PHÂN TÍCH TỰ HỒI QUY VÉC TƠ ĐỐI VỚI MỨC CHUYỂN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI LÊN LẠM PHÁT

TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á SỰ THAY ĐỔI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ LẠM PHÁT TRONG THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á: PHÂN TÍCH TỰ HỒI QUY VÉC TƠ ĐỐI VỚI MỨC CHUYỂN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI LÊN LẠM PHÁT EXCHANGE RATE CHANGES AND INFLATION IN POST-CRISIS ASIAN ECONOMIES: VAR ANALYSIS OF THE EXCHANGE RATE PASS-THROUGH Tác giả: Takatoshi Ito Kiyotaka Sato Giảng Viên Hƣớng Dẫn : PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Nhóm thực : Nhóm Lớp : Tài Chính Doanh Nghiệp Đêm Khoá học : Cao Học K19 Tp.HCM, 04/2011 Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á DANH MỤC VIẾT TẮT ERPT The Exchange Rate Pass-Through – Mức chuyển tỷ giá qua lạm phát P-T Pass-Through IMP Import Price Index – Chỉ số giá nhập CPI Consumer Price Index – Chỉ số giá tiêu dùng PPI Producer Price Index – Chỉ số giá sản xuất GDP Gross Domestic Product – Tổng sản phẩm nước VAR Vector Autoregression – Mô hình tự hồi quy véc tơ NEER The Nominal Effective Exchange Rate – Tỷ giá hối đoái danh nghĩa có hiệu lực REER The Real Effective Exchange Rate – Tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực DFGLS Kiểm định Dickey-Fuller với khuynh hướng GLS (GLS - Generalized Least Square) HP Hodrick-Prescott PP Kiểm định Phillips-Perron CSTT Monetary Police – Chính sách tiền tệ Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á TÓM TẮT Những hệ kinh tế vĩ mô việc giá tiền tệ lớn khủng hoảng kinh tế xảy Châu Á từ nước sang nước khác Lạm phát không tăng cao sau khủng hoảng tiền tệ châu Á năm 1997 – 1998 nước xảy khủng hoảng ngoại trừ Indonesia, Indonesia lạm phát cao, kéo theo giá lớn danh nghĩa đồng rupiah Việc lạm phát cao có nghĩa lợi cạnh tranh giá cả, điểm quan trọng cho hồi phục kinh tế từ khủng hoảng Bài viết xem xét tác động chuyển giá thay đổi tỷ giá hối đoái làm giá nước kinh tế Đông Á sử dụng phương pháp phân tích Tự hồi quy véc tơ (VAR – Vector Autoregression) Các kết sau: (1) Mức chuyển giá tỷ giá hối đoái (The exchange rate pass-through – ERPT) lên giá nhập cao kinh tế xảy khủng hoảng; (2) Các mức chuyển giá đến CPI nói chung thấp, với ngoại lệ đáng ý Indonesia; (3) Ở Indonesia, phản ứng tương tác biến sách tiền tệ đến cú sốc tỷ giá phản ứng tương tác CPI đến cú sốc sách tiền tệ tích cực, rộng lớn, có ý nghĩa thống kê Như vậy, sách tiền tệ điều chỉnh cho phù hợp Indonesia, với mức độ cao phản ứng làm thay đổi tỷ giá hối đoái yếu tố quan trọng vòng xoáy lạm phát – giá trỗi dậy khủng hoảng tiền tệ Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu tác động mức chuyển giá thay đổi tỷ giá hối đoái lên giá nước quốc gia Đông Á với nhấn mạnh đặc biệt tương tác sách tiền tệ thay đổi tỷ giá hối đoái Tác giả cho thấy tác động tỷ giá, sách tiền tệ, giá nước, số kinh tế khác qua việc sử dụng mô hình phân tích Tự hồi quy véc tơ (VAR – Vector Autoregression) Các nước châu Á bị ảnh hưởng khủng hoảng trải nghiệm mức độ khác thay đổi tỷ giá hối đoái tỷ lệ lạm phát sau cú sốc giá sâu sắc đồng tiền nước vào khoảng năm 1997 Trong số quốc gia Hàn Quốc, giá danh nghĩa sâu sắc theo sau đảo ngược sắc nét vòng vài tháng, với ảnh hưởng lên tỷ lệ lạm phát nước Tuy nhiên, số nước khác chẳng hạn Indonesia, giá lớn dẫn đến giai đoạn lạm phát cao, để Indonesia khả cạnh tranh giá tỷ giá hối đoái thực tế tăng giá, kết lạm phát cao CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY (1) Feenstra (1989), Olivei (2002), Campa Goldberg (2005), Campa, Goldberg Gonzales-Mínguez (2005), Otani, Shiratsuka Shirota (2005): Có nghiên cứu lớn hiệu ứng ERPT, với phương trình hồi quy đơn giải thích phản ánh số giá nước từ thay đổi tỷ giá hối đoái (2) Baig Goldfajn (1999): Sử dụng mô hình VAR số quốc gia xảy khủng hoảng châu Á, biến giới hạn với tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu Tuy nhiên, viết lần áp dụng mô hình VAR với tỷ giá, sách tiền tệ, lạm phát quốc gia xảy khủng hoảng (3) McCarthy (2000), Hahn (2003) Faruqee (2006): Những nghiên cứu gần sử dụng cách tiếp cận mô hình VAR lên ERPT với vài tác động đến lạm phát nước Một phương trình hồi quy phớt lờ thật diễn lạm phát nước ảnh hưởng đến tỷ giá Để kiểm tra chế tăng cường giá nước tỷ giá, mô hình VAR cần thiết (4) Brown, Eichenbaum Rebelo (2002): Kiểm tra diễn biến lạm phát sau sụt giảm giá trị lớn nước châu Á Mỹ Latin Tuy nhiên, nghiên cứu họ dựa phân tích hiệu chuẩn với trọng tâm phân phối chi phí thay tiêu thụ hàng nhập hàng hóa địa phương yếu tố quan trọng diễn biến giá sau suy thoái Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á (5) McLeod (2003): Phát triển xem xét tiền sở tác động đến cú sốc sách tiền tệ, cho lạm phát cao Indonesia sau khủng hoảng tiền tệ chủ yếu gây gia tăng tiền sở, hệ sách tiền tệ Ngân hàng Indonesia (6) Azis Thorbecke (2004) Caporale, Cipollini Emetriades (2005): Sử dụng kỹ thuật VAR để kiểm tra tương tác sách tiền tệ thay đổi tỷ giá sau khủng hoảng tiền tệ châu Á (7) Gagnon Ihrig (2004): Điều tra mối liên kết sách tiền tệ ERPT lên CPI Tuy nhiên, họ ước tính tương quan tỷ lệ tác động thông số sách tiền tệ cách riêng biệt nước công nghiệp (8) Bailliu Fujii (2005): Sử dụng phương pháp tiếp cận liệu bảng để kiểm nghiệm ERPT lên giá nước, họ tập trung vào nước công nghiệp (9) Goldberg Campa (2006): Đã thực nghiệm cho thấy phân phối lợi nhuận chia sẻ cao đầu vào nhập giảm phạm vi mức chuyển đổi tỷ giá hối đoái lên giá tiêu dùng (10) Cook Devereux (2006): Kiểm tra phản ứng sách tiền tệ nước Đông Á khủng hoảng cách sử dụng mô hình cân tổng quát động (Dynamic General Equilibrium Model) Tuy nhiên, nghiên cứu không cho phép ERPT phân tích (11) Belaisch (2003) Faruqee (2006): tính toán P-T qua độ co giãn dựa phân tích chức phản ứng tương tác 3.1 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Mô hình Tác giả sử dụng mô hình kinh tế lượng VAR với năm biến nội sinh: giá dầu, tỷ lệ chênh lệch sản lượng, sách tiền tệ, tỷ giá, số giá Đây dạng mô hình thống kê tuý, dựa vào số liệu lịch sử biến số Việc phân tích ERPT phản ứng ERPT trước tác động cú sốc kinh tế thực thông qua chế phân rã Cholesky 3.2 Cơ sở liệu Mẫu nghiên cứu nước Đông Á bao gồm Indonesia, Hàn Quốc, Thái Lan, Philippines Malaysia, nước bị ảnh hưởng nặng khủng hoảng tiền tệ nước Các liệu hàng tháng toàn mẫu bao gồm giai đoạn từ tháng năm 1994 đến tháng 12 năm 2006 Tất mức giá số công nghiệp sản xuất hàng loạt (năm 2000 = 100) điều chỉnh theo thời kỳ Các số tỷ giá hối đoái hiệu Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á danh nghĩa (The nominal effective exchange rate index) (năm 2000 = 100) định nghĩa mà gia tăng số có nghĩa giá Như biến sách tiền tệ, tiền sở điều chỉnh theo mùa sử dụng cho Indonesia, Hàn Quốc, Thái Lan Philippines, tiền thu hẹp điều chỉnh theo thời kỳ (M1) sử dụng cho Malaysia Tác giả sử dụng tỷ lệ lãi suất ngắn hạn biến sách tiền tệ thay Tỷ lệ chênh lệch sản lượng xác định cách áp dụng lọc HP để đưa số sản xuất công nghiệp Các nguồn liệu cho tất biến IMF, Thống kê tài quốc tế, CD-ROM; IMF, Chỉ dẫn Thống kê Thương mại, CD-ROM; sở liệu toàn cầu CEIC Các chi tiết mô tả Phụ lục Tác giả kiểm tra biến số kiểm định DFGLS (Dickey-Fuller kiểm định với GLS detrending) đề xuất Elliott, Rothenberg Stock (1996) kiểm định Phillips-Perron (PP) NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Bài viết xem xét tác động mức chuyển giá thay đổi tỷ giá hối đoái lên giá nước kinh tế Đông Á cách sử dụng phương pháp phân tích Tự hồi quy véc tơ (VAR – Vector Autoregression), nhằm kiểm nghiệm tác động yếu tố: tỷ giá, sách tiền tệ, giá cả, số kinh tế khác nước Châu Á xảy khủng hoảng, thay đổi tỷ giá hối đoái yếu tố quan trọng vòng xoáy lạm phát – giá trỗi dậy khủng hoảng tiền tệ diễn biến 4.1 Thực nghiệm quốc gia châu Á Trong thời kỳ khủng hoảng tiền tệ châu Á, tác động qua lại tỷ giá giá nước thay đổi nước khác Sau thả đồng baht Thái Lan vào ngày Tháng Bảy, 1997, số đồng tiền châu Á giá (so với đồng đô la Mỹ), nước khác neo vào đồng đô la vài tháng trước trải qua giá lớn Mặc dù khủng hoảng tiền tệ châu Á thường coi trường hợp lây lan nhanh chóng toàn Châu Á từ Thái Lan tới Indonesia, sau đến Hàn Quốc, trình vài tháng trước khủng hoảng toàn cầu phát triển vào tháng 12 năm 1997 (xem Bảng 1) Nguyên nhân sụp đổ loại tiền tệ dường khác quốc gia khác Bảng 1: Tổng quan nƣớc Đông Nam Á Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á (Float or devaluation: thả phá giá tiền; Crawling Peg: Chế độ tỷ giá có điều chỉnh; De fator Peg: chế độ tỷ giá cố định; Floating: chế độ tỷ giá thả nổi) Vì nguyên nhân khủng hoảng khác số nước, trình hồi phục khác Cũng thừa nhận khủng hoảng Indonesia nặng phục hồi nhiều thời gian nước khác Bằng nhiều biện pháp, Indonesia phải chịu thiệt hại nhiều khủng hoảng tài 1997-1998 Đồng rupiah Indonesia giá tới 1/6 mức trước khủng hoảng vào tháng năm 1998, với khoảng 16.000 rupiah/USD Đồng rupiah hồi phục phần vào mùa xuân, lần đến mức 15.000 vào tháng năm 1998, khủng hoảng trị đạt đến đỉnh cao dẫn đến từ chức Tổng thống Suharto Dòng vốn tiếp tục tháo chạy hồi phục tỷ giá hối đoái danh nghĩa từ đáy bị trì hoãn nhiều Giá trị đồng tiền châu Á khác đồng rupiah Indonesia hồi phục từ tháng đến năm 1998, sau ổn định mức khoảng 60-70% mức trước khủng hoảng vào năm 1998 Sự hồi phục đồng rupiah Indonesia chậm nhiều không hồi phục tới cấp độ đồng tiền châu Á khác (so với trước khủng hoảng) Hình cho thấy chuyển động tỷ giá hối đoái châu Á Tỷ giá hối Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á đoái xác định thay đổi tích cực tỷ giá hối đoái đồng nghĩa với giá Hình 1: Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đồng đô la Mỹ (1996 = 100) Cuộc khủng hoảng không tỷ giá, mà tỷ lệ lạm phát Indonesia khác so với nước khác Tỷ lệ lạm phát Indonesia cao so với tiêu chuẩn nước năm 1998 năm 1999 cao so với hầu châu Á giai đoạn 2000-2003 (xem Hình 2) Mặc dù tỷ giá hối đoái Indonesia giá nhiều so với nước khác, lạm phát loại bỏ số cạnh tranh giá đến từ giá Đến năm 2002, tỷ giá thực Indonesia trở thành tương tự Thái Lan, Philippines, Malaysia Các lợi xuất Indonesia hoàn toàn bù đắp năm 2002 (xem Hình 3) Hình 2: Chỉ số giá tiêu dùng (CPI: 1996 = 100) Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Hình 3: Tỷ giá hối đoái thực đồng đô la Mỹ (1996 = 100) Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Tiếp tục đề cập tỷ giá hối đoái danh nghĩa thực tế song phương đồng đô la Mỹ Tuy nhiên, cạnh tranh xuất nước đo lường xác tỷ lệ hối đoái thực hiệu lực (sự đa phương tỷ giá thực tế) Các tỷ trọng thương mại sử dụng để xác định tỷ giá thực đa phương Mức chuyển đổi (pass-through – PT) định nghĩa thay đổi tỷ giá đối tác thương mại tác động phải tính theo giá trung bình tỷ giá hối đoái 4.2 Mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) Bài phân tích tác động xuyên suốt tỷ giá lên lạm phát nước theo mô hình phân tích VAR, với biến nội sinh mô hình sở sau:  Tác giả sử dụng mô hình VAR biến, bao gồm: tỷ giá, giá nước biến kinh tế vĩ mô khác Kết cấu cú sốc tỷ giá xác định để phân tích tỷ lệ trao đổi thông qua lạm phát giá nước Như biến giá nước, ba biến giá sau đại diện: số giá tiêu dùng (CPI), số giá sản xuất (PPI) số giá nhập (hoặc nhập giá trị đơn vị, viết tắt IMP) Mỗi biến giá biến hệ thống VAR kết ước tính số ba biến giá so sánh Dự kiến mức độ P-T lên IMP lớn PPI PPI lớn số CPI, Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 10 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Theo IMF thống kê, từ khủng hoảng bắt đầu, chiến lược tiền tệ Ngân hàng Indonesia hỗ trợ tỷ giá hối đoái đồng Rupiah, giới hạn gia tăng lạm phát, cách trì lập trường tiền tệ cố định Thật vậy, Ngân hàng Indonesia tăng lãi suất chứng NHTW để phản ứng với sụt giá đáng kể rupiah Tuy nhiên, Ngân hàng Indonesia gặp phải tình lưỡng nan sách tiền tệ vấn đề khoản nghiêm trọng lĩnh vực ngân hàng nước Một 16 ngân hàng khả trả nợ bị đóng cửa vào tháng 11/1997, mối quan tâm an toàn ngân hàng tư nhân tăng cường và, sau đó, người gửi tiền lớn Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 24 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á bỏ chạy khỏi hệ thống ngân hàng Indonesia Một số lượng lớn ngân hàng nước rơi vào tình trạng thiếu khoản, thiếu vốn Khi hệ thống ngân hàng nước tiếp tục suy yếu, ngân hàng Indonesia bị buộc phải thực vai trò người cho vay cuối để cung cấp cho ngân hàng gặp kiệt quệ tài với bơm khoản lớn cách mở rộng tiền sở Các phản ứng sách tiền tệ thắt chặt Ngân hàng Indonesia, mâu thuẫn thắt chặt nới lỏng, chứng minh cách ước tính loại VAR: bao gồm lãi suất tiền sở khác Như vậy, kết thực nghiệm cho thấy khác biệt đáng kể việc thực sau khủng hoảng Indonesia nước bị ảnh hưởng khủng hoảng khác phản ứng sách tiền tệ Ngân hàng Indonesia người cho vay cuối Sự hỗ trợ khoản dẫn đến mở rộng khoản vay ngân hàng cung tiền xảy nước châu Á khác giai đoạn khác khủng hoảng tiền tệ với cường độ khác Tuy nhiên, Indonesia có trường hợp nghiêm trọng việc cung cấp khoản, hầu hết ngân hàng có vị vốn chủ sở hữu tiêu cực trước bơm vốn khổng lồ phủ vào năm 1998 Những nỗ lực việc giữ ngân hàng tồn trì ổn định tài chính, số cần thiết số sai lầm, giải thích cung tiền gia tăng Indonesia dẫn đến lạm phát Ngân hàng Indonesia cần phải thận trọng việc bơm khoản lĩnh vực ngân hàng để ngăn chặn gia tăng lạm phát nước Để làm số khác biệt sách tiền tệ, phản ánh tốt lãi suất, hỗ trợ khoản cho ổn định tài chính, phản ánh trực tiếp cung tiền, mô hình VAR với lãi suất mà thay cung tiền ước tính Các phản ứng tích cực lãi suất cú sốc NEER tất nước không phân biệt thứ tự biến, chúng có ý nghĩa Indonesia, Thái Lan, Philippines (Hình 8) Do đó, xác nhận Ngân hàng Indonesia phản ứng với giảm giá bất ngờ NEER cách gia tăng lãi suất, có lẽ để ngăn chặn giảm giá thêm Kết hợp kết VAR với tiền với lãi suất, kết luận sau bao hàm Ngân hàng Indonesia cố gằng cân cần thiết việc cung cấp khoản cho nhu cầu cấp tính ngân hàng thương mại cần thiết ngặn chặn giảm giá tiền tệ cách tăng lãi suất Hành động cân đối bấp bênh tốt Các phản ứng lãi suất không đủ ngăn chặn tỷ lệ lạm phát tăng vọt vào năm 1998 Tuy nhiên, thực tế giảm nhẹ mà ngân hàng Indonesia, hay NHTW Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 25 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á khủng hoảng kéo dài nói chung, theo đuổi ổn định trị lẫn ổn định tiền tệ nên xem xét nhiều lời bào chữa Hình 8: Phản ứng tƣơng tác tỷ lệ lãi suất đến cú sốc NEER (Thay đổi biến số bao gồm tỷ lệ lãi suất) Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 26 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 27 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Khi bao gồm lãi suất, thay tiền, hệ thống mô hình VAR, phản ứng CPI lãi suất với cú sốc NEER tương tự nhau, với trình tự khác Các phản ứng CPI với cú sốc NEER lớn đáng kể Indonesia, phản ứng tương ứng không đáng kể không đáng kể nước khác 4.6 Những thay mô hình VAR Các kết kết phân tích tương tác khác biệt nhạy cảm với thứ tự biến số hệ thống VAR Trong phần 3, tác giả lập luận để biến mô hình chọn Để kiểm tra độ nhạy kết tác giả đến thứ tự biến, hệ thống VAR với thứ tự thay ước tính giải thích sau Tác giả kiểm tra xem làm cho khác biệt để sử dụng mức lãi suất tiền sở biến sách tiền tệ (1) Tác giả đặt NEER trước biến sách tiền tệ "Mô hình thay 1": Thứ tự cho phép khả sách tiền tệ phản ứng với chuyển động tỷ giá đồng thời Đặc biệt, lãi suất nâng lên để đáp ứng với sụt giảm khủng hoảng tiền tệ, thứ tự có ý nghĩa nhiều (2) Một lựa chọn hợp lý thứ tự biến đặt biến chênh lệch sản lượng sau biến sách tiền tệ NEER Các thông tin tăng trưởng sản lượng thực tế trở thành có sẵn với khoảng thời gian của, nói rằng, tháng, thay đổi sách tiền tệ NEER phá giá có khả ảnh hưởng đến tăng trưởng sản lượng thực tế đồng thời Vì vậy, ta có "Mô hình thay 2": (3) Sự lựa chọn khác đặt biến sách tiền tệ phía McCarthy (2000) đề xuất để biến sách tiền tệ cuối với giả định NHTW sách tiền tệ phản ứng đồng thời cho tất cú sốc mô hình Điều đúng, đặc biệt trường hợp lãi suất biến sách tiền tệ, thời gian khủng hoảng tiền tệ Theo đó, "Mô hình thay 3": Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 28 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Mặc dù không trình bày nghiên cứu này, kết tác động từ CPI đến NEER cú sốc sách tiền tệ với thứ tự đặt biến khác VAR bao gồm tiền sở thảo luận (1) Các phản ứng tương tác CPI cho cú sốc NEER tương tự với thứ tự khác VAR bao gồm tiền sở mô hình VAR biến sách tiền tệ Trong đó, phản ứng CPI với cú sốc NEER Indonesia lớn trường hợp (2) Ngược lại, phản ứng tương tác CPI cho cú sốc sách tiền tệ khác với thứ tự mô hình VAR Indonesia Các phản ứng CPI để cú sốc sách tiền tệ lớn đáng kể đặt tiền sở trước NEER (xem mô hình thay 2) Tuy nhiên, phản ứng CPI trở nên nhỏ không đáng kể tiền sở đặt sau NEER, phản ứng CPI Indonesia lớn nhiều so với nước khác Những khác biệt phản ứng CPI làm Indonesia, Ngân hàng người cho vay, ngân hàng thực chức cuối thảo luận phần tương ứng trước 4.7 Cú sốc chuyển giao dọc theo chuỗi phân phối Tác giả xem xét tác động cú sốc sách tiền tệ cú sốc NEER lên mức lạm phát giá nước Như thảo luận Brown, Eichenbaum Rebelo (2002, 2005), mức độ lạm phát CPI sau phá giá lớn phụ thuộc vào: (1) Mức độ đầu vào nhập sử dụng cho sản xuất nước; (2) Sự diện chi phí phân phối Mức độ ERPT coi cao IMP thấp số CPI đầu vào nhập sử dụng lớn IMP nhỏ số CPI Mô hình VAR biến tác giả cho thấy phản ứng CPI lớn Indonesia Ngoài ra, chi phí phân phối phóng đại pha loãng độ nhạy lạm phát nước phụ thuộc vào việc phân phối nước chủ động điều chỉnh lợi nhuận phân phối giai đoạn khác chuỗi phân phối để đáp ứng với cú sốc bên Hơn nữa, bối cảnh phân tích khủng hoảng tiền tệ, sụp đổ hệ thống phân phối, biểu tình đường phố xung đột sắc tộc, có khả ảnh hưởng đến trình lạm phát giá nước Như cố hệ thống phân phối thực xảy Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 29 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Indonesia tình trạng bất ổn xã hội đẩy số thương gia nhà phân phối khỏi quốc gia Thêm vào đó, phủ Indonesia loại bỏ trợ cấp giá nhiên liệu điện, để giải vấn đề thâm hụt tài mình, để đáp ứng khủng hoảng tiền tệ Nếu CPI tăng PPI IMP không cân xứng số giai đoạn khủng hoảng, chứng gợi ý Để cho phép cho hiệu ứng gây thay đổi chi phí phân phối, mạng lưới, mô hình VAR biến mở rộng đến biến tìm ba loại giá nước với mô hình Điều theo dõi phản ứng ba mức giá nước khác với cú sốc chuỗi phân phối, mà phản ánh tác động thay đổi chi phí phân phối mạng lưới lạm phát CPI Bằng cách bao gồm ba biến giá cả, tác giả sử dụng mô hình VAR biến sau: Trong imp t , ppi t cpi t biểu thị tỷ lệ tăng IMP, PPI CPI, tương ứng Để xác định cú sốc cấu trúc theo mô hình VAR biến, tác giả sử dụng mô hình sau theo phân tích Cholesky: Trong thiết lập mô hình VAR này, thay đổi nội sinh IMP PPI biến nội sinh khác thay đổi tiền sở NEER đưa vào tài khoản bị loại trừ khỏi cú sốc IMP (ε imp) cú sốc PPI (ε ppi ) Do đó, cú sốc PPI IMP phản ánh ảnh hưởng yếu tố khác thay đổi lợi nhuận phân phối hệ thống mạng Phản ứng lớn CPI đến cú sốc PPI IMP khuếch đại lạm phát giá nước Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 30 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Hình : Phản ứng tƣơng tác đến cú sốc cấu trúc kinh tế (Mô hình VAR biến) Hình cho thấy kết phản ứng tương tác thu từ mô hình VAR biến (1) Các hàng top ba đồ thị (Hình 9) biểu diễn phản ứng IMP, PPI CPI đến cú sốc NEER giống với kết thu từ phân tích VAR biến phần trình bày trước Các phản ứng CPI đến cú sốc NEER lớn nhiều Indonesia nước khác (2) Phản ứng PPI đến cú sốc IMP CPI đến cú sốc PPI báo cáo hàng thứ tư thứ năm Thật thú vị, Hàn Quốc Thái Lan cho thấy phản ứng tích cực quan trọng PPI đến cú sốc IMP, Indonesia Philippines không Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 31 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Các phản ứng không đáng kể PPI đến cú sốc IMP Indonesia quy cho ước lượng IMP Indonesia Kể từ số giá nhập sẵn cho Indonesia, giá trị đơn vị tính toán thay cách chia tổng số tiền thương mại với tổng khối lượng thương mại, chúng ảnh hưởng đến phản ứng ước tính Ngược lại, phản ứng tương tác CPI đến cú sốc PPI lớn có ý nghĩa thống kê Indonesia, phản ứng nhỏ không đáng kể nước khác Phản ứng tương tác CPI đến cú sốc PPI phản ánh tác động phân hủy chuỗi tác động gây khủng hoảng Indonesia, đóng vai trò bổ sung khuếch đại lạm phát giá nước Ngoài ra, đáng ý sau kiểm soát tác động cú sốc PPI, phản ứng CPI đến cú sốc sách tiền tệ cú sốc NEER lớn ý nghĩa thống kê Indonesia (Hình 9) Bảng 4: Phân tích Variance CPI (Mô hình VAR biến) Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 32 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Cuối cùng, để kiểm tra thêm thảo luận trên, phân tích Variance decomposition tiến hành dựa mô hình VAR biến Bảng cho thấy kết phân tích variance decomposition CPI dự báo với kỳ 24 tháng để kiểm tra tầm quan trọng tương đối cú sốc việc giải thích lỗi dự báo CPI Đầu tiên, tác giả nhận thấy Hàn Quốc, Thái Lan Philippines, phương sai CPI chủ yếu giải thích cú sốc (CPI) Trong trường hợp Philippines, khoảng 80% chiếm cú sốc CPI, cú sốc PPI yếu tố định quan trọng thứ hai phương sai CPI Hàn Quốc Thái Lan Tại Indonesia, cú sốc PPI yếu tố định quan trọng biến thiên CPI, 33,8% thay đổi giai đoạn ban đầu 24% cho giai đoạn chiếm cú sốc PPI Bằng chứng hỗ trợ thảo luận cố hệ thống phân phối Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 33 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Indonesia làm trầm trọng thêm lạm phát Ngoài ra, cú sốc sách tiền tệ cú sốc NEER quan trọng yếu tố định biến động CPI Như vậy, quan sát dựa kinh nghiệm phù hợp với phát tác giả trình bày phần phụ trước số CPI Indonesia lạm phát ERPT lớn nhiều tiền cở sở Ngân hàng Indonesia KẾT LUẬN Trong nghiên cứu này, tác động mức chuyển đổi thay đổi tỷ giá lên giá nhập khẩu, giá sản xuất (bán buôn), giá tiêu dùng phân tích thời kỳ hậu khủng hoảng nước Đông Á Phân tích mô hình VAR với mức chuyển đổi tỷ giá hối đoái tiết lộ số kiện quan trọng: (1) Mức chuyển giá lên cú sốc NEER đến số giá khác nước khác nhau, với dự đoán: ảnh hưởng P-T lớn IMP, tới thứ hai PPI nhỏ số CPI Điều phù hợp với ý tưởng chung mức độ P-T phụ thuộc vào mức độ tài sản giao dịch (2) Mức độ phản ứng giá nước đến cú sốc NEER lớn Indonesia, so với nước Đông Á khác xảy khủng hoảng Sự khác biệt phản ứng giá với cú sốc NEER Indonesia nước khác rõ rệt số CPI Hơn nữa, có Indonesia bộc lộ phản ứng lớn rõ ràng CPI đến cú sốc PPI, cho thấy ảnh hưởng tan rã chuỗi tác động lạm phát CPI (3) Một khác biệt đáng ý số lạm phát thời kỳ hậu khủng Indonesia quốc gia khác bị ảnh hưởng khủng hoảng phản ứng sách tiền tệ Ngân hàng Indonesia Chỉ có Indonesia mà phản ứng tiền sở đến cú sốc NEER phản ứng CPI đến cú sốc tiền tệ tích cực, to lớn có ý nghĩa thống kê Những điểm có ba phần: (1) Bằng cách tập trung vào tương tác thay đổi tỷ giá hối đoái lạm phát, hiểu rõ khó khăn bật trường hợp Indonesia vào thời kỳ hậu khủng hoảng xem xét Hầu hết nghiên cứu kiểm tra tỷ giá danh nghĩa để mô tả trình phục hồi không phục hồi Bài viết nêu bật vai trò tỷ giá thực (2) Mô hình VAR, cho phép quan hệ nhân nghịch biến từ lạm phát đến tỷ giá, áp dụng cho nước bị ảnh hưởng khủng hoảng Bài viết lần áp dụng mô hình VAR với tỷ giá, sách tiền tệ, lạm phát quốc gia xảy khủng hoảng Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 34 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á (3) Bằng cách sử dụng ba số giá nước, xem xét hiệu ERPT làm giảm phần giá trị gia tăng nước (hàng sản xuất sử dụng tiêu dùng nước – non-tradables) từ giá hàng nhập đến giá bán buôn, CPI Những phát đáng ý có ba phần: (1) Mức ảnh hưởng cao ERPT đến giá nhập tìm thấy tất quốc gia khủng hoảng (2) Mức ảnh hưởng thấp ERPT đến CPI tìm thấy tất quốc gia khủng hoảng, ngoại trừ Indonesia (3) Ở Indonesia, chức phản ứng tương tác (Impulse respones function) tiền tệ dựa vào giá tỷ giá hối đoái không kỳ vọng tích cực, rộng lớn có ý nghĩa thống kê, số CPI phản ứng với cú sốc tiền tệ tích cực, rộng lớn, có ý nghĩa thống kê Những phát phù hợp với quan điểm Ngân hàng Indonesia thiếu thận trọng với sách tiền tệ điều chỉnh việc phản ứng với giá tỷ giá Chính sách tiền tệ khủng hoảng yếu tố lạm phát trầm trọng khủng hoảng tiền tệ Các kiểm tra mức chuyển đổi (P-T) sử dụng mô hình VAR, cung cấp nhìn quan trọng vào chế lan truyền khủng hoảng kinh tế thị trường Khi kết giá lệ lạm phát nước, khủng hoảng trở nên phức tạp trình phục hồi bị chậm trễ Các kết ước tính cho thấy trình phục hồi đáng thất vọng Indonesia sau khủng hoảng phần cú sốc lớn P-T tỷ giá đến số CPI, tan rã chuỗi tác động nước, phản ứng sách tiền tệ NHTW giá Lạm phát nước Indonesia triệt tiêu tính cạnh tranh giá ban đầu điều kết giá danh nghĩa xóa bỏ khả tăng giá danh nghĩa nào, việc giúp trách cho bảng cân đối ngân hàng doanh nghiệp bị thiệt hại HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO  Đưa thêm nhiều biến khác vào mô hình để kiểm định phản ứng tương tác biến lên tỷ giá, đặc biệt có góp phần vào khủng hoảng năm 1997, chẳng hạn như: giá nhà đất, đầu tư nước (FDI), nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FII), nước Đông Nam Á Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 35 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á  Mở rộng mẫu nghiên cứu chọn quốc gia khác bị ảnh hưởng khủng hoảng Châu Á năm 1997, kể nước Đông Nam Á như: Việt Nam, Singapore, … Đông Nam Á như: Nhật Bản, Trung Quốc,…  Sử dụng phương pháp mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) để mô hình hóa khuôn khổ sách tiền tệ kinh tế thị trường với độ mở lớn Việt Nam giai đoạn sau khủng hoảng tài khu vực châu Á năm 1997 Thiết lập điều kiện cần thiết để tìm cú sốc tiền tệ tỷ giá Việt Nam, sau đánh giá hiệu tác động sách tiền tệ yếu tố kháctác động lên giá hàng hóa hoạt động sản xuất kinh doanh kinh tế Việt Nam  Cần thiết phải tổ chức điều tra, khảo sát thống kê để thu thập thêm thông tin, đặc biệt thông tin định tính tác động lên giá cả, qua có tác động đến tỷ giá hối đoái là: số niềm tin người tiêu dùng, số lạc quan doanh nghiệp, mức độ kiểm soát rủi ro ngân hàng, … Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 36 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á PHỤ LỤC 1: DỮ LIỆU MÔ TẢ Giá dầu giới: Chỉ số đồng đô la Mỹ - giá dầu (2000 = 100) trung bình ba số giá giao Texas, giá dầu Brent Vương quốc Anh Dubai Giá dầu giới điều chỉnh theo mùa cách sử dụng phương pháp Census X-12 Nguồn liệu: IMF, Thống kê tài quốc tế (henceforth, IFS), CD-ROM Tỷ lệ chênh lệch sản lƣợng: Tỷ lệ chênh lệch sản lượng tạo cách áp dụng lọc Hodrick-Prescott (HP) để loại bỏ xu hướng mạnh mẽ số sản xuất công nghiệp điều chỉnh theo mùa Nguồn liệu cho số sản xuất công nghiệp: Cơ sở liệu toàn cầu IFS CEIC Cung tiền: tiền sở điều chỉnh theo mùa sử dụng Indonesia, Hàn Quốc, Thái Lan Philippines Đối với Malaysia, M1 điều chỉnh theo mùa sử dụng Nguồn số liệu: Cơ sở liệu toàn cầu IFS CEIC Lãi suất: Đối với Indonesia, Lãi suất chứng Ngân hàng Indonesia (SBI) (30 ngày kể từ ngày bán đấu giá) sử dụng Đối với Hàn Quốc, Thái Lan Philippines, lãi suất liên ngân hàng (trung bình hàng tháng) sử dụng Đối với Malaysia, tỷ lệ chiết khấu cho tín phiếu kho bạc tháng sử dụng Tất liệu lãi suất lấy trung bình hàng tháng (%/năm) lấy từ sở liệu toàn cầu CEIC Tỷ giá: tỷ giá danh nghĩa song phương trung bình kỳ đồng đô la Mỹ số CPI sử dụng để xây dựng tỷ giá hối đoái thực song phương đồng đô la Mỹ Nguồn số liệu: Cơ sở liệu toàn cầu IFS CEIC Chỉ số tỷ giá hối đoái danh nghĩa (2000 = 100) cho Indonesia Hàn Quốc xây dựng trung bình có trọng số tỷ giá hối đoái danh nghĩa song phương với loại tiền tệ đối tác thương mại lớn Các liệu (xuất cộng với nhập khẩu) lấy từ IMF, Hướng dẫn thống kê Thương mại, CD-ROM Đối với Thái Lan, Philippines Malaysia, số liệu tỷ giá hối đoái danh nghĩa thu từ Cơ sở liệu toàn cầu IFS CEIC Giá cả: Một loạt số CPI, PPI IMP lấy từ sở liệu toàn cầu IFS CEIC Đối với Indonesia, số nhập giá trị đơn vị hàng tháng (năm 2000 = 100) xây dựng cách chia tổng giá trị nhập tổng khối lượng nhập Các liệu IMP có sẵn từ tháng 01/1998 đến tháng 06/2005 cho Philippines sẵn cho Malaysia Tổng giá trị nhập tính đồng đô la Mỹ chuyển đổi thành giá trị tiền tệ địa phương cách sử dụng tỷ giá hối đoái danh nghĩa song phương đồng rupiah với đồng đô la Mỹ Tất seri giá điều chỉnh theo mùa cách sử dụng phương pháp Census X-12 Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 37 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á MỤC LỤC TÓM TẮT MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Mô hình 3.2 Cơ sở liệu NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 4.1 Thực nghiệm quốc gia châu Á 4.2 Mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) 10 4.3 Mức chuyển giá qua tỷ giá tác động đến giá nƣớc 15 4.4 Chính sách tiền tệ lạm phát nƣớc 19 4.5 Tình tiến thoái lƣỡng nan ngân hàng Indonesia: Ngăn chặn giảm giá phƣơng án ngƣời cho vay cuối (Lender of Last Resort) 23 4.6 Những thay mô hình VAR 28 4.7 Cú sốc chuyển giao dọc theo chuỗi phân phối 29 KẾT LUẬN 34 HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 35 PHỤ LỤC 1: DỮ LIỆU MÔ TẢ 37 Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 38 [...]... này, các tác động mức chuyển đổi của sự thay đổi tỷ giá lên giá nhập khẩu, giá sản xuất (bán buôn), và giá tiêu dùng đã được phân tích trong thời kỳ hậu khủng hoảng của các nước Đông Á Phân tích mô hình VAR với mức chuyển đổi tỷ giá hối đoái đã tiết lộ một số sự kiện mới quan trọng: (1) Mức chuyển giá lên cú sốc NEER đến các chỉ số giá khác nhau trong nước là khác nhau, nhưng đúng với dự đoán: ảnh hưởng... 3:Tính co giãn của mức độ chuyển đổi tỷ giá hối đoái (ERPT) Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 18 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Những kết quả này, khi kết hợp, cung cấp những hiểu biết mới về sự vững mạnh của sự ổn định giá với những cú sốc bên ngoài khu vực Đông Á Trong số các nước Đông Á, ngoại trừ Indonesia, giá nhập khẩu để đáp ứng với các cú sốc... trong chi phí phân phối, mạng lưới, mô hình VAR 5 biến được mở rộng đến 7 biến có thể tìm ra cả ba loại giá trong nước với nhau trong mô hình Điều này có thể theo dõi các phản ứng của ba mức giá trong nước khác nhau với những cú sốc trong chuỗi phân phối, mà được phản ánh tác động của thay đổi trong chi phí phân phối và mạng lưới đối với lạm phát CPI Bằng cách cùng nhau bao gồm cả các ba biến giá cả, tác... hợp với những nghiên cứu trước đây như McCarthy (2000), Hahn (2003) và Faruqee Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 16 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á (2006) mà điều tra mức chuyển qua tỷ giá hối đoái ở các nước châu Âu (3) Mặc dù không được báo cáo trong bài báo này, kết quả đáp ứng của giá đến cú sốc NEER thu được từ ước lượng với các mẫu tương tự. .. giữa các thay đổi tỷ giá hối đoái và lạm phát, mới hiểu rõ những khó khăn nổi bật trong trường hợp của Indonesia vào thời kỳ hậu khủng hoảng được xem xét Hầu hết các nghiên cứu hiện tại kiểm tra tỷ giá danh nghĩa để mô tả quá trình phục hồi và không phục hồi Bài viết này nêu bật vai trò của tỷ giá thực (2) Mô hình VAR, cho phép các quan hệ nhân quả nghịch biến từ lạm phát đến tỷ giá, được áp dụng cho... rất lớn ở Indonesia Ngoài ra, chi phí phân phối có thể phóng đại hoặc pha loãng độ nhạy của lạm phát trong nước phụ thuộc vào việc phân phối trong nước chủ động điều chỉnh lợi nhuận phân phối ở các giai đoạn khác nhau của các chuỗi phân phối để đáp ứng với những cú sốc bên ngoài Hơn nữa, trong bối cảnh phân tích cuộc khủng hoảng tiền tệ, sự sụp đổ của hệ thống phân phối, do các cuộc biểu tình đường phố... trình lạm phát giá cả trong nước Như một sự cố của hệ thống phân phối thực sự xảy Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 29 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á ra ở Indonesia là tình trạng bất ổn xã hội đã đẩy một số thương gia và nhà phân phối ra khỏi quốc gia Thêm vào đó, chính phủ Indonesia đã dần dần loại bỏ trợ cấp giá nhiên liệu và điện, để giải quy t... tất cả ba biến giá cả cùng nhau với mục đích kiểm nghiệm phản ứng tương tác của giá cả trong nước với những cú sốc khác nhau trong chuỗi phân phối  Tác giả tiến hành lập ước lượng trên cho giai đoạn hậu khủng hoảng cũng như toàn bộ kỳ lấy mẫu Kể từ khi bùng phát cuộc khủng hoảng tiền tệ ở Thái Lan, các quốc gia khủng hoảng thường thay đổi chế độ tỷ giá hối đoái của họ từ tỷ giá hối đoái cố định thành... cung tiền (tiền cơ sở (Base money – M0) hay M1); neert là tỷ lệ của tỷ giá hối đoái danh nghĩa có hiệu lực; pt là tỷ lệ giá cả trong nước  thể hiện mức chênh lệch thay đổi Nhóm 5-TCDN Đ3 K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang 11 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á Vấn đề sẽ được thảo luận dưới đây, tác giả thực hiện mức chênh lệch của tất cả các biến trừ gapt để đảm bảo... tiền tệ Trong suốt thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá hối đoái của các quốc gia xảy ra khủng hoảng đã mất giá mạnh Một câu hỏi đặt ra là liệu một sự giảm giá lớn như thế đã tạo ra lạm phát cao ở các quốc gia đó Tuy nhiên, như đã nói ở trên, các quốc gia khủng hoảng ở Đông Á đã cho thấy một mức độ lạm phát theo CPI tương đối thấp, ngoại trừ Indonesia Lạm phát tương đối nhẹ hơn có thể một phần do sự suy giảm ... Mô hình tự hồi quy véc tơ NEER The Nominal Effective Exchange Rate – Tỷ giá hối đoái danh nghĩa có hiệu lực REER The Real Effective Exchange Rate – Tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực DFGLS Kiểm định...TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI & LẠM PHÁT THỜI KỲ HẬU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ CHÂU Á DANH MỤC VIẾT TẮT ERPT The Exchange Rate Pass-Through – Mức chuyển tỷ giá qua lạm phát P-T Pass-Through IMP Import Price Index... quy véc tơ (VAR – Vector Autoregression) Các kết sau: (1) Mức chuyển giá tỷ giá hối đoái (The exchange rate pass-through – ERPT) lên giá nhập cao kinh tế xảy khủng hoảng; (2) Các mức chuyển giá