsport Group 31-Jan-08 Cerberus Capital/Stonington Partners at nh American Lafrance z z jm ht vb Sun Capital Partners Sirva Inc 5-Feb-08 Clayton, Dubilier & Rice Holley Performance Products 11-Feb-08 Kohlberg & Co Tự động hoá BWAS Holdings 12-Feb-08 KPS Capital Partners Tự động hoá Sản xuất giảm khách hàng chi phí cao Bán lẻ Khủng hoảng tín dụng làm sụt giảm nhu cầu tiêu dùng Tự động hố om l.c Khơng thể toán lãi suất n a Lu n va y te re Sun Capital Partners gm 19-Feb-08 k 3-Feb-08 Sharper Image Corp Bất động sản Sụt giảm kinh doanh nhà đất tăng giá dầu dẫn đến nhu cầu Bất động sản đóng băng khủng hoảng tín dụng Wickes Holdings LLC ac th 130 ng PHỤ LỤC hi ep Các vụ LBO phá sản năm 2008 w Ngày giao dịch n lo Tên công ty ad ju y th Lillian Vernon yi Wellman Inc Người tài trợ Ngành kinh doanh Lí phá sản Bán lẻ Chi phí tăng nhiều năm khơng có lãi Sun Capital Partners 22-Feb-08 Warburg Pincus Hoá học Tăng cạnh tranh chi phí tăng Willis Stein & Partners/ DLJ Merchant Banking Partners Truyền thông Giảm doanh thu quảng cáo truyền thông Sản phẩm tiêu dùng Thu hồi sản phẩm cộng với điều tra Liên bang Dịch vụ hàng không Cạnh tranh không công Tự động Tăng cạnh tranh Dịch vụ hàng không Thua lỗ hợp đồng phủ lớn pl 20-Feb-08 ua al 5-Mar-08 n Ziff Davis Media Inc n va 20-Mar-08 oi m Aloha Airlines Northern Castle Partners/ Golden Gate Capital ll 10-Mar-08 fu Leiner Health Products Inc at nh Yucaipa Cos LLC 1-Apr-08 Leonard Green & Partners ATA Holdings 3-Apr-08 MatlinPatterson Global Advisers VI Acquisition Corp (Vicorp) 3-Apr-08 Wind Point Partners EOS Airlines 26-Apr-08 Home Interiors & Gifts Linens 'N Things Inc z Diamond Glass Inc z jm ht vb Tăng chi phí Golden Gate Capital/Sutter Hill Ventures/Maveron LLC Dịch vụ hàng không Tăng giá dầu 28-Apr-08 Highland Capital Management Bất động sản Doanh thu sụt giảm, không đáp ứng nợ vay 2-May-08 Apollo Management Bán lẻ Suy giảm lợi nhuận khoản Vận chuyển Khủng hoảng tín dụng nhà dẫn đến khối lượng phương tiện lại thấp k Nhà hàng, khách sạn om l.c gm n a Lu y te re ac th Sun Capital Partners n 20-May-08 va Jevic Holding Corp 131 ng PHỤ LỤC hi ep Các vụ LBO phá sản năm 2008 w Ngày giao dịch n lo Tên công ty y th Lí phá sản Truyền thơng Thua lỗ rịng, dịng tiền âm, khơng trả nợ Tự động hóa Gánh nặng nợ Vận chuyển Giảm nhu cầu tình trạng kinh tế Bán lẻ Thanh khoản, thị trường tín dụng bay hơi, kinh tế suy thối Sản phẩm tiêu dùng Chi phí cao Sản xuất Tình trạng khó khăn khoản dài hạn, tăng chi phí nguyên vật liệu doanh thu giảm Người tài trợ ad Vertis Holdings Ngành kinh doanh 20-Jun-08 Thomas H Lee Partners ju 22-May-08 Evercore Partners/Thomas H Lee Partners yi Progressive Moulded Holdings pl n ua al 24-Jun-08 Goldman Sachs Capital Partners, Spectrum Investment Partners LP and D.B Zwirn & Co LP n va JHT Holdings Inc ll fu 9-Jul-08 TA Associates Pierre Foods Inc 14-Jul-08 Madison Dearborn Partners LLC oi m Steve & Barry’s LLC at nh z z vb 14-Jul-08 Cerberus Capital Management LP SemGroup 23-Jul-08 Carlyle Group and Riverstone Holdings LLC 29-Jul-08 Sun Capital Partners and Cerberus Capital Bất động sản Thua lỗ ròng, dòng tiền âm, không trả nợ Nguyên vật liệu tăng nhu cầu giảm k jm ht Western NonWovens gm Năng lượng ac th Sản xuất y Wayzata Investment Partners LLC te re 27-Aug-08 n Portola Packaging Inc va Capricorn Holdings n 24-Aug-08 Sản phẩm tiêu dùng a Lu Mrs Fields Famous Brands Thắt chặt kỳ hạn vay mượn với giảm tiêu dùng om l.c Mervyns Holdings LLC Khủng hoảng lượng 132 ng PHỤ LỤC hi ep Các vụ LBO phá sản năm 2008 w Ngày giao dịch n lo Tên công ty ad ju y th Motor Coach Industries International Inc yi Hospital Partners of America Người tài trợ Ngành kinh doanh Lí phá sản pl JLL Partners Inc Tự động hoá Nhu cầu giảm chi phí cao September 24, 2008 Tailwind Capital Partners Y tế chăm sóc sức khoẻ Hoạt động thua lỗ Monitor Clipper Partners Sản xuất al September 24, 2008 September 24, 2008 n ua American Fibers and Yards Co Thực phẩm Tăng giá nguyên liệu sơ chế dầu hoả Sản phẩm tiêu dùng Chi phí nguyên vật liệu tăng, khủng hoảng thị trường mua bán nhà September 30, 2008 Allied Capital Corp ll fu Ciena Capital LLC n va Dịch vụ tài Sụt giảm giá trị tài sản khủng hoảng kinh tế, giảm nhu cầu vay nợ Catterton Partners at nh 7-Oct-08 oi m Archway & Mother's Cookie Co z 3-Oct-07 Catterton Partners z jm ht vb Sleep Innovations Inc Source: peHub.com and Buyouts research, Last updated: October 7, 2008 k om l.c gm n a Lu n va y te re ac th