Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển

Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH CHUYÊN NGÀNH KINH DOANH QUỐC TẾ *** KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN Họ và tên sinh viên : Trƣơng Thị Thu Hƣơng Lớp : Anh 6 Khóa : 44 Giáo viên hƣớng dẫn : TS Nguyễn Thu Thủy Hà Nội - 11/2009 Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu đồ Lời mở đầu Chương 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1 1.1. Tổng quan về trái phiếu 1 1.1.1. Khái niệm và đặc điểm của trái phiếu 1 1.1.2. Phân loại trái phiếu 2 1.1.3. Những nguồn lợi tức tiềm năng của trái phiếu 5 1.1.4. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu 5 1.1.5. Rủi ro trong đầu tư trái phiếu 7 1.2. Tổng quan về thị trường trái phiếu 10 1.2.1. Khái niệm về thị trường trái phiếu 10 1.2.2. Vai trò của thị trường trái phiếu 11 1.2.3. Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu 16 1.2.4. Các hình thức giao dịch trái phiếu 20 1.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu 22 1.3.1. Sự ổn định về kinh tế, chính trị 22 1.3.2. Môi trường pháp lý 23 1.3.3. Sự tham gia của các chủ thể 23 1.2.4. Lòng tin của nhà đầu tư 24 1.4. Định mức tín nhiệm 25 1.4.1. Khái niệm về định mức tín nhiệm 25 1.4.2. Sự cần thiết của việc xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm 25 Kết luận chương 1 27 Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển Chương 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 28 2.1. Khái lược sự hình thành và phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam 28 2.1.1. Cơ sở pháp lý cho quá trình phát triển của thị trường trái phiếu 28 2.1.2.Quá trình hình thành và phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam 30 2.2. Tình hình hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam 32 2.2.1. Tình hình phát hành trái phiếu 32 2.2.1.1. Trái phiếu Chính phủ 32 2.2.1.2. Trái phiếu doanh nghiệp 39 2.2.2. Tình hình giao dịch trái phiếu 47 2.3. Đánh giá hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam 50 2.3.1. Đánh giá chung 50 2.3.2. Những kết quả đạt được 52 2.3.3. Những hạn chế 55 2.4. Phân tích nguyên nhân của những hạn chế 59 2.4.1. Quy mô của thị trường còn nhỏ, tính thanh khoản thấp 59 2.4.2. Thiếu đội ngũ các nhà tạo lập thị trường 62 2.3.3. Thiếu tổ chức xếp hạng tín nhiệm chuyên biệt 65 2.4.4. Nhận thức của các doanh nghiệp, nhà đầu tư về trái phiếu còn hạn chế 68 2.4.5. Tính cạnh tranh của trái phiếu còn thấp 70 2.4.6. Hệ thống pháp luật chưa phù hợp 71 Kết luận chương 2 72 Chương 3: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 73 3.1. Nhận định chung về thị trường trái phiếu Việt Nam trong Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển thời gian tới 73 3.1.1. Cơ hội và thách thức dể phát triển thị trường trái phiếu trong thời gian tới 73 3.1.2. Quan điểm và định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam của Chính phủ 75 3.2. Bài học kinh nghiệm từ phát triển thị trường trái phiếu một số nước trên thế giới 77 3.2.1. Thị trường trái phiếu Mỹ 78 3.2.3. Thị trường trái phiếu các nước Đông Á 79 3.3. Một số đề xuất nhằm phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 81 3.3.1. Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô, khuyến khích tiết kiệm, đầu tư 81 3.3.2. Đa dạng hoá các các loại trái phiếu, nâng cao tính thanh khoản cho thị trường 82 3.3.3. Phát triển các nhà tạo lập thị trường nhằm thúc đẩy hoạt động của thị trường trái phiếu 86 3.3.4. Xây dựng và phát triển hệ thống ĐMTN ở Việt Nam 88 3.3.5. Nâng cao nhận thức của các doanh nghiệp và nhà đầu tư về thị trường trái phiếu 91 3.3.6. Hoàn thiện hệ thống pháp lý liên quan đến hoạt động của thị trường trái phiếu 92 Kết luận chương 3 94 Kết luận Tài liệu tham khảo Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển Danh mụ c chữ viế t tắ t ADB Ngân hàng Phát triể n Châu Á ĐMTN Đị nh mức tín nhiệ m KBNN Kho bạ c Nhà nước NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mạ i NHTW Ngân hàng Trung ương OTC Thị trường chứng khoán phi tậ p trung SGDCK Sở giao dị ch chứng TPCP Trái phiế u chính phủ TPCQĐP Trái phiế u chính quyề n đị a phương TPDN Trái phiế u doanh nghiệ p TTGDCK Trung tâm giao dị ch chứng khoán TTTP Thị trường trái phiế u Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển Danh mục bảng, biểu đồ Bảng Bảng 1: Giá trị trái phiếu Chính phủ Việt Nam phát hành từ 2003-2008 32 Bảng 2: Tốc độ tăng trưởng TPCP của các nước Đông Á năm 2007 33 Bảng 3: Kết quả trúng thầu tín phiếu kho bạc từ năm 2000 đến 2007 36 Bảng 4: Tỷ lệ phần trăm giá trị TPCP so với GDP của Việt Nam 38 Bảng 5: Tỷ lệ phần trăm giá trị TPC so với GDP của Trung Quốc và Hàn Quốc (%) 38 Bảng 6: Khối lượng TPDN của Việt Nam phát hành từ 2005 đến 2008 40 Bảng 7: Tình hình phát hành TPDN của các nước Đông Á từ 2006 đến tháng 6/2008 41 Bảng 8: Tình hình phát hành TPDN tại Việt Nam từ năm 2006 đến 30/06/2008 42 Biểu đồ Biểu đồ 1: Giá trị trái phiếu phát hành của Việt Nam từ 2005 đến 2008 44 Biểu đồ 2: Cơ cấu thời hạn trái phiếu của Việt Nam 45 Biểu đồ 3: Lãi suất trái phiếu của Việt Nam 47 Biểu đồ 4: So sánh giá trị trái phiếu niêm yết và giao dịch tại TTGDCK Hà Nội 49 Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển PHẦN MỞ ĐẦU TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Trái phiế u là mộ t công cụ hữu hiệ u giúp chính phủ , chính quyề n đị a phương và các doanh nghiệ p huy động vố n cho đầu tư phát triể n. Đồ ng thời, trái phiế u cũ ng là mộ t công cụ trên thị trường chứng khoán giúp nhà đầu tư mua bán kiế m lợi và hạ n chế rủ i ro. Việ c có mặ t củ a thị trường trái phiế u đ ã làm đ a dạ ng hơn cho thị trường tài chính, khắ c phụ c mộ t số hạ n chế củ a thị trường này và tạ o đ iề u kiệ n cho việ c luân chuyể n vố n đầu tư, nâng cao khả nă ng tiế t kiệ m củ a xã hộ i. Chính vì vai trò quan trọ ng củ a thị trường trái phiế u mà các nước có nề n kinh tế thị trường phát triể n và cả các nước có nề n kinh tế đ ang phát triể n đều quan tâm đến thị trường này. Ở Việ t Nam, trái phiế u lầ n đầu tiên đ ược phát hành nă m 1983-1985 dưới hình thức trái phiế u xây dựng Tổ quố c. Đến nay Việ t Nam đ ã có rấ t nhiề u loạ i trái phiế u đ ược phát hành: Trái phiế u chính phủ , trái phiế u chính quyề n đị a phương, trái phiế u doanh nghiệ p với mụ c đ ích và thời gian đ áo hạ n khác nhau. Theo đ ánh giá củ a Bộ Tài chính, thị trường trái phiế u thời gian qua đ ã có sự phát triể n đ áng ghi nhậ n, cụ thể về hệ thố ng cơ chế , chính sách đối với hoạ t động thị trường trái phiế u đến nay đ ã đ ược ban hành tương đối đầy đủ, bao quát hầ u hế t các hoạ t động phát hành và giao dị ch trái phiế u, tạ o ra nề n tả ng cầ n thiế t để khuyế n khích, thúc đẩy, đ a dạ ng hoá các hình thức huy động vố n trung dài hạ n thông qua phát hành trái phiế u. Về mặ t đ iề u hành thị trường, Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển nă m 2008, thị trường trái phiế u có nhiề u biế n động. Lãi suấ t trái phiế u Chính phủ tiế p tụ c đ ược đ iề u hành linh hoạ t, theo sát diễ n biế n thực tế củ a thị trường, đ áp ứng yêu cầ u phát triể n thị trường vố n, từng bước phố i hợp nhị p nhàng với đ iề u hành chính sách tiề n tệ củ a NHNN và làm cơ sở cho các hoạ t động huy động vố n trong giai đ oạ n hiệ n nay. Về mặ t số lượng trái phiế u được phát hành cũ ng không ngừng tă ng. Tuy nhiên, thị trường trái phiế u Việ t Nam cũ ng biể u hiệ n nhiề u hạ n chế . Theo số liệ u thố ng kê củ a AseanBondOnline thì đ a số trái phiế u ở Việ t Nam là trái phiế u Chính phủ , chỉ mộ t số doanh nghiệ p đ ược phép phát hành trái phiế u như: Tậ p đ oàn đ iệ n lực Việ t Nam, Công ty Tài chính cổ phầ n dầ u khí, Công ty đầu tư phát triể n đ ườ ng cao tố c… mụ c đ ích là để đầu tư các dự án dài hạ n. Mặ t khác trên thị trường chứng khoán nước ta mới chủ yế u diễ n ra các giao dị ch cổ phiế u, còn các giao dị ch trái phiế u còn hạ n chế , phầ n lớn là mua và nắ m giữ đ ế n đ áo hạ n. Để nâng cao hiệ u quả củ a việ c huy đ ộ ng vố n, nhằ m thực hiệ n nhiệ m vụ phát triể n kinh tế - xã hộ i, đ áp ứng nhu cầ u hộ i nhậ p kinh tế thế giới, thì phát triể n thị trường trái phiế u Việ t Nam trở thành mộ t kênh huy đ ộ ng vố n nhanh, hiệ u quả , giả i quyế t các nhu cầ u vố n cho các dự án đầu tư, bù đắp thâm hụ t ngân sách củ a Chính phủ , đ áp ứng nhu cầ u vố n phụ c vụ cho quá trình sả n xuấ t và tái sả n xuấ t mở rộ ng củ a các doanh nghiệ p cũ ng như tạ o thêm hàng hoá cho thị trường là nhu cầ u đ ặ t ra đ ố i với Chính phủ và cả các doanh nghiệ p. Xuấ t phát từ lý do trên em đ ã chọ n đề tài nghiên cứu về : Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển “HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN” MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Thứ nhấ t: Hệ thố ng hóa các vấ n đề cơ bả n về trái phiế u và thị trường trái phiế u Thứ hai: Trên cơ sở lý luậ n trên đ ánh giá tình hình hoạ t động củ a thị trường trái phiế u nước ta Thứ ba: Từ những hạ n chế còn tồ n tạ i đ ưa ra mộ t số đề xuấ t nhằ m phát triể n thị trường trái phiế u trong thời gian tới ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đố i tượng nghiên cứu củ a khóa luậ n là vấ n đề liên quan đến hoạ t động phát hành và giao dị ch trái phiế u chính phủ và trái phiế u củ a các doanh nghiệ p Việ t Nam. Bên cạ nh đ ó khóa luậ n cũ ng xem xét hoạ t động củ a thị trường trái phiế u mộ t số nướ c như: Mỹ , các nước Đông Á để so sánh và có cái nhìn tổ ng thể hơn về thị trường trái phiế u nước ta. Về thờ i gian, giới hạ n nghiên cứu củ a khóa luậ n là hoạ t động củ a thị trường trái phiế u Việ t Nam từ nă m 2000 đến nă m 2008. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Để giả i quyế t các mụ c đ ích mà đề tài hướng đến, em đ ã vậ n dụ ng lý thuyế t các môn họ c: Thị trường tài chính, Tài chính doanh nghiệ p, Đầ u tư tài chính, Chứng khoán… làm nề n tả ng lý luậ n; bên cạ nh đ ó em sử dụ ng phương pháp thố ng kê và phương pháp tổ ng hợp số liệ u để đ ánh giá Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển về tình hình hoạ t động củ a thị trường trái phiế u Việ t Nam; sử dụ ng phương pháp so sánh với mộ t số thị trường trái phiế u các nước đ ể đ ánh giá thêm về thị trường trái phiế u Việ t Nam, vậ n dụ ng kinh nghiệ m củ a các nước làm cơ sở đề xuấ t các giả i pháp phù hợp, nhằ m thúc đẩy thị trường trái phiế u Việ t Nam vậ n động và phát triể n. KẾ T CẤU CỦA KHÓA LUẬN Khóa luậ n chia làm 3 phầ n Ch ươ ng 1 : Lý luậ n tổ ng quan về trái phiế u và thị trường trái phiế u Ch ươ ng 2: Thực trạ ng hoạ t đ ộ ng củ a thị trường trái phiế u Việ t Nam Ch ươ ng 3: Mộ t số đề xuấ t phát triể n thị trường trái phiế u Việ t Nam [...]... hình thành và phát triển của thị trường trái phiếu vì khi thị trường đã hình thành thì cần có người mua và người bán Để thị trường trái phiếu có thể hoạt động sôi nổi, nhạy bén thì các chủ thể phát hành phải phong phú và đa dạng về ngành nghề và số lượng, đồng thời hoạt động kinh doanh của các chủ thể này phải có hiệu quả Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển 23 Trường Đại... trường trái phiếu Thị trường trái phiếu là thị trường phát hành và giao dịch các loại trái phiếu theo quy định của pháp luật Vì là một bộ phận của thị trường chứng khoán nên thị trường trái phiếu cũng có hai thị trường chính: Thị trường sơ cấp: Là nơi phát hành lần đầu trái phiếu ra công chúng, tạo vốn cho đơn vị phát hành và chỉ tạo ra phương tiện huy động vốn Tại thị trường này, giá cả của trái phiếu. .. cầm giữ trái phiếu là người sở hữu trái phiếu  Trái phiếu ghi danh: Trái phiếu ghi danh là loại trái phiếu có ghi tên và địa chỉ người sở hữu cả trên trái phiếu và sổ người phát hành [6; trang 35] Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển 4 Trường Đại học Ngoại Thương Khoa Quản trị Kinh doanh 1.1.3 Những nguồn lợi tức tiềm năng của trái phiếu Người đầu tư khi mua trái phiếu, ... đầu tư và giảm chi phí vốn cho Chính phủ và các doanh nghiệp [5; trang 165-166] Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển 10 Trường Đại học Ngoại Thương Khoa Quản trị Kinh doanh Thị trường trái phiếu sơ cấp và thị trường thứ cấp có những đặc điểm khác nhau cơ bản về nội dung, mục đích hoạt động và tính chất thị trường Ở thị trường sơ cấp nguồn vốn tiết kiệm được thu hút vào... tế Thị trường trái phiếu là kênh huy động vốn nhanh chóng và hiệu quả Thị trường trái phiếu là một bộ phận của thị trường vốn dài hạn, thực hiện chức năng của thị trường tài chính là cung cấp nguồn vốn trung, dài hạn cho nền kinh tế Đây là thị trường có khả năng huy động các nguồn vốn phân tán, tạm thời nhàn rỗi trong toàn xã hội vào công cuộc đầu tư Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải. .. đi bán lại thì thị trường sơ cấp không thể phát triển được Chính vì vậy, để thị trường trái phiếu hoạt động hiệu quả cần phải có sự hoạt động của cả hai loại thị trường nói trên 1.2.2 Vai trò của thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu (TTTP) là nơi giao dịch mua bán các loại trái phiếu đã phát hành, các loại trái phiếu này do Chính phủ hoặc Chính quyền địa phương và các công ty phát hành TTTP... 1.1.5.4 Rủi ro lạm phát Lạm phát gây nên sự thay đổi giá trị, sức mua của tiền tệ, từ đó gây nên những thiệt hại nhất định cho các nhà đầu tư trái phiếu Lạm phát càng cao, lãi suất thực của trái phiếu càng giảm, do vậy làm mất giá trị của trái phiếu Trái phiếu Chính phủ được coi là an toàn nhất (theo nghĩa là không có khả Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển 8 Trường Đại học... trước và sau khi chào bán trái phiếu như chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành, phân phối và định giá trái phiếu Thông thường để phát hành Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển 18 Trường Đại học Ngoại Thương Khoa Quản trị Kinh doanh trái phiếu, tổ chức phát hành cần có sự bảo lãnh của một hoặc một số tổ chức bảo lãnh phát hành Tuỳ theo từng nước, các tổ chức bảo lãnh phát. .. bởi cung cầu thị trường Khi cung lớn hơn cầu trái phiếu thì giá trái phiếu giảm Đơn giản các yếu tố khác, khi cung nhỏ hơn cầu trái phiếu thì giá trái phiếu tăng Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển 6 Trường Đại học Ngoại Thương Khoa Quản trị Kinh doanh 1.1.4.6 Dự kiến về lạm phát Nếu lạm phát dự kiến có khả năng tăng thì lãi cố định thanh toán cho trái phiếu là lãi... vốn thì phải tăng lãi suất trái phiếu, còn đối với các nhà đầu tư chỉ mua khi lãi suất trái phiếu mới phát hành cao hơn lãi Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển 7 Trường Đại học Ngoại Thương Khoa Quản trị Kinh doanh suất các trái phiếu đang lưu hành, do đó những người đang nắm giữ trái phiếu sẽ bị thiệt hại do giá trái phiếu giảm Lãi suất trái phiếu Chính phủ tăng sẽ dẫn . Trường Đại học Ngoại Thương Khoa quản trị kinh doanh Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển “HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN”. Hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam và giải pháp phát triển 10 1.2. Tổng quan về thị trường trái phiếu 1.2.1. Khái niệm về thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu là thị trường. thành và phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam 28 2.1.1. Cơ sở pháp lý cho quá trình phát triển của thị trường trái phiếu 28 2.1.2.Quá trình hình thành và phát triển của thị trường trái