Bài giảng các chỉ tiêu đánh giá và lựa chọn dự án

CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN • Tổng quát : ° Phương pháp qui đổi giá trị đồng tiền theo thời gian ° Tiêu chuẩn thẩm định dự án ° Ưu nhược điểm cuả tiêu chuẩn ° Ý nghiã CHIẾT KHẤU – TÍCH LUỸ  Tiền có giá trị theo thời gian 1$ > 1$ tương lai  Hai phương pháp qui đổi giá trị tiền tệ theo thời gian Phương pháp chiết khấu – qui đổi giá trị đồng tiền tương lai Phương pháp tích luỹ – qui đổi giá trị đồng tiền thời điểm tương lai Các thành phần quan trọng áp dụng phương pháp qui đổi dòng tiền  Dòng tiền theo thời gian  Suất chiết khấu  Thời điểm gốc Suất chiết khấu cuả dự án  Được hiểu suất sinh lợi yêu cầu số vốn đầu tư vào dự án (MARR)  Căn để xác định: Chi phí hội cuả đồng vốn Tỷ lệ lạm phát Mức độ rủi ro cuả dự án  Suất chiết khấu biến đổi HIỆN GIÁ THU NHẬP THUẦN (NPV - Net Present Value) ° Tính toán giá cho tất dòng tiền tương lai với hệ số chiết khấu thích hợp ° NPV hiệu số tổng giá thực thu tiền tổng giá thực chi tiền ° Dự án đáng giá NPV > ° Lựa chọn dự án loại trừ : chọn dự án có NPV dương  Max n n CFt CIFt  COFt NPV    t t (1  i ) t 0 (1  i ) t 0 PHƯƠNG PHÁP NPV : ĐÁNH GIÁ Ưu điểm ° Giới thiệu giá trị tiền tệ theo thời gian ° Tập trung vào số lượng tiền tệ đóng góp từ dự án, thấy toàn cảnh dự án từ bắt đầu đến kết thúc ° Trình bày tất dòng tiền tương lai theo giá trị để so sánh trực tiếp ° Có thể ước lượng mức độ tác động lạm phát đến kết dự án ° Cho dự báo lãi lỗ xác việc tính toán dòng tiền không chiết khấu Nhược điểm ° Khó giải thích, khó hiểu ° Phụ thuộc vào việc ước lượng suất chiết khấu (MARR) ° Lờ qua qui mô đầu tư TỶ SUẤT THU HỒI VỐN NỘI BỘ (IRR - Internal Rate of Return) ° IRR giá trị suất chiết khấu mà làm cho NPV* = ° Giá trị IRR lớn dự án hấp dẫn ° Dự án đáng giá IRR > MARR n NPV *   t0 n CF t CIF t  COF t  0 t t (1  IRR ) (1  IRR ) t 0 PHƯƠNG PHÁP IRR : ĐÁNH GIÁ Ưu điểm ° Việc tính toán dựa giá trị tiền tệ theo thời gian mà không cần biết suất chiết khấu Khắc phục hạn chế tiêu NPV ° Dễ hiểu Nhược điểm ° Khó đánh giá hiệu trường hợp dự án có IRR đa trị ° Không có giả thiết tỷ lệ tái đầu tư thực tế TIÊU CHUẨN THẨM ĐỊNH KHÁC ° Thời gian hoàn vốn (PP - Payback Period) :Là khoản thời gian cần thiết để số tiền tạo dự án bù đắp đủ số vốn đầu tư ban đầu bỏ ° Tỷ suất lợi ích – chi phí (B/C) ° Sinh lợi vốn đầu tư (ROI - Return on Investment): Tỷ suất lợi nhuận dòng ngân lưu dự đoán dự án tạo toàn số vốn đầu tư vào dự án ° Suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE - Return on Equity) : Tỷ suất lợi nhuận dòng ngân lưu dự đoán cuả chủ sở hữu Những thách thức phân tích ngân lưu ° ° ° ° Xác định suất chiết khấu Ước lượng vòng đời hoạt động dự án Ước lượng ngân lưu (chi phí doanh thu kỳ vọng) So sánh dự án trường hợp vòng đời khác nhau, qui mô khác ° Đánh giá rủi ro dự án chuyển đổi rủi ro thành thuật ngữ tài ° Thẩm định tiêu chuẩn tài phối hợp với việc xem xét tiêu chuẩn định tính khác (Chiến lược, công nghệ, môi trường, xã hội trị) 10 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH ° Tại sao? – Dự đoán dòng tiền khó tránh khỏi sai sót thay đổi không kỳ vọng – Có nhu cầu đo lường khả tin cậy kết phân tích ngân lưu – Phân tích rủi ro tài giúp nhận dạng khu vực dễ bị rủi ro để tập trung quan tâm quản lý, cải tiến việc ước lượng xác ° Các phương pháp phân tích rủi ro chủ yếu: – Phân tích độ nhạy – Phân tích tình – Phân tích mô Monte Carlo 11 CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO • Phân tích độ nhạy (phân tích nếu-thì) Phân tích ảnh hưởng biến đầu vào (giá, lãi suất, chi phí nguyên liệu, vv.) giá trị đầu (Doanh thu, lợi nhuận, NPV,vv.) Nhận dạng biến đầu vào nhạy giá trị đầu Lập kế hoạch giảm không chắn biến 12 CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO • Phân tích độ nhạy • Phân tích tình  Xem xét đồng thời ảnh hưởng số biến đầu vào đến giá trị đầu  Một số tình phân tích  Tình tốt  Tình xấu  Lập kế hoạch để đối phó 13 CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO • Phân tích độ nhạy • Phân tích tình • Phân tích rủi ro mô  Mô MONTE-CARLO  Xác định biến rủi ro  Xác định mô hình kết  Thực mô  Phân tích kết  Phần mềm CRYSTAL BALL 14 Những công cụ máy tính (Excel) cho phân tích độ nhạy  Goal seek để trả lời what-if analysis cho số trường hợp đặc biệt  Data Table để có phân tích độ nhạy nhiều trường hợp  Scenario Manager để phân tích tình – Nhiều biến thay đổi lúc – Ít tình cần phân tích 15 CÁC BƯỚC PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH ° Nhận dạng cách rõ ràng giả định thông số nhập lượng cần thiết việc dự báo ngân lưu ° Nhận dạng giả định thông số dễ bị thay đổi không xác ° Ước lượng phạm vi thay đổi mức độ không xác (dựa theo miền biến động phân phối xác suất ° Phân tích đánh giá tác động thay đổi không xác đến kết phân tích ngân lưu ° Tóm tắt trình bày kết với đề nghị : – Dự án đầy rủi ro đầy hấp dẫn ? – Chúng ta làm để cải tiến xác phân tích giảm nhẹ rủi ro tài nào? 16 PHÂN TÍCH RỦI RO VÀ MÔ HÌNH TÀI CHÍNH Doanh thu Chi phí NVL, lao động,và vốn Thời gian thực hiện, giá cả, Giá trị lý, Yếu tố rủi ro Mô hình tài NCFt, NPV IRR (MIRR) PP ROI, ROE, Kết bất định 17 [...]... phân tích 15 CÁC BƯỚC PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH ° Nhận dạng một cách rõ ràng những giả định và những thông số nhập lượng cần thiết trong việc dự báo ngân lưu ° Nhận dạng những giả định và những thông số dễ bị thay đổi và không chính xác ° Ước lượng phạm vi thay đổi và mức độ không chính xác (dựa theo miền biến động và phân phối xác suất ° Phân tích và đánh giá tác động của các thay đổi và sự không... không chính xác này đến các kết quả phân tích ngân lưu ° Tóm tắt và trình bày các kết quả cùng với những đề nghị : – Dự án đầy rủi ro và cũng đầy hấp dẫn như thế nào ? – Chúng ta có thể làm gì để cải tiến sự chính xác của phân tích hoặc giảm nhẹ rủi ro tài chính như thế nào? 16 PHÂN TÍCH RỦI RO VÀ MÔ HÌNH TÀI CHÍNH Doanh thu Chi phí NVL, lao động ,và vốn Thời gian thực hiện, giá cả, Giá trị thanh lý, Yếu... huống – Phân tích mô phỏng Monte Carlo 11 CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO • Phân tích độ nhạy (phân tích nếu-thì) Phân tích ảnh hưởng của một biến đầu vào (giá, lãi suất, chi phí nguyên liệu, vv.) trên giá trị đầu ra (Doanh thu, lợi nhuận, NPV,vv.) Nhận dạng các biến đầu vào nào nhạy đối với giá trị đầu ra Lập kế hoạch giảm sự không chắc chắn của biến đó 12 CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO • Phân tích độ...PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH ° Tại sao? – Dự đoán dòng tiền khó tránh khỏi sai sót và những thay đổi không kỳ vọng – Có nhu cầu đo lường khả năng tin cậy của các kết quả phân tích ngân lưu – Phân tích rủi ro tài chính cũng có thể giúp nhận dạng những khu vực dễ bị rủi ro để tập trung sự quan tâm quản lý, hoặc cải tiến việc ước lượng chính xác ° Các phương pháp phân tích rủi ro chủ yếu: – Phân... của biến đó 12 CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO • Phân tích độ nhạy • Phân tích tình huống  Xem xét đồng thời ảnh hưởng của một số biến đầu vào đến giá trị đầu ra  Một số tình huống được phân tích  Tình huống tốt nhất  Tình huống xấu nhất  Lập kế hoạch để đối phó 13 CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO • Phân tích độ nhạy • Phân tích tình huống • Phân tích rủi ro bằng mô phỏng  Mô phỏng MONTE-CARLO  Xác định ... toán giá cho tất dòng tiền tương lai với hệ số chiết khấu thích hợp ° NPV hiệu số tổng giá thực thu tiền tổng giá thực chi tiền ° Dự án đáng giá NPV > ° Lựa chọn dự án loại trừ : chọn dự án có... IRR lớn dự án hấp dẫn ° Dự án đáng giá IRR > MARR n NPV *   t0 n CF t CIF t  COF t  0 t t (1  IRR ) (1  IRR ) t 0 PHƯƠNG PHÁP IRR : ĐÁNH GIÁ Ưu điểm ° Việc tính toán dựa giá trị tiền... động dự án Ước lượng ngân lưu (chi phí doanh thu kỳ vọng) So sánh dự án trường hợp vòng đời khác nhau, qui mô khác ° Đánh giá rủi ro dự án chuyển đổi rủi ro thành thuật ngữ tài ° Thẩm định tiêu