BÀI GIẢNG xây DỰNG kế HOẠCH NGÂN lưu lập báo cáo NGÂN lưu CHO dự án

ƯỚC LƯỢNG NGÂN LƯUNgân lưu hay dòng tiền tệ là bảng dự toán thu chi trong suốt thời gian tuổi thọ của dự án, nó bao gồm những khoản thực thu dòng tiền vào và thực chi dòng tiền ra của d

XÂY DỰNG KẾ HOẠCH NGÂN LƯU XÂY DỰNG KẾ HOẠCH NGÂN LƯU

& LẬP BÁO CÁO NGÂN LƯU

ƯỚC LƯỢNG NGÂN LƯU

Ngân lưu hay dòng tiền tệ là bảng dự toán thu chi trong suốt thời gian tuổi thọ của dự án, nó bao gồm những khoản thực thu (dòng tiền vào) và thực chi (dòng tiền ra)

của dự án tính theo từng năm

Qui ước ghi nhận dòng tiền vào và dòng tiền ra của dự án

đều được xác định ở thời điểm cuối năm

Trong phân tích tài chính dự án, chúng ta sử dụng ngân lưu chứ không sử dụng lợi nhuận như là cơ sở để đánh giá dự

án Vì sao cơ sở dùng để đánh giá dự án không phải là lợi nhuận

mà lại là ngân lưu?

Lợi nhuận không phản ánh chính xác thời điểm thu và chi tiền của dự án, vì vậy không phản ánh một cách chính xác tổng lợi

Nghiên cứu bảng kết quả kinh doanh và bảng ngân lưu của một khoản đầu tư 900 triệu, tạo ra doanh thu 1.000 triệu trong 3 năm, chi phí bằng tiền mỗi năm 500 triệu, khấu hao đều trong 3 năm Thuế suất thu nhập công ty là 30% và suất chiết khấu thực là 8%.

I Kết quả kinh doanh

BÁO CÁO NGÂN LƯU CỦA

MỘT DỰ ÁN ĐẦU TƯ

 Không có một nguyên tắc hay quy định nào ấn định hình thức (form) của một báo cáo ngân lưu của một dự án.

 Nhưng về tổng thể, báo cáo ngân lưu thường thể hiện

Dòng ngân lưu vào (Inflows) và Dòng ngân lưu ra

(Outflows), sau đó là Dòng ngân lưu ròng (NCF: Net cash flows)

 Ngân lưu ròng = Ngân lưu vào – Ngân lưu ra

Các chỉ tiêu đánh giá dự án sẽ được dựa vào Dòng ngân

Lập báo cáo ngân lưu cho dự án đơn giản

Dữ liệu

 Khối lượng sản phẩm hằng năm: 100

 Giá bán: 50 USD/ sản phẩm; Giả định không bán chịu

 Giá vốn hàng bán: 30 USD/ sản phẩm; Giả định không có hàng tồn kho; Không mua chịu

 Chi phí kinh doanh: 10% doanh thu

 Vòng đời sản phẩm và cũng là vòng đời dự án: 5 năm, dự án bắt đầu cho sản phẩm từ năm thứ 2.

 Chi phí đầu tư: 2000 USD (chia 2 lần trong 2 năm)

 Giá trị thanh lý dự kiến: 70

Lập báo cáo ngân lưu cho dự án đơn giản

Vốn đầu tư (chia làm 2 lần đều nhau) 2000 Giá trị thanh lý 70

Dòng ngân lưu vào: - - 5000 5000 5000 5070

Dòng ngân lưu ra: 1000 1000 3500 3500 3500 3500

PHƯƠNG PHÁP LẬP BÁO CÁO NGÂN LƯU DỰ ÁN

 Báo cáo ngân lưu dự án cũng giống như báo cáo

ngân lưu công ty, có thể lập theo 2 phương pháp: trực tiếp & gián tiếp.

 Tuy nhiên, để đơn giản và vì mục tiêu là tìm dòng ngân lưu ròng (NCF: Net Cash Flows) nên người ta thường lập theo phương pháp trực tiếp

 Nghĩa là, chỉ thể hiện những khoản thực thu và thực chi

PHƯƠNG PHÁP LẬP BÁO CÁO NGÂN LƯU DỰ ÁN

Trừ các trường hợp đặc biệt phải xử lý:

 Đưa vào chi phí cơ hội (opportunity cost)

Những chi phí không thực thu, thực chi, chưa hề xảy ra và sẽ không xảy

ra trên sổ sách kế toán của dự án nhưng phải đưa vào dòng ngân lưu để phản ảnh chính xác hiệu quả dự án

 Loại bỏ chi phí chìm (sunk cost)

Những chi phí đã xảy ra trong quá khứ nhưng không là cơ sở xem xét để

ra quyết định trong hiện tại Chi phí chìm ví như “ sữa đã đổ xuống đất

CÁC QUY ƯỚC TRONG BÁO CÁO NGÂN LƯU DỰ ÁN

 Dòng ngân lưu xảy ra vào cuối năm :

Mặc dù dòng tiền vào, dòng tiền ra sẽ trải rộng vào bất cứ thời gian nào trong năm,

nhưng để tiện tính toán báo cáo ngân lưu dự án quy ước tất cả thành dòng ngân lưu cuối năm.

 Về nguyên tắc có thể làm khác đi nghĩa là có thể quy tất cả thành dòng ngân lưu đầu năm Thậm chí có thể quy thành dòng ngân lưu nửa năm , v.v…

 Tuy nhiên, dù là cách nào thì cũng cần thống nhất một quy ước chung xuyên

suốt cho ngân lưu dự án.

 Sự đồng nhất cùng một quy ước sẽ không gây ra sự sai lệch lớn trong giá trị các

Dòng ngân lưu cuối năm 0:

Do dòng tiền quy ước của dự án là dòng tiền cuối năm nên trường hợp dòng tiền xảy ra vào đầu năm thứ nhất sẽ được ký hiệu cuối năm không (năm 0)

 Lưu ý rằng, trong các công thức tính giá trị tiền tệ theo thời

gian dấu mũ (n) là để chỉ khoảng cách thời gian chứ không

phải là số thứ tự năm dự án.

 Ký hiệu cuối năm 0 một lần nữa tạo ra thuận lợi: dấu mũ

trong công thức cũng chính là thứ tự các năm dự án.

CÁC QUY ƯỚC TRONG

Đầu kỳ khác với Cuối kỳ

 Năm thanh lý:

Dự án thường dành hẵn một năm để thanh lý sau khi dự án kết thúc Ví dụ vòng đời hoạt động của dự án có

doanh thu đến năm thứ 10, năm thanh lý nên là năm thứ 11.

CÁC QUY ƯỚC TRONG

VÒNG ĐỜI DỰ ÁN

Căn cứ vào đâu để xác định vòng đời dự án?

 Vòng đời dự án gắn liền với vòng đời sản phẩm

dự án, theo dự kiến hoặc theo một hợp đồng nhất định

 Vòng đời dự án gắn liền với thời gian hoạt

động dự án, theo dự kiến hoặc theo một hợp

đồng ràng buộc

 Vòng đời dự án không thể tính theo vòng đời hữu dụng của tài sản cố định: nhà xưởng, máy móc thiết bị?

 Hầu hết các dự án đều có sự khác biệt giữa thời gian hoạt động của dự án và vòng đời hữu dụng của tài sản cố định

 Giá trị còn lại của tài sản sẽ trở thành giá trị thanh lý dự

kiến (dòng thu của dự án)

 Vòng đời dự án không thể tính theo vòng đời hữu dụng của tài sản cố định: nhà xưởng, máy móc thiết bị?

Một dự án khai thác mỏ có hợp đồng thuê của chính phủ trong

30 năm Dự án sử dụng tài sản thiết bị có vòng đời hữu dụng dự kiến 50 năm.

 Vòng đời dự án không thể tính theo thời gian thuê đất?

Một hợp đồng thuê đất trong khu công nghiệp có thời hạn là

50 năm, trong khi dự án sản xuất sản phẩm A có vòng đời sản phẩm dự kiến là 20 năm

Vòng đời dự án sẽ là gì?

Tất nhiên, quyền sử dụng đất vẫn còn và có thể tiếp tục thực hiện một dự án sản xuất sản phẩm mới, sản phẩm A* hoặc sản phẩm B Nhưng đó lại là một dự án khác, không thuộc dự án sản xuất sản phẩm A

XỬ LÝ CÁC BIẾN SỐ NGÂN LƯU

Ảnh hưởng của khấu hao dến ngân lưu

dự án?

Khấu  hao  không  phải  là  chi  phí  bằng  tiền  mặt   nó

chỉ là một hình thức bút toán của kế toán mà thôi, vì vậy nó không ảnh hưởng trực tiếp đến ngân lưu dự án Khấu hao không phải là một hạng mục ngân lưu Khấu hao chỉ ảnh hưởng đến ngân lưu dự án một cách gián tiếp thông qua thuế và giá trị thanh lý đối với tài sản

cố định

 Khấu hao là chi phí không bằng tiền mặt (non-cash),

nó không xuất hiện trong báo cáo ngân lưu theo

phương pháp trực tiếp

 Chi phí khấu hao có mặt trong thẩm định dự án tối

thiểu vì 3 nhiệm vụ:

1 Để tính giá trị còn lại trong lịch khấu hao tài sản và dự

kiến giá trị thanh lý trong dòng thu cuối đời dự án.

2 Để hạch toán tính thuế trong Báo cáo thu nhập.

3 Để lập báo cáo ngân lưu theo phương pháp gián tiếp

nếu cần.

Đối với thuế:

Do khấu hao là một yếu tố chi phí nên nó ảnh

hưởng đến lợi nhuận trước thuế và làm thay đổi số thuế thu nhập mà dự án phải nộp Khi mức khấu hao cao lợi nhuận trước thuế giảm, số tiền chi nộp thuế giảm, từ đó làm ngân lưu dự án tăng lên và ngược lại Tác động gián tiếp của khấu hao đến ngân lưu dự án còn được gọi là lá chắn thuế của khấu hao ( Tax shied of depreciation).

Đối với giá trị thanh lý tài sản:

thường dựa vào phần giá trị máy móc thiết bị chưa khấu hao hết hoặc dựa vào giá thị trường (giá thực tế) của tài sản ở thời điểm thanh lý

 Dự kiến giá trị thanh lý

Đối với tài sản là nhà xưởng, máy móc, thiết bị

Đơn giản nhất là bằng với giá trị còn lại có tính đến yếu tố lạm phát, nếu không có các dự báo tin cậy khác

Đối với đất đai

Đất đai là tài sản không tính khấu hao Giá trị thanh lý của đất không bao gồm yếu tố

tăng giá đất trên thị trường (nếu không sẽ bóp méo kết quả dự án).

Tốt nhất là bằng với giá trị ban đầu có tính đến yếu tố lạm phát

Giá trị thanh lý

Đối với tài sản là nhà xưởng, máy móc, thiết bị

Tốt nhất là bằng với giá trị còn lại có tính đến yếu tố lạm phát

Ví dụ: Tài sản mua ở năm 0, nguyên giá 500, khấu hao tích lũy là 400

Giá trị còn lại (sổ sách) là 100 Tài sản được thanh lý vào năm thứ 5, tốc độ lạm phát hằng năm: 10% Giá trị thanh lý dự kiến:

100 (1+10%)^5 = 100 (1,61) = 161

Giá trị thanh lý

Đối với tài sản là nhà xưởng, máy móc, thiết bị

Nếu tài sản được mua vào năm khác với năm 0, phải khử lạm phát năm mua.

Ví dụ: Tài sản mua ở năm 2, nguyên giá 300, khấu hao tích lũy là 200 Giá trị còn lại (sổ

sách) là 100 Tài sản được thanh lý vào năm thứ 5, tốc độ lạm phát hằng năm: 10% Giá trị thanh lý dự kiến:

100/(1+10%)^2 = 100/ 1,21 = 82,64 (khử lạm phát năm mua)

 82,64 (1+10%)^5 = 82,64 (1,61) = 133

Xác định giá trị còn lại năm cuối cùng khi kết

thúc dự án

Giá trị còn lại này bao gồm: tài sản chưa khấu hao hết, đất đai thu hồi và giá trị thanh lý vốn lưu động

- Chi phí về đất đai của dự án có thể là chi phí cơ hội hoặc giá trị thuê đất hàng năm hoặc chi phí vốn cho dự án suốt thời gian sử dụng đất.

Chi đầu tư đất đai

Chi theo đầu tư thực tế

Chi đầu tư tài sản

Căn cứ vào lịch đầu tư (xem bảng tính Excel)

 Đất thuê:

Báo cáo ngân lưu thể hiện dòng chi trả tiền thuê đất

 Đất cấp với mục đích duy nhất:

Không thể hiện trong báo cáo ngân lưu Nếu có, sẽ ghi dòng thu (trợ cấp) và dòng chi (mua đất) một số tiền bằng nhau

 Đất cấp tùy nghi sử dụng:

Tính chi phí cơ hội sử dụng đất ở dòng chi

 Không được tính yếu tố tăng giá đất như một

khoản thu trong báo cáo ngân lưu dự án

 Nếu có thì yếu tố đó thuộc dự án khác, dự án đầu

cơ đất đai.

Chi phí cơ hội:

•là những khoản thu nhập mà công ty phải mất đi do

sử dụng nguồn lực của công ty vào dự án Chi phí cơ hội không phải là một khoản thực chi nhưng vẫn được tính vào ngân lưu vì đó là một khoản thu nhập mà công ty phải mất đi khi thực hiện dự án.

 

Chi phí chìm (sunk cost):

là những chi phí đã phát sinh trước khi có quyết định thực hiện dự án Vì vậy dù dự án có được thực hiện hay không thì chi phí này cũng đã xảy ra rồi.Ví dụ như các chi phí điều tra thăm dò thực tế để làm cơ

sở đưa ra dự án, chi phí quản lý doanh nghiệp phân

bổ cho dự án Do đó, chi phí chìm không được tính vào ngân lưu dự án.

Chi phí lịch sử:

là chi phí cho những tài sản sẵn có của công ty, được

sử dụng cho dự án Chi phí này có được tính vào ngân lưu của dự án hay không là tùy theo chi phí cơ hội của tài sản, nếu chi phí cơ hội của tài sản bằng không hoặc được xem là chi phí chìm thì không tính, nhưng nếu tài sản có chi phí cơ hội thì sẽ được tính vào ngân lưu

dự án như trường hợp chi phí cơ hội Các chi phí này

Vốn lưu động:

Vốn lưu động là nhu cầu vốn dự án cần phải chi để tài trợ cho nhu cầu tồn quỹ tiền mặt, các khoản phải thu, tồn kho sau khi trừ đi các khoản bù đắp từ các khoản phải trả.

Nhu cầu vốn lưu động = Tồn quỹ tiền mặt + Khoản phải thu + Tồn kho – Khoản phải trả

 Nhu cầu VLĐ =  Tiền mặt +  Khoản phải thu

+  Tồn kho –  Khoản phải trả

Tồn quỹ tiền mặt:

là lượng tiền mặt tồn quỹ cần thiết để thực hiện các giao dịch cho các hoạt động hàng ngày của dự án Khi nhu cầu tồn quỹ tiền mặt tăng sẽ làm tăng ngân lưu ra của dự án, ngược lại khi nhu cầu tồn quỹ tiền mặt giảm sẽ làm tăng ngân lưu vào của dự án Khi dự án kết thúc tồn quỹ tiền mặt không cần nữa ( CB = 0) lúc đó dự án sẽ có một

khoản thu từ số tiền mặt tồn quỹ này Như vậy số dư tiền

mặt không phải là một hạng mục ngân lưu, chỉ khoản

Ví dụ : Một dự án có nhu cầu tồn quỹ tiền mặt hàng năm bằng 10% chi phí hoạt động, giả sử chi phí hoạt động của năm thứ nhất là 1.600, năm 2 là 1.800, năm 3 là 2.100 ta có nhu cầu tồn quỹ tiền mặt năm 1

là 160, năm 2 là 180 tăng thêm 20 so với năm 1 và năm 3 là 210 tăng thêm 30 so với năm 2 Nếu dự án thanh lý trong năm thứ 4 lúc này tồn quỹ tiền mặt không cần nữa (CB = 0), dự án sẽ có một khoản thu

từ số dư tiền mặt tồn quỹ ở cuối năm thứ 4 là 210.

Phản ánh vào bảng kế hoạch ngân lưu:

Các khoản phải thu

Trong hoạt động của doanh nghiệp, doanh thu là số tiền mà khách hàng chấp nhận trả Tuy nhiên không phải doanh thu bán hàng nào cũng được trả hết tiền, thường thì khách hàng chỉ trả một phần tiền và phần còn lại thì họ nợ Vì vậy bất cứ doanh thu bán hàng nào trong kỳ của doanh nghiệp cũng đều bao gồm doanh thu đã trả tiền và doanh thu chưa trả tiền.

Khoản thực thu bằng tiền từ doanh thu sẽ được xác định như sau:

Khoản thực thu trong kỳ  = Doanh thu bán hàng trong kỳ - Khoản phải 

thu cuối kỳ +Khoản phải thu đầu kỳ

 =  Doanh thu bán hàng -   Chênh lệch của khoản phải thu cuối kỳ và 

đầu kỳ  (AR)

Ví dụ :  Một dự án có các khoản phải thu hàng năm bằng 20% doanh thu hàng

năm Doanh thu năm 1 là: 1.000, năm 2: 1.500, năm 3: 2.000 Các khoản phải thu năm 1: 200, năm 2: 300, năm 3: 400

Năm 1: Các khoản phải thu ( AR1): 200

Thu bằng tiền mặt năm 1: 1.000 – 200 = 800

Thu bằng tiền ít hơn doanh thu: 200

Năm 2: Các khoản phải thu ( AR2): 300

Thu bằng tiền mặt năm 2: 1.500 – (300 – 200) = 1.400

Thu bằng tiền ít hơn doanh thu: 100

Năm 3: Các khoản phải thu ( AR3): 400

Thu bằng tiền mặt năm 3: 2.000 – (400 – 300) = 1.900

Thu bằng tiền ít hơn doanh thu: 100

Năm 4: Thu hết AR3 của năm 3 do vậy có một lượng tiền vào là 400

Phản ánh vào ngân lưu:

Các khoản phải trả:

Để hoạt động dự án cần phải mua các yếu tố đầu vào, tuy nhiên không phải khoản mua hàng nào cũng phải trả tiền ngay Khi xác định ngân lưu trong kỳ ta chỉ ghi nhận số tiền thực trả, còn khoản tiền mua hàng trong kỳ chưa trả sẽ được trừ ra khỏi ngân lưu kỳ đó, và những khoản tiền mua hàng kỳ trước còn thiếu chưa trả sẽ được cọng vào ngân lưu trong kỳ Khoản chi trong kỳ = Khoản mua trong kỳ - Khoản phải trả cuối kỳ + Khoản phải trả đầu kỳ

= Khoản mua trong kỳ - Chênh lệch của khoản phải trả

Ví dụ: Lấy lại ví dụ trên, giả sử khoản phải trả hàng năm bằng 20% chi phí hoạt động

Khoản mua năm 1: 800

Tài khoản phải trả(AP1): 160 Thực chi năm 1: 800 – 160 = 640

Khoản mua năm 2: 1.000

Tài khoản phải trả(AP2): 200 Thực chi năm 2: 1.000 - (200-160) = 960

Khoản mua năm 3: 1.500

Tài khoản phải trả(AP3): 300 Thực chi năm 3: 1.500 - (300 – 200) = 1.400

Năm 4: Phải trả hết số tiền nợ năm 3 (AP3) là 300 nên dòng ngân lưu ra có một khoản tiền ở năm 4 là 300.

Phản ánh vào ngân lưu:

Chi phí hoạt động

Các khoản phải trả (AP)

800 160

1.000 200

1.500 300

0 0

Thuế thu nhập công ty:

•Thuế thu nhập công ty là một dòng ngân lưu ra của dự án, được xác định dựa vào báo cáo kết quả kinh doanh của dự án Thuế thu nhập công ty chịu tác động bởi phương pháp tính khấu hao và chính sách vay nợ của dự án, khấu hao và lãi vay

sẽ tạo ra cho dự án một lá chắn thuế và làm giảm thuế phải nộp

Lãi vay

Lãi vay là một khoản chi phí tài chính và nó được khấu trừ vào thu nhập chịu thuế của dự án Lãi vay được xác định trong lịch trả nợ căn cứ vào giá trị nợ vay, lãi suất vay và các điều kiện trả nợ sẽ thỏa thuận trong các hợp đồng vay vốn Lãi vay có đưa vào ngân lưu hay không sẽ tùy thuộc vào quan điểm xây dựng ngân lưu.Nói chung lãi vay vừa có tác động trực tiếp vừa có tác động gián tiếp đến ngân lưu thông qua thuế thu nhập Nếu dự án trả lãi vay nhiều, lợi nhuận trước thuế giảm, ngân lưu của dự án tăng lên và ngược lại Tác

Các chi phí gián tiếp:

•Khi dự án được thực hiện có thể làm tăng chi phí gián tiếp của công ty, vì vậy chi phí gián tiếp tăng thêm này cũng phải được tính toán xác định để đưa vào dòng ngân lưu của dự án

Lưu ý trong trường hợp xem xét dự án của một công ty đang

hoạt động thì lợi ích và chi phí của dự án đều được xác định trên cơ sở lợi ích và chi phí tăng thêm trong trường hợp có dự

án so với trường hợp không có dự án