Hoạt động của thị trường trái phiếu việt nam và giải pháp phát triển

Khái niệm Trái phiếu là một giấy chứng nhận nợ dài hạn được ký kết giữa chủ thể phát hành Chính phủ hay doanh nghiệp và người cho vay, đảm bảo một sự chi trả lợi tức định kỳ và hoàn lạ

-*** -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

Đề tài:

HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN

Họ và tên sinh viên : Trương Thị Thu Hương

Giáo viên hướng dẫn : TS Nguyễn Thu Thủy

Hà Nội - 11/2009

Mục lục

Danh mục chữ viết tắt

Danh mục bảng, biểu đồ

Lời mở đầu

Chương 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG

TRÁI PHIẾU 1

1.1 Tổng quan về trái phiếu 1

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của trái phiếu 1

1.1.2 Phân loại trái phiếu 2

1.1.3 Những nguồn lợi tức tiềm năng của trái phiếu 5

1.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu 5

1.1.5 Rủi ro trong đầu tư trái phiếu 7

1.2 Tổng quan về thị trường trái phiếu 10

1.2.1 Khái niệm về thị trường trái phiếu 10

1.2.2 Vai trò của thị trường trái phiếu 11

1.2.3 Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu 16

1.2.4 Các hình thức giao dịch trái phiếu 20

1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu 22

1.3.1 Sự ổn định về kinh tế, chính trị 22

1.3.2 Môi trường pháp lý 23

1.3.3 Sự tham gia của các chủ thể 23

1.2.4 Lòng tin của nhà đầu tư 24

1.4 Định mức tín nhiệm 25

1.4.1 Khái niệm về định mức tín nhiệm 25

1.4.2 Sự cần thiết của việc xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm 25

Chương 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI

PHIẾU VIỆT NAM 28

2.1 Khái lược sự hình thành và phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam 28

2.1.1 Cơ sở pháp lý cho quá trình phát triển của thị trường trái phiếu 28

2.1.2.Quá trình hình thành và phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam 30

2.2 Tình hình hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam 32

2.2.1 Tình hình phát hành trái phiếu 32

2.2.1.1 Trái phiếu Chính phủ 32

2.2.1.2 Trái phiếu doanh nghiệp 39

2.2.2 Tình hình giao dịch trái phiếu 47

2.3 Đánh giá hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam 50

2.3.1 Đánh giá chung 50

2.3.2 Những kết quả đạt được 52

2.3.3 Những hạn chế 55

2.4 Phân tích nguyên nhân của những hạn chế 59

2.4.1 Quy mô của thị trường còn nhỏ, tính thanh khoản thấp 59

2.4.2 Thiếu đội ngũ các nhà tạo lập thị trường 62

2.3.3 Thiếu tổ chức xếp hạng tín nhiệm chuyên biệt 65

2.4.4 Nhận thức của các doanh nghiệp, nhà đầu tư về trái phiếu còn hạn chế 68

2.4.5 Tính cạnh tranh của trái phiếu còn thấp 70

2.4.6 Hệ thống pháp luật chưa phù hợp 71

Kết luận chương 2 72

Chương 3: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 73

thời gian tới 73

3.1.1 Cơ hội và thách thức dể phát triển thị trường trái phiếu trong thời gian tới 73

3.1.2 Quan điểm và định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam của Chính phủ 75

3.2 Bài học kinh nghiệm từ phát triển thị trường trái phiếu một số nước trên thế giới 77

3.2.1 Thị trường trái phiếu Mỹ 78

3.2.3 Thị trường trái phiếu các nước Đông Á 79

3.3 Một số đề xuất nhằm phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 81

3.3.1 Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô, khuyến khích tiết kiệm, đầu tư 81

3.3.2 Đa dạng hoá các các loại trái phiếu, nâng cao tính thanh khoản cho thị trường 82

3.3.3 Phát triển các nhà tạo lập thị trường nhằm thúc đẩy hoạt động của thị trường trái phiếu 86

3.3.4 Xây dựng và phát triển hệ thống ĐMTN ở Việt Nam 88

3.3.5 Nâng cao nhận thức của các doanh nghiệp và nhà đầu tư về thị trường trái phiếu 91

3.3.6 Hoàn thiện hệ thống pháp lý liên quan đến hoạt động của thị trường trái phiếu 92

Kết luận chương 3 94

Kết luận

Tài liệu tham khảo

Danh mụ c chữ viế t tắ t

Danh mục bảng, biểu đồ

Bảng

Bảng 1: Giá trị trái phiếu Chính phủ Việt Nam phát hành từ 2003-2008 32 Bảng 2: Tốc độ tăng trưởng TPCP của các nước Đông Á năm 2007 33 Bảng 3: Kết quả trúng thầu tín phiếu kho bạc từ năm 2000 đến 2007 36 Bảng 4: Tỷ lệ phần trăm giá trị TPCP so với GDP của Việt Nam 38 Bảng 5: Tỷ lệ phần trăm giá trị TPC so với GDP của Trung Quốc và

Hàn Quốc (%) 38 Bảng 6: Khối lượng TPDN của Việt Nam phát hành từ 2005 đến 2008 40 Bảng 7: Tình hình phát hành TPDN của các nước Đông Á từ 2006 đến

tháng 6/2008 41 Bảng 8: Tình hình phát hành TPDN tại Việt Nam từ năm 2006

đến 30/06/2008 42

Biểu đồ

Biểu đồ 1: Giá trị trái phiếu phát hành của Việt Nam từ 2005 đến 2008 44 Biểu đồ 2: Cơ cấu thời hạn trái phiếu của Việt Nam 45 Biểu đồ 3: Lãi suất trái phiếu của Việt Nam 47 Biểu đồ 4: So sánh giá trị trái phiếu niêm yết và giao dịch tại TTGDCK

Hà Nội 49

PHẦN MỞ ĐẦU TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI

Trái phiế u là mộ t công cụ hữu hiệ u giúp chính phủ , chính quyề n

giúp nhà đ ầ u tư mua bán kiế m lợi và hạ n chế rủ i ro Việ c có mặ t củ a thị trường trái phiế u đ ã làm đ a dạ ng hơn cho thị trường tài chính, khắ c phụ c mộ t số hạ n chế củ a thị trường này và tạ o đ iề u kiệ n cho việ c luân chuyể n vố n đ ầ u tư, nâng cao khả nă ng tiế t kiệ m củ a xã hộ i Chính

vì vai trò quan trọ ng củ a thị trường trái phiế u mà các nước có nề n kinh

tế thị trường phát triể n và cả các nước có nề n kinh tế đ ang phát triể n

Ở Việ t Nam, trái phiế u lầ n đ ầ u tiên đ ược phát hành nă m 1983-1985 dưới hình thức trái phiế u xây dựng Tổ quố c Đế n nay Việ t Nam đ ã có

rấ t nhiề u loạ i trái phiế u đ ược phát hành: Trái phiế u chính phủ , trái phiế u chính quyề n đ ị a phương, trái phiế u doanh nghiệ p với mụ c đ ích và thời gian đ áo hạ n khác nhau Theo đ ánh giá củ a Bộ Tài chính, thị trường trái phiế u thời gian qua đ ã có sự phát triể n đ áng ghi nhậ n, cụ thể về hệ thố ng cơ chế , chính sách đ ố i với hoạ t đ ộ ng thị trường trái phiế u

trung dài hạ n thông qua phát hành trái phiế u Về mặ t đ iề u hành thị trường,

nă m 2008, thị trường trái phiế u có nhiề u biế n đ ộ ng Lãi suấ t trái phiế u Chính phủ tiế p tụ c đ ược đ iề u hành linh hoạ t, theo sát diễ n biế n thực

tế củ a thị trường, đ áp ứng yêu cầ u phát triể n thị trường vố n, từng bước phố i hợp nhị p nhàng với đ iề u hành chính sách tiề n tệ củ a NHNN

và làm cơ sở cho các hoạ t đ ộ ng huy đ ộ ng vố n trong giai đ oạ n hiệ n nay

Về mặ t số lượng trái phiế u đ ược phát hành cũ ng không ngừng tă ng Tuy nhiên, thị trường trái phiế u Việ t Nam cũ ng biể u hiệ n nhiề u hạ n chế Theo số liệ u thố ng kê củ a AseanBondOnline thì đ a số trái phiế u ở Việ t Nam là trái phiế u Chính phủ , chỉ mộ t số doanh nghiệ p đ ược phép phát hành trái phiế u như: Tậ p đ oàn đ iệ n lực Việ t Nam, Công ty Tài chính

cổ phầ n dầ u khí, Công ty đ ầ u tư phát triể n đ ường cao tố c… mụ c đ ích

là đ ể đ ầ u tư các dự án dài hạ n Mặ t khác trên thị trường chứng khoán nước ta mới chủ yế u diễ n ra các giao dị ch cổ phiế u, còn các giao dị ch trái phiế u còn hạ n chế , phầ n lớn là mua và nắ m giữ đ ế n đ áo hạ n

nhiệ m vụ phát triể n kinh tế - xã hộ i, đ áp ứng nhu cầ u hộ i nhậ p kinh tế thế giới, thì phát triể n thị trường trái phiế u Việ t Nam trở thành mộ t kênh huy đ ộ ng vố n nhanh, hiệ u quả , giả i quyế t các nhu cầ u vố n cho các dự án

phụ c vụ cho quá trình sả n xuấ t và tái sả n xuấ t mở rộ ng củ a các doanh nghiệ p cũ ng như tạ o thêm hàng hoá cho thị trường là nhu cầ u đ ặ t ra đ ố i với Chính phủ và cả các doanh nghiệ p

Xuấ t phát từ lý do trên em đ ã chọ n đ ề tài nghiên cứu về :

“HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM VÀ GIẢI

PHÁP PHÁT TRIỂN”

MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU

Thứ nhấ t: Hệ thố ng hóa các vấ n đ ề cơ bả n về trái phiế u và thị trường trái phiế u

Thứ hai: Trên cơ sở lý luậ n trên đ ánh giá tình hình hoạ t đ ộ ng củ a thị trường trái phiế u nước ta

Thứ ba: Từ những hạ n chế còn tồ n tạ i đ ưa ra mộ t số đ ề xuấ t nhằ m phát triể n thị trường trái phiế u trong thời gian tới

nghiệ p Việ t Nam Bên cạ nh đ ó khóa luậ n cũ ng xem xét hoạ t đ ộ ng củ a

và có cái nhìn tổ ng thể hơn về thị trường trái phiế u nướ c ta

Về thờ i gian, giớ i hạ n nghiên cứu củ a khóa luậ n là hoạ t đ ộ ng củ a thị trường trái phiế u Việ t Nam từ nă m 2000 đ ế n nă m 2008

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

dụ ng lý thuyế t các môn họ c: Thị trường tài chính, Tài chính doanh nghiệ p,

dụ ng phương pháp thố ng kê và phương pháp tổ ng hợp số liệ u đ ể đ ánh giá

về tình hình hoạ t đ ộ ng củ a thị trườ ng trái phiế u Việ t Nam; sử dụ ng phương pháp so sánh với mộ t số thị trường trái phiế u các nước đ ể đ ánh giá thêm về thị trường trái phiế u Việ t Nam, vậ n dụ ng kinh nghiệ m củ a các nước làm cơ sở đ ề xuấ t các giả i pháp phù hợp, nhằ m thúc đ ẩ y thị trường trái phiế u Việ t Nam vậ n đ ộ ng và phát triể n

KẾT CẤU CỦA KHÓA LUẬN

Khóa luậ n chia làm 3 phầ n

Chương 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

1.1 Tổng quan về trái phiếu

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của trái phiếu

1.1.1.1 Khái niệm

Trái phiếu là một giấy chứng nhận nợ dài hạn được ký kết giữa chủ thể phát hành (Chính phủ hay doanh nghiệp) và người cho vay, đảm bảo một sự chi trả lợi tức định kỳ và hoàn lại vốn gốc cho người cầm trái phiếu ở thời điểm đáo hạn Trên giấy chứng nhận nợ này có ghi mệnh giá của trái phiếu và

tỷ suất lãi trái phiếu [6; trang 32]

1.1.1.2 Các đặc điểm của trái phiếu

Một trái phiếu thông thường có các đặc điểm sau:

+ Mệnh giá: là số tiền thanh toán cho người sở hữu trái phiếu tại thời điểm đáo hạn của trái phiếu Số tiền gốc được ghi cụ thể trên mỗi trái phiếu Do đó, giá trị số tiền gốc còn được gọi là giá trị đáo hạn (maturity value) hay mệnh giá (face value) của trái phiếu Ví dụ: tiền gốc của mỗi trái phiếu do Chính phủ Mỹ phát hành thường là 1.000 USD, ở Việt Nam trái phiếu có mệnh giá

là bội số của 100.000 đồng

+ Lãi suất định kỳ (coupon): là tỷ lệ lãi hàng năm tính trên mệnh giá trái phiếu mà tổ chức phát hành phải thanh toán cho người đầu tư trong suốt thời hạn của trái phiếu

+ Thời hạn: là thời hạn trái phiếu từ ngày phát hành cho đến ngày đáo hạn Ngoài những đặc điểm trên, mỗi đợt trái phiếu được phát hành có thể được gắn kèm theo những đặc tính riêng khác nữa nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể của một bên nào đó Cụ thể là:

+ Trái phiếu có thể mua lại cho phép người phát hành mua lại chứng khoán trước khi đáo hạn khi thấy cần thiết Đặc tính này có lợi cho người phát hành

song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu này có thể có lãi suất cao hơn so với những trái phiếu khác có cùng thời hạn

+ Trái phiếu có thể bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu được quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trước khi trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động trong trường hợp này thuộc về nhà đầu tư, do đó lãi suất của trái phiếu này có thể thấp hơn so với những trái phiếu khác có cùng thời hạn

+ Trái phiếu có thể chuyển đổi cho phép người nắm giữ nó có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường, tức là thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu của công ty [6; trang 32-34]

1.1.2 Phân loại trái phiếu

1.1.2.1 Căn cứ vào chủ thể phát hành

Trái phiếu được chia thành hai loại chính: trái phiếu Chính phủ (TPCP), trái phiếu Chính quyền địa phương (TPCQĐP) và trái phiếu doanh nghiệp (TPDN)

Trái phiếu Chính phủ và trái phiếu chính quyền địa phương

Là chứng khoán nợ do Chính phủ hoặc Chính quyền địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt ngân sách và tài trợ các dự án xây dựng các cơ sở hạ tầng, công trình phúc lợi công cộng trung ương và địa phương

Khoản nợ này được Chính phủ dùng ngân sách quốc gia để thanh toán Xuất

phát từ nhu cầu chi tiêu của Chính phủ hay Chính quyền địa phương, có thể phát hành trái phiếu: ngắn hạn, trung hạn hay dài hạn Có các loại trái phiếu tiêu biểu:

- Trái phiếu kho bạc: là trái phiếu nợ trung, dài hạn từ 5 đến 30 năm

hay hơn nữa, do kho bạc phát hành khi huy động vốn để bổ sung bù đắp ngân sách…

- Trái phiếu đô thị: là trái phiếu dài hạn từ 10 đến 30 năm do Chính phủ

 Trái phiếu doanh nghiệp

Là chứng khoán nợ do các doanh nghiệp phát hành với mục đích huy động vốn cho đầu tư phát triển Các doanh nghiệp phát hành trái phiếu khi muốn huy động một số vốn lớn và có tính chất dài hạn, khi đó doanh nghiệp

là người đi vay và cam kết trả cho người mua trái phiếu cả gốc và lãi theo những quy định trong hợp đồng phát hành trái phiếu Để quyết định việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cần căn cứ vào các nhân tố: tình hình của doanh nghiệp, tình hình thị trường, tình hình lãi suất ngân hàng, tính chất của dự án đầu tư Trái phiếu doanh nghiệp có rất nhiều loại, tùy thuộc vào điều kiện, sự tính toán của doanh nghiệp có thể lựa chọn một trong những loại trái phiếu đặc trưng sau để phát hành:

- Trái phiếu thế chấp (mortagage bonds) còn gọi là trái phiếu bảo đảm:

là loại trái phiếu khi phát hành đòi hỏi phải có một lượng tài sản tương ứng ký thác tại cơ quan ủy thác để đảm bảo chắc chắn khả năng hoàn trả của trái phiếu Tài sản thế chấp có thể là nhà máy, thiết bị, chứng khoán (cổ phiếu của công ty mua của công ty khác, TPCP, TPCQĐP) do công ty nắm giữ Trái phiếu thế chấp là loại được xếp hạng bảo vệ cao, có hai loại:

+ Trái phiếu đóng: loại này không cho phép công ty phát hành bất kỳ một loại chứng khoán bổ sung nào đối với những tài sản đã thế chấp

+ Trái phiếu mở: loại này cho phép doanh nghiệp phát hành chứng khoán bổ sung đối với tài sản đã thế chấp theo tỷ lệ qui định Loại này thường

có lãi suất cao hơn so với trái phiếu thế chấp đóng

- Trái phiếu tín chấp hay còn gọi là trái phiếu không bảo đảm

(unsecured bonds): là loại trái phiếu chỉ dựa vào uy tín của công ty để phát hành, công ty không đưa một tài sản gì ra làm vật đảm bảo Loại này chỉ có các công ty lớn, có danh tiếng, uy tín mới phát hành

- Trái phiếu chuyển đổi (convertible bonds): là loại trái phiếu mà khi

được đổi sang một số lượng nhất định cổ phiếu thường với chỉ số và thời gian chuyển đổi đã được xác định Đây là loại trái phiếu rất hấp dẫn và dễ bán hơn, thường được nhiều công ty cổ phần áp dụng

- Trái phiếu thu nhập (income bonds): là loại trái phiếu mà lợi tức được

trả tùy thuộc vào lợi nhuận của công ty và không cao hơn lãi suất ghi trên trái phiếu Đây là loại chứng khoán lai tạp giữa trái phiếu và cổ phiếu thường, nó

có phần ưu tiên về lợi nhuận hơn cổ phiếu có nghĩa là trái chủ nhận được lãi trước khi cổ đông nhận cổ tức

- Trái phiếu lãi suất chiết khấu (coupon bonds): là loại trái phiếu được

trả lãi ngay khi phát hành, được khấu trừ vào vốn mua trái phiếu

- Trái phiếu lãi suất thả nổi (floating rate bonds): là loại trái phiếu có

lãi suất được điều chỉnh theo từng thời không kỳ cho phù hợp với lãi suất trên thị trường (lãi suất tín dụng) hoặc bị chi phối bởi giá, chẳng hạn như chỉ số bán lẻ Đây là loại trái phiếu được bảo hiểm, chống lại được phần nào lạm phát và sự gia tăng của lãi suất tín dụng ngân hàng Như vậy, doanh nghiệp phát hành và những người đầu tư có thể được bảo vệ phần nào trước rủi ro lãi suất

- Trái phiếu có thể thu hồi (callable bonds): là trái phiếu có quy định

điều khoản cho phép doanh nghiệp mua lại trái phiếu trước khi đến hạn, thường theo giá “gia tăng để giảm bớt nợ” [6; trang 36-42]

1.1.2.2 Căn cứ theo tính chất chuyển nhượng

 Trái phiếu vô danh: Trái phiếu vô danh là loại trái phiếu không ghi tên

người chủ trái phiếu cả trên trái phiếu và cả trên sổ người phát hành Người

cầm giữ trái phiếu là người sở hữu trái phiếu

 Trái phiếu ghi danh: Trái phiếu ghi danh là loại trái phiếu có ghi tên

và địa chỉ người sở hữu cả trên trái phiếu và sổ người phát hành [6; trang 35]