Phương pháp phân tích và đo lường rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam

http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM OBO OKS CO M PHẦN I : CƠ SỞ LÝ LUẬN Khái quát thò trường chứng khoán Việt Nam: 1.1 Quá trình đời: Đối với kinh tế thò trường tồn thò trường chứng khoán (TTCK) thiếu không kênh huy động vốn trung dài hạn mà công cụ đắc lực cho sách điều hành kinh tế nhà nước Hơn nữa, Việt Nam bước đầu trình công nghiệp hóa, đại hóa kế hoạch hội nhập vào khu vực giới nên việc thành lập TTCK thiếu Do vào năm đầu thập niên 90 kỷ XX, mục tiêu xây dựng phát triển TTCK Đảng Chính phủ đề với phối hợp nhiều quan Nhà nước, quan nghiên cứu… Ngày 06/11/1993, Ban nghiên cứu xây dựng thò trường vốn thuộc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đời theo đònh số 207/QĐTCCB Thống đốc Ngân hàng Nhà nước nhằm xây dựng đề án, mô hình, đào tạo cán bộ, nghiên cứu kinh nghiệm nước phát triển để tiến tới hình thành TTCK Việt Nam (TTCKVN) Tháng 09/1994, Chính phủ đònh thành lập Ban soạn thảo pháp lệnh chứng khoán thò trường chứng khoán nhằm tiếp tục phối hợp nghiên cứu với Ban nghiên cứu xây dựng thò trường vốn Ngày 29/06/1995, theo đònh số 361/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ, Ban Chuẩn bò tổ chức TTCK đời nhằm chuẩn bò điều kiện cần thiết cho hoạt động TTCKVN văn pháp luật chứng khoán, thành lập Ủy ban chứng khoán nhà nước, chuẩn bò đội ngũ cán bộ, nghiên cứu hợp tác với nước trước để học tập kinh nghiệm Với chuẩn bò kỹ Nhà nước tổ chức, ngày 20/07/2000, Thò trường Chứng khoán Việt Nam thức đời với phiên giao dòch vào ngày 28/07/2000 KI L 1.2 Các chủ thể TTCKVN: 1.2.1 Chủ thể phát hành: • Chính phủ: phát hành loại tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, công trái xây dựng tổ quốc trái phiếu đầu tư Quỹ hỗ trợ đầu tư phát hành nhằm huy động nguồn vốn trung dài hạn nhằm phục vụ cho dự án đầu tư lớn mang tính chất quốc gia trái phiếu giáo dục… Từ năm 2001-2002, vay trái phiếu chiếm 53% tổng nguồn bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước, đặc biệt cuối năm 2002 trái phiếu kỳ hạn năm chiếm 40% tổng dư nợ Đến ngày 31/12/2003, thò trường có 11464.338 tỷ đồng trái phiếu niêm yết SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang KI L OBO OKS CO M TTGDCK TP.HCM, có 11306.633 tỷ đồng trái phiếu phủ 157.705 tỷ đồng trái phiếu Ngân hàng Đầu tư Phát triển • Công ty cổ phần: phát hành loại cổ phiếu hay trái phiếu công ty nhằm huy động nguồn vốn dài hạn nhằm cung cấp nguồn vốn cho dự án đầu tư, xây dựng nhà xưởng, mua sắm máy móc thiết bò nâng cao lực sản xuất phạm vi công ty cổ phần 1.2.2 Nhà đầu tư: Bất cá nhân có tư cách pháp lý hay tổ chức có đủ tư cách pháp nhân theo quy đònh pháp luật tham gia trao đổi mua bán, giao dòch TTCKVN nhà đầu tư-chủ thể TTCKVN 1.2.3 Ủy ban chứng khoán Nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) thành lập vào ngày 28/11/1996 có chức tổ chức quản lý nhà nước chứng khoán TTCK Sự đời UBCKNN có ý nghóa quan trọng cho đời TTCK Việt Nam vào ngày 20/07/2000 Với vò UBCKNN giữ vai trò quan trọng việc đảm bảo cho TTCK hoạt động có tổ chức, an toàn, công khai, hiệu 1.2.4 Hiệp hội kinh doanh chứng khoán: Hiệp hội kinh doanh chứng khoán (HHKDCK) tổ chức xã hội bao gồm doanh nghiệp hoạt động kinh doanh cung cấp dòch vụ lónh vực chứng khoán TTCK, chủ yếu mang tính chất liên kết hỗ trợ mặt nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán Việc đời Hiệp hội tạo hội thuận lợi cho công ty chứng khoán, nhà đầu tư nước cập nhật, bồi dưỡng kiến thức, chuyển giao công nghệ mới, góp phần đònh hướng thò trường quản lý, vận hành đònh chế trung gian TTCK Thấy cần thiết này, ngày 11/06/2003, HHKDCK Việt Nam thức phép thành lập theo đònh số 29/2003/QĐBNV Bộ trưởng Bộ nội vụ HHKDCK Việt Nam tổ chức hoạt động theo Điều lệ Hiệp hội Bộ trưởng Bộ nội vụ phê duyệt chòu quản lý Nhà nước hoạt động chứng khoán 1.2.5 Sở giao dòch chứng khoán Trung tâm giao dòch chứng khoán: Sở giao dòch chứng khoán (SGDCK) thò trường giao dòch tập trung, lệnh mua bán phát đâu tập trung đòa điểm giao dòch cụ thể, thông qua người môi giới Theo Nghò đònh 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 quy đònh: “Thò trường giao dòch tập trung tổ chức hình thức Trung tâm giao dòch Chứng khoán SGDCK Thủ tướng Chính phủ đònh thành lập” (Điều 60) Nhiệm vụ TTGDCK SGDCK có chức trì hoạt động TTCK cách liên tục, công bằng, công khai dự báo kinh tế Việt Nam tương lai SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang KI L OBO OKS CO M Tổng quan Lý thuyết CAPM APT: 2.1 Lý thuyết CAPM: 2.1.1 Sơ lược trình đời: • Mô hình đònh giá tài sản vốn_CAPM (Capital Asset Pricing Model) coi coi nguồn gốc tất lý thuyết tài kinh tế đại Những lý luận lý thuyết CAPM lần đầu đời vào năm 1952 thông qua tham luận “Chọn lựa danh mục đầu tư” phương pháp tạo đường biên hiệu cho danh mục đầu tư, lý luận người biết tên Lý thuyết danh mục thò trường Sự đời lý thuyết làm thay đổi hoàn toàn đánh giá trước nhà đầu tư chứng khoán Từ năm 1963 -1964, lý thuyết tiếp tục phát triển William Sharpe sau ông đồng ý đề nghò nghiên cứu Lý thuyết danh mục thò trường luận đề Harry Markowitz Bằng cách thiết lập mối quan hệ danh mục đầu tư với rủi ro riêng chứng khoán, Sharpe thành công việc đơn giản hoá nghiên cứu Markowitz, nhà đầu tư chuyên nghiệp hay không chuyên áp dụng Lý thuyết danh mục đầu tư Từ nghiên cứu này, Sharpe tiếp tục hoàn thiện lý luận hình thành nên lý thuyết CAPM Hiện nay, lý thuyết sử dụng rộng rãi sống để đo lường hiệu danh mục đầu tư, đánh giá loại chứng khoán, thực đònh đầu tư… • Năm 1990, Sharpe, Markowitz Merton Miller nhận giải Nobel kinh tế hội đồng giải Nobel khoa học đóng góp tích cực việc phát triển Lý thuyết CAPM cho việc phát triển kinh tế đại 2.1.2 Các giả đònh mô hình CAPM: • Các nhà đầu tư cá nhân không ưa thích rủi ro muốn tối đa hoá lợi ích mong đợi Tức nhà đầu tư thích lựa chọn chứng khoán có tỷ suất sinh lợi cao tương ứng với rủi ro cho trước rủi ro thấp với tỷ suất sinh lợi cho trước • Nhà đầu tư có suy nghó tỷ suất sinh lợi kỳ vọng, phương sai, hiệp phương sai Nghóa tất nhà đầu tư có kỳ vọng tập hợp hội có thông tin thò trường vào thời điểm • Lợi nhuận đạt phân phối theo phương thức phân phối thông thường • Luôn có tồn tài sản phi rủi ro nhà đầu tư cho vay hay vay số lượng không giới hạn tài sản với tỷ lệ cố đònh không đổi theo thời gian (lãi suất phi rủi ro) SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang OBO OKS CO M • Luôn có cố đònh loại tài sản số lượng chúng kỳ nghiên cứu đủ lớn • Tất tài sản phân chia đo lường cách xác thời điểm so sánh tốt • Tỷ lệ vay thò trường giống tỷ lệ cho vay nghóa nhà đầu tư có hội lãi suất việc vay hay cho vay • Các nhân tố làm thò trường trở nên bất hoàn hảo không tồn thuế, luật chi phí môi giới hay ngăn cấm 2.1.3 Đánh giá tỷ suất sinh lợi, phương sai độ lệch chuẩn Công ty Chứng khoán Nguồn gốc lý thuyết CAPM bắt nguồn từ tổng hợp mà tất tài sản tuân theo quy luật phân phối giản đơn Sự phân phối miêu tả thước đo tỷ suất sinh lợi (µ) phương sai (σ2) hay độ lệch chuẩn (σ) Tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư bình quân gia quyền tỷ suất sinh lợi tài sản danh mục đầu tư Điều có nghóa tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư bình quân gia quyền từ tài sản danh mục Tỷ suất sinh lợi mong đợi tài sản X đònh nghóa công thức (1) sau: µ X = E [X ] = N ∑ pi X i i=1 (1) Với : pi xác xuất xảy tỷ suất sinh lợi Xi Đối với thò trường chứng khoán Việt Nam tỷ suất sinh lợi chứng khoán X qua phiên giao dòch tính theo công thức sau: Xi = Trong đó: Pi − P i −1 +Ct Pi −1 (2) KI L Pi : Giá chứng khoán phiên giao dòch i Pi-1 : Giá chứng khoán phiên giao dòch i-1 Ct : Lưu lượng tiền mặt nhận chứng khoán từ phiên giao dòch (i-1) đến phiên giao dòch i Tuy nhiên TTCKVN phiên giao dòch cách từ 1-2 ngày nên lưu lượng tiền mặt nhận qua phiên giao dòch nhỏ nên không ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi phiên giao dòch sau so với phiên giao dòch trước Tương tự phương sai (σ2) độ lệch chuẩn (σ) gọi rủi ro tổng thể danh mục đầu tư tiêu chuẩn nhằm đo lường phân tán tỷ suất sinh lợi tài sản Phương sai tài sản X đònh nghóa sau: SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang σ X2 = VAR[ X ] = COV [ X , X ] = E[( X i − E[ X ]) ] N = ∑ p i ( X i −E[ X ]) = i =1 N ( X i − E[ X ]) ∑ N − i =1 OBO OKS CO M Và độ lệch chuẩn tài sản X đònh nghóa sau: N σ X = σ X = ∑ p i ( X i − E [ X ]) = i =1 N ∑ ( X i − E [ X ]) N − i =1 Trong tất công thức lý thuyết CAPM tất mà nhà đầu tư than phiền giá trò phương pháp phân phối thông thường Trong thực tế, lợi nhuận không phân phối cách thông thường, nhà đầu tư tìm tiêu chuẩn khác để xác đònh tỷ suất sinh lợi phương sai nhằm đơn giản hoá việc tính toán Bây ta giả sử danh mục thò trường gồm chứng khoán X Y hiệp phương sai hệ số tương quan tài sản X Y sau: COV [ X , Y ] = E [( X − E [ X ])( Y − E [ Y ])] N = ∑ pi ( X i − E[ X ])(Yi − E[Y ]) i =1 = rXY = N ∑ ( X i − E[ X ])(Yi − E[Y ]) N − i =1 (3) COV [ X , Y ] COV [ X , Y ] = σ X *σ Y VAR[ X ] * VAR[Y ] Trong N tổng số kiện tổng số kỳ tính toán Để tính toán độ biến thiên danh mục gồm tài sản X, Y ta cần phải xác đònh ma trận tương quan biến thiên loại tài sản sau: Tài sản Y COV(Y,X) σ2 Y Y COV(X,Y) Mỗi yếu tố ma trận cho tương quan lợi nhuận cổ phiếu cột lợi nhuận cổ phiếu dòng Trên thò trường chứng khoán không lại đầu tư hết số vốn vào cổ phiếu mà thường phân tán rủi ro cách đầu tư vào nhiều loại cổ phiếu khác vào danh mục đầu tư nhằm phân tán rủi ro Phần chứng minh phải thiết lập danh mục đầu tư KI L X X σ2 X SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang KI L OBO OKS CO M Đa dạng hóa danh mục làm giảm thiểu rủi ro: Tỷ suất sinh lợi phương sai có tính chất sau: + Tính chất 1: E[X + c] = E[X] + c + Tính chất 2: E[cX] = cE[X] + Tính chất 3: VAR[X + c] = VAR[X] + Tính chất 4: VAR[cX] = c2VAR[X] Trong c số Chúng ta giả đònh danh mục có tài sản rủi ro X Y với α% tài sản X (1-α)% tài sản Y Cả phân phối chuẩn Giá trò tỷ suất sinh lợi danh mục (sử dụng tính chất 2) là: µp = E[Rp] = E[αX + (1- α)Y] = E[αX] + E[(1- α)Y] = αE[X] + (1- α)E[Y] phương sai danh mục : σ2p = VAR[Rp] = E[(kp - E[kp])2] = E[({αX + (1- α)Y} - E[αX + (1- α)Y])2] (Sử dụng tính chất 2) = E[({αX + (1- α)Y} - {αE[X] + (1- α)E[Y]}) ] = E[({αX - αE[X]} + {(1- α)Y - (1- α)E[Y]})2] = E[(α{X - E[X]} + (1- α){Y - E[Y]})2] = E[α2(X - E[X])2 + (1- α)2(Y - E[Y])2 + 2α(1- α)(X - E[X])(Y - E[Y])] (Sử dụng tính chất 2) 2 2 = α E[(X - E[X]) ] + (1- α) E[(Y - E[Y]) ] + 2α(1- α)E[(X - E[X])(Y - E[Y])] (Sử dụng tính chất 4) 2 = α VAR[X] + (1- α) VAR[Y] + 2α(1- α)COV[X,Y] = α2VAR[X] + (1- α)2VAR[Y] + 2α(1- α) rxy σxσy (4) Công thức thể nguyên tắc quan trọng đầu tư đa dạng hoá đầu tư làm giảm thiểu rủi ro Nếu -1< rxy < nghóa hai tài sản X, Y không tương quan hoàn toàn với VAR[Rp] < αVAR[X] + (1- α)VAR[Y] Từ so sánh ta thấy phương sai danh mục nhỏ phương sai tài sản danh mục Điều chưa tất trường hợp Nếu rxy = 0, α = 0.5, VAR[X]=VAR[Y] VAR[Rp] < 0.5VAR[X] Nếu rxy = -1 VAR(RP) ), không ( = ), hay âm ( < ) tùy thuộc vào thò hiếu nhà đầu tư độ ảnh hưởng nhân tố thò trường tài OBO OKS CO M Việc mô chênh lệch giá: Ta thiết lập danh mục đầu tư mô từ danh mục đầu tư nhân tố hệ số β đầu tư mô Tỷ suất sinh lợi có danh mục đầu tư mô chênh lệch số, chênh lệch tỷ suất sinh lợi mong đợi Nếu hệ số β danh mục đầu tư mô đầu tư mô giống có hội chênh lệch giá chứng khoán Ví dụ 8: Dùng chứng khoán phi rủi ro (tín phiếu kho bạc) có tỷ suất sinh lợi mong đợi 0.7083% /tháng hai danh mục đầu tư nhân tố có phương trình nhân tố: rp1 = 0.0138 + F1 + 0F2 rp2 = - 0.0180 + 0F1 + F2 Để mô tỷ suất sinh lợi cổ phiếu LAF có phương trình nhân tố: (xem cổ phiếu rủi ro riêng) rLAF = 0.005 + 0.888F1 - 2.471F2 Để mô hai hệ số β cổ phiếu LAF, ta lấy tỷ trọng nhân tố 0.888 tỷ trọng nhân tố -2.471 Bởi tỷ trọng cộng lại là-1.583 nên hợp lý tỷ trọng tài sản phi rủi ro 2.583 Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư là: (2.583)*(0.007083) + (0.888)*(0.0138) + (-2.471)*(-0.0180) = 0.075 Ở xuất hội chênh lệch tỷ suất sinh lợi mong đợi 7.5% khác so với tỷ suất sinh lợi mong đợi 0.5% chứng khoán mô phỏng, phần chênh lệch 7% KI L Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư mô phỏng: (1 - β1 - β2)rf + β1(rf + λ1) + β2(rf + λ2) Với: βj hệ số β đầu tư mô nhân tố j (cũng tỷ trọng danh mục nhân tố j) λj mức bù đắp rủi ro danh mục đầu tư nhân tố j (làm cho [rf + λj] tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục nhân tố j) Biểu thức viết dạng tương đương là: SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang 50 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang Tỷ suất sinh lợi mong đợi = rf + β1λ1 + β2λ2 OBO OKS CO M Khái quát lên cho đầu tư rủi ro riêng (rủi ro phi hệ thống) biểu diễn mô hình k nhân tố với hệ số β nhân tố βj nhân tố thứ j Một danh mục đầu tư mô đầu tư có tỷ trọng β1 danh mục nhân tố 1, β2 danh mục nhân tố 2, …, βk danh mục nhân tố k, (1 - ∑βj) tài sản phi rủi ro Tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư mô là: Tỷ suất sinh lợi mong đợi = rf + β 1λ1 + β2λ2 + … + βkλk Với : λ1, λ2, …,λk mức bù đắp rủi ro danh mục đầu tư nhân tố KI L rf thu nhập phi rủi ro SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang 51 [...]... nhạy cảm (rủi ro) của từng chứng khoán trong mối quan hệ với những biến động trên TTCKVN: Phần trên chúng tôi đã trình bày cách tính toán rủi ro của một danh mục gồm 2 cổ phiếu Việc tính toán rủi ro của danh mục thò trường chứng khoán Việt Nam cũng tương tự như vậy Như chúng ta đã biết: : Rủi ro của một danh mục đa dạng hoá tốt chỉ phụ thuộc vào rủi ro thò trường của các chứng khoán có trong danh mục”... đònh được rủi ro thò trường của các chứng khoán riêng lẻ đang được giao dòch trên thò trường chứng khoán Việt Nam Điều này giúp chúng ta xác đònh được rủi ro của danh mục chúng ta đang đầu tư sẽ thay đổi ra sao khi đầu tư thêm hay loại bỏ một chứng khoán trong danh mục Để xác đònh được điều này chúng ta cần phải đo lường độ nhạy cảm của chứng khoán đó đối với các biến động trên thò trường chứng khoán Theo... TS Nguyễn Thò Ngọc Trang PHẦN III: CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM OBO OKS CO M 1 Ứng dụng Lý thuyết CAPM để đo lường hệ số rủi ro của các loại chứng khoán trong mối tương quan với danh mục đầu tư trên TTCKVN: Chúng ta tiến hành xem xét 1 danh mục gồm 2 loại cổ phiếu là AGF của Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thuỷ Sản An Giang và cổ phiếu BBC của Công ty cổ phần Bánh... ] − k f ) β m là phần bù rủi ro thò trường, do KI L đó công thức trên có thể phát biểu lại như sau: ”Tỷ suất sinh lợi thò trường là tổng của lãi suất phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro tiềm ẩn trong thò trường. ” Phần bù rủi ro thò trường có thể được tính toán một cách tốt nhất dựa trên các số liệu quá khứ trong các phiên giao dòch từ khi thò trường chứng khoán Việt Nam bước vào quá trình hoạt động cho... Thò Ngọc Trang Hình III: Lựa chọn chứng khoán cho nhà đầu tư không ưu thích rủi ro trong sự tồn tại của các chứng khoán rủi ro và môât tài sản phi rủi ro E [k ] Mức ngại rủi ro thấp Mức ngại rủi ro trung bình OBO OKS CO M Đường thò trường chứng khoán (SML) M E [k m ] Rf Mức ngại rủi ro cao βm = βm = 1 COV [k , k m VAR [k m ] So sánh với mô hình CAPM (15) bởi công thức trong mô hình CPPM (8) cho chúng... thẳng và có cùng một cách đo lường giá trò của rủi ro nhưng cách đo lường về số lượng rủi ro thì khác nhau Mô hình CAP M đo lường số lượng rủi ro bởi giá trò hiệp phương COV [k , k m ] ) còn mô hình CPPM đo lường số lượng rủi ro bằng độ VAR [k m ] VAR [k ] σ lệch chuẩn Nguyên nhân của sự khác biệt này là do nhà đầu ≈ σm VAR [k m ] sai ( β m = tư chỉ muốn trả ( E [k m ] − k f ) cho những rủi ro không... những rủi ro cơ bản của một thò trường điển hình và nó cũng tồn tại những loại rủi ro sau đây 2.1 Rủi ro hệ thống: Loại rủi ro này chủ yếu có nguồn gốc từ sự thay đổi các nhân tố vó mô, tác động của nó ảnh hưởng đến toàn bộ thò trường Đây là loại rủi ro có ý nghóa quan trọng vì nó không thể đa dạng hoá được mặc dù nhà đầu tư đã nắm giứ một danh mục đầu tư tối ưu 2.1.1 Rủi ro thò trường: Rủi ro thò trường. .. nhiều rủi ro mà giải thích cái gì tác động đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán và dự báo những hệ số nhạy cảm Thực tế, ngay cả những chuyên gia cũng không thể nhất trí về việc xác đònh các nhân tố rủi ro, và dự báo càng nhiều hệ số β thì ta càng thấy rối Trong phạm vi đề tài này, chúng tôi sẽ ứng dụng các Lý thuyết trên đây (CAPM và APT) vào việc đo lường rủi ro trên TTCKVN Trong đó, 2 lý thuyết CAPM và. .. a danh mụ c KI L Dựa vào biểu đồ trên ta thấy càng bán khống nhiều BBC thì rủi ro của danh mục càng cao nhưng tỷ suất sinh lợi càng giảm do đó việc đầu tư theo phương pháp này là không tốt và nên đầu tư từ điểm B trở lên phía trên Giả đònh trên thò trường chứng khoán Việt Nam ta thiết lập một danh mục chỉ bao gồm cổ phiếu của AGF và đầu tư phần vốn còn lại vào tài sản phi rủi ro đó là trái phiếu chính... Ngoài ra, khi tỷ giá hối đo i tăng, nhà đầu tư sẽ rút vốn để đầu tư vào ngoại tệ trên thò trường chợ đen Điều này sẽ làm giá chứng khoán giảm KI L 2.2 Rủi ro phi hệ thống: Loại rủi ro này xuất phát trực tiếp từ ngay bản thân các doanh nghiệp, tác động của nó chỉ ảnh hưởng đến 1 loại chứng khoán chứ không có liên hệ gì đến các chứng khoán khác hay toàn bộ thị trường 2.2.1 Rủi ro quản trò: Vấn đề quản ... Lạnh SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang 35 http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp : : : : Công ty cổ phần Vật Liệu Viễn Thông Sacom Công ty cổ phần Hợp Tác Kinh Tế Xuất Nhập... công bằng, công khai dự báo kinh tế Việt Nam tương lai SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang KI L... cố đònh không đổi theo thời gian (lãi suất phi rủi ro) SVTH: Nguyễn Thành Xuân Trang http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Luận văn tốt nghiệp GVHD: Cô TS Nguyễn Thò Ngọc Trang OBO OKS