khó khăn đối với thị trường chứng khoán việt nam

TCNH phát triển CH20S MỤC LỤC MỤC LỤC .1 LỜI NÓI ĐẦU I Diễn biến thị trường chứng khoán năm 2011 II Nguyên nhân sụt giảm thị trường chứng khoán năm 2011 1.Dòng tiền nội ngoại vào thị trường sụt giảm .7 2.Hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết giảm Nhà đầu tư niềm tin vào thị trường .10 4.Thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động yếu 12 III.Giải pháp phát triển thị trương chứng khoán 13 Ổn định kinh tế vĩ mô 13 2.Hoàn thiện chế, sách hoạt động chứng khoán để nâng cao hiệu hoạt động thị trường chứng khoán, đặc biệt cần nhanh chóng thực đề án tái cấu trúc thị trường chứng khoán cách toàn diện .13 IV.Chủ trương sát nhập hai sở giao dịch chứng khoán 15 KẾT LUẬN .17 Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S LỜI NÓI ĐẦU TTCK Việt Nam trải qua 11 năm phát triển với nhiều thăng trầm Ra đời từ năm 2000, năm đầu tiên, dường thị trường không thực thu hút quan tâm đông đảo công chúng diễn biến tăng giảm thị trường chưa tạo tác động xã hội mở rộng để ảnh hưởng tới vận hành kinh tế tới sống người dân Giai đoạn tỉnh ngủ dần xuất từ năm 2005 tỷ lệ nắm giữ nhà đầu tư nước nâng từ 30% lên 49% (trừ lĩnh vực ngân hàng), trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCK HN) thức vào hoạt động ngày 8/3/2005 Trong năm 2005, tốc độ tăng trưởng thị trường chứng khoán gấp đôi so với năm 2004, huy động 44,600 tỷ đồng Mốc thời gian kể từ đầu năm 2006 coi mang tính chất phát triển đột phá, tạo cho thị trường chứng khoán Việt Nam diện mạo hoàn toàn với hoạt động giao dịch sôi động sàn: Sở giao dịch Tp.Hồ Chí Minh, Trung tâm Giao dịch Hà Nội thị trường OTC Với mức tăng trưởng đạt tới 60% từ đầu đến năm 2006 thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành nơi có tốc độ tăng trưởng nhanh thứ hai giới, sau Dim-ba-buê Luật Chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 góp phần thúc đẩy thị trường phát triển tăng cường khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế Tính công khai, minh bạch tổ chức niêm yết tăng cường VNIndex đạt đỉnh 1.170,67 điểm , HASTC-Index chạm mốc 459,36 điểm năm 2008, ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế giới, TTCK VN sụt giảm nghiêm trọng Chỉ số VNIndex đầu năm (ngày 2/1/2008) 921.07 điểm đóng cửa mức 315.62 điểm phiên giao dịch cuối năm ngày 31/12/2008 Ngày 10/12 đánh dấu ngày số VN-Index xuống mức thấp năm: 286.85 điểm Giao dịch tính khoản toàn thị trường suy giảm mạnh Năm 2009, thị trường lại tăng trưởng ấn tượng Nếu tính từ đáy thấp năm VN-Index mốc 234,66 diem vào ngày 24/02/2009 đỉnh cao nhât 633,21 điểm vào ngày 23/10/2009 VNIndex tăng 2,69 lần Diễn biến tương tự sàn HNX so với đáy thâp nhât 78,06 Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S điểm lên đỉnh cao nhât năm 218,38 điểm HNX-Index tăng 2,79 lân Ngược lại diễn biến năm 2009, năm 2010 trở đi, thị trường chứng khoán Việt Nam gặp nhiều khó khăn, nửa đầu năm 2010 thị trường vấn chi phối bới tâm lý lạc quan năm 2009 nửa sau năm 2010, tác động bất ổn kinh tế sách tiền tệ thiếu quán khiến cho thị trường trở nên tối màu thị trường trở nên xấu vào năm 2011 xu hướng giảm điểm xu hướng chủ đạo khiên cho năm 2011 trở thành giai đoạn xấu lịch sử 11 năm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Nếu năm 2008, sụt giảm thị trường khung của suy thoái kinh tế giới đâu nguyên nhân gây nên tình trạng năm 2011? Bài tiểu luận xin vào phân tích vấn đề Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S I Diễn biến thị trường chứng khoán năm 2011 Khủng hoảng nợ công Châu Âu năm 2011 gây tác động tiêu cực đến nhiều kinh tế, gây tâm lý bất ổn với nhà đầu tư giới Tại Việt Nam, sách kích cầu năm 2009 bơm lượng tiền lớn vào lưu thông, kết hợp biến động tăng giá nhiều nguyên vật liệu đầu vào tạo đà cho lạm phát tăng mạnh năm 2011 Nằm bối cảnh kinh tế khó khăn, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua năm với diễn biến không thuận lợi Trong năm 2011, diễn biến thị trường chia thành giai đoạn chính: • Giai đoạn 1: từ tháng 1/2010 đến tháng 5/2011 Đây giai đoạn thị trường có xu hướng giảm điểm chủ đạo Thông tin tác động mạnh đến thị trường thông tin có liên quan đến số CPI Các yếu tố tỷ giá điều chỉnh 9.3%, giá xăng tăng gần 30%, giá điện tăng 15% thông tin tác động tiêu cực đến thị trường Trong giai đoạn này, Hnx-Index giảm 39.6%, số VnIndex giảm 13.13% Chỉ số VnIndex có mức sụt giảm nhẹ so với Hnx-Index sàn Tp.Hồ Chí Minh nhà ĐTNN tham gia mua mạnh cổ phiếu có vốn hóa lớn • Giai đoạn 2: từ tháng 6/2011 đến tháng 9/2011 Đây xem giai đoạn thị trường ngang, số VnIndex tăng 1.43% Hnx-Index tăng 2.9% Các thông tin hỗ trợ thị trường thông tư quản lý giao dịch, thông tư giao dịch ký quỹ cho thấy quan tâm quan quản lý thị trường chứng khoán Kỳ vọng lạm phát bắt đầu bước vào giai đoạn lập đỉnh lãi suất bắt đầu hạ tạo ổn định cho tâm lý nhà đầu tư • Giai đoạn 3: từ tháng 10/2011 đến tháng 31/12/2011 Đây giai đoạn thị trường quay trở lại xu hướng giảm Mặc dù lạm phát bắt đầu có dấu hiệu kiểm soát, tỷ giá giữ ổn định, nhiên giai đoạn nhà đầu tư, doanh nghiệp bắt đầu ngấm khó khăn sách tiền tệ, tài khóa thắt chặt Các thành phần thị trường gặp khó khăn việc tiếp cận với nguồn vốn Nếu tiếp cận vốn chi phí sử dụng vốn mức cao Kết kinh doanh doanh nghiệp quý III giảm mạnh khiến mức hấp dẫn cổ phiếu giảm Bên cạnh đó, thông tin Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S vụ vỡ nợ, khoản hệ thống ngân hàng tạo tâm lý lo ngại cho nhà đầu tư trình tham gia thị trường Tuy diễn biến với giai đoạn, xu hướng chung thị trường xu hướng xuống Dòng tiền thị trường sụt giảm mạnh có tính thận trọng cao khiến khoản thị trường mức thấp TTCK Việt Nam thị trường giảm mạnh giới Chỉ số VnIndex Hnx-Index giảm mạnh so với thị trường khác khu vực giới Mức giảm Hnx-Index 49%, gần sát với mức sụt giảm thị trường Hy Lạp, kinh tế chịu ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng nợ công, với mức giảm 54% So với thị trường khác khu vực Đông Nam Á như: Thái Lan, Indonesia, hay Philippines hai số chứng khoán Việt Nam có có diễn biến tiêu cực Xét số P/E, mức P/E doanh nghiệp niêm yết sàn HSX 7,2 sàn HNX 6,8 Tuy thấp thị trường khác, mức P/E chưa thực hấp dẫn lãi suất tiền gửi Việt Nam thường xuyên trì mức cao, quanh mức 14%/năm Trong đó, kinh tế khác khu vực, mức lãi suất tiền gửi ½ so với lãi suất tiền gửi Việt Nam Cụ thể, lãi suất tiền gửi kỳ hạn năm Thái Lan khoảng 3%/năm, Indonesia khoảng 7%/năm Philippines 4%/ năm Điều thấy rõ qua việc so sánh số E/P với lãi suất tiền gửi kỳ hạn năm thị trường Thanh khoản thị trường sụt giảm mạnh Giá trị giao dịch trung bình/phiên năm 2011 giảm 57% so với năm 2010, đạt 649 tỷ/phiên Khối lượng giao dịch giảm mạnh, giảm 27,5 % 34,2 triệu đơn vị so với mức 47,2 triệu đơn vị/phiên năm 2010 Đây mức thấp vòng 03 năm trở lại mức thấp so với thị trường khác khu vực Năm 2011, giá trị giao dịch trung bình phiên hai sàn HSX, HNX đạt mức trung bình khoảng 31 triệu USD/phiên Nếu so giá trị giao dịch thị trường Việt Nam với số thị trường khác khu vực thị trường Thái Lan, Indonesia hay Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S Philippines giá trị giao dịch/phiên thị trường Việt Nam mức thấp Thanh khoản thấp có nguyên nhân từ sụt giảm cầu Số doanh nghiệp niêm yết kể từ năm 2009 350 doanh nghiệp, với lượng cổ phiếu 13 tỷđơn vị Điều cho thấy thị trường không thiếu hàng hóa để nhà đầu tư lựa chọn, khoản giảm có nguyên nhân từ phía cầu Chúng cho khoản thị trường thấp nhà đầu tư khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn, xuất phát từ sách liên quan đến quản lý tín dụng Các blue chips dần lấy lại vị trí trung tâm Dòng tiền lại thị trường chuyển dần từ mã có tính đầu cao sang mã blue chips có vốn hóa lớn Đây mã trì khoản tương đối tốt có kết kinh doanh ổn định Tỷ trọng giá trị giao dịch 20 mã vốn hóa lớn nhất, có xu hướng tăng theo tháng năm 2011 tăng mạnh so với năm 2010 Dấu hiệu phản ánh thận trọng tiếp cận thị trường dòng tiền Trên thực tế, không nhà đầu tư nước mà nhà ĐTNN giảm quy mô giao dịch thị trường niêm yết Một mặt bối cảnh kinh tế giới khó khăn, mặt khác thị trường niêm yết chưa đủ hấp dẫn nhà ĐTNN Nhà đầu tư nước mua ròng thấp kể từ năm 2007 Giá trị bán tăng không đáng kể, giá trị mua sụt giảm mạnh Nhà ĐTNN mua ròng 1.153 tỷ năm 2011, mức thấp vòng năm trở lại So với năm 2010, giá trị mua ròng nhà ĐTNN giảm tới 92% Còn tổng giá trị mua nhà ĐTNN giảm 30% so với năm 2010, đạt 29.266 tỷ Trong dòng tiền vào giảm mạnh, giá trị bán nhà ĐTNN tăng không đáng kể Giá trị bán nhà ĐTNN tăng 3,7% so với giá trị bánnăm 2010, mức thấp 9,8% so với năm 2009 Giá trị mua ròng giảm mạnh có nguyên nhân từ dòng tiền vào nhà ĐTNN từ sức ép dòng tiền rút Mặc dù có động thái rút vốn số quỹ đến thời hạn đóng quỹ, xét tổng giá trị mua-bán nhà ĐTNN năm 2011 giá trị không lớn Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S Tuy vị nhà ĐTNN thị trường tăng Do đặc thù khoản thị trường mức thấp, nên tỷ trọng giao dịch nhà ĐTNN chiếm ưu giao dịch toàn thị trường Tỷ trọng giao dịch khối ngoại năm 2011 cao năm 2009, 2010 tương đương với năm 2008 Cụ thể, tỷ trọng mua nhà ĐTNN chiếm 18%, tỷ trọng bán chiếm 17% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường Với tỷ trọng cao, động thái giao dịch nhà ĐTNN có ảnh hưởng lớn đến số VnIndex Đây lý khiến số VnIndex có mức giảm thấp số Hnx-Index năm 2011, sàn HNX đối tượng tham gia chủ yếu nhà đầu tư cá nhân nước Trong năm 2011, thị trường niêm yết không thu hút thêm dòng vốn ngoại, chứng khoán Việt Nam địa hấp dẫn thu hút quan tâm dòng vốn ngoại Điều thể giá trị thương vụ mua bán thông qua hình thức M&A, thông qua việc mua cổ phiếu đợt phát hành riêng lẻ, đợt phát hành cho đối tác chiến lược Đó thương vụ đầu tư vào số doanh nghiệp như: VCB, CTG, Halico, Masan food, Đây cách thức tiếp cận chủ đạo nhà ĐTNN vào thị trường Việt Nam thời gian tới II Nguyên nhân sụt giảm thị trường chứng khoán năm 2011 Dòng tiền nội ngoại vào thị trường sụt giảm Đối với dòng tiền nội Do tăng trưởng tín dụng khoản ngân hàng thấp Trong 10 năm từ 2000 2011, tăng trưởng tín dụng trung bình hệ thống 29,4%/năm, năm qua 33,5%/năm, năm 2011 tăng trưởng tín dụng mức khoảng 12% - 13% Với tốc độ tăng trưởng tín dụng mức cao năm trước khiến chất lượng tài sản, chất lượng lợi nhuận ngân hàng mức thấp Điều trở nên rủi ro bối cảnh kinh tế khó khăn, tình hình kinh doanh doanh nghiệp sụt giảm, thị trường tài sản lớn bất động sản, chứng khoản xu hướng xuống Đây nguyên nhân khiến khoản ngân hàng giảm, từ tác động đến khoản thị trường tài chính, kinh tế Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S Quy định tỷ lệ cho vay phi sản xuất NHNN giảm Bên cạnh tỷ lệ tăng trưởng tín dụng mức thấp, tín dụng lĩnh vực phi sản xuất (chứng khoán, tiêu dùng, bất động sản) giảm sút mạnh có đạo liệt Chính phủ Ngày 1/3/2011, Ngân hàng Nhà nước ban hành Chỉ thị 01/CTNHNN thực giải pháp tiền tệ hoạt động ngân hàng, yêu cầu tổ chức tín dụng giảm tỷ trọng tín dụng phi sản xuất tổng dư nợ: xuống 20% vào 30/6/2011 tiếp tục rút xuống 16% vào 31/12/2011 Đây áp lực lớn khiến nhà đầu tư nước phải rút vốn hoàn trả lại ngân hàng Sự thiếu hụt nguồn tiền ngắn hạn tác động tiêu cực đến diễn biến thị trường Lãi suất cho vay năm 2011 trì mức quanh 18-20%, khiến chi phí vốn nhà đầu tư doanh nghiệp mức cao, ảnh hưởng lớn đến khả sinh lời đối tượng Lãi suất cao không khiến nhà đầu tư ngần ngại việc vay vốn đầu tư, mà trở thành kênh thu hút dòng tiền, cạnh tranh trực tiếp với thị trường chứng khoán Trong kênh gửi tiết kiệm, bất động sản, vàng hay ngoại tệ nhận thấy kênh đầu tư chứng khoán kênh hấp dẫn Sự biến động giá vàng, sụt giảm giá bất động sản hay hấp dẫn kênh gửi tiết kiệm khiến nhà đầu tư phải cân nhắc lựa chọn kênh đầu tư Dòng tiền thị trường giảm mạnh, tổng giá trị cầu sàn HSX năm 2011 đạt 271 ngàn tỷ, 41% so với giá trị cầu năm 2010 Một mặt, bối cảnh kinh tế nước khiến phần dòng tiền bị rút khỏi thị trường Mặt khác, biến động “sóng” ngắn hạn xảy với tần suất thấp khiến nhà đầu tư quan tâm đến thị trường, số vòng quay dòng tiền giảm mạnh Bên cạnh nguyên nhân trên, nhà đầu tư nước không nhận hỗ trợ vốn từ công ty chứng khoán Do triển khai mạnh dịch vụ margin từ giai đoạn trước khiến nhiều công ty chứng khoán nhỏ gặp khó khăn khoản thị trường xuống Đối với dòng tiền ngoại Trong bối cảnh kinh tế giới: khủng hoảng khu vực đồng tiền chung Châu Âu, khiến nhiều quốc gia bị hạ xếp hạng tín dụng; rủi ro lạm phát tháng đầu năm thị trường Trung Quốc khiến nhu cầu đầu tư nhiều nhà đầu tư Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S giới giảm Nhu cầu bảo toàn vốn ưu tiền hàng đầu, dòng tiền khó huy động để tiếp cận vào thị trường phát triển Việt Nam Bên cạnh đó, kể từ năm 2007, tỷ giá liên tục điều chỉnh giảm Tổng mức giảm từ 2007-2011 vào khoảng 29,4% Lạm phát, thâm hụt thương mại tiềm ẩn mức cao nên rủi ro giảm giá VND mức cao Đây rủi ro lớn nhà ĐTNN đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam Các khoản đầu tư vào chứng khoán phải đảm bảo sinh lời trung bình 20%/năm hấp dẫn kênh gửi tiết kiệm Tuy nhiên, thực tế từ năm 2007 lại chưa diễn kỳ vọng Còn yếu tố quy mô thị trường niêm yết nhỏ, khó thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước Hiện tỷ lệ vốn hóa/GDP hai sàn Việt Nam thời điểm cuối năm 2011 tương đương 23% GDP Mức thấp so với thị trường khu vực, mức vốn hóa thị trường Philippines, Thái Lan, Indonesia mức 50% GDP, chí có thị trường có mức vốn hóa lớn GDP Với quy mô nhỏ, thị trường niêm yết khó thu hút vốn đầu tư gián tiếp, dòng vốn đòi hỏi tính khoản linh hoạt Quy mô thị trường nhỏ, lại có biến động mạnh, số VnIndex giảm 62% Hnx-Index giảm 82% kể từ cuối năm 2007 Rõ ràng biến động thị trường niêm yết lợi với nhà đầu tư Dòng tiền thu hút tới địa có khả sinh lời cao Tuy gặp nhiều thách thức theo thống kê xét thương vụ M&A, hay đầu tư thông qua kênh phát hành riêng lẻ nhà ĐTNN mua ròng thị trường Việt Nam Có thể nhận thấy, dòng tiền sẵn sàng đầu tư vào chứng khoán Việt Nam, có doanh nghiệp tốt với quy mô đủ lớn Hiệu kinh doanh doanh nghiệp nhân tố quan trọng định hấp dẫn thị trường chứng khoán Hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết giảm Lạm phát cao, sách tiền tệ thắt chặt dẫn đến lãi suất huy động cho vay cao dẫn đến doanh nghiệp niêm yết khó có hội tiếp cận với nguồn vốn, nhu cầu vốn bị thu hẹp, chi phí sản xuất tăng cao, sức tiêu thụ sản phẩm dịch vụ doanh nghiệp bị thu hẹp giá bán tăng cao khiến khả tìm kiếm lợi nhuận doanh nghiệp năm 2011 Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S giảm sút đáng kể so với năm trước Điều kéo giá trị tất cổ phiếu xuống mức thấp nhất lịch sử Tính đến ngày 26/12, tổng cộng hai sàn có tới 433 mà có giá trị 10.000 đồng (sàn HSX chiếm 156 mã, sàn HNX chiếm 277 mã) 186 mã có giá trị 5.000 đồng tổng cộng 696 mã Điển mã VKP (Công ty cổ phần Nhựa Tân Hoá) cổ phiếu có giá 1.000 đồng lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam Chốt phiên giao dịch 22/11, cổ phiếu 700 đồng - rẻ nửa ly trà đá vỉa hè Một cổ phiếu khác thị trường DVD (Công ty Dược Viễn Đông) bị huỷ niêm yết giá 3.500 đồng.Trong cổ phiếu VKP có giá rẻ nhất, đóng cửa phiên giao dịch ngày 26/12 đạt 800 đồng/cp (ngày 24/11 đạt 600 đồng/cp) CAD SME có giá 1.600 đồng, VES có giá 1.500 đồng, ORS có giá 1.800 đồng, VNE có giá 2.800 đồng… Nhà đầu tư niềm tin vào thị trường Số lượng doanh nghiệp niêm yết hai sàn tăng, khả sinh lời giảm Chỉ số ROE toàn thị trường sụt giảm liên tục kể từ quý IV/2010, diễn biến dễ dàng lý giải với bối cảnh kinh tế nước gặp nhiều khó khăn Theo thống kê, kể từ năm 2009 có 350 doanh nghiệp với tổng cộng 13 tỷ đơn vị cổ phiếu niêm yết Lượng cổ phiếu niêm yết khiến cung thị trường tăng mạnh, tạo áp lực lớn diễn biến thị trường Mặc dù số doanh nghiệp niêm yết tăng mạnh dường hiệu doanh nghiệp lại không doanh nghiệp niêm yết trước So sánh diễn biến ROE doanh nghiệp niêm yết từ năm 2009 với doanh nghiệp niêm yết trước năm 2009, nhận thấy doanh nghiệp niêm yết từ năm 2009 trì khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết trước năm 2009 Điều có nguyên nhân từ việc doanh nghiệp niêm yết từ năm 2009 có mức lợi nhuận giảm Mặt khác vốn chủ sở hữu doanh nghiệp tăng nhanh kể từ niêm yết Một lượng tiền lớn nhà đầu tư bị rút doanh nghiệp niêm yết, hiệu doanh nghiệp không cao khiến nhà đầu tư dần niềm tin Với số mã cổ phiếu, sau niêm yết kết kinh doanh sụt giảm mạnh so với Mai Thị Huyền Trang 10 TCNH phát triển CH20S trước niêm yết, kết kinh doanh sụt giảm mạnh sau doanh nghiệp huy động vốn thành công, hay nhà đầu tư nhận cổ tức từ số doanh nghiệp Những diễn biến khiến nhiều nhà đầu tư phải xây dựng tiêu chí phòng vệ riêng tham gia thị trường Chất lượng quản trị công ty mức thấp Theo báo cáo nghiên cứu IFC (WB) tình hình quản trị công ty 100 doanh nghiệp có vốn hóa lớn niêm yết HNX, HSX cho thấy: nhìn chung công ty Việt Nam có nỗ lực triển khai quản trị công ty Tuy nhiên, với điểm quản trị công ty trung bình 44,7%, so sánh với thông lệ giới, két cho thấy công tác quản trị công ty Việt Nam bước sơ khai, chưa đạt chuẩn mực thông lệ tốt giới Ngoài việc thiếu nhận thức quản trị công ty, việc thực quản trị công ty Việt Nam chủ yếu nhằm đối phó, tuân thủ yêu cầu quy phạm nhiều tự nguyện cam kết nâng cao thực tiễn quản trị công ty doanh nghiệp Các công ty niêm yết chậm công bố thông tin, quyền lợi cổ đông nhỏ chưa quan tâm Trong năm 2011, tình trạng xử lý vi phạm công bố thông tin thực mạnh tay Những doanh nghiệp liên tục chậm trễ việc công bố thông tin chí bị bắt buộc hủy niêm yết với trường hợp Dược Viễn Đông(DVD) Descon (DCC) Bên cạnh đó, nhiều doanh nghiệp bị bắt buộc phải hủy niêm yết sai phạm không đáp ứng điều kiện niêm yết VTA, FPC Những vụ việc khiến cổ đông nhỏ chịu thiệt lại lớn giá trị vật chất lẫn giá trị tinh thần Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2011 ví thuyền lớn bị mắc cạn Thị trường chưa hấp dẫn vốn rào cản quy mô, rào cản khoản, rào cản thông tin chưa minh bạch Quá trình xuống hội tốt để nhà quản lý, doanh nghiệp, nhà đầu tư nhìn nhận lại cách thức hành xử thị trường, tiến tới tái cấu trúc, thay đổi hành vi cho giai đoạn phát triển bền vững Mai Thị Huyền Trang 11 TCNH phát triển CH20S Thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động yếu Bên cạnh nguyên nhân từ kinh tế vĩ mô doanh nghiệp, thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh năm 2011 nguyên nhân quan trọng không hoạt động yếu thị trường Khung pháp lý, thể chế sách thị trường chứng khoán hẹp phạm vi điều chỉnh, bao hàm nội dung bảnvà chưa bao quát hoạt động TTCK theo thông lệ quốc tế; số quy định văn hướng dẫn Luật Chứng khoán chồng chéo, chưa thống với văn pháp luật khác; việc ban hành quy định pháp lý nhìn chung có độ trễ so với mục tiêu đề ra, đồng thời, nhiều quy định Luật Chứng khoán chưa hướng dẫn thực hiện,… Hàng hóa niêm yết TTCK chưa đa dạng, chất lượng chưa cao, chưa đáp ứng nhu cầu đầu tư phòng ngừa rủi ro nhà đầu tư (chưa có sản phẩm phái sinh, sản phẩm đầu tư tập thể) Các dịch vụ tiện ích cho nhà đầu tư thị trường nghèo nàn (chưa có nghiệp vụ bán khống, vay ký quỹ, bán trước ngày hoàn tất giao dịch), tính minh bạch thị trường chưa đáp ứng nhu cầu công chúng đầu tư Xét khía cạnh cầu, hầu hết nhà đầu tư thị trường chứng khoán chủ yếu nhà đầu tư cá nhân Cũng nhà đầu tư cá nhân nhiều thị trường chứng khoán Đông Nam Á khác, họ có xu hướng đầu tư mang tính đầu ngắn hạn quan tâm đến chiến lược đầu tư dài hạn sở hiểu biết hoạt động kinh doanh công ty Số lượng tổ chức kinh doanh cung cấp dịch vụ cho TTCK tăng nhanh, với lực vốn chuyên môn hạn chế, tiềm ẩn rủi ro hệ thống chưa tương xứng với hiệu hoạt động chung thị trường Công tác quản lý, điều hành TTCK thời gian qua số tồn hạn chế định như: công tác ban hành văn pháp luật, sách điều hành thị trường chưa linh hoạt, bị động chậm so với yêu cầu thực tiễn phát triển TTCK; công tác quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi nhiều bất cập Dù thời gian qua Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK) có giải pháp kiến nghị phát triển thị trường, song hầu hết dừng lại mức đề xuất Việc chậm triển khai Mai Thị Huyền Trang 12 TCNH phát triển CH20S tác động không thuận lợi đến thị trường nhà đầu tư Sự phối hợp ngành tài - ngân hàng để hỗ trợ cho TTCK chưa mong đợi Công tác phát hành, tăng vốn niêm yết doanh nghiệp chưa có tiêu chuẩn nghiêm ngặt, việc tra, giám sát hạn chế III Giải pháp phát triển thị trương chứng khoán Ổn định kinh tế vĩ mô Ổn định kinh tế vĩ mô, tạo niềm tin cho nhà đầu tư giải pháp quan trọng thị trường chứng khoán thị trường kỳ vọng vào tương lai Do đó, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách, hạn chế nhập siêu ổn định giá trị đồng Việt Nam ưu tiên trước mắt mà thị trường đòi hỏi Thiếu vắng niềm tin tương lai kinh tế vĩ mô, triển vọng phát triển ngành hay doanh nghiệp nhà đầu tư tổ chức mà nhà đầu tư cá nhân không xác định đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Khi không xác định tương lai trào lưu đầu tư ngắn hạn theo kiểu lướt sóng không tránh khỏi Hoàn thiện chế, sách hoạt động chứng khoán để nâng cao hiệu hoạt động thị trường chứng khoán, đặc biệt cần nhanh chóng thực đề án tái cấu trúc thị trường chứng khoán cách toàn diện Thứ nhất, nghiệp vụ phát hành niêm yết: TTCK Việt Nam qua thời kỳ coi "tạo hàng" nhiệm vụ trọng tâm Vì vậy, đến lúc cần nâng điều kiện niêm yết điều kiện phát hành chứng khoán theo hướng, để phát hành chứng khoán công chúng, công ty phải có năm liên tục gần có lợi nhuận (hiện năm), tỷ suất lợi nhuận phải đạt tỷ lệ phần trăm (ví dụ 10%) vốn điều lệ (hiện chưa có điều kiện này); phương án phát hành phải sở dự án đầu tư có hiệu kinh tế Thứ hai, việc công khai, minh bạch hoạt động tiêu chí cho mối quan hệ công ty đại chúng với công chúng đầu tư UBCK, Sở GDCK quan trung gian quản lý, Mai Thị Huyền Trang 13 TCNH phát triển CH20S giám sát để thông tin hai chiều hoạt động tốt Vì vậy, nội dung, kỳ hạn phương thức công bố thông tin phải chuẩn hóa Công ty đại chúng phải thiết lập website theo mẫu thống nhất, UBCK ấn hành Tất thông tin công ty phải công bố qua website Các quan quản lý cần tập trung nỗ lực để hạn chế hành vi trục lợi, thao túng thị trường chứng khoán Cần phát nghiêm trị thích đáng hành vi trục lợi để đảm bảo tính minh bạch lành mạnh thị trường.Cần có chế tài xử phạt mạnh để đảm bảo minh bạch thông tin Doanh nghiệp có sai lệch vi phạm liên tiếp phải bị xử phạt nặng Kế toán trưởng doanh nghiệp lập báo cáo tài sai sót vượt số lần cụ thể phải bị thu hồi có thời hạn giấy phép hành nghề Thứ ba, chế tổ chức hoạt động TTCK tập trung, CTCK nhân tố yếu định thành bại thị trường Để ngăn chặn xung khắc quyền lợi nghiệp vụ tự doanh với nghiệp vụ môi giới, CTCK nên chia làm hai loại: công ty môi giới chứng khoán (không có nghiệp vụ tự doanh bảo lãnh phát hành) công ty kinh doanh chứng khoán (không có nghiệp vụ môi giới) Việc cấu lại hệ thống CTCK theo giải pháp đơn giản, hiệu so với giải pháp giải thể, sáp nhập Thứ tư, cần Thị trường chứng khoán đời 11 năm phương thức giao dịch lạc hậu T+3 rào cản lớn ảnh hưởng đến việc thu hút dòng vốn nhà đầu tư Trong phương thức giao dịch T+1 áp dụng (đã áp dụng với giao dịch thỏa thuận) đến quan quản lý chưa cho phép áp dụng phương thức giao dịch T+2 Đây xúc mong đợi cộng đồng đầu tư chứng khoán Các giải pháp cho phép nhà đầu tư mở nhiều tài khoản, mua bán cổ phiếu phiên hay kéo dài thời gian giao dịch phần lớn ý nghĩa mà từ nhà đầu tư tìm nhiều cách lách luật để thực điều Thứ năm, tăng nguồn cung chứng khoán cách đẩy mạnh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn, hiệu kinh doanh cao MobiFone, VinaPhone, Viettel… để tăng nguồn cung hàng hóa chất lượng cao nhằm thu hút vốn đầu tư Mai Thị Huyền Trang 14 TCNH phát triển CH20S nhà đầu tư tổ chức nước ngoài, giảm thiểu bán hết cổ phần nhà nước doanh nghiệp không thiết yếu Đồng thời có sách khuyến khích, ưu đãi tài bảo vệ doanh nghiệp trước nguy bị thâu tóm, sát nhập đủ hấp dẫn dành cho doanh nghiệp niêm yết chứng khoán thị trường chứng khoán tập trung Thứ sáu, cần nhanh chong thực việc sát nhập hai sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Hà Nội Do thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ bé, việc sát nhập tạo đồng thị trường, làm giảm bớt chi phí, cải thiện tính khoản nâng cao tính minh bạch cho thị trường Thứ bảy, nâng cao hiệu quản lý UBCKNN Nhiệm vụ trọng tâm UBCK quản lý, giám sát xử lý, để tạo lập trì thị trường công bằng, minh bạch phát triển Về tính chất quản lý, chức quản lý nhà nước Bộ Tài UBCK cho thấy, nhiều điều không phù hợp với Phạm vi đối tượng quản lý UBCK ngày rộng hơn: hàng ngàn công ty đại chúng, hàng trăm CTCK, quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ đầu tư, hàng triệu tài khoản người đầu tư Những vấn đề UBCK vấn đề thị trường, đòi hỏi phải giải nhanh Trong đó, theo quy chế làm việc Bộ Tài chính, UBCK vụ chức với vai trò quản lý hạn chế, chủ yếu đơn vị tham mưu Trong thời gian qua, việc chưa có giải pháp kịp thời ứng phó với tình hình thị trường, chế sách, không theo kịp thực tế có phần nguyên từ chế Vì cần phải tách UBCK thành quan độc lập, có quyền định vấn đề thị trường, có quyền ban hành văn hướng dẫn Luật việc thực cổ phần hóa DNNN IV Chủ trương sát nhập hai sở giao dịch chứng khoán Mô hình sở giao dịch chứng khoán quản lý nhiều thị trường mô hình phổ biến nhiều nước phát triển Hiện nay, sở GDCK Việt Nam hoạt động theo Mai Thị Huyền Trang 15 TCNH phát triển CH20S mô hình công ty TNHH thành viên thuộc sở hữu nhà nước có vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng Hiện tại, HSX có khoảng 300 doanh nghiệp niêm yết HNX có gần 400 cổ phiếu niêm yết Ngoài ra, HNX có 127 cổ phiếu đăng ký giao dịch UPCoM vận hành thị trường trái phiếu phủ Thiết nghĩ, mục đích lớn việc hợp hai sở giao dịch nâng cao hiệu hoạt động cho hai doanh nghiệp thông qua việc cấu lại máy hoạt động, mở rộng phát triển hoạt động kinh doanh, tận dụng lợi nhau, nâng cao khả cạnh tranh thị trường quan trọng tạo trật tự thị trường, tránh tình trạng lộn xộn, mạnh chạy Cụ thể, lợi ích từ việc hợp là: Thứ nhất, việc sáp nhập giúp quan quản lý tập trung nhân lực, máy để hoàn thiện TTCK Việt Nam cách nhanh hơn, hiệu Hiện nay, hai Sở GDCK Việt Nam quản lý 800 doanh nghiệp niêm yết sàn (HOSE, HNX UPCoM), chưa kể thị trường trái phiếu Việc tập trung thống quản lý Sở GDCK giúp tiết kiệm chi phí, vận hành, cải tiến hệ thống, tránh chồng chéo đầu tư lĩnh vực đặc thù Thứ hai, phát triển cách 10 năm, sở hạ tầng kỹ thuật Sở GDCK TP HCM bộc lộ yếu định, chí so sánh với Sở GDCK Hà Nội có điểm Ví dụ việc bảng điện tử sàn HOSE cung cấp thông tin khối lượng giao dịch bán NĐT nước ngoài, sàn HNX làm Hay việc công bố số liệu thông tin thị trường website, HOSE nhiều điểm chưa với HNX Những chênh lệch cho thấy công minh bạch thông tin Sở GDCK Việc sáp nhập Sở GDCK giúp tận dụng hệ thống công nghệ mới, mà đầu tư nâng cấp Sở GDCK Thứ ba, việc sáp nhập hai Sở GDCK làm giúp doanh nghiệp niêm yết, CTCK đỡ thủ tục hành rườm rà chế độ báo cáo Các CTCK tiết kiệm chi phí vận hành quản lý chi phí kết nối với sàn khác nhau, bối cảnh gặp nhiều khó khăn Các quan quản lý Mai Thị Huyền Trang 16 TCNH phát triển CH20S tập trung nhân lực, máy để giám sát có hiệu việc công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết, kiểm soát chặt chẽ hoạt động CTCK Thứ tư, việc có lộ trình sáp nhập, mở đường cho TTCK Việt Nam để tập trung phát triển cách toàn diện, công minh bạch Các doanh nghiệp niêm yết nhà đầu tư có trải nghiệm mẻ, cải tiến thay đổi thiết thực Thứ năm, việc gộp tất thị trường làm giúp TTCK Việt Nam mạnh không bị chia nhỏ, giúp cạnh tranh với thị trường chứng khoán khu vực Từ có hội đón thêm nhiều nguồn vốn đầu tư chảy vào thị trường Việt Nam Tuy nhiên, bên cạnh mặt lợi có mặt Đó việc sáp nhập hai sở giao dịch gây xáo trộn thị trường chứng khoán, chi phí sát nhập lớn, hay hạn chế chất lượng dịch vụ niêm yết phát hành cổ phiếu thị trường độc quyền cung cấp dịch vụ huy động vốn Vì vậy, để việc sát nhập đạt hiệu cao nhất, cần phải có đồng thuận hai sở giao dịch, UBCKNN Bộ tài chính, đặc biệt phải có tin tưởng, tình nguyện sáp nhập hai sở Đồng thời, UBCKNN tài phải cân nhắc kĩ mặt việc sát nhập tổng thể thị trường Từ cần thiết phải lên kế hoạch cụ thể, chi tiết, kỹ cho phương án sát nhập dự trù khả xảy KẾT LUẬN Mai Thị Huyền Trang 17 TCNH phát triển CH20S Năm 2011 đầy khó khăn thị trường chứng khoán Việt Nam qua Năm 2012, nhà đầu tư doanh nghiệp kỳ vọng vào tình hình thị trường sáng sủa kinh tế vào ổn định, lạm phát kiềm chế, lãi suất giảm, tỷ giá ổn định, đề án tái cấu truc thị trường chứng khoán thực Còn sớm để đánh giá tình hình thị trường năm tới hi vọng người đứng đầu nhà nước có biện pháp toàn diện để đưa thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh hút vốn hàng đầu, khỏe mạnh có sức cạnh tranh mạnh mẽ khu vực Mai Thị Huyền Trang 18 [...]... LUẬN Mai Thị Huyền Trang 17 TCNH và sự phát triển CH20S Năm 2011 đầy khó khăn đối với thị trường chứng khoán Việt Nam đã qua đi Năm 2012, nhà đầu tư và doanh nghiệp kỳ vọng vào tình hình thị trường sáng sủa hơn khi nền kinh tế đi vào ổn định, lạm phát được kiềm chế, lãi suất giảm, tỷ giá ổn định, đề án tái cấu truc thị trường chứng khoán được thực hiện Còn quá sớm để đánh giá tình hình thị trường trong... hơn Thứ năm, việc gộp tất cả các thị trường làm một sẽ giúp TTCK Việt Nam mạnh hơn và không bị chia nhỏ, giúp cạnh tranh với các thị trường chứng khoán trong khu vực Từ đó có cơ hội đón thêm nhiều nguồn vốn đầu tư mới chảy vào thị trường Việt Nam Tuy nhiên, bên cạnh những mặt lợi cũng có mặt mất Đó là việc sáp nhập hai sở giao dịch sẽ gây xáo trộn trên thị trường chứng khoán, chi phí sát nhập lớn, hay... vào thị trường chứng khoán Khi không xác định được tương lai thì trào lưu đầu tư ngắn hạn theo kiểu lướt sóng là không tránh khỏi 2 Hoàn thiện cơ chế, chính sách về hoạt động chứng khoán để nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán, đặc biệt là cần nhanh chóng thực hiện đề án tái cấu trúc thị trường chứng khoán một cách toàn diện Thứ nhất, đối với nghiệp vụ phát hành và niêm yết: TTCK Việt. .. trên thị trường, tiến tới tái cấu trúc, thay đổi hành vi cho một giai đoạn phát triển mới bền vững hơn Mai Thị Huyền Trang 11 TCNH và sự phát triển CH20S 4 Thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động yếu kém Bên cạnh những nguyên nhân từ nền kinh tế vĩ mô và doanh nghiệp, thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh trong năm 2011 còn do nguyên nhân quan trọng không kém đó là hoạt động yếu kém của chính thị trường. .. hai sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh và Hà Nội Do thị trường chứng khoán Việt Nam còn nhỏ bé, việc sát nhập sẽ tạo ra sự đồng nhất trong thị trường, làm giảm bớt các chi phí, cải thiện tính thanh khoản và nâng cao tính minh bạch cho thị trường Thứ bảy, nâng cao hiệu quả quản lý của UBCKNN Nhiệm vụ trọng tâm của UBCK hiện là quản lý, giám sát và xử lý, để tạo lập và duy trì một thị trường công bằng,... ích cho nhà đầu tư trên thị trường còn nghèo nàn (chưa có nghiệp vụ bán khống, vay ký quỹ, bán trước ngày hoàn tất giao dịch), tính minh bạch của thị trường chưa đáp ứng nhu cầu của công chúng đầu tư Xét về khía cạnh cầu, hầu hết các nhà đầu tư ở thị trường chứng khoán hiện nay chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân Cũng như các nhà đầu tư cá nhân ở nhiều thị trường chứng khoán Đông Nam Á khác, họ có xu hướng... hạn chế III Giải pháp phát triển thị trương chứng khoán 1 Ổn định kinh tế vĩ mô Ổn định kinh tế vĩ mô, tạo niềm tin cho nhà đầu tư là giải pháp quan trọng nhất vì thị trường chứng khoán là thị trường của kỳ vọng vào tương lai Do đó, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách, hạn chế nhập siêu và ổn định giá trị của đồng Việt Nam là những ưu tiên trước mắt mà thị trường đòi hỏi Thiếu vắng niềm tin... về thị trường chứng khoán hẹp về phạm vi điều chỉnh, mới chỉ bao hàm những nội dung cơ bảnvà chưa bao quát mọi hoạt động trên TTCK theo thông lệ quốc tế; một số quy định của văn bản hướng dẫn Luật Chứng khoán còn chồng chéo, chưa thống nhất với các văn bản pháp luật khác; việc ban hành các quy định pháp lý nhìn chung đều có độ trễ so với mục tiêu đề ra, đồng thời, nhiều quy định tại Luật Chứng khoán. .. với tình hình thị trường, cơ chế chính sách, không theo kịp thực tế có một phần nguyên do từ cơ chế này Vì vậy cần phải tách UBCK ra thành một cơ quan độc lập, có quyền quyết định các vấn đề của thị trường, có quyền ban hành văn bản hướng dẫn Luật cũng như việc thực hiện cổ phần hóa các DNNN IV Chủ trương sát nhập hai sở giao dịch chứng khoán Mô hình một sở giao dịch chứng khoán và quản lý nhiều thị. .. yết như với trường hợp của Dược Viễn Đông(DVD) và Descon (DCC) Bên cạnh đó, nhiều doanh nghiệp còn bị bắt buộc phải hủy niêm yết do sai phạm và không đáp ứng được điều kiện niêm yết như VTA, FPC Những vụ việc này khiến cổ đông nhỏ chịu thiệt lại lớn cả về giá trị vật chất lẫn giá trị tinh thần Thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2011 có thể ví như một con thuyền lớn đang bị mắc cạn Thị trường ... dịch thị trường Việt Nam với số thị trường khác khu vực thị trường Thái Lan, Indonesia hay Mai Thị Huyền Trang TCNH phát triển CH20S Philippines giá trị giao dịch/phiên thị trường Việt Nam mức... nghiệp niêm yết chứng khoán thị trường chứng khoán tập trung Thứ sáu, cần nhanh chong thực việc sát nhập hai sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Hà Nội Do thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ bé,... tăng mạnh năm 2011 Nằm bối cảnh kinh tế khó khăn, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua năm với diễn biến không thuận lợi Trong năm 2011, diễn biến thị trường chia thành giai đoạn chính: • Giai