Nghiên cứu mối quan hệ giữa thông tin kế toán và giá cổ phiếu của các công ty phi tài chính niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN CÔNG TRÌNH THAM GIA XÉT GIẢI GIẢI THƯỞNG “TÀI NĂNG KHOA HỌC TRẺ VIỆT NAM” NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA THÔNG TIN KẾ TOÁN VÀ GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Nhóm ngành khoa học: Kinh tế HÀ NỘI, 2014 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN CÔNG TRÌNH THAM GIA XÉT GIẢI GIẢI THƯỞNG “TÀI NĂNG KHOA HỌC TRẺ VIỆT NAM” NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA THÔNG TIN KẾ TOÁN VÀ GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Nhóm ngành khoa học: Kinh tế Họ tên nhóm sinh viên: Vũ Thu Hà Nữ Nguyễn Thị Mỹ Phương .Nữ Hà Phương Thảo Nữ Nguyễn Thị Bích Trà Nữ Bùi Thị Thu Trang Nữ Lớp: Kế toán – Khoa: Trung tâm Tiên tiến – Chất lượng cao – POHE Năm thứ: Ngành học: Kế toán Người hướng dẫn: PGS.TS.Nguyễn Hữu Ánh HÀ NỘI, 2014 MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt BVS EBIT EBITDA Chữ viết đầy đủ Gía trị sổ sách vốn chủ sở hữu cổ phiếu Lợi nhuận trước thuế lãi vay EC Lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao Tiền tương đương tiền cuối kì EPS Thu nhập cổ phiếu SGDCK TPHCM Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Gía trị thị trường cổ phiếu MPS IPO VNĐ Viet Nam Đồng UNCKNN Uỷ ban chứng khoán Nhà nước NHNN Ngân hàng Nhà nước DANH MỤC BẢNG, BIỂU Trang Bảng Mô tả quan hệ biến mô hình 12 Bảng Số công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh giai đoạn 2003 – 2012 24 Bảng Bảng mô tả thống kê tổng quát tiêu MPS, EPS, EPS, EBIT, EBITDA, EC .26 Bảng Bảng tổng hợp số liệu tiêu MPS, BVS, EPS 28 Bảng Bảng tổng hợp số liệu tiêu EBIT 29 Bảng Bảng tổng hợp số liệu tiêu EBITDA, EC .30 Bảng Kết phân tích thực nghiệm tác động EPS đến MPS công ty phi tài niêm yết SGDCK TPHCM 35 Bảng Kết phân tích thực nghiệm tác động EPS, EC đến MPS công ty phi tài niêm yết SGDCK TPHCM 36 Bảng Kết phân tích thực nghiệm tác động tiêu đến MPS công ty phi tài niêm yết SGDCK TPHCM 39 Biểu Số lượng công ty niêm yết giai đoạn 2003 – 2012 24 TỔNG QUAN Mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu mối quan tâm nhiều đối tượng nghiên cứu rộng rãi giới Những nghiên cứu trước có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu tập trung vào thông tin lợi nhuận kế toán giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu Để có nhìn sâu sắc vấn đề này, nghiên cứu không theo xu hướng nêu mà phát triển thêm số tiêu Như vậy, nghiên cứu đánh giá tác động năm tiêu kế toán: lợi nhuận cổ phiếu (EPS), giá trị sổ sách cổ phiếu (BVS), lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT), lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao (EBITDA), tiền tương đương tiền cuối kì (EC) đến giá cổ phiếu Tác giả khảo sát 281 công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh giai đoạn 2003-2012 sử dụng mô hình Ohlson làm sở lý thuyết Sau xử lý số liệu, kết thực nghiệm cho thấy tiêu lợi nhuận cổ phiếu (EPS) yếu tố ảnh hưởng mạnh tiền tương đương tiền cuối kì có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu Nghiên cứu xác nhận mô hình Ohlson hình thành khung lý thuyết công cụ hữu ích việc nghiên cứu mối quan hệ thực tế giá cổ phiếu số liệu kế toán Cuối cùng, nghiên cứu gợi ý phương hướng phát triển đề tài thông qua việc thêm biến vào mô hình Tất kết nghiên cứu tài liệu tham khảo cho người quan tâm, nhà nghiên cứu, nhà đầu tư quản trị người sử dụng mô hình Ohlson công cụ đánh giá tình trạng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp CHƯƠNG GIỚI THIỆU CHUNG VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Trong công tác quản lý cấp độ vi mô vĩ mô, thông tin kế toán có vai trò quan trọng Hệ thống thông tin kế toán cung cấp thông tin tới người sử dụng bên bên công ty Các nhà đầu tư thường xuyên sử dụng báo cáo tài để phục vụ cho định đầu tư họ, quan nhà nước sử dụng thông tin lĩnh vực thuế hoạch định sách kinh tế Do đó, hệ thống thông tin kế toán phải cung cấp thông tin hữu ích cho nhà quản trị doanh nghiệp cho quan tâm đến hoạt động tài doanh nghiệp Đối với công ty niêm yết, định nhà đầu tư mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu, giá cổ phiếu nhiều người quan tâm Giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố nhân tố quan trọng thông tin kế toán Trên giới, mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu nghiên cứu rộng rãi, nghiên cứu tập trung chủ yếu vào thông tin lợi nhuận kế toán Tuy nhiên xu hướng nghiên cứu gần mở rộng trọng đến biến khác Tại Việt Nam chưa có nghiên cứu theo xu hướng này, tác giả chọn đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu công ty niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh” làm đề tài nghiên cứu Trong nghiên cứu này, bên cạnh việc tiếp thu tiền đề từ nghiên cứu trước phân tích ảnh hưởng tiêu lợi nhuận cổ phiếu (EPS), tác giả đưa thêm biến vào mô hình: Giá trị sổ sách cổ phiếu (BVS), Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT), Lợi nhuận trước thuế, Lãi vay khấu hao (EBITDA), Tiền tương đương tiền cuối kì (EC) 1.2 Mục đích nghiên cứu Bài nghiên cứu thiết kế phương pháp tiếp cận để phân tích mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Bài nghiên cứu đề hai mục tiêu cụ thể sau: Phân tích khả ảnh hưởng năm tiêu số kế toán: Lợi nhuận cổ phiếu (EPS), Giá trị sổ sách cổ phiếu (BVS), Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT), Lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao (EBITDA), Tiền tương đương tiền cuối kì (EC) đến giá cổ phiếu công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng dịch chứng khoánTP.Hồ Chí Minh So sánh nhận xét mức độ ảnh hưởng tiêu tới giá cổ phiếu, kết luận tiêu có ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Dựa vào mục đích nghiên cứu nêu trên, nghiên cứu tập trung giải mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu qua hai câu hỏi: • Mỗi tiêu kế toán có quan hệ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu? • Chỉ tiêu kế toán có tác động lớn tới giá cổ phiếu? 1.4 Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp mô tả hồi quy mở rộng dựa lý thuyết nghiên cứu trước giới Với phương pháp định lượng để phân tích liệu thu thập được, tác giả mô tả kiện thực tế với nội dung kết qủa phương pháp định lượng, mô tả suy luận Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng mô hình Ohlson Tính đến thời điểm tại, mô hình Ohlson mô hình có vai trò hữu ích nghiên cứu thực nghiệm, biểu giá giá trị thị trường vốn cổ phần giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu hành, khoản thu nhập tại, cổ tức giá trị khác có thông tin liên quan Dựa xu hướng chung nghiên cứu trước giới, EPS BVS tiếp tục hai biến độc lập mô hình Bên cạnh đó, nhóm tác giả phát triển thêm mô hình Ohlson cách đưa thêm biến độc lập vào mô EBIT, EBITDA EC để phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu cách toàn diện Dữ liệu kế toán thu thập giai đoạn 2003-2012, tập chung chủ yếu vào ba báo cáo kế toán: bảng cân đối kế toán, báo cáo kết hoạt động kinh doanh báo cáo lưu chuyển tiền tệ 1.5 Phạm vi nghiên cứu Bài nghiên cứu phân tích mối quan hệ số kế toán giá cổ phiếu công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh mười năm từ 2003 đến 2012 Sở dĩ nghiên cứu tập trung vào công ty phi tài Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh có nhiều loại hình công ty, công ty phi tài có công ty tài ngân hàng với đặc điểm ngành nghề kinh doanh mang tính đặc biệt Do vậy, giới hạn thời gian liệu, tác giả tập trung nghiên cứu 281 công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh 1.6 Đóng góp dự kiến nghiên cứu Đóng góp mặt khoa học: Đề tài tổng hợp, đánh giá vấn đề lý luận mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu Đề tài chắt lọc đưa định hướng mô hình lý thuyết giúp thiết lập mối quan hệ thông tin kế toán định đầu tư nhằm bổ sung thông tin cho công ty phi tài niêm yết nói chung chủ thể tham gia thị chứng khoán nói riêng Đề tài tiêu lãi cổ phiếu (EPS) tiêu quan trọng việc đưa dự báo giá thị trường cổ phiếu Đóng góp mặt thực tiễn: Bài nghiên cứu đưa phương hướng ý kiến khoa học mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu Từ giúp nhà đầu tư, nhà quản lý đối tượng quan tâm đưa định đắn Qua nghiên cứu cho thấy, kế toán công ty nên tính toán xác, cẩn thận tiêu lãi cổ phiếu EPS, góp phần tăng tính minh bạch thông tin góp phần làm cho Thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động hiệu bền vững 10 Đóng góp phương pháp nghiên cứu: Luận văn mở dòng nghiên cứu thực chứng kế toán Việt Nam Cụ thể sử dụng Ohlson để kiểm định giả thuyết 1.7 Kết cấu nghiên cứu Chương 1: Giới thiệu chung đề tài nghiên cứu Chương trình bày ngắn gọn thông tin chung vấn đề thảo luận, mục đích nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu cuối nêu lên thành công mà đề tài nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý luận mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu công ty niêm yết Trong chương này, tác giả trình bày khuôn khổ lý thuyết mà nghiên cứu tiến hành, bao gồm nghiên cứu trước lý thuyết liên quan Chương 3: Giả thuyết phương pháp nghiên cứu Chương trình bày giả thuyết giải thich biến số sử dụng mô hình Chương 4: Thu thập liệu phân tích kết thực nghiệm Giới thiệu chung thị trường chứng khoán Việt Nam Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Sau đó, trình bày phương thức thu thập liệu Cuối cùng, mô tả trình phân tích kết dựa thực nghiệm giải thích mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu Chương 5: Kiến nghị kết luận Trong chương này, tác giả trình bày số kiến nghị, bổ sung số đề xuất Kết nghiên cứu tốt cách tăng kích thước mẫu nghiên cứu thêm biến để phân tích đạt kết xác 38 • Giá trị trung bình: Trong giai đoạn 2006-2007, giá trị trung bình tiêu MPS đạt giá trị đáng kể Giá trị thấp 4400 VNĐ năm 2003 cao 37000 VNĐ năm 2012 Giá trị cao gấp 8.5 lần giá trị thấp • Độ lệch chuẩn: Ý nghĩa độ lệch chuẩn cho thấy: giá trị độ lệch chuẩn lớn giá cổ phiếu công ty có chênh lệch lớn Trong giai đoạn 2003-2012, giá trị lớn độ lệch chuẩn 23200 VNĐ rõ ràng có khoảng cách lớn công ty Ngoài ra, giá trị nhỏ 2400 VNĐ năm 2003 BVS • Giá trị lớn nhất: Theo liệu thống kê trên, giá trị lớn tiêu BVS tăng mạnh qua năm 69000 VNĐ năm 2012 ghi nhận giá trị lớn giá trị thấp 10100 VNĐ năm 2005 • Giá trị nhỏ nhất: Có thể thấy rõ ràng giá trị nhỏ BVS thay đổi nhiều qua năm Giá trị lớn 2900 VNĐ (2010) giá trị nhỏ 900 VNĐ (2006), khoảng cách hai giá trị tương đối nhỏ (2000 VNĐ) • Giá trị trung bình: Có thể nhìn thấy từ bảng số liệu xu hướng tăng lên giá trị trung bình tiêu BVS 17800 VNĐ (2012) giá trị lớn Từ năm 2009 đến năm 2012 giá trị tương đối • Độ lệch chuẩn: Độ lệch chuẩn lớn khoảng cách giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu lớn Trong giai đoạn 2005-2012 độ lệch chuẩn lớn 9300 VNĐ chứng tỏ khoảng cách công ty lớn EPS 39 • Giá trị lớn nhất: Trong giai đoạn 2005-2011, giá trị EPS có xu hướng tăng lên đạt giá trị lớn 18600 VNĐ vào năm 2011 Ngoài ra, giá trị lớn thứ hai năm 2012 giá trị nhỏ năm 2005 • Giá trị nhỏ nhất: Nhìn chung tất giá trị nhỏ EPS âm Giá trị nhỏ vào năm 2007 cới -7570 VNĐ, chuỗi giá trị âm EBIT xuất năm Điều phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam thời điểm • Giá trị trung bình: Qua năm cho thấy nhiều khác biệt giá trị trung bình EPS Giá trị nhỏ 890 VND năm 2005 giá trị cao 2800 VNĐ năm 2010 Điều chứng tỏ khoảng cách lớn hai giá trị (1910 VNĐ) • Độ lệch chuẩn: Độ lệch chuẩn tương tự giá trị trung bình chênh lệch lớn Tuy nhiên có xu hướng tăng lên giá trị độ lệch chuẩn Giá trị cao 2950 VNĐ năm 2012 thấp 600 VNĐ năm 2005 EC • Giá trị nhỏ nhất: Giá trị nhỏ tiêu tiền tương đương tiền cuối kì biến động lớn qua giai đoạn Giá trị nhỏ -143,472 triệu VNĐ năm 2010 giá trị lớn 598 triệu VNĐ năm 2004 • Giá trị lớn nhất: Nhìn chung giá trị lớn EC có xu hướng tăng 500,312 triệu VNĐ năm 2005 giá trị nhỏ khí giá trị lớn 12,753,084 triệu VNĐ năm 2012 40 • Giá trị trung bình: Giá trị trung bình EC biến động lớn giai đoạn 20042012 Giá trị lớn tiền tương đương tiền cuối kì 225,846.7 triệu VNĐ năm 2012 giá trị nhỏ 55,775.4 triệu VNĐ năm 2006 • Độ lệch chuẩn: Độ lệch chuẩn tương tự giá trị lớn Khoảng cách ccas giá trị EC qua năm trở nên ngày lớn Giá trị cao giai đoạn 1,027,635.97 triệu VNĐ năm 2012 giá trị nhỏ 92,040.99 triệu VNĐ năm 2005 EBIT Trong giai đoạn năm 2003-2012, giá trị EBIT có biến động hoàn toàn phù hợp với thay đổi kinh tế thị trương chứng khoán Việt Nam • Giá trị nhỏ nhất: Nhìn chung giai đoạn 2003-2012, hầu hết giá trị nhỏ EBIT âm Giá trị nhỏ năm 2008 -297,092 triệu VNĐ, chuỗi giá trị EBIT âm tiếp diễn năm Điều phù hợp với kinh tế Việt Nam • Giá trị lớn nhất: Chỉ tiêu EBIT có xu hướng tăng lên giá trị lớn từ năm 2003 đến 2012 Giá trị cao năm 2012 với 12,799,925 triệu VNĐ Điều một tín hiệu thành công cho thị trường chứng khoán nên kinh tế Việt Nam • Giá trị trung bình: Nhìn chung nhiều khác biệt giá trị EBIT công ty phi tài Giá trị thấp 72,757.82 triệu VNĐ năm 2004 giá trih cai 232,365.37 triệu VNĐ năm 2012 Khoảng cách giá trị lớn nhỏ 3.2 lần • Độ lệch chuẩn: Độ lệch chuẩn lớn khoảng cách tiêu EBIT công ty lớn Độ lệch chuẩn lớn giai đoạn 942,377.73 41 triệu VNĐ năm 2012 giá trị thấp năm 2004 với giá trị 159,463.48 triệu VNĐ Điều có ý nghĩa năm 2004 giá trị EBIT công ty tương đối nhau, khác biệt lớn, trương hợp ngược lại cho năm 2012 EBITDA Nhìn chung EBTDA có xu hướng giống phân tích EBIT • Giá trị nhỏ nhất: Giá trị nhỏ số giá trị nhỏ tiêu năm 2008 với -214,215 triệu VNĐ Con số thấp nhiều so với giá trị lớn năm 2005 với 7,144 triệu VNĐ • Giá trị lớn nhất: Trong giai đoạn 2000-2012, giá trị cao EBITDA năm 2012 với 15,888,721 triệu VNĐ Do thiếu thông tin giai đoạn 200-2004 nên 690,260 triệu VNĐ ghi nhận giá trị nhỏ số giá trị lớn EBITDA vào năm 2005 • Giá trị trung bình: Gía trị lớn nhỏ giá trị trung bình EBITDA hai năm 2012 2005 287,287.68 triệu VNĐ 79,652.79 triệu VNĐ • Độ lệch chuẩn: Khoảng cách tiêu EBITDA công ty ngày lớn Điều thể xu hướng tăng lên độ lệch chuẩn từ năm 2005 đến 2012 42 4.3 Thảo luận phân tích kết thực nghiệm Mô Biến độc hình lập EPS Bảng Hệ số tiêu chuẩn Beta 0.470 Hệ số hồi Gía trị p quy điều Gía trị F 0.000 chỉnh 0.220 311.226 Kết phân tích thực nghiệm tác động EPS đến MPS công ty phi tài niêm yết SGDCK TPHCM giai đoạn 2003-2012 Bảng kết phân tích hồi quy tác động EPS đến MPS công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh rằng: • Hệ số tiêu chuẩn: Tác động EPS MPS nghiên cứu 0.47 Điều chứng tỏ EPS có tác động dương , hay tác động chiều với MPS, có nghĩa giá trị EPS biến động tăng 100 đồng giá trị thị trường cổ phiếu biến động tăng 47 đồng • Giá trị F: Dựa mô hình hồi quy đa tuyến tính, mô hình có ý nghĩa thống kê mức 1% với việc kiểm định giá trị F 311.226 • Giá trị P: Bảng ý nghĩa ảnh hưởng biến EPS lên MPS 0.000 Vì giá trị nhỏ 0.01 EPS có ý nghĩa đáng kể đến giá trị thị trường cổ phiếu Việt Nam • Hệ số hồi quy điều chỉnh R²: Hệ số hồi quy điều chỉnh R² 0.22, có nghĩa thu nhập cổ phiếu giải thích 22% cho biến phụ thuộc mô hình tiêu MPS Kết phân tích thực nghiệm hoàn toàn với lý thuyết trình bày phần theo nghiên cứu nước Theo kết nghiên cứu Malcolm Smith thị trường chứng khoán Malaysia giai đoạn từ năm 1987 đến 1996 tiêu EPS tác động mạnh mẽ đến tiêu MPS Cụ thể: hệ số hồi quy điều 43 chỉnh R² 0.2848, có nghĩa thu nhập cổ phiếu giải thích 28.48% cho biến phụ thuộc mô hình (đó tiêu MPS), với ý nghĩa thống kê mức 1% Do vậy, nghiên cứu hoàn toàn phù hợp với lý thuyết nghiên cứu với nghiên cứu nước khác Vậy kết luận rằng: tiêu EPS có tác động chiều với tiêu MPS Khi EPS tăng lên kéo theo MPS tăng lên Bảng Biến độc lập Hệ số góc Beta Gía trị p EPS EC 0.438 0.130 0.000 0.000 Hệ số hồi quy Gía trị điều chỉnh 0.235 F 23.040 Bảng Kết phân tích thực nghiệm tác động EPS EC đến MPS công ty phi tài niêm yết SGDCK TPHCM 2003 - 2012 Các kết nghiên cứu cho thấy hai tiêu thu nhập cổ phiếu (EPS), tiền tương đương tiền cuối kì (EC) có liên quan với hai biến số có sức giải thích đáng kể cho giá cổ phiếu công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Cụ thể: • Tác động tiêu tiền tiền cuối kì (EC) đến giá trị thị trường cổ phiếu (MPS): Có thể dễ dàng nhận thấy tác động tiêu EC đến tiêu MPS nghiên cứu 0.13 Điều cho thấy tiêu EC EPScó mối quan hệ với tiêu MPS Cụ thể, giá trị EC tăng 100 đồng giá trị thị trường cổ phiếu biến động tăng 13 đồng Do tiêu EC có tác động dương, hay tác động chiều với tiêu MPS • Tác động tiêu thu nhập cổ phiếu (EPS) đến giá trị thị trường cổ phiếu (MPS): Tác động EPS MPS nghiên cứu 0,438 Do đó, EPS có tác động dương, hay tác động chiều với MPS; có nghĩa EPS biến động tăng 100 đồng MPS biến 44 động tăng 43,8 đồng So sánh với tác động tiêu EC ta thấy: tác động tiêu EPS cao tiêu EC ( cụ thể biến động tăng 100 đồng, tiêu EPS tác động nhiều tiêu EC 30,08 đồng) Dựa vào đó, xu hướng chung nhà đầu tư (không riêng nhà đầu tư Việt Nam ) tập trung vào tiêu EPS nhiều tiêu EC, tức tập trung vào thu nhập cổ phiếu tiền tiền cuối kì • Giá trị F: Giá trị F mô hình hồi quy đa tuyến tính cho thấy kết phân tích hoàn toàn phù hợp với nghiên cứu Ở mức ý nghĩa thống kê 1% cho kết giá trị F 23,04 • Giá trị P: Cả hai tiêu EPS EC có tác động đáng kể đến tiêu MPS • Hệ số hồi quy điều chỉnh R²: R² = 0,235 có nghĩa hai tiêu EPS EC giải thích 23,5% tiêu MPS Nghiên cứu phân tích đơn lẻ tiêu EPS giải thích 22% thấp 23,5% sức mạnh giải thích biến sử dụng mô hình thích hợp Vì vậy, tác động gia tăng biến EC làm tăng sức mạnh giải thích mô hình lên 1,5% Mối quan hệ biến mô hình hổi quy bội thể qua mô hình sau: MPS = 9.083 + 0.13 ECit + 0.438 EPSit + eit Kết từ mô hình cho thấy EPS EC có tác động dương hay tác động chiều đến MPS Kết phân tích thực nghiệm hoàn toàn với lý thuyết trình bày phần theo nghiên cứu trước đây: tiêu thu nhập cổ phiếu tiền tương đương tiền cuối kì có tác động 45 mạnh mẽ đến tiêu MPS Tuy nhiên, xét riêng hai số này, EPS có khả dự báo MPS tốt EC Hiện tượng đa cộng tuyến nguyên nhân có hai tiêu EPS EC có ý nghĩa thống kê mô hình hồi quy bội đánh giá tác động tiêu đến MPS Nói cách khác, ba biến độc lập lại EBIT, EBITDA BVS có phụ thuộc tuyến tính cao Nhằm đánh giá tác động biến độc lập đến biến phụ thuộc MPS mà không bị ảnh hưởng tượng đa cộng tuyến, tác giả sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính hai biến Kết thể qua bảng sau: Mẫu quan sát Hệ số tiêu chuẩn EPS 0.438 EC 0.130 EBIT 0.105 EBITDA 0.085 Bảng Kết phân tích thực nghiệm tác động biến độc lập đến MPS công ty phi tài niêm yết SGDCK TPHCM 2003-2012 Qua kết phân tích thực nghiệm tác động đơn lẻ tiêu, mức ý nghĩa thống kê 5%, ngoại trừ tiêu BVS, bốn tiêu lại EPS, EC, EBIT EBITDA có ảnh hưởng tích cực chiều với MPS Trong đó, tiêu lãi cổ phiếu EPS có sức mạnh giải thích giải thích giá thị trường cổ phiếu cao ba tiêu lại Tác động EPS MPS nghiên cứu 0.438 nghĩa giá trị EPS biến động tăng 100 đồng giá trị MPS biến động tăng 43.8 đồng Tương tự với tiêu EC, EBIT EBITDA có tác động đến MPS 0.130; 0.105 0.085 46 Kết phân tích hàm hồi quy tuyến tính hai biến hoàn toàn với kết phân tích hàm hồi quy đa bội Cụ thể, tiêu EPS EC có khả giải thích tiêu MPS tiêu lại đặc biệt EPS Trong mô hình này, giá trị tiêu tương ứng với công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Nếu chọn mẫu nghiên cứu toàn công ty niêm yết giá trị hệ số hồi quy mô hình thay đổi không làm thay đổi chiều hướng tác động biến mô hình đến giá trị thị trường cổ phiếu CHƯƠNG KẾT LUẬN 5.1 Kết luận Mô hình thiết lập lý thuyết tài mà giá trị tài sản xác định cách chiết khấu khoản lợi ích dự kiến chủ sở hữu khoảng thời gian nắm giữ cổ phiếu chi phí hội vốn Áp dụng khái niệm để hình thành nên mô hình chiết khấu cổ tức trở thành phương pháp định giá cổ phiếu tiêu chuẩn Tuy nhiên, mô hình nói đến nhiều lý thuyết, thực tế khó áp dụng liên quan đến dự toán cổ tức tương lai cho việc tiếp tục hoạt động công ty Đây khó khăn để áp dụng mô hình cho công ty tăng trưởng nhanh 47 mà giữ lại hầu hết thu nhập công ty phân phối cho cổ đông cổ tức khoảng thời gian đầu tư Vì lí nên cố gắng đáng kể thực để phát triển việc xác định giá trị mô hình liên kết giá cổ phiếu với biến khác cổ tức có liên quan trực tiếp đến hoạt động công ty Một cách tiếp cận dùng chiết khấu dòng tiền tự dòng cổ tức để ước tính giá trị công ty Giá trị nợ khấu trừ để xác định gía trị vốn cổ phần Một phương pháp tiếp cận thay tập trung vào biến kế toán biến có sẵn dùng để đo lường hiệu suất tài Những phát triển ban đầu tập trung chủ yếu vào thu nhập, vài năm gần chuyển đổi mô hình tập trung thêm vào giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu Dựa khái niệm thu nhập thu nhập bất thường, họ liên kết biến số kế toán với cổ tức, họ yêu cầu ước tính giá trị biến số cho hoạt động kinh doanh tương lai công ti Để giải vấn đề này, Ohlson (1995) áp dụng khuôn khổ lý thuyết chung áp dụng cho nghiên cứu tìm hiểu mối quan hệ mặt giá trị biến kế toán khác 5.2 Đóng góp đề tài nghiên cứu • Đóng góp mặt khoa học: Bài nghiên cứu tổng hợp, đánh giá mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu, cụ thể tiêu EPS, EC, EBIT EBITDA Thêm vào đó, nghiên cứu đưa định hướng lựa chọn mô hình lý thuyết giúp thiết lập mối quan hệ thông tin kế toán định đầu tư nhằm bổ sung thông tin cho công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh nói chung chủ thể tham gia thị trường chứng khoán nói riêng Kết đề tài ra: EPS EC hai tiêu quan trọng việc đưa dự báo MPS Mức độ hai tiêu đem lại 23,75% có ý nghĩa thống kê mức 5% 10% Ngoài hai tiêu EBIT EBITDA có ảnh 48 hưởng đáng kể việc dự báo MPS • Đóng góp mặt thực tiễn: Bài nghiên cứu đưa phân tích đầy đủ khoa học phương hướng số đề xuất cho nhà đầu tư, nhà quản lý đối tượng quan tâm khác đưa định dựa mối quan hệ thông tin giá cổ phiếu Qua nghiên cứu cho thấy, phận kế toán công ty nên tập trung vào tiêu EPS, EC, EBIT EBITDA Muốn vậy, số liệu lợi nhuận ròng, cổ tức cổ phiếu ưu đãi, vốn chủ sở hữu cần tính toán cách xác cẩn thận Dựa tiêu này, nhà đầu tư nên sử dụng mô hình để dự báo giá trị thị trường cổ phiếu (MPS) đưa định đầy tư sáng suốt Mặc dù, mô hình đem lại kết 23,75% nghiên cứu sử dụng đến 1100 mẫu quan sát khoảng thời gian tương đối dài từ năm 2003 đến 2012 • Đóng góp phương pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu mở dòng nghiên cứu thực chứng kế toán thực nghiệm Việt Nam Cụ thể, tác giả sử dụng mô hình kinh tế lượng để kiểm định giả thuyết mô hình Ohlson • Đóng góp khác: Tác giả luận giải cách khoa học kết nghiên cứu trước đây, tìm điểm tương đồng khác biệt nghiên cứu với nghiên cứu để đưa đề xuất, kiến nghị hướng nghiên cứu tương lai 5.3 Hạn chế đề tài nghiên cứu Trong nghiên cứu này, giới hạn thời gian liệu nên đề tài tập trung vào việc thu thập liệu từ công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh mà chưa xét đến công ty tài khác niêm yết Hiện tại, đề tài xét đến 281 công ti niêm 49 yết Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh, nhiên chưa đề cập đến Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội để phân tích so sánh cụ thể Đây hội để phát triển nghiên cứu tương lai Một hạn chế nghiên cứu sử dụng mô hình đa tuyến tính bình phương nhỏ công ty phi tài riêng lẻ mà chưa tính đến ngành nghề kinh doanh, ngành công nghiệp công ty Do vấn đề đề cập nghiên cứu Nghiên cứu mô hình thu nhập ròng mô hình Ohlson hai mô hình hữu ích việc khám phá mối quan hệ thực nghiệm giá cổ phiếu thông tin kế toán Tuy nhiên có số nhà quản lý nhà đầu tư có biện pháp riêng để ước tính giá cổ phiếu công ty 5.4 Đề xuất hướng nghiên cứu tương lai Trong nghiên cứu nên tập trung giải điểm hạn chế mà nghiên cứu chưa làm sau: • Mở rộng quy mô đề tài nghiên cứu, tức không tập trung vào công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh, phải tiến hành nghiên cứu tập hợp tất công ty niêm yết không phân biệt tài hay phi tài hai Sở giao dịch chứng khoán TP Hà Nội TP Hồ Chí Minh Từ kết phân tích thực nghiệm giúp nhà đầu tư, người quan tâm có nhìn đa chiều, sâu rộng thị trường chứng khoán • Tiếp tục nghiên cứu mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu , không dừng lại hai biến kế toán thông tin lợi nhuận vốn chủ sở hữu mà mở rộng biến khác Vì qua kết phân tích thực nghiệm nghiên cứu cho thấy tiêu lợi nhuận cổ phiếu (EPS) tiền, tương đương tiền cuối kì (EC) tác động 23.5% đến giá trị thị trường 50 cổ phiếu (MPS) Do đó, 76.5% tác động yếu tố khác Trong tương lai, nghiên cứu đưa thêm biến khoản phải thu, khoản phải trả, dòng tiền tự do,… vào mô hình • Nghiên cứu mối quan hệ thông tin kế toán giá cổ phiếu không dừng lại mô hình hồi quy đa tuyến tính bình phương nhỏ mà nên sử dụng thêm mô hình hồi quy đa tuyến tính chiều hai chiều cố định Tài liệu tham khảo - Atiase, R (1985) ‘Pre-disclosure information, firm capitalization, and security price behavior around earnings announcements’, Journal of Accounting Research, Vol 23, Spring, pp.21–35 - Barth, M., Beaver, W and Landsman, W (1998) ‘Relative valuation roles of equity book value and net income as a function of financial health’, Journal of Accounting and Economics, Vol 25, pp.1–34 - Basu, S (1997) ‘The conservatism principle and the asymmetric timeliness of earnings’, Journal of Accounting Economics, Vol 24, pp.3–37 - Beaver, W.H., Lambert, R.A and Morse, D (1980) ‘The information content of security prices’, Journal of Accounting and Economics, Vol 2, pp.3–28 - Collins, D.W., Kothari, S.P., Shanken, J and Sloan, R.G (1994) ‘Lack of timeliness versus noise as explanations for low contemporaneous return-earnings association’, Journal of Accounting and Economics, Vol 18, pp.289–324 - Defond, M and Hung, M (2004) ‘Investor protection and corporate governance: evidence from worldwide CEO turnover’, Journal of Accounting Research, Vol 42, No 2, pp.269–312 51 - Francis, J., Khurana, I and Pereira, R (2003) ‘The role of accounting and auditing in corporate governance and the development of financial markets around the world’, Asia-Pacific Journal of Accounting and Economics, Vol 10, No 2, pp.1–30 - Kormendi, R and Lipe, R (1987) ‘Earnings innovations, earnings persistence, and stock returns’, Journal of Business, Vol 60, pp.323–345 - Lipe, R.C., Bryant, L and Widener, S (1998) ‘Do nonlinearity, firmspecific coefficients, and losses represent distinct factors in the relation between stock returns and accounting earnings?’, Journal of Accounting and Economics, Vol 25, pp.195–214 - Loftus, J and Sin, S (1997) ‘Earnings and cash flows from operations as measures of performance: the role of accruals’, Accounting and Finance, Vol 37, pp.147– 161 - Martikainen, T., Kallunki, J and Perttunen, J (1997) ‘Finnish earnings response coefficients: the information content of losses’, The European Accounting Review, Vol 6, No 1, pp.69–81 - Ohlson, J (1995) ‘Earnings, book values and dividends in security valuation’, Contemporary Accounting Research, Vol 11, No 2, pp.661–788 - Owusu-Ansah, S and Leventis, S (2006) ‘Timeliness of corporate annual financial reporting in Greece’, European Accounting Review, Vol 15, No 2, pp.273–287 - Pritchard, N.J (2002) ‘The relationship between accounting numbers and returns in the Baltic stock markets’, Discussion Paper 2002/06, Heriot-Watt University - Ramesh, K and Thiagarajan, S.R (1993) ‘Estimating the permanent component of accounting earnings using the unobservable components model: implications for priceearnings research’, Journal of Accounting Auditing and Finance, Fall, pp.399– 425 - Sin, S and Watts, E (2000) ‘The information content of losses: shareholder liquidation option and earnings reversals’, Australian Journal of Management, Vol 25, No 3, pp.327–337 52 - Subramanyan, K and Wild, J (1996) ‘The going concern assumption and the informativeness of earnings’, Contemporary Accounting Research, Vol 13, pp.251–273 [...]... tượng của đề tài nghiên cứu là tất cả các công ty phi tài chính niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP .Hồ Chí Minh, tác giả chỉ chọn các mẫu nghiên cứu dựa trên bộ cơ sở dữ liệu của các công ty phi tài chính được đăng tải trên website của Sở giao dịch chứng khoán TP .Hồ Chí www.hsx.vn trong giai đoạn 2003-2012 Bài nghiên cứu dựa trên kết quả của hai báo cáo tài chính: bảng cân đối kế toán và báo cáo kết... của các công ty phi tài chính niêm yết trên Sở giao dịch TP .Hồ Chí (báo cáo tài chính được kiểm toán bởi các công ty kiểm toán uy tín và các tạp chí đã công bố) Các chỉ tiêu trong bài nghiên cứu gồm có: giá trị thị trường trên mỗi cổ phi u (MPS), thu nhập trên mỗi cổ phi u (EPS), giá trị sổ sách trên mỗi cổ phi u (BVS), tiền và tương đương tiền cuối kỳ (EC), lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) và. .. 24 phi u hơn là tổng giá trị của công ty Các biến số được sử dụng trong mô hình hồi quy này được lấy trực tiếp từ bản cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của các công ty phi tài chính niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP .Hồ Chí Minh Các nghiên cứu trước đây sử dụng số liệu tại ngày cuối cùng của năm tài chính, đo lường giá cổ phi u tại ngày cuối cùng của năm tài chính, và liên... bỏ giao dịch chứng khoán theo Quy chế giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán trong trường hợp cần thiết để bảo vệ nhà đầu tư; • Chấp thuận, huỷ bỏ niêm yết chứng khoán và giám sát việc duy trì điều kiện niêm yết chứng khoán của các tổ chức niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán; • Chấp thuận, huỷ bỏ tư cách thành viên giao dịch; giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán của các thành viên giao. .. dịch tại Sở giao dịch chứng khoán; • Giám sát hoạt động công bố thông tin của các tổ chức niêm yết, thành viên giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán; • Cung cấp thông tin thị trường và các thông tin liên quan đến chứng khoán niêm yết; • Thu phí theo quy định của Bộ Tài chính • Làm trung gian hoà giải theo yêu cầu của thành viên giao dịch khi phát sinh tranh chấp liên quan đến hoạt động giao dịch chứng. .. rãi thông tin kế toán từ những công ty được niêm yết Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán của các nước trong đó có Việt Nam đều bổ sung các quy định mới chặt chẽ hơn đối với việc quản lý các công ty niêm yết về công khai tài chính và thông tin kế toán, cũng như các hoạt động kiểm toán Mục đích căn bản của các công ty niêm yết là tối đa hóa sự giàu có cho các cổ đông Những công ty này có những chính. .. toàn thị trường đã có 93 công ty chứng khoán đăng kí làm thành viên của Sở; có 281 công ty phi tài chính niêm yết Năm 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Số lượng công ty niêm yết 4 6 24 80 108 133 173 244 269 281 32 Bảng 2 Số các công ty phi tài chính niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP .Hồ Chí Minh giai đoạn 2003 – 2012 Biểu 1 Số lượng công ty niêm yết trên HOSE giai đoạn 2003... dịch chứng khoán; Nghĩa vụ: • Bảo đảm hoạt động giao dịch chứng khoán trên thị trường được tiến hành công khai, công bằng, trật tự và hiệu quả; • Thực hiện chế độ kế toán, kiểm toán, thống kê, nghĩa vụ tài chính theo quy định của pháp luật; • Thực hiện công bố thông tin về giao dịch chứng khoán, thông tin về tổ chức niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán, thông tin về công ty chứng khoán, công ty quản... đến 70% giá trị thị trường của cổ phi u Do đó, khi tiến hành phân tích thực nghiệm mối quan hệ giữa giá cổ phi u với các biến kế toán, tác giả đã sử dụng mô hình như sau: = + + + EBIT + EBITDA + EC + (1) Trong đó: là giá trị thị trường trên mỗi cổ phi u của công ty i tại ngày cuối cùng của năm tài chính t, đã được công bố trên các báo cáo tài chính là giá trị sổ sách trên mỗi cổ phi u của công ty i tại... Tên giao dịch quốc tế: Hochiminh Stock Exchange - Tên viết tắt: HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh có quyền hạn và nghĩa vụ như sau: Quyền hạn: • Ban hành các quy chế về niêm yết chứng khoán, giao dịch chứng 30 khoán, công bố thông tin và thành viên giao dịch sau khi được Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận; • Tổ chức và điều hành hoạt động giao dịch chứng khoán tại Sở giao dịch chứng khoán; ... đến giá cổ phi u công ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng dịch chứng khoánTP .Hồ Chí Minh So sánh nhận xét mức độ ảnh hưởng tiêu tới giá cổ phi u, kết luận tiêu có ảnh hưởng lớn đến giá cổ phi u. .. Thực công bố thông tin giao dịch chứng khoán, thông tin tổ chức niêm yết Sở giao dịch chứng khoán, thông tin công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư chứng. .. niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP .Hồ Chí Minh mười năm từ 2003 đến 2012 Sở dĩ nghiên cứu tập trung vào công ty phi tài Sở giao dịch chứng khoán TP .Hồ Chí Minh có nhiều loại hình công ty, công