tài trợ ngán hạn thương mại quốc tế

QUẢN TRỊ TIỀN MẶT QUỐC TẾ Mô tả chu chuyển tiền mặt công ty công ty mẹ Giải thích phương cách công ty đa quốc gia tối ưu hóa dòng tiền Giải thích cách công ty đa quốc gia xác đònh nên đầu tư tiền mặt thặng dư vào đâu PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN TỪ QUAN ĐIỂM CỦA CÁC CÔNG TY CON Công ty Mẹ Các khoản vay Vốn vay Vay Trả tiền vay Khoản phải thu Tiền từ Phí phần thu nhập Nguồn tiền mặt công ty khoản phải thu Bán trả chậm Tiền thu từ bán hàng Tồn kho Sản xuất Các dự án dài hạn Đầu tư Thanh toán Số dư khoản phải trả Tiền chi mua hàng Vật tư nguyên vật liệu PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN TỪ QUAN ĐIỂM CỦA CÁC CÔNG TY CON     Tính toán dòng thu dòng chi ra, công ty biết thặng dư hay thiếu hụt Nếu thiếu hụt tiến hành tài trợ Nếu thặng dư công ty thực việc đầu tư tìm kiếm tỷ sinh lợi có hiệu lực Quản lý tính khoản phần quan trọng quản lý vốn luân chuyển cty con, tiếp cận hạn mức tín dụng thể thức cho vay ưu đãi =>Cty trì khả khoản mà không cần số dư tiền mặt đáng kể PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN TRÊN QUAN ĐIỂM TẬP TRUNG HÓA Lợi nhuận vốn gốc khoản tiền mặt thặng dư đầu tư c.ty Chứng khoán ngắn hạn Tiền thu từ bán Các khoản vay Công ty “1” Thanh toán cung ứng vật tư CK Đầu tư dài hạn Phí phần thu nhập Đầu tư tiền mặt thặng dư Cho vay Công ty Mẹ Đầu tư tiền mặt thặng dư Công ty “2” Phí phần thu nhập Các khoản vay Lợi nhuận vốn gốc khoản tiền mặt thặng dư đầu tư c.ty Thanh toán khoản vay Tiền trả cho phát hành cổ phiếu Các dự án dài hạn Nguồn cung ứng nợ Các cổ đông Trả cổ tức tiền mặt PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN TRÊN QUAN ĐIỂM TẬP TRUNG HÓA  Quản lý tiền mặt tập trung: bỏ qua quyền lợi công ty để đạt mục tiêu tối ưu hóa dòng tiền tổng thể  Thành lập phận quản trò tiền mặt tập trung, với chức năng: 1) Tối ưu hóa biến động dòng tiền 2) Đầu tư tiền mặt thặng dư Hai chức quản lý tiền mặt quốc tế Tối ưu hóa biến động dòng tiền: tăng tốc dòng thu, làm chậm nguồn tiền phải toán, giảm thiểu chi phí sử dụng dòng tiền Đầu tư tiền mặt thặng dư: tỷ suất sinh lợi cao, trì rủi ro mức độ cho phép CÁC KỸ THUẬT ĐỂ TỐI ƯU HĨA DỊNG TIỀN Tăng tốc dòng tiền thu vào Sử dụng netting để giảm thiểu chi phí chuyển đổi tiền tệ Tối thiểu hóa thuế đánh vào tiền mặt Một số kỹ thuật khác TĂNG TỐC DÒNG TIỀN THU VÀO Sử dụng hộp khóa (clock boxes) => nhận ngân phiếu xử lý ngân hàng Thực toán ủy quyền: cho phép cty trả cho tài khoản ngân hàng khách hàng đến giới hạn THANH TOÁN NETTING Bảng Các khoản thiếu nợ công ty đóng Số tiền phải toán tính đô la Mỹ (đơn vò 1.000 đô la) cho công ty đóng Canada Pháp Anh Nhật Thụy Só Mỹ Đức - 40 80 90 20 40 60 Pháp 60 - 40 30 60 50 30 Anh 90 20 - 20 10 40 Nhật 100 30 50 - 20 30 10 Thụy Só 10 50 30 10 - 50 70 Mỹ 10 60 20 20 20 - 40 Đức 40 30 60 40 70 - Canada 10 TỐI THIỂU HÓA THUẾ ĐÁNH VÀO TIỀN MẶT Tính chi phí quyền, chi phí gián tiếp cao, thành lập trung tâm nghiên cứu phục vụ cho hoạt động MNC nhằm mục đích điều chuyển chi phí Thực chuyển giá (quy đònh giá trò nghiệp vụ chuyển giao nội MNC không với giá thò trường) nhằm tối thiểu hoá số thuế thu nhập MNC phải nộp bình diện tổng thể Đònh giá chuyển giao theo nguyên tắc “Giá thò trường không quen biết” 14 Oakland Sản x́t Sản x́t bán thành phẩm thành phẩm Ts TNDN 50% Ts TNDN 20% Hitax Lotax Bảng Theo tính toán ban đầu Chỉ tiêu Doanh số bán Công ty Hitax Công ty Lotax Được hợp (Tập đoàn Okland) 100.000 150.000 250.000 Giá vốn hàng bán 50.000 100.000 150.000 Lãi gộp 50.000 50.000 100.000 Trừ chi phí hoạt động 20.000 20.000 40.000 EBIT (lãi trước thuế lãi vay) 30.000 30.000 60.000 5.000 5.000 10.000 Lãi trước thuế 25.000 25.000 50.000 Thuế Hitax 50% ; Lotax 20% 12.500 5.000 17.500 Lãi ròng 12.500 20.000 32.500 16 Lãi vay TỐI THIỂU HÓA THUẾ ĐÁNH VÀO TIỀN MẶT „ Tính chi phí quyền, chi phí gián tiếp cao, thành lập trung tâm nghiên cứu phục vụ cho hoạt động MNC nhằm mục đích điều chuyển chi phí „ Thực chuyển giá (quy đònh giá trò nghiệp vụ chuyển giao nội MNC không với giá thò trường) nhằm tối thiểu hoá số thuế thu nhập MNC phải nộp bình diện tổng thể „ Đònh giá chuyển giao theo nguyên tắc “Giá thò trường không quen biết” „ Thay đổi cấu trúc vốn theo hướng tối thiểu hoá số 17 thuế phải nộp Bảng 17.3 Theo tính toán ban đầu Chỉ tiêu Doanh số bán Công ty Hitax Công ty Lotax Được hợp (Tập đoàn Okland) 100.000 150.000 250.000 Giá vốn hàng bán 50.000 100.000 150.000 Lãi gộp 50.000 50.000 100.000 Trừ chi phí hoạt động 20.000 20.000 40.000 EBIT (lãi trước thuế lãi vay) 30.000 30.000 60.000 5.000 5.000 10.000 Lãi trước thuế 25.000 25.000 50.000 Thuế Hitax 50% ; Lotax 20% 12.500 5.000 17.500 Lãi ròng 12.500 20.000 32.500 18 Lãi vay TỐI THIỂU HÓA THUẾ ĐÁNH VÀO TIỀN MẶT Thiết lập trung tâm tái tạo hóa đơn nhằm chuyển lợi nhuận từ những cơng ty khác sang trung tâm TTHĐ giảm tổng thể loại thuế mà MNC gánh chịu Cty sản x́t tại USA Mua hàng Hàng hóa Trung tâm tái tạo hóa đơn Cty phân phới tại Mexico Bán hàng 19 MỘT SỐ KỸ THUẬT KHÁC  Quản lý nguồn vốn không chuyển nước: chi cho phận nghiên cứu, quảng cáo, chi phí hội nghò, đònh giá chuyển giao  Thực chuyển giao tiền mặt công ty con: cty X cần vốn, cty Y thừa vốn => cty Y cho phép cty X trả chậm ứng trước (trả sớm) cho Cty X Chiến lược trả chậm hay trả sớm (Lagging or leading strategy) giúp tránh nhu cầu vay mượn giảm bớt số vay nợ ngắn hạn bảng cân đối kế toán 20 TÁC ĐỘNG TIÊU CỰC CỦA HÀNH VI CHUYỂN GIÁ a Đối với quốc gia tiếp nhận đầu tư  Làm thay đổi cấu vốn kinh tế quốc dân, tạo nên phản ánh sai lệch kết hoạt động sản xuất kinh doanh khu vực kinh tế mà cao ảnh hưởng đến GDP quốc gia tiếp nhận đầu tư  Các MNC tạo độc quyền sản phẩm dẫn đến thao túng toàn thò trường tạo nên cạnh tranh không lành mạnh  Các đối tác liên doanh dần vốn, qua dần quyền kiểm soát liên doanh  Làm gia tăng lệ thuộc kinh tế, sau trò nước tiếp nhận đầu tư vào MNC, gây ảnh hưởng tiêu cực đến điều khoản thương mại cân toán quốc 21 tế TÁC ĐỘNG TIÊU CỰC CỦA HÀNH VI CHUYỂN GIÁ   b Đối với quốc gia xuất đầu tư Cả nước tiếp nhận đầu tư quốc gặp phải khó khăn bò sai lệch thuế Việc chuyển dòch đầu tư nước làm cho dòng vốn dòch chuyển nhiều không phù hợp với mục tiêu kinh tế vó mô phủ 22 NHỮNG PHỨC TẠP THƯỜNG GẶP KHI TỐI ƯU HÓA DÒNG TIỀN Các đặc tính liên quan đến công ty Những hạn chế phủ Những đặc tính hệ thống ngân hàng Nhận thức không thích đáng việc tối ưu hóa dòng tiền Sự sai lệch báo cáo kết kinh doanh công ty 23 ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ Tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ việc đầu tư nước : rf = (1+if)(1+ef)-1 Trong đó: rf : tỷ suất sinh lợi có hiệu lực tiền ký thác ngoại tệ if : lãi suất khoản ký thác nước ef : phần trăm thay đổi tỷ giá hối đoái 24 MỘT SỐ VẤN ĐỀ CÁC MNC PHẢI XEM XÉT KHI RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Ngang giá lãi suất (IRP) xem tiêu chuẩn cho đònh đầu tư Tỷ giá kỳ hạn Fn sử dụng điểm hòa vốn để đánh giá đònh đầu tư Dự báo tỷ giá 25 Bối cảnh IRP tồn Hàm ý đầu tư thò trường ngoại hối CIA giá trò IRP tồn tỷ giá kỳ hạn dự Đầu tư không phòng ngừa vào chứng khoán nước báo xác cho tỷ giá giao lợi tương lai IRP tồn tỷ giá kỳ hạn Đầu tư không phòng ngừa vào chứng khoán nước dự báo không thiên lệch cho tỷ bình quân thu tỷ suất sinh lợi giá giao kỳ vọng (Fn=S*) giống đầu tư chứng khoán nước IRP tồn tỷ giá kỳ hạn dự Đầu tư không phòng ngừa vào chứng khoán nước kiến cao tỷ giá giao kỳ dự kiến thu tỷ suất sinh lợi vọng (Fn>S*) thấp đầu tư chứng khoán nước IRP tồn tỷ giá kỳ hạn dự Đầu tư không phòng ngừa vào chứng khoán nước kiến thấp tỷ giá giao kỳ dự kiến kiếm tỷ suất sinh lợi vọng (Fn[...]... kiểm soát đối với liên doanh  Làm gia tăng sự lệ thuộc kinh tế, sau đó là chính trò của nước tiếp nhận đầu tư vào các MNC, gây ảnh hưởng rất tiêu cực đến các điều khoản thương mại cũng như các cân thanh toán quốc 21 tế TÁC ĐỘNG TIÊU CỰC CỦA HÀNH VI CHUYỂN GIÁ   b Đối với các quốc gia xuất khẩu đầu tư Cả nước tiếp nhận đầu tư và chính quốc đều gặp phải khó khăn do bò sai lệch về căn bản thuế Việc... cầu vay mượn do đó có thể giảm bớt số vay nợ ngắn hạn trên bảng cân đối kế toán 20 TÁC ĐỘNG TIÊU CỰC CỦA HÀNH VI CHUYỂN GIÁ a Đối với các quốc gia tiếp nhận đầu tư  Làm thay đổi cơ cấu về vốn trong cả nền kinh tế quốc dân, tạo nên sự phản ánh sai lệch kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của cả khu vực kinh tế mà cao hơn nữa là ảnh hưởng đến GDP của quốc gia tiếp nhận đầu tư  Các MNC tạo được thế... TOÁN NETTING Giảm bớt số lượng giao dòch quốc tế giữa các cty con, từ đó giảm thiểu chi phí giao dòch, chi phí chuyển đổi ngoại tệ, … Giúp cho MNC kiểm soát được những giao dòch mua bán giữa các công ty con Dự báo nguồn tiền mặt của MNC dễ dàng hơn vì chỉ có chuyển giao tiền mặt ròng được thực hiện vào cuối kỳ => tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động tài trợ và đầu tư 11 TỐI THIỂU HÓA THUẾ ĐÁNH VÀO... đònh đầu tư 2 Tỷ giá kỳ hạn Fn có thể được sử dụng như điểm hòa vốn để đánh giá quyết đònh đầu tư 3 Dự báo tỷ giá 25 Bối cảnh 1 IRP tồn tại Hàm ý trong đầu tư trên thò trường ngoại hối CIA không có giá trò 2 IRP tồn tại và tỷ giá kỳ hạn là dự Đầu tư không phòng ngừa vào chứng khoán nước báo chính xác cho tỷ giá giao ngay ngoài không có lợi tương lai 3 IRP tồn tại và tỷ giá kỳ hạn là Đầu tư không phòng... sai lệch về căn bản thuế Việc chuyển dòch đầu tư ra nước ngoài sẽ làm cho dòng vốn dòch chuyển nhiều khi không phù hợp với các mục tiêu kinh tế vó mô của chính phủ 22 NHỮNG PHỨC TẠP THƯỜNG GẶP KHI TỐI ƯU HÓA DÒNG TIỀN Các đặc tính liên quan đến công ty Những hạn chế của chính phủ Những đặc tính của hệ thống ngân hàng Nhận thức không thích đáng về việc tối ưu hóa dòng tiền Sự sai lệch trong báo cáo... giá giao ngay kỳ vọng (Fn=S*) giống như đầu tư chứng khoán trong nước 4 IRP tồn tại và tỷ giá kỳ hạn dự Đầu tư không phòng ngừa vào chứng khoán nước kiến cao hơn tỷ giá giao ngay kỳ ngoài dự kiến sẽ thu được một tỷ suất sinh lợi vọng (Fn>S*) thấp hơn đầu tư chứng khoán trong nước 5 IRP tồn tại và tỷ giá kỳ hạn dự Đầu tư không phòng ngừa vào chứng khoán nước kiến thấp hơn tỷ giá giao ngay kỳ ngoài dự... chứng khoán trong nước 6 IRP không tồn tại, phần bù (chiết Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa khấu) kỳ hạn cao hơn (thấp hơn) khả thi cho những nhà đầu tư trong nước chênh lệch lãi suất 7 IRP không tồn tại và phần bù Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa (hiết khấu) kỳ hạn thấp hơn (cao khả thi cho những nhà đầu tư nước ngoài 26 hơn) chênh lệch lãi suất BẢNG PHÂN PHỐI XÁC SUẤT „Khả